（英语语言文学专业论文）中国企业的跨国并购.pdf

摘要 随着中国经济的发展，中国作为一个新兴的经济体在国际经济社会中扮演 着i ：；= i 益重要的角色。近年来，中国吸引了越来越庞大规模的外商投资，在2 0 0 3 年一跃成为世界头号外资流入国。面对同益激烈的圈际竞争，中国政府也不断 鼓励中国企业走出去，参加更大范圈的市场分工，以更好地利用国内与国外的 两种资源与市场。 在中困政府实施走出去战略过程中，投资方式成为中国企业首先考虑的问 题之。中国企业越来越多地参与跨国并购，并且出现了很多具有国际影响力 的并购案例。因此研究中国企业参与跨国并购的可行性与必要性，尤其是如何 提高跨国并购的成功率，就显得尤为重要。 本论文主要研究中国企业的跨国并购，以及从企业与政府两个层面来论述 中国企业应如何提高跨国并购的成功率。本文一共分为五章。第一章对跨国并 购的历史以及当前并购浪潮进行了较为详细的分析。第二章则是跨国并购的理 论框架，分析跨国并购的动因。第三章在分析了我国企业目前跨国并购的发展 状况之后，第四章对中国企业进行跨国并购的必要性与可行性进行分析论述， 第五章则是本文笔墨重点，特别分析了中固企业在跨国并购中面临的风险与挑 战。通过对两个具体案例的比较分析，着重研究了中国企、i k 开展跨国并购应注 意的问题，并从企业与政府两个层面来论述中国企业应如何提高跨国并购的成 功率。 关键训：巾围企业；跨国并购；成功率：中图政府 a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s ee c o n o m y , c h i n a ，a sa ne m e r g i n ge c o n o m y , i s p l a y i n gam o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l ei nt h ei n t e r n a t i o n a le c o n o m i ca r e n a c h i n a s f d ii n f l o wh a si n c r e a s e dd r a m a t i c a l l yi nr e c e n ty e a r s ，a n db e c a m et h et o pf d i i n f l o wr e c i p i e n tc o u n t r yi n2 0 0 3 ，u n d e rt h i sb a c k g r o u n d ，c h i n e s eg o v e r n m e n t s c h e m e do u tt h e “g o i n gg l o b a l s t r a t e g y , t ob e t t e ru t i l i z et h er e s o u r c e sa n dm a r k e t s h o m ea n da b r o a d w i t hm o r ea n dm o r ec h i n e s ee n t e r p r i s e se n g a g i n gi nc r o s s - b o r d e rm & a ，i ti s e s s e n t i a lt os t u d yt h ef e a s i b i l i t ya n dn e c e s s i t yo ft h i sm e t h o di nc o n d u c t i n gf o r e i g n i n v e s t m e n t m e a n w h i l eh o wt ou p g r a d et h es u c c e s s f u lr a t eo fc h i n e s ee n t e r p r i s e s c r o s s b o r d e rm & ad e s e r v e sm o r ea t t e n t i o na n ds l l 础c i e n ts t u d y t h i st h e s i sm a i n l ys t u d i e sc h i n e s ee n t e r p r i s e s c r o s s b o r d e rm & aa n dg i v e s s o m es u g g e s t i o n so nh o wt ou p g r a d et h es u c c e s s f u lr a t eo fc h i n e s ee n t e r p r i s e s c r o s s b o r d e rm & ar e s p e c t i v e l yf r o mt h et w op e r s p e c t i v e so fc h i n e s ee n t e r p r i s e s t h e m s e l v e sa n dt h eg o v e r n m e n t i tc o m p o s e so ff i v ec h a p t e r s t h ef i r s tc h a p t e r i n t r o d u c e st h eo v e r a l l b a c k g r o u n d o fc r o s s b o r d e r m & a ，i n c l u d i n g t h e c h a r a c t e r i s t i c so ft h ef i v ew a v e sa n dt h ee u r r e n tm aw a v e t h es e c o n dc h a p t e r a n a l y z e st h et h e o r i e sf r a m e w o r ko nt h ei n c e n t i v e s o fc r o s s b o r d e rm & a a f t e r m a k i n ga n a l y s i so ft h ec u r r e n ts i t u a t i o no fc h i n e s ee n t e r p r i s e s c r o s s b o r d e rm & a i n t h et h i r dc h a p t e r , t h ef o l l o w i n gf o u r t hc h a p t e rs t u d i e st h ef e a s i b i l i t ya n dn e c e s s i t yo f c h i n e s ee n t e r p r i s e s c r o s s b o r d e rm & af r o mm a c r oa n dm i c r op e r s p e c t i v e s t h e f i f t hc h a p t e ri st h em o s ti m p o r t a n tp a r to ft h i sp a p e r ，w h i c hf i r s t l yl i s t st w od i f f e r e n t c a s e st oa n a l y z et h ep r o b l e m sa n dr i s k si nc r o s s b o r d e rm & ac o n d u c t e db yc h i n e s e e n t e r p r i s e s ，a n dt h e ng i v e ss u g g e s t i o n s o nh o wt oe n s u r ea n du p g r a d et h es u c c e s s f u l r a t eo fc h i n e s ee n t e r p r i s e s c r o s s b o r d e rm & ar e s p e c t i v e l y f r o mt h et w o p e r s p e c t i v e so fc h i n e s ee n t e r p r i s e st h e m s e l v e sa n d t h eg o v e r n m e n t ， k e yw o r d s ：c h i n e s ee n t e r p r i s e s ；c r o s s b o r d e rm a ：s u c c e s s f u lr a t e ；c h i n e s e e n t e r p r i s e s 。 i n t r o d u c t i o n c h i n ac o n t i n u e dt om a i n t a i ni t sp o s i t i o na st h em o s ta t t r a c t i v ef d id e s t i n a t i o n i nt h ew o r l di n2 0 0 5 ，b e c o m i n gw o r l d sm o s ta t t r a c t i v ef d id e s t i n a t i o nf o rf o u r c o n s e c u t i v ey e a r s ；w h i l ei n d i ar o s ef r o mt h i r dt os e c o n dt or e p l a c et h eu n i t e ds t a t e s ， w h i c hf e l lf r o ms e c o n dt ot h i r d ，a c c o r d i n gt ot h ea tk e a m e yf d lc o n f i d e n c ei n d e x 2 0 0 5p u b l i s h e do nj a n u a r y6 ，2 0 0 6 w h i l et h ef i r m s2 0 0 2r e p o r tp r e d i c t i n gt h a t c h i n aw o u l d r e p l a c et h eu n i t e ds t a t e sa st h em o s ta t t r a c t i v ef d id e s t i n a t i o ni nt h e w o r l dh a da r o u s e ds t r o n gr e s p o n s e w o r l d w i d e t h er e p o r ts h o w sc h i n a sa t t r a c t i o n t of d ii n2 0 0 5h a sr i s e nt ot h eh i g h e s tp o i n ts i n c e1 9 9 8 ，w h i c hi n d i c a t e si n v e s t o r s f u r t h e rr e c o g n i t i o no fc h i n a sj n v e s t m e n te n v i r o n m e n ta n dt h e i rc o n f i d e n c ef o r c h i n a sf u t u r ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t c h i n aa t t r a c t e d5 2 7b i l l i o nd o l l a r sf d ii n 2 0 0 2 t h ea m o u n ti n c r e a s e dt o5 3b i l l i o nj n2 0 0 3a n d6 1b i l l i o ni n2 0 0 4 w h e nt h ef o r e i g nf d ii sr u s h i n gi n t oc h i n a ，c h i n e s ec o m p a n i e sh a v er e a l i z e d t h a tc r o s s b o r d e rm & ai sa ne f f i c i e n tw a yt oe n h a n c ec o m p e t i t i v ea d v a n t a g ea n dg e t a c c e s st oh u g e g l o b a l m a r k e t s t h eo v e r s e a sd i r e c ti n v e s t m e n tf r o mc h i n e s e e n t e r p r i s e st o t a l e du s $ 6 。9b i l l i o nb yt h ee n do f2 0 0 5 ，2 6p e rc e n tu po v e rt h e p r e v i o u sy e a r , a c c o r d i n gt ot h el a t e s ts t a t i s t i c sr e l e a s e db yc h i n a sm i n i s t r yo f c o m m e r c eo nj a n u a r y1 9 ，2 0 0 6 f r o m2 0 0 2t o2 0 0 5 ，c h i n e s ee n t e r p r i s e si n v e s t e d s o m eu s $ 1 7 9b i l l i o no v e r s e a s ，3 6p e r c e n tu pa n n u a l l yo na v e r a g e b yt h ee n do f 2 0 0 5 ，c h i n a so v e r s e a sc o n t r a c tv o l u m es u r p a s s e du s $ 1 8 1 1b i l l i o n h o w e v e r , t h e c o u n t r y so u t w a r di n v e s t m e n ti s s t i l ls m a l lc o m p a r e dt ot h eu s $ 6 0 3b i l l i o no f f o r e i g ni n v e s t m e n tt oc h i n ai n2 0 0 5 c r o s s b o r d e rm e r g e r sb e c a m ea ni m p o r t a n tm o d eo fc h i n a so v e r s e a sf o r e i g n i n v e s t m e n t o v e r s e a sa c q u i s i t i o n sb yc h i n e s ec o m p a n i e st a k ep l a c ei naw i d er a n g e o fi n d u s t r i e s ，s u c ha s a u t o m o t i v e s ，a v i a t i o n ，h e a v ym a n u f a c t u r i n g ，c o n s u m e r p r o d u c t sa n ds e r v i c e s ，t r a n s p o r t a t i o na n dl o g i s t i c s ，p h a r m a c e u t i c a l s ，o nt h es i d eo f a c q u i r i n gf i r m s ，r i c hi n f o r m a t i o no fl o c a lm a r k e ti sr e a c h e da n dt i m ea n dc o s ti s s a v e db a s e do ne x i s t i n gd o m e s t i cm a n u f a c t u r e r s ，w h i l eo nt h es i d eo ft a r g e tc o m p a n y , c a p i t a l sa sw e l la sv a l u a b l em a n a g e m e n tt e c h n i q u e sa n da d v a n c e dt e c h n o l o g ya r e ! ! 竺! 竺! ! ! 里些竺璺! ! ! ! ：堕! 堂! 翌! 鳖堡! 型垒! 型墅! 婴堕壁! ! ! 苎星! 堡堡坐竺 o b t a i n e d m & a sh a v eh e i g h t e n e dt h eb e n e f i t sf o rb o t hb u y e r sa n ds e l l e r s ，t h e r e f o r e i ti sr e a s o n a b l et op r e d i c tt h a tc h i n aw i l le x p e r i e n c ei n c r e a s i n gn u m b e ra n dv a l u eo f c r o s s b o r d e rm a a ss a i db yj i mw o o d s ，t r a n s a c t i o ns e r v i c e sp a r t n e rf o r p r i c e w a t e r h o u s e c o o p e r st h a t ”t h eh j i g hl e v e lo fm & aa c t i v i t y i nc h i n ai sb e i n g d r i v e nb ys t r o n gi n v e s t o rc o n f i d e n c e ，b a s e do nl o n gt e r mf u n d a m e n t a l s w h a ti sa l s ow o r t hn o t i c i n gi st h a tan u m b e ro fc h i n e s ec o m p a n i e sh a v es t a r t e d t om e r g ea n da c q u i r eb i gf o r e i g nc o m p a n i e s f o ri n s t a n c e ，t c la c q u i r e ds c h n e i d e r e l e c t r o n i c sa g ；b o et e c h n o l o g yg r o u pc o l t da c q u i r e dh y n i x sl c dd i v i s i o ni n k o r e a ；s h a n g h a ia u t o m o b i l e n d u s t r yc o r p o r a t i o na c q u i r e ds a n g y o n gm o t o rc o i n k o r e a ，c h i n am i n e r a lm e t a l sc o r p o r a t i o na c q u i r e dc a n a d an o r a n d an r d t h e r e w e r ea l s os o m ee n t e r p r i s e sl i k eh a i e ra n dc n o o c ，w h i c hs e e m e dt ob eu n s u c c e s s f u l i n r e a c h i n gt h e i rb u s i n e s sg o a l w h i l el e n o v o sm e r g e ro f mp cb u s i n e s s i m p l e m e n t e d i nm a y2 0 0 5w a sr a t h e ra ne x c i t i n gn e w s s o r e ea n a l y s i sp o i n t e do u tt h a t ，b e c a u s eo ft h ec o n t i n u e dg l o b a le c o n o m y g r o w t hi n2 0 0 5 ，t h ep r o f i t so fm u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n sw i l ls t i l li n c r e a s e g l o b a l m & aa c t i v i t i e sw i l li n c r e a s er e m a r k a b l yt h a ne v e rb e f o r e l i k eo t h e ra s i a n i n d u s t r i a l i z e dc o u n t r i e s ，c h i n e s ee n t e r p r i s e sh o p et ot a k eu s eo ft h e i ri n c r e a s i n g l y g r o w i n gf o r t u n e st os t e po n t ot h ef a s tw a y o fc r o s s b o r d e rm aw h i c hs e e m st ob e t h eb e s ta n dc o n v e n i e n tm e a n sf o rt h e mt or e a l i z et h e i rd r e a m s i th a sb e c o m eag r e a tc o n c e r nt h a tc h i n e s ee n t e r p r i s e ss h o u l db eg u i d e dt o s p e e du pt h e i rt r a n s n a t i o n a le x p a n s i o nt h r o u g ht h ew a yo fc r o s s b o r d e rm & a ，s oa s t o c o m p e t es u c c e s s f u l l y i ni n t e r n a t i o n a lf i e l d u n d e rt h ec o n t e x to f g l o b a l i n c r e a s i n g l yf i e r c ec o m p e t i t i o nf o rw o r l dm a r k e t s ，i th a sb e c o m eo n eo ft h em o s t i m p o r t a n tt a s k st ob a c kd o m e s t i ce n t e r p r i s e st oo c c u p ya sl a r g ew o r l dm a r k e t sa s p o s s i b l e w i t hs u p p o r tf r o m t h eg o v e r n m e n t ，c h i n e s ee n t e r p r i s e s i n v e s t m e n t o v e r s e a sw i l lp r e d i c t a b l yi n c r e a s e ，a n da sam a i nf o r mo ff d i ，c r o s s b o r d e rm & a w i l lb em o r ea n dm o r eu s e di nc h i n e s eo v e r s e ai n v e s t m e n t s oh o wt ou n d e r t a k et h e c r o s s b o r d e rm & as u c c e s s f u l l yh a sb e c o m eav i t a li s s u ef o rc h i n e s ee n t e r p r i s e sa s w e l la sf o rt h ec h i n e s eg o v e r n m e n t 2 ! ! ! ! ! 竺堕! ! ! ! 堡! ! 塾! ! ：! ! ! ! 里翌! 堡! 些! 坐垒! 业! ! ! ! ! ! ! 堕妄! 垫! 兰! ! ! 坐! ! ! ! ! c h a p t e r o n e ：i n t r o d u c t i o n - - - - h i s t o r i c a lb a c k g r o u n d o f m a i it h ef i v em & aw a v e si nh i s t o r y m e r g e ri sa na m a l g a m a t i o no rj o i n i n go ft w o o rm o r ef i r m si n t oa ne x i s t i n gf i r m o rt of o r man e wf i r m m e r g e r sa r ec l a s s i f i e di n t ot h r e et y p e s ：h o r i z o n t a lm e r g e rr a m e r g e rb e t w e e nf i r m s t h a t p r o d u c ea n d s e l lt h es a m e p r o d u c t s ，i e ，b e t w e e n c o m p e t i n gf i r m s h o r i z o n t a lm e r g e r s ，i fs i g n i f i c a n ti ns i z e ，c a nr e d u c ec o m p e t i t i o ni n am a r k e ta n da r eo f t e nr e v i e w e db yc o m p e t i t i o na u t h o r i t i e s h o r i z o n t a lm e r g e r sc a n b ev i e w e da sh o r i z o n t a li n t e g r a t i o no ff i r m si nam a r k e to ra c r o s sm a r k e t s ) ；v e r t i c a l m e r g e r ( am e r g e rb e t w e e nf i r m so p e r a t i n ga t d i f f e r e n ts t a g e so fp r o d u c t i o n ，e g 。， f r o mr a wm a t e r i a l st of i n i s h e dp r o d u c t st od i s t r i b u t i o n a ne x a m p l ew o u l db eas t e e l m a n u f a c t u r e rm e r g i n gw i t ha ni r o no r ep r o d u c e r ) ；a n dac o n g l o m e r a t em e r g e r ( a m e r g e r b e t w e e nf i r m si nu n r e l a t e d b u s i n e s s ，e g ，b e t w e e n a na u t o m o b i l e m a n u f a c t u r e ra n daf o o dp r o c e s s i n gf i r m ) am e r g e ri sam e t h o db yw h i c hf i r m sc a n i n c r e a s et h e i rs i z ea n de x p a n di n t oe x i s t i n go rn e we c o n o m i ca c t i v i t i e sa n dm a r k e t s a c q u i s i t i o nr e f e r st oo b t a i n i n go w n e r s h i pa n dc o n t r o lb yo n ef i r m ，i nw h o l e o ri np a r t ， o fa n o t h e rf i r mo rb u s i n e s se n t i t y a sd i s t i n c tf r o mam e r g e r , a na c q u i s i t i o nd o e sn o t n e c e s s a r i l ye n t a i la m a l g a m a t i o no rc o n s o l i d a t i o no ft h ef i r m s a na c q u i s i t i o n ，e v e n w h e nt h e r ei sc o m p l e t ec h a n g ei nc o n t r o l ，m a yl e a dt h ef i r m si n v o l v e dt oc o n t i n u et o o p e r a t e a s s e p a r a t ee n t i t i e s n e v e r t h e l e s s ，j o i n t c o n t r o l i m p l i e sj o i n tp r o f i t m a x i m i z a t i o na n di sap o t e n t i a ls o u r c eo fc o n c e r nt oa n t i t r u s ta u t h o r i t i e s1 c r o s s - b o r d e rm e r g e ra n da c q u i s i t i o ni sd e f i n e da sa n ym & at r a n s a c t i o n so ft w o f i r m sb e l o n g i n gt ot w od i f f e r e n te c o n o m i e s t h e r e f o r e c r o s s b o r d e rm ac a nt a k e p l a c eb e t w e e nt w of i r m sl o c a t e di n d i f f e r e n te c o n o m i e s ，o rw i t h i no n ec c o n o m y b e t w e e nt w of i r m sb e l o n g i n gt ot w od i f f e r e n te c o n o m i e s 1 s o u r c e ( i l o s s a r yo fi n d u s t r i a lo r g a n i z a t i o ne c o n o m i c sa n dc o m p e t i t i o nl a w ，c o m p i l e db yrsk h e m a n ia n d dm s h a p i r o c o m m i s s i o n e db yt h ed i r e c t o r a t ef o rf i n a n c i a l ，f i s c a la n de n t e r p r i s ea f f a i r s ，o e c d ，1 9 9 3 s u c c e s so if a i l u r e ：c r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n d a c q u i s i t i o n so fc h i n e s ee n t e r p r i s e s o v e rt h ep a s tc e n t u r y , m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sh a v ee x p e r i e n c e df i v ew a v e s t h ef i r s tt h r e ew a v e sw e r em a i n l ym e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sa m o n gt h ed o m e s t i c c o u n t r y t h ef o u r t ho n ew a s m a r k e dw i t ho b v i o u sc r o s s b o r d e rm & ac h a r a c t e r i s t i c s ( s e et a b l e l ) t h el a s tm e r g e rw a v eb e g a ni n 1 9 9 2a n di ss t i l l o n g o i n g ，w h i c h e v i d e n c e sac r o s s - b o r d e rm & a u p s u r g ea n di l l u m i n a t e st h et e n d e n c yo ft h ec u r r e n t e n t e r p r i s e s c r o s s b o r d e rm a a c t i v i t i e s t a b l e1b a s i cc h a r a c t e r i s t i e so ft h ef i r e 、) i h y e s t i m e m a j o rm o d e s m a i ni n d u s t r i e s f i r s tw a v e1 8 9 7 1 9 0 4h o r i z o n t a lc o m b i n a t i o n s ； s t e e l ；o i l ：t e x t i l e s d o m e s t i cc o m b i n a t i o n s s e c o n dw a v e1 9 1 9 1 9 3 0v e r t i c a lc o m b i n a t i o n s ； a u t o m o t i v e s ；c h e m i s t r y ； d o m e s t i cc o m b i n a t i o n s e l e c t r i c s t h i r dw a v e 1 9 6 0 s c o n g l o m e r a t em e r g e r s ； m a n u f a c t u r i n g ； m i l i t a r y d o m e s t i cc o m b i n a t i o n s c o m p l e x ；m e d i a f o u r t hw a v e19 8 1 1 9 8 9h o r i z o n t a lc o m b i n a t i o n s ； s e r v i c e ；n a t u r a lr e s o u r c e s c r o s s b o r d e rm e r g e r s f i f t l lw a v e 1 9 9 2 - p r e s e n t v e r t i c a lm e r g e r s ； s e r v i c e ；h i g h - t e c h ；n a t u r a l c r o s s b o r d e rm e r g e r sr e s o a r c e s 1 1 1t h ef i r s tm e r g e rw a v e t h ef i r s tm e r g e rw a v eh a p p e n e di na m e r i c af r o m1 8 9 7t o1 9 0 4 ，a b o u t15 o f a l lm a n u f a c t u r i n gf i r m sd i s a p p e a r e dt h r o u g ht h em e r g e r t h i sw a sg e n e r a l l yap e r i o d o fc o n s o l i d a t i o n si nt h a tm o s tc o m b i n a t i o n sw e r eh o r i z o n t a li nn a t u r e t h em e r g e r w a v ew a sc h a r a c t e r i z e db ym u l t i f o r m c o n s o l i d a t i o n s ，b y w h i c hs o m eg a i n e d c o n s i d e r a b l em a r k e ts h a r e s t h ef a m i l y o w n e df i r m sb e g a nt os h a p ei n t om o d e m c o m p a n i e sd u r i n gt h i sf i r s tm e r g e rw a v e am o d e r nc a p i t a lm a r k e ta l s oa t t r i b u t e dt o t h em e r g e rw a v e t h ew a v ee n d e dw i t ht h e19 0 4s t o c km a r k e tc r a s ha n dt h eh i g h s u c c e s so rf a i l u r e ：c r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n so fc h i n e s ee n t er p r i s e s f a i l u r er a t eo fm a n yc o m b i n a t i o n s 1 1 2t h es e c o n dm e r g e rw s v e t h es e c o n dw a v e ( 1 9 1 9 1 9 3 0 ) w a sl a r g e ri ns i z et h a nt h ef i r s t t h e r ew e r e 1 2 ，0 0 0c o m p a n i e sr a n g i n gf r o mp u b l i cs e r v i c e st om i n i n gi n d u s t r ym e r g e di nt h i s m e r g e rt i d e n u m e r o u se l e c t r i c ，g a s ，a n dw a t e ru t i l i t yh o l d i n gc o m p a n i e sw e r e e s t a b l i s h e dt h r o u g hh o r i z o n t a lm e r g e r s t h i sp e r i o dw a sc h a r a c t e r i z e db yt h es i z eo f l a r g ef i r m si na ni n d u s t r y m a j o rd e v e l o p m e n t si nt r a n s p o r t a t i o na n dc o m m u n i c a t i o n e n c o u r a g e dm e r g e r s i nt h em a n u f a c t u r i n gs e c t o f im a n ym e r g e r sw e r ev e r t i c a lo r i n v o l v e ds m a l 】m a r k e t s h a r ei n c r e m e n t 1 1 3t h et h i r dm e r g e rw a v e t h et h i r dm e r g e rw a v eo c c u “e di nt h e1 9 6 0 sa n dc o n s i s t e do fm e r g e r so f u n r e l a t e df i r m st of o r mc o n g l o m e r a t e s t h ec o n g l o m e r a t em e r g e r sc h