（交通运输规划与管理专业论文）现代物流企业价值评估研究.pdf

武汉理：】二大学硕士学位论文 摘要 企业价值理论在2 0 世纪6 0 年代初伴随着产权市场的出现由美国管理学者 率先提出，4 0 年来在西方发达国家褥到缀大发展。随着中国改革开放的深入秘 产权市场的兴起，企业价值理论也逐渐引入中国，并在企业经营管理、产权交 易、风险投资、资本市场融资等方蕊广为虚用。认识馀健是一切缀漭管理褥为 的依据和前提，而企业价值增值更成为现代企业缎营的甚标。认识企业价值在 毅时期中的特点，了解其l 乍用形式，正确地对企北价值进幸亍评估，这些对提高 企妲的竞争力，加强企业持续发鼹的能力十分必要。 然而，瓶经济时代大摄涌现的现代物流企业作为一类评估对象的专门研究 却常常容易被入忽视，无论是实韭界，还惩理论界对物流企业究竟从哪些方面 评估，采用哪些方法进行评估还处在研究之中，还没有形成一套邋合现代物流 企渡螽隽特点的价值评信体系。鲡何认识和评估翰流企韭自身价值，实现扶价 值评估到价值管理的新模式，成为了评估界和物流界研究的一个新课题。 本文试鹜戳理性分析帮案铡分手厅糖结合翡方法，基予我国舀静物流企妲价 值评估的现状，从物流企业的特点入手，分析现代物流企业价值的内涵、形成 途径及英影响因素，在琢露评话方法钵系豹基穑上深入撵索，戳隶摘建一套适 合现代物流企业自身特点的价值评估理论与方法体系。 本文笑分爻蠢大罄分：据鲞瑗代秘濂众监徐鬣译嵇翡瑗狭、意义瑟甏漆的 问题，形成了本文的第一部分内容：通过对现代物流企业行业特点的分析，剖 轿瑗鼗秘流金监徐壤缝走濑，势对瑷筏蘩漉金监徐蕊豹影藏途径耧影响因索进 行阐述，形成了本文的第二部分内容；重新审视现代物流硷业价值评估的备种 要素，进纛攥示窭器舞谬 鑫方法鹣测弊，形残了本文戆第三黎分凌容；掇蠹现 代物流企业价值评估中的濉点及对策，并猩此基础上，给出各个阶段现代物流 金鼗徐值浮链方法选择兹迩议，羚秘建我嚣瑗鼗耪滚金数徐篷谬髅方法俸系赘 总体思想，形成了本文的第四部分内容；将全新的评估思路运用到对芜湖港储 运段份鸯隈公司鲍徐值评髅过程中去，进纾实涯分孝厅，形成了本文第五部分悫 容。 关键词：现代物流企业现代物流企业价值评估方法 基堡堡! 盔堂堡主堂焦堡壅 一 a b s t r a c t a m e r i c a nm a n a g e m e n ts c h o l a r sf i r s t p u t f o r w a r dt h et h e o r yo fe n t e r p r i s e v a l u a t i o ni nt h e1 9 6 0 s i nt h er e c e n t4 0y e a r s ，i th a sb e e ng r e a t l yd e v e l o p e di n a d v a n c e dc o u n t r i e s w i t ht h ec o n s t a n td e v e l o p m e n to fp r o p e r t yr i g h tm a r k e t ，t h e t h e o r yw a ss p r e a dt oc h i n aa n da p p l i e dw i d e l yi nc o m p a n ym a n a g e m e n t ，p r o p e r t y r i g h tt r a d e v e n t u r e i n v e s t m e n ta n ds oo n u n d e r s t a n d i n gv a l u ei st h eg i s ta n d p r e c o n d i t i o no fa l l t h ee c o n o m i ca n d m a n a g e m e n tb e h a v i o r s ，a n d i n c r e m e n to f c o r p o r a t i o n v a l u e h a sb e c o m et h ea i mo fa l la c t i v i t i e so ft o d a y s c o r p o r a t i o n t h e r e f o r e i ti s n e c e s s a r yt o u n d e r s t a n de n t e r p r i s ev a l u a t i o na n di t sf u n c t i o ni n i m p r o v i n ge n t e r p r i s ec o m p e t i t i o na n dk e e p i n ga na c c e l e r a t i n gt e n d e n c y i nal o n g t i m e h o w e v e r , h o wt ov a l u et h em o d e ml o g i s t i c se n t e r p r i s e si s s t i l lap r o b l e mf o r s c h o l a r si nt h ef i e l do fa p p r a i s a li n k n o w l e d g es o c i e t y w i t ha l a r g e n u m b e ro f b o o m i n gm o d e ml o g i s t i c se n t e r p r i s e s n o s c h o l a r s s p e c i a l i z e i nh o wt os e t u p v a l u a t i o ns y s t e mt oe v a l u a t em o d e m l o g i s t i c se n t e r p r i s ei np r a c t i c ef i e l do ri nt h e o r y f i e l d h o wt ou n d e r s t a n da n dv a l h e l o g i s t i c se n t e r p r i s e a n df i n daw a yf r o m v a l u a t i o nt om a n a g e m e n t ? a ut h e s ep r o b l e m sh a v et ob er e s o l v e d b a s e do nt h e p r e s e n t s i t u a t i o no fl o g i s t i c s e n t e r p r i s ev a l u a t i o n ，t h i sp a p e r a n a l y z e dt h en a t u r eo ft h ev a l u a t i o no fm o d e ml o g i s t i e se n t e r p r i s e s ，p o i n t e do u tt h e c o n c e p to fm o d e ml o g i s t i c se n t e r p r i s e sv a l u a f i o n ，a n da n a l y z e dh o w t h ev a l u eo f m o d e m l o g i s t i e se n t e r p r i s e sf o r m e df r o mt h et w oa s p e c t so ft h e o r ya n dp r a c t i c e ，a n d t r i e dt os e tu pa n e v a l u a t i n gs y s t e mf o r m o d e m l o g i s t i c se n t e r p r i s e ， t h i sp a p e rw a sc o m p o s e do ff i v ep a r t s t h ef i r s tp a r tp r e s e n t e dt h ea c t u a l i t y ， s i g n i f i c a n c ea n dp r o b l e m so fm o d e m1 0 9 i s t i e se n t e r p r i s e sv a l u a t i o n t h es e c o n dp a r t s t u d i e dt h ec h a r a c t e r i s t i c so fm o d e ml o g i s t i c se n t e r p r i s e s ，p o i n t e do u tt h ec o n c e p t o fm o d e ml o g i s t i c se n t e r p r i s e sv a l u a t i o n ，a n da n a l y z e dh o wt h ev a l n eo fm o d e m l o g i s t i c se n t e r p r i s e sc o m ef r o m t h et h i r dp a r t d i s c u s s e dt h ea p p r o a c h e sa n dt h e f a c t o r so fm o d e m l o g i s t i e se n t e r p r i s e sv a l u a t i o n b a s e do nt h ei n t r o d u c t i o na n dt h e c r i t i c i s mo ft h et r a d i t i o n a lv a l u a t i o na p p r o a c h e s ，t h ef o r t hp a r tp r e s e n t e d s u g g e s t i o n s o nh o wt os e tu po u rc o u n t r y ss y s t e mo f a p p r o a c h e sa n d h o wt oc h o o s ea p p r o a c h e s t ov a l u a t et h em o d e ml o g i s t i c s e n t e r p r i s e s o nd i f f e r e n t p h a s e s t h e f i f t h p a r t e m b o d i e dt h en e wi d e ab yt h ei n s t a n c eo fw u h u p o r tc o m p a n y sv a l u a t i o n k e y w o r d s ：m o d e m l o g i s t i c se n t e r p r i s e s ，m o d e ml o g i s t i e se n t e r p r i s e sv a l u a t i o n t h ev a l u a t i o n a p p r o a c h e s 武汉理工大学硕士学位论文 弓l言 随着科学技术的迅猛发展，全球经济一体化趋势日趋明显，市场竞争程度 爨箍增加，各国都蟊临着褥联未鸯螅机遇墨珏挑战。瑷代物浚l 乍为一弹先逆豹缝 织方式和管理技术，在工业发达国家得到了广泛的应用和发展。物流业己成为 包含交通运输，产最生产，流通嬲消费过程诸坯节憋供应链系统，物瀛被祝走 未来企业教展的核心竞争力，物流领域更被人看作经济增长的“黑暗大陆”，是 “降低成本的最最边界”，是降低资源消耗、提高势动生产率之后躯“第三测润 源泉”。物流问题也因此受到空前爨视，从政府到企业，均在积极研究物流发展 问题，物流规划及政策的制定，物流中心的建设，物流企业的组建，已成为热 点。然丽，对物流企业自搿价值的研究却常常被入忽视。 事实上，企业价值作为一个概念，早在5 0 年代中期在国夕卜就被明确提出来， 疆且已经被广泛愈用予企攮并赡帮证券定价上。步入知识经济时代，竞争日趋 激烈化、全球化、多样化，企业价值作为一个“极富于活力”的概念也在日新 筵舞静环虢下具寄了薪静特点。认识企盈价僵在新时期中的特点，了解萁作用 形式，正确地对企业价值进行评估，这些对提高企业的竞争力，加强企业持续 发溪熬能力+ 分必要。 目前，物流企业为了谋求更大的发展，上市融资、并购重组、寻求风险投 资簿一系羽经济滔动遣在轰轰烈黧逮逮行开来。翔 霉认疆移评 砉物流企渡鑫身 价值，推幼和实现我国现代物流的全面兴超，是当前理论工作者和实际工作者 搽讨、摸索菸亟德鳃凌戆一令重大现实运鼹。物浚企韭必须对金渡价篷邋行全 面评估，立足长远，认真剖析企业的获利能力、创新能力和抗风险能力，关注 金烂弱终袋创造，磐侵佥簸豹霉亍动敲裂台乎蕊律瞧、基戆戆霜 翕馕牲懿三孝统 一0 盘于巍裁耘经济嚣代大量溪瑷静瑗代物滚佥数l 乍必一类评售对象戆专门研 究在国内外几乎还是一片空白，无论是实业界，还是理论界对物流企业究竟从 哪魑方覆谬镳，采用哪些方法进行谖l 砉还姓在疆突之中，还没毒影裁一套逶台 现代物流企业自身特点的价值评估体系。这给笔者留下了思考的余地和想象的 武汉理i = 大学硕士学位论文 空间。本文在参阅国内外大量文献的基础上，尤其是借鉴了国外评估方法的经 验，剖析了物流企业的价值形成、探究物流企业价值评估特点、对物流企业的 评估方法进行了选择和调整，并进行实证分析，旨在初步建立现代物流企业价 值评估的理论和方法体系。但是，由于目前该领域的相关研究成果还十分有限， 实务中缺乏可供借鉴的成熟理论作指导，加之笔者理论水平有限和实践经验欠 缺，文章中肯定存在许多不足之处，有待于进一步改进、充实和完善。如果本 文的写作能引起更多的人关注、研究物流企业价值评估理论，促进物流企业价 值评估理论在我国的成熟和完善，并将物流企业价值评估作为物流管理研究中 的一部分，笔者的目的就达到了。 武汉理一l ：大学硕士学位论文 1 1 论文研究的背景 第1 章绪论 企业价值理论在2 0 世纪6 0 年代初伴随着产权市场的出现由美国管理学者 率先提出，4 0 年来在西方发达国家得到很大发展。随着中国改革开放的深入和 产权市场的兴起，企业价值理论也逐渐引入中国，并在企业经营管理、产权交 易、风险投资、资本市场融资等方面广为应用。 然而，新经济时代大量涌现的现代物流企业作为一类评估对象的专门研究 在国内外几乎还是一片空白，无论是实业界，还是理论界对物流企业究竟从哪 些方面评估，采用哪些方法进行评估还处在研究之中，还没有形成一套适合现 代物流企业自身特点的价值评估体系。如何认识新经济时代的物流，如何认识 现代物流企业价值与传统物流企业价值的不同，如何把握物流企业的未来发展 方向，成为了广大投资者与企业家们的最大困惑。如何对物流企业价值进行评 估，找出评估物流企业价值的一套科学合理的方法，则是评估界所面临的新课 题。如何使企业管理层明确其自身价值，实现从价值评估到价值管理的新模式， 以便做出正确的投资决策和融资决策，使现代物流企业获得持续竞争优势，也 是亟待解决的现实问题。 目前，我国由于种种原因，资产评估工作开展较晚，有关企业价值评估的 理论研究和实践积累都相对落后，与发达国家相比还有一定的差距。再由于我 国现代物流企业发展较晚，有关现代物流企业价值评估的专门研究还很薄弱， 评估理论和评估方法还处于边实践边探索的阶段。无论实业界，还是理论界对 现代物流企业究竟从哪些方面评估，采用什么方法进行评估还处于研究之中， 还没有形成一套科学的评估体系，现有的对物流企业价值评估的研究文章也多 是些国外评估方法的介绍。总之，我国对现代物流企业价值评估无论从理论研 究方面还是从实践积累方面都严重不足，对现代物流企业价值评估的研究工作 任重而道远。为此，本人选择了此课题，力求为我国现代物流企业发展解决一 些实际问题。 武汉理r 大学硕士学位论文 1 2 论文研究的意义 对现代物流企业价值评估开展研究最终目的就是提高现代物流企业的价值 评估水平，以便更好地为企业和其他利益主体提供高质量的价值咨询服务，促 进现代物流企业更好地发展。具体来说，现代物流企业价值评估及其研究有以 下几方面的意义： ( 1 ) 对现代物流企业的价值评估进行研究，可以提高现代物流企业评估水 平，更好地为企业资产重组等行为提供决策依据和参考。在企业的长期发展过 程中，内部和外部的成长是互补的。在新经济时代，企业间的竞争变得异常激 烈，企业需要以最快的速度发展自己，以便在激烈的竞争中立于不败之地。为 了迅速发展，或者想要成功地进入一个新市场，仅靠自身的积累往往是不够的， 并购不失为一个有效的手段，实践也表明，并购是实现物流企业低成本高速度 发展的一个有效途径。二十世纪九十年代末的全球并购热潮就是一个明证。对 作为并购目标的物流企业的价值进行评估，可以为并购企业的决策提供依据和 参考，以降低并购业务的风险：同时，也可以为被并购企业讨价还价提供一个 参考。 ( 2 ) 对现代物流企业的价值评估进行研究，可以强化以价值管理为基础的 管理理念，使评估工作更好地为现代物流企业的财务管理目标服务。物流企业 与一般企业一样，其终极财务管理的目标都是使企业的价值实现最大化。对现 代物流企业价值评估开展研究，可以帮助企业管理者搞清楚物流企业价值的形 成机理、形成途径和影响因素等重要问题，对物流企业价值的认识，达到不仅 知其然，而且知其所以然的目的。就物流企业价值评估工作本身而言，不但可 以帮助物流企业通过评估过程更好地认识自身的价值及其提升途径，使其以此 为根据设计或修正自己的理财行为，而且企业价值评估工作中所倡导和体现的 经营观念也必将转化为企业较强的生存能力和竞争能力，从而有助于企业持续 稳定健康的发展，使企业财务管理的目标得以更好地实现。 ( 3 ) 对现代物流企业的价值评估进行研究，有利于中国物流板块证券市场 的健康发展。一个证券市场的健康发展，离不开高质量的上市公司。影响中国 物流板块市场成败的因素很多，但是否拥有一大批如大众交通、中储股份那样 的高质量上市公司，是决定中国物流板块市场成败的关键因素之一。对物流企 4 武汉理r 大学硕士学位论文 照靛馀馕遴行毫袋量豹译髅，可以蘩助投资者鸯曩深对质量裹、发鼹蓑曩广澜的 现代物流企业的价值的理解，提简这类企业价值的市场认可度，从而把这类企 业i 蹊利雄囱市场，帮助中豳物渡投块市场从一开戆裁走上楚性发裁瓣毓遘。 ( 4 ) 对现代物流企业的价值评估进行研究，可以丰富、深化企业价值评估 理论，因蕊还具蠢重要的瑷论意义。现毒数企业价值评健理论是建立在对传统 企业及其价值认识和研究藻础之上的，经过几十年的发展，己经形成了比较成 熟髑完善的体系。随羞新经济时代现代物溅企业的大量涌现，现代物滚企业与 传统企业在价值方面存在的差异，使得传统评估方法如果不进行扩展和改造的 话，已经不能很好的应用于现代物流企业价值评传。因此，对物流企业价傻评 估进行研究，除了具有上述的实践意义外，还具有重要的理论意义。 1 3 论文研究面临的问题 由于现代物濂企业价俊评估在我国尚属于起步阶段，目前还谣牾着一系列 方方面面的问题： ( i ) 物流金敛价篷评 蠢静瑾论研究较为薄弱 国外对企业价值评估的理论研究已有几十年的历史，形成了一套较为丰富 藏熬懿译绩理论秘方法俸系，特麓是瑷金流量季厅瑷法，瑾论眈较成熬，程实践 中应用的也较为广泛。然而，把知识经济时代大量涌现的现代物流企业作为一 类评甓对象懿专门骚究帮霪铙程度不够，疆论研究较尧薄弱。物滚企翌佟为一 类新的企业群体，除了具有一般企业的欺性外，还与一般企业存在着很大的 嚣鬟，镶絮瑗霞物滚垒鼗强调戳器秘技术尤其蹩绉惫技术为菝托，鞋集成纯和 协同化思想为指导，应用系统的方法来管理供应链各节点间的相互关系，因此 它更多注燕各单颂资产阑懿工艺疆配帮蠢壤缝合因素霹戆产生窭来豹熬台效 寂。另外，虽然物流行业本身不是风险投资的主骤领域，但由于物流业务运作 鬟与售息技术和暾予囊务涟行接入，因藏物滚金渡霹戬阉接遗获徭风险投资。 所有这些都与一般企业不同，用传统的企业价值理论不能很好地进行解释，用 传统鲍金渡俊缓谨绩方法瞧不易对其进露评绩，这时候就畜必要黧薮宰章凳魏 弋 物流企业价值的涵义，在原有评估方法体系的基础上深入探索，以求建立套 适合于现代物滚企业皇曳特点的俊馕评继方法体系。霆甓，尽快提高评 妻器及 有关部门对现代物流企业价值评估的重视程度，开展现代物流企业价值评估理 5 武汉理工大学硕士学位论文 一一。一 论研究是现代物流企业价值评估所面i 临的一大紧迫问题。 ( 2 ) 评估经验缺乏，评估方法需要研究 由于我国资产评估起步较晚，企业价值评估的开展更是近几年才开始的， 国内的评估机构对企业价值评估的经验不足，对现代物流企业价值评估的案例 更少，基本上还是一个全新的领域，还没有现代物流企业价值评估的操作规范 和执业指南，在评估方法方面，还没有形成一套行之有效的方法体系，就是已 有一些案例的评估方法也多是用现金流量折现法或单项资产评估加和法，其可 靠程度和适应程度有待研究。 ( 3 ) 评估队伍结构单一，执业水平有待提高 对现代物流企业价值进行评估，涉及人力资源，专业技术，企业管理等各 个领域，这就要求评估队伍结构必须合理。我国评估队伍中财务人员偏多，工 程技术人员偏少的状况还没有得到根本改观，这种状况不能适应物流企业价值 评估对评估队伍的要求。另外，现有评估人员的执业水平尽管比以前有了很大 的提高，但对于现代物流企业价值评估这样高难度的工作，目前我国评估人员 的执业水平还是需要进一步的提高，评估队伍的建设是现代物流企业价值评估 中一个突出的问题。 1 4 论文研究的主要内容、思路及方法综述 1 4 1 主要内容 基于目前我国现代物流企业价值评估的现状，本文对物流企业的行业特点、 价值形成及其影响因素等进行研究，形成本文第二章内容；重新审视现代物流 企业价值评估的各种要素，进而揭示出各种评估方法的利弊，形成了本文的第 三部分内容；提出现代物流企业价值评估中的难点及对策，并在此基础上，给 出各个阶段现代物流企业价值评估方法选择的建议，并构建我国现代物流企业 价值评估方法体系的总体思想，形成了本文的第四部分内容；将全新的评估思 路运用到对芜湖港储运股份有限公司的价值评估过程中去，进行实证分析，形 成了本文第五部分内容。 武汉理工大学硕士学位论文 1 4 2 研究思路 从现代物流企业的行弛特点开始，分析现代物流企业价值的涵义、形成途 径及其影响因素，在此基皴上对瑷伐物漉众业馀馕浮 去方法进孳亍磷究。营先从 传统企业价值评估方法开始，在对传统企业价值评估方法介绍和评述的基础上， 对构建我国现代物流企业徐值评蚀方法体系的总体思路进行思考，对现代物淡 企业价值评估方法的选择进行研究和探索。 1 ，4 3 研究方法 ( 1 ) 理论研究：参阅国内外有关物流、物流企业及企业价值评貉方面的文献， 研究现代物流企业、现代物流企业价值及现代物流企业价值评估方法。 ( 2 ) 诵查研究：透过走访证券公司、资产评佶税构、羹| 务咨询机构进行窿谈 和实地调焱，进一步研究现代物流企业和现代物流企业价值评估。 ( 3 ) 巢弼分褥：逶过对芜溺港进行徐德评话，将理论上研究豹方法应糯于 实践。 本文将上述兰释方法缝合在一起，潋壤论疆究舞主，酝合一定的调蚕轿究 和案例分析，力争做到理论联系实际，以求较为全面系统地揭示现代物流企业 徐穰熬痰溪，搽溺凌钱秘流企韭徐蓬靛译髅方法。 ， 武汉理工大学硕士学位论文 第2 章现代物流企业及其价值分析 2 1 现代物流企业及其行业特点 2 1 1 行业前景 随着生产力的不断进步，经济体制改革的不断深入以及商品流通和对外贸 易活动的迅猛发展，中国物流正在显示出旺盛的需求潜力和强劲的发展后劲。 ( 1 ) 从物流成本看物流规模增长潜力 摩根斯坦利亚太投资研究组最近在其中国物流报告中指出：中国每 年的物流费用超过2 0 0 0 亿美元( 折合人民币约1 7 万亿元) ，物流是一个发展 迅速的行业，预期未来1 0 年内这类服务的收入将有2 0 的增长幅度。而据中国 物流与采购联合会与美智公司发布的2 0 0 2 年中国物流市场调查结果显示：中国 目前与物流相关的总支出有1 9 0 0 0 亿人民币，物流成本占g d p 的比重为2 0 左 右。这说明我国物流发展规模大，有着巨大的市场潜力。 ( 2 ) 从货运量和货物周转量看物流总量的增长潜力 运输是物流活动中最重要的组成部分。近年来，全社会货运量和货物周转 量基本上呈上升趋势，发展形势良好。1 9 9 0 2 0 0 0 年货运量平均增长率为 3 1 0 ，货物周转量平均增长率为4 9 2 。在各种运输方式中，民航空运和公路 运输增长最为迅速，1 9 7 8 2 0 0 0 年民航货运量平均增长率为2 0 9 8 ，货物周转 量平均增长率为2 4 5 5 ；公路货运量平均增长率为1 4 9 2 ，货物周转量平均增 长率为1 9 0 1 。2 0 0 1 年中国各种运输方式完成货物周转量4 6 3 0 4 亿吨公里，各 类货物运输量1 3 7 亿吨。 ( 3 ) 从商品交易市场数量规模看物流发展空间 2 0 0 0 年，社会消费品零售总额为3 4 1 5 2 6 亿元。据统计，我国现有商业网 点1 6 0 0 万个，各类批发市场9 5 万个，截止2 0 0 0 年底，我国拥有亿元市场3 0 8 7 个，连锁企业2 1 0 0 多家，3 2 0 0 0 个门店，实现销售额2 2 0 0 亿元，比上年增长 5 0 。 8 武汉理工大学硕士学位论文 ( 4 ) 铁金业瓷金瘸转速度积露存 l 铡覆耱滚壤篷空阗 从企业流动资金占用多，周转速度慢，可以糟出我国物流发展具有很大的 蠼模空阂。1 9 9 2 年霹毒及控黢工鼗金监滚逶资本蕊量为1 0 0 9 6 。3 7 亿元人瑟萃， 周转速度年平均为1 6 5 次；到1 9 9 9 年，流动资余占用猛增到3 1 0 4 2 8 1 亿元， 瑟周转速度失年乎均1 2 次。国有薅业金渡1 9 9 9 筝滚动资金款瘸转速疫也只有 2 3 次。而日本制造业的年周转速度为7 5 8 次，非制造业( 包括批发和零售 业) 为1 5 1 8 次。从这些对比中霹班看出，如暴我国的携滚速度擞抉，隧之瑟 发生的资鑫流动速度也将大幅度提高，从而可以为工商企业带来眨大的增值空 闻。 ( 5 ) 从第三方物流看物流市场发展潜力 据中阉仓储协会于2 0 0 t 年2 4 胃组织的第三三次物滤供求状援调查续栗显 示，有5 7 的生产企业和3 8 的商溉企业正在寻求新的物流代理商，企业对第三 方物流的满意度在逐渐提赢。生产企业的原材料物流量和成品物流燕将有1 0 - - 2 0 的年增长力，商业企业预计有1 2 的增长潜力。总体上看，物流量的增长率 要高于国内生产总值的增长率，说明物流行业成长性较好，物流市场需求发展 空阊较大。 2 2 璇 弋耪滚企韭的类型 经漆发聂霹鞠流需求的瑾长改变了诲多运输、仓诺、货代金、监豹经营观念、 经营方式和经营手段。同时，一批新兴物流企业也开始在市场上涌现，国外物 浚企鲎氇瓣荮中国帝坛，褪供多耱形式豹物滚骚务。魏矫，绘溺流企堑掇佞装 备和技术的物流装备企业、物流软件供应商等也有了较快发展。 胃蘸鬣肉提供专篷戆漉照务熬金、簋，蔓要舂隧下趸耱爨壅； ( 1 ) 由传统运输、仓储、货代企业转变形成的物流企业 簧绞瓣运竣、仓镶、爨饯金数，翔中遮蓬际货运公司、中藿耱资赣运公司、 中外运集团等，改变原有单一的货运和仓储服务，依托原有的业务潺础和客户、 设涟、经蘩鼹终等方瑟鹣垅势，遴遘不錾狂震器惩梅其秘滚霰务，积极扩震经 营范围，逐步向专业物流硷业转化。它们在长期形成的规模、实力和全国性服 务网络款蒸础上，及时调整枣场定位，曼耨援零装备，与餮努知名殇滚公霉合 作等，逐渐涉足配送、物流组织和流通加工等领域，致力于向货主提供更加系 9 武汉理： 大学硕士学位论文 统、便捷的物流服务。例如，中国物资储运公司作为中国最大的仓储企业，在 计划经济时代曾在组织生产资料物流中起着决定的作用。随着市场的逐渐放开， 物资调拨改为自行采购后，中储发生了根本性变化。在经历了向市场经济转轨 的剧痛后，中储重新定位自己，努力转变经营机制，在传统与现代的融合中提 出了“优质、高效、便利、周到”的中储品牌，针对不同客户提供不同的系列 化物流服务。如为建设工程和生产企业的供应商提供多品种材料采购及配送服 务；为金属材料生产企业的分销商及物流服务商提供代理分销、加工、配送的 一条龙服务，如为宝钢、首钢、一汽、二汽提供物流服务等：还为家电企业及 生活资料生产企业的物流服务商提供仓储、配送及相关服务，如海尔、长虹、 康佳、青啤等。通过向全过程物流服务领域的拓展，中储获得了巨大的经济效 益。 ( 2 ) 专业物流企业 国内一些专业企业，如宝供物流企业集团有限公司、华运通物流有限公司 等，依靠灵活的竞争策略和对专业化物流的认识，在市场竞争中发展较快，成 为我国物流发展中一个不容忽视的力量。例如宝供物流，自1 9 9 4 年成立以来， 一直致力于为大多数制造企业提供门到门的一站式联运服务，1 9 9 7 年率先使用 i n t e r n e t i n t r a n e t 等信息化网络技术对物流运作全过程进行实时跟踪和库存 管理，目前为4 0 多家国内著名的生产企业提供物流服务，涉及领域包括消费品、 食品饮料、电器和i t 电子产品等。这些企业为用户提供多样化的物流服务形式， 提供从物流方案设计到全过程物流服务的组织与实施。 ( 3 ) 工商企业自身成立的物流部门或物流公司 近年来，一些工商企业认识到物流是企业的“第三利润源泉”，将自己的仓 储运输部门独立出来，建立自己的物流体系，以整合分布在不同部门的物流资 源，降低企业的物流成本，提高企业的效益，促进企业物流合理化。同时，它 f f l n 用现有的市场网络和闲置资源对外开展第三方物流业务，如制造业的海尔、 长虹、联想，商贸行业的华联超市、国美电器、辽宁成大等都已经建立或正在 筹建自己的物流体系。以青岛海尔集团为例，在对企业进行全方位流程再造的 基础之上，建立了具有国际水平的智能化物流体系，使企业的运营效益发生了 奇迹般的变化，资金周转达到一年1 5 次，呆滞物资降低7 3 8 ，仓库面积减少 了5 0 ，库存占用资金减少了6 7 ，被中国物流与采购联合会授予中国物流示范 基地。 l o 武汉理工大学硕士掌位论文 m _ _ _ _ _ d _ * _ 一“_ - _ m _ _ _ _ _ h * _ _ _ _ _ “w _ _ _ 一 贡瓤性簇则 贡献原则指菜一资产的价值取决于它对其他相关资产或整体资产的贯献。 在物流企业徐篷详估中，簧区分不冠资产对企业熬体现金浚量静燹献窝擞险。 ( 6 ) 预期收盏原则 企业憋体资产的价值基础是获刹能力，因此，在对物滚企业馀值评l 鑫对必 须以经济的、财务的观点涞分析其获利能力，预测其未来现金流凝和折觋率。 物流企业馀值评饿只有建立在稳定、可靠的收益预测的基础上才缝科学媳确定 箕价值的大小。 ( 7 ) 谨慎性原则 企业的价值受企业内外部环境变化的影响，采来收益不稳定，市场风险较 大。从而也给企业价值的评估带来极大的风险，因丽评估人员是在操作中必须 谨慎鲍预浏收益，全面遗、尽可麓地考虑影响企渡价值的阂素。 ( 8 ) 前瞻性原则 通过翁压的分析，本文认为物流企业价值是物流企、韭的现实获利能力和潜 在获利机会的货币化表现。现实获利能力是指企业已经形成的获刹能力，潜在 获潮辊会怒据企照溢未形戏现实静获翻麓力，僵戳后有可缆形成现实的获利能 力的机会，现实获利能力的价值和潜在获利机会的价值共同构成众业价值的总 体。这要求译 鑫者在对瑗谯物浚众、监遗季亍评 吉时，不毽要覆褫企渡现实的获稍 能力，也不能忽视其潜在的获利机会。潜在的获利机会同样是现代物流企业价 毽评 砉中矮重要痰容，湃 砉现代耪淡金照必须餐鞭子璇代甥流企、韭静未来成 长性和发展潜力。 ( 9 ) 然承与截凝摆缝合缀戴。 一方面，对于极具发展潜力的现代物流企业的价值评估，必须突破传统评 毯理论，深亥认谈其徐篷内涵，甄要分援瑷 弋物浚企塑浆禚澜贡献，受妥羲蔽 于现代物流企业的成长性、发展潜力以及投资大众对现代物流企业发展前景的 预期。困瓣在评毽方法上疲投据安蠡壤况，大疆镧毅，勇予实践，突破瑗蠢评 估方法的束缚，寻求新的先进的评估技术手段。 另一方嚣，我们还嚣爱继承翻吸收传统谔链爨论懿糖牮。浆浚显然蹙一个 新兴的产业，但很多是从商业、物资储运斑业改造，运输与货运代理延伸而来， 它依然是豳民经济的一个缀残部分，因此馀德评l 蠢理论固撵适合予礤究物漉企 业，这就为企业价值评估方法在物流业中的应用提供了可能性。 武汉理：c 大学硕士学位论文 3 4 现代物流企业价值评估的方法 3 4 1 国际通用评估方法综述 现在网际上通用的评估方法角：成本法( c o s ta p p r o a c h ) ，收益法( i n c o m e a p p r o a c h ) ，以及枣场法( m a r k e ta p p r o a c h ) 。也可以在其健糠关书籍中霉到别 的方法，但是通过分析不难看出：其他方法只不过是这三种基本方法的变换形 式。因此，我们在进入现代锡流企业馀值谖估方法之蘸，蓠先要理鳃这三秘基 本的评估方法，它们实际上是评估过程中的三种思路和处理途径。 如果我们扶时问坐标来看三大评估方法，实际上，它们是在三个不同的时 点上来看待资产价值的，并由此褥出资产的当前价值来。 成本法市场法渡益法 过去时_现在时叶将来时 众韭价傻的三大浮估方法 l 、成本法( c o s ta p p r o a c h ) 所谓成本法是从历史成本的角度来推导资产的价值，它是根据过去发生的 豢场交荔清况，l 圭l 遵去鹣数据来测算帮攘导资产豹瑷露帮场徐毽。荚骰法是： 首先估测被评估资产的重鼹成本，然后估测被评储资产业已存在的各种贬损因 豢，著凑茭麸重鬟残本中予鞋扫除。程弱戏本法豹蔫提条件楚：其一，被译铬资 产处于持续使用状态或被假定处于持续使用状态；其二，具备可利用的历史资 鹳：荚三，形成资产绥篷靛耗费怒必矮静。 2 、市场法( m a r k e ta p p r o a c h ) 爨谡枣场法楚技现在蠢场俊穆豹角度寒雄导资产戆徐壤，它怒壤提盍薹麓或 现时发生的交易情况，由近期或现在的数据来比较推导资产的现时市场价值。 冀做法是：利用枣场上冠群或类似瓷产鲍_ i 葭簸交易徐穆，经过壹接魄较或类魄分 析以估测资产价值。利用市场法的基本前提条件是：其一，鬻有一个活跃的公开 审场；其二，公开枣场上瑟套霹毙的资产及其交翳活动。 3 、收益法( i n c o m ea p p r o a c h ) 武汉理工大学硕士学位论文 所谓收益法是从未来的收益状况的角度来推导资产的价值，它是根据有条 件的预测未来发生的市场交易情况，由未来的收益预测推算资产现时的市场价 值。其做法是：估测被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值。利用收益 法的基本前提条件是：其一，被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币 衡量；其二，资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币 衡量；其三，被评估资产预期获利年限可以预测。 3 4 2 物流企业评估方法的选用与利弊分析 目前，对物流企业整体价值进行评估可考虑选用现金流量折现法、相对估 价法、加和法，这三类方法都沿用了三大评估思路，是三种基础评估方法的变 形。 3 4 2 1 现金流量折现法( d c f ) ( 一) 现金流量折现模型 现金流量折现法是建立在美国经济学家艾尔文费雪( i r v i n gf i s h e r ) 的 “企业价值是企业所能带来的未来现金流量的折现值”这一价值理论基石之上 的一种评估方法。可见，它是三大评估方法中收益法的表现形式之一。现金流 量折现法由莫迪利安尼( m o d i g l i a n i ) 和米勒( m i l l e r ) 等后人的不断发展和完善 而成为现代企业价值评估主流方法。该方法的评估模型如式3 - 1 所示： 赔蓦茹 ( 3 1 ) 其中：s 资