（世界经济专业论文）我国商业银行利率风险管理问题研究.pdf

摘要 随着我国经济体制改革和金融体制改革的不断深入，利率市场化改革步伐也 逐步加快。从国外进行利率市场化改革的国家来看，利率市场化改革后的利率水 平将会大幅上升，利率波动性也将大为增强。利率风险将成为商业银行面临的最 主要风险。但是，由于我国长期实行利率管制政策，商业银行普遍缺乏利率风险 管理意识，所以利率风险管理水平比较低下。本文正是从这个实际出发，分析利 率市场化进程中我国商业银行面临的利率风险，研究西方商业银行利率风险管理 方法，分析其先进与不足之处。接着分析了我国商业银行利率风险管理的现状， 指出目前利率风险管理中存在的问题及其产生的原因，然后以民生银行为例进行 实证分析。最后提出加强我国商业银行利率风险管理的对策建议。 全文分为五个部分。第一部分阐述本论文的研究意义、国内外的相关研究理 论，说明了文章的研究内容、思路、研究方法和框架结构。第二部分回顾了我国 利率市场化改革进程，探讨了利率市场化给商业银行带来的利率风险并分析了我 国商业银行面临的利率风险。第三部分主要介绍和评价西方商业银行利率风险管 理方法。重点介绍了利率敏感性缺口法、持续期缺口法、汉方法，并对他们 各自优缺点傲了评价，为第四章的实证部分做铺垫。第四部分首先分析了我国商 业银行利率风险管理现状，探讨了我国商业银行利率风险管理中存在问题的成 因。最后选取民生银行进行实证分析。第五部分提出构建商业银行内部利率风险 管理和商业银行外部利率风险管理相结合的方法来提高我国商业银行利率风险 管理水平建议。 关键词：利率市场化商业银行利率风险利率风险管理 a b s t r a c t w i t ht h ed e e p e n i n go fc h i n e s ee c o n o m i cs y s t e mr e f o ma n df i n a i l c i a ls y s t e m r e f o r m ，i m e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o nh a sb e e np u s h e df o n v a r dw i ma na c c e l e r a t i n g s p e e d a c c o r d i n gt of o r e i g nc o u n f r i e s e x p e “e n c e ，t h ei n t e r e s tr a t ew i l lr i s eg r e a t l y a n db e c o m em o r ef l u c t u a t i n ga f t e rt h e i ri n t e r e s tr a t er e f o n n a t i o n t h ei n t e r e s tr a t er i s k t h u sw i l lb e c o m et h em a i o rr i s kf o rm o s tc o m m e r c i a lb a n k s h o w e v e rd u et ot h e 1 0 n g e x i s 血培i n t e r e s tr a t ec o n t r 0 1 l i n gp o l i cy ，c h i n a sc o m m e r c i a lb a l l k sh a v e n tp a i d m u c ha t t e n t i o nt 0t l l ei n t e r e s tr a t em a n a g e m e n t ，w h i c hs t i l ls t a y sa tal o w e rl e v e l c o m p a r i n gt o 也e i rf o r e i g nc o m p e t i t o r s f a c i n gm i sf a c t ，t 1 1 ep a p e ra n a l y z e st l l e p o t e n t i a l i n t e r e s tr a t er i s kt h ec o m m e r c i a lb a n k sm a ye n c o u i l t e rd u r i n gn l ec o u r s eo f i n t e r e s tr a t er e f o r m a r e ra 1 1 a l y z i n gs o m em e t h o d s 趾dt o o l so n e nu s e db yb a l l k si n w e s td e v e l o p e dc o u n t r i e si ni n t e r e s tr i s km a n a g e m e n ta r e a ，t l l ep a p e rm a k e sa e m p i r i c a la n a l y s i so nm er e a lm a n a g e m e n tc o n d i t i o n so fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a “k s ， i n c l u d i n gs o m ee x i s t i n gp r o b l e m sa n dt h ec a u s e sb e h i n dt h e m i nt h ee n d ，t h ep a p e r g i v e ss o m ea d v i c e so nh o wt oe n h a n c e l ec o m m e r c i a lb 撕k s a b i l i t yi nd e a l i n gw i t h t h ei n t e r e s tr a t er i s k t h ew h 0 1 ep a p e ri sd i v i d e di n t of i v ec h 印t e r s c h 印t e ria 1 1 a l y z e st h er e s e a r c h s i g n 试c a n c e ，l i t e r a t u r es u n l n l a 彤m e t h o d o l o g y & s t e p so fm ew h o l ed e m o n s t r a t i o n r e s e a r c hr e s p e c t i v e l y c h a p t e ri id i s c u s s e so ft h ei n t e r e s tr a t er i s ka r i s i n g 矗d mt h e i n t e r e s tr a t er e f o r m a t i o n c h a p t e ri i ii n t t o d u c e sa n da p p r a i s e st h em e m o d so f m e a s u r i n ga n dc o n t r o i l i n gt h ei n t e r e s tr a t e “s ki n c l u d i n gi n t e r e s ts e n s i t i v eg 印 a n a l y s i s ，d u r a t i o na n a l y s i sa 1 1 dv a r c h a p t e ri vm a k e sa na 1 1 a l y s i so nt h ec 眦e n t s i t u a t i o no fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e ma 1 1 dg i v e st h e r e a s o nw 1 1 yt t l e i rm 姐a g e m e n ti sn o tg o o d ，f o l l o 谢n g 晰ma i le m p i r i c a la n a l y s i so f m i n s h e n gb a i l l 【c h 印t e rvg i v e ss o m ea d v i c e so nh o wt oe 1 1 l l a l l c ei n t e r e s t r a t er i s k m a i l a g e m e n ta b i l i t yb yc o n s t n j c t i n ga ni m e m a l i m e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n ts y s t e m a n de x t e m a ls u p p o n i n gm e t h o d s ， k e yw o r d s ：i m e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n ，c o l l l i i l e r c i a lb a r 止，i n t e r e s tr a t er i s k ， i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t i i 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已 经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中作了明确说明并表示谢意。 作者签名： 授权使用声明 日期：鲨，、蚰 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保 留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权 将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅。有 权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索。有权将学位论文的标题和摘要 汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。 学位论文储签名。荔叔舷 日期- 边! ! ：苎：【占言酬，巧 日期：坦兰么g 第一章导论 1 1 选题意义： 2 0 世纪8 0 年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解，世界范围内出现了金融 自由化的浪潮。西方发达国家和大多数发展中国家都开始了利率市场化改革。所 谓的利率市场化改革，就是指将利率水平改由市场供求决定，它包括利率决定、 利率传导、利率结构和利率管理的市场化的改革。1 进行利率市场化改革的目的 是希望银行存贷款利率由各商业银行根据资金市场的供求变化来进行自主调节， 最终形成以中央银行基准利率为引导，各种市场利率保持合理利差和分层的有效 传导的利率体系。利率市场化改革是一把“双刃剑”。一方面，利率市场化改革 后的合理的利率形成机制有利于发挥利率对于资金的配置作用。另一方面，利率 市场化改革过程通常也会出现许多风险。利率市场化条件下，利率水平相比于利 率管制时期将会表现出更强的多变性和不确定性，很容易引起商业银行的效益的 下降，经营风险上升。从国际经验来看，阿根廷、智利等国在利率市场化改革中 都曾出现大批商业银行破产倒闭的事件。因此，2 0 世纪8 0 年代以来，世界各国 的商业银行和银行监管部门都开始重视利率风险管理工作，并且在利率风险管理 技术、风险管理理念等方面有了很大的进展。 我国从1 9 9 2 年中央十四届三中全会开始明确提出了利率市场化改革的基本 设想以来，一直在有步骤、有计划地推进利率市场化改革。经过十多年的利率市 场化改革，我国金融市场利率包括银行同业拆借利率、债券利率和外币利率均已 实现了市场化。人民币存款利率也在2 0 0 4 年1 0 月2 9 日实现了“放开下限，管 住上限”的目标。人民银行允许金融机构人民币存款利率下浮。可以说利率市场 化改革已经进入了深化阶段。 随着我国利率市场化改革的不断深化，金融市场的利率波动幅度必然会加 大，波动频率会增强。因此，对于仍然以利息收入为主要利润来源的我国商业银 行来说，利率风险无疑将会越来越强。而受长期利率管制政策的影响，我国商业 银行目前利率风险管理意识普遍比较淡薄，缺乏利率风险管理的经验和手段，缺 少利率风险管理人才。商业银行利率风险管理水平明显滞后。 因此，研究利率市场化条件下的利率风险管理问题就成为了我国商业银行和 戴国强： 我国商业银行利率风险管理研究，上海财经大学出版社，2 0 0 5 1 2 ，第9 页。 1 理论界的迫切需要这岜是本文的选题意义 1 2 文献综述 1 2 1 国外利率风险管理文献综述 从2 0 世纪7 0 年代以来，经过近3 0 年的研究和发展，西方学者对商业银行 利率风险管理的研究基本上趋于成熟世纪8 0 年代，西方学者研究重点是通过 利率敏感性缺口模型来研究利率变动对银行净利息收入的影响9 0 年代，他们开 始将利率风险研究范围从商业银行利息收入扩大到市场价值上此时，持续期分析 方法占据了重要地位田年代后，随着金融衍生工具的不断创新和银行业务的多 样化，利率风险管理研究也由最初的市场价值分析转向以资产负债综合管理为核 心的利率风险控制体系 关于持续期管理，最初弗里德里克麦考莱在1 9 3 8 年首先提出持续期概念 的时候并没有引起人们的足够重视直到2 0 世纪7 0 年代，人们才开始认识到持续 期在利率风险管理方面的作用弗兰克j 法博齐在1 9 9 6 出版的铜游市场：分析 和策略书中，提出有效持续期的概念，认为有效持续期可用来衡量不同利率水 平下债券价格敏感性 对利率风险控制的研究，西方学者通常认为有资产负债表和金融衍生工具两 种方式，即表内和表外两种方式资产受债表是银行业进行利率风险管理的传统方 式，主要通过商业银行资产和负债表内的调整来控制利率风险而金融创新工具主 要从上世纪的7 0 年代以后，随着金融创新而发展起来1 9 7 2 年美国芝加哥商品交 易所成功地推出了外汇期货交易业务，1 9 7 5 年利率期货问世，世界金融衍生市 场迅速发展壮大，短短2 0 多年时间里，各种期货期权互换远期协议等金融衍生 工具成了国际金融市场的主角安东尼g 科宗罗f 白特克莱因杰斯莱德曼在 其著作评悴风险的控制与管理中对通过金融衍生工具对利率风险管理进行了比 较详细的叙述，陈述了远期利率协议利率期货、并蟀期权利率互换以及利率风险 对冲在商业银行利率风险管理中的具体运用而破得罗斯也在儡叫龈行利率风 险管强对于如何运用金融期货期权互换和其衍生品来进行资产负债管理做了很 详细的介绍 9 0 年代以来在利率度量上出现的新方法是v a r 分析和动态分析方法很多商 商业银行开始将各种风险管理模型应用于最先进的模拟系统中来估计各银行由 于利率变动所引起的净利息收入和资产净值的变化。 1 2 2 国内利率风险管理文献综述 受长期以来实行的利率管制政策影响，利率市场化和利率风险问题一直没有 受到各商业银行的重视，利率风险管理也不是商业银行经营管理的主要任务，因 此理论界和实务界对此也研究得较少。随着近年利率市场化的加快推进，对于利 率市场化的研究才开始逐步展开。在利率市场化方面：赵英军( 1 9 9 8 ) 在利率自 由化：并非自由的选择一书中指出利率自由化需要一定的宏观和微观经济基础， 认为中国利率自由化并非是自由的选择，应该遵循经济发展程度，按照渐进的方 式进行。李社环( 2 0 0 0 ) 也提出了我国利率市场化的程序安排。在利率风险管理方 面：莫慧琴等( 1 9 9 8 ) 指出利率风险是利率风险暴露与市场利率波动二者的函数， 对利率风险的度量须从这两方面入手，其中利率风险暴露的测度方法主要包括缺 口分析和持续期分析。而吕耀明( 1 9 9 9 ) 认为利率变动将使我国商业银行面临利率 收益风险、潜在选择权风险、法律风险和体制风险，因此应健全我国金融业的法 律监管体系；采用先进的资产负债管理方法，加快金融创新的步伐；建立利润管 理目标体系，切实化解利率风险。陈英顺( 1 9 9 9 ) 则指出我国商业银行的利率风险 与西方国家商业银行的利率风险相比，更多地体现为制度性风险，且与信用风险 交织在一起。李焰( 2 0 0 0 ) 以1 9 9 6 年至1 9 9 9 年为样本区间，利用利率敏感性比率 对我国商业银行面临的利率风险进行了实证分析，指出我国商业银行在这七次利 率下调中面临很大的利率风险，而商业银行对此不知所措。黄金老( 2 0 0 1 ) 指出我 国商业银行在利率市场化进程中不仅面临一般意义上的四大利率风险，而且还面 临着难以适应利率市场化这一特定历史阶段的利率风险，并指出利率市场化后利 率显著升高在我国可能性不大，金融机构和金融监管部门无法适应不规则波动的 利率环境是主要阶段性风险。戴国强( 2 0 0 5 ) 则用回归分析方法分析了我国商业 银行内含期权风险，分析了表外控制方法一金融衍生工具方法在我国商业银行利 率风险管理中的可行性，并对b i s 、o t s 两种监管模式进行了比较。 不过，目前我国利率风险管理中仍然是以利率敏感性缺口来进行度量，即使 有应用持续期市值分析法的也是限于对国外利率管理技术的介绍，而能将之与中 国的实际结合的则非常咖在使用衍生工具进行利率风险控制方面，由于受目前衍 生品市场发展的限制，研究的文献还不是很多 1 3 本文的研究内容、研究方法、研究思路和框架结构 l 。3 1 研究内容 本文主要针对我国利率市场化进程不断加快，利率波动将会更加频繁的现状。 对我国商业银行的利率风险管理现状及其存在的问题进行研究研究的内容主要 包括： 第一章，导论部分阐述本课题的研究意义，并对国内外的相关研究理论做 了一个综述最后说明本文的研究内容思路研究方法和框架结构 第二章，利率市场化背景下我国商业银行面临的利率风险首先回顾了我 国利率市场化进程，然后介绍利率市场化给商业银行带来的利率 风险最后分析了我国商业银行面临的利率风险 第三章，西方利率风险管理与评价主要介绍评价西方商业银行利率风险 管理的度量技术和控制技术重点介绍了利率敏感性缺口法持续 期缺口法r 方法，为第四章的实证部分做理论铺垫最后对西方 商业银行利率风险管理进行评价 第四章，我国商业银行利率风险管理现状问题的分析与实证分柝首先分 析了我国商业银行利率风险管理的现状，然后研究我国商业银行 利率风险管理中存在的问题的成因最后选取民生银行进行实证 分析 第五章，加强利率风险管理的对策建议提出构建商业银行内部利率风险 管理和银行外部利率风险管理相结合的方法 1 3 2 研究方法 本文采用定性分析和定量分析相结合的研究方法对于我国利率市场化过程 中的可能遇到的利率风险和商业银行利率风险管理的现状采用定性分析，在这个 基础上，通过运用国外先进的利率风险度量方法对我国商业银行进行实证分析 1 3 3 研究思路、框架结构 图1 1 本文研究思路和框架结构 一5 第二章利率市场化背景下我国商业银行面临的利率风险 2 1 中国的和率市场化进程 从建国初到1 9 7 8 年，我国一直实行以高度集中管理为基本特征的利率管制 政策。这期间，中国的利率水平只进行过两次调整。不过随着改革开放的逐步开 展和社会主义市场经济体制的建立，这种高度集中的利率管理体制己越来越不适 应社会主义市场经济的需要。因而利率市场化改革又被称为“中国金融改革的最 后一道堡垒”。2 1 9 9 2 年中央十四届三中全会关于建立社会主义市场经济体制改 革若干问题的决定和1 9 9 4 年1 2 月国务院关于金融体制改革的决定开始明 确提出了利率市场化改革的基本设想。3 利率市场化改革的大幕就此拉开。回顾 2 0 多年的历程，我国的利率市场化进程大体可分为三个阶段。 第一阶段，1 9 7 8 年到1 9 8 9 年。这个阶段是利率市场化前期准备阶段，主要 是针对利率水平进行调整。期间，中国人民银行先后5 次调整国内利率水平。尽 管利率形成机制没有改变，利率水平仍然由国家制定，但是利率水平得到了调整， 不同期限的利差有所拉开。以一年期利率水平为例，从1 9 7 1 年的2 7 调整到 6 0 。这些调整无疑使得利率向均衡水平靠拢。不过要指出的是1 9 8 8 年和1 9 8 9 年的两次调高利率水平和当时的高通货膨胀有关。因此实际利率水平并不高，甚 至为负数。 第二阶段是1 9 9 0 年到1 9 9 5 年。该阶段利率调整的特点是在利率水平调整的 同时，央行也开始注意利率结构的调整。从1 9 9 0 至1 9 9 1 年间，政府3 次下调银 行存贷款利率。1 9 9 2 年，人民银行调整了利率结构，出台了利率补贴措施，明 确了特定贷款利率，规定与住房改革配套的存贷款利率，同时调整外币存款利率， 进一步理顺了利率体系。其后的1 9 9 3 年，为了抑制当时过热的经济势头，人民 银行再度两次上调利率。通过逐步提高存贷款利率，实行适度从紧的货币政策， 有效地抑制了通货膨胀，使得中国经济成功实现了“软着陆”。 第三阶段，从1 9 9 6 年始至今，以1 9 9 6 年6 月1 日央行放开银行间同业拆借 市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主决定拆借利率为开始标志。这 个阶段我国利率市场化进程明显加快。 ( 1 ) 同业拆借市场方面 2 戴国强：我国商业银行利率风险管理研究，上海财经大学出版社，2 0 0 51 2 ，p 1 0 。 3 何德旭： 积极稳妥地推进利率市场化改革，中国青年报，2 0 0 3 年6 月2 9 日。 一6 1 9 9 6 年1 月3 日，全国银行问拆借市场在4 8 家融资中心改造以及撤销各商 业银行组建的金融市场基础上开始建立与试运行。4 月1 日正式运行，联网单位 可通过计算机进行拆借，统一报价，统一清算，不断平衡，形成全国统一的同业 拆借利率。1 9 9 6 年6 月1 日，中国人民银行放开了对同业拆借资余利率的上限 管制，由市场资金供求情况自行决定拆借利止率，中央银行不进行了任何干预。 单个交易品种的r 加权平均利率形成全国银行间拆借市场利率即c h i b o r 。1 9 9 8 年，同业拆借市场的准入限制放开，包括外资银行在内的几乎所有的金融机构都 被允许进入同业拆借市场。 ( 2 ) 国债利率方面 国债发行市场上，1 9 9 5 年8 月，我国政府开始了国债发行利率的市场化尝试， 一年期记帐式国债以招标方式发行。1 9 9 6 年，财政部通过证券交易所市场平台 实现了国债的市场化发行。1 9 9 7 年，财政部以市场利率发行了部分国债意味着 我国国债发行利率进入到了市场化阶段。 国债流通市场上，1 9 9 6 年4 月我国开始了国债回购的公开市场操作。1 9 9 7 年6 月5 日，中国人民银行下发了关于银行问债券回购业务有关问题的通知， 决定利用全国统一的同业拆借市场开办银行间债券回购业务。 ( 3 ) 存贷款利率方面 这个进程按照“先外币、后本币，先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、 小额。”的思路进行。4 外币存款利率方面 1 9 9 6 年以来，随着商业银行外币业务的开展，商业银行逐渐建立与完善了外 币利率的定价制度，外币利率市场化的条件逐渐成熟。我国从1 9 9 8 年开始对外 币实行浮动利率制。2 0 0 2 年，开始放开大额外币存款利率，3 0 0 万( 含3 0 0 万) 以上美元或其他外币的大额外币存款利率由金融机构与客户确定。2 0 0 3 年3 月， 境内英镑、加拿大元的小额存款利率放开，由各商业银行自行确定并公布。2 0 0 3 年1 1 月，小额外币存款利率下限放开。商业银行可在不超过人民银行规定的利 率上限的条件下，自行确定外币存款利率。5 人民币利率方面 4 王延科：利率市场化与我国商业银行的应对策略研究，财贸经济，2 0 0 3 年第9 期，p 1 4 。 5 戴国强：我国商业银行利率风险管理研究，上海财经大学出版社，20 05 年12 月，p1 l - 7 贷款利率市场化的进程为：1 9 9 8 年1 0 月3 1 日，中国人民银行将人民币贷 款利率最高上浮幅度从原来的1 0 提高到2 0 。1 9 9 9 年9 月，中国人民银行又迸 一步扩大了贷款利率的浮动幅度。2 0 0 4 年1 0 月2 9 日，人民银行决定不再设定 金融机构( 不含城乡信用社) 人民币贷款利率上限。至此，我国金融机构人民币贷 款利率已经基本过渡到上限放开，实行下限管理的阶段。 存款利率市场化进程为：1 9 9 9 年1 0 月，中国人民银行批准中资商业银行对 中资保险公司法人试办五年期以上、3 0 0 0 万元以上的长期大额协议存款业务， 利率双方协商确定。2 0 0 2 年2 月协议存款人范围扩大。2 0 0 4 年1 0 月2 9 日，实 行金融机构人民币存款利率下浮。至此，人民币存款利率实现了“放开下限，管 住上限”的目标。 2 2 利率市场化过程中的利率风险分类 2 ，2 1 利率风险的含义及成因 ( 1 ) 利率风险的含义 对于商业银行来说，无论其采取何种资产负债或者资金管理战略，都无法完 全避免利率波动所带来的影响。当市场的利率变动时，银行至少将面i 临两种主要 风险：价格风险和再投资风险。价格风险出现在市场利率上升时，银行持有的债 券和固定利率贷款的市场价值下降，银行面临资本损失风险。再投资风险出现在 利率下降时，银行被迫降低其贷款、债券或者其他收益资产的预期未来收入。6 巴塞尔委员会在1 9 9 7 年9 月发布的利率风险管理原则( 以下简称原则) 中，将利率风险定义为银行的财务状况暴露在利率变化之中。而狭义上的利率风 险仅指利率波动给商业银行造成的损失，即利率变动导致商业银行的实际收益低 于预期收益或实际成本高于预期成本，以及银行实际净值的下降。7 由定义可以看出，利率风险是利率风险敞口和利率波动的函数，以函数来表 达：利率风险= f ( 利率风险敞口，利率波动) 。利率风险敞口是利率风险的必要条 件。只有存在利率风险敞口，即资产一负债的期限或者数量不匹配的时候，利率 风险才能够产生。而利率波动是利率风险产生的充分条件。利率在一定时间的变 化，使商业银行的利率风险成为一种可能的现实。但要注意的是这仅是一种可能 6p e 时s r 0 s e ：商业银行经营管理，唐旭译，经济出版社，1 9 9 9 年3 月。p 1 7 4 7 巴塞尔委员会：利率风险管理原则1 9 9 7 年。 - 8 - 性，利率的波动并不非一定带来商业银行的损失，利率的变动也可能会给商业银 行带来收益。 ( 2 ) 利率风险成因分析 商业银行利率风险的产生是由多种因素造成的，其主要原因有以下几个方 面： 利率水平的预测和控制的不确定性 虽然从商业银行自身来看，它对自己的金融产品都有定价能力，能确定本机 构的筹资成本和贷款收益，但它的定价水平能否被市场接受，则要取决于能否与 市场利率保持一致。如果其筹资成本低于市场利率水平，或者贷款利率高于市场 利率水平，那么是不可行的。因此，他的定价能力是受到限制的，必须考虑市场 利率水平并与市场利率保持一致。当然，金融机构可以通过预测利率变化来对自 己的产品定价。但是在市场利率体系下，市场利率是不断变化的，其变化是由多 种因素决定的，所以商业银行在预测和控制利率水平方面面临许多不确定的因 素，要准确预测会有很大困难。 资产负债的期限结构不对称性 银行通常是以较低成本的中短期负债来支持收益较高的中长期资产，通过两 种水平的差额来获取收益。如贷款发放后，利率水平上涨，金融机构不得不为以 后的存款付出更高的成本，而原来发放的贷款利率水平却有可能太低，使银行入 不敷出，经营难以维持。 商业银行为保持流动性而导致利率风险 银行为了保持一定的流动性，通常需持有相当于其总资产2 0 到3 0 左右 的有价证券，以满足随时出现的支付需要。为了保持证券价格的稳定，银行倾向 于持有流动性较强的短期证券或易于被市场接受的政府债券。短期债券主要是国 库券、短期公司债、短期商业票据等，其利率一般是固定的，因此他们的市场价 格随着市场短期利率水平反向变化。 流动性风险表现在两个方面：一是当市场利率大幅度上升时候，证券价格会 随之下降，因此，短期证券的现值也就越小，流动性风险越大；二是在利率大幅 波动时期，无论是固定利率的短期债券还是易于被市场接受的政府债券，其价格 都会随市场剧烈震荡而受到影响。当金融机构持有的证券很难以令人满意的价格 及时变现，但为了应付流动的需要，金融机构又不得不出售这些证券，那么商业 银行的收益将下降或者亏损。 商业银行的非利息收入业务对利率变化的越来越敏感 2 0 世纪8 0 年代以前，商业银行的收入主要来自传统的净利息收入，但随着 商业银行新业务的不断拓展，如开展贷款管理服务和资产证券化、表外业务等业 务种类，商业银行的手续费和其他费用不断增加。在一些大的银行，非利息收入 甚至超过了传统的净利息收入。这些非利息收入类业务对市场利率的变动也十分 敏感。如银行为不动产抵押贷款组合提供收取本息和贷款管理服务，并按其管理 的资产总额收费。当利率下降时，该银行同样会由于许多不动产抵押贷款提前还 款而导致服务费收入的减少。 2 2 2 不同利率市场化阶段的利率风险 在利率由利率管制向利率自由化大体经历利率市场化前、利率市场中、利率 市场化完成后三个阶段。这三个阶段，利率风险所表现出来的形式也不一样。根 据利率风险的不同表现形式，利率风险可以分为利率管制风险、阶段性风险和恒 久性风险。 2 2 2 1 利率管制风险 在利率管制时期，商业银行没有任何利率自主权，利率的决定完全由国家控 制。利率管制有利于国家控制资金活动，同时减少由于商业银行因为自身由于利 率决策失误而导致的利率风险。但是这种完全依靠国家行政手段方式表面上降低 了商业银行利率风险发生的概率，却并没有真正避免利率风险。相反，利率管制 条件下，利率形成机制被扭曲，迸一步增加了商业银行的潜在利率风险。 ( 1 ) 利率管制降低了商业银行利率风险意识，影响了其商业化进程。 作为市场经济实体，商业银行必须根据市场资金需求，调节资金价格，遵循 风险收益对等原则进行经营管理，以实现利润最大化。但是，在利率管制时期， 银行只需也只能根据央行制定的统一利率政策开展经营，而不是根据贷款对象的 不同、贷款项目收益与风险的不同、资金供求情况来制定利率。商业银行缺乏利 率风险意识。一些银行的贷款流向了低效、乃至亏本的企业或者项目，造成了银 行的呆坏账。 ( 2 ) 利率管制降低了央行货币政策的有效性。 央行货币政策有效传导的一个重要因素就是发达的金融市场。而市场化的利 率水平能够比较客观地反映当时金融市场的资金供求状况，并且向金融市场主体 传递央行的货币政策信号。当一国实行利率管制时，央行通过社会资金供求、社 会平均利润率、银行盈利水平等来决定利率水平的高低。但是，这些指标的测定 比较困难，同时还存在着一定的时滞性，所以，不可避免的会出现信号失灵的状 况，进而造成了央行货币政策有效性的削弱。 ( 3 ) 利率管制导致了利率结构扭曲，引发套利、套汇行为。 在利率管制的情况下，央行基准利率、银行间同业拆借利率、市场利率均由 央行规定。当三者不谐调时候，很有可能出现套利机会。另一方面，利率管制情 况下，国内利率决定机制相对于国外市场化的利率决定机制来说缺乏灵活性。当 国内外利差加大的时候，很容易引发国际套利活动，造成游资对国内市场的冲击 或者对本币造成升值压力，进而影响到国内商业银行的资产负债状况。 2 2 2 2 阶段性风险 所谓阶段性风险是指在利率放开管制的初期，商业银行因为不能适应市场化 利率环境所产生的金融风险。通常也被称为在转轨阶段。它产生于管制利率向市 场利率的转轨过程中，并且在市场化过程结束后一段时间内仍会继续存在。 利率市场化后，相比较于利率管制时期，利率变动有两个方面的特点。第一， 实际利率水平将会大幅上升。第二，利率波动将会更加频繁，幅度将会加大。两 个方面都有可能给商业银行带来利率风险。 ( 1 ) 实际利率上升的影响。 利率市场化后，总体利率水平( 主要是指实际利率水平) 相对于利率管制阶 段有一个显著性升高，从而加大商业银行的利率风险。萨奇( 1 9 9 6 ) 的一项研究 表明，实行利率市场化后，在实际利率资料完整的1 8 个国家和地区中，除了波 兰以外的1 7 个国家和地区的利率都出现了不同程度的上涨。而且，一些国家还 出现了异乎寻常的超高利率，比如阿根廷和土耳其等。8 利率上升对于商业银行 萨奇：利率市场化与利率关系的国恸i 经验，国际金融研究，1 9 9 6 年1 期 - 1 1 的影响体现在下列几个方面。 利率显著上升后，会导致信贷市场的逆向选择效应和逆向激励效应。 s t i 9 1 i z 和w 就s s ( 1 9 8 1 ) 指出，由于金融市场存在信息不对称，银行若以贷 款利率的高低来选择贷款对象将会导致逆向选择效应( t h ea d v e r s es e l e c t i o ne 腩c t ) 和逆向激励效应( t 1 1 ea d v e r s ei n c e m i v ee 位c t ) 。所谓“逆向选择效应”，指在信息 不对称的环境里，贷款人若以利率高低选择借款者，那么那些具有高风险高收益 的企业更愿意支付较高的利率而获得银行资金，而那些具有偿还能力且风险较低 的企业因无力支付高利率可能会退出信贷市场。除此以外，利率的提高还会产生 “逆向激励效应”，即利率的提高，使得高风险高收益的项目更受企业青睐。企 业在获得银行贷款后，会将资金由原本合同中规定的低风险项目转到哪些风险较 高的投资项目上，从而导致银行信贷风险增加。这两种效应都将导致银行资产产 生更大的风险，尤其会加剧违约风险，破坏银行资产的“安全性”。 资金来源的竞争将会更加激烈，资金成本将会随之升高。 利率市场化之后，银行之间吸收存款的竞争也会激烈起来，导致各种金融机 构或金融工具间的利率水平差距不断缩小。例如：韩国在利率市场化后，银行存 款利率与公司债券收益率的差距，由7 0 年代的5 一7 缩小到8 0 年代2 一5 ， 银行存款利率与非正规存款市场收益率的差距也由2 0 一2 6 缩小到1 0 一 1 5 。 利率显著上升后，还会导致银行与存款人关系之间的道德风险。 利率市场化后由于利率水平的提高，一部分原本由分散的存款人承担的风险 集中到商业银行身上。原因有三：第一，存款利率的上升将会增加银行的筹资成 本，金融机构间的激烈竞争又会增加其服务成本，从而弱化其盈利水平；第二， 贷款利率随着存款利率同步上升加重企业的利息负担，降低其偿还能力，增加了 违约风险；第三，一些在金融抑制期间延续下来的大批低利贷款无法及时转嫁其 利率风险。这都将大大增加银行的风险和不稳定性。而存款人通常对商业银行缺 乏有效监管，这种情况下，银行为了增加收益，有可能铤而走险，将信贷资金投 向房地产、证券投资、金融衍生工具交易等高风险行业上。一旦高风险投资得不 到高收益补偿，银行的信贷资产就有可能出现巨额亏损，这不仅严重损害存款人 的利益，而且还会给整个银行体系本身带来极大的风险。 财政部门支出和融资负担向银行部门转嫁增多。 对于有较大财政赤字的政府，利率的提高无疑大大加重了政府债务的利息负 担，引起政府赤字进一步增加。由于政府债券市场容量有限，政府将更多地向银 行摊派低息的政府债券，或者直接向银行借款，以此来减轻自身利息负担。例如， 西非1 0 国在利率自由化之后，银行对公共部门的贷款仍超过了总信贷的4 0 ， 有的甚至在5 0 以上。 ( 2 ) 利率波动的影响。 利率在市场化改革以后由借贷资金市场供求决定，而影响借贷资金市场利率 的因素很多。相对于利率管制时期而言，利率波动幅度将会大幅增加，波动频率 也会增强。而长期处在利率管制环境下的商业银行由于缺乏利率风险管理经验， 在短期内很难一下子适应这种变化，又缺乏合适的金融工具来规避利率风险所以 造成了利息收入和资本净现值的减少。在一些发展中国家甚至演变为银行危机 ( 见表2 1 ) 。利率波动的影响体现在： 利率波动对商业银行盈利会产生很大的影响。 对于大部分发展中国家的商业银行而言，利息收入占总营业收入的比重仍然 很高。即便是利率市场化的香港地区银行，其利息收入至少也占银行总营业收入 的6 5 以上。9 而净利息收入对利率的变化比较敏感，一旦利率出现较大的波动， 对商业银行的收益将产生巨大影响。另外，随着银行业务中手续费和其他非利息 收入的增加，不仅与利息收支有关的资产负债业务对利率变动敏感，贷款服务和 各种资产证券化项目的非利息收入业务对市场利率的变动也十分敏感。当利率波 动较大的时候，非利息收入也可能由于利率波动而遭受损失。 利率波动可能带来金融衍生工具应用上的更大风险。 金融衍生工具具有高收益高风险的特点。一方面可以被商业银行用来套期保 值、规避风险和投机获利。但是另一方面，其高杠杆性所引起的隐含风险要比一 般金融工具大很多。如果使用不当，很有可能会造成巨额损失。甚至引发金融危 机。一个很典型的例子就是英国老牌银行一巴林银行倒闭案。 9 蒙毅； 金融自由化进程中的商业银行利率风险管理，中国城市金融2 0 0 2 2 - 1 3 - 表2 1发展中国家利率市场化过程中出现的金融危机的情况1 0 发生危机的国危机发生的时 危机后果 家间 阿根廷 1 9 8 0 1 9 8 3 1 5 金融机构破产清理 智利 1 9 8 1 一1 9 8 3 1 9 8 1 年，8 家金融机构遭到破产清理，资产占 金融体系资产总额的3 5 ；1 9 8 3 年，又有8 家机构( 其资产占金融机构资产总额的3 5 呦被 接管；1 9 8 8 年9 月，央行持有的陷入困境的商 业银行的贷款几乎占到g n p 的1 9 。 玻利维亚 1 9 8 7 1 9 8 8 1 2 家私人商业银行中有2 家被清理，另有7 家 有巨额亏损。1 9 8 8 年，未收回占商业银行净值 的9 2 。 哥伦比亚1 9 8 2 1 9 8 7银行系统在1 9 8 5 年的全部亏报高达资本加债 各的1 4 0 。1 9 8 2 1 9 8 7 年间，中央银行对总资 产占全部金融资产的2 4 的6 家银行进行干 预，其中5 家在1 9 8 5 年的亏损额占他们资本 加储备的2 2 0 。 加纳1 9 8 5 1 9 8 6 到1 9 8 8 年年中，银行系统的净值为负效。估 计对银行系统进行调整的费用大约占g n p 的 6 。 马来西亚 1 9 8 5 1 9 8 6 有2 4 家吸收存款的信用社( 占存款额的2 1 ) 没有储付能力。占存款总额的5 2 的3 家商业 银行在1 9 8 5 1 9 8 6 年间进行了资本调整。 几内亚 1 9 8 2 1 9 8 4 年银行体系已经崩演，9 9 的贷款无法收 回6 家国有银行全部破产清理。 2 2 2 3 恒久性利率风险 1 0 资料来源；世界银行1 9 8 9 年世界银行发展报告，( 转引自：刘利，利率市场化问题研究，2 0 0 1 ，p 1 2 8 页) 恒久性利率风险是指在利率市场化完成后，由于利率市场本身的波动的不确 定性导致的商业银行风险。与阶段性风险相比，它具有长期性和非系统性。各商 业银行承受的利率风险的大小取决于其风险管理水平。巴塞尔委员会从技术上将 恒久性风险划分为重新定价风险、基本点风险、内含选择权风险和收益曲线风险。 1 i ( 1 ) 重新定价风险( r e 砸c i n gm s k ) 重新定价风险，也称为期限不匹配风险。它来源于银行资产、负债和表外头 寸在数量和期限结构的不匹配。它是商业银行各种利率风险中最主要、最常见的 一种。在利率市场化情况下，某些资产或负债的利息会随着市场利率的变化而变 化。资产或者负债的利率敏感性可用其收益或者成本对利率变化的调整时间长短 来衡量，调整时间短的资产和负债即利率敏感性资产和利率敏感性负债。重新定 价风险正是由于银行可重新定价的资产和可重性定价的负债的不匹配，即利率敏 感性资产和利率敏感性负债之间存在缺口，在利率波动时引起银行收益的变动的 造成的。比如，当银行借入短期存款，贷出长期固定利率贷款，因为负债先于资 产而重新定价，即利率敏感性资产小于利率敏感性负债，银行经营存在“负缺口” 状况，贷款的现金流在期限内固定，而付给存款的融资成本是变化的，若利率上 升，这一成本在短期存款到期后增加。因而随着利率上升，银行收益和潜在价值 都将减少；反之若利率下降，银行的价值将上升。当银行以固定利率借入长期资 金而贷出短期资金时，即资产先于负债重新定价，利率敏感性资产大于利率敏感 性负债，即银行经营处于正缺口状况，随着利率的上浮，银行将增加其收益，若 利率下降，银行收益将减少。在利率波动频繁而又缺乏风险管理的情况下，银行 所遭受的风险将会更大。 例如，某家银行某日吸收了一笔1 0 0 万元存款，利率为4 ，期限为1 8 0 天； 该商业银行随即将这笔存款发放给了一家企业，期限为3 6 0 天，利率为6 。该 商业银行的存贷款净利差在前1 8 0 天为2 。如果1 8 0 天后市场利率上升了1 ， 则这笔存款到期后再存的利息率为5 ，而贷款尚没有到期，仍执行6 的利率， 后1 8 0 天该银行的存款净利差下降为1 ，该行存在重新定价风险 ( 2 ) 基本点风险( b a s i s 融s k ) 巴寒尔委员会：利率风险管理原则，1 9 9 7 年 基本点风险( b a s i s 砸s k ) 是银行面临的另一种重要的利率风险。当一般利率水 平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程度不等的变动时，银行的盈利就 会面临一定的风险，即基本点风险。在利率发生变动时，利率调整幅度的不一致 会使具有相似期限或重新定价频率的银行的资产负债和表外业务工具的现金流 和利差发生意外变化，进而影响银行的收益和潜在价值。基本点风险大体上有两 种表现方式：一类是在存贷款利率波动幅度不一致的情况下，存贷利差缩小导致 银行净收益减少的风险；另类是在短期存贷款利差波动与长期存贷款利差波动 幅度不一致的情况下，由这种不一致与银行资产负债结构不相协调而导致净利息 收入减少的风险。例如，一年期的浮动利率贷款与一年期的浮动利率存款同时发 生，均为按月浮动，但贷款依据美国联邦债券利率浮动，存款按月依据l i b o r 利率浮动，联邦利率和l i