（西方经济学专业论文）东亚货币一体化初探.pdf

华中科技大学硕士学位论文 i -i = 摘要 f j l 9 9 7 年爆发的亚洲金融危机充分揭示了亚洲国家传统上所普遍采用的钉住美 元汇率制度的脆弱性，面对地区经济增长相关性同益提高的现状，亚洲国家放弃钉 住美元的汇率政策、实施区域货币一体化势在必行。 关于货币一体化的理论最早可以追溯到2 0 世纪6 0 年代，著名经济学家罗伯 特蒙代尔提出并建立了有关货币一体化问题的基本理论“最优货币区理论”。 此后，经过麦金农、依格拉姆等人分别从不同侧面修正、补充和进一步发展，“最 优货币区理论”较为全面地反映了货币一体化形成条件的各个方面，并且在欧洲货 币一体化的实践中发挥了重要的指导作用。、r 本文依据最优货币区理论，采用数据对比分析的方法，选取中国、日本、韩国、 中国台湾、中国香港、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和泰国这十个东亚 国家和地区的主要经济指标进行分析，来考察东亚地区是否符合“最优货币区”理 论所提出的条件。并在分析这些指标的同时，把它们与欧洲共同体7 0 年代或1 9 7 9 年的各项指标相比较，发现目前的东亚地区经济发展水平差异大，经济一体化程度 不高，还不具备建立个真正意义上、有制度保障、以汇率目标区为主体的如同欧 洲货币体系的货币合作机制的条件，即还不能形成个所谓的“最优货币区”。 针对亚洲目前这种情况，本文最后提出了亚洲区域货币合作的解决方案，一是 建立区域内的危机解救机构例如亚洲货币基金a m f ；二是建立起类似欧洲汇率机 制e r m 的亚洲汇率联动机制：三是最终过渡到亚洲单一货币区a c a 。 关键词：货币体化最优货币区亚元 a b s t r a c t t h ea s i a nf i n a n c i a lc r i s i sb r o k eo u ti n 19 9 7f u l l yr e v e a l e dt h e f r a n g i b i l i t yo f t r a d i t i o n a lf i x e de x c h a n g er a t es y s t e mp e g g e dt ou s d ，w h i c hw a sw i d e l ya d o p t e db y a s i a nc o u n t r i e s a st h ec o r r e l a t i v i t yo f r e g i o n a le c o n o m i cg r o w t hw a s e n h a n c e dd a yb y d a y , i ti si m p e r a t i v ef o ra s i a n c o u n t r i e st og i v eu pt h ep o l i c yo ff i x e de x c h a n g er a t ea n d t h e nc a r r yo u tt h er e g i o n a lm o n e t a r yi n t e g r a t i o n t h et h e o r yo fm o n e t a r yi n t e g r a t i o nc a nb et r a c e db a c kt ot h e6 0 so f2 0 ”c e n t u r y ， w h e nt h er e p u t a b l ee c o n o m i s tr o b e r tam u n d e l l ，r a i s e dt h i sq u e s t i o na n di n i t i a l l ys e tu p t h et h e o r yo f o p t i m u mc u r r e n c ya r e a s t h e r e a f t e r , h a v i n gb e e na l lt h ew a ym o d i f i e d ， c o m p l e m e n t e d a n d d e v e l o p e d i nd i f f e r e n ta s p e c t s b yo t h e re c o n o m i s t ss u c h a sm c k i n n o n a n d i n g r a i n ，t h et h e o r y o fo p t i m u mc u r r e n c ya r e a sc o n t a i n sa l lt h e a s p e c t s o f c o n d i t i o n sf o rt h ef o r m a t i o no fc u r r e n c yi n t e g r a t i o n ，a n dm o r e o v e r , p l a y sa ni m p o r t a n t i n s t r u c t i v er o l ei np u t t i n gt h ee u r o p e a nc u r r e n c yi n t e g r a t i o ni n t op r a c t i c e t h i st h e s i sf o c u s e so na n a l y z i n gt h em a i ne c o n o m i ci n d e xo ft e na s i a nc o u n t r i e so r a r e a sw i t ht h em e t h o do fd a t ac o m p a r a t i v ea n a l y s i s ，i no r d e rt oe x p l o r ew h e t h e re a s t a s i am e e t st h ec a s eo ff o u n d i n go p t i m u mc u r r e n c ya r e aa c c o r d i n gt ot h et h e o r yo f 0 p t i m u mc u r r e n c ya r e a s t h es a m p l e dc o u n t r i e so ra r e a si n c l u d ec h i n a ，j a p a n ，k o r e a , t a i w a n ，h o n gk o n g ，s i n g a p o r e ，i n d o n e s i a ，m a l a y s i a ，p h i l i p p i n ea n dt h a i l a n d w h i l e b e i n ga n a l y z e d ，t h ei n d e x e sm e n t i o n e da b o v ea r ea l s oc o m p a r e dw i t ht h o s eo fe u r o p e a n c o m m u n i t y i n1 9 7 0 so rs p e c i f i c a l l yi n1 9 7 9 a sar e s u l t ，t h et h e s i si n d i c a t e st h a tt h e r e e x i s te v i d e n td i s t i n c t i o n so ne c o n o m i c d e v e l o p m e n t l e v e la m o n gt h ec o u n t r i e so ra r e a si n e a s ta s i a ；t h e r e f o r e ，t h er e g i o ni sn o tr e a d yt ob u i l du pa c u r r e n c yc o o p e r a t i n gs y s t e mi n r e a ls i g n i f i c a n c e ，w h i c hl i k e st h ee u r o p e a nm o n e t a r y s y s t e m i na n o t h e rw o r d ，e a s ta s i a c a n n o tf o r ma n “o p t i m u m c u r r e n c ya r e a a tt h ee n do ft h et h e s i s ，t h ea u t h o rp u t sf o r w a r dt h r e es c h e m e st o r e a l i z et h e c o o p e r a t i n go fa s i a nr e g i o n a lc u r r e n c i e s f i r s t ，f o u n d i n gat r o u b l e s h o o t i n gi n s t i t u t i o n w i t h i nt h er e g i o n ，s u c ha sa s i a nm o n e t a r yf u n d ( a m f ) s e c o n d ，f o u n d i n ga na s i a n e x c h a n g er a t em e c h a n i s m ，r e s e m b l i n gw i t he u r o p e a ne r m t h i r d ，b e i n gt u r n e di n t o a s i a n c u r r e n c ya r e a 似c a ) f i n a l l y k e yw o r d s ：m o n e t a r yi n t e g r a t i o n o p t i m u mc u r r e n c ya r e a s a s i a nc u r r e n c yu n i t 堡主塾垫苎童堡圭兰堡垒塞 = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = ；= = ；一一 1 绪言 1 1 研究的目的及意义 1 9 9 7 年夏天，在货币投机者的冲击下，从泰国开始爆发的金融风暴席卷了整个 亚洲地区，给刚刚崛起的亚洲经济以沉重的打击。在全球经济一体化程度日趋增高 的情况下，这次金融危机甚至对整个世界经济都产生了重大影响。现在，危机已尘 埃落定，是我们探究如何改革汇率制度从而保持经济稳定增长的时候了。 此次金融危机除了这些国家自身固有的一些经济问题外，另外一个诱发危机的 因素就是亚洲国家传统上所普遍采用的钉住美元汇率制度的脆弱性。首先，日元对 美元汇价的波动导致了亚洲国家出口和净资本流入的急剧变化，由于只元对美元汇 价的大幅波动，传统的钉住美元汇率制加剧了亚洲发展中国家宏观经济的不稳定 性。丑元对美元的汇率上升，亚洲国家( 亚洲新兴工业经济体、东盟和中国) 的经 济增长率也随之提高，如同在1 9 8 6 1 9 8 8 年、1 9 9 l 1 9 9 5 年两个时期所发生的情 况那样。反之，在1 9 8 9 1 9 9 0 年、1 9 9 5 年中期一1 9 9 8 年秋天，同元相对疲软，亚 洲国家的增长也随之减速。1 9 9 6 年以来，亚洲国家最明显的一次经济下滑在很大程 度上也是因为日元对美元汇率的急剧贬值，日元贬值造成亚洲国家1 9 9 6 年出口和 经常项目余额的恶化，从而为金融危机铺平了道路。其次，随着亚洲和美国经济增 长的同步性削弱，由美国来决定亚洲利率只会使亚洲宏观经济形势更不稳定。事实 上，自从1 9 8 5 年广场协议以来，包括日本在内的亚太地区内部的贸易和投资迅速 增长，“包括日本在内的亚洲国家出口中区域内所占比重已经由1 9 8 6 年的3 0 9 提 高到1 9 9 4 年的4 5 7 。与此相反，同期包括闩本在内的亚洲国家对美国的出口所占 比重已经由3 4 o 下降到2 4 5 。”1 1j 亚洲国家与美国经济增长的同步性已大大地 削弱了，亚洲国家与美国经济增长率的相关系数从1 9 7 1 1 9 8 4 年的0 7 3 1 下降为 1 9 8 5 1 9 9 8 年的0 1 9 3 。”1 2 】随着洲内部产销网络的形成和亚洲经济的迅速增长， 这种转变还将进一步加快。因此，亚洲国家放弃钉住美元的汇率政策势在必行，那 么亚洲货币究竟应该何去何从呢? 欧元的正式启动给予我们以启示。 1 9 9 9 年1 月1 日，欧盟1 1 个国家正式启动欧元，人类历史上的第一个区域性 单一货币诞生了，它标志着欧盟经济一体化已进入到最高阶段，也标志着区域性货 币一体化理论的彻底胜利。能否亚洲效仿欧洲，也建立一个“皿元”，从而稳定亚 华中科技大学硕士学位论文 洲的会融秩序，预防再一次的金融j x l 暴，并促进亚洲内部经济贸易的发展? 货币一体化的理论最早可以追溯到2 0 世纪6 0 年代。二战刚刚结束时，欧洲的 政治家们就在讨论如何实现欧洲在政治上和经济上的联合与发展，对于一体化构想 的探讨与实践，最终导致了1 9 5 8 年欧洲经济共同体的成立；而欧洲经济共同体成 立前后，西欧各国在政治、经济一体化方面所作的尝试与实践，为经济学家从理论 上探讨有关经济、货币一体化的问题提供了现实的背景材料，一些经济学家如米德 ( m e a d e ) 、蒙代尔( m u n d e l l ) 等提出并建立了有关货币一体化问题的基本理论。其中 最著名的就是“最优货币区理论”( t h et h e o r yo f o p t i m u m c u r r e n c ya r e a s ) 。所谓最 优货币区是这样一种区域：在此区域内，“一般的支付手段或是种单一的共同货 币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限可兑换性，其汇率在进行经常交易和 资本交易时互相钉住，保持不变；但是区域内国家与区域以外的国家之间的汇率保持浮 动。”【3 】此后，经过麦金农、依格拉姆等人分别从不同侧面修正、补充和进一步发展， “最优货币区理论”较为全面地反映了货币一体化形成条件的各个方面，在欧洲货 币一体化的实践中发挥了重要的指导作用。本文将运用最优货币区理论，分析亚洲 主要国家的经济的各方面情况，讨论亚洲货币一体化的可能性，并在此基础上提出 具体的解决方案。 1 2 国内外文献综述 经过查询，对本研究有参考价值的研究成果有如下几类： ( 】) 货币一体化的概念和“最优货币区”理论总结 货币联盟是指在一组国家中采用固定汇率制而对世界其他国家采用浮动汇率 制，最优货币区是指从货币联盟中享受净收益的国家组合。根据新帕尔格雷夫经 济学大辞典的定义，在最优货币区域内，“一般的支付手段或是一种单一的共同 货币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限可兑换性，其汇率在进行交易时互 相钉住，保持不变。但是区域内国家与区域以外的国家间的汇率保持浮动。” 从6 0 年代开始，基于固定汇率和浮动汇率的争论，蒙代尔最先提出了“最优 货币区”理论。在他之后，麦金农、凯南、依格拉姆等经济学家也分别从经济开放 度、产品多样化、金融一体化角度阐明了组成最优货币区应具备的条件，对“最优 货币区”理论进行了补充和完善。根据他们的阐述，货币一体化应具备以下条件【4 1 ： 1 ) 要素流动性标准 2 华中科技大学硕士学位论文 一= = = = = = = = = = = = = = = = g = = = = = = = = ；一 蒙代尔【5 】认为，在价格、工资刚性的前提下，组成最优货币区的机会取决于相 关地区的要素流动程度。出于要素流动代替汇率变动成了调节机制，各成员国的货 币相互i l 白 实行固定汇率或采用共同的货币，而对区外的其他货币实行浮动汇率既可 以提高微观效率( 如消除交易成本) ，又不会增加宏观稳定的负担。因此，那些彼 此间生产要素高度流动的国家或地区适合组成一个货币区。 2 ) 经济开放度标准 与蒙代尔不同，麦金农1 6 1 提出将经济开放度作为最优货币区的标准。经济开放 度是指一国生产或消费中贸易物品对非贸易物品的比率。在外部世界价格同样稳定 的前提下，那些贸易关系密切的经济开放区应组成一个共同的货币区，在区内实行 固定汇率，以达到价格稳定：在区外实行浮动汇率，以期得到可贸易商品相对价格 和实际工资的变化。 3 ) 产品多样化标准 凯南认为，当外国对进口品需求发生变化时，产品多样化程度高的国家，将比 产品多样化程度低的国家更能承受外部冲击对收支和就业的影响。因此，在产品多 样化程度高的国家之间实行固定汇率制有助于稳定国内投资和对外部冲击的调整。 4 ) 金融一体化标准 依格拉姆主张以金融一体化作为最优货币区标准。在金融市场高度一体化条件 下，国际收支失衡导致的利率的任何微小变化都会引起足够的资本流动来恢复均 衡。从而降低了通过汇率波动来改变区域内贸易条件的需要。在这种情况下，实行 固定汇率更好。 5 ) 其他标准 哈伯勒与弗莱明、托维尔与威利特等经济学家分另b 提出了以通货膨胀和政策一 体化等作为最优货币区的标准。其他的标准还有：经济结构的相似性，劳动力的流 动性，价格与工资具有较大弹性，产品市场的一体化程度较高，较高程度的财政合 作，政治因素等。 ( 2 ) 亚洲货币体化 1 9 9 9 年诺贝尔经济学奖得主r o b e r tam u n d e l l 预言在未来l o 年内将出现三大 货币区，即欧元区、美元区和亚洲货币区1 7 1 。欧元区和美元区的发展币如火如荼。 欧元区现有1 1 个国家，希腊、英国、瑞典、丹麦等国很快也将加入。考虑到其它 欧洲国家正在积极谋求加入欧盟，预计在未来1 0 年内，欧元区可能扩展会到2 8 个 华中科技大学硕士学位论文 ； ；= = = = = = = = = = = = = = = = = = 2 2 = ；2 。2 2 2 2 2 2 2 2 一 国家。此外，中非和西非的1 3 个c f a 法郎区国家通过钉住法郎，实际上1 铷接地钉 住了欧元。如果北非和中东的部分国家也选择钉住欧元，那么欧元区可能扩展到5 0 国，总人口超过5 亿，总的g d p 规模将大于美国。美元化在最近几年得到普遍关 注。据说美元化的倡导者可以追溯到弗里德曼。他在1 9 9 7 年就建议发展中国家放 弃中央银行，通过货币局制度钉住美元或直接实行美元化，即将美元作为本国法定 货币。阿根廷、萨尔瓦多、厄瓜多尔等拉美国家都表示出对美元化的兴趣。值得注 意的是，在拉丁美洲也可能出现另外一种可能，即m f t a ( m e r c o s u r f r e et r a d ea r e a ) 国家包括巴西、阿根廷、乌拉圭、巴拉圭等会形成一个独立的单一货币区，并逐渐 演变成为一个包括更多拉美国家的拉丁美元区。 从长远来看，通过区域货币合作建立一个亚洲货币区( a c a ) 可能是大势所趋。 按照“开放条件下的宏观经济政策的三难选择”l b l ，一国政府只能在汇率稳定、资 本自由流动和国内货币政策自主性三个目标中任选两个，而放弃第三个目标。如果 想要谋求汇率的稳定，则一国政府只能在资本自由流动和国内货币政策自主性之间 做出取舍。随着民主化进程的发展，一国政府放弃国内货币政策自主性的政治成本 可能无比高昂。同时，在金融全球化潮流下，一国实施资本项目管制的难度越来越 大，其机会成本也越来越大。依靠自己的力量维持固定汇率制从长期看几乎是不可 能的。有研究表明，尽管许多国家出于不同的原因希望保持固定汇率制，但很少能 保持5 年以上。e i c h e n g r e e n l 9 】因此得到一个结论：“在一个开放国际资本市场的世界 上，随着国内政策制定的政治化，( 货币联盟) 将是浮动汇率制之外的唯一选择”。 亚洲货币合作将给这个地区带来巨大的收益。单一货币区的经济收益在于减少 交易成本，促进商品和生产要素的自由流动。此外，亚洲货币合作还能够带来潜在 的政治收益：一是地区间经济相互依赖程度的加深有助于维护该地区的安全；二是 地区合作能够增加亚洲在国际事务中的发言权。最近2 0 多年内，日元对美元的汇 率经历了较大的波动。这种频繁波动给日本经济带来了非常消极的影响。频繁的汇 率波动使得进出口企业和金融机构被迫付出额外的成本在远期外汇市场上套利保 值，阻碍了国际贸易的正常发展。日元升值使得f t 本出口竞争力下降，日本企业经 营更加困难，并由此使得金融机构的不良债券增加。由日元贬值带来的竞争力的突 然增加虽然能够缓解日本经济在萧条时期的困难，但也会引起资源配置的扭曲，阻 碍了闩本企业和政界寻求解决结构性问题的长期对策【l o l 。此外，日本在东南亚有大 量的对外投资，这意味着亚洲货币合作的成功能够更有效地保护日本投资者自己的 4 华中科技大学硕士学位论文 利益。相对于大国来说，小国丌放经济更无法忍受汇率的频繁波动。这一是东南亚 国家和韩国也积极支持亚洲货币区的理由。 ( 3 ) 中国与亚洲货币一体化 中国学者对待亚洲货币合作存在非常矛盾的心理。许多中国学者认为，中国目 前所面临的主要问题仍然是国内问题。地区差异、收入分配、人口和就业问题等等 迫切的难题千头万绪，难以理清。相比之下，亚洲货币合作实在只能够算是一个次 要的问题。但同时，中国学者也看到，亚洲货币合作的成功离不开中国的支持；中 国积极参与筹建a m f 可以争取在一些国际经济和金融机构发挥更大影响力，有利 于为中国经济发展提供更大的经济和政治空间，推动世界多极化目标的实现】。 黄金老先生和贺力平先生是力主推进亚洲内部的区域货币合作的两位著名学 者。黄金老先生指出，“问题便成为在欧元区和美元区逐渐扩展并巩固自己地 盘的背景下，亚洲国家或者依附于上述某货币区；或者独往独来，在两大货币区 的挤压下飘摇；或者创造条件，建立一个能够使亚洲国家获得公平地位，并能促进 亚洲地区经济繁荣和稳定的货币共同体。我们倾向于第三种选择我们应当在地 区货币制度的建设上发挥更为重要的作用。”贺力平先生i 1 4 j 目, j j 认为，“为联手对付国 际金融风险，产生了亚洲货币合作的构想。涉及到几个不同的层次：是建立“亚 洲货币基金”，由有关国家出资成立东亚地区内的“国际货币基金”，以应付成员国 的特别需要；二是建立“亚洲货币单位”，使之成为有关各方汇率水平及其变动的 一个综合参考指数，并借此作为未来可能的亚洲货币基金对区域内汇市进行干预的 一个计价工具；三是建立“亚洲货币”( 即类似于欧元的“亚元”) 区域内各方货币 相互挂钩。 随着中国加入w t o 和金融的进一步开放，人民币汇率制度的“完善”已经引 起各方面的关注。冯国富先生 i s l 曾经指出，中国现存的汇率制度事实上是一种与美 元挂钩的固定汇率制，该汇率制度设计无论是现在还是在中国进一步开放的背景下 都有若干的缺陷，存在着汇率制度重新选择问题。但是，在中国金融进一步开放的 背景下，选择浮动汇率制又有种种硬性约束，实践中难以发挥理论上浮动汇率的优 点。因此，逻辑地讲，汇率制度的重新设计应当考虑介于固定汇率与浮动汇率两者 之间的汇率体制。然而，在国际货币基金组织( i m f ) 关于当前汇率制度的分类表 上，实现所谓的“中间汇率制度”第4 、5 、6 类的国家( 地区) 只有1 9 个，约占 全部国家( 地区) 总数1 8 5 个的1 0 ，并且有继续减少倾向。可见目前国际上还没 华中科技大学硕士学位论文 有一种现存的“中问汇率制度”可以直接拿到中国来用，人民币“汇率制度的重新 设计”最终还只能靠中国人自己来解决，还只能靠“改革”和“创新”来解决。以 美元为基准货币的单一钉住汇率制存在天生的严重缺陷：由于日元对美元汇率的大 幅波动，传统的钉住美元汇率制度加剧了亚洲发展中国家宏观经济的不稳定性。所 以，中国应当在适当时候( 例如国际石油价格稳步回落以及欧元企稳之后) 相机将 人民币和港币由钉住美元单一货币的汇率制度，转向钉住“一揽子”组合货币 如“亚洲货币”1 1 6 j 的汇率制度。 1 3 研究的内容和方法 综上所述，目前国内外对东亚货币合作问题的研究具有以下特点。即大量文献 集中于对东亚货币合作必要性的研究，而对东亚货币合作可能性的研究不够，尤其 是对东亚国家是否具备进行货币合作的条件，是否适合建立最优货币区地研究还不 够深入。基于这种情况，本文将采取实证分析的方法，对东亚地区货币一体化的可 行性进行验证。 本文研究的主要内容包括中国、同本、韩国、中国台湾、中国香港、新加坡、 印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和泰国这十个东亚国家和地区的各项经济指标，依 据最优货币区理论，采取数据分析对比的方法，把它们与欧洲共同体7 0 年代或1 9 7 9 年的各项指标相比较，来考察东亚地区是否符合“最优货币区”理论所提出的条件： 并且在分析对比这些指标的同时，探讨东皿地区货币一体化的可能性，目前所处的 阶段以及提出一体化的实施方案。之所以将东亚各国的经济数据和欧洲各国以前的 数据进行比较，是因为欧洲共同体在1 9 7 9 年就已经建立了一个货币一体化的制度 框架，真正意义上的货币合作从此开始。为了探讨东亚目前是否具有建立真j 下货币 合作制度框架的条件，必须将目前的东亚指标与当时欧共体的指标相比较，而不是 目前的欧盟。 6 2 最优货币区理论及东亚主要货币的汇率制度 2 1国际货币制度的演变与发展 世界上首次出现的国际货币制度是国际金本位制，它大约形成于1 8 8 0 年末， 当时正值资本主义自由竞争的全盛时期，各国国内政治状况都比较稳定，国际收支 也大体上保持平衡，世界经济迅速发展。在这样有利的条件下实行国际金本位制度， 它所带来的固定汇率对发展国家间的贸易、借贷和投资非常有利。可以说，国际金 本位制度对这一时期的世界经济繁荣和发展起到了积极有力的推动作用。然而，接 连爆发的两次世界大战完全摧垮了世界经济，也彻底破坏了国际货币秩序，金本位 制完全崩溃了。 在战争将要结束的时候，为了扭转战争时期混乱的世界经济秩序，同盟国开始 拟定战后的经济重建计划，寻求国际间的经济合作和全球经济问题的解决。1 9 4 4 年 7 月，4 4 个同盟国家的3 0 0 多位代表出席在美国新罕布什尔洲( n e wh a m p s h i r e ) 布雷顿森林( b r e t t o nw o o d s ) 市召开的国际金融会议，商讨重建国际货币制度。在 这次会议上产生的国际货币制度被称为布雷顿森林体系，根据会议协议所成立的国 际货币基金组织( i m f ) 则是布雷顿森林制度赖以维持的基本运行机构。 然而就国际货币制度的组织结构而言，布雷顿森林体系有着些技术上的基本 缺陷。“特里芬难题”所指出的清偿力与信心的矛盾是不可克服的，这是布雷顿森 林体系的“先天不足”，实际上任何国家的货币如果单独充作国际储备货币，都会 遇到同样的难题。并且，由于美元的特殊地位，美国可以利用美元负债来弥补其国 际收支赤字，从而形成持有美元储备的国家的实际资源向美国转移。在这种情况下， 面对持续性的国际收支赤字，美国虽也采取一些措施，但它绝不会像其他国家那样 必须为此付出调整国内经济的代价。所以在布雷顿森林体系中，国际收支的失衡难 以依靠市场的力量自发调节。随着美国国际收支逐渐恶化，布雷顿森林体系的崩溃 在所难免。 1 9 7 1 年，尼克松的“新经济政策”宣布停止美元兑换黄金，并终止每盎司黄金 3 5 美元的官方汇兑关系，彻底废除了布雷顿森林协定，宣告历时2 5 年( 1 9 4 7 1 9 7 1 ) 的布雷顿森林固定汇率制的崩溃。 此后的一段时间，国际金融市场处于混乱状态，形势更加动荡不安，各国都在 华中科技大学硕士学位论文 ； ； ； = = = = = = = = = = = = ；= = = = 2 2 2 2 2 。2 。2 2 5 。2 2 2 2 5 一 探寻货币制度改革的新方案。1 9 7 6 年i m f “国际货币制度l 临时委员会”在牙买加首 都金斯敦召丌会议，并达成“牙买加协定”( j a m a i c aa g r e e m e n t ) 。同年4 月，i m f 理事会通过了i m f 协定的第二次修正案，从而形成了国际货币体系的新格局。 牙买加协议后的国际货币制度实际上是以美元为中心的多元化国际储备和浮 动汇率的体系。在这个体系中，黄金的国际货币地位趋于消失，美元在诸多储备货 币中仍居主导地位，但它的地位在不断削弱，而西德马克、日元的地位则不断加强。 在这个体系中，各国所采取的汇率制度可以自由安排。主要发达国家的货币实行单 独浮动或联合浮动。多数发展中国家采取钉住汇率制度，把本国货币钉住美元、法 国法郎和s d r s 等篮子货币，还有的国家采取其他多种形式的管理浮动汇率制度。 西方有些学者把目前的这种多种汇率安排的制度叫作“无体制的体制”( n o n - - s y s t e m ) ，也有人称它为混合体制( h y b r i ds y s t e m ) 。但一般还是认为它是浮动汇 率制，因为最主要的货币都是实行单独浮动或联合浮动，然而又是有管理的浮动， 因为各主要国家的中央银行都在经常干预外汇市场。各国汇率制度的安排情况如表 2 1 所示，总的趋势是钉住美元的货币越来越少，这与美元储备地位的降低和美元 汇率的大起大落有关。另外，很多发展中国家由钉住美元或s d r s 改为钉住自选的 货币篮子，或者是实行某种有管理的浮动汇率制度，以求本国货币的汇率安排更富 有灵活性。还有一些中等收入的发展中国家，近年来选择了货币自由单独浮动。 表2 1 各国的汇率安排 1 9 8 21 9 8 41 9 8 61 9 8 81 9 9 0】9 9 2 钉住单一货币 5 65 25 15 54 54 2 美元 3 83 43 23 62 5 2 4 法国法郎 1 31 31 41 41 4】4 555564 其他货币 钉住s d r s 1 51 】1 0866 钉住自选货币篮子 2 33 13 03 13 53 2 对一种货币有限浮动 1 075 44 4 按一组经济指标调整 766555 管理浮动 2 02 02 】2 22 32 7 单独浮动 81 21 91 72 52 9 联合浮动 88881 01 0 总计 1 4 61 4 81 5 11 5 l1 5 41 5 5 资料来源：1 m f 国际金融统计( i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ls t a t i s t i c s ) 各期数字 华中科技大学硕士学位论文 2 2 货币一体化理论的产生与发展 货币一体化理论是在二战结束以后，伴随欧洲一体化的发展而发展起来的，众 所周知，战后的欧洲一体化进程是以罗马条约( 1 9 5 8 年) 为起点的，因此，从5 0 年代未期算起，货币一体化理论的发展迄今还不足4 0 年，相比其它经济理论的创 立与发展，时间并不算长。但是就在这不到4 0 年的时间里，货币一体化理论业已 出现过两次发展的高潮，而且每一次都是由于欧洲各国在其经济与货币一体化发展 方面取得进展和突破所引发的1 1 8 1 。 第一次，也可以称之为货币一体化理论的初创阶段，产生这一发展高潮的直接 原因就是1 9 5 8 年欧洲共同体的成立。早在二次大战期间以及二战刚刚结柬时，欧 洲的政治家们就在讨论如何实现欧洲在政治上和经济上的联合与发展，对于一体化 构想的探讨与实践，最终导致了1 9 5 8 年欧洲经济共同体的成立；而欧洲经济共同 体成立前后，西欧各国在政治、经济一体化方面所作的尝试与实践，为经济学家从 理论上探讨有关经济、货币一体化的问题提供了现实的背景材料，一些经济学家如 米德( m e a d e ) 、蒙代尔( m u n d e l l ) 等提出并建立了有关货币一体化问题的基本理论。 这一时期货币一体化理论的基本内容和特征是：以适度货币区理论( t h et h e o r yo f o p t i m u mc u r r e n c ya r e a s ) 为代表，集中讨论用以判定各国之间实现货币体化的可 行性与合理性的标准问题；理论的主要内容则在一定程度上是战后初期理论界关于 固定汇率制度与浮动汇率制度孰优孰劣争论的延续，因为对于各国之间到底是应该 实行固定汇率制度，还是浮动汇率制度这一问题，当时的货币一体化理论只是采取 了另外的一种解答形式：通过选择某些经济特征作为标准，再用这些标准来判断到 底哪些国家或地区适于加入货币联盟，也即是用以判断哪些国家之间应该建立固定 汇率制度，而哪些国家相互间则更适合于采用弹性汇率制度，这就是早期货币一体 化理论的基本内容和理论特征。 货币一体化理论发展的第二个高潮产生于6 0 年代末、7 0 年代初，这一时期理 论发展的主要动力来自于7 0 年代初期欧洲共同体第一个“经济与货币联盟计划” 的提出。1 9 6 9 年1 2 月，欧共体成员国在荷兰海牙举行首脑会议时，与会各国一致 认为：“必须制定一个计划，以建立一个经济与货币联盟。”会后，根据首脑会 议的指示，欧共体的专家们拟订了一个旨在实现欧洲经济与货币联盟的行动计划， 经各国讨论通过后即成为欧共体的第一个“经济与货币联盟计划”。该计划建议欧 9 华中科技大学硕士学位论文 共体各国以1 0 年为期，分三阶段在欧洲最终实现经济与货币联盟。由于欧共体首 脑会议的决定以及随后“经货联盟”计划的出台，当时摆在欧洲各国政治家和理论 工作者面前的主要问题已不再是要不要实行一体化，尤其是货币一体化的问题；而 是如何才能够在欧洲顺利地建成经货联盟、实现各国货币一体化发展的问题。虽然 “经货联盟”计划设计并提出了一条分三阶段，逐步实现经济与货币一体化的道路 和模式，但是这一渐进的发展模式是不是一条最佳路径? 如何才能尽量减少阻力、 保证货币一体化的最终实现? 这些都是当时急需解答的问题。因而这一时期货币一 体化理论探讨的焦点由前期的“固定汇率与浮动汇率”之争转向了对实现货币一体 化最佳途径与过程、方式与方法的理论探讨，由于理论主要涉及实现货币一体化的 道路选择与行动安排，因而理论的动态化趋势明显，被称为“动态的货币一体化理 论”。 1 9 9 9 年，欧元正式诞生，新一轮的欧洲经济与货币联盟建设重新启动，并f 益 呈现出加速发展的势头，有关货币一体化问题研究重又获得了新的动力。从理论上 看，不仅关于“一国加入货币联盟后的收益与成本分析”有了新的结论。而且，有 关“货币一体化最优路径与模式【l9 】”的研究也有了更为清晰的脉络，因而许多人认 为：有关货币一体化问题的理论研究目前正酝酿着一个新的高潮。 2 3 最优货币区理论的主要内容 最优货币区理论是较早期的货币体化理论。它最初产生于6 0 年代初话方经 济学家关于固定汇率和浮动汇率孰优孰劣的争论。当时国际货币基金特别研究处的 经济学家罗伯特蒙代尔在1 9 6 1 年最初提出了“最优货币区”的概念，以后，罗 纳德麦金农等人又从不同角度进行了修正和补充。 2 3 1 最优货币区理论的形成 所谓最优货币区是这样一种区域：在此区域内，“一般的支付手段或是种单 一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限可兑换性，其汇率在进行 经常交易和资本交易时互相钉住，保持不变；但是区域内国家与区域以外的国家之 间的汇率保持浮动。” 蒙代尔f 2 0 】认为，需求转移是引起国际收支不平衡的主要原因。例如，当人们对 a 国商品的需求转移到b 国商品上以后，就会引起a 、b 两国国际收支的失衡。如 1 0 华中科技大学硕士学位论文 果a 、b 两国之间的货币汇率固定，要么在a 国出现失业，要么在b 国出现通货膨 胀，最后爿能平循国际收支，而无法同时消除a 国的失业和b 国的通货膨胀。 为了更清楚的表述问题，蒙代尔进一步举例加以说明。他假定在美国和加拿大 之间的美元和加元实行浮动汇率，当对加拿大的商品需求转移到美国商品上以后， 通过加元贬值或美元升值来使两国之间的贸易条件发生变化，可以恢复国际收支平 衡。但是，如果我们再假定，美国和加拿大按经济类型都可以分为东西两个部分， 东部生产汽车，西部生产木材。那么，当对汽车的需求转移到木材上以后，就会引 起东部失业和西部通货膨胀。这时，对于美国和加拿大来说，用货币贬值和扩张性 经济政策来缓和东部失业，就会加剧西部的通货膨胀；反之，以货币升值和紧缩性 经济政策来抑制西部的通货膨胀，又会恶化东部的失业。两难困境依然存在。所以， 浮动汇率只能解决不同货币区之间的需求转移问题，而不能解决同一货币区内不同 地区之间的需求转移问题。 蒙代尔认为，两难困境的出现并不是否认了浮动汇率的有效性，而解决这种困 境的办法，就是必须放弃各国的国家货币，采用区域货币。在上面的例子中，就是 以东部元和西部元分别代替美元和加元，而且它们之间依然实行浮动汇率。这样， 在需求发生转移时，西部元对东部元升值就可以阻止东部对西部产品需求的增加， 同时，紧缩性货币政策也会抑制其通货膨胀；东部元相对于西部元贬值，既可以增 加西部对东部商品的需求，扩张性货币政策也会缓解东部的失业，从而既恢复了国 际收支平衡，又在两个区域同时达到了物价稳定和充分就业。 应该指出的是，蒙代尔所说的“区”，实际上是按要素流动性来划分的。也就 是说，在区内，要素具有流动性，而对区外来说，要素就不具有流动性。那些要素 可以自由流动的区都应该组成所谓“最优货币区”。浮动汇率是最优货币区之问的 平衡机制，而要素流动是则是区内的平衡机制，所以区内可以实行固定汇率。 2 3 2 最优货币区理论的演变 蒙代尔的最优货币区理论提出以后，在西方经济学家中引起了广泛讨论。美国 经济学家罗纳德麦金农在1 9 6 3 年提出了以经济开放程度作为组成最优货币区的 标准。他认为，一个国家的产品可以分为贸易品和非贸易品两大类。如果贸易品生 产所古比例越大，则该国的开放程度也就越高。当一个开放经济运用浮动汇率制度 进行货币贬值来纠正国际收支的失衡时，首先会引起贸易品价格上涨，进而带动国 华中科技大学硕士学位论文 内物价水平的全面上涨：其次，在丌放经济中，由于货币幻觉作用不太明显，贬值 以后，人们会明显感到消费支出的增加和实际收入的减少，要求增加工资，造成生 产成本上升，从而抵消贬值对国际收支的调节作用；最后，对于一个开放经济来说， 国内对进口品的依赖较大，因此进口需求弹性较低，这样，调节国际收支失衡所需 要的汇率变动也比较大。掘此，麦金农认为，浮动汇率对于开放经济来说，其效能 是低下的。所以，对于一些相互问贸易往来关系比较密切的开放经济国家而言，组 成一个相对封闭的共同货币区对稳定它们之间的贸易和国际收支平衡来说就比较 有力。同时，对于贸易往来相对不多的区外国家来说，则仍以实行浮动汇率为宜。 也就是说，麦余农的结论是：对于一些经贸关系密切的开放经济国家来说，应该组 成一个共同的货币区，并在区内实行固定汇率，而对于那些与其经贸关系不多的国 家，区内国家货币应该对其货币实行联合浮动。 显然，麦金农的分析重点在于经常项目，而忽略了对资本项目的分析。因此， 詹姆斯依格拉姆在1 9 6 9 年又提出了以国际金融高度一体化为出发点的最优货币 区的标准。在金融市场高度一体化的情况下，国家收支失衡导致利率的微小波动会 引起资本的国际流动，从而恢复国际收支均衡，避免汇率的变动。所以，伊格拉姆 的分析与蒙代尔相似，只是强调了资本流动在稳定区内汇率的作用。当然，对于与 区外资本流动不多的国家来说，区内国家的货币也以联合浮动为好。美国经济学家 凯南于1 9 6 9 年又提出以产品多样化程度作为建立最优货币区的标准。生产多样化 程度较高的国家一般也较能抵御外部冲击，所以在这类国家之间可以实行固定汇率 制。而对于生产多样化程度较低的国家来说，就应该组成一个独立的货币区，区内 实行固定汇率，区外实行浮动汇率。哈伯勒和弗莱明则认为，国际收支不平衡的原 因在于各国的通货膨胀率不同。这样，他们又把建立最优货币区的标准从微观需求 变动转移到宏观经济方面。他们认为，具有相同通货膨胀率的国家，可以组成最优 货币区。由此推论，具有相同经济政策的国家，即所谓“政策一体化”的国家，也 可以作为建立最优货币区的标准。 总之，上述各家的分析和主张，实际上是从不同侧面修正、补充和进一步阐述 了蒙代尔最初提出的最优货币区的概念。综合上述观点，最优货币区实际上应该由 一些彼此问的商品、劳动力、资本等生产要素流动比较自由，经济发展水平和通货 膨胀率比较接近，经济政策比较协调的国家所组成了独立货币区。在这样的货币区 内，即使依然存在国别货币，各成员国之间的货币采用固定汇率并保证区内货币的 华中科技大学硕士学位论文 充分可兑换性也可以达到同样的效果 2 ”。所谓“最优”就表现在区内国家通过协调 各自的货币、财政和对区外货币的汇率浮动，达到区内国家充分就业、物价稳定和 对外收支平衡的目标。 因此，一个最优货币区理论主要包括要素自由流动、汇率统一和经济政策彼此 协调三方面的内容。而最优货币区的最大不足就是成员国不能随意实行独立的、旨 在实现本国稳定和增长的经济政策。显然，如果最优货币区进一步发展，各成员国 采用统一货币，建立共同的国际储备，设立共同的中央银行，就可以发展为蒙代尔 例子中类似于东部元和西部元那样的货币同盟。 2 4 东亚国家主要货币汇率制度 在东亚地区，由于各个国家经济发展水平参差不齐，采用的货币制度也是多种 多样，既有完全独立的浮动汇率制又有钉住单一货币的固定汇率制，更多的是基 于两者之间的有管理的浮动汇率制( “肮脏”浮动) 。 2 4 1 东北亚主要国家货币研究 日本，作为亚洲经济的龙头老大，在1 9 6 8 年就超越德国，成为仅次于美国的 第二世界经济大国。1 9 7 1 年8 月1 5 日美国停止以美元兑换黄金后，日元于8 月2 8 同开始浮动，其后，日元对美元汇率一直保持持续上升的势头，从1 9 7 1 年的1 美 元兑3 6 0 日元上升到1 9 8 4 年的1 美元兑换2 3 7 日元，累计升幅达到3 4 1 7 。1 9 8 5 年至1 9 9 5 年，日元开始进入大幅飙升的阶段，曰元汇率在这一时期从1 9 8 5 年平均 价1 美元兑2 3 8 5 4