（西方经济学专业论文）入世五年来中国金融与经济发展研究.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 论文作者签名：盈氐岛岛 日 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅 和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本 学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：雌导师签名： 山东大学硕士学位论文 摘要 入世五年来，中国金融业对外开放程度已显著提高。“银行业、证券业、保 险业”三大领域中，众多外资金融机构随着入世和中国的不断开放，已经并正在 通过不懈努力积极地进入并参与到中国经济和金融生活中来。改革开放2 0 多年 来，中国经济金融发展的实践表明：金融已经成为资源配置的中心，宏观调控的 中心和稳定国家经济安全的核心，金融发展是现代市场经济发展不可或缺的前 提条件。 世界经济发展史反复证明，金融抑制和金融过度都会损害经济增长。处于转 型时期的中国经济要实现持续、健康、快速发展，必须能够正确把握金融发展与 经济增长的关系，建立起与经济快速增长相适应的现代金融体系。这关乎金融体 制改革乃至整个经济体制改革的成败，尤其是在这个经济增长、社会转型和国家 发展的关键时期。因此，从理论和实践上深入研究这一问题具有特别重要的意义， 本文通过遵循西方经济学说史上曾经有过的五次较大范围内的关于货币问 题争论的时间顺序，简单梳理了整个西方经济学说在2 0 世纪6 0 年代之前在金融 发展与经济增长关系这个问题上的理论发展过程。2 0 世纪6 0 年代末至7 0 年代 初，以g o l d s m i t h ，g u r l e y 和s h 肼，m c k i n n o n 等为代表的一批经济学家先后出 版了以研究经济发展与金融发展为主要内容的专著，从而创立了金融发展理论。 之后，s t i g l i t z 在新凯恩斯主义学派分析的基础上概括了金融市场中市场失败 的原因，他认为政府对金融市场监管应采取间接控制机制，并依据一定的原则确 立监管的范围和监管标准。在此基础上，h e l l m a n ，m u r d o c k 和s t i g l i t z 在金 融约束：一个新的分析框架一文提出了金融约束的理论分析框架。2 0 世纪9 0 年代，经济学家从内生增长理论出发，运用增长回归方法，建立大量的理论模型， 解释金融体系是如何内生形成，以及金融体系是如何作用于经济增长的。 为了验证我国加入w t o 后金融发展与经济增长的关系，本文构建了能够反映 我国金融发展程度的金融深度( d e p t h ) ，b a n k 和e q u i t y 指标，其中，b a n k = 银 行贷款( 银行贷款+ 中央银行持有的国内资产) ，e o u i t y = 股票平均市值g o e 。依 据金融发展与经济增长之间的理论关系，利用中国加入w t o 后至今( 即2 0 0 2 年 第一季度至2 0 0 6 年第三季度) 的数据，建立金融发展与经济增长的总量分析框 架和计量经济模型，实证研究各个经济变量对经济增长的影响程度，特别是对中 山东大学硕士学位论文 国加入w t o 以后金融业的发展进步及其在中国高经济增长中所发挥的推动作用 进行定性和定量的分析。结果显示： 1 金融深度指标对我国的经济增长率有正面作用，但是统计结果并不显著，这 也可以看作是这种正面作用很微弱或者没有； 2 银行等金融机构对我国经济增长的作用显著为负，而非银行等金融机构对我 国经济增长的作用显著为正。 最后，本文就所能查到的数据和资料信息以及前面计量分析得出的结论提出 一些自己对功能型监管以及在功能性监管下金融创新的理解和观点。 2 关键词 金融发展：经济增长：金融深度：功能型监管：金融创新 山东大学硕士学位论文 s i g n i f i c a n ti m p r o v e m c o t sh a v eb e e na c h i e v e di nt h eo p e n i n gu pp r o o f si n c h i b a sf i n a n c i a li n d u s t r ye v e rs i n c ec h i n a se n t r yt ot h ew t 0f o rt h el a s tf i v ey e a r s d u r i n gt h i st i m ea n dw i mc h i u a so p e n i n gu p m o r ea n dm o r ef o r e i g nf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sa l r e a d yh a v ea n da l ep a r t i c i p a t i n gp o s i t i v e l yi n c l l i n a 8e c o n o m i ca n d f i n a n c i a ll i f et h o u g ht h e i ru n r e m i t t i n ge f f o r t s a t i e r2 0y e a f so fr e f o r ma n do p e n i n gu p c h i n a se c o n o m i ca n df i n a n c i a ld e v e l o p m e n tp r a c t i c es h o w st h a tf i n a n c eh a sb e c o m e t h eh e a r to ft h ed i s t r i b u f i o no fr e s o u r c e s ，t h em a c r o - c o n t r o lc e n t e ra n dt h ec o r eo ft h e c o u n u y se c o n o m i cs e c u r i t ya n ds t a b i l i t ya sw e l l f i n a n c i a ld e v e l o p m e n th a sb e c o m e t h ei n d i s p e n s a b l ep r e r e q u i s i t ef o rt h ed e v e l o p m e mo fam o d e r nm a r k e te c o n o m y t 1 l eh i s t o r yo ft h ed e v e l o p m e n to ft h ew o r l de c o n o m yh a sr e p e a t e d l yo r o v e dm a t f i n a n c i a lr e s t r a i n to re x c e s s i v ef i n a n c i a lw o n l dd a m a g ee c o n o m i cg r o w t h i no r d e rt o a c h i e v es u s t a i n e d r a p i da n dh e a l t h yd e v e l o p m e n tf o rc i l i n a ，se c o n o m yd u r i n gt h i s t r a n s i t i o np e r i o d ，w eh a v et oc o r r e c t l yh a n d l et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a l d e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t h e s t a b l i s ham o d e r nf i n a n c i a ls y s t e mt h a ti s c o m p a t i b l ew i t ht h er a p i de c o n o m i cg r o w t h t h i si sn o to n l yv i t a lt ot h er e f o r mo ft h e f i n a n c i a ls y s t e n lb u ta l s ot ot h ee n t i r ee c o n o m i cs y s t e m ，e s p e c i a l l yd u r i n gt h i sc r u c i a l p e r i o do fe c o n o m i cg r o w t h ，s o c i a lw a n s f o r m a t i o na n dt h ed e v e l o p m e n to ft h ec o u n t r y s o ，d e e ps t u d i e so nt h et h e o r ya n dp r a c t i c eo f t h i si s s u ei so f p a r t i c u l a ri m p o r t a n c e t 1 l i sp a p e rf o l l o w e dt h ec h r o n o l o s i c a lo r d e ro ff i v ef a m o u sl a r g ee o n t e x to ft h e d e b a t eo nm o n e t a r yi s s u e st h a th a p p e n e di nt h eh i s t o r yo fw e s t e r ne c o n o m i c sa n d t a k eab r i e fc a r d i n go v e rt h ew e s t e r ne c o n o m i c sb e f o r et h e6 0 si nt h e2 0 t t ic e n t u r yo n t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t h d u r i n gl a t e 1 9 6 0 st oe a r l y1 9 7 0 s s o m ee c o n o m i s t sp u b l i s h e dan u m b e ro fe c o n o m i s t st os t u d yt h e e c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n df i n a n c i a id e v e l o p m e n ta st h em a i nc o n t e n to fm o n o g r a p h s r e p r e s e n t e db yg o l d s m i t h , g u r l e ya n ds h a w m c k i n n o n 1 n l ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n t t h e o r yw a sf o u n d e dt 1 1 a t i e rt h a t , b a s e do nt h en e wk e y n e s i a na n a l y s i s s t i g f i t z s u m m a r i z e dt h er e a s o n sf o rt h ef a i l u r eo ff i m m c i a lm a r k e t s i nh i so p i n i o n ，t h e g o v e r n m e n ts h o u l dt a k ei n d i r e c tc o n t r o l o v e rt h ef i n a n c i a lm a r k e ts u p e r v i s i o n m e c h a n i s ma n de s t a b l i s ht h es c o p eo fs u p e r v i s i o na n dr e g u l a t o r ys t a n d a r d sb a s e do n c e r t a i np r i n c i p l e s o nt h i sb a s i s ，h e l l m a n ，m u r d o c ka n ds t i m 池r a i s e dt h et h e o r e t i c a la n a l y s i s f r a m e w o r ko ft h ef i n a n c i a ic o n s t r a i n t si n “f i n a n c i a lc o n s t r a i n t s an e wa n a l y t i c a l f r a m e w o r k ”i nt h e1 9 9 0 s ，b a s e do nt h ee n d o g e n o u sg r o w t ht h e o r y ，e c o n o m i s t su s e d t h eg r o w t hr e g r e s s i o nm e t h o dt oe s t a b l i s hal a r g en u m b e ro ft h e o r e t i c a lm o d e l sa n d e x p l a i n e dt h ee n d o g e n o u sf o r m a t i o no faf i n a n c i a ls y s t e ma n dh o wt h ef i n a n c i a l s y s t e ma f f e c t st h ee c o n o m i cg r o w t h 3 山东大学硕士学位论文 i no r d e rt ot e s tt h er c l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i c g r o w t ha f t e rc h i n a se n t r yt ot h ew t o t h i sp a p e rh a sc o n s t r u c t e di n d i c a t o r st h a tc a n r e f l e c tt h el e v e lo fc h i n a i sf i n a n c i a ld e v e l o p m e n t , f i n a n c i a ld e p t h , b a n ka n d e o u n y b a n k = b a n kl o a n s ( b a n kl o a n s + d o m e s t i ca s s e t sh e l db yt h ec e n u 丑l b a n k ) a n de q u i t y = a v e r a g es t o c km a r k e tv a l n e | g d p b a s e do nt h et h e o r e t i c a l i e i a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t h w eu s e dt h ed a t a s i n c ec h i n a se n t r yt ot h ew t ot i l ln o w ( t h a ti s t h ef i r s tq u a r t e ro f2 0 0 2t ot h et h i r d q u a r t e ro f2 0 0 6 ) t ob u i l da no v e r a l la n a l y t i c a lf r a m e w o r ka n de c o n o m e t r i cm o d e l e m p i r i c a l l ys t u d i e dv a r i o u se c o n o m i cv a r i a b l e s i m p a c to ne c o n o m i cg r o w t h , p r o c e s s e dt h eq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i so nt h ei m p o r t a n tr o l e t h ep r o g r e s s i nt h ed e v e l o p m e n to ft h ef i n a n c i a li n d u s t r yh a sp l a y e di nc h i n a sh i g he c o n o m i c g r o w t h t h er e s u l t ss h o w e dt h a t ： 1 t h ef i n a n c i a ld e p t hi n d i c a t o rh a sap o s i t i v ee f f e c to nc h i n a se c o n o m i cg r o w t hr a t e h o w e v e r , t h er e s u l t sa r en o ts i g n i f i c a n ts t a t i s t i c a l l y i ta l s oc a nb es 蚴t h a tt h i s p o s i t i v ei n f l u e n c ei sv e r yw e a ko rn o t 2 b a n k sa n do t h e rf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sh a v ean e g a t i v ee f f e c to nt h en a t i o n s e c o n o m i cg r o w t ha n di t ss i g n i f i c a n ts t a t i s t i c a l l y n o n b a n kf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sh a v e a p o s i t i v ee f f e c to nc h i n a se c o n o m i cg r o w t ha n di t ss i g n i f i c a n ts t a t i s t i c a l l y 1 1 l cy e a r2 0 0 7i st h ef i r s ty e a rw h e nt h e 缸蛳s i t i o np e r i o de n d e da f t e rc l l i n a se n t r yt o t h ew t o t h ec o m p e t i t i o nw i l lb e c o m ef i e r c e ra n df i e r c e ri na l lc h i n a si n d u s t r i e s e s p e c i a l l yi nb a n k i n ga n do t h e rk e yi n d u s t r i e s n ei m p a c to ff o r e i g nc a p i t a lw i l l i n c r e a s i 【g l yb e c o m es t r o n g e ra n ds t r o n g e r t i l ea u t h o ro ft h i sp a p e rm a d es o m e u n d e r s t a n d i n g sa n dp o i n t so nt h ef u n c t i o n a ls u p e r v i s i o n ，a n df i n a n c i a li n n o v a t i o n u n d e ri t k e yw o r d s f i n a n c i a ld e v e l o p m e n t ：e c o n o m i cg r o w t h ：f i n a n c i a ld e p t h f u n c t i o n a ls u p e r v i s i o n ；f i n a n c i a li n n o v a t i o n 4 山东大学硕士学位论文 第一章绪论 2 0 0 7 年1 月1 2 日，国家发展和改革委主任马凯在作“关于当前经济形势和 今年经济工作主要任务”的报告时表示：据初步测算，2 0 0 6 年，全年国内生产 总值突破2 0 万亿元，增长了l o 5 。财政收入达3 9 万亿元，增收7 0 0 0 多亿元； 物价保持基本稳定；近几年，我国g d p 增速无论是年度之间还是季度之间，波幅 都比较小，煤电油运紧张状况明显缓解。工业增长继续快于服务业，投资仍是拉 动需求的主要动力。出口增长仍快于进口增长，导致经常账户盈余再创历史记录。 马凯用四个“较”来形容2 0 0 6 年中国经济的走势：增长较快、效益较好、物价 较低、运行较稳。尽管面临着许多问题的困扰和挑战，如外汇储备规模偏大且增 长偏快，货币总量偏大且增长偏快以及经济发展与资源环境之间的矛盾等等，国 际社会各界对中国2 0 0 7 年经济增长前景仍然持乐观态度。 2 0 0 6 年1 2 月1 1 日是中国加入w t o 五周年的日子，这标志着过渡期结束、 中国金融业对世界全面开放。入世五年来，中国已深深卷入了世界经济一体化的 潮流中，中国经济与世界经济息息相关。w t o 过渡期的结束很可能仅仅代表中国 完成向市场经济转型的最后阶段刚刚开始，同时就即将打响的金融服务领域的 竞争。来自花旗集团的一份研究报告则认为，这种竞争将主要集中在银行业的信 贷领域等方面，具体表现为：银行业竞争日益加剧；混业经济可能盛行；整合信 贷市场大势所趋以及建立一个高效的资本市场。 入世近五年来，按照渐进、有序的开放步骤，中国金融业对外开放程度已显 著提高。“银行业、证券业、保险业”三大领域中，众多外资金融机构随着入世 和中国的不断开放，已经并正在通过不懈努力积极地进入并参与到中国经济和金 融生活中来。经过2 0 多年的发展，在华外资金融机构的数量和业务规模不断扩 大，已成为我国金融体系的重要组成部分。根据公开资料统计，在银行业方面， 截至2 0 0 6 年5 月底，已有7 1 家外国银行在中国设立了1 9 7 家营业性机构，并可 在2 5 个城市开办人民币业务。在非银行金融机构方面，截至2 0 0 6 年6 月底，外 资金融机构已在我国设立7 家汽车金融公司，3 家企业集团财务公司，信托投资 公司引入境外战略投资者的进程也在稳步进行。在证券业方面，截至2 0 0 6 年6 月底，已设立合资证券基金管理公司2 3 家，合资证券公司7 家，上海、深圳从 事h 股交易的境外证券经营机构分别达到3 9 家和1 9 家，有4 2 家境外机构获得 5 山东大学硕士学位论文 合格境外机构投资者( q f i i ) 资格。在保险业方面，截至2 0 0 5 年年底，在中国 保险市场的8 2 家保险公司中，外资保险公司已占半壁江山，达到4 1 家，分支机 构接近4 0 0 家。外资进入，给中国金融业带来了竞争活力。q f i i 先进的投资理 念，外资保险公司超前的经营思维、外资银行对开展人民币业务高涨的积极性， 令人深感推进国内金融改革的紧迫性。尤其在近几年来，国内金融机构加紧强身 健体，以国有商业银行股份制改革为标志的金融改革不断向纵深推进，效果较为 显著。 金融是现代经济的核心，主导着经济的发展，在现代经济中越来越发挥着极 其重要的作用。改革开放2 0 多年来，中国经济金融发展的实践表明，金融已经 成为资源配置的中心，宏观调控的中心和稳定国家经济安全的核心。近年来，越 来越多的经济学家开始关注并研究金融发展和经济增长的关系问题，由于研究方 法和研究角度的不同，所得出的研究结果也各不相同，由此引发的对经济增长和 金融发展之间关系的争论也越来越多。入世五年来，中国的金融业发生了前所未 有的变化，以金融深化为最终目标的金融体系改革还在进行之中，我们期望知道 这五年来，经过改革至今的中国金融业基础设施以及服务对中国的经济发展究竟 有没有贡献，有多大贡献? 本文正是通过借鉴国内外学者的研究，在把握中国经 济增长新阶段基本特征的基础上，依据金融发展与经济增长之间的理论关系，利 用中国加入w t o 后至今( 即2 0 0 2 年第一季度至2 0 0 6 年第三季度) 的数据，从总 量方面研究中国金融与经济的依存度关系，建立金融发展与经济增长的总量分析 框架和计量经济模型，实证研究各个经济变量对经济增长的影响程度，特别是对 中国加入l i f o 以后金融业的发展进步及其在中国高经济增长中所发挥的推动作 用进行定性和定量的分析，探讨中国金融改革与发展的重点方向和着力点，以使 中国经济在新阶段下的增长建立在更加稳定的金融发展基础之上。 6 山东大学硕士学位论文 第二章金融发展和经济增长理论的发展演变 白银行产生以来，人们就一直在思考金融在经济增长中的作用，而金融发展 理论就是在这种不断思考的过程中逐渐形成的。金融发展理论，主要研究的是金 融发展与经济增长关系的关系，即研究金融体系( 包括金融中介和金融市场) 在 经济发展中所发挥的作用，研究如何建立有效的金融体系和金融政策组合以最大 限度地促进经济增长以及如何合理利用金融资源来实现金融的可持续发展并最 终实现经济的可持续发展。西方传统的货币金融理论认为货币是货币金融理论的 唯一分析对象，对金融发展的研究是界定在一个较为狭窄的货币领域内进行分 析，对金融机构仅局限于商业银行。直到1 9 6 0 年，格利和肖在金融理论中的 货币一书中认为，货币不是货币金融理论的唯一分析对象，货币金融理论应该 容纳多样化的金融资产，而货币只是无数金融资产中的一种。他们还认为，除货 币体系( 包括商业银行和中央银行) 之外，各种非货币金融中介体也在储蓄一投 资过程中扮演着重要角色。金融的作用在于把储蓄者的储蓄转化为投资者的投 资，从而提高全社会的生产性投资水平。1 在西方经济学说史上，曾经有过五次较大范围内的关于货币问题的争论。从 这五次争论中我们可以感受到西方经济学说在研究金融发展与经济增长关系这 个问题上从简单到复杂，从表面到本质，由浅入深的分析发展过程。这样我们可 以循着这五次争论发生的时间顺序来梳理整个西方经济学体系中关于金融发展 和经济增长关系研究的理论发展过程。 、 第一次争论发生在重商主义阶段，即资本原始积累时期。早期与晚期重商主 义者关心的主要问题是：在货币作为财富的唯一形态的前提下，国家要想致富， 应该通过什么样的措施来增加国内货币存量? 是着重于一国的货币平衡呢，还是 应当着重于贸易平衡? 总的来说，重商主义抛弃了西欧封建社会经院哲学的教义 和伦理规范，开始用世俗的眼光，依据商业资本家的经验去观察和说明社会经济 现象。它以商业资本的运动作为考察对象，从流通领域研究了货币商品 货币的运动。重商主义者认为，金银或货币是财富的唯一形态，一切经济活动的 目的就是为了获取金银。除了开采金银矿以外，对外贸易是货币财富的真正的来 源。国家为了致富，必须发展对外贸易，在对外贸易中遵循多卖少买的原则。利 约翰格利，爱德华肖：金融理论中的货币，上海三联书店、上海人民出版社，1 9 9 4 。 7 山东太学硕士学位论文 润是从流通中产生的，是贱买贵卖的结果。国家应积极干预经济，以保证尽量多 的货币流向国内。由此可见，当时的争论是与如何看待一国财富以及如何增加一 国的财富有关的，还并没有考虑到货币或者金融的发展对一个国家经济增长的影 响。 一1 6 、1 7 世纪货币数量论与经济关系问题的论述 第二次争论发生在1 8 世纪后半期，即古典政治经济学兴起的时期。这一时 期的中心问题是货币数量论者对重商主义者的挑战。货币数量论者认为，货币的 数量同它所代表的价值成反比例，如果商品总量不变，那么货币数量越大，货币 所代表的价值越小。所以，他们反对重商主义者关于货币是唯一财富的学说，认 为这种学说在实践中不利于资本主义经济的发展。这时期货币争论的焦点实际上 是与价值论联系在一起的。所谓“货币数量论”是关于货币流通量与一般价格水 平之间关系的一种理论。它的基本论点是：商品的价格水平和货币的价值是由货 币的数量决定的；假定其他事项不变，商品价格水平与货币数量成正比例而变化， 货币价值与货币数量成反比例而变化，因而流通中的货币越多，商品价格水平越 高，货币价值越小。2 1 8 世纪上半期的重要经济学家休谟把货币数量论作为反对 重商主义关于通过国家干预经济以积累本国金银货币这种主张的重要论据。在他 看来，金银作为货币，完全靠它们在社会交换过程中的职能，才有自己的价值， 国流通的货币，不过是用来计算或代表商品的价值符号；在商品数量不变的情 况下，货币数量增多，商品价格就会同比例提高。所以人为地增加货币量，对一 国并无好处。他提出贸易差额平衡学说，为反驳重商主义提供了理论依据。他还 对货币数量论做出了较为完整系统的论述，成为早期货币数量论的代表。3 古典 政治经济学最杰出的代表以及英国古典政治经济学的完成者李嘉图依据1 7 9 7 年 英格兰银行券兑现以后许多商品价格上涨的事实，得出货币数量决定价格水平的 结论。2 0 世纪以来，美国经济学家欧文费雪在其1 9 1 1 年出版的货币的购买 力一书中提出了一个交易方程式，系统地阐述了他的“货币数量说”，其公式 如下：i l ，= p t 。因此，从这个时期开始，西方经济学者们就开始逐渐对货币与经 济的关系进行分析和研究，并且得出自己的观点和理论，形成各自不同的学说。 2 李学峰：现代货币数量论与经济发展。经济问题探索，1 9 9 4 年第1 2 期 胡代光：米尔顿弗里德曼和他的货币主义，商务印书馆，1 9 8 0 山东大学硕士学位论文 二瑞典学派威克塞尔关于货币的中性与非中性认识 第三次争论发生在1 9 世纪中期。这时，资本主义大机器工业已经在英国建 立和发展，周期性生产过剩危机已经发生，最初的资本主义货币金融危机也己经 出现，它表现为货币泛滥、物价暴涨、银行倒闭、银行券停止兑现等。因此，围 绕着英国银行立法和货币政策问题，形成了资产阶级经济学中的通货学派和银行 学派。以图克、威尔逊等人为代表的银行主义者提出的“通货数量由社会交易的 商品价格总额决定”的主张。两派争论的中心问题是：一国的中央银行应该在何 种程度上介入经济生活? 固定货币流通量是否能防止经济危机和货币危机的爆 发? 这场争论的意义究竟是什么? 尽管当时的西方学者对此并没有深刻的认识 并做出明确的总结。但是，从今天的角度看，问题的性质是很清楚的，它实际上 是有关资本主义经济危机和货币危机的原因之争，也就是资本主义市场经济作用。 与政府调节作用之争。 ： 第四次争论发生在2 0 世纪2 0 年代到3 0 年代，即两次世界大战之间的这段 时间内。在这个时期，国家垄断资本主义统治已经建立，资本主义基本矛盾十分 尖锐，又爆发了给资本主义世界以毁灭性打击的1 9 2 9 1 9 3 3 年大危机。面临着斟 3 0 年代空前严重的经济萧条和严重失业形势，关于货币在经济中的作用问题受 到了普遍的重视。这时的中心问题：严重萧条和大规模失业的发生，在多大程度办 上与货币的作用或政府的货币政策的不恰当有关? 为了应付萧条和失业，是否应。 当仅仅依靠货币政策或主要依靠货币政策? 瑞典学派的创始人威克塞尔 ( 1 8 5 1 - 1 9 2 f i ) 通过研究发现经济危机与经济周期性波动总是与价格和利息率的波 动相伴，他在批判旧货币数量论的基础上提出积累过程原理，试图通过对利息率 和价格运动的研究，给经济危机一个合理的解释。5 威克塞尔首先将利息率分为 货币利息率和自然利息率，前者指借贷资本的市场利息率，即实际利息率。后者 指在假定没有货币参加的实物经济中，借贷资本的供求相一致时的利息率。其次， 威克塞尔认为自然利息率和货币利息率的差异对价格起着渐进的和累积的影响。 当货币利息率低于自然利息率时，由于生产资料的需求和生产扩张、信用膨胀、 投资大于储蓄、货币所得增长，从而导致物价水平累积性上涨的经济扩张过程。 陈端洁：弗里德曼与托宾的货币理论，经济科学出版社， 1 9 8 7 。 5 黄范章：瑞典“福利国家”的实践与理论一“瑞典病”研究，上海人民出版社，1 9 8 7 。 9 山东大学硕士学位论文 反之，则出现物价水平累积性下降的经济紧缩过程。当自然利息率与货币利息率 相一致时，经济处于均衡状态，此时的自然利率也称正常利率或均衡利率。因此， 只有使两种利率保持一致，才能实现物价稳定和社会经济的正常发展。最后，威 克塞尔认为货币利率对于价格变动的影响要大于自然利息率，因此主张政府应通 过利息率的调整来干预物价变动和经济波动，从而为政府干预经济提供了理论和 政策依据。6 从上述分析中我们可以看到积累过程原理强调货币因素对经济周期 运动的影响，受传统经济学的影响，将充分就业作为假设前提，进而把经济危机 看作是价格波动，而不是就业和产量的波动，具有一定的局限性。 所谓的货币中性问题，实际上就是货币是否对经济产生实质性影响的问题。 也就是说，货币是否仅仅是罩在实物经济上的一层面纱，而并不使消费，投资、 产量、收入等实际经济变量发生实质性变化。因此，关于货币中性的争论只能放 到货币经济模型框架中进行。按货币理论界对货币中性的一般解释，“如果名义 货币供给变动引起初始均衡的破坏，新的均衡与所有实际变量数值和货币供给变 动同时达到，货币就是中性的。否则，货币就是非中性的”。因此，判断一个特 定模型中货币是不是中性的标准是：确定名义货币供给的变化会不会引起均衡的 相对价格和利率的变动，或者，仅仅引起绝对价格水平的同比例变化。因为相对 价格或利率的变动包括了消费或投资方式的变动，货币就不是中性的；如果名义 货币余额变化仅仅引起绝对价格水平的同比例变动，那么，所有的实际变量，包 括货币余额的实际价值在内，都不会改变。如名义货币供给的倍增只引起了绝对 价格水平的相应提高，那么，货币就是中性的。由于在新古典理论家的头脑中， 存在货币经济与实物经济的两分，这样在理论上人为地创造了货币理论( 总量理 论) 和价值理论( 相对价格理论) ，以分别解释货币总量问题和商品交换的相对 价格问题；前者以费雪的数量论和剑桥方程为基础，现代版本是弗里德曼的现代 货币数量论，而后者以马歇尔局部均衡和瓦尔拉斯一般均衡的价值理论为核心， 现代版是阿罗一德布鲁模型。 围绕着这些问题展开了资产阶级经济学说史上关于货币问题的第五次争 论，即货币主义同凯恩斯主义之间的争论。它开始于2 0 世纪6 0 年代，延续到 8 0 年代。这是资本主义世界通货膨胀加剧、通货膨胀与失业并发，国际货币体 威克塞尔：利息与价格一关于调节货币价值问题的研究，商务印书馆，1 9 6 2 。 1 0 山东大学硕士学位论文 系紊乱、货币危机频繁发生等条件下出现的一场争论。 三凯恩斯学派的货币经济理论 凯恩斯的就业、利息与货币通论无疑是一场革命，其革命性在于建立在 有效需求不足基础上的非自愿失业反对萨伊定律“供给创造自己的需求”的长期 充分就业均衡：建立灵活偏好的货币需求理论反对古典和新古典货币数量论；建 立生产的货币经济理论反对建立在实物经济基础上的新古典经济学和瓦尔拉斯 一般均衡理论。7 凯恩斯有关利率的理论有两个缺陷：一是利率的不确定性。二是货币市场 均衡无法保证商品市场也达到均衡。希克斯、汉森的i s u l 模型修补了凯恩斯 理论的缺陷，把凯思斯的收入决定论和货币理论结合起来，建立起一般均衡模型。 i s l m 模型又称为希克斯汉森模型。1 9 3 7 年，希克斯第一次提出了i s l l 分析。2 0 年后，汉森提出这一分析工具，并将l l 曲线改称为l m 曲线。 ( 一) 1 s _ _ 一般均衡模型 在商品市场中，投资i 是利率r 的函数，i 随着r 递减而减少。储蓄s 是收 入y 的函数，s 是y 的递增函数。希克斯认为，将i = i ( r ) 和s = s ( y ) 合在一起，。 就得到收入与利息率的另一种关系，形成i s 曲线。i ( r ) = s ( y ) 决定了均衡收入： 在货币市场上，名义货币供给量为m ，货币需求为l = l ( r ，y ) 。货币供给有政 府决定，是个既定的量，货币的需求量是利息率和收入函数，当下式成立时，货 币市场达到均衡：壮l ( r y ) 货币供求相等点的轨迹形成l m 曲线。它表示在货币 供给既定时，货币市场处于各种均衡态对应的收入和利息率的各种组合。 将方程i ( r ) = s ( y ) 与m = l ( r ，y ) 联立，可求得未知数( r ，y ) 的解，这个解就是 i s 曲线和l m 曲线的交点，交点代表一般均衡态。这就得到一个关于商品市场和 货币市场共同均衡的一般均衡模型。这一利息率和收入的组合是产品市场和货币 市场都达到供求相等的点。在经济体系达到一般均衡状态时；收入水平达到稳定。 均衡。 ( 二) 商品市场和货币市场均衡变动 i s l m 曲线的交点所确定的收入和利息的均衡组合，会随着两条曲线中任 7 顾钰民陈思明：西方经济学流派，同济大学出版社，2 0 0 2 。 约翰希克斯著，厉以平泽：经济史理论，商务印书馆1 9 8 7 年7 月第l 版。 山东大学硕士学位论文 意一条的变动或两条曲线同时变动而改变的。i s 曲线的移动源于需求的变动， 特别是投资需求的改变。在l m 曲线不变的情况下，向右移的i s 曲线同l m 曲线 在较高的均衡点表示一个较高的收入和较高的利率组合；反之，就相反。l m 曲 线的移动主要源自于货币供给的变动。在i s 曲线不变的情况下，向右移的l m 曲线同i s 盐线在较高的均衡点表示一个较高的收入和较低的利率组合。反之， 相反。i s 曲线和l m 曲线同时移动对市场均衡的影响。当l m 曲线不变时，i s 曲 线右移动，收入增加，利率提高。i s 曲线不变时，l l i i 曲线向右移动，收入增加， 利率下降。如果i s 曲线和l l i 曲线同时向右移动，只要两者配合适当，结果收入 增加，利率不变。 而此时在2 0 世纪8 0 年代，作为凯恩斯主义的挑战者，货币主义经济学家这 时关心的中心问题是：如何解释如此严重的通货膨胀? 它在何种程度上与货币的 作用有关? 货币政策能否防止或消除通货膨胀与失业并发症? 如果说能防止它 和消除它，那么什么样的货币政策将是合乎理想的? 显而易见，第四次和第五次 争论也都不是仅仅涉及货币问题，而是广泛涉及了整个资本主义经济的运行方式 和调节机制的分析，涉及了对资本主义经济稳定与不稳定的原因的分析，以及经 济稳定政策的探讨。并且，它同样是经济自由主义与国家干预主义之间的争论， 所以说，对货币主义来说，货币理论是它的国民经济运行的理论。 四现代金融发展理论与经济增长的分析框架 。2 0 世纪4 0 年代末到6 0 年代初期，西方发展经济学家并没有对金融问题进 行专门研究。当时，在唯计划、唯资本和唯工业化思想的指导下，金融因为成为 工业化、计划化和资本积累的工具而处于附属和被支配地位，其发展受到了忽视。 二战后，一批新独立的国家在追求本国经济发展的过程中，不同程度地都受到储 蓄不足和资金短缺的制约，而金融发展滞后和金融体系运行的低效是抑制经济发 展的深层次原因。2 0 世纪6 0 年代末至7 0 年代初，一些西方经济学家开始从事 金融发展与经济发展关系方面的研究工作，以g o l d s m i t h ，g u r l e y 和s h a w ， m c k i n n o n 等为代表的一批经济学家先后出版了以研究经济发展与金融发展为主 要内容的专著，从而创立了金融发展理论。 ( 一) 金融发展理论的萌芽金融在经济中的作用 胡代光：米尔顿弗里德曼和他的货币主义，商务印书馆， 1 9 8 0 。 1 2 山东大学硕士学位论文 在这一时期，最有代表性的是格利和肖的广义货币金融理论。1 9 5 5 年和1 9 5 6 年g u r l e y 和s h a w 分别发表经济发展中的金融方面和金融中介机构与储蓄 投资两篇论文，从而揭开了金融发展理论研究的序幕。他们通过建立一种 由初始向高级、从简单向复杂逐步演进的金融发展模型，以此证明经济发展阶段 越高，金融的作用越强的命题。继而他们在1 9 6 0 年发表的金融理论中的货币 一书中，汇总和发展了格利和肖对金融和经济发展关系的观点，首次建立基本模 型分析金融在经济中的作用。他们试图建立一个以研究多种金融资产、多样化的 金融机构和完整的金融政策为基本内容的广义货币金融理论。g u r l e y 和s h a w 在 金融结构与经济发展( 1 9 6 7 ) 一文中，对上述问题进行了更深入的研究，他 们试图发展一种包含货币理论的金融理论和一种