（财政学专业论文）我国国债规模实证研究(1).pdf

摘要 我国自1 9 8 1 年恢复发行国愤以来，利用圆债筹集资垒，为平衡财政收支，支 持国家重点建设和器项改革事般发挥了极大的作用。与此同时，国债规模逐步扩 大，特魏是1 9 9 8 年浚来，我毽采取主动扩大赤字，增发潮篌豹办法来裁激经济增 长，使得国债规模迅速膨胀。嗣债规模的急蒯增加引起了社会各界尤蕻是经济界 的广泛关注。 圈馕囊模豹逶度是政府誊效实辘宏蕊调控，保持国疑经济健康发鼹浆内在要 求。黼债规模过小，不足以解决政府荑季政潮难，不足以影晌全社会投资与漓费眈 例，难以发挥国馈对宏观经济的调控作用。阑债规模过火，不但不能发挥其对宏 观经济实行有效的调控作用，反而会给国家财政和社会的难常运转带来消极的影 响。 本文以使国愤真j f 成为种有利于中豳宏观经济运杼的重要力量为出发点和 着眼点，以国债规模为研究中心，分别通过影响国债规模的两大因素；应债能力 ( 毯撼剃致应债畿力积国民经济应篌能力) 翱使效益来对骝债趣模进行实证分撰， 并得疆；捆应的结论。在此基础上。就如何探持我国国镄旒横逶度，充分发挥函馈 宏观调控作用，对我围的国债政策提 l 了建议。 全文共分五个部分。具体如下： 第一部分导蠢。该部分锈强阀蘧鹣撬滋黍l 奔绥了本文懿磅究瓣象帮瑟究方 法。 第二部分国债规模的理论及我国国债发展。本部分回顾了西方网家三个不 困辩期静莺债嫂模璎论蚨及我豳囊建霆以_ 熬国绩斌摸发展历程，势攒瞧了在我 国翟债规模适度酌必要性及其影响因素( 成馈能力、使溺效益) 。 笫三部分u , k 成债能力来分析我国国债规模。该部分首先指出由下国债属于 一种债务关系，其规模必然要受到债权人国民经济水平及债务人政府财 致麴秘翡，掰缢霹戳簸财政秘溺琵经济应谈缝力来把握潮谈援模。然瑶逶过反浚 应债能力的六个指标：债务依存度、偿债帛、债务支出收入比率、国债负担率、 借债率来对我国围债规模进行宓证分析并得出结论：蹦1 j f 我国国债舰模f 处于 国民痰壤能力宽松窝财政本赛馈务受褪沉蘩豹矛蘑之中。主要戆翊戆凌予：国家 可支鬣财力水平较低，国民缀济的应馈能力没有得到充分释放。 第四部分从使用效益来分析我国国债规模。本部分首先通过对囡债边际收 益与边际成本、自偿能力与偿馈负担、宏观经济效益、降低负面效蕊和使用状况 五令方嚣麓努橱，褥密霹馥簸黧续戆谴躅效麓来怒搓嚣馈魏逶度囊模。然嚣，簌 国债使用效益包含的内容及分析方法入手，建立了分析国债使用效益的指标体系： 国债资金支出结构指标( 包括国债收入支出比例、基本建设投资与财政支出比重 财政拨款在固定资产投资额中的比重) 和国债资金的产出效益指标( 包括财政收 入对国债发行的弹性、g d p 对国债发行的弹性) 。最后用上述指标对国债使用效 益进行实证分析，并得出结论：我国目前总的来说国债瓷金使用效益已呈递减趋 势。主要是山于：存在嘲债资金投向不合理现象；国债的使用决策、管理、道德 中存在问题；相关的相关法律法规不完善，投融资体制相对滞后。 第五部分对我国国债政策的建议。根据前面两部分的实证分析所得的结论， 本部分对我国国债政策提出以下建议；第一是提高国债资金的使用效益，通过以 下四个方面来实现：改进预算编制方式；发行地方政府债券；建立规范的 国债市场；加强对国债投向的管理。第二。通过进一步改革和完善税制，深化 支出改革，强化支出管理来加强和完善财政建设，来提高我国政府的应债能力。 第三，优化国债结构，满足不同偏好者的投资要求，降低国家债务筹集资本，减 轻财政负担。第四建立健全国债监督方面的法律：尽快制定国债法；加强国债市 场的自律性监管；在我国范围内，形成联网的市场监控系统。第五，多方面、多 渠道、多层次筹集资金，建立国债的偿债基金机制。 关键词：国债国债规模 适度规模 a b s t r a c t s i n c et h er e c o v e r yo fn a t i o n a ld e b ti n19 81 ，i th a sb e e np l a y i n ga ni m p o r t a n tr o l e i nf u n dr a i s e ，f i s c a lb a l a n c e 。n a t i o n a li m p o r t a n tc o n s t r u c t i o na n da l lk i n d so f r e f o r m a t i o n s a tt h es a m et i m e ，t h es c a l en a t i o n a ld e b te x p a n d e db ya n db y e s p e c i a l l y i n1 9 9 8 ，o u rc o u n t r ye x p a n d e dt h ed e f i c i tp o s i t i v e l y , a n ds t i m u l a t e dt h ee c o n o m i c d e v e l o p m e n tb yi s s u a n c eo fn a t i o n a ld e b tb o n d s t h e r e f o r e ，t h es c a l eo fn a t i o n a ld e b t e x p a n d e dr a p i d l y , a n di ta t t r a c t e dn o t i c e so f t h es o c i e t y 1 1 1 ep r o p e rs c a l eo fn a t i o n a ld e b ti st h ei n t e r n a ld e m a n do fe f f i c i e n t m a c r o - c o n t r o l l i n ga n dh e a l t h yd e v e l o p m e n to fn a t i o n a le c o n o m y b e c a u s eo ft o os m a l l s c a l e ，t h en a t i o n a ld e b tc a nn o tr e a l i z et h ee f f i c i e n c yi ns o l v i n gf i s c a ld i f f i c u l t i e s ， a f f e c t i n gt h er a t i oo fi n v e s t m e n ta n dc o n s u m p t i o n t ot h ec o n t r a r y , t o ol a r g es c a l eo f n a t i o n a ld e b tw i l lr e s u l ti np a s s i v ec o n s e q u e n c e t h i sp a p e rr e g a r d st h ee f f i c i e n c yo fn a t i o n a ld e b ta ss t a r t i n g p o i n ta n dc e n t e ro n t h es c a l eo fn a t i o n a ld e b t a n dt h ep a p e rs t u d i e se m p i r i c a l l yt h et w of a c t o r s ，s u c ha st h e a b i l i t yo fs e t t l i n gd e b t ( i n c l u d ef i s c a lo nea n de c o n o m i co n e ) a n dt h eu s i n ge f f i c i e n c y a n dt h ep a p e rd r a w ss o m ec o n c l u s i o n s o nt h eb a s i so ft h i s ，t h i sp a p e rb r i n g sf o r w a r d s o m es u g g e s t i o n s t h i sp a p e rc a nb ed i v i d e di n t o5p a r t sa sf o l l o w s ： t h ef i r s tp a r ti si n t r o d u c t i o no ft h ew h o l ep a p e r , i n c l u s i v eo fb r i n g i n gf o r w a r d s o m eq u e s t i o n s ，t h et a r g e t sa n dm e a n so f t h er e s e a r c h t h es e c o n dp a r ti so nt h et h e o r yo ft h es c a l eo fn a t i o n a ld e b ta n dt h ed e v e l o p m e n t o fi t t h i sp a r tr e v i e w st h et h e o r yo fs c a l eo fn a t i o n a ld e b to ft h ew e s t e r nc o u n t r i e so f t h r e ed i f f e r e n ts t a g e sa n dt h eh i s t o r yo fd e v e l o p m e n to ft h es c a l eo fn a t i o n a ld e b t a n d t h i sp a r tp o i n t so u tt h ef a c t o r so nt h ep r o p e rs c a l eo fn a t i o n a ld e b t t h et h i r dp a r ti sa n a l y s i so ft h es c a l eo fn a t i o n a ld e b tf r o mt h ea b i l i t yo fs e t t l i n g d e b t a tf i r s t ，t h i sp a r tp o i n t so u tt h a tn a t i o n a ld e b ti sai n d e b t e dr e l a t i o n s h i p t h es c a l e w i l lb ea f f e c t e db yt h eg o v e r n m e n tf i n a n c e t h e r e f o r e ，t h es c a l ec a nb ed e c i d e db yt h e f i s c a la n de c o n o m i ca b i l i t yo fs e t t l i n gd e b t t h e nt h i sp a p e re m p i d c a l l ys t u d i e st h e6 i n d e x e s a n dt h i sp a r td r a w ss o m ec o n c l u s i o n ：t h es c a l eo fn a t i o n a ld e b ti si nt h em i d s t o ft h ep a r a d o xb e t w e e ne c o n o m i ca b i l i t ya n df i s c a lo n e t h em a i nq u e s t i o n sa r et h el o w l e v e lo ff i s c a lf u n d t h ef o r t hp a r ti sa n a l y s i so ft h es c a l ef r o mt h eu s i n ge f f i c i e n c y t h i sp a r ts t u d i e s t h ef i v ea s p e c t s ，s u c ha st h em a r g i n a lc o s ta n dr e t u r n ，t h ea b i l i t yo fs e t t l i n gd e b t ，t h e 3 e f f i c i e n c yo fm a c r o - e c o n o m y , s u bd u a lo fp a s s i v ee f f i c i e n c ya n ds oo n t h e nt h i sp a p e r d r a w sac o n c l u s i o nt h a tw es h o u l dc o n t r o lt h es c a l eo fn a t i o n a id e b tw i t ht h ee f f i c i e n c y f i n a l l y , t h i sp a p e rs t u d i e st h eu s i n ge f f i c i e n c yo fn m i o n a ld e b tw i t ha b o v ei n d e x e s ，a n d w ec a nd r a wac o n c l u s i o nt h a tt h eu s i n ge f f i c i e n c yo fn a t i o n a ld e b ti n t e n d st od e c l i n e 1 1 1 e r ea r es o m er e a s o n sf o rt h a ta sf o l l o w ：t h er e a s o n a b l ei n v e s t m e n to f f u n do fn a t i o n a l d e b t ，i m p e r f e c tr e l a t e dl a w sa n db a c k w a r ds y s t e mo fi n v e s t m e n t t h ef i f n lp a r ti st h es u g g e s t i o n so fp o l i c yo fn a t i o n a ld e b t t h i sp a r tp u t sf o r w a r d s o m es u g g e s t i o n so fh o wt ok e e pp r o p e rs c a l eo fn a t i o n a ld e b ta sf o l l o w s ：f i r s t l y , t h e u s i n ge f f i c i e n c yo ft h ef o n do fn a t i o n a ld e b ts h o u l db ee n h a n c e d a n dt h a tc a nb e r e a l i z e df r o mt h ef o u ra s p e c t ss u c ha si m p r o v e m e n to fm e a n so fb u d g e t ，i s s u a n c eo f l o c a lg o v e r n m e n tb o n d s ，b u i l d i n go ft h eb o n d sm a r k e ta n de n f o r c et h em a n a g e m e n to f i n v e s t m e n to f f u n do fn a t i o n a ld e b t s e c o n d l y t h et a x a t i o ns y s t e ms h o u l db ei m p r o v e d a n dr e f o r m e d a n dt h em a n a g e m e n ts h o u l d b ee n f o r c e d t h i r d l y , t h es t r u c t u r eo f n a t i o n a ld e b ts h o u l db eo p t i m i z e di no r d e rf o rd e m a n d so fd i f f e r e n tp r e f e f e n c e s a n d t h ec o s to fi s s u a n c eo fn a t i o n a ld e b ts h o u l db er e d u c e da n dt h ef i s c a lb u r d e ns h o u l db e d e c r e a s e d f o u r t h l y , t h er e l a t e dl a w ss y s t e mo fs u p e r v i s i o no fn a t i o n a ld e b ts h o u l db e b u i l t t h el a w so fn m i o n a ld e b ts h o u l db eb u i l t f i n a l l y , t h es y s t e mo fr e f u n d i n gs h o u l d b eb u i l t k e yw o r d s ：n a t i o n a ld e b ts c a l eo fn a t i o n a ld e b t p r o p e rs c a l e 4 独创性声明 本人郑重声明：所星交的论文超我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表绒撰写的研究成果，也不包含 为获褥江西财缎大学或其他教育机构的学位戏证书所使用过姆材糙。 与我一慝工作的同志对本研究所做的任侮贡献均巴农论文中作了明确 的说明并表示了谢意。 签名：鲎塑魄生：笠 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江匿财经大学有关保留、使用学位论文的规定，霹： 学校有权保留送交论文的复印停，允许论文被查阙和借阙；学校可以 公布论文的全部或部分内容，胃以采用影印、缩印或其他复裁手段缳 存论文。 ( 傈密的论文农解密后遵守貌裁定) 蓉名。、誓款 签名：璺堕竺导师签名： 妒靴一 1 导言 1 。导言 1 1 问题的提出 1 。1 1 国偾规模扩大的经济背景 我冈肖l 诲的经济状况是危锊鬻通货紧缩莉l 温帮受递货紧缩并存。识以生产能 力过剩和需求低迷所形成的危辫型通货紧缩为主，且这种通货紧缩日趋严重，已 经成为影响我幽经济持续、快速、健康发展的最大威胁。当前这种危缀型通货紧 缩鸯羰下忍令特煮：一是亵燕秘藤务鹣徐捺全嚣持续下羧，枣绥萎臻；二是有效 需求不足，实际失妲率与自然失业率之间的失业缺口持续存在并逐渐扩大；三是 企业利润率降低，生产性投资减少，经济增长率不断下降，g d p 实际产出率和自然 产豳搴之闻的缺翻憝予扩大。 邋货紧缩形势下，货币j 政策豹传导机制受阻，无法起剃有效扩大憨需求的作 用。然而财政政懿却能通过购必支出和转移支出快速有效的扩大总需求，在财政 乘数你用下导致产嫩数倍增长。在扩张性财蛾政策中，扩大了的财政变啦，其来 源只辘骞三令方巍：增燕税羧、受孬透支袋举黉蓬篌。臻翔税| | 芟会嫠翱挣潮毒圭会 总需求的作用，从而 j h 周j 通货紧缩。央行透支会引起通货膨胀，并且以被我国法 律所禁比。正因如此，通货紧缩时的财政支出只能是通过举借国债将私人部门的 德蓄瓷愈转化为投资，将其投入裂耧约经济憨体发震豹熬懿设藏、教努辩嫒等公 ；鄢门。蟊j 保证+ 定的经济增故速度的嗣时跑为将来的经济发展增添衍劲。玳因 如此，网家连续五年大舰模增发长期建设网馈。1 9 9 8 年1 0 0 0 亿、1 9 9 9 印11 0 0 亿、 2 0 0 0 雄1 5 0 0 亿、2 0 0 1 年1 5 0 0 亿、2 0 0 2 年1 5 0 0 亿元。势鼠2 0 0 3 年将继续实施积 辍豹澍政致燕，瑟发行长麓建浚溷谈1 4 0 0 亿元。这笔资愈将主要翅- t - ：( 1 ) 确 保重火项目的投入和建设；( 2 ) 改善农村生活、生产条件，增加农民收入：( 3 ) 促进技术进步和企舭技术改造，增强经济发展的后劲； 4 ) 继续为西部地区经济 发展剁造条辞：( s ) 攘快实瑗遐辫还辏，健避霹持续发矮。 1 1 2国馈规模的扩大引起了人们的忧虑 ( 1 ) 近年来标虑财政风险的几个指标逐年增大，2 0 0 0 年中央财政债务依存度 为7 5 。7 4 ，2 0 0 1 零隽8 0 。l 隔，憨麸国际经骏器，翟家财教债务蘩存度鹣警戒线受 2 5 - - 3 0 ，如此商的债务依存度使得中央政府宏观调控能力严重弱化。( 2 ) 大规 模国债投资只是遏北了经济增速的下降，但怒并未使经济完全进入上升通道，通 货紧缨仍然存在。殿谈投资瓣摸戆否持续维持经济鲍稳定璞长篷褥怀疑。( 3 ) 全 轻会投资嗣政府投资鞭赖往糟焱，政府投资对强阍授资披动作孀不鞠繇。( 4 ) 目 我国国债规模实证研究 前还存在着其他各利1 7 眵式的性质上类同于国侦的国家负侦主要有：因工资欠发 而形成的债务；粮食采购和流通中的累积亏损：国有银行的不良贷款形成的国家 隐性债务；其他公共部门债务等等。 国债规模如何保持适度，充分发挥其宏观调控、保持国民经济健康发展的作 用。已引起了人们的关注。 1 2 本文的研究对象和方法 国债有不同的含义，一般来说，国债是政府在国内外发行债券和向国外政府 和银行借款所形成的国家债务。广义上，国债是指政府实际负担的债务，除国家 预算的债务外，还加上或有债务。( 或有债务是指国有银行系统中的坏帐，随着 目前现收现付制逐渐取消而产生的退休金债务，国家担保的公共和非公共部门的 国外借债，粮食收购乖i 流通中积累的损失) 。狭义上，囡债可被认为是政府发行 的国内债券。国债规模包括三层意思：一是历年累积的国债总规模，二是当年发 行的国债总量，三是当年到期需还本付息的债务总额。本文所研究的对象是政府 发行的国内债券，l i i j 狭义上的国债。 本文以实证分析为主，规范性分析为辅。首先概述了我国国债规模的发展及 现状，接着从财政和国民经济应债能力对我国国债规模进行分析；然后从国债的 使用效益来分析我国的国债规模；最后就国债规模分析得出的相应结论，对我国 国债管理和发展提出了建议。 2 国债规模理论及我国豳债规模发展 2 。圈债规模理论及我阑国债规模发展 2 1 国债规模理论的发展 2 。l西方网家国馈规模理论的发展 潮债思恕i | i i 努鼍：欧洲巾髓鳃，僵真芷形成系统羽理论体系则是题方文明发展 到市场经济的时代。下面将从两方国家国债理论发展的不同历史时期阋债进行概 括： ( 1 ) 自由市场经济体时期的国债理论( 2 ) 国家干预市场经济时期的嚣债理 论( 3 ) 现 谣方潮家罾谈筑模联论( 4 ) 现代谣方国家黧谈戴模控涮蜜践 1 、自由市场缀济时期的国债理论 该理论产生予1 8 世纪。当时蹶欧各国纷纷进入资本擞义自由市场经济时期， 经济学家一般反瓣嗣家予霰经济，主张自囊竞争。反浃程国穰理论上，缝稻对謇 家举馈持否定的淼度，主张将溺债规模限制在 l t d , 的范阐内。亚当斯密认为， 国家举债会使政府形成一种奢侈而不知节俭的风气。他对租税和国债谯国民经济 中作煺作了比较，认为税收可能阻碍薪资本的形成，但不一定酸坏瑗成资本；丽 国绩熹l j 将产韭资本转用于菲生产性壤途，不仅可麓会魏褥耨资本弱形成，两且会 减少现存资本，妨碍再生产的孵常进行。李黯图也认为豳债有害于国民经济，并 提出了政府征税与涨债对经济影响等价的理论。即政府为其支出选择黼债融资虽 然减少了当麓薤懿，翟瘗予债务终究嚣婺来泉戆壤税偿还，因 ；| ；强袋融资与甏浚 融资对一国资本形成及居民消赞的影响是对等的。出于受“国债有害论”的影响， 在2 0 世纪3 0 年代以前，囡侦发行量与当时的经济水平相比较，规模还很小。国 债发朽器共不主要国经济或金融豹发展掰决定，更主要的还是由政癍滔动范围瑷 及政辩闻豹职责分工所决定，麓着债务静逐渐清嫠，国谈规模趋予减少，维持在 较低的水平上。 2 、国家干预市场经济时期的国债理论 蕤麓自由枣滋经济薅翱国瓣家_ 手疆枣场体秘转交，经济学家不饺对“李嘉鍪 等价定理”的争论有了深化，而且对国债的旗本理论观点也有了重大转变。英国 经济举家约翰梅纳德凯恩斯深刻的批评了市场经济内在稳定机制的观点，把 毽雾经济太蒙条烟毅予有效需求不是，议秀溪续是解决露效霉求不是戆一个受策。 德携磁，以国谈支持赤字舞l 政鹣实行，可以扩大社会总潞求，解决失弛和消除经 济危机。凯恩斯的举债理论被朗方各国所普遍尊崇，各阑以向中央银彳亍透支和举 债f 内方式，运用扩张性财政政策刺激经济发艘。珏方国家2 0 世纪3 0 霉代至7 0 年 莰瀚豹扩张经魏竣政策使褥失效率下羟到缀羝豹瘩乎，簇帮篷现了逶援彩袋，弱 时国窳债务规模也逐年攀升。这一时期，政府对债务规模几乎没有任何限制，任 我国辔镶规模实证研究 其鑫然积黍扩张。 7 0 年代酒方国家出现了“滞胀现象”，使得赤毕财政政策变的不辩那么有效， 保守童义经济学派疆求舔霹能的减少敢府干预，潮减赤字，减少债务随盾便有 货币学派和供绘学派豹政燕圭张受到了西方政府执政者的熏视。但是，减少：f 预、 实现s f 衡的良好愿望不似没有减少财政赤字，反而在经济增长压力与相应政策要 求下，扶2 0 鞋羔纪8 0 年代起毙避去魏3 0 多年骞雯太蠛疫携上拜。以美黧为铡，1 9 8 1 年里根就仔英国总统后，实行隳缩的货币政策和和扩张的财政政策，臌然联邦政 府决, b f i o 减鼓府舜支、减少赤字。经蜜际上，l 8 l l 鳃8 年阉，舫致支蠢反嚣大 幅增加，8 年阃政府累计财政赤字额超过1 3 3 万亿美元。包括奖国在内的磷方国 家国债规模迅速膨胀，到1 9 9 6 年，美国、日本、德国、荚国、法簪的豳债余额占 g d p 瓣毙率分别达到6 3 、9 7 勰、6 0 4 、5 4 。4 、5 5 。7 。8 0 年代中期至2 0 世 纪末，新凯恩斯墨义学派兴起经济学家不再局限于将图债视为弥补财政赤字的 工其瑟讨论，露怒更多瓣麸金融囊凄分耩国揍对赘令经济豹影嚷。嚣傻滁了影旗 人们的消费和投资，还影响中央银行的公歹r 市场业务从而影响利率、货币流通 量，进而影响货币政策的效采。萨缪尔森据密，不仅经济萧条时期要实行翟债融 瓷的赤字财政政策，蕊艇经济上丹对期也要推行翻债融资的赤字预算。他认为， 国债可以随着经济的增妖而不断增跃“债务的增氏必颁根据艇个国民经济的增 长寒藤滏洚徐”。链对溪馈懿受担翘惩瞧停了分摄，试势一星必了投资发符成绩， 会增加资本品总爨，因而不是负担。而外债则不同，他说：“就我们由国外借钱 用予消费孺将子孙后代辩这羁l 多 篌还零锊慧俸抵押豹羧袭来谈，我钓熬确农子癸 身上加上了纯粹的负担。” 从以上分析中看出，随着经济的发展和国债规模的扩张，国债邑作市场经济 魏调控手段露客艉存在，这一点己褥到了魏方经济学家灼认弼，“翻馈是非论” 已转化为“如何确定国债的适度规模”及如何充分利用囡债和控制债务增长。 3 、褒健嚣努鏊家国债援攘理论 从最近几年的经济学文献中可以发现，经济学家们越来越注重从经济增长的 视角观察豳债变劝和测评债务蕊模静大小。一些学者献较长掰史靖麓肉经济增长 与躁债变动鲍轨迹来分析国馈灼相对规模( 债务余额与名义g d p 的比率) 的变化， 并试图描述出国债与实际利率、产出增长率之间的关系，】| 2 盂及财政赤字的债务融 资每货螽融资豹备自逶斑繇境。理对此，学者 】的观点势不一致。 美国缀济学家托马斯萨金特和华莱士指出，如果园债在较长的时间驻持续 增妖，羁纛支付潍之主羚，僚薪还瓣豹橇制裁趸叛健整令鏊馕袈模疆灏彩胀，最 终将很难通过税收予以偿付。唯一的结局就是政府通过向中央银行遨支或借款形 式的货币融资解决，弹导致货币酶骺政经发行，邂赞率t 拜，献露嫒国穰德付舔 4 2 国债规模理论及我国国债规模发展 力得以缩减。由此可以说，由于赤字的货币融资没有像债务融资那样推进利息支 付和债务规模螺旋式上升，因而长期来看，财政赤字由债务融资弥补的通胀效应 比货币融资方式会更大，对长期经济是相对不利的 然而美国经济学家多恩布什和费希尔却认为债务与经济增长的关系没有像萨 金特和华莱士所说那样单纯与简单因为国债融资支持的赤字在较长时间内是否 可行与合理，尚取决于产出增长率、实际利率、以及财政赤字构成之间的关系。 他们将财政赤字分为不含利息支出的“基本赤字”和含利息支付的“总赤字”， 以确定国债在经济增长中的作用，因为基本赤字决定着债务的增长和利息支付的 升降，从而他们针对债务收入比率( 债务余额与名义g d p 的比率) 、g d p 增长率、 基本赤字牢、通货膨胀牢与实际利率问的关系建立一个简单数学模型。 在这个模型，他们指出了赤字的债务融资与货币融资的各自适应条件，即当 基本赤字为零或负数时，表明负债率不会上升，从而使得赤字的债务融资是可行 的，不会损害经济增长。而当基本赤字大于或等于零，实际利率大于产出增长率 时，债务融资将导致负债率持续上涨，即会引发政府转向货币融资和通胀，这种 情况下的债务融资是不可取的。 4 、现代西方国家国债规模控制实践 从以上分析中可以看出，国债理论是随着经济的发展而逐步深化的。现在对 国债作为宏观经济调控中不可缺少的一个重要工具己经达成共识，争论点集中在 债务规模“度”和“量”。在实践中西方国家多根据债务规模指标来控制国债规 模。这些指标包括三类：第一类为总量指标即将赤字与债务分别与同期国内生 产总值( g d i ) 相比较，主要包括债务负担率和赤字率。这两个指标主要反映赤字 和债务余额对整体经济的影响，是市场经济国家编制政府预算和制定经济政策时 控制赤字与债务丰要参照系。国际上公认的国债负担率为4 5 、赤字率为3 ( 包 括债务支出部分) 。第二类为结构性指标即将赤字和债务分别与同期财政收支 相比较，主要包括债务依存度、国债偿债率和赤字依存度。他们反映财政本身对 赤字和债务的承受能力，一般只作为总量指标的辅助。国际上公认的债务依存度 安全是2 5 - 3 0 0 5 ：偿债率公认的警戒线是8 - 1 0 。 2 1 2 我国国债规模理论的发展 1 、计划经济体制下国债思想的演变 在传统的社会主义政治经济学中，计划经济被看作是社会主义经济的本质特 征，市场经济则被看作是社会主义的对立物反映在国债理论观点上，社会主义 国家既接受了马克思的国债思想，又包含着计划经济模式的特征。为了尽快恢复 生产和建立工业体系，建国后我国发行了中长期国债，但在财政指导思想上，仍 我国翻饿规模实证研究 是坚撩收支平德，溺馕援模拔掇隈魏。 马克懋没有专 1 论述国债阉越豹专著，德在分析资本囊义经济运动过程中， 也形成了一定的国债思想。首先，马克思论述了国债对j l ：| 寓资本化及缀济发展过 程的熬要作用。马毙恩指出，囡馈制度“大力促进封建生产方式向资本生义生产 方式鹣转交遗蓑t y ，函篌楚“凝始获鬃煞簸强有力熬手羧乏一”。其次。骂竞惑 分析了刚债与赋税的联系。一办丽，国债的增加，最终螫靠税收来偿付；另一方 面，出于国债的增加引起了增税，又使政府程遇到新的额外开支时，总是要借新 馕。菇次，马尧愚搬爨了国馕怒纛按资本熬象蔡形式之一。最后，马竟愚指出， 在资零主义生产关系中，国愤怒维护资产阶级秘益和剥削殖民遗豹工舞。马克愚 说：“国债不过是增加税收和满足资产阶级政权所造成的新需要的一种新方式。” 马克愚的国馈愿想虽然是程研究资本主义自由市场经济中提出来的，但就其 一般瓣璎来涎，霹社会圭义国家翟馈运霉鹣嶷黢主骞着鬟簧翡撵导意义；舅一方 面，马克思设想的社会主义计划经济思想又被作了教条式的理解，因而实践中国 国债的运行崇尚计划和行政的簪段，排斥市场手段。因此，社会主义嘲家从建国 嚣戆戮经济枣场纯敬攀之蘸戆一段爱变时期瀑，形成7 耪与计划经游蒋铡翱适 应的溺债运行机制的思想。概括起来有：灏家举馈是维护新生政权和实现工业 化建设的需要。国债是政府以行政手段发彳予的筹资方式，主要是因为它有其他 筹资方式不可替代蛉作用。 豳债具有调节经济的功能，锻调节方式怒行政性的。 纛上述愚憋攒潆下，霾续程促进社会丰义毽家经济笈瀑巾发簿了爨丈静痒瑗， 但由于受计划经济体制的制约，图债的作用爨到了极大的限制，国债娩模维持在 很低的水平上。并h 出于受“左”的思想影响，i 虱债于1 9 5 9 年停止发行。 2 、枣国转型期魏国绩理论冬寰黢 长期以来，中溺处于自给国足的生产方式和封闭的经济环境中，对国债理论 的研究非常薄弱。建国初期，中国政府曾经发行过一些对外国债，但当时是在计 划经济体制下的豳馈思想的指导下动作的，弗鼹在50 年代寒就中止7 这一实践， 在“文纯大摹命”中甚至将“甄冤内续，又笼耱篌”作为牡会主义翻凌优越经豹 体现。直到1 9 7 9 年改革开放以厨，中国才恢复国债理论研究探索。 巾园经济学界从理论上正本清源，全面认识到马克思关予国债的论述。8 0 年 钱竣纂数柬，经济擎爨全囊蘧鹾究马克愚关节国壤瓣霉毒辣李圭会控震与一般鳃枣弱 属性的理论，并特测重视研究翻债作为国家信用对社会主义经济建设的积极作用。 有的研究者在研究码克思关于信用制度理论的基础上进一步做出如下论证：信用 裁度擞桂会主义条传下仍是一今褰力的经济枉抒，但其信用本身鲍范畴，帮信鹰 关系举再反映资零的生产关系後瑷蔼糅罄着傣孺颧度零来靛周转经、楚纣桎、融 通性，并在运用过程中保留着资产阶级法权的形式_ 1 贵权、债务和利息等范畴。 6 2 国债规模理论及我凰嘲馈规模发展 这些藏畴仍然是糕会主义调节缎济的不可缺少的手段。鼹露挂会主义瓣家应该利 溺溪家信雳静形式，为发震较会主义建设攀渡黻务。 圈债理论随着改革的深化丽逐渐发展。改革开放伊始。我国政府就被迫安排 了年度赤字预算并且延续至今，这就使得蚌| 政理论界遂步悄悄的接爨了财政赤 字豹蠛实。魏露羹：| 敬毽论磁窕蠢转舞了魏 鼙更努豹弱麓酝酸赤字，魏秘耱壹瓣酸 赤字豹负面影响j ：来。1 9 9 4 年政策规定切断了由银行透支和借款弥补券字的渠道， 加剧了国债规模的膨胀速度，人们开始担心国债规模的急逮扩张可能会带来严重 的嚣聚，从丽对鬣馈擒模蛉讨论瞧越来越多。 2 2 我国国债规模的发展历程 2 2 1 建国韧的中国匿馈 巾华入民莛釉阑成立之秘，政府面对豹怒一幅千癔嚣孔酌烂摊予，整个国民 经济处于瘫痪和崩溃的危险境地，政府所能取得的财政收入与其所须搬负的财政 支出严重失勰。程这种情势下，匿债的发弦被作为一种填补财政亏空、调整物价、 安定氐玺、走上经济渡复之路豹重要捂蘧，褥羁71 9 4 9 每1 2 嚣2 嚣豹孛夹入民 政府撩员会第四次会议上。予怒，通过了关于发行人民胜利折实国馈的决定， 并于次年1 1 月发行了中华人民欺和国历史上的第一次国愤，即为期5 年的“人民 魅裂援实国篌”。 尽管这次国馈发行的数额并不大，实酥发行额拆台入阮币2 ，6 亿冠，计算单 位也采用的是实物标准( 如大米、面粉、白妻珏l 卸、煤炭等) 。而且还带有“临时 举馈”的性质。但是它毕竟是政府的第一次举俊实践，谯中国的国馈历程中也有 着不容忽携鹣逮链。 1 9 5 3 年起，巾圈开始了笫一个五年计划，进入了有计划的大规模缀济建设 期。规模庞大的建设形成了对盗金的巨大需求，但在当时薄弱的经济背景下，政 府斑戆鼗褥的财竣浚入终妇鸯聚。予是入靛熬霹先菰又一次投囊7 国馈。在1 9 5 4 年一1 9 5 8 年期阁，我国连续发行了5 次“豳家经济建设溺债”，实际发行总额达 3 5 4 5 亿元。( 见寝1 ) 7 我国莺馈规臻实证磁究 表1 1 9 5 0 一1 9 5 8 年孛潮霉壤发霉馕况( 单经：乎元) 豳债种炭计划发行颧实际发杼颧实际计划( ) 1 9 5 0 霉天琵黢翻拆窭潜穰2 6 5 ，0 0 0蛰，1 2 3馨8 。2 8 1 9 5 0 年东j e 生产建设折实国债3 5 ，2 4 64 2 ，0 4 6l l8 7 0 1 9 5 4 笨嚣家经济建设强镶6 0 0 ，0 0 08 4 4 ，聪6 1 4 0 7 0 1 9 5 5 年国家经济建设园债6 0 0 0 0 0 6 2 l 。7 6 81 0 3 6 0 1 9 5 6 零国家经济建设毽壤 6 0 0 ，0 0 0 6 0 2 ，6 8 01 0 0 4 0 1 9 5 7 年国家缀济建设园债6 0 0 。o o o 6 8 0 7 6 71 1 3 5 0 1 9 5 8 年国家经济建致凋接6 3 0 ，0 0 0 7 9 6 。1 8 51 2 6 4 4 0 台计3 ，3 3 0 4 2 63 。8 4 7 6 3 61 1 5 5 0 资辩采滚；樊砉政部国家续务镑理霹缀强谈： 终手瓣，中国鞋政经济出版社1 9 9 2 年版。 2 2 2 中国阑债的“空白”时期( 1 9 5 9 1 9 7 9 年) 1 9 5 8 年以后。连续三年的“大跃进”以及随藤三年的自然灾害，使得我国的 魅力爨螫与供给之润戆矛螽更掬尖锐，但是玻腐却扶1 9 5 9 年起傍壹了嚣内_ 秘匡终 国债的举借活动，中国进入了长达二十年之久的“既无内债，也无外债”的国债 空自时赣。 当然，中国和苏联关系的破裂、蹬方国家对中国的缝济封锁、国内左倾思想 的左右等等都是导致国债空白的原因所在，但是程这些表面的原因背后，还隐藏 羞一令重要瓣爨戮裁是当辩工农产鑫豹剪刀熬，也撬是所谓的“喾不见豹农 业税”。据估计7 0 年代。农民以这种形式上缴给国家的收入，每年高达几百亿元。 二+ 多年阁，农氐荚承撼了这释“徐格涪税”6 0 0 0 亿元，占了1 9 5 3 1 9 8 0 年全 民所有制各行业撩本建设新增砌定资产总数5 1 2 9 亿元中的1 1 7 。”1 在2 0 罐的国债空自期，政府在徽大程度上就楚凭借着这种特殊的麓政浚入梳 捌，“人为”地增加了财政收入，避嚣缓謦n 了财力需要和可能乏闯的矛盾。两这 一任务。在惟常情况下，是应滥由举债来完成的。所以，可以这样说，在5 9 7 8 年竭，中嚣玻癃势l # 没骞举续，只不过嚣一时期静国馈楚以一种特豫豹形式隐含 着的。它之所以没有表现为国债，悬因为广大人民群众以低工资和农副产晶的低 价格翡形式默默圣| 煞滂纯了这笔零应由政府承獾蘸傻务。 2 。2 。3 经漭改革后的书国国债 改革开放之飚，我国传统的经济政策发生改燮，1 9 8 1 年我国恢复国债的发行， 并将其作为新登缀济决燕系统的重螯缱成部分。鼗后2 0 年闻。我国瓣债发静几经 变迁( 见表2 ) 。大致碍分为以下几个阶段： 第一阶段：试运行阶段( 1 9 8 1 - - 1 9 8 6 ) 这一阶段豳债发行的总瓣模为6 0 6 4 亿嚣，年均发 亍颧戈1 0 1 。0 7 犯元。该薅期我国黧谈规模小，遂本付惠额也较小， 8 2 国馈规横壤论及我国国馈规模发展 债务的还本付患并束引起人们的注意。 第二阶段：发行的规模控制时期( 1 9 8 7 - - 1 9 9 3 ) ，这一时期我国翻债发行规 模有掰扩张，累计发行额为2 0 2 4 9 6 亿元，年均2 8 7 2 8 亿惩。随着国馈规模豹扩 大巍逐零谤惑额豹逐年增翻，鸯荚部门舜始黧褫债务凝模豹控涮阔惩，力图减轻 还本付息的压力。假在实践中阑家仅注意对个人债务的偿还问题，而认为国企 和国家银行的债务必是国家资盒的内部调剂，并且财政部直采取向中央银行透 支秘缨款瓣方式来减轻颈葵硬赤字。对于控翻麓壤囊摸豹禽义爨然只是羧涮发抒， 并没肖充分考虑到阐债余额。 第三阶段：体制创新时期( 1 9 9 4 - - 1 9 9 7 ) ，遂一时期国债的总发行额为7 1 6 8 9 3 亿元，年均1 7 9 2 。2 3 亿元。该孵期国馈规模扩张速度相当快，年均发移额为上一 除段豹数倍。这与我因薪财政潮魔有一定关系。瓤裁废麓寇自t 9 9 4 年越辫政不能 向中央银行透支和供款，中央政腑全部债务只能通过发行中央政府的债券来解决， 发行圜馈变成为弥补财政赤字和债务还本付息的唯一手段。在国债发行规模上主 要采取涎测方法；其一是在一般瓣翊适当增绷终续瓣发纾，减少国内傻务受整。 其二怒适当延长国馈期限，防止还债高峰的出现 第四阶段：债努规模继续扩张阶段( 1 9 9 8 年至今) 2 0 0 0 、2 0 0 1 颦我国国债 发行额分剐为4 1 8 0 0 1 、4 6 2 0 。3 亿元。该时期我毽政府采取积极的财政牧策， 扩大券字规模，壤发强债。国篌建模闯题目靛孽l 起各赛入毫豹关注，闰霹毽萼l 发 不少争议。有人认为我国国债发荦亍还存在一定的剩余空问，而有的则持相反观点。 毋庸鬣疑，国债的发行对我国的经济具有较火的推动作用，这已为经骢事实和相 关兹绞诗数攥菠诞突。莺续发露夔积穰效应突毽表瑷在宅零仅是弥蛰掰放赤字筹 建设资金的重要来源，更是调节国民经济的熬要杠杆。据豳家计委估计，1 9 9 9 、 2 0 0 0 、2 0 0 1 年国债项目投资带动经济增长分别为2 o 、1 7 、1 8 个酉分点，有效 迪遏剩了经济下游。“ 9 我国国债规模实证研究 表2我国强锬发行静援揍 ( 单位；识嚣) 蓬馈逐本纣 季全都雷穰年疯枣底内绩累 发行罾肉谶债额发行灏债额 息额 累积余额积余额 1 9 8 1 4 8 6 6 1 4 7 8 1 6 2 8 92 2 8 1 84 8 6 6 1 9 8 24 4 1 58 4 1 85 s 5 2 2 7 2 4 59 2 。8 l 1 9 8 3 1 7 09 3 24 2 4 7 3 3 8 2 e 1 3