（金融学专业论文）中小企业融资困难及缓解途径.pdf

中d ，企业融蛋园难反缓衅选往 摘要 本文首先指出中小企业在促进技术进步、创造就业和扩大啦口方面的重要作 用，并且进一步说明了在我国当前劳动力相对丰富、资本相对稀缺的情况下，发 展【 j 小企j 叱对于提升我国的产业结构和技术结构的特殊重要意义。接着文章综合 运用数据揭示了中小企业在融资中面临的资本缺口和债务缺口，以及我国中小企 r 业在债务融资中存在的扭曲o t 由于银行信贷是中小企业的主要资命来源，所以其 、。“。一 后文章从两个层面对债务缺口的原因进行了分析，在微观层面：文章利用一个委 托一代理模型分析了中小企业在融资中面临的逆向选择和道德风险，并且发现较 高的经营风险、信息不透明以及较少的自有资金和抵押担保是中小企业陷于信贷 困境的主要原因，而利率管制和信贷紧缩则是加重我国中小企业融资困难的特殊 原因；在宏观层面刁文章借用制度演进中的“路径依赖”原理解释了这种融资困 境得以延续的原因，并且阐述了政府在基本制度供给方面可以发挥的作用。根据 以卜分析，最后文章建议：建立二板市场和股权交易场所以缓解资本缺口：解决 _ + _ 、。_ 一 信息不对称和提高中小企业负债能力以缓解债务缺口；放宽利率管制和规范非f _ _ h _ _ _ 一 规金融以降低我国中小企业债务融资中的扭曲。 【关键词】中小企业j v 金融缺口_ 不完美金融市场路径依赖 【分类号】f 2 7 6 3 中小企业搬量国唯反缓解选往 a b s t r a c t f i r s t ，t h i sp a p e rp o i n t st h a ts m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sp l a y a ni m p o r t a n tr o l ei nt e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o n ，j o bc r e a t i o na n de x p o r t e x p a n s i o n f u r t h e r m o r e i td e m o n s t r a t e st h em a g n i t u d eo fs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e si nt h eu p g r a d eo ft e c h n o l o g i c a la n di n d u s t r i a l s t r u c t u r eo fc h i n au n d e rt h ec u r r e n tc i r c u m s t a n c eo f1 a b o ra b u n d a n c ea n d c a p i t a ls c a r c i t y s e c o n d ，b a s e do nt h ed a t a ，t h i sp a p e rd e m o n s t r a t e st h e c a p i t a la n dd e b tg a p si ns m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s f i n a n c i n g a c t i v i t i e s a n dt h ed i s t o r t i o no fc h i n e s es i n a i la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s i nt h et h e i r l o a n s t h i r d ，s i n c eb a n kl o a ni st h em a i n d e b t - f i n a n c i n gs o u r c ef o rs m a l lm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，t h i sp a p e r a t t e m p t st oa n a l y z et h ec a u s eo ft h ed e b tg a pf r o mt w ol e v e l s f r o mt h e m i c r o c o s m i cl e v e l ，t h i sp a p e ra n a l y z e st h ea d v e r s es e l e c t i o na n dm o r a l h a z a r du s i n gt h ep r i n c i p a l a g e n tm o d e l i ti sf o u n dd u r i n gt h ea n a l y s i s t h a t o p e r a t i n gr i s k ，i n f o r m a t i o no p a c i t ya n ds c a r c i t yo fp l e d g e sa n d c o l l a t e r a l sa r et h em a j o rr e a s o n st h a ts m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s p l u n g ei n t of i n a n c i a ld i s t r e s s a n dt h ei n t e r e s tr a t er e g u l a t i o na n dc r e d i t c r u n c ha r et h e s p e c i a ld i f f i c u l t y f a c e d b y c h i n e s es m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s f r o mm a c r o c o s m i cl e v e l ，t h i sp a p e ru s e st h e t h e o r y o f p a t hd e p e n d e n c e i ni n s t i t u t i o ne v o l u t i o nt o e x p l a i n t h e p e r s i s t e n c eo ft h ed i s t r e s sa n ds h o w st h ei m p o r t a n tr o l eo fg o v e r n m e n ti n s u p p l y o fb a s i c i n s t i t u t e f i n a l l y , b a s e do nt h ea n a l y s i s ，t h i sp a p e r s u g g e s t s ：t h es e c o n d b o a r dm a r k e ta n de q u i t ye x c h a n g em a r k e ts h o u l db e e s t a b l i s h e dt or e d u c et h ec a p i t a lg a p ；i n f o r m a t i o na s y m m e t r ys h o u l db e r e m o v e da n d d e b t - a s s u m i n gc a p a c i t y o fs m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e ss h o u l db ee l e v a t e dt o r e d u c et h ed e b tg a p ；i n t e r e s tr a t e r e g u l a t i o n s h o u l db el o o s e n e da n di n f o r m a l f i n a n c i n g s h o u l db e s t a n d a r d i z e dt oa b a t et h ed i s t o r t i o ni nd e b t - f i n a n c i n ga c t i v i t i e so fc h i n e s e s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，f i n a n c i a lg a p ，i m p e r f e c t f i n a n c i a lm a r k e t ，p a t hd e p e n d e n c e c l a s s i f i c a t i o nc o d e s ：f 2 7 6 3 十小套业囊量粤i 鱼l i t 解选莅 翩罱 近几十年来各国经济的发展表明，中小企业在扩大就业、促进技术进步、发 展国际贸易、促进经济健康稳定的发展等方面起着十分积极的作用。然而中小企 业在成长过程中，融资问题一直是困扰其发展的主要问题。2 0 0 1 年3 月国务院发 展研究中心发展战略和区域经济研究部选择广东、辽宁、湖北、云南4 省作为调 查对象区域，组织实施了“中小企业发展状况与面临问题问卷调查”，调查对象覆 盖各类所有制企业和各主要行业，调查内容主要涉及企业的经营状况、企业的基 本素质、企业发展面临的主要问题、企业对政府和社会化服务的需求等方面。大 多数调查对象企业都认为资金不足是阻碍企业发展最重要的问题，且对于经营环 境的评价之中对于资金环境( 融资的难易程度) 的负面评价比重最高。另外，对于 问卷的自由回答问题“当前在发展中所面临的主要问题是什么? 在哪些方面最需 要政府的扶持? ”的回答中，最多的回答是“资金不足”、“缺乏流动资金”、“需 要政府在获取贷款方面给予扶持”等。由此可见，通过改善融资难的状况缓解资 金缺乏的困境，是中小企业一项最迫切的需求。 在中国，随着人们对中小企业重要性认识的不断深入，中小企业融资问题也 曰益成为人们关注的焦点之一。目前，我国理论界对中小企业问题的研究主要包 括以下几个方面：第一，对中小企业重要性的探讨( 如吴敬琏，1 9 9 9 ；林毅夫， 2 0 0 0 ) ；第二，对中小企业融资状况的调查分析( 如国务院发展研究中心中小企业 发展对策研究课题组，1 9 9 9 ；林家彬，2 0 0 1 ) ；第三，对中小企业融资难问题的理 论探讨和政策建议( 如李扬、杨思群，2 0 0 l ；徐洪水，2 0 0 l ；谢朝斌、董晨，2 0 0 2 ) ； 第四，对国外经验的借鉴( 如姜胜利，1 9 9 9 ：柳红，1 9 9 9 a ，1 9 9 9 b ) 。这些研究极 大地促进了人们对中小企业问题的认识，并在政策面上产生了积极的影响。 然而必须承认，无论是在理论方面还是在实证方面目前国内都还缺乏深入研 究，特别是对中小企业融资困难原因的分析大都局限在描述的阶段，在所提的建 议对策方面也往往直接套用国外的经验。 本文从中小企业的共性和我国中小企业的个性两个层面上对问题展开讨论， 重点是在不完美金融市场理论的基础上，利用模型深入分析中小企业群体陷入融 资困境的原因，并结合模型的结论和已有的相关研究，针对性的提出政策建议。 文章的具体结构分为以下五个部分：第一章分析中小企业在创造就业、技术进步、 国际贸易方面的作用，特别是讨论了在我国当前劳动力相对丰富、资本相对稀缺 的情况下，发展劳动密集型中小企业对于提升我国的产业结构和技术结构的特殊 重要意义；第二章综合运用数据说明中小企业在融资中面临的资本缺口和债务缺 口，以及我国中小企业在债务融资中所遇到的所有制歧视和对非正规金融的依赖； 第三章通过一个委托一代理模型分析债务融资中的逆向选择和道德风险问题以及 影响中小企业债务融资的主要因素，指出中小企业信息不透明、经营风险大和负 债能力低是造成融资困境的主要原因，而利率管制和信贷紧缩则是加重我国中小 企业融资困难的特殊原因；第四章借用新制度经济学的相关理论说明政府为中小 企业融资提供基本制度安排的必要性以及建立二板市场和股权交易场所来缓解中 小企业资本缺口的问题；第五章以模型的结论为依据，从克服中小企业融资中的 信息不对称、提高中小企业的负债能力以及缓解我国中小企业特殊融资困难三个 方面提出具体的政策建议。 十小套主囊夤国唯反俎解选往 第一章中小企业的内涵和作用 第一节中小企业的内涵 中小企业是一个相对的、比较模糊的概念，试图在理论上或实践上给出一个 确切的定义是相当困难的。因此，在确定中小企业的内涵时，必须结合本国的国 情