（金融学专业论文）关系型借贷与中小企业融资困境.pdf

中文摘要 中小企业融资难的关键因素在于信息不对称，国内外研究广泛证明了关系型 借贷对解决信息不对称有独特价值。但是，中小企业贷款好比拉小提琴，需要的 是艺术而不仅是科学的模型，如果仅仅通过生搬硬套国外的模式，将难以获得成 功。如何根据我国转轨时期的社会文化、经济发展等本土特征促进关系型借贷的 发展，有效地解决中小企业融资困境是本文的研究目的所在。 首先，本文以信息经济学理论为基础，阐述了关系型借贷的内涵和特征，指 出关系型借贷可以提高企业融资效率，有效控制道德风险和机会主义行为，减少 交易成本，并且创造出声誉租金和政策诱导性租金，从而较好地解决信息不对称， 缓解中小企业融资困境。 接着，本文分析了目前关系型借贷在我国的发展，指出尽管我国处于经济转 轨时期与发展关系型借贷有适切性，而且社会文化背景和经济发展基础都为其发 展创造了有利因素，但是相机治理机制难以实现、中小企业管理方式落后、巾小 银行发展滞后等问题影响了关系型借贷作用的充分发挥。 然后，本文进一步从中小企业产权障碍与银行内部治理失控等内在因素，法 律体系不健全和社会信用缺失、体制不完善和政府宏观调控不足等外在因素两个 方面深入探讨了关系型借贷在我国发展不畅的原因。 最后，本文对政府、中小企业、中小银行三方密切合作、共同促进关系型借 贷的发展提出具体建议。基于现阶段我国发展关系型借贷的主力军是中小银行， 这一部分以较多篇幅重点探讨了中小银行发展关系型借贷的实际技巧，并引入了 国内外银行的成功经验分析。如果政府积极塑造良好的外部环境，中小企业加强 管理、诚信经营，中小银行转变经营观念、因地制宜地创新服务，那么发展关系 型借贷就有可能成为中小银行与中小企业的双赢之道，真正成为我国缓解中小企 业融资困境的一条有效途径。 关键词：中小企业；信息不对称；关系型借贷 a b s t r a c t t h em a i nf a c t o rw h i c hc a u s e sf i n a n c i n gd i f f i c u l t i e sf o rs m e s ( s m a l la n d m e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s ) i s i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y d o m e s t i ca n df o r e i g n r e s e a r c h e sp r o v et h a tr e l a t i o n s h i pl e n d i n gi so f u n i q u ev a l u ei ns o l v i n gt h ep r o b l e mo f i n f o r m a t i o na s y m m e t r y l e n d i n gt os m e si sh o w e v e rl i k ep l a y i n gt h ev i o l i na n dw h a t i tn e e d si sa r ti na d d i t i o nt os e i e n t i f i cm o d e s ，i ti st h e r e f o r ed i f f i c u ht os u c c e e di fw e a p p l yf o r e i g nm o d e sm e c h a n i c a l l y f k s f l y ，t h i sp a p e re l a b o r a t e so nt h ec o n n o t a t i o na n df e a t u r e so fr e l a t i o n s h i p l e n d i n gb a s e do nt h et h e o r yo f t h ei n f o r m a t i o ne c o n o m i c sa n dr e v e a l st h a tr e l a t i o n s h i p l e n d i n gc a ni m p r o v et h ee f f i c i e n c yo fc a p i t a li n v e s t m e n tf o re n t e r p r i s e s ，c o n t r o lm o r a l h a z a r da n do p p o r t u n i s me f f i c i e n t l y ，r e d u c et h et r a n s a c t i o nc o s ta n dc r e a t er e p u t a t i o n r e n ta n dp o l i c yr e n t ，t h u ss o l v i n gt h ep r o b l e mo fi n f o r m a t i o na s y m m e t r ya n d a l l e v i a t i n gt h ec a p i t a li n v e s t m e n td i f f i c u l t i e sf o rs m e s s e c o n d l y ，t h i sp a p e ra n a l y s e st h ec u r r e n td e v e l o p m e n to fr e l a t i o n s h i pl e n d i n gi n o u rc h i n aa n dp o i n t so u tt h o u g ht h e r ea r ef e a s i b i l i t i e sf o r t h ed e v e l o p m e n to f r e l a t i o n s h i pl e n d i n gi n o u re c o n o m i ct r a n s i t i o np e r i o da n do u rs o c i a lc u l t u r e b a c k g r o u n da n de c o n o m i cd e v e l o p m e n tc r e a t eb e n e f i c i a lf a c t o r sf o ri t ，p r o b l e m so f t h ed i f f i c u l tr e a l i z a t i o no fd i s c r e t i o n ，t h eb a c k w a r dm a n a g e m e n ti ns m e sa n dt h e l a g g i n gd e v e l o p m e n to fs m a l la n dm e d i u m - s i z e db a n k sh a v ea nn e g a t i v ee f f e c to n b r i n g i n gt h er e l a t i o n s h i pl e n d i n gi n t of u l lp l a y t h i s p a p e rm o r e o v e rd i s c u s s e s r e a s o n so fu n s u c c e s s f u l d e v e l o p m e n t o f r e l a t i o n s h i pl e n d i n go nt h eb a s i so fa n a l y s i s o ni n h e r e n tf a c t o r so fp r o p e r t yr i g h t o b s t a c l e si ns m e sa n dt h el o s i n go fm a n a g e m e n tc o n t r o li n s i d eb a n k sa sw e l la so n t h ee x t e r n a lf a c t o r so ft h e i m p e r f e c tl e g a ls y s t e m ，t h el o s i n gs o c i a lc r e d i t ，t h e i n c o m p l e t es o c i a ls y s t e ma n dt h ei n s u f f i c i e n tg o v e m m e n tm a c r oa d j u s t m e n t sa n d c o n t r o l s f i n a l l y ，t h i sp a p e rp u t sf o r w a r dd e t a i l e ds u g g e s t i o n sf o rc l o s ec o o p e r a t i o na m o n g t h eg o v e r n m e n t ，s m e sa n ds m a l la n dm e d i u m s i z e db a n k st op r o m o t et h er e l a t i o n s h i p l e n d i n gd e v e l o p m e n t a i m i n ga tt h ef a c tt h a tt h em a i nc l i e n t sf o rr e l a t i o n s h i pl e n d i n g i nc u r r e n tc h i n aa r es m e sa n dm o s to ft h e ma r ec i t yc o m m e r c i a lb a n k s ，t h i sp a r t d i s c u s s e st h ep r a c t i c a ls k i l l si nt h ed e v e l o p m e n to fr e l a t i o n s h i pl e n d i n gi ns m a l la n d m e d i u m s i z e db a n k sa n di n t r o d u c e ss o m es u c c e s s f u le x p e r i e n c e si nd o m e s t i ca n d f o r e i g n b a n k s i fo u rg o v e r n m e n tc a l l a c t i v e l y c o n s t r u c ta n o p t i m a l e x t e r n a l e n v i r o n m e n t ，s m e sc a ns t r e n g t h e nt h e i ra d m i n i s t r a t i o na n dm a n a g e m e n t ，a n ds m a l l a n dm e d i u m s i z e db a n k sc a nc h a n g et h e i rm a n a g e m e n tc o n c e p t i o na n di n n o v a t et h e i r s e r v i c e ss u i t e dt ol o c a lc o n d i t i o n s ，t h ed e v e l o p m e n to fr e l a t i o n s h i pl e n d i n gw i l l p o s s i b l yb e n e f i tb o t hs m e sa n ds m a l la n dm e d i u m s i z e db a n k sa n dw i l la c t u a l l y p r o v i d ea ne f f e c t i v em e t h o dt oa l l e v i a t ed i f f i c u l t i e sf o rc a p i t a li n v e s t m e n tf o rs m e s k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) ；i n f o r m a t i o na s y m m e t r y ； r e l a t i o n s h i pl e n d i n g 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成果。 本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在文中以明 确力。式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。 声明人。签铷二e 芳游 2 0 0 6 年9 月2 6 日 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大 学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电 子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学 校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索， 有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适 用本规定。 本学位论文属于 l 、保密() ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密( 4 ) ( 请在以上相应括号内打“4 ”) 作者签名：王芳日期：2 0 0 6 年9 月2 6 日 导师签名：e t 期： 导论 导论 一、研究背景和目的 近年来，我国中小企业在国民经济中扮演着越来越重要的角色，激起了国家 对中小企业融资前所未有的重视，有关政策法规不断出台，大力发展对中小企业 的金融服务。特别是2 0 0 5 年7 月，银监会颁布了被业内人士称为小企业贷款“新 政”的银行开展小企业贷款业务指导意见，1 0 月又下发通知要求各行必须完 善“六项机制”。国内大小银行都对此积极响应，广泛开展中小企业贷款业务。 工行制定了差别化的小企业区域性贷款战略；农行已明确把小企业信贷业务列为 全行业务的重要组成部分，确定了“大中选强”、“小中选优”和大中小客户协调 发展的市场战略；民生银行把中小企业贷款业务视作第二次腾飞的机遇，全行9 3 客户都是中小企业，金额约占6 0 。表面上看，国内银行业在中小企业融资问题 方面似乎已经从过去的理论探索进入到实质性的操作与发展阶段。 但是现阶段我国中小企业融资困难，并非总体紧张，而是结构性问题，也就 是通常说的“锦上添花”而非“雪中送炭”现象。小部分资信状况好、资产收益 率高、经营规范、机制灵活的中小企业，往往是银行竞相追逐的大客户，资金问 题并不紧张。真f 融资难的中小企业，是具有一定市场前景但资金负债率偏高、 内部管理不完善、信用状况不佳的企业。它们既可能被市场淘汰，也可能在市场 竞争中胜出，其中一个重要影响因素就是能否得到银行“雪中送炭”的资金支持。 当国家提倡积极支持中小企业发展时，虽然各国有商业银行纷纷建立中小企业信 贷部或表态自身就是以中小企业为服务对象，但是，由于它们沉重的历史包袱和 多年的专业银行背景，加上还未真正实施现代商业银行制度，对中小企业的支持 只能是“锦上添花”。一些被国有商业银作为贷款成功案例广为寅传的中小企业， 往往都是销售额或资产规模己达数千万元的“小巨人”型企业，有的国有商业银 行直接规定，小企业信贷业务营销的重点客户是为优质大企业提供长期配套的企 业、有足额数值的易变现资产作抵押的企业以及能够获得政府财政出资或担保中 心提供担保的企业。这些都说明，中小企业融资中的关键性问题对大量尚处 关系犁借贷与中小企业融资困境 于起步阶段及成长期的企业提供金融支持仍无法解决。 因而，银行现在的积极行动只是起步，与中小企业融资难的彻底解决还有相 当的距离。在这种情况下，确定中小企业融资难的关键成因及解决思路，并进一 步根据我国转轨时期的社会文化、经济发展等本土特征探讨适合我国国情的实际 操作技术就显得f 分必要了。 二、研究的理论和方法 与大型企业相比，中小企业规模小、创业时间短、缺乏历史信用记录、其财 务经营状况和未来发展前景不易判断，更容易形成向金融机构转嫁风险的冲动， 带来逆向选择和道德风险。这种基于融资过程产生的信息不对称就是造成中小企 业融资难的关键原因，其本质是金融交易中的市场失效。具有准市场交易特征的 关系型借贷，实际上正是银行和企业为克服这种市场失效而共同构建的一种制度 安排。国内外研究表明，关系型借贷之所以有助于缓解信贷市场上的市场失效， 是因为由长期关系所产生的各种“软”信息，在很大程度上可以替代财务数据等 数码信息，有助于改善对中小企业不利的信贷条件。 自2 0 世纪9 0 年代以来，关系型借贷理论引起经济学家们的广泛重视，国内外 学者从理论和实证方面开展了深入的研究。国外的研究( s t i g l i t z s f l w e i s s ， 1 9 8 1 1 8 ；b e r l i n 和m e s t e r ，1 9 9 8 5 ；青木昌彦等，1 9 9 8e 5 8 ；b o o t ，2 0 0 0 7 ： b e r g e r 和u d e l l ，2 0 0 2 1 3 ；等等) 主要集中于以下几个方面：一是银行关系对企 业融资的价值；二是对不同金融系统的比较分析；三是银行关系在传导货币政策 中的作用。国内的研究( 张杰，2 0 0 0 9 2 ；林毅夫、李永军，2 0 0 1e 4 4 ；张捷，2 0 0 2e 9 5 ： 郭田勇，2 0 0 2 3 2 ；郭田勇和李贤文，2 0 0 6 3 3 1 ；曹敏和何佳等，2 0 0 3 2 2 ：史晋 川等，2 0 0 3 1 6 0 1 ；周好文和李辉，2 0 0 5 1 1 1 2 ；赵秀芳，2 0 0 4 8 9 ；吴洁，2 0 0 5e 7 7 ； 张杰等，2 0 0 6f 9 3 7 ；等等) 则主要集中于关系型借贷的界定、特点和作用、国外 经验的借鉴等方面。但是由于关系型借贷具有很强的实践性，国内对发展关系型 借贷的具体操作和实施技巧尚存颇多争议。例如，关系型借贷到底主要应该由中 小银行还是改革后的国有商业银行分支机构来实施，或者需要新建一个专门针对 中小企业的政策性银行? 本文借鉴了以上学者的研究成果，认为现阶段我国发展 。张捷中小企业的关系型借贷与银行组织结构 j 经济1 i 】f 究，2 0 0 2 ( 6 ) 导论 关系型借贷的主力军足中小银行，并重点探讨了中小银行发展关系型借贷的实际 技巧。 为了便于文献的选择与运用，本文结构中没有单独安排“文献综述”，而是 将所需的文献内容分布于各章早面。 三、本文的基本思路 本文遵循以下逻辑思路：中小企业融资难是一个不争的事实，导致中小企业 融资难的原因很多，但关键原因在于借贷双方的信息不对称。根据这一判断与分 析，本文提出了解决中小企业融资难的一个具体对策发展关系型借贷。因此， 根据这一思路，本文的结构安排是： 导论部分交代研究背景和目的、理论基础与研究方法、研究思路与结构安排、 本文的主要创新与不足。 第一章以信息经济学理论为基础，阐述了关系型借贷的内涵和特征，指出关 系型借贷可以提高企业融资效率，有效控制道德风险和机会主义行为，减少交易 成本，并且创造出声誉租金和政策诱导性租金，从而较好地解决信息不对称，缓 解中小企业融资困境。 第二章分析了目前关系型借贷在我国的发展，指出尽管我国处于经济转轨时 期与发展关系型借贷有适切性，而且社会文化背景和经济发展基础都为其发展创 造了有利因素，但是相机治理机制难以实现、中小企业管理方式落后、中小银行 发展滞后等问题影响了关系型借贷作用的充分发挥。 第三章进一步从中小企业产权障碍与银行内部治理失控等内在因素，法律体 系不健全和社会信用缺失、体制不完善和政府宏观调控不足等外在因素两个方面 深入探讨了关系型借贷在我国发展不畅的原因。 第四章对政府、中小企业、中小银行三方密切合作、共同促进关系型借贷的 发展提出具体建议。基于现阶段我国发展关系型借贷的主力军是中小银行，这一 部分以较多篇幅重点探讨了中小银行发展关系型借贷的实际技巧，并引入了国内 外银行的成功经验分析。如果政府积极塑造良好的外部环境，中小企业加强管理、 诚信经营，中小银行转变经营观念、因地制宜地创新服务，那么发展关系型借贷 关系型借贷与巾小甜蚴挫资困境 就有可能成为中小银行与中小企业的双赢之道，真正成为我国缓解中小企业融资 困境的一条有效途径。 四、本文的创新与不足 本文没有简单照搬西方关系型借贷理论，而是把我国的社会文化背景、经济 特征等因素作为分析问题的基本出发点，认真考察了在我国国情下发展关系型借 贷的可行性，提出现阶段我国发展关系型借贷的主力军是中小银行，特别是以城 市商业银行为主，在强调政府、银行、企业三方面必须共同努力的基础上，着重 探讨了中小银行发展关系型借贷的实际技巧，并引入个案，力求分析更为透彻、 对策更具有可行性。 因为我国在收集中小企业数据方面的工作相对薄弱，所以本文缺乏对中小企 业整体融资结构和融资顺序、银行开展关系型借贷业务的全面数量分析，加上作 者知识结构不全、实践经验不足，部分以此为基础得出的结论难免以偏概全、不 够缜密，这是本文的不足之处。目前，结合我国本士特征来研究关系型借贷的完 整理论体系还不够完善，还存在不少问题，如银行开展关系型借贷时的定价机制、 如何设计有效模型定量分析基于关系型借贷的客户经理制等，有待进一步，f ：拓、 研究。 第一章关系型借贷及其理论分析 第一章关系型借贷及其理论分析 对关系型借贷的有关研究历史不长，但是从已经取得的研究成果看，关系型 借贷在解决信息不对称方面的确具有独特的价值。只有准确地把握关系型借贷的 内涵及其真正价值所在，才能够进一步分析关系型借贷的实际操作与运用技巧 有效发挥它对缓解中小企业融资困境的作用。 第一节关系型借贷的内涵和特征 一、关系型借贷的界定 至今为止，国内外对关系型借贷还没有一个统一的定义。从现有文献看，由 于研究者是从各自不同的角度出发来下定义的，如从私人信息的角度 ( o n g e n a 1 4 ，b e r g e r 2 2 以及b o o t 7 等) 、从意会信息的角度( 青木昌彦 5 8 ) 、 从控制导向型角度( b e r g l o f 4 ) 等等，所以叫法多种多样，常见的有关系型借 贷或关系型贷款( r e l a t i o n s h i pl e n d i n g ) 、关系型融资( r e l a t i o n s h i p f i n a n c i n g ) 、关系型银行( r e l a t i o n s h i pb a n k i n g ) 等。 信息生产是有成本的，但在边际上信息的再利用是低成本和有利可图的 ( c h a n 等，1 9 8 6 ) 。 9 p e t e r s e n 和r a j a n ( 1 9 9 4 ) 认为，如果存在信息生产的规 模经济，而且信息是耐用和不能轻易转移的，那么关系型借贷就是能够使企业获 得更低资本成本和更多资金的紧密的融资，并提出了基于逆向选择和道德风险的 关系型借贷模型，论证了金融中介在不了解贷款者信用情况的初期会设定较高的 贷款利率，而随着双方经济交往的发展掌握了较为明确的贷款者信用情况后贷款 利率会有所下降。h 5 t h a k o r ( 1 9 9 6 ) 也认为，投资者通过信息的跨期再利用可 以实现降低借贷成本而获利。 ；9 b e r g e r ( 1 9 9 9 ) 则认为，关系型借贷的存在有三 个条件：第一，获得的信息是私人信息而非唾手可得的公众信息：第二，双方多 重交互，搜集信息是一个长期的过程；第三，获得信息后不对外公开，使信息仍 然保持专有状态。 2 j 而b o o t ( 2 0 0 0 ) 把关系型借贷定义为由金融中介提供的金融服 务，其目的是获取特定客户的专有信息，并通过客户关系或范围经济获得收益。 关系型借贷与中小企业融资田境 7 青木昌彦( 2 0 0 1 ) 认为，关系型借贷是出资人在一系列事先无法明确的情况下， 为了将来不断获得租金而增加融资，它的独特之处在于能够克服“我们知道的比 能够表达的更多”的意会信息问题。青木昌彦定义意会信息时也称之为“软”信 息，即具有强烈的人格化特征、无法通过简单加总的数码式信息获得、只能通过 关系合同或特定经历得到的信息。 5 9 生产此类信息，必须充分接近信息源即客 户企业，否则外人难以知晓但却有价值的东西就可能被忽略。这些研究都是从私 人信息角度出发的，而私人信息只有客户企业和中介机构才有，并且私人信息一 般为难以量化和传递的“软”信息，如企业所有者品质和经营能力、企业员工的 忠诚度等，因此在关系型借贷发生时，投资者必须通过多种多样的方式与客户企 业交往，通常以提供多样的财务服务来获得私人信息。 在以上分析的基础上，本文倾向于认为，不管称呼是关系型借贷、关系型贷 款或者关系型融资及关系型银行，它们的含义应该大同小异，那就是都必须包括 两个方面：其一，借贷双方都必须进行关系专用投资和长期、多维合作；其二， 贷款方获得专有的客户企业信息，并以此为基础提供特定的金融服务给客户企 业。为了便于阐述，本文采用了关系型借贷这一称呼。 要准确把握关系型借贷的内涵，还需注意以下几个问题。 第一，关系型借贷不是银行的专有领域( c a r e y 等，1 9 9 8 ) ， 8 其他的金融 中介如金融公司也可能从事关系型借贷。就处理信息不对称问题而言，由银行来 发放贷款还是由金融公司等非银行金融机构来发放贷款，实际上是相同的，金融 公司等非银行金融机构在作为关系型贷款的发放者上与银行没有区别，他们对信 息不透明的借款人提供贷款的可能性相同。但是限于论述需要，本文以阐述银行 与中小企业的关系型借贷业务为主，不涉及其他非银行金融机构与中小企业的关 系型借贷业务。 第二，关系型借贷不只包括提供资金，也包括各种其他金融服务，例如，信 用证、存款、支票结算和现金管理服务等( b o o t ，2 0 0 0 ) 。 7 一方面，这些形式丰 富、根据客户定制的金融产品有利于满足客户阶段性多样化的金融服务需求，密 切借贷双方的交往；另一方面，也有助于金融中介机构获得更多的信息，迸一步 增加自己在专有信息上的比较优势，如借助客户存款、支票账户的使用来判断其 还贷能力。 第一章关系型借贷及其理论分析 第三，与关系型借贷对应的一个概念是交易型借贷( t r a n s a c t i o n s b a s e d l e n d i n g ) 。基于可以编码、量化和传递以及非人格化特征的“硬信息”而产生 的借贷行为就是交易型借贷，包括财务报表型借贷( f i n a n c i a ls t a t e m e n t s l e n d i n g ) 、抵押担保型借贷( a s s e t b a s e dl e n d i n g ) 、信用评分( c r e d i ts c o r i n g l e n d i n g ) 型借贷三种( b e r g e r 和u d e l l ，2 0 0 2 ) 。 3 1 交易型借贷的业务集中于单一 客户的单笔交易或与多个客户的相同交易，主要依赖来自公开市场的信息，如企 业的资产抵押品和财务报表等，借贷双方较少直接地进行人际接触而是更多地使 用信函和电话通讯手段，因而也被看作是保持距离型的融资( a r m s l e n g t h f i n a n c e ) ( b o o t ，2 0 0 0 ) 。 7 第四，关系型借贷也存在一定的局限性。由于银企之间必须长期互动，容易 产生“软预算约束”和“信息锁定”( i n f o r m a t i o nl o c k i n ) ，这是关系型借 贷发展过程中难以避免的。“软预算约束”问题是指当借款企业已经出现明显的 财务危机时，银行很可能出于对前期大量贷款无法收回的担心，而不得不向企业 发放额外的贷款，使得企业的预算约束就“软化”了。如果企业在刚获得银行贷 款时或之前就预期到了这一点，那么它们就有可能无所顾忌地盲目上项目、扩大 投资而无视银行对贷款使用范围的限定，电很可能不会竭尽全力来保证及时还 贷。因此，在借贷合约中赋予银行对企业债务有一定的优先索取权或增加附属条 件，可以增强银行与企业重新谈判时的地位，较好地缓解“软预算约束”现象。 “信息锁定”现象则是指关系型借贷产生后，银行拥有了与企业有关的大量私有 信息，这可能会导致银行的信息垄断并给企业带来负面影响( b o o t ，2 0 0 0 i v ；v o n t h a d d e n ，1 9 9 5 1 2 0 ) 。当企业有进一步的融资要求时，银行在提供更多贷款的同 时也会索要更高的贷款利率。因为企业往往是因为现金流出现问题而产生进一步 的融资要求，一方面，银行为增加还款的安全，就可能制定较高的贷款利率；另 一方面，即使银行相信企业的还款能力，也有可能因为拥有企业的专有信息，出 于自身利益而乘机制定较高的贷款利率来获利。如果企业事先意识到了这种被 “锁定”的危险，它可能不愿意从银行借款，进而导致了企业的投资不足；企业 也可能通过同时与多家银行建立交易关系来避免被银行“锁定”，但这样做往往 会降低银企关系的价值，不但不会增加企业获取银行贷款的能力，还会导致企业 融资成本的上升。所以，企业可以要求银行签订带约束条件的条款从而限制其不 关系型借贷与中小企业融资困境 当交易权利来避免“锁定”。“软预算约束”和“信息锁定”的存在，表明了关 系型借贷必须以互利平等为基础，否则会影响其价值的发挥。 最后，必须准确理解关系型借贷中的“关系”，区分关系贷款与关系型借贷。 虽然二者都包含私人关系以及由此而产生的私人信息，但是关系贷款是基于个人 或团体狭隘的私利而形成的借贷关系，常常“拉关系、讲吃喝、给回扣”，个人 关系在很大程度上决定着贷款的获得与否，往往有悖贷款者的利益，也为其日后 的经营活动埋下隐患；而关系型借贷与其有着本质区别，借贷双方通过长期多样 化的金融服务建立起紧密关系，在此过程中，信贷人员对企业经营者比较熟悉并 可能建立起紧密的私人关系，但是这种关系只是银行获取信息的一种手段，并非 决定贷款与否的前提。 二、关系型借贷的特征 ( 一) 干预性治理 关系型借贷是通过干预来治理。h a r t ( 1 9 9 5 ) 将投资者通过干预企业重大经营 决策来监控企业，从而影响和改变企业治理结构的现象称为“干预性治理”。 4 1 1 这是关系型借贷区别于交易型借贷的重要特征之一。在关系型借贷中，银行会通 过各种方式监督客户的决策，如派银行职员到企业的董事会或监事会任职，对企 业日常的经营决策旋加影响；一旦企业出现财务危机时，银行可以接管企业，参 与企业的重组和再融资。交易型借贷是通过目标来治理，即只要投资者得到合同 规定的支付就不直接干预企业的经营战略决策，而是通过优先受偿权和抵押担保 来保障其债权。 在融资主体双方确立关系型融资关系基础上，双方贷款协议中就可以将银行 对企业实施的干预性治理的内容、范围和权限明确订立。一方面，银行可以根据 企业具体情况相机选择执行比较低的利率和利率灵活的贷款，而非传统贷款体制 中所执行的高利率和利率固定的贷款，以避免中小企业融资中的逆向选择与道德 风险。关系银行通过参与企业的管理、信贷员的及时跟进和聘请专业的会计师、 律师、评估师等专家考核企业各项财务指标，做好贷后管理。在合作过程中，银 行根据自己已经掌握并且不断积累的企业专有信息，对企业的贷款数额、贷款类 型、还款期限、利率变动、还款数额等方面执行更加灵活、宽松的策略。另一方 第一章关系型借贷及】# 理论分析 面，发放贷款以后，银行就可以启动对企业的治理，包括：加入企业董事会，密 切监督企业的财务状况，参与企业在市场发展、人事组织等方面的重大决策，等 等。银行可以建立一套破产退出程序。一旦企业遇到重大财务困难，关系银行在 可能的情况下，通过与企业经营管理者共同努力，提供应急信贷的支持，保障企 业渡过难关；如果企业遭遇生存危机确实无法继续经营，银行就视当时情况及时 进行债权转让或企业重组等：当中小企业希望变更与商业银行的合作关系时，关 系银行也应当根据关系协定中的退出程序解除合作。通过相机治理，银行可以确 保信贷资金的回收。 ( 二) 非程序化和个性化的互动 一开始，借贷双方可能彼此之间毫无了解，也可能有一定的交往但是关系比 较薄弱，双方信息的沟通十分有限。通过多维的长期互动，借贷双方的信息交流 不断频繁且趋于深入。由于关系型借贷是以获得客户企业的专有信息为基础，并 且每个客户所处的行业、资会规模、管理模式等方面都有很大差异，这就要求银 行在与客户发展长期互动的关系过程中，交往方式必须要有强烈的针对性和个性 化的设计。借款企业的性格特征、家族的历史和家庭的构成、企业日常的开销特 征等种种个性化因素都可以作为判断企业还款能力的因素。除了提供融资，银行 还可以将信用证、存款、支票结算和现金管理、投资咨询等多元化金融服务相互 组合以满足借款企业个性化的需求。非程序化和个性化的互动特征是快速地建立 银企关系、准确地掌握企业第一手私人信息的需要。 ( 三) 阶段性特征显著 在经济发展初期或转型阶段，资本市场流动性差、法律制度发育不健全，银 行等金融机构通过市场收集到的企业及其融资项目信息具有较大的不确定性且 要付出较高成本，而通过长期交易和组织内部收集到的信息，也就是通过关系型 借贷获取到的“软”信息，就具有很大经济价值，可以帮助银行等金融机构较好 地把握融资可行性。但是，市场发育成熟之后，关系型借贷将会受到基于标准的 数码信息的交易型借贷的挑战，甚至可能完全被其代替，中小企业也会更多地借 助债券市场和股票市场而较少依赖于间接债权融资。 关系型借贷与中小企业融资困境 第二节关系型借贷的理论基础 一、信息不对称及其引起的逆向选择和道德风险 信息不对称( i n f o r m a t i o na s y m m e t r y ) 的理论形成于2 0 世纪7 0 年代。信息 不对称也称非对称信息( a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n ) ，指的是某些参与人拥有但 另一些参与人不拥有的信息。方比另一方拥有的相关信息更多，会对信息劣势 者的决策造成不利影响。从信息不对称发生的时间来看，信息不对称可能发生在 交易前产生逆向选择；信息不对称也可能发生在交易后产生道德风险。 ( 一) 逆向选择 为说明交易行为发生前由于信息不对称而引起的结果，诺贝尔奖获得者乔 治阿克洛夫( g e o r g ea k e r l o f ) 将著名的概念“柠檬市场”( t h e l e m o n s m a r k e t ，也称旧车市场，“l e m o n ”一词在美国俚语中表示为“次品”或“不中 用的东西”) 引入信息经济学的研究中，用它来描述当买卖双方信息不对称时， 卖方对产品质量、使用情况等信息的掌握比买方更多，将会出现劣质品驱逐优质 品，从而使市场上的产品质量持续下降的情形。他指出，在柠檬市场上，只有卖 方知道产品的质量而买方不知道，买方误以为市场价格能够真实反映产品的平均 质量，价格高的平均质量就好。当质量好的产品的售价高于平均质量的价格时， 卖方就卖不出产品而亏损，最后退出市场，只剩下性能差的产品。长时间以此恶 性循环，人们对产品的估价越来越低，市场上质量较好的产品全部退出，就剩 下质量很差的“柠檬”。这就是所谓的“逆向选择效应”。 1 2 现实经济生活中处处存在着信息不对称的现象，在一些特殊的市场如信贷市 场上，信息不对称表现为买方即企业，不仅对其自身的经营管理以及包括项目前 景、风险状况在内的各种有关信息十分了解，而且还全面掌握卖方即银行的信贷 政策、信贷制度、信贷监管等信息，而银行却不可能拥有和掌握每个贷款企业的 全部信息，这使得银行处于劣势地位。申请贷款的企业往往担心因为企业自身和 项目的高风险性而难以获贷，就有可能隐瞒信息甚至歪曲事实；而银行则因为无 法了解到企业的真实情况，难以根据对方提供的信息判断企业的优劣，只有通过 各种方式如提高贷款利率或者减少贷款数额束化解来规避风险，此举本意在筛选 企业，但结果却常出现逆向选择。谨慎投资或提高资金的使用成本的结果，导致 o 第一章关系型借贷发j 理论分析 在信贷市场上可能出现的情况就是：低风险、收益不高但稳定的借款企业不愿承 担高额融资成本被高风险企业挤出信贷市场，这就是劣质企业“挤出”优秀企业 的逆向选择。 ( 二) 道德风险 道德风险是在交易行为发生后由于一方隐藏行为而可能发生的败德行为。交 易行为发生后，信息的优势方为了追逐高额利润或者其他目标，可能在未通知对 方的情况下做出有损对方利益的行为，即通常所谓的“败德行为”。道德风险在 各种类型的交易行为中都不同程度的存在，交易双方的信息不对称程度越严重， 出现道德风险的可能性越大。 在信贷市场上，道德风险问题是一个突出问题。在贷款合同签订之后，银行 既无法了解企业管理人员的活动状况，也难以对资金的真实使用情况进行有效监 控，企业就有可能利用“不对称”为自身谋和益，例如改变合同中规定的贷款用 途而转向去从事与高风险相伴的高收益项目，从而使银行承担风险和代价。道德 风险的根源在于企业与银行利益的不一致性，企业在追求自身利益最大化的同 时，会有意或无意损害银行的利益。 中小企业的运营方式较为封闭，加上多数中小企业的组织结构不健全，很容 易造成信息内部化和透明度低。而且，中小企业面临的竞争环境十分激烈，它们 往往比大企业更加担心其商业秘密的泄漏，于是明显倾向于采取有选择性地披露 信息。所以，为克服融资困难和实现融资目的，许多中小企业会想方设法地隐瞒 于己不利的各种信息，从而演绎出一轮与市场规刚相悖的逆向选择。这一选择， 不仅会产生有损银行的道德风险，亦会进一步损毁企业自身的信誉，加深中小企 业融资难的矛盾。 信息不对称的本质是金融交易中的市场失效，所有企业在融资过程中都可能 存在这个问题。但是，相对于大型企业中小企业的信息不对称问题尤其严重。 而且，中小企业和银行之间的信息不对称既有银行难以了解企业，又有企业难以 了解银行，只不过以前者的表现更为突出和对贷款成功与否的影响更大。大多数 处于起步阶段或成长阶段的中小企业业主很少有与银行打交道的经验，不太了解 银行内部的企业审查、评估等技术和实际做法。如果要求他们主动向银行提供贷 方所需信息并以此来获取贷款，显然很难做到。因此，“企业了解银行难，银行 关系型借贷，中小企业融资困境 了解企业也难”的局面更加大了企业的融资难度。 二、信息不对称是中小企业融资困境的关键成因 针对我国中小企业难以从银行贷款的成因，国内许多学者进行了广泛的研究 ( 李扬、杨思群，2 0 0 1 4 2 1 ；张捷，2 0 0 2 9 5 ；陈晓红，2 0 0 3 1 2 3 ；等等) ，综合 他们的观点，有以下几个方面原因：中小企业的生存期较短且管理不规范，违约 现象突出；缺乏有效的抵押和担保，担保机构在企业融资中发挥的作用十分有限； 银行的谨慎经营原则；等等。 但是归根到底，中小企业难以从银行贷款的根源是信息不对称问题。如果中 小企业和银行双方存在信息的有效交流机制，信息透明度高，那么上述很多原因 都可以避免。比如中小企业存在的高倒闭率和违约率问题，如果中小企业和银行 能够建立起良好的信息交流和传导机制，不存在信息不对称，那么银行就能够有 效地及时了解中小企业存在的问题和危机，从而在中小企业出现经营困境之前及 时发现银行信贷资金安全的隐患，从而避免信贷资金损失。再如由于中小企业无 法提供有效抵押和担保以及谨慎经营原则产生的金融机构“惜贷”、“廪贷”的 问题，这种消极地确保信贷资金安全的措施，在很大程度上就是因为银行无法充 分了解企业有效、真实的信息，才会要求中小企业提供抵押和担保或者减少甚至 干脆拒绝贷款额度，以有效避免资金的损失。但是，如果存在信息的有效沟通， 那么银行就能够完全避免这种消极的贷款发放方式，从而为更多无法提供有效抵 押和担保的企业发放贷款。至于社会征信体系不健全等其他原因，还是与信息无 法有效沟通密切相关。 因此，如粜信息交流顺畅，银行能够有效评估中小企业的风险，那么就为银 行和中小企业的“双赢”互动扫除障碍。就银行而言，完全能够把资金发放给企 业，提高资金的使用效率和自身的收益；而中小企业也能够避免信贷困难现象， 获得更多资金，从而提高发展潜力，促进中小企业自身的发展。 三、信息优势假说和小银行优势假说 国外关系型借贷的研究者( p e t e r s e n 和r a j a n ，1 9 9 4 1 5 ；b e r g e r 和u d e l l ， 2 0 0 2 ：3 ；等等) 认为，与大银行相比，中小银行的组织结构有利于其生产“软” 第一章关系型借贷及其理硷分析 信息，因而在向中小企业提供关系型借贷时更有优势，也就是发展关系型借贷的 “小银行优势说( s m a l1b a n ka d v a n t a g e ) ”。 为了说明小银行优势的形成机理，国外学者们提出了种种解释。张捷( 2 0 0 2 ) 是国内较早从银行组织结构角度开始研究关系型借贷问题的学者，以下的分析借 鉴了他的研究成果。归纳起来主要有以下观点：( 1 ) 规模经济假说。由于中小企 业的信息不对称问题比大企业更为严重，并且在贷款的交易成本( 包括资金成本、 调查成本、人员成本、监督成本等) 中有许多属于固定成本，而中小企业贷款往 往数量小、频率高，同样的贷款手续却产生不同的利息收入和风险，出于规模不 经济的考虑，大银行更趋于向大企业发放贷款；( 2 ) 市场竞争结构假说。大银行 拥有资金和市场力量的优势，可以通过在大企业之间或者大企业与中小企业之间 分散贷款来满足信贷资产多样化的要求，从而实现风险分散化。小银行由于资产 规模的限制，在与大银行争夺大企业的竞争中处于劣势，只能在中小企业之间分 散贷款；( 3 ) 信息优势假说。大银行的组织机构庞大，专业人才多，网络分