（金融学专业论文）商业银行开展私募股权投资业务研究.pdf

舢1 i i l l l l l l l l l i i l l l l l l l i | | i l y 1716 r e s , r c ho nc o m m e r c i a ib a n k s e a r c l l0 n0i d e v e l o p in gp e 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名： ( 年f 月培 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动保密的学位论文在解密后遵守此规定 学位论文作者签名：j 毛毽 导师签名：了、喜未、 i 汐年f 月i ( 日 渺加年厂月亿日 摘要 日益复杂的经营形势，使得私募股权投资及其管理成为商业银行的内在需 求。总体上看，利息收入的口趋收窄，利息净收入在营业收入中占比升幅回落， 在复杂的宏观经济背景下，受业务结构调整等因素的影响，未来利息收入的增长 所受到的影响将日趋明显。商业银行在监管政策框架内识别和选择商业机会，构 建包括私募股权投资在内的多元化业务平台进行综合化经营，整合优势资源，形 成杠杆效应，已成为大势所趋。转变盈利模式，加快中间业务的发展，同时拓展 新的利润增长点，以及未来创新型产品的大量推出和服务领域的进一步扩大将是 商业银行努力的方向。 大力发展直接融资，提高直接融资比重，是中央金融工作会议提出的要求。 采取多种方式发展直接融资，有利于减少对间接融资的过度依赖，有利于企业改 善融资结构，有利于促进投、融资体制改革，有利于引导社会资本合理配置，有 利于促进产业结构调整，有利于促进经济的平稳较快增长。而私募股权融资是目 前最主要的直接融资方式之一。 论文共分为6 个章节：第一章为引言，介绍论文写作的背景、意义和研究对 象；第二章通过商业银行传统盈利模式遇到的困境，以及中小企业融资难题鼯个 方面问题，引伸出商业银行开展私募股权投资业务的必要性；第三章对私募股权 投资整体情况进行了简要的说明；第四章介绍了相关法律法规和监管要求；第五 章从国内和国外两个方面，介绍了银行开展私募股权投资业务的实践情况；第六 章全文总结，指出商业银行开展私募股权投资业务的建议和方案。 关键词：商业银行，盈利模式转型，利润增长点，私募股权投资 ab s t r a c t w i t ht h ec o m p l i c a t e ds i t u a t i o n e q u i t yi n v e s t m e n ta n dm a n a g e m e n th a sb e c o m e s e l f - d e m a n df o rt h ec o m m e r c i a lb a n k s i ng e n e r a l ，s e v e r a lp a r t sw i l la f f e c tt h e r i s i n go fi n t e r e s ti n c o m en e a rt h ef u t u r e ，s u c ha sd e c l i n et h ei n t e r e s ti n c o m e ，f a i l b a c ki np r o p o r t i o no fi n c r e a s ei n c o m ei no p e r a t i n gi n c o m e ，a d j u s tb u s i n e s s s t r u c t u r ew i t ht h ec o m p l e xm a c r o e c o n o m i c sb a c k g r o u n d s ，a n ds oo n w i t h i nt h e p o l i c yf r a m e w o r k , t h ec o m m e r c i a lb a n k st oi d e n t i f ys p e c i f i co p p o r t u n i t i e s ， t h r o u g he s t a b l i s hap l a t f o r m ( i n c l u d i n ge q u i t yi n v e s t m e n t ) f o ri n t e g r i t yt h e p r e p o n d e r a n tr e s o u r c e s ，a n dt h u sb el e v e r a g e db yt h en e wo p e r a t i o n ，w h i c hh a s b e c o m et h eg e n e r a lt r e n d c h a n g ep r o f i t a b l em o d e l ，p r o m o t et h ed e v e l o p m e n to f i n t e r m e d i a r yb u s i n e s s ，e x p a n dt h en e wp o i n tf o rp r o f i tg r o w t h ，i n t r o d u c e i n n o v a t i o np r o d u c ta n ds e r v i c es h o u l da d i l i g e n td i r e c t i o no fb a n k i nt h ef u t u r e w es h o u l dd oab e t t e rj o bi ni m p l e m e n t i n gt h eg u i d i n gp r i n c i p l e sa n dp l a n s f o r m u l a t e da tt h en a t i o n a lc o n f e r e n c eo nf i n a n c i a lw o r kh e l db yt h ec p c c e n t r a ic o m m i t t e ea n dc o n t i n u et oe x p a n dd i r e c t f i n a n c i n g t a k ev a r i o u s m e a s u r e st od e v e l o pd i r e c tf i n a n c i n gh a ss e v e r a la d v a n t a g e s ， 1 r e d u c i n gd e p e n d e n c eo ni n d i r e c tf i n a n c i n g 2 i m p r o v i n gt h ef i n a n c i a ls t r u c t u r e 3 d e e p e n i n gi n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gs t r u c t u r a lr e f o r m 4 1 e a d i n gr a t i o n a ld e p l o y m e n to fs o c i a lc a p i t a l 5 a c c e l e r a t i n gi n d u s t r i a lr e s t r u c t u r i n g 6 k e e p i n gf a s ta n ds t e a d ye c o n o m i cg r o w t h p r i v a t ee q u i t yf i n a n c i n gi so n eo ft h em a i nw a yo fd i r e c tf i n a n c i n g t h ep a p e rh a ss i xc h a p t e r s ， c h a p t e ro n e 一- i n t r o d u c t i o n ：m a i n l yi n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c e o fs e l e c t i n gt h et o p i c c h a p t e r t w o t h en e c e s s i t yo fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n kd e v e l o p i n gp e c h a p t e rt h r e e ab r i e fi n t r o d u c t i o nt ot h ep e f u n d s c h a p t e r f o u r 一l a wa n dr e g u l a t i o n c h a p t e rf 沁e 一t h ep r e s e n ts i t u a t i o no fp ef u n d s ，b o t hi nd o m e s t i ca n df o r e i g n m a r k e t s c h a p t e r s i x - t h ew a yh o wc o m m e r c i a lb a n kd e v e l o p i n gp e k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ，c h a n g ep r o f i t sm e t h o d s ，g r o w t hp o i n tf o rp r o f i t , p r i v a t ee q u i t yi n v e s t m e n t 目录 第1 章引言1 第2 章我国商业银行开展私募股权投资业务的必要性2 2 1制约国内商业银行发展的因素2 2 1 1我国商业银行传统盈利模式面临挑战2 2 1 2制约国内商业银行发展的因素4 2 2解决我国中小企业融资难需要创新5 2 2 1中小企业融资难产生的主要原因5 2 2 2阻碍商业银行为中小企业提供贷款的主要因素7 2 3我国商业银行开展私募股权投资业务的积极意义8 2 3 1业务创新是未来商业银行盈利的重要支柱9 2 3 2商业银行开展股权投资业务的优势9 2 3 3商业银行开展股权投资业务的意义1 0 第3 章私募股权投资基金及其运作1 1 3 1私募股权基金的概念和分类1 1 3 1 1风险资本1 l 3 1 2杠杆收购或简单收购资本1 1 3 1 3除杠杆收购资本以外的其他非风险资本1 l 3 2私募股权基金的营利模式和操作流程1 2 3 2 1营利模式1 2 3 2 2操作流程1 2 3 3 私募股权基金的组织形式1 5 3 3 1有限合伙1 5 3 3 2契约制1 6 3 3 3信托制1 7 3 3 4 公司制( 有限责任公司股份有限公司) 1 8 3 4私募股权基金核准和备案管理1 8 3 4 1备案制度1 8 3 4 2核准制度1 9 3 4 3实践2 0 l 2 1 2 l 2 l 2 2 2 2 2 3 2 3 2 4 2 4 2 5 2 6 2 7 2 7 2 7 2 7 2 8 2 8 2 9 2 9 3 0 3 0 3 0 3 1 3 1 3 2 3 4 3 4 3 7 3 7 6 1 1针对私募基金服务模式3 7 6 1 2针对中小企业的服务模式3 7 6 1 3未来创新模式3 8 6 2国内银行私募股权投资管理方式3 9 6 2 1股权投资等创新业务给银行综合化经营带来更多盈利空间3 9 6 2 2通过多种投资渠道及股权获取方式3 9 6 2 3专业化管理成为国内商业银行和监管层的现实需求3 9 6 ，2 4专业化职能化股权投资管理4 0 6 2 5构建必要的股权投资管理信息系统4 1 v 第1 章引言 2 0 1 0 年初，陆续公布的银行业数据引发了广泛关注。工、建、中、交四家 大型上市银行陆续交出2 0 0 9 年“终考卷 ，“天量信贷 和与较前两年“缩水 的利润形成鲜明对比。一方面，净息差大幅收窄的大背景下“量难补价”，被称 为中国“最赚钱”的中国建设银行，2 0 0 9 年净息差比2 0 0 8 年同期收窄8 2 个基 点至2 3 4 。另一方面，各行中间业务却表现尚可。2 0 1 0 年，净息差是否如业 内人士预测的那样“见底回升 尚待市场检验。但“微利”时代倒逼中国银行业 盈利模式转型的趋势日益明显。长期以来，利息收入仍是银行收入的主要来源， 息差的收窄迫使银行必须优化、转变盈利模式，加快中间业务的发展，同时拓展 新的利润增长点，未来创新型产品的大量推出和服务领域的进一步扩大将是银行 努力的方向。 国内现行的高增长、高投资、高融资的经济发展模式，决定了企业投入自有 资本金必然严重不足，在经济不稳定时期更加严重。特别对于中小企业来讲，这 一矛盾更加突出，融资难问题成为制约中小企业发展的首要瓶颈。商业银行将不 得不以直接或间接方式来为企业投资埋单。多年来，这种事实上由银行业为企业 投资补充资本金的隐性注资方式效率不高，同时银行还要承担巨大的风险。因 此商业银行引入私募股权投资经营模式，投资、持有企业和政府投资项目的股权， 既能缓解企业投资资本金不足的瓶颈问题，又能借助股权约束、优化公司治理机 制从而提高银行资金的安全性，同时也为商业银行的可持续发展带来新的利润增 长空间。 1 银行持有企业股权：不得不走及如何走，黄金老，中国银行，2 0 0 9 年6 月 l 第2 章我国商业银行开展私募股权投资业务的必要性 我国商业银行0 9 年税前利润和净利润较上年同期下降的主因是，受中国人 民银行非对称降息、市场利率下行等因素的综合影响。净利息收益率较上年同期 大幅收窄，导致利息净收入较上年同期减少。近期登场的银行年报不约而同地把 收入不佳的原因归结在净息差收窄。对于国内商业银行来讲，利息收入仍是收入 的主要来源，在利差收窄的情况下，国内商业银行盈利模式亟待转变。未来创新 型产品的大量推出和服务领域的进一步扩大将是银行努力的方向。保持中间业务 的持续增长，同时拓展新的利润增长点，将对银行业绩起到更大的支持作用。投 资银行、债务融资工具承销、银行类理财、企业年金、银行卡以及电子银行等新 兴中间业务迅速发展，成为各大银行重要的利润增长点。同时，商业银行也在私 募股权投资业务方面积极拓展尝试，力图强化其金融中介的作用，充分发挥商业 银行客户资源优势和规模优势，进一步提高商业银行的综合竞争力。 2 1 制约国内商业银行发展的因素 我国商业银行非利差业务发展长期处于从属地位，各商业银行开展非利差业 务的主要目的很大程度上为了推进存贷款等传统业务的发展，只是把非利差业务 当成了吸收存款、稳定客户的一种获取间接收益的手段。此外，伴随着经济金融 的快速发展，非利差业务竞争日益激烈，部分商业银行为争夺客户、抢占市场， 不惜血本参与市场竞争，形成整个市场收费过低或干脆不收费，最终造成片面追 求扩大规模，抢占市场份额，出现了业务量增长与收入增长不同步的怪现象。在 资本高度密集的上海，2 0 0 6 年上半年中间业务量达5 4 7 4 万亿元，而收入却仅 为2 9 9 7 亿元，业务量与收入之比高达1 8 2 6 5 ：1 ，即平均1 8 2 6 5 元的业务量才能 有l 元钱的中间收入。在别的地区，单位业务量的创收能力更是低下。 2 1 1我国商业银行传统盈利模式面临挑战 根据中国人民银行发布的金融统计数据显示，2 0 0 9 年全年新增人民币贷款 9 5 9 万亿元( 而业内人士估计的实际数字有1 3 万亿之巨) ，多增4 6 9 万亿元， 几乎是2 0 0 8 年的1 倍。据估计，在2 0 0 9 年新增贷款中，总共发放了3 万亿元人 民币的地方基础设施建设贷款，占该年创纪录的新增银行贷款总额的3 0 。其中 许多是通过空壳公司一被称为“城市发展投资公司 ( 简称“城投”) 一发放至各 省、市、县的无追索权贷款。一部分贷款用于有资产担保的项目融资，如商业地 产开发，另一部分贷款发放给具有未来现金流的项目，如地铁和高速公路。还有 一部分贷款属于社会性质，只有市省投资控股公司的隐性担保作为支持。多数 2 城投贷款的本地股本很少，可用于还贷的现金流前景也很有限。目前，地方政府 或控股公司还能通过大量卖地和中央政府拨款来填补利息支付缺口( 2 0 0 9 年， 各地卖地收入总额达1 6 万亿元人民币) 。城投债务总额估计接近6 万亿元人民 币，相当于未偿贷款总额的1 4 。若违约率达到3 0 ，实际上将抹去中国建行( c c b ) 和中国银行( b o c ) 等几大银行的实收资本。2 2 1 1 1 国内商业银行运作模式 我国企业投资普遍缺少资本金。表面上看，一是由于我国资本市场不发达， 企业难以通过股票市场筹集足够的资本金，二是我国企业利润率低，盈利留存不 足以补充资本金。根本原因仍在于我国经济的发展处于重化工业化阶段，高增长， 高投资，必然带来资本金赶不上企业规模的扩张。 2 0 0 3 - 2 0 0 7 年是我国经济发展最好的时期，规模及规模以上工业企业( 以下 简称工业企业) 平均r o e 由1 2 0 6 上升到1 8 1 2 ，盈利丰厚，资本金问题有所 缓解。2 0 0 8 年经济危机后，工业企业平均r o e 再次下降为2 0 - 5 0 ，资本金问 题再度突出。从历史数据看，1 9 9 8 1 9 9 9 年工业企业的平均r o e 分别只有3 7 0 和5 1 3 ，导致其平均资产负债率高达6 3 7 4 和6 1 8 3 ，企业大面积陷入困境。 2 0 0 9 年1 - 5 月，全国国有企业资产负债率为5 8 9 ，同比上升1 6 个百分点。同 年，全社会固定资产投资预计达到2 0 万亿元，按2 5 的比例计算，需要5 万亿 元资本金。2 0 0 8 年工业企业利润总额为3 万亿元左右，国家财政收入6 1 3 万亿 元，并且2 0 0 9 年二者都在下降。所以国家无力支出巨额的资本金。 我国社会资金高度集中于银行，银行融资占绝对主导地位。2 0 0 1 年，国内 非金融部门融资构成中，银行融资占比为7 5 9 ，此后逐年上升，2 0 0 4 年达到 8 7 9 。2 0 0 5 - 2 0 0 7 年央行实行贷款规模控制，银行融资占比下降，2 0 0 7 年低至 7 8 7 。2 0 0 8 年最后2 个月贷款规模控制取消后，银行融资占比再次跃升至8 3 1 。 2 0 0 9 年1 - 9 月，银行新增贷款达到8 2 万亿元，银行融资占比超过8 5 ( 卜3 月 曾达9 4 7 ) 。2 0 0 8 年末，我国银行业金融机构存款余额达到4 7 8 4 万亿元，是 全部工业企业总资产的11 4 。其中，储蓄存款达到2 2 1 5 万亿元，其中非金融 企业存款2 0 2 5 万亿元，财政存款1 8 万亿元。3 我国企业补充资本金主要有利润留存、折旧基金、财政或国资委注资( 仅适 用于国有及国有控股企业) 、发行股票、股权私募等5 种形式，均不能满足企业 较快扩张规模的需要，企业缺乏外部资本金注入。社会资金又高度集中于银行， 银行不得不成为企业筹集资本金的重要渠道。 2 中国应谨防基建贷款拖垮银行乔纳森贝尔英国金融时报 3 银行持有企业股权：不得不走及如何走黄金老，中国银行，2 0 0 9 年6 月 3 2 1 1 2 国际银行同业运作模式 在一个间接融资为主的国家，社会资金高度集中于银行，企业的资本金筹措 也不得不依赖银行。日本和德国都是间接融资主导的国家，其法律都允许银行直 接持有企业的股票，这与其说是给予银行混业经营之便，不如说主要是为了解决 企业资本金不足的困难。日本1 9 4 2 年及1 9 9 7 年银行法允许商业银行持有非 金融企业股份，持股比例不能违反关于禁止私营垄断及确保公平交易的法律 ( 俗称反垄断法) ，直到1 9 8 7 年，单个银行持有单个公司的股份才被限制 到1 0 ，后被限制为5 。1 9 8 6 年，日本银行业金融机构持有上市和非上市的非 金融企业所发行的股票总数占比达到4 6 ，到1 9 9 8 年仍有4 1 。日本上市公司的 前十大股东中，总有数家日本银行业金融机构。德国1 9 6 1 年银行法允许银 行持有任何比例的公司股份。德国全部股票中，银行业金融机构持有占比约在 1 0 左右。1 9 8 8 年末，德国银行业金融机构持有的股票市值为4 1 1 5 亿马克，约 占德国g d p 的4 0 。1 9 9 3 年末，德国银行持有上市和非上市的非金融企业所发行 的股票总数占比仍达有1 4 。 2 1 2制约国内商业银行发展的因素 我国银行法规禁止银行持有企业股权，1 9 8 6 年的银行管理条例、1 9 9 5 年的贷款通则和商业银行法均明确规定商业银行不得投资非自用不动产、 非银行金融机构和企业。而1 9 8 3 年“拨改贷”以来，国有企业就失去了正常的 资本金补充机制。企业不得不变相动用银行信贷资金补充企业资本金。1 9 9 8 2 0 0 2 年，工业企业平均r o e 低至3 7 0 - 9 6 0 之间，资产负债比率太高，失去进一步 融资和生存的基础，迫使国家出台债转股和大核销政策。1 9 9 9 年，国家对6 0 1 户重点企业实施债转股，4 5 9 6 亿元银行债权转变成对企业的股权。同年，还另 行剥离了1 0 0 0 0 亿元左右银行不良资产，按3 0 的回收率计算，约有7 0 0 0 亿元 银行债权被注销。2 0 0 3 - 2 0 0 4 年国有银行股份制改革过程中，核销了银行对企业 4 0 8 3 亿元的债权，同时向金融资产管理公司出售的7 3 6 4 亿元不良资产中，若按 3 0 的回收率计算，也有5 1 5 5 亿元银行债权被注销。注销银行对企业的债权，是 一种变相地银行对企业“注资 。这一时期，国家开发银行还以“软贷款 的形 式“贷”给企业资本金，2 0 0 7 年底开行软贷款余额3 4 6 4 亿元，较2 0 0 5 年增长 了8 4 7 4 。 综上，1 9 9 9 - 2 0 0 7 年，银行以直接、间接方式为国有企业补充了2 4 2 9 8 亿元 的资本金，占同期国有企业新增资本金的2 5 。这是合法合规的补充形式，还存 在大量的搭桥贷款、项目公司出资人先贷款再出资等行为。可见，在一个银行间 接融资居主导地位的国家，不管主观上接受不接受，银行都不得不以某种形式向 企业提供资本金。这种银行隐性补充企业投资资本金的方式危害巨大。一是造成 4 企业财务负担沉重。2 0 0 7 年全部银行人民币贷款余额为2 6 1 6 9 1 亿元，按基本贷 款利率6 7 1 计算，利息负担为1 7 5 5 9 亿元，占当年全部工业企业利润( 2 7 1 5 5 亿元，不含利息) 的6 5 。所以，企业经常抱怨“为银行打工 。二是造成社会 信用文化紊乱。周期性核销银行债权，出现好借好还的良好借款人吃亏，赖钱不 还的不良借款人得利，社会信用文化倒置。三是造成企业公司治理机制失范。作 为债权人的银行权力有限，作为股东的出资人出资严重不足，企业公司治理失去 基础和外部监督。 由于财政收入的增长速度慢于银行资产的扩张速度这一客观存在，尽管“国 有商业银行实行独资 写入了1 9 9 3 年国务院关于金融体制改革的决定并在 1 9 9 5 年商业银行法得到法律确认，但国有银行最终都股份化了。我国银行 业能否持有企业股权也会经历类似过程。 2 2 解决我国中小企业融资难需要创新 随着我国市场经济体制的建立和完善，中小企业得到了迅速发展，不仅成为 推动我国国民经济持续、稳定、快速增长的重要力量。同时，中小企业也是促进 技术创新、科技成果转化、加快小城镇建设和农业产业化最为活跃的力量，蕴藏 着极大发展潜力。可以说，中小企业已成为我国经济发展中真正的市场参与者和 国民经济的重要支柱，在整个国民经济中的重要地位日益突出。据统计，目前在 工商注册登记的中小企业已经超过1 0 0 0 万家，占全国注册企业总数的9 0 以上， 其工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额己分别占全国的6 0 、5 7 、 4 0 和6 0 左右；流通领域中小企业占全国零售网点的9 0 以上；中小企业对 中国g d p 增长的贡献率从不到1 增长到3 3 ；同时中小企业还提供了大约7 5 的城镇就业机会。 2 2 1中小企业融资难产生的主要原因 近年来，为支持和促进中小企业发展，各级政府、中央银行及商业银行采取 了有针对性的具体措施，并收到了一定成效。尽管采取了许多积极有效措施，但 目前许多中小企业由于各种原因难以得到银行贷款。 2 2 1 1 企业制度更新滞后 目前，我国中小企业的治理结构与传统的大型国有企业没有什么本质差别， 真正具有现代企业特征的公司治理结构还未形成，许多制度形同虚设。与此同时， 中小企业发展的外部环境发生了重大变化，突出表现为国家在经济发展中更加强 调经济、社会和环境的可持续发展战略，更加重视经济发展、社会稳定和资源环 境之间的和谐统一。由于制度更新滞后，一部分中小企业不适应外部环境变化， 经营出现困难。 2 2 1 2 企业管理水平落后 相当一部分中小企业负责人及其一般管理者还停留在家庭式管理模式，没有 形成现代市场经济所要求的基本软硬件条件。突出表现为管理中存在决策简单 化、会计制度不健全、财务管理混乱、赏罚不分明等现象。 2 2 1 3 企业规模小，资本技术密度低 中国的中小企业虽然数量较多，但大多仍处于小规模运转状态，而且产品结 构雷同严重，低档产品多，技术含量低，缺乏市场前景。 2 2 1 4 技术装备水平落后 技术装备水平包括设备的新旧程度、技术状况、自动化程度等。总体上讲， 我国国有企业比世界发达国家落后，私有中小企业比国有企业落后，相当一部分 乡镇中小企业是用城市企业淘汰下来的设备。 2 2 1 5 人才缺乏 由于我国缺乏必要的社会保障制度，使得中小企业难以吸引到所需人才。这 里有从业人员就业观念的原因，也有中小企业主以老板自居，不管你能耐多大， 所提建议是多么合理，最后用与不用由老板说算，并且员工辞退随意，无章可循。 因为缺乏技术人才，中小企业业务经营能力差，且一般都缺乏中长远规划目标， 又难以引进和采用先进生产技术，造成竞争力弱，处于勉强活命状态。 2 2 1 6 信息不对称 中小企业市场信息灵敏度低，单凭运气或灵感办事，无市场分析调研，更不 具备产品产前、产中、产后一条龙服务详细的计划，容易造成生产经营盲目性。 另外，对国家相关的法律、法规、政策不尽了解，难以适应行业竞争。银行在接 到申贷要求时，得不到中小企业完整、详实的财务报表，无从了解和判断其经营 状况及趋势到底如何，不了解其信誉程度，以致无法与其合作。 2 2 1 7 信用意识差 多数中小企业的内部财务制度、财务管理不够规范和稳定，缺乏审计部门确 认的财务报表和良好的经营业绩，可信度不高，并且经营过程中不是以诚信为本， 信奉“撑死胆大的，饿死胆小的 。我国在8 0 年代初，贷款几乎无须任何担保， 数额也无明确限制，一些企业不管有无项目就贷款，但到期后不及时还款，且很 少有人被追究责任，于是形成恶性循环，也引起银行不良贷款的急剧增加，以致 “欠钱是大爷，要钱是孙子 的歪理竟然流行于世，银行避之惟恐不及。 2 2 1 9 中小企业担保机构少，抵押资产不足 从担保方面看，专门为中小企业提供融资担保服务的担保机构不多。很多担 保机构实行会员制，中小企业要交纳一定的入会押金才能成为会员，而且担保手 续相当繁琐，担保手续费、评估费、资产登记等费用很高，使得中小企业的财务 负担过重，无法获得担保。从抵押方面看，一方面，中小企业的可抵押物少，银 行对抵押物品的要求苛刻，除了土地和房产，银行很少接受其他形式的抵押品； 同时不少中小企业在发展过程中又不同程度地存在着产权不清晰的问题，使得他 们既无抵押物品又无法将产权抵押。另一方面，企业办理一笔财产抵押，需办理 财产评估、登记、保险、公证等复杂的手续，涉及许多政府部门和中介机构，要 提供多种相关资料，办理这些手续，同时要支付相当高的中介费用，这对于习惯 进行灵活经营的中小企业而言，无疑会带来很大的制约；而且抵押登记和评估费 用高、随意性大，评估登记有效期限短，经常与贷款期限不匹配。 2 2 2阻碍商业银行为中小企业提供贷款的主要因素 在金融体制方面，我国银行业经过多年的改革，基本形成了以国有独资商业 银行为主体、多种银行机构共同发展的局面。为解决城市中小企业贷款难，我国 各级政府、人民银行和商业银行也想了好多办法，采取许多措施，但由于制度不 完善，企业的逃废债现象严重，出现大量不良贷款，虽然经过多次整顿，仍没有 明显起色。可见，我国商业银行的不良资产影响了其对中小企业的投入的积极性。 没有制度保障和企业信用意识支撑，组建再多的银行也不能解决中小企业贷款难 问题，而只能加大金融体系的风险。另外，商业银行的市场化改革还不彻底，与 现代金融企业制度差距较远，集中表现为激励约束机制不健全和经营目标短期 化，影响了对市场反映的灵敏度，不能适应中小企业资金需求的特点。 2 2 2 1 银行贷款条件要求高，中小企业一般达不到银行要求 银行对中小企业信用等级有一定的要求，给予的授信额度也较小，同时对中 小企业提供的抵押、担保等保障措施较严格，因此，不少想贷款企业连银行的门 槛都迈不进来。 2 2 2 2 商业银行在经营理念上存在“嫌贫爱富 的思想 商业银行经营的首要原则是盈利性，管理目标是银行追求利润最大化。为提 高盈利水平，目前一些银行的融资政策采取了傍大款、垒大户的经营发展思路。 也就是说，银行把贷款放给大型企业和中小企业、贷款1 0 0 万元和贷款1 0 0 0 万， 其花费的时间和人力相差无几，而产生的效益却是不同的，这就造成银行工作人 员在追求利润最大化的前提下，宁可做“批发 业务而不愿意做“零售 业务， 中小企业很显然不能成为银行“批发”业务的对象，因而其通过银行获得经营资 本的可能性不言而喻，而中小企业本身一些固有的缺陷，使银行对其贷款存在抵 7 押担保难、跟踪监督难和债权维护难。因此，发放给中小企业贷款风险大、成本 高、收益低，中小企业申贷无门，实在正常不过之事。 2 2 2 3 信贷人员出现超前的“慎贷 和“惜贷”意识 银行信贷人员若把资金给中小企业，放贷资金能收回还好说，若出现到期本 息无法收回，产生不良贷款，则贷款经办人员有可能会被受到扣薪、调离岗位、 停职等处罚，因而信贷员不能不小心谨慎，如履薄冰，不愿轻易选择中小企业进 行贷款营销。 2 2 2 4 商业银行在融资方面存在“抓大放小 的营销思路 支持中小企业的发展是各级银行义不容辞的责任，中小企业的发展也会促进 银行业务的快速增长，积极改进对中小企业的金融服务，不是政治口号，而是银 行业实现持续健康发展需要，是实现小企业和银行共盈的需要。但目前一些商业 银行对中小企业支持存在认识上和观念上的差距，在融资方面存在“抓大放小 的营销思路，贷款不断向大型客户、优质客户和某些行业高度集中。 2 2 2 5 银行贷款额度小、期限短 银行对中小企业融资贷款一般额度均较小，扣除银行贷款利息和相关费用， 企业挣不了多少钱，企业觉得划不来，同时，银行对中小企业贷款贷款融资期限 多为短期贷款，很少有中长期贷款，银行对中小企业贷款期限确定并未完全按照 企业生产经营周转期确定贷款期限。 2 2 2 6 银行信贷政策标准划分不够细化 银行信贷政策没有对贷款市场和营销客户进行市场细分，导致中小企业的融 资需求难以引起关注并得到支持。银行在制定行业信贷政策、客户评级、综合授 信、操作流程等方面执行的是严格标准，中小企业由于资产较小、信用程度低、 财务指标不理想、难找到合适的担保单位等原因，一般无法迈过银行设定的门槛， 银行贷款投放的重点只能是大型、优质客户，中小企业贷款所固有的“金额小、 次数多、手续繁、费用高、风险大的特点决定了其贷款融资必然受到挤压。 2 2 2 7 银行贷款办理环节多，手续烦琐，时间较长 办理一笔中小企业贷款业务需要经过评级、授信、贷款调查、审查、签批、 抵押物评估与抵押等环节，而且对企业要求提供的调查审批材料较多，因此，从 企业贷款申请到贷款审批发放下来，少则一个月，多则半年，大多数的中小企业 是等不起的。 2 3 我国商业银行开展私募股权投资业务的积极意义 私募股权投资基金所从事的是直接融资业务，而商业银行则是间接融资的主 要提供商，两者之间是相互替代关系，私募基金的蓬勃发展对商业银行传统信贷 所带来的冲击是相当大的，如果从这个角度来看，商业银行应该是私募基金最大 的抵制者。但是目前来看，越来越多的商业银行正在积极的投身私募基金发展的 8 大潮中，希望通过银行自身的优势和资源，为私募基金及其投资的企业提供综合 的金融服务，拓展银行创新业务的发展。 私募基金最大的一个优势就是有效的填补了银行信贷与证券市场“真空， 它的投资触角可延伸至企业孵化期，涵盖企业初创期、发展期、扩展期、成熟期 等企业成长全过程，将成为仅次于企业银行贷款和公开上市发行的重要融资手 段。而商业银行在私募基金发展过程中可以起到非常重要的作用。银行跟股权基 金相比，具有强大的信息、渠道、客户等资源优势，可以协助选择合格的投资者 以及投资者组合，提高私募股权融资效率。银行与私募基金完全可以成为相辅相 成、互相协作的关系。 2 3 1业务创新是未来商业银行盈利的重要支柱 我国银行业要不要继续推进金融创新? 美国发生了金融危机，使得人们一提 到金融创新就谈虎色变。对此我们必须看到，在金融创新上我国与美国的问题正 好相反，美国是金融创新过剩而金融资源不足，而我国问题的症结在于金融市场 发育滞后，金融创新严重不足，从而造成了金融资源的大量闲置及配置不当。这 种金融发展与经济发展严重不适配的状况，实际上已经成为我国经济发展和经济 运行质量改进的瓶颈制约。显然，积极推动金融创新，依然是我们推动金融改革 和发展的重中之重。 2 3 2商业银行开展股权投资业务的优势 为了缓解企业投资资本金不足的困难，保持扩大投资促增长的力度，国家于 2 0 0 9 年5 月份下调了房地产、基础设施、煤炭等部分行业的固定资产投资项目 的最低资本金比例要求。这有助于保持扩大投资促增长的力度，也会引起企业资 产负债率上升、财务负担进一步加重以及银行信用风险加大。要根本缓解长期以 来我国企业投资资本金不足、资产负债率高企这难题，应该法律允许的框架内， 由银行间接持有企业的股权，即由银行出资创设私募股权投资公司( 基金) ，由 其投资并持有企业股权。 设立私募股权投资公司( 基金) 的好处在于： ( 1 ) 符合相关法律法规以及监管的要求，同时，使商业银行控股证券公司、 基金公司等间接持有的企业股权合法话； ( 2 ) 在商业银行业务与实业投资业务之间竖立一道防火墙，通过在股权公 司建立有效的公司治理机制，实现公司与出资银行之间的财务、人事、经营等有 效区隔，杜绝不适当的关联交易，防范风险传递； ( 3 ) 实现私募股权投资的专业化运作。股权投资公司的运作对专业的要求 极高，需要对行业未来、企业价值有很深的洞察力和预见性。私募股权投资基金 9 行业总是集中了金融行业里的顶尖专才。独立的股权投资子公司，完全按照股权 投资行业的规则来经营，有助于提高专业性； ( 4 ) 为解决中小企业的融资难问题提供了一条新渠道，而商业银行也可以 从中寻求到为中小企业客户提供服务的新机会。通过私募股权投资公司( 基金) 融资的方式，既可以解决中小企业融资难题，同时也能解决中小企业在公司治理 结构、企业管理、技术水平、人才引进等一系列问题。 2 3 3 商业银行开展股权投资业务的意义 在银行经营机制逐步健全的今天，商业银行开展私募股权投资业务不仅直接 为银行带来了投资收益，还为银行带来了销售费、托管费、服务费等中间业务收 入，同时又帮助客户取得高额回报，市场反响良好。 2 3 3 1 有利于提高商业银行的市场竞争力和国际竞争力。 通过对其他非银行金融机构的股权投资，商业银行逐步进入保险业、证券 业，迅速构建了综合化的金融服务体系，提升竞争实力和抗风险能力，扩大市 场份额，并逐步缩小与国外银行的综合性服务能力的差距；通过海外金融机构的 股权投资，可以逐渐熟悉国际金融业的运作，引进海外金融机构的先进管理经 验，逐步向全球化发展。 2 3 3 2 有利于进一步提高品牌知名度。 商业银行在对其他商业银行进行股权投资时，可以通过经营管理技术的输出 提高被投资商业银行的管理水平。此外，在混业经营发展的趋势下，对其他非银 行金融机构进行股权投资，也输出了商业银行的企业文化，有利于金融资源的整 合优化，扩大商业银行的品牌知名度。 2 3 3 3 有利于提高银行的约束力、防范信用风险 通过股权控制，银行可以最大限度发挥对企业约束力和影响力，有效防范风 险的发生。可兼备自身盈利丰厚与烘托银行主业之效，比银行控股证券公司、基 金公司、保险公司、信托公司、租赁公司对我国银行发展及经济成长的作用都大。 2 3 3 4 有利于从根本上解决中小企业融资难题 商业银行以私募股权投资方式为中小企业融资，由债权人转换成股东。这种 角色的转换不仅仅是法律关系上的变更。更重要的是，银行可以以股东的身份参 与、监督和影响企业的经营活动，帮助中小企业完善现代企业制度，建立良性的、 可行的公司治理结构，提高管理水平。银行借助自身的优势，协助企业引进人才 和先进技术，共享信息资源。同时回避了企业在获得贷款过程中面临的“缺乏担 保和抵押”，以及“手续繁杂 等问题。 1 0 第3 章私募股权投资基金及其运作 3 1 私募股权基金的概念和分类 私募股权基金是指以非公开发行的方式募集设立的从事股权投资的集合投 资形式，具体的组织形式可以分为合伙型、公司型、契约型和信托型等。 美国全美风险投资协会( n v c a ) 以及两大研究公司( v e n t u r ee c o n o m i c 与 v e n t u r eo n e ) 用私募股权资本( p r i v a t ee q u i t y ) 这个名词包括所有的创业风 险投资、管理层收购以及夹层投资。“基金的基金”投资以及二级投资也包括在 这个名词的含义中，但不包括天使投资者、房地产投资以及其他上市市场外的投 资。在美国，“创业风险投资”仅包括对于从创业风险投资支持的种子期到上市 前晚期阶段的投资，因此创业风险投资是未上市股权投资基金的一部分( n v c a 的定义，2 0 0 1 ) 。换言之，在美国，私募股权投资资本包括创业风险投资、管理 层收购以及夹层投资等。 然而，以色列创业风险投资协会( i v a ) 吧创业风险投资定义为投资于早期 科技型企业的基金，而把所有非科技和不投资于创业企业早期的基金统称为未上 市股权投资基金。可见，与美国的私募股权定义相对应，在以色列，“私募股权 资本”应包括创业风险投资、“未上市股权投资基金 以及上市后收购重组基金 ( 这里，未上市股权投资基金未能包括i p o 后重组收购期的夹层融资基金，而美 国的私募股权概念包括了这类基金，即包括在风险投资以外的其他私募股权基金 类别中) 。据此，私募股权资本可以分为以下类别： 3 1 1风险资本 私募股权的一大类，是指投资于处于初创期、早期发展期、业务扩张期的未 成熟公司的股权投资。风险资本常常根据被投资公司的发展阶段的不同而细分为 用于初创公司的发展到晚些阶段的早期资本，以及用于为现有业务扩张以为未来 成长融资的成长资本( g r o w t hc a p i t a l ) ( 这些业务长生收入但不一定具营利性) 。 3 1 2 杠杆收购或简单收购资本 是指将股权投资作为运用财务杠杆收购公司、业务部门或业务资产的交易的 一部分。被收购的公司一般是成熟并可产生经营现金流的公司。管理层收购基金 因需采用财物杠杆贷款也属于这一类。 3 1 3除杠杆收购资本以外的其他非风险资本