（金融学专业论文）商业银行信用风险度量与管理研究.pdf

上海大学 y 6 7 , 9 1 1 5 本论文经答辩委员会全体委员审 查，确认符合上海大学硕士学位论文 质量要求。 答辩委员会 主任： 委员： 豆旄芝 砌 ， 导甄如小：幸 【 i 答辩日期： 、 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发表 或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名：举日期立盟二堕 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学 校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可 以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 日期：彬铲0 7 i - 卜游_ ：学经济学坝l 学位论义商业银行信用风险度量与管删研究 摘要 在我国加入w t o 金融业对外开放的大前提下，我国商业银行必然会参与世界 范围的竞争。加强商业银行信用风险管理与控制，己逐步成为商业银行经营管理 的核心内容。我国对信用风险的度量和管理研究较薄弱，因此研究探讨商业银行 信用风险度量与管理具有重要的现实意义。 论文首先分析了现代信用风险度量模型的发展动因和构成要素，介绍了目前 最流行的c r e d i t m e t r i c s 和k m v 两大信用风险度量模型，结合我国商业银行信用风 险的现状，研究在我国商业银行实施信用风险量化管理的可行性，并对现代信用 风险管理方法在我国商业银行中的运用进行探索。 最后提出了加强我国商业银行信用风险管理的建议，如改革信用风险管理的 组织体系、构建风险预警系统、按照新巴塞尔协议的要求构建信用风险内部评级 体系和提高资本充足率。 关键词：商业银行；信用风险；风险度量与管理；c r e d i t m e t r i c s 模型：k m v 模 型 ：! ：塑查兰竺堕兰生型兰焦笙苎 一一堕些堡垒羔堕业塑型鳖里兰笪型! ! 翌 a b s t r a c t a f t e rc h i n a 。s e n t e r i n go fw t o ，i t sb a n k s w i l lt a k ep a r ti nt h ec o m p e t i t i o ni n g l o b a ls i z e t os t r e n g t h e nt h em a n a g e m e n ta n dc o n t r o lo f c r e d i tr i s kh a sb e c o m et h e k e r n e lo f o p e r a t i n gc o m m e r c i a lb a n k s b e c a u s et h er e s e a r c h o nc r e d i tr i s km e a s u r e m e n t a n dm a n a g e m e n ti sw e a ki nc h i n a ，i ti s i m p o r t a n ta n dp r a c t i c a lt o r e s e a r c ho nt h e m e a s u r e m e n ta n d m a n a g e m e n t o ft h ec r e d i tr i s ko fc o m m e r c i a lb a n k s f i r s t l y , t h i sd i s s e r t a t i o na n a l y s e st h em o d e m c r e d i tr i s km a n a g e m e n ta n dt h ed r i v e i ni t s d e v e l o p m e n t ，i n t r o d u c e st w oo f t h em o s tp o p u l a rc r e d i tr i s km e a s u r e m e n t m o d e l s ：c r e d i t m e t r i c sa n dk m vm o d e l c o m b i n e dw l t ho u rs i t u a t i o ni nc r e d i tr i s k m m a a g e m e n t ，t h e a u t h o ra n a l y s e st h ef e a s i b i l i t yo f e x e c u t i n gc r e d i tr i s km e a s u r e m e n t i n c h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s ，a n da t t e m p t st ot h e o p e r a t i o n o fm o d e mc r e d i tr i s k m a n a g e m e n t i no u rc o m m e r c i a lb a n k s a tl a s t ，t h ea u t h o rp u t sf o r w a r ds e v e r a l p r o p o s a l so ns t r e n g t h e n i n gc r e d i l t r i s k m a n a g e m e n ti nc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s ，s u c h a sc o n s t r u c tt h ee a r l y w a r n i n gs y s t e m o fr i s ki nb a n k s ，s e tu pt h ei n t e r n a l g r a d i n gs y s t e ma n dt h ea m p l er a t e o fc a p i t a l a c c o r d i n g t ot h en e wb a s e lc a p i t a la c c o r d ，a n ds oo n k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ；c r e d i tr i s k ；r is km e a s u r e m e n ta n d m a n a g e m e n t ；c r e d i t m e t r i c sm o d e l ；k m vm o d e l 2 商业银行信用风险度量o 管理酬究 第一章绪论 资金的时间价值、资产定价和风险管理是现代金融理论的三大支柱。 1 9 9 7 年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特莫顿教授。 1 1 论文的研究背景与目的 商业银行是以追逐利益为目标，以经营金融资产和金融负债为对象的、综合 性的特殊企业。随着商业银行经营环境的不断变化及银行间竞争的日益激烈，尤 其是世界金融自由化与一体化的影响，商业银行经营的风险不断增大。对风险及 其管理理论与技术的研究，构成了我们对现代银行认识的一个极其重要的方面。 从国际背景看，二十世纪7 0 年代初世界石油危机造成各国不同行业的多种商 品价格大幅波动，西方国家的投资者由此开始重视风险的研究。从8 0 年代初的拉 美国家债务危机到1 9 8 7 年的全球股市风波，从9 0 年代中期墨西哥货币危机到1 9 9 7 年的亚洲金融危机，直到2 1 世纪初的“9 1 1 ”恐怖事件和美国几大公司的财务丑 闻所带来的对全球经济的影响，危机一波连一波，风险一浪接一浪。如果说上世 纪末投资者关注的焦点是股东价值，那么，新世纪的风险管理目标和风险值的计 量将成为评价投资者业绩的新标准。 而在国内，金融业过去一直受到国家的严格控制与保护，经营效率低下，风 险意识淡薄。随着我国经济体制改革的深入，银行在现代经济生活中的地位和作 用同益突出。同时，我国已于2 0 0 1 年1 2 月1 1 日正式加入w t o ，标志着我国经济融入 世界、参与全球化竞争。随着我国加入世界贸易组织，以及伴随开放式基金、特 别是股指期货的推出，在衍生金融产品领域迅速发展、巨额游资大规模自由流动 的国际背景下，我国金融业潜藏着巨大的风险，也出现了不少金融问题和金融事 件。从银行业来说，1 9 9 8 年2 月2 4 日，中国农村发展信托投资公司由于经营严重违 规，亏损巨大，被中央银行宣布解散。同年6 月，海南发展银行被央行宣布接管， 原因是自身巨额的不良贷款使银行经营难以维持。近年来，中国银行业面i 临若较 大的信用风险，高比例的不良贷款极大地削弱了银行的流动性和支付能力，孕育 肴支付危机和挤兑风潮。对现代银行业来说，竞争与其说是拼资金、拼规模，还 不如泷是拼风险管理、拼利润。中国人民银行已明确提出要在两年内建立包括风 参址瞄、忠金融风险分析与管理研究一市场秉 机构的理论、模型与技术，1 页，北京 _ l 【吲人k 人。、版书 ，2 0 0 1 。 洳人学经济学坝士学位论文 商业银行信用风险度量与管理研究 险评价系统在内的金融监管体系，风险控制和管理必将成为金融业与投资者重要 的课题。前花旗银行总裁w a l e rw r i s t o n 曾精辟地总结到：“从某种意义上讲， 银行的业务就是管理风险。” 信用风险是金融市场上最为古老的一类风险，也是银行最重要的风险形式之 一。信用风险和借贷行为一样古老悠久，至少可回溯到公元i ；j ；8 0 0 年。7 0 0 年前， 银行在佛罗伦萨一诞生，就巳开始办理信用风险业务了，信用风险管理也成为其 管理技术的核心内容。近年来国内的信用风险问题越来越受到学术界、企业界、 银行，甚至政府的重视。目前许多研究都认为，对中国来说，a 股市场的市场风险 和商业银行中的信用风险包括巨额银行坏帐是必须殛对的最主要的挑战。在我国， 由于旧体制的原因，金融机构面临的风险度量和管理在很大程度上被忽略了，对 信用风险的度量和管理研究比较薄弱。而信用是市场经济赖以存在和发展的基石， 因此信用风险度量和管理研究对于健全我国的信用制度，构筑严格的国家信用管 理体系，进而建立完善的社会主义市场经济具有重大的理论意义。 1 2 国内外商业银行信用风险管理研究现状 商业银行信用风险管理最早侧重于存贷款业务的管理，并且未将信用风险管 理作为一种系统的科学管理方法加以运用。商业银行信用风险管理是随着商业银 行发展的各个历史时期经营条件的变化而不断变化和完善的。从1 8 世纪亚当斯 密的资产风险管理理论、2 0 世纪6 0 年代的负债风险管理理论、7 0 年代的资产负债 风险管理理论到8 0 年代的资产负债表外风险管理理论，以及金融工程学的产生、 巴塞尔体系的成型，可以况经过两个多世纪的发展，商业银行信用风险管理理论 已经发展成为一个比较系统的科学体系。 1 2 】国外商业银行信用风险管理的研究现状 2 0 世纪7 0 年代以前，度量和管理信用风险的方法和模型主要是借助于各种报 表提供的静态财务数据，进而通过分析经济体的各种信息来主观地评价其信用质 量。8 0 马- ：代后，信用市场的发展和信用风险的变化使得风险度量和管理研究领域 丌始出现许多新的量化分析方法、度量模型和管理策略。 8 0 年代以来有关商业银行信用风险管理的理论和思想有了新的发展。在当时， 伦敦的银行界建立起专家小组，对客户的信用风险进行度量，并应用组合工具进 行结构化管理，这类工作被称为金融工程。金融工程是现代高科技和现代金融 脚。人学经济学硼士学位论文 商业银行信用风险度量与管理研究 理论发展的结果。金融工程的研究直接而紧密地联系着金融市场的实际，大量采 用罔斛、数值计算和仿真技术等工程手段来研究信用风险管理和各种金融问题。 比较典型的信用风险管理模型是1 9 9 7 年工p 摩根推出的信用计量c r e d i t m e t r i c s 模型 d e m v 公司开发自, o k m v 模型。 由西方十个主要工业国家中央银行及银行监管部门组成的巴塞尔委员会基于 对世界主要银行的资本额在竞争的不断侵蚀下已降至危险程度，为避免银行倒闭 的风险，国际清算银行( b i s ) 于1 9 8 7 年1 2 月1 0 曰在瑞士巴塞尔召开会议，通 过了巴塞尔资本协议，一般称为“1 9 8 8 年协议”。协议规定十国集团的国际活跃 银行持有的资本不得低于风险加权资产总额的8 ，资本分为一级核心资本和二级 附属资本。巴塞尔协议的正式出台标志着西方商业银行资产负债风险管理理 论的完善与统一，也为金融业信用风险管理掀起了崭新的一页。该协议公布实施 后为众多国家广泛采用，成为评估银行经营状况的重要指标。2 0 0 1 年1 月1 6 日巴 塞尔委员会公布了巴塞尔新资本协议草案( 第二稿) ，主要目的是使资本充 足率水平与银行面对的主要风险更紧密结合，激励银行不断提高风险计量与管理 水平。新协议的最大特点是将资本与风险直接挂钩，实质上是一个强化信用风险 管理的协议。 与风险管理理论相适应，国外商业银行风险管理信息系统己应用于银行各项 日常业务的风险管理。这个风险管理信息系统不再是简单的数据收集及比例计算， 而是基于大量的风险定量分析模型或方法。在技术上，已能充分应用计算机、通 讯技术、互联网的发展，正在开发能适应于互联网环境下的风险管理系统和风险 一体化模型。一体化分析模型设计时考虑信用风险、市场风险、操作风险、流动 性风险、法律风险等风险，将大大提高金融机构风险管理的效率。有些公司已经 推出自己的完整模型和软件，并开始在市场上向金融机构出售。如a x i o m 软件公 司建立的“风险监测( r i s km o nj t o r ) ”模型，是一种最新的风险管理模型。它将 几种风险计算方法，包括：方差一协方差，蒙特卡罗模拟，历史模拟及多因子分析 一体化，对所有市场，业务线及金融工具的风险提供- i t 可以持续、一致测量的 方法，以测量、预估利控制全银行的信用与市场风险敞口，确定交易员、业务线、 交易列于、国家的风险限额。a 1 9 0 r i t h m i c s 公司的“风险观察( r i s k w a t c h ) ”模型， 也将两种风险体化为一个模型。另外，金融工程公司( f i l 3 8 n c i a e n g i n e e r i n g 洵人学终济学卜学位论文 商业银行信用风险度量与管理研究 a s s o cja te s ， n o ) 、网际测险公司( m e a s u r i s k c o m ) 等公司以网络为基础提供综 合性风险测量服务：。 从未来的发展趋势束看，随着科技的进步，特别是计算机技术和信息技术的 发展，以及金融理论和模型的发展，企业和金融机构过去那种对不同风险所采取 的分立的度量和管理方式将逐渐会被统一的一体化风险度量和管理方式一全面风 险管理( e n t e r p r i s e w i d er is km a n a g e m e n t ，简称e r m ) 所替代。全面风险管理 是指对整个机构内各个层次的业务单位，各个种类风险的通盘管理。这种管理要 求将信用风险、市场风险及各种其他风险以及包含这些风险的各种金融资产与资 产组合( 如利率、汇率、股票、商品等等) ，以及承担这些风险的各个业务单位纳 入到统一的体系中，对各类风险在依据统一的标准进行测量并加总，且依据全部 业务的相关性对风险进行控制和管理。全面风险管理模式将是国际银行业风险管 理体系的未来发展趋势。 1 2 2 国内商业银行信用风险管理的研究现状 我国关于商业银行信用风险管理的研究于2 0 世纪8 0 年代末才刚刚起步。从国 内研究现状来看，目前国内对商业银行的风险管理与控制仅限于对风险类型、风 险来源及风险控制的零散研究，而对理论体系与模型还没有进行深入、系统地研 究，其主要的研究对象仅是商业银行风险的某个方面，而采用的方法也大多是定 性分析或简单的比例分析。对于实际应用的银行风险管理而言，许多还停留在手 工操作阶段，或者是手工操作的电子化模拟阶段，如电子报表系统。风险管理的 内容大多还只是简单的比例管理，仍然是以对经济主体报表中反映出的各种财务 比率的分析为主。所采用的数据大多是静态数据( 财务数据) ，采用的分析方法也 主要是帐面价值分析法。 国内的专家学者近年来在不断加快研究我国银行的风险管理。陈忠阳( 2 0 0 0 年) 对信用风险量化管理模型发展进行探析，具体比较分析了k m v 模型和 c r e d j t m e t rjc s 模型。沈沛龙等( 2 0 0 0 年) 在对我国商业银行风险的度量与控制 方法理论介绍的基础上，如何应用在债券和贷款度量中作了探索，后来他又对五 种现代信用风险管理模型和方法作出比较研究。胡冰星( 2 0 0 1 年) 从理论上谈了 v a r 在银行风险管理中的六种应用。宗良、虞群娥( 2 0 0 2 ) 结合巴塞尔新资本协 2 参儿陆晓明：银行风险管理的方向一全面风险管理，载国际金融研究，1 9 9 9 ，( 8 ) 。 8 勘尺学爿济学预：卜学位论文 i 镝业银行信甩风陵度量与管理研究 议分析了国际银行业信用与市场风险量化方法，并提出了全面风险管理模式。 j 。捌j ，杨兵兵( 2 0 0 2 ) 论述了现代商业银行信用风险管理的三大基本要素：客户 授信整体风险、信用风险平衡、统一授信。任晓岚( 2 0 0 3 年) 分析了我国银行信 用风险的三个特点和成因。章彰，罗军( 2 0 0 3 年) 对信用风险模型在美国大银行 的实践作出初步分析，怎样建立模块和进行数据分析，对我国具有一定的借鉴意 义。 但就目前的理论研究来看，介绍西方商业银行风险管理的理论、信用风险量 化模型的较多，也谈了在我国的应用和未来发展策略。但对于像v a r 、 c r e d l t m e t r i c s 、k m v 等度量模型在我国银行的具体应用却没有作实证研究，更没 有对适合我国银行的风险管理方法、技术作出创新设计。因此，研究我国银行风 险管理的理论和技术，尤其是度量模型，是十分迫切而艰巨的任务。 此外，与风险管理的方法相适应，风险管理系统的开发才刚起步，其功能也 主要是通过计算机系统实现一些简单的比例控制。基于这些，为建立全面系统的 商业银行信用风险度量和管理体系，有必要借鉴和学习国外先进的金融风险预测 方法、技术与管理经验，以强化中国金融业，特别是银行业的风险管理。 1 3 论文研究的主要理论、方法和特点 1 3 1 研究理论 信用风险 关于信用风险的定义，有许多不同的观点。本文认为，信用风险是指由于借 款人或市场交易对手违约而导致损失的可能性：更为一般地，信用风险还包括由 于借款人信用等级变动及履约变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能 性。因为从当今组合投资的角度出发，信用资产组合不仅会因为交易对手( 包括 贷款借款人、证券发行人等) 的直接违约而发生损失，而且交易对手履约可能性 的变动也会给组合带来风险。 而信用风险与信贷风险是两个既有聪系又有区别的概念。信贷风险是指在信 贷过程中，由于各种不确定性，使借款人不能按时偿还贷款，造成银行贷款本金 及利息损失的可能性。对于商业银行来说，信贷风险与信用风险的主体是一致的， 即均足由于债务人信用状况发e 变动给银行经营带来的风险。二者的不同点在于 其所含的金融资产的范罔，信用风险不仅包括贷款风险，还包括存在于其他表内、 商业银行信用风险度量与管理研究 表外业务，如贷款承诺、证券投资、金融衍生工具中的风险。由于贷款业务仍然 是商业银行的主要业务，所以信贷风险是商业银行信用风险管理的主要对象。 银行信用风险具有客观性、不确定性、双重性、相关性、可控性的特征，这 些特征是风险机制及其本质的外在表现。正确认识银行信用风险的特征，对于建 立和完善风险机制、加强风险管理、减少损失和增加收益，有着重要意义。 信用风险管理及其过程 信用风险管理是运用一种管理工具和技术，对授信过程中存在的各类债务人 违约的可能性和不确定性进行预测、监督、控制，以贯彻执行银行发展战略，实 现风险和收益配比最优化的过程。信用风险管理的主要目的是衡量信用风险以防 范和控制信用风险，主要包括以下几个功能：( 1 ) 战略实施工具( 2 ) 竞争优势 的发挥和拓展( 3 ) 资本充足性和清偿力的衡量( 4 ) 决策支持( 5 ) 资产定价( 6 ) 风险报告与监控( 7 ) 资产组合的管理。 商业银行风险管理的过程可以用一个风险“金字塔”来形象逢表示，如图1 】 所示。风险金字塔的每一个面表示银行所面临的某一类型风险，如信用风险、市场 风险、流动性风险等。由各类风险组合在一起，形成了银行的风险金字塔。风险在 自下而上的过程中逐渐减少，形象地表示了各类风险通过组合，达到风险分散化、 多样化的效果。上层的总风险比下层的各类风险的简单加总要少得多，这使得交易 层的风险追求者能承担超过与其所拥有资本所能承受的风险。但作为顶层的整个商 业银行，必须通过交易之间或部门之间的风险多样化，使得银行总的风险与资本水 平相适应。 1 到11 银行风险金字塔 1 0 商业银行信用风险度量与管理研究 信用风险是风险金字塔的其中一个面。信用风险管理首先是一个确定银行 整体目标收益和j l 险限额，然后自上而下分解成每个相关部门和负责与客户交易 的项目经理的具体目标( 包括目标收入、风险限额、与整体业务相符合的具体业务 细则) 的过程：其次，是一个自下而上对风险进行监控和报告的过程，从交易产生 开始，到将风险、收益、交易量汇总为止。 从单一授信业务的流程看，信用风险管理过程包括四大环节： ( 1 ) 授信前调查。 由业务部门负责初查、职能部门进行复查。重点调查客 户资信、财务情况、担保( 保证人和抵押品) 情况、授信( 经济上和技术上) 可行性 情况等，即“3 c ”或“5 c ”调查。 ( 2 ) 授信时审查。 由职能及授信评审部门负责，重点审查授信制度( 国家及 银行自定政策、法律) 方面的合规性、手续的完备性、总体风险防范的足够性及可 行性等。 ( 3 ) 授信后检查。 由业务部门、放款部门负责。主要跟进授信后借款人清 偿力变化情况、变现可行性变化情况、授信使用和偿还进度情况等。一笔贷款自 发放到回收的整个时期，贷后持续时间最长，不确定性因素最多，风险也最大。 因此，贷后管理是授信风险管理最重要环节之一。 ( 4 ) 不良授信催收及资产保全。 由银行资产保全部门负主责，相关业务部 门配合。重点制订不良授信的清收计划、方案，采取法律、经济等一切必要手段 追索借款人、保证人，变现抵押品还贷。 1 3 ，2 研究方法 信用风险量化的方法和模型大体上分为两类：一类为以信用资产的市场价值 波动为基础计算在险价值量( v a r ) 的模型( m t m ) ，另一类为集中于预测违约损 失的违约模式模型( d m ) 。两模型的主要区别在于：m t m 模型在计算信用资产价 值的损失和收益时考虑了违约因素，同时又考虑了信用资产信用等级上升或下降 以及出此而发生的信用价差变化等因素；= 面d m 模型只考虑违约和不违约。有鉴于 此，专家建议在使用内部信用风险模型时可将另外种可匹配的模型结合，这样 可咀优势互补、相得益彰。 在组合信用风险量化和管理运用方面，c r e d i t m e t r i c s 、k m v 模型是较为成熟 和有效的组合风险度量和管理方法。它们可以较准确地计算信用资产组合的在险 向大学经济学徊十学位论义 商业银行信用风险度量与管理研究 价值量和个体信用资产在组合中的边际风险贡献，而且方法和模型在信用资产定 价、风险调整绩效评估、资本合理配置、基于在险价值的投资决策以及利用模型 进行监管方面有积极意义。 信用风险度量和管理研究是项金融领域广为重视的前沿课题。本文在广泛 收集国内外现有资料的基础上，采用定性分析、定量分析、个体分析、组合分析 和比较分析等方法对现代信用风险及其风险度量模型进行了系统的探索和研究， 对如何度量与管理商业银行信用风险作了些尝试。 1 3 2 论文特点 本文主要创新之处在于：分析了现代信用风险度量模型的发展动因与构成要 素，比较研究了自2 0 世纪9 0 年代以来西方主要的信用风险度量管理模型 c r e d i t m e t r i c s 和k m v ，并简单介绍了信用风险模型新发展一新一代信息风险模型 c r e d i s o r a d e s ，充分利用信用风险的研究成果对信用风险测量。借鉴国外先进经 验，结合中国国情，分析了我国商业银行实施信用风险量化管理的可行性，通过 对上海远东资信评估有限公司的走访，探索了c r e d i t m e t r i c s 模型在我国商业银行 中的实际应用。从而为加强我国商业银行信用风险管理提出了建议。 本文对商业银行信用风险度量和管理进行了细致地分析，但存在着一些未尽 之处，还需进一步作深入研究。对模型在我国商业银行中的运用分析时，只考虑 c r e d i t m e t r i c s 模型的实际应用而忽略了k m v 模型的深入探讨。对构造风险预警系 统和内部评级体系没有列出详细的框架结构，缺乏主要的参数、指标和模型。 淘火学经济学硕士学位论义商业银行信用风险度量与管理研究 第二章现代信用风险度量管理模型的分析 传统的信用风险度量方法主要有专家制度、z 评分模型：和z e t a 模型，这些方法 和模型为度量和管理信用风险作出了重要贡献。但由于它们自身所存在的许多难 以克服的缺陷，在经济全球化、金融一体化的趋势下，遇到前所未有的挑战。鉴 于此，人们不得不去寻求那些更客观、准确、便捷的新方法和新模型。 1 9 9 4 年4 月，巴塞尔银行监管委员会提出了名为“信贷风险模型化：当前的实 践和应用”的研究报告后，相继出现了多种信贷风险量化模型。所谓风险量化模 型，其目的通常都是通过运用特定的数理统计的方法，从历史数据中推测出该风 险引起的损失的概率密度函数( p d f ) ，进而为未来可能的损失( 女d v a r 值) 进行科 学的推测。目前，在国际银行界流行的信用风险量化管理模型主要包括：j p 摩 根银行的c r e d j t m e t r i c s 模型、美国k m v 公司的k m v 模型、c s f p ( c r e d i ts u i s s e f i n a n c i a l p r o d u c t s ) 群 c r e d i t r i s k + ：模型和麦肯锡的c r e d i t p o r t f o i o v i e w 模型3 。 现代信用风险模型大体可分为两类，一是以c r e d i t m e t r i c s ；漠型为代表的盯市模型 ( m t m ) ，9 - - 是以k m v 信用监测模型为代表的违约模式模型( d m ) 。本文在介绍风险度 量方法v a r 的基础上，仅介绍在欧美国家最流行的c r e d i t m e t r i c s 和k m v 两个模型。 2 1 现代信用风险度量模型的发展动因与构成要素 2 1 1 信用风险模型的发展动因 现代投资组合管理实践的要求 随着现代组合投资管理理念的盛行，尤其是国际投资组合的发展，信用风险 得以在更加广泛的范围被分散。同时，组合投资的有效实行又要求投资者对每一 具体投资以及整体投资组合的风险进行合理的衡量，进而为实际投资决策提出意 见。c r e d i t m e t r i c s 的产生和发展就充分体现了组合投资原理在风险管理的实践 中对具体信用风险计量模型的要求。 信用风险越来越被证券交易商所重视 随着证券市场和衍生金融工具交易市场的迅猛发展，证券投资者所面临的结 算风险和交易对手风险也显得越来越突出，追切要求对证券交易中的信用风险进 行具体的衡量和有效的管理。大量从事证券交易的机构投资者成为现代信用风险 1 参见章彰：商业银行信h j 风险管理一兼论巴塞尔新资本协议，1 1 9 页，北京，中国人比大 ；山版 十，2 0 0 2 。 f ：l 久学终济学趔学位论文 商业银行信用风险度量与管理研究 量化模型发展的重要推动力量。 市场风险管理模型发展和整体风险管理量化趋势的推动 以v a r 为代表的市场风险管理模型在2 0 世纪9 0 年代的迅速发展，极大地推动了 整个风险管理的现代化进程，风险量化成为风险管理领域的一个重要发展趋势。 j 9 9 4 年在较为成熟的市场风险v a r 模型r i s k m e t r i c s 推出之后，信用风险v a r 模型 就成为了风险管理研究的新焦点。研究人士一致在寻找一种衡量信用风险的市场 标准，以便于将市场风险和信用风险这两种最主要的风险形式进行比较和整合。 信用衍生产品的发展 信用衍生产品是现代信用风险管理的新的有效手段，有着非常广泛的市场需 求。目前，信用衍生产品发展的一个主要障碍就是许多金融产品的信用风险难以 量化，而信用衍生产品的开发直接依赖于对这些金融产品信用风险的准确衡量， 没有量化的信用风险，就无法对纯粹以信用风险为交易标的信用衍生产品进行准 确的定价。 市场的需求推动了信用风险管理模型的发展，而这些模型的产生也正是为了 迎合这种市场的需求。正如j p 摩根在其信用风险管理产品c r e d i t m e t r i c s 的介 绍中所述，c r e d i t m e t r i c s 的目的主要在于以下四个方面4 ：第一是为信用风险衡量 创造一个共同的市场标准，以使得不同种类和来源的风险可以相互比较：第二是 为了提高信用风险的透明度，改善风险管理工具，进而增强市场的流动性；第三 是为监管当局提供一个能够更加准确地反映经济风险的资本充足监管框架：第四 是为其他传统的信用风险管理决策提供有益的补充手段。 2 1 2 信用风险模型的构成要素 信用风险模型是用来度量银行信用风险的工具，服务于银行的信用风险管理。 一般说来，信用风险模型应该具有以下几个基本功能：( 1 ) 量化违约概率：( 2 ) 确定违约损失分布：( 3 ) 贷款定价，为贷款决策提供指导；( 4 ) 组合分析。 那么，信用风险模型应该由以下四个要素组成：违约暴露( e x p o s u r ea t d e f - a u l t ) 、违约概率( p r o b a h i l i t yo f d e f a u l t ) 、违约损失( l o s s g i v e nd e f a u l t ) 和期限( m a t u r i t y ) 。 、违约暴露 4 参见：“i n t r o d u c t i o n t o c l e d i t me t i e s ，jp m o r g a n a p r i i2 ，19 9 7 ”，w w r i s k m e t r i c s ，c o r n 。 1 4 的凡学经济学瑚r 学位论文商业银行信用风险度量5 j 管理研究 违约暴露就是由于违约事件的出现而使银行遭受损失的合约值。违约暴露可 表示：违约暴露= 交易的市场价值+ 未来潜在的风险。由于违约暴露的具体数值是 以违约事件发生时刻合约价值的高低来表示，所以借款人或其他合约义务人选择 在当前或未来某一b - j 刻违约，会给银行带来不同的价值损失。不同类型的贷款或 合约，其违约暴露不同。在信用风险模型中，违约暴露通常用一年内贷款或债券 的违约风险现金流来表示。假设市场风险因子不变，可以用信用质量所确定的远 期收益分布曲线来推导。 2 、违约概率 违约概率量度银行遭受损失的可能性，一般与借款人或其他合约义务人的信 用质量、外部经济条件的变化密切相关。信用质量高的借款人，违约概率较小： 信用质量低的借款人，违约概率相对较大。同时，借款人的外部经济条件，如利 率、股指、汇率、失业率等因素的变化，也会间接地影响违约概率。另外，还要 注意合约种类给违约概率带来的影响，如有担保的贷款，在其他条件相同的情况 下r 其违约概率应比无担保的贷款小。在一般的信用风险模型中只考虑无条件的 违约概率，即外部经济条件正常的情况下借款人违约的可能性，而实际上一个好 的信用风险模型应该能够将市场风险与信用风险完美的结合在一起。 3 、违约损失 违约损失是借款人或其他合约义务人违约时给银行造成的损失，但在通常情 况下，银行并不会丧失贷款的全部欠付额，而是其中的部分。因而，信用风险 模型一般量度单位资本的期望违约损失率。违约损失因银行经营的贷款种类、抵 押类型、追偿贷款方式和程序的不同而不同，同时也受经济周期的影响。所以对 违约损失率的估计，既要考虑借款人信用质量、经济周期等因素，又要考虑使用 模型的银行自身的经营制度、经营方式等因素。不同的银行应该根据自己的情况 合理地确定违约损失率，并考虑其波动性。违约损失估计过高，可能使银行采取 许多不必要的风险防范措施，不仅提高了银行的营运成本，而且还可能由此而丧 失一部分客户：违约损失估计过低，导致银行不能及时采取有效的措施，从而遭 受意外损失。 、期限 期限是影响违约风险的一个主要因素。在其他条件相同的情况下，期限越短， 洵人学经济学坝卜学位论文 商业银行信用风险度量与管理研究 意味着违约风险越小。短期贷款或合约，可以增强银行的流动性，银行可以通过 拒绝再贷、在贷款中加入保护条款( 如要求提供抵押) 等方式来减小或防范信用 状况恶化的借款人可能造成的损失。所以，期限是银行用来控制信用风险的一种 有效途径。信用风险模型一般选择1 年作为研究的时间水平( r i s kh o r i z o n ) ，这 样做的一个好处是可以将不同期限的各种合约的信用风险进行加总，便于进行组 台分析或银行整体信用风险分析。 2 2 在险价值法：c r e d i t m e t r i c s 模型 在介绍c r e d i t m e t r i c s 模型之前，有必要首先谈谈在险价值v a r ，因为v a r 是c r e d i t i e t r i c s 模型的核心技术。 2 2 1 风险度量的现代方法一v a r v a r 的基本构造 在险价值作为一个概念，最早起源于2 0 世纪8 0 年代末交易商对金融资产风 险测量的需要。作为一种市场风险测量和管理的新工具，则是于由j p 摩根银行 在1 9 9 4 年最早提出的，当年l o 月为估算v a r 建立了风险度量制模型一一 r is k m e t r i c s ，从而进步促进了v a r 的普及。 v a r ( v a l u ea t r i s k ) 的定义是：在正常的市场条件和给定的置信水平 ( c o n f i d e n c ei n t e r v a l ，通常是9 5 或9 9 ) 上，在给定的持有期间内，某一 投资组合预期可能发生的最大的损失。或者说，在正常的市场条件和给定的时间 段内，该投资组合发生v a r 值损失的概率仅为给定的概率水平( 置信水平) 。可见， v a r 模型旨在估计给定投资工具或组合在未来资产价格波动下可能的或潜在的损 失。用数学公式来表示： p r o b ( a p - v a r ) = 1 一口( 2 1 ) 其中印为投资组合在持有期，内的收益，v a r 为在置信水平口下处于风险中 的价值。 在数理统计中，上面的置信水平。与容忍度1 一a 对应，而在假定数据的分布 呈均值为0 的f 态分布时，置信区间常用标准差的倍数来表示，v a r 可表示为标准 差的某一倍数，即： v a r = k 盯( p )( 2 2 ) 例如，当a 的取值为9 0 、9 5 、9 7 5 、9 9 时，相应的v a r 值可以表示为1 2 8 、 1 6 j i 沲大学经济学埘 j 学位论文 商业银行信用风险度量与管理研究 16 5 、1 9 6 、2 3 3 倍与标的物初值的积。 v a r 的算法 1 、v a r 讨算的确定系数 要确定一个金融机构的资产组合的v a r 值或建立v a r 的模型，必须首先确定 以下3 个系数：持有期限( h o l d i n gp e r i o d ) 、观察期间( o b s e r v a t i o np e r i o d ) 、 置信水平( c o n f i d e n c ei n t e r v a l ) 。 持有期限是指衡量回报波动性和关联性的时间单位，也是取得观察数据的频 率，如所观察数据是日收益率、周收益率、月收益率还是年收益率等。持有期限 应该根据组合调整的速度来具体确定。巴塞尔银行监管委员会选择的持有期限为 两周，即十个交易日。观察期间是对给定持有期限的回报的波动性和关联性考察 的整体时间长度，是整个数据选取的时间范围，有时又称数据窗口( d a t a w i n d o w ) 。 这种选择要在历史数据的可能性和市场发生结构性变化的危险之间进行权衡，巴 塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为1 年。一般说来，选择不同的置信区 间估计风险损失，在一定程度上反映了不同的金融机构对于风险承担的不同态度 或偏好，置信水平一般选在9 5 一9 9 之间，巴塞尔银行监管委员会选择的置信 水平是9 9 。 除了要确定以上3 个关键系数外，另一个关键问题就是确定收益率分布特征 r ，。收益率分布特征是指资产组合在既定的持有期限内的回报的概率( 频率) 分布 ( f r e q u e n c yd i s t r i b u t i o n ) ，即概率密度函数。 2 、v a r 的计算方法 推算组合风险因子收益分布的方法主要有3 种，分别为方差一协方差法、历 史模拟法和蒙特卡罗模拟法。其中，方差一协方差法属于参数法，另外两种模拟 法属于非参数法。 方差一协方差法是利用历史数据求出资产组合的收益的方差、标准差、协方 差，然后在假定资产组合的收益呈正态分布的条件下，求出一定置信区间里反映 了分布偏离均值程度的临界值：最后建立与风险损失的联系，推导出v a r 值。历史 模拟法是借助于计算过去一段时间内的资产组合风险收益的频度分布，通过找到 历史上一段时问内的平均收益，以及既定区间下的的最低收益水平推算v a r 的值。 蒙特卡罗模拟法是基于历史数据和既定分布假定的参数特征，借助随机产生的方 法模拟出大量的资产组合收益的数值，再计算v a r 值。 l 海大学经济学硐二l ：学位论文商业银行信用风险度量与管理研究 v a r 方法特别适用于对可交易的金融资产在险价值的计量，但这种方法不能直 接用于度量非交易性金融瓷产的在险价值，于是在v a r 方法的基础上产生了一种 专门用于对非交易性金融资产( 如贷款和私募债券) 的价值和风险进行度量的模 型一c r e d jt m e t r i c s 5 。 2 ，2 2c r e d i t m e t r i c s 模型 信用计量模型c r e d i t m e t r i c s 是1 9 9 7 年2 月j p 摩根银行和其他发起人( 美 洲银行、k m v 公司、瑞土联合银行等) 共同创建的将v a r 方法运用到不可交易资产 的价值评估和风险衡量的一种方法。它被称为是第一个评估信用风险的内部模型， 它可以测定整个银行的信用风险，并提供信用风险的v a r 报告。它旨在提供个 度量信用风险的框架，用于传统信用产品( 如贷款、贷款承诺、融资信用证) 、固 定收益工具和有可能发生交易伙伴违约的市场驱动工具( 如互换、远期合约等) 这 些非交易性资产和或有资产的估值和信用风险的计算。信用计量模型要解决这样 的问题：如果下一个年度是个坏年头的话，我的贷款及贷款组合的价值将会 遭受多大的损失呢6 7 模型的基本思想 信用度量方法第一次将信用品质迁移、违约概率和违约时的资产价值回收率 及违约相关矩阵纳入一个统一的框架中，全面考虑信用风险的度量问题。 1 、信用风险取决于债务人的信用状况，而企业的信用状况由被评定的信用等 级表示。因此，信用计量模型认为信用风险可以说直接源自企业信用等级的变化， 并假定信用评级体系是有效的，即企业投资失败、利润下降、融资渠道枯竭等信 用事件对其还款履约能力的影响都能及时恰当地通过其信用等级的变化丽表现出 来。信用计量模型的基本方法就是信用等级变化分析。转换矩阵( t r a n s i t i o n m a t r i x ，一般由信用评级公司提供) 即所有不同信用等级的信用工具在一定期限内 变化( 转换) 到其他信用等级或维持原级别的概率矩阵，成为该模型重要的输入数 据。 2 、信用工具( 包括债券和贷款等) 的市场价值取决于债务发行企业的信用等 级，即不同信用等级的信用工具有不同的市场价值，因此，信用等级的变化会带 5 参见cr e d i l m e l ics t e c h n i c a ld o c u m e n t j p m o r g a n ，a p r i l2 。】9 9 7 。 6 参屺a n t h o n ys a u n d e r s ，c r e d i tr i s km e a s u r e m e n t ，j o h nw h e y & s o n s ，l n c 】9 9 9 ，p 4 0 洵人学经济学顺十学位论文 商业银行信用风险度量与管理研究 来信用工具价值的相应变化。根据转换矩阵所提供的信用工具信用等级变化的概 率分布，同时根据不同信用等级下给定的贴现率就可以计算出该信用工具在各信 用等级上的市场价值( 价格) ，从而得到该信用工具市场价值在不同信用风险状态 下的概率分布。这样就达到了用传统的期望和标准差来衡量资产信用风险的目的， 也可以在确定的置信水平上找到该信用资产的信用值，从而将v a r 的方法引入到 信用风险管理中来。 3 、信用计量模型的个基本特点就是从资产组合而并不是单一资产的角度来 看待信用风险。根据马柯威茨资产组合管理理论，多样化的组合投资具有降低非 系统性风险的作用，信用风险很大程度上是一种非系统性风险，因此，在很大程 度上能被多样性的组合投资所降低。另一方面，由于经济体系中共同的因素( 系统 性因素) 的作用，不同信用工具的信用状况之间存在相互联系，由此而产生的系统 性风险是不能被分散掉的。这种相互联系由其市场价值变化的相关系数( 这种相关 系数矩阵一般也由信用评级公司提供) 表示。由单