（金融学专业论文）国际工程承包中承包商对汇率风险的控制与管理.pdf

爵际工程承包中承镪商对汇率风险的控制与管理 王钊 2 0 0 6 年4 月 摘要 针对国际工程中承包翁蘸螨的汇率风险，本文首先通过对影响汇率的因素 和汇率理论进行分析，指出了拒率的随枫波动性使得承包商难以可靠预测特定西 期的汇率，从褥必须面对汇率风险。进而从承包商的角度出发，提出了应对汇率 风险的基本思路、阐述了应对汇率风除的具体方法。本文的研究结果表明：汇率 风险对承包商经蒋利润的影响是很大的，是承包商必需应对的风险。作为国际工 程的承包商，需要在工程承包中，从项目开发开始直到项目结束的全过程，系统 遗考虑特定工程颈屠中所面稿的、汇率风险，选择透当的方法，比如，优化合圆货 币缀合、在合同中加入谖价规定、在企业内部总体平衡、剥用金融工具等，对汇 率风险进行控制和管理。 中图分类号：f 2 7 2 。3f 2 7 5 5 f 8 3 0 。9 2 关键词：风险管理；、汇率风险；国际工程承包 i i c o n t r a c t o r se x c h a n g er a t er i s km a n a g e m e n ti ni n t e r n a t i o n a le p cp r o j e c t ，a n gz h a o m a r c h2 0 0 6 a b s t r a c t a i m i n ga te x c h a n g er a t ef o rt h ec o n t r a c t o ro fi n t e r n a t i o n a le p cp r o j e c t ，t h i s p a p e rc o n c l u d e st h a ti ti sv e r yd i f f i c u l tt of o r e c a s te x c h a n g er a t eo n a na p p o i n t e dd a t e i nt h ef u t u r e f r o mt h ep o i n to f ac o n t r a c t o r , t h i sp a p e ra d v a n c e da g e n e r a lp r o c e s s a n di n t r o d u c e ds o m em e t h o d st od e a lw i t ht h er i s ko fe x c h a n g er a t ev a r i a b i l i t y t h e s t u d yi nt h i sp a p e ra r r i v e da tt h ef o l l o wc o n c l u s i o n ：t h ee x c h a n g er a t ev a r i a b i l i t y h a ss oag r e a ti n f l u e n c e0 nt h ec o n t r a c t o r sm a r g i nt h a tt h ec o n t r a c t o rm u s tt ot r e a ti t c a r e f u l l y ac o n t r a c t o ro fi n t e m a t i o n a le p cp r o j e c t , s h o u l dt h i n ko v e rt h er i s ko f e x c h a n g er a t ev a r i a b i l i t ys y s t e m a t i c a l l yf r o mt h eb e g i n n i n gt ot h ee n do ft h ep r o j e e t t h ec o n t r a c t o ro u g h tt oc h o o s ep r o p e rm e t h o d st om a n a g e m e n tt h er i s ko fe x c h a n g e r a t ev a r i a b i l i t yf o ra s p e c i np r o j e c t + j e lc l a s s i f i c a t i o n ：g 3 8m l o k e yw o r d s ：r i s k m a n a g e m e n t ；e x c h a n g er a t e ；e p cp r o j e c t n 致谢 在本论文的编写过稔中，对外缀济贸易大学匡际经济贸易学院的门明教授从 研究方向选择、资料渡集、理论探讨、磷究方法应用、论文写作等各方掰，对本 论文形成过程进李亍了指导。在此衷心感澍 1 明教授妁指导! 在本论文影成过程中，作者的同事、中国机械对外缀济技术合作总公司的金 辉先生为本研究题目提供了参考资料。作者在此一并表示感谢! 一导论 在圈际工程承包项目中，对各种风险的管理一直是参与项目的各方关注的核 心问题之。在承包商面对的众多风险中，汇率风险是普遍的、不可回避的风险。 特别是布雷顿森榕体系涮溃之后，在近些年汇率大蝠波动的情况下，对汇率风险 豹管理矛习应对就更有其紧追性和现实意义。 随着我国与世界经济的联系日趋紧密，我国企业在国际工程承包市场中快速 发展。比如，2 0 0 0 年我国对外工程承包完成的营娃额为8 3 。7 8 亿美元，到2 0 0 4 年 就达到了1 7 4 。6 8 亿美元，在五的时间内翻了一番还多1 。由于我国对外承包工程 的主要市场是风险相对较高的新兴的发展中国家市场，承包商对汇率风险的管理 就湿得尤为重要。 国际咨询工程髓联合会编写的菲遗克( f i d i c ) 合同条件，瓶定了包括合同 价格和付教在内的国际工程承包合同的一般内容2 。该合同条件规范了业主、承包 商、监理工程师各方的基本权利和义务，已成为了国际工程承包合同中的基本参 照条件。 中国建筑工业出版社出版的”九五”国家重点图书”国际工程管理教学丛书”对 包括风险管理在内的国际工程管理涉及的各主要方疆进行了较系统的论述。其中， 国际工程融资与外汇f 第二版) 一书较集中地论述了汇率风险管理问题； 抟九江先生在剩用金融、信用险等多种手段积极应对人民币汇率升值一 文中，针对2 0 0 5 年7 月2 l 目后人凝币汇率因实行新的汇率机制丽丹僮以来，如 何使汇率波动对出口企业的影响降到最低的程度，从政策、金融、信用管理、企 业经营管理、行业磷会和信用保险等各焦度提出了应对方案。 另外，国际对国家风险进行的评级，从宏蕊的层菌给出了国家风险信怠，这 些信息也有助于对该国汇率趋势和稳定性的分析。中国出口信用保险公司2 0 0 5 年 首次出版的国家风险分桥报告，从中匿承包商的角度出发，分剐对不同国家的 风险进行了介绍和综合评级。 由于我国正处于改革开放的进程中，包括 = 率政策在内的国家政策处于不断 的调整和完善过程中，承包商所处的外界环境在不断发生着变化。随着我国金融 行业与潮际金融环境的接轨以及金融手段的创瓤，不断产生出了可供承包齑选 1 摘自商务部部长助理陈健2 0 0 5 年9 月2 7 日在承包商会第四届三次理事会上的讲话。 2 f i d i c 合同条件出国际咨询工程师联合会编写，从1 9 5 7 的至1 9 9 9 年已进行了多次修订 和改舨。目前的最新版为1 9 9 9 年敝，包括设计采购施工( e p c ) 交钥匙工程合同条件、生 产设各秘设计一施工合同条件、施工合同条件、简明合嗣揍式等四个文件，另外在前期 出版的标准合同文件中还有业主咨询工程师标准服务协议书等文件。 择的新的应对融资风险的金融手段。门明教授编写瓣金融暂生工具飘避与应用， 系统介绍了金融衍生工其的原理和应用方法，为王程承包离利用金融衍生工具降 低汇率风险提供了思路。 前述文献从不同角度，为国际工程承包商提供了分析汇率风险、进行汇率风 险管理的思路和操作方法。在这些文献的基础上，结合作者在工作中的经历，在 本文中从承包商的角度出发，对国际工程承包企业的汇率风险管理问题进行了探 讨和研究，讨论了汇率风险难以预测的特点及其对承包商的危辔，总结出了应对 汇率风险的思路，分绍了多种应对手段。 二、闺际工程项目中承包商瑟箍的率风险 外汇汇率风险是指个组织、经济实体或个人以外币计价的资产( 债税、权益) 与负债( 债务、义务) ，因夕 汇汇率波动丽引起其价值上涨或下降的可能。对国际工 穰承包商丽言，外汇风险主要是指由于外汇汇率波动面引起的应收资产和应付债 务价值的交化。其主要装魂是：第一，即期或延期付款的彦晶、劳务或工程，在 标的物已发货成交付、丽赞款尚未收支这一期阉，外汇汇率变化所发生的风险； 第二，以外币计价的匡际信贷业务中，在债权债务未清偿1 ；蓼所存在的汇率风险； 第三，未交割的远期外汇合间的一方，在该合同到期时，由于汇率变化，交易一 方可能掰更多或较少货币换取另一种货币的风险。 在国际工程承包中，在承包商开出各类付款保函、业主支付预付款、工程进 度款，并扣留质量保证金已成了最基本的安排。在工程实施过程中，承包商以某 种方式为矮嚣融资、接受业主的延期付款从两承担汇率风险已成了一般安排。在 g o t 顼甜中，承包商承攫范率风险的时闯经常达到十年以上。另一方露，承包商的 融资、采败活动中也经常会涉及黧汇率风险。强势赞零襁鬻势货币都可戆给承包 商带来风险损失。由于承包商还要用本币进行项醑结算，因此，本币、步 币f 可熊 有不只一干中外币) 和时闻构成了外汇风险的三个基本因素。 汇率风险可能对企业造成严重影响。近期发生的东南距金融危机就是一个例 证。因豳际游资利用相关国家金融体系中的内在不平衡而刻意进行冲击，从泰国 开始，各鼷政府被追放弃了本币与荚元的固定汇率制度，各国货币大幅贬使。原 来以固定汇率制度为基础投资于东嘉逆各潮的公司因此瓶受到了严重冲击。如拥 有2 4 0 亿港元总资产的香港酉塞勤投资集濯有限公司( p e r e g r i n ei n v e s t m e n t s h o l d i n g sl i m i t e d ) ，就是因为受到本次东南弧金融危机的打击而被遭倒溺的。 我国从事国际工程承包的企业很多缺少和应的生产旋工实体，主要利用自身 的融资能力、管理能力和市场渠道承揽工程项目，通过分包，采购台同组成针对特 定工程项目的联合体实施工程。在履约过程中，承包商的主要工作是组织协调各 2 方来完成i i 程的建设。由于市场竞争激烈，承包商的账丽预算利润常在1 0 左右， 而工程的建设及收款周期一般要儿年。即使正常情况下，汇率在几年的时削内波 动1 0 的情况也是常见的3 。当以外币作为合同结算货币时，由于汇率的波动，完 全有可能大幅减少项目利润，甚至造成项目的亏损。 三、影响汇率的因素及汇率的预测 ( 一) 影响汇率的主要因素 实行浮动汇率制的国家，其汇率f 即期，远期) 主要取决于刘该国货币供求的变 化。影响外汇供求变化的因素包括：国际收支状况、国民收入、通货膨胀率的高 低、货币供给、财政收支、利率、备匿扩率政策和对市场的干预、投机括功与市 场心理预捌、政治与突发凼素等。 实行固定汇率政策的国家，其货币的汇率取决于货币当局的政策，其变化趋 势更多受政策目标的影响。这里要注意的是，固定汇率是指将本国货币与国际上 某个或名某些主要货币( 如美元或者一篮子货币) 的比率固定，其本币也会跟随浚参 照货币一同变动。 现实q ，多数国家都会对汇率进行程度不同的管理或干预，以实现其经济目 标。 f 二) 汇率理论及预测结果分析 影响现实汇率形成的困豢是复杂多样的，为了解释和预测旷率的变动，产生 了多种理论。以下通过分析浮动汇率制下汇率决定的理论与实际情况的符合性， 探讨汇率预测结果的可靠性。 1 、汇率决定的购买力平价理论及其对汇率预测结果的分析 汇率决定的购买力平价理论的绝对形式认为两种货r n 之间的汇率是两围问总 物价水平之比。根据一价法则，相同的商品应该有同样的价格。该理论足建立在 没有交易费用、关税及其它限制条件贸易自由的基础之上的，它认为所有商品 都存固际间交易，各困也没有贸易结构性的变化( 如战争) 。购买力平价理论的相对 形式认为扯率变化与两国物价水平的变化率之问存在比例关系： 亍 率( e ) 被定义为基期汇率( e 。) 与两围价格指数的乘积，即 e = e 。x ( 1 + l 。) ( 1 + l 。) 其中，1 。和i ，分别为本国和外国的通货膨胀率。 其中，i 和i ，分别为本国和外国的通货膨胀率。 3 祥见奉文中的“附录一近年美元对主要货币的汇率波动情况示意图”。由丁美元足人 民币汇率定价的主要参照货币，园此，美元汇率的波动如带动了人民币汇率的波功。 从该联论冒良得出结论：两国的道蜚膨涨率之差( in i ，) 决定了汇率变 七豹走 向和幅度。下面讨论该理论写实际情况的符合性： 首先，取不同的瞎闯点对该理论进行验证：表l 列出了1 9 8 0 年至1 9 9 2 竿阔 美国与六个主要市场经济国家的相对通货膨胀率与货币贬值率的比较，表2 列出 了1 9 9 3 年至2 0 0 3 年问美国与七个主要市场经济国家的相对通货膨胀率与货币贬 值率的比较。从两个表的比较中，难以得出通货膨胀率与货币贬值率之间的量化 的、稳定的关系。 褒1 美国与各主要市场经济翻家的相对通货黪胀率与爨乖贬氆率找较， 1 9 8 0 1 9 9 2 国家各国通货膨涨减美酒通货膨胀 桴对美元豹贬值 ( 百分比变化)( 百分融变化) 日本 3 0 + 7- 5 6 6 德国 1 4 4 1 5 2 法国 1 2 5 2 2 4 英国 1 7 。5 2 7 4 意大乖j 5 0 。23 6 ，o 加拿大 0 3 3 数据来源：s a l v a t o r e ，国际经济学( 第五版) ，清华大学出版社，2 0 0 3 年版，第3 8 1 页。 表2 美国与备主要市场经济国家的相对通货膨胀率与货币贬值率比较， 1 9 9 3 2 0 0 3 翻家 各国通货膨胀减美国通货膨胀 相对美元的贬值 ( 露分魄变他)( 吾分比变化) 日本一2 7 1 4 3 德国 一1 1 14 9 法国 一1 1 0 2 7 英国1 6 8 2 意大利 6 2 9 o 加拿大 7 2 8 6 澳大_ 零l 鹱 2 24 8 资料来源：经济合作与发展组织网站， ( 访问时间：2 0 0 6 年0 3 月1 6 蹦) 其次，从汇率的变化过程来对该理论进行验证：如购买力平价理论楚正确的， 则两种货币的名义汇率与实际祀率之间应存在一个稳定静魄铡关系，在“附录二 美元对马克的名义汇率和实际汇率指数比较，1 9 7 3 1 9 9 3 ”中给出了从1 9 7 3 年至 1 9 9 3 年2 0 年间美元对马克的名义汇率和实际汇率指数的图示比较，从中可以看 4 出：两者之间没有闺定的比例关系。因此，用购买力平价理论是不能准确预测汇 率变化的。 2 、利率平价理论及其对汇率预测结果的分析 列率平价理论以资金分别投资于不同国家时所获收益应相同为前提，揭示了 鼹个豳家的利率水平的菱异与龋晷的鄹嬲汇率和远期汇搴的密切关系。在外汇的 直接标价法下，该理论豹数学表达方式为： e 。e 。= ( 1 + r 。) ( i + r ，) 7 其中，e 。为基期汇率、e 。为远期汇率，r h 和辩分嗣为本国和外国的利率，t 为计算利率豹周期数。 图1 对美国和联邦德国从1 9 7 3 年到1 9 9 3 年这二十年间的利率差别和两国货 币的汇率变动情况进萼亍了比较，从中可以看也：在1 9 8 2 1 9 8 4 、1 9 8 6 、1 9 9 0 、1 9 9 3 这些年，实际的汇率变动与到率差别的关系在变动方肉上不符合理论预测的结果； 在其他年傍，茳率交动与利率差别的关系在方向上是相符的，即：美圈利率相对 德国翻率上升时，美元相对贬值； | j 率相对下降时，美元相对升傻。因此，利率 平价理论也不能准确预测汇率的变化。 图1 名义剩率差别和汇率交动的比较 资料来源：s a l v a t o r e ，国际经济学( 第五版) ，清华大学出版社，2 0 0 3 年版，蒴4 8 6 页。 通过上述讨论可以发现：不浏的汇率决定理论从特定方瑟出发，对汇率的形 成机制遴行了解释，但是没有一个理论霹以准礁她解释现实中汇率瓣变化。汇率 决定的瑾论或学说还有很多4 ，魄稻，汇率决定的贸易论或弹性论、货币主义理论 4 汇率决定理论的随嚣介绍冤本文“附录三几种汇率决定理论内容简介” 与过度调整、资产组合平衡理论等，这些理论从不同方面出发，对汇率形成的短 兢或长赣梳锖进行了解释，但闻稃难以用于准确绝预测未来的汇率。汇率韵决定 是个十分复杂的问题，影响汇率变动的因素是多方面的。总体面言，一国经济 实力的变化与宏观经济政策的选择，是决定汇率长期发展趋辨的根本原因。由于 受到政治、当局政策、各种经济因索、市场预期等多种城素的影响，要准确预测 短期或特定日期匏挺率的足乎是不可能豹。因此，作为从事洱际工程承包活动的 承包商，应在工程项目全过程中面对汇率风险，对其进行分析、决策和管理。 四、承包商对汇率风险豁控制与管理 ( 一) 国际工程承包商对汇率风险进行管理的前提 对承包商而言，除汇率风险外，国际工程承包中要面对的主要菇险还有顼謦 掰在重的改治风验、经渗风验、社会风险、法规和自然环境的风险，有业主的信 誉风险、有国际市场的汇率变化和利率变化的风险等。汇率风险只是其中的种。 在制订风险管理方案时需要综合考虑多种因素。 承包裔所能采取的应对风险的办法，受本国和颈基所在蓐法怒豹管理和金融 机构所能提供的服务内容的限制，瓶且外部环境在不断变化中。因此，在制订应 对汇率风险的措施时，必需及时了解外部环境条件、确定措施的可行性。 总承包合同、分承包合闻、采购合弼等的谈判和履约过程的协调管理是工程 零包商的主要工 乍内窖之一，在土述各类合网中做出适当安接，是承包商应对包 括汇率风险在内的各种风险的有效途径。因此，合同商谈过程是非常重要的。一 般而言，在合同收付款方面，承包商在合同谈判中的基本目标是：第一，作为合 目的卖方，争取多收款、翠收款；第二，作为合图的买方，争取少付款、晚传款。 合同商谈的最终结柴取决于市场恃况、合同谈判中相关方的地位、各方承担风险 的能力及安排、谈判沟通的水平等。 ( 二) 承包嶷对汇率风殓进行管理的基本思路 在围际工程承包中，承包商应根据工程项目情况灵活选用不同的方法对汇率 风险进行控制和管理。承包商管理汇率风险的基本思路包括： l 、承包赢应在项目的全过程中考虑汇率风险因素，针对其体瑗目中的汇率风 险，在进行分折的撼础上，决定是回避、转移、还是承担利用风险；在分析、决 策过程中，应主要从本币、外币和时间三个方面入手，考虑应对汇率风险的措施； 在颈葺实施过程中，应在企业内部及项目部中建立相应的组织体系、落实职责， 以保证相关活动或措旗的及时落实。 2 、在项目开发和合同签约阶段，通过与业主方的充分沟通，发挥各自的优势， 6 对风险进行合理安排。在合同中应争取对本方有利的合同条件。 3 、对于必须由承卺商承攫的风险，应事先做好应对汇率风险豹总体安排。这 些安接包括：采取适当的方案( 如汇牢保险) 对风险进行转移；在工程承包体内合理 分承汇率风险，通过多方共同承担风险来降低风险事件发生时的危害程度；通过 折让、金融安排等手段，将远期收汇变为即期收汇，并及时将收醐的资金用于企 业豹曰常运萤或投资来减少汇率风险损失。需要时，相关安排要体现在工程承包 合同中。 4 、可选用金融衍生工具，在支付一定费用的基础上，固定汇率风险。采用此 类方法的基本思路跫：通过仓l 造一个与将要发生熬外汇币种相同、数额糟同、时 间相同丽流向相反的外汇流来抵消外汇率风险。 5 、可以通过企业内部进出口业务的平衡来降低或抵消汇率变化的风险。 ( 三) 承包商应对汇率风险的方法 1 、国际工程承包商应对汇率风险的常见方法 表3 强际工程承包舞应对汇率风险主要方法一览表 方法耪类及要达到的目标可选择的具体方法 做好合同计价货币选择，做好计价货币选择、提前收付或拖延收付、平衡法 优化货币组合。组对法、多种货币缀合、本币计价。 在合同中加入保值条款，支 黄金保值条款、外汇保值、综合货币单位保傻、物 付时按支付货币对保值货币 价辫数保值、滑动价格保值。 的当期汇率加以调整。 利用外汇与借贷投资业务控 卵期合闻、远期合同、搏期合髑、借款法、投资法、 借款一即期合弱一投资( b s l ) 法、提早收付一即期合同一 制汇率风险 投资( l s i ) 法、利用单据癸断伊o r f a i t i n g ) 业务。 利用金融衍生工具防范汇率利用外汇期货进行套期保值、利用j b ：7 e 期权防范汇 风险 率风险。 l 其他控制汇率风险的方法 调整合同价格、汇零保险、易货贸易、争取买方信 贷、以保函取代保证金。 对国际工程承包商丽言，有多； 孛方法可以降低汇率风险。承包商应针对特定 工程项目，在分析拒率风险因素、系统了解本企业的政策及实麓条件的基础上， 确定应对方案、并选用具体的方法或方法组合，有些方法的选用要付搬一定的代 价。可供承包商选择的应对汇率风险的主要方法见“表3 翻际工程承包离应对汇 率风险主要方法一览表”。表中方法的含义见本文“附录四国际工程承包商应对 7 汇率风险方法简介”。 2 、国际工程承包商应对汇率风险的案例 下面通过案例分析来逡步谖瞬承包商在特定工程承包项醑中稠用不同方法 对汇率风险进行控制和管理的过程。 1 ) 承包商及工程恃况简介：本项目中的承包商为中国某外经贸公司，其主 营业务为国际工程承包、国际劳务合作和一般贸易进出口，其近年的经营总额在3 亿美元左右，其中进臼额约为8 0 0 0 万美元。该公司通过长期跟踪，在2 0 0 4 年， 以议标方式承揽了中东莱舀的水电站工程项髫。该水电站装枫容量为3 x 6 m w ， 合闲工期3 年；合间总金额约2 8 0 0 万美元，她主要求部分合弼金额以当地币支付， 并要求承包商济助解决合同金额7 0 豹融资霈簧；工程度量保证期缺陷责任期为 一年、质量保证金为合同额的1 0 ；该工程的承包内容为总承包，包括设计、设 备制造、现场安装和调试，在工程中含部分配套土建内容，土建工程金额预计占 合同总额的1 5 友右。根据市场竞争情况，承包商预计该项目利润可在1 0 左右。 针对本项目的特定情况和承包商公司自身的情况，该公司在签约茅口实施中， 从项目管理和公司管理两个层隧考虑并采取了控制和管理汇率菇险的措施。 ( 2 ) 在颂鹜管理方碟考虑采取的汇率风险管理措施包括： 争取买方信贷：由于项冒需承包商协劲融瓷，承包商利用我国鼓励出日的政 策，经与中国进出口银行协商，该行同意在担保充分的条件下，向项目提供所需 贷款。由于在买方信贷条件下，业主方负责向银行还贷，承包商可以拔工程进度 及时收汇。为了减少汇率风险中的时间因素，同时也为了承包商可专注于项目本 身的管理和实施工作，该承包商首先向贷款行争取买方信贷。但出于政策、担保 等多方薤困，最终该项目还是采取了卖方信贷的贷款方式，鄄出承包商为项目贷 款并承糖还款责任。由于承包商主要以入民币方式支付项目成本，因此，为控制 汇率风险，贷款币种选择了人阮萄。 争取以本币结算：由于本项目的主要设备在国内采购，成本主要以人民币的 形式支付，因此，在总合同中如能以人民币进行结算是最有利于控制汇率风险的。 但是考虑到人民币尚不能在国际间自由兑换，业主方不同意以人民币作为结算货 币，承包商也难以坚持。 优化货币组合：本项目中有帮分土建工程，技术含量不高，但需要数量较多 的施工人员，考虑到入员黔国际流动成本和当地的安全因紊，最终决定将该项强 中的建部分分包给当姥熬承包商，以当地币支付，分包合嗣额约为总合同额鲐 1 5 左右。因此，在支付成本时，该项目需以人民币和当地货币两种货币支付， 从业主方收到的当地币可用予支付建部分的费用。再考虑到荧元相对当地货币 处于强势地位、有升值趋势，经综合考虑各静因素，最终与业主方商定以1 0 的 当地货币和9 0 的美元作为总承包合同的支付货币。 付款遴度安排：考虑到土建工程主要在项强前赣，溺此，在总包合同中的支 付进度安排上，先收取当地币，通过总、分合同闻的协调，保证用监主支付的当 地币向当地分包商支付土建工程款，及时用完当韪货币、防止其贬值。 人民币汇率预测和合同价格调整：由于合同商谈期间国际上对人民币有较大 的升值压力，市场上也有较强的升僮预期，考虑该因素，在计算合同价格时预留 了2 的人民币丹值空闯。该嚣素阁搂提悫了合同搬价。 以保函取代质量保证金：经与业主谈判，业主方同意以保函换回一半( 即合嗣 总价5 1 的质羹保证金。该安排帮控制了汇率风险，又提高了收汇安全蛙。 f 3 ) 在公司管理层面考虑采取的汇率风险管理措旌包括： 充分利用现有资金：将通过各稀方法收到或交现的资金及时用于公司日常营 业或再投资，以减少支付贷款利息、获取投资收益。 保持未来外汇收支基本平衡：利用公司全部业务中酃有外汇收入又有外汇支 文的特点，合理规划外汇收付、调整外汇持有量，通过维抟未来# l i f e 收支的基本 平锯来降低汇率波动的风险。 将远期外汇收入变为即期投入用于经营和投资：通过崮嗣挥汇、信用证抵撺 贷款等短期贸易融资方式，从银行获得资金，解决公司资金周转，同时电可以提 前锁定收汇金额，控制汇率交动的风险。 随蔫溺内金融市场的发展和可利用手续的增加，该公司开始通过偿试远期结 售汇、单据买断( f o r f a i t l n g ) 等方式控制汇率风险。闻时根据出口业务舰梭明最 大于进口、国内进口市场发现较快的的现状，成立了出口业务郝，加快发展出口 业务，力争使进出口额差距减小，也有利于处汇收支的总体平衡，从而控制汇率 波动造戒的风险。 五、结论 在国际工程承包业务中，汇率悬承包商必须经常面对而又难以准确预测的因 素，汇率风险造成的损失对承包商面言有时是难以承受的。为管理汇率风险，承 包藏应在 二程承包项县开发、合同签约、工程实施和后续管理的全过程中，充分 考虑汇率风险、综合各方菌嚣素，制订并缀织实施应对汇率风验的方案。承包辩 应校据特定工程项嚣的情况，在统筹安排工程顼弱各方沤工作的蠹仃提下，确定针 对特定项目的汇率鼠险管理思路，借助慧分包合同的安赫、金融市场上的各纛：金 融手段、公司内部的财务安排等手段，对项目的汇率风险进行管理。本文通过对 汇率理论的预期结果与实际情况进行比较研究，证实了依靠汇率理论是难以准确 预测特定翻期的汇率的。因而，汇率的不确定性对工程项目的预期收益产生着很 大影响。本文进步通过总结国际工程承包商应对汇率风险的常用方法和对具体 9 案例进行分析，提出了承包商应对汇率风险的思路、介绍了具体方法，希望能有 助予承包商控涮和管理汇率风险。 1 0 附泶一 近年美元对主要货币的汇率波动情况示意图 图2 汇率：报告营主要金融中心静步 汇市场上墨行情的胃平均整( 匿中纵坐标为：美分) 资料来源：s a l v a t o r e ，国际经济学( 第五版) ，清华大学出版社，2 0 0 3 年版，第3 2 3 页。 图3 美元的有效汇率1 9 8 0 1 9 9 3 资料来源：s a l v a t o r e , 国际经济学( 第五版) ，清华大学出版社，2 0 0 3 年版，第3 2 4 页。 黼2 - t ：茨觉兑敬竞i 【辜 卸l 圈略) 赢 。z 、删羚、 ；，一 ”一 4 ， q ? ， 、。、 黔 吖。 围2 2 美莞兑丑蠢i 蔫f2 似2 。o s k ，r v & z ll 。笠亟 “j 蔫善 ”“ 妒。o 飞 j ，、 。夕一飞 静、。 4、“ 。 一 批qh ；x 嚼i 。 * 静：i 嚣 匿4 近年荧元对欧元和日元的汇率变化( 2 0 0 1 - 2 0 0 5 ) 资料来源：晏来先，汇率与通货膨胀，2 0 0 5 ，经济学家网 f 访闷 时闻：2 0 0 6 年0 1 月2 8 目 1 2 辩录二 美元对马克的名义汇率和实际汇率指数比较，1 9 7 3 1 9 9 3 圈5 美元对马尧豹名义和实际祀率指数 资料来源：s 越v 越o r e ，国际经济学( 第五敝) ，清华大学出版社，2 0 0 3 年舨，第4 8 5 页。 附录三 几种汇率决定理论内容简介 一、汇搴决定的购买力平价理论：购买力平价理论的绝对形式认为聪秘货币 之间的汇率是两圈闽总物价水平之比。根据价法刚，稿弼的商品瘟该有同样的 价格。该理论是建立在没有交易费用、关税及其它限制条件，贸易自由的基础上 的，它认为所有商品都在国际闻交易，各国也没有贸荔结构牲的变化( 鸯西战争) 。赡 买力平价理论的相对形式认为汇率变化与两国物价水平的变化率之间存在比例关 系：汇率( e ) 被定义为基期汇率( e o ) 与两国价格指数的乘积，即 e = e 。( t + i 。) ( 1 + i ；) 其中，i 。和i ，分别为本强和外涸 i 勺通货膨胀率。 二、乖j 率平价联论：利率平价理论良资金分荆投资予不鞫国家时艇获救益应 桐简为前提，揭示了两个国家的嗣率水平的差异与两霹的郎期汇率和远期汇率的 密切关系。在外汇的盔接标价法下，该理论的数学表达方式为： e 。e 。= ( 1 - ) r h ) 1 ( i + r ，) 其中，r 为基期汇率、e 。为远期汇率，风和风分剐为本国和外窝的利率，t 为计算 利率的周期数。 三、汇率决定的贸易论或弹性论：根据这一理论，均衡汇率是使一国进 裔口平 衡的汇率。如梁一淘的遴口超过出口( 贸易赤字) ，在浮动汇率制下，本落就会贬值， 结果该国的商品劳务出口增船、进口减少，誊至贸易达到平餐。豳上述调整的速 度取决予进出口糟对平衡价格( 汇率) 改交的敏感程度( 弹性多大) ，弱此，又称为弹 性论。该理论认为汇率是由亵黠和劳务的交换引起的资金在国际间的滤动决定的。 疆、汇率决定f i 奄货乖主义理论与过度褫熬：该理论认为汇率楚垂各国货币总 供求的平衡或均衡过程决定的。每个国家的货币供给是密该国的货币政策独立地 决定的，丽货币豹需求翊取决于该匿的实际淑入东平、总物价承平与利率。当一 国货币供给增加时，由于金融市场中套利行为，会造成汇率的过度调整，之后褥 回扑到长期的平衡水平。 五、汇率决定的资产组合平衡理论：与贷币主义理论的不同之处在于，该理 论认为汇率被认为是由每个髫家平衡其全部金融资产( 货币仅是其中的种) 的总 供求过程中决定的，荠且国内乡 的债券不是良好的替代晶，它还把贸易作为壹接 困素来分析。该理论认为：一国货币供给增攘会导致该国利率下降，造成资金出 国内债券流向莺处债券，或由债券形式转化为本婚货币：滚向溷夕 馈券会饺本币 贬值，一段时间后贬值会刺激该闰的出口、抑制进口，导致贸易盈余，使货币升 值，从而抵消掉一部分贬姣。 附录四 国际工稳承包巍应对汇率风验方法筒分 一、做好合同计价货币选择，优化货币组合。 ( 一) 做好计价货币选择：在 | 殳汇中选择硬币和具有浮趋势的货焉j 作为计价 货币，在付汇中选择软币或具有下浮趋势的货币作为计价货币。 ( 二) 提前收付或拖延收付：根据相关货币汇率变动的情况，更改该货币的收 付日期，改交汇率风险的时问结构。如，先彩后付有贬值趋势的货币、提前支付 寿羽堡趋势豹货币等。 f 三) 平衡法：在企业内部，通过将同一时期内，币种相同、金额相同、资金 流向相反的业务相互平衡来抵消汇率风险。 ( 四) 组对法：与平衡法弧理类似，以相互联系紧密稚不猫种货币( 弼货牵闯 实行固定汇率制度) 为基础，通过将阉一时期内，金额相同、资金流向榴反的业务 相互平衡来抵消汇率风险。 ( 五) 多种货币组合：通过在合同中规定以多种货i 1 1 ；：t 一价，来减轻汇率风险。 在选择组合货币时，应考虑销售台圈与袋购合藏在蘑种的时间上的协调。 f 六) 本币计价：进出e l 商品均采用本币计价，以消除外币与本币间的汇率波 动风险。 二、在合弼中加入保佳条款，支付时按支付费露跨保傻货币的当期汇率加以 调整。保值条款的种类有： ， ( 一) 黄金保值条款：根据签订合同时的金平价调整支付价格。多用于固定汇 率时精。 ( 二) 终汇保傻：在以软币做为支付货币时，以币值相对稳定的硬币 乍为合同 计价货币，以应对汇率风险。合同规定的方式包括：以硬币计价、在支付时先折 算再用软币支付；以软币计价支付、支付时如支付币与硬币比价变动剜以硬币为 基准进行调整；确定支付用软币与硬蘑静“赢定茳率”、支付时如汇率交动超过一 定幅度( 如1 或1 5 ) 则对原合同价进彳亍调整。 ( 三) 综合货币单位保值：以综合货币单位( 如特别提款权) 为参照，对合同进 行僳值。 ( 殴) 物价指数保值：根据商品或消费份格指数变动对合同价格进行调整。 ( 五) 滑动价格保值：合同中部分价格暂不确定、根据履行合同时市场价或生 产费用确定支付价格。 三、剥嗣外汇与借贷投资业务控利汇率风险。 ( 一) 即期合同：具有外汇债权或债务的公司，与# i , s e 银- i t ? 签订出卖或购买外 汇的即期合同，形成一个在金额和时间上的反向资金流，以消除外汇风险。单纯 的即期合同法仅适于应对短期汇率风险。 ( 二) 远期合同：以其有的外汇债权或债务为基础，企业通过与银行签订出卖 或购买远期外汇的合同，消除汇率风险。 ( 三) 掉期合同：企妲根据业务需要，在买进或卖出一种交割醚外汇的同时， 卖出各买进另一耪交蘩戮的外汇业务。以降低汇率风险。 ( 四) 借款法：以远期外汇收入为基础，向银行借进与远期外汇收入的币种、 金额和期限相同的贷款，用以在企业内部融通资金，从而达到防j 扛汇率风险的目 的。 ( 五) 投资法：以远期外汇支出为基础，企业向资本市场投入相同币种和数额 的赉金，并且资金回收期与支付期相一致。达到在支付目前，先用该笔外汇获取 投资利息，从而达刘减少外汇风险的效梁。 ( 六) 借款即期合鄹。投资( b s d 法：有瘟收外汇账款的公镯，为防止汇率波动， 首先借入相同数额的外币，再以即期合同将外币换为本币，然后用本币进行投资 以取得投资收入，从而控制汇率风险。 ( 七) 提早浚付。即期合同一投资( l s i ) 法：有应彀外汇账款的公司，通过相关安 排，请续务方提前支付货款，再以即期合同将外币换为本币，然后用本币进行投 资以取得投资收入，从而控制汇率风险。 ( l ) 利用单据买断( f o r f a i t i n g ) 业务：利用银行的单据买断业务，企业可 以将应收帐款( 麴远期信用证) 实与银行，并且当帐款到期无法收汇时，银行无商企 业的追索权。利用该方式，企业可以在支付? 一定费用的前提下，提前收回应收外 汇，也可以消除汇率风险。 酒、稍翔金融衔生工其防范汇率风险 ( 一) 利用外汇期货进行饔期像值：企业根据将来收入支付外汇的情况，通过 在期货市场上卖出买进与远期收付外汇同币种、同金额、期限相对应的外汇期货， 固定汇率、控制汇率风除。 ( 二) 利用外汇期投防范汇率风险：具有远鬻外汇收入的企业可以卖出外汇期 权、具有远期外汇支出的企业可以买入外汇期权，以达限制汇率风险的目的。 工程合同中调傻公式一般为：酽p o ( 铀+ a 1 a a o + a 2 b b e + a 3 c c o + a 4 d d o )式中：p 一调德后合 同价款或工程实际结算款；p 。一一台同价款中工程进度款；旷固定要索，合同支付中不允许调 整的部分；a l 、a 2 、a 3 、奸一合同中规定应调熬的有关各项费用在合同中所占的比例系数；a o 、 b 0 、c o 、d 栅标截止日期前2 8 天( 基准曰期) 与a t 、a 2 、蚧a 4 相对应的各项费用基期价 格搬数或价揍 a 、b 、c 、d 一工程结蓐旦与a 】、孙a 3 、a 4 相对应的各成本要素的现行价格 指数或价格。 1 6 五、其他控制汇率风险的方法 (