（金融学专业论文）国有商业银行上市问题研究(1).pdf

首靠经济贸易大学硕士学位论文 * 国有商业银行上市问题研究) ) 内容提要 本文从阐述固有商业银行如何上市开始，分析了国有商业银行上市要解决的 问题，即对国有商业银行进行彻底的产权改革。产权改革的目的是为了使国有商 业银行能够建立起完整的公司治理结构。而是不是必须通过国有商业银行上市才 可阻达到改进国有商业银行的目的，笔者根据产权理论对这个问题进行了分析。 说明只有通过上市才能达到股权多元化的目的，而股权多元化是使产权机制发挥 作用的条件，所以商业银行上市是商业银行改革的必然途径。但商业银行上市依 然还有很多问题需要解决，主要是商业银行自身如何达到上市的标准，其中不良 资产问题和盈利水平是国有商业银行上市首先要面对的，解决好这些问题，国有 商业银行才能顺利上市。上市可以为商业银行各种问题的解决提供一个很好的产 权基础。可以促使商业银行提高经营管理水平和经营效率，但也会受到来自于股 票市场的不利影响。国有商业银行上市已经成为不可逆转的大趋势，但股改上市 是否能达到预期效果，国有商业银行的产权制度安排起很大作用，国有股权的地 位如何，以及如何变化是需要我们认真研究的。 一 关键词：国有商业银行上市公司治理结构股权多元化 首都经济贸易太学硕士掌位论文 固有商业银行上市问题研究 a b s t r a c t w eb e g i nf r o mh o wt h es l a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sl i s t ，a n da n a l y z et h e p r o b l e m sn e e dt ob es o l v e d ，a l lt h ep r o b l e m sm a yv a n i s hi fw ec h a n g et h e p r o p e r t y - - r i g h to fs t a t e - - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sc o m p l e t e l ya n dp r o p e r l y , t h e p u r p o s eo fl i s t i n gi st om a k et h ee s t a b l i s h m e n to fc o r p o r a t i v eg o v e r n i n gs t r u c t u r e e a s i e r i si tn e c e s s a r yf o rt h es l a t e - o w n e db a n k st ol i s tt oi m p r o v et h e m s e l v e s ? t h i s a r t i c l ea n a l y z e st h i sp r o b l e mb yt h et h e o r yo fp r o p e r t yr i g h t w ef i n dl i s t i n gi st h e o n l yw a yo ft h ev a r i a t i o no fp r o p e r t yr i g h t ，a n di t st h ec o n d i t i o nt h a tt h es y s t e mo f p r o p e r t yr i g h tw o r k s s ow ec o m et oac o n c l u s i o nt h a tt h es t a t e o w n e dc o m m e r c i a l b a n k ss h o u l dl i s t t h es t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k ss t i l lh a v em a n yo t h e rp r o b l e m s t ob es o l v e d ，s u c ha st h ei m p r o v i n g o f p r o f i t a b i l i t ya n dt h el o w e r i n go f m a l a s s e te t c t h ec h a n g eo fp r o p e r t yr i g h ts y s t e mc a ng e tag o o dc o n d i t i o nf o rt h er e v o l u t i o no f s t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s o nt h ec o n t r a r y , t h es l a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s a l s om a yb ea f f e c t e db yt h ef l u c t u a t i n go ft h em a r k e t t h ee f f e c to f l i s t i n ga n dt h e c h a n g eo f t h ep o s i t i o no fs t a t e o w n e ds h a r e sd e s e r v eo u rf a t h e rr e s e a r c h k e yw o r d s ：l i s t i n g o fs t a t e o w n e d b a n k s ，c o r p o r a t i v eg o v e r n i n gs t r u c t u r e ，t h e v a r i m i o no f p r o p e r t yr i g h t 2 独创性声明 8 0 7 3 3 8 本人郑重声明：今所呈交的国有商业银行上市问题研究论文是我个人在 导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标 主和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也 不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。 作者签名：至生芏日期：21 1 1年l 月三生日 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即： 学校有权保留送交论丈的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以 公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 作者签名数芏导师签名逐丕堑至兰 日期：圭! ! 年三一月_ 三旦一日 首都经济贸易大学硕士学位论文 国有商业银行上市问题研究* 引言 ( 一) 选题背景和意义 金融业对外开放的时间逐渐接近，面对外资银行的竞争以及国内股份制商业 银行越来越直接的挑战，国有商业银行需要加快改革步伐，在尽量短的时问内提 高自身的竞争能力。国有商业银行改革的问题长期以来一直是人们讨论的热点， 近期随着中行和建行股改的完成，上市就成了国有商业银行改革今后一段时期的 重点。对商业银行上市的相关问题进行研究，具有很重要的现实意义。 ( 二) 研究思路与框架 为了能使我的研究形成一个完整的理论体系，特在章节上作如下安排： 引言部分主要介绍选题的背景和动因与研究的思路与框架。第一部分主要阐 述国有商业银行上市的内涵和模式；第二部分分析我国国有商业银行上市的目的 以及上市的必要性，指出国有商业银行上市是产权多元化的唯一路径；第三部分 具体分析了国有商业银行上市过程中的难点问题；第四部分分析了上市将会对国 有商业银行产生的影响；第五部分提出了对国有商业银行上市的建议和构想；最 后，为本文做出总结。 一、国有商业银行上市的内涵和模式 ( 一) 国有商业银行上市的内涵 国有商业银行上市是指股份制商业银行公开发行股票，其股票通过证券市场 进行公开交易。 国有商业银行改革上市整体步骤应为：通过注资，剥离等手段处理历史坏账， 提高资本充足率，达到股份制商业银行的资本金要求；通过股份制改革和公开上 市完善治理结构和改进法人治理机制。 2 0 0 0 年5 月中国证监会主席周小川在人民日报撰文，提出国有银行应 该上市，这是我国管理层第一次明确表示鼓励和支持国有银行上市。其后当时中 央银行行长戴相龙又提出国有独资商业银行在保持国家控股的前提下，进行股份 制改造。指出了我国国有商业银行产权制度改革的思路。2 0 0 3 年2 月，中国建 设银行向国务院提交了四大国有商业银行整体上市方案。2 0 0 3 年年底，国家向 中国银行和中国建设银行注资4 5 0 亿美元，用于补充资本金，降低不良资产比率， 为国有商业银行上市做准备。2 0 0 4 年3 月的政府工作报告指出要加快国有 独资商业银行改革，重点是做好中国银行和中国建设银行股份制改造试点工作。 注资只是为国有商业银行上市做准备，银行内部改革和治理结构的调整才是上市 的关键。而要从根本上改善国有商业银行的内部治理结构，产权制度的改革是必 不可少的前提。 2 0 0 3 年1 1 月中旬，国有商业银行股改领导小组正式成立，国务院副总理黄 首都经济贸易走学硕士学位论文 国有商业银行上市问题研究* 菊任领导小组组长，央行行长周小川任领导小组办公室主任，夏斌认为，这样的 人事安排体现了中央对于国有商业银行股改上市的重视与谨慎。1 ( 二) 国有商业银行上市的模式 国有商业银行上市的方向已经确定，但涉及到上市的一些具体方法还有待研 究，能否上市成功首先要考虑到上市的模式选择。 当前，我国国有商业银行上市可操作的模式主要可以归纳为整体上市、分拆 上市、买壳上市三种。依上市地点的不同又可分为境外整体上市、境外分拆上市、 国内整体上市、国内分拆上市、境内外同时整体上市、境内外分拆上市、境外买 壳上市，这里对三种主要模式进行细致的分析，权衡利弊，以便于我们对上市模 式的选择。 1 、对整体上市模式的分析 整体上市是指每一家国有商业银行分别以其整体资产进行重组，改剖为股份 制商业银行，然后直接以各商业银行总行的名义上市。我国目前已上市的深圳发 展银行、浦东发展银行、民生银行和招商银行这四家股份制商业银行都采用了这 一模式，且取得了成功。国有商业银行整体上市在实质上属于整体改制，看起来 操作简单，既可确保国有银行运营的完整性，使上市筹集到的资金能在全行范围 内统一调配，又有助于国有银行全面、系统的改革，其优点显而易见。但是，整 体上市对股票市场规模、上市银行的整体资产质量和财务指标都有较高要求。目 前来看，内外条件都尚不具备，不具有现实可操作性。 首先，国内资本市场筹资规模存在障碍。我国四大国有商业银行的资产规模 多的达3 万亿，少的也有2 万多亿；需要补充的资产规模( 除中国银行外) 都超过 8 0 0 亿元2 ：且公司法规定：首次公开发行流通股比例至少要达到股本总额的 1 j ；再考虑到发行溢价的因素，这种上千万级的筹资规模对于本来就“水浅” 的中国股市无疑是不能承载的“航空母舰”。如果把握不好扩容的速度和节奏， 涸泽而渔，不仅上市的目标无法实现，还可能造成股市恐慌，对国民经济产生不 利影响。 其次，从国有商业银行自身来看不满足整体上市条件。整体上市要求银行连 续三年盈利，虽然从国有商业银行的年报数据来看，可以满足这一要求，但事实 上四大国有商业银行的资产收益率很低，其经营状况还远不能达到资本市场的要 求。有资料显示，2 0 0 0 年沪深两市上市公司的总资产收益率为3 5 8 ，净资产收 益率为7 6 6 ，香港汇丰银行的这两个指标分别为1 4 7 4 和2 3 9 9 ，而中国工 商银行则分别为0 1 4 4 6 和2 8 0 ，建设银行分别为0 2 9 8 和6 + 5 7 ，农业银行 分别为0 0 1 3 7 和0 2 2 5 ，中国银行分别为0 1 0 3 8 和2 2 0 3 。如果对国有商业 银行的账面利润进行公正的真实评估，并按照国际银行机构通行的贷款损失准备 1 2 0 0 3 年1 1 月2 0 日。 金融时报 22 0 0 4 年7 月金融研究 32 0 0 0 年中国金融年鉴， 首都经济贸易大学硕士学位论文 固有商业银行上市问题研究 金计提标准计提损失准备金，那国有商业银行的账面利润将由正转负，则不具备 上市融资的资格，如果进一步考虑上市后的再融资问题，就会发现整体上市是不 利于后续融资的。 再次，2 0 0 1 年1 1 月中国证监会对金融企业上市发行的信息披露作出了特别 规定，要求国有商业银行整体上市必须依法进行资产评估和信息披露。采用整体 上市，不良资产不可能充分地剥离，信息披露可能严重影响社会公众对金融体系 的信心，引发全国性的支付危机。此外，投资者能否认同不良资产比例过高的国 有商业银行的股票亦是整体上市的一个问题。 2 、对分拆上市模式的分析 分拆上市分为机构分拆和业务分拆。机构分拆上市是指国有商业银行将金融 发达地区的分行从统一法人中分离出来，用于组建股份有限公司进行上市，原国 有商业银行总行继续存在，并依照其持有的股份数量对上市银行行使相应的股 权。 与整体上市相比，机构分拆上市更适合于资产质量较差、逾域性差异较大的 国有商业银行的改组。首先，分拆上市可以相对缩小股票发行规模，与现有证券 市场的筹资能力相适应。其次，拆出的分行效益较好，资产质量符合上市要求， 有利于股票顺利发行。由于各地区经济环境的差异，国有商业银行内部各分行的 经营状况和增长潜力也良莠不齐。以工行为例，2 0 0 0 年总行实现利润5 0 多亿元， 其中北京市分行的盈利也是5 0 多亿元，而上海、江苏、浙江等分行的盈利也都 在1 0 亿元以上，这就意味着大多数分行是微利甚至是亏损。如果把这些分行捆 绑在一起上市，将很难得到投资者的认同。而对经济发达地区的分行进行资产重 组，使其达到上市条件较容易，而且由于这些分行本身己具备相对良好的运行机 制，容易被市场接受，发行工作会比较顺利，上市后的表现也较有保证。再次， 机构分拆上市是一种风险小、改革成本低的模式。如果四大银行整体上市不成功， 其结果将是灾难性的，可能导致整个社会信用体系的崩溃。而部分机构先上市符 合谨慎性原则，对商业银行自身和市场来说都有一个缓冲期，有足够的时间进行 试点、调试，为今后的全面上市做准备。 但这一模式的致命弱点在于，首先，它使国有商业银行存续的部分面临着更 严峻的经营压力。好的资产上市了，剩下的不良资产怎么办? 如果把不良资产拨 给母公司也就是控股公司，国家的负担就会很大。其次，国有商业银行的分拆上 市面临着更为复杂的关联交易和同业竞争问题。上市银行在开展业务时必须利用 国有商业银行庞大的业务网点和网络拓展业务，不可避免要发生复杂的关联交易 和同业竞争的问题，在上市方案的设计上，要确保交易的独立性和公平性，要避 免国有商业银行对上市银行运营的非法干预。 业务分拆上市是指分拆出国有商业银行盈利性较好的业务实行公司化改造 后上市。笔者认为，国有商业银行不适宜采用这种模式，原因在于：第一，分拆 出盈利前景较好的网络银行、国际业务、住房信贷、消费信贷等新型业务，将不 利于未上市部分的发展；而分拆出其它传统业务又有损于上市公司的成长性。第 首部经济贸易大学硕士学位论文 国有商业艰行上市问题研究 二，在世界银行规模越来越大、混业经营成为趋势的今天，上市公司只局限某一 业务显然有悖潮流，不利于应对加入世贸组织的需要和它的长远发展。第三，目 前我国的银行管理体制并不完善，对于单项业务的成本和收益缺乏明确的划分， 也就无从进行分产品的利润考核。而上市部分和未上市部分之间的业务往来不能 割断，两者之间激励机制的不同会产生摩擦。总行作为上市部分的控股股东和未 上市部分的全资股东，必须对双方的业务往来进行有效的协调，合理地解决成本 与费用的核算、利益再分配等核心问题，对关联交易定出合理价格。这对总行的 管理能力提出了极高的要求，在近期内很难达到。 3 、对买壳上市模式的分析 买壳上市模式指国有商业银行通过收购已在境内外上市的公司的部分或全 部股权，购入后，以现成的上市公司作为外壳取得上市地位，然后对其注入资产， 实现间接上市的目的。买壳上市可以避免繁琐的核准程序，节约时间成本，快速 进入证券市场。国有商业银行上市可不局限于国内证券市场，也可考虑海外证券 市场买壳上市。如2 0 0 0 年7 月1 8 日中国工商银行以每股7 5 2 港元的价格收购 2 4 亿股友联银行股份，占其总股本的5 3 2 4 ，成为友联的控股股东。收购友联 银行后，工行将直接在香港涉足零售业务，拓展投资银行业务，并在香港成立金 融控投公司，形成批发银行业务、零售银行业务与投资银行业务有机结合的全能 银行。中国工商银行买壳上市使国有商业银行的海外机构首次实现间接上市。 然两海外买壳上市也有其不利之处：其一，买壳成本较高，这与国有商业银 行资本金不足，赴海外上市融资的初衷相违；其二，风险比较大，因为对境外上 市公司不熟悉，虽经专业中介机构的评估，又经审慎选择，可是收购一旦完成但 达不到收购目的或收购失败，代价是很大的。 综上所述，国有商业银行的三种上市模式各有利弊，在权衡各种模式的利弊 后，笔者认为目前最佳的上市模式是机构分拆上市，它既与我国股市现实的承受 能力相匹配，又与国有商业银行不良资产较多、整体经营效率不高、地域性差别 较大的客观事实相适应，具有现实可操作性。另外，买壳上市也是目前可以尝试 的一种上市模式。作为境外上市的一条捷径，该模式不仅有助于国有商业银行迅 速地拓展海外业务，也使国有商业银行能尽快地参与到国际资本市场中去，按照 国际惯例运作和经营。同时，这两种模式又可以借鉴中国移动集团公司分拆上市、 反向收购的运作思路，根据银行发展战略的需要，结合上市银行以改善自身经营、 提高竞争力为目的的资产重组等行为，逐步将其它经营效益较好的未上市分行收 购进上市银行。 二、国有商业银行上市的目的和必要性 近年来，伴随着经济发展和经济体制改革的深化，国有商业银行在经营理念、 经营水平、内部管理、资产质量等方面有了长足的进步。但是，在激烈的市场竞 争中，国有商业银行的对手越来越强大。 加入wt0 后，面对在高度发达、竞争充分的市场经济环境中发展了数十年 甚至上百年的外资银行，国有商业银行竞争力显著不足，面对外资银行不断创新 4 首都经济贯易走学硕士学i - i k 支 固有商业银行上市问墨巨研究* 的金融产品和强有力的营销能力，四家国有商业银行将处于不利地位。不是因为 国有商业银行的硬件软件条件不够，实际上，国有商业银行一线的技术系统与服 务正在快速与国际市场接轨。国有商业银行的最大的劣势在于本身不具有能与外 资银行抗衡的内部治理结构。四家国有商业银行上市的紧迫性和真正动机，是使 其具有国际竞争力。而要想具有国际竞争力，现存的内部管理结构显然不适应这 种需要。因此，由上市而推动的公司治理结构改革，应该是上市追求的目标。 与竞争对手相比，国有商业银行的劣势表现为不良资产率高、资本充足率和 盈利能力低下、内在机制落后等几个方面。通过改制上市是为了使国有商业银行 改善目前的不利形势，转变成现代化的商业银行，增强竞争力。 ( 一) 补充资本，降低不良资产 银行资本金的多少，资本充足率的高低代表着商业银行应对风险能力的高 低。金融风险客观存在且不易准确预测，瓷本金的多少，决定了银行的实力和清 偿支付能力。充足的资本金可以保证银行经营活动的正常运行，维护存款人的正 当利益和公众对银行的信心。 巴塞尔协议规定银行资本充足率应不低于8 ，其中核心资本不少于4 ， 这一规定为国际银行所普遍认同和遵守。四大国有银行在1 9 9 8 年以发行特别国 债方式补充了2 7 0 0 亿元资本金后，基本上达到了8 ，但由于缺乏正常的资本金 补充渠道和良好的不良资产控制措施，随后的资本金充足率又迅速下降。1 9 9 9 年，四大国有商业银行又向四家资产管理公司剥离了1 4 0 0 0 亿不良资产。从2 0 0 2 年第7 朝银行家统计数掘中可以发现，2 0 0 1 年除中国银行一级资本增长较 快外，其余三家银行增长甚慢。达到国际清算银行资本充足率标准的也只有中国 银行一家8 3 ，中国建设银行资本充足率为6 8 8 ，未能达到8 的最低限，其 余两家数掘不详。到2 0 0 3 年底4 5 0 亿美元注资中行和建行前，四大国有商业银 行的平均不良资产率为2 2 。资本充足率为6 5 。经过注资，中行和建行分别达 到1 0 0 8 和8 0 1 。4 国有商业银行要想提高资本充足率，只有两条途径，一是剥离不良资产，二 是增加资本金。增加资本金的方法主要分两种，一种是内部积累，商业银1 z - - jl 一, t 2 否 从内部增加资本首先要看商业银行的盈利能力，国有商业银行目前的盈和水平很 难满足补充资本的需要。第二种是外部筹集，通过发行股票筹集和通过国家注资， 而国有商业银行未上市前无法通过发行股票来筹集资金，所以国有商业银行到目 前为止，补充资本基本上是通过国家注资。对于经营管理不普所导致的不良资产 增加过快，不论用哪种资本补充方式都只是治标的方法。但如果商业银行出于发 展需要补充资本，增发新股这种资本金补充方式是更加市场化的，更能适应市场 经济的要求。从这个意义上来讲，上市拓展了商业银行补充资本的途径。 高屠不下的不良资产率是我国国有商业银行脆弱性最集中的体现，长期得不 到妥善解决，随着时间的推移，处置难度与处置成本越来越大，且有风险扩散和 4 t 金融时报2 0 0 4 年1 月1 0 日 5 首 】i 经济贸易走学硕士学位论文 国有商业银行上市问题研完 导致银行危机的可能。 根据原人民银行行长戴相龙2 0 0 1 年和2 0 0 2 年提出的有关数据及多方资料， 初步估算截止2 0 0 1 年底，四大国有商业银行包括剥离给四大资产管理公司的1 4 万亿元不良贷款在内的不良资产总额约为3 4 万亿元，不良资产率为4 2 ，不良 资产总额占g d p 比重为3 5 。2 0 0 2 年7 月的英国银行家杂志在对世界1 0 0 0 家大银行排名中，公布中国工商银行、中国银行、中国建设银行截止2 0 0 1 年1 2 月3 1 日的不良贷款率分别为2 9 7 8 、2 7 5 1 和1 9 3 5 5 ，中国农业银行的数据 不详。根据这些数据推算，在剥离了1 4 万亿不良资产后，按照贷款质量五级分 类要求，我国四大国有商业银行的不良资产率应在2 5 3 0 之间。 不良资产率高是我国国有商业银行出现风险的强烈信号。不良资产的问题没 有使我国银行风险演变为银行危机，在于国有银行背后的强大国家信用支持，使 其能源源不断地从居民手中获取储蓄存款而不至于发生流动性危机。然而，我国 加入w t o 后，随着外资银行的进入，银行市场的竞争将日趋激烈，会给国有商业 银行带来极大的威胁。 国有商业银行要想上市就首先必须把不良资产降到合理的水平，尤其是上市 后必须建立公司治理结构，提高经营管理水平，减少新的不良资产的产生，否则 就没有办法吸引投资者。不良资产率是经营水平好坏的一个很重要的指标，上市 后这个指标必定成为投资者衡量商业银行投资价值的一个重要标准，这样上市后 国有商业银行会面临来自市场的压力，促使其关注资产质量，降低不良资产。 ( 二) 提高国有商业银行的盈利水平 国有商业银行的经营效率的最好体现是利润率。虽然目前国有商业银行控制 着我国银行业的绝大部分市场份额，但是，与庞大的资本规模相比较，其资产利 润率等利润指标都不尽人意。2 0 0 2 年工、农、中、建四大国有商业银行的资产 利润率分别为：0 1 3 、0 0 9 、0 3 2 、0 1 4 ，资本利润率分别为3 4 7 、2 1 3 、 4 3 、4 0 1 6 。与国外银行的资本利润率相比，英国银行业平均数2 6 1 3 、美国 银行业平均数2 0 4 1 、新加坡银行平均数1 5 5 ，可以看到国有商业银行存在着 较大的差距。这从一个侧面反映出了国有商业银行盈利能力较差，市场竞争能力 较弱的现状。 目前我国银行资金来源以存款为主，资金运用以贷款为主，存贷款利差收入 构成我国银行的主要利润来源。然而在发达国家，银行利差收入仅占总收入的 2 0 至5 0 。即使不算资本市场业务的收入，靠多种多样金融服务得到的收入也 与利差收入平分秋色。从西方发达国家商业银行的发展进程来看，随着利率市场 化机制的建立，银行都把目光盯在新兴业务上，表外业务创新取得的收入占银行 收入总额的比重日益增加。美国花旗、美洲等五大银行集团9 0 年代末表外业务 收益占比达5 0 以上。而德国由于实行全能银行制，其几大银行表外业务收入占 52 0 0 2 年9 月国际金融研究 6 根据2 0 0 3 年中国金融年鉴整理 6 首 j ：经济贸易大学硕士学位论支 r 国有商业银行上市问题研究 全部业务收入的6 0 左右，而我国大部分银行的表外业务和中间业务收入占比 2 0 不到，有的分行甚至不到5 ，与西方发达国家开展混业经营的银行相比，我 国国有商业银行的盈利能力令人担忧。 提高传统的利息收入将面临两大制约因素，一是资产规模扩张受制于资本充 足率。二是利率市场化进程加快背景下，负债成本根难降低。当银行优质客户贷 款处于买方市场状态时。要想争得优质客户，银行只能被动地下浮利率。何况银 行不像一般企业，它的资产规模扩张由于受到资本充足率的约束，无法采用薄利 多销的方式扩大贷款利息收入。随着经济的快速增长，社会对资金的需求越来越 大，但由于资产扩张受制于资本充足率的限制，很多银行无法将充裕的资金投放 给企业，国内商业银行尤其是国有商业银行过于依赖存贷款业务进而导致盈利模 式不合理。所以必须尽快拓宽收入渠道，提高非利差收益，重点扶持代理类中间 业务。由于中间业务不运用或较少运用银行自己的资金，很少受到资本充足率下 降的束缚。它的发展不仅能为银行带来大量手续费收入和佣金收入，还可提高银 行的资产收益率。近年来，我国商业银行中间业务有了较快的发展，但与西方发 达国家商业银行相比，仍有相当大的差距。 ?- 通过上市可以促进国有商业银行建立合理的公司治理结构，首先是完善对传 统的信贷业务的管理，按照国际标准确定是否发放贷款，减少信贷业务的行政性 影响：落实信贷业务责任终身制，防止为了完成考核指标而不考虑贷款质量的现 象发生。其次，上市可以促使国有商业银行大力开发中间业务，改善盈利结构， 改变国有商业银行收入过于依赖贷款的现状，从而提高国有商业银行的盈利水 平。 ( 三) 改善落后的内在机制 国有商业银行的内在机制落后表现在几个方面： 一是国有商业银行经营机制落后，由于受传统观念的影响，经营机制长期不 健全，如“自主经营、自担风险、自负盈亏、自求平衡”的经营机制没有完全建 立，行政干预的影响依然较大；政策性业务没有完全分离：“国有”色彩较为浓 厚，“官僚”作风仍然存在；银行价值最大化还不能真正成为银行的经营目标。 二是管理机制落后，国有商业银行的管理体制可以概括为“一级法人、多级 经营、集中领导、分级管理”的模式。这种以银行业务为中心的层级组织结构、 纵向管理、分散经营的运作方式，有很大的弊端。一方面，银行业务经营活动受 官僚式的层级结构束缚，很难保证业务决策和业务处理的时效性；另一方面，在 层级结构下，管理层对客户和市场需求不敏感，并且普遍存在职责不明、职能重 叠、机构失控等现象。国有商业银行在管理水平、降低不良贷款、信息披露等方 面与国际接轨还有差距，财务和成本管理不全面：风险管理手段落后。新的资产 风险仍然不断产生，随着金融体制的改革，利率市场化正在逐步推进，这就使国 有商业银行面临更大的利率风险，国有商业银行必须加强利率风险管理。 三是用人机制落后主要表现在用人模式相对僵化呆板：人事管理透明度不 首部经济贸易大学硕士学位论文 * 国有商业银行上市问题研究* 高，制度不规范；激励约束机制手段单一，缺乏良好的人才流动机制，高级管理 人员的任免仍很大程度上受行政行为影响等。 上市后，商业银行的经营管理者为了达到股东的要求，就会自觉把追求商业 银行价值最大化作为目标，转变落后的内在机制，改革风险和人事管理等方面的 不足之处。 ( 四) 促进国有商业银行产权改革 国有商业银行现存的问题诸如自有资金不足，不良资产率过高等可以部分归 结为历史原因，但商业银行改革也经历了不短的时间，总把问题归咎于以前是不 恰当的。1 9 9 9 年不良资产剥离之后，新的不良资产的产生速度依然很快。国有 商业银行各方面的改革也直在不断进行，但收效甚微，就其根本在于国有商业 银行的产权问题。 目前我国国有商业银行的产权结构是国家独资所有的单一产权主体。这种单 一的产权主体制度是一种抽象的制度假设，客观上存在着天然的缺陷，也违背了 市场经济的基本原则。产权界定模糊，所有者缺位，是国有商业银行最根本的问 题。国有商业银行所有权属于国家，但国家这个所有者无法实际承担所有者的经 营责任和实际行使所有者的权利。一方面，没有一个真正对国有资产保值增值负 责的持股主体，国有商业银行的自主经营必然会受到来自国家行政的干预；另一 方面，缺乏一个有效代表国家行使所有者权利的机构。同时国有商业银行监督部 门不会因为国有银行的损失受到足够的惩罚。国有商业银行所有者缺位，加上约 束激励机制薄s g ，实行行政化管理，这样就使经理层容易出现内部人控制问题， 即基本上无需承担风险的经理人员和下级工作人员实际上取得了国有商业银行 资产的控制权和支配权，致使国有商业银行缺乏有效的t l 我约束机制，经营效率 和效益低下。 纵观二十多年渐进式经济改革的整个过程，我国国有商业银行一直存在着这 样和那样的问题与矛盾，但是追根溯源，往往都与产权制度的严重缺陷有密切的 关系。产权制度改革是国有商业银行改革的核心，只有在产权明晰的基础上，加 强管理，完善四大商业银行的治理结构，才能够取得理想的效果。从这个意义上 来讲当前我国国有商业银行的改革，如果不深刻地触动产权制度的弊端，其他一 切改革措施都将难以收到理想的效果。 上市将是国有商业银行产权制度的最根本变革，通过上市可以使商业银行建 立起完善的公司治理结构，成为“自主经营、自担风险、自负盈亏、自求平衡” 的真正意义上的商业银行。 股份制改革是上市必须的前奏，是不是经过股份制改革，就可以明确产权， 就可以达到提高商业银行经营效率的目的昵? 我个人认为并非如此。从已经实行 股份制改革的中行和建行看，代表国家持股的中央汇金投资有限责任公司仍是两 家商业银行的最大股东，其他主要是些国有大型企业，仍然是全民所有制的股 权占统治地位。这样国有商业银行的产权制度没有根本改变，这种产权制度不能 首都经济贸易大学硕士学位论文 国有商业银行上市问题研究” 促进商业银行建立完善的公司治理结构，更不能提高商业银行的经营效率。 西方商业银行的现代产权制度普遍表现为多元产权主体形式，前苏联、东欧 国家以及改革之前的中国银行体系，计划经济的特征决定了银行的产权特征是单 一国有产权制度安排。在这种产权制度之下，银行的治理是通过国家行政指令来 完成的。随着经济体制由计划经济向市场经济的转变，单一国有产权制度形式在 金融领域也如同其他经济领域一样表现出了低效率的特征。转轨经济国家纷纷通 过国有商业银行的产权制度改革来探索提高银行体系运作效率的有效方法，单一 国有产权制度逐步转向了多元产权主体形式。 产权经济学的一个基本观点是，只要产权是可交易的，那么不管产权初始边 界如何，都可以通过产权交易使资源配置达到有效的状态。可见，产权的可交易 性是保证产权结构效率的关键。目前我国国有商业银行面对的是单一国有产权结 构，这种产权结构的特征是产权具有不可交易性。四大国有商业银行除了国有产 权性质所决定的社会利益目标之外，还有对自己本位利益追求的需要。这表现为 为获得垄断利润国有商业银行对央行的倒逼机制上面，也表现银行将许多的金融 风险外部化为央行的风险，最明显的是不良债权问题。缺乏产权交易的金融组织 是不会真正做到自负盈亏、自求平衡的。产权交易的实现和交易规则的形成在现 有的单一国有产权框架之下是不可能实现的，而产权交易的目的是为了实现股权 的多元化。例如，我国首家股份制商业银行交通银行，其国有股股权占总股份的 比例大于5 0 ，经营管理者的选择基本上是由行政任命的。虽然是股份制商业银 行，交通银行依然不可避免的受到行政行为的影响，所以股份制并不能确定公司 治理结构的改善，必须通过上市实现股权的多元化。 从世界范围看，以股权多元化为基础的股份公司成为现代商业银行主要的组 织形式。根据英国银行家的排名，全球1 0 0 0 家大银行基本上都是股份制银 行，排名前5 0 位的银行中，除我国国有商业银行外，其余全部都是股份制银行 和上市公司。商业银行采用股份公司形式，关键在于它为银行建立所有权、经营 权和监督权独立运作、有效制衡这一科学公司治理机制奠定了良好的组织框架。 在实行股份制治理和资本市场运作的条件下，大多数国际先进商业银行借助自我 约束、外部监管和市场监督不断完善公司治理机制，提高内部管理和风险控制水 平，从雨实现银行价值最大化。根据国际实践经验大力推进股份制改革，建立和 完善公司治理机制，已成为国有商业银行从根本上摆脱经营困境、提高综合竞争 力，从而更好的应对加入w t o 挑战的关键。社会主义市场经济体制是我国经济体 制改革的既定目标，而“产权清晰、政企分开、权责明确、管理科学”的现代企 业制度是其中的核心部分。现代企业制度的基本特征就是法人产权制度形式，可 见，对国有商业银行进行股份制改革、实现产权主体多元化是建立现代商业银行 制度的内在要求。 股份制改革只是产权多元化的准备工作，它并不能实现产权的多元化，只有 通过上市才可以使国有商业银行的产权成为可交易的。上市可以促进产权的多元 化，减少国有股权来自政策目的而不是仅仅出自股东目的的影响。 9 首南i 经济贸易大学硕士学住论文 固有商业银行上市问题研究 三、国有商业银行上市的难点 ( 一) 盈利水平亟待提高 要想获得上市资格，国有商业银行首先面临的问题是盈利水平必须达到上市 要求。 前面提到，国有商业银行经营效率的根本提高有赖于产权制度的根本变革。 国有商业银行产权制度要发生根本的变革必须通过上市，但盈利水平达不到一定 要求商业银行就无法上市。这是个循环的，互相制约、互相促迸的过程。四家 国有商业银行自身在过去的几年里也为上市做了很大努力。 2 0 0 3 年中国工商银行实现经营利润6 2 1 亿元( 其中实现账面利润2 1 亿元， 其余6 0 0 亿元用于提取拨备和消化包袱) ，比2 0 0 2 年增盈1 7 8 亿元，增长4 0 ， 资产经营利润率、资本经营利润率分别为1 2 4 、3 8 8 ，均创历史最高水平。 2 0 0 3 年，农业银行经营绩效大幅攀升，全年实现经营利润1 9 7 亿元，同比增 盈7 0 6 亿元，增幅5 6 4 ，其中账面利润1 9 1 亿元，消化历史包袱1 7 8 亿元。 中国银行集团2 0 0 3 年实现拨备和消化历史包袱前经营利润5 7 0 3 5 亿元，比 上年增加4 7 6 4 亿元，上升9 “，资产收益率为1 2 7 。若剔除减持中银香港 股权而获得投资收益因索，共实现营业利润4 9 6 8 8 亿元，同比增加3 0 0 4 亿元。 2 0 0 3 年，中国建设银行坚持以效益为核心，以强化管理、深化改革、严格内 控为工作重点，各项业务持续保持平稳增长，经营效益再创历史最高水平。全行 境内外业务实现拨备前利润5 1 2 3 亿元，比上年增加1 2 9 7 亿元，增长3 3 9 ； 账面税前利润4 5 亿元。 从以上资料可以看出，几家国有商业银行都在努力提高自身的盈利水平，其 目的首先是为了满足上市的硬性要求，其次是为了是自己的经营业绩对投资者具 有足够的吸引力。如果从纵向的角度比较，国有商业银行已经有的很大进步，但 是与国际大型商业银行相比，在盈利能力上，国有商业银行的差距依然很大，还 有很多工作要做。 ( 二) 巨额的不良资产的存在严重阻碍了上市的步伐 目前，我国国有商业银行的不良贷款率还远远高于国际公认的正常水平。在 金融市场加速开放的今天，高不良贷款率已经成为我国银行保持市场竞争力、开 展国际化经营的重大障碍。开拓新的思路，建立科学的不良资产管理体系，控制 不良贷款增量，加速不良贷款存量的处理，是我国国有银行上市的当务之急。因 为高的不良资产会严重影响投资者对银行股票的信心，在发行时不愿认购、在交 易时不愿持有，这会直接导致发行失败和股票被抛售。所以要想成功上市，四大 国有商业银行必须努力降低不良资产，为股改上市做准备。 7 人民日报2 0 0 4 年1 月1 7 日 j o 首都经济贸易大学硕士学位论文国有商业银行上市问题研究 以建设银行为例，近些年来，中国建设银行着力打造不良资产处置的新机制， 运用市场化手段，提高不良资产处置的效率和效益，防止因出现大规模不良资产 的累积而影响日常的信贷经营。这种新的机制的建立和完善，为建设银行股份制 改造和引进战略投资者提供了坚强保证。2 0 0 4 年6 月末，不良贷款率己降到 3 0 8 ，首次达到了银监会要求的3 一5 的目标。8 不良资产余额大幅下降。通过 大力清收处置和消化历史包袱，建行不良资产状况发生了显著变化。2 0 0 4 年8 月，中国建设银行确定在广东、江苏、上海、深圳、黑龙江、吉林、辽宁、山 东、河北、四川等1 0 个级分行进行资产“大保全”体制的试点，准备在省会 中心城市设立不良资产处置中心，并逐步实行不良资产向一级分行的集中经营管 理，以实现系统垂直化管理的目标。资产大保全，就是对银行的全部不良资产等 特殊资产进行集中专业化的催收、经营和处置，以最大限度提高不良资产回收率， 减少资产损失。这是现代商业银行一个重要的保持平衡发展的不可或缺的功能。 建行这次“大保全”体制试点的目的是为了强化资产保全部门集中经营处置不良 资产的专业优势和职能，充分发挥市场机制在不良资产处置中的作用，加强不良 资产市场化经营体制的创新，建立安全高效的资产保全审批决策体系。 在资产质量控制机制尚未完全建立，外部经营环境也未真正改善的情况下， 不少银行可疑、损失类不良资产里上升趋势。事实上，无论中资银行还是外资银 行，防止不良资产反弹，降低不良资产，提高资产质量，都是现代商业银行要永 远面对和解决的问题。 在外部政策的支持下，经过消化历史包袱、剥离可疑类贷款，建行的不良贷 款率已经下降到一个较低的水平。但是，从银行内部看，由于资产质量的管理水 平还达不到国际先进商业银行的水平，近期不可能从根本上消灭不良资产的生成 机制。从银行外部环境看，我国正处于社会经济的转轨时期，资本市场和社会信 用体制不够发达，短期内面临的宏观环境和客户基础不会发生根本性的改变，在 相当长的一段时期内，新增不良资产仍将难以避免。 从目前国家有关部门明确的2 0 多个过热行业的情况看，涉及各商业银行的 贷款总额很大。随着国家宏观调控措施的进一步落实，上述行业的贷款将很可能 成为银行新的不良资产。因此，今后一段时间不良资产反弹的压力很大。 金融市场的全面开放对商业银行资产质量提出了更高的要求。根据我国加入 世界贸易组织的承诺，到2 0 0 6 年底，也就是再过一年多的时间，国内金融市场 将全面开放。外国和外资银行将利用其先进的管理技术、管理手段以及灵活的机 制和我们展开竞争，可以说最强劲的竞争对手即将全面登场。在与外资银行竞争 的过程中，控制不良资产产生，加快不良资产处置的任务仍然很重。面对新的竞 争形势，如何加快国有商业银行的不良资产的处置步伐，如何控制新的不良资产 的产生，是资产质量控制面临的新课题。 此外，外部金融监管部门对银彳亍资产质量有了更高标准。这几年来，国务院 和监管部门一真将国有商业银行不良贷款比例作为考核银行工作的主要指标之 金融时报2 0 0 4 年7 月5 日 首都经济贸易大擘硕士学位论文国有商业银行上市问题研究努 一。今年颁布实施的中国银行业监督管理委员会关于中国银行、中国建设银行 公司治理改革与监管指引对股份制改革确定的七项考核指标中不良资产状况 对这些关键指标都有非常重要的影响。银监会要求，两家试点银行五级分类的不 良资产率要持续控制在3 5 。而公开上市后，国有商业银行还必须面对更加严 格的信息披露制度的要求，不良资产必须不断下降并稳定在国内外投资者可接受 的较理想的范围之内。要达到这些考核指标的要求，不良资产清理的任务艰难而 繁重。 2 0 0 3 年工商银行的不良资产余额狰下降6 9 8 亿元，其中不良贷款余额下降 4 3 3 亿元。下降了4 3 个百分点，非信贷资产和财务包袱下降2 6 5 亿元。按国际 通行的五级分类标准，2 0 0 3 年底工商银行不良贷款率为2 1 3 t 2 0 0 3 年，农业银行，全年实现经营利润1 9 7 亿元，其中账面利润1 9 1 亿元， 消化历史包袱1 7 8 亿元；按五级分类，不良贷款余额下降2 2 亿元，占比下降6 个百分点。全年清收不良资产本息4 4 7 亿元，盘活不良资产本息2 5 2 亿元。全行 本外币各项贷款比年初增加3 6 3 1 3 亿元，同比多增9 8 6 亿元。新增贷款9 0 以 上投向了优势行业、优良客户和低风险业务品种吖优良客户占比提高了4 8 个百 分点。 2 0 0 3 年，中银集团的营业利润几乎全部用于提取准备金和消化非信贷资产 损失，全年共提取呆账准备金2 4 6 4 3 亿元，消化非信贷资产损失2 2 9 ，8 1 亿元， 两项合计4 7 6 2 4 亿元，比上年增加9 5 亿元。因此，账面利润较上年有所下降， 为2 4 5 亿元。2 0 0 3 年，中行还实现了不良授信余额和不良授信比率的双下降。 截至2 0 0 3 年末，按照五级分类口径，中国银行集团不良授信余额为3 4 3 8 亿元， 比上年_ 末减少5 4 7 亿元；不良资产比率为1 5 ，9 2 ，比上年末下降6 4 5 个百分点。 2 0 0 3 年，建行大量消化不良资产，资产质量大幅提高，不良资产率大幅下 降。共消化资产损失约8 8 4 亿元，比上年多消化5 8 3 亿元。9 即馒如此，我国国有商业银行的不良资产现状仍不容乐观，需要我们进一步 的努力。 ( 三) 人力资源管理的改革势在必行 国有商业银行传统的人事制度不能适应商业银行改制上市的要求，必须进行 改革。目前我国国有商业银行人力资源管理当中存在的主要问题有以下几个方