（金融学专业论文）上市公司会计信息披露的经济学分析及治理研究.pdf

中文摘要 一个完善而有效的会计信息披露体系是建立高效的证券市场管理体系的重 要前提和基础。我国证券市场作为全球新兴的证券市场之一，其十余年的高速发 展己经取得了世人瞩目的成就，然而一些上市公司会计信息披露失真现象的泛 滥，给股市造成了振荡和严重后果，上市公司会计信息披露中存在的问题严重地 阻碍了股票市场的健康发展。 本文首先从会计信息披露的基本概念出发，分析了其经济学属性，阐明了其 经济学理论基础，总结了我国上市公司会计信息披露的法规体系和基本内容，分 析了其存在问题、表现形式和危害性，从中介机构、证券交易所和投资者的角度 对其做了基本评价；接着运用经济学理论从六个方面剖析了会计信息披露失真产 生的根源，重点从博弈论角度，构建了会计信息披露的六方博弈模型，求得各自 纳什均衡解后又进行了综合分析。 运用本文研究成果，列举了上市公司银广夏的案例，详细解析了其会计信息 披露失真产生的深层次原因，总结了经验和教训。最后提出了会计信息披露失真 的治理对策，建议组建政府、上市公司、中介机构和投资者四位一体的会计信息 披露体系。 关键词：上市公司会计信息披露经济学分析博弈论 a b s t r a c t a ne f f i c i e n tm a n a g e m e n ts y s t e mi ns e c u r i t i e sm a r k e t ss h o u l db eb a s e do nac o m p l e t e a n de f f e c t i v ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e m a so n eo f t h ef a s td e v e l o p i n g s e c u r i t i e sm a r k e t si nt h ew o r l d ，c h i n e s es e c u r i t i e sm a r k e tg o tr a p i dd e v e l o p m e n ti n t h el a s tt e ny e a r s h o w e v e r ，as e r i e so fp r o b l e m s ，s u c ha ss o m ef a l s ea c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nd i s c l o s i n g h a v ec a u s e ds e v e r ec o n s e q u e n c e st ot h es e c u r i t i e sm a r k e ta n d b l o c k e di t sh e a l t h yd e v e l o p m e n t i nt h i sp a p e r , w es t a r tw i t l lt h eb a s i cd e f i n i t i o no fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e a n a l y z ei t se c o n o m i cf e a t u r e sa n de x p l a i n i t sb a s i ce c o n o m i ct h e o r y w ee o n c h i d et h e r e g u l a t i o n sa n df u n d a m e n t a lc o n t e n t si nc h i n e s el i s t e dc o m p a n i e s ，b yt h ea n a l y s i so n e x i t i n gp r o b l e m s ，o u t c o m e sa n dc o n s e q u e n c e s t h e nf r o mt h ep o i n tv i e wo f a c c o u n t i n ga g e n c y ，s t o c ke x c h a n g ea n di n v e s t o r s ，w em a k e s o m ee v a l u a t i o n s i n s u c c e s s i o n ，w eu s ee c o n o m i ct h e o r yt ot r a c kt h ei n i t i a ip r o b l e m so fd i s t o r t i o no f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ef r o ms i xa s p e c t s e m p h a s i z i n go ng a m et h e o r y , w ec o n s t r u c tas i x - p l a y e rm o d e lo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，g e tn a s h e q u i l i b r i u mr e s o l u t i o na n dd of i n a lc o m p r e h e n s i v ea n a l y s i s i nt h ee a s es t u d yo fy i n g g u a n g a w ee x p l a i nt h ed e e pr e a s o n si nd i s t o r t i o n a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n ds u m m a r i z et h ep r o c e d u r e sa n dl e s s o n s f i n a l l y , w ep r o p o s et h ep r a c t i c a ls t r a t e g yo fd i s t o r t i o na c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n d i s c l o s u r ea n ds u g g e s tt h a ta l la c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e mb es e tu p b yc o m b i n a t i o n o fg o v e r n m e n t , f i s t e dc o m p a n i e s ，a c c o u n t i n ga g e n c ya n di n v e s t o r s ， k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n i e s ，a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，e c o n o m i c a n a l y s i s ，g a m et h e o r y 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得垂鲞盘鲎或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名 、 义婵醐一娉8 月夕日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解墨生盘翌有关保留、使用学位论文的规定。 特授权墨鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名： 越叉 签字日期：) 神睁8 月，7 日 导师签名： 多毙呛 签字日期：7 即，年宫月7 日 第一章绪论 1 1 选题背景 第一章绪论 随着我国经济体制改革的不断深入，资本市场的重要作用与发展潜力己成为 大家的共识。资本市场合理配置资源作用的发挥，关键在于资本市场的有效性。 资本市场的有效是信息的有效，而会计信息又是资本市场信息的重要组成部分。 因而，我国上市公司会计信息披露是一个事关经济健康发展的重大问题。然而一 些上市公司的会计造假事件，造成了股市的剧烈振荡和一系列严重后果，我国上 市公司在会计信息披露中出现的问题，已经引起各方人士的关注。研究上市公司 会计信息披露问题，主要基于以下几方面原因： 中国证券市场中上市公司的会计信息披露状况令人堪忧。中国证券市场发展 才短短的十年时间，但是关于虚假会计信息披露事件却层出不穷。从前几年的“琼 民源”，“东方锅炉”到“红光实业”，再到近期的“郑百文”“银广夏”事件等， 无一不是和虚假会计信息披露有关。这些事件的发生给证券市场造成极大的振 荡，同时也暴露出中国证券市场中会计信息披露制度存在的问题和缺陷。如何规 范和完善我国上市公司的会计信息披露，已经成为摆在我们面前急待解决的重要 课题。 实现资源的优化配置、建立高效的证券市场管理体系需要完善的会计信息披 露制度。证券市场能否有效运转，是以信息披露制度的成熟程度为基础的，公司 经营状况的好坏，会通过信息披露的途径在市场上广为传播，被市场参与者选择 接受，进而影响其行为决策。资本市场在资源配置方面有不可替代的重要作用， 如果大量缺乏真实性、及时性的会计信息充斥市场，那么资源可能就会流向那些 效益差而经会计信息粉饰的上市公司，从而引起市场参与者由于被误导而产生的 逆向选择。世界各国证券市场的发展经验表明，一个高效的证券市场管理体系， 是必须建立在一个完善而有效的会计信息披露制度之上的。所以对上市公司会计 信息披露的研究是非常重要并且必要的。 会计信息披露的质量如何成为影响上市公司二级市场股价波动的重要因素， 甚至严重地影响同类板块个股的价格走势，最终对大盘指数造成巨大影响，也许 会扶大厦之将倾，也许会成为雪崩前落下的最后一片雪花。因此研究上市公司会 计信息披露问题，在理论上与实践中都有重大的现实意义。 第章绪论 1 2 研究目的和意义 1 2 1 研究目的 本文通过对我国上市公司会计信息披露的研究，旨在解决我国上市公司会计 信息披露中存在的问题，提高上市公司会计信息披露质量，进而提高股票市场的 运行效率。通过本文的研究，希望能解决以下几个问题： 1 、会计信息是什么? 它具有什么样的属性? 2 、上市公司应自愿披露会计信息还是政府实行管制，强制进行披露? 3 、我国上市公司会计信息披露的现状如何? 4 、我国现行的上市公司会计信息披露存在的问题和深层次原因是什么? 5 、在会计信息提供方和需求方的六方博弈中，其纳什均衡解是什么? 6 、如何完善我国上市公司会计信息披露制度? 7 、如何保障上市公司会计信息的有效披露? 8 、上市公司银广夏会计信息披露失真的深层次原因是什么? 1 2 2 研究意义 本文的研究结果具有理论和实践两方面的意义。 1 、实践上，通过分析我国上市公司会计信息披露中存在的问题，找到会计 信息的供给方和需求方的纳什均衡，为决策层提供一个治理思路。对提高会计信 息披露的质量有重要的实践参考意义；在有大量虚假会计信息充斥的股票市场 中，股票市场的资源配置功能将无法正常发挥出来，真正绩优诚信的上市公司得 不到资金而社会资金却流向了制造虚假会计信息的企业，造成股市的混乱，通过 研究，将对改善我国会计信息披露质量，促进我国股票市场的健康发展可能起到 一定的推动作用；通过我国上市公司会计信息披露的研究建立起一个高效率会计 信息披露制度，将对我国上市公司的现代企业制度建立，建立完善的公司法人治 理结构，一股东籍以真实可靠的会计信息来监督上市公司的经营活动成为可能；通 过对上市公司会计信息披露问题的研究，对我国宏观经济调控决策、国家税收工 作的正常运行和社会经济秩序的持续稳定都有非常重要的意义。 2 、理论上，本文重点从经济学角度研究了会计信息披露的供给和需求过程 中存在的问题，从产权制度、公司法人治理结构、信息不对称、委托一代理理论、 博弈论等角度分析了其深层次的原因，并主要从经济学角度提出了治理措施，这 区别与国内仅从会计学角度出发谈会计信息披露问题更能与我国上市公司的实 际情况相结合。将会从个新的视角充实我国上市公司会计信息披露理论。 际情况相结合。将会从一个新的视角充实我国上市公司会计信息披露理论。 2 第一章绪论 1 3 本文研究的主要内容 第一章绪论，主要探讨了在当前国内外不断出现会计信息披露造假案的背景 下，从经济学角度研究会计信息披露问题的重要意义，同时对国内外的研究情况 做了总结。 第二章我国上市公司会计信息披露的现状，主要挖掘了其经济学理论基础， 并对我国会计信息披露的法规体系和基本内容做了介绍，重点指出存在的问题、 表现形式和危害，分别从中介结构、证券交易所和投资者的角度做出评价。 第三章上市公司会计信息披露失真原因的经济学剖析，则分别运用经济学理 论，从产权制度、内部人控制、信息不对称、委托一代理、博弈论、寻租等理论 进行详细分析，这有别于仅从会计学角度进行研究。 第四章我国上市公司会计信息披露失真的博弈分析，重点运用博弈论，构建 了六个子博弈模型，分别求得其博弈均衡解，最后进行了综合分析。 第五章银广夏会计信息披露失真的案例分析，介绍了银广夏公司的基本情 况，总结了其会计信息披露失真事实和证监会的调查处罚结果，重点运用经济学 理论，分析出违规收益大于违规成本是根本原因，证监会监管低效是间接原因， 公司法人治理结构缺陷是内部原因，注册会计师制度缺陷是外部原因。 第六章从经济学角度治理会计信息披露失真问题，提出构建政府、上市公司、 中介机构和投资者四位一体的会计信息披露体系。 1 4 会计信息披露的相关概念 会计信息是反映企业价值运动的可计量的一种经济信息，是分析股票投资 价值的源泉。 会计信息披露是指上市公司依据国家法律或法规规定，按照一定的程序及规 范的报告格式，通过适当方式向证券管理机构及广大投资者完全公开与证券发 行、交易有关的会计信息资料的行为。应遵循真实性原则、完整性原则、及时性 原则、重要性原则、成本效益原则、诚信原则、实质重于形式原则等。 会计信息披露制度是指政府或政府授权的证券管理机构、自律机构( 行业协 会) 或证券交易所，通过制订法律、法规、准则或规章等形式，对上市公司必须 公开的会计信息的内容、数量、质量，以及质量的认定，相应的文件种类及格式、 披露的方式、程序、时间，以及违反规定的法律责任及处罚办法所作的强制性规 定，具有一定的权威性，对上市公司具有普遍约束力【1 。 第一章绪论 1 5 会计信息披露的国内外研究综述 1 5 1 国外研究情况 关于会计信息披露，国外主要有三种理论模式： 1 、会计信息披露的新古典理论。新古典经济学假定会计信息是一种商品， 它既存在会计信息的需求方( 公司、政府、工会、投资者以及债权人) ，也存在会 计信息的供给方( 公司) 。如果证券市场和经理人市场正常运转，那么，市场力量 就会激励信息供给方提供信息直至每一单位会计信息产生的边际成本等于所带 来的边际收益( 资本成本的降低) ，此时市场就达到了完全市场竞争均衡状态，从 而实现资源配套的帕累托效率( p a r e t oe f f i c i e n c y ) 。但这种状态需要以下假设：( 1 ) 市场上存在大量的会计信息需求者和供给者；( 2 ) 会计信息是完美和完全的 ( p e f f e c t & c o m p l e t e ) ；( 3 ) 市场无交易成本( t r a n s a c t i o nc o s t s ) ；( 4 ) 会计信息需求者 完全有能力理解信息的实质内涵( c o n t e n t ) 并对此有一致性预期( h o m o g e n e o u s e x p e c t a t i o n ) ；( 5 ) 参与会计信息市场交易的个人都是理性的，都追求效用最大化【2 j 。 实际上，上述假设就是资本市场有效性应具备的充分条件，也就是说，如果有用 的信息以不带任何偏见的方式全部在证券价格中得到了反映，那么可以认为市场 是有效的( f a m a , 1 9 7 0 ) 引。从假设中可知，在现实生活中，这样的完全竞争的市场 是不存在的。新古典理论会计信息市场只是一个非常理想化的市场，这样假设分 析对现实意义并不大。 2 、会计信息披露的规范理论。会计信息披露的新古典理论认为，信息生产 的社会最优数量是使社会的边际成本和边际收益相等的信息数量。然而，会计信 息具有公共产品( p u b l i cg o o d s ) 的特性，而公共产品具有外部性( e x t e r n a l i t y ) 和搭便 车( f r e e - r i d i n g ) 行为。会计信息的这种特性恰好是新古典理论和规范理论最根本 的分歧，因为前者会计信息被视作为私人产品，而不是公共产品【9 j 。 会计信息披露的规范理论指出，会计信息产生的公共产品、信息不对称以及 缺乏一致性等导致了会计信息市场的失灵，从而造成市场力量不能最有效地调节 会计信息的供求，因此必须借助第三方( 政府) 加以干预( 准则制定) 来实现会计信 息披露机制的标准化，以限制资本市场上的垄断和投机行为。从理论上讲，只要 存在着会计信息的供给和需求双方，会计信息市场就能得到发展，但是有三个因 素导致市场失灵。首先，由于会计信息的公共产品性质使它具有外部性，信息供 给者不能让所有的信息使用者付费，即会计信息不但被付费的人消费，同时也被 不付费的人消费。企业的趋向将是减少信息生产，因为其生产成木不能全部得到 补偿；其次，鉴于投资者的“天真”和不能充分掌握和分析资料，促成那些经济 第一章绪论 效益差的企业可能多报不确实的信息，反过来又迫使经济效益好的企业为了征服 顾客而再追加信息成本：第三，会计信息存在不均等或不对称性。企业经理总是 比股东拥有更多的信息，他们可能操纵金融市场。规范会计理论认为市场不能最 有效地调节会计信息的供求，必须通过公共力量加以干预【3 1 。因此，规范理论的 基本思想是通过国家干预实现会计信息披露制度的标准化，以限制资本市场上的 垄断和投机行为。 3 、会计信息披露的实证理论。实证会计理论着重于分析公共干预的政治程 序和解释会计标准的制定过程，其理论基础是公共利益理论和利益集团理论。按 照公共利益理论，会计准则制定者被假定为大公无私者，它会权衡管制成本与市 场运作改善后所带来的社会收益两者间的大小，从而尽量实现社会福利最大化。 但由于会计准则制定过程的复杂性，最佳会计准则是不可能实现的。根据利益集 团理论，由于会计准则的制定过程需要经过有关政治程序，因而各类形形色色的 利益集团就会组成压力集团对准则的制定施加各种影响，以便把结果引导到有利 于他们的方向，致使公共干预不能为总体利益而是为强大的利益集团服务。因而 会计准则制定被人们视为是各利益集团冲突博弈的过程，而不是理性算计的过 程。显然，会计准则制定过程中会耗费大量的成本。这种成本不仅包括制定和实 旋准则的机构运行成本( 直接成本) 和公司的遵循成本，可能更多的是间接成本如 政治成本( p o l i t i c a lc o s t ) ”。因此实证会计理论认为，会计准则制定应尽量发挥 市场机制而避免利用公共干预。尽管他们也承认会计信息市场的失灵，但是他们 依然强调公共干预的成本会远远超过市场失灵所带来的成本。 实证会计理论以代理理论为依据，广泛运用于会计实务的解释。由于所有权 和经营权的分离使公司所有者与公司经营者之间是一种“委托一代理”关系 ( p r i n e i p a l - a g e n t ) 。委托人不能监督代理人的活动，因此最有效的激励计划就是让 代理人分担一部分行动后果( 如利润分享、剩余利润等) ，运用到财务会计上就是 建立完善的会计信息披露机制，使会计报告成为代理人的决策动力，委托人可以 利用会计信息披露监督检验经理行为，促使公司经营者提供他们与股东双方可共 同观察到的，能传递不包含在回报衡量本身中的有关经营者努力程度的专有信 息，并且也能限制经营者通过各种会计政策的选择来操纵上述信息的相关可靠 性，从而使股东较容易观察和控制经营者的行为，进而减少两者之间的代理成本， 并最终实现公司价值最大化的理财目槲”】。 不难发现，上述三种会计信息披露理论各有侧重。具体而言，会计信息披露 的新古典理论是研究会计信息披露理论的参照系或基准点，是一种理想化的会计 信息披露框架，不具现实可行性；会计信息披露的规范理论和实证理论考虑到特 定社会经济和文化环境的各种综合因素，并反作用于理论研究的结果，只是在准 第一章绪论 则制定过程中，前者更强调第三方的干预，后者更偏重于发挥市场机制应有的作 用。 在公司制和现代产权理论产生之后，关于会计信息披露的目标理论主要有两 种：一种是受托责任观，认为会计信息披露的目标是反映受托者对受托责任的履 行情况；另一种是决策有用观，认为会计信息披露的目标是提供经济决策有用信 息。关于上市公司会计信息披露管制理论【17 1 ，主要有两种观点：一种是会计信息 披露的管制论，认为由于会计信息不对称( i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y ) 现象、会计信息 的公共物品a ( p u b l i cg o o d s ) 性质、会计信息质量低劣的事实，都需要对上市公司会 计报告进行管制；另种是会计信息披露的非管制论，认为运用代理理论( a g e n c y t h e o r y ) 解释上市公司为什么存在向所有者自愿披露信息的动机h j 。 1 5 2 国内研究情况 国内对会计信息披露的研究起步较晚。1 9 9 2 年之前的会计理论研究基本上 是对会计基础理论的探讨，根本没有涉及到会计信息披露问题。随着证券市场的 建立和发展，特别是国内外一系列会计信息造假事件的迭起，中国国内学者开始 关注和讨论这方面内容。现将国内学者对会计信息披露的研究理论概括如下： 1 、会计信息是一种特殊商品。厦门大学会计学教授谢德仁认为会计信息是 一种特殊的商品，它体现了会计人员与会计信息消费者之间的等量劳动交换的经 济关系，其实质是一种商品。由于现代会计信息是多种契约得以履行的依据和基 础，这使现代会计信息关系到国民收入的分配，发挥着利益协调机制、理顺代理 关系的功能，这种功能的特殊性使得会计信息在诸多方面区别于一般商品，甚至 丧失了一般商品的表象，成为一种“隐商品”，但随着商品货币经济的发展，在 企业之外诸如会计师事务所等单位对企业会计人员“生产”的会计信息商品进行 深加工再加以“销售”、会计专家的咨询意见、会计信息中心提供的有偿信息服 务等，都令会计信息“商品”性开始显化。所以会计信息是一种特殊商品，其市 场是“隐市场”与“显市场”的融厶【“。 2 、会计信息需求论。我国会计学界借鉴国外关于会计信息披露目标的研究， 提出了会计信息需求论的观点，其代表人物为郭道扬。他认为：( 1 ) 满足会计信 息需求是会计信息披露的价值所在；( 2 ) 会计信息是会计所要满足需求的信息类 型；( 3 ) 会计信息的供给取决于会计信息的需求。会计信息披露的基本目标是满 足会计信息需求，具体的需求因环境的不同而存在差异。 3 、会计信息的适度管制论。厦门大学会计学博士后吴联生在国外会计信息 管制论和非管制论理论的基础上提出了适度管制的观点。他认为会计信息作为一 种公共产品只是一个相对的概念，应根据信息内容的不同有针对性地采用不同的 第一章绪论 措施，实行“适度管制”。适度管制就是要规定上市公司会计信息最低的披露程 度，其中管制是重要的，非管制是重要的补充嘲。 总体来看，国内关于会计信息的研究还处于起步阶段，不能机械地模仿国外 的治理方式，只有认真研究国内外的会计信息披露理论并结合我国的实际情况找 到一条适合我国国情的会计信息披露道路才是现实的选择。 第二章我国上市公司会计信息披露的现状 第二章我国上市公司会计信息披露的现状 2 1 会计信息披露的经济学理论基础 关于证券市场中证券价格与会计信息披露关系的理论，经济学主流观点有三 种：随机理论( r a n d o mw a l kt h e o r y ) 、有效市场理论( e f f i c i e n tc a p i t a lm a r k e t h y p o t h e s i s ) 、现代证券组合理论( m o d e mp o r t f o l i ot h e o r y ) 。 1 、随机理论 随机理论产生于1 9 0 5 年，它是现代证券市场关于信息披露经济学理论的发 端，该理论主张如果股价公平地代表其实际价值，那么股价就应当无偏地、非系 统化运动，股价只有在某些不可预测的事件发生时才变动，每个人不可能预测到 股价的波动方向，也不可能影响股价，只能是股价的被动接受者，理论上把这种 股价波动的随机性、无方向性以及无规律运动的现象称之为“随机漫步”。随机 理论反对的是技术分析学派，否认了“在历史上存在的并且被数字图表方式观察 和描述的证券价格走势将在未来重现”，认为人们无法用历史信息预见未来信息， 未来具有不可重复性口】。到了本世纪5 0 年代，随机理论有了很大的发展，在承 认股价随机波动的前提下，进一步考察了股价与信息的相关性。该理论认为，尽 管证券价格是随机的，但是如果投资者事前知晓某些信息，则该信息的确可以影 响股价。随机理论并不否认信息与股价的相关性，但认为股价仅仅反映了过去的 信息，由于信息的发布与获得具有一定的随机性，所以对证券价格的影响也是随 机的、不确定的。 2 、现代证券组合理论 现代证券组合理论从风险投资的角度来论证系统风险对股价的影响，它把投 资风险区分为系统风险和非系统风险。系统风险指某种因素对市场所有证券都会 带来投资损失的可能性，包括市场风险、汇率风险、利率风险、购买力风险等等， 系统风险作用于市场中的每一种证券，投资者无法避免或消除这种危险；非系统 风险指存在于某个公司或某一行业的风险，它只对相关证券造成影响，而不与整 个市场发生关联，非系统风险包括违约风险和经营风险，非系统风险可以通过证 券投资组合等方法分散，从而提高投资收益。现代证券组合理论将所有与证券市 场相关的信息均纳入影响股价的因素范畴，体现了证券市场发展与政治经济文化 大环境的高度相关性，信息披露的意义在于：一方面使得投资者可以选择具体信 第二章我国上市公司会计信息披露的现状 息组建良好的投资组合，另一方面又可以使投资者可以通过更新信息继而更新和 优化投资组合，就某一投资者而言，投资效率与其获得公开信息的提前量成正比， 从而要求投资者能及时得到信息哆j 。 3 、有效市场理论 2 0 世纪5 0 年代末6 0 年代初，在随机理论的基础上发现证券价格随机波动 的状态与价格全面反映证券市场信息传播存在一定的相关性，因而导致了有效市 场假说理论( e f f i c i e n t m a r k e th y p o t h e s i s ) 的提出。金融学中的有效市场假说理论其 有效性包括两层含义：其一是指证券价格的信息有效性，其二是指证券市场资源 配置有效性。其中证券价格的信息有效性指它是否能自由地根据有关信息而变动 以及是否完全反映了可利用的信息；资源配置的有效性是指通过价格对信息的有 效反应，能够使经营好的企业获得相应的资金并淘汰经营差的企业，实现社会财 富的最优增长和社会福利最大化。 根据对可利用信息的不同理解，哈里罗伯茨( h a r r yr o b e r t s ) 首次划分了三 个层次的市场有效性：弱势有效市场，即现行价格反映了历史交易信息；次强势 有效市场，即现行价格反映了历史价格信息以及所有公开信息；强势有效市场， 即现行价格反映了所有相关信息，既包括历史价格信息也包括所有公开信息也包 括内幕信息。1 9 7 0 年芝加哥大学教授e u g e n ef a m a 在吸收了哈里罗伯茨的关 于有效市场的信息的三分法基础上概括和发展了e m h ，他将e m h 的特征表述 为：如果有用的信息以不带任何偏见的方式全部在证券价格中得到反映，勇口么可 以认为市场是有效的。1 9 7 8 年，j e s e n 再次将有效市场假说的特征概括为：如果 根据一组信息从事交易而无法赚取经济利润，那么资本市场是有效的。 概括地说，有效市场假说是对随机理论的继承和发展，即认为在理想状态一 强势有效市场中，信息与股价是符合随机游走关系的。有效市场概念与经济学中 完全竞争市场概念一脉相承，可以说是经济学中完全竞争市场概念的延伸，它的 成立有着严格的前提假设，这些前提假设包括：存在一个完全竞争的证券市场； 全部决策有用的信息必须立即或极少延误地、不以任何偏见地反映在证券价格 上；信息无成本，交易无成本。 市场有效性体现为会计信息披露制度所带来的可获得的有用信息的量的增 加和质的保证，以及获取速度和获取公平性的提高，可以说，有效市场假说对于 建立会计信息披露制度的意义表现在：它为会计信息披露制度奠定了理论基础及 其有效性检验的方向，为规范会计理论和实证会计理论研究拓展了新的空间，有 效资本市场理论要求有效资本市场存在的前提就是信息披露的真实、完整、及时。 早期有效市场会计理论研究的代表比弗将有效市场假说对财务报告中会计 信息披露的意义归纳为3 个方面【9 】：如果会计政策选择不会引起未来现金流量变 第二章我国上市公司会计信息披露的现状 化，充分披露能使投资者看穿由于会计政策选择所导致的差别，则无论公司如何 选择会计政策都不会影响该公司的股价；有效市场与充分披露密不可分，只要有 足够多的投资者能理解披露的信息，则披露时不必过分考虑无知的投资者，只要 披露的收益大于成本则有必要披露，披露越多越有利于公众正确决策，也越有利 于市场有效配置资源使市场越有效；会计信息正在与其他渠道信息展开竞争，包 括财务分析师的综合分析、有关媒体的相关信息报道等等。 此外，会计信息披露的经济学理论基础还包括信息不对称理论、政府监管理 论、供需理论、博弈论、成本效益理论等。信息不对称理论要求信息披露必须予 以制度化，强制发行人公布信息，不能利用自己的信息优势欺骗投资者等利益相 关主体，以防止逆向选择、道德风险等问题带来的证券市场低效率；政府监管理 论既影响着信息披露制度的制定，同时也影响信息披露制度贯彻的执行水平，政 府监管在立法上主要分为集中立法和民间机构立法，两种立法对信息披露制度体 系有着截然不同的影响等。 2 ；2 我国上市公司会计信息披露的法规体系 我国证券市场及其相应法制虽然起步较晚，但发展很快。从1 9 9 0 年上海和 深圳证券交易所先后成立以来，全国人大、国务院、中国证监会、财政部等制订 颁布了一系列会计信息披露的法律法规，从而基本形成了我国上市公司会计信息 披露的法规体系。 当前规范我国上市公司信息披露的法规体系包括四个层次，即基本法律、行 政法规、部门规章和自律规则：第一层次为基本法律，主要是指证券法、公 司法、会计法、刑法等经由全国人大或其常委会通过的国家基本法律；第 二层次是行政法规，主要包括：国务院发布的股票发行与交易管理暂行条例、 股份有限公司境内上市外资股的规定、股份有限公司境外募集股份及上市的 特别规定、可转换债券管理暂行办法等；第三层次为部门规章，主要是指中 “国证监会或其他国务院各部委制定的适用于上市公司信息披露的制度规范，包 括：公开发行股票公司信息披露实旌细则、禁止证券欺诈行为暂行办法、证 券市场禁入暂行规定、股份有限公司境内上市外资股规定的实施细则、公开 发行股票公司信息披露的内容与格式准则、公开发行证券的公司信息披露编报 规则、公开发行证券的公司信息披露规范问答、关于加强对上市公司临时报 告审查的通知、关于上市公司发布澄清公告若干问题的通知、证券交易所管 理办法、上市公司股东大会规范意见、前次募集资金使用情况专项报告指引 等；第四层次为自律性规则，主要是指沪深证券交易所制定的上市规则、( a z 第二章我国上市公司会计信息披露的现状 市公司信息披露工作核查办法等。从中国证监会官方网站上可以搜索到3 2 部 有关会计信息披露的法律法规。 从我国上市公司会计信息披露制度具体规范体系来讲，主要包括四方面内 容：证券法、公司法、会计法、注册会计师法仍然构成了基本证券立 法；第二是上市公司信息披露规则体系，包括公开发行证券公司信息披露内容 与格式准则2 1 个，公开发行证券的公司信息披露编报准则1 7 个，公开发 行证券的公司信息披露规范问答6 个；第三是会计准则体系，包括企业会计 基本准则和2 1 个企业具体会计准则；第四是审计准则体系，包括三批独立审计 准则，第一层次的独立审计基本准则2 8 号，第二层次的具体准则和实务公告l o 号，以及第三层次的执业规范指南6 号i l 。 综上所述，我国己初步形成了以证券法为主体，相关的行政法规、部门 规章等规范性文件为补充的全方位、多层次的上市公司信息披露制度体系框架。 该框架从原则性规范到操作性规范，从信息披露的内容、形式到手段，都做出了 较为科学合理的规定，基本与国际接轨。 2 3 我国上市公司会计信息披露的基本内容 我国上市公司信息披露体系主要包括首次披露和持续披露，其结构体系和基 本内容见表2 1 。可以发现，在上市公司披露的信息中，会计信息占了很大的比 重，这一方面是因为现代会计具有较完备的确认、计量、报告体系，会计信息具 有较强的可理解性、直观性和可比性；另一方面，会计信息所反映的公司财务状 况和经营成果也正是大多数信息使用者最为关心的内容。 上市公司披露的会计信息中，年度报告最为典型，是会计信息披露的重点， 也构成了我国上市公司会计信息披露的基本内容。年报会计信息披露的主要内容 有：经会计确认、计量的直接结果会计报表，具体内容有资产负债表、利润表、 现金流量表和利润分配表；会计报表披露的范围还包括报表附注，具体内容有公 司简介、税项：控股子公司、会计报表主要项目注释、分行业资料、关联方、或 有事项、承诺事项：构成整个财务报告体系还包括其他财务报告，具体内容有财 务预测、财务分析指标、审计报告等；对使用者有用的会计信息包括其他有关情 况，具体内容有董事会报告和经营情况等。 第二章我国上市公司会计信息披露的现状 释义；绪言；发售新股的有关当事人风险因素与对策；募集资金的运用；股利 分配政策；验资报告；承销；发行人情况；发行人公司章程摘录；董事、监事、高级管 首招股说明书 理人员及重要职员；经营业绩；股本；债项；主要固定资产；财务会计资料；资产评 次估：盈利预测；公司发展规划；重要合同及重大诉讼事项；其他重要事项；董事会成 披员及承销团成员的签署意见 露 绪言；发行企业概况；股票发行及承销；董事、监事及高级管理人员持股情况； 上市公告书 公司设立：关联企业及关联交易：股本结构及大股东持股情况；公司财务会计资 料：董事会上市承诺：主要事项揭示：上市推荐意见 公司简介；主要数据和业务数据摘要；股本变动和股东持股情况；股东大会简 年度报告 介；董事会报告| 监事会报告；业务报告摘要；重大事项；财务报告；公司的其他有关 资料 定公司简介；主要财务指标；股本变动和股东持股情况；经营情况的回顾与展 中期报告 期 望：重要事项：财务报告 重要提示：公司基本情况：主要披露公司的财务资料，包括一些财务指标及利 季度报告 润表；管理层讨论与分析，公司管理层应当简要介绍公司报告期内的经营情况，分 强析公司报告期内经营活动的总体状况 制 公司的经营方针和经营范围的重大变化：公司的重大投资行为和重大购置 披 财产的决定：公司订立重要合同而该合同可能对公司的资产、负债、权益和经营 露 成果产生重要影响：公司发生重大债务和不能清偿到期重大债务的违约情况；公 持 重大事件司发生重大亏损或者遭受超过净资产1 0 以上的重大损失；公司生产经营的外 续公告部条件发生的重大变化：公司的董事长，三分之一以上的董事，或者经理发生变 披动：持有公司5 以上股份的股东，其持有股份情况发生较大变化；公司减资、合 露并、分立、解散及申请破产的决定；涉及公司的重大诉讼，法院依法撤销股东大 会、董事会决议：法律、行政法规规定的其他事项 临绪言：配售发行的有关机构：主要会计数据；符合配股条件的说明；法律意见； 时配股说明前次募集资金的运用情况说明：本次配售方案：配售股票的认购方法：获配股票的 “ 书 交易：募集资金的使用计划：风险因素与对策；配股说明书的签署日期及董事长签 名 上市公司收购可以采取要约收购或者协议收购的方式。依据证券法的 公司收购 规定，在上市公司收购中，收购人必须在规定期限内进行报告和公告。公司收购 公告 公告书的内容应依照有关法规的要求来制定 在任何公麸传播媒介中出现的消息可能对上市公司股票的市场价格产生 其他临时 误导性影响时，该公司知悉后应当立即在至少相同范围内做出澄清，并将事情的 公告 全部情况立即通知证监会和其股票挂牌交易的证券交易场所 1 2 第二章我国上市公司会计信息披露的现状 表2 1 我国公开发行股票的上市公司需要披露的强制性内容 2 4 我国上市公司会计信息披露现状的基本评价 2 4 1 会计信息披露存在问题、表现形式和危害 上市公司会计信息披露失真可以简单界定为不能对相关信息使用者决策有 用、不能促进证券市场优化资源配置的信息，如虚假的会计信息、隐瞒的会计信 息、不及时的会计信息等，均可界定为上市会计信息披露失真。 我国上市公司会计信息披露存在问题及其表现形式主要包括： 1 、违反可靠性方面的问题，主要是虚构编造会计信息。这是目前上市公司 信息披露中最为严重和危害最大的问题，部分上市公司在上市前就进行所谓的形 象包装，招股说明书和有关财务报告严重失实。虚构编造会计信息具体表现形式 有： 一是利用债务重组、关联方交易调节利润。如利用关联方交易，人为调节利 润进行“盈余管理”。由上市公司( 子公司) 的劣质资产或者闲置资产，以高于账 面价值的金额，与母公司的优质资产相交换或出售，从中获取巨额利润。通过这 种操纵，子公司( 上市公司) 便可以从股票市场上圈取大量资金。特别是在上市公 司亏损时，母公司为保住“壳”资源，这种现象尤为常见。上市公司通过关联公 司之间的交易，很容易调节利润，欺骗投资者，这种手法常见且目标隐蔽，不易 被发现。另外上市公司与关联公司进行资金互相拆借，或与关联公司签订联合投 资合同等，均可实现上市公司调节利润之目的。这种做法的实质是通过一系列手 法，使上市公司和关联公司之间的利润发生转移【l ”。 二是伪造往来款项，调节利润。上市公司为了提高利润，采取在本年度虚开 发票、增加应收账款等，从而虚增本年度利润。在第二年又以客户质量差而退货 等借口将其冲减，或者采用潜亏挂账的方式，对不可能收回的应收款项长期挂账， 不愿处理不良资产账户余额，从而造成大量虚盈实亏的现象。 三是利用虚拟资产调节利润。就是把实际发生的费用或损失暂时列入待摊费 用、递延资产等科目中，从而人为调节利润【l ”。如购建固定资产，国家规定为购 建固定资产而发生的长期借款费用，在该固定资产尚未交付使用前所发生的，予 以资本化，而交付使用并己办理竣工决算所发生的，直接计入当期损益。上市公 司在实际操作中，为了调节利润，往往对预付使用资产不及时办理竣工结算手续， 这样就把费用资本化了，而且不用提固定资产折旧，从而虚增利润。 2 、违反相关性方面的问题。具体表现形式有： 第二章我国上市公司会计信息披露的现状 一是预测信息不可靠。盈利预测是上市公司为发行股票而对预测期间的经营 成果所做的预计和测算的报告。由于盈利预测信息与公司股票价格高度相关，是 股价走势的重要依据，因而备受利益各方关注。但是由于盈利预测本身具有高度 的不确定性和其主观性较强的特性，使得证券市场盈利预测容易被夸大和进行虚 假陈述。上市公司盈利预测严重失实，关键原因在于上市公司盈利预测不是以向 股东提供有用的会计信息为出发点，而是以获取更多的募集资金，或者规避证监 会的处罚为出发点。 二是信息披露不及时。由于信息披露的不及时，投资者获取信息从本身而言， 是真实信息，但由于在信息未及时披露期间，公司的经营状况可能己发生重大变 化，投资者若依据过去的信息做出决策，就可能发生重大偏差。因此，要把信息 披露不及时视为信息披露失真的一种。上市公司信息披露不及时主要存在于其临 时报告，特别是重大事件。如重大债务、投资项目变更、股权结构调整、管理高 层变动等情况。 3 、违反充分性方面的问题，表现形式主要有：上市公司报喜不报忧，对有 利信息大加披露，对不利信息却是惜字如金、刻意掩饰，“能不说就不说，能少 说就少说”。如对公司偿债能力披露不充分，对于关联交易的信息披露不充分等。 财政部1 9 9 7 年颁发了企业会计准则一关联方关系及其交易的披露，该准则要 求关联方关系及关联交易均应在公司的定期报告中予以披露，但是对这些强制性 应予披露的内容，部分上市公司的表现却相当糟糕【1 3 1 。往往以“非重大关联交易” 为借口，不对关联交易进行披露。不够充分的会计信息披露会使投资者对应该知 道的信息缺乏了解，从而导致投资失败。 4 、违反易知性方面的问题，主要表现在信息披露标准不一，缺乏可比性和 可理解性。在未公布和执行企业会计制度的2 0 0 1 年之前，上市公司各自执 行的是行业会计制度，造成了各行业上市公司会计信息缺乏可比性。此外，在执 行新会计制度的问题上，公司之间的尺度把握存在差异，如对于八大计提减值准 备，不少公司没有严肃对待。违反易知性的另外一个表现是，会计信息披露随意 性较大。年报公布的第二天就匆匆刊登更正公告，又在一个月后，又一次发布补 充加更正的公告的公司也常常能看到，信息使用者面对其披露的信息会不知所 措，这严重影响了各方面利用信息进行决策的信心。 部分上市公司会计信息披露失真情况见表2 - 2 。 毫无疑问，上市公司的信息披露失真给股市和社会宏观经济运行带来极大的 危害。会破坏上市公司的诚信形象，也许会图得一时的短暂利益，但不利于公司 长远健康发展：欺诈行为的泛滥，使得投资者利益无