（金融学专业论文）基于商业银行经营转型的中央银行存款准备金政策研究.pdf

摘要 存款准备金工具在我国货币政策操作中扮演非常重要的角色。1 9 9 8 年以 来，央行对存款准备金制度进行了卓有成效的改革与创新。2 0 0 6 年6 月至今， 我国在短短的半年时间内三次提高存款准备金比率，存款准备金工具的频繁使 用，却也反映出我国货币政策工具对货币政策目标影响的乏力。从国内的研究 来看，国内学者侧重研究存款准备金制度对货币中介目标的影响，而忽视金融 机构的经营行为对存款准备金规模的影响。事实上，由于我国央行的准备金操 作是通过信贷渠道来影响货币政策中介目标的，中央银行在进行货币政策操作 时必须考虑到来自银行部门的反应。以此为背景，笔者借鉴相关文献，对商业 银行经营转型下的央行存款准备金政策进行研究。 中央银行的准备金操作与商业银行对存款准备金的持有是一个问题的两个 方面，二者是对立统一的。文章第一部分介绍了存款准备金的定义与基本职能； 第二部分首先总结了存款准备金在我国的实践历程，其次分析我国存款准备金 所履行的维护金融稳定特殊职能，最后揭示出我国存款准备金操作的难题，实 现分析的重点由中央银行的存款准备金操作到商业银行的存款准备金持有行为 的过渡。第三部分首先基于三大假设推导出商业银行最优规模确定的函数，然 后利用面板模型估计变量之间的函数关系，找出法定存款准备金比率、商业银 行存款规模、不良贷款率、资产收益率、同业拆借利率与超额存款准备金收益 率差值对惩罚利率的比值等经济指标对商业银行超额存款准备金规模的影响。 第四部分是本文的落脚点，旨在为央行的存款准备金操作提出政策建议，提出 央行应根据货币的流动性特征、金融机构的规模特征、存款的币种确立法定存 准备金比率，并适当提高超额存款准备金利率。 本文在该领域内首次将中央银行的存款准备金操作与商业银行的存款准备 金持有行为纳入到一个体系中来分析，扩大了我们关于央行准备金操作的视野。 笔者关于商业银行最优存款准备金规模的确立是国内学者在这一领域的初次尝 试，能对国内学者今后这一领域的研究起到抛砖引玉的作用。 关键词：商业银行经营转型，存款准备金，最优规模，中央银行 a b s t r a c t r e q u i r e dr e $ c r v cr a t ep l a y s 缸i m p o r t a n tr o l ei nt h em o n e t a r yo p e r a t i o nb yp b c a l t h o u g hp b ch a v em a d eg o o df r u i t s o i lt h ei n n o v a t i o na n dr e f o r mo nr e q u i r e d r c s e l v l os y s t e mi nt h er e c e n ty e a r s ，p b ci n c r e a s e dr e q u i r e dr e $ c l - v er a t i ot h r e et i m e s f r o mt h ej u n eo f2 0 0 6 s l a o w e dt h a ti tn e e dt a k ef l l r t h e l a c t i o nt oi n f l u e n c et h et a r g e t o ft h em o n e t a r y m o s to fd o m e s t i cs c h o l a r sj u s ts t u d yo i lt h ew a yt h r o u g hw h i c h m o n e t a r yt o o li n f l u e n c e0 1 1i n t e r m e d i a t et a r g e to fm o n e t a r y , a n di g n o r et h eo p p o s i t e w a y i nm yo p i n i o n , t h o s ei n f l u e n c ea f cj u s tt h e t w op i l lo ft h ec o i n ，s oi nt h ef i s t c h a p t e rii n l r o d u e et h ec o n c e p to fl c c s e r v eo f ( 1 e p o s i ta n da n a l y z et h ef u n c t i o no f i t i nt h es e c o n dc h a p t e rid e s c r i b et h ed e v e l o p m e n to fr r f i r s t l y ，t h e na n a l y z et h e s p e c i a lf u n c t i o no fr ri no u rc h i i l a , i nt h el a s tir e a l $ o r l l cd i f f i c u l t i e sd u r i n gt h e o p e r a t i o np r o c e s s i nt h et h i r dc h a p t e ri n f e rt h em o s tb e n e f i c i a ls c a l eu n d e rt h r e e a s s u m p t i o n s ，a n dt h e nim a k eu s eo fp a n e a - d a t am o d e lt oe s t i m a t et h ei n f l u e n c eo f v a r i a b l e s ，s u c ha sr e s e r v er a t i o ，t h ea m o u n to fd e p o s i t ，b a d l o a nr a t i o ，r o e ，s p r e a d o fm a r k e tr a t i o0 1 1t h ee x c i ! s $ r c $ c l v t ：i nt h ef o r t hc h a p t e rir e c o m m e n d $ o m c p i e c e o f s u g g e s t i o n s t h i sp a p e ra n a l y z e dt h eq u e s t i o nl i o mt w od i m e n s i o n s ：t h eo p e r a t i o no f r c s g l v e r a t eb yp b ca n dt h em a n a g e m e n to fr e s c r q ea s s e tb yc o m m e r c i a lb a n k , w h i c hm a y e n l a r g eo u re y e sa b o u tt h eo p e r a t i o no fi c s c i v er a t i o t h ea n a l y s i so ft h em o s t b e n e f i c i a l s c a l eo fr c s c l v ed e p o s i ti st h ef i r s tt a s t ew h i c hm a yl i g h to n t h eo u t c o m i n gs c h o l a r s k e yw o r d s ：t h et r a n s f o r mo fc o m m e r c i a lb a n k , r e s e r v er e q u i r e m e n t s ，b e s t s c a l e ，c e n t e rb a n k n 东北财经大学研究生学位论文原创性声明 果。据本人所知，论文中除已注明部分外不包含他人已发表或撰 写过的研究成果，对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体 均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。 憾繇弘铸日期溅怕坞 东北财经大学研究生学位论文使用授权书 溉南汹尉j 能孕捌嘞簪测降艚刺嘲划 犬学攻蹊博士j 硕士学位期问在导师糖导下完成的博生硕士学应 仓炙，本论文的研铂或果归东北财经大学所有本论文的研宠：自 存：；：i i 、碍以其他草位的名义发表。不人完全了解东北财犬学尖予 磊r 覃、，更田。节意j 仑。乏酌规定同意掌k f 泉鹭苷网有关j 帮 。送乏j o 文的复印件和电j 皈本，允许论文被查阅和借阋。本久授权；北 刑经大学，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以 公布论文的全部或部分内容。 作者签名： 导师签名： 前言 一、选题背景及意义 前言 存款准备金工具在我国货币政策操作中扮演着非常重要的作用。2 0 0 6 年6 月至今，我国在短短的半年时间内三次提高存款准备金比率，存款准备金工具 的频繁使用，一方面凸现出存款准备金政策在我国货币政策中的作用，另一方 面却也反映出我国货币政策工具对货币政策目标的乏力。 近年来，我国商业银行成功实现了两个转变，即经营机制实现了由计划到 市场的转变，经营目标实现了由服从国家产业政策到以市场为导向，以股东价 值最大化为目标的转变。我国银行的经营业绩也得到了改善，资产状况实现了 由高不良贷款率到低不良贷款率的转变，不良资产率由1 9 9 8 年的3 5 左右下 降到2 0 0 6 年一季度末的8 左右，资产收益率由普遍不足2 上升到目前的3 的水平。这些转变体现在银行准备金方面，即表现为商业银行超额存款准备金 的大幅度下降。根据人民银行的统计，2 0 0 6 年3 月末，金融机构存款超额准备 金比率为3 ，较去年同期下降1 2 。 本文在揭示商业银行的成功转型与货币信贷总量过快增长二者之间的联系 的基础上，利用规范分析与实证分析方法研究商业银行成功转型下央行的货币 政策操作，以期为央行货币存款准备金具操作提出政策建议。 二、文献综述 国外学者主要从两条路径研究存款准备金制度： 1 制度层面的研究。国外学者关于存款准备金制度层面的研究主要有两个 方向，即回溯性研究和前瞻性研究。前者通过对存款准备金历史、现状的研究， 推测存款准备金潜在豹发展方向。美联储网站上公开的由货币政策委员会官员 j o s h u an f e i m a n 担纲撰写的论文( r e s e r v er e q u i r e m e n t s ：h i s t o r y c u r r e n t p r a g t i c e ，a n dp o t e n t i a lr e f o r m 是这一研究方法的代表。通过对美国存款准备 金发展史的全面研究，他认为在不能取消法定存款准备金的情况下，对其支付 利息是改革的潜在方向。在这篇文章中，贯穿全文思想的是金融机构的发展引 起存款准备金政策调整，存款准备金制度对金融机构的过度约束，迫使金融机 l 基于商业银行经营转型的中央银行准备金政策研究 构进行金融创新，以规避管制；后者则主要探索建立新的存款准备金制度的可 能性。如t o m a si p a u e y 2 0 0 4 年就经济当中出现的“金融脱媒”现象，主张货币 当局应从传统的重点关注资产负债表中负债方的窠臼中脱离出来，主张建立以 资产为基础的存款准备金制度，以强化对全社会信用的控制。 2 既定存款准备金制度下商业银行存款准备金持有行为的研究。l o n a r d o b a r t o l i n i 2 0 0 0 年以美国数据研究了金融机构缴纳法定存款的行为特征，认为金 融机构持有存款准备金的基本目的是维持其流动性，存款准备金的转换成本是 决定最优存款准备金规模的基本因素，因此当存款准备金的机会成本较高时， 理性的、以利润最大化为经营目标的商业银行普遍有在末期缴纳较多的存款准 备金的倾向。当利率较低时，持有过多的超额存款准备金是极不经济的行为， 因此，商业银行普遍有在前期保持较高的超额存款准备金而在后期则降低超额 存款准备金的倾向。日本学者k a z l l oo g a w a 2 0 0 4 年基于日本的数据对日本在9 0 年代保持超额存款准备金的行为进行了研究，认为低廉的资金价格与高位的不 良资产率是导致银行持有大量存款准备金的原因。 我国对存款准备金靠4 度的研究表现出明显的阶段性特征： ( 1 ) 1 9 9 8 年以前，主要研究存款准备金制度建设问题。如1 9 9 8 年，人民 银行货币政策司就此专门编写了存款准备金制度的理论和实践一书，研究 了存款准备金的制度建设问题，对存款准备金制度建设取得了比较成熟的认识。 ( 2 ) 1 9 9 8 年以后，主要研究差别存款准备金的改革进行对金融机构的影 响及效果。如巴曙松、邢毓静( 2 0 0 4 ) 认为差别存款准备金具有鞭打慢牛的功 能；魏永芬( 2 0 0 6 ) 就是否应该取消存款准备金付息制度进行了有益的探讨， 认为对存款准备金支付一定的利息有利于中央银行货币与利率的控制，对于防 止利率过度“低调”具有其他工具所不可替代的作用。 笔者认为，9 0 年代以来，国外央行普遍将货币政策中介目标由货币供应量 转移到利率，为了维护市场利率的稳定，各国中央银行普遍有稳定存款准备金 制度的倾向。如欧洲央行在其货币政策操作指南中明确提出“存款准备金 的作用在于引导金融机构熨平存款准备金需求，克服流动性的剧烈波动， 以较好的实现欧洲央行保持货币市场利率的稳定”又如1 9 9 2 年以来，美联储 除了对调整金融机构存款准备金义务豁免金额进行调整外，并未对存款准备金 比率进行过调整。由于存款准备金制度处于一个相对稳定的时期，金融机构在 这一阶段的主要任务就是确立一个合理存款准备金水平，理论界也将目光转移 2 前言 到金融机构的存款准备金管理行为这一领域。 我国货币政策中介目标是维持货币供应量的稳定，存款准备金工具是我国 货币政策操作的重要手段，国内学者的研究主要集中于存款准备金制度变动对 金融机构的影响。笔者认为，国内学者的研究主要关注中央银行货币政策操作 工具对金融机构的影响，却很少关注金融机构转型对中央银行货币政策的影响。 事实上，进入2 1 世纪以来，我国银行普遍进行了改制，经营业绩普遍好转，金 融风险大幅度下降，体现在商业银行存款准备金管理行为方面的重要变化是超 额存款准备金额度的大幅度下降，资产扩张迅速。中央银行上调存款准备金的 政策目标与政策效果的背离，主要原因在于实体部门的投资冲动与商业银行的 资产扩张行为不谋而合，其合力导致中央银行存款准备金工具的低效。因此， 研究存款准备金制度变动对金融机构的影响，必须从研究商业银行转型后的存 款准备金操作问题入手。 三、研究方法 本文研究过程中将采用以下研究方法： 理论研究与实证分析相结合的方法。本文首先从理论上分析中央银行存款准 备金工具的定义及其影响，然而分析从理论上推导商业银行的最优存款准备金 规模，在此基础上再采用实证分析的方法，得出影响商业银行存款准备金持有 规模的变量关系，解决商业银行资本困境的现实手段。 比较分析法。通过比较分析不同时期、不同银行的存款准备金、平均法定 存款准备金、存款规模等指标，以找出不同时期、不同银行的平均法定存款准 备金、存款规模对超额存款准备金变化的影响。 四、结构安排 央行的准备金工具操作与商业银行的准备金持有行为是一个矛盾的两个方 面，二者是对立统一的。笔者注意同时从央行的准备金工具操作与商业银行的 准备金持有行为两方面来论述问题，论文包括前言在内一共五个部分。 前言，本章主要介绍论文选题背景与意义、文献回顾、研究方法、以及论 文的结构安排等内容。 第一章，存款准备金政策认识观本章首先介绍存款准备金的定义，这是 研究存款准备金工具的基础问题，然后介绍了存款准备金的一般性职能。 3 基于商业银行经营转型的中央银行准备金政策研究 第二章，存款准备金政策在我国的实践。本章主要对我国存款准备金实践 活动进行归纳，说明我国存款准备金所履行的特殊职能，并找出我国存款准备 金政策操作遇到的难点。 第三章，商业银行最优存款准备金规模的实证分析。本章首先在基于三大 假设推导出商业银行最优存款准备金持有规模的函数，然后利用统计数据估计 变量之间的函数关系，最后对解释变量关系做出经济学解释。 第四章，对策及建议。本章主要基于对我国制度本身进行理论分析以及对 统计结果分析所揭示出来的问题并在借鉴国外先进经验对基础上，对完善我国 存款准备金制度提出政策建议。 4 1 存款准备金政策认识观 l 存款准备金政策认识观 1 i 存款准备金的定义 存款准备金是指商业银行根据中央银行的规定而按照一定的存款准备金比 率缴存中央银行款项，它包括法定存款准备金和超额存款准备金两部分。超额 存款准备金是商业银行持有的存款准备金中超过法定存款准备金部分。 目前，除部分国家，如英国和加拿大，并未明确法定存款准备金要求外， 大部分国家央行都明确提出了法定存款准备金要求。由于各国金融发展状况的 不一致，货币当局对法定存款准备金制度的认识也略有不同。 日本央行认为存款准备金制度是指商业性金融机构根据其存款和其他非存 款负债数量，按照一定的比率存放在中央银行的无息存款账户。 美国联邦储备委员会对存款准备金的定义是存款准备金是存款性金融机构 依据d 条款，用存款负债水平乘以所适用的特定的存款准备金比率水平，并以 现金或者存款形式存放于央行。 欧洲央行对存款准备金的定义是信贷机构( c r e d i ti n s t i t u t i o n ) 在央行存放的 最低存款账户，每一信用机构必须对符合要求的存款( 包括部分同业存放款项) 按照一定的比率，以存款账户的形式存放相关的中央银行，准备金持有期的平 均头寸必须达到的准备金要求。 我国央行对存款准备金的定义是指金融机构为保证客户提取存款和资金清 算需要而准备的资金，金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款 总额的比例就是存款准备金率。在此基础上，央行还诠释了差别存款准备金制 度，即根据金融机构的金融机构资本充足率，金融机构不凫贷款比率，金融机 构内控机制状况、发生重大违规及风险情况，金融机构支付能力明显恶化及发 生可能危害支付系统安全的风险情况四项指标进行分类，根据宏观调控的需要， 在一定区间内设若干档次，确定各类金融机构所适用的差别存款准备金率。 比较上述定义，我们可以得出存款准备金的一般内涵：明确了存款准备 金的适用范围极其解释方法金融机构的资金来源。明确存款准备金的适 用对象金融机构。明确存款准备金的考核内容存放中央银行的准备 金账户 5 基于商业银行经营转型的中央银行准备金政策研究 笔者对上述有关法定存款准备金定义的共同点没有异议，对其不同点的认 识是：其他负债。金融机构的资金来源除了存款外，还有其饱负债比如发行 债券，所以不能仅仅适用于存款。当同业存款需要缴纳存款准备金时，势必相 当于对整个金融机构重复课税。存款准备金比率确定的标准或指标。存款准 备金比率的确定是存款准备金制度的核心，按照存款准备金的一致性与否，分 为统一存款准备金比率和差别存款准备金比率确定的标准又是其基础性工作。 从历史的观点来看，有些央行曾经以金融机构地域特征来确定存款准备金比率， 如美国在国民银行时代曾经依据银行的地域特征实行差别存款准备金制度；从 现实的角度来看，央行主要以存款机构的性质、存款的规模、存款的期限特征 来确定存款准备金比率。补偿方式。央行实施存款准备金制度构成商业银行 的税收负担，但是各国在是否对金融机构进行补偿以及如何补偿问题上态度不 一致。如美国明确提出不对准备金存款支付利息，但是欧洲央行则主张对准备 金存款支付利息。我国央行本币存款支付利息，但是对外币准备金存款却不支 付利息。准备金基数的确定。一般情况下，倾向于使用银行一个时期里的日 均头寸来测量准备金的基础，以保证能具有代表性的头寸状况。存款准备金 的缴纳方式。存款准备金有滞后缴纳方式和同步缴纳方式两种，这两种方式都 存在优、缺点。同期法的优点是，它使目标货币量与基础货币量的联系更为密 切，并保证准备金随着银行负债的变化而变化，缺点在于它对要求金融市场高 度发达。滞后法可以稳定保留准备金的数量，从而促进中央银行的预测和维持 平均准备金的体系，缺点在于准备金不能反映短期内基数的剧烈变动。 1 2 存款准备金的基本职能 1 2 1 控制银行信用，进而控制全社会信用 ( 一) 存款准备金信用控制机制 存款准备金最初的职能是为了满足兑换和支付的需要。随着现代中央银行 的产生及其职能的完善，存款准备金的职能逐步演变成央行实施货币政策的一 项重要工具，其主要作用在于调控商业银行货币创造能力和信用规模，进而调 控全社会的货币供应量。令m s 表示货币供给额，b 表示基础货币，k 表示货 币乘数，货币供给的基本模型为： m s = b k ( 2 1 ) 6 1存款准备盒政策认识观 从模型( 2 1 ) 可以看出，货币供应量取决于基础货币和货币乘数两个因素。 当货币乘数不变时，基础货币的变动引起货币供应量的变动，面这具有同向的 变动关系。当基础货币不变时，货币乘数的变动直接引起货币供应量的变动， 而且二者具有反向变动关系。中央银行的货币控制的主要手段都是围绕着两个 因素来设计的。如央行货币政策三大法宝中的公开市场业务和再贴现政策是围 绕基础货币展开的，存款准备金政策则是围绕货币乘数展开的。 根据我国2 0 0 2 年对货币层次的划分，货币供应量分为以下三个层次：m 0 ， 流通中现金；狭义货币m 1 ，由m 0 和能开支票进行支付的单位活期存款组成， 不包括居民的活期储蓄；广义货币m 2 ，由狭义货币m i 和准货币( 储蓄存款和 企业存款中具有定期性质的存款，如证券公司客户保证金1 组成。 根据中央银行对货币层次的划分，并对变量做出如下定义： r ：商业银行存款准备金；i t ；一致性法定存款准备金率；e ：商业银行超 额存款准备金比率；c ：流通中现金货币；d ：商业银行存款总额；d d ：商业 银行单位活期存款；1 1 ：商业银行单位活期存款与存款总额的比率；h ：现金漏 损率。 mi=c+dd(2-2) b = r + c( 2 3 ) r = d r 什d e ( 2 - 4 ) c=dh(2-5) 见= d n ( 2 6 ) 把式2 4 ，2 5 代入式2 3 ，得： b = d ( r 甜h ) 把式2 7 代入2 5 ，得： c = d h = b h ( h 宁山) 再将式2 7 代入2 - 6 ，得： d d = d n = b n ( r + 宁卜h ) 把式2 8 ，2 - 9 代入2 - 2 中，得： m ：尝曰 ( 2 7 ) ( 2 8 ) ( 2 9 ) ( 2 1 0 ) n + h 式2 1 0 即为货币供应m s 为m 1 时的决定模型。其中乘数k = r + e + h ，它 7 基于商业银行经营转型的中央银行准备金政策研究 捍+ h 表示每一单位基础货币的增减将引起r + e + h 单位货币供应量m l 的增减。 又根据定义有： m 2 - d i + c ( 2 - 1 1 ) 鸩= 兰曰mih ( 2 - 1 2 ) r + e + 1 + h 式2 1 2 即为货币供应m s 为m 2 时的决定模型。其中乘数k = ，+ p + ，表 示每一单位基础货币的增减将引起j 芝的增减。 ，+ e + 厅 式子( 2 1 0 ) 、( 2 1 2 ) 表明，当e 、h 保持不变时，每增加一单位的基础货 币，会引起m 、鸩相应的变化。由于蝎、鸠的内涵不同，当基础货币变化 时，对 以、m 影响的力度不同。但是有一点可以表明，即央行通过对r 的调 整，达到控制货币供应量，进而控制整个社会信用的目的。 ( 二) 存款准备金发挥作用的条件 存款准备金作为央行政策性调节手段下的间接性工具，能否发生效用以及 在多大程度上影响货币政策中介目标，取决于能否同时具备三个基本条件，即 准备金存款作为基础货币组成部分反映经济活动真实性、货币乘数的稳定性和 货币中介目标的可控性与可测性。 根据戈德史密斯的观点，经济落后地区的一个重要经济特征是中央银行和 存款银行的负债占全部金融机构负债总额的三分之二以上。我国资本市场发展 缓慢，储户的投资渠道比较单一，储蓄意愿强烈。根据中国人民银行2 0 0 3 年9 月对全国5 0 个大、中、小城市的居民问卷调查显示，认为“股票”是其最主要金 融资产的居民仅有5 9 ，较上季降低0 6 个百分点。即使是在居民股票意愿最 高的2 0 0 6 年第二季度，居民选择购买股票的比例也只有1 5 8 。在这种情况下， 存款准备金作为基础货币的中央组成部分能够比较真实的反映经济活动的运行 状况。 从货币乘数的稳定性来看，中央银行通过法律授予的权利而调整法定存款 准备金比率r ，但是超额存款准备金比率e 却主要由商业银行自主决定。中央 银行法定存款准备金工具发挥作用，必须要求超额存款准备金比率e 在短期内 是稳定的，否则法定存款准备金工具的效果将大打折扣。当e 较高时，中央银 行调整法定存款准备金比率，虽然能影响法定存款准备金本身的变化，但是商 1 存款准备金政策认识观 业银行却能通过降低超额存款准备金应对中央银行的存款准备金比率调整政 策，导致中央银行无法有效影响信用机构信贷和货币供应量。一直以来，我国 银行保持的超额存款准备金一直处于非常高的水平，即使是在处于最低水平的 2 0 0 5 年1 1 月份，商业银行保持的超额存款准备金也高达2 9 9 ，但是这一比 率很快又提高到4 的水平。在此情形下，当法定存款准备金比率微小的变动 时，央行的存款准备金工具很难起到“隔山打牛”的效果。因此，摆在中央银 行面前的难题是如何促使商业银行保持一个稳定超额存款准备金水平。 1 2 2 满足支付结算资金的需要 商业银行存款准备金的产生之初是履行支付资金清算需求，其存在远远早 于美国货币和央行的建立。1 8 2 0 年，纽约和新英格兰银行曾达成自愿达成兑付 协议。根据此协议，发行银行需要在兑付行的账户上保持足够的贵金属( 黄金 及其等价物) ，作为其银行券的流通保证。在此前提下，一家银行同意按同等价 格兑付另一银行的银行券。1 9 9 5 年，国际货币基金组织对基金组织发展中国家 成员国的先行货币政策做了一次调查。结果显示，有半数以上的国家把法定存 款准备金作为影响支付手段状况的主要工具。 1 9 9 8 年以前，我国的法定存款准备金不能用于支付和结算，由金融机构按 规定比率在中央银行开设一般存款账户( 备付金账户) ，用于满足资金支付清算 需要。如1 9 8 9 年，中央银行对金融机构备付金率作了具体规定，要求保持在 5 - - - 7 。1 9 9 5 年，中央银行根据各家银行经营的特点重新确定了备付金比率： 工商银行不得低于6 ；建设银行、交通银行不得低于5 ；农业银行不得低于 7 。1 9 9 8 年以后，中央银行不再对其做出明确规定，改由商业银行自主决定 超额存款准备金比率。 事实上，现代中央银行制度的建立确立了中央银行为清算中心的主体，它 极大的节约了商业银行的结算资金需求，降低了商业银行经营成本。如美国在 国民银行时代为了支付结算的需要，银行往往以债权的形式存放于对方银行， 这样一方面造成准备金中约有6 0 是以在其他银行的存款债权形式出现的( 即 相当于转存款) ，储备银行和地方银行实际上只保留了很小比率的现金作为存款 债务的保证金。这样，中央储备银行和城市储备银行都处于极不稳定的地位， 一方面要应付自己客户的提现，另上方面要应付地方银行和城市储备银行的提 款。因此，总是引起货币市场的不稳定。其二，法定准备金缺少灵活性。各家 9 基于商业银行经营转型的中央银行准备金政策研究 银行必须满足法定准备金，当准备金不足时，银行就不能发放任何新的贷款。 所以如果银行已经贷出其储备所能容许的最大金额时，或者停止发放新的贷款， 或者收回旧的贷款。 l o 2 存款准备金制度在我国的实践 2 存款准备金制度在我国的实践 我国从1 9 8 4 年开始，将存款准备金作为货币政策操作的工具，此后随着金 融机构经营转型，存款准备金制度经历了三次重大改革。 2 1我国存款准备金制度变革的历程 2 1 。11 9 8 4 年1 9 9 3 年，专业银行为主时期存款准备金政策 1 9 8 4 年，以中国人民银行专门行使中央银行职能和中国工商银行成立为标 志，我国形成了中国人民银行与中、农、工、建四大专业银行各司其职的银行 体系，建立了与之相应的存款准备金制度。人民银行按照存款种类核定存款准 备金比率，企业存款的准备金比率为1 0 ，储蓄存款为4 0 ，农村存款为2 5 。 1 9 9 5 年，针对当时存款准备金率偏高的情况，为促进商业银行资金自求平衡， 人民银行改变了按存款种类核定存款准备金的做法，一律调整为1 0 。1 9 8 7 年， 人民银行为了适当集中资金，支持国家重点产业和重点项目的资金需求，又将 存款准备金比率从1 0 调至1 2 。1 9 8 8 年9 月，进一步调至1 3 。 上述存款准备金制度的设计主要为了实现以下三个功能：( 1 ) 动员储蓄功 能。长期以来，国有商业银行没有经营自主权，我国中央银行首先集中存款准 备金。然后将这部分资金以再贷款的形式发放，支持农副产品和某些重点产业、 重点项目的资金需求。( 2 ) 满足金融机构保持支付和日常清算资金需求。这一 功能是通过备付金账户来实现的。( 3 ) 国家进行信用控制的有效手段。在这一 阶段，由于我国经济发展水平偏低，存款准备金作为基础货币能比较真实的反 映经济活动。金融机构的产品结构单一并且研发能力有限，存款准备金的税收 效应引起的创新活动不足，这就使得作为基础货币之一的准备金与货币供应量 之间关系稳定。 这一制度在实现上述功能的同时，也存在着明显的弊端：( 1 ) 限制了商业 银行经营活动的自主性。中央银行吸收存款以再贷款的形式再发放给商业银行， 由于再贷款是一种直接调控手段，其用途往往具有明显的政策指向性，这就一 方面限制了商业银行的自主活动能力：另一方面，由于贷款的软约束，导致商 业银行的资产质量不好，盈利性差。( 2 ) 形成倒逼机制。由于商业银行需要将 l l 基于两业银行经营转型的中央银行准备金政策研究 近2 0 的资金滞留中央银行，商业银行资金运用的能力受限。因此，商业银行 往往以现有资金不能满足客户需求为借口，要求中央银行加大再借款力度。1 9 9 7 年末，金融机构缴存准备金为9 2 5 0 亿元，而向中央银行借款高达1 4 4 9 0 亿元。 商业银行组织的存款有近2 0 不能自主支配，中央银行与商业银行的资金关系 就在这么一种怪圈当中循环。 2 1 21 9 9 4 年2 0 0 3 年，国有商业银行改革阶段的存款准备金政策 ( - - ) 1 9 9 4 年2 0 0 3 年存款准备金政策的主要内容 1 9 9 4 年，以三大政策性银行成立为标志，我国逐步理顺了中央银行、商业 银行、政策性金融机构之间的关系。主要表现为中央银行回到执行宏观调控这 一职能上来，商业银行的商业性业务和政策性业务分离。 此时，由于我国的准备金存款不能用于支付和清算，金融机构按照规定在 中央开立一般存款账户( 备付金存款账户) ，用于资金收付。1 9 9 5 年，在存款 准备金的基础上，央行针对各家银行的特点，对各金融机构的各付金比率又进 行了要求：工商银行中国银行不得低于6 ：建设银行、交通银行不得低于5 ； 农业银行不得低于7 ，这事实形成了第二法定准备金制度。 1 9 9 8 年1 月，中央银行取消了对国有商业银行的贷款规模控制，对商业银 行实行全面的资产负债管理和风险管理，货币政策调控手段由直接调控转变到 间接调控。货币政策调控手段的转变势必要求中央银行间接调控的基础货 币市场比较完善，而存款准备金又是其他间接调控工具的基础，因此我国对存 款准备金制度进行了大刀阔斧的改革。改革的主要内容是：( 1 ) 调整存款准备 金一般存款范围。将金融机构代理人民银行财政性存款中的机关团体存款、财 政预算外存款，化为金融机构的一般存款。( 2 ) 合并账户。将现行各金融机构 在人民银行的准备金存款和备付金存款账户合并为“准备金存款”账户。( 3 ) 下调存款准备金比率。法定存款准备金比率从现行的1 3 下调至8 ，超额存 款准备金由商业银行自行决定。金融机构超额准备金存款利率下调至5 2 2 。 1 9 9 8 年7 月1 日后调整为3 1 5 。同业存款利率不得高于准备金存款利率。( 4 ) 金融机构存款准备金一般按旬考核，此后改为按日考核存款准备金。( 5 ) 设立 处罚措旌，存款准备金不足部分按每日万分之五的比率缴纳罚款。 ( 二) 1 9 9 8 年的准备金制度改革对金融机构的经营行为产生的影响 ( 1 ) 以“合并缴来一般存款账户和备付金账户，金融机构按法人统一存入 1 2 2 存款准备金制度在我国的实践 人民银行的准备金存款统一考核”为主要内容的准备金制度改革，赋予商业银 行更大的经营自主权，完善商业银行总行法人治理。商业银行总行需要全面管 理各分行的资金来源和运用，保证分支机构的支付需要，保证全行资金调度。 在这种情况下商业银行总行必须具备更高的调控能力，合理运用、分布资金， 正确运用资金投向，并保证资金的流动性、安全性和盈利性。 ( 2 ) 存款准备金存款的利率的降低影响了商业银行的利息收入，资金运营 压力加大。根据工商银行当年的统计，工商银行全行存放在中央银行准备金存 款和备付金合计余额一直保持在3 5 0 0 - - 4 0 0 0 亿元，如果按准备金改革前后的利 差测算，全行每年因此减少利息收入约7 5 亿元。这也促使商业银行转变经营理 念，根据国家的产业政策指导，密切关注市场需求，制定适应经济发展战略， 灵活运用资金。 2 1 | 32 0 0 3 年以来，现代金融企业发展阶段的存款准备金政策 1 9 9 9 年，政府相继成立了4 大资产管理公司，将四大国有商业银行的1 3 9 3 9 亿元不良资产予以剥离，商业银行轻装上阵，向朝着现代金融企业的目标迈出 了坚实的脚步。2 0 0 3 年1 2 月3 0 日，中央汇金完成对中国银行、中国建设银行 的4 5 0 亿美元注资，并成为其惟一股东；2 0 0 4 年6 月，中央汇金公司负债融资 3 0 亿元人民币，向当时正在进行财务重组的交通银行注资；2 0 0 4 年8 月中国建 设银行股份有限公司成立；2 0 0 4 年9 月，中国建设银行改组为中国建设银行股 份有限公司，中央汇金公司成为这两家银行最大控股股东；2 0 0 5 年4 月，汇金 公司又向中国工商银行注资1 5 0 亿美元；2 0 0 5 年l o 月，中国建设银行率先在 香港特别行政区上市，2 0 0 6 年中国银行、中国工商银行、招商银行、交通银 行分别上市，中国银行在形式上基本完成了从计划到市场的转型。 为积极引导商业银行自主降低经营风险，中国银行业监督委员会于2 0 0 4 年2 月2 3 日颁布商业银行资本充足率管理办法，明确要求商业银行在2 0 0 6 年底的资本充足率必须达到8 。为配合银监会的监管行动，中国人民银行于 2 0 0 4 年3 月2 4 日宣告自2 0 0 4 年4 月2 5 日起实行差别存款准备金制度，其主 要内容是：中国人民银行决定从2 0 0 4 年4 月2 5 日起，提高存款准备金率0 5 个百分点，即存款准备金率由现行的7 提高到7 。5 。现执行7 存款准备金率 的国有独资商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村 合作银行、中国农业发展银行、信托投资公司、财务公司，金融租赁公司和有 基于商业银行经营转型的中央银行准备金政策研究 关外资金融机构，将执行7 5 的存款准备金率；根据差别存款准备金比率制度 要求，资本充足率低于一定水平的金融机构，将执行8 的存款准备金率。农 村信用社和城市信用社暂缓执行提高0 5 个百分点存款准备金率的规定，仍执 行6 的存款准备金率。 确定差别存款准备金率的主要依据是：金融机构资本充足率，金融机构不 良贷款比率，金融机构内控机制状况、发生重大违规及风险情况，金融机构支 付能力明显恶化及发生可能危害支付系统安全的风险情况四项指标。确定差别 存款准备金率的方法是，根据资本充足率等4 项指标对金融机构质量状况进行 分类；根据宏观调控的需要，在一定区间内设若干档次，确定各类金融机构所 适用的差别存款准备金率。这一政策的实施说明中央银行赋予存款准备金一项 新的职能风险防范。 值得一提的是，差别存款准备金制度的设计借鉴了美国的存款保险制度设 计的经验。美国于1 9 9 1 年出台的美国联邦存款保险公司改进法案，这一法 案改变了商业银行存款保险按同一费率收缴的作法，而实行按银行风险等级确 定存款保险费率。银行资本充足率越低，监管评级越低，所需缴纳的存款保险 费率就越高。为加强正向激励作用该法案还针对银行不同的资本充足率等级， 规定了相应的( 及时校正措施) ，即在金融机构风险加大和资产质量变差的情况 下，促使金融机构加快纠正：当银行资本充足率下降到8 时，提出( 不得接受 委托存款) 的强制性校正要求，在低于8 时，要求银行不能够接受委托存款、 暂停分红和提取管理费，制定资本补充计划，限制资产增长，兼并和设立新的 分支机构以及开展新的业务必须得到批准等；当低于6 时，校正措施除上述 条款外，还包括调整资本结构、限制关联交易，限制存款利率，限制高层雇员 的工资等，这些校正措施使得风险较大的金融机构的扩张速度明显减慢，进而 防止风险的进一步扩散。 2 2 我国存款准备金工具作用的特殊职能 存款准备金除履行上述控制社会信用、满足金融机构支付结算资金需求职 能外，在我国还承担着预防和化解金融风险，维护金融稳定的职能。与西方社 会主要通过存款保险制度来预防和化解金融机构风险不同，我国利用差别存款 准备金制度来履行这种职能。1 9 9 8 年以来，在采取剥离不良资产后向商业银行 注资等一系列改革政策之后。各商业银行的贷款基本以1 8 以上的速度增长 1 4 2 存款准备金制度在我国的实践 ( 见图2 1 ) 。与金融机构资产迅速扩张形成鲜明对比的是，金融机构资本金却 是先天不足。在庞大的金融机构体系中，只有部分股份制商业银行勉强具备巴 塞尔协议所规定的8 的资本充足率。这就决定了目前我们无法利用资本充 足率来约束银行资产扩张行为，于是，存款准备金就成了约束信贷增长的首选 政策工具。 借鉴国际上依据金融机构风险状况区别对待和及时校正措施的做法，用差 别存款准备金制度替代资本充足率监管的及时校正功能，能够确立奖优限劣， 鞭打慢牛的功能。这样，一则有利于抑制资本充足率较低且资产质量较差的金 融机构盲目扩张贷款，防止金融宏观调控中出现“一刀切”。二则差别存款准备 金制度与资本充足率制度相辅相成，有利于完善货币政策传导机制，调动金融 机构主要依靠自身力量健全公司治理结构的积极性，督促金融机构逐步达到资 本充足率要求，实现调控货币供应量和降低金融系统风险的双重目标。三则有 利于借助总量手段解决结构性问题。精细化的操作手段，既能对症下药，有的 放矢，又不至于用药过猛，调控面过于宽泛。 数据来源：中经数据网 图2 1 银行贷款余额统计图 1 5 基于商业银行经营转型的中央银行准备金政策研究 2 3 央行存款准备金工具操作中遇到的难题 2 3 1 央行难以确定合适的准备金存款利率 存款准备金能够限制商业银行的信用创造能力，约束不良金融机构资产的 过度扩张，但同时也存在一定的问题。当央行对存款准备金不进行补偿或者部 分补偿时，要求存款机构持有一定数量的非生息存款，实际是对存款机构征收 存款准备金税。准备金税收是存款机构的机会成本，它等于存款机构对其资产 进行运用的机会收益，其负担取决于存款机构的税赋转嫁能力，即取决于金融 体系的竞争状况。当金融体系处于完全垄断时，存款金融机构能够完全转嫁其 税赋，当金融体系处于完全竞争，存款金融机构丝毫也不能转嫁其税收负担。 当金融机构体系完全垄断时( 见图2 - 2 a ) ，资金的供给曲线完全水平，意 味着货币供给具有完全弹性。对存款机构提出准备金要求，其产生的税收的效 应将使供给曲线向上移动，并将其完全转移的借款人，转嫁的幅度应当等于： 批一鹄，实际收益认为。 当金融机构体系处于完全竞争时( 见图2 - 2 - b ) ，资金的供给曲线完全垂直， 意味着供给完全没有弹性。对金融机构提出准备金要求，其产生的税收效应将 由于无法转移给借款人，导致银行实际获得的收益下降7 心一坞，实际收益为 c 1 - ，r ) 厶一足。 一般情况下，由于市场是不充分竞争的( 见图2 - 2 c ) ，因此只能由政府、 银行和客户三方来共同分担准备金税。 假设商业银行每吸收一单位存款，其收入恒等式可表达为： ( 1 一疗) 厶- i - 足= d i + g + p ( 2 1 3 ) 其中，r r 是法定存款准备金比率，l i 是贷款利率，c i 是对法定存款准备 金的利率补偿，d i 是单位存款的利率，p 是单位存款的正常利润，g 是单位存 款的管理成本。 我们以存贷利息差代表金融市场资金价格的扭曲程度，央行不支付准备金 利率时，准备金税对市场的扭曲程度为： 1 6 2 存款准备金制度在我国的实践 ( 1 + r r ) l i - r i l i d 7 l 、 l 贷款数量 s l i s ( 1 竹r ) l i r i s d 上 l 贷款数量 围2 - 2 - a 完全垄断时的税赋转嫁效应图2 2 b 完全竞争时的税赋转嫁效应 贷 款 利 塞 贷款数量 图2 2 不完全竞争时的税负转嫁效应 s = 厶一口 ：j l a + 旦堕 l 一，r l 一，_ r = 口( 南- 1 ) + 等 ：r r d _ , + p 一+ g ( 2 1 4 ) l 一，r 当对法定存款支付准备金利息时，此等式可以展开为以下等式： s ：! q 二9 2 星竺 ( 2 1 5 ) l 一， 从式( 2 1 5 ) 可以看出，一个合理的补偿水平对校正存款准备金税对金