（金融学专业论文）大宗商品的结构性贸易融资分析.pdf

摘 要 摘 要 针对大宗商品的结构性贸易融资，是银行根据大宗商品的产品性质、贸易流 程的特点、有关政府法规的具体要求，客户的实际需要及行业的运行规律，为贸 易商设计的具有自偿性特点的融资结构。 这些结构本质上是若干融资工具按不同方式的组合， 组合方式取决于交易本 身的复杂程度暨银行面临的风险程度和借款人要达到的目的。 所以我们可以把结 构性贸易融资分解为两个主要结构：一是资金结构，二是风险缓释结构。资金结 构包含了融资工具、期限、利率、还款方式等条件，风险缓释结构则包括担保、 抵押、保险、套期保值等安排。典型的结构性贸易融资业务，包括动产融资发 货前融资加工融资背对背融资等， 融资的风险主要反映在融资的自偿性程度 以及贷款人对交易进行结构化设计方面的技能，而不是借款人本身的信用等级。 银行通过对贸易各环节的把握来控制和防范融资过程中的各种风险因素， 以提高 资产的流动性和安全性并获得收益。 在融资结构中，资金结构总是取决于风险缓释结构，为了降低风险增加的产 品组合设计往往会推高融资成本，所以需要在风险和成本目标之间取得平衡，这 一点对借贷双方都很重要。 关键词：传统贸易融资，结构性贸易融资，风险及管理 abstract regarding bulk commodity ,structured trade finance is a self-liquidity banking facility designed in line with character of commodity,transaction flow,corespondent statutes,customer demand and industry regularity. in fact, structured trade finance is a combination of various financing facilities, which is subject to the complexity of transaction and the purpose of borrower. therefore, the finance should be structured as two mechanisms: one is for capital arrangement, the other is for risk relief. capital structure consist of financing vehicles, tenor, interest, and repayment terms.etc while risk structure consist of security, mortgage, insurance, hedge.etc. under those typical financing e.g. financing against movable assets, financing before delivery, processing financing and back to back financing, risk will mostly fall on the borrowers self-liquidity capacity and lenders structuring capability instead of the borrowers credit rating. bank may prevent various risks by supervising key points in transaction flow and subsequently benefit from improved liquidity and security of banking assets. in financing structures, captial structure is always in accordance to risk structure. to lower the risk, financing vehicles will be combined more complicatedly and financing cost will increase accordingly, so a balance should be achieved between risk and cost, which is important for both lender and borrower. keywords: traditional trade finance, structured trade finance, risk & control 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体， 均已 在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体， 均已 在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明特此声明 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 2010 年年 月月 日日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定， 同意如下各项内容： 按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务； 学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文； 学校可 以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 保密的学位论 文在解密后遵守此规定。 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定， 同意如下各项内容： 按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务； 学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文； 学校可 以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 保密的学位论 文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 2010 年年 月月 日日 导师签名：导师签名： 2010 年年 月月 日日 - 1 - 第 1 章 贸易融资概述 第 1 章 贸易融资概述 1.1 概述 我国实行对外开放以来，国际贸易发展很快，银行的国际贸易结算以及贸易 融资业务也随之发展起来。国际贸易结算在改革初期是各家银行的竞争重点，但 是随着改革的深入，尤其是加入世贸并承诺对外资开放银行业务后，贸易融资业 务迅速在各家银行发展了起来。 贸易融资业务的开展一方面促进了贸易结算业务 的增长，另一方面更成为银行新的利润增长点。贸易融资产品也因为外资银行的 介入不断推陈出新，产品设计贴近客户、贴近市场的特色也更加鲜明。 传统上， 国内商业银行往往将贸易融资主要理解为与国际贸易相配套的资金 融通业务，多数银行的贸易融资业务也由国际业务部门负责统筹管理和运营，但 是，在实践中银行发现，随着国际贸易和国内贸易的深入发展，两者联系日益紧 密，商品贸易是除了服务性企业以外所有企业的基本经营环节，既是商贸型企业 的主营业务，又是生产型企业不可或缺的流转环节，还是实现终端消费的必然途 径。因此，贸易融资概念已经完全超越了国际贸易范畴，开始广泛地应用于国内 贸易领域，贸易融资对象也囊括了对贸易流通企业和对生产企业的资金融通，在 适当条件下，还延伸到消费信贷环节。实际上，不管是国际贸易融资还是国内贸 易融资，二者在融资的理念，融资产品的设计上是基本一致的，只是在融资产品 的具体操作上有所不同。 因此本文中的贸易融资将不会特意区分国际贸易和国内 贸易二个领域。 1.2 传统贸易融资分类 贸易融资，是指在商品交易中，银行对贸易商提供的基于商品交易中的预付 款、存货、应收账款等资产的短期融资或信用便利，是企业在贸易过程中运用各 种贸易手段和金融工具增加现金流量的融资方式。 传统的贸易融资大体上可分为 下列几类： 1.2.1 预付款融资 根据借款人与其供应商之间的采购合同，依托供应商良好的商业信誉，通过 银行对贸易环节尤其是货物的监管，向借款人提供的预付款融资。通过预付款融 资，供应商及时得到货款，降低了对借款人的销售风险；借款人可以分期付款， 降低集中或一次付款的压力，提高应付账款周转率，同时通过预付货款从供应商 处争取更好的销售条件例如锁定供货量甚至包销权。 - 2 - 1.2.2 应收帐款融资 应收账款融资，也称发票融资，是指企业将赊销而形成的应收账款有条件地 转让给专门的融资机构，使企业得到所需资金，加强资金的周转。应收账款融资 是集融资、结算、财务管理和风险担保于一体的综合性金融服务。 应收帐款作为企业的流动资产，为企业带来的是预期的经济利益，但是它需 要能及时的变现来缓解企业资金紧张的压力，同时也降低坏帐的风险。国际资本 市场上通行的做法是将应收账款证券化，进入证券流通市场，一方面给投资者提 供投资机会，同时也成为企业筹措资金的新渠道。 1.2.3 存货质押融资 存货质押融资是指企业用银行所认可的存货（包括原材料、中间产品、产成 品）质押给银行而取得融资。企业通过这种方式将合法拥有的货物交付给银行委 托的仓储监管公司进行监管，所有权并不转移，一方面企业可以取得资金，另一 方面存货质押又不影响企业的正常经营周转。 存货质押融资可以支持的融资方式很多， 除了我们经常使用的短期流动资金 贷款、商业承兑汇票、银行承兑汇票，也可以是信用证、保函等。企业在使用融 资时可以选择的方式也较为灵活，存货质押可采用分批质押、分批融资的方式， 企业需要提取货物销售时可以交付保证金，也可以采用以货易货的方式，用符合 银行要求的、新的等值货物替代打算提取的货物。 目前，存货质押融资已从最初的煤炭、有色金属、石油化工等大宗原材料行 业逐步渗透到电子、 医药、 轻工食品等各个领域， 尤其受到纯贸易型企业的欢迎。 1.3 传统贸易融资模式和案例分析 1.3.1 长单购销合同融资模式 通过结构性方案设计解决企业长期购销合同项下的融资需求。 案例： a 企业是出口加工贸易型企业，从国内 b 企业采购原材料，加工后向境外 c 企业 出口。a 企业实力弱，报表质量不符合银行授信要求，但 b、c 均为大型优质企 业。a 须向 b 支付预付款采购，而 a 从 c 企业收汇则有 60 天帐期。a 企业与 b、 c 企业是长期合作伙伴，签有 3 年期购销合同，历史合作记录良好。如何解决 a 企业预付货款的融资需求？ 方案设计： 银行根据 a 企业与上下游客户签定的 3 年期购销合同， 为 a 企业量身定制以订单 融资为主的 3 年期一揽子结构性融资方案，授予 a 企业 3 年期订单融资额度。 - 3 - 操作要点： 1、回款锁定：通过融资行交单，锁定 c 企业回款到融资行特定帐户； 2、专款专用：融资款专项用于预付采购货款，不得挪作他用； 3、货物质量保证：为确保 b 企业供货质量，要求 b 企业提供预付款保函，承诺 如货物质量达不到要求，a 企业可以向 b 企业索赔，要求退还预付款； 4、额度年审：额度有效期 3 年，每年年审一次。 效果： 本方案中授予 a 企业融资额度是基于其履约能力及与上下游客户稳定的购销关 系，相对而言弱化了对其财务报表指标的考查。通过对货物流或资金流的有效控 制，克服 a 企业实力不足的弱点，发放中长期授信满足其长期购销合同项下的融 资需求。 1.3.2 应收账款融资模式 通过应收账款的转让解决企业的资金需求。 案例： a 企业是一家玩具生产商，它的下游买家主要是家乐福和沃尔玛等大型超市。a 企业与大型超市的结算方式是月结后 30 天付款，既应收账款期限超过 60 天。大 量的应收账款严重占用企业的流动资金。如何解决 a 企业的融资需求？ 方案设计： 银行将主要买家名单提交给承保商业信用险的保险公司， 保险公司根据买家信用 风险批出额度。银行在保险公司的信用额度内进一步审批企业的应收款融资额 度。 操作要点： 1、要求买家在收到货物后出具应收账款确认书（确认书上指定回款到融资行特 定账户） 2、企业将应收账款确认书，发票，保险权益转让给银行 3、银行在审查单据确保交易背景真实情况下给予融资 效果： a 企业的下游买家一般实力较强，保险公司通常愿意承保并能够批出额度。银行 因为信用保险的引入大大降低了自身风险。企业通过购买信用保险，一方面解决 应收账款坏帐风险，同时又借此取得银行融资，缓解流动资金压力。 1.3.3 存货质押融资模式 通过质押企业的原材料、半成品和成品给予企业融资。 - 4 - 案例： a 企业是一家民营钢铁厂， 为保证生产的安全性， 连贯性。 企业针对主要原材料： 铁矿石、焦炭、喷吹煤、铁合金，至少要保持一个月的安全库存，另外企业生产 中的钢坯、成品钢材库存也相当大，如何盘活库存，缓解流动资金压力？ 方案设计： 银行根据企业的生产流程和库存价值， 通过可信赖的物流监管公司对存货实施动 态的监管，根据可监控的货值，给予企业一定比例融资额度。 操作要点： 1、根据物权法，银行将质押的货物在工商部门进行动产质押登记 2、监管公司将派人 24 小时驻厂监管 3、银行与监管公司要保持信息畅顺，同时设置好预警机制 效果： 银行选择的质押存货变现能力强，有效降低了银行风险。企业通过存货质押给银 行，有效盘活了库存，又不影响正常的生产。 从上述方案设计中可以看出， 传统的贸易融资是银行基于交易对手的履约能 力，通过一系列的结构设计与安排，针对企业在交易活动中产生的预付、存货、 应收账款的资产进行的融资。 因此贸易融资解决方案的关键是通过控制交易中的 资产与相应的收入，从而达成融资业务的自我清偿。其具下面二个明显特征： 自偿性：自偿性：通过控制交易融资项下的资产或收入获得清偿，自我清偿的特征明显； 链条性：链条性：根据企业整个购销链条设计融资方案，对企业的预付、存货、应收账款 等资产进行阶段性或全链条融资； 另外，银行在提供贸易融资服务时可以提前介入项目谈判，为项目量身定制 法律文本， 并且利用银行网络资源引入风险参与机构如中信保等， 分担项目风险。 1.4 发展贸易融资的意义 贸易融资通常具有真实的贸易背景，期限较为灵活，目前的市场上的融资产 品也较丰富。与普通的信贷业务相比，它以贸易中的预付款、存货、应收账款为 保障， 以交易产生的现金流为还款来源， 具有自偿性的特点， 因此应用十分广泛。 另外贸易融资通常期限较短，周转次数更多，其支持的贸易量通常是相同金额贷 款的 34 倍，能够更好地起到为市场注入流动性的作用。因此，目前国际上广 泛呼吁加大贸易融资支持力度，在金融危机的情况下，既可以解决中小企业愈加 严峻的融资困难，也可以通过物流、资金流的控制，满足银行对于控制风险的需 要。 - 5 - 1.4.1 对中小企业融资市场意义。 它强调操作控制，相应淡化企业财务分析和准入控制，非常适合中小企业主 体资质偏低的特点。 它以实施资金流和物流的有效控制为主， 风险监控直接渗透到企业的经营细 节，有利于动态把握风险还在一定程度上实现了授信风险与客户主体风险的隔 离。 它以与贸易周期相匹配的短期融资为主，适合企业经营稳定性弱的特点。 贸易融资还可以利用对交易对手的资信捆绑和所提供的对交易对手的营销 机会，进一步控制风险并有利于银行实施链条式和网络式的市场开发。 1.4.2 对银行的重要意义 银行通过贸易融资业务可以有效的控制风险，同时在资本构成中降低风险 资本的比例，提高经济资本的回报率。在贸易项下融资过程中，货权凭证由银行 掌握，企业的贸易背景相对清晰，银行融资款项由贸易本身产生的现金流偿还， 银行贷出的资金直接给予企业的上游供应商而不是直接给企业， 因此贸易融资贷 款用途清晰，还款来源确定，具有鲜明的自偿性特点。从风险控制的角度来看， 银行通过对融资主体、担保条件和资金流三方面的控制，有效地控制了贸易融资 业务中的三个风险控制点，实现了贸易融资与贸易背景紧密相连的封闭运行模 式，融资的资金比较流动资金贷款业务更加安全和稳固。 银行通过贸易融资业务可以提高银行结算收益。 贸易融资是在贸易结算的基 础上建立的，是结算业务的延伸，根据不同类型的企业和贸易的不同环节提供配 套融资服务，应用不同的信贷产品。该业务在前期作为银行的中间业务，银行从 中主要赚取结算手续费和买卖外汇差收益；在后期作为银行的资产业务，银行从 中主要赚取利息。因此，通过贸易融资业务可以有效带动本外币结算、本外币存 款、银行衍生产品、理财产品等业务发展，在增加银行中间业务收入的同时，提 高银行业务的综合报收益。 银行通过贸易融资业务可以提高资金利用效率，优化信贷结构。流动资金贷 款的问题主要是资金利用效率低，资金用途难跟踪等，而贸易融资通常期限比较 短，资金流动性强，周转快，风险相对更容易控制。尤其是在企业的融资规模有 限的情况下，能够较大程度地满足客户的需求。因此，银行通过贸易融资的发展 可以逐步替代流动资金贷款，使银行信贷结构更为合理，银行总体风险降低。 贸易融资能够提高银行的综合竞争力。对于客户来说，一旦使用了银行所提 供的贸易融资方案，就会与银行产生紧密的业务联系，客户转向其他银行的机会 成本变得较高。因此，通过发展贸易融资业务使客户的忠诚度提高，银行可以抢 - 6 - 占市场、增强与同业的竞争能力。此外，贸易融资业务中涉及的结算业务可以密 切与国内外银行的业务往来，提高融资银行在国际和国内的知名度。 1.5 传统贸易融资发展的不足 总的来看，传统的贸易融资业务经过近几年的大力发展，已经取得了长足的 进步，尤其是近十几年发展起来的国内股份制银行，由于体制灵活，在借鉴国外 银行的先进经验基础上，建立了较为科学的经营模式，取得了较国有银行明显的 优势，在争揽贸易融资市场份额方面也显得更加主动。但是我们还应看到，传统 的贸易融资业务与国际商业银行的做法仍然存在着一定的差距， 无论是在银行内 部机制还是业务做法上尚有许多值得改进的地方， 银行在贸易融资方面的不足主 要体现在下面几个方面： 1.5.1 银行经营模式 银行的贸易融资业务没有体现专业化经营的模式， 国际上通行的做法是将贸 易融资部门以事业部形式设立，由事业部专门负责贸易融资的业务管理、营销推 动等工作。而相比之下，我国很多银行仍然把贸易融资业务作为一项普通的公司 业务来管理，由多个部门负责贸易融资业务的营销、产品组合、风险审查、政策 管理等，造成职能边界不清晰难以形成合力，业务主线不明确，流程环节过多， 整体竞争力不强，也不能满足贸易融资时效性和专业化服务的要求。在这里制约 银行贸易融资业务发展的主要瓶颈就是体制不顺。 1.5.2 银行营销模式 银行的贸易融资营销模式还不能完全满足市场的需求， 银行需要进一步完善 对贸易融资业务的规范化，需要进一步提高融资产品的创新能力，需要主动争揽 贸易融资市场份额，尤其是要完善风险防范体系。一些国有银行仍然将主要精力 停留在传统信贷业务上，对发展贸易融资业务的战略意义认识不足，导致贸易融 资业务被边缘化。 1.5.3 银行的产品和技术 传统贸易融资产品没有及时根据结算方式的转变而变化。 目前记账方式已经 占国际贸易结算的 65%以上，而国内银行的贸易融资还是以信用证项下的融资产 品为主，很少融资品种可以与汇款结算相配套，因此没办法满足大量贸易融资需 求。现有的贸易融资产品也主要是针对供应链单一环节融资，很少能够提供整体 服务方案。在技术上，对贸易环节中资金及货物流动实时传递和数据动态分析的 - 7 - 信息技术平台也没有建立，造成物流、资金流与信息流三者之间无法及时匹配 1.5.4 银行的授信管理 银行的授信管理没有体现贸易融资自身特点， 用传统授信方法核定授信额度 主要以资产负债率和净资产为基础，在这方面贸易型企业具有明显的略势，因为 它们通常净资产较少、负债率偏高、但是经营中的现金流量较大。按现行授信管 理办法授信额度难以测算或者给予的授信额度很小，企业的融资需求不能满足。 另外，银行通过不同的信用等级为标准来决定业务准入，对于资信状况平平的客 户，银行会十分看重固定资产的抵押或其他担保，使得许多贸易关系可靠、现金 流和物流稳定的客户因为净资产较少而失去融资机会。 1.5.5 银行的人员素质 贸易融资因为其专业性较强，对银行工作人员的素质有较高要求。贸易融资 业务在国内银行由于起步较晚，还没有形成一批高素质专业人才，现有的人才还 因为各种原因流失。 从业人员素质的参差不齐反过来又直接影响了贸易融资市场 的开拓和风险管理。 1.6 新的贸易融资产品模式 随着贸易融资市场的进一步发展，近年来，企业对于银行提供的融资服务提 出了更高要求，要求银行产品能够便利其整个交易过程、不增加交易成本，不影 响交易效率，还要帮助企业减少相关的风险，同时要求银行提供相关的信息服务 等。采购企业希望更好地管理存货，销售企业则希望更快地回笼资金。银行对企 业的贸易结算和贸易融资服务已经不再是过去简单的交易支付和现金流控制， 而 是要求能够帮助企业提高对资金利用率及财务管理增值的功能， 这种变化意味着 要求银行能够对现金流、贸易流、物流、信息流采取趋同管理。传统的贸易融资 产品这时候显得已经越来越不能满足客户的需求， 新的贸易融资产品开始逐步涌 现，比如供应链融资、针对大宗商品的结构性贸易融资。 1.6.1 供应链融资 供应链融资是在传统三种贸易融资的基础上进一步的发展， 是对传统三种贸 易融资的综合运用，是银行为促成整个贸易链的均衡顺畅运转，针对企业供应链 上的资金紧缺环节进行的融资。由于资金瓶颈往往存在于供应链上的中小企业， 因此融资的发放对象以中小企业为主， 并依托供应链上的核心企业的责任捆绑进 行风险控制。在这里也需要说明一下，中小企业资金紧张也可能是核心企业利用 - 8 - 其在贸易链中的强势地位强行转嫁的结果， 比如一些大的电器制造商一方面要求 上游供应商赊销数月，另一方面又要求下游经销商支付预付款或保证金等，变相 地占有了本应属于中小企业的流动资金， 因此核心企业从自身利益出发也确实有 责任去分担供应链融资中的风险。 与传统的贸易融资相比， 供应链融资主体不再是单一企业， 而是整个供应链。 在供应链中确定一个大的核心企业， 以核心企业与其上下游企业的购销行为产生 的商业信用为依托，对上下游企业进行融资。供应链融资一方面提高了核心企业 的经营效益和稳定性，另一方面解决了中小企业融资难和供应链失衡问题，与此 同时将银行信用融入上下游企业的购销行为，增强其商业信用，促进中小企业与 核心企业建立长期战略协同关系，提升供应链的竞争能力。 1.6.2 大宗商品的结构性贸易融资 大宗商品主要是指石油、 化工、 能源、 钢铁、 有色金属等基础性工业原材料， 以及大豆、玉米、食用油等农产品，它们通常一次性的交易数量巨大，涉及的贸 易融资金额也巨大，因而作为一类性质独特的产品而备受瞩目。近年来随着大宗 商品价格的大幅变化和经济全球一体化的不断深入， 银行内传统的进出口贸易融 资方式已经日益不能满足企业对大宗商品独特贸易方式的融资需求， 在这种情况 下，国际上的商业银行纷纷开始对贸易融资产品进行技术和管理创新。其中，针 对铜、铝等在期货市场上交易的商品，国际商业银行利用其期货品种的标准化程 度高、流动性好、现货交易活跃等特点，开发出的结构性贸易融资业务就是这种 贸易创新的一个重要成果。所谓结构性贸易融资，就是指采购商或者销售商以其 未来或者已持有的商品权利为抵（质）押，向银行申请短期融资的业务。 结构性贸易融资实际上是一种金融工具的组合，目前国际上常用的工具主 要有：出口信贷（包括买方信贷、卖方信贷） 、银团贷款、银行保函、出口信用 保险、福费廷、国际保理、远期外汇买卖业务、期货、期权业务、利率互换业务、 货币互换业务、传统银行贷款、常规票据贴现等等 结构性贸易融资与供应链融资既有区别，又密切相关。一般来说，供应链 融资主要从提供融资的环节来阐述，而结构性贸易融资则注重从融资的抵押(质 押)物来进行阐述，因此两者在一定程度上存在相互交叉。换句话说，结构性融 资是对贸易融资和商品融资两个概念有选择性的综合，更多的表现为商品融资。 结构性融资因为具有以下几方面的优势而发展迅速：突破了银行传统担保 方式的限制，着重大宗商品本身的特点，为从事贸易和生产的企业拓宽了新的融 资渠道；通过银行的资金管理上的增值服务等，非常有效地降低了企业的财务风 险和财务成本；通过对存货的盘活，有效地缓解了企业流动资金的压力，提高了 - 9 - 企业资金使用效率；通过对结构性贸易融资操作流程的设计和创新，实现了资金 和货物的封闭式运作， 这种流程创新一方面有效地控制了贸易商的资金风险和信 用风险，另一方面也加强了融资银行针对客户上下游企业的业务关系；结构性融 资中还会涉及贸易环节中的仓储机构、物流公司、保险公司、船运公司，通过与 他们的合作，巩固了银行与客户的关系并能更加有效地管理结构性融资的风险。 - 10 - 第 2 章 大宗商品的结构性贸易融资 第 2 章 大宗商品的结构性贸易融资 目前中国已成为国际大宗商品的进口和消费大国。2009 年我国多项大宗商 品的进口量创历史新高，其中，铁矿石进口 6.3 亿吨，同比增长 41.6%；铜进口 429 万吨， 同比增长 62.8%； 大豆进口 4255 万吨， 同比增长 13.7%； 煤炭进口 1.3 亿吨，同比增长 2.1 倍。大宗商品贸易市场的快速发展不仅为国内银行在贸易融 资领域带来了商机，也对银行传统的融资方式提出了挑战。发展大宗商品贸易融 资业务将使银行在抓住市场机会、优化风控措施、提高创新能力等方面起到重要 作用。 2.1 大宗商品结构性贸易融资业务在国内产生的背景 随着中国经济的高速发展及银行业的逐步开放，20 世纪 90 年代以来许多外 国银行纷纷在中国设立代表处、分行等机构，但是，中国的金融市场是逐步开放 的，在开放初期很多方面都受到政府的保护，在这些保护领域里外资银行在相当 长的时期很难有所作为，国内商业银行因此也并未受到明显的冲击。所以，较早 进入中国市场的大部分外资银行在资产总额， 盈利水平等方面也一直无法取得显 著的增长，外资商业银行面临的困境主要体现在如下几方面：1、资本项目受到 外汇管理局严格管制，境内机构包括外资银行向国外借用国际商业贷款、中国企 业对外资银行的担保都需要事先到外汇管理局申请，批准程序复杂、繁琐，令许 多银行和企业都望而却步。2、人民币业务在早期一直没有对外资银行开放，使 得外资银行对身边的这个巨大市场一直无法突破；中国加入世界贸易组织之后， 人民币业务才开始逐步按地域放开，但是外资银行的营业网点较少，人民币来源 主要靠中资银行的拆借，造成资金成本偏高，因此只能面向一些高端客户做少量 人民币产品。3、中国的市场信用制度缺失和财务管理制度不健全，令外资银行 对一般中小企业财务报表的真实性缺少信心，因此，除对一些大型国有企业及国 际知名企业外，外资银行对其他企业的信用贷款都表现的非常谨慎，也因此失去 了许多商业机会。4、对于信誉较好的跨国公司及大型国有企业，中外资银行都 竞相争取，造成融资利息和中间业务收入非常低，另一方面外资银行又因为自身 资金成本较高，变得更加进退两难。 随着中国 2001 年加入世界贸易组织， 中国政府已承诺从 2002 年起按地域分 期开放金融市场，至 2006 年底全部开放。在这种大环境下，个别贸易融资专业 银行开始将国外先进的融资技术、贸易融资产品引入中国市场，结合中国国情特 点创新了各种结构性贸易融资产品，这些产品以其灵活多样、贴近市场帮助外资 银行迅速提高了竞争力。所以说，结构性贸易融资业务在为外资银行带来可观利 - 11 - 润的同时，也推动了中国国内整体的贸易融资水平。 一般来说，大宗商品贸易融资可分为两层含义：广义上，只要银行提供融资 服务的对象是从事大宗商品贸易的企业，则该业务即属大宗商品贸易融资范畴。 而狭义的概念则是指大宗商品结构性贸易融资， 即银行为大宗商品贸易商或生产 企业提供个性化的组合贸易融资方案， 以在企业的生产和购销活动中起到流动性 管理和风险缓释的作用。 银行需以货物或货权为核心， 重点关注商品和贸易流程， 确保融资款能够基于贸易本身得以偿还。它有着两个显著特征：其一，表现形式 为产品组合；其二，需要识别贸易各环节风险并通过方案进行缓释或转移。本文 所阐述的大宗商品贸易融资特指狭义的概念。 2.2 大宗商品结构性贸易融资业务的特点 在大宗商品结构性贸易融资中，银行是根据大宗商品的产品性质、大宗商品 贸易的流程特点，同时结合客户的实际需要及有关政府法规要求，来设计融资结 构，通过对各贸易环节的把握来控制和防范各种风险因素。典型的结构性贸易融 资业务，包括动产融资、发货前融资、加工融资、背对背融资等，这类贸易融资 在帮助银行扩大业务的同时能够更好地满足银行对资产流动性、 安全性和收益性 的要求。 2.2.1 结构性贸易融资业务与商品贸易紧密联系，不受太多的政策约束 国际收支经常项目项下的贸易结算目前在中国不作任何限制， 结构性贸易融 资业务主要与贸易结算有关，这方面不需要取得额外的国家许可。以中国外汇管 理政策为例：中国从 2004 年 6 月 26 日起开始执行新的外汇管理政策，新政策并 未对贸易融资有过多约束。根据新的外管政策，有些政策放宽了，如：以国内机 构为债务人，境内外资银行为受益人的外汇担保不用办理对外担保登记。有些政 策却收紧了， 如： 境内外资银行向境内机构的发放的外汇贷款可以不作外债管理， 但是除出口押汇外不得结汇。 新政策实际上直接限制了外资银行对跨国公司的中 国机构的外汇流动资金贷款业务。但是，通过开展结构贸易融资业务，银行可以 有效避开上述限制，继续对境内外资企业给予资金支持。 2.2.2 结构性贸易融资业务中银行贷款的安全性高 结构贸易融资项下产生的贷款与特定的贸易活动紧密结合， 贷款在金额和时 间上与销售产品而产生的现金流量相匹配。在出口项下融资，银行可对结算项下 的回收资金直接控制，并依照事先与客户签署的协议，直接将贷款的本息从回收 资金中扣收。在背对背信用证下融资，则有来自另一信誉良好银行的无条件或有 - 12 - 条件的担保。因此，与一般的流动资金贷款相比，结构性贸易融资更能有效的控 制还款来源、担保方式、业务监管等。此外，需要特别指出的是，结构性贸易融 资业务由于抵押了交易货物的货权， 与不具备货权保障的承兑交单下的出口托收 押汇、凭信托收据放单、打包贷款等常用的贸易融资方式相比显得更加安全。 2.2.3 结构性贸易融资扩大了银行业务规模，增加了银行收益率 结构性贸易融资的短期放款始终与特定的销售活动相联系， 相比与具有固定 期限的流动资金贷款，结构融资具有周期短、周转快、流动性强的特点。中小企 业规模小、成长快，虽然有很强的融资需求，但是融资规模总是有限，银行通过 特定的融资结构安排，能够有效监管贸易进程，控制并防范风险，特别是抵押货 权本身的做法， 使中小企业能够在其他方式下贷款规模受到限制的情况下得到银 行贷款，银行也因此能在风险可控的基础上扩大客户群、增加贷款规模。此外， 由于国际结算与结构贸易融资业务相连， 银行在收取融资利息的基础上还可以获 取各类中间业务收入、外汇兑换服务收入等。 2.3 结构性贸易融资的基本模式 大宗商品贸易融资没有标准化的结构模型， 它的实质在于根据交易各方的需 求和环境来度身定制以缓释风险，从业务实践来看，主要有以下几种模式。 2.3.1 动产融资 动产融资是指银行以生产企业或贸易商采购和销售过程中持有的商品或生 产原料为抵质押，向其提供的短期融资，如该生产商或贸易企业不能在贷款期限 内偿还贷款，银行有权在市场上拍卖抵押货物以补偿贷款本金及利息。常见的结 构有： 现货质押融资， 未来货权开立信用证并押汇， 出口项下仓单换提单的融资， 标准仓单质押融资等。 动产融资不但能使生产企业和贸易商大大减少其在商品贸 易中的资金占用，加速扩大其贸易额，也能使银行在低风险的条件下扩大贷款规 模。 银行在动产融资过程中，应该首先确认货权。查明货物上没有附加任何第三 方的抵押或担保，以保证银行手中融资货物的货权清晰。抵押货物的管理必须是 银行认可的专业物流公司来管理。 物流公司应签发质物清单给银行并确认货物的 所有权属于银行，物流公司有责任和义务保证抵押货物的完好与安全，针对货物 的各项操作必须严格按照银行的指令， 遇到紧急或特殊情况要及时通知银行并采 取有效措施确保货物的安全。 由于动产融资中银行所取得的抵押品就是货物本身，那么银行所面临的主要 - 13 - 风险就是货物的管理风险、货物的价格风险和适销性风险（变现能力） 。因此银 行所选择的融资商品应该是易于保存并且流通性强的商品，例如钢材、铁矿石、 有色金属、金属矿石、石油、化工品、橡胶、煤炭、焦炭以及玉米、大豆等农产 品，这类商品价格公开透明，质量稳定，能够及时的转销出去。 此外，仓储物流公司的监管能力需要银行审慎评估，银行应该重点评估监管 公司的资产规模，内部管理水平，同时可根据商品性质和所需的存储环境要求借 款人购买相关的保险。对于质押物的价格风险，主要通过设定质押率及价格警戒 线、套期保值及与锁定销售合同等措施来控制。 2.3.2 发货前融资 发货前融资是指银行在货物发运前根据企业需求向供应商或采购商提供的 融资。按照融资发放对象的不同，可分为装船前融资和预付款融资。装船前融资 是银行基于订单或信用证，在生产及发货前对供应商融资用于其采购原材料，如 订单融资。由于该融资结构的前提是基于信用证或实力较强的采购商订单，因此 银行面临的主要风险在于供应商的履约风险， 银行需详细调查卖方的履约能力和 履约意愿，并限定或跟踪该融资用途。预付款融资是银行基于买卖合同中的预付 款条款，给予采购商融资并直接支付给供应商。由于采购商在收到货物前先行付 款， 为保障银行利益， 需要采取相应风险缓释措施， 如与卖方签订差额回购协议， 或约定将货物发至指定监管商，或受让买方在合同项下的权益等。 2.3.3 加工融资 加工融资是指银行融资给加工或精炼企业用以向原料供应商购买原材料，加 工精炼后将产成品销售给下游用户，以其应收款向银行保障还款。 该融资不仅可发放给加工企业，还可提供给原材料供货商和最终用户，并经 常会与动产融资结合使用。该融资结构下，加工精炼企业的履约风险主要取决于 企业的加工原材料的能力，因此银行需要掌握工厂关于加工能力的报告，还要控 制融资款的用途，即专项用于对原材料的采购。同时，需要评估最终用户的付款 能力，以确保货款安全回笼。同时还应考虑价格风险，由于原材料价格与产成品 价格波动的不一致性，将带来加工环节利润率的变化，甚至出现销售回款无法覆 盖采购成本的情形，影响企业的还款能力。 2.3.4 背对背融资 背对背融资的适用主体是自营贸易商，采用的最主要形式是背对背信用证， 银行以母证项下的未来应收款作为还款来源为中间商开立子证。同时，还可演变 - 14 - 成多种背对背融资形式，如准背对背信用证、前对背信用证、凭付款交单合同开 立信用证等。 背对背信用证结构有很多的变化， 如母证为远期信用证， 子证为即期信用证； 母证为多张信用证，子证为一张信用证；在背对背信用证中嵌入运费融资等。该 融资结构下，银行需要对母证的开证行有相应的代理行额度，同时会要求中间商 预先提交相关单据， 保证替换单据的及时性。 银行在对子证项下单据进行付款后， 货权单据即成为银行的质押标的，如母证开证行拒付货款，银行能够通过物权凭 证控制货物。 除了以上四种基本的结构贸易融资模式外， 银行也可根据客户的融资需求与 业务流程的特点灵活创造新的贸易融资做法。总之，只要银行在规范管理、了解 有关法律的基础上，切实把握对贷款或货权的控制，就总能设计出具有创造性的 结构贸易融资产品 2.4 结构性贸易融资案例分析 2.4.1 大宗商品购销企业的融资需求。 案例： d 企业是一家主营进口铁矿石的贸易商，销售给境内的 e 钢厂。e 收货 30 天后付 款给 d 企业。d 从境外 c 公司进口铁矿石，以即期信用证方式付款。d 企业的报 表数据达不到银行的授信门槛，不足以支持铁矿石进口的大额融资需求。银行如 何通过结构性设计满足 d 企业铁矿石进口和内销的融资需求？ 方案设计： 通过未来货权、现货质押、上下游捆绑销售的模式为 d 企业设计结构性授信方案 1、背对背信用证模式：e 钢厂向 d 企业开立延期付款国内信用证；银行以 d 企 业的国内信用证作质押，给予 d 企业进口开证额度，向境外 c 企业开出用于铁矿 石进口的即期信用证。境外来单后银行续做押汇。d 企业在国内信用证项下交单 从 e 钢厂收取货款，偿还银行押汇款项。 2、未来货权担保开证加仓单质押模式以铁矿石的未来货权作为抵押担保手段， 银行为 d 企业开出即期信用证，用于向 c 企业进口铁矿石。收单后银行办理进口 押汇对外支付。货到后提单转换仓单，银行委托专业物流公司进行货物监管，监 控货物的仓储运输。银行在收到 e 支付的现金或银行承兑汇票后，向物流公司出 具放货单，物流公司严格按照银行出具的放货单对 e 钢厂放货。 效果： 大宗商品进口项下，通过未来货权担保、仓单质押等风险控制手段，结合国内信 用证、票据等国内销售产品的组合应用，必要时配套远期结售汇等外汇交易增值 - 15 - 服务产品，通过结构性方案设计解决大宗商品购销融资需求。 2.4.2 企业境外工程承包的融资需求 案例： 某公司出口大宗设备，原计划由海外客户按照加工进度支付预付款，在发货前预 付款支付比例达到 70%，到货安装后支付 20%货款，10%货款作为质保金 1 年后支 付。海外客户首期支付 20%的预付款。金融危机发生后，海外客户在国外银行的 项目融资由于资金流动性的原因迟迟无法到位，后续的预付款无法如期支付，海 外客户要求该公司自筹资金进行设备制造， 然后采用延期付款的方式分期支付货 款；该公司认为延期支付风险难以控制，不愿意垫资继续生产，项目的履行进入 停滞阶段。 解决方案： 银行与该公司和海外客户融资银行取得联系，确定了出口买方信贷的融资方案。 由融资行直接贷款给海外银行，海外银行再转贷给客户，融资期限确定为 5 年， 同时银行作为投保人投保了出口买方信贷保险， 保险范围涵盖进口国国别风险和 海外银行信用风险。融资行按照进度将预付款直接支付给国内公司，使得项目能 够顺利推进， 该公司提前收到货款， 不再承担客户延期支付的应收帐款回款风险， 应收帐款直接转化为现金，减少了债务负担。 效果： 买方信贷方案既满足了出口企业的融资需求，又可以改善企业报表，不增加企业 银行负债，还可以提前办理核销退税，对“走出去”企业而言，是一种比较理想 的项目融资模式。 通过上述案例可以看出结构性贸易融资复杂程度较高， 融资解决方案的设计 必须在充分了解商品属性、结算规则、行业运行规律、交易条件的前提下展开。 结构性融资需要设计者具有很强的专业能力。针对大宗商品融资方面，尤其要利 用大宗商品的类似货币属性，通过未来货权或仓单质押实现对物权的控制，从而 有效降低融资风险。 - 16 - 第 3 章 结构性贸易融资的风险及管理 第 3 章 结构性贸易融资的风险及管理 3.1 结构性贸易融资中主要风险 对银行结构性贸易融资产品而言，风险控制手段是其核心环节，也是衡量银 行结构性融资实力的要素之一。 由于结构性贸易融资的实质是贷款企业以未来的 应收现金流为质押向银行申请的短期贷款， 因此银行在结构性贸易融资业务中所 需承担的主要风险，就是未来应收现金流的实现问题。银行一般主要是通过选择 客户、指定运输方、监管方、保险、收取保证金等方式来控制基本风险，同时银 行对质押物设定融资比例和价格警戒线作为应对价格风险的重要手段， 一般货物 质押融资的保证金是 10%20%，此外银行还要根据货物的不同情况设置融资比 例，最高不超过所质押货物总价值的 70%。实践证明，上述应对价格风险的手段 是行之有效的。 另外，结构性贸易融资作为一种侧重于大宗商品的贸易融资，还具有资金流 密集和市场价格波动频繁的特点，因此，其市场风险主要体现为资金上的利率风 险、汇率风险和商品本身的价格风险。 利率风险是指由于市场利率的波动，使融资企业遭受机会成本提高（固定利 率融资条件下的市场利率下跌）或者实际成本提高（浮动利率融资条件下的市场 利率上升）。 汇率风险是指企业在进行结构融资过程中，由于借贷货币的汇率变化，使融 资企业蒙受的预期收益下降或预期成本上升的可能性。 在动产融资方式中， 通常需要以交易货物本身作为抵押。 如果在抵押期限内， 商品价格发生了不利的变化，银行融资的风险也相应增加。因此，抵押商品的准 确定价和套期保值对融资银行来说十分重要。 在结构性贸易融资的不断实践中， 企业和银行发现可以通过配套的金融衍生 产品：如远期结售汇、利率掉期等外汇交易衍生产品的配套使用，规避利率汇率 波动风险；通过发挥商品期货的作用来规避市场价格风险。 3.2 运用金融衍生产品管理结构性贸易融资的金融风险 3.2.1 金融衍生产品的基本功能 避险保值 该功能也是金融衍生工具被金融企业界广泛应用的初衷所在。 金融衍生产品 有助于储蓄者或投资者分离、认识各类风险构成并且寻找正确定价，使