（金融学专业论文）宏观经济周期性变化对商业银行信用风险影响的研究.pdf

l i i i i l l l l l l i i i i i i l l l lh i l l i ir l l 1 1 1 1 1 1 1 1 1 i i i i i l l i y 1715 3 2 9 t h er e s e a r c ho nm a c r o - e c o n o m i c c y c l i c a l f l u c t u a t i o n s i n f l u e n c eo nc r e d i tr i s ko f c o m m e r c i a ib a n k s 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明a 本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：梧葡主 测。年 多月肛e l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：肖灭确乞 导师签名： 于蓼羔 测。年s 月p _ e l 加沁年y 只i j b 摘要 随着我国改革开放的深入，尤其是在加入了w t o ，国内的商品市场和金融市 场开放性越来越强，国内商业银行面临的国际挑战越来越强烈。信用风险作为商 业银行面临的主要风险也越来越受到关注。目前许多普遍使用的信用风险评估模 型并未把宏观经济的周期性变动考虑在内。而经济周期性波动引起的信用危机对 银行业的冲击是巨大的。在全球金融危机的影响下，许多国家纷纷采取宽松的货 币政策以刺激经济复苏，信贷额度的大幅增长让人对于信用风险危机堪忧。 本文在回顾相关理论及中国宏观经济周期性波动与商业银行信用风险发展 历程的基础上，以宏观经济周期性变动和商业银行信用风险作为研究对像，选取 了自改革开放以来具有代表性的中国宏观经济指标进行分析研究。通过对 2 0 0 3 2 0 0 9 年的季度数据进行多元回归分析，检验了宏观经济变量的变化与信用 风险的相关性并构建了模型，具有一定的预测的作用，可对于加强商业银行抵抗 信用风险能力提供借鉴作用。结果表明，我国的商业银行信用风险受到宏观经济 周期性变动的影响，二者呈相反趋势；信贷总额变化率与不良贷款率并没有显著 关系。 关键词：宏观经济周期波动，信用风险，商业银行亲周期性 a b s t r a c t 、矾t ht h ed e e p e n i n go fc h i n a sr e f o r ma n do p e n i n g - u p ，e s p e c i a l l yt h ee n t r a n c ei n t o w t o ，t h eo p e n i n go fc o m m o d i t ym a r k e t sa n df i n a n c i a lm a r k e t si nc h i n ab e i n g i n c r e a s i n g t h ec h a l l e n g e si nf r o n to fd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k sa r es e v e r e r a st h e m a i nr i s ko fc o m m e r c i a lb a n k s c r e d i tr i s kr e c e i v e sm o r ea n dm o r ea t t e n t i o n h o w e v e r , m o s to ft h ec r e d i tr i s ke v a l u a t i o nm o d e l sb e i n gu s e dh a sn o tc o n s i d e r e d a b o u tm a c r o e c o n o m i cc y c l i c a lc h a n g e s t h ei m p a c to ft h ec r e d i tr i s kc a u s e db y m a c r o e c o n o m i c a lf l u c t u a t i o no nc o m m e r c i a li sh u g e u n d e rt h ei n f l u e n c eo ft h e f i n a n c i a lc r i s i s ，m a n yc o u n t r i e sr e l a x e dt h e i rm o n e t a r yp o l i c yi no r d e rt op r o m o t et h e d e v e l o p m e n to fe c o n o m y a sar e s u l tt h ec r e d i tw a si n c r e d i b l ei n c r e a s i n gw h i c h m a y b ec a u s e dc r e d i tc r i s i s a f t e rr e v i e wo fr e l a t e dt h e o r ya n dt h ed e v e l o p m e n to fm a c r o e c o n o m i cc y c l i c a l c h a n g e sa n dc r e d i tr i s ko fc o m m e r c i a lb a n ki nc h i n a ，t h i sp a p e rs e l e c ts e v e r a l r e p r e s e n t a t i v ec h i n am a c r o e c o n o m i c a li n d i c a t o r sa ss t u d ys u b j e c t si no r d e rt om a k e ar e s e a r c ho nt h er e l a t i o na m o n gm a c r o e c o n o m i c a ic y c l i c a lf l u c t u a t i o n sa n dc r e d i t r i s k t r o u g hc o l l e c t i n gr e l a t e dd a t af r o m2 0 0 3t o2 0 0 9 ，t h i sp a p e rm a d ean m l t i p l e r e g r e s s i o na n a l y s i so nt h e s ei n d i c a t o r s t - t e s ta n dg r a n g e rc a u s a l i t yt e s tt os t u d yt h e r e l a t i o nb e t w e e nm a c r o e c o n o m i cc y c l i c a lf l u c t u a t i o n sa n dc r e d i tr i s ko fb a n k s b e s i d e s t h em o d e lm a d ei nt h i sp a p e rc o u l db eh e l p f u lt of o r e c a s ta n dm a n a g e m e n to f c r e d i tr i s ko fb a n k s t h es t u d yf o u n dt h a tc r e d i tr i s ko fc o m m e r c i a lb a n k si sa f f e c t e d b yt h em a c r o e c o n o m i cc y c l i c a lf l u c t u a t i o n a n dt h e r ei sn e g a t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e n t h e m h o w e v e r , t h eg r o w t hr a t eo fc r e d i ts c a l ei sn o ts i g n i f i c a n t l yr e l a t e dt ot h er a t eo f n o n - p e r f o r m i n gl o a n s k e y w o r d s ： m a c r o - e c o n o m i cc y c l i c a lf l u c t u a t i o n ，c r e d i tr i s k ，p r o c y c l i c a l i t y 目录 第1 章引言1 第2 章相关理论回顾与介绍2 2 1 经济周期理论2 2 1 1 传统经济理论周期3 2 1 2 锣l 恩斯经济周期理论4 2 1 3 理性预期周期理论和实际经济周期理论4 2 2 信用风险5 2 3 商业银行的亲周期性6 2 3 1 灾难短视6 2 3 2 羊群行为7 2 3 3 制度性记忆假说7 第3 章我国经济周期波动与银行业的关系8 第4 章影响商业银行信用风险的宏观经济波动因素分析1 2 4 1 从借款人( 企业) 角度1 2 4 1 1 借款人的还款能力1 2 4 1 2 资产价格水平1 3 4 1 3 借款人的还款意愿和信用观念1 4 4 2 从银行角度1 4 第5 章实证分析1 5 5 1 评估变量的选择1 5 5 2 研究假设的提出1 6 5 3 多元回归分析1 7 5 3 1 平稳性检验1 7 5 3 2g r a n g e r 因果检验1 8 5 3 2 多元回归分析1 8 5 3 2 理论分析2 1 i i i 第6 章结论与建议2 2 6 1 研究的结论2 2 6 2 对策与建议2 3 致谢2 5 参考文献2 6 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果2 8 i v 第1 章引言 起源于美国华尔街的金融危机，其影响之深远，波及面之广，足以与上个世 纪的经济大萧条相提并论。2 0 0 7 年2 月当美国次级债贷款的问题浮出水面时，没 有人预料到这将是一场大危机的前兆。2 0 0 8 年9 月1 5 日，美国老牌金融银行雷 曼兄弟破产后的一个月内，市场银行体系如同多米诺骨牌一般一溃千里。随着全 球大宗商品价格的下跌，新兴国家也陷入了收支困境。各国央行或直接或间接向 批发融资市场投放了数万亿美元的资金，以避免金融体系全面崩溃。2 0 0 9 年初， 新兴市场似乎在危机中找到了良机。与负债累累的七国集团( g 7 ) 相反，它们很快 就回到了以前的增长轨道，尤其是金砖四国巴西、俄罗斯、印度和中国。而 在看似一片繁荣中所隐藏的危机是不可忽视的。2 0 0 9 年初，中国政府提出了年内 新增贷款“5 万亿元以上的目标。1 月至3 月新增人民币贷款分别为1 6 2 万亿 元、1 0 7 万亿元和1 8 9 万亿元，均创天量，4 月和5 月新增贷款回落至6 0 0 0 亿 元左右。上半年信贷增量已经达到7 3 7 万亿元，而2 0 0 7 和2 0 0 8 年全年的信贷 增量分别为3 6 万亿元和4 9 万亿元。这意味着，仅2 0 0 9 年上半年的信贷增量 就接近前两年的总和。对应的实体经济增长情况是，2 0 0 7 年与2 0 0 8 年g d p 增长 分别是1 1 4 和9 。那么，近7 4 万亿元信贷，应该对应超过1 5 的g d p 增长率。 由此引发人们对于资产泡沫和信用危机的担忧。 回顾历史，1 9 2 3 1 9 2 9 年，美国信贷规模增长了3 7 ，资产价格增加了两倍， 资本主义各国不断扩大投资生产。1 9 2 9 年1 0 月2 4 日，美国股市崩盘，信用危机 引发了一半以上的银行倒闭。再看近二十年，9 0 年代的f i 本、1 9 9 7 年的亚洲金 融危机之后的韩国等，它们经历了一个经济快速增长、资产价格迅速走高和信用 快速扩张的阶段之后，结果却是金融体系的全面危机。现有的研究表明，市场经 济生来注定是跳不出经济周期的范围，虽然经济周期的年限不同，但是总会经历 波峰，波谷；而驱动经济扩张的因素往往出现在经济扩张时期，为日后的衰退埋 下了伏笔。b i k k e r ( 2 0 0 2 ) 通过对o e c d 中2 6 个国家1 9 7 9 - 1 9 9 9 年问相关数据进 行研究，发现这些国家在经济扩张时，信贷规模增加，银行利润随之增加；在衰 退时期，信贷规模下降，利润也随之下降。1 可见，宏观经济的周期性变化的确对 银行业有重要影响。w i l s o n ( 1 9 9 7 ) 、n i c k e l l 等( 2 0 0 0 ) 、k a v v a t h a s ( 2 0 0 1 ) 、b a n g i a 等( 2 0 0 2 ) 和p e s a r a n 等( 2 0 0 3 ) 研究了联系违约率和宏观经济变量之间的实证 模型，结果是：这些模型的一般性结论是贷款的违约率具有周期性，违约概率在 1 滑静肖庆宪，我国商业银行亲周期性的实证研究，上海理工大学学报，2 0 0 7 年第2 9 卷第6 期 经济不景气时倾向于更高。而f e r r i 、l i u 和m a j o n i ( 2 0 0 0 ) ，r e i s e n ( 2 0 0 0 ) 的研究 发现评级机构的行为同样具有周期性。f u r f i n e 和a l t m a n ( 2 0 0 3 ) 在研究中发现评 级滞后于经济循环。由此可以看出，商业银行的信用风险是受宏观经济周期性变 动影响的。 我国国民经济发展历程也表明，经济增长始终与经济波动相伴而行。商业银 行作为高杠杆运营的经济实体，信用风险是其最主要的风险，尤其对于中国的银 行业，大部分利润仍来自于贷款收入。国外的许多研究表明，宏观经济的波动和 循环对于商业银行的信用风险有很大的影响。目前的新兴发展国家的率先复苏， 为了刺激经济快速恢复，中国信贷规模的急速扩大，是否意味着将来的更大信用 风险和危机? 业界人士纷纷提出了这样的担忧。这样的担忧不是没有理由：首先， 中国的四大行改制上市前，曾经核销、剥离了近2 万亿元的不良资产；其次，本 轮贷款的增长同经济周期相反，很多行业、企业的经营状况都较经济危机前恶化。 在这种情况下，分析经济波动可能对信用风险产生的影响，吸取国内外的经验教 训，提前做好准备，控制信用风险，对于我国商业银行的发展具有重要意义。 对于商业银行信用风险的分析和控制，国内外大都以微观角度构建模型为 主，尤其是对我国商业银行的研究。本文拟从宏观角度分析研究宏观经济波动以 及相关因素对我国商业银行信用风险的影响，找出规律和可以借鉴的经验。不仅 让人们认识到宏观经济因素变动对商业银行信用风险会产生不可忽视的影响，而 且为银行应对不同宏观经济波动探求有效的防范措施。因此，本文对于研究商业 银行的信用风险控制，尤其在当前信贷规模快速扩张，宏观经济发展方向尚不明 朗的情况下有着重要意义。 第2 章相关理论回顾与介绍 2 1 经济周期理论 虽然经济波动现象出现的很早，但是真正意义上的经济周期理论研究到1 9 世 纪才开始。第一个一百年是一个思想纷杂的时代。由于问题刚被真正认识到，还 处于“原初”状态，大多数研究都是用一个或几个原因解释经济周期波动现象，并 简单阐明其内在的传导机制。到2 0 世纪初叶，经济周期波动研究在方法上有了很 大突破。在理论研究方面，动态分析得到了应用，在有些经济学家看来，理论分 析就是建立数学模型；在经验研究方面，统计资料更加丰富和翔实，时间序列分 析技术也有了很大发展。1 9 2 9 - 1 9 3 3 年的“大萧条”为凯恩斯理论占据宏观经济 2 学主流地位铺就了通道。凯恩斯主义直接影响了资本主义国家的经济政策制定与 实施，这个时期代表性经济学家有萨缪尔森、希克斯、熊彼特等；具体各学派理 论成果有凯恩斯经济周期波动理论、货币投资过度论、“创新经济周期理论、“加 速原理 理论、“乘数- a n 速数 经济周期波动理论等，许多都具有广泛影响力。 1 9 7 4 1 9 7 5 年和1 9 8 0 1 9 8 2 年间两次爆发的世界经济危机及出现的“滞涨 现象使 传统的凯恩斯主义及政策手足无措，促使学术界对经济周期问题的探讨跨入新阶 段，涌现出货币学派、供应学派等一些理论学派。其中最具影响力的属理性预期 学派的经济周期理论及实际经济周期学派的实际周期理论。下面介绍几种主要理 论及特点： 2 1 1 传统经济周期理论 主要包括纯货币理论、投资过度理论、消费不足理论。以英国经济学家霍特 里的观点为代表的纯货币理论，认为经济周期是一种纯货币现象，经济的周期性 波动完全是由于银行体系交替地扩大和紧缩信用造成的。当扩大信用时，企业向 银行借款增加，投资增加，生产活动扩张，需求上升物价上涨，经济进入繁荣阶 段。但银行扩大信用的能力不是无限的。当银行体系被迫停止信用扩张，信用紧 缩，这样企业得不到贷款，就减少订货，由此出现生产过剩危机，经济进入萧条 阶段。在萧条时期，资会逐渐回到银行，银行可以通过某些途径来扩大信用，促 进经济复苏。根据这一理论，其他非货币因素也会引起局部萧条，但只有货币因 素才能引起普遍的萧条。 投资过度理论从投资的角度分析经济周期的形成，其倡导者是奥地利学派的 代表哈耶克等。所谓投资过度，即生产资料的生产过度，导致消费资料相对不足。 “促使繁荣趋于崩溃的原因，是生产结构实际上的失调，并非仅仅是由于银行准 备不充分而形成的资金不足。 其基本特点是认为货币金融当局的信用膨胀政策 破坏了社会生产两大部类之间的供求均衡和配合比例，即生产资料和消费资料之 间的配合比例，与货币总支出在这两大部类产品之间的配置比例( 这就是人们的 收入在个人消费和个人储蓄之间的配置比例) 互不协调，破坏了经济体系的均衡 从而引起经济扩张并由此导致危机和萧条。 消费不足理论是历史最悠久的理论，代表人物有为马尔萨斯、西斯蒙第、霍 布森等。该理论是从购买力的角度分析经济周期的形成，认为由于购买力自身的 不足，使购买力低于社会产品总价值，总产品不能按包含成本在内的价格全部销 售，由此引起产量过剩导致经济萧条。 2 1 2 凯恩斯经济周期理论 凯恩斯在其就业、利息和货币通论一书中提出有效需求包括消费需求和 投资需求，失业和萧条是有效需求不足导致的，而有效需求不足是由消费倾向、 收益预期、流动偏好和货币供应量相互作用引发并决定的。他认为，经济发展必 然会出现一种向上、向下、继而再向上的有规则的周期式运转，即经济周期，一 般有繁荣、恐慌、萧条和复苏四个阶段。凯恩斯理论的核心理念在于强调国家对 经济干预，采取财政和货币政策，通过增加公共开支，降低利率以刺激投资和消费， 提高有效需求，实现充分就业。二战以后得到发展的凯恩斯主义提出以投资分析 为中心来研究投资变动的原因及其对经济周期的影响。其理论具有以下特征： 第一、国民收入水平取决于总需求，因而引起国民收入波动的主要原因仍然 在于总需求。 第二、凯恩斯经济周期理论是以投资分析为中心的，以分析投资变动的原因 来探讨经济周期形成的原因过程和影响。从现代经济学对消费研究的经验成果来 看，消费在长期中是相当稳定的；消费中的短期变动，尤其是耐用品的消费变动， 对经济周期有一定的影响，但并不是主要原因。政府支出被认为是一种控制因素， 净出口所占的比例很小。这样，经济周期的原因就在于投资的变动。也就是说， 经济周期形成的主要原因还在于投资的变动。 第三、凯恩斯主义的经济周期理论都是由关于图民收入决定的分析出发的， 但分析的方法与角度不同。 2 1 3 理性预期周期理论和实际经济周期理论 理性预期学派也被称为新古典宏观经济学派，成型于二十世纪7 0 年代，也是 向凯恩斯主义挑战的重要的代表性学派。理性预期的概念由理性预期学派的先驱 者穆斯在理性预期与价格变动理论中首先提出。他说， “由于预期是对未来 事件有根据的预测，所以它们与有关的经济理论的预测本质上是一样的。我们把 预期叫做理性预期。 理性预期学派的代表人物之一卢卡斯认为：货币对产量和其他经济变量有重 影响，货币因素是经济波动的初始根源，货币供给的冲击引起经济的波动。 预期学派在说明货币供给变化引起经济周期性变动的过程中特别强调了信 不完全性和预期失误的重要影响，从而认为政府货币政策的多变造成了经济 波动，所以这一理论把国家的干预作为经济周期波动的原因。 在预期和现实相互关系中，理性预期和其他预期观点的突出区别在于，理性 4 预期的重点是预期和现实行为结果的一致性。由于经济行为是人的理性行为，每 个人都将有效地利用他获取的信息来谋取效用最大化，因此，卢卡斯认为，建立 包含人们主观概率分布与支配系统的真实客观概率分布一致性的模型是可能的。 这意味着理性预期假说和经济行为者主观概率分布等于系统的客观概率分布命 题是等价的。 真实经济周期理论出现在2 0 世纪8 0 年代，属于自由放任的新古典宏观经济学 派。真实经济周期理论的核心思想是：导致经济周期的根源主要是以技术冲击为 代表的真实因素，市场经济无法预测这些因素的变动与出现，也无法自发地迅速 作出反应，故而经济中发生周期性波动。这些冲击经济的因素不产生于经济体系 之内，与市场机制无关。所以，真实经济周期理论是典型的外因论。2 2 2 信用风险 商业银行在经营活动过程中，主要面临着信用风险、市场风险、利率风险、 流动性风险和操作风险等。长期以来，信用风险是银行业最主要也是最重要的风 险。3 信用风险是借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的 可能性。4 发生违约时，债权人或银行必将因为未能得到预期的收益而承担财务上 的损失。一般认为信用风险是由两方面的原因造成的：一是经济运行的周期性： 在处于经济扩张期时，信用风险降低，因为较强的赢利能力使总体违约率降低； 在处于经济紧缩期时，信用风险增加，因为赢利情况总体恶化，借款人因各种原 因不能及时足额还款的可能性增加。二是对于公司经营有影响的特殊事件的发 生：这种特殊事件发生与经济运行周期无关，但与公司经营有重要的影响。 银行因为两个原因会受到相对较高的信用风险。首先，银行的放款通常在地 域上和行业上较为集中，这就限制了通过分散贷款而降低信用风险的方法的使 用。其次，信用风险是贷款中的主要风险。随着无风险利率的变化，大多数商业 贷款都设计成是是浮动利率的。这样，无违约利率变动对商业银行基本上没有什 么风险。而当签定贷款合约后，信用风险贴水则是固定的。如果信用风险贴水升 高，则银行就会因为贷款收益不能弥补较高的风险而受到损失。5 信用风险计量和分析评价方法的研究始于2 0 世纪3 0 年代，在6 0 年代后成为 热点。信用风险分析方法经历了从定性到定量、从简单到复杂、从个别资产到资 2 李霞，真实经济周期理论综述，中国商界，2 0 0 8 年第3 期 3 上成辉赵成辉，商业银行的信用风险，现代企业，2 0 0 6 年第8 期 4 黄荣何有世上步祥，商业银行信用风险度量模型研究，首都经济贸易大学学报，2 0 0 9 年第5 期 5 朱峰，商业银行的信用风险及风险管理，市场岗刊( 理论研究) ，2 0 0 9 年第8 期 产组合的发展历程。目前信用风险度量模型主要有k m v 模型、c r e d i tr i s k + ( 信用附 加) 模型、c r e d i tm e t r i c s ( 信用度量) 模型、c r e d i tp o r t f o l i ov i e w ( 信贷组合) 模 型。6 2 3 商业银行的亲周期性 在过去的十多年里，国外学者就银行信贷行为与经济周期的形成和经济周期 性波动的关系进行了大量的研究，提出了商业银行亲周期性( p r o c y c l i c a l i t y ) 理 论。所谓商业银行亲周期性，是指商业银行的信贷活动会推动经济周期的形成并 加剧经济的周期性变动。7 它表现为，在宏观经济处于萧条时期，信用违约将会显 著增加；相反在经济处于繁荣时期，信贷质量会改善，信用违约大幅减少，因而 是银行信用呈现萧条时收缩，繁荣时扩张的特点。 许多监管实践发现，银行的大部分信贷决策错误都是在经济繁荣时期发生 的。一方面，在经济景气时期银行对于企业的投资项目和偿债能力往往过于乐观， 出现信贷政策放宽、信贷标准放低，于是许多净现值为负的项目也能获得融资， 并在到期后出现违约和不良贷款的现象，此称为一类错误信贷政策( t y p el l e n d i n gp o l i c ye r r o r s ) ；另一方面，在衰退时期，银行的不良资产趋于增加，信贷 政策趋于保守，使得许多正净现值的项目被拒绝，犯t - 类错误信贷政策( t y p e 2l e n d i n gp o l i c ye r r o r s ) 。 造成商业银行亲周期性的原因是多方面的。信贷过程中运用的信用评估模型 是其中一个原因，8 即在经济处于高涨时期，这些模型可能会过于乐观从而低估了 风险，依据这些模型进行决策，必然会导致过多放贷；而当经济萧条时期，这些 信用评估模型又会悲观的评估企业信用级别，使得银行“惜贷”，也导致央行的 扩张性的货币政策难以传递下去，影响效果，加剧经济周期的波动。另外，k a t a l i n m e r o ( 2 0 0 2 ) 认为这种亲周期性的现象来源于贷款双方的信息不对称，具体表现 为，在经济疲软之时，由于商业银行更多考虑到贷款的偿付的可能从而收紧信贷 规模，使得本身具有投资价值的项目也难以融资，进而加剧宏观经济的紧缩。因 此，银行信贷政策在本质上也有助于加强经济波动的特性。此外，还有一些代表 性的理论来解释这一现象。 2 3 1 灾难短视( d i s a s t e rm y o p i a ) 6 林林徐翔宇，信用风险模型综述及对我固借骼，金融经济，2 0 0 9 年第2 期 7 滑静肖庆宪，我围商业银行亲刷期性的实i j f 研究，t - 海理t 大学学报，2 0 0 7 年第2 9 卷第6 期 8 余文卿，商业银行亲周期性与宏脱经济波动，安徽农业科学，2 0 0 6 年第2 2 期 6 灾难短视是指人们有遗忘过去灾难的倾向，频繁发生的事情总比偶然事件要 更让人印象深刻，而这种印象或者说是记忆通常会受经历的感受深度以及距离上 次事件发生的时间长短等因素的影响，这些因素加剧了可得性的偏差。g u t t e n t a g 和h e r r i n g ( 1 9 8 4 ) 在其发展的一个在违约风险和道德风险下的贷款者行为模型解 释了经济是如何受到会融危机影响的，并得出了如果两次金融危机发生的时间间 隔越长，人们对于再次发生危机的预期就会越小。这样一来，一旦经历了长时间 的繁荣稳定的经济状态，那么人们对于危机所带来的灾难的心理准备会越弱。银 行信贷也具有此种偏差，在危机过后随时间推移，会倾向于低估低频率的外部事 件的发生概率，从而承担了较大的风险敝口。这种观点认为银行的灾难短视行为 是造成信贷周期的重要原因。9 2 3 2 羊群行为( h e r db e h a v i o r a l ) 羊群行为是“非理性行为”的一种，指有意识地模仿别人决策的现象，这种 现象非常普遍。金融市场中也存在羊群行为，它是指市场参与者在交易过程中存 在模仿现象，导致他们在某段时间内做出相同的投资决策，它是指投资者在信息 环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依 赖于舆论( 即市场中的压倒多数的观念) ，而不考虑自己的信息的行为。由于羊 群行为涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定性和效率有很大影响， 也和金融危机有密切的关系。r a j a h ( 1 9 9 4 ) 从银行家的有限理性这一角度研究了 信贷周期的形成及其对金融稳定的影响，认为信贷政策与信贷需求的共同作用引 起了宏观经济波动，并以2 0 世纪9 0 年代早期发生在新英格兰的银行危机来论证 了这个理论。1 0 2 3 3 制度性记忆假说( i n s t i t u t i o n a lm e m o r yh y p o t h e s i s ) 这是由b e r g e r 和u d e l l 在2 0 0 4 年提出的，它与其他解释亲周期性的理论的不 同在于：第一，它是基于银行贷款行为自身的周期，而不是整个经济周期；第二， 它侧重于对银行考虑企业软信息( 即企业利益相关方对企业未来期望的主观估计 和评价) 时的解释力，而不是以硬性指标( 主要来源于企业的财务报表和信用记 录) 来衡量，而其他理论两方面都包括。该假说认为银行信贷员的辨别审查能力 在信贷周期中的退化会导致信贷标准降低。为了检验这个假说，b e r g e r 和u d e l l 9 温信祥，银行资本监管顺周期性及其对绛济波动的影响，经济问题探索，2 0 0 6 年第4 期 1 0 向新民，信贷周期的形成及其对会融稳定的影响，财经论丛，2 0 0 6 年第5 期 7 利用1 9 8 0 - 2 0 0 0 年期间的美国银行数据进行了检验，结果表明，剔除供求因素影 响后，银行的工商业和房地产贷款在上一次出现坏账之后都会有增长的趋势。“ 第3 章我国经济周期性波动与银行业的关系 从我国国民经济发展的历程可以看到经济增长与经济波动总是相伴而行的。 自1 9 7 8 年改革开放以来，因受世界经济格局、经济体制基础、经济运行机制、 经济结构和宏观经济调控政策等内外因素变化的共同影响，我国的经济周期性波 动特征更明显。 图3 1 给出了我国改革开放三十年间( 1 9 7 卜2 0 0 9 年) g p d 增长率的走势情 况，并以此为基础展示我国经济增长的周期性轨迹。 图3 1 我国g d p 增长率 数据来源：w i n d 2 0 世纪8 0 年代以来，若从波谷至波谷的角度看，我国经济大致经历了五次周 期性的变动。第一个周期是从1 9 8 1 年至u 1 9 8 6 年，第二个周期是从1 9 8 6 年到1 9 9 0 年， 第三个周期是从1 9 9 0 年至u 1 9 9 9 年，第四个周期是1 9 9 9 年至u 2 0 0 1 年，自2 0 0 1 年至今， 处于第五个周期中。 1 9 7 8 年以来，我国的经济呈现出“扩张收缩”的交替波动格局。从图中 可以看出在1 9 9 2 年之前，我国的经济波动幅度较大，其主要原因是在探索适合我 国经济发展道路的过程中，经历了确定改革开放的基本国策、由计划经济体制向 巴曙松刘海博，信贷周期理论研究综述，经济学研究，2 0 0 9 年5 月第7 卷第3 期 市场经济体制转变、初步建立社会主义市场经济体制等一系列重要过程，这些探 索过程和所采取的相应经济政策导致了显著的经济波动和完整的周期性。这个阶 段的周期波动模式为：投资扩张供给扩张消费扩张。这是一种总供给驱 动型的经济增长模式，以投资扩张开始，以消费扩张结束，供给作为中间环节起 传递推动作用。 在1 9 9 2 年之后，经济波动趋缓，幅度也减小。其中在1 9 9 3 年至1 9 9 6 年期间， 对比上一阶段可见，经济运行处于高位水平，平稳性和持续性已经较第一阶段有 所增强。此间的周期波动模式是：消费扩张供给扩张投资扩张供给 扩张。这个周期以总消费扩张开始，以总供给扩张结束。此阶段增长率明显地上 了一个台阶，而且完成了一个完整的周期性波动。经历了三年的整治期后，1 9 9 2 年在邓小平南巡视察与中共十四大确立市场经济体制决策鼓舞下，各方面改革和 发展热情空前高涨，需求和投资的潜力被调动。这作为一个作用力比较长久的创 新，实现了一个平稳持续的经济周期。 从1 9 9 7 年开始，在经济增长的阶段性调整要求和亚洲金融危机带来的外部经 济冲击双重作用下，我国经济高速增长的趋势面临了一次前所未有的考验。在经 济萎缩压力不断提升的背景下，国家采取了积极的财政政策与稳健的货币政策相 结合的政策组合，努力以扩大内需为突破口，实现经济的持续高速增长。在2 0 0 1 年和2 0 0 2 年的调整之后，自2 0 0 3 年开始我国经济进入了一轮新的经济增长周期： 从2 0 0 3 年下半年到2 0 0 8 年上半年，我国经济一直处于经济周期波动的上升段，甚 至这期间的某些年份被认为带有明显的经济过热的特征。 从总体趋势上看，每个小周期的波峰不断下降，波谷不断上升，表明我国经 济发展在一定程度上减少了扩张的盲目性，另一方面表明我国经济发展增强了抗 衰退的能力和及时调整的能力，增强了发展的稳定性；平均水平的提高表明我国 摆脱了“大起大落”的状态，经济形势较稳定，总体水平显著提高；周期的扩张 表明我国的经济发展有了更强的持续性。 经济和金融是相互作用的关系。随着我国社会主义市场经济体制的建设和完 善，宏观经济与银行业的关系也更加密切，相互作用更加明显。好的金融体系能 够极大地促进经济的发展，而优良的经济环境则为金融业的发展提供支撑；相反， 金融体系的脆弱和不稳定性也会导致或加剧经济波动，甚至引发金融危机，使经 济进入衰退期。下面结合货币供给量、信贷及不良贷款率来分析经济波动和银行 业的关系。从图3 2 可以看出，m o 、m l 、m 2 的增长率曲线的波动性略先于g d p 增 9 长率，并且幅度较大，说明国家能够较有效的通过货币政策的调整来保持经济发 展的平稳性。 图3 2m o 、m l 、m 2 增长率与g d p 增长率的比较 数据来源：r e s s e t 金融研究数据库、w i n d 图3 3 是信贷增长率和g d p 增长率的比较图，从图中可以看到信贷规模的变 动要明显先于g d p 增长率的变动，并且波动性与后者相比更剧烈。图3 4 是不良 贷款率和g d p 增长率的的比较图，由于我国商业银行总体数据在2 0 0 3 年以前并未 公开，所以图中的数据一部分来f l w i n d 数据库和中国人民银行，一部分来自施华 强( 2 0 0 5 ) 国有商业银行账面不良贷款、调整因素和严重程度：1 9 9 4 - 2 0 0 4 。 从图中可以看出从1 9 9 7 年起不良贷款率显著攀升，之后伴随g d p 增长率的提高而 下降。这主要是1 9 9 7 年东南亚金融危机所造成的。1 9 9 9 年不良贷款率达到此期间 内最高点，随后直处于下降趋势，在2 0 0 3 年略有调整。这与1 9 9 9 年和2 0 0 3 、2 0 0 4 年国家对于四大国有银行的不良贷款进行的两次政策性剥离有重要关系。第一次 在1 9 9 9 年，国家成立四家资产管理公司政策性剥离了四大国有银行不良贷款近 1 4 万亿元。 第二次是2 0 0 4 年底在对中、建两行注资进行股份制改造时，核销了建行亿元、 中行1 4 0 0 亿元损失类贷款，又在2 0 0 4 年将建行1 2 8 9 亿元、中行1 4 9 8 亿元的可疑类 不良贷款以5 0 的价格剥离给信达资产管理公司；2 0 0 5 年5 月中旬工商银行2 4 6 0 亿 元损失类不良贷款被等值剥离给华融资产管理公司，2 0 0 5 年6 月工商银行4 5 9 0 亿 元可疑类贷款按地区分为3 5 个资产包，出售给四大资产管理公司。两次大规模的 1 0 剥离大大减少了四行各自的账面不良贷款余额，从而降低了有关行的不良贷款 率。1 2 图3 3 贷款增长率与g d p 增长率的比较 图3 4 不良贷款率与g d p 增长率的比较 数据来源：w i n d ，中国人民银行，施华强( 2 0 0 5 ) 国有商业银行账面不良 贷款、调整因素和严重程度：1 9 9 4 2 0 0 4 ) ) 2 施华强，国有商业银行不良贷款调整因素和严重程度：1 9 9 4 - 2 0 0 4 ，金融研究，2 0 0 5 年第1 2 期 通过对比分析，可以将经济周期性波动与银行业的关系简单概括如下：首先， 当经济呈上升态势时，企业投资增加，货币供应量增加，银行的信贷政策相对宽 松，信贷增长率增加，且在量上后者先于前者；其次，当经济运行开始转入下降 趋势时，各宏观经济指标也进入下降过程，银行信贷紧缩，货币政策紧缩，企业 负债增多，融资和盈利能力下降，不良贷款开始暴露出来，导致经济进入低迷。 第4 章影响商业银行信用风险的宏观经济波动因素分析 直观得来说，宏观经济的波动会对经济体赖以生存的环境产生影响，包括投 资、生产和消费等各个环节，进而影响借款人的还款能力和银行的贷款意愿及信 贷政策，从而影响到商业银行信用风险的大小。从宏观角度看，一个国家的宏观 经济环境和经济政策很大程度上决定着商业银行风险的大小。本文从借贷双方的 角度来分析影响商业银行信用风险的宏观经济波动因素，为选取模型的自变量提 供理论依据。 4 1 从借款人( 企业) 角度 对于借款人一方而言，影响商业银行信用的因素主要有借款人的能力包括财 务经营状况、投资项目的前景、发展的潜力，资产价格水平、借款人的还款意愿 和信用观念等。 4 1 1 借款人的还款能力 当宏观经济处于复苏阶段，逐渐走出谷底时，物价水平和利率水平较低，限 制资本较多，产业资本和商业资本对信贷的需求同时增加，信贷政策宽松以刺激 经济恢复，从而导致信用货币量增加，流通速度加快。市场需求开始增加、固定 资产投资额上升，产能扩大，企业的盈利水平提高，这样又进一步促进投资增加， 使经济处于上升阶段。加上人们的预期普遍乐观，资产价格开始上涨，企业利润 预期升高，信贷额度扩大，银行信用不断创造，企业的负债率提高，投机性企业 也逐渐增加。商业银行将大量资金投向期限较长、风险较高的项目上，同时在股 票和房地产价格攀升的推动下，经济开始由过热变为无序，商业银行的信用风险 开始积累。 由于市场货币总量的增加是有限的，当资产价格上涨到极度偏离其内在价值 时，就会造成货币短缺。其导致的结果有两个：一个是产能过剩，需求不足，使 物价有下降的压力，另一个是在繁荣阶段企业所进行的投资可能会因为宏观环境 的变化盈利性降低等原因而出现停滞状态无法完成，企业的盈利能力大大减弱。 1 2 此时在市场上信用风险开始逐渐暴露。随着经济进一步低迷，消费和需求进一步 收缩，使得企业生存环境更加恶劣，进而产生不良预期。另外，银行的信贷政策 会调整，出现“惜贷 现象，增加恶性循环。 从图4 1 可以看出固定投资的增长与g d p 的增长一致，略先于g d p 增长并且 波动性较大，呈明显的周期性。受2 0 0 8 年金融危机的影响，g d p 增长率有下降趋 势，同期的固定投资增长自2 0 0 8 年在宏观政策的调控下快速上涨，以求拉动经济 增长，走出低迷状态。 图4 1 固定投资总额增长率与g d p 增长率的比较 数据来源：r e s s e t 金融研究数据库 4 1 2 资产价格水平 资产价格水平一般是指股票、债券、外汇、房地产及大宗资源类商品等资产 的价格水平。经济的持续增长和通货膨胀水平持续较低使资金被吸引注入资产市 场，资产价格被推高，甚至产生资产价格泡沫。 资产价格泡沫是指资产价格( 特别股票和不动产的价格) 逐步上升以致偏离 了由生产、就业、收入水平等实体经济决定的内在价值，并往往引起市场价格迅 速回调，使经济增长陷于停顿的经济现象。泡沫的产生一般源于投机性的行为。 这种投资着眼于获取资产价格的价差，有明显的短期行为特点。具有泡沫的投资 增长一般是虚假繁荣的表现，如果其中的泡沫资产大量由银行贷款形成，那么必 然导致商业银行信用风险的大量积累。 西方一些经济学家对主要发达国家研究表明，2 0 世纪中主要国家资产价格大 幅攀升的阶段，往往也是经济处于高增长和低通胀的时期。随后出现通货膨胀， 政府不得不采取加息措施，最终导致资产价格泡沫破灭。资产价格急速下跌，金 融机构的资产缩水，不良债权和资产增加。为了化解不良债权防止损失进一步扩 大，金融机构会收缩信用，一方面清收贷款，一方面紧缩银根。缺乏资金使大量 企业进一步深陷困境，信用链变得异常脆弱，违约率大幅增加。 在我国，房地产价格对银行影响最大，包括开发商贷款、个人住房按揭贷款 及作为抵押品的价值。在银行贷款的抵押品中大部分是房地产，至2 0 0 8 年底已 占到贷款余额的6 0 。如果房价下跌，抵押品的价值就会缩水。业界人士认为 “3 0 ”是一个风险临界点，因为一般商业银行房贷的首付是3 0 ，若房价跌幅在 3 0 以上，意味着商业银行即使卖掉房子，仍旧没办法抵过贷款。2 0 0 7 2 0 0 8 年问 深圳的房市回落，就出现了这样的问题：逾期还款、甚至断供的现象在那时也开 始出现。 4 1 3 借款人的还款意愿和信用观念 还款意愿与企业的盈利能力、再