（金融学专业论文）寿险公司流动性风险管理研究.pdf

内容摘要 流动性风险一直是商业银行风险管理的重要内容之一，在银行业 倍受关注。在保险界，许多学者认为只有财产保险公司需要保持定 的流动性以防范流动性短缺问题，至于以寿险糟算为产品设计要素的 寿险公司，因其赘产和负债以长期性为主，则不需要考虑相关的流动 性问题。但应该注意的是，任何企业都有流动性需求，寿险公司在长 期的发展经营中，由于业务的持续沉淀结暴，会使保险人在一个会计 年度爨仍然面临像财产保险公司一样的持续姆但并不规则的保险给 付或其它支付需求。况且，现代的寿险公磷缝蓠鄹发展邑经有别予传 统的寿险公司：各种利率敏感型产晶缒销售i ，使寿陵公司的资金流量 特点越来越受到市场利率的影响，箍璐竭定秘攀为诸罅基破的寿硷精 算过程难以演示其未来的变化，。特别是在辫保除赞流八的主动权主娄 在被保险人一方的情况下是褥尤为突出“保险公司之闻的柜互竞争， 以及保险公司产品与萁它金融机构枢蔑替代的竞争，促使寿险公司投 资出现新的特点t 蜂需密投辫收益采弥秘承僳业务的净损失因此 在新的市撬舔捧i 蚂j 麟公煎雨但簧期蠢充是的资本金，还要能保持 适当的流动健卜以熬同构筑蒜疑寒离分的偿付能力。充足的流动性 是寿险公司具有即时偿村能力韵薅壹接韵证明，寿险公司往往以现金 支付保险金，如果没有足够的现金或及时筹措资金的能力，不但影响 其如约履行合同，还危及寿险公司的信誉、，而且可能引发如同银行挤 兑的大面积退保现象。j 。 由此想到结合有关财务管理、风险管理、金融投资的相关理论， 探讨寿险公司的流动性需求，流动性风险存在的可能性。由于资产负 债管理与寿险公司流动性风险管理有其同的逻辑起点，所以如何以资 产负债管理来防范或化解流动性风险，成为本文的重心内容。 本文由前言和三大部分组成，其基本思路和结构安排如下： 前言部分介绍了研究的目的，以流动性风险的概念和表现形式界 定了所要研究的对象即寿险公司的流动性风险及管理策略，并简要地 说明了研究方法。本文研究的寿险公司的流动性是指在任何时期和合 理的价格条件下，能够获得现金以保证保单责任的支付以及其他责任 的支付的能力。寿险公司资产负债不匹配的流动性短缺造成的损失就 是流动性风险，它主要的表现形式有：不能及时以现金给付保险金、 支付保险赔款、退保金等债务；信贷资金不足，不能有效满足投保 人保单抵押贷款的需要；不能以有效的主动债务解决资金来源； 被迫低价出卖资产或高成本购得债务。这部分为后面的分析在基础概 念和理论作了一定的铺垫。 7 第一部分包括了三方面的内容：首先阐述了寿险公司的资产和负 债的不同子一般企业的资产、负债，它的特殊性在于其经营原理决定 了资产和负债遵循匹配原则，形成相互之间在期限结构、投资敏感性 等方面高度的关联性。在此基础上，分析形成寿险公司流动性的表面 原因和深层次原因，前者是寿险公司资金来源和运用的木确定性，后 者是资产负债的盈利性与流动性的矛盾。随后，阐释7 影响寿险公司 流动性风险的因素，主要有：( 1 ) 利率的波动，利率的变动本身要影响 寿险公司资产和负债的价值，同时它也影响了投保人和投资客户的确 行为，充分使用有利于自身利益的选择权；( 2 ) 经济周期，其更誉直接 影响寿险公司的经营成本和投保人继续持有谦单韵信) 瞵3 ) 资本市 场，它的完善程度，极大地限制了寿险公司资产和负债的匹配程度； ( 4 ) 寿险公司的险种结构，它可能表明了资金流入寿险公司的某些特 征；( 5 ) 寿险公司可利用的信贷方式，这实际上是寿险公司在短期内低 成本筹措资金的能力。文章指出寿险公司的流动性状况与影响资金来 源与运用的因素密切相关。 第二部分是连接第一部分与第三部分的重要桥梁，是全篇结构的 枢纽。起源予商业银行的资产负债管理主要是用于银行利率风险和流 动性的管理，似乎子寿险公司的流动性风险无所作为。但是，分析寿 险公司资产负债管理的发展历程，以及资产负债管理的对象、目标等 主要内容以后，就会发现，原来资产负债管理与其流动性风险管理有 同一的逻辑起点：即它们都以资金来源与资金运用作为管理对象，同 时两者的目标都必需协调寿险公司的资产和负债。 第三部分是本篇的核心内容，在利率市场化、寿险公司新型产品 的出现等客观条件下，笔者主张资产负债管理防范流动性风险的最重 要原则是动态管理原则，而具体的策略是进行动态的现金流量检测。 雨动态现金流量的检测步骤是重中之重：一是依据商品线区隔，详细 地剖析了因不同产品设计对现金流量的影响( 产品设计属于广义资产 负债管理的内容) ，这也是区隔产品的原由；二是负债现金流量的分 析，提出责任准备金是负债管理的主要内容，可以采用更为稳健的、 与以往有所不同的方法，以便于更好地保证现金给付，同时，退保和 保单贷款是负债管理的难点 三是资产现金流量分析，这是关于如何 衡量投资绩效、如何建立适当流动性的投资组合的论述；四是利率敏 感性分析，即简单地模拟利率变动的情形，测试资产和负债的利率敏 感性；五是进行盈余管理和经济价值衡量。这一部分的最后，以单独 一小节的内容尝试性地探讨了市场利率随机变动情况下资产和负债 隐含期权的相关问题。实际上也就是分析如何在资产负债要价中体现 可能发生的退保、保单贷款和寿险公司债务人提前偿还债务等现象， 即运用期权调节价差模型。 本篇的主要贡献有： 在论文选题上，笔者没有停留在一般利率风险的分析上，而是透 过利率波动以及其它的市场条件的变化，分析寿险公司在新的市场环 境和经营方式下，由于资产不能及时兑现，或者只能以较高成本取得 负债，以致于没有足够现金用于支付，从而表现出即时偿付能力不足 的可能性。与一般利率风险不同的是，流动性风险最直接地威胁了寿 险公司的即时的偿付能力，不但降低了寿险公司的收益，而且有损于 公司的信誉。这对以承诺方式销售产品的寿险公司的生存和发展是极 为不利的。由于我国利率市场化的进程刚刚起步，寿险公司处于保险 费收入大于保险赔付的经营初期，真正大量的给付期还未到来，所以 在这方面的研究，无论是国内保险实业界，还是保险理论界的研究都 非常有限，可以说，这是一个新的研究内容，本文的选题具有合理性 和一定的前瞻性。 在研究角度和研究思路上的创新之处有两点。第一，在遵循寿险 公司经营原理的前提下，根据寿险公司资金来源和资金运用的特点， 结合寿险经营在会计处理上的特殊性，分析了流动性风险的成因及管 理途径。特别是灵活地运用资产负债管理方法，建立动态的现金流量 检测，而不是简单地沿用商业银行管理流动性风险的方法。尽管银行 和寿险公司都都是利差行业，但它们不同的经营原理决定了它们流动 性风险的形成及管理有所区别。第二，运用了期权调节价差模型对保 险合同嵌入各种选择权和资产隐含期权的相关问题进行探讨，这无论 对保险产品的设计和创新，还是保险投资都有一定的启发。 本文认为，寿险公司在长期经营中也会生成流动性风险，而且应 该积极地防范和化解流动性风险；寿险公司流动性风险的形成有其动 态的市场环境，所以静态的视角和简单的经验数据在某种程度上是毫 无意义的，需要建立动态的预测途径和管理方法。受笔者学识所限， 本篇仅从理论上对寿险公司流动性风险管理进行探讨，而且在深度上 还有诸多值得挖掘的地方，付诸实践还需更进一步的学习和研究。 关键词：流动性风险资产负债管理动态现金流量检测 a b s t r a c t d e p o s i t o r yi n s t i t u t i o n sa l w a y sh a v eb e e np a y i n gg r e a ta t t e n t i o nt o t h ec o n t r o lo fl i q u i d i t ys h o r tr i s k i ti s a r g u e d t h a tl i f e t n g “r a n c e c o m p a n i e ss h o u l dn o th a v et oa t t a c hi m p o r t a n c et ol i q u i d i t ys h o f ts i n c e t h e yh a v eb e e n ：r u n n i n gb a s e do nt h ea c t u a r i a lp r i n c i p l ew i t hl o n g ：t i ”m e a s s e t sa n dl i a b i l i t ya n dt h e nw o u l dh a v en o l i q u i d i t yr e q u i r e m e n t s h o w e v e r , i ti s 衲m lm e n t i o n i n gt h a te a c he n t e r p r i s er e q u i r e sc u r r e n t a s s e t sa n dc i r c u l a t i n gf u n d t o p “a yt h e i ro w nd e b t sd u r i n gd a y ：t o - d a y o p e r a t i n g ，s od ol i f ei n s u r a n c ec o m p a n i e s a n o t h e rr e a s o ni st h a tf o r ”a l o n gt i m e ，a c c u m u l a t i n gah u g i ：m o u n to fb u s i n e s s , t 1 1 el 涤i n s u r e r s w o u l “dh a v eu n d e r t a k e nc o n t i n g e n t ：l i a b i l i t i e sj u s tl i k et h o s eo ft h eg e t i e r a l i n s u r e r s a n d u p - t o d a t e c h d r a c t e f i s t i c si n o p e r a t i 吨a s s u f a r i e e a r e l e m e r g i n g ：n e wt y p e so fi n s u r a n c ep f o l i i c t i o n , s u c ha su n i v e r s a ll i f e i n s u r a n c ea n df l e x i b l ep r e m i u ma d j u s t a b l el i f ei n s u r a n c e ，h a v ec a u s e d t h ef u n do r i g i n a t i n ga n d0 p e 砌n g i h 1 i f e 。i n s t t f a n c ec o m p a n i e sb 。e c o m e n o ta sr e g u l a ra sl e v e lp r e m i u m i n s u r a n c eh a s ：触j | ：；d _ i l i ef u n df l o wi sm u c h m o r el i k e l yt o 。b ei n f l u e n c e d 蚵i n t e r e s t - r a t 培a n dt h ep o l i c yh o l d e r s o p t i o nt h a nb e f o r e a tt h es a m et i m e ，t h ea c t i u mm o d e l , w h i c hp e r f o r m 。s d e p e n d e d0 1 1c e r t a i na s s u m p t i o no ff i x e d i n t e t d s tr a t e , c o u l dn o ts h o wa n d d e m o n s t r a t et h ec h a n g i n gp r o c e s sd y n a i ：n f c 矧yh n d ：6 0 m p l e t e l y s o ”i ti s n e c e s s a r yf o rl i f e i n s u r a n c ec ；o m p a h i e s 础糊酾埘i 械、s y s t e i n 。o f l i q u i d i t ys h o r tr i s kc o n t r o lw i t hm ea i m s t og u m 一 a n t e 。es u m c i 轴t ：l i q u i d i t y o f a s s e t sa n dl i a b i l i t yt oc a r r yo u ti n s u r a n c ep o l i c ya n do t 垂l 酹警蜘舀n 培 t h i st h e s i si sd e s i g n e dt oi n t e r p r e th o w l i q i f i ! d i f ys t i 硪a r i s e si nl i f e i n s u r a n c ec o m p a n i e sa n dw h a td e t a i l e dt a c t i e sc o u mb et a k e n jo fa l lw a y s o fa l m ，t h em o s te f f i c i e n to n e ，i nt h e ；a u t h o r sv i e w p o i n t ，i sd y n a m i c a n a l y s i ss y s t e m i nd e t a i l ，t h i s jt h e s i s 。i n c l u d e st j h ei n t r o d u c t i o na n dt h r e e m a i nb o d ys e c t i o n s ： “| 一 t h ef i r s tp a r a g r a p ho ft h ep r e f a c es t a t e st h es t u d yp u r p o s eo ft h e t 1 1 e s i s ，t h e nt h ef o l l o w i n gp a r t ，g i v e sd e f i n i t i o n so fl i q u i d i t yr e q u i r e n m n t s a n dl i q u i d i t ys h o r ta n dt h e i rf o r m so fe x p r e s s i o na r el i s t e d i ti sc l e a r l y s t a t e d t h a tt h eo b j e 舛? 。o fs t u d yi sh o wj t oc o n t r o la n dm o n i t o rl i q u i d i t y s h o r tf a r l i f ei n s u r a n c ec o m p a n i e s 。t h es t u d ym e t h o d sa r ei n t e r p r e t e da s a n i n d i s p e n s a b l ec o n t e n t t h ei n t r o d u c t i o n ，f o r e s h a d o w st h ef o l l o w i n g s t a t e m e n ta n df u r t h e rs t u d y 。 t h e ：f i r s ts e c t i o nc l a r i f i e s s p e c i f i c c h a r a c t e r i s t i c so fa s s e t sa n d l i a b i l i t i e so fl i f j ei n s u r a n c ei n s t i t u t i o n sa n da n a l y s e sh o wt h el i q u i d i t y s h o r tr i s ka r i s e s _ 肌d w h a t c a nh e l pt ob r i n ga b o u ti t 。，i n c l u d i n gt i l e s u p e r f i c i a l c a u s ea n dp r o f o u n dr e a s o n t h es u p e r f i c i a l 。c a u s ei st h e i r r e g u l a rl a w so ff u n do r i g i n a t i n ga n do p e r a t i n g t h ec o n f l i c t sb e t w e e n l i q u i d i t ya n dp r o f i tn a t u r eo fo n ea s s e ti m p e lt h em a n a g e r st om a k e c h o i c e s ：e i t h e ro n ，eo rt h eo t h e r w h a td e e p l ya f f e c tt h e 。l i q u i d i t yo fa s s e t a n d l i a b i l i t yi se l a b o r a t e di nd e t a i la sf o l l o w i n g s e c t i o nt w ol i n k ss e c t i o no n ew i t hs e c t i o nt h r e ec l o s e l ya n d p l a y s 寮翠 i m p o r t a n tr o l ei nt h e , w h o l el o g i cs 蠕u c t u r e a sw ea l lk n o w , a l m ( a s s e t a n di i a b i l i 够t 璁辆凄g 孵喇i sb a s i c 曲，a 鱼譬| ! g i j 孵r e s p o a s et o ，蠛r i s k ，i n f i n a n c i a li n s t i m t i 9 列8 酶南g 弹p 秘s i m p l eg 睡霸窜斛t l l 碜a n a l y z e sr i s ki n t e r m so fc a s hi n - 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f l o wb ys u r r e n d e r , t h eo t h e rd i f f i c u l t yi st of o r e c a s tc a s ho u t - f l o wo f p o l i c yl o a n 3 t oe s t i m a t ea n da p p r a i s ec a s hf l o wb ya s s e t s 1 h ea u t h o rg i v e s s o m ep r o p o s a l so nh o wt oc o m p o s e 锄dd i s t r i b u t ei n v e s t m e n ta s s e t si n f a v o ro f l i q u i d i t y 4 t ot e s ts e n s i t i v i t yt oi n t e r e s tr a t eo fc a s hf l o w si ns e v e ns i m u l a t e d e n v i r o n m e n to fa s s u m e dc h a n g i n gc o u r s eo fi n t e r e s tr a t e s i m u l a t i n g s e v e nc h a n g i n gp r o c e s s e so fm a r k e ti n t e r e s tr a t ea i l c a di st h ek e yt ot e s t s e n s i t i v i t y 5 t o m a n a g es u r p l u s a n dt oe v a l u a t et h ev a l u eo ff l n a n c i a l a c h i e v e m e n t t h el a s t p a r to fs e c t i o n3i s t om a k ea ne x p l o r a t o r ys t u d yo n a p p r a i s ! n g t h eo p t i o n b a s e da s s e t sa n dl i a b i l l i t y o p t i o n - b a s e d p r i c i n g m o d e li sa p p l i e dt oa s s e ta n dl i a b i l i t ym a n a g e q a e n t , w h i c hw o u l dg i v e s o m ee n l i g h t e n m e n to nd e s i g n i n go p t i o n si ni n s u r a n c ep o l i c y , a sw e l la s e s t i m a t et i l ed i v e r s i t yo fc a s hf l o w su n d e rd i f f e r e n tm a r k e tc o n d i t i o n s t h ed e f i c i e n c yo ft h et e x ti st h a tt h et h e s i so n l yd i s c u s s e st h e c o n t r o l o f l i q u i d i t ys h o r to f a s s u r a n c ei nt h e o r y t os o m ee x t e n t ，t h ef e a s i b i l i t yo f t h em e t h o d sh a sy e tt ob es o l v e da n dp r o v e db e y o n dt h ek n o w l e d g eo ft h e a u t h o r a n dt h ea u t h o rw i l lh a v et og of u r t h e ri nl a t e rs t u d y k e yw o r d s ：l i q u i d i t ys h o r t a s s e ta n dl i a b i l i t ym a n a g e m e n t d y n a m i cc a s hf l o wt e s t 苗智宙 刖罱 论文研究的目的 一直以来，流动性风险作为商业银行风险管理的重要内容之一而 倍受关注，但在保险业，许多学者认为只有财产保险公司才需要保持 一定的流动性以防范流动性短缺问题，至于以寿险精算为经营基础的 寿险公司因其资产和负债以长期性为主，则不需要考虑相关的流动性 问题。但应该注意的是，任何企业都有流动性需求，寿险公司在长期 的发展经营中，由于业务的持续沉淀结果，会使保险人在一个会计年 度里仍然面临像财产保险公司一样的持续的但并不规贝| j 的给付需求。 况且，现代的寿险公司经营和发展已经有别子传统的寿险公司：利率 敏感型产品的大量销售，使寿险公司的资金流量特点越来越受到市场 利率的影响，以固定利率为计算基础的寿险精算过程难以演示在利率 市场化条件下资金流量的变化；保险行业内竞争和与其它金融机构的 竞争，促使寿险公司投资出现新的特点由此而想到结合有关财务 管理、风险管理、金融投资的相关理论，探讨寿险公司的流动性需求， 流动性风险存在的可能性，进而如何通过寿险公司自身的资产负债管 理有效防范或化解流动性风险。 保持一定的流动性对寿险公司意义重大： 首先，寿险公司的偿付能力的来源是公司资本充足性和资产的流 动性。充足的流动性是寿险公司具有即时偿付能力的最直接的证明。 寿险公司往往以现金支付保险金，如果没有足够的现金或及时筹措资 金的能力，不但影响其如约履行合同，还危及寿险公司的信誉，可能 引发如同银行挤兑的大面积退保。所以，寿险公司保持适当的流动性 有利于公司的稳健经营。 l 、 其次，适当的流动性可以避免寿险公司发生资产变现损失和高昂 的筹资成本，维持寿险公司的财务稳健。寿险公司是典型的负债经营 企业，一般通过投资弥补或降低负债经营的成本。寿险公司为了应付 即时的支付，或清偿大量出售资产，或高额筹借资金，都将改变企业 原有的资本结构，可能导致资本成本上升。资本成本的增加，可能加 大保费中的附加保费，降低保险产品的吸引力。这样一来，企业一方 面面临业务下降的可能，另一方面不得不承担较高负债成本，对企业 长远的发展构成潜在的威胁。 第三，保持良好的流动性，也是有利于保护被保险人的利益。因 为他们的利益是否得到保障，关键在于他们能否实实在在地足额地拿 到保险金。 第四，在缺乏良好流动性的股权市场，“用脚投票”的机制难以 奏效的情况下，寿险公司的投资者将承担较高的流动性风险，理所当 然会要求一定的流动性风险溢价。而且股东吏关心短期收益，不愿将 资本收益用于再投资。而资本实力是寿险公司扩展业务规模和提高长 期赢利能力的关键。另一方面，股权流动性弱，限制了寿险公司通过 控制权市场的交易来优化产品结构和组织结构的能力。 二、研究对象的界定 一般来说，企业在其生存和发展过程中都会发生现金的流出与流 入。企业对现金及其等价物的支付需求，叫流动性需求。作为商业企 业的寿险公司也有流动性需求，如销售保单收入现金和履行保险合同 支付保险金。本文研究的寿险公司的流动性是指在任何时期和合理的 价格条件下，能够获得现金以保证保单责任的支付以及其他责任的支 付的能力，而寿险公司是经营人身保险业务( 包括了普通人寿保险、 年金) 的商业机构( 除非特别指出，本篇提到的流动性风险均指寿险 公司的流动性风险) 。寿险公司的流动性包括了资产的流动性和负债 的流动性。资产的流动性，即寿险公司的各类资产能够在无损失的状 态下迅速变现以满足公司相应的现金及现金等价物的需求的能力。负 债的流动性，即应保持一定数量可以随时增减的负债项目，以较低的 成本随时保证必要的资金运用之需和保证资金平衡。 充足的流动性可以满足以下的资金需求：给付保险金、投保人的 退保或贷款行为的现金支付需要、支付其它的到期债务、股东分红和 纳税资金需求等等。按照时间长短，可以将寿险公司的流动性需求划 分为三种类型：1 、短期流动性需求。如不可预见的大量投保人退保 行为带来的现金支付及巨灾风险引起的巨额死伤赔付，将会在短时间 内迅速增长寿险公司的流动性需求。2 、季节性或周期性的流动性需 求，如季节性发生的保险事故引发的保险赔付资金的季节性需求，如 股东分红、上缴各类税收、应付工资等。3 、长期流动性需求，反映 的是具有长期特点的资金需要，如养老金的给付。 本篇将风险定义为未来不确定性造成的损失。寿险公司有关偿付 能力的风险一般有四类：资产风险( 又称c - i 风险，指债权变成坏 帐和投资资产的收益能力减小或资产市价下跌而产生的损失) 、价格 风险( 又称c - 2 风险，指投资收入、死亡率、疾病发生率、费用率、 销售合同、销售合同失效率等未来不确定性导致的风险) 、资产负债 配合风险( 又称c - 3 风险，它源于目前须支付给保单所有人的现金可 能超过当前来自保费或投资的现金收入，造成的结果是保险公司必须 低价变卖资产或举债以应付现金短缺) 、其它风险( 又称为c 一4 风险， 包括经营环境、法律规定的改变、竞争条件和产品陈旧或不符合消费 者需求等造成的风险) 。本篇研究的即是寿险公司资产负债不匹配的 流动性短缺造成的损失。确切地说，寿险公司没有足够的现金及其等 价物的来源，而不得不以较高的成本筹资或以较低的价格变卖资产以 及时履行保险合同或清偿其它债务，由此遭到的损失。它主要的表现 形式有：不能及时以现金给付保险金、支付保险赔款、退保金等债 务：信贷资金不足，不能有效满足投保人保单抵押贷款的需要； 不能以有效的主动债务解决资金来源；被迫低价出卖资产或高成本 购得债务。 、 三、研究方法 。保险会计与风险管理，龚兴隆著，中国审计出版社( 2 0 0 0 年版) ，p 2 6 6 。 本篇研究对象是寿险公司的流动性风险及其管理途径，因而研究 的理论基础是保险学原理、财务管理及有关金融投资理论。在遵循寿 险公司经营的基本原则的基础上，运用财务管理和金融投资理论，吸 收和继承已有的学术成果，并加以一定的创新，有针对性地分析流动 性风险的产生、防范与检测，力求做到理论联系实际，点面结合，使 研究的结果具有一定的操作性。 第一部分寿险公司流动性风险的形成 一、寿险公司资产和负债的特殊性 人寿保险是一个特殊的行业，寿险公司通过负债筹集资金进行运 营。保险这种风险转嫁方式的特点在于汇聚大量同质的风险标的，在 发生损失后由所有的汇聚标的共同负担和分摊。然而，由专门的事后 评估系统计算每一个成员应分摊的金额实施起来过于复杂而不具备 可行性。因而往往由风险汇聚的组织者寿险公司事先收取一定的 费用，以便将来对发生合同约定事故的被保险人进行赔付，保费应该 是保险人对投保人的负债。然而，由于收取保费和支付保险金在时间 上甚至金额上有差异，寿险公司通常将保费聚合的资金用于投资形成 公司的资产，其目的在于资金保值和增值。可以说，这种资金的运用 是为了更好地保障保险金的赔付。所以寿险公司的负债业务( 主要是 保单销售) 是资产业务( 主要是各种保险资金投资) 的基础，没有负 债业务筹措汇集资金，资产业务无从谈起；资产业务又是负债业务的 保证，寿险费率的厘定时即考虑了寿险资产收益因素，如果没有资产 业务，负债业务的发展将会受到很大的限制；资产业务的开展还可以 通过提高收益追求额外利润以支持负债业务的稳定和发展。正是资产 业务与负债业务之间这种相互促进和相互制约的关系，构成了寿险公 司经营过程中要尽量满足的资产负债配比原则。由此，首先讨论一下 寿险公司负债的特殊性。 ( 一) 寿险公司负债的特殊性 按照一般会计的概念，负债是基于会计政策计算应由其承担的以 货币计量的债务。这种债务包括可能的和潜在的负债，但不包括因资 本金而产生的负债。寿险公司按照负债期限的长短将负债分为长期 。中国保险业监管研究裴光著，中国金融出版社( 1 9 9 9 年版) ，p 2 1 6 5 负债和流动负债，前者指偿还期在一年或超过一年的一个营业周期以 上的债务，如人身责任准备金、长期借款等，后者指可以在一年内或 不超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括应付工资及福利费、 拆入资金、未决赔款准备金等。由于寿险公司通过发售保单获得资金， 根据其产品的特征提取各种责任准备金，因而其产品的特征决定了负 债的特征。保险人因签订保险合同导致的义务可能有三种：一是支付 固定的保险利益，即发生保险事故时向保单持有人给付合同注明的保 险利益，保险公司面临给付的保险金超过预期值的风险；二是若寿险 合同提供的是参与保险利益( 也称为利润相关的保险利益，保单持有 人对企业中的盈余享有参与分配权的保险利益) ，寿险公司有义务在 发生保险事件时给付合同规定的最低保险利益及盈余决定的额外的 可能保险金，保险公司和保单持有人共同承担风险；三是若寿险提供 的是财产相关的保险( 即寿险合同中全部或部分地由任何种类的财产 价值、收入、价值波动或价值指数所确定的保险收益) ，寿险公司的 义务在法定形式上和实质上都是有限的，取决于财产的价值。保单持 有人可获得的保险金取决于支付的保费、合同的条款和财产的回报 率。保单持有人承担着保险金低于预期值的风险。具体来说，寿险公 司负债的特殊性有如下几点： ( 1 ) 负债在形式上主要是各种准备金，通常占其总资产的8 0 一 9 0 。寿险公司是风险分摊的组织者，同时在市场竞争下也显示了其 强大的融资功能，收取的保费中不但包含了对未来风险损失进行弥补 的分摊资金，也渐渐融入了储蓄或投资资金。由于收取保费与支付保 险金在时间上、金额上的差异使保险公司有必要将未来必须支付的金 额以负债的形式提取出来，这便是责任准备金。在寿险公司主要是人 身保险责任准备金，而健康险、意外险则有未到期责任准备金。除了 责任准备金外，寿险公司还有应付工资、应付帐款、应交税金以及长、 短期借款等等。但其金额所占负债总额的比例较小，而且这些负债的 西所谓盈余。是指根据精算方法对资产和负债估价的差额。 。中国寿险业与资本市场的协同发展，陈东升著，经济科学出版社( 2 0 0 0 年版) ，p 1 4 6 管理与一般企业比较类似，因而不构成寿险公司负债管理的重点。 ( 2 ) 负债的期限结构取决于公司的险种结构。 产品类型特征保单品种 只提供死亡风险的保障， 纯保障型定期寿险 没有现金价值的累积 保险保障与投资双重性 不仅提供保险保障，还按 年金 照预先约定的利率累积 终身寿险 质的组合万能寿险 现金价值 变额寿险 纯投资导向的保单不提供保险保障担保收入合同( g i c ) 不同的险种有不同的承诺保险金额的给付方式和给付的时点即 未来的负债的不同，例如对于要提供死亡保障的险种，因为每年保险 事故的发生损失是依据历史数据而精算估计的期望水平，但就个体赔 偿而言具有很大的不确定性，所以寿险公司在准备该险种赔款支出时 与纯粹投资型且固定给付险种的准备不同：前者可能随时发生，故要 求准备金可随时变现用于支付，即期限结构短；庙者则有固定的支付 期限相对应，视保单约定而变。实际上，负债的期限结构主要表现为 保险产品的责任准备金的期限。 ( 3 ) 寿险公司负债的投资敏感性 传统的人寿保险的现金价值是均衡保费的副产品：朱来的现金价 值额是建立在死亡率、投资回报率和经营费用率等长期估算的基础 上，在购买保险时就已确定。而以万能保险、变额寿险及变额万能寿 险为代表的新型险种的现金价值定期f h 保费金额、投资收益、当前利 率及死亡费用支出和其它的营业费用所直接决定的，在投保时并不确 定。这种寿险产品通常被称为投资敏感型合同。该产品是典型的综合 人寿保险业务。寿险公司实际收益的一部分将通过收取较低的保费或 支付较高的预定利率方式反馈给被保险人。最重要的是，这一险种在 。中国寿险业与资本市场的协同发展，陈东升著，经济科学出版社( 2 0 0 0 年版) 。p 1 2 7 收取保费方面具有弹性，即投保人可根据自己的意愿决定将来的保费 水平，使得投保人在寿险公司给予被保险人的预定利率小于外部市场 利率时能够逆选择寿险公司。 投资敏感型合同大多数是现金价值合同，将储蓄或投资和保险保 障结合起来。以万能寿险为例，其期末保单现金价值为： 前期末的积累价值 + 本期支付的灵活可变傈费 一本期的全部费用 一本期的死亡率支出 一退保额和保单贷款支出 本期开始时用于投资的累积价值 + 本期的投资回报 本期结束时的现金价值 。 这种现金价值的积累体现在寿险公司为每个保单持有人设立的 独立帐户中，也就是保单持有人拥有的权益。另外，保单持有人的积 累价值减去未到期退保所要交纳的各种费用后即是退保所获得的现 金价值。因而，现金价值的积累可以看成是保险人保单负债的具体内 容。当现金价值随利率、投资收益、保费、各项费用支出的变动而积 累时，保险人的负债也在变动，因此寿险公司的负债具有投资敏感性。 这种投资敏感性相对于传统的寿险产品增加了寿险公司的负债经营 的风险。 ( 4 ) 负债的或有性 从一般的企业会计上讲，或有负债是指过去的交易或事项形成的 潜在义务，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实， 或过去的交易或事项形成的现时义务，履行该义务不是很可能导致经 济利益流出企业或该义务金额不能可靠的计量o 。只有当该义务是企 业承担的现时义务，义务的履行很可能( 发生概率在5 0 以上) 导致 。会计，2 0 0 1 年度c p a 全国统一考试指定辅导教材，财政部注册会计师考试委员会办公 室编中国财政经济出版社，p 4 4 5 8 经济利益流出企业，且该义务金额能可靠计量时，才作为负债予以确 认。 按照清偿债务支付现金在金额和时间上是否确定可以将负债进 行以下的分类：现金支出金额和支出时间都确定，一般企业的大量 债务属于此类如应付债款；偿还的现金支出金额确定但支出的时问 不确定，绝大多数的传统型人寿保险产品的债务属于此类；现金支 出金额不确定但支出的时间确定，具有分红性质的寿险产品的负债有 该特点；偿还的现金支出金额和时间都不确定，定期寿险、健康保 险和意外伤害保险属于这类债务。可见，若按照一般企业会计制度， 保险公司的大量债务都不能确认，但这正说明了寿险公司的债务