（金融学专业论文）引进经济增加值实现银行价值最大化.pdf

论文提要 ， ，金融自由化、全球化和一体化趋势的加强带来了商业银行市场竞争的日益激 烈，由此也带来了商业银行经营方式的变革和财务目标的多样化。为了更好地评 价商业银行的经营业绩，引导商业银行更加重视长期效益，琢文以经济增加值为 、- ，一 核心，围绕商业银行价值的创造和管理过程，对现代商业银行的财务管理体系作 一些探讨。 本文围绕商业银行价值的创造和管理过程，引入经济增加值的概念，阐明经 济增加值是反映银行价值创造的最核心指标，分别从风险、收入和成本角度阐述 现代金融企业的价值创造过程，分析经济增加值的实现和价值的来源，并指出只 有真正实现了以经济增加值为核心的激励机制，商业银行才能使经济增加值的应 用真正落到实处。最后，文章分析了我国商业银行目前财务管理中存在的问题， 指出引进经济增加值的必要性，提出商业银行进行改革的基本思路是逐步引入科 学的财务管理理念，按照效率对资源投入和激励机制进行调整，同时建立高效率 的管理信息系统，实现我国商业银行价值的最大化。 ， ，随着金融体制改革的深入和国外先进管理经验在我国的逐步推广，经济增加 值的引进和应用必将为我国大多数商业银行所认可，但必须结合我国现实情况和 商业银行自身的实际情况，才能发挥经济增加值的作用，更好地实现商业银行的 价值目标j l 一 善屠钌龆； 引进经济增加值，实现银行价值最大化 前言 随着二十世纪七八十年代出现的金融自由化、全球化和金融创新的不断发展，以 及世界范围的科技进步和金融产业结构调整，商业银行的经营方式发生了巨大的变 化，也引起了商业银行内部经营内容的多元化和管理的细分化，银行内部财务目标也 相应日益呈现出多样化的趋势。比如，商业银行各分行、各部门经营的财务目标是完 成利润预算；实施项目的财务目标是提高净现值水平；设立新销售渠道的财务目标是 提高市场占有率；产品经营和客户经营的财务目标是实现利润贡献度的最大化等等。 财务目标的多样化，从另一角度说，意味着银行经营目标的分散化，这在一定程度上 可能诱使银行内部各责任主体经营行为的短期化和局部化，从而限制银行整体终极财 务目标的实现。因此，现代商业银行应当具有一套全行上下形成共识的财务管理理论， 包括具体的财务目标、明确的财务管理体系和运行机制等，以实现商业银行股东价值 的最大化。 正是在这样的大背景下，经济增加值( e e o n o m i e v a l u ea d d e d ，以下简称e v a ) 业绩评价系统被开发出来。在该系统中，评价商业银行的业绩以企业市场价值的增值 为衡量标准，而不再是投资收益率等传统的业绩评价指标，从而消除了传统业绩评价 体系中存在的诸多弊端。本文主要以e v a 为核心，围绕银行价值的创造和管理过程， 对现代商业银行的财务管理体系作一些探讨。 引进经济增加值，实现银行价值最大化 第一章经济增加值及其在现代商业银行中的应用 第一节什么是经济增加值( e v a ) e v a 是经济增加值( e c o n o m i cv a l u e a d d e d ) 的英文缩写，最早由思腾思特公司 ( s t e m & s t e w a r tc o m p a n y ) 1 提出。从算术角度说，e v a 等于税后经营利润减去债 务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入( r e s i d u a li n c o m e ) 。可以说，e v a 是 对真正“经济利润”的评价，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险 相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。 一、e v a 是股东衡量利润的方法 在传统的会计利润条件下，大多数公司都在盈利。但是，由于许多公司所得利润 实际上小于其全部资本成本，他们实际上是在损害股东的财富。e v a 纠正了这样的 错误，提出了资本费用也是成本的重要概念，并明确指出，管理人员在运用公司资本 时，就像支付职工工资一样，也必须为资本付费( 即资本费用2 ) ，考虑包括净资产在 内的所有资本的成本。这样，e v a 就显示出一个企业在每个报表时期创造或损害了 的财富价值量。换句话说，e v a 是股东定义的利润，比如，假设公司股东希望得到 1 0 的投资回报率，他们认为只有当他们所分享的税后营运利润超出1 0 的资本金的 时候，他们才是在“赚钱”。在此之前的任何事情，都只是为达到企业风险投资的可 接受报酬的最低量而努力。 二、e v a 使企业决策与股东财富相一致 从定义上来说，经济增加值( e 、礁) 的可持续性增长将会带来公司市场价值的增 值。用e v a 作为衡量业绩的指标，将帮助企业管理人员在决策过程中运用两条基本 的财务原则。第一条原则，即“任何公司的财务指标必须是最大程度地增加股东财富”； 第二条原则，即“一个公司的价值取决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预 期程度”。并且，e v a 的当前绝对水平对企业并不真正起决定性作用，重要的是e v a 的增长。正是e v a 的连续增长为股东财富带来连续的增长，从而使企业决策与股东 财富相一致。 三、e v a 与其他传统业绩评价管理体系的比较 1 思腾思特公司总部设在纽约，于1 9 8 2 年由约尔思腾思( j o e ls t e r n ) 和贝内特斯图尔特 ( g b e n n e t ts t e w a r ti i i ) 共同创立，是国际知名的管理咨询公司，是e v a - 经济增加值管理体 系的创造者、商标持有人和推动者。 2 资本费用可以说是e v a 体系中最突出、最重要的一个方面。 2 引进经济增加值，实现银行价值最大化 ( 一) 利润最大化特定期间内企业挣多少钱 现有的经济学经典文献提到的企业经营目标大多是企业“利润最大化”。但以“利 润最大化”作为企业的经营目标，存在着不少缺陷，如：由于损益表上的利润是以会 计期间假设和权责发生制为前提的，无法反映企业整个经营期间，特别是未来的状况； 利润最大化没有考虑投入的资本及资本成本；会计的对外报告职能，决定了它的谨慎 原则，给想了解企业经济意义的外界人士带来很多困难等。 ( 二) 资本( 股东) 回报率最大化每股挣多少钱 资本( 股东) 回报率最大化反映了所得利润与投入资本额的关系，但不能解决利 润目标所存在的其他局限性。它带来的新弊端是使得经营者不愿接受低于现有投资回 报率而仍能给企业创造价值的业务选择，不利于企业价值的增值。另外，如果资本用 账面股本而不是经济资本反映，可能出现通过加大风险而人为提高资本回报率的问 题。 ( 三) 企业价值最大化今天值多少钱 以企业价值最大化作为经营目标，是现代企业当今最为流行的时尚。从经济意义 上看，企业价值是未来收入流量的今天的价值，或者说它以资本期望回报率为折现率 的未来现金流的折现值。企业价值最大化考虑了时间因素，又考虑了风险因素，还考 虑了资本成本因素，以企业长期健康发展为前提，以现金流量为依据，着眼于未来， 在资本市场发达的环境下，也准确地意味着股东财富的增加。 归纳而言，传统的财务经营业绩衡量指标，诸如净利润、每股收益以及投资回报 率等的主要缺陷在于没有考虑资本成本和净利润在现行会计政策下的失真，以及由此 导致的会计信息缺乏预测性和相关性等问题。而这些缺陷恰好可以通过e v a 的计算 和调整加以克服。 第二节e v a 的应用和功能 思腾思特用四个以m 开头的字母概括了e v a 的应用领域和功能： 一、e v a 作为评价指标( m e a s u r e m e n t ) 是衡量业绩最准确的尺度。 由于会计利润未能满足资本保全的要求，因此基于会计利润的业绩评价很可能与 真实业绩相去甚远。而e v a 以会计利润为基础，对会计利润进行必要的调整，能够 消除会计处理可能产生的扭曲和异常状况，保证业绩评价尽量与经济真实状况相吻 合。 二、e v a 是一种全新的管理体系( m a n a g e m e n ts y s t e m ) 。 【进经济增加值，实现银行价值最大化 国际先进商业银行通常将e v a 作为衡量所有经营决策的单一指标，大大降低了 多元财务目标可能引起的损害银行价值最大化的可能性。基于e v a 的一套财务指标 体系可以涵盖银行所有战略规划、资本分配、年度计划和日常运作等内容，为全面财 务管理的推行提供了坚实的基础，能够在保证调动全行上下积极性的同时实现风险的 约束机制，将各项经营管理活动统一到实现银行价值最大化目标上来。 三、基于e v a 的激励报酬是有效激励机制( m o t i v a t i o n ) 的基础。 在未采纳e v a 的预算体制下，各级经营机构通常倾向是制定一个易于完成的预 算任务，从而为下一年度的预算目标埋下伏笔。但是，基于e v a 设计的激励报酬可 以促使各预算管理主体从所有者角度长远地看待问题，因为各预算管理主体要实现报 酬最大化必须实现e v a 的最大化，而e v a 的最大化就是所有者价值的最大化。因此， 基于e v a 的激励报酬是有效激励机制的基础。 四、e v a 融合于企业文化有助于组织恿想理念的统一( m i n d s e t ) 。 将e v a 和相关激励计划融入到企业战略思维和管理流程中，让e v a 成为联系、 沟通管理各方面因素的杠杆，成为员工一切行为的指针和化解部门矛盾的沟通语言， 有助于帮助银行创造一种所有者文化，促使管理者、员工实现股东利益最大化目标。 第三节e v a 已成为通用的绩效考核核心指标 财务管理领域关于企业业绩的评价经历了三次大的思想( 方法) 的变迁。从上一 世纪六十年代开始，市场竞争变得激烈，开始出现供过于求的情况，商业银行从原来 的仅仅研究“如何筹集资金扩大经营规模”变为关心资金运用效率，强调以资产管理 和资金运用效率为核心的资金运用管理，货币的时间价值被引起普遍的关注。对资金 运用效率的追求，引起了投资理论的发展，主要在于建立了合理的投资决策程序、形 成了完善的投资决策指标体系、建立了科学的风险投资决策方法等。二十世纪九十年 代以后，西方商业银行财务管理的理论研究的重点也转移到不确定条件下企业价值的 确定及市场不完善性对企业价值的影响等方面，如表l l 所示。 4 引进经济增加值，实现银行价值最大化 表卜1 财务管理领域关于企业业绩的评价思想( 方法) 的变迁 来源：商业银行管理 经济科学出版社，美：彼得s 罗斯著 美国西北大学凯洛格商学院名誉教授埃弗雷拉帕波特提出了著名的评价股东 价值的公式： 股东价值= 公司价值债务 = 公司现金流入现金流出资本加权平均成本- 债务公式( 1 - - 1 ) 由此，产生了包括经济增加值( e v a ) 、现金增加值( c v a ) 和投资的现金流收 益( c f r o i ) 等在内的多种股东价值计算模型。其中，e v a 是企业业绩评价的核心 指标，并融入到企业战略思维和管理体系之中。 随着现代企业将财务目标锁定在价值最大化，企业更加重视长期效益，力求减少 风险，越来越倾向于编制价值报告来评价业绩。在众多测评指标中，经济增加值( e v a ) 的概念以其较强的先进性、可理解性和可操作性得到了大多数企业的认可，成为实际 工作中使用最广泛的价值测评指标。目前，全球有4 0 0 多家公司，包括可口可乐、西 门子、索尼、美国邮政总署、澳大利亚国民银行、我国宝钢股份等，已将其作为核心 指标运用于企业业绩评价及奖金制度，并融入企业战略思维和管理流程之中。 引进经济增加值，实现银行价值最大化 第二章影响银行价值的因素风险成本及资本成本 金融企业效益的构成要素包括收入、成本和风险，而传统效益目标( 会计利润) 由于未能及时计量风险并据以调整收益，造成的结果是国内商业银行，特别是国有商 业银行发展最快的时期同时也带来了风险的聚集，形成了巨大的历史包袱。因此，在 价值最大化目标下，必须处理好业务发展、风险控制与成本管理之间的辨证关系。只 有经风险调整后的收益( 即e v a ) 才是反映商业银行真实经营效益的指标。 第一节风险及其对价值的影响 商业银行从事经营活动，在取得收益的同时总是伴随着风险，并且风险越大，预 期收益或亏损也越大。概括而言，对风险的定义可划分为“主观说”和“客观说”两 大类，前者强调“损失”和“不确定性”( “不确定性”是指人们事先只知道采取某 种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能 做些粗略的估计) ，后者认为“风险是可以用客观尺度加以衡量的客观存在的事物”。 本节主要对银行风险、风险管理技术指标及风险对价值的影响做下简单的归纳。 一、风险分类 从以下商业银行风险金字塔( 图2 - 1 ) ，可以了解银行的主要风险范围： 商业银行风险金字塔 图2 - 1 ：商业银行风险金字塔 来源：现代西方商业银行核心业务管理，中国金融出版社陈林龙著 在金字塔的上方，是系统风险，主要包括大的社会动荡、发生战争、出现金融危 6 引进经济增加值，实现银行价值最大化 机等，它对银行的经营影响较大，是银行不能控制的风险，称之为第一级风险。在金 字塔的中间，是商誉风险、竞争风险和规章风险。它们对银行的经营影响也较大，但 银行可以影响却不能控制它们，称之为第二级风险。在金字塔的下方，分别是信用风 险、市场风险、流动性风险、技术风险、过程风险和人的风险。这些风险是银行可以 控制的，称之为第三级风险。银行风险管理主要是针对第三级风险。实际上，第三级 风险中的六种风险又可以归集为信用风险、市场风险和操作风险，这是巴塞尔协议中 定义的三种风险，也是通常意义上人们普遍认为的商业银行存在的风险。 ( 一) 信用风险：主要是指由于客户经营状况发生了变化，或借款人信用等级不 够而可能产生违约，造成贷款人的债权全部或部分损失，从而给银行经营带来的 风险。信用风险是银行的主要风险，是传统商业银行面临的主要问题之一，也是 金融市场将面临的下一个巨大挑战。影响信用风险的关键因素主要包括借款人的 还款意愿和能力、企业资本实力、借款企业的经营环境、贷款类型( 担保或抵押 贷款) 、贷款时运用的信用标准等。而防范信用风险的手段主要包括在资本市场 上通过提高公司债务的折现率，降低公司市值或降低其信用评级来评估和量化信 用风险等。 ( 二) 市场风险：主要是由于市场条件( 如利率、宏观经济指标、股市等) 发生 了变化，可能给银行未来收益带来的不确定性。市场风险通常发生在交易过程中， 是交易组合的实际价格偏离其以市价计价的价值而形成的一种风险。利率风险、 汇率风险、流动性风险等都属于市场风险。在银行风险管理框架内，对市场风险 的研究和控制技术可以说是最丰富、最完善的，并且市场风险计量方法与技术也 逐渐运用于信用风险的衡量。 ( 三) 操作风险：操作风险主要是因为人的因素、技术因素、安全因素或操作因 素等其他因素出现不利变化而给银行经营带来损失的可能性。操作风险包括的内 容较多，而且其定义也不统一。一个范围相对较小，并被广泛接受的定义是巴塞 尔银行监管委员会做出的：“操作风险是由于不合适的内部控制、人的或系统的 或来自外部的事项给银行造成的直接或间接的损失”。 二、风险管理技术指标 随着风险管理技术的不断发展，现代银行风险量化技术也不断完善，主要风险量 化技术包括敏感性、标准差和在险价值等。 ( 一) 敏感性 敏感性是指收益变化( 如利息边际收益、金融产品市场价值的变化) 与导致此类 变化的某些参数( 如利率、汇率等) 变化的比率。它是一个近似参数，因为只有在基 本参数发生微小变化时敏感性才适用。同时，敏感性也是一个局部变量，会随着利率 引进经济增加值实现银行价值最大化 不同而发生变化，比如，市场利率为5 时的利率敏感性为6 ，而当利率变为1 0 时， 敏感性可能为4 。此外，敏感性是针对特定参数而言的，只要存在对价格产生影响的 市场参数，有多少个市场参数存在，就会有多少个敏感性存在。例如，对于依赖不同 货币利率、汇率的市场资产来说，需要用上述各种参数变量的敏感性来描述资产组合 价值的变化，组合对某一市场参数的敏感性是组合内每种金融工具对该参数敏感性之 和，但不同的市场参数的敏感性是不能简单相加的。 ( 二) 标准差 标准差是围绕任意目标变量如市场参数、收益或者市值上下波动而发生的偏差的 平均统计数据。在数学上，标准差定义为目标变量方差的平方根，从观测值的时间序 列中能够很容易地算出方差和标准差。 例如，某银行贷款组合在一年中产生的利息收入与市场利率走势有关，下表描述 了各种可能的利息收入概率分布情况： 则：利息收入的期望值= 1 2 0 o 1 + 1 0 0 0 2 + 8 0 0 4 + 6 0 x0 2 + 4 0 o 1 = 8 0 利息收入的标准差= 2 1 9 1 标准差和损失的测量是联系在一起的，但两者又不能完全等同。只要收益不确定， 即与期望值存在一定的偏差，就存在标准差，并且收益越不稳定，标准差越大。但标 准差也有局限性，其局限性主要在于标准差仅描述了收益的不确定性( 即偏离期望 值的程度) ，但偏离可以是正偏离，也可以是负偏离，并且标准差无法确切指明资产 组合的损失到底是多少。 ( 三) 在险价值( v a r ) 根据统计学理论，随机变量的特性只有通过随机变量的概率分布才能确切地描 述，而不能仅仅使用标准差。在险价值( v a r ：v a l u ea tr i s k ) 就是用概率分布函数 描述资产损失数额及其可能性的方法。近十年来，在险价值风险计量方法在证券公司、 投资银行、商业银行、养老基金及非银行金融机构中得到了广泛的应用。而且，在险 价值的应用已不仅仅局限于金融市场风险的测量，在信用风险、流动性风险和操作风 险的评估和测量方面也得到越来越多的应用。 一般而言，在险价值是指在正常的市场条件和一定的可靠度( 通常是9 5 ) 下，在 弓i 进经济增加值，实现银行价值最大化 一定的持有期间内，用于评估和计量任何一种金融资产或资产组合在既定时期内所面 临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。通常来说，要确定某资产组合的 在险价值，必须首先确定以下三个系数： 1 、持有期限。指衡量某一指标，如曰收益率、周收益率、月收益率、年收益率 等波动性和关联性的时间单位，也是取得观察数据的频率。持有期限应该根据组 合调整的速度来具体确定3 。此外，在一定的观察期间内( 如1 年) ，选定的持有 期限越长( 如1 个月) ，在观察期间所得的数据越少( 只有1 2 个) ，会影响到对 投资组合风险反映的质量。 2 、观察期间。即对一定持有期限的某一指标波动性和关联性考察的整体时间长 度，是整个数据选取的时间范围。这种选择要在历史数据的可能性和市场发生结 构性变化的可能性之间进行权衡。为克服商业循环等周期性变化的影响，历史数 据当然越长越好，但是，时间越长，收购兼并等市场结构性变化的可能性越太， 历史数据因而越难以反映现实和未来的情况4 。 、 3 、可靠度选择。可靠度过低，损失超过在险价值的极端事件发生的概率过高， 这使得在险价值失去意义；可靠度过高，超过在险价值的极端事件发生的概率可 以得到降低，但统计样本中反映极端事件的数据也越来越少，这使得对在险价值 估计的准确性下降。在险价值的准确性和模型的有效性可以通过所谓的返回测试 来检验，可靠度决定了返回检验的频率。例如，对于日回报率的在险价值，9 5 的可靠度意味着每2 0 个营业目需进行一次返回测试，而采用9 9 的可靠度，返 回测试的频率只有1 0 0 个营业日一次。现实中，可靠度一般选在9 5 - - 9 9 之间5 。 在险价值v a r 具备以下特点： 1 、可以用来简单明了表示市场风险的大小，单位是美元或其他货币，没有任何技术 色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过v a r 值对金融风险进行评判。 2 、可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小。 3 、不仅能计算单个金融工具的风险。还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险， 这是传统金融风险管理所不能做到的。 三、风险对价值的影响 3 巴塞尔银行监管委员会出于风险审慎监管的需要，选择了两个星期( 即1 0 个交易日) 的持有期 限。 4 巴塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为1 年。 5 巴塞尔银行监管委员会选择的可靠度是9 9 。 引进经济增加值，实现银行价值最大化 风险因素在银行价值管理中处于十分重要的地位。对银行整体而言，价值最大化 是在保持风险可以接受的情况下实现回报最大化；对银行内部业务部门及其各项经营 决策而言，只有经风险调整的收益最大化才有助于全行价值最大化目标的实现，才是 价值创造行为，才应得到肯定和激励。风险对价值的影响主要表现在以下两方面： ( 一) 预期损失与风险准备。从统计学角度看，预期损失是损失分布的期望值。 对于以存贷业务为主营业务的商业银行而言，预期损失是贷款组合损失的统计平 均值。 例如，根据历史数据统计分析，某银行a a a 级客户的预期损失率为1 ，a a 级 客户的预期损失率为1 8 ，a 级客户的预期损失率为3 ，假设该银行a a a 、a a 、 a 级客户某年末贷款余额均为1 0 0 万元，贷款与资金成本利差分别为1 5 、2 o 和 2 2 ，则贷款组合的毛收入分别为1 5 万元、2 0 万元和2 2 万元，预期损失分别为： a a a 级客户：1 0 0 x1 = 1 万元 a a 级客户：1 0 0 x1 8 = 1 8 万元 a 级客户：1 0 0 3 - 3 万元 扣除预期损失( 应提取的准备金) 后的效益贡献( 不考虑税收、费用等因素) 分 别为： a a a 级客户：1 5 1 = o 5 万元 a a 级客户：2 o 一1 8 = 0 2 万元 a 级客户：2 2 3 = - - 0 7 万元 可见，预期损失应该从当期效益中扣除，从而直接减少当期利润。 ( 二) 非预期损失与经济资本。非预期损失是指超过预期损失的损失数额，在一 定的可靠度下，非预期损失等同于在险价值。非预期损失可以通过标准差的倍数 来计算，是经济资本分配的基础。 呈上例，假设根据历史数据统计分析，该行a a a 、a a 、a 级客户非预期损失呈 递增趋势，经济资本分配比例分别为3 、4 和5 ，资本成本率为1 0 ，则不同客 户创造的经济增加值分别为： a a a 级客户：0 5 1 0 0 3 1 0 = 0 2 万元 从级客户：0 2 1 0 0 4 0 o 1 0 = - - 0 2 万元 a 级客户：一0 7 1 0 0 x5 xl o = 一1 2 万元 可见，非预期损失加大了资本成本，a a 级客户虽然会计利润为正数，但考虑资 本成本因素之后，经济增加值转为负数，不但未能增加银行价值，反而减少了银行的 价值。 l o 引进经济增加值，实现银行价值晟大化 第二节预期损失与风险准备 一、几个基本概念 ( 一) 预期违约率( e d f ) 。即某个债务人在其债务到期前发生违约事件的概率， 一般用e d f 表示。它与特定的时间范围有关。时间范围越大，相应预期违约率 也可能增大。在贷款投资组合管理中，年度e d f 是最常用的变量之一。 ( 二) 回收率。回收率是债务人出现违约时，能够收回账面资产的比率。 ( 三) 违约时真实损失( l g d ) 。指客户发生违约时，将给银行带来的事实损失率， 它与回收率的关系可以用公式l g d = i - - 画域肇表示。对于l c , d 的估计，通常做 法是假定借款人出现不还本付息的现象时，般都可能发生违约。当借款人发 生违约时，银行的贷款损失通常不是1 0 0 ，因为只要银行按一定的法定程序去 处理，总可以收回一定比例的违约贷款。同时，l g d 的大小在很大程度上依赖于 抵押物、产品类型、贷款在借款人债务结构中抵押物受偿的优先程度等。 ( 四) 违约时授信使用率( u g d ) 。银行通常会给一些信用较好的客户授予定数 额的信贷额度。一旦授信完成，债务人就拥有一项选择权，即随时可以使用授 信额度内的贷款。它主要反映当客户发生违约时，他可能在多大程度上使用银 行的授信。一般说，当企业的财务状况发生恶化时，客户会更多地使用其授信 额度。比如，某银行给一家企业1 5 0 0 万元的授信，该公司通常只使用7 0 0 万元， 但当该企业发生违约时，不排除其使用剩下的8 0 0 万元，这8 0 0 万元就是未使 用的部分。客户发生违约时，使用未使用部分的比率就是违约时授信使用率。 假设该公司违约时使用未使用部分通常是4 8 0 万元，则违约时授信使用率为 6 0 。 ( 五) 调整敞口( a e ) 。银行对客户常常给予定的授信或承诺，当客户出现违 约时，客户可能使用其剩余的授信部分。因此，调整敞口既包括客户原有信贷 余额，也包括剩余授信部分的使用额。如上例中，违约时的调整敞口为7 0 0 - - 4 8 0 = 1 1 8 0 万元。 二、预期损失 预期损失指损失的平均值或期望值。对于银行而言，预期损失可以看作是一种 经营成本。在银行经营管理中，预期损失一般通过贷款定价和提取呆账准备金来弥补。 引进经济增加值，实现银行价值最大化 预期损失的计算可以用以下公式表示： 预期损失= 调整敞口预期违约率违约时真实损失率公式( 2 - - 1 ) 预期损失的计算过程如下： ( 一) 单笔贷款情况下的预期损失 一笔贷款投放出去以后，可能产生预期损失、非预期损失和灾难性损失。其中 预期损失的计算过程为。 e l = a e l g d e d f 公式( 2 2 ) ( 二) 投资组合情况下的预期损失 假定一个信贷组合中包括两种信贷资产a 和b 。不管这两种资产是借给个债务 人还是不同的债务人，该组合的预期损失是两种资产预期损失的和，即： e l ，2 e l 一+ e l 。公式( 2 3 ) 对于n 个资产，如果我们用皿；( 1 2 1 ，2 ，3 ，n ) 表示，则该组合的预期损失为： e l 。= e l ，= ( 4 e ，三g d ，e d f ；) 公式( 2 4 ) 这里e l 。是投资组合的预期损失，a e 是当违约发生时，经调整的资产敞口。 我们可以看出该投资组合的预期损失为所有资产预期损失的总和，与资产组合的分散 性关系不大。因此，投资组合的预期损失与单个资产预期损失的计算过程基本相同。 三、风险准备 由于我国商业银行风险管理水平较国际先进银行存在较大差距，中央银行从强 化银行体系金融监管的角度出台了银行贷款损失准备计提指引，对不同类别贷款 的预期损失及其风险准备做出了总体规范，具体内容包括： ( 一) 风险准备包括般准备、专项准备和特种准备。一般准备是根据全部贷 款余额的一定比例计提的、用于弥补尚未识别的可能损失的准备；专项准备是指根据 贷款风险分类指导原则，对贷款进行风险分类后，按每笔贷款损失的程度计提的 用于弥补专项损失的准备。特种准备指针对某一国家、地区、行业或某一类贷款风险 计提的准备。 ( 二) 一般准备按季计提，一般准备年末余额不低于年末贷款余额的1 。 ( 三) 专项准备也按季计提，不同风险分类贷款的计提比例为：关注类贷款计 提比例为2 ；次级类贷款计提比例为2 5 ；可疑类贷款计提比例为5 0 ：损失类贷款 计提比例为1 0 0 。其中，次级和可疑类贷款的损失准备，计提比例可以上下浮动2 0 。 ( 四) 特种准备由银行根据不同类别( 如国别、行业) 贷款的特殊风险情况、 引进经济增加值，实现银行价值晟大化 风险损失概率及历史经验，自行确定按季计提比例。 第三节非预期损失与经济资本 一、非预期损失 预期损失是对实际损失的预测，表明了最可能的损失水平估计，但这一估计数 有其不确定性，实际损失可能高于或低于预期损失。所以实际损失和预期损失之间存 在偏差，这种实际发生的损失与预期数的偏差就被定义为非预期损失。非预期损失本 质上是衡量资产价值潜在损失围绕其预期损失的变动程度，一般用实际损失的标准差 来说明。在银行经营管理中，对于非预期损失，一般通过分配经济资本金来抵御。 例如，某银行正常类贷款的预期损失率为i ，但是实际损失总是与预期损失发 生偏差，实际损失假定与预期损失的偏离程度( 标准差) 为4 ，则表明正常类贷款 存在4 的非预期损失。 ( 一) 单笔贷款情况下的非预期损失 非预期损失可按以下公式计算： r ：一 非预期损失a e e d f x 艿：。+ l g d 2 占公式( 2 5 ) 其中占：。和5 k 是违约时真实损失率和预期违约率的标准差。 ( - - ) 投资组合情况下的非预期损失 非预期损失是一条指数曲线，对于一个投资组合中的n 个资产，如果用乙z ， ( i = 1 ，2 ，3 ，n ) 表示各自的非预期损失，则该组合的非预期损失为： u l 。= z z p , ：u l ，u l 】一公式( 2 6 ) 这里观，是投资组合的非预期损失，p i 是资产观，和资产观，违约的相关系 数。 我们可以比较容易地看出，与投资组合的预期损失不同， u l 。观， 这就意味着一个投资组合的非预期损失不等于单个资产非预期损失的加总，由 此我们可以看出资产组合分散性的好处。事实上，一个投资组合的非预期损失是小于 单个资产非预期损失的总和的。也可以说，单个资产非预期损失中的一部分( 其比例 用k 表示，称为风险贡献值) 构成了投资组合的非预期损失，也就是“不要把鸡蛋 放在同一个篮子里”的道理。 引进经济增加值，实现银行价值最大化 ( 三) 风险管理模型 西方商业银行信用风险管理中使用得较多的为以下两个风险管理产品。 表2 - 1 ： 来源：k m v t c d m i c a lr e p o r t s ，参阅k m v 公司7 网址：h t t p ：w w w k m v c o n l 新巴塞尔资本协议提出了两类办法处理信用风险：一是标准法，二是内部评级 法。标准法以1 9 8 8 年资本协议为基础，采用外部评级机构决定风险权重，其使用对 象是复杂程度不高的银行。相比之下，风险管理水平高的银行则可采用内部评级法。 但商业银行的内部评级系统必须科学，包括评级系统的结构，信用等级的划分，信用 评级和稽核的独立性，评级系统的监管、人员素质、评级标准、违约率的估计，数据 采集和信息系统、内部评级的使用，内部评级系统的验证和信息披露要求等。巴塞尔 委员会认为一个资本金与风险紧密挂钩的体系所带来的利益将远远超出其成本，其结 果是一个更安全、更坚固和效率更高的银行系统。 61 9 9 7 年4 月初，美国j p 摩根财团与其他几个国际银行德意志摩根建富、美国银行、瑞士 银行、瑞士联合银行和b z w 共同研究，推出了世界上第一个评估银行信贷风险的证券组合模型 c r e d i tm e t r i c s 。 7k 州公司成立于1 9 8 9 年、位于旧金山，取其创办者( k e a l h o f e r 、m c q u o w n 及v a s i c e k ) 第一个 字母k l f 、为名。 1 4 二、经济资本 经济资本是反映银行承受非预期损失的实力，衡量银行运作能力和稳定性的标 准，可以代表银行的总风险。经济资本不同于银行会计账面资本，而是与银行风险水 平相关的理论值，其最低限为各国监管当局规定的资本要求数值。从西方商业银行看， 虽然监管当局都确定了商业银行资本充足度要求，但它们仍然把自觉计量各个业务单 元的风险成本及其对应的经济资本要求作为内部管理的一项重要内容，是一项在制定 发展战略( 每一项业务活动开展都要量化考虑股东价值) 、决策支持、资本充足率管 理、投资组合管理、定价、绩效评价等领域都广泛运用的经济资本工具。 为了准确衡量和比较银行内部各部门、各分支机构给经营带来的利润和各产品 的收益效果情况，需要将资本按照一定的规则或比例进行科学分解，从而使管理层能 够清晰地了解其内部经营情况，进而做出相应决策。其必要性主要包括以下几点： ( 一) 经营考核的需要。商业银行总行在每一个营业期限终了，要对所辖的业务 部门和产品进行考核，借以决定每一个部门的经营情况和产品的“进出”措施。一些 通用的指标，如资本回报率和扣除资本成本后的净收入，都需要与资本挂钩。如果总 行不将其所有的资本分配到各个业务部门，那么总行将很难对他们进行考核。只有将 资本科学地分配到各个基本考核点，才能够实现对银行内部经营单位的有效考核。 ( 二) 风险管理的需要。巴塞尔协议对银行资本和资本充足率提出了一定要求， 成为世界上很多国家金融监管当局进行银行资本监管的依据。一般来说，管理当局对 某一家银行进行监管时会有两方面的要求：一是对整个银行资本充足率的要求：二是 对银行风险管理机制的要求。风险管理机制中一个很重要的内容是对“非预期损失” 的资本保障机制，即要用一定的资本去抵御银行经营活动中可能产生的“不可预测的 损失”，由此产生了分配经济资本的要求。 ( - - - ) 财务管理的需要。商业银行的总行一方面将资本分配给各业务部门，另一 方面在测算各部门的经营“利润”时，要计算其资本的成本，其主要考核指标是扣除 资本成本后的净收入，相当于本文所说的e v a 。 ( 四) 决策市场进出的需要。银行是由多个部门和多种产品所组成的，高级管理 层常常要决定保留哪些产品、压缩哪些产品，发展哪些部门、收缩哪些部门，一个重 要的依据就是资本回报率的大小。能够给银行经营带来较大资本回报率的部门和产品 应该予以保留和发展，回报率低的部门和产品应该收缩或撤出市场。 经济资本的分配是银行经营管理中的重要环节，合理的分配经济资本对于科学 考核经营绩效、有效抵御风险十分重要。一般来说，经济资本分配方法主要为系数法， 即在根据风险状况对资产进行分类的基础上，对各类资产确定一个资本分配系数，并 根据该资本分配系数来计算各类资产应分配的经济资本。国外商业银行使用系数法分 弓l 进经济增加值实现银行价值最大化 配经济资本实际是将经济资本视为其他指标，如资产余额、资产期限、资产质量等的 一种函数： 经济资本= 风险资产分配系数公式( 2 7 ) 除了系数法之外，常用的经济资本分配方法还有收入交动法和资产变动法。其 中，收入变动法是在一定时间序列中分析商业银行的收入变动情况，计算标准差，然 后利用收入风险值与无风险利率的比值来计算并分配经济资本的方法。资产变动法则 是以每一笔交易或每一类业务为基础进行分配，通常将经济资本看作是“非预期损失” 的一个倍数。 第四节资本成本 一、资本成本的概念 从银行角度看，资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必 须满足的投资收益率：从投资者角度看，资本成本是资本市场投资特定的项目所要求 的收益率( 或机会成本) 。资本成本的确定需要建立在市场价值，而不是账面价值基 础上。实际上，任何银行的资本成本都是由市场决定的。比如，某银行所在金融市场 的平均资本回报率为10 9 6 ，而从账面上看，该行的资本回报率可能要高于或低于该比 例。在这种情况下，资本成本应以市场确定的平均回报率为依据。资本成本理念反映 了股东价值最大化的经营哲学和财务目标。 二、资本成本理念的运用 资本成本作为评估银行经营业绩和价值创造状况的指标已受到普遍关注，资本 成本隐含的价值理念已逐渐成为投资、融资、经营活动的评价标准，其运用主要在于： ( 一) 作为企业取舍投资机会的财务基准，或贴现率。只有当投资机会的预期收益 率超过资本成本，进行该项投资才能创造价值。 ( 二) 用于企业评估内部业务单元资本经营绩效，为业务、资产重组或继续追加资 金提供决策依据。只有投资收益率高于资本成本，业务单元继续经营才有经济价值。 ( 三) 作为企业根据预期收益风险变化，动态调整资本结构的依据。预期收益稳定 的企业可以通过增加长期债务，减少高成本的股权资本来降低加权资本成本。 三、确定资本成本的主要方法 通常而言，资本成本的计量采用的是机会成本的概念，也就是将资本投资于某 家银行而放弃的其他投资机会可能产生的可计量价值。针对某家具体银行而言，资本 1 6 引进经济增加值，实现银行价值最大化 成本不能直接得到，必须按照投资者的期望回报率计算出来。投资者要求的期望回报 率可以根据企业发行证券的数据估算出来，资本成本通常可以从普通股股票价格中估 算得出，最常用的方法是资本资产定价模型。 资本资产定价模型将资产风险区分为“系统”( 市场) 风险和“非系统”风险两 部分。前者是不能通过投资多样化消除的风险，而非系统风险则可以通过多样化消除， 多样化就是持有多种资产的组合。资本资产定价模型的基本公式为： 资本成本率= 无风险利率+ 风险溢价公式( 2 8 ) 其中，无风险利率通常用中长期国债的到期收益率表示；对于风险溢价，在资 本市场发达的国家，目前已有专门机构通过收集、整理证券市场的有关数据、资料， 计算各种证券的风险系数和风险溢价，以便出售给需要的投资者，也可以用历史值或 回归分析法确定风险溢价水平。 1 7 引进经济增加值，实现银行价值最大化 第三章商业银行收入管理 银行经营目标确定以后，紧接着需要解决的问题便是如何创造价值从而实现我们 的目标银行价值最大化。通俗地说，价值创造不外乎“开源节流”。本章主要探 讨如何“开源”的问题，即收入管理，下一章则主要考虑成本管理。 第一节我国商业银行的收入状况分析 一般来说，银行的收入主要包括利差收入、投资收益、中间业务收入和营业外 收入等。按照国际会计准则，其计算方法大致如下： 利差收入= 资产利息收入一负债利息支出公式( 3 1 ) 其中： 资产利息收入= 贷款利息收入+ 金融企业往来收入+ 债券投资利息收入公式( 3 2 ) 负债利息支出= 存款利息支出+ 金融企业往来支出+ 发行债券利息支出公式( 3 3 ) 根据我国的实际- 隋况，我们在分析收入时一般主要采用以下几个指标： 存贷款利差收入= 贷款利息收入一存款利息支出公式( 3 4 ) 金融企业往来收支净额= 金融业务往来收a - 金融业务往来支出公式( 3 5 ) 中间业务收入= 手续费收入+ 汇兑损益+ ( 其他营业收入一已核销呆帐收回) 公式( 3 6 ) 投资收益= 债券利息收入+ 股权投资收益公式( 3 7 ) 不难看出，我们使用的分析指标与国际会计准则的计算指标存在一定的差异， 因为我们使用的金融企业往来收支净额和投资收益实际上都包含了利息收入和支出 的因素。 表3 - 1 ：我国某商业银行盈利情况分析表 单位：亿元 来源：国家计委、国家统计局、国家信息中心，中经网。 1 8 引进经济增加值，实现银行价值最大化 一、 利差收入 从上表中的数据可以看出，这几年该银行的经营效益确实在逐年提高，其中利 差收入的增长尤为明显。一方面因为1 9 9 4 年到1 9 9 7 年的高息存款陆续到期，利息支 出负担逐年消化，利差增加：另一方面，从1 9 9 6 年到2 0 0 1 年间，中央银行先后7 次降息，利率调整到位后，客观上增加了银行的利差收入，这也是我国商业银行效益 增加的根本因素。 相对高的利差水平，从静态上看，支撑了银行当前的盈利水平，对我国商业银 行是有利的。就2 0 0 1 年而言，利率变动( 利差扩大) 是支撑效益增长的一个重要政 策性因素，该银行存贷款利差达到3 9 3 ，达到近年来的最高水平。但从动态和长远 看，一方面，人民银行已多次降息，当前的利率水平应该说是处于历史上较低的时期， 随着我国经济增长速度和宏观经济环境的变化，有理由相信利率水平将会有所提高； 另一方面，目前所以能保持较高的利差，一个很重要的原因是我国利率的非市场化， 利率仍由国家制定和调控。一旦利率市场化改革后，利差也必将明显下降。实际上， 在我国加入w t o 后，我国金融改革的步伐将大大加快，随着金融市场逐步放开，利率 市场化改革将是大势所趋，利差必然会在充分的市场竞争中进一步收窄。 在未来几年内，我国商业银行目前由于利率政策等原因而面临的相对宽松的盈 利环境必将发生深刻变化，这给我国商业银行的财务效益和收入管理提出了严峻的挑 战，如何有效地进行资产负债管理、防范利率风险将是银行收入管理中面临的重大课 题。 二、非利差收入 非利差收入包括股权投资收益和中间业务收入。在我国，中间业务收入是非利 差收入的主要组成部分。商业银行的中间业务产品可分为九类：支付结算类、银行卡、 代理类、担保类、承诺类、交易类、基金托管、咨询顾问类和其他类中间业务8 。从 1 9 9 9 年到2 0 0 1 年，该银行实现中间业务收支挣额分别为1 3 5 亿元、2 4 4 亿元和3 1 8 亿元，保持了较大幅度的增长，但占比仍然很低，2 0 0 1 年中间业务收支净额占全部 收入的比重仍仅有5 3 ，对银行的收入和财务效益影响不大。 虽然我国商业银行的中间业务取得了长足的发展，但发展中仍存在诸多问题， 主要包括：( 1 ) 定价不合理，对一些服务和产品不收费或收费水平很低，影响了中间 业务收入的增长。( 2 ) 缺乏科学、完整、合理的投入产出分析。( 3 ) 核算不规范。( 4 ) 外汇汇兑损益的波动影响收入的稳定性。 8 从风险角度可将这九类中间业务产品划分为三类，即：一般表外业务类( 包括担保类、承诺类和 部分结算类产品) 、交易类( 包括金融期货、金融期权等金融衍生工具) 和收费服务类( 支付结 算类、银行卡、代理类、基金托管、咨询顾问和其他类) 。 1 9 引进经济增加值，实现银行价值最大化 第二节产品定价 科学合理地对产品和服务进行定价是商业银行收入管理的重要一环。 一、产品定价目的和原则 银行经营目标是价值最大化，产品定价的根本目的是为创造价值，实现价值最 大化，并在此基础上，通过科学、合理和灵活的定价方法，提高银行的核心竞争力。 在定价过程中，除了要遵循贴近市场、差别化、规范化等原则外，最主要的是 效益原则。定价政策要以效益为中心，价格的确定不仅要考虑提供产品所付出的成本、 承担的风险和预期资本回报，还要考虑该项产品能否带来经济增加值，坚持经济增加 值的衡量标准。在各种产品的定价过程中，目标利润率与相应业务量之乘积得出相应 的利润额，再减去相应的资本成本后即为经济增加值。用公式表示为： 经济增加值= 目标利润率业务量一资本成本公式( 3 8 ) 二、产品定价的基础一一内部资金转移价格 内部转移价格指企业内部一个责任中心