（金融学专业论文）建筑业企业融资实战.pdf

内容摘要 随着金融全球化、国际融资市场一体化进程的加快，我国企业从国内、国际 金融市场融资的渠道和方式越来越呈现多元化、多层次的趋势。然，融资难却成 为困扰着建筑业企业发展的瓶颈，目前，建筑业企业从本土竞争、区域竞争之后， 全球竞争己成必然。专业化程度越来越高，公司之间的并购和重组现象愈演愈烈； 以集团公司战略为导向、融资与投资相结合、设计与旌工及项目运行管理一体化 的项目承包经营方式日益普遍。采用何种融资途径、在什么时候融资，怎样评估 融资效益、如何制定融资策略，以增强企业融资的科学性、独立性，便成为当代 建筑业企业燃眉之急。 本文将分析当代建筑业企业的融资行为，参考筹措资金的多种方式，通过融 资渠道比较，具体结合企业的资金结构，在考虑融资成本和风险以及融资绩效的 基础上，以寻求合理高效的资本结构，基于建筑行业价值链基础进行融资战略选 择，从而使“微利时代”建筑业企业长期处于竞争优势，以实现企业价值的最大 化。 a b s t r a c t w i t h 也ec o u r s eo f 丘n a n c 训g l o b a l l z a t 0 n 粕dm t e m a t i o n a i 士i n a n c m gm a r k e tl n c o r p o r a t l o n 8 p e e d i “gu p o u re n t e r p r i s e s 矗n 柏c i n gf 而mh o m e 锄di n 椭a t i o n a lm o n e ym a r k e tp r e s e n t sm o r e m u l t 砒i c 时a n dm em u l 吐- l e v e l t e n d e n c y m e a n w h i l e ，t h en n 卸c i l l gp r o b l e mb e c o m et h eb 础l e n e c kw h i c hp u z z l n gt b ed e v e l o p m e n to f a r c h n e c t u f ei n d l l s n ye n e e i p 五s em o s tn o w ，t h eg l o b 矾c o m p e t j t i o na m o n gm ea r c h i t e c n j r ei n d u s n y e m e r p s e sh a sb e c 啪ei m v i t a b l ya f i e r 廿l en a t i v e 蛐dr e 西o nc o m p e t i t i o n s p e c i a l i z e dd e g r e e b e c 瑚em g b e lt h et n e 曙e r s ，a c q u i s n i d l l s 锄dt e o r g a n i z 娟o n si si n e f e 觞i t 瑁i y 矗盯c e t h ep r o j e c tc o n 仃a 叭m 柚a g e m e mw a 弘w h k ht a k i n gt h eg r o u pc o m p a n ys 仃a t e 盱a st h e 鲥d 拍c e ，1 n k j n gt i i ef m 锄c i n g 明dt h ci n v e s i l e 北i n t e g r a t i n g 廿l ed e s i g i ia n d 廿1 ec o n 咖c t i o n 锄d m e p f o j e c tm a g e m e n l i sd a yb yd a yc o m m o n 1 m e n ，t h eu 培e mm a 撕t oc o n t e m p o r a r ya r c h i t e c m i n d u s r ye n 懈p n s ei s t 0s 0 1 v i n gn 圯 矗n 锄c i n gp r o b l e m s ，w h j c hl i k e 踮t l l en n 锄c i “gw a y ，t h e 行n c i n g 娃m e ，t l i e 印p m i s e m e mm e t h o d t on n 柚c i n gb e 矗t 1 1 e 矗n a n c l n g 曲l 批g y ，e t c t h em a i nc o n m 州蚰o f m i st l l e s i si n c l u d e s ： 1 a n a l y z em e 勋a 士l c i n ga “i o no f c o n t e m p o r a r ya r c h i t e c t l l 佗i n “s n ye n t e i p 打s e ； 2 e n 啪e r a i ea l lk i n d so f w a y st o6 n 鲫c j n g ； 3 f i n dm em 髂蛐a b l em 曲l ye 圩砷i v ec a p j t a ls 咖c 乱eb a s e d0 n t h ec o 瓯v e n t u r e 锄d p e r f o m c eo f 6 n c i n g ； 4 c a yo nt h ef m 锄c i n gs 们t e 盯c h o i c eb a s e d0 nt h ea r c h i 眦呲i n d u s 缸yv 出u ec h a i n ，w h i c h w i l lc a u s cm ea r c h i t e c n 鹏i n d u s t l ，e r n e r p 一t ob ei nn l ec 叫1 p e t i t i v ea d v a n 协g ef o ral o n gt i m e i n 曲f 刖f q g 口p 啪咖p ，t i l i i s w i l l f e a l i 船t 量l e 锄t e r p d s e v a l u e m 趟m i z a l i o n 对外经济贸易大学在职人员以同等学历申请硕士学位论文 建筑业企业融资实战 前言 当前，世界经济发展趋势是信息化和全球化，经济多极化的格局在进入2 l 世纪后仍 将延续相当长的一段时间。受其影响，建筑业工程承包市场更是发生了一系列新变化。 建筑业企业从本土竞争、区域竞争之后，全球竞争已成必然。专业化程度越来越高，公 司之间的并购和重组现象愈演愈烈；以集团公司战略为导向、融资与投资相结合、设计 与施工及项目运行管理一体化的项目承包经营方式日益普遍。 随着金融全球化、国际融资市场一体化进程的加快，我国企业从国内、国际金融市 场融资的渠道和方式越来越呈现多元化、多层次的趋势。然，融资难却是困扰着建筑业 企业的发展的瓶颈，业主对建筑业企业的要求也越来越高，不但要求为其提供设计和施 工服务，还要为其建设项目筹措资资金。采用何种融资途径、在什么时候融资，怎样评 估融资效益、如何制定融资策略，以增强企业融资的科学性、独立性，便成为当代建筑 业企业燃眉之急。 本文将分析当代建筑业企业的融资行为，参考筹措资金的多种方式，通过融资渠道 比较，具体结合企业的资金结构，在考虑融资成本和风险以及融资绩效的基础上，以寻 求合理高效的资本结构，基于建筑行业价值链基础进行融资战略选择，从而使“微利时 代”建筑业企业长期处于竞争优势，以实现企业价值的最大化。 因本人能力有限，文中难免有疏漏之处，希望各位老师及评委给予指教。 对外经济贸易大学在职人员以同等学历申请硕士学位论文建筑业企业融资实战 第一部分概述 第一节融资的界定及分类 1 1 金融市场 “金融市场是经济生活中与商品市场、劳务市场和技术市场等并列的一种市场。这 个市场是进行资金融通的场所，在这里实现借贷资金的集中和分配。现代电子技术在金 融领域里的广泛应用和大量无形市场的出现，使得许多人倾向于将金融市场理解为金融 商品供求关系或交易活动的总和”。”“金融市场是各类金融机构、金融活动所推动的 资金交易的总和。”。 可以说，金融市场是货币资金或金融商品交易的场所，也是资金融通的场所，通过 金融市场的交易活动，沟通资金供求双方的关系，实现资金融通。金融市场的发达与否 也是一国金融发达程度及制度选择取向的重要标志。 1 2 金融市场结构 1 2 1 金融市场一般结构 金融市场是一个大系统，包罗许多具体的、相互独立但又有紧密关联的市场，可 以有多种划分方法，一般按金融交易的期限划分，可分为资本市场与货币市场。 “资本市场是金融市场的重要组成部分，它是以融通长期资金( 通常在一年以上) 为目的的有价证券发行交易以及长期信贷资金信用周转关系的总和，提供一种将资金从 盈余部门转到亏绌部门的转移机制。”。 按照金融资产要求权的不同，将资本市场划分为股权市场与债权市场，股权市场上 交易的是普通股和优先股，体现资金供求双方的所有权关系。债权市场上交易的是长期 债券和长期信贷资金，资金供求双方形成债权债务的信用约束关系，这两种金融工具在 金融市场上交易的结果是获得固定的收益索取权。 “货币市场是短期金融资产的交易市场，到期期限为一年或一年以内的金融资产是 此市场交易的工具。它包括短期债券、短期借款、商业信用。”。 证券市场是有价证券和交易的场所，在此市场上交易的主要是股票和债券等有价证 券。若按有价证券运动形态划分，证券市场可分为一级市场和二级市场。一级市场是原 始证券的发行市场，证券发行后就进入二级市场，即流通市场进行买卖和转让。 1 2 2 金融市场其他结构 相对于一国或一国的货币而言，按照金融交易的政治地理区域把金融市场划分为国 内金融市场与国际金融市场。 国际金融市场是通过广泛组织和吸收国际社会资金，发挥国际结算和国际信贷的中 心作用，促进了生产国际化和经济国际化的发展，带动了世界资源重新分配。主要有： 国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场。 9 货币银行学黄达 主编中国人民大学出版社，1 9 9 9 ，3 第一版p 1 0 9 ”货币银行学曹龙骐主编高等教育出版社，2 0 0 0 8 第一版p 1 3 3 。企业融资理论与实务，王丽娅编著，中国经济出版社2 0 0 5 ，l 第一版p l 企业融资理论与实务，王丽娅编著，中国经济出版社2 0 0 5 ，l 第一版d 2 注一1 9 9 9 年1 1 月4 日，美国参众两院通过了1 9 9 9 年金融服务法，结束了银行、证券、保险的分业经营与分业监 管的局面，其强大的货币市场以及货币市场与资本市场之间互相促进的关系，已成为全球金融结构发展的个典范。 型竺丝堕塑墨查堂垄婴 员以同等学历申请硕士学位论文建筑业企业融资实战 金融市场结构如下图所示 1 3 企业融资 金融市场结构图 1 3 1 融资 “融资是资金融通的简称，使资金从剩余( 超额储蓄) 部门流向不足( 超额投资) 部门购买力转移的现象。融资有广义和狭义之分。广义的融资是指资金在供给者 与需求者之间的流动，这种流动是双向互动的过程，既包括资金的融入，也包括资金的 融出。融入是指资金来源，即常说的企业通过各种渠道筹集资金；融出是指资金运用， 即用筹措来的资金投资于长期资产与短期资产。狭义的融资仅指资金的融入，指企业为 了重置设备、引进新技术、进行技术和产品开发，为了对外投资、兼并其他企业，为了 资金周转和l 临时需要，为了偿付债务和调整资本结构等为目的，通过筹资渠道和资金市 场，运用各种筹资方式，经济有效地筹措和集中资金。”。 1 3 2 企业融资 企业活动包括投资、融资和经营活动三大基本活动，企业首先要通过融资来获得 定的资金，然后通过投资活动来运用资金，并通过经营来获得收入，使资金增值获利 企业融资即是指企业为发展生产和进行投资活动而进行的融通资金或筹集资金的活动 即筹措资金的行为。 1 3 3 企业融资方式 企业在生产经营过程中，特别是在扩大生产经营规模时，常会遇到资金不足的困难。 在企业自有资金不能完全满足其资金需求时，便需要向外部融资。 第一、按照融资过程中资金来源方向的不同，企业融资分为外源融资和内源融资。外 。企业融资理论与实务，王丽娅编著，中国经济出版社，2 0 0 5 ，l 第一版p 3 对外经济贸易大学在职人员以同等学历申请硕士学位论文建筑业企业融资实战 源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，包括向外募集股份 融资、债券融资和银行贷款等，即企业与外部环境( 国内的和国外的) 问的资金供求转 换，从某种意义上说，企业商业信用和融资租赁等也属于外源性融资；内源融资是指企 业在创办过程中原始资本积累和运行过程中盈余的资本，成为自有资本及所有者权益。 即企业内部自我组织与自我调剂资金的活动。 第二、按照融资过程中资金运动的不同的路径，资金是否经过银行等金融中介，企 业对外融资分为直接融资和间接融资。直接融资是指资金需求者直接通过金融市场向社 会的资金盈余单位和个人筹资。主要形式有发行股票、债权( 普通债券和可转换债券) 、 商业票据或私募股份等。直接融资者借助一定的直接融资的金融工具，投资者与融资者 直接进行资金融通，没有通过银行等媒介；间接融资是通过银行等金融媒介，把广大的、 分散的资金富裕方的资金集中起来，供给由资金缺口的融资者，可见，融资者是通过银 行等金融媒介间接获得投资者的资金。即向银行等金融中介机构申请贷款，及银行信贷 融资。 第三、按照融资过程中形成的产权关系，企业融资可分为股权融资和债权融资。股 权融资是企业向股东筹集资金，这是在企业创办或增资扩股是采取的融资形式。股权融 资获得的资金成本为企业的资本，其代表着对企业的所有权。债权融资是利用发行债券、 银行信贷方式向债权人筹集资金，可以发生在企业生命周期里的任何时期。通过债权融 资所获得的资金称为负债成本，代表对企业的债权。 “股票融资属于权益型融资，而债权融资和信贷融资则属于负债型融资。两类不同 的融资方式在融通资金的性质、作用及公司治理等方面有很大的不同。”。 第四、按照融资是否出现新的法人来分类，企业融资还可分为企业融资和项目融资。 项目融资则是指为建设和经营项目而成立新的独立的法人项目公司，由项目公司完成项 目的投资建设、经营和还贷。国内的许多大型设施新建项目、房地产公司开发的房地产 项目，外商投资的三资企业等，一般以项目融资方式进行。由于项目融资主要以项目本 身的现金流量为还贷的来源，因此，也成现金流量融资。 第五、企业的国际融资。 国际融资，顾名恩义，是国际金融领域的活动，在国际金融市场上，资金需求者为 获得在生产经营过程中所需的企业外部资金，根据自身企业特征和经营状况的需要，以 改善企业资本结构和财务比例为目的面进行的筹资活动。 目前就企业融资而言，主要的国际金融分类有：国际直接融资和间接融资、国际短 期融资和中长期融资、国际债权融资和权益融资。 国际金融市场通过广泛组织和吸收国际杜会资金，发挥国际结算和国际信贷的中心 作用，促进了生产国际化和经济国际化的发展，带动了世界资源重新分配。 国际金融机构的发展、国际金融渠道多元化、综合化，为企业国际融资的发展创造 了新的契机。跨国公司、全球跨国并购的蓬勃发展丰富了国际融资运作模式，中国利用 外商直接投资( f d i ) 融资发展迅猛。 第二节建筑业与建筑业企业 2 1 建筑业概念 建筑业在国民经济中起若非常重要的作用，为社会提供和维护建成环境，是固定资 产形成的主要动力之一。建筑业对国内生产总值贡献大，发展中国家的贡献一般在5 一9 ， 。融资、井购与公司控制 周春生编著北京大学出版杜2 0 0 5 ，7 第一版p 2 0 o 参见：国际融资与资本运作王英辉主编 中国市场出版社2 0 0 4 ，3 第一版p 卜p 4 o 参见：中国建筑业改革与发展研究报告 对外经济贸易大学在职人员以同等学历申请硕十学位论文建筑业企业融资实战 而发达国家和地区可高达9 ；建筑业增加值对固定资产形成的贡献占所有部门全部增加 值贡献的可以达到2 5 以上；此外，建筑业是政府实施经济政策的一种主要工具，同时 也是就业机会的重要来源。 2 1 1 国际主流的建筑业概念 在国民经济核算体系、全部经济活动的国际标准产业分类 ( i s i c 。i n t e r n a t i o n a ls t a n d a r di n d u s t r i a lc l a s s i f i c a t i o no fa l le c o n o m i ca c t i v i t i e s ) 和中心产品分类( c p c ，c e n t r a lp r o d u c tc l a s s i f i c a t i o n ) 等体系和标准 中，可以发现“狭义建筑业”和“广义建筑业”两种不同的分类方法。 按照传统的统计分类，建筑业主要包括建筑产品的生产( 即旅工) 活动，因而是“狭 义的建筑业”：“广义的建筑业”则涵盖了建筑产品的生产以及与建筑生产有关的所有的 服务内容，包括规划、勘察、设计、建筑材料与成品及半成品的生产、施工及安装，建 成环境的运营、维护及管理，以及相关的咨询和中介服务等等，这反映了建筑业真实的 经济活动空间。 联合国1 9 9 7 年颁布的中心产品分类( c p c ，v e r s i o n1 o ) 把产品分为1 0 大类； 这里的“产品”包括各种服务在内。建筑与建筑服务被列在第5 大类。此外，在其它大 类中也包含了许多与建筑业有关的产品和服务。显然，与建筑业有关的产品和服务的覆 盖范围十分广泛，大大超出国际标准产业分类( i s i c ) 中“狭义建筑业”所涉及的内容。 “广义建筑业”就是涵盖了所有与建筑产品及服务有关内容的建筑业。 世界贸易组织( w t o ) 关于建筑服务贸易的分类，有助于进一步了解建筑产品和建筑 服务的联系与区别，将建筑及相关工程服务分为： a 房屋的一般施工服务 b 土木工程的一般拖工服务 c 安装与装配服务 d 建筑装修服务 e 其它 2 1 2 我国建筑业的一般概念 1 9 9 7 年版辞海对建筑业的定义是；“国民经济的一个物质生产部门。主要从事 建筑安装工程的生产活动，为国民经济各部门建造房屋和构筑物，并安装机器设备。建 筑安装工程主要由建筑安装企业承担进行，也可由建设单位( 即工程所有者) 自行组织 力量进行。建筑安装企业的总体称建筑工业，是建筑业的主要组成部分a 建筑业的生 产活动包括建筑工业和自营建设单位的建筑活动以及有关的勘察设计工作。” 根据中国大百科全书土木工程卷的建筑经济分册，建筑业的范畴包括从 事建筑产品生产( 包括勘察、设计、建筑材料、半成品和成品的生产、施工及安装) 、维 修和管理的机构以及有关的教学、咨询、科研、行业组织等机构。与辞海的定义相 比，这个定义的范围要宽泛得多。 国家统计局颁布的国民经济行业分类与代码国家标准( g b t 4 7 5 4 2 0 0 2 ) 按照 国际通行的经济活动同质性原则，对1 9 9 4 年标准中与该原则不相符的内容进行了调整。 将建筑业划分成： 4 7 房屋和土木工程建筑业 4 8 建筑安装业 4 9 建筑装饰业 5 0 其他建筑业 。2 0 0 5 年度财务挟算报丧编制手册国资妥统计评价局编，中国财政经济出版牡，叩1 8 4 对外经济贸易大学在职人员以同等学历申请硕士学位论文建筑业企业融资实战 2 3 年5 月颁布了新制订的三次产业划分规定，经过调整，该标准把建筑业划 为第二产业，建筑业的范围显然是“狭义建筑业”。该标准把工程管理服务、工程勘察设 计、规划管理等相关服务列在“科学研究、技术服务和地质勘察业”门类的“专门技术 服务业”大类中。 2 2 建筑业企业 2 2 1 我国建筑业企业类型 1 9 5 6 1 9 8 4 年，我国只有两种所有制建筑业企业即国有和集体所有制。1 9 8 4 年以后 出现了个人所有制建筑业企业。自从1 9 9 2 年我国宣布实行社会主义市场经济以来，大多 数国有建筑业企业都进行了不同程度的市场化改革。特别是近年来，政府提出了国有企 业改革的“抓大放小”的方针，限定时间要求各地方政府、部委直属的建筑业企业脱钩、 改制，鼓励国有建筑业企业进行股份制改造。 目前我国有八种所有制的建筑业企业，即国有、集体、私营、联营、股份制、外资、 港澳台投资和其他建筑企业。 根据世界银行的了解，各国建筑业组织结构相差悬殊，同工程类型、技术的选择、 社会和经济环境等三因素直接有关。 2 2 2 我国建筑业企业的沿革。 l 、2 0 世纪5 0 年代国民经济恢复初期主要是恢复和改造项日，除一部分私营营造厂 承包外，大部分由诸如第一机械工业部、冶金部等自己的设计施工队伍以自营方式完成。 2 、国民经济恢复之后，基本建设规模越来越大。各政府部门都按照“基本建设工作 暂行办法”的安排，建立了本部门的设计和旖工机构，逐步形成分散发展的建筑业体制。 3 、1 9 5 2 年7 月，为了集中力量完成重点工程，中央政府将原属第一、第二机械工 业部以及其他各部的一些工程公司合并成中央建筑工程部，管理建筑业。 4 、1 9 5 8 年、1 9 6 4 年、1 9 7 0 年我国对建筑业管理体制进行改革，扩大了地方建筑力 量。 、 5 、2 j 世纪8 0 年代以来我国经济体制和建筑业管理体制的改革，以及政府职能和机 构的不断转变和精简，已经并将继续使建筑市场机制发挥更大的作用。建筑业企业改革 经历了以下六个阶段：。 第一阶段：放权让利( 1 9 7 8 1 9 8 2 ) 1 9 7 8 年党的十一届三中全会以后，改革开放开始。建筑业企业从1 9 7 9 年起，一改 过去无偿调拨固定资产的做法，最低限度地确认企业的独立利益。1 9 8 0 年，改全额利润 留成为基数利润留成加增长利润留成的办法，使建筑业企业获得更多的留利，同时出台 了允许价格浮动和禁止封锁建筑市场的政策。1 9 8 1 年，经济合同法的颁布，使建筑 业企业的交易行为开始纳入法制化轨道。 第二阶段：利改税( 1 9 8 3 1 9 8 4 ) 1 9 8 3 年4 月、1 0 月政府推行了二次利改税，对建筑业企业收入调节起了积极作用。 第三阶段：市场深化( 1 9 8 4 一1 9 8 6 ) 建筑业市场的价格管理体制和比价体系进行局部改革，建筑业市场范围逐步扩大。 建筑业企业自主权扩大，业主与建筑业企业间交易的日益增多。1 9 8 5 年决定允许建筑业 生产资料部分进入市场。对于搞活无望的建筑企业，则通过1 9 8 6 年1 2 月颁布的企业 破产法的立法规定其破产的一切事项。 。参见：新建筑经济学( 第二版) 卢有杰编著中国水利水电出版杜知识产权出版杜2 0 0 5 ，4 第2 版 。参见：中国建筑业企业的改革和发展h t t p ：哪j i a n s h e 9 9c o m ， 对外经济贸易大学在职人员以同等学历申请硕士学位论文 建筑业企业融资实战 第四阶段：承包制的全面推广与完善( 1 9 8 7 一1 9 9 1 ) 1 9 8 6 年1 2 月国务院关于深化企业改革，增强企业活力的若干规定出台开始， 改革深化围绕经营机制转换这一中心进行。在租赁制、资产经营责任制、承包制、股份 制等多种经营形式( 企业制度) 之中，最受到重视的是承包制。从1 9 8 7 年开始到1 9 9 0 年，在全国范围的国有建筑企业中普通推广了承包制。 第五阶段：明确社会主义市场经济改革目标，转换企业经营机制( 1 9 9 2 1 9 9 3 ) 经济的“硬着陆”使得经济增长速度下降较大，建筑业企业经营机制存在某些复归 旧体制的方面。1 9 9 2 年春天小平南巡讲话如吹皱一池春水，同年l o 月中共十四大提出 的建立社会主义市场经济体制的目标，要求完善市场环境，转换企业的经营机制，使建 筑业企业成为真正以市场为导向的资源配置主体。由于认识上的不足，尚未提出系统的 现代企业制度理论，收缩以后的“强劲反弹”，使建筑业企业卷人全国性的“公司热”、 “房地产热”、“股票热”之中，金融秩序处于失控状态。在此情况下，中央一方面整 顿金融纪律和金融秩序；另一方面开始按照市场经济体制和现代企业制度的要求，改造 国有建筑业企业，由此十四届三中全会提出的“产权清晰、权责明确、政企分开、管理 科学”的现代企业制度成为建设社会主义市场经济的微观基础，作为国有建筑业企业改 革的目标模式，同时也从根本上消除建筑业企业预算软约束和争贷款可能带来的金融秩 序的失调。 第六阶段：全面创新，协调配套，构建社会主义市场经济的微观基础( 9 3 年1 0 月以来) 1 9 9 4 年7 月1 日开始实旖的公司法、1 9 9 8 年3 月1 日开始实施的建筑法使 公司法人、股东、债权人的合法权益受到保护，为建筑业企业创造公平竞争的市场环境 作出了协同配套改革推进的努力，中小建筑企业的“放活”工作大规模展开，大中型建 筑企业公司制改造和现代企业制度建设不断推进，从微观层次维护了社会主义市场经济 的秩序，促进市场经济的发展。 2 3 建筑业的发展 作为国民经济统计体系的内容，“狭义建筑业”概念的存在是必要的，也是合理的。 但是，建筑业企业的活动范围和发展空间不受“狭义建筑业”概念的限制。实际上，工 业发达国家在国民经济核算和统计时均采用了“狭义建筑业”的概念，而在行业管理中 均采用了“广义建筑业”的概念。甚至在广义建筑业概念的基础上进一步发展，出现了 “超广义建筑业”的概念。 在经济全球化和信息化的双重挑战面前，传统的思想观念和价值体系受到空前的冲 击，国际建筑业的视野正在发生重大变化。这些变化主要体现在以下三方面： 第一、从注重建筑产品本身价值转向注熏社会价值，体现出价值观的根本转变； 第二、从注重建筑产品的生产过程( 即施工过程) 转向注重建筑产品的整个生命周期， 体现出价值链观的根本转变； 第三、从注重物质生产转向注重对人的尊重与自然的和谐，体现出发晨观的根本性转变。 思想观念和价值体系的转变是根本性的，它将导致建筑业内涵的改变。实际上，工 业发达国家对建筑业的再思考和再评价，就是在新的历史时期对建筑业重新定位的过程。 新的行业定位必将对建筑产品的生产过程、建筑市场的格局以及建筑交易的制度安排产 生深远影响。 2 3 1 国际承包市场发展分析 建筑市场作为整个市场的一部分，是建成空间以及有关产品和服务( 可称为建筑产 品和服务) 交易活动的总和。全球工程承包市场大致划分为处于不同发展水平的三个等 级市场：处于高度发展水平上的欧洲及美国、加拿大、日本、澳大利亚等发达国家的建 筑市场；处于中等发展水平并快速增长的东南亚、中东和非洲、拉丁美洲相当一部分发 对外经济贸易大学在职人员以同等学历申请硕士学位论文建筑业企业融资实战 震中国家的建筑市场；处于低水平并眼下尚无明显增长的亚、非、拉部分落后地区的建 筑市场。从目前地区市场规模看，国际承包市场冷热不均，发展很不平衡，亚洲市场继 续领先；受欧元启动，俄罗斯经济复苏，东欧国家经济的好转给欧洲承包市场增添了希 望；北美建筑市场强劲复苏；中东市场局部动荡，潜力有限；非洲市场咀援助为主，总 体没有起色；南美、澳洲市场一般。 但随着经济全球化、信息化和经济多极化的格局的影响，作为服务贸易、货物贸易 和技术贸易的载体，国际工程承包市场总体规模不断扩大，竞争激烈，每年基本稳定在 3 亿美元。各大承包商从本土竞争、区域竞争之后到全球竞争已是必然。公司之间的并 购和重组现象愈演愈烈，专业化程度越来越高；以企业发展战略为导向、融资与投资相 结合、设计与旖工及项目运行管理一体化的项目承包经营方式日益普遍。具体表现在： 第一、大中型项目的投资私有化，包括项目融资( b o t ) 、公司合营的伙伴关系( p p p ) 、 私营主导融资( p f i ) 这些带资方式越来越在国际上流行起来。国际工程承包市场 带资承包项目在整个发包项目占的比例已经超过6 0 。 第二、国际市场业主对承包商的要求越来越高，涉及采购施工工程总承包( e p c ) 要求设 计、采购、施工、试运行并对承包工程的质量、安全、工期、造价全面负责。 第三、承包商已经从过去传统提供劳务承包、分包，向项目的前期和上游变化，把自己 的产业链向前整合，即向设计、咨询、可行性研究方面整合；向后期整合，即包 括管理、运营、后期的设施管理、物业管理方面整合，实现双赢和共盈。 2 3 2 国内建筑市场的发展现状 目前国内建筑业企业的综合竞争能力普遍低于国外同行的水平，它还是属于管理密 集型和劳动密集型，它并不是资本密集型和技术密集型，几乎没有行业准入门槛，导致 剐刚放下锄头的农民也大量组建建筑队伍参加分包工程。建筑业从业人员还在急剧膨胀 中，这种“僧多粥少”的供需关系，必然导致极不规范的竞争局面。具体表现在： 第一、产业集中度低，只有4 5 ，比较发达国家就太低了。我国建筑业生产能力的过剩 和产品的无差别化，众多企业以相同的组织形式、相近的管理方式、相似的融资 能力开展竞争。导致“压级压价、索要回扣、垫资接工程”等现象严重。再加上 巨额拖欠工程款，造成大批建筑企业流动资金极度紧张，业主和承包商融资能力 有限，企业经营利润微薄。甚至长期大面积亏损，致使企业发展难以为继。 第二、习惯寻求保护。不少地方和行业管理者或出于个人利益的诱惑或出于地方利益的 需要，采取各种措施阻碍建筑市场的开放，如：业主要求投标单位提供苛刻融资 承诺一交付巨额保证金、垫资完工、开具大额履约保函等往往难住多数中小承 包商连资格预审条件都不够，设置障碍，保护主义严重。个别建筑公司的巨大营 业额主要来自行业、部门垄断，而非市场竞争，其市场竞争力相当薄弱，更谈不 上国际竞争力。 第四、在国际工程承包市场份额甚少。虽然，我国对外工程承包事业在改革开放以后的 2 0 多年间得以迅速发展，对外承包工程和劳务合作的范围扩大到1 8 0 多个国家和 地区。合同额从八十年代初的几千万美元扩大到2 0 0 1 年的1 3 0 亿美元，涉及多个 领域，我国已有4 3 家工程承包商和5 家设计院分别列入世界年度顶尖行列 “e n r t o d 一2 2 5 ”和“e n r t o p 一2 0 0 ”。但我国国际工程承包业务发展还很不充分、 不稳定，地区发展没有突破( 大部分业务的发展仍局限在亚洲地区) ，防范工程风 险能力低，融资能力差等问题。相对于第一类高科技含量、高管理水平、高建造 成本的发达国家建筑市场，我国大部分建筑业企业现有的技术和管理水平均还满 足不了要求，除了我们的劳动力价格相对低廉之外，其他方面均没有竞争优势。 相对于第三类低技术含量、低管理水平、低建造成本的落后地区的建筑市场，我 们现有的技术和管理往往无用武之地，我们的建造成本也很难为当地市场所接受。 对外经济贸易大学在职人员以同等学历申请硕士学位论文 建筑业企业融资实战 只有第二类正在快速增长的中等发展程度的建筑市场，价格上相对于欧美发达国 家的承包商具有明显的优势。 2 3 3 加入w t 0 后我国建筑业面临的挑战和机遇 2 0 0 1 年1 2 月1 1 日，我国成功地加入世贸组织。在加入w t o 有关建筑业的谈判结果 时，我国建筑业实行了逐步的、有限制的开放承诺。根据承诺，中国加入w t o 后3 年内， 即2 0 0 4 年1 2 月1 0 日前，允许在中国境内设立外商独资建筑业企业，五年内允许设立外 商独资勘察设计企业以及建设监理单位、招投标代理机构，合资、合作企业在设立条件 上以及承包工程范围方面将不受限制，实行国民待遇。外商独资企业将同中外合资、合 作企业一起，以中国企业法人的身份在中国建筑市场开展工程承包活动，这针对长期以 来国有建筑业企业占主导地位的国内建筑市场竞争格局提出严峻的挑战。 然而，建筑业是国民经济重要的支柱产业，建筑业需求旺盛与否根本上取决于投资 规模的增减。建筑业企业机遇浮出水面： 第一、中国经济将呈现快速增长的态势，建筑业无疑将是受益的行业。加入胛04 年来，逐步形成整体范围内的开放格局，不仅沿海、沿江和沿边地区扩大对外开放，中 西部地区、东北地区也将加快开放的进程。中国将会崛起五大城市群，长三角已经成为 世界第六大都市圈；泛珠三角经济圈正在形成；京三角又将会拉动整个环渤海地区的发 展：东三角以东北老工业基地改造为契机的发展：成渝经济区是西部最发达地区和增长 中心这五个三角将会成为2 1 世纪前1 0 年中国经济的多元增长极。同时，随着产业结 构的调整，大批农村剩余劳动力将转向城市，加快了城市化的进程，城市化的快速发展 必然刺激城市住房、小城镇建设、城市基础设施建设的大发展，必将带动建设投资的进 一步增长。 第二、中国可以享受w t 0 正式成员的权利后，将成为世界上最大的承包商国家。我 国进入国际工程承包市场的环境和条件将大为改善，更多的国家和地区的建筑市场将对 中国建筑业企业开放：关税壁垒的减少也将使我国对外承包工程成本降低并可带动更多 的材料、设备和机电产品的出口；w t o 成员间的资源互享可使我们获得更多的国际工程 信息：政府实行的鼓励企业走出去的发展战略，也将为我国企业开展对外承包创造良 好的政策保障。 第三、海外资本看好中国不动产的投资价值。 l 、中国利用外商直接投资( f d i ) 融资发展迅猛。“八五”期间，全国实际使用外资 金额1 1 4 1 7 7 亿美元。“十五”期间，我国利用外资和境外投资长足发展，实际利用外资 总额约3 8 0 0 亿美元，是“九五”时期的1 3 倍。其中；2 0 0 2 年实际利用外国直接投资 5 2 7 亿美元，创下历年外资引进规模的最高纪录，并首次超过美国成为世界最大的外资 输入国。据2 0 0 5 年世界投资报告：中国继续成为发展中国家的最大外资流入国，在 全球范围内仅次于美国和英国，全球最大的5 0 0 家跨国公司中有4 5 0 家在华投资。2 0 0 6 年中国吸收外商直接投资将延续2 0 0 0 年以来年增长9 4 的平稳态势，有可能实现5 一l o 的增长。联合国贸发会议专家普遍认为，未来4 年外国直接投资的3 个热点国家是中国、 印度和美国，国际资本已经把中国当作一个必争之地。 2 、大量的金融资本进入了房地产的低风险阶段。 原因之一，传统的制造业吸引外资的机会越来越少，海外金融机构的全能化作用日 益彰显，许多机构如摩根士丹利、美林、德意志银行等不再以服务为主要业务，而是加 大了资产管理、直接投资的比重。对不动产的品质要求很高而且开价比较低。9 。有的是 。激活一是启动了中国经济2 l 世纪经济报道著2 0 0 5 2 第一版 。注：据统计，全球5 0 0 家最大跨国公司已有1 5 0 家在北京投资，设立地区总部l l 家，研发中心2 0 家还有很多 _ _ j = 公司把亚太区的总部搬到丁中国其他重点城市。 。注：自1 9 9 9 年美国出台了金融服务现代化法案以及经历了以1 9 9 9 年为高峰的金融业并购浪潮后金融混业 翌堑丝叠塑墨_ 丈堂垄璺丛璺坠同等学历申请硕士学位埝文建筑业企业融资实战 财务性投资t 通过项目的发掘，发现价值，对项目的结构、功能、运行、管理、租户、 商家进行调整，提高使用效率，降低使用成本，增加权益，再寻求退出通道。有的是战 略投资人，直接代表基金，通过投资、收购、长期持有获得稳定、持续的回报，一般不 会出售物业本身。受它们的带动，各种中小型投资基金、私募基金也纷纷加盟，通过商 业地产项目的早期介入，再通过r e i t s 市场退出，升值变现，形成了股强大的对中国 不动产的投资力量。 原因之二，全球瞩目的人民币升值的期盼也成为大量海外资本投资中国不动产的直 接原因。“热钱”( h o tm o n e y ) 、“游资”是对国际套利资本的通俗说法。从2 0 0 3 年开 始，伴随着人民币升值呼声的喧嚣尘埃上，热钱流入中国不断。2 0 0 5 年7 月2 1 日我国 人民币汇制改革正式启动，并将人民币升值2 1 后，流入中国的热钱数量依然出现了少 数增加。热钱依然期望人民币继续升值，并未因人民币的升值而撤离中国。o 如果美元继 续升值，而对人民币的升值预期继续减弱，不一定导致中国资本市场的外资大量流出， 使中国的股市、楼市受到重创。因为流入中国的热钱不仅是想投机人民币的汇率，更是 看中了中国经济的长期向好趋势，看重了中国资本市场与美日欧相比巨大的长期升值潜 力。所以美元的继续升值，可以继续吸引欧日资本的流出，却难以导致已经流入中国的 国际资本大规模流出，顶多是向中国的流入速度下降。反之，由于美元所酝酿的危机越 来越高，而美国金融体系由于欧日金融体系联系密切，一旦发生美元崩溃，美日欧的经 济表现会相对于中国更差，国际资本为了避险，流入中国的资本可能还会空前增加。 原因之三，高外汇储备有待实物转化。央行2 0 0 6 年1 月1 5 日公布，截至2 0 0 5 年 1 2 月末，中国的外汇储备余额为8 1 8 9 亿美元。同比增长3 4 3 全年外汇储备增加2 0 8 9 亿美元。这意味着中国将成为净债权国。而且据“惠誉信用评级公司”估计，中国可能 于2 0 0 6 年成为的一个外汇储备超过1 万亿美元的国家。而这一数字的背后则是中国受金 融市场不发达的影响，经常项目连年颡差，储蓄相对过剩，大量用于国外投资的结果。 原因之四，高储蓄有待投资拉动。2 1 世纪经济报道2 0 0 6 年1 月2 3 日3 1 版今 天的1 4 万亿储蓄：“截至2 0 0 5 年1 2 月末我国城乡居民储蓄存款余额突破1 4 万亿元， 由此完成了该项数据在去年年内的第三次万亿元大关跨越( 1 月和5 月，居民储蓄存款 逾俄曾分别突破1 2 万亿和1 3 万亿大关) 。”中国作为高储蓄国家，目前的储蓄率已超过 4 0 。高储蓄率必然导致高投资率，2 0 0 0 2 0 0 4 年，中国投资率分别为3 6 4 、3 8 、3 9 2 、 4 2 3 、4 3 9 ，投资成为拉动经济高速增长的强大引擎。高储蓄率不仅为中国经济的增 长提供了资金来源，而且还保证了金融机构的资金流动性，增强了银行的稳定性。 第三节建筑业企业融资瓶颈 从理论上说，建筑业企业与其他类型企业的区别在于先有交易后有商品，对于建筑 设计服务单位，先依据甲方和城管部门提供的设计要点，签订合同，后交付甲方商品一 图纸；对建筑业企业，甲方直接发包或通过招投标竞争，中标后，签订合同，后交付甲 方商品一一建筑产品。在承包商与业主合同签订之后，无论是勘察、设计、施工还是监 理，其所进行的每一项工作都是交易后必须完成的工作，即每一项生产活动都是交易活 动，这是不可逆转的活动。由于是业主“定产定销”、“量身定做”这一特点，在全部交 力量更加强大。有的机构如美国的喜梦专注于购物中心有的专门投资酒店或酒店式公寓。 “注：2 0 0 5 年1 1 月2 7 日国家外汇管理局发布了首份中国国际收支报告外管局的结论是一热钱并不像外界传 闻的巳工大量流入中国，尽管外管局井未给出例如中国热钱的准确数字。 “所谓官方净债权国就是一国的对外投资是以储备资产或官方贷款为主要形式，特点是期限短，收益率低。 “注：急剧增加的中国外汇储备中流入中国的热钱，足用增发的人民币买入的，而不是用物质产品交换的。在人民 币利率较明显低于美元利率的时候，中国持有这些由热钱构成的美元，其成本负担还不大，甚至对中国有利。一旦 美元大幅度贬值，中国人民用劳动血汗换得的外汇就可能再一朝化为乌有。( 国家外汇管理局局长胡晓炼在2 0 0 6 年 全国外汇管理工作会议上表示，中国外汇要有“实物战略”。) 对外经济贸易大学在职人员以同等学历申请硕士学位论文建筑业企业融资实战 易过程中，建筑业企业通常是先收到工程预付款、材料预付款，后组织施工，不存在融 资困境问题。 实践中t 融资问题，历来是业主和承包商最为关切和颇费心机的难题。对于业主来 说，自己的项目能否顺利完成，关键在于能否顺利地将工程建设资金按时安排到位；而 对任何一家建筑业企业来说，能否在建筑市场上获得成功，不仅取决于其技术能力、管 理经验以及他在实际活动中赢得的信誉，还取决于融通资金的能力和使用资金的本领。 当一大型工程项目进行招标时，承包商的财务状况，包括自有流动资金、设备数量、近 三年的工程结算产值，以及银行信贷状况，特别是针对银行能否为该工程提供资金保证 的承诺往往被列为商务标中最重要的资格预审条件。没有充足的资金保证，是不能通过 资格预审的，也就是说你连投标资格都没有。 如前所述，随着建筑业的发展，业主对建筑业企业的要求越来越高，不但要求为其 提供设计和施工服务，还要为其建设项目筹措资资金。在实际操作过程中，业主往往要 求企业垫资到地面正负0 0 0 之后再逐层根据完工进度请款，才开始核定已完工工作量， 并按照一定的比例放款已成为惯例，企业2 0 3 0 的资金实际上都在作垫资款，极少建 筑业企业自身就拥有如此巨额资金的。由于认识上“有限理性”的存在，银行对建筑业 企业的贷款不感兴趣，条件苛刻，流动资金无法及时得到满足，激烈的建筑市场竞 争容不得工程项目等待，迫使一些企业不得不向下游企业分包商、材料商寻找 融资渠道，甚至拖欠工程款，形成诸如“三角债”等社会问题。融资难，成为企业普遍 的困惑。工程项目资金短缺资成为建筑业企业发展最大的瓶颈。 3 t 一般建筑业企业融资瓶颈问题的产生 融资困境不仅源于国家的政策、管理体制，而且还与企业的自身实力、企业的管理 模式、和管理水平息息相关。 3 1 1 政策环境 l 、建筑企业资质认定限制 建筑业企业资质管理规定( 建设部令第8 7 号) “第三条建筑业企业应当按照其 拥有的注册资本、净资产、专业技术人员、技术装备和已完成的建筑工程业绩等资质条 件申请资质，经审查合格，取得相应等级的资质证书后，方可在其资质等级许可的范围 内从事建筑活动。”注册资本、净资产两个重要财务指标限定企业融资规模。 “第五条建筑业企业资质分为施工总承包、专业承包和劳务分包三个序列。”他们按 照工程性质和技术特点分别划分为若干资质类别，各资质类别按照规定的条件划分为若 干等级，例如：施工总承包划分了1 2 个类别，其中房屋建筑工程施工总承包企业资质再 划为特级、一级、二级、三级。再比如： 专业承包企业划分了6 0 类别，其中地基与基 础工程专业承包企业资质再划为：一级、二级、三级，等等。专业化分工过细，限制企业 承揽工程范围。2