（金融学专业论文）新建与并购：银行跨国经营方式研究.pdf

学位论文独创性声明 本人郑重声明： l 、坚持以“求实、创新”的科学精神从事研究工作。 2 、本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究 成果。 3 、本论文中除引文外，所有实验、数据和有关材料均是真实的。 4 、本论文中除引文和致谢的内容外，不包含其他人或其它机构 已经发表或撰写过的研究成果。 5 、其他同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了声明并表示 了谢意。 作者签名；：药丝 日期：z 丑兰旦2 目 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学 校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电 子版和纸质版；有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论 文进入学校图书馆被查阅；有权将学位论文的内容编入有关数据库进 行检索；有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在 解密后适用本规定。 作者签名：i 刍鱼 日 期：丛丝皇宣1 2 里 摘要 随着全球经济、金融的一体化，相互依赖的金融市场的发展，各种法律、法 规的放松，跨国企业的国际化发展和各种抵押公司、贷款公司、投资银行等非银 行金融机构对银行业务的渗入，使传统银行面临严峻的挑战，这促使银行向国际 化和全能化方向发展。 中国加入w t o 前后，大量跨国银行涌入中国，在上个世纪末9 0 年代主要 采用新建投资的方式设立代表处和分行等。但随着我国开放的逐步深入，从这个 世纪开始，跨国银行进入我国的方式转变到以跨国并购的方式( 目前在我国表现 为参股) 为主，而且，这种方式将成为以后跨国银行在我国扩展的主要方式。我 国的银行除了加强管理、降低不良资产率、增加业务品种、提高服务和技术等继 续保持国内业务的稳定发展，同时为了提高竞争力和增加利润，还要积极寻求海 外的发展。我国银行的跨国经营方式从整体上来看主要是以新建投资为主，但近 两年，也出现了不少我国商业银行在海外的并购案例，主要是中国工商银行和中 国建设银行在香港的并购。本文首先归纳了跨国银行用直接投资方式进行跨国经 营的理论，描述了新建投资和跨国并购两种直接投资方式，并且比较了两者的优 缺点和跨国银行选择这两种方式需要考虑的因素，然后重点分析了跨国银行进入 我国时对这两种方式的选择，结合我国的具体情况比较了这两种方式的优劣势以 及在我国影响这两种方式选择的因素，得出了这样的结论：跨国银行进入我国的 方式由新建逐渐向并购转变，并购将成为跨国银行在我国扩展的主要方式。接着 又分析了我国商业银行跨国经营的新建和并购方式的现状，并简单分析了影响我 国银行跨国经营的因素。最后提出我国银行业应该借鉴跨国银行在我国的并购成 功经验和建行与工行这几年的并购探索，加大国际市场的资本运作力度，通过并 购重组实现海外业务的发展，并且根据我国的具体情况提出了我国银行的并购模 式。 关键词：跨国银行跨国经营新建投资跨国并购 a b s t r a c t e c o n o m i cg l o b a l i z a t i o na n df i n a n c i a li n t e g r a t i o ni st h em a i nt r e n dt o d a gw h o s e f e a t u r e si n c l u d et h ed e r e g u l a t i o no fl a w sa n dr u l e sf o rf i n a n e 七, t h ei n t e r n a l i z a t i o no f c o m p a n i e sa n dn o n - f i n a n c i a li n s t i t u t e s p e n e t r a t i o ni n t ot h ed o m a i no fb a n k s t h i s i m p o s e sc h a l l e n g et ot r a d i t i o n a lb a n k i n ga n dc o m p e l st h e mt og oi n t e r n a t i o n a l i z e d a n do p e r a t eu n i v e r s a l l y b e f o r ea n da f t e rc h i n a se n t r a n c et ow t o ，t r a n s n a t i o n a lb a n k sp o u r e di n t o c h i n a h 1t h e1 9 9 0 s t r a n s n a t i o n a lb a n k si n v e s t e di nc h i n at h r o u g hw a y so fo f f i c e a n db r a n c h w i t ht h ed e v e l o p m e n to ft h eo p e n i n gu pp o l i c y , t r a n s n a t i o n a lb a n k s c h a n g e dt 0n s et r a n s n a t i o n a lm & a 船t h em a i nw a y ( n o wi nt h ef o r mo fs h a r eh o l d i n g i nc h i n a sb a n k s ) i nc h i n a , w h i c hw i l lb ea l s ot h em a i nw a yf o r t h et r a n s n a t i o n a l b a n k st oe x p a n di nc h i n a a sm e a s u r e s ，c h i n a sb a n k ss h o u l di m p r o v em a n a g e m e n t ， r e d u c et h er a t eo fn o n - p e r f o r m a n c el o a n s ，i n c r e a s en e wp r o d u c t so fs e r v i c ea n d u p g r a d et e c h n o l o g yt om a i n t a i nt h em a r k e ts h a r ei nd o m e s t i cm a r k e t ，a n de x p a n d o v e r s e a st os t r e n g t h e nc o m p e t i t i v e n e s sa n di n c r e a s ep r o f i t t h em a i nw a yf o rt h e 仃a n s n a t i o n a lo p e r a t i o no fc h i n a sb a n k s ，a saw h o l e ，i si n v e s t m e n t w h i l ei nr e c e n t y e a r s ，t h e r ea r eal o to fm & aa c t i v i t i e s ，s u c ha st h em & a o fi c b ca n db ci nh o n g k o n g t h i sd i s s e r t a t i o n ，i nt h el i g h to f t h et h e o r yo f t h et r a n s n a t i o n a lo p e r a t i o no f b a n k s ， a n a l y z e sf e a t u r e sa n dm e r i t so fi n v e s t m e n ta n dm & a i nb a n k i n gt r a n s n a t i o n a lo p e r a t i o n ， a n df a c t o r sc o n s i d e r e di nm a k i n gc h o i c e , e s p e c i a l l yw h e ne n t e r i n gc h i n a i ti s c o n c l u d e dt h a tt h ew a y a d o p t e db yt r a n s n a t i o n a lb a n k si sc h a n g i n gf r o mi n v e s t m e n tt o m & a ，a n dm & aw i l lb et h em a i nw a yi nt h ef u t u r e n e x tt h i st h e s i sg i v e sa d e s c r i p t i o na n de x p l a n a t i o no ft h ei n v e s t m e n ta n dm & a i no v e r s e a sf o rc h i n a s b a n k sa n dt h ef a c t o r sc o n s i d e r e d c h i n a sb a n k ss h o u l dl g a l t lt h el e s s o n sf r o m t r a n s n a t i o n a lb a n k s s u c c e s s f u lm & a a c t i v i t yi nc h i n aa n de x p 甜e n c eo fm & a a b r o a do fi c b ca n db c ，m a k eaf u l lu s eo fc a p i t a lo p e r a t i n gi ng l o b a lm a r k e t ，a n d e x p a n d i no v e r s e a s t h r o u g hm & a a c c o r d i n g l y , t h i sd i s s e r t a t i o ng i v e ss o m e s u g g e s t i o n sa b o u tt h em & a m o d e sf o rc h i n a sb a n k s k e y w o r d s ：t r a n s n a t i o n a lb a n k t r a n s n a t i o n a lo p e r a t i o nn e wi n v e s t m e n tt r a n s n a t i o n a l m & a 2 前言 第一节研究背景和意义 一、金融日益自由化和全球化 2 0 世纪7 0 年代以前，世界各国普遍对金融业实行严格管制的政策，具体表 现在价格管制方面实行存款利率限制政策，制定存款利率最高限额，规定商业银 行不得对活期存款支付利息，实行汇率管制政策等；在金融机构业务范围和经营 权力管制方面，实行金融机构业务范围和经营权力严格限定和审批的政策，实行 证券业与银行业分业经营、分业管理等；在金融市场管制方面，实行金融机构市 场准入严格限制的政策，严格审核金融市场准入条件和金融市场准入资格，严格 遵守市场交易法规等；在资本流动管制方面，实行外国资本和外国金融机构进入 本国金融市场严格限制及本国资本和金融机构跨国投资经营限制政策等。 进入8 0 年代以后，随着全球经济一体化的迅猛发展，全球金融业一些限制 和管理政策的弊端日渐显露，一股金融自由化改革浪潮席卷全球。如1 9 9 9 年底， 美国颁布了金融服务现代化法案，该法案彻底废除了1 9 3 3 年制订的格拉斯 斯蒂格尔法主要条款，彻底消除银行业、证券业和保险业行业堡垒，改革 跨州银行法，统一国内金融市场，允许工商企业对金融机构拥有更多的所有权等， 拟在全面实行金融自由化。 金融全球化是伴随着经济全球化的必然结果，是金融资源在全球进行合理配 置的一个过程。具体表现在：一是金融机构及其业务的同益全球化，二是金融市 场的日益全球化，三是金融监管同益全球化。 随着世界经济一体化趋势的推进，各国银行业纷纷取消法律限制。银行业跨 国并购，在全球范围内不断扩张，加速了资本流动和金融创新浪潮的兴起，促进 了国际金融一体化的发展，展示出金融自由化和金融国际化的趋势。面对这样的 外部环境，我国银行业也应该走出国门，实施跨国经营战略。 二、中国加入世贸组织后银行业面临跨国经营的压力 2 0 0 1 年1 2 月1 1 日，中国正式加入世界贸易组织。在这之后，外资金融机 构进入中国金融市场的速度不断加快，与中资金融机构的竞争与合作也全面展 开。为保护新加入w t o 成员的本土经济，根据w t o 的相关规定，新成员在加 入w t o 后前三年，市场开放力度有限，被称为“前过渡期，在中国也就是从 2 0 0 1 年1 2 月1 1 日到2 0 0 4 年1 2 月1 1 日。从2 0 0 4 年1 2 月1 1 日到2 0 0 6 年1 2 入世“前过渡期”结束w i o 真正考验中国h t t p ：w w w r z g o v c n j j z h h g j j 2 0 0 4 1 1 1 6 0 8 4 2 1 1 h i m 月1 1 日则可称为“后过渡期”1 。从2 0 0 6 年1 2 月1 1 日开始，中国对外资银行 完全放开，入世的冲击真正来临。中国成为世贸组织的一名成员，一方面给我国 各行业带来了前所未有的广阔的市场前景，另外一方面也带来了空前的竞争压 力。中国的银行业如何在加入世贸组织的前提下，尽早地融入全球金融市场，是 一个难以回避的问题。 目前，我国的银行业已经全部对外开放，我国不仅引入了很多跨国银行，而 且好几家有条件的优质银行也走出国门，进行跨国经营。跨国银行近来纷纷通过 参股的形式进入我国，参股的银行既包括国有商业银行，股份制银行，也包括城 市商业银行。当然也有新建投资方式，但与上个世纪9 0 年代的以大举新建方式 进入我国相比要少很多。近两年，也出现了不少我国的商业银行在海外的并购案 例，典型的有：1 9 9 8 年2 月，工商银行联合东亚银行成功收购了拥有超过十多 年经营亚洲区证券银行业务经验的英国国民西敏证券( n a t w e s ts e c u r i t i e s ) 亚洲 区证券银行业务，组建工商东亚。2 0 0 0 年7 月，收购香港友联银行，改组为中 国工商银行( 亚洲) 有限公司，简称“工银亚洲”。2 0 0 4 年4 月，工银亚洲收 购了比利时富通集团在香港的华比富通银行，这桩中国银行首次境外收购欧资银 行的案例曾引起国内外金融界的很大关注。2 0 0 5 年6 月，建设银行与美洲银行 签署入股和战略合作协议，美洲银行首期以2 5 亿美元从中央汇金投资有限公司 受让建行9 1 的股权，再于建行i p o 时购入5 亿美元的股权，同时拥有未来数 年内将股权增持到1 9 9 的选择权。2 0 0 6 年8 月2 4 日，建行在香港与美国银行 签署协议，以9 7 1 亿港元收购其在香港的全资子公司美国银行( 亚洲) 股份有 限公司1 0 0 的股权。这种并购方式随着我国银行跨国经营水平的提高会得到越 来越多的应用。当然，我国的商业银行主要还是通过新建投资的方式进行跨国经 营的。面对这一形势，笔者认为，银行跨国经营的新建和并购方式的研究很有必 要，也很有意义。 第二节国内外相关文献综述 一、国外的研究成果 ( 一) 关于银行跨国经营理论的研究成果 罗伯特阿利伯( r z a l i b e r , 1 9 7 6 ) 认为不同国家之间存贷利差的持续存在 是跨国银行业跨国经营的一个主要原因，而这种利差的存在则是由于银行在生产 银行产品时的不同比较利益。该理论认为，具有比较优势的银行是最有效率的， 银行跨国经营的步伐往往比较快。阿利伯( r z a l i b e r , 1 9 7 6 ) 还用“q 比率”分 析了不同国家银行的比较优势。他认为，不同国家资本成本的不同影响了总部设 入世“前过渡期”结束w t o 真正考验中国h t t p ：w w w r z g o v e n j j z l v h 画2 0 0 4 1 1 1 6 0 8 4 2 1 1 h i m 4 在这些国家的银行利用低成本资金去扩大市场份额的能力，因而反映了不同国家 银行的比较优势。 阿利伯( r z a l i b c r , 1 9 7 6 ) 进一步应用有关国际生产的产业组织理论来分析 各国间存款利差的不同。阿利伯把比较优势理论和产业组织理论看作观察跨国银 行现象的互补原理，把不同存贷利差的存在看作是不同国家竞争条件差异的结 果。哈波特格鲁拜尔( h e r b e r tg o r u b d ) 在产业组织理论的基础上，提出了跨 国银行功能的三分类理论。这个理论回答了跨国银行在与东道国银行的竞争中， 如何获取比较优势的问题。 巴克利和卡森( b u c k l e y & c a s s o n , 1 9 7 6 ) 将内部化理论引入跨国公司理论， 而加拿大经济学家鲁格曼( a m r u g m a n , 1 9 8 7 ) 将其引入跨国银行的分析。鲁格 曼认为，现实的国际金融服务市场是不完全的，市场的不完全造成了中间产品交 易的低效率( 市场失效) ，由于银行业中间产品本身( 知识、技术、业务专长以 及客户的良好关系等) 的可交易性很差，银行可以通过其有效的管理手段和组织 结构，把银行的外部交易转变为内部交易。 在跨国公司理论中，由于各种理论都有其各自的局限性，并且都只能对某一 类或某一阶段的对外直接投资和跨国公司行为具有解释力。为了构建一种一般性 的、综合性的理论，英国的邓宁教授( d u n n i n g , 1 9 7 7 ，1 9 7 9 ) 提出企业要进行对外 直接投资和国际生产，必须具备三个必要条件：第一，企业必须具备特定优势； 第二，外国的区位能够提供特定的机遇；第三，企业具有内部化的能力。格瑞和 格瑞( g r a y & g r a y , 1 9 8 1 ) 尝试把邓宁的国际生产折衷理论用束解释跨国商业银行 的行为。格瑞和格瑞指出折衷理论用来解释跨国银行也具有相当的适用性，要素 和产品市场存在的一系列不完全性，跨国银行在金融市场中也会碰到，跨国银行 也有区位相关动因。杨那波罗斯( y a n n o p o u l o s ，1 9 8 3 ) 沿着同样的思路，对跨国 银行的三种优势进行了分析。尽管他的研究和格瑞的研究一样，在对跨国银行优 势来源的经验调查方面没有获得突破，但他们在运用折衷理论对跨国银行分析却 是惟一的，有价值的。 ( 二) 关于银行跨国经营动因的研究成果 1 服务东道国的客户 g r u b e l ( 1 9 7 7 ) 提出，由于银行具有海外经营的经验，已经熟悉当地的环境， 所以，可以为东道国当地的客户提供较好的服务。最初，银行多数是服务于本国 客户的海外机构，逐渐过渡到服务于东道国当地的企业，这是银行实行长期跨国 经营的一个趋势，深入到当地的市场，发挥银行自身的优势，服务当地的客户。 2 规避风险 美国经济学家托宾( j t o b i n ) 和马柯维茨( h m a r k o w i t z ) 在2 0 世纪5 0 年 代运用数学模型解释国际间的资本流动。在假定信息充分的前提下，资产持有者 的效用决定于预期收益风险的组合，如果几种资产的收益率变动不是完全正相 关，那么相同收益下不同资产的组合包括国内外资产的组合，可以降低风险，这 也是银行跨国经营的一个重要动机，即规避和分散风险。 3 追求规模效益 经济学家凯诺( c a n a l ) 认为规模应是研究银行跨国经营的首要因素。许多 银行进行跨国经营就是为了追求规模效益，只有建立起相当的规模，机构的人均 成本才会下降，才可以产生更大的回报率。例如，德意志银行就曾明确提出其扩 大规模的目的：深化不断扩大的国内市场( 东西德合并与经济发展) ，开拓国际 市场，以整个欧洲而不是以一个国家作为金融基地，向客户提供全球性的服务。 4 扩大市场份额 扩大市场份额对于商业银行具有重要意义，占有的市场份额越大，拥有的客 户资源就越多，潜在收益就越高。这种观点可以解释那些在当地市场拥有明显业 务优势的银行，或者处于不存在激励竞争市场的银行进行跨国经营的情况，特别 是向新兴市场进军的情况。由于新兴市场国家的国内银行在服务质量和产品种类 等方面同外资银行相比有很大的差距，外资银行在该市场存在竞争优势。例如， 北美银行大举迸军拉美，以及7 0 年代未当西班牙取消管制时英国与北美银行纷 纷进入西班牙，就是这种情形。 5 新技术的发展 m i r i a mq u i n t a n a ( 2 0 0 3 ) 在论述东道国放松管制对银行跨国经营影响的同时， 还提到银行跨国经营的另一个重要的动机，即新技术的发展。无可否认，通讯技 术、计算机和互联网的发展为银行的跨国经营提供了便利，加速了业务的扩展。 ( 三) 关于银行跨国经营方式的研究成果 通常，跨国银行进入别国市场的直接投资方式有两种：新建投资和跨国并购。 在设立何种金融机构形式的选择上，w e n g e l ( 1 9 9 5 ) 认为规模经济效应是国际银 行在东道国进行选择的主要因素。从现实来看，大多数国家的实际情况是跨国银 行以设立分支行和建立子行两种情况为主，分行更多的是由来自于母国较大的银 行所建立，参股控股子行则更多的出现在资本流动比较自由且人均收入较高的东 道国。m i l l e r 与p a r k h e ( 1 9 9 8 ) 实证研究了影响美国银行进行国际扩张的组织 形式，该研究发现，美国银行在东道国所提供的银行服务水平依赖于其组织形式 的不同，以子公司形式出现的跨国银行的比重受进入壁垒、东道国是否允许混业 经营、直接投资规模、银行体系的发展状况、差别税率以及东道国工业化和发展 水平不同因素的影响密切相关。另外对银行跨国经营方式，即组织形式进行过研 究的还有g o l d b e r g s a n d e r s ( 1 9 8 1 ) ，m u t i n e l l i p i s c i t e l l ( 2 0 0 1 ) 。 6 ( 四) 对银行跨国经营方式影响因素的研究成果 一个企业的组织和管理技能越强，企业选择跨国并购的可能性越大，相反， 一个企业的技术能力越强，选择绿地新建投资的可能性越大( a n d e r s s o na n d s v e n s s o n ，1 9 9 4 ) 。如果一个企业拥有技术优势，同时在国际市场上保持较强的 竞争优势并希望继续维持对企业的控制力，新建投资比并购方式更具吸引力 ( y a m a w a k i ，1 9 9 4 ：a n d e r s s o n ，1 9 9 3 ) 。 企业规模对进入方式的影响是模棱两可的：一方面，大公司有更强的实力克 服直接进入的障碍，另一方面，大公司更容易获得并购所需的融资( y i p ，1 9 8 2 ) 。 此外，c a v e s & m e h r a ( 1 9 8 6 ) 的研究结果表明，公司规模与并购投资具有正向关系， 公司多元性也与并购呈正向关系。对银行来讲，大银行和小银行在并购或新建投 资的选择中遵循不同的行为规则，大银行更倾向于选择并购的方式进入( r o c h e l l e l ra n dj ph o l c o m b ，2 0 0 1 ) 。银行的多元性是指银行的业务范围非常广泛，不仅 包括传统的银行业务，还包括各种金融创新工具；不仅包括银行业务还包括保险、 证券等业务，如花旗银行就是从由单纯经营银行业务到经过一系列并购后发展为 现在经营包括银行业、证券业和保险业在内的所有金融业务的国际化金融集团 的。由此可见，银行的多元性也与并购呈正向关系。 东道国银行的市场集中度对进入方式的选择有影响，g i l b e r t n e w b e r y ( 1 9 9 2 ) 研究了市场集中度对进入方式的影响，他们认为，在一个高度集中的行 业中，一般倾向于采用并购而非新建的方式进入，原因是当市场增长时，原有的 市场在位者往往会做出激烈反应，以维护他们的市场影响力。c a v e s & m e h r a ( 1 9 8 6 ) 和y i p ( 1 9 8 2 ) 也都发现了市场集中度与并购投资的正向关系。银行 业作为金融服务业在产业特有性因素方面与其他行业有所不同，从国际银行业的 发展来看，银行业的市场集中度在各国普遍较高，近年来随着银行并购趋势的增 强，银行业的市场集中度也越来越高。 h e r m a r t & p a r k ( 1 9 9 3 ) 也发现了市场集中度与并购投资的正向关系。关于市场 规模的影响，研究结论不尽一致：c i l b e r t & n e w b e r y 认为，市场规模增长往往 伴随新设投资的增加；而b a l d w i na n dg o r e c k i ( 1 9 8 7 ) 的结论则刚好相反。 二、国内的研究成果 在国内，关于跨国银行进入中国的研究近年来比较多，也逐步深入。王向荣 ( 2 0 0 5 ) 认为银行国际化有两种路径：跨国新建和跨国并购。并且认为在两种方式 的选择上要考虑东道国等因素，也指明了我国银行国际化方式的选择路径。薛求 知( 2 0 0 2 ) 认为跨国银行进入东道国的路径除了以上两种还有战略联盟。杨浩 ( 2 0 0 3 ) 认为跨国银行进入的方式主要有设立代表处、设立代理处、组建投资公 司、建立子公司和成立分行五种形式。而目前跨国银行进入中国主要有形式是代 7 表处和分行，还有入股中资银行。 关于跨国银行进入我国的热门方式跨国参股近年的研究也是不胜枚举。 陆岷峰( 2 0 0 6 ) 对引进战略投资者的利弊两方面的观点进行了归纳，不仅分析了 引入战略投资者的正方观点，如可以完善公司治理结构，加强内部管理等，还分 析了引入战略投资者的反方观点，如危及国家金融安全，贱卖股权等。最后在分 析利弊的基础上，提出了我国商业银行引进境外战略投资者应该采取的策略和措 施。董保芸、倪宁( 2 0 0 6 ) 的思路与陆岷峰的差不多，不同的是他们除了分析利 弊，得出结论还分析了外资银行参股我国银行业的现状与原因。戴志敏，罗俊勤 ( 2 0 0 6 ) 简略得分析了外资参股中资银行的现状后，重点分析了我国银行对外资 进入的两种方式新建投资和并购如何认识及应该采取何种应对策略。 我国商业银行的国际化方面，张邯珥，阳高良( 2 0 0 6 ) 先分析了商业银行国 际化发展的主要方式，接着分析了中国主要商业银行国际化发展的现状，并指出 中国商业银行国际化发展中存在的问题，针对这些问题提出了中国商业银行国际 化发展的对策和建议。他们的建议是：第一，采用多元化的发展模式；第二，加 快制度改革，建立有效的激励约束机制；第三，适应国际市场潮流，转变境外机 构的管理理念及管理方法。刘宜( 2 0 0 5 ) 与前面两个人研究的不同之处在于他概 括了在西方发达国家的银行全球化进程当中，最具代表性的两种模式“美国模式” 和“日本模式”，并借鉴这两种模式，得出了许多对我国商业银行有益的建议。 朱海莎( 2 0 0 5 ) 通过对苏格兰皇家银行在国际化发展方面的路径分析，认为其选 择海外重点目标市场及利用并购方式实现核心业务发展的方式值得我国银行学 习和借鉴。 在跨国并购方面，张畅( 2 0 0 6 ) 由2 0 0 6 年8 月建行在香港的一次并购，分 析了建行这次并购的动机以及建行跨国并购的协同效应和负面效应，指出我国商 业银行在跨国并购中应该注意的问题。朱海莎( 2 0 0 5 ) 在另一篇文章中指出：跨 国并购是目前国际大银行进行全球业务扩张和增强核心竞争力的战略手段，以汇 丰银行集团为代表的许多国际性银行都通过跨国并购实现了海外业务的重大飞 跃。近年来，我国银行的海外机构建设已初具规模，但现有的发展模式制约了中 资银行海外市场的业务发展。我国商业银行应借鉴国际银行业跨国并购的成功经 验，通过跨国并购实现海外业务的发展。其中，拥有最大海外机构网络的中国银 行，可重点采用资本重组方式，通过整合海外市场资源，实现海外业务的发展； 以国际性银行为发展目标的工商银行、建设银行和交通银行等，可采用通过并购 建立控股或参股子行的形式，高起点地进入新的海外市场和业务领域。许南 ( 2 0 0 5 ) 指出当前的全球银行并购浪潮，是在第三次跨国银行并购浪潮与第五次 全球企业并购浪潮的重叠下产生的，中国银行业要抓住这一历史机遇，通过实施 “两个同心圆”战略，从企业竞争上升到产业竞争高度去整合全球的金融资源， 建立起自己的产业价值链优势。 三、对现有研究成果的简要评价 国外的研究成果主要集中在跨国经营的理论方面，包括关于跨国银行直接投 资的一些理论，这方面的理论主要是从跨国公司直接投资的理论转化为跨国银行 的理论的。还包括银行跨国经营动因方面的研究，这些研究成果主要是通过对一 些跨国银行的实证研究获得的；国内的研究在跨国银行的理论和跨国经营动因方 面主要是对国外的研究进行了一下总结。其主要的研究成果还是集中在我国银行 的跨国经营方面，包括“引进来”的研究，也包括“走出去”的研究，在“引进 来”方面最突出的就是外资银行参股我国商业银行的研究，在“走出去”方面， 一般是借鉴一些国家成功银行的经验，得出我国银行的跨国经营策略。 在银行跨国经营的理论方面，无论是国外的实证研究，还是国内的总结归纳， 都非常深刻和全面。国内学者对外资对我国商业银行的参股，以及我国银行的跨 国经营策略的研究也都比较深入。 但是，现有的研究在银行跨国经营的新建和并购方式方面的成果比较少，就 笔者所知对两者的比较进行过研究的也就几个人。虽然国内的学者在外资参股和 国内银行如何跨国经营方面进行了深入的研究，但能够把引入与走出去结合进来 进行研究的也比较少，而且研究的方法也比较的单一，很少有采用数据模型说明 问题的。 第三节本文的主要内容和结构安排 本文在跨国经营理论分析的基础上，比较分析了跨国经营的两种方式：新建 投资和跨国并购。结合我国的具体情况比较了这两种方式的优劣势以及在我国影 响这两种方式选择的因素，得出了这样的结论：跨国银行进入我国的方式由新建 逐渐向并购转变，并购将成为跨国银行在我国扩展的主要方式。接着又分析了我 国商业银行跨国经营的新建和并购方式的现状，并简单分析了影响我国银行跨国 经营的因素。最后提出我国银行业应该借鉴跨国银行在我国的并购成功经验和建 行与工行这几年并购探索，加大国际市场的资本运作力度，通过并购重组实现海 外业务的发展，并且根据我国的具体情况提出了我国银行的并购模式。 “前言”部分，概括出本文论题的提出、研究的背景和意义、现有的国内外 学者的研究成果以及简要的评价。突出本文的银行跨国经营的新建和并购方式这 一主题，理清本文内在脉络，并指出本文存在的创新和不足之处。 第一章“银行跨国经营的理论解释”解释了银行跨国经营的渊源给出了本文 银行跨国经营的内涵界定。概括归纳了前人的理论研究成果，包括“比较优势理 9 论”、“产业组织理论”、“国际投资理论”、“内部化理论”和“折衷理论”。虽然 本文的重点是跨国经营的新建和并购方式，但这一系列理论的分析也很有必要， 不仅界定了本文跨国银行的内涵，而且更重要的是一些银行对外直接投资理论的 分析更好地说明了银行新建和并购的动因，为全文奠定了理论基础。 第二章“新建投资和跨国并购的内涵界定与比较分析”先给出了新建与并购 的定义，并且对新建所包括的“代表处”、“分行”等也进行了比较详细的描述， 然后在一般情况下对新建和并购进行了比较，不仅包括两者优缺点的比较，也包 括跨国银行对其进行选择时所考虑因素的比较。 第三章“跨国银行进入我国的新建和并购方式的比较与选择”分析了跨国银 行进入我国时对这两种方式的选择：即由刚开始的新建投资为主转向跨国并购为 主，这种转变是由跨国银行根据我国的具体情况比较新建和并购的优劣势以及影 响因素的结果，最后从跨国银行进入我国的实际得出了一些启示。 第四章“我国银行跨国经营的新建和并购方式的选择”首先描述了我国商业 银行跨国经营的新建和并购方式的现状，并简单总结了影响我国商业银行跨国经 营的因素，得出了这样的结论：我国银行应该借鉴跨国银行在我国的并购成功经 验和建行与工行这几年并购探索，加大国际市场的资本运作力度，通过并购重组 实现海外业务的发展，并提出了具体的并购模式。 “本文结论”部分，对这篇文章的思路进行了一下整理，突出了本文得到的 一些重要结论。 第四节本文的创新和不足之处 一、本文存在的创新之处 ( 一) 在解释银行跨国经营理论的基础上，仔细对比了新建投资和跨国并购 这两种直接投资方式，不仅包括两者的优缺点，还包括跨国银行选择这两种方式 需要考虑的因素。 ( 二) 在理论分析的基础上，结合跨国银行进入我国以及我国商业银行跨国 经营方式的现状，比较并分析新建投资与跨国并购在实践中的优劣势，并且结合 实际分析了影响跨国银行选择新建与并购方式的因素，得到了一些启示，为我国 商业银行的跨国经营提出建议。 ( 三) 在讲到跨国银行进入我国时，用e v i e w s 3 1 回归模型实证研究了市场 集中度和市场规模对新建和并购这两种方式的影响。 二、本文存在的不足之处 ( 一) 在新建投资和跨国并购的比较方面，不仅包括第二章一般的分析也包 括第三章对跨国银行进入我国的这两种方式的实证分析。首先是不够全面，因为 1 0 前面提过，在这方面研究成果相对比较少，可以借鉴归纳的材料也就比较少，更 不要说结合我国实际这两种方式的比较了，可以说是没有现成的材料可以借鉴。 其次是不够深刻，由于笔者学识有限，视角也没达到触类旁通的境界，仅能够从 一些浅显的方面对新建和并购进行比较。 ( - - ) 结论是否具有一般性有待进一步的验证。本文的结论有两个方面，一 是从跨国银行进入我国的分析得出的启示，另一方面是借鉴跨国银行的经验，建 议我国银行如何由新建向并购转变，进行跨国并购。第一方面的启示相对而言比 较有一般性，因为这是在分析我国的实际情况的基础上得出来的，不是凭空想象 的。而第二方面，建议我国银行由新建向并购转变，这一点缺乏一般性，因为笔 者看过很多材料都建议国内有的银行比如一些实力不是很强的股份制商业银行 可以把主要的精力放在国内市场上，没必要进行跨国经营，就更不要说现在发展 也比较快的城市商业银行了。所以，笔者认为这一点是本文的不足，但由于篇幅 有限，在文章中没有详细的分类讨论，而是在这里做一个简要的说明。 第一章银行跨国经营的理论解释 第一节银行跨国经营的相关理论 银行的跨国经营，最早可追溯到1 3 世纪。这是与传统经济理论对厂商和政 府的行为假设有关的。传统经济学认为，厂商的行为是根据其所面对的市场结构 寻求利润最大化，而市场结构的空间包括国内市场和国外市场，自由贸易政策是 政府的理性选择，企业跨越本国市场界限的经营行为致使企业根据其经营目标采 取的自然行为。1 最早对银行跨国经营进行研究的是g r u b e l ( 1 9 7 7 ) ，他是受企业海外直接投 资理论的影响来进行研究银行跨国经营的。本文关于银行跨国经营的一些理论也 是直接投资方面的理论，因为新建与并购是企业直接投资的方式，在这里主要是 把这些理论应用到银行业，因为银行是特殊的企业，这些理论当然适用于银行。 关于跨国银行2 直接投资的理论很多，本文归纳如下： 一、比较优势理论 该理论强调“跨国银行业在那些产生银行产品具有比较优势的国家占有最大 比例。”该理论认为，具有比较优势的银行是最有效率的，银行跨国经营的步伐 往往比较快。金融贸易壁垒的存在使得各个国家银行的比较优势和效率存在巨大 差别，效率高的银行在竞争中具有比较优势。存贷利差是银行效率的体现，银行 效率不同的国家其存贷利差也不同，那么具有较小存贷款利差的银行在竞争中具 有优势。存款者希望将资金存入能够提供高利率的银行，而借款者希望向银行支 付最低的利率，而具有比较优势的银行能够满足这种要求。因此各国银行间存贷 利差的不同是产生银行跨国经营的主要原因。 阿利伯还用“q 比率”分析了不同国家银行的比较优势。他认为，不同国家 资本成本的不同影响了总部设在这些国家的银行利用低成本资金去扩大市场份 额的能力，因而反映了不同国家银行的比较优势。q 比率是银行( 或其股票) 的 市价与帐面价值之比，当企业或银行的q 比率大于l 时，它们就对外扩张，反 之，则收缩。也就是说，该比率较高的国家的银行会比该比率低的国家的银行更 具有对外扩张性。 不过，高利差可能是由于外在政府限定所导致，这和银行效率没有任何关系。 进一步讲，这类比较优势的存在并不一定要求银行通过资本、管理和技术资源的 1 程定华：双刃剑；金融国际化的利益与风险，上海社会科学出版社，1 9 9 9 年版，第1 5 页。 2 本文中的跨周银行是指已经进行跨国经营的银行，当对外资银行进入我国进行研究时，这时的跨国银行 就指外资银行，当对我国银行的跨国经营进行研究时，这时的跨国银行就指我国可以进行跨国经营的银 行。 1 2 转移而扩展到外国市场上去。它们也能够通过国内的银行机构通过跨境交易而成 功地进行经营。比较优势理论解释了何者将能产生某些银行产品和在哪里它能出 售，但这一理论并不能解释这些产品在哪里及如何才能被生产出来，也不能解释 为什么银行倾向于由其自己来经营这些产品。 二、产业组织理论 由梅森( e d w a r ds m a s o n ) 在2 0 世纪3 0 年代提出的产业组织理论，是研究 一个产业部门行业组织结构的特征及其影响资源使用效率的理论。2 0 世纪7 0 年 代中后期，布里默尔( b r i m m e r a ) 格鲁贝尔( g r u b e l h ) 阿立伯( a l i b e r r ) 古德 伯哥( g o l d b e r g ) 等人将其运用于银行业跨国经营现象的研究。布里默尔等人认 为，战后跨国银行业的发展，是跨国银行对其国内客户业务经营的跨国化和地域 分散化的一种反映，因为这种做法可以确保能与这些国外分支机构的国内母公司 继续打交道。他们认为，如果不能成功地跟随这些海外分支机构，将迫使客户转 向外国银行或国内竞争对手银行的海外分支机构去寻求存款、贷款及其他金融 服务等方面的帮助。这将导致一些业务活动被本国或外国的竞争对手夺去。在追 随客户跨国经营的过程中，银行可以降低营销费用和营销不确定性，同时还能为 在海外经营的本国客户提供比外国银行更优惠的条件。比如在信用关系的建立 上，它们比国外高的国家与银行集中度低的国家进行比较，前者的银行比后者可 获得更多的利润。换言之，在银行集中度高的国家，银行利差大，它们凭借其在 国内市场上比较优厚的存贷利差带来的收益，能够更好地满足国际银行业务活动 对于资本扩张的需求，各国问存贷利差之间的差异是由各国银行问不同的竞争地 位所引起的，国内市场上的并不总是廉价的，银行需要在国外资本市场是筹措资 会以满足其国际扩张的需要。事实上，一些银行集中程度低的国家的银行通过走 向国际市场，来避免本国市场的竞争压力或是以此来加强其在本国市场上的地 位。2 三、国际投资理论 戴尔( d y l ) 指出政府有关资本流动的法规是2 0 世纪6 0 年代和2 0 世纪7 0 年代早期美国银行进入欧洲市场的主要动因。美国政府当时一系列限制资本流出 l y o o ns p a r k j a c kz w i c k , i n t e r n a t i o n a lb a n k i n gi nt h e o r ya n dp r a c t i c e , w a s h i n g t o nd c ：a d d i s o n w e s l e y p u b l i s h i n g c o m p a n y , 1 9 8 4 ：2 1 2 2 a l i b c r , r z ，t o w a r da t h e o n j o f i n t e m a t i o n a l b a n k i n g , f e d c r a l r e s e r v e b a n k o f s a n f r a n c i s c o e c o n o m i c r e v i e w , s p r i r i g , 1 9 7 6 2 y o o ns p a r k j a c kz w i c ki n t x n a t i o n a lb a n k i n gi nt h e o r ya n dp r a c t i c e , w a s h i n g t o nd c ：a d d i s o n w e s l e y p u b l i s h i n gc o m p a n y , 1 9 8 4 ：2 3 h e r b e r t g m b c l ，a t h e o r y o f m u l t i n a t i o n a l b a n k i n g b a n c e n a z i o n a l e d e l l a v w o q u a r t e r l y r c v i c w 1 9 7 7 1 1 1 3 的法规促使美国银行进入欧洲市场以服务于它们顾客的国际融资需要。但是，这 一理由似乎只有在解释银行进入离岸银行市场才较为有效，因为在这一市场银行 市场法规相对不那么严格或者干脆不存在。但当这一说法用来解释银行拓展进入 在岸市场的现象时，却常常不能自圆其说。这些市场法规差异是很大的，或对外 国银行的法规倾向于更严格。 国际投资理论有利于解释跨国银行的区位优势来源。这一理论强调了正是由 于国际金融市场的不完全才引发出了银行的区位优势( 或区位劣势) ，也是在利 用( 或规避) 这些优劣势的过程，才使银行走向跨国经营的方向。1 四、内部化理论 内部化的思想渊源，可以追溯到科斯( c o a s e1 9 3 7 ) ，在他那篇著名的论文企 业的性质中，科斯认识到市场交易是有一定成本的，而企业内部组织是一种提 高效率的有效方法。当市场交易所需成本高于企业内部协调成本时，企业内部交 易活动