（金融学专业论文）沪深300股指期货对现货市场沪深300指数影响的实证研究.pdf

目录 1 引言1 1 1 选题背景和研究意义1 1 2国内外研究现状2 1 2 1 股指期货市场与现货市场的价格关系3 1 2 2 股指期货市场与现货市场的价格发现4 1 2 3 股指期货对现货市场波动性的影响4 1 2 4 股指期货对现货市场流动性的影响7 1 3 本文结构安排。7 1 4 本文创新点与不足之处8 2 股指期货概述9 2 1 股指期货的概念9 2 2 股指期货的特征9 2 2 1 保证金交易一9 2 2 2 双向交易9 2 2 3当日回转制度( n m ) 1 0 2 2 4 交易成本低1 0 2 2 5 合约标的是股价指数1 0 2 2 6 现金交割。1 0 2 3 股指期货的产生与发展1 1 2 3 1 全球股指期货发展历程1 1 2 3 2 我国股指期货的发展历程1 3 2 3 3 全球场内衍生品的现状1 4 3 股指期货的作用和影响1 6 3 1 股指期货的作用1 6 3 1 1 规避系统性风险。1 6 3 1 2 信息传递1 6 3 1 3 价格发现1 7 3 1 4 资产配置l7 3 2 股指期货推出后对现货市场的影响1 8 3 2 1 对现货市场标的指数走势的影响1 8 3 2 2 对现货市场标的指数的波动性影响1 8 3 2 3 对标的指数成分股的影响1 9 3 2 4 对现货市场流动性的影响2 0 4 我国股指期货市场介绍2 2 4 1 我国股指期货市场的组织结构2 2 4 2 沪深3 0 0 股指期货的投资者构成情况2 3 4 3 首个股指期货- 沪深3 0 0 股指期货2 5 4 3 1 标的指数沪深3 0 0 指数2 5 4 3 2 沪深3 0 0 股指期货合约介绍2 6 5 实证分析2 9 5 1时间序列方法研究2 9 5 1 1 单位根检验。2 9 5 1 2 协整检验。3 0 5 1 3 格兰杰因果检验。3 0 5 2 股指期货推出前后沪深3 0 0 指数的走势变动3 1 5 3 沪深3 0 0 指数的波动性研究k 3 2 5 4 沪深3 0 0 指数及其股指期货之间的价格关系3 3 5 5结论3 6 5 6 政策建议3 6 5 6 1 完善现货市场，为股指期货的健康发展提供保障3 7 5 6 2 加强资本市场的风险管理，防止人为操纵市场3 7 5 6 3 加强对投资者的教育和指导，使其更加理性化交易3 7 参考文献 致谢 3 8 4 1 1 1 3t h e p a p e ro r g a n i z a t i o n 。7 1 4t h ei n n o v a t i o na n dw e a k n e s s e s 8 2o v e r v i e wo fs t o c k i n d e xf u t u r e s 9 2 1t h ec o n c e p to fs t o c ki n d e xf u t u r e s 9 2 2f e a t u r e so fs t o c ki n d e xf u t u r e s 9 2 2 1m a r g i nt r a d i n g 9 2 2 2t w o w a yt r a d e 9 2 2 3r o t a r ys y s t e md a t e ( t + o ) 1 0 2 2 4l o wt r a n s a c t i o nc o s t s 1 0 2 2 5 】 h ec o n t r a c ti st h es t o c ki n d e x l o 2 2 6c a s hs e t t l e m e n t 1 0 2 3t h ee m e r g e n c ea n dd e v e l o p m e n to fs t o c ki n d e xf u t u r e s 1 1 2 3 1d e v e l o p m e n to f t h eg 1 0 b a li n d e xf u t u r e s 1 1 2 3 2d e v e l o p m e n to fi n d e xf u t u r e si nc h i n a - 1 3 2 3 3g l o b a ls t a t u so f t h ev e n u ed e r i v a t i v e s - 1 4 3t h er o l ea n di m p a c to fs t o c ki n d e xf u t u r e s 3 1 t h er o l eo f s t o c ki n d e xf u t u r e s 1 6 3 1 1 a v o i ds y s t e m i cr i s k 1 6 3 1 2i n f o r m a t i o nt r a n s f e r 1 6 3 1 3p r i c ed i s c o v e r y 1 7 3 1 4a s s e ta l l o c a t i o n “1 7 3 2t h ei n t r o d u c t i o no fs t o c ki n d e xf u t u r e sa f f e c to nt h es p o tm a r k e t 18 3 2 1a f f e c t0 1 1t h es p o tm a r k e tt r e n d so f t h ei n d e x 18 1 1 3 2 2a f f e c to nt h es p o tm a r k e tv o l a t i l i t y 18 3 2 3a f f e c to nt h ec o n s t i t u e n ts t o c k so f i n d e x 1 9 3 2 4a f f e c to nt h es p o tm a r k e tl i q u i d i t y 2 0 4i n t r o d u c t i o no fs t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e ti nc h i n a 4 1t h eo r g a n i z a t i o n a ls t r u c t u r eo fs t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e t ”2 2 4 2c o m p o s i t i o no fi n v e s t o r so fc s l3 0 0i n d e xf u t u r e s 2 3 4 3f i r s ts t o c ki n d e xf u t u r e s t h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n 3 0 0i n d e x 一2 5 4 3 1t h eu n d e r l y i n gi n d e x t h es h a n g h a ia n d s h e n z h e n 3 0 0i n d e x 2 5 4 3 2i n t r o d u c t i o no fs h a n g h a ia n d s h e n z h e n 3 0 0s t o c ki n d e xf u t u r e s c o n t r a c t 2 6 5e m p i r i c a la n a l y s i s 5 1t x m es e r i e s 2 9 5 1 1u n i tr o o tt e s t s 2 9 5 1 2c o i n t e g r a t i o nt e s t s 3 0 5 1 3g r a n g e rc a u s a l i t yt e s t s 3 0 5 2 啊1 ei n t r o d u c t i o no fi n d e xf u t u r e sb e f o r ea n da f t e r 也ec h a n g ei nt h e t r e n do ft h ec s i3 0 0i n d e x “31 5 3 i 。h es t u d yo fs h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0i n d e xo nv o l a t i l i t y 3 2 5 4t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ns h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0i n d e xa n di t s f u t u r e sp r i c e 3 3 5 5c o n c l u s i o n 3 6 5 6p o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s 3 6 5 6 1i m p r o v et h es p o tm a r k e tf o rs t o c ki n d e xf u t u r e st op r o t e c t t h eh e a l t h yd e v e l o p m e n t 3 7 5 6 2s t r e n g t h e nt h ec a p i t a lm a r k e tr i s km a n a g e m e n tt op r e v e n t h u m a n m a n i p u l a t i o n 3 7 5 6 3e n h a n c ei n v e s t o re d u c a t i o na n dg u i d a n c et om a k ei tm o r er a t i o n a l t r a d i n g 。3 7 r e f e r e l l c e s t h a n k s i v 3 8 4 1 摘要 2 0 0 7 年8 月，次贷危机全面爆发，抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、 股市剧烈震荡及雷曼破产等一连串事件，市场上大多机构都未能幸免，这种“多米 诺骨牌”效应，引发了百年一遇的金融海啸，对虚拟经济和实体经济都造成了重大 的创伤，让人再次见识了虚拟金融工具的强大力量，因此，又有不少人把这次的 金融海啸归咎于衍生品。全球大多国家都进入经济衰退，房地产泡沫破碎，失业 人口增多等等，各国政府采取了一系列的救市政策以帮助经济早日复苏。随着金 融危机的过去，人们对衍生品的重新认识，衍生品交易又慢慢步上正轨。 近年来，我国政府大力推进金融体制改革，股权分置改革，使非流通股变流 通股；新股发行体制改革，使i p o 由市场定价；创业板的推出，让高科技、高成 长的企业有了股权融资的渠道，也为风险资本营造了一个正常的退出途径；融资 融券的推出，使市场上有了信用交易，这些制度改革使得市场规模迅速扩大，完 善了资本市场的运行机制并使其较快发展，为股指期货的推出奠定了市场基础。 为了更好的防范市场风险，推出了一系列的法律法规，如证券法、期货交易 管理条例、中国金融期货交易所交易规则、期货公司金融期货结算业务试行 办法、 证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法等，为股指期货的平 稳运行提供了法律保障，另外，2 0 0 6 年1 0 月3 0 日推出沪深3 0 0 股指期货仿真交 易，并且商品期货的多年交易，为股指期货的运行积累了丰富的实践经验。因此， 为保证股指期货能够安全平稳的运行，我国资本市场已经做了充分的准备工作。 2 0 1 0 年4 月6 日，是我国资本市场具有里程碑意义的一天，这一天，对我国 资本市场来说是一个根本性的变革，改变了我国只有商品期货的历史，正式推出 了第一个金融期货产品、沪深3 0 0 股指期货。股指期货的推出，有利于改善现 货市场的运行机制，增加市场运行的弹性；有利于完善市场化的资产价格形成机 制，引导资源优化配置；有利于培育成熟的机构投资者队伍，为投资者提供风险 管理工具。 本文共分为五个章节，第一章是引言，首先阐述了下国内外的经济大环境情 况，指出了股指期货推出的背景和具有的研究意义，然后就国内外相关与股指期 货相关的文献做了一个综述，从而可以了解本文的关于股指期货推出对现货市场 影响的研究现状，最后再点明了文章的结构，并说明了本文的创新点以及不足。 第二章是对股指期货这种金融衍生品进行介绍，了解它的概念，并指出了股指期 货具有保证金交易、双向交易、当日回转制度、交易成本低、合约标的是股价指 数以及现金交割等特征，然后再介绍了全球和我国股指期货的发展历程，并阐述 了全球场内衍生品的现状。第三章分析了股指期货具有规避系统性风险、信息传 递、价格发现和资产配置等作用和股指期货推出对现货市场四个方面的影响，即 标的指数走势、标的指数的波动性、标的指数成分股以及市场流动性等方面。第 四章介绍了股指期货市场的状况，首先介绍了我国股指期货市场的组织结构和投 资者构成，这样就了解了市场上的整体运作情况，然后再介绍了我国首个股指期 货的标的指数沪深3 0 0 指数以及沪深3 0 0 股指期货合约，从而更清楚的具体了解 沪深3 0 0 股指期货。第五章是本文的实证部分，首先介绍了股指期货推出前后沪 深3 0 0 指数的走势情况，然后将沪深3 0 0 指数5 分钟收盘价分为股指期货推出前 后两个阶段，对沪深3 0 0 指数的波动性进行研究，再用了单位根检验、协整检验 和格兰杰因果检验等计量方法分析了沪深3 0 0 指数及其股指期货的1 分钟走势的 价格关系，最后就对相关问题提出了三点政策建议，一是完善现货市场，为股指 期货的健康发展提供保障；二是加强资本市场的风险管理，防止人为操纵市场： 三是加强对投资者的教育和指导，使其更加理性化交易。 关键词：沪深3 0 0 指数股指期货协整检验格兰杰因果 f o r m i d a b l es t r e n g t ho n c em o r e ，t h e r e f o r e ，a l s oh a dm a n yp e o p l et op u tt h eb l a m eo nt h i s t i m ef i n a n c i a lt s u n a m it h ed e r i v a t i o n t h eg l o b a lm o s t l yc o u n t r ye n l e l st h ee c o n o m i c r e c e s s i o n , t h er e a le s t a t ef r o t hi ss t a v e ，t h eu n e m p l o y e dp o p u l a t i o ni n c r e a s e sa n ds 0o n , v a r i o u sc o u n t r i e s g o v e r n m e n t sw i l la d o p tas e r i e so fh a v er e s c u e dt h ec i t yp o l i c yt o h e l pt h ee c o n o m ys o o nt or e c o v 既a l o n gw i t hf i n a n c i a lc r i s i s sp a s t , t h ep e o p l et og r o w s t h eu n d e r s t a n d i n ga g a i n ，t h ed e r i v a t i o nt r a n s a c t i o na r ea l s os l o w s l o wp a c eo nt h es t o c k r a i l i nr e c e n ty e a r s ，o u rg o v e r n m e n ta d v a n c e dt h er e f o r mo fm o n e t a r ys y s t e mv i g o r o u s l y , t h es t o c k h o l d e r sr i g h t sm o u n t e dc y l i n d e rr e f o r m , c a u s e dt h en o n - c i r c u l a t i o ns t o c k c h a n g e st h ec i r c u l a t i o ns t o c k ；t h en e ws t o c kr e l e a s eo r g a n i z a t i o n a lr e f o r m ，c a u s e si p o t of i xa 皿c eb yt h em a r k e t ；u n d e r t a k i n gb o a r d se x t r u s i o n , l e tt h eh i 曲t e c h , t h eh i 曲 g r o w t he n t e r p r i s eh a v et h e s t o c k h o l d e r sr i g h t sf i n a n c i n gc h a n n e l ，a l s oh a sb u i l ta n o r m a lw i t h d r a w a lw a yf o r t h er i s k c a p i t a l ；f i n a n c i n gs e c u r i t i e sl o a n se x t r u s i o n , e n a b l e di nt h em a r k e tt oh a v eo nc r e d i t , t h e s es y s t e mr e f o r mc a u s e dt h em a r k e ts i z et o e x p a n dr a p i d l y , h a sc o m u m m a t e dt h ec a p i t a lm a r k e to p e r a t i o n a lm e c h a n i s ma n dc a u s e s i tt od e v e l o pq u i c k l y , p r o m o t e df o rt h es t o c ki n d e xs t o c kh a sl a i dt h em a r k e tf o u n d a t i o n f o rt h eb e r e rg u a r dm a r k e tr i s k , h a sp r o m o t e das e r i e so fl a w sa n dr e g u l a t i o n s ，l i k e ”s e c u r i t i e sl a w ，”p r o m p ts a l ea c to fa d m i m s t r a t i o n ，c h i n e s ef i n a n c ef u t u r e s e x c h a n g et r a n s a c t i o nr u l e ，”s t o c kc o m p a n yf i n a n c es t o c ks e t t l e m e n ts e r v i c e i m p l e m e n t a t i o nm e a n s ”，”n e g o t i a b l es e c u r i t i e sc o m p a n yp r o v i d e sm i d d l ei n t r o d u c t i o n s e r v i c ei m p l e m e n t a t i o nm e a n sf o rs t o c kc o m p a n y a n ds oo n , h a sp r o v i d e dt h el e g a l s a f e g u a r df o rt h es t o c ki n d e xs t o c k ss t e a d ym o v e m e n km o r e o v e r , o no c t o b e r3 0 ，2 0 0 6 p r o m o t e st h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0s t o c ki n d e xs t o c ks i m u l a t i o nt r a n s a c t i o n , a n d c o m m o d i t yf u t u r em a n yy e a rt r a n s a c t i o n s ，g a i n e di nt h er i c he x p e r i e n c ef o rt h es t o c k i n d e xs t o c k sm o v e m e n t t h e r e f o r e ，f o rt h eg u a r a n t e es t o c ki n d e xs t o c kc o u l dt h es a f e m s t e a d ym o v e m e n t , o u rc o u n t r yc a p i t a lm a r k e ta l r e a d yd ot h ef u l lp r e p a r a t o r yw o r k o na p r i l6 ，2 0 10 ，i so u rc o u n t r yc a p i t a lm a r k e th a sm i l e s t o n es i g n i f i c a n c eo n ed a y , t h i sd a y , t oo u rc o u n t r yc a p i t a lm a r k e ti saf u n d a m e n t a lt r a n s f o r m a t i o n , c h a n g e do u r c o u n t r yo n l yt h e nt h ec o m m o d i t yf u t u r eh i s t o r y , h a sp r o m o t e dt h ef i r s tf i n a n c i a ls t o c k p r o d u c t s h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0s t o c ki n d e xs t o c k so f f i c i a l l y s t o c ki n d e xs t o c k s e x t r u s i o n , i sa d v a n t a g e o u st ot h ei m p r o v e m e n ts t o c km a r k e to p e r a t i o n a lm c c h a n i s m , i n c r e a s e st h em a r k e tm o v e m e n tt h ee l a s t i c i t y ；i sa d v a n t a g e o u si nc o n s u m m a t e st h e m a r k e t a b i l i t y t h e p r o p e r t yp r i c e s t r u c t u r em e c h a n i s m , t h eg u i d a n c er e s o l l r c a 3 s o p t i m i z a t i o nd i s p o s i t i o n ；i sa d v a n t a g e o u si nt h ec u l t i v a t i o nm a t u r ei n s t i t u t i o n a li n v e s t o r t r o o p ，p r o v i d e st h er i s km a n a g e m e n tt o o lf o rt h ei n v e s t o r 砸sa r t i c l ea l t o g e t h e rd i v i d e si n t of i v ec h a p t e r s ，t h ef i r s tc h a p t e ri sa ni n t r o d u c t i o n , f i r s te l a b o r a t e du n d e rt h ed o m e s t i ca n df o r e i g ne c o n o m i c a le n v i r o n m e n ts i t u a t i o n , h a d p o i n t e do u tt h es t o c ki n d e xs t o c kp r o m o t e st h eb a c k g r o u n da n dh a st h er e s e a r c h s i g n i f i c a n c e ，t h e nh a sm a d eas u m m a r yo nt h ed o m e s t i ca n df o r e i g nr e l a t e da n dt h e s t o c ki n d e xs t o c kr e l a t e dl i t e r a t u r e ，t h u sm a yu n d e r s t a n dt h a tt h i sa r t i c l ep r o m o t e sa b o u t t h es t o c ki n d e xs t o c kt ot h es t o c km a r k e ti n f l u e n c er e s e a r c hp r e s e n ts i t u a t i o n , f i n a l l y h a dp o i n t e do u ta g a i nt h ea r t i c l es 劬】c 臼】r e ，a n ds h o w e dt h i sa r t i c l ei n n o v a t i o na sw e l la s i n s u f f i c i e n t 1 1 圮s e c o n dc h a p t e ri se a n i e so nt ot h es t o c ki n d e xs t o c kt h i sk i n do f f i r l r n c ed e r i v a t i o ni n t r o d u c e dt h a tu n d e r s t o o di t sc o n c e p t , a n dh a dp o i n t e do u tt h es t o c k i n d e xs t o c kh a st h ee a r n e s tm o n e yt r a n s a c t i o n , t h eb i d i r e c t i o n a lt r a n s a c t i o n , t h es a m e d a yt or o t a t et h es y s t e m , t h et r a n s a c t i o nc o s tt ob el o w , w h a tc o n t r a c ts i g ni st h es t o c k p r i c ei n d e x 雒w e l l a st h ec a s hf i n a l i z e sa n ds oo nc h a r a c t e r i s t i c s ，t h e ni n t r o d u c e da g a i n g l o b a la n do u rc o u n t r ys t o c ki n d e xs t o c k sd e v e l o p m e n tp r o c e s s ，a n de l a b o r a t e di nt h e e n t i r ef i e l dt h ed e r i v a t i o np r e s e n ts i t u a t i o n n et h i r dc h a p t e ra n a l y z e dt h es t o c ki n d e x s t o c kt 0h a v et h ec i r c u m v e n t i o ns y s t e m a t i cr i s k , t h ei n f o r m a t i o nt r a n s m i s s i o n , t h ep r i c e t od i s c o v e ra n df u n c t i o n sa n dt h es t o c ki n d e xs t o c ka n ds oo np r o p e r t yd i s p o s i t i o n p r o m o t e st 0t h es t o c km a r k e tf o u ra s p e c ti n f l u e n c e s ，n a m e l yt h es i g ni n d e xt r e n d , t h e s i g ni n d e x su n d u l a t o r yp r o p e r t y , t h es i g ni n d e xb e c a m ed i s t r i b u t e ss t o c ks h a r e sa sw e l l a sa s p e c t sa n ds oo nm a r k e tf l u i d i t y n ef o u r t hc h a p t e ri n t r o d u c e dt h es t o c ki n d e x f u t u r e sm a r k e t sc o n d i t i o n , f i r s ti n t r o d u c e do u rc o u n t r ys t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e t s o r g a n i z a t i o n a ls t r u c t u r ea n dt h ei n v e s t o rc o n s t i t u t e ，h a sl i k et h i sf o u n do u ti nt h em a r k e t w h o l eo p e r a t i o ns i t u a t i o n , t h e ni n t r o d u c e do u rc o u n t r yf i r s ts t o c ki n d e xs t o c ks i g ni n d e x s h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0i n d i c e sa sw e l la st h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0s t o c k i n d e xs t o c kc o n t r a c t sa g a i n , t h u sc l e a r e ru n d e r s t a n d st h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0 s t o c ki n d e xs t o c k ss p e c i f i c a l l y t h ef i f t hc h a p t e ri st h i sa r t i c l er e a ld i a g n o s i sp a r t , f i r s t i n t r o d u c e da r o u n dt h es t o c ki n d e xs t o c kp r o m o t e st h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0 i n d e xt r e n ds i t u a t i o n s ，a r o u n dt h e nt h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0i n d e x5m i n u t e s c l o s i n gp r i c e sw i ud i v i d ei n t ot h es t o c ki n d e xs t o c kt op r o m o t et w os t a g e s ，c o n d u c t st h e r e s e a r c ht ot h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0i n d e x su n - a d u l a t o r yp r o p e r t y , h a su s e du n i t g a u g i n gd e v i c e sa g a i na n ds oo nr o o te x a m i n a t i o n , a s s o c i a t i o ne n t i r ee x a m i n a t i o na n d g r a i n g e rc a u s e sa n de f f e c t se x a m i n a t i o nh a sa n a l y z e dt h es h a n o m ia n ds h e n z h e n3 0 0 i n d i c e sa n dt h es t o c ki n d e xs t o c k1m i n u t et r e n dp r i c er e l a t i o n s ，f i n a l l yp r o p o s e dt ot h e r e l a t e dq u e s t i o nt h r e ep o l i c i e ss u g g e s t e d ；f i r s t , t h ep e r f e c ts t o c km a r k e t , p r o v i d e st h e s a f e g u a r df o rt h es t o c ki n d e xs t o c k sh e a l t h yd e v e l o p m e n t ；s e c o n d , s t r e n g t h e n st h e c a p i t a lm a r k e tt h er i s km a n a g e m e n t , p r e v e n t st h ea r t i f i c i a lo p e r a t i o nm a r k e t ；t h i r d , s t r e n g t h e n st ot h ei n v e s t o rt h ee d u c a t i o na n dt h ei n s t r u c t i o n , c a u s e si te v e nm o r e r a t i o n a l i z et r a n s a c t i o n k e yw o r d ：s h a n g h a ia n ds h e n z h e n 3 0 0i n d i c c s ( c s l 3 0 0 ) ；s t o c ki n d e xs t o c k c o i n t e g r a t i o nt e s t s ；g r a n g e rc a u s a l i t yt e s t s v 1 引言 1 引言 1 1选题背景和研究意义 进入2 1 世纪以来，随着经济一体化和金融全球化进程的加快，经济形势日益 复杂，了解当前的国内外环境的变化，有助于了解市场状况，从而选择最合适的 投资策略。2 0 0 7 年3 月次贷危机开始被人关注，这是由于美国利率连年上调和房 地产泡沫加剧，很多中产阶级还不起贷款，从而导致了次级贷款抵押机构破产， 投资基金被迫关闭，现货市场剧烈波动等一系列事件，从8 月份开始，这场危机 迅速从美国扩散到世界其他主要金融市场，全球进入一轮衰退期，石油、黄金跳 水，全球股市下挫，不少大型企业机构，如两房、美林、汇丰、通用等，都面临 困境，美元贬值，失业率上升，出口下降，不仅危及了虚拟经济，影响还扩散到 实体经济，这是百年一遇的金融海啸，与1 9 2 9 年的大萧条时期不相上下，全球经 济遭遇严重的考验。世界各地央行向市场注资以增加流动性，维持市场的正常运 行秩序，另外也提出了一系列的经济刺激计划，以帮助经济早日复苏。随着这些 政策效应的显现，全球市场慢慢回暖，也逐渐有国家退出了经济刺激计划，回归 正常的经济运行状态。我国的经济在2 0 0 9 年年底也逐渐的好转，形成了v ”型反 转，出口慢慢好转，股市迎来了一轮小牛市，楼市也缓慢攀升，因此到2 0 1 0 年时 市场通货膨胀压力增大，央行上调了3 次存款准备金，发放了多次一年期及三年 期央行票据，也出台了一些楼市调控政策，人民币升值压力增大等等，进入了一 个经济的新拐点。 近年来