（金融学专业论文）构建金融监管效应评价系统的研究.pdf

摘要 金融监管包含监督和管制两方面的含义，其中管制，尤其是进入门槛的审批 以及事后监管，是我国金融监管的重要内容和主要方法，而对于金融机构风险预 警的动态性监管略有缺乏，并且在衡量金融监管效应的统计评价指标上，我国至 今尚未形成系统的统计评价方法。另外，我国目前的金融监管采用的是分业监管 模式，中国人民银行( 央行) 专职货币政策职能，中国银行业监督管理委员会、 中国证券业监督管理委员会和中国保险业监督管理委员会分别监管银行业、证券 业和保险业，该监管模式与2 0 0 4 年至今金融混业经营的趋势出现背离，在金融 监管效应中存在重复监管与监管空白的隐忧。 本文首先从金融监管的目的、制度、成本和金融创新四个方面来分析我国的 金融监管效应。然后通过分析我国目前的监管指标，并结合复杂性理论来探讨金 融监管效应的统计评价方法，侧重于阐述我国目前的金融监管效应统计方法上的 不足及其成因。其次是采集和分析2 0 0 0 年1 月4 日2 0 0 5 年1 月6 曰的股市日 数据以及2 0 0 2 年1 月2 0 0 4 年9 月的月度银行业数据和宏观经济数据，并运用 复杂性理论分别作出证券业和银行业的监管效应统计评价指标这两个案例，说明 可能有预警作用的衡量金融监管效应统计指标的设定方法。本文壤后是关于改善 我国金融监管效应的若干设想，分别从金融监管机构设置、金融监管目的、金融 监管制度安排、金融监管成本、金融创新监管方法等五个方面来探索提高我国金 融监管效应的政策和措旄。 关键词：金融监管；监管效应；统计指标：复杂性理论 a b s t r a c t f i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o ni st h ei n t e g r a t i o no fs u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o n ， a n dt h el a t t e ri st h em a j o rf o c u so ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o ni nc h i n a ， w h e r et h e r ei sn o tu n i f o r ma n da d v a n c e di n d e xs y s t e mt oe v a l u a t ef i n a n c i a l s u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o n se f f e c ta sy e t m o r e o v e r ，i nc h i n at h e r ea r et h r e et o t a l l y i n d e p e n d e n tb u r e a u st oe x e c u t ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o n - c h i n ab a n k i n g r e g u l a t o r y c o m m i s s i o n 、c h i n as e c u r i t i e sr e g u l a t o r ya n dc h i n ai n s u r a n c e r e g u l a t o r yc o m m i s s i o n ，w h i c ha r er e s p e c t i v e l yi nc h a r g eo ft h es u p e r v i s i o na n d r e g u l a t i o no fb a n k i n g 、s e c u r i t i e sa n di n s u r a n c e h o w e v e r ，m o s to ft h ec o u n t r i e si n t h ew o r l da d o p tu n i f o r mr e g u l a t o r ym o d et op r e v e n ti n e f f i c i e n c ya n di m p r o v ee f f e c t o f f i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o nn o w t h i sa r t i c l ep a y sg r e a ta t t e n t i o nt oe x p l o r es t a t i s t i c a lm e t h o d st oa n a l y z ef i n a n c i a l s u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o n se f f e c t f i r s t ，t h ea u t h o re x p l a i n sf i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n d r e g u l a t i o ni no u rc o u n t r yb yi t so b j e c t s 、s t r u c t u r e 、c o s ta n df i n a n c i a lc r e a t i o n s e c o n d ， s t a t i s t i c a lm e t h o d st oe v a l u a t ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o n se f f e c t a r e e x p l o r e di nd e t a i lo nb a s eo fc o m p l e x i t yt h e o r y f i n a l l y ，s o m es u g g e s t i o ni sg i v e nt o i m p r o v ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o n se f f e c ti nc h i n a k e y w o r d s ：f i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o n ；f i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n d r e g u l a t i o n se f f e c t ；s t a t i s t i c a li n d e x ；c o m p l e x i t yt h e o r y 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发表 或撰写的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何贡 献已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名：卓l l 日期：鱼蔓l 三- 扯 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学 校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可 以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名： 导师签名：i 查堑! 坠日期 导言 纵观西方发达国家金融业的发展历程，金融监管伴随着经济发展的需要经历 了从自由走向管制再从管制走向自由的发展轨迹。自2 0 世纪7 0 年代以来，在金 融深化理论的引导下，大多数国家，尤其是西方发达国家，普遍走向了放松管制 和自由发展的趋势。这一趋势一方面促进了金融效率的提高和资源的优化配置， 说明金融效率的提高要求放松金融管制，从而实现金融体系的充分市场化运作。 但是另一方面，放松管制下金融业的风险和运行的不稳定性也大大增强。另外随 着现代科技的发展和金融创新的涌现，金融业务之间的界限不断被打破，不同金 融机构之间以及不同金融工具之间的区别日益模糊，金融领域的风险急剧增大。 2 0 0 4 年至今是我国金融市场迈向混业经营的关键时期。在2 0 0 4 年里。商业 银行可以开办基金管理公司且衍生品业务范围逐步扩大，证券公司扩大了股票质 押范围，保险资金可以直接入市，企业年金入市在即；在2 0 0 5 年1 月6 日7 目的全国证券期货监管会议上中国证券业监督管理委员会主席尚福林明确表示 正在加紧制定商业银行重回交易所债券市场的规则，拟开放保险公司设立基金管 理公司的资格，将择机推出商品期权交易：由此我国的金融混业经营趋势日益明 显。然而目前，我国的金融业仍实行的是分业监管的运行模式。尽管中国银行业 监督管理委员会、中国证券业监督管理委员会、中国保险业监督管理委员会联合 发布了金融监管方面的分工合作备忘录，但是与西方发达国家对比，我国目前的 金融监管效应仍然存在重复监管和空白监管的隐忧，金融监管效应评价方法以定 性为主，缺乏系统的定量指标体系。 金融监管效应本身是一个复杂的问题，与金融市场的复杂结构密切相关。从 金融监管到金融监管效应的产生，就像经济学中的委托一代理模型一样，存在“黑 盒子”问题。本文拟通过对金融监管效应统计评价方法的分析，结合复杂性理论， 探讨金融监管效应的统计指标体系。 本文的主要创新点是：在案例部分，( 1 ) 通过对2 0 0 0 年1 月4 日2 0 0 5 年 1 月6 曰的日数据的采集和分析，引入复杂性理论，通过对证券市场流动性风险 的衡量，来构造我国证券业监管效应的评价模型，并且给出监管指标的阀值，然 后针对我国股市目前流动性较低的状况做出改善证券业监管效应的若干政策建 议。但是此部分的原创模型并不成熟，表现在：第一、省略了影响股市流动性的 多种因素( 如：政府行为) ，而只考虑了成交量变动、换手率和大盘涨跌幅这三 1 个指标：第二、构造该模型的数据为2 0 0 0 年1 月4 同2 0 0 5 年1 月6 同剔除“毛 刺”后的曰数据( 即：选取的数据在均值附近并且位于涨落区间1 0 范围之内) ， 并且为了减少周期性因素的影响，将上述得到的数据每l o 日平均得出新的数据， 以此对股市流动性风险变化轨迹的模拟较为相糙：第三、m a t h e m a tjc a 软件对非 线性回归模型的检验结果较为粗糙，因此模型的意义更多的是提出了一种建立证 券业监管效应预警指标体系的思路，进而对构建整个金融业监管效应的统计评价 指标体系起到抛砖引玉的作用。今后可以对分时价格数据、分时买卖价差等变量 进行分析，同时考虑政策变动带来的新进资金的影响( 如：保险资金入市的影响) 。 另外，对于构建的预警指标体系还需要进一步探索检验其有效性的方法，仅仅是 统计软件的检验结果并不足够。( 2 ) 按照2 0 0 0 年至今新颁布政策的顺序构建事 件树，利用事件史的方法来解释政府行为对股市监管效应的影响。此部分新创内 容主要是对上述案例中构建的证券监管效应模型的补充，针对政策出台当目的吕 数据分析政策对股市流动性的影响。但是即便如此，本文也并没有找到对实际数 据模拟较好的方法，如果今后能够补充分时数据和买卖价差数据，则证券监管效 应模型可能会有所完善。 一、金融监管效应概述 ( 一) 金融监管的含义、体系及必要性 l 、金融监管的含义 金融监管有广义和狭义之分。前者除包括国( 地区) 中央银行或其他金融 监管当局对金融体系的监管之外，还包括各金融机构的内部自律、同业自律性组 织的监管、社会中介组织的监管等。后者仅包括一国( 地区) 中央银行或其他金 融监管当局的监管。本文所述的金融监管基本属于后者。 金融监管作为种具有特定内涵和特征的政府管制行为，构成现代金融制度 结构中的独立的层次。它有别于盒融改革，金融监管应是金融政策之外的一种金 融业的微观干预政策，是政府列金融业商业行为的监督、限制和干预。金融监管 不是阶段性的而是持续性的，是一种外在的强制性的约束和持续性的控制。 2 、金融监管的体系框架 金融监管( f i n a n c i a ls u p e iv i s i o na n dr e g u l a t i o n ) 是金融监督与金融管制 的复合称谓。 ( 1 ) 金融监督是指金融主管当局列盒融机构实施全面的、经常性的金融监督， 2 个指标；第二、构造该模型的数据为2 0 0 0 年1 月4 闩2 0 0 5 年】月6 同剔除“毛 刺”后的f | 数掘( 即：选取的数掘在均值附近并且位于涨落k 墨l b j1 0 范围之内) ， 并且为了减少周期性因素的影响，将上述得到的数据每1 0 日平均得出新的数据， 以此对股市流动性风险变化轨迹的模拟较为粗糙：第三、m a t h e m a t l c a 软件对非 线性回归模型的检验结果较为粗糙，因此模型的意义更多的是提出了种建立证 券业监管效应预警指标体系的思路，进而对构建整个金融业监管效应的统计评价 指标体系起到抛砖引玉的作用。今后可以对分时价格数据、分时买卖价差等变量 进行分析，同时考虑政策变动带来的新进资金的影响( 如：保险资金入市的影响) 。 另外，对于构建的预警指标体系还需要进一步探索检验其有效性的方法，仅仅是 统计软件的检验结果并不足够。( 2 ) 按照2 0 0 0 年至今新颁布政策的顺序构建事 件树，利用事件史的方法来解释政府行为剥股市监管效应的影响。此部分新创内 容主要是对上述案例中构建的证券监管效应模型的补充，针对政策出台当日的f | 数据分析政策对股市流动性的影响。但是即便如此，本文也并没有找到对实际数 据模拟较好的方法，如果今后能够补充分时数掘和买卖价差数据，则证券监管效 应模型可能会有所完善。 一、金融监管效应概述 ( 一) 金融监管的含义、体系及必要性 l 、金融监管的含义 金融监管有广义和狭义之分。前者除包括国( 地区) 中央银行或其他金融 监管当局对金融体系的监管之外，还包括各金融机构的内部自律、同业自律性组 织的监管、社会中介组织的监管等。后者仅包括一国( 地区) 中央银行或其他金 融监管当局的监管。本文所述的金融监管基本属于后者。 金融监管作为一种具有特定内涵利特征的政府管制行为，构成现代金融制度 结构中的独立的层次。它有别于盒融改革，金融监管应是金融政策之外的一种金 融业的微观干预政策，是政府对金融业商、扯行为的监督、限制和干预。金融龉管 不是阶段性的而是持续性的，是一种外在的强制性的约束和持续性的控制。 2 、金融监管的体系框架 金融监管( f i n a n c i a ls u p e rv is lor a r i dr e g u l a t i o n ) 是金融监督与金融管制 的复合称谓。 ( 1 ) 金融监督是指金融主管当局剥金融机构实施伞面的、经常性的金融监督， ( 1 ) 金融监督是指金融主管当局剥金融机构实施伞面的、经常性的金融监督， 2 主要是通过对分类金融机构执行国家金融法规、金融方针政策的情况实施监督、 检查和督促，并以此促使金融机构依法稳健地经营，完全健康地发展，保证金融 管理政策的有效实施和金融从业人员的清f 廉洁。 ( 2 ) 金融管制是指金融主管当局依法对金融机构及其经营活动实行的领导、组 织、协调和控制等一系列活动。金融监管主要以法律为准绳，辅之以经济和行政 手段来开展。金融管制则主要针对金融风险和金融业经营的不确定性。其措施包 括： 第一、预防性措施抑制金融机构的高风险行为，降低金融机构的个别风 险，以结构性管制和健全性管制为主： 第二、保护性措施防止个别金融机构破产波及到整个金融业，降低金融 业系统性风险发生的可能性，包括信息披露制度、存款保险制度和中央银行最后 贷款人制度等等。 总体而言，金融监管重在常规检查，着眼于制度实施情况；金融管制重在制 度建设，着眼于对微观主体的干预。 3 、金融监管的必要性 监管还是自由化长期以来一直是金融监管理论争论焦点之所在。金融监管理 论的发展伴随着金融市场和宏观经济的曲折发展，且监管还是自由化的争论的根 源在于现实中金融监管与经济增长的非线性关系。 从上表可以看出，金融监管经历的严格的金融管制一放松管制( 金融自由 化) 一再管制一再放松的过程，相应的金融监管力度也发生了较大的变化： 从2 0 世纪8 0 年代的自由主义、9 0 年代的以资本监督为核心的监管理论发展到9 0 年代末的放松管制。在这一过程中，各国政府企图通过政府监管完全替代市场纪 律来纠正金融市场失灵的努力并不能维系金融体系的稳定，而完全靠市场约束力 也不可能实现金融监管。因此，金融监管应为安全与效率并重的监管模式，即： 把金融当作种稀缺的经济资源，最优的金融监管效应应为成本约束下的金融监 管效率最大化。 表一：金融监管发展历程 时间金融监管特点 理论基础 经济背景 2 0 世纪从自由到管制 桑顿理论的“通货学派” 对货币发行的限 3 0 年代的争论 除非纸币发行被严格管理使制以及世界各国 以前 得纸币数量同发行机构的黄中央银行的纷纷 金数量变化一致，否则纸币或成立标志着金融 发行不足，或发行过量，纸币监管理论的起源 的可兑换性将难以保证 2 0 世纪 广泛的金融管凯恩斯主义经济学、公共利益2 0 世纪3 0 年代 3 0 年制 监管理论占据了主流经济学的金融危机 代2 0的地位： ( 1 ) 金融市场严重 世纪7 0的负外部性与科斯定理：( 2 ) 年代金融体系的公共产品特性； ( 3 ) 金融垄断：( 4 ) 信息不 对称 2 0 世纪金融自由化：管 “金融压抑”和“盒融深化”2 0 世纪7 0 年代 7 0 年制“供求论”、理论 的滞胀使凯恩斯 代2 0“寻租说”、“俘主义经济学开始 世纪9 0 获说” 没落，而自由主 1 年代义经济理论盛行 2 0 世纪安全与效率并金融约束理论采用一组金融衍生品的蓬 9 0 年代重：风险和效应金融政策，如：利率管制等，勃发展，以及2 0 至今之f 司存在替代为金融部门和生产部门创造世纪9 0 年代以来 效应租金( h e l m a n n ，1 9 9 6 ) ，以的一系列金融危 提高金融市场效率 机 资料来源：李成、刘社芳：从管制到自由化：金融监管理论的批判与整合， 上 海金融2 0 0 3 年第4 期，p 2 6 2 8 ，本文作者分析整理 ( 二) 金融监管效应与金融监管目的、制度安排、监管成本、金融创新的关系 金融监管既可产生f 效应，也可产生负效应。例如：余融监管通过提供一系 列金融制度安排，界定了人们在交易中的选择空阳j ，约束和规范人们的行为，降 4 低金融交易的费用和自由竞争中的不确定性所导致的金融风险，达到促进金融市 场效率的作用，此即为金融监管产生了正效应。 图 图片来源：本文作者分析整理 相对于各国不同的国情，金融监管效应很难有一个统一的度量标准。因此， 在衡量我国的的金融监管效应时，本文首先从金融监管的目的、金融监管的成本、 金融创新、以及与制度契合程度等方面来具体分析我国的金融监管效应。 1 、金融监管效应与金融监管目的 2 0 0 3 年1 2 月2 7 目中国人民银行发布了中华人民共和国中国人民银行法 ( 修正) ，其中规定“中国人民银行是中华人民共和国的中央银行。中国人民银 行在国务院领导下，制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳 定货币政策的目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长货币供 应量、利率、汇率和国务院规定的其他重要事项做出的决定，报国务院批准后执 行依法监测金融市场的运行状况，对金融市场实施宏观调控，促进其协调发 展”。这些条款明确规定了中国人民银行的货币政策职能，而非金融监管职能。 中国人民银行主要通过货币供应量、利率、汇率等进行宏观调控，监测金融市场 的运行，并维持金融系统的稳定。 2 0 0 3 年1 2 月2 7 日，我国颁布了中华人民共和国银行业监督管理法，其 中规定“国务院及行业监督管理机构负责对全国银行业金融机构及其业务活动监 督管理的工作银行监督管理的目标是促进银行业的合法、稳健运行，维护公 众对银行业的信心对银行业金融机构的业务活动及其风险状况进行非现场 监管，建立银行业金融机构监督管理信息系统，分析、评价银行业金融机构的风 险状况”。这些条款明确了中国银行业监督管理委员会的银行业监管主体地位， 而且其金融监管的内容主要是金融机构的审批和经营的合规性，对金融机构日常 经营的风险性监管尚不规范和完善。 纵观世界各国的金融业，金融监管的目标般涉及四个方面： ( 1 ) 配合货币政策的执行。金融监管应有助于实现货币政策的最终目标，即稳 定物价、保障充分就业、促进经济增长与平衡国际收支。换言之，余融监管的目 标是使微观和宏观盒融在货币政策上统一起来，通过金融监管，使银行和其他金 融机构的经营活动与中央银行的货币政策目标保持致性。中央银行是通过银行 等金融机构的经营活动来贯彻调节经济的所有政策，但是银行等金融机构以盈利 为主要目标之一，其经营政策往往与中央银行的货币政策产生矛盾，抵消乃至破 坏政策的实施效应，因此，必经通过独立于中央银行之外的金融机构进行监管。 在这方面，我国专门成立了银行业监督管理委员会以执行银行监管职能，中国人 民银行专职货币政策职能，理论上随应该达到了独立监管的目的，但是实际上， 由于中国人民银行多年来直担负着银行监管和制订货币政策的职能，且中国人 民银行和中国银行业监督管理委员会同属于国务院管理，制订货币政策和执行金 融监管的独立性可能有所下降，金融监管效应可能也会因此而有所下降。 ( 2 ) 维护银行和金融体系的安全和稳定。金融业作为种公共性、社会性的产 业，在整个国民经济中处于神经中枢的地位，而金融机构内在的脆弱性和高风险 性决定了金融系统性风险的客观存在，对整个经济的破坏往往是毁灭性的。 图二：企业融资渠道 我国是以间接融资为主的金融体 系，银行业占据着金融机构的绝对主 导地位。2 0 0 4 年9 月3 1 日我国的银行 贷款余额为1 7 3 4 7 3 1 亿元，占企业融 资总额的8 l ；沪深两市的总市值为 4 0 9 2 8 6 亿元，占企业融资总额的1 9 。因此，银行业的稳定是金融监管 的重中之重，尤其是2 0 0 4 年商业银行 图片来源：本文作者分析整理获批允许设立基金管理公司之后，银 行业的金融风险将可能大大加剧。 从银行贷款的情况来看，实际上，我国目前的融资对象主要为国有企业，非 国有经济成分，尤其是民营中小企业难以进入金融市场获得融资。据统计，目前 非国有经济已在工业增加值中占到7 0 以上，提供着9 5 以上的新增就业，支撑 着8 0 以上的经济增长，而从银行等金融机构融资只占融资总量的1 0 7 。央行 行长周小川近日在“经济学5 0 人论坛”上况，根据调查，在不良资产的形成中， 由于计划与行政干预而造成的约占3 0 ，政策上要求国有银行支持国有企业而 r 国有企业违约的约占3 0 ，国家安排的关、停、并、转等结构性调整约占1 0 ， 地方干预，包括司法、执法方面对债权人保护不利的约占1 0 ，而由于国有商 业银行内部管理原因形成的不良贷款占全部不良贷款的2 0 。此外，社会信用 环境较差，企业逃废银行债务严重以及未能实行高标准会计准则等因素都交叉存 在于各个类别之中。总体来说，过去约6 0 的历史性不良贷款是由计划和行政、 国企违约等原因造成的。因此周小川表示当前进行的金融企业改革是“背水一 战”，今后不能再出现超出市场经济正常标准的大规模的不良资产。根据测算， 我国不良贷款的规模约为5 0 0 0 余亿元，到目前为止，已经售出6 0 亿元不良资产， 只占总数1 2 。较重的不良资产历史包袱使得中国会融系统资产质量有所下降， 在某种程度上金融监管效应最终并未完全吻台金融监管的目的。 ( 3 ) 保护金融业效率。金融市场的基本功能是金融资源配置与使用效率的最大 化，因而政府金融监管的直接目的是提高金融市场的效率，具体表现为追求竞争 的平等性，即通过对金融活动的监督管理，创造一个平等的竞争环境，鼓励金融 机构在合理竞争的基础上提供高效率、多样化的金融服务，防止垄断。 我国的实际情况是： 第一、银行业是金融机构的主体，国有银行高度垄断金融业，迄今为止，四 大国有银行约有2 0 万个网点，拥有7 0 以上的市场份额，仅工商银行一家的存 贷款业务就占2 3 左右，我国金融业之所以形成高度垄断的金融市场结构的原因 在于政府始终没有放弃对金融领域的高度控制。高度的金融垄断以及行政色彩造 成了金融监管效应难以很好地体现出来。 第二、利率管制使得金融市场价格不能反映资金供求状况。我国基本上没有 利率的风险补偿，长短期信贷利率的档次距离较小，并且在通货膨胀较高的情况 下( 如2 0 0 4 年中c p i 连续3 个月逼近银行一年期的贷款基准利率，存款利率则 已经多月连续为负) ，致使借款人运用信贷资金无风险约束。如此一来，银行的 坏帐损失加大，金融风险加剧。利率属于货币政策，隶属于中国人民银行的职责 之内，金融监管本身难以克服体制缺陷而发挥作用。 第三、分业监管造成了盟管真空与重复监管并存的隐忧。商业银行设立基金 管理公司的规定即将出台( 2 0 0 4 年1 1 月3 0 同已经公布了征求意见稿) ，企业年 金和保险资金已经可以直接入市，而三大金融监管机构签订的备忘录中对于混业 经营后各自的职责及磋商机制的j ! ! 定缺乏完备的可操作性细则，金融监管效应与 目的易形成“志同而道不合”的尴尬局面。 ( 4 ) 保护投资人利益。西方经济学理论一般认为，市场的外部性导致了保护消 费者的需要，因此，金融系统性风险决定了金融监管的双重目标，即：维护金融 体系的安全和保护投资人利益。目前我国尚无存款保险制度( 2 0 0 5 年1 月1 4 同 刚剐传出存款保险制度已在酝酿之中的消息) ，也并无相应的法律法规明确金融 机构的破产之后债权人的利益。从这点上来看，我国金融监管完全没有符合金融 监管的目的，因此金融监管效应难以很好地发挥出来。 2 、金融监管效应与制度安排 一国的金融监管效应好与否与该国所采取的金融监管体制密切相关，本部分 通过对我国金融监管的横向比较( 与其他国家比) 和纵向比较( 我国金融监管体 制的历史沿革) 来揭示我国金融监管效应大小的决定性因素是金融监管模式是否 存在不足。 ( 1 ) 我国金融监管模式的演变及国际比较 金融监管模式是指一国关于金融监管机构和金融监管法规的机构性体制安 排。各国的监管模式基本可划分为两种类型：混业监管模式和分业监管模式。所 谓混业监管模式，是指将金融业作为一个相互联系的整体统一进行监管，一般由 一个金融监管机构承担。绝大多数国家的中央银行负责对整个金融业的监管， 但也有例外，如英国率先成立了中央金融监管机构f s a ( f i n a n c i a ls e r v i c e s a u t h o r i t y ) ，并在试行三年后修订了英国金融市场法( f i n a n c i a ls e r v i c e sa n d m a r k e t sa c t2 0 0 0 ) 从2 0 0 1 年1 2 月1 同开始实施，在法律上明确了f s a 金融监管 机构的地位。所谓分业监管模式。是指根据金融业内不同机构主体及其业务范围 的划分而分别进行监管，一般由各方金融监管机构共同承担责任。 表二：各国金融经营体制与监管模式 金融经营体制金融监管模式国家或地区 混业经营 混业监管 美国、瑞典、日本、新加坡 混业经营分业监管澳大利亚、波兰、香港 分业经营 混业监管韩国、巴西 分业经营 分业监管印度、中国 资料来源：本文作者分析整理 表三：各国金融经营体制和金融监管模式演变 国家 金融经营体制 金融监管模式 或地 区 过去 现在过去现在 美国分业经营混业经营( 1 9 9 9 年，废除格分业监管混业监管 拉斯一斯蒂格尔法案，通过 了金融服务现代化法，标 志着进入混业经营时代) 英国分业经营混业经营( 1 9 8 6 年)分业监管混业监管 日本分业经营混业经营( 1 9 9 6 年)分业监管混业监管 德国混业经营混业经营分业监管混业经营 法国 分业经营混业经营( 向逐步混业转变) 分业监管分业监管( 分业 牵头监管) 韩国分业经营分业经营( 向逐步混业转变)分业监管 混业监管 香港混业经营混业经营分业监管分业监管( 开始 研究混业监管) 资料来源：本文作者分析整理 由上表可以看出，大多数发达国际目前己采用混业经营体制和混业监管模 式，而采用分业经营体制和分业监管模式的绝大多数为发展中国家，这类国家( 包 括我国) ，金融业的发展起步较晚，与发达国家仍存在很大差距，金融体系抗风 险能力较差，因此实行的是严格的分业经营和分业监管。但是随着世界金融一体 化的逐步深入，发展中国家的金融经营体制和金融监管模式的改革就成为金融改 革的核心环节之所在。 我国的金融监管采取分业监管模式，自1 9 9 5 年我国颁布实施中国人民商业 银行法规定商业银行在境内不得向非银行金融机构企业投资后，我国金融业便 开始了严格的分业经营模式。与此相适应，中国银行业监督管理委员会、中国证 券业监督管理委员会、中国保险业监督管理委员会分别监管银行业、证券业、保 险业，而中国人民银行专职货币政策职能。随着金融混业经营与全球一体化的深 入，我国的金融监管模式也开始了由分业脏管逐步向混业监管转变的历程。1 9 9 9 9 年美国的格拉斯一斯蒂格尔法案的废除，标志着全球金融业务同益向混业经 营的方向转变，与之相适应的全球金融监管模式日益朝着混业监管的方向演变。 ( 2 ) 金融监管模式的体制性缺陷是金融监管效应难以完全发挥的根源 第一、央行与金融监管机构之间缺乏协调机制。这里所指的协调合作机制， 主要是指：一是中国人民银行( 央行) 的货币政策、金融稳定职能与当局监管职 能的协调是与合作：二是监管机构之问的协调与合作。多年来，中国人民银行一 直担负着我国银行监管和制定货币政策的双重职责，如今虽然金融监管职能被分 离，但仍然承担着维护金融稳定的职能。中国人民银行通过实施货币政策、管理 支付系统、调查研究，对有问题的银行提供流动性支持等方式来防范系统性风险； 金融监管当局( 中国银行业监督管理委员会、中国证券业监督管理委员会、中国 保险业监督管理委员会) 则通过对金融机构实施直接的外部监管，防范和化解具 体金融机构的风险。为了避免监管真空和重复监管，中国人民银行需要建立与监 管当局的协调机制。就目前而言，中国人民银行尚未建立起正式的、官方的与三 大金融监管机构的协调机制，这与发达国家的情况存在较大差异( 见表四) 。我 国仅在三大金融监管当局分工合作备忘录中提到“银监会、证监会、保监会 应与财政部、中国人民银行密切合作，共同维护金融体系的稳定和金融市场的信 心银监会、证监会、保监会召开联席会议机制和经常联系机制会议 时，可邀请中国人民银行、财政部或其他部委参加”。 图三：我国金融监管模式的历史沿革图 中国工商银行从中国人民银行中分离 中国人民银行实现与商业银行的分离 保留金融监管和货币政策职能 中国人民银行全面监管银行业、证券业、保险业和信托业 中国人民银行监管银行业、保险业和信托业 1 9 9 2 年1 0 月中国证券业监督管理委员会 成立，中国人民银行证券监管职能分离 1 9 9 8 年1 1 月中国保险业监督管理委员会 成立，中国人民银行保险监管职能分离 中国人民银行负责监管银行业利信托业 2 0 0 3 年4 月中国银行业监督管理委员会 成立，中国人民银行银行监管职能分离 中国人民银行金融监管职能被彻底分离，保留货币政策职能 图片来源：本文作者分析整理 表四：主要国家中央银行与监管机构的监督协调机制 国家监管框架 央行、监管机构的 协调、合作的部分内容 协调 信息的收集检查职能 与共事 美国1 、多元化的 i 、法律对各监管 1 、联邦金融l 、o c c 负责监管国 双轨体制： 机构的职责划分有 机构检查委民银行：联储为州注 联邦一级的 明确的界定，特别员会建立统 册会员银行的联邦 监管机构是 是负责银行监管的一的报表格 级监管机构；州注册 多元化的、 各机构之间的分式和要求五 会员银行同时还受 联邦与各州 工、合作。家监管机构州监管机构的监管。 实行两级监2 、成立联邦金融 监管对象的美联储还负责对金 管。 机构检查委员会，常规数据和融控股公司、外国银 2 、货币监理 由f r s 、o c c 、f d i c报表，由联邦 行( 含金融控股公司 署( o f f i c eo f等联邦级监管机构金融机构检的美国子公司) 及加 也e 组成，各家轮流担查委员会统入联邦储备体系的 c o n t r o l l e r任主席。检查委员一收集。 国民银行、州立银行 o f t h e 会旨在建立统一的 2 、各监管机的监管：而金融控股 c u r r e n c y ， 监管原则、标准和 构相互协调公司的子公司则由 o c c ) 、联邦 报表格式，协调和 数据、信息的各个不同领域的专 储备体系统一联邦级监管机收集，以避免 门监管主体来分别 ( f e d e r a l 构与州监管机构的 重复收集数监管。如银行子公司 r e s e r v e监管政策和业务。据。 由货币监理署监理； s y s t e m ， 3 、各监管机 证券子公司由联邦 f r s ) 、联邦构不仅共享证券交易委员会( s 存款保险公数据和信息， ec ) 监管：保险子 司( f e d e r a l而且共享检 公司由各州的银行、 d e p o s i t a r y 查、调查报告 保险管理机构监管。 i n s u r a n c e 及金融机构2 、联邦存款保险公 c o r p o r a t i o n 的往来文件。司( f d i c ) 、司法部、 ，f d l c ) 为联 证券交易委员会 邦一级的金 ( s e c ) 、期货交易委 融监管机 员会、储蓄机构监管 构，监管主 办公室( o t s ) 、国家 要集中在与 信用合作管理局 银行资本金 ( n c u a ) 、联邦交易 或资本充足 委员会( f t c ) 、州保 率有关的贷 险监管署( s i c ) 甚 款质量( 风 至联邦调查局等机 险或损失) 构都从各自的职责 出发对商业银行进 3 、国家信用 行监督和管理。其中 合作社管理美联储、f d i c 是两类 局f n a t j o n a l最主要的监管机构。 c r e d i t 3 、联邦金融机构检 u n i o n 查委员会对各监管 a d m i n i s t m t i 机构的检查活动进 o n ，n c u a ) 、 行统和协调以减 州银行监督 轻被监管机构的负 局( c s b s ) 、 担。 储蓄监督局 r o f l i c eo f t h 一盘 s u p e r v i s i o n ，o t s ) y i 州 一级的金融 监管机构。 英国 l 、金融服 l 、2 0 0 0 年金融 l 、f s a 根掘因英格兰银行不再 务局( f s a ) 服务与市场法要其法定职责， 具有金融监管职能， 负责综合性 求f s a 与国内外有 大范围地收检查全部由f s a 进 监管。 关机构进行适当的集被监管金行。 2 、英格兰合作。 融机构得数 银行专司货2 、财政部、英格兰 据和信息。 币政策。 银行与f s a 签订谅2 、英格兰银 解备忘录，建立三行收集履行 方在维护金融稳定 职责所需的 方面的合作框架。 数据和信息。 3 、三方代表建立3 、为减轻金 协调机构常务融机构的负 委员会，每月开会担，两家机构 讨论与金融稳定有 应避免向同 关的重大问题；任 一机构收集 何一方都应作为牵同样的数据， 头机构，与另两方弗应就由谁 协调解决发生在其收集及如何 职责范围内的问向另一方传 题。 递达成协议。 4 、英格兰银行负4 、双方应建 责金融稳定的副行立信息共事 长兼任f s a 理事会 安排，一方可 的理事，工作人员以全面、自由 之闻还有互相借调地共享另一 的安排。方所收集的 与其职责有 关的信息。 德国1 德国令 1 2 0 0 2 年的综合1 中央银行 1 。根据分工，央行依 融监管局性服务监管法要 继续依靠其靠其在全国的分支 ( b a f i n ) 负 求建立由监管局和在全国的分机构，负责对银行的 责综合性监央行参与的金融市 支机构，收集常规现场和非现场 管。场监管论坛，旨在和分析银行检验。 2 在银行监监管局与央行之间的数据信息。 2 监管局根据需要 管方面、中就监管的有关问题2 银行法进行某些特别的现 央银行仍然进行协调，对影响规定，监管局场检查。 保留着一部金融体系稳定综合和央行之间 3 任何一方都可以 分职能，主性监管问题提供建应建立自由参加对方的检查。 要是日常的议。该论坛由监管的信息交流 现场和非现局派人担当主席，机制，共享数 场监管，监 其他联邦部门可以据库信息系 管局则负责参加。 统。为此，双 制定法规，2 修改银行法的相 方可以自动 实施市场准应章节，界定双方进入对方与 入、退出监在银行监管的职其相关的领 管和处罚，责。 域。 必要时进行 3 双方签订备忘 某些特定的 录，双方对各自的 现场检查。 职责范围作进一步 的界定。 4 银行法规定， 监管局的主席或副 主席应参加中央银 行理事会与监管局 工作相关的会议。 14 韩国 1 金融监管 2 0 0 年的建立金 余融监管委 法律规定： 委员会 融监管机构法明员会和央行 1 韩国银行作为商 ( s f c ) 负责 确规定了各自的职之间可以互 业银行的最后贷款 综合性监责及协调、合作机 相要求对方 人，有权检查接受其 管，其下的 制。 提供与其履 流动性支持的银行。 金融监管院 行指责相关2 韩国银行根据履 ( f s s ) 负责 的信息和数 行职责需要，可以要 监管的具体 据：若要求合求金融监管院对金 措施。 理，任何一方 融机构进行检查，联 2 ，韩国银行 不得拒绝提台进行检查，或要求 专司货币政供。 监督院检查报告，并 策职能。 根据报告提出采取 3 韩国存款纠正措施的建议。 保险公司提3 韩国存款保险公 供存款保司根据履行职责的 险。需要，可以要求金融 监管院对金融机构 进行检查或联合进 行检查。 澳大1 澳大利亚1 成立由三方面参1 监管局收1 央行工作人员可 利亚审慎监管局加金融监管协调委集被监管金以参加监管局的现 ( a p r a ) 负员会，每季度召开融机构的数场检查，以了解金融 责对银行等一次会议，就金融据和信息。业和监管体系的最 存款类机业的发展和监管的2 央行通过新发展情况。 构、保险公改革、协调与合作其金融市场2 监管局和证券投 司、养老金等问题交流信息和和支付系统资委员会根据需要 进行审慎监看法，以提高金融的活动收集可以联合进行检查， 督。监管的效率。委员所需的数据并对采取监管强制 2 澳大利皿会主席由央行行长和信息。处罚措施进行协调。 证券投资委担任，秘书处设在 3 证券投资 员会( a s i c ) 央行。 委员会在维 负责金融体 2 三家机构之间分 护金融体系 系的市场诫 别签署谅解备忘 的市场诚信 信和消费者 录，建立双边的协 和保护消费 保护。 调、合作和信息交者活动中收 3 澳大利亚流框架。 集金融体系 联邦储备银 3 监管局与央行、 的数据和信 行( r b b ) 专 监管局与证券投资息。 司货币政委员会分别建立协 4 ，为减轻金 策。 调委员会，协调双 融机构的负 边合作的事宜。监 担，三家机构 管局与央行的协调应避免向同 委员会由央行副行机构收集 长任主席，正常情 同样的数据 况下每月召开一次和信息；在成 会议。 本分摊的安 4 央行和证券投资排下，央行可 委员会派代表参加以委托监管 监管局的董事会； 局，监管局和 监管局派代表参加 证券投资委 央行的支付系统委 员会可以相 员会；监管局与证互委托对方 券投资委员会的董收集与其职 事会每年召开一次 能相关的信 会议，其高级管理 息。 层每半年召开一次5 三方建立 会议。双边的信息 共享安排，一 方应及时向 另一方提供 要求的与其 职责有关的 信息。 6 监管局、央 行和澳大平u 亚统计局于 2 0 0 1 年共同 开发一个服 务于三家机 构的统计报 告系统，由监 管局具体运 作，另外两家 机构根据需 要使用该系 统的数据和 信息。 资料来源：李文弘央行与金融监管机构的协调合作机制国际经验， 重庆银行业协会网站美国金融监管体系 ( h t t p ：w w w c q b a n k e r c o m c o r 哪o n a l l e n d a s p ? i d = 8 1 6 ) 第二、分业监管模式与混业经营趋势不相适应。我国目前采取的是银行业监 督管理委员会、证券业监督管理委员会、保险业监督管理委员会分别监管银行、 证券和保险的分业监管模式。在混业经营趋势加强和入世进程加快的前提下，我 国目前的分业监管体制面临着诸多挑战：是会融监管难度加大；二是存在重复 监管和监管真空并存的现象：三是各金融监管机构争夺权利或推卸责任的可能。 尽管我国在银行业监督管理委员会、证券业监督管理委员会、保险业监督管理委 员会之间建立了联席会议制度，但分业监管制度使得金融监管效应难以体现出 来，其主要原因是：其一、混业经营使得金融风险蔓延的可能性和破坏力加强， 表现为金融风险在部分金融行业和集团内部的蔓延。在我国原有的分业经营摸式 下，同类金融机构的业务内容和运作机制大同小异，其风险性也趋于一致，因此 l7 监管部门可以较容易的设计管理标准和监控程序，但在混业经营模式下，金融机 构内部交易增加，任何个部门或业务的失误都有可能导致整个盒融机构的严重 亏损甚至倒闭，而公众由于信息不对称往往处于劣势地位。其二、盒融监管套利 的实现成为可能，主要表现在跨部门监管套利和跨国监管套利。如：金融集团会 通过部门之间的业务转移来规避余融监管。在混业经营的趋势下，规范三大金融 监管机构协调机制的文本仅为三大金融监管当局分工合作备忘录，其中并未 有具体的实施细则。例如：三大金融监管当局分工合作备忘录中规定“对 金融控股公司的监管应坚持分业经营、分业监管的原则，对会融控股公司的集团 公司依据其主要业务性质、归属相应的监管机构，对金融控股公司内相关机