（金融学专业论文）论金融机构自律的机制和约束环境.pdf

学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究 了明确说明并表示谢意。 作者签名：孝3 ，辱魄泐川7 学位论文使用授权声明 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保留 学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权将学 位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅。有权将学 位论文的内容编入有关数据库进行检索。有权将学位论文的标题和摘要汇编出 版。保密的学位论文在解密后适用本规定。 学位论文作者签名参勺舜 日期：汕砷眦c l 导师签名2 。：7 日期：刁帅澎，l 摘要 随着金融自由化、国际化和金融创新的发展，金融业在提高自身效率的同时， 作为社会经济的重要组成部分，优化了资源的配置，促进了社会的进步。但是伴 随竞争的加剧，金融机构的违规经营行为时有发生，金融业固有的高风险性及其 危机影响的普遍性引起人们的高度重视。改革开放以来，金融机构的各种违规行 为一致伴随着我国金融业的发展，金融监管是我国金融业的主旋律。在这样的背 景下，探讨金融机构的经营行为，研究金融机构自律的约束机制和约束环境，具 有重要的理论和现实意义。 本文以“经济人”的假设前提和博弈论为理论基础，围绕金融机构的自律问 题，系统地阐述了会融机构自律的市场约束机制和监管法律约束机制，分析了促 使金融机构自律所需文化道德环境、市场环境以及监管和法律环境，并分析了我 国会融机构自律的现状，探讨了促使我国金融机构自律所需的约束环境。本文的 结构安排如下： 第一章是导论，对本文所要涉及的概念作了限定，定义了余融机构自律，列 举了金融机构自律的表现形式，对金融机构自律的约束机制和约束环境进行了解 释，接着讨论了本文的理论基础，即经纪人假设和博弈论，并对本文的理论和现 实意义作了说明。 第二章分析了金融机构自律的约束机制，首先分析了金融机构自律的市场约 束机制，着重探讨了市场约束的定义、市场约束的方式和途径，并分析了市场约 束的必要性和缺陷，接着分析了政府监管约束和法律约束机制，主要探讨了监管 约束和法律约束机制的内涵、必要性和缺陷。并分析了市场约束与监管约束的权 衡问题。 第三章分析了金融机构自律的约束环境，首先分析了金融机构自律所需的道 德文化环境，接着分析了金融机构自律所需的市场环境，即追求自身利益最大化 的市场主体、完善的市场体系、自由竞争的市场机制，最后分析了金融机构自律 所需的制度环境，着重探讨了产权制度和信息披露制度。 第四章分析了我国会融机构自律的现状和约束环境，首先分析了我国金融机 构在经营过程中不自律行为，接着探讨了促使我国自律所需的约束环境，主要探 讨了市场约束环境中的产权制度、市场体系，最后分析我国金融机构自律所需的 监管和法律约束环境。 关键词：金融机构自律；约束机制；约束环境 a b s t r a c t w i t ht h ef i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o n ，i n t e r n a t i o n a l i z a t i o na n dt h ed e v e l o p m e n to f f i n a n c i a lc m a t i v i t y , w h e nr a i s i n gi t so w ne f f i c i e n c y , a sa ni m p o r t a n tp a r to ft h es o c i a l e c o n o m y , t h ef i n a n c eh a sb e e no p t i m i z i n gt h eo r d i n a n c eo fr e s o u r c e ，p r o m o t i n gt h e s o c i a lp r o g r e s s b u tw i t ht h ei n t e n s i f i c a t i o no ft h ec o m p e t i t i o n ，t h eo f f e n c eo p e r a t i o n d e e do ft h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o no f t e nh a p p e n s t h ei n h e r e n th i g hr i s ko ft h ef i n a n c e a n dt h eg e n e r a l i t yo fi t sc r i s i sh a v eb e e nr a i s i n gf o l k sh i g h l yr e c u r r e n c e s i n c et h e r e f o r ma n do p e nb e g i n s w i t ht h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s ef i n a n c ea l o n gw i t l la l lk i n d s o fo f f e n c ed e e do ft h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，f i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n dm a n a g e m e n ti s t h ep r i m em e l o d yo fc h i n e s ef i n a n c e u n d e rt h i sb a c k g r o u n d ，a p p r o a c h i n gt h e o p e r a t i o nd e e d o ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n ，s t u d y i n gt h ec o n s t r a i n e dm e c h a n i s ma n d c o n s t r a i n e de n v i r o n m e n to ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n ss e l f - d i s c i p l i n ea s s u m ei m p o r t a n t t h e o r e t i ca n dr e a l i s t i cs i g n i f i c a n c e i nt h et h e o r e t i cb a s i so ft h eh o m oe c o n o m i c s h y p o t h e s i sa n dg a m et h e o r y , a r o u n dt h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o ns e l f - d i s c i p l i n ep r o b l e m ，t h i st h e s i sf i r s t l yf o r m u l i z e d i t sm a r k e tc o n s t r a i n e dm e c h a n i s ma n ds u p e r v i s i o na n dm a n a g e m e n tc o n s t r a i n e d m e c h a n i s m t h et h e s i ss e c o n d l ya n a l y z e dt h ee n v i r o n m e n to fm o r a l i t ya n dc u l t u r e ， m a r k e t ，a n ds u p e r v i s i o na n dm a n a g e m e n tw h i c hp r o m p t st h ef i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s e l f - d i s c i p l i n e t h et h e s i sf i n a l l ya n a l y z e dt h ep r e s e n ts i t u a t i o no fc h i n e s ef i n a n c i a l i n s t i t u t i o n ss e l f - d i s c i p l i n e ，a n da p p r o a c h e dt h ee n v i r o n m e n tw h i c hp r o m p t sc h i n e s e v m a n c i a ii n s t i t u t i o n ss e l f - d i s c i p l i n e t h ef r a m e w o r ko f t h et h e s i si sa sf e l l o w s ： c h a p t e r o n e ：i n t r o d u c t i o n f i r s t l y , t h i sc h a p t e r d e f i n e dr e l e v a n tc o n c e p t si n c l u d i n gf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s e l f - d i s c i p l i n e ，e n u m e r a t e df o r m so fi t ，a n di n t e r p r e t e di t sc o n s t r a i n e dm e c h a n i s ma n d c o n s t r a i n e de n v i r o n m e n t s e c o n d l y , t h i sc h a p t e rd i s c u s s e dt h et h e o r e t i cb a s i so ft h e t h e s i s ，n a m e l yh o m oe c o n o m i c sh y p o t h e s i sa n dg a m et h e o r y f i n a l l y , t h i sc h a p t e r 5 e x p l a i n e di t st h e o r e t i ca n dr e a l i s t i cs i g n i f i c a n c e c h a p t e r t w o ：c o n s t r a i n e dm e c h a n i s mo ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n s e l f - d i s c i p l i n e t h i sc h a p t e ra n a l y z e dt h ec o n s t r a i n e dm e c h a n i s mo ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n f i r s t l y , t h i sc h a p t e ra n a l y z e dt h em a r k e tc o n s t r a i n e dm e c h a n i s m ，m a i n l yd i s c u s s i n gi t s d e f i n i t i o n ，w a y s ，n e c e s s i t ya n dd e f e c t i v e n e s s s e c o n d l y , t h i sc h a p t e ra n a l y z e dt h e s u p e r v i s i o na n dm a n a g e m e n tm e c h a n i s mm a i n l yd i s c u s s i n gi t sc o n n o t a t i o n ，n e c e s s i t y a n dd e f e c t i v e n e s s c h a p t e rt h r e e ：c o n s t r a i n e de n v i r o n m e n to ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n s e l f - d i s c i p l i n e t h i sc h a p t e ra n a l y z e dt h ec o n s t r a i n e de n v i r o n m e n to ff i a a n c i a li n s t i t u t i o n s e l f - d i s c i p l i n e f i r s t l y , t h i sc h a p t e ra n a l y z e di t sm o r a l i t ya n dc u l t u r e s e c o n d l y ，t h i s c h a p t e ra n a l y z e dm a r k e te n v i r o n m e n tn a m e l ys u b j e c to fp u r s u i n gi t so w nm a x i m u m b e n e f i t ，p e r f e c tm a r k e ts y s t e ma n df l e ec o m p e t i t i o nm a r k e tm e c h a n i s m f i n a l l y , t h i s c h a p t e ra n a l y z e di t si n s t i t u t i o ne n v i r o n m e n t ，m a i n l yd i s c u s s i n gi t sp r o p e r t yr i g h ta n d i n f o r m a t i o np r o p o s e di n s t i t u t i o n c h a p t e r f o u r ：t h ep r e s e n ts i t u a t i o na n dc o n s t r a i n e de n v i r o n m e n to f c h i n e s ef i n a n c i a li n s t i t u t l o n t h i sc h a p t e ra n a l y z e dt h ep r e s e n ts i t u a t i o na n dc o n s t r a i n e de n v i r o n m e n to f c h i n e s ef i n a n c i a li n s t i t u t i o ns e l f - d i s c i p l i n e f i r s t l y , t h i sc h a p t e ra n a l y z e di t so f f e n c e d e e d s e c o n d l y , t h i sc h a p t e rd i s c u s s e di t sc o n s t r a i n e de n v i r o n m e n tm a i n l yd i s c u s s i n g i t s p r o p e r t yr i g h ti n s t i t u t i o n ，m a r k e ts y s t e m f i n a l l y , t h i sc h a p t e ra n a l y z e d i t s s u p e r v i s i o na n dm a n a g e m e n ti n s t i t u t i o n ，l a wi n s t i t u t i o n k e yw o r d s ： f i n a n c i a li n s t i t u t i o ns e l f - d i s c i p l i n e ；c o n s t r a i n e d m e c h a n i s m ；c o n s t r a i n e de n v i r o n m e n t 6 第一章导论 第一节概念限定 一：金融机构自律 1 ：金融机构自律的定义 金融机构自律是指金融机构在外在的市场监督、政府监管等的约束下，为了 实现自身长远利益，通过自行制定的一定规则、内部控制程序，以约束自己的行 为，进行自我监管。金融机构自律分为广义的金融机构自律和狭义的金融机构自 律，广义的金融机构自律不仅包括金融机构的自身约束行为，还包括金融业的行 业自律，即金融机构联合成立的同业公会或会员制交易所，而狭义金融机构自律 特指金融机构的自我约束，并不包括惩罚性的同业公约约束，而把同业约束归于 外部约束，本文将应用这一狭隘的定义， 2 ：金融机构自律的表现 1 ) ：遵纪守法金融机构自觉遵守各项法律、法规、规章、同业自律公约等 的各项规定，合法经营，不违法乱纪。对于一般的自然人和法人都应该遵纪守法， 作为从事高风险行业的金融机构来说更应该如次，这是对自律金融机构最基本的 要求。 2 ) ：诚信守约金融机构在经营过程中严格履行对客户的各项承诺，确保其 披露的信息的真实性，不通过欺诈手段获得不正当的利益。市场经济是契约经济， 缺乏信用的市场经济是低效率的，诚实守信是市场经济的效率要求。 3 ) ：可控风险的自我控制各个行业都存在各种不同的风险，而金融业更是 一个高风险的行业。根据投资学的分类，金融风险包括系统性风险和非系统性风 险，系统性风险是不可分散的，而非系统性风险是可以通过投资组合分散的。具 体来说，金融机构在经营过程中会面临各种风险，包括：利率风险、流动性风险、 信用风险等，这就要求通过内部控制程序，应用各种风险管理技术，平衡安全性、 流动性和盈利性的要求，不过度冒险。 二：金融机构自律的机制和约束环境 1 ：金融机构自律的机制 所谓机制原指机器构造中相互联系和相互制衡的工作原理，它的功能在于各 个环节的相互联系，谁也离不开谁，但更在于各个环节的相互制约，一个良性的 7 机制是联系与制约紧密结合互不分离。狭义的金融机构自律机制通常是指市场约 束机制，又叫声誉机制，或叫市场惩戒机制。而实践和现实都证明排除政府监管 和法律约束，单靠市场的力量是不足以约束金融机构的不良行为的，只有在市场、 政府和法律的综合协调约束下，才能尽可能地达到金融机构的最佳约束行为。有 介于此，本文所指的金融机构自律机制除了市场约束之外，还包括政府监管和法 律约束与金融机构之间的相互联系和相互制衡。 2 ：金融机构自律的约束环境 作为严格的市场经济主体，其行为的目的是追求自身利益的最大化，而作为 市场中的个体其利益必然会给其他经济主体的利益( 客户，竞争对手以及社会的 利益等) 发生冲突，在这样的情况下，就存在一个经济主体与环境约束的的关系 问题。金融机构的自律不是一种自发的行为，金融机构的自律约束机制能否有效 发挥作用，需要一定的环境约束为前提。本文围绕金融机构的自律，来讨论应该 构建的各种坏境。这其中包括道德文化环境、市场坏境、政府监管和法律制度环 境。 第二节本文的研究方法及其意义 一：本文的理论基础 l ：经济人假设 根据亚当斯密的理论，“经济人”有利己的一面，他会千方百计地追求自 身的利益最大化，在这个过程中，在竞争的压力下，通过一只“看不见的手”的 操纵，最终会使资源实现的最优配置，从而实现整个社会福利的最大化。但是“经 济人”的利己心有可能导致他在参与经济活动时会侵犯、损害其他人的利益，因 此就存在对“经济人”行为的约束问题， 在亚当斯密看来，一方面“经济人”受到来自人本性中的内在道德约束； 另一方面“经济人”也受到来自外在的法律约束。 经过二十世纪初的经济大萧条后，在凯恩斯学说的影响下，在经济活动中引 入了政府的干预，尤其在金融行业政府的监管更加严厉，于是在金融机构的外部 约束中还有政府监管约束。对于正向市场经济转型的国家来说，“经济人”还受 到一系列不够完善和不够成熟的经济体制以及其他配套子体制的约束。 本文基于对金融机构的“经济人”假设前提来展开对金融机构自律行为的讨 论。 2 ：博弈论 根据新古典经济学的假定，每个人都只为自己考虑，即追求自身利益的最大 化，同时假定有一个基本上能够保持社会秩序的制度，或者说有这么一个市场， 那么尽管大家都为自己，最后的结果却是一个社会的一个共同利益的发展。但是 纳什的非合作博弈发现了一个严重的漏洞，就是在满足上述这种博弈条件下，所 能够得出来的结果，并不是一个社会共同利益的一个最佳结果，相反，往往是一 个不太好的结果，著名的“囚徒困境”就是典型的例证。根据博弈论，关键是要 有一个能够进行反复长期博弈的环境。“囚徒困境”中的两个人如果能够合作的 话，就能够得出一个帕累托增进，他们不合作的原因是不信任，这就要为他们创 造一个能够反复博弈的环境，事实上我们传统社会的一个个小共同体，所谓熟人 社会就是这样的环境，人们在其中能够进行反复的博弈。 同样，作为一个市场主体，在其追求自身利益的最大化时，金融机构与其他 市场主体进行博弈的过程中，并不一定能实现整体利益的最大化，金融机构的不 自律行为不但最终不能实现自身的最大化利益，还会损害其他参与者的利益，甚 至损害社会利益，为此，就有必要考虑到金融机构的环境约束和约束的机制。本 文将在博弈论的相关理论基础上，来探讨金融机构自律的约束机制和约束环境。 二：金融机构自律的重要性和本文的意义 l ：金融机构自律的重要性 伴随着金融自由化和金融创新的发展，各种新型的金融机构星罗棋布，多样 化的金融衍生工具层出不穷，金融业同益走向现代化、市场化、国际化，国际间 的竞争、行业间的竞争也越演越烈，这一方面刺激了金融业的发展，提高了效率： 另一方面也加剧了金融业的风险，金融业由于其固有的高风险性，金融业的危机 会对其他行业乃至整个社会稳定产生重大的影响，同时金融业的危机还具有传染 性，某个金融机构的危机往往会波及到整个行业，给社会经济的健康发展造成不 良影响。尽管各国政府的金融监管机构、中央银行不断采用各种积极的措施来努 力实施监管职能，但却难以使这种混乱的秩序从根本上得到改善：同时由于信息 不对称等原因，使得市场约束也存在诸多缺陷。由此，使来自外部的政府监管和 市场约束的“他律”行为转化为金融机构的内在的信念、意志，并付诸行动；将 “他律”与“自律”有机地结合在一起，从而在根本上实现金融业的规范发展， 提高效率。这对于促进金融业和国民经济的长期健康发展具有非常重要的意义。 2 ：本文的意义 从自我监管、自我约束中诞生的金融业在经历了种种危机之后，引来了监管 的介入与强化；而过度监管对金融业发展的遏制，又导致了监管的放松和对自律 的倚重。大致经历了2 0 世纪3 0 年代的以前的金融机构自律为主的时代、2 0 世 纪3 0 年代到7 0 年代严厉监管的时代、2 0 世纪8 0 年代放松管制的时代、以及2 0 世纪9 0 年代以后的自律与监管并重的时代。纵观改革开放后我国金融业的发展 历程，从1 9 8 4 年1 9 9 2 年的行政手段监管，到1 9 9 3 年1 9 9 4 年的整顿式、 合规性监管，接着是1 9 9 4 年1 9 9 7 年的立法监管，再到1 9 9 7 年以后的强化 监管，监管一直是我国金融业的主席旋律。 随着金融业自律与监管的周期性变迁，自律与监管之争成为金融业争论不休 的话题。理论界从不同的侧面，应用各种理论( 如博弈论) ，建立各种模型( 如 声誉模型) ，来强调金融机构“自律”和“他律”的必要性和重要性。 金融机构自律目的是为了追求最高效率这一市场经济的理想境界，但由于信 息不对称、金融业的特殊性等原因不能实现完全竞争的理想市场，历史和实践证 明，现代金融业应该是“自律”和“他律”的有机结合，问题是，二者应该在多 大的空间发挥作用? 应该建立怎样的激励约束机制来引导金融机构实现行为的 自我约束? 本文对金融机构自律机制及其约束环境的系统阐述，对于我国监管制 度的构建、金融业运行环境的建设具有重要的现实意义。 第二章金融机构自律的约束机制 第一节市场约束机制 一：市场约束机制的内容 l ：市场约束的定义 市场约束是指通过收集、评价和发布金融机构的经营和信用信息来左右其市 场份额，影响其收益和经营状况，以迫使金融机构提高资产质量、保持稳健运行。 具体来说，私营或公共部门的金融机构的债权人或所有者，借助于金融机构的信 息披露和有关社会中介机构，如律师事务所、会计师事务所、审计师事务所、资 ，信评级机构等的帮助，通过自觉提供监督和实施对金融机构活动的约束，把管理 落后或不稳健的金融机构逐出市场等手段来迫使金融机构安全稳健经营。面对可 能被逐出业务圈外的危险，金融机构的管理者会对各项经营活动持审慎态度，因 为各方面市场参与者的这些消极反应将有损于其在金融界的地位，并最终会迫使 其退出市场。 2 ：市场约束的形式 按照来源划分，金融机构市场约束主要有以下六种形式：( 1 ) 来自股东的约 束股东发现金融机构的盈利状况变差，或过度从事了高风险的业务，不利于金 融机构长期盈利水平的提高，股东就会以“用手投票”( 召开股东大会、改组董 事会或者向董事会旋加压力) 和“用脚投票”( 在二级市场上卖掉手中持有的该 金融机构的股票) 两种方式来迫使金融机构改善经营状况。( 2 ) 来自债权人的约 束一旦债权人知晓金融机构从事了太多高风险的业务，或者其他可能影响金融 机构经营状况的信息，债权人就会要求归还债务，对银行来说，存款人的挤兑风 潮可能导致银行的倒闭。同时，如果金融机构从事太多高风险的业务，金融机构 在在发行债券或商业票据时，一方面可能需要提高利率，从而加大筹资成本，另 一方面可能根本销售不出去。( 3 ) 来自客户的约束如果一家金融机构从事太多 的高风险业务，那么，好的客户就会远离这家金融机构。( 4 ) 来自同行业的约束 如果一家金融机构过于从事高风险业务，同业市场有可能向这家金融机构关闭， 使其再也无法从市场拆入资金。如果出现流动性困难，就难以有效地化解。( 5 ) 来自企业员工的约束一家金融机构如果经营稳健、盈利水平较高，那么它在劳 动力市场上就会有非常高的吸引力。能够通过为职员提供很高的工资奖金、更广 的发展空间而留住现有的人才，促进金融机构经营管理水平和盈利水平的提高， 形成良性循环。实际上这些因素还会从相反的方向来激励或迫使金融机构稳健经 营。 按照作用方式来划分，市场约束又可以分为价格约束和竞争约束两类。( 1 ) 价格约束价格约束是指市场参与者通过迫使金融机构在其业务中提高或降低 利率和手续费，改变金融机构的成本与收益，从而促使金融机构改善服务、提高 效率而形成的一种约束。如：如果金融机构稳健经营，那么债权人和投资者就会 向金融机构要求较低的风险补偿，金融机构就能够以较低的成本筹集到大量资 金，相反，会融机构的筹资成本就可能会大幅度提高。( 2 ) 竞争约束竞争约 束是指由于金融机构所提供各种产品之间具有较强的替代性( 这种替代性源于金 融产品的同质性，即不同金融机构所提供的产品在性质上极为相似) ，金融机构 客户在各种因素( 如产品组合、金融机构的形象、声誉等) 的影响下，通过选择 不同金融机构的提供的产品，对金融机构进行奖励或惩罚而形成的一种约束。通 过竞争，使实力较弱、服务较差、信誉较低的金融机构退出市场，而实力雄厚、 服务较好、信誉很高的金融机构不断发展壮大。通过优胜劣汰，使整个金融业充 满活力，从而促进金融业的发展。 3 ：市场约束的途径 一般来说市场约束机制可以通过三个渠道发挥作用：( 1 ) 在金融产品市场 上，会融产品的消费者( 如存款人) 可以通过要求提高利率或抽走资金来对金融 机构的不安全或不稳健做法作出反应( 2 ) 在资本市场上，金融机构的股东或长 期债权人( 次级资本所有者) 可以通过“用脚投票”或“用手投票”方式向金融 机构的经营者传递市场退出的压力( 3 ) 在金融企业家市场上，如果导致金融机 构失败的经营者不再为企业家市场所欢迎，他将约束自己的过度冒险行为。 从西方国家采用市场约束机制的实践来看，三个市场所发挥的功能是不均衡 的。许多国家鉴于对金融机构的破产所带来的现实或潜在的不利影响的畏惧，以 及对金融领域强化国家控制的政策意图，一般仅注重发挥金融企业家市场的作 用，但是实践的结果是企业家市场并未能有效地约束金融机构经营者的行为，一 些并无过人经营才能或具有过度冒险倾向的经营者依然受到企业家市场的欢迎。 对此，一些发达国家意识到，要充分发挥市场约束机制的作用，必须均衡发挥三 个市场的惩戒机制功能。因此，近年来西方发达国家分外注意金融产品市场和资 本市场的惩戒功能。 二：市场约束的必要性和缺陷 l ：市场约束的必要性 ( 1 ) 市场内部规律的要求 任何一个市场都有其内部规律，且规律是客观的、不以人的意志为转移的。 而作为市场的一员，金融机构也必须遵守市场的游戏规则。在市场经济中，金融 业作为社会分配金融资源的渠道，其行为必须符合金融资源摄优配置的原则，以 确保国民经济持续健康地发展。为此，金融机构不仅要确保资金的流向符合国家 产业政策的发展方向，充分利用资金价格杠杆的作用达到扶优限劣的目的，而且 还要注意风险的防范。否则，就有可能对国民经济造成极大的消极影响，并导致 金融机构的债权人和所有者蒙受巨大的损失，作为金融机构的债权人或所有者， 为了保护自身的利益不受损失，他们有权力对金融机构进行监督。 ( 2 ) 弥补政府监管局限性的需要 政府之所以要对金融机构进行监督，从经济学的角度来说，主要是因为稳健 的余融机构是一种公共产品。但政府的介入也有一定的局限性和与之相联系的代 价，有效的市场约束则可以在一定程度上弥补这些不足。 a ：道德风险问题 培植金融机构稳健性的传统做法是存款保护机制、最后贷款人便利以及政府 监管结合起来。但容易引起激励机制问题，因为公众常常认为监管者的唯一作用 是防止金融机构倒闭，而不是使有问题的金融机构退出以保持金融体系的健康和 稳定，所以金融机构的经营者就会进行高风险的投资。而金融机构的债权人和所 有者对金融机构的处境、表现和前景就不会进行认真评估。因为他们预期债权人 的潜在损失可以由存款保险基金来弥补、陷入困境的金融机构会得到中央银行的 流动性支持，因而容易产生道德风险。而有效的市场约束则要求只对部分存款实 行保险，这会激发债权人对金融机构监督的动机；市场约束还要求金融机构进行 广泛的信息披露，这不仅是债权人对金融机构的监督成为可能，而且，要是政府 能预先明确规则( 如：宣布只对那些暂时缺乏流动性但尚能抵债的金融机构，而 不是那些资不抵债的金融机构进行援助) 的话，还可以减缓债权人对监管者的依 赖。 b ：监管误区和可信度问题 有时候监管者可能会进入一种监管误区，即监管者在确定自身的职责时更注 重与金融机构的关系，而不是公众的利益，而且可能认为自身的作用是保护而不 失规范金融机构。监管本身的可信度也有问题，特别是监管当局是官方机构的一 部分时更是如此。另外，政治干预也可能妨碍对一家金融机构的监管措施的执行。 而有效的市场约束则要求首先对国有金融机构进行产权制度和治理结构的改革， 以使金融机构能成为真正的市场主体；否则，国有金融机构就会钝化对市场的逆 向反应，市场约束的作用就不能充分发挥。此外，市场约束作用的发挥是通过金 融机构的债权人或所有者以债权追回或资产出售的方式进行的。如果监管者在确 定自身的职责时更注意与会融业的关系，而不是公众的利益的话，就有可能引起 大规模的追回( 如挤兑风潮) ，甚至引起系统危机和经济危机。这就会对监督者 形成制约。 c ：制度扭曲和妥协成本问题 监管者有时会处于政治压力之下，可能会试图通过降低监管标准( 如：降低 银行的最低资本标准、默许低于资本充足率的银行继续经营，或允许增加风险管 理限额等) 来保持金融业的表面繁荣。因为金融机构的倒闭常被视为政治上监管 方面的失败。所以监管当局总是避免金融机构的倒闭，这种做法反过来会推迟采 取纠错行动，直到一家金融机构已变得资不抵债，这种拖延会使问题更加严重。 依靠市场约束机制可以缓解这种压力，由于信息披露制度的建立，公众将深刻地 认识到金融机构董事会和管理者对金融机构的管理负有全面责任，而且，公众可 以得到足够多的信息，因而消除了监管者曾经享有的信息独占。这些因素至少在 一定程度上可以抵消将来援助危机金融机构或补偿债权人损失的压力。 d ：金融自由化、全球化和金融创新会使监管失败 市场参与者永远在变化和创新的过程中，而且也在摸索法规和审慎性管理的 边界，立法者和监管者总会落后几步，总在试图修正法规和监管方法以适应最新 的金融产品和金融市场上的业务发展。金融创新和资本市场的自由化，使得金融 机构可以非常容易绕过外汇头寸和交易的现行规定，也使得金融机构可以通过从 事复杂的离岸业务，特别是通过金融衍生工具来掩盖其所涉及的风险。但是，市 1 4 场约束仍然可以在一定程度上弥补这方面的缺陷，虽然金融机构可以钻现有监管 制度和法规的空子，但监管机构仍可对其风险暴露有所察觉，只是有时候无法对 其依法处罚罢了，一旦这种觉察为市场所知，市场约束作用的发挥就不可避免了。 ( 3 ) 加强内部管理的需要 有效的内部管理是稳健的金融机构最重要的组成部分，但由于种种原因内部 控制仍可能失败。主要是因为： a ：所有制的不同对内部控制的影响 对私有制金融机构而言，一个活跃的市场将对管理者和经营者施加压力，以 使金融机构保持良好的状况。由于资本亏损、公司倒闭而失去对金融机构的控制、 公司被接管和政府干预等方面的威胁将迫使大多数所有者实行严格的内部控制。 但对于国有余融机构而言，其内在动机往往不同，它们可以有其他目标而不是盈 利和稳健，政府对金融机构的控制没有来自市场的压力，纳税人也并不像私人股 东那样对国有金融机构的风险进行监控，这容易形成国有金融机构的风险积累。 b ：信息不对称 尽管金融机构在开展业务前要对客户的偿还能力和做详细的调查和了解，但 客户往往具有掩藏不良信息的动机，再加上其他各种因素，金融机构对客户的了 解并不全面，这样信用风险就会产生。 c ：利益冲突 金融机构的所有者和经营者之间存在利益冲突，这使得金融机构的管理会更 加困难，所有者可能得不到必要的信息来阻止管理者为扩大其自身利益而不失追 求金融机构利益最大化目标。如果股权不集中，大量零散的股东有效进行监控。 那么，所有制结构将同样会成为一个问题。管理层可能会过度冒险，因为是股东 的而不是管理者的资金在投入运营；在管理者的收入与盈利挂钩时，管理者会试 图通过高估资产质量或作出不准确的盈利来隐藏问题。 d ：减少资本投入的动机 尽管资本金可以为金融机构提供抵御风险的屏障，但对于资本金的保留增大 金融机构的经营成本，所以金融机构的所有者具有尽量减少持有资本的动机，这 既可以通过绝对减少资本数量来进行，但更多的是通过对风险资产的包装和组合 来进行。 由此可见，由于诸多因素的限制，金融机构的内部管理对于实现金融机构的 自律行为存在局限性，而市场对金融机构行为的约束可以有效地加强金融机构的 内部管理。 2 ：市场约束的缺陷 ( 1 ) 市场约束机制的外部性 市场约束机制发挥作用的过程实际上是金融机构与其它市场参与者博弈的 过程。一方面不自律者并不时总能排出在博弈之外。当绝大多数交易者都缺乏自 律时，少数人提供自律只能单方面受损。在一个足够多的交易者组成的经济体中， 一个交易者的不g 律行为只有能够及时为其他交易者知晓市场约束才能发挥作 用。而一个匿名社会要准确地识别不自律者是需要成本的。另一方面，如果交易 者不小心选择了不自律，市场约束机制对实施惩罚的一方也是代价高昂，其程度 与受罚者一样。更为极端的情况是市场上的一个交易者偏离自律或是不小一c , , j g t 错误，结果所有的交易者都不再到这个市场交易，所有的交易者都将蒙受损失。 ( 2 ) 相对于防范单一机构的风险，市场约束对于防范系统性风险显得捉襟见肘 经验表明，市场很难识别和限制金融体系整体的过度风险暴露，历史上多次 发生的金融危机证实了这一点。市场识别和减轻系统性风险的功能远不如针对个 别机构的非系统性风险。原因有两个： a ：对风险的认知有关 风险的跨部门性特征比风险的时间性特征更容易计量，这一规律在系统性风 险上表现得更为突出。评价横向风险的标准更容易识别，因为该标准不涉及对经 济周期波动原因的有限认识，也不涉及有关金融与实体经济交互作用的模式。并 且，根本就没必要去评价其他事，只需要发现一个机构的不良表现就足够了。而 对于系统性的纵向风险来说，却需要发现大部分机构同时都有不良行为才可以定 论。 b ：与承担风险的激励因素有关 个别机构看似合理的行为到了集体行动的层面就可能导致不良后果。例如： 在经济繁荣时期，企业管理层、企业资本的外部持有者就会因害怕失去短期的盈 利机会而忽视风险、过度承担j x l 险，纷纷扩大信贷规模、提高资产价格和增加实 际支出，而经济衰退时期，个别机构的理性收缩会导致“蜂拥退出”从而引发 普遍性的金融萧条。这种基本的风险“内生性”很难通过个别金融工具定价。 第二节政府监管约束和法律约束 政府监管约束 政府监管约束的内涵 为了维护金融业的合法、稳健运行，实现公平竞争，保证国家货币政策的正 确贯彻执行，为社会经济的发展创造一个良好的金融环境，国家会融监督机关依 据因家有关金融法律、法规及政策规定，对金融业及从事金融活动者或干预j 下常 会融活动者所实施的监督和管理。 2 ：政府监管约束的必要性 ( 1 )从法律的角度来说 a ：权力必须加以制约的法律规则决定了必须进行金融监管。金融机构承担 了一定的社会职能，中央银行具有提供公共服务，进行宏观调控和进行金融监管 的职能；商业银行具有信用中介、支付中介和信用创造的职能；证券、信托、保 险等活动也都具有一定的分配和调节社会资源的职能。这些机构的职权隐含着某 种权力因素。如果不对其权力进行监督，就容易导致权力的滥用和对社会利益的 侵犯。因此，必须对其进行监管。 b ：维护公平的法律原则要求进行监管。金融机构通常具有一定的垄断地位， 当今世界各国对金融机构的设立都采取特许制，金融机构的设立及其营业范围都 必须取得政府的特别许可。特许权是一种独占权，即行业垄断，这种垄断地位决 定了金融机构在市场中处于一定的优势地位，也给其滥用特权提供了可能。为了 维护公平，保护处于劣势的相对方的权益，对金融机构必须进行监管。 ( 2 ) 从经济学的角度来说 a ：金融机构成为现代经济发展的基础设施，关系到其他部门和整个经济的 繁荣和稳定，因而成为各国政府调控国民经济必不可少的工具。金融业这种影响 社会利益和经济政治发展的“公共性”特点使它不同于其它行业，需要特殊的监 管。 b ：金融业作为高风险行业具有内在的不稳定性。以银行业为例，它是一种 典型的高负债行业，以部分准备金为支点，以借短放长的期限变换为杠杆，依靠 资产组合的扩张来盈利的产业，其经营必受利率、存款机构的规模、借款人的偿 1 7 债能力等变化的影响，从而使金融机构面临种种风险。金融业的高风险性和内在 的不稳定性客观上需要通过监管使金融机构依法运作，保持金融机构合理的资产 负债比例、流动性和偿债能力。 c ：金融机构是经营货币商品的特殊企业，其生存在很大程度上维系于公众 的信任。如果金融机构经营不善，很有可能引起挤兑并波及其它金融机构，从而 引起系统风险，甚至危及整个经济领域。为了杜绝此类现象的发生，有必要对金 融机构稳健经营实施有效监管。 3 ：政府监管的缺陷 在本章第一节中在论述市场约束的必要性时，从与市场约束相比较的角度， 论及了政府监管的局限性，在此，从政府监管容易导致风险积累，产生于监管目 标相悖的角度，来论述政府监管的缺陷。 ( 1 )政府监管行为偏好。鉴于金融机构的特殊地位及对经济的重要作用， 为维护金融体系的稳定，政府承担了首要的监管责任。政府实施监管，一般通过 制定监管政策法规，实施直接监管。对金融机构的市场准入、退出进行管制，对 金融机构的营运情况，则通过现场和非现场的检查进行监控，发现违规违法等问 题给予处理。然而，对于监管者来说，在任期内或管辖范围内发生金融事件可能 对自己的政绩产生不良影响，金融机构的市场退出也因难度高、耗资量大，使监 管者面临银行经营不善、濒临破产时，多采取姑息的态度，以兼并、收购等重组 方式，暂时掩盖己存在的风险，导致金融风险的隐形累积，对风险的根本化解不 利。 ( 2 )政府保护导致金融机构产生道德风险。由于政府监管过程中因监管 行为偏好及其它原因，对金融机构提供充分保护，不允许大型金融机构倒闭或对 倒闭金融机构的债务全额承担，这样虽然有利于缓解支付压力，保持社会稳定， 但容易刺激金融机构的管理者冒险经营，不注重风险的控制和化解，从而产生更 严重的金融风险。同时，政府处理有问题金融机构时向存款人提供充分的保护， 使存款人不必关心经营情况，也能保证存款的全额偿还，从而对约束银行的经营 行为不利。因此政府的保护产生了与监管目标相悖的效果。 二：法律约束 1 ：法律约束的含义 金融法是调整货币资金流通和信用活动中所发生的金融关系的法律规范的 总称。它具体由各种相关的法规所组成，如对我国来说具体包括：中国人民银 行法、商业银行法、票据法、担保法、保险法、证券法和信托法 等。作为市场经济中金融行业的主体，金融机构除了要遵守一般性的法规以外， 还要遵守各种金融法规。金融法规是金融机构的基本行为规范之一，它对金融机 构的行为产生重大影响，是促使金融机构自律的基本条件之一。 2 ：法律约束的必要性 法律为金融机构自律提供了强制性的约束机制。法律的实施意味着违反法规 的不自律行为可能得到第三方( 司法机构) 的公正判决和制裁，从而加大了冒险 行为的成本，体现了自律的价值。法律作为普遍性规则覆盖全社会，每个人都无 一例外地接受其保护和约束，为人们的行为提供了统一公认的标准；法律作为一 套抽象的规则，不因个别人的意志，具有稳定性，为金融机构的自律行为提供了 长期的参考。 3 ：法律约束的缺陷 ( 1 )法律是不可以凭空创造的。法律作为正式规则系统，大都是从社会 现实中人们的行为方式、习俗和