（金融学专业论文）论外汇储备增长与通货膨胀的关系.pdf

内容摘要 内容摘要 近年来，我国的外汇储备飞速增长，从1 9 9 6 年的1 3 9 9 亿美元到2 0 0 6 年 1 1 月突破万亿大关，用9 年的时间扩大了8 倍多，并于2 0 0 6 年2 月底超过 日本，成为世界第一外汇储备国。截止2 0 0 7 年1 2 月，我国外汇储备余额已 经达到1 5 3 万亿美元。从2 0 0 1 年开始，外汇储备增长率始终保持在3 0 以上。 巨额的外汇储备在经济发展过程中的确起到过一定的积极作用，但是同时外 汇储备的超常增长给中国经济秩序的正常运行造成了巨大障碍，中央银行货 币政策的独立性也面临着严峻挑战。而另一方面，我国的物价水平在最近几 年不断增长，特别是从2 0 0 6 年起，随着作为工业原材料的农产品以及石油价 格的大幅上涨，拉开了新一轮通货膨胀的序幕。那么，外汇储备作为衡量国 际收支平衡和外部均衡的指标，与作为内部均衡衡量指标的通货膨胀之间是 否存在相关关系，甚至因果关系，这是值得研究的问题。正因为如此，本文 将围绕外汇储备增长与通货膨胀之间的关系问题展开讨论分析。 本文研究分析的特点在于理论与实际相结合，定性分析与定量分析并重， 通过基本理论阐述、实际数据分析、传导机制研究以及计量模型的建立等多 种方法来研究中国外汇储备增长与通货膨胀关系问题。其基本思路是在阐述 通货膨胀相关理论以及分析外汇储备增长情况和特点的前提下，从理论和数 据上分析外汇储备与通货膨胀之间的相关关系，然后再从传导机制中中央银 行的干预力度来分析二者的因果关系是否存在，最后用计量模型来证明二者 的长期关系是否存在。 本文一共分为六章，其主要内容及结构如下： 第一章是相关理论与文献综述。由于通货膨胀作为本文重点研究对象之 一，有必要对其相关理论进行有效的论述分析，因此本章第一部分主要是对 通货膨胀理论进行综述，而该部分的内容包括通货膨胀涵义、通货膨胀衡量 指标以及通货膨胀成因理论。作为本文论述的起点，相关理论的论述分析为 接下来论述的展开打下了一个良好的理论基础。本章的另一个重要部分是文 献综述。在简述国外的相关文献之后，笔者通过认真分析，把国内相关研究 论外汇储备增长与通货膨胀的关系 大致分为两个时间段：一是九十年代中期，二是2 0 0 4 年之后。前期的文献主 要认为外汇储备与通货膨胀之间没有关系，后期的文献则认为二者有关系。 由于两个时期的研究具有不同背景和研究工具，从而得出相反的结论。 第二章主要分析近年来我国外汇储备增长的情况与特点。关于外汇储备 增长的情况，笔者主要通过历年外汇储备同比增长率图表进行时间阶段的划 分，其主要划分为四个阶段：第一阶段( 1 9 7 8 年1 9 9 4 年) 为外汇储备增长 剧烈波动期；第二阶段( 1 9 9 5 年1 9 9 7 年) 为外汇储备较快增长阶段；第三 阶段( 1 9 9 8 年2 0 0 0 年) 为增长速度放缓阶段；第四阶段( 2 0 0 1 年至今) 为 外汇储备快速增长阶段。而近年来我国外汇储备增长呈现两大特点：2 0 0 1 年 之后，我国外汇储备增长的速度开始加快；资本和金融项目顺差剧烈波动与 经常项目保持高速增长。 第三章作为本文理论分析的重点，着重分析外汇储备快速增长的主要原 因以及这些原因与通货膨胀的关系两个方面。在第一个方面，笔者主要分析 了外汇储备快速增长的主要原因包括国内经济的持续飞速发展、贸易顺差和 外商对华直接投资迅猛增长、人民币汇率升值压力、强制性结汇制度和长期 的固定汇率制度。在第二个方面，笔者则重点分析了国内经济的持续飞速发 展、贸易顺差和外商对华直接投资迅猛增长、人民币汇率升值压力与通货膨 胀之间存在的理论关系与实际关系。通过对这两方面的分析，建立起了外汇 储备与通货膨胀之间的关系桥梁，并得出二者之间的确从理论和实际上都存 在着相关关系。 第四章主要是在第三章得出外汇储备与通货膨胀存在相关关系这一结论 的基础上，进一步论述二者之间是否存在因果关系。理论上，外汇储备增加 一基础货币增加一货币供给量增加一通货膨胀的传导机制是存在的，但中央 银行的干预也会抑制外汇储备增长对通货膨胀的影响，因此不能简单下结论。 而在这一传导机制中，中央银行可以通过货币政策工具来干预基础货币量和 货币供给量，因此，中央银行是否有能力通过干预来影响基础货币量和货币 供给量成为外汇储备增长是否引起通货膨胀的关键因素所在。笔者重点分析 传导机制中外汇储备与基础货币、外汇储备与货币供给量的关系，以此来揭 示中央银行的干预空间小，难度大，以致于无力抵消外汇储备增长对通货膨 胀的影响，从而在理论和数据上证明外汇储备增长与通货膨胀之间存在因果 2 内容摘要 关系，其中外汇储备增长是因，通货膨胀是果。 第五章则从实证分析的角度来论证二者之间的长期相关关系是否存在。 本章采用的模型是由蒙代尔提出的描述国际储备与物价变动之间关系的模 型，变量涉及c p i 指数、外汇储备、真实g d p 以及中央银行的国内信贷，数 据选择1 9 9 4 年到2 0 0 7 年的季度数据。笔者先后对变量和模型进行平稳性检 验、协整检验、误差修正模型的建立以及脉冲响应分析，从计量经济学实证 分析的角度论证了外汇储备增长与通货膨胀之间存在长期协整关系，反映在 经济学意义上，这种协整关系就是一种长期均衡关系。 第六章在得出外汇储备增长与通货膨胀之间存在相关关系的基础上，给 出政策建议。其主要涉及方面包括：加强外汇储备的管理，提高外汇储备的 使用效率：努力扩大内需，转换外资经济增长方式：加快贸易战略升级，带 动产业结构调整；调整外汇管理体制，深化人民币汇率制度改革：提高中央 银行宏观调控效率，加强外汇占款冲销工具的选择空间。 本文创新之处在于： ( 1 ) 在计量模型方面，以往学者在对外汇储备与通货膨胀建立模型时，理 论依据并不充分，对变量的取舍显得不够严谨，而本文运用蒙代尔通过货币 供求理论建立的模型来进行计量分析，这样在理论依据方面更为严谨。另外， 很多文献在运用“国内信贷”指标时，混淆了金融机构国内信贷与中央银行 国内信贷的涵义，从而造成计量建模的差异，本文在蒙代尔所建立的模型基 础上，从模型本身的涵义出发，运用中央银行国内信贷进行计量分析。 ( 2 ) 以往的文献在论述外汇储备与通货膨胀关系时，往往先入为主，直接 论述外汇储备是否对通货膨胀有影响。而本文则增添了另一种逻辑思路：首 先分析导致外汇储备快速增长的原因有哪些，其次再分析这些原因与通货膨 胀之间的到底存在什么关系，从而得出外汇储备快速增长是否与通货膨胀存 在相关关系的结论。 ( 3 ) 与以前文献的另一个不同之处在于，在论述外汇储备增长到通货膨胀 的传导机制时，本文更着重分析中央银行在冲销外汇占款时的调控力度与未 来的调控空间。 关键词：外汇储备通货膨胀相关关系因果关系 3 卢巾s t r a c t l l l 砌湖l ty c 璐，t h cf o r c i 萨c x c h 柚g cr c s e r v e so fc h i n ah a v cr a i ，i d l yg r 们m i t 懿p 锄d c dm o r ct h 锄8t i m c sw i m9y e 琊肋m1 3 9 9b i l l i 佃d o n 硒i n1 9 9 6t 01 仃i l l i d o n 琊i n 龇n 0 v 锄b e r2 0 0 6 1 n h 阴c h i n ah a db c c 0 m ct h cc o u n 时w h 0 o w 丑c dt h cm o s tf 0 佗i 萨腻c h 锄g cr c s c c so ft h cw o d d ，觚d9 0 ta h c a do fj a p a 玛 伽t h ce c b m a 巧2 0 0 6 t h cf o r c i g n 懿c h 柚g cr c s c r v e so fc h i n ah a d9 0 t1 5 3 锄l i o nd 0 u 掷岫t nt h ed c c 锄b e r2 0 0 7 f r o m2 0 0 1 ，t h cg r 0 、t hr a t co ft h cf 0 他i 印 c x c h 卸g e 他s c r v c sk c p tm o 托t h a n3 0 a ul o n g t h cg 鹏a tn u m b 盱o ff o r c i g n c x c h 柚g er c s e c sh 弱m a d cc c r t a i np o s i t i v ce a c c tt ot h ce n 疵d c v e l o p m c n t ， b u ta tt h es a m ct i m c ，i t sa b n o 咖a li n c r c a h 鲢h i n d e r c dt h ch c a l t h yo p e m t i o n0 f t h ee c o n o m i co r d c ro fc h i n a a n dt h ci n d e p e n d e n c co ft h cc c n t r a lb 狐l l 【sm o n e t 缸y p o l i c yh 弱a l m c t 出弱t i cc h a n g 鹪ht h eo t h e rh 卸d q i i n a sp r i c el c v c lh 弱 b e e n i n c r 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r c c c n n y ，t h cg 咖咄0 fq i i n a sf o r c i 印 c x c h 趾g e 北s c r v c sh 弱佃oc h a r a c t e 塔：t h cg r 0 、砸ii ss p c c d c du p 世c r 2 0 0 1 ；t h e c a p i t a l 柚d 丘n 觚c i a la c c o u n tn u c t l l a t e si n t e 璐c l y 柚dt h e 饥n - c 】1 ta c c 0 u n tk c p s q u i c ! k 毋0 w t h t h ct 啪c h a p t c ri st h cc m p h 弱i so f 也ct c x t 觚d 锄a l y z 鼯t h a tt h cm a i n r c a s o n so ft h c 伊o 、t ho fq i i n a sf o r e i 伊强c h 龃g cr c s e r v i n d u d ct h c 豫p i d d c v e l o p m e n to fd o m e s t j cc c o n 9 m y ，t h cq u i c ki n c r c 弱c0 ft r a d cs u 叩l 璐粕df 0 豫i 印 d 讯，c ti n v e s t m e n t ，t h ea p p r c c i a t i n gp r c s s l l r co fr m b ，t h cc o m p u l s i v cr c g l l l a t i o n0 f s u r r e n d e r0 ff o r c i g ne x c h a n g e 柚dt h e1 0 n g - t c mf i 】【c df o r c i g ne x c h a n g cr a t c s y s t e m ht h eo t h e rh 觚也t h et e x tp r i i n 砌l y 柚a l y z c st h et h e o r c t i c a l 卸d 圮a l i s t i c r e l a t i o n s h i pb e 锕e 曲t h c s er e a n s 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st 0d i s c i i s st h cc 0 蚰e c t i o n b e 呐e c nt h e s c 他啪脑柚di n n a t i o n ，弱t 0c o n d u d et h c 懿i s t e n c co ft h c 咒l a t e d r e l a t i o 璐h i pb e 魄e c nt l l er a p i dg r 0 识ho ff o r e i 驴e x c h a n g ef c s e 鼯跹di n n a t i o n ( 3 ) a n o t h c rd i 日c r c n tp o i n t 丘d mp r e v i o u sa n i d e s i st h a tt h ct c x tm o r e p r i i n 撕l y 觚a 1 ) ，z e st h er o o m 孤ds t r e n g t ho ft h cc e n t r a lb a n k si n t e r f 打e n c et 0t h e m i l l r o ri m a g e0 ff b 陀i g ne x c h 柚g e 北n ，e ，w h e ni td i 瓢：l l s st h c 仃；m 锄i s s i o nm h a n i s m 纳m t h e 删o f 龇f o f e i 铲饮c h 柚g c r c s e r v et 0 硼a t i k e yw o r d s ：f o 弛i g n旺c h a n g e聆s e r v e s ，i n n a 廿o n ， t h e n l a t i o n s h i p ， c a u s a l i 坶 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 。本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：霉辜金 切汐j ! 年弓月日 0 前言 o 1 研究背景与意义 0 前言 近年来，我国对外开放程度越来越大，在外商投资快速增加的同时，我 国的对外贸易顺差也在不断扩大，东南亚金融危机后，外商在华直接投资额 从1 9 9 7 年的4 1 7 亿美元增至2 0 0 6 年的6 0 3 亿美元，对外贸易顺也从1 9 9 7 年 的4 6 2 亿美元增至2 0 0 6 年的2 1 7 7 亿美元。在这两个因素的推动下，我国的 外汇储备飞速增加，从1 9 9 6 年的1 3 9 9 亿美元到2 0 0 6 年1 1 月突破万亿大关， 用9 年的时间扩大了8 倍多，并于2 0 0 6 年2 月底超过日本，成为世界第一外 汇储备国。截止2 0 0 7 年1 2 月，我国外汇储备余额已经达到1 5 3 万亿美元。 而且外汇储备正以一个加速上升的趋势增长。 外汇储备增长对综合国力、国家对外支付能力以及国家宏观调控能力的 增强具有积极的影响，但同时也在许多方面存在负面影响。比如，加大中央 银行的对冲操作成本，削弱中央银行货币政策的独立性；导致经济增长的动 力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需为主导型模式的转变；增大人民 币升值预期，导致游资大量涌入，形成资产泡沫；承担外汇储备损失风险； 成为导致流动性过剩的重要原因，影响银行的资金使用效率，加剧经济结构 失衡等等。因此外汇储备快速增长已经成为我国经济发展中最显著的经济现 象之一，并对我国经济的健康发展有着深远的影响。 另一方面，我国的物价水平在最近几年不断增长，特别是从2 0 0 6 年起， 随着作为工业原材料的农产品以及石油价格的大幅上涨，拉开了新一轮通货 膨胀的序幕。而以房地产和资本市场为代表的资产价格则早在2 0 0 5 年汇率改 革及股权置改革之后就开始呈现明显的上涨趋势了。尽管从理论上来讲，适 论外汇储备增长与通货膨胀的关系 度的通货膨胀有利于宏观经济的发展，但是，如果没有有效地驾驭通货膨胀， 它将会对经济的健康发展带来极大的打击，甚至导致经济崩溃。因此，研究 通货膨胀的成因和如何有效地控制通货膨胀对我国经济问题的研究有者重大 的意义。 从以上两方面的分析，我们可以得到这样的结论：外汇储备快速增长和 通货膨胀都是当前中国经济发展中重要显著现象。研究它们之间的关系有着 重要的现实意义和理论价值。其主要表现在： ( 1 ) 研究外汇储备增长与通货膨胀的关系有助于货币政策有效性的研究， 为货币政策的制定提供参考依据。当外汇储备的变动会影响基础货币的投放 量时，会进而影响货币供给，而货币政策的基本目标是通过对货币供给的影 响来稳定物价，促进经济持续稳定发展。当外汇储备变动剧烈，则势必干扰 货币政策的制定。因此，研究外汇储备快速增长与通货膨胀的关系有助于货 币政策的制定。 ( 2 ) 研究外汇储备增长与通货膨胀的关系有助于理清内部均衡与外部均 衡之间的关系等均衡问题，为财政政策、货币政策的制定提供理论参考。在 蒙代尔的政策搭配模型中，货币政策主要用于对外均衡，财政政策主要用于 对内均衡，而外汇储备顺差增加属于外部均衡问题，通货膨胀属于内部均衡 问题。由此可以看出研究外汇储备快速增长与通货膨胀的关系与政策搭配之 间有着密不可分的联系。 ( 3 ) 研究外汇储备增长与通货膨胀的关系为汇率制度改革提供依据。我国 的汇率制度已由固定汇率制变为有管理的浮动汇率制，并逐步走向浮动汇率 制，相关的结汇制度和售汇制度等外汇制度都将随之变化。由于这些外汇制 度的变化本身就会对实体经济造成影响，而外汇储备、通货膨胀又是实体经 济变动的表象，因此研究外汇储备增长与通货膨胀的关系有利于外汇制度改 革政策的制定。 0 2 写作思路 2 全文共分成六章，其结构如下：第一章主要是理论和文献综述。第二章 o 前言 论述外汇储备增长的情况和特点，第三章论述外汇储备增长的原因以及外汇 储备增长的原因与通货膨胀之间的关系，第四章论述外汇储备增长到通货膨 胀的传导机制。第五章主要利用相关计量经济知识，通过实证分析来论证外 汇储备的变化与通货膨胀之间存在一定关系。依次进行单位根检验、协整检 验、建立e c m 模型和脉冲响应函数分析，从计量模型的角度得出相关结论。 第六章针对我国外汇储备快速增长和通货膨胀的现状提出相关政策建议。 3 论外汇储备增长与通货膨胀的关系 1 理论和文献综述 1 1 通货膨胀理论综述 在论述外汇储备与通货膨胀之间的关系时，首先有必要对通货膨胀的相 关理论进行一个简单的介绍，从而为后文的论述分析打下一个清晰的理论基 础。 1 1 1 通货膨胀的涵义l 当一个经济体中的大多数商品和劳务的价格连续在一段时间内普遍上涨 时，宏观经济学就称这个经济体经历着通货膨胀。通货膨胀也可以定义为在 纸币流通条件下，流通中的货币量大大超过了实际需要量，从而引起纸币贬 值和物价水平上涨的一种经济现象。具体来讲，可以从三个要点来理解上述 定义：第一，通货膨胀是一种货币现象，它是和现代纸币发行与流通制度紧 密联系的；第二，通货膨胀是一个总量概念，如果仅有一种商品的价格上升， 这不是通货膨胀，只有大多数商品和劳务的价格持续上升才是通货膨胀：第 三，通货膨胀是物价总水平的持续性上涨，它是一个阶段性的动态过程。 1 1 2 通货膨胀衡量指标 用来衡量通货膨胀的指标是通货膨胀率，通货膨胀率被定义为一个时期 到另一个时期价格指数变动的百分比。而宏观经济学用价格指数来描述整个 经济中的各种商品和劳务价格的总体平均数，也就是经济中的价格水平。宏 1 高鸿业，西方经济学( 宏观部分) ，中国人民大学出版社，2 0 0 4 ，第3 版 4 1 理论和文献综述 观经济学中常涉及的价格指数主要有消费价格指数( 简记为c p i ) 和生产者价 格指数( 简记为p p i ) 、g d p 平减指数： ( 1 ) 消费价格指数。消费价格指数在国外被称为消费指数或生活费用指 数，是度量一组代表性消费品及服务项目价格水平随着时间而变动的相对数， 反映居民家庭所购买的生活消费品和服务的价格水平对职工货币工资的影 响，是研究居民生活、宏观经济分析和决策、价格总水平监测和调控的依据。 该指标的优点是资料容易收集，能够直观反映消费者的价格负担，并且可能 每月公布，较快地反映价格趋势。因此，许多国家直接把c p i 的上涨幅度等 同于通货膨胀率。 ( 2 ) 生产价格指数。作为衡量生产原料和中间投入品等价格平均水平的 价格指数，生产者价格指数是对给定的一组商品的成本的度量。它与c p i 的 一个不同之处在于，它包括原料和中间产品，这使得p p i 成为表示一般价格 水平变化的一个信号，被当作经济周期的指示性指标之一，受到政策制定者 的密切关注。 ( 3 ) g d p 平减指数。g d p 平减指数就是按当年价格核算的国内生产总值 ( 增加值) 和按可比价格( 不变) 核算的国内生产总值( 增加值) 之间的系 数。使用g d p 平减指数的目的在于反映扣除价格变动因素后国内生产总值( 增 加值) 实际的发展水平和状况，为计算国内生产总值( 增加值) 的实际增长 速度、发展指数等相对指标提供依据。它可以反映全部生产资料、消费资料 和劳务费用的价格变动水平，优点是覆盖范围全面，缺点是资料的收集比较 困难。 因此，鉴于对以上三种指数的综合考虑，本文在以后章节所涉及到的通 货膨胀指标都将采用消费价格指数来说明。 1 1 3 通货膨胀的成因理论l ( 1 ) 需求拉上说。需求拉上说产生于2 0 世纪5 0 年代以前。其基本观点是： 当对商品和服务的总需求超过了总供给所引起的一般价格水平的持续显著的 上涨，导致通货膨胀。需求拉上说可分成两类。其一为凯恩斯学派的过度需 1 殷孟波，货币金融学，【m 】中国金融出版社，北京，2 0 0 4 年，第一版，3 6 8 3 7 9 5 论外汇储各增长与通货膨胀的关系 求论。该理论认为在假定社会生产能力已达到充分就业状态的情况下，当总 需求膨胀时，就会引起价格上涨，从而导致通货膨胀；如果社会生产能力没 有达到充分就业水平，则总需求的膨胀不会引起物价上涨，这也是该理论的 缺陷，它无法解释通货膨胀与高失业率并存的现象。其二是货币学派的货币 数量说。该理论认为货币量过多才是物价持续上涨的真正原因。货币量过多 导致总需求大于总供给，从而引发需求拉上型的通货膨胀。 图1 1 反映了需求拉上型通货膨胀。图中，横轴y 表示总产量( 国民收 入) ，纵轴p 表示一般价格水平。a d 为总需求曲线，a s 为总供给曲线。水平 状部分的a s 表示，当总产量较低时，总需求的增加只会引起总产量的增加， 不会引起价格水平的上涨，即图中产量从零增加到y 1 时，价格仍然维持在p 1 不变。当总产量达到y 1 以后，继续增加总需求，就会遇到生产过程中所谓瓶 颈现象，即由于劳动、原料、生产设备等的不足而使成本提高，从而引起价 格水平的上涨。图中a d 继续提高时，a s 便开始逐渐向右上方倾斜，价格水平 逐渐上涨，即图中，总需求从a d l 移动到a d 3 时，与a s 相交于点e 3 ，价格从 p 1 上涨到p 3 ，这一过程被称为瓶颈式的通货膨胀。在达到充分就业的产量y 3 后，如果总需求继续增加，总供给就不再增加，因而总供给曲线a s 呈垂直状。 这时总需求的增加只会引起价格水平的上涨。如图中总需求曲线从a d 3 移动 到a d 4 时，总产量仍保持在y 3 ，但价格水平已经上涨到p 4 了。这就是需求拉 上说理论。需求方面的原因主要包括财政政策、货币政策、消费习惯的突然 改变，国际市场的需求变动等等。 6 1 理论和文献综述 p p 4 p 3 p 2 p 1 y l蚶 y 图1 1 需求拉上型通货膨胀 ( 2 ) 成本推动说。成本推动说产生于2 0 世纪5 0 年代以后。当时西方主要 发达国家普遍出现了通货膨胀与经济增长缓慢并存的“滞胀一现象。这是凯 恩斯学派无法解释的现象，因此一些经济学家转而从供给方面去寻找通货膨 胀产生的原因。成本推动说的基本思想认为在没有超额需求的情况下由于供 给方面成本的提高所引起的一般价格水平持续和显著的上涨。引起生产成本 上升的主要原因有两类：一是工资推动；二是由垄断导致的利润推动。 工资推动型通货膨胀是指不完全竞争的劳动市场造成的过高工资所导致 的一般价格水平的上涨。在不完全竞争的劳动市场上，由于工会组织的存在， 工资不再是竞争的工资，而是工会和雇主集体议价的工资。并且由于工资的 增长率超过生产增长率，工资的提高就导致成本提高，从而导致一般价格水 平上涨，进而工资提高引起价格上涨，价格上涨又引起工资提高，从而形成 工资骱格螺旋上涨。 利润推动通货膨胀是指垄断企业利用市场势力谋取过高利润所导致的一 般价格水平的上涨。在不完全竞争的产品市场上，垄断企业为了追求更大的 利润，可以操纵价格，把产品价格定得很高，致使价格上涨的速度超过成本 增长的速度。 7 论外汇储备增长与通货膨胀的关系 p p 2 p 1 。 s 2 州 、 s y 2y 1y f 图1 2 成本推动型通货影胀 成本推动说理论可以通过图1 2 来说明。图中，最初总供给曲线a s l 与 总需求曲线a d 交于点e l ，总产量为y 1 ，价格水平为p 1 。现在，由于成本提 高使得总供给曲线移动到a s 2 ，总供给曲线a s 2 与总需求曲线相交于e 2 ，总 产量下降到y 2 ，而价格水平上升到p 2 。如果成本继续提高，将会使得价格水 平持续上涨，形成通货膨胀。 ，( 3 ) 混合通货膨胀说。单独用需求拉上或成本推动理论都不足以说明一般 价格水平持续上涨，而应当同时从需求和供给两方面来说明通货膨胀。这就 产生了供求混合推动说。图1 3 中，由于需求推动( 需求曲线从d 1 上升到d 2 、 d 3 ) 和成本推动( 供给曲线从s l 上升到s 2 、s 3 ) 的共同作用，物价则沿a b c d e 呈螺旋上升。 8 p 。 。 。 图1 3 混合型通货膨胀 1 理论和文献综述 ( 4 ) 结构性通货膨胀。在没有需求拉动和成本推动的情况下，只是由于经 济结构因素的变动，也会出现一般价格水平的持续上涨，这就是所谓的结构 性通货膨胀。从生产率提高的速度看，社会经济结构的特点是，一些部门生 产率提高的速度快，而另一些则比较慢。生产率提高得慢的部门在工资和价 格问题上都要求“公平一，要求向生产率提高快的部门“看齐一，结果导致一 般价格水平的上涨。 通过对以上通货膨胀理论的简述，可以看到尽管通货膨胀产生的原因是 多样的，但大部分理论都将通货膨胀归结为一种货币现象，即搿过多的货币 追逐过少的商品一，因此要想控制通货膨胀，最重要的是要控制货币量的发行。 而外汇储备所形成的外汇占款是基础货币的重要组成部分，因此，外汇储备 与货币发行量的控制之间存在着密切的关系。对通货膨胀理论的综述，为下 文的研究提供了一个良好的理论辅垫。 1 2 文献综述 在开始正式论述外汇储备与通货膨胀之间的关系之前，笔者先介绍一下 相关文献情况： 国外学者在研究外汇储备与通货膨胀之间的关系时，其主要方向集中在 世界物价水平与外汇储备水平之间是否存在关联性上。主要的根据是外汇储 备构成世界货币总量的重要组成部分。2 0 世纪3 0 年代世界强力货币的过度增 长在很大程度上是由于外汇储备的过度增长引起的，而后者有可能是造成世 界性通货膨胀的主要原因。在h e l l e r ( 1 9 7 6 ) 、k h a n ( 1 9 7 9 ) 的研究中，他们通 过对发达国家和发展中国家，以及对固定汇率制和浮动汇率制的情况分别进 行实证分析，得出结论：外汇储备和通货膨胀之间存在着正相关关系。特别 是在固定汇率制条件下正相关关系显著性强，并且格兰杰因果关系检验说明 外汇储备是通货膨胀的格兰杰原因，而通货膨胀不是外汇储备的格兰杰原因。 但当k h a n 对1 9 7 3 年前、后的数据分别进行分析时，他没有发现任何方向的 格兰杰因果关系