如何做价值投资-解读巴菲特

解读巴菲特 世界首富的投资 成功秘诀 广州诺亚财富管理中心 理财规划师 陈曦 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 世界首富 -沃伦 巴菲特 2008年度全球富豪榜 : 排名 姓名 国籍 年龄 资产 1 沃伦 巴菲特 美国 77岁 620亿美元 2 卡洛斯家族 墨西哥 68岁 600亿美元 3 比尔 盖茨 美国 52岁 580亿美元 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 天价的午餐 2006年段永正 2008年赵丹阳 30万美元 211万美金 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 神奇的巴菲特 三个神话 1. 投资神话 1965-2006年， 3600倍回报 2. 财富神话 1956年 100美元， 2007年 600亿美元身家 3. 捐赠神话 85% 超过 400亿美元捐赠 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 巴菲特是谁？ 出生于： 1930年 父亲：股票经纪人 身家： 600亿美金 世界首富 公司股价：十三万美金 100美元起家 ，买卖股票 居住在奥哈马小镇生活简朴，喜欢喝可乐，吃麦当劳 住在 40年前 3万美元买的房子 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 巴菲特的经历 出生于经济大萧条时间 十四岁打工，弥补家用，把工资存起来，去邻州买了几块农田，收取租金 二手赌博机，放在理发店里，大赚 16岁的目标，在 30岁成为百万富豪 就读金融与财务 师从本杰明 . Graham 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 股票的本质 股票只是一张纸，但却代表某个东西，就是这家公司的所有权，你买入股票，就是买入这家公司的所有权 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 第一次牛市 1956年 -1966年 大盘涨了 1.26倍 巴特特收益 11倍多 1967-1968年： 大牛市的市场，大盘涨了 40%，首次超过 1000点，日均成交是 10年的 6倍。市场进入疯狂状态 股票 PE非常高， IBM39倍，雅芳 56倍 巴菲特的表现： 非常痛苦，找不到可以投资的公司 结束自己的投资公司，把 14亿的利润以现金和伯克希尔的股票还给投资者。 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 巴菲特名言 当别人贪婪的时候我恐惧 当别人恐惧的时候我贪婪 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 第二次牛市 1969-1972年 市场快速上涨，平均 PE到了 80倍 巴菲特表现 投资账户 16%的股票， 84%现金和债券 就像一个好色的小伙子，在一个荒芜人烟的小岛 三年间什么都没干 1973年市场大幅回调，许多 PE已经到个位数 大量的买入 就像一个好色的小伙子，跑进了一个女儿国 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 第三次牛市 1984-1986年 股市狂涨 2.46倍 86年上半年涨 40%，人人都在买股票 巴菲特表现 1. 全部抛出，一股不留 2. 除了：永远都不卖！ 美国广播公司 盖可保险公司 华盛顿邮报 1987年 10月 19日 一天跌了 508点， 22.6% 巴菲特一天损失 3.2亿美金 泰山崩于前，而色不改 87年大盘最后上涨 5%，而巴菲特赚了 20% 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 要想长期战胜市场， 就要长期持有有竞争优势的企业。 我用屁股赚的钱， 可能比我用脑袋赚的钱还多 美国广播公司 盖可保险公司 华盛顿邮报 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 Time远比 Timing重要 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 第四次牛市 1994-1998年 历史最牛的牛市 网络股和科技股疯狂上涨 巴菲特表现 1999大盘上涨 21%，巴菲特收益 0.5% 1999-2002年下跌 50%，巴菲特 10%收益 一股科技股和网络股都没有 持有可口可乐，吉列刀片，华盛顿邮报 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 巴菲特与比尔盖茨 比尔盖茨花了 9个销售向他销售微软的股票 巴菲特只以个人买了 100股微软 巴菲特问比尔： 10年后电脑 /网络 /软件会变什么样？ 比尔回答： 变化太快了，我也不知道 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 投资于自己熟悉的领域 不要投资于你不了解的领域，而巴菲特从来不用电脑。 我要投资的是长期具有竞争优势的公司，而网络公司和科技公司不确定是否能有长期的竞争优势。 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 巴菲特成功的三个秘诀 1.坚定的投资理念：价值投资 2.不做短线，做长线 3.不盲目从众，独立思考 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 华盛顿邮报 30年 200倍回报 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 巴菲特三个原则 秘诀 1：不看股票，看公司 用商业经营眼光来看公司 秘诀 2：不看价格，看价值 利用市场犯错获利 秘诀 3：永远不要亏损 -安全边际 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 秘诀 1：不看股票，看公司 我希望你不要认为自己拥有的股票紧紧是一张每天都在变动价格的纸，或者一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安，他就会成为你抛售的选择对象。 相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业你愿意无期限投资，就像你与家人共同拥有的一套公寓或者一个农场。 -巴菲特 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 公司看什么？ 不看股市，巴菲特办公室没有电脑，只从报纸上看看价格。 看公司的经营状况 盈利能力 市场占有率 管理层能力 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 秘诀 2：不看价格，看价值 价格是围绕着价格上下波动，最终回归价值，价值就像地心引力一样吸引价格 公司的盈利决定了公司的价值。 看价值就是看盈利的变化 市场在短期是投票机，长期是称重机 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 秘诀 3：永远不要亏损 -安全边际 在价格远低于价值的时候买入 PE到个位数的时候大量的买入 不要害怕股市的下跌，那正式你大量的购买便宜的吓人的好股票的时候 -巴菲特 1988年，开始购买可口可乐，最终占有 7%股份投资10.2亿美元，最大的投资，从小跟踪可口可乐，到买入用了 42年时间。现在价值 80亿美元 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 选股如选妻 美国 200年的研究 80%的股票投资者亏钱的。 10个基金经理中 7个跑不赢指数 巴菲特跑赢大盘 55倍 精选个股： 40年只选了 20只股票，重仓股 7只，翻了七倍 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 与众不同的选股策略 1. 态度不同 选股如选妻一样慎重：如果你不愿意持有一个公司 10年，那么不要持有 10分钟 2. 标准不同 超级明星股，严格的标准： 业务一流，管理一流，盈利一流 3. 数量不同 真正的金蛋， 40年 20只股票，平均两年一只股票 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 选股三大戒律 不能不选 不熟不选 不懂不选 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 如何了解自己的能力 知己知彼 知己：自己的能力圈 自己的能力有一个圈子，投资最重要的是清楚 知道自己 能力圈的边界 在哪里。 情绪定力 分析能力 时间精力 2 3 自己的能力圈 1 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 不熟不选 先认识，后恋爱，反对一见钟情 三个圈子 生活圈 ：生活中接触大量的产品与服务，从小就喝可口可乐。 工作圈 ：同行，竞争对手，供应商，顾客 第一份工作送华盛顿邮报 朋友圈 ：在某个行业很资深的朋友 美国运通赚了 20亿 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 不懂不选 如何深入了解上市公司 1. 多读：工作中大部分时间是阅读上市公司和其竞争对手的年报，可乐的年报从 1896年读起，读了92年的年报 2. 多听：听顾客的声音，供应商怎么看，对手怎么看 3. 多“摸”：实地考察 吃饭看垃圾桶 看别人刷什么卡 看油罐车的出入 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 选择公司的三个标准 一流业务 一流管理 一流业绩 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 一流业务之一：名牌 一流业务的关键是： 强大的竞争优势，可持续的竞争优势 一 .名牌 名牌：人人都想要，人人都只要 可口可乐 美国运通 茅台酒 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 二、老牌 老牌意味着可以穿越时空的成功，有长久的生命力。 1988年投资可乐 102年历史 1991年投资美国运通 140年历史 1989年投资吉列 88年历史 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 三、大牌 市场占有率非常高，行业内的垄断企业，未来的份额还会高。 我只投资具有长期稳定性的公司。 伟大的企业就是未来 20还是伟大的企业 可乐占有率 44% 吉列刀片 60% 打不跨测试：给你 1000亿美金，加上最好的管理者还是打不跨的企业 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 二、一流管理 人错了，世界就错了 投资就是投人 巴菲特选择管理者的标准： 值得把女儿嫁给他的人 大德在于无我，大才在于无为 大德：无我在于当股东利益与个人利益冲突的时候忘记自己 的利益 最低标准：说老实话 最高标准：做老实人 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 大才 有德无才也不能用 大才在于做老实事： 管理一个上市公司最重要的决策就是，资本配置 Capital Allocation 资本配置：选择合适的投资项目，把公司的资本投入到最好的项目中。可以增加股东的价值，提升公司的竞争力。 上市公司最大的错误，就是盲目的收购其他公司。 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 三、一流业绩 一流业绩来自公司独一无二的竞争优势 股价上涨外在动力：资金推动，外在明显 股价上涨内在动力： 业绩上涨推动，是股价上涨的长期潜规则。 公司业绩是如何推动股价上涨的？ 发射火箭原则 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 三级火箭推动 第一级：毛利率 第二级：净利率 第三级：未分配利润 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 第一级火箭 毛利率 毛利率 =销售收入 -成本 毛利率 =毛利润 /销售收入 公司独一无二竞争优势体现在财务上的是毛利率， 毛利率越高越好。 LV64%毛利率 可乐从 1976年到 1985年毛利率从 18%降低 12%，从 1986年开始从12%升 19%。 吉列刀片： 40%毛利润 茅台 85%的毛利率 中国服装 2%毛利率 毛利率三个条件 1. 高于同行业水平（不同行业不能对比） 2. 波动要小，要能稳定 3. 要能持续 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 第二节火箭 净利率 毛利率：不属于股东（还要减去管理成本，利息费和税等） 净利润：属于股东的财富 提高净利润两个方法： 1.提高毛利 2.减少费用 净利润高也不代表盈利能力高，要看净资产回报率 股东权益（净资产） =总资产 -总负债 净资产收益率 =净利率 /净资产 代表每一元资产能赚回多少钱 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 净资产收益率越高越好，是衡量公司最重要的标准之一。 净资产收益率越高代表公司的业绩和盈利能力越高。 美国财富杂志统计： 1978-1987年 1000家上市公，只有 25家连续 10年都 ROE都高于 20% 可乐 1978-1982 ROE 高于 20% 1983-1987 ROE 高于 31% 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 第三级火箭 未分配利润 对于投资者的投资回报方法 1.现金分红 2.股价上涨（包括送股） 未分配利润 =追加投资 原则：我们的任务是购买盈利能力好的公司，就是那些每一元的未分配利润要能转化为一元以上的市值增长的公司。 注意：转化过程是一个非规律的过程 ! 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 价值评估 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 如何评估股票的内在价值 价格：你所付出的 价值：你所得到的 价值远高于价格 =划算，就是用 4毛钱买到 1元钱的股票 价值评估是投资中最关键的因素 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 三个估值方法 1. 资产 ： Graham成名方法，通过寻找价格远抵御净资产的公司投资。 2. 盈利能力 ： 如果不能盈利，资产就没有价值，所以还要看公司盈利能力。 3. 现金流量 ： 账面价值是过去历史投入的，内在价值是未来的现金流的贴现。 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 盈利能力：可以用市盈率（ PE）来衡量。 市盈率 =市场价格 /每股收益 市盈率代表收回投资所需要的年限 1973-1974年大熊市，巴菲特大量买入股票，原来的 PE从 60倍，跌入 10倍以下 联合出版： 5倍的 PE，买入 450万， 8年后变成了 3400万美元 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 注 意 要选择每股收益稳定增长的企业 每股收益可能是虚的，如赊账卖出去的产品，费用少计算在内的，所以要注意，账面利润与实际差别。 是不是还有更好的方式估值？ 理财规划师 陈曦 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪 -巴菲特 现金流量 公司现金流量贴现法 现在到手与一年后到手有差距的，现值和终值的差别 内在价值是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金流量的折现值。 一只会下金蛋的鸡，每天