（金融学专业论文）论财政资金在解决中小企业融资问题中的运用.pdf

ab s t 口c t 朝ththe r a p i dgr o w t bofc l l in a ，s e c o n o m y，the s mepl aya moreandmore 助训d a n t ro leinth e ecollom y . h o w e v e r，the 丘 以 m c 吨 prob le misstill a g re at ob引 泊 c l e for the s m e ， s d e v e l o p m e n 妈 朋 d g o v e n ” 力 e nts all ofthe w o r ld p aymuc b 甜即t i ononit and hav e ta 山 e n m any 肠 邑 dsofm e asures tod e al初th面s pr o bl e nl刀 止 5 p a p 留hi glili ghtsthe ro le此 五 sc alfi ln d s pl ayins m e丘 以 in c in g ， 叻d c tothe conc l us i ont b a t ， u 加u ghthe p ro 户 汀w a y offi sc alft 田 ds， use ， the 丘 斑 m c 吨 p re s 介 can bere l ea se d toso ine e xt e ntand the co untiy、polici escan be汕p l e m ente d atthe 5 ” n e 往 m e . in面s p 用 犯 r，幻 即 o e 兀 aj 刀 p l esoffi “ 冶 l fi m ds， use are incl u d ed: one isth e ri skcom pensat l onpoli cytos h 4 efo 田 招 ， 胡。 t h e r i s the fi sc al丘 田 d s ， us e ins m ec 代 月 i t 多 进 口 址伙访 s t i tu t l ons . 了 b e 茂are 血 c hap t 川 in面s p a per， w b i 比are 种g edasfo llows: c hap t erl isthe in 加 川 uct i on， w h l chcon ta ir 此 re 翎刃 h b a c k gr o un氏p 切 rf 旧 se ， m e th ods 的d re fe 找 泣 c esofu 五 s papel c hap t e r zdssc ri bes the nswbys 入 4 e俪e 血anc in gp r o bl eln ingen er 成 incl u di n g : w h atiss m eand w h at ro leth 即pl ayinthe nat i o 耐 ec o n o 坟 ly ; the m e th o ds and c ha 口c t e r o f th e s m 五肠 邃 m c in g ; a n a 】 y s i s o f w h y s m e丘 浅 m c ing i s a b i g q u e st lo 残 阳d w 瓦 吐m ” u 比 e s hav e bee n 栩 改 eninre ai ity inc 仙巩加 匆 由 9 劝cj l ang p r o v 田 c e for ex幽p le . c 比 甲 姗 3 由即 行 比s th a t fis司 丘 m 山s b o ul d beu s e d tohelpre l eas吨 脉 s m e 五 刀 助c ing p r e s s 切 吧 ， 的d s ome e x 田 叮 p 1esofdi ffere n t coudtri esare inc1 u d edto助 川 y ， the llece s s i tyand pos s i b i l i tyo f 而s w ay日 the 氏面s p a per d e sc ri bes howthe fi sc al 丘 m d s s h o 目 d beusedand s u g gestsbuu d 加 g a s pec l al丘 田 d too per at e th e 丘 m ds. chap ter4 an d c h a p t e r s desc ri bot w o e x 田 的 p lesofhow th e fi sc a 】 丘 m d s s h o ul d be us e d . c h a p ter 4加 改 e s the s 入 4 el o ans， ri s ksc o m p ensa ti on poli c yase x 别 m p l eto d e sc ri beh ow the fi sc aifo n d s c an比此 曰in而s poh cy， an dth e nso me dataare q uote d toanal y zethe re ale ffectso f this poli cy . c hap t e r sdesc ri bes h o wfi s c al丘 m dscan s u p portthe s m ec re di t g ualant 倪 insti n lt l o ns ， w hi chisa ve ryllnpo州 泊 目 t w ayfo r th e use o f fi sc alft m ds . t h is c ha p t er ab s t 口c t d e sc ribe s th e s ta n 巧o f g uarant e e 让 t in n i o nsand ana ly zes the n e c 七 s s i tyo f the 喝 o f fi sc alfi ln ds ， 比 e n comes toconcl us i ont hat it can he场a lottd. l easing the 丘 生 m c 加 9 p r e s s . 吧助d toth e d e v e l 叩m ent ofthe n a t i 。 耐 e c o 刀 。 m 丫 k 叮 w七 r ds: fi sc alf unds ， s h 4 ef n 坦 口 c 吨， loans ， 形sks com s h l ec r e d itg 侧 叮 叨t 优 1 正雨切t l o ns on p o l i cy， 1 1 1 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下 各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学 位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存 论文;学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务; 学校有权按有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版;在 不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术 活动。 学位论文作者签名: 卿年 ” 7 日 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用本授权书。 指导教师签名:学位论文作者签名: 解密时间:年月日 各密级的最长保密年限及书写格式规定如下: 内 部 5 年 ( 最长5 年， 可少于5 年) 秘密10年 ( 最长10年， 可少于10年) 机密20年 ( 最长20年， 可少于20年) 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作 所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含 任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉 及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均己 在文中以明确方式标明。本学 位论文原创性声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名: 枷 2 年 犷 “ 办 第一章 引言 第一章引言 第一节 论文研究的背景、目的和意义 1 . 1 . 1 论文研究的背景 中小企业在国民经济中发挥着越来越重要的作用，然而，根据目 前我国实 际情况来看，仍存在许多问题阻碍其进一步发展，如:融资困难、技术落后、 信息和人才缺乏、管理水平不高、社会化服务体系不健全等。其中，最主要、 最紧迫的问题是资金短缺、融资困难的问题，这也是世界各国促进中小企业发 展首要关注的问 题，因 此，只有有效解决或缓解了融资问题，中小企业才能得 到更好的发展。 在融资过程中，中小企业普遍面临着信用状况偏低、无充足的抵押担保品 等问题， 而且由于融资过程中比较严重的信息不对称问题，这会在很大程度上 限制银行等金融机构对其贷款，产生市场失灵问题.在这种情况下，政府支持 中小企业融资就显得非常必要。通过财政资金的间接支持，中小企业可以在一 定程度上提高其信用水平、担保能力，从而缓解由信息不对称带来的逆向选择 和道德风险问题。 另外，由于中小企业在国家经济政策中也发挥着重要作用，如:经济结构 转型、 产业结构升级、提供就业岗 位等方面， 所以，由 财政资金支持中小企业 发展也有一定的必然性. 通过财政资金的支持引导作用，国家鼓励符合产业政 策的中小企业发展， 从而能更好更快的加快我国 经济体制的完普。 从世界各国的实践来看，不论是西方发达国家，还是亚洲新兴工业化国家 都把建立和完善政府对中小企业的扶持作为该国的工作重点。各国政府都根据 本国 特点采取了 一系列措施， 其中，最为重要的就是 通过财政手段扶持中小企 业， 包括财政补贴、 贷款援助以 及税收优惠等方面。 从目 前来看， 财政资金支持中小企业的 方式有许多 种， 包括:出资建立担 保机构、 对特定中小企业进行税收优惠、 贷款贴息、 无偿资助、 贷款风险补偿 等方面， 然而， 最为主要的方式是财政资 金全额或参与出资建立中小企业担保 体系。 另外，中小企业贷款风险补偿制度也是一种制度创新， 这种方式区 别于 第一章引言 其他财政直接补贴中小企业的方式，更多的采取市场化方式进行调节，同样值 得借鉴。 1 . 1 . 2 论文研究的目 的和惫义 从目 前来看， 关于解决中小企业融资问 题的研究很多， 但很少有有关财政 资金在解决中小企业融资中作用的文献。虽然大部分学者都主张用市场化方式 解决中小企业融资问 题，但笔者认为:首先，政府支持是必不可少的，而且财 政资金的运用完全可以采取市场化运作方式，而不仅仅囿于行政干预;其次， 在具体实践中，财政资金解决中小企业融资的操作广泛存在，并将继续深化; 最后，即使市场经济比较发达的国家，如美国、日本，在解决中小企业融资问 题时，仍然很注重政府所应发挥的作用。 应当看到，由于多方面因素的制约，我国利用财政资金支持中小企业融资 的方法还不成熟，存在许多问题，但笔者希望通过这篇文章引起更多学者关注 财政资金在解决中小企业融资中的作用，从而能够更好的帮助我国中小企业乃 至整个国民经济的发展。 第二节相关文献综述 本文主要为了说明财政资金在中小企业融资中的作用，所以 文章共涉及两 方面的内 容:一是中小企业融资问题;一是财政资金的具体运用，包括两个实 例，中小企业贷款风险补偿制度以及财政资金在中小企业担保体系中的运用. 解决中小企业融资问题的文献较多，比较有代表意义的有: 林毅夫和李 永军 加01) 、 李 志赞(2 0 02) 等人分析了中 小 金融 机构在中 小企业 融资方面的优势， 并建议大力发展中小金融机构. 王性玉 (2 0 0 3) 认为应开放对 非国有中小金融机构的市场准入限制，促进中小金融机构的竟争和发展，使中 小金融机构有能力接近中小企业，允许中小金融机构针对不同的贷款对象和贷 款种类，确定相应的贷款利率，使中小企业与中小金融机构之间有一个风险和 收益的比较选择空间。 易纲( 2 0 0 2)则认为，中小企业融资难的主要原因在于直接融资渠道狭窄， 因此建议大力开拓直接融资。李应荣( 2 0 03) 认为，二板市场是优化中小企业融 资环境的一个重要措施，它有利于为前景看好的中小企业的发展提供更方便地 融资渠道，有利于为风险资本营造一个正常的退出机制，有利于中小企业建立 第一章 引言 良 好的激励机制， 所以为解决我国中小企业融资难的问 题应加快建立二板市场。 涉及政府支持中小企业融资问题的文献主要有: 刘国光 ( 2 0 0 2) 认为，银行为中小企业提供贷款的出发点是为了 满足银行 自身利益生存发展方面的需要，并不是认为它这样做可以为中小企业带来便利， 所以，银行方面会积极寻求和培养高质量的中小企业作为自己长久合作伙伴， 以提高自己在市场上的竞争地位。在政府参与中小企业融资方面，他指出:在 我国，政府参与中小企业的融资出现了严重的错位，并在许多经营领域，由于 政府的参与使得金融市场上出现了许多金融机构不规范的现象。所以，在对待 中小企业融资问题上，政府首先要对自己的角色有一个重新的定位，明确什么 是自己该管的，什么不属于自己的职责范围。 王朝第( 2 0 03) 认为，必须建立多层次的中小企业信用担保制度，发挥担保 机构的总和效能，建立以政府为主体的信用担保体系，由各级政府财政资金出 资，设立具有法人资格的担保机构，实行市场化公开运作。 张润林( 2 0 04) 认为，借鉴发达国家政策性金融的成功经验，我国应尽快组 建适合中小企业发展的政策性银行，充分发挥政策性金融机构自身的特点和优 势，解决我国中小企业融资难问题。中小政策性银行作为专门面向中小企业的 政策性金融机构，它不应以盈利为目标. 第三节 论文研究的方法和基本框架 1 . 3 . 1 论文研究的方法 本文首先分析了中小企业融资所面临的问题，从总的方面分析了财政资金 对解决中小企业融资问题所应发挥的作用，然后，本文选取了两个代表性的方 式:中小企业贷款风险补偿制度，主要以浙江省小企业贷款风险补偿制度为例; 以及财政资金在中小企业贷款担保体系的运用，并以此来说明财政资金所应应 用的具体方式以 及能够取得的实践效果等。另外，本文引用了 一定的实际数据， 并希望通过具体数据的运用来更好的阐述财政资金在中小企业融资中的作用。 1 . 3 . 2 论文的 墓本框架 第一章为引言部分。主要阐述了本文研究的背景、 研究的目的和意义、论 文研究的方法与基本框架以 及相关的文献综述. 第一章引言 第二章概述中 小企业融资困 难的原因。主要内 容包括，中小企业发展现状 及其对国民 经济的 作用;中小企业融资方式、特点;中小企业融资困 难的原因 分析，包括实证与理论分析:目 前应对中 小企业融资难的实际措施等方面。 第三章总述财政资金在中 小企业融资中 应发挥的作用，结合世界各国的实 践操作分析了 财政资金支持中小企业融资的 必要性和可行性，并分析了 财政资 金运用的具体方式以 及所应采取的运营方式等。 第四章和第五章为财政资金支持中小企业融资的两种具体方式。其中，第 四章主要以浙江省小企业贷款风险补偿机制为例，分析了 财政资金在中小企业 贷款风险补偿中的 运用。该制度是财政资金运用的一个创新，在浙江省的实际 运用中，取得了良 好的效果，本章根据实际数据以及经济学分析等，具体分析 了该制度运用产生的效果。 第五章为财政资金在中小企业担保体系中所应发挥的作用。全额或参与出 资建立中小企业担保机构是财政资金用以 解决中小企业融资问 题最重要的 一种 方式。本章分析了我国目 前中小企业担保机构的现状以 及财政资金注入的必要 性，认为财政资金注入可以促进中小企业融资问题的缓解和国民经济的发展。 第二章中小企业融资困 难的原因 第二章中小企业融资困难的原因 第一节中小企业融资概述 2 . 1 . 1 中 小企业发展的现状及其对国民 经济的作用 “ 中小企业”是定性和定量相统一的概念， 相对于不同 行业、不同社会经济 发展阶段，相对于不同国家或者地区、政治经济体制和自 然资源以 及不同 文化 背景都有所区别。 对中小企业进行科学的界定，能够更好的分析我国中小企业 的发展状况，以及为更好的分析影响中小企业融资的具体因素和政府资金注入 的必要性等方面提供依据。目 前来说，世界上对中小企业的界定并没有一个统 一的标准，而我国现行的中小企业标准为 中小企业标准暂行规定( 200 3)。 同时，我国各个地方根据本地实际情况，结合本地区产业政策， 对中小企业进 行了自己的界定。例如:2005 年，浙江省制定的小企业贷款风险补偿试行办法 中规定，小企业是指在浙江省境内依法设立，年销售收入在 5 00 万元以下，且 金融机构贷款余额在 2 00 万元以下的生产型、科技型、就业型等各种所有制形 式的小企业， . 据国家发改委中小企业司的统计， 截止2 0 04年底，我国中小企业约3 60万 家， 个体经营户2 3 51万家，占 全国企业总数的993 %， 我国g dp 的55.6 %、 工 业新增产值的74.7 %、 社会销售额的58一 9 %、 税收的46.2 %以 及出口总额的62.3 % 是由中小企业创造的， 而且，中小企业提供了全国 75% 左右的城镇就业岗位. 另外，截至2 0()4年底，我国 共有中小工业企业2 7 3 2 63 家，其中国有及规模以 上非国 有企业2 1 7 4 0 9 家， 全部中小工业企业的资产合计达1 3 5 8 2 3 . 5 亿元。 2 0 0 4 年中小工业企业创造的工业总产值达1 3 2192亿元， 工业增加值为3 6 8 53.7亿元， 实现销售收入 127 6 85.7亿元， 利润6426.5亿元，上缴利税1 1784，7亿元，解决 了5 2 3 2 万劳动 力的 就业问 题 2 ( 见表2 . 1). 中小企业在在促进经济增长、结构调整、 产业技术升级、缓解就业压力、 保持社会稳定、活跃和丰富市场等诸多 方面发挥着积极而重要的作用，主要表 1 浙江省小企业贷款风险补偿试行办法， 2 00， 2 2 佣5 年中国成长型中小企业发展报告，国家发改委中 小企业司， 2 以 拓 第二章中小企业融资困难的原因 现在:首先，中小企业是缓解就业压力、增加就业岗位的主要力量。中小企业 多为劳动密集型企业， 数量众多、分布广泛， 为劳动力队 伍提供了 广阔的就业 市场. 其次， 中小企业促进了 技术创新。 据统计， 我国改革开放以来， 大约70% 的创新来自中小企业， 约65%的专利由中小企业发明， 80%以上的新产品由中小 企业开发。再次，中小企业对农村经济结构调整和农业工业化发挥了巨大作用. 目 前我国 75%以 上的小型企业分布在县及县以下的农村，大规模的农业劳动力 通过中小企业实施转移，优化了农业结构， 推动了 农村工业化和城镇化.最后， 中小企业对促进我国对外贸易发展意义重大。改革开放以来，我国 对外贸易发 展迅速，进出口总额大幅增长，其中服装、五金工具、轻工、纺织、玩具等大 宗出口产品，主要就是由中小企业提供的。 所以，政府要积极引导和推动中小企业健康快速发展，提高中小企业的自 主创新能力和市场竞争力，发挥中小企业在社会经济发展中的积极作用，从而 促进我国从根本上实现经济增长方式的转变. 表 2 . 1 2 0 0 4年我国中小工业企业生要经济指坛及份额 单价:户、亿元、万人) 企业类型 数量 ( 比重) 销售总额 ( 比重) 利润总额 ( 比重) 资产总额 比重) 就业人数 ( 比重) 全部工业企业 2 7 64 7 4 ( l 0()%) 1 9 8 7 99 ( 1 00%) 1 1 9 2 8 ( l 0()%) 2 1 5 1 2 7 ( l 0()%) 肠 21 . 29 ( 1 0 0 %) 大型工业企业 3 21 1 ( 1 2 % ) 7 1 1 1 3 ( 3 5 . 8 %) 5 5 0 1 . 4 8 ( 肠. 1 咐 7 9 3 0 3 . 46 ( 3 6 . 外 ) 1 3 8 9 . 1 9 ( 2 1 %) 中、小型企业 2 7 3 2 6 3 ( 9 8 名 %) 1 2 7 6 8 6 ( 创. 2 %) 翻 2 6 j2 ( 5 3 .， %) 1 3 5 8 2 3 一 5 4 ( 6 3 . 1 %) 5 2 3 2 . 1 0 ( 7 哪么 ) 资料来源: (2005 年中国 成长型中小企业发展报告)，国 家发改委中小企业司， 2 006 / 0 1 2 . 1 . 2 中小企业触资方式及特点 所谓融资方式， 是指资金从资金供给部门向资 金需求部门转化的途径和渠 道。融资方式决定于资 金来源，在市场经济条件下， 社会存在着各种经济利益 主体，一般可分为政府、 金融机构、企业、居民、国 外部门 等五大部门，每个 经济部门都可能成为资金的需求者也可能成为资金的 供给者。 一般来说，企业 第二章中小企业融资困难的原因 主要通过两种方式获取资金，即内 源融资和外源融资。 内源融资是指依靠企业自 身净财富的积累来满足投资需求，主要包括所有 者投入、内 部留存收益和折旧 及职工集资等方面.内源融资主要优点如下:首 先是自 主，即内源融资所融得的资金是企业自 有资金，受外界的制约和影响较 小:其次是低成本，即内 源融资成本较低，不需要直接向外界支付相关的融资 成本和费用;再次是低风险，这一方面由于内源融资的低风险性，一方面由于 其融资不存在支付危机，因而不会因出现支付危机而导致财务风险:最后是高 效率，相对于债务融资、股权融资来说，内 源融资的效率较高.内 源融资弊端 主要表现在，融资 规模受到资金实力与经营规模的限制，即内 源融资比较依赖 于企业主或者企业自 身及其员工的资金实力，只有具有一定资金实力的时候， 才能更好的获取所需资金.一般来说，内源融资适于中小企业产生阶段和成长 阶段，而且，在我国现有条件下，内 源融资仍是比 较重要的融资方式之一。 外源融资是企业通过对外举借而获得资金的方式，包括银行贷款、债券融 资、股权融资、风险投资和民间借贷等。中小企业由于受经营规模的限制，其 内部融资规模有限，尤其是企业进入快速发展阶段， 对资金需求量会大增，这 时资金来源会更多地依赖外部资金。外源融资又分为直接融资和间接融资. 直 接融资是企业不通过中介机构，而是依靠自己 或市场直接获取资金的方式，具 有直接性、长期性和流通性的特点;间接融资主要指资金使用者通过金融机构 而间接获取资金的方式，具有间接性、短期性、非流通性的特点。外源融资作 为中小企业筹集资金的一条重要渠道， 对中小企业扩大经营规模，增加资本收 益具有直接作用. 中小企业发展的不同阶段需要从不同 渠道筹措不同形式的资金，一般来说， 在创办阶段，需要股权资金，大多来自 个人投资者和风险资金，同时也需要从 商业银行借取少量资金;在投入运营阶段，主要从商业银行以及其他渠道获取 流动资金贷款，同时，从个人投资者、风险资金和投资公司等方面增加股权资 金; 在快速发展阶段，外部融资是关键，主要从商业银行、投资公司、财务公 司获得债务资金; 在成熟阶段，主要以大公司参股、员工认股、股票公开上市 等方式以及从投资公司和商业银行筹措发展改造所需的资金。 就我国中小企业融资 方式具体情况来看，企业积累的自 有资金仍是筹资的 首选方式，另外，企业内部利润留存也是一项很重要的融资渠道。另外， 从表 2. 2 ，我们可以很明显的看到，我国中小企业外部融资中的间接融资主要集中于 第二章中小企业融资困难的原因 银行贷款，这主要是受中小企业经营规模的限制以及我国资本市场的不完善等 因素限制的。 表2 . 2 我国中小企业融资渠道比较 指标指标状态 筹资的首 选方式 银行贷款 3 8 . 8 叽 发行股票或债券 2 . 3 8% 企业积累的自 有资金4 8 . 4 1 % 通过新建或技术改造项目申 请国 债或其 他国家、地方财政投入 4 . 7 既 引进外资或通过与其他企业的收购，兼并 5 ， 5 6 % 融资渠道 四大国有商业银行6 9 . 0 5 % 股份制银行4 . 7 既 地方性银行、信用社贷款 5 . 5 6 % 内部利润留存 1 6 6 踢 亲朋借款 0 . 0 俄 租赁 0 . 7 界 商业信用赊欠 3 . 1 浅 资料来源: 2 0 0 5 年中国成长型中小企业发展报告，国家发改委中小企业司， 2 006 了 0 1 从融资方式来看，中小型企业与大型企业基本是一样的。但是，由于中小 企业数量多、规模小、财务状况较差等原因，在各种融资方式中，有着许多不 同于大企业的特点: 一、企业经营风险大，吸引投资困难。据统计，美国近2000多万个各种不 同类型的小企业，其中1 13甚至接近1 /2的企业会在3 年内 关闭， 特别是在经济 衰退时期，小企业破产、倒闭的概率就更高。 只是由 于小企业的创建率比 较高， 才使企业总数逐年不断增长。 但中小企业的易变性和其巨大的 经营风险是投资 者们十分关注的，这就使其融资来源受到很大的限制. 二、中小企业资产少，负债能力低.一般来说，企业的负债能力是由 其资 产的规模决定的，资产少， 相应的负债能力也就比 较低。 从各国的情况来看， 美国的中小企业强调独立自 主和自 我奋斗精神， 其负债水平较低， 一般都在50% 第二章 中小企业融资困 难的原因 以 下:而意大利、 法国 等欧洲国家比 较注重团队精神和社会的力量，提倡相互 协助， 所以，中小企业的负债水平较高，一般都会在5 0 %以上。 三、中小企业融资成本较高。中小企业以多样化和小批量著称，资金需求 也具有时间急、 数量少、 频率高的特点， 增加了 融资的复杂性，这就使得其融 资成本大大提高. 在不考虑其它因素的情况下，中小企业少量的资金需求量将 使其融资利率比大规模融资的利率平均高出若干个百分点。 第二节触资困难的理论分析 2 . 2 . 1 有关信贷配给的 理论 在 解释 信 贷配 给 的 生 成 机 制 方 面， s ti gli ts助 d w ei ss( 19 81) 以 信贷 市 场 信 息不对称为基础所建立的理论模型最具影响力。该模型证明了信息不对称所导 致的逆向选择是产生均衡信贷配给的基本原因，当面临对贷款的超额需求且银 行无法分辨单个借款人的风险时，银行为了避免逆向选择，不会进一步提高利 率，而会在一个低于竞争性均衡利率但能使银行与其收益最大化的利率水平上 对贷款申 请者实行信贷配给.在配给中得不到贷款的申 请人即使愿意出更高的 利率也不会被批准，因为出高价的借款人可能 选择高风险项目 ，降低银行的 平 均资产质量，因此，即使可贷资金有剩余， 银行也不愿意按高利率放贷而使自 己的利益受损. ( 如图2 . 1 所示) 玖p) 利率 r r.rl 预期收益以p) 图a 图2 . 1 银行信贷配给 m im. 图b 在图a 中， 曲 线e ( p ) 表示银行的预期收益曲 线， 银行的预期收益是贷款利率 第二章中小企业融资困难的原因 和借款人还款概率的函 数，所以，为使预期收益最大化， 银行不仅要关注利率 水平还要关注贷款风险.在信息不对称情况下， 银行面临逆向选择，随着利率 上升，银行贷款风险加大。所以，对银行而言，存在一个最优利率 r*，当利率 低于r. 时， 预期收益随利率的 提高而增加，曲 线向 右上方倾斜:当 利率高于r* 时，预期收益随利率的提高而减少，曲线向 左上方倾斜;当利率等于 r.时，预 期收益最大，曲线到达其拐点. 在图b中，曲 线5表示银行的信贷资金供给曲 线，其形状与银行的预期收 益曲线相同，即银行的信贷资金供给是贷款利率和预期收益的函数，同样受到 贷款利率和贷款风险的双重影响，当利率低于最优利率 户时，随利率上升，银 行预期收益会增加，银行的信贷资金供给也增加;当利率高于最优利率 r.时， 随利率上升，银行预期收益会减少，银行的信贷资金供给也减少;当利率等于 最优利率r*时， 银行预期收益最大， 银行的信贷资金供给也达到最大。 曲线凸表 示大企业借款需求，假设不存在信息不对称， 银行贷款的利率是竞争性的供求 均衡利率n， 银行的信贷资金供给为m: ， 银行对大企业没有信贷配给， 等于这 些大企业的借款需求。曲线d z 则代表存在信息不对称的中小企业借款需求，为 了避免逆向选择和道德风险，银行的贷款利率将定在 r*水平，这时，银行对中 小企业的信贷资金供给为m一材。 ，小于这些中小企业的借款需求，即银行对中 小企业实行了信贷配给。显然，由于信息不对称带来的逆向选择问题，银行将 无法完全满足中小企业的贷款需求. 2 . 2 . 2 交易成本较高减少了中 小企业触资 除了由 于信息不对称造成的信贷配给之外，较高的交易成本也是制约中小 企业获得融资的一个关键因素。企业向银行等金融机构融入资金的过程中，所 发生的成本主要包括:首先，签约前的交易费用，即银行向企业贷款之前，对 申请贷款企业的经营能力、还贷能力、资信等级等财务信息进行调查等活动所 发生的费用;其次， 签约过程中的交易费 用，即银行决定向企业贷款后，就贷 款利率、还贷期限等合同条款进行协商、谈判等过程所发生的讨价还价成本; 最后，签约后的交易费用，即银行向企业贷款后，监督企业是否按合同有关约 定使用资金，并对企业的重大决策进行干预等发生的费用，若企业违反合同约 定，改变资 金用途造成贷款无法收回时， 银行又必须在诉讼方面花费大量的时 间与精力。这类监督执行合同所发生的费用即是签约后的交易费用. 第二章中小企业融资困难的原因 一般来说， 银行每笔贷款的交易成本差别并不大，但由 于中小企业贷款规 模要比 大型企业贷款规模小得多， 所以 单位贷款的交易成本就显得非常高。因 而， 作为追求利益最大化的“ 理性人”， 银行在选择贷款客户时 往往把中 小企 业排除在外. 在此， 我们可以 通过建立一个简单的 模型来说明 这一问 题， 模型 的假设如下: ( 1) 一家商业银行面临两个融资客户:一家大企业和一家小企业. (2 )该商业银行对大企业和小企业的贷款利率相同，均为1，并且该商业 银行拥有n十 1 单位的可贷资金。 (3 ) 无论对大企业还是小企业，该商业银行需支付相同的 签约前交易费用 q， 签约中 交易费 用q， 签约 后交易费 用几。 (4 ) 大企业的 资金需 求为n( n1) 单位， 小 企业的资 金需求为1 单位， 且 均具有如期偿还贷款的能力。 在上述 假设下， 银行向 大企 业贷款的 单 位收 益人为: il = 枷( 1 + 0 一 ( q+ c z + 几 ) v 万 一 1( 2 . 1 ) 银行向 小企 业贷款的 单 位收 益几为: 15 = 恤 ( 1 + 0 一 (c，+ q+ c ， ) 夕 1 一 1(2 .2 ) 则单位收益差别为， 几一 15= 0 一 v 构 (c. + c z 十 几) 0(2.3) 可以看出，在名义利率相同的情况下，由于存在交易费用，银行向大企业 贷款的单位收益大于向小企业贷款的单位收益，即存在实际利率的差别. 进一步，如果我们假设该商业银行贷出资金的机会成本，如中央银行向商 业银行的超额准备金存款支付的利率( 或银行间隔夜拆借利率、国债利率等) 为 10 ，则有: ( 1 ) 当10 1 一 ( q+ q+ q) / n， 即1 一 10 1 一 ( c 。 + c : + q) ，即( q+ q+ q) 1 一 10 或q十 c z + q)l n时， 商业 银行 将n单 位资 金 贷给大企 业， 将剩余1 单 位 资金存入中央银行。 (3 ) 当 10 5 1 一 ( q+ c z + q ) ， 即 1 一 10 全 ( q十 q+ c ， ) 时 ， 商 业 银 行 将n 单 位 资 金给大企业， 将1 单位资金贷给小企业。 所以，如果中央银行实行利率管制，即规定商业银行的贷款利率水平( 这正 第二章中小企业融资困 难的原因 是我国目 前的 现状) ， 这将在很大程度上影响商 业银行的贷款政策。 如果贷款的 收益与机会成本之间的差额很小，则商业银行便会停止向企业贷款;如果贷款 的收益与机会成本之间的差额比较小，则商业银行只会向大企业贷款，而不会 向中小企业贷款;如果贷款的收益与机会成本之间的差额相当大，则商业银行 既向大企业贷款，又向小企业贷款。 另外，从我国形势看，商业银行长期服务于国有企业和大企业，中小企业 市场是个全新的市场，开拓这个市场要创新各种管理制度，这也从另一个方面 加大了商业银行的成本。而且，商业银行加强风险管理以后，在信贷管理上推 行贷款风险终身责任制的同时，要加强对信贷人员的正面的激励和压力，从而 加大了对中小企业的贷款成本. 2 . 2 . 3 信息不 对称下的 道德风险 道德风险是指合同双方签订合同之后，因一方缺乏另一方的行动信息( 或无 法取得，或取得信息成本太高) ，拥有私人信息的一方所可能利用这种信息优势 从事的使自 身利益最大化而损害另一方利益的行为.从不对称信息的内容看， 道德风险模型又可分为隐藏信息的道德风险模型和隐藏行动的道德风险模型. 隐藏信息的道德风险模型是指参与主体双方在签约时的信息是对称的，签 约后，自 然可能是选择拥有私人信息的参与主体的类型，拥有私人信息的参与 主体能够观测到自 然的选择，然后选择行动，不拥有私人信息的参与主体能够 观测到拥有私人信息的参与主体的行动，但不能观测到自 然的选择，因而参与 主体双方存在着信息的不对称。 比如，在信贷市场中，商业银行与企业在签订贷款合同时信息是对称的， 而签约后，假设该商业银行可以通过一定的方式来观测企业对所借款项的使用 情况，但却不能知道企业的风险类型。企业的风险类型由自 然选择，如果自 然 选择的是风险偏好型企业， 企业知道自己的风险类型，但商业银行并不知道企 业的风险类型，因而存在着信息不对称，即企业就会存在隐藏信息的道德风险 问题。 隐藏行动的道德风险模型是指参与主体双方在签约时信息是对称的，签约 后， 拥有私人信息的参与主体选择行动，在行动中 可能 遵守承诺， 也可能不遵 守承诺，这时自 然选择拥有私人信息的参与主体行动是否遵守承诺，拥有私人 信息的参与主体的行动与自然状态一起决定某些可观测的结果;而不拥有私人 第二章中小企业融资困难的原因 信息的 参与主体只能观测到结果， 而不能直接观测到拥有私人信息的参与主体 的行动本身和自 然状态本身，因 而，参与主体双方对拥有私人信息的 参与主体 的行动存在不对称。 在信贷市场中，由 于监督成本等方面的原因， 商业银行不可能直接观测到 企业是否完全遵守借款合同的要求将借款用在指定的投资项目 上，或按照投资 项目 论证报告中所承诺的那样实现其经济技术指标。商业银行只能在贷款到期 时才知道企业的贷款能否偿还，这就是企业的隐藏行动的道德风险。 信息不对称是商业银行对各种企业贷款都非常关注的一个问题，尤其是对 中小企业进行贷款。由于中小企业数量众多，对资金需求频率高等方面，商业 银行对其进行贷款必然面对无法搜集所有信息以及成本过高等问题，而且，中 小企业整体信用状况偏低，发生道德风险的概率较高。正是因为如此，中小企 业在申 请贷款的时候，就会面对商业银行等金融机构对其 “ 道德风险”的顾虑， 由此而产生融资的困难。 第三节融资困难的实证分析 2 . 3 . 1 影晌中小企业触资困 难的现实因素分析 在现实经济生活中，中小企业融资困难的原因主要有以 下几方面: 一、中小企业自身存在问题 首先，中小企业缺乏有效的管理方式，这些小企业技术水平较低，而且缺 乏专门的人才，在内 部管理方面往往存在很大的缺陷，许多厂商表现为家庭式 的管理，不存在真正意义上的公司治理结构，而且，在捕捉市场信息方面，由 于各方面因素的限制，经常不能准确定位，会出现 “ 一哄而上”的局面，而且， 所生产的产品缺乏技术支撑，市场竞争力不强，这在一定程度上造成了此类小 企业脆弱的 特性，使得商业银行对其贷款持谨慎的态度. 其次，作为中小企业管理很重要一部分的财务管理，限制了中小企业的融 资.因为此类中小企业财务信息往往缺乏透明度，财务信息不真实，财务报表 不正规，部分企业甚至存在不同版本的财务报表，在人员设置方面，通常没有 专门的财务人才，而由自己的家庭成员代替，这样，就使得信贷人员在判断企 业财务状况的时候存在了 一定的难度，由此产生了 此类企业贷款的难度。 再次，中小企业的贷款担保难以 落实。一般银行进行贷款热衷于强担保， 第二章中小企业融资困 难的原因 如房地产等，然而，许多小企业的地产往往归集体所有，甚至厂房也存在权证 不齐的现象，这就增加了小企业贷款的难度。 另外，由 于以 上原因，此类中小企业的信用状况总体偏低，而且由于整个 社会没有一个完善的信用体系，所以，银行就会对中小企业的贷款特别谨慎. 二、商业银行对中小企业的 贷款操作不尽合理 首先的一点，商业银行的审贷机制不尽合理.中小企业贷款的主要特点是: 小、急、频，即需求量相对较小、使用资金比较紧急、需求频度高，然而，商 业银行的审批程序复杂，与此特点不相适应。 商业银行的审批权限集中，审批环节多，而且，准入门槛比较高，对贷款 企业的信用评级往往只看重企业规模、净资产、财务报表、商业计划等， 而对 一些非财务信息收集分析不足，很多银行对申 请贷款的中小企业在负债率、贷 款归还率、日 均存款额、行业性质、股东结构、抵押等方面规定了种种标准， 将众多中小企业拒之门外。 其次，商业银行的激励约束机制不合理.对信贷人员来说，商业银行推行 的往往是贷款责任终身制，贷款安全与否直接与其利益挂钩，而贷款似乎是信 贷人员的义务，总的来说，“ 功不抵过”，造成了信贷人员 “ 惧贷”，也就是 说， 银行的对信贷人员的正向 激励不足; 另外， 对于基层商业银行来说，由 于 现有的财税政策的限制，对于小企业贷款的拨备计提、坏帐核销等标准完全等 同于一般法人企业，而基层没有权利根据具体风险情况进行特殊处理，与此同 时，从对小企业贷款所获得的较高的收益全部上缴，这样，风险是沉淀在基层， 收益上缴，对于基层商业银行推行中小企业贷款的积极性不利。 再次，中小企业不能落实担保问题对于商业银行来说实质上是 “ 收益不能 覆盖风险”的问题，不能构成收益艘盖风险的风险补偿机制，虽然现在人民银 行规定的利率浮动最高可接近市场中典当行的利率，然而，由于商业银行贷款 存在限额、用途、归还时间方面的种种限制，其利率必然低于民间利率，也即 在民间利率和国家基准利率之间浮动，而如果民间利率可以覆盖其贷款风险， 则商业银行贷款利率则无法弥补其所承担的风险。 另外，商业银行所推行的融资品种过于单一，市场中现存的融资方式不足 以满足中小企业的融资需求. 三、从全社会的角度来看，信用体系和担保体系未完全建立制约了中小企 业融资 第二章 中小企业融资困难的原因 首先， 全社会的信用体系没有建立.到目 前为止， 社会上不存在一个完善 的信用信息平台， 使得各企业的 信用状况、 信息状况可以 查询， 这使得商业银 行与企业之间产生信息不对称的问题， 这也是影响中小企业融资的一个很重要 的因素。 其次，担保体系不健全。虽然现在社会上存在一些中小企业融资的担保机 构， 但是， 这些担保机构也存在一些共同的问 题，制约了 起作用的发挥:首先， 不存在一个专门 统一的管理机构，各担保机构相对独立、散漫， 这样也不利于 专门的关于中小企业贷款担保机构的法律法规的制定、实施;其次，现存的担 保机构的资金来源有限， 此类担保机构的主要资金来源应该是财政资金，然而， 据统计， 在现存的 浙江省2 49 家担保机构中， 政府出资额仅占 到了37% ，即 政 府支持力度不够，尤其是资金方面注入不足，这样，由 于担保机构的资金规模 偏低，其担保能力有限:再次，此类担保机构专门的从业人员不足，绝大部分 工作人员来自 政府等相关部门，业务相对欠缺，而且，责任不明确，不利于担 保机构的管理;另外，关于再担保体系存在一定的问题，现在并不存在省级再 担保机构，而且，作为担保机构的反担保工具的房地产等不容易起到效力。 2 . 3 . 2 影晌中 小企业融资因素的实证分析 中国人民银行研究局曾做了中小企业金融制度方面的调查研究，其中，为 了分析金融机构对中小企业融资的决策因素， 该调查分别选了 巧0家获得融资 与被拒绝融资的中小企业各作对比分析。调查结论表明，在中小企业融资中， 贷款申 请得到批准的原因如下:提供了资产抵押，占4 2 % : 提供了 有效的担保， 占2 4 % ， 其中企业担保占1 8 % ， 担保公司担保占6 % :由 于企业信誉好， 产品市场 前景好等原因占3 既。 可以看出，资产抵押是影响中小企业贷款的最主要因素。 同样， 在贷款申请未被批准的原因中，最主要的是没有提供资产抵押，其 次是企业的融资规模过大，再次是没有提供有效的 担保和银行对企业所处的 行 业现状不满意等四个方面，上述这四大原因基本各占1 /4. 根据该调查， 对影响中小企业融资可得性的因素进行归纳， 可以 得出: 首先，企业经营状况及信用状况是影响其融资可得性最重要的因素。该项 调查对企业经营状况指标的重要性进行排序， 现金保有余额等财务指标占 第一 位，其次是融资规模、抵押担保条件、主要经营者状况、融资项目内容与战略 1 浙江省中小企业局， 推进中小企业贷款支持，促进中小企业健康发展 ( 会 议材料)，2 0 舫 第二章中小企业融资困难的原因 尤为注重从中小企业中 选择优质客户，比 如: 销售收入1 0 00万元以 上、国家产 业政策鼓励发展、有市场发展潜力和竞争优势的朝阳 产业、 传统特色产业以 及 高增长型的新兴行业企业中信用等级 a级 ( 含)以 上、无不良 贷款、价值贡献 10万元以 上的中小企业， . 这种筛选优质中小企业进行贷款的方法，既有利于中小企业获得一定的贷 款支持，又能够使商业银行获得较多的收益. 三、在具体业务操作上，各商业银行业摸索了一定的方式 针对各种具体的情况，各商业银行在具体的业务操作方面也有了 许多改进， 比如: ( 一) 融资安全线管理: 即对小企业客户逐个核定相对安全的授信控制额度， 全面掌握信息，如实评价小企业还贷能力，客观的衡量贷款的风险，以防止对 目 标企业授信过度。例如:授信额度= 房地产价值*7既十 机器设备价值*5喘十 存货 * 6 佛+