（金融学专业论文）银行特许权价值风险约束效应研究.pdf

硕卜学位论文 摘要 传统理论认为，银行特许权价值是指银行在不完全竞争的市场上通过自身的 运营而获取的超额垄断收益的净现值。银行特许权价值的构成要素体现在市场相 关和银行相关两个方面：市场相关要素是指银行业的准入限制和利率管制等垄断 性因素，银行相关要素是指银行自身的经营水平、商誉等因素。国外的研究成果 普遍认为，银行特许权价值对银行的过度风险行为具有很强的约束效应，监管者 和银行都可以借助银行特许权价值这个中间量来使银行业健康稳定运行，通过分 析银行特许权价值，可以深入了解银行特许权价值的具体影响因素，对监管者而 言，可以度量监管不足和监管过度的问题，而对银行而言，则使银行的经营业绩 有了一个更有效的测度指标。本文试图在国外相关的理论及实证研究基础上，对 中国银行业特许权价值的风险约束效应进行分析，以得出初步的结论，并据此为 银行及监管层提供相应的政策建议。 本文从银行特许权价值的定义入手，利用样本银行1 9 9 8 年到2 0 0 7 年的年度 数据，分别从理论和实证的角度阐述和分析了银行特许权价值的风险约束效应。 从既有的研究结果来看，银行特许权价值对银行的风险行为有很强的约束效应， 即拥有较高特许权价值的银行不会倾向于采取过度冒险的经营行为，而更倾向于 考虑创新因素，获得更完全的定价能力，进行分散化投资，以获取最大的利润， 同时也避免因经营失败而失去较高银行特许权价值的危险；而那些特许权价值较 低的银行在赌博心理的驱动下则会权衡利弊得失，一旦冒险经营成功带来的风险 收益大于冒险经营失败而失去的银行特许权价值，则会倾向于不考虑风险创新因 素，而是简单增涨经营规模，增加冒险经营的动机，所以，若银行的特许权价值 过低，则会直接加大银行的冒险动机。本文不但利用最新的数据对银行特许权价 值的风险约束效应进行了实证检验，而且为监管层提供了政策建议，对促进我国 银行业的稳健运行和监管层的有效监管具有重要的意义。 关键词：银行特许权价值；风险行为；稳健经营；监管方式 i i 银行特许权价值风险约束效应研究 a b s t r a c t i nt r a d i t i o n a lt h e o r y , t h eb a n kf r a n c h i s ev a l u ei sn e tp r e s e n tv a l u ew h i c hi se x c e s s r e v e n u eo ft h em o n o p o l yg a i n e df r o mi m p e r f e c tc o m p e t i t i v em a r k e tt h r o u g hi t so w n o p e r a t i o n s t h ec o n s t i t u e n t e l e m e n t so fb a n kf r a n c h i s ev a l u er e f l e c t s i nb o t h m a r k e t r e l a t e da n db a n k i n gt h e s et w or e l a t e da l e a $ m a r k e t - - r e l a t e df a c t o ri st h a tt h e b a n k i n gs e c t o ra n da c c e s sr e s t r i c t i o n s ，s u c ha sm o n o p o l yc o n t r o lo fi n t e r e s tr a t e s ，a n d b a n k - r e l a t e df a c t o ri st h a tb a n k so p e r a t et h e i ro w nl e v e lo fg o o d w i l la n do t h e rf a c t o r s t h ef o r e i 印r e s e a r c hf i n d i n g sg e n e r a l l yb e l i e v et h a tt h eb a n k i n gf r a n c h i s ev a l u eh a s v e r ys t r o n gc o n s t r a i n to nt h eb a n k se x c e s s i v er i s kb e h a v i o r , a n db yw h i c ht h e r e g u l a t o r sa n dt h eb a n k sc a nm a k eh e a l t h ya n ds t a b l eo p e r a t i o ni nt h eb a n k i n gi n d u s t r y a c c o r d i n gt ot h ea n a l y s i so ft h eb a n k i n gf r a n c h i s ev a l u e ，u n d e r s t a n d i n gi nd e p t ht h a t o ft h es p e c i f i ci m p a c to ft h ef a c t o r s ，r e g u l a t o r sc a nm e a s u r et h es u p e r v i s i o nw h i c hi s i n a d e q u a t eo rn o ta n dt h ei s s u e so fo v e r - r e g u l a t i o nd e p e n d i n go ni t ，a n dt h eb a n k sc a n u s ei ta sam o r ee f f e c t i v em e a s u r ei n d i c a t o r so nt h eb a n k so p e r a t i n gp e r f o r m a n c e b a c e do nf o r e i g nr e l a t e dt h e o r ya n de m p i r i c a lr e s e a r c h ，t h i sp a p e rf o c u s e so nt h e e f f e c to fr i s kr e s t r a i n to fc h i n a sb a n k i n gf r a n c h i s ev a l u e h e n c ec o m e st ot h e p r e l i m i n a r yc o n c l u s i o n ，a n dt h e r eo fp r o v i d e sp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n sf o rb a n k sa n d t h eb o a r do fs u p e r v i s i n g t h i sp a p e rs t a r t sw i t ht h ed e f i n i t i o no ft h eb a n kf r a n c h i s ev a l u e ，d e p e n d i n go nt h e a n n u a ld a t ao fs a m p l eb a n k sf r o m19 9 8t o2 0 0 7 ，t oa n a l y z et h ee f f e c to fr i s kr e s t r a i n t o ft h eb a n k sf r a n c h i s ev a l u ef r o mt h e o r e t i c a la n de m p i r i c a lp e r s p e c t i v e r e s u l t sf r o m b o t hs t u d i e s ，t h eb a n kf r a n c h i s ev a l u eh a ss t r o n ge f f e c to fr e s t r a i n to nt h eb a n k sr i s k b e h a v i o r , t h a ti s ，f o rt h eb a n k sw i t ht h eh i g h e rf r a n c h i s ev a l u e ，t h ei n c r e a s i n go p t i o ni s o fg r e a tv a l u e e v e ni ft h eb o a r do fs u p e r v i s i n gh a sad e r e g u l a t i o n ，i n s t e a do fn o t t a k i n ge x c e s s i v er i s k ，m o r ei n c l i n e dt oc o n s i d e ri n n o v a t i v et or e a pm o r ec o m p l e t e p r i c i n gp o w e r , a n dc a r r yo nd e c e n t r a l i z a t i o no fi n v e s t m e n tt or e a pt h em a x i m u m p r o f i t s ，m e a n w h i l e ，a v o i d i n gl o s i n gt h eh i g h e rb a n k i n gf r a n c h i s ev a l u ea f t e rb u s i n e s s f a i l u r e w h i l et h o s eb a n k sw i t hl o w e rf r a n c h i s ev a l u e ，d r i v e nb yt h ep s y c h o l o g yo f g a m b l i n g ，w i l lw e i g hu pt h ep r o sa n dc o n s o n c et h ep r e t i u mp e r i c u l ii sg r e a t e ra f t e r s u c c e s s f u l s p e c u l a t i v eo p e r a t i o nt h a nl o s i n g t h eb a n k i n gf r a n c h i s ev a l u ea f t e r u n s c c e s s f u ls p e c u l a t i v eo p e r a t i o n ，t h e yw i l lb ei n c l i n e dn o tt oc o n s i d e ri n n o v a t i v er i s k f a c t o r s ，b u ts i m p l er i s e i nb u s i n e s ss c a l ea n di n c r e a s et h er i s km a n a g e m e n t i l l 硕 ：学位论文 m o t i v a t i o n t h e n ，i ft h eb a n k sf r a n c h i s ev a l u ei st o ol o w , i tw i l ld i r e c t l yi n c r e a s et h e b a n k sr i s km o t i v e a c c o r d i n gt ot h el a t e s td a t a ，t h i sp a p e rn o to n l yt a k e sa ne m p i r i c a l t e s t i n go nt h ee f f e c to fr i s kr e s t r a i n tt ot h eb a n k i n gf r a n c h i s ev a l u e ，b u ta l s op r o v i d e s t h eb o a r do fs u p e r v i s i n gw i t hp o l i c yp r o p o s a l s ，w h i c hi so fg r e a ts i g n i f i c a n c eo n p r o m o t i n gb o t ht h es t a b l eo p e r a t i o no nc h i n a sb a n k i n gi n d u s t r ya n dt h ee f f e c t i v e s u p e r v i s i o nf o rb o a r do fs u p e r v i s i n g k e yw o r d s ：t h eb a n k i n gf r a n c h i s ev a l u e ；r i s kb e h a v i o u r ；s t a b l eo p e r a t i o n ；s u p e r v i s o r y s t y l e i v 银行特许权价值风险约束效应研究 量葛_ 一一i i i一一一一i i o i ii 皇曼曼曼皇曼曼皇量曼量舅曼曼舅曼曼曼量曼皇曼曼曼曼曼皇 插图索引 图2 1银行特许权价值构成1 2 图2 2 市场结构角度的银行特许权价值来源1 2 图4 1特许权价值与金融控股公司的风险关系3 1 i 硕 j 学位论文 附表索引 表1 1中国企业的外部融资结构l 表2 1变量的名称和标识及定义1 7 表2 2 样本银行的标识17 表2 3 变量的统计性描述1 7 表2 41 9 9 8 2 0 0 7 年中国1 2 家商业银行u b f v 及其影响因素回归结果1 8 表2 5 各家银行的回归截距项调整值1 9 表4 1总样本参数齐性检验f 检验结果一3 4 表4 2 变量的名称和标识及定义：3 6 表4 3 变量的统计描述3 7 表4 4 银行风险行为影响因素的回归结果( 1 ) 3 7 表4 5 银行风险行为影响因素的回归结果( 2 ) 3 8 表4 6 银行风险行为影响因素的回归结果( 3 ) 3 9 表4 7 银行风险行为影响因素的回归结果( 4 ) 一3 9 v i l l 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。 作者签名：倏俨禹 日期：蚺棚伽 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被 查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方框内打“、”) 作者签名：彳冬牡禹 导师签名：糊 日期：御年，月 e l 期：沙吁年，月 日日 冷比 硕 = 学位论文 第1 章绪论 1 1 选题背景和意义 1 1 1 选题背景 我国已于2 0 0 6 年1 2 月1 1 日正式对外资银行开放了银行市场，允许外资银行 经营本地个人和企业的人民币存、贷款业务，随后中国银行业监督管理委员会批 准了渣打银行、东亚银行、汇丰银行、恒生银行、日本瑞穗实业银行、日本三菱 东京日联银行、新加坡星展银行、花旗银行、荷兰银行将境内分行改制筹建为法 人银行，经过几个月的筹备，2 0 0 7 年3 月2 0 日，汇丰银行、渣打银行、东亚银 行和花旗银行被批准在大陆成立法人银行( 子行) ，标志着中国银行业市场竞争迈 入一个新的阶段。事实上，自2 0 0 5 年起，外资银行在国内主要城市的市场份额已 在迅速攀升，截至2 0 0 6 年9 月末，上述9 家外资银行在中国境内分行数量占外资 银行在华分行总数的3 4 ，总资产占外资银行在华总资产的5 5 ，盈利占外资银 行在华盈利的5 8 。据中国人民银行九月份的报告，2 0 0 7 年9 月份，外资银行的 资产在我国银行业总资产中所占的比例已达到历史高位2 ，且有逐渐上扬的势 头。近年来，外资银行在分支机构的布局上也开始了更加深入全面的扩张，他们 甚至将触角伸到了国内商业银行不愿触及的农村地区。国内商业银行已经感觉 到了来自外资银行的压力，国内商业银行融进国际金融一体化的趋势以及中外资 银行之间的竞争已不可避免。 此外，缘于历史和体制上的原因，我国企业的融资主要来源于银行贷款的间 接融资，所以银行在金融机构体系中一直占据着主导位置，但是随着我国资本市 场的不断完善发展及企业内部盈余的增加，企业通过资本市场进行直接融资的比 重有不断上行的趋势，通过表1 1 我们可以看出，商业银行作为金融体系间接融 资渠道的地位在逐渐下降。 表1 1中国企业的外部融资结构 资料米源：中国证券期货统计年鉴( 2 0 0 3 ) 、中国统计年鉴( 2 0 0 3 ) 、 2 0 0 6 。2 0 0 8 年1 月1 3 日，首家由外资银行组建的村镇银行湖北随州曾都汇丰村镇银行有限责任公司开业。 母来源于银行贷款和股票债券的融资总量 1 银行特许权价值风险约束效应研究 日曼量| 量| 寰皇曼鼍量量罾置曼曼曼皇鼍皇曼量曼皇曼皇曼曼皇曼量皇量皇曼皇皇量曼曼曼曼曼量曼曼曼鼍曼量曼曼曼量量量量鼍量量詈曼曼曼曼曼鼍曼曼量皇曼曩。 年金融业运行情况报告。 中国的商业银行特别是国有商业银行，长期处于国家信用的隐性保护之下， 这种保护无疑增强了银行的逆选择和道德风险激励，经营效率低下，管理机制不 科学，风险控制技术存在很大的缺陷，致使银行长期被不良资产这个老大难问题 困扰。全面开放银行业市场以后，中国商业银行享受的超保护将减少，竞争压力 加大，特别是随着世界经济一体化进程的加速，国际资本流动加剧，国际金融一 体化和由此带来的不稳定性以及日益激烈的银行业竞争降低了银行的利润以及银 行特许权价值( c h a r t e r f r a n c h i s ev a l u eo f b a n k ) ，扭曲了银行部门的风险激励机 制。 在这样的背景下，银行特许权价值的下降在某种程度上助长了金融自由化条 件下金融危机的爆发，或者可以说，银行特许权价值下降是导致危机易发性的一 种因素或途径。若忽视强化稳健经营动机，遏制冒险经营的冲动，那么银行的竞 争力与安全，乃至国家金融安全都将受到严重挑战，此时就需要监管当局出台审 慎和健全的监管政策，也需要国内银行积极探寻在激烈竞争中取胜的法宝，不断 增强内生性发展潜力。现有的研究发现，银行特许权价值的大小和银行的冒险动 机密切相关，提高银行特许权价值有利于约束银行过度的冒险冲动，实现银行业 的稳健经营。 1 1 2 研究意义 从前面的背景分析可以看出，缘于我国对外开放金融市场带来的新的挑战和 日益加剧的国内银行业竞争，我国银行业的经营将面临更多的不确定性，更多的 风险，所以我们有必要通过某种途径来研究中国银行业的经营行为。现阶段，研 究银行特许权价值与银行风险的意义在于： 首先，研究银行特许权价值的相关影响因素的意义在于监管者和银行都可以 借助银行特许权价值这个中间量来使银行业健康稳定运行。通过分析银行特许权 价值，可以深入了解银行特许权价值的具体影响因素，对监管者而言，可以度量 监管不足和监管过度的问题，而对银行而言，则使银行的经营业绩有了一个更有 效的测度指标。在当前我国银行业全面开放的背景下，可以借助银行特许权价值 的研究，促使监管者和银行共同致力于提高银行特许权价值，从而使整个银行业 的经营水平和运行状况保持良好的态势。 其次，在世界经济一体化和金融全球化的形势下研究银行特许权价值和银行 风险的关系，可以使我们对银行特许权价值的风险约束效应有一个清晰地认知， 即银行特许权价值在多大程度上影响着银行的经营战略或即经营风险行为，在此 基础上研究我国银行业如何有效地应对银行特许权价值降低带来的问题，管理和 防范金融风险，这对我国商业银行的生存与发展乃至社会安定都具有重要的现实 2 硕l j 学位论文 意义和长远意义。 最后，本文在对银行特许权价值与银行风险相关关系的研究过程中，可以涉 及到对目前我国金融监管当局相关的监管政策进行探讨，有一定的政策意义。 本文试图从分析影响我国银行特许权价值的因素为切入点，分析一系列相关 变量及其在银行经营中的实际意义，进而分析银行特许权价值对银行风险行为的 约束作用，并就目前的监管政策进行讨论，希望能为日渐开放中的我国商业银行 业及监管当局提供一定的理论及实证支持。 1 2 文献综述 c h e n ，b u s e r 和k a n e ( 1 9 8 1 ) 【i 】在分析银行道德风险时首次提出了银行特许 权价值( c h a r t e r f r a n c h i s ev a l u eo fb a n k ) 这个概念。他们认为，银行特许权价 值可以很好的承担辅助监管机构使银行进行自我监管的内部约束角色。 m a r c u s ( 1 9 8 4 ) t 2 】也是较早的研究银行特许权价值与银行风险行为之间关系的学者， 他指出，银行特许权价值的下降，会增加银行采用冒险策略的激励，银行通常会 因为担心失去其特许经营权而减少其风险行为。c h e n ，b u s e r 和k a n e ( 1 9 8 1 ) 【l j 以及m a r c u s ( 1 9 8 4 ) 【2 】认为，鉴于银行业经营的特殊性，出于维护金融体系乃至经济 体系安全的考虑，绝大多数国家的金融监管当局都对银行业的市场进入实施管制， 银行必须获得政府颁发的许可证才能正常运营，许可证的供不应求使其极具市场 价值，这一价值就是银行特许权价值。由此可见，银行特许权价值本质上来自于 市场准入壁垒、利率上限和竞争限制等为银行创造的垄断租金，反映出市场声誉、 规模经济和信息优势给银行带来的好处。 国内外关于银行特许权价值风险约束效应的相关文献在理论和实证两个角度 进行，本文将分别阐述国内外的相关的研究状况。 1 2 1 国外的研究成果 m e r t o n ( 1 9 7 7 ) 3 1 开创性地建立了银行存款保险与看跌期权之间的对应关系， 他认为，银行存款保险可被视为银行拥有的执行价为储户存款总额的看跌期权。 此后，许多学者都在类似框架下进行银行资本决策的研究。 理论模型主要从三个角度对银行特许权价值的风险约束效应进行描述： ( 1 ) 银行违约成本与收益的角度。k e e l e y ( 1 9 9 0 ) 【4 】运用状态偏好模型分析了 银行特许权价值对银行风险行为的潜在效应，得出的结论与m a r c u s ( 1 9 8 4 ) 仁】相 似，不同之处在于状态偏好模型还阐明了银行能够从违约风险中获益的条件，即： 只有当增加风险所获得的期权价值大于破产失败后损失的银行特许权价值时，银 行才会选择过度风险行为，因此银行特许权价值与资本金一样具有抑制风险行为 的作用。s u a r e z ( 1 9 9 4 ) 【5 1 运用动态规划技术将银行特许权价值内化到无限时域模 3 银行特许权价值风险约束效应研究 型得出了与k e e l e y ( 1 9 9 0 ) 4 1 类似的结论，他论证了银行特许权价值是银行破产 成本的重要组成部分，银行特许权价值激励银行管理人员选择进行谨慎性的投资 行为以免因破产而付出高昂代价。 ( 2 ) 银行风险行为与银行业监管的角度。s a n g k y u np a r k ( 1 9 9 7 ) 【6 】是阐述银 行特许权价值对银行风险行为影响的又一重要学者，p a r k ( 1 9 9 7 ) 6 】的分析与c h e n ， b u s c r 和k a n e ( 1 9 8 1 ) 【1 】以及c j e r d e 和s e m m e n ( 1 9 9 5 ) 【7 】直接相关。c h e l a ，b u s c r 和k a n e ( 1 9 8 1 ) 【l 】将银行监管视为存款保险的隐含价格，分析了监管对银行风险 动机的影响。g j e r d e 和s e m m e n ( 1 9 9 5 ) r 7 】运用线性规划模型求出最优杠杆和资 产组合的解。而s a n g k y u np a r k ( 1 9 9 7 ) t 6 j n 在假设“储户只在每期期初提取存款” 和“银行可同时投资于风险和无风险资产”的基础上提出一个两阶段模型，得出“银 行经营失败的概率是风险投资回报率的函数”的结论。由于假定股东风险中性，且 风险投资和无风险投资均为净现值为零的项目，因此当经营失败时，银行可以获 得基于有限责任的收益，这也是将存款保险视作看跌期权时的期权价值。这一期 权价值在构成存款保险公司损失的同时也形成银行的期望收益，因此银行都有最 大化这一价值的动机。而一旦将银行特许权价值引入银行利润函数，会发现上述 期权价值与银行特许权价值呈反向关系。也就是说，银行特许权价值越小，期权 价值就越大，故银行的期望收益就会越高，银行也就越有动力冒更大风险，反之 亦然。 ( 3 ) 竞争增强引起的银行特许权价值降低的角度。b e s a n k o 和t h a k o r ( 1 9 9 3 ) 【8 】的研究中，他们认为银行特许权价值来源于市场上关系型借贷拥有的私有信息， 他们发现竞争的增加侵蚀了关系性银行所具有的信息租金，从而提高了银行从事 风险行为的吸引力。h e l l m a n ne ta 1 ( 2 0 0 0 ) 【9 】和a l i e n 和g a l e ( 2 0 0 0 ) 0 0 直接用 计量模型测度了由于金融自由化带来的竞争加剧而导致的银行特许权价值下降对 银行风险行为的影响，最后发现银行特许权价值降低后，银行的冒险动机不断增 强。 一系列实证分析有力地支持了上述理论研究。 k e e l e y ( 1 9 9 0 ) 【4 】以实证研究证明，1 9 5 0 - - 1 9 7 0 年代，由于对银行业的管制放 松和来自非银行金融机构的竞争，美国银行业的特许权价值( f v ) 在此期问不断 减少，远低于其他历史时期，他认为，银行特许权价值的减少导致了1 9 8 0 年代美 国银行风险的提高，在这十年间全美共有1 2 0 0 多家银行破产，平均每年破产1 2 0 家， 破产率g , j 5 0 年以来的最高记录。 d e m s e t z ，s a i d e n b e r g 和s t r a h a n ( 1 9 9 6 ) 【l i 】利用美国1 9 8 6 - - 1 9 9 4 年的数据，研 究了银行特许权价值对一系列银行风险衡量指标的影响，证明银行特许权价值和 银行总风险之间存在着反向的关系。他认为，破产损失= 银行特许权价值+ 资本金， 银行若采取高风险经营战略且因此导致破产，其特许权价值越高，损失也就越大， 4 硕f ：学位论文 曼l l _ - i i i 皇曼皇量曼量曼皇曼曼曼曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼量曼量曼曼皇曼皇曼皇曼! 曼曼蔓曼皇曼皇曼曼量曼曼曼皇皇皇曼皇曼曼量曼曼量量曼曼曼皇曼曼曼量量置罾葛 考虑到破产成本，特许权价值高的银行通常采取更加稳健的经营策略，反之，特 许权价值低的银行冒险动机非常强烈。 t i n am g a l l o w a y ，w i n s o nb l e e 和d i a n n em r o d e n ( 1 9 9 7 ) 1 2 】以美国银 行业风险控制体系的发展为背景，选择8 6 家样本银行，以银行风险作为被解释变 量，银行特许权价值、经营杠杆和资本杠杆为解释变量，分析了1 9 7 7 1 9 9 4 年间 美国银行业特许权价值和风险行为之间的变化关系，得出在样本期间具有高特许 权价值的银行较为谨慎进行投资而较低特许权价值的银行则倾向过度冒险的结 论。 r e i n tg r o p p 和j u k k av e s a l a ( 2 0 0 0 ) 1 3 1 使用欧盟1 9 9 1 1 9 9 8 年间1 2 8 家样本 银行的数据，用两阶段模型分别估计了银行杠杆风险( 负债账面价值资产市值) 、 资产风险( 不良贷款总资产) 及总风险( 股票年收益标准差) 和银行特许权价值 ( 托宾q ) 之间的关系，证实银行风险与银行特许权价值之间存在着显著的负相 关关系。 h e l l m a n n ，m u r d o c k 和s t i g l i t z ( 2 0 0 0 ) 【1 4 】探讨了资本管制环境下的银行特许 权价值。他们认为，资本充足性要求对银行风险激励产生的作用是相互矛盾的， 即资本充足性要求提高，可以通过增大银行失败时股东的损失，来降低银行的风 险行为激励( 风险资本效应) ，但较高的资本充足性要求，也会通过提高风险行为 激励的作用，降低银行的特许权价值( 特许权价值效应) 。h e l l m a n ，m u r d o c k 和 s t i g l i t z ( 2 0 0 0 ) 1 4 1 指出利率上限管制取消后，在存款利率可以自由确定的情况 下，银行具有提高存款利率进而扩大存款规模的激励。存款竞争的结果是降低了 银行的特许权价值，助长了其进行风险活动的行为，从而引发金融不稳定。 m a s a r uk o n i s h i 和y u k i h i r oy a s u d a ( 2 0 0 4 ) 1 1 5 1 采用1 9 9 0 一19 9 9 年间日本的样 本银行数据，建立面板数据模型检验银行风险和银行特许权价值、银行所有权结构 以及银行规模之间的关系，最后发现银行特许权价值的降低显著增加了银行风险。 j i eg a n ( 2 0 0 4 ) 【1 6 】就1 9 8 0 年代美国德克萨斯州房地产市场崩溃的背景，对 该州储蓄存款机构的特许权价值和风险行为之间的关系进行了实证研究，结果显 示，在出现房地产市场崩溃这种对以房地产为主要投资方向的储蓄存款机构有重 大打击的事件时，具有较高特许权价值的机构采取了极为谨慎的投资行为，而特 许权价值较低的机构却采取了极度冒险的行为。 g o n z a l e z ( 2 0 0 5 ) 【”】采用了3 6 个国家2 5 1 家样本银行1 9 9 5 1 9 9 9 年间的数 据进行实证分析，同样得到了银行特许权价值和银行的冒险经营动机呈反向关系 的结论。 1 2 2 国内的研究成果 国内在银行特许权价值风险约束效应方面的研究成果主要集中在定性分析方 5 银行特许权价值风险约束效应研究 面，到目前为止，相应的实证研究还比较少。陈志英( 2 0 0 2 ) i s 】在运营价值的基 础上提出了银行特许权价值的概念，定性分析了其不确定性、易变性和依附性的 特点，阐述了影响银行特许权价值的因素。他认为：当银行特许权价值降低到一 定程度时，通常会导致道德风险的出现，银行业的特点决定了银行具有服从“内部 人控制”假设的倾向，当银行具有较高的运营价值，特别是较高的特许权价值时， 银行管理者与银行本身的利益方向趋于一致，他们会采取谨慎、承担合理风险的 行为来保持特许权的价值，避免银行被监管机构关闭以获取长久利益，从而避免 或减弱道德风险。当银行的特许权价值下降时，银行管理者的行为则会发生显著 变化，“内部人控制”的直接后果是产生严重的道德风险。陆前进( 2 0 0 2 ) 1 9 1 着重 从经济学角度分析了银行特许权价值，他指出，银行特许权价值“在本质上是银行 凭借其特许经营地位而取得的经济租金”，并提出简化计算银行特许权价值的公 式。在此基础上他还对银行特许权价值与银行风险的关系进行了定性分析，指出 银行特许权价值的变化是促成东南亚金融危机爆发的重要原因。秦国楼( 2 0 0 3 ) 脚】提出在国有商业银行改革“三步走”战略最为关键的第二步战略中，实行金融约 束、市场保护和休生养息等配套政策，提高国有商业银行的特许经营权价值，提 升其市场价值和对外部投资者的吸引力，能有效发挥银行特许权价值的自我约束 功能。梁缤尹( 2 0 0 5 ) 2 1 】则运用实物期权方法构建了自律选择的决定模型，并指 出，银行特许权价值的确能发挥对银行风险动机进行有效约束的作用，特许权价 值高的银行有很强的进行自我激励的动机，即使在缺失严格风险管制的情况下也 会保护来自于直接或间接的存款保险的垄断租金，从而不会有过度的风险行为。 苑素静( 2 0 0 5 ) 2 2 】通过韩国金融危机中韩国银行业的市场表现说明，作为一个发 展中国家必须充分考虑自身的国情，根据经济发展水平、市场成熟程度、本国产 品的竞争力等情况，适度开放国内金融市场，实施渐进式的金融自由化策略和金 融开放策略，在取消利率上限和取消进入壁垒方面采取谨慎的渐进主义模式，可 使银行特许权价值的降低呈缓慢递减的趋势，而不是在短期内陡然下降，这样就 会引导银行行为逐渐向理性的谨慎的方式转变，而不至于引发大规模的道德风险 行为。袁浩雁和孙涛( 2 0 0 5 ) 2 3 】认为，银行特许权价值在约束银行过度风险行为 方面有比较明显的作用，随着我国金融市场的开放，必然引起国内银行特许权价 值的下降，在这种情况下，国内尽管当局必须出台审慎有效的监管政策保证银行 业的平稳运行，银行自身也要采取主动的策略去迎接挑战。贾润军( 2 0 0 6 ) 1 2 4 1 分 析了金融自由化进程中利率自由化与金融稳定的关系。他认为，在利率自由化过 程中，竞争的增加会降低银行的特许权价值，弱化银行特许权价值的风险约束功 能，增加银行的道德风险，进而一国在利率自由化过程中发生金融不稳定甚或金 融危机的可能性会增加。贺云龙和谭剑伟( 2 0 0 6 ) 2 s 】认为，国有商业银行特许权 价值的下降导致其进行高风险证券投资动机增强，从而使国有商业银行面临证券 6 硕t = 学位论文 m e _ i !- - i ：_ _ _ i - - _ - - - - - l 投资风险，如不有效控制其证券投资行为风险，势必影响国有商业银行的可持续 发展，甚至危及我国金融体系的安全。 实证方面的研究，苑素静( 2 0 0 5 ) 1 2 2 分别计算了样本中美银行的特许权价值 并进行比较后发现，加息与否都没有改变中国银行业特许权价值略大于美国的结 果，这主要是中国独特的存款准备金制度和服务手续费收入以及金融经营模式的 中美差异所致。李艳( 2 0 0 6 ) 1 2 6 】对中国银行业单位资本的特许权价值进行了实证 研究，但是该文章着重分析的是影响银行特许权价值的因素，没有涉及与银行风 险行为之间的关系。李燕平和韩立岩( 2 0 0 6 ) 1 2 7 1 运用1 9 9 4 - - 2 0 0 3 年间的样本银行 的面板数据，实证检验了银行特许权价值对我国1 4 家商业银行风险行为的影响， 他们发现，两者之间呈显著的负相关关系。但是，在回归分析中引入反映隐性存 款保险的变量后，银行特许权价值对银行风险行为的敏感性大大降低。许国新和 石琴( 2 0 0 7 ) 【2 8 1 运用5 家上市银行1 9 9 9 2 0 0 6 年的面板数据，利用托宾q 的方法度 量样本银行的特许权价值，并构建多元线性回归模型，回归分析了上市银行特许 权价值和利率差、银行开放度、盈利能力、流动性、财务杠杆、贷款集中度等变 量的关系。最后结果为随着市场优势因素的弱化，在一段时间内，银行特许权价 值将呈现整体下降的趋势，而银行内在效率是其稳定的关键，对于银行业的稳健 经营具有重要意义。马晓军和欧阳姝( 2 0 0 7 ) t 2 9 】采用托宾q 的方法度量了1 9 9 8 2 0 0 5 年问中国7 家商业银行和美国9 6 家商业银行的特许权价值，并就市场相关因素和银 行相关因素对银行特许权价值的影响进行分析。发现市场集中度对银行特许权价 值具有良好的解释作用，同时发现，随着未来银行集中度的下降，我国商业银行 若要提高特许权价值，只有依靠提高银行的经营畿力。 也有一些学者从监管体系的角度提出了类似的观点，陈国进( 2 0 0 2 ) p o j 分析 了日本银行业在2 0 世纪8 0 年代后期金融创新和金融自由化的过程中遭遇的危机， 他认为，严格保护政策下的银行特许权价值( c h a r tv a l u eo f b a n k ) 是维持隐性存 款制度和护送船团制度得以有效运行的基石，同时银行业获得了很高的特许权价 值及丰厚的垄断利润，但随着金融创新的发展和保护政策的放松，来自政策保护 层面的银行特许权价值急剧下降，这些银行为了继续保持自己的特许权价值，开 始进行风险很大的投资活动，最后形成了大规模的银行危机。华坚和陈洁( 2 0 0 5 ) 【3 1 】同样认为我国监管体系中的隐性存款保险制度和独特的存款准备金制度使我 国的商业银行的特许权价值有很大一部分是来自政策层面的，这种监管体系在一 定程度上加大了银行的道德风险，在不断开放和创新的金融环境下可能遭遇到危 机。 上述文献回顾表明，国外对银行特许权价值和银行风险行为之间关系的研究 涵盖了理论和实证两个层面，证实了银行特许权价值是银行的自律手段，对约束 银行风险行为能够产生重要的作用。国内有关银行特许权价值风险约束效应的研 7 银行特许权价值风险约束效戍研究 究大多是做定性的讨论，同时也缺乏相应的理论支撑，少数针对银行特许权价值 风险约束效应的实证研究也着重银行特许权价值的计算，很少将其同银行风险结 合起来进行定量分析，而且进行实证研究所选取的变量也不能很好的解释银行特 许权价值及银行风险，很少考虑存款保险制度等政策因素的影响，因此有必要加 强该领域的研究。 1 3 本文研究方法与主要内容 1 3 1 研究方法 ( 一) 文献研究法 一方面通过传统媒体如书籍、报纸、杂志搜集银行特许权价值风险约束效应 研究的发展历程及现状，同时也通过互联网搜集国内外研究银行特许权价值风险 效应研究的理论和实证文献。 ( 二) 数据分析法 本文在分析我国商业银行特许权价值与银行风险行为的关系中，通过网络和 相关出版物收集我国商业银行个体及相关的宏观经济数据，如银行总资产、存贷 款规模和存贷款利率等，来研究我国商业银行特许权价值的变化趋势以及其对银 行风险行为的影响，然后加以整理、总结和分析。 ( 三) 实证分析法 本方法主要是对本文相关数据进行处理，通过数据来说明问题。在文章中对 我国银行特许权价值和其相关影响因素的关系进行了实证分析，来挖掘出我国商 业银行特许权价值的相关影响因素，进而就银行特许权价值与银行风险行为的关 系进行实证研究。通过构建数学模型，利用分析面板数据的变动趋势，使研究成 果更具有可信性和说服力。 1 3 2 研究内容 本文从银行特许权价值的定义入手，采用定性和定量相结合的方法，重点在 定量的实证研究。利用我国商业银行的面板数据，首先分析了银行特许权价值的 涵义、来源及其影响因素，然后结合中国的政策及金融环境，对这些影响因素和 中国商业银行特许权价值的关系进行了相关性分析；然后阐述银行特许权价值与 银行风险行为的相关理论；进而在这些理论的支撑上就银行特许权价值和我国商 业银行的风险行为之间的关系进行实证分析，通过实证研究可以得知银行风险行 为和银行特许权价值之间的关系；最后结合我国当前的监管现状阐述相关的政策 建议，银行经营效率等因素在同益开放的金融环境下通过银行特许权价值的传递 对银行风险行为所具有的约束作用，并对监管当局的监管政策提出了建议。 8 硕 ：学位论文 1 4 创新点 本文通过对银行特许权价值和我国商业银行的风险行为之间的关系进行的实 证分析，剖析出银行自身的制度建设、经营效率等问题最终会影响到银行自身的 风险决策问题；同时结合即有研究的结果，对现行的金融监管政策提出了自己的 意见。 9 银行特许权价值风险约束效应研究 第2 章银行特许权价值及其度量 2 1 银行特许权价值。 作为现代经济体系中举足轻重的一环，银行有一个重要的特征区别于其他金 融机构，即银行发行的债务能够作为一种支付手段，这就使得银行业的经营具有 很大的特许权，同时，银行业的发展状况关系到一国金融体系乃至经济体系的安 全，因此，国家对于经营银行业是有特殊要求的，获得银行经营的特许权是需要 金融监管当局批准的，这就决定了银行业不是完全竞争的行业，从事银行业务可 以获得一部分超额收入。对于银行所有者来说，失去了银行特许经营资格就失去 了以后持续经营银行业务获得的超额收入。因此，银行的特许权是有价值的，其 在本质上等于银行在未来持续从事业务可以获得的超额收入的现值。经验证明， 银行经营失败往往是和银行特许权价值的下降相关的。因此研究银行特许权价值 的内涵、影响因素及变化趋势有着重要的理论及现实意义。 2 1 1 银行特许权价值的内涵 商业银行不同于一般的工商企业，银行拥有特许经营权，基于银行内在的特 殊功能和外在的市场优势，其具有获取超额收益的能力，因而银行牌照是有价值 的，学术界称其为银行特许权价值。关于银行特许权价值内涵的研究，国外已经 对其进行了较为成熟的研究，而在我国尚未引起足够的重视。 早期研究银行特许权价值的学者未就其概念达成统一，具有代表性的有两种 定义：一种定义认为，