（金融学专业论文）试论我国金融业经营模式的选择.pdf

摘要 摘要 本文通过从宏观、微观两个层面分析了金融业分业经营和混业经营的优 缺点，指出：分业经营内在的防范风险能力优于混业经营，而混业经营可以 给金融机构带来规模经济、范围经济以及协同效应等优势，并且根据资产组 合理论，混业经营有利于金融机构分散风险，最终得出：分业经营与混业经 营的抉择其实就是稳定与效率的权衡。并通过对世界金融经营模式演变的历 史和中国金融业当前的经营状况进行分析研究，指出在经济全球化和我国加 入w t o 的形势下，我国的金融业特别是国有商业银行要克服业务范围狭小、 经营效益低下、不良资产负债率高等问题，战胜强有力的外资金融机构的挑 战，就不得不进行相应的经营模式转变，即在坚持分业经营的基础上，逐步 推进向混业经营模式的转化。在明确我国金融业必须逐步向混业经营模式转 化的这一观点后，通过研究比较世界银行业混业经营的三种模式后，本文得 出我国国有商业银行可以借鉴英国的子公司模式与美国的金融控股公司模 式。( 考虑到我国金融体系中，商业银行尤其是全国性商业银行的业务网点、 资产和资本规模是其他非银行金融机构所不能比拟的，所以选择银行业特别 是国有商业银行作为我国走向混业经营的研究重点。) 同时，通过研究国外银 行业向混业经营模式转化的具体过程，本文提出了我国国有商业银行向混业 经营模式转化的三种具体对策：1 国有商业银行先转化为银行控股公司， 总行有机地改造成母公司，再发展成金融控股公司；2 国有商业银行通过新 设立子公司、收购或兼并等方式进行适度的多元化经营，在此基础上，逐步 发展成英国的银行母公司、非银行子公司模式或美国的金融控股公司模式； 3 由国有商业银行牵头，联合其他资本协商出资组建一个具有独立法人地位 的金融控股公司作为母公司。 关键词：金融业经营模式分业混业转化 a b s t r a c t a b s t r a c t t h i sa r t i d et h r o u g hm a c r o s c o p i ca n dm i c r o s c o p i ct w op o i n t sa n a l y z e dt h e g o o d n e s sa n dt h ew e a k n e s so ft h ei n d i v i d u a li n d u s t r ym a n a g e m e n ta n d t h em i x i n g i n d u s t r ym a n a g e m e n t ，p o i n t i n go u tac h o i c eo ft h ef i n a n c ei n d u s t r yb e t w e e nt h e d i v i d i n g i n d u s t r ym a n a g e m e n ta n dt h em i x i n gi n d u s t r ym a n a g e m e n ta c t u a l l y d e p e n d so nt h eb a l a n c eo fs t a b l e n e s sa n de f f i c i e n c y a n dt h r o u g ha n a l y z i n gt h e h i s t o r yo ft h ew o r l df i n a n c em a n a g e m e n tp a t t e r na n dt h ec h i n e s ef i n a n c ei n d u s t r y c u r r e n tm a n a g e m e n ts i t u a t i o n ，t h i sa r t i c l ep o i n t e do u tu n d e rt h es i t u a t i o no fj o i n i n g w t oa n di nt h ee c o n o m i c a lg l o b a l i z a t i o n ，t h ec h i n af i n a n c ei n d u s t r y ，s p e c i a l l y t h es t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n km u s to v e r c o m em a n yp r o b l e m s ，s u c ha st h e n a r r o wb u s i n e s ss c o p e ，t h el o wm a n a g e m e n tb e n e f i t ，t h eh i g l lr a t eo fd e b tt oa s s e t s o fn o tg o o dp r o p e r t y t od e f e a t st h ep o w e r f u lf o r e i g nc a p i t a lf i n a n d a lh a v et o c a r r yo nt h ec o r r e s p o n d i n gm a n a g e m e n tp a t t e r nt r a n s f o r m a t i o n ，n a m e l yi nt h eb a s e o fp e r s i s t i n gt h ed i v i d i n gi n d u s t r ym a n a g e m e n t ，g r a d u a l l ya d v a n c e st h em i x i n g i n d u s t r ym a n a g e m e n tp a t t e r nt r a n s f o r m a t i o n t h r o u g hc o m p a r i n gt h r e ep a t t e r n so f m i x i n gi n d u s t r ym a n a g e m e n to ft h ew o r l db a n k i n gi n d u s t r y ，t h i sa r t i c l ec o n c l u d e d t h a to u rc o u n t r ys t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n kt o b ea l l o w e dt og e tb e n e f i tf r o m t h eu k ss u b s i d i a r yc o m p a n yp a t t e r na n du s sf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yp a t t e r n ( c o n s i d e r e di no u rc o u n t r yf i n a n c es y s t e m ，t h ec o m m e r c i a lb a n kn a t i o n w i d e c o m m e r c i a lb a n k ss e r v i c en e t ，t h ep r o p e r t ya n dt h ec a p i t a ls c a l ea r eb e y o n d p a r t i c u l a r o t h e rn o n - b a n kf i n a n c i a l o r g a n i z a t i o n s ，t h e r e f o r ec h o o s i n g t h e s t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n ka st h ei m p o r t e n c eo fo u rc o u n t r yt r e n dm i x i n g i n d u s t r ym a n a g e m e n t ) a tt h es a m et i m e ，t h r o u g ht h er e s e a r c ho ft h ec o n c r e t e p r o c e s st ot r a n s f o r m e dt ot h em i x i n gi n d u s t r ym a n a g e m e n tp a t t e r no ft h eo v e r s e a s b a n k i n gi n d u s t r y ，t h i s a r t i c l es u g g e s t e dt h r e em e a s u r e sf o ro u rs t a t e o w n e d c o m m e r c i a lb a n kt r a n s f o r m i n gt ot h em i x i n gi n d u s t r ym a n a g e m e n tp a t t e r n ：1 s t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sf i r s tt r a n s f o r ma st h eb a n kh o l d i n gc o m p a n y ，t h e g e n e r a lh e a d q u a r t e r sr e o r g a n i z et ob et h ep a r e n tc o m p a n y ，t h e nd e v e l o p st ob e t l l e f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ；2 s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k st h r o u g hs e t t i n gu p n e ws u b s i d i a r yc o m p a n y ，p u r c h a s i n go rm e r g e r ，g r a d u a l l yd e v e l o p st ob et h e u k s p a r e n t ( t h em o t h e rb a n kc o m p a n y ，t h en o n b a n ks u b s i d i a r yc o m p a n yp a t t e r n ) o r t h eu s sf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yp a t t e r n ；3 t h es t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k , n e g o t i a t ew i t ho t h e rc a p i t a li n v e s t m e n t st os e tu pal e g a l l yi n d e p e n d e n t f i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n y 2 k e yw o r d s ：t h ef i n a n c i a li n d u s t r y m a n a g e m e n tp a t t e r n m i n u t ei n d u s t r y m i x e si n d u s t r y t r a n s f o r m a t i o n 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行 研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其 他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的 个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完 全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人： 2 0 0 7 年4 月1 2 日 前言 击台言 再l i青 1 9 9 9 年美国金融服务现代法案的出台标志着世界金融业全面走向混 业经营。而我国金融业目前实行的仍是较为严格的分业经营制度。在经济全 球化与我国加入w t o 的形势下，我国的金融业将面临外资金融机构强有力的 竞争。在混业经营模式下，外资金融机构具有规模大、业务品种多、效益好、 抵抗风险能力强等优势：而在分业经营模式下，我国金融业特别是国有商业 银行存在着业务范围狭小、经营效益低下、不良资产负债率高等问题。因此， 面对混业经营的国际化潮流，我国金融业是否也要迎合这一潮流呢? 这是一 个迫切需要解决的问题。本文在结合国内外有关研究文献的基础上，提出了 自己的观点，即在坚持分业经营的基础上，我国金融业特别是国有商业银行 要逐步推进向混业经营模式的转化。 在明确我国金融业必须逐步向混业经营模式转化的这一观点后，接下来 要研究的问题就是如何向混业经营模式转化。我国的金融体系以间接金融为 主，特别是国有商业银行在我国金融体系中占有绝对性的优势。因此，本文 选择国有商业银行作为研究的重点，具体研究他们该如何向混业经营模式转 化。通过研究比较世界银行业混业经营的三种模式后，本文得出我国国有商 业银行可以借鉴英国的子公司模式与美国的金融控股公司模式。同时，通过 研究国外银行业向混业经营模式转化的具体过程，本文提出了我国国有商业 银行向混业经营模式转化的三种具体模式。 试论我国金融业经营模式的选择 1 金融业两种经营模式： 分业经营与混业经营 要对金融业经营模式问题进行探讨，首先要了解有关金融业经营模式的 基本概念。一般说来，金融业经营模式分为分业经营模式和混业经营模式两 种。那么，什么是分业经营，什么又是混业经营呢? 分业经营与混业经营各 自的优劣有哪些? 选择分业经营模式还是混业经营模式的标准是什么? 这些 都是论文首先要解决的问题，也是第一章的主要内容。 1 1 分业经营与混业经营的界定 1 1 1 分业经营 所谓分业经营，是指任何以吸收存款为主要资金来源的商业银行只能经 营短期间接性资产业务、负债业务和中间业务，不能从事有价证券的买卖、 中介、承销等证券投资业务，也不能从事保险公司经营范围内的各项业务活 动；经营证券业务的投资银行不能开展除保险金以外的存款及任何形式的贷 款业务( 如透支等) ；保险公司既不能利用沉淀资金自行开展信贷业务，也不 能进行股票投资和其他类型的实业投资。这种制度下，商业银行和其他金融 机构之间有着细致而严格的业务边界。各种金融机构在各自法定的业务界区 内为社会提供专业化的金融服务，业务一般不允许交叉。 分业经营模式的主要特征包括：( 1 ) 银行业、证券业、保险业相互分离； ( 2 ) 短期融资与长期融资分离；( 3 ) 政策性融资业务与商业性融资业务分离： ( 4 ) 银行资本与产业资本关系松散。 2 1 金融业两种经营模式：分业经营与混业经营 然而，分业经营模式的分业并不是绝对的。一方面，分业模式下商业银 行同样可以经营部分非银行业务，例如：美国格拉斯一斯蒂格尔法第1 6 、 2 0 、2 1 和3 1 条直接规定商业银行业务与投资银行业务要分开进行，但在实际 上却允许商业银行的信托部办理部分证券业务( 即政府公债、国库券、部分 地方政府公债以及一定限额内的股票和债券的买卖等) 。同样，非银行金融机 构也可以办理部分银行业务，例如：日本七家信托银行( 三菱信托银行、住 友信托银行、三井信托银行、安田信托银行、东洋信托银行、中央信托银行 和日本信托银行) 不仅经营信托业务，而且兼营银行业务和其他业务，信托 业务大约占其业务总量的6 0 ，银行业务约占3 0 ，其他中间业务约占1 0 。 另一方面，现实中有时很难将某项业务界定为证券业务还是银行业务，属于 直接融资还是间接融资。例如，银行以贷款为基础发行证券，即信贷资产证 券化，就很难将其界定为证券业务，还是银行业务。因为在金融创新冲击下， 银行业与证券业之间、直接融资与间接融资之间的界线正趋于模糊，这个意 义上讲，分业经营模式的分离也是相对的。 1 1 2 混业经营 混业经营模式是当今国际上金融机构采用最为普遍的经营模式，它是指 一国的商业银行在业务范围上不受限制约束，业务多样化，经营多元化，可 为社会提供全方位、综合性金融业务的经营模式。在这种模式下，包括投资 银行业务与商业银行业务在内的许多金融业务都是被联合提供的。 混业经营模式突出的制度特征表现为：国家对商业银行等金融机构的经 营范围在短期信贷业务与长期信贷业务、直接融资业务与间接融资业务、银 行业务与非银行业务、商业性业务与政策性业务之间不做或较少做法律限制。 商业银行只要在现行的法律框架内守法经营，就可以在经营银行业务的同时， 兼营证券、信托以及保险等金融业务。 各国金融业混业经营的程度不同。既有像德国的“全能制银行”，允许商 业银行在内部直接经营证券、保险等非银行金融业务；也有像美国的“金融 控股公司 ，商业银行、投资银行等金融机构需要通过控股等方式实现混业经 营。 3 试论我国金融业经营模式的选择 1 2 分业经营与混业经营的优劣比较 分业经营与混业经营谁优谁劣，一直是一个有争议的课题。传统观点认 为，分业经营有利于防范金融风险，而混业经营则容易造成金融秩序的混乱， 例如，1 9 3 3 年美国格拉斯斯蒂格尔法的出台就是由于认定商业银行 经营证券业务导致了金融秩序的混乱，从而引发了股市崩溃与经济大萧条； 但近来，美国、日本等些经济学家对3 0 年代的经济危机重新研究认为，商 业银行经营证券业务并不是危机的主要原因，相反，大量的实证研究发现， 2 0 世纪3 0 年代经营证券业务的银行多数指标均好于单纯经营银行业务的银 行，在大危机中这类银行也很少倒闭( b e n s t o n ，1 9 9 0 ；k r o s z e r 、r a j a n ，1 9 9 4 ： 怀特，1 9 9 6 ) ，因此，他们认为金融业实行混业经营不仅有利于效率，而且有 利于防范风险。 作者认为，要具体区分分业经营与混业经营谁优谁劣的问题，需要从宏 观层面与微观层面来分析。 1 2 1 宏观层面 从宏观层面上探讨分业经营与混业经营的优劣，主要是针对宏观经济的 稳定性而言的。作者认为，在这方面，分业经营具有内在的防范风险能力而 优于混业经营。这主要表现两个方面： 一方面，分业经营可以阻止商业银行将过多的资金用于高风险的金融活 动上，减少信用扩张风险，并能有效抑制金融危机局面，从而可为一国的稳 定发展创造条件。相反，混业经营容易导致“道德风险 与“风险传递”。如 果缺乏健全的金融监管体系、市场约束机制以及金融机构良好的内控机制， 混业经营就难以阻止“道德风险问题的滋生。例如，虽然近来许多美国与 日本经济学家重新调研发现，银行经营证券业务并不是3 0 年代经济大危机的 主要原因，但不可否认的是，3 0 年代之前的混业经营导致了大量违规与投机 活动，从而严重破坏了金融秩序的稳定。同时，混业经营有可能使金融业务 的损失产生连锁反应：经济形势严峻投资者信心减退抛售股票 股票下跌混业性金融机构受到严重影响银行信用危机银行挤兑 4 1 金融业两种经营模式：分业经营与混业经营 全社会信用危机出现金融危机。而这种“风险传递”的危机在分业 经营的金融机构之间是容易避免的。这也是当年美国通过格拉斯斯蒂 格尔法的原因之一。 另一方面，分业经营模式下，银行业和证券业各自承担不同的任务，发 挥不同作用，也便于国家实施分类管理。而混业经营模式下，金融机构往往 从事多种业务，如果国家没有丰富的监管经验与健全的监管体系，则很难完 成监管任务，从而就难以保障金融体系的稳定。有学者认为，“1 9 3 3 年的美国 最需要的不是金融业的高效率与高效益，而是金融业的稳定和易控。( 宋 逢明、杜莘，2 0 0 0 ) 1 2 2 微观层面 从微观层面上探讨分业经营与混业经营的优劣，主要是针对微观经济主 体的效率而言的。对于这一问题，比较一致的观点是：一方面，由于金融机 构之间的资产专用性低，因此，混业经营可以给金融机构带来规模经济、范 围经济以及协同效应等优势；另一方面，根据资产组合理论分析，混业经营 有利于金融机构分散风险。正是因为这些优点，微观金融主体才不断地扩展 业务范围。从分业经营时期各金融机构不断进行金融创新，以绕开法律壁垒 来扩大经营范围，就可以证明这一点。 不同行业对生产要素的品质、要素特征、要素结构等都有不同的要求， 即资产具有专用性( w i l l i a m s o n ，1 9 8 5 ) 。资产专用性越强，资源在不同行业 或业务之间进行转移的成本就越高，生产要素就会被锁定在相应行业；而如 果资产专用性越低，那么，就可以通过合作以及其他的资源转移方式在更广 泛的经济领域进行资源优化配置。 西方金融理论认为金融业的要素概括起来无外乎资本、信息和企业家才 能三种。从金融业的运作过程来看，各种金融业务的生产要素专用性程度都 很低，因此构成了各种金融业务在上述生产要素三个方面进行互动的基础。 l 、规模经济 所谓规模经济是指在产品的生产过程中，随着产品的增加，边际成本小 于平均成本的情况，一般用平均成本函数的下降来定义。在金融业混业经营 5 试论我国金融业经营模式的选择 过程中，混业经营可以表现为金融服务供给方的规模经济，也可以表现为金 融服务消费方的规模经济。从金融服务的供给方来看，混业经营金融集团可 以依靠其控股或全资拥有的投资银行、保险公司等金融机构，向客户提供包 括存贷款、投资、保险等内容的“一条龙 后台服务。第一，混业经营金融 集团可以将管理与某一客户关系的固定成本( 物资和人力) 分摊到更广泛的 产品上：第二，他们可以利用自身的分支机构和已有的其他销售渠道以较低 的边际成本销售附加产品；第三，混业经营金融集团可以通过调整集团内部 财务结构，适应金融产品和服务需求状况的变化( 金融机构提供的部分产品， 在某种程度上，是近似的替代品) ；最后，混业经营金融集团可以利用在提供 一种服务时获得的信誉向客户推荐其他的服务。 消费者也可以从金融机构提供的综合金融服务过程中获得规模经济利益。 在混业经营集团，客户只需要通过一个主要窗口就可以获得集团内部的“一 条龙”服务。此外，混业经营金融集团无论是对公司客户还是个人客户，都 可以依靠其内部的业务网络体系，设计出满足不同客户、不同需求的金融产 品组合，这在网络金融时代是非常重要的。由于不需要向不同的金融专业服 务提供者分别购买各种金融产品和服务，因此，消费者可以通过向综合金融 服务供应商购买一定数量的服务组合，节省大量的研究和监督成本。 2 、范围经济 所谓范围经济，用相对总成本来定义，就是公司作为整体时生产多种产品 的总成本比分成两个或更多的公司时的总成本低的情况。产生范围经济的原 因是多方面的，诸如，集团内部各金融业务部门共享办公室或计算机网络硬 件的实物投入、使用同样的信息系统或投资部门、共同的会计服务部门、可 以以集团的名义发行更大规模的债券或股票、重复利用公司的管理技能和信 息，等等。例如，假定某一银行机构向证券机构渗透，则范围经济带来的收 益可以用公司表示如下： 6 1 金融业两种经营模式：分业经营与混业经营 范围经济= 糯躲端蒜鲻溅夥机构分业经营时的成本 银行机构分业经营时的成本 由于资产专用性很低，上式很可能大于零，即混业经营可能给这一银行机 构带来范围经济效应。 第一，信息的可获得性。在混业经营条件下，由于各分支金融机构可以 从客户与其他分支金融机构进行交易的过程中获得有用信息，因此不需要逐 项地对每笔交易或每一家客户进行评价。只要通过一定的组织形式允许不同 种类金融业务保持一定程度的资源共享，混业经营金融集团就可以降低信息 成本，获得范围经济。 第二，成本节约。一方面，银行的技术基础和交割渠道可以用来为保险、 证券等金融业务提供服务，在给定交割系统固定成本情况下，可以同时推出 几种金融业务，获得潜在的范围经济。同时，混业经营金融机构还可以利用 其在一种业务上的优势强化在其他业务上的竞争力。另一方面，混业经营金 融机构可以削减不必要的工作岗位和相关的开支来降低成本。 3 、协同效应 混业经营的协同效应主要表现在地区互补性、业务互补性、服务互补性 等三个方面。他们可使成本收入比降低，资产回报率提高。据所罗门兄弟公 司对美国5 0 家大银行调查，1 9 9 2 一- - - 1 9 9 7 年，合并后银行的平均资产回报率从 1 提高到1 2 9 ，股东收益率从1 3 6 提高到1 5 9 。 第一，地区互补性。例如美洲银行的业务主要集中于西海岸，而国民银 行业务主要集中于东南部，合并后可抵制较小地区经济放缓带来的冲击，从 而保证新集团整体盈利的稳定增长。 第二，业务互补性。例如东京银行与三菱银行合并后，由于三菱银行擅 长于日本本土零售业务，而东京银行作为外汇专业银行，其国际业务和批发 业务发达，因此可以相得益彰，在国内外开展更全面的银行服务。 第三，服务交叉性。金融机构通过收购或兼并等手段进行混业经营，可 以互相利用对方的客户群基础、经销渠道，通过交叉销售来扩大经销网络， 7 试论我国金融业经营模式的选择 增加销售额。例如，花旗银行在商业银行业务领域拥有广大的客户基础，旅 行者集团可以利用这些客户，推销其共同基金、退休基金、人寿基金、物业 保险、资产管理、投资咨询等金融服务，特别是可以利用花旗银行的庞大海 外机构及影响，来弥补自己海外业务方面的不足。而花旗银行可以利用旅行 者集团在共同基金、退休基金，特别是保险方面的广大客户，推销其消费者 贷款、信托、外汇买卖、债券交易等产品和服务。 4 、风险递减 资产组合理论( m a r k o w i t z ，1 9 5 2 ；s h a r p ，1 9 9 2 ) 认为，通过投资于不同 的金融产品，可以分散风险，即“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里 。美国 学者本森( b e n s e n ，1 9 9 0 ) 认为，银行业经营范围拓宽，并不会危及自身的 安全和稳健经营。相反，由于混业经营金融集团的业务领域广泛，可以把各 种资产、负债及担保抵押业务进行广泛的风险组合( p o r f o l i o ) ，因而倒闭的 风险较小；而单一结构的金融机构因其资产、负债、担保业务组合的选择余 地较少，更易倒闭。美国在2 0 世纪8 0 年代对3 0 年代大萧条的成因进行了重 新认识，许多学者认为2 0 世纪3 0 年代初期银行倒闭并不是由于银行过度从 事证券业务造成的。事实上，大量从事证券交易的银行并没有倒闭，倒闭或 被兼并银行中有8 0 是单一银行。 1 3 分业经营与混业经营的选择稳定与效率的权衡 从以上的分析可以得出，分业经营更有利于宏观经济的稳定，而混业经 营更有利于微观经济主体的效率。分业经营与混业经营各有利弊，没有一种 模式能够将金融业经营的效率性和稳定性完全统一。一般说来，分业经营与 混业经营都是与其一定的前提条件相适应的。 1 3 1 分业经营的前提条件 第一，混业经营所需的条件不完善。如上所述，当市场约束机制不健全、 金融监管水平不高以及金融机构的内控能力不强的情况下，实行混业经营可 8 1 金融业两种经营模式：分业经营与混业经营 能导致的“道德风险”与“风险传递 就难以得到有效控制，那么，金融市 场的违规与投机行为就可能导致整个金融体系的混乱。同时，在这种条件下， 各种金融机构的经营水平还不够成熟，实行分业经营更有利他们自身的发展 与完善。 第二，金融秩序混乱，社会和国家的安全高于一切。如上面所说，分业 经营具有内在的防范风险能力，有利于宏观经济的稳定。因此，当金融秩序 出现混乱以至危及社会和国家的安全时，国家从政治、经济安全角度权衡的 成本和收益关系，存在实施分业经营体制利大于弊的关系( 李文华，2 0 0 0 ) 。 格拉斯斯蒂格尔法案的实施正是迎合了国家抑制金融秩序混乱的需 要。该法案与其它许多同时确立的法律、政策的综合作用，有效地遏制了灾难 的根源资本市场的混乱，使金融秩序走向了有序的规范，恢复了公众对国 家、对金融体系基本的信心，并集中了国家资源进行经济的恢复和重建。格 拉斯斯蒂格尔法案通过分业管理的方式，较好达到了预期的效果，实现 了监管者代表的国家利益。( 宋逢明、杜莘，2 0 0 0 ) 1 3 2 混业经营的前提条件 首先，健全而严密的法律。健全而严密的法律法规为混业经营的顺利实 行提供了法律制度保障和外部约束条件。在混业经营模式下，由于多种金融 业务交叉，会产生大量的风险并涉及到很多业务部门和利益主体，如何防范 风险，如何保证各项业务进行时的公正与合理，保障经济运行安全，这些都 必须有完善的法律法规来规范。 其次，完善的金融监管体系。完善的金融监管体系能够确保金融机构的 复参行为得到有效的监控，这是实行混业经营必不可少且十分重要的条件。 如果监管不善，金融机构的违规与投机活动得不到发现和惩治，那么，各种 风险就可能得不到有效的控制，这样一来就无法克服混业经营的缺陷，进而 影响其优势的发挥，甚至带来灾难。 最后，金融机构自身有着较高的风险控制能力。只有建立起良好的风险 管理制度、规范的运作方式，才能使金融机构，尤其是银行有足够的能力从 事多样化经营，这其实是混业经营的一个关键所在。控制住了风险，优势才 9 试论我国金融业经营模式的选择 能发挥出来。 同时，我们也发现，混业经营的有效性比较稳定，而分业经营对宏观经 济稳定性的内在优势会随着经济环境的改变改变。当市场机制约束力较弱、 外部监管能力不强以及经济主体内控机制不完善的情况下，分业经营的优势 就充分显露出来。而当这些条件趋于完善后，分业经营的优势就会显得不重 要了。这时，国家的政策就会迎合微观经济主体的趋利性而放松管制，从而 向混业经营模式转变。 总之，分业经营模式与较低层次的金融发展水平、金融监管水平、法律 法规完善程度相适应，它强调的是金融体系的安全稳健和可控性；而混业经 营模式则与较高层次的金融发展水平、金融监管水平相适应，它强调的是金 融机构的运作效率，并以此促进金融体系整体效率的提高。 1 0 2 世界金融业经营模式的演变及经验启示 2 世界金融业经营模式的演变及经验启示 理论探讨只有结合事实的证实才更具说服力。从世界金融业经营模式的 演变历程及其原因分析可知，第一章的理论研究是可以得到事实证实的。世 界金融业的经营模式经历了“混业分业混业的演变过程，其内在 的诱发因素就是宏观经营稳定与微观经济效率之间的权衡取舍。 2 1 世界金融业经营模式的演变历程 在2 0 世纪，世界金融业经历了“初级阶段的混业经营一发展阶段的分业 经营一发达阶段的混业经营 的发展过程。 2 1 11 9 3 3 年之前初级阶段的混业经营 在2 0 世纪3 0 年代以前，各国金融业多处于初级混业经营状态，当时证 券、信托等其他金融机构发育尚不成熟，银行在各国经济金融中的作用至关 重要且无法替代，银行从事多种金融业务( 包括投资银行业务) ，以满足各种 各样的金融需求是很自然的。1 9 3 3 年以前，美国的金融业务基本上是不受管 制和自由竞争的，对银行业务限制很少。对从事商业银行或投资银行业务， 还是分业都无明确法律规定。即使在1 9 1 3 年美联储建立后，其主要任务也是 发行钞票、建立全国支票清算系统及承担“最后贷款人”的作用。然而，1 9 2 9 1 9 3 3 年的大危机成为结束这种混业经营体制的历史转折点。 2 1 2 1 9 3 3 年一2 0 世纪8 0 年代发展阶段的分业经营 1 9 2 9 年1 0 月，美国股市暴跌，从而引发美国历史上最严重的经济衰退。 试论我国金融业经营模式的选择 在“大萧条”期间有1 1 0 0 0 家银行倒闭，约占美国银行总数的1 3 ，信用体系 遭到彻底破坏。美国的银行从1 9 2 1 年约3 0 4 5 6 家减少到1 9 3 3 年1 4 2 0 7 家， 存款人受到巨大损失，公众对银行失去信心。在公众舆论的压力下，美国国 会出台了著名的格拉斯一斯蒂格尔法案。该法案提出了严禁商业银行从事 证券业务的4 条理由：即商业银行的证券业务是导致股市崩溃和大萧条的主 要原因之一；商业银行的证券业务引发了银行业务体系的崩溃；商业银行与 其证券部门在资金配置上侵害了储蓄客户的利益；商业银行在证券促销活动 中存在着不正当经营的行为。该法不仅确定了商业银行业务同证券业务相分 离的制度，而且还是银行与其他非银行业务分离的主要法律依据。格拉斯一 斯蒂格尔法案不仅塑造了3 0 年代以来美国的分业经营格局，而且也是战后 许多国家重建金融体系时的主要参照。除美国之外，战后效法美国事实上实 行过分业经营的国家主要有日本、加拿大、澳大利亚、新西兰、拉美的主要 国家、韩国等，所以世界金融发展潮流已开始从初级阶段的混业经营转向发 展阶段的分业经营。不过，3 0 年代的分业之风并没有吹遍欧洲大陆，遵循大 陆法系的欧洲主要工业化国家一般实行混业经营，如德国、瑞士等。这就使 世界金融体系分成两种金融体制；一种是以美国为代表的分业经营体制；另 一种是以德国为代表的混业经营体制。 2 1 22 0 世纪8 0 年代重新兴起的发达阶段的混业经营 分业经营体制从8 0 年代开始瓦解，过去追随美国实行分业经营的国家纷 纷放弃分业经营转向混业经营。在这些国家，银行现在已经能够比较自由地 从事过去他们不能从事的证券、保险等方面的业务。英联邦国家中的发达国 家是在8 0 年代中期到1 9 9 2 年期间完成这一过渡的，日本是在1 9 9 8 年1 2 月 彻底放弃分业经营的。发展中国家如拉美许多国家也早就取消了分业经营体 制。韩国已基本完成了向混业经营的过渡。东欧转型国家中的绝大部分在转 轨伊始实行的就是混业经营，只有捷克在1 9 9 8 年又转而实行分业经营体制。 1 9 9 8 年，国际银行家机构( i n s t i t u t eo fi n t e r n a t i o n a lb a n k e r s ) 对包括 我国在内的5 1 个工业国家和新兴市场经济国家进行的调查发现，其中有包括 欧盟所有国家在内的3 6 个国家已经允许同一家银行机构同时从事银行和证券 2 世界金融业经营模式的演变及经验启示 业务，在1 5 个国家允许金融机构通过银行母公司或者银行控股公司的形式从 事不同程度的证券业务。当时除了我国仍然实行严格的分业体制之外，只有 美国对商业银行从事证券业务还保留着较为严格的限制。1 9 9 9 年金融服务 现代化法结束了美国长达6 0 多年的分业经营体制，从而实现了使包括欧盟 ( 德国、瑞士等国家长期以来都实行混业经营) 、日本和美国等三大世界经济 体的金融机构经营制度彻底从分业经营转向混业经营的历史进程。 2 2 世界金融业经营模式演变的原因 2 2 1 分业经营的原因 格拉斯斯蒂格尔法案的发起人之一议员格拉斯认为，商业银 行从事证券业务对联邦储备体系造成损害，使银行有悖于良好经营的原则，而 且这种行为对股票市场的投机、1 9 2 9 年的股市暴跌、银行倒闭和大萧条都负 有责任。美国国会举办的听证会结果显示，银行家和经纪人利用公众的信任， 从事了欺骗性和违规的操作，使其信誉遭受了巨大损失。社会公众和舆论界在 对经济危机的绝望中，对银行的行为表示了极度的愤怒和不信任。在这种经济 和社会背景下，1 9 3 3 年美国国会通过了格拉斯斯蒂格尔法案。 但近年来，美国与日本的许多经济学家重新调研认为：银行经营证券业 务并不是危机爆发的主要原因；所有的证据都难以证明商业银行通过将两种 业务结合经营，进行了大量违规、越权操作，从而欺骗投资者、存款人和其它 机构、个人，以谋取自身利益。( 宋逢明，杜莘，2 0 0 0 ) 如果真是这样，那么，3 0 年代实行分业经营的真正原因又是什么? 作者 认为，虽然重新调研发现的数据与上一章的理论( 混业经营的优势) 都表明， 银行经营证券业务并不危及银行自身的效率与风险，但是，不可否认的是， 在大萧条前和大萧条中，确实存在着银行利用混业经营的优势过度冒险或进 行违规、越权操作的现象，甚至连美国最大最著名的花旗银行和大通曼哈顿银 行都被指控进行了违规的操作。从搜取到的证据来看，非银行金融机构中的违 规操作现象更为普遍。这些违规行为造成了证券市场的混乱，而证券市场危 1 3 试论我国金融业经营模式的选择 机引发的整体经济大萧条严重地波及到了商业银行领域，而商业银行体系的 崩溃又反过来加剧了大萧条对国家经济造成的致命的伤害。因此，虽然不能 确定银行经营证券业务是大危机的主要原因之一，但允许银行经营证券业务 确实是证券市场混乱的主要原因。 从上一章的论述中，我们知道，混业经营优势的发挥是有条件的，即健 全而严密的法律、完善的金融监管体系以及金融机构自身要有较高的风险控 制能力；如果缺乏这些条件，混业经营将可能导致“道德风险”与“风险传 递，从而引发整体经济秩序的混乱。而3 0 年代之前，西方国家的经济活动 是自由竞争的，几乎不受干预与管制，这表现在：几乎没有法规来规范和约 束商业银行和投资银行的行为：没有严密的保护措施如联邦存款保险制度：没 有较为完善的监管机构，包括政府、联储、联邦存款保险公司、证监会等。这 些条件的缺乏使得3 0 年代之前的违规与投机活动很难得到控制。当违规与投 机活动积累到一定程度后，就会引发整个经济体系的混乱，从而促发了经济 危机。 同时，这次大危机不仅改变了人们对自由市场优越性的信念，也使人们 重新评价政府在市场经济中的作用。而这一时期以有效需求理论和国家干预 政策主张为核心内容的凯恩斯主义经济理论为国家干预和调节经济提供了理 论依据。资本主义国家普遍在金融业、财政、农业、工商业、公共工程、社 会救济等一切领域实行改革，加强国家对经济的管制和干预。由于银行在资 本主义经济中的主导作用，国家干预经济大多首先从整顿银行业开始的。监 管经验缺乏、市场约束机制不强等使得允许银行经营证券业务容易导致违规 与投机活动盛行。而分业经营的优势( 上一章论述) 正符合了没有干预经验 的国家对经济进行管制。分业经营模式就是这一时期国家对经济、金融实施 控制、干预制度的重要组成部分。国家以强制手段使银行退出证券领域，强 行阻隔证券投资引致的风险，为银行提供存款保险制度，购买银行股票、协 助清算倒闭的银行等，旨在恢复银行信用，使银行能够继续发挥其在垄断资 本主义经济中的重要作用。 宋逢明，杜莘( 2 0 0 0 ) 等人认为，3 0 年代美国政府明显地故意夸大甚至 伪造了所谓的商业银行的不当操作事实并进行宣传，因此使人怀疑格拉斯 1 4 2 世界金融业经营模式的演变及经验启示 斯蒂格尔法案是源于立法者的刻意安排。立法者为何要部分地编造事 实以促成格拉斯斯蒂格尔法案的形成和生效呢? 自然有一定的动机。 1 9 3 3 年银行法案出台时及出台前的局势是这样的：国家经济失控，无法遏 制地下滑：金融体系全面崩溃，乱成一团：公众对经济乃至对国家的信心急骤 下降，情绪极不稳定：更有战争牵扯着国家的精力，需要社会资源的支持。对于 全面崩溃的重要部门金融业，尤其是对于已陷入瘫痪的商业银行体系，这 时最需要的，恐怕是一种既易于实施，又能立即见效的措施，它要达到的效果， 是迅速恢复混乱不堪的市场秩序，建立有序、易控的市场体系；给予公众充分 的安慰，让他们重新建立起对银行的信心，进而恢复对政治的信心：有效地集 中社会资金，引导其流入社会最需要的部门，满足战争和恢复经济的需要。 1 9 3 3 年的美国最需要的不是金融业的高效率高效益，而是金融业的稳定和易 控。 2 2 2 混业经营的原因 从世界范围来看，分业经营模式逐步向混业经营模式转变，混业经营模 式的发展和普及，已经成为世界性的趋势。这一趋势绝非偶然，其间有深刻 的原因。 l 、从2 0 世纪7 0 年代开始，随着新的竞争者的崛起，商业银行在资产业 务和负债业务两方面都面临着强有力的竞争 从资产业务方面看，国内外资本市场、投资银行以及外国银行抢走了商 业银行的大批客户和业务。资本市场融资成本的下降导致金融脱媒化，传统 上银行贷款的公司客户，现在纷纷越过银行转向资本市场。商业银行的市场 份额大幅度下降，储蓄银行的份额停滞不前，而保险公司和投资基金的份额 则不断上升。 在负债业务方面，银行的客户也大量流失。居民把积蓄投向公债、股票 和投资摹金以图更有利的回报。投资基金、保险公司、货币基金、股票市场 和养老基金都是银行负债业务的强有力竞争者。银行因此减少了资金来源， 利差也急剧下降。这就极大地恶化了银行的盈利形势。为了生存，银行急需 寻找新的出路。在实行混业经营的国家，银行开辟新的业务则相对容易，而 试论我国金融业经营模式的选择 分业经营模式却严重妨碍了银行开辟新的业务。 2 、金融创新 最初实施分业经营是为了稳定民心，恢复经济。但分业经营使得商业银行 规模小、业务单调、机构分散，不利于进行业务拓展和实现规模效益。2 0 世 纪7 0 、8 0 年代，随着非银行金融业务如证券、保险、信托及期货、期权等衍 生工具的迅猛发展，实施分业经营国家的商业银行面临前所未有的生存危机， 其作为贷款人的重要性日渐下降。为了生存，商业银行必须寻找新的出路。 但分业经营模式却妨碍银行业开辟新的业务。在这种情况下，商业银行不得 不绕过法律，寻找途径开展投资银行业务。金融创新的发展为突破传统银行 业务与证券业务界限提供了可能，商业银行在负债结构和资产配置方面越来 越多地依靠资本市场工具，而投资银行业日益向商业银行业务渗透，金融创 新使两者的业务界限逐渐消失。在金融创新的压力之下，2 0 世纪7 0 年代中期 开始，发达国家普遍掀起了以“放松管制”为旗帜的金融自由化浪潮。例如， 美国政府于7 0 年代相继废除了q 条例和麦克顿法，调整了格拉斯一 斯蒂格尔法；在1 9 8 0 年颁布了机构放松管制与货币控制法案；1 9 8 2 年又 出台了加恩圣杰曼存款机构法案，打破了美国几十年来形成的不同金融 机构之间严格的业务限制，使储蓄机构与商业银行的区别趋于消失。 3 、计算机与网络技术的发展 计算机和网络技术的发展为金融业混业经营奠定了技术基础：第一、使一 些业务交叉的新的金融工具可以产生并推广使用；第二、扩大了金融工具的 交易范围并突破了地域的限