（金融学专业论文）我国银行体系流动性过剩问题研究.pdf

哈尔滨工程大学硕士学位论文 摘要 进入新世纪以来中国经济正面临一个着“流动性过剩”的事实，特别是 2 0 0 6 年以来，“流动性过剩 问题已经成为我国经济运行中一个突出的问题。 在中央政府几次提出要“综合运用各种货币政策工具，加强流动性管理”这 样一个背景下，本文就我国银行体系流动性过剩问题展开研究。 本文首先回顾了关于“流动性过剩 问题的国内外研究现状，并简述了 本文的框架结构以及创新之处；对流动性过剩及银行体系流动性过剩的相关 概念，分别进行详细整理和分析，并最终确定了研究的“银行体系流动性过 剩”是指存款性金融机构存贷差的持续扩大和贷存比的持续走低的状态，而 使金融机构的资金大量滞留在银行体系内部；然后对我国银行体系流动性过 剩的表现进行了详细的阐述，又从银行体系、房地产调控、股票市场以及宏 观调控效力四方面分析了流动性过剩造成的影响( 多是负面影响) ，从而说明 解决流动性过剩问题势在必行；接着本文以产业组织理论中修正的s c p 分析 范式为框架，把宏观经济整体看做一个产业组织，从经济结构、经济主体行 为和宏观经济绩效三个方面对银行流动性过剩问题进行了系统的因素分析。 最后根据分析找出了造成我国银行体系流动性过剩的原因，并且从政府 部门、金融机构等方面提出了化解银行体系流动性过剩的几点建议。 关键词：银行体系；流动性过剩；s c p 分析模式 哈尔滨t 程大学硕士学何论文 a b s t r a c t t h ee c o n o m yo fc h i n ah a sb e e nf a c e dw i t haf a c tt h a tc a l l e dl i q u i d i t ys u r p l u s s i n c et h en e wc e n t u r y e s p e c i a l l yi n2 0 0 6 ，l i q u i d i t ys u r p l u sh a sb e c o m ep r o m i n e n t p r o b l e m c e n t r a la u t h o r i t i e sh a v ep r o p o s e dt ou t i l i z ev a r i o u sm o n e t a r yp o l i c y t o o l st o s 臼e n g t h e nt h ef l u i dm a n a g e m e n tf o rs e v e r a lt i m e s b a s e d o nt h i s b a c k g r o u n d ，t h ea r t i c l el a u n c h e st h er e s e a r c ho nf l u i d i t ys u r p l u so fb a n ks y s t e m i nc h i n a t h ef i r s tp a r ti se l a b o r a t i n go nt h ep r e s e n tr e s e a r c hs t a t u so fl i q u i d i t ys u r p l u s p r o b l e ma t h o m ea n da b r o a d ，a sw e l la ss u m m a r yo ff r a m es t r u c t u r ea n d i n n o v a t i o np o i n t s t h er e l a t e dc o n c e p t i o no fl i q u i d i t ys u r p l u sa n dl i q u i d i t ys u r p l u s o f b a n ks y s t e mi sc a r r i e do nd e t a i l e dr e o r g a n i z a t i o na n da n a l y s i ss e p a r a t e l y a n d l i q u i d i t ys u r p l u so ft h eb a n ks y s t e mh a sb e e nf i n a l l yd e t e r m i n e d 嬲t h ee c o n o m i c s t a t u st h a tt h ed e p o s i t - l o a nd i f f e r e n c ei si n c r e a s i n ga n dt h el o a n - d e p o s f fi s d e c l i n i n g ，嬲ar e s u l t ，m a s s i v ef u n do ff i n a n c i a li n s t i t u t i o ni sd e t a i n e di nt h eb a n k s y s t e m t h e nt h i sa r t i c l ec a r r i e so nt h ed e t a i l e de l a b o r a t i o no nl i q u i d i t ys u r p l u s p e r f o r m a n c eo fb a n ks y s t e mi nc h i n a i no r d e rt os h o wt h a ti ti si m p e r a t i v et o t a k em e a s u r et os o l v et h el i q u i d i t ys u r p l u sp r o b l e m ，t h i sa r t i c l ea n a l y z e st h e i n f l u e n c e s ( m o s to ft h e ma r en e g a t i v e ) o fl i q u i d i t ys u r p l u sf o r mf o u ra s p e c t s ，s u c h a sb a n ks y s t e m ，t h er e a le s t a t er e g u l a t i o n ，t h es t o c km a r k e ta n dt h em a c r o - c o n t r o l p o t e n c y f u r t h e r m o r e ，c o n s i d e r i n gm a c r o - e c o n o m ya sa ni n d u s t r i a lo r g a n i z a t i o n , t h i sa r t i c l ec a r r i e so nc o m p r e h e n s i v ef a c t o ra n a l y s i so rt h ef l u i d i t ys u r p l u so f b a n ks y s t e mf r o mt h r e ea s p e c t s ，s u c ha se c o n o m i cs l r u c t u r e ，e c o n o m i cs u b j e c t b e h a v i o ra n dt h em a c r o e c o n o m i ca c h i e v e m e n t sb yu s i n gt h er e v i s e ds c p a n a l y s i sm o d e lo f i n d u s t r i a lo r g a n i z a t i o nt h e o r y f i n a l l y ，a c c o r d i n gt ot h ea n a l y s i sa b o v e ，r e a s o n so ff l u i d i t ys u r p l u so f b a n k s y s t e mi nc h i n aa r ef o u n do u t ，a n dt h e ns e v e r a ls o l u t i o n so nb a n ks y s t e mc r i s i s a r es u g g e s t e df o r mg o v e r n m e n td e p a r t m e n ta n df i n a n c i a lo r g a na s p e c t s k e yw o r d s ：b a n k i n gs y s t e m ；l i q u i d i t ys u r p l u s ；s c pa n a l y s i sm o d e l 哈尔滨工程大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：本论文的所有工作，是在导师的指导下，由 作者本人独立完成的。有关观点、方法、数据和文献的引用已在 文中指出，并与参考文献相对应。除文中已注明引用的内容外， 本论文不包含任何其他个人或集体己经公开发表的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式 标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 作者( 签字) ：脚好强 ， 日期：如。丫年6 月莎日 哈尔滨工程大学 学位论文授权使用声明 本人完全了解学校保护知识产权的有关规定，即研究生在校 攻读学位期间论文工作的知识产权属于哈尔滨工程大学。哈尔滨 工程大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件。 本人允许哈尔滨工程大学将论文的部分或全部内容编入有关数据 库进行检索，可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本 学位论文，可以公布论文的全部内容。同时本人保证毕业后结合 学位论文研究课题再撰写的论文一律注明作者第一署名单位为哈 尔滨工程大学。涉密学位论文待解密后适用本声明。 本论文( 酣往授予学位后即可口在授予学位1 2 个月后口 解密后) 由哈尔滨工程大学送交有关部门进行保存、汇编等。 作者( 签字) ：例习私 导师( 签字) ：、彳磊缸 日期： d 2 d0 7 年6 月6 日d 2 旷形年6 月殄日 哈尔滨t 程大学硕士学何论文 第1 章绪论 1 1 论文写作背景及目的和意义 1 1 1 论文写作背景 2 0 0 6 年以来，流动性过剩成为金融理论界以及实务界共同关注的热点问 题。诸多专家学者( a l l e nf r a n k l i n 、d e c k e rp a u l 、h i c k s 等) 【l 刁】、监管高层( 周 小川、刘明康等) 以及银行高层( 姜建清、杨明生等) 等都在不同场合，在发表 的文章或讲话中表达了“我国经济己经面临或进入流动性过剩时期”的观点。 各大财经媒体也对“流动性过剩”进行了大量、连续的报道。2 0 0 7 年3 月， “流动性过剩 第一次出现在政府工作报告中。据统计，截至2 0 0 7 年年末， 我国金融机构人民币存款余额为3 8 9 万亿元，贷款余额为2 6 2 万亿元，存差 多达1 2 7 万亿元，存贷款比例为6 7 4 。数据表明，商业银行每吸收1 0 0 元 存款，只有6 7 4 元转化为贷款进入实体经济领域，有近三分之一的资金则滞 留在金融体系进行体内循环。 国际方面，在2 0 0 7 年1 月的瑞士达沃斯世界经济论坛上，“如何控制全 球性的流动性风险 成为讨论的一个焦点。与会的世界各地金融监管机构的 高管们指出：流动性过剩的成因各国有不同之处，但由此而产生的不良影响及 其导致的经济风险都极具危害性，其中中国面临的问题可能尤为严重。全球 流动性过剩与全球经济发展结构失衡紧密相关。“9 1 1 ，”事件以来，世界经 济三大极点即美国、日本和欧盟长期施行宽松的货币政策，导致国际金融市 场上主要货币的流动性出现空前的大幅度增长 4 1 ，以美国为例，其m l 从2 0 0 1 年1 2 月底的1 1 7 8 3 亿美元增加到2 0 0 7 年8 月的1 3 7 0 2 亿美元，m 2 从2 0 0 1 年1 2 月底的5 4 5 8 9 亿美元增加到2 0 0 7 年8 月的7 3 3 8 8 亿美元。在全球流动 性过剩的背景下，为了追求利润的持续快速增长，美国的商业银行出现过度 竞争，放松信贷标准，盲目扩大贷款客户群体，追逐高风险、高收益的投资 品种和业务创新。最终于2 0 0 7 年8 月爆发了次贷危机，同时席卷了美国、欧 洲、日本等主要金融市场，而美国的次贷危机也有简单的信用危机最终演变 成为波及面更广，涉及经济主体更多的全球性金融危机。 在国内，1 9 9 3 年前贷差是中国金融机构普遍存在的现象，银行体系处于 1 哈尔滨工程大学硕十学位论文 十分严重的流动性困境中，“拉存款”、“高息揽存”等行为是很普遍的现象。 1 9 9 4 年情况出现转折性变化，1 9 9 5 年存差出现并持续至今。这一转变既和我 国经济持续而高速的发展有关，也和居民收入水平的不断提高紧密相连。2 0 0 4 年以来，伴随着新一轮的金融体制改革和商业银行股份化改造的推进，处于 新一轮高速发展周期的中国经济出现货币投放量激增、信贷持续高位增长且 银行资金沉淀即存差不断扩大的局面。而进入2 0 0 7 年，经济增长方式粗放、 产能过剩、贸易持续顺差、外汇储备激增、人民币升值压力空前、通货膨胀 等许多复杂多变的经济因素和流动性过剩交织在一起，货币政策的有效性受 到前所未有的挑战，获得新生的商业银行又面临一个截然不同的全新考验， 盈利前景堪忧，资产市场尤其是股票市场和房地产市场，出现井喷行情，屡 屡创造新的记录。无论是国际大环境还是国内现实，都表明解决我国流动性 过剩问题己经刻不容缓。 从我国当前面临的国内外金融环境来看，流动性过剩已越来越明显，其 产生的后果不利于我国经济的持续健康发展，也对企业、居民的正常生产生 活产生了很大的影响，需要引起我们的高度重视。充足的流动性是经济体快 速发展的前提，但如果不能对这些流动性进行合理的管理、调控和运用，必 将埋下隐患，蕴藏巨大的风险。当前的流动性过剩从国际角度来看是与全球 经济失衡并存的，从国内来看也是与我国现阶段背景下经济金融结构失衡相 联系的，这种流动性过剩并不是一种绝对的过剩，协调不好容易诱发经济结 构性失调等深层次的问题，不利于长远的发展。因此，对流动性过剩的相关 问题进行深入的研究有助于我国经济的长远健康发展，也关系到具体企业和 居民的生产生活，具有重要的意义。 1 1 2 论文写作目的和意义 伴随着我国经济的快速发展出现了行业产能过剩、流动性过剩等一系列 问题，而在这些问题当中我国银行体系流动性过剩问题尤为突出，它已经给 我国经济发展带来了不利的影响。针对这一情况，对我国银行体系流动性过 剩进行研究，从而解决我国银行体系流动性过剩具有十分重要的作用。 1 论文的写作目的 银行体系流动性过剩问题是我国当前经济发展需要面临和的重要问题， 2 哈尔滨t 程大学硕十学位论文 国际环境方面，由于全球流动性过剩使全球资产价格出现了空前上涨，偏好 于流向国际商品市场，而现在我国的经济高速发展，国际上对人民币的升值 预期，导致大量的资金流向中国，给国内的经济、金融层面带来了巨大的压 力。从国内的环境来看，由于我国经济的快速发展，新一轮的投资膨胀及引 发的快速信贷投资已经对我国实体经济产生了“加热”效应，是我国的产能、 房地产都出现了过剩的现象。如何解决银行体系流动性过剩带来的不利影响， 推动我国的经济快速、平稳的发展，提高银行体系内资金的利用率。这一切 不仅关系到我国银行体系自身的利益，也关系到国民经济的整体发展。本文 希望通过对我国银行体系流动性过剩问题的研究，分析影响银行体系流动性 过剩的各个因素及作用效果，进而改善我国银行体系的流动性，增长银行体 系的流行能力，提高流动资金的利用率。希望本文的研究就有一定得指导意 义。 2 论文写作的意义 研究银行银行流动性过剩使我们认识到流动性过剩产生的原因，对解决 我国商业银行流动性过剩起到了很大的作用，本文认为意义如下： 首先，研究银行体系流动性过剩有助于提高央行货币政策的执行效率。 在我国，银行仍是货币政策传导的重要渠道。而流动性过剩促使商业银行大 量持有央行票据，超额准备金，不仅加大了央行的操作成本和支付成本，也 使其面临着货币政策传导效果大打折扣的压力。解决银行流动性过剩问题， 将使货币政策传导更加通畅。 其次，研究银行银行流动性过剩对提高银行盈利能力具有较强的实践意 义。在流动性过剩的情况下，大量难以得到有效运用的资金被动负债给商业 银行带来了高昂的资金成本，而过多的流动性资金投向货币市场寻求出路， 又推动了货币市场主要投资工具的利率持续走低，甚至和存款利率产生倒挂 的现象，加大了利率风险。 最后，研究银行体系流动性过剩问题有利解决我国宏观经济产生的一系 列问题，从而使我国经济更好、更快地发展都具有现实的意义。 哈尔滨工程大学硕士学位论文 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 1 关于流动性的研究 国外理论界对流动性的研究【5 l 主要是从货币的供求角度入手的，认为当 经济体系中的货币供应量超过货币需求量时，会出现过多的流动性，从而可 能使“太多的货币追逐太少的商品 ，导致商品价格上升，最终使整个经济体 系出现通货膨胀。一般认为货币需求是经济体系内生的，而货币供给取决于 两方面：基础货币和货币乘数。中央银行是基础货币的直接供给者，是流动 性产生的源泉，而货币乘数取决于商业银行信用创造、资本市场结构、人们 流动性偏好等多种因素。中央银行通过各种货币政策调整经济体系中的流动 性，所以学者研究宏观经济体系的流动性最终目的是为了中央银行制定合适 的货币政策提供依据，调整合适的流动性，保持经济体系的稳定健康发展。 研究货币供求下的经济体系流动性问题主要经历了传统的货币数量学派、凯 恩斯学派和货币学派三个阶段。 真正把“流动性”作为一个经济学概念加以说明和阐述的经济学家是凯 恩斯。凯恩斯【6 】在其就业、利息和货币通论中提出著名的“流动性偏好” 理论，该理论中的“流动性”可以理解为货币资产的同义词，经济活动参与 人的交易动机、预防动机和投机动机构成了对货币资产的流动性偏好。凯恩 斯还构造了一个“流动性陷阱”的概念，认为如果市场利率极低( 如接近于 零) ，那么利率除了上升别无下降的可能性，人们害怕在非金融资产上遭受资 本损失，因而持有货币( 流动资产) 。在出现“流动性陷阱 的情况下，货币 政策是失效的。 货币学派的弗里德曼【_ 7 】认为对货币的需求受这三类因素的影响：收入或 财富的变化；持有货币的机会成本：持有货币给人们带来的效用。弗里德曼 进一步论证并强调货币需求本身是相当稳定的，因而主张央行在长期内实行 “单一规则的货币政策。 2 关于商业银行流动性的研究 学术史上首次对商业银行的流动性进行广泛讨论是发生在美国2 0 世纪 4 哈尔滨工程大学硕士学何论文 3 0 年代的大危机之后，这次讨论直接促使了现代存款保险制度的运用。在此 之后直至2 0 世纪7 0 年代末，世界各国银行体系运行稳定，关于银行流动性 及其稳定性的讨论便归于沉寂。直到2 0 世纪8 0 年代和9 0 年代早期，许多银 行的经营失败以及发生在大银行中的数次流动性危机，使银行流动性再次成 为讨论的焦点。1 9 8 3 年d i a m o n d 和d y b i v y 8 j 的“银行挤兑，存款保险和流动 性 一文首次对银行不稳定性问题进行了严格的分析，并引发了对银行不稳 定性原因的讨论。两位作者指出，商业银行所提供的服务实质上是一种流动 性转换；相对而言，商业银行的资产业务，例如贷款，是缺乏流动性的；而 负债业务，例如活期存款，则具有较强的流动性。作为金融中介，商业银行 的职能就在于实现这一流动性的转换，即将缺乏流动性的资产转化为高流动 性的债务。作者证明，在实现这一职能的过程中，商业银行比其他金融机构 和金融市场具有更高的效率。该文首次建立了从流动性角度分析商业银行稳 定性的框架，从理论上解释了商业银行存在的理由和挤兑发生的原因。 在d i a m o n d - d y b v i y 模型的基础上，放松或修改有关假定条件，进行深 化和拓展，例如，w a l d o ( 1 9 8 ，- - ， 9 1 、a n d e r l i n ( 1 9 8 6 ) 1 0 1 、h a u b r i c h 和k i n g ( 1 9 9 0 ) 1 1 1 、 对模型中消费主体假设进行了放松，c h a d 和j a g a n n a t h a n ( 1 9 8 8 ) 汜】的分析则纳 入了不完美信息。 d i a m o n d 和d y b i v y 模型关注的是银行为存款者提供流动性，事实是银行 在向企业家发放款时，提供的是非流动性金融资产，那么银行是否也发挥了 流动性创造功能，d i a m o n d 和r a j a n ( 2 0 0 0 ) 1 3 。1 5 】，m y e r 和r a j a n ( 1 9 9 8 ) 1 6 1 等从 金融中介的特殊技能角度讨论了这个问题。他们认为，银行在与同类借款人 或同类合同的反复交易中获得了关于特定借款人的知识，形成了专业技能。 当贷款是非流动性时，银行依靠自身形成的专业技能能够回收贷款，并进而 影响了存款者的行为。这就论证了银行为贷款者提供了同样的流动性服务。 k a s h y a p ，r a j a h 和s t e i n ( 2 0 0 2 ) u7 】认为，吸收存款和发放贷款之间存在着协同 效应。贷款承诺意味着借款人有权在指定期间内随时取走贷款，在本质上等 同于一个活期存款：客户能随时要求并撤回资金，而且这种撤回在银行看来 具有定的随意性。也就是说活期存款和贷款承诺给银行客户提供了一个非 常相似的服务，随时提供流动资金以备意外之需。k a s h y a p ，p 妞j a n 和s t e i n 的研究进一步深化了商业银行流动性提供者的本质。 s 哈尔滨工程大学硕士学何论文 彼得罗斯( 2 0 0 1 ) 1 8 j ，指出银行在需要资金时，如果能以合理的成本 立即得到资金，该银行被认为具有流动性。 l o r e 和b o r o d o s k y ( 2 0 0 2 ) t 坶】认为商业银行的流动性是指产生的现金流可 以满足支付要求，现金流包括资产收益，也包括从市场介入的资金。 巴塞尔委员会( 2 0 0 0 ) 【2 0 】，认为流动性是指银行为资产的增加而融资及 在债务到期是履约的能力。 3 流动性过剩的研究 从国外文献来看，专门针对银行流动性过剩进行理论研究的并不多见， 根据英国出版的经济与商业辞典的定义【2 1 1 ，流动性过剩也称为过剩的流 动性，指银行自愿或被迫持有的流动性，超过健全的银行业准则所要求的通 常水平。 在一般的宏观经济分析中，流动性过剩被用来特指一种货币现象。也就 是说，在现实的经济分析中，上面定义当中的基准商品仅仅被当作货币，因 为货币本质上也是一种商品。欧洲中央银行( e c b ) 则把流动性过剩定义为实 际货币存量对预期均衡水平的偏离即基础货币发放数量超过了均衡水平 2 2 1 o 在欧洲中央银行( e c b ) 专家t h o r s t e np o l l e i t 和d i e t e rg e r d e s m e i e r ( 2 0 0 5 ) 2 3 则提出了价格缺口( p r i c eg a p ) 、真实货币缺e l ( r e a lm o n e yg a p ) 、名义货币缺口 ( n o m i n a l m o n e yg a p ) 和货币过剩( m o n e yo v e r h a n g ) 等四种衡量流动性过剩的方 法。简单来说，价格缺口就是用长期价格水平( 或称均衡价格) 与实际价格水平 的差，并以此来测度流动性过剩的程度；真实货币缺口实际上是价格缺口标 准的变形，就是用长期真实货币供应( 或称均衡真实货币供应) 与实际真实货 币供应的差来测度流动性过剩的程度；名义货币缺口则是用实际名义货币供 应与“标准货币供应量 的差来测度流动性过剩的程度。e c b 认为流动性过 剩是货币总量偏离均衡水平的程度，依据货币数量论方程式，它推导出货币存 量的增长率等于实际产出的增长率加上通胀率，再减去货币流通速度的增长 率，结合货币存量的实际增长率，便可对货币供求状况作出判断。 铃木淑夫( 19 9 5 ) 2 4 1 奥村洋彦( 2 0 0 0 ) 1 2 5 1 、高耗i ( 2 0 0 4 ) 2 6 1 等学者将流动性过剩 纳入金融危机的范畴进行分析，将之视为金融危机爆发的一个子过程。 摩根士丹利经济学家j o a c h i mf e l s 将流动性过剩直接定义为货币供应 6 哈尔滨工程大学硕十学位论文 和名义国内生产总值的比率。j p 摩根大通集团资深经济学家j i mg l a s s m a n 则认为当一国收益率曲线有些向下弯曲时，说明其流动性存在过剩现象。 1 2 2 国内研究现状 从国内的研究文献来看，研究的视角则主要集中在探讨商业银行流动性 过剩的现状、原因、经济影响以及治理方法。 1 关于流动性过剩的现状分析 朱庆( 2 0 0 6 ) 2 7 】认为货币超额供给反映出我国商业银行流动性过剩的现 状。为应对亚洲金融危机对我国经济发展的冲击，中国人民银行采取了一系 列宽松的货币政策，但效果远不尽如人意，出现了“宽松货币政策下的通货 紧缩”造成货币的长期超额供给。比如，2 0 0 6 年上半年，m i 和m 2 同比分别 增长1 5 3 和1 8 3 4 ，高于上年同期4 3 0 个百分点和2 7 6 个百分点，但g d p 的增速只比上年同期高1 个百分点，c p i 同比也仅上涨1 3 ，货币超额供给 的态势依然严重。 邹新( 2 0 0 6 ) 嬲】认为存差持续扩大表示我国流动性过剩。从1 9 9 5 年开始， 我国银行体系从贷差变为存差，此后存差不断扩大，存贷比下降。除了不良 贷款剥离与核销力度加大等原因外，银行资金过剩是一个不可否认的因素。 2 0 0 1 2 0 0 5 年，各年末人民币存贷差分别为3 1 3 万亿元、3 9 6 万亿元、4 9 1 万亿元、6 3 2 万亿元、9 2 5 万亿元，2 0 0 6 年6 月末达到1 0 3 2 万亿元，流动 性过剩加剧的态势十分明显。 连建辉、翁洪琴( 2 0 0 6 ) 口州认为货币市场利率持续走低显示流动性过剩。 2 0 0 5 年3 月以来，整个货币市场利率持续走低。其中，银行间市场同业拆借 利率从最高位的2 1 8 下降到最低位的1 1 1 左右。2 0 0 5 年4 月，质押式国 债回购7 天品种加权均利率仅为1 5 6 ，比年初的1 8 4 下降了2 8 个基点。 受此影响，货币市场收益率呈现回落态势，货币市场利率与银行存款利率也 出现了倒挂现象。 巴曙松( 2 0 0 6 【删) 认为资产价格快速上升是我国流动性过剩的突出表现。 2 0 0 5 年5 月中央出台了房地产市场调控政策，长三角地区的地产价格有所回 落，但珠三角、京津唐地区的地产价格却出现了明显上升势头，期房价格表 现得更为明显。与此同时，2 0 0 6 年股票市场的回暖，长期国债的收益率自2 0 0 5 7 哈尔滨工程大学硕士学位论文 年第l 季度以来一降再降，这些都说明了资产价格呈急剧上涨之势。 2 流动性过剩成因分析 连建辉，翁洪琴( 2 0 0 6 ) t 3 l 】认为外汇占款增加、银行资本约束的强化、社 会贷款有效需求降低以及银行贷款周转速度加快是导致流动性过剩的主要原 因。孙建潮( 2 0 0 6 ) 【3 2 】的分析则认为商业银行不良贷款的剥离、现金需求比率 下降以及证券市场的长期低迷也是流动性过剩的原因，并进行了实证研究。 i 月晔( 2 0 0 6 ) 1 3 3 】把银行流动性过剩归咎于经济结构性失衡、负债决定资产 的经营理念、金融创新不足、外部诚信环境不佳以及金融市场不完善等因素。 ( 1 ) 经济结构性失衡是流动性过剩的根源。经济结构性失衡，表现为货币的结 构性过剩和结构性短缺并存，货币流动性过剩与资本相对稀缺同时存在，造 成这种结果的最直接原因是消费投资比例失衡和投资结构失衡等。( 2 ) 负债决 定资产的经营理念在一定程度上推动流动性过剩。长期以来，商业银行不是 根据符合风险控制标准的优质资产项目营销的情况来决定负债增量，而是以 负债增量决定资产增量，即先确定负债( 存款) 增长计划，再根据该计划按比 例确定贷款增长计划。这样，当存款按计划获得最大化增长时，资产营销部 门却未必能相应找到符合风险控制标准的资产项目，由此可能造成存差过大， 进而导致流动性过剩问题。( 3 ) 金融创新不足是银行流动性过剩的直接原因。 我国商业银行的资金运用主要以项目贷款和流动资金贷款为主，缺乏化解存 差的信贷替代产品和金融创新手段，当存款大幅增加时，流动性过剩就在所 难免。( 4 ) 外部诚信环境不佳和银行改革加快影响到贷款增长。一是面对外部 诚信环境不佳，银行有“惜贷 、“畏贷”现象：二是随着银行业监管的加强， 银行主动地控制信贷风险和贷款投放；三是银行对贷款审批流程改造、业绩 考核方式变革等商业银行运作要求还不能迅速适应，各个环节不协调的问题 还存在。( 5 ) 金融市场的不完善，资本市场的发展相对滞后，使企业和居民的 存款无法有效分流，这也导致银行体系的资金过剩。 陆磊( 2 0 0 7 ) 口4 j 从短期、中期和长期因素三个方面进行分析，认为国有银 行股份制改造是可贷资金出现瞬间上升直接原因，人民币汇率升值预期是人 民币泡沫形成和银行体系人民币流动性过剩、本币利率保持低位的主要原因， 持续走高的储蓄率是银行体系整体流动性过剩和流动性风险的根本原因。可 见，对流动性过剩原因的分析并未形成统一的分析框架和结论，研究较为分 8 哈尔滨工程大学硕士学位论文 散凌乱，而且多为定性分析。 董积生( 2 0 0 6 ) 【3 5 】认为商业银行流动性过剩的成因主要有：( 1 ) 汇率水平维 持因素。在现行的结售汇制度下，维持汇率稳定造成的宽松的流动性环境， 是当前我国商业银行流动性过剩最根本的原因。为了维持人民币汇率的稳定 央银行不得不大规模干预外汇市场，从而给商业银行创造了大量的流动性。 ( 2 ) 不良贷款控制因素。为了降低不良贷款比率，控制不良贷款余额，自2 0 世纪9 0 年代中期以来，我国商业银行采取了包括信贷配给在内的多种措施。 在信用风险严重、监控机制薄弱、避险工具落后的情况下，信贷配给成为商 业银行控制不良贷款的主要措施，这导致商业银行流动性增多。( 3 ) 资本充足 率达标因素。为了在规定的期限内达到资本监管的要求，商业银行可以采取 上市发行股票、债券，发展表外业务等多种手段补充资本金，但调整资产结 构，控制风险资产规模，是目前我国商业银行为保证资本充足率达标采用的 最容易的操作办法，这也会导致银行流动性增多。 3 流动性过剩对经济的影响 主要集中在两方面，一是流动性过剩对商业银行的影响，二是流动性过 剩对货币政策实施的影响。 王学武( 2 0 0 6 ) 【3 6 】、杨凯生( 2 0 0 6 ) ”j 认为流动性过剩使商业银行面临着存 款负债增长约束与金融成长以及流动资产收益率下降与信贷投放约束的两难 选择困境。 邹新( 2 0 0 6 ) 【2 7 】认为银行体系流动性过剩导致商业银行资金成本支出增 加、收益率下降、信贷风险加剧以及主动性战略转型难度提高。 1 辐( 2 0 0 7 ) t 州则认为流动性过剩形成的房地产和股市资产泡沫加剧了银 行流动性及信用风险。就对货币政策的影响而言，流动性过剩加大了宏观经 济通胀压力的同时也增加了通缩的风险，货币政策操作空间受到制约。 朱睿( 2 0 0 6 ) 【3 8 】认为流动性过剩影响金融体系的稳定发展。过多的流动性 会导致银行业过度竞争，盲目地追逐大户，非理性降低贷款条件和下浮贷款 利率，这将放大银行贷款的风险，不利于金融体系的稳定。 李刚( 2 0 0 6 ) 【3 9 】认为在流动性过剩的情况下，货币市场的短期基准利率将 向超额准备金利率靠拢，难以建立起一条既有深度又有广度的利率曲线。缺 乏这样的曲线，商业银行就无法进行内部资金的转移定价和金融产品定价， 9 哈尔滨 _ 程大学硕士学位论文 这将制约商业银行内部管理效率和产品定价能力的提高。由于货币市场与资 本市场缺乏有效的连通渠道，结存在货币市场上的“过剩”资金对实体经济 的贡献相当有限。在金融改革的过程中，大量的中小企业得不到必要的资金 支持，地下钱庄和民间高利贷成为资金来源的补充渠道，这说明货币市场上 的流动性过剩并不是绝对的，而是在资本市场和部分实体经济部门缺乏资金 情况下的一种相对过剩。 姜建清( 2 0 0 6 ) 【4 0 】认为在流动性过剩的背景下，银行经营将面临以下两难 困境：一是面临存款负债的增长约束与金融成长的选择困境，二是面临流动资 产收益率下降与信贷投放约束的选择困境，三是面临加快实施经营战略调整 的迫切要求与流动性加剧的困境，这些都会给商业银行的经营带来不利影响。 4 如何解决流动性过剩问题 胡哗( 2 0 0 6 ) 【3 3 】从商业银行角度出发，认为应从商业银行的信贷投向、理 财产品等方面入手解决流动性过剩。 王国刚( 2 0 0 6 ) 【4 l 】认为应积极推进住房抵押贷款、建立多层次资本市场以 及探寻“走出去”战略的金融支持体系。刘震，张惠( 2 0 0 6 ) 4 2 】贝0 认为改善金 融生态、完善社会信用体系是解决银行业流动性过剩的根本。 陆磊( 2 0 0 7 ) 1 3 4 j 认为降低高储蓄率与平衡国际收支失衡是治理流动性过剩 的既定前提，短期内，可通过货币政策进行定向管理以减少流动性涌入银行。 温希强( 2 0 0 6 ) m 】认为中央银行应构建合理的流动性风险监管体系。应根据商 业银行的经营管理和市场状况，制定出科学合理的流动性监控指标体系，并 分别对不同的银行采取不同的要求，抑制经济过热带来的行业盲目扩张，以 降低商业银行贷款的呆坏账风险。 李成、姜j 陌p ( 2 0 0 6 ) 4 4 1 认为，解决流动性过剩的釜底抽薪之策在于改革现 行的汇率制度。为此需要：( 1 ) 进一步完善我国汇率形成的市场机制，培育相 对均衡汇率。( 2 ) 深化我国的外汇管理体制改革，有序开放、培育资本市场。 ( 3 ) 汇率制度的改革要与其他政策( 利率政策、贸易政策、外资政策等) 协调配 厶 1 7 ：io 任碧云、王越凤( 2 0 0 7 ) 【4 5 】认为应加快国内利率市场化进程。尽快实现人 民币自由浮动，确保国内货币政策的独立性，是解决外汇占款过多的重要途 径。何志专( 2 0 0 6 ) t 4 6 j 认为金融市场结构失衡是造成流动性过剩的一个重要原 l o 哈尔滨工程大学硕士学位论文 因，因此，要缓解流动性过剩，就必须调整金融市场结构。 以上综述可以看出，目前虽然国内外学者对当前经济体系的流动性过剩 研究立足点不同导，致分析的结论也相差很大。另外，目前的文献大都集中 于流动性过剩的表现和对策，对其形成原因和危害缺乏系统全面的分析。针 对以上文献综述的不足之处，本文首先对流动性的相关问题进行一个较为明 确的界定，对流动性过剩的生成原因进行了全面系统的分析，最后针对流动 性过剩对经济产生的不利影响提出一些可操作的政策建议。 1 3 总体思路及研究方法 1 3 1 论文的总体思路 本文研究内容立足于我国现阶段背景下银行体系的流动性过剩问题。论 文在大量系统的文献综述的基础上，从一般基本原理分析入手，结合我国现 阶段背景下面临的国内外经济金融环境，对当前流动性过剩的表现和存在的 问题进行深入分析，针对流动性过剩的潜在风险提出了相应的对策建议；在 分析流动性过剩的生成原因方面，本文以产业组织理论的修正s c p 分析范式 为框架，对流动性过剩问题进行了因素分析，从较为宏观可度量的银行体系 视角来分析经济体系的流动性过剩；在提出治理流动性过剩的具体策略时， 从银行、政府、监管者三个方面入手来控制、疏导、吸纳流动性，从而化解 流动性过剩的风险和危机。 1 3 2 论文的研究方法 本文综合运用了经济学、金融学和计量经济学等有关理论，对当前我国 银行体系流动性过剩的问题进行了深入研究。在具体的写作过程中，采取了 规范分析、归纳分析与演绎分析相结合、理论联系实际的系统化分析方法。 在分析当前流动性过剩的原因时运用了规范分析的方法，运用产业组织 理论的修正s c p 分析范式对我国银行体系流动性过剩进行了分析。 在分析流动性过剩的现状和对策时运用了归纳和演绎分析相结合的方 法。通过对国内外文献综述和各种经济现象归纳分析了流动性过剩的现状， 然后针对国内外经济金融环境运用演绎分析得出了应对流动性过剩的对策建 l l 哈尔滨工程大学硕士学位论文 议。 全文分析我国流动性过剩始终结合我国现阶段背景下的国内外经济金融 环境，在系统的理论分析和实证分析的基础上，运用理论与实际相结合的方 法，得出了全文的主要结论，给出了化解流动性过剩的总体策略和具体策略。 1 4 论文创新之处 本文在对目前国内外相关理论和观点进行深入和系统综述的基础上，基 于当前经济背景下国内外的经济金融环境，对我国面临的流动性过剩问题进 行了较为实际和有意义的思考和探索，创新点主要有以下几点： 1 借鉴产业经济学的s c p 分析范式从经济结构、行为和绩效三个方面全 面、系统的对银行体系流动性过剩进行了因素分析，确定了流动性过剩产生 的原因。 2 从政府、银行、监管者三个不同的角度出发，明确指出了治理流动性 过剩的思路，提出化解银行体系流动性过剩风险和危机的具体政策建议。 1 2 哈尔滨_ t 程大学硕士学位论文 第2 章流动性相关概念的界定 2 1 流动性和流动性过剩界定 2 1 1 流动- 性概念的界定 对流动性概念及其内涵的准确理解是问题分析的基础，但目前对流动性 还没有一个特别严格的定义，以往的学者往往根据研究问题的需要而具体界 定。新帕尔格雷夫经济学大辞典有如下界定：“流动性概念是一种高度复 杂的现象，其具体形式深受金融机构及其实际活动变化的影响，这些变化在 近几十年里异常之快。”国内学者夏斌和陈道富( 2 0 0 7 ) 4 9 】在关于中国流动 性的报告中，从流动性可测量、可统计的角度，对流动性进行了三个层次的 界定。一是将流动性界定在银行体系内，指超额存款准备金。二是将与实体 经济增长密切相关的货币供应量( m 2 ) 视同于流动性。三是将经济社会中一 切在一定条件下具有变现能力和支付能力的金融资产视为流动性。 不同角度的界定对我们理解流动性内涵有重要的启示作用，本文认为理 解流动性概念可以从微观和宏观两个视角入手。 微观层面的流动性概念主要是从交易成本角度进行界定，是指某种金融 资产转换为支付清偿手段的难易程度1 5 川。由于现金不用转换为别的资产就可 直接用于购买，因此被认为是流动性最强的金融资产。从这个角度推而广之， 可以产生机构流动性和市场流动性的概念。某类机构的流动性是指其能及时 满足其各种资金需要或收回资金的能力，从存量角度看是机构所持有资产的 变现能力，从流量角度看是机构获得资金的负债能力。而市场的流动性可以 理解为在几乎不影响价格的情况下迅速达成交易的能力，这往往与市场交易 量、交易成本、交易时间等因素有关。 宏观层面的流动性概念主要是从货币供求角度进行界定，是指经济总体 的货币条件，反映货币资源供求之间的错配程度。通常直接理解为不同口径 的货币信贷总量，既可表现为基础货币，也可表现为货币供应量m 卜m 2 、 m 3 。进一步从量上分析，流动性表现为不同口径和规定性下的总量和速度， 或总量和速度的积，即周转总量，如货币供应量的规模和速度【5 。这些不同 1 3 哈尔滨工程大学硕士学位论文 层次的货币资产由不同经济主体所持有，在不断地循环和运动，表现为全社 会的资金运动和变化。因此在谈到宏观流动性问题时，必须联系从商品资金 到货币资金、再从货币资金到商品资金的不断循环变化，从简单再生产的变 化到扩大再生产的变化，从生产、分配到交换、消费的各个再生产环节的变 化，从抽象的经济分析到具体的社会阶层分析。 微观意义上的流动性与宏观意义上的流动性是有密切联系的，微观意义 上的流动性一定程度上体现了宏观上的流动性，而宏观意义上的流动性通过 银行、金融市场等中介机构决定着微观上的流动性。在我国，掌握宏观流动 性源头的主要是中央银行，通过商业银行等金融中介机构( 作为社会资金供应 与需求传递的中介) 实现流动性的扩张，把宏观的流动性转换成微观的流动 性。 本文主要是从银行体系的视角研究流动性，银行体系流动性主要是指存 款性金融机构在中央银行的存款，包括法定准备金和超额准备金，中央银行 通过调节银行体系流动性进而调控货币信贷总量。在我国现阶段经济过程中， 银行体系作为流动性扩张的主要中介，其运行过程中将低流动性资产向高流 动性资产，在资金循环和运动中起着至关重要的作用。从银行体系视角分析 流动性，能够较为准确有效的度量和控制宏观经济体系的流动性，进一步从 宏观角度把流动性联系起来，有利于找出当前我国流动性过剩的应对之策。 2 1 2 流动性过剩的界定 流动性过剩【5 2 ( e x c e s sl i q u i d i t y ) 这一概念是最近几年才被提出来，但“流 动性过剩”毕竟是一个从未在经典理论中出现过的全新命题，而对概念理解 的不一致会产生理论上的混淆和认识上的误导。在我国经济高速发展的过程 中，存在诸如居民高储蓄率、银行高存差，行业产能过剩、国际收支双顺差、 外汇储备激增、人民币升值等现象，应该说流动性过剩的形成和界定都是与 这些现象有密切关系的。目前国内对流动性过剩的研究很多，但对如何判定 流动性过剩，大部分人都从感性出发，很少从量化的角度来分析流动性过剩 的状况。 流动性过剩这一概念也应有微观和宏观两层含义，微观角度上讲，流动 1 4 哈尔滨t 程大学硕士学位论文 性过剩是指微观个体( 家庭和企业) 持有充足的现金或活期存款，并持续地 转化为风险性和收益率更高的其它资产( 包括股票、基金或房地产等) ，从而 形成资产价格急剧攀升的现象，表现为