（金融学专业论文）我国资产管理公司在金融混业经营中的作用分析.pdf

摘要 我国加入i 阿o 后，国内金融业将直接面对国外金融业的竞争，几乎是单一资 本、单一业务范围的中国金融业，将如何应对这些以混业经营为背景，实力雄厚 技术领先、管理科学、经验丰富的外来“金融航母”呢? 混业经营是国际金融业 发展的趋势，但在中国资本市场尚不成熟的情况下，混业经营是否现实? 这正是 目前在分业和混业问题上所争论的焦点 本文第一部分，从国际金融业历史演变与发展趋势入手，阐明国际金融业经 历了一次从混业到分业再到混业的螺旋式变革又从大型金融机构需求推动和技 术革命和金融全球化供给促进两方面对金融分业与混业经营利弊、混业经营趋势 及动因进行了分析，探讨了金融混业经营的趋势及其原因，并对世界上主流的几 种金融混业经营的模式：全能银行模式、松散合作模式、子公司模式、金融控股 公司模式分别进行了阐述 我国目前金融监管政策存在着诸多制约因素而国内金融市场的开放又时不 我待，在这种两难局势下，本文在分析了不同的金融分业到混业的转变模式的基 础上明确提出，成立金融控股公司作为通向混业经营的桥梁，是目前我国金融改 革的一个现实选择。事实上。国内直接或间接存在的金融控股公司正如雨后春笋 通过组建金融控股公司，在较短的时间内就可以形成规模巨大且业务多样化的金 融集团，从而拥有大型集团规模经济( e c o n o m yo fs c a l e ) 、范围经济 ( e c o n o m yo fs c o p e ) 、风险分散( r i s kd i v e r s i f i c a t i o n ) 和协同效应 ( s y n e r g ya f f e c t ) 的优势对提高我国民族金融业的国际竞争力，迎接入世挠 战，无疑具有重大的战略意义并且文中搜集了大量资料，对我国金融控股公司 的发展与现状进行了一一列举，如纯粹的金融控股公司：中信控股公司、光大集 团、平安集团及银河金融控股公司等：银行系金融控股公司：中行、工行、建行 等搭建的金融控股公司架构；实业系金融控股公司：山东电力集团、东方集团、 海尔集团等；地方性金融公司；政策性金融控股公司；四大资产管理公司式金融 控股公司等 本文第二大部分对笔者从业的资产管理公司( 以下简称a m c ) 及其组建的金 融控股公司雏形进行了详细论述 a 惦是我国政府为化解金融机构的不良资产于1 9 9 9 年成立的，四家a m c 分 别为信达、长城、东方和华融，四家资产管理公司注册资本分别为1 0 0 亿元，均 为财政拨款，是具有独立法人资格的国有独资金融企业中央赋予了 眦化解金 融风险、促进国有企业的改革与发展、最大限度保全资产这三大使命从上报财 政部的内部统计数据来看，截至2 0 0 6 年底，四家a m c 共收购不良资产1 4 ，1 9 5 亿元，累计处置资产1 3 。0 5 7 亿元，累计圆牧现金2 2 2 6 亿元，四大a 淝较好地完 成了财政部下达的处置回收任务。在a 们成立之初，财政部曾限定其“十年“存 续期，毕竟不良资产处置不应是长期持续的正常业务2 0 0 9 年大限降至，关于 资产管理公司何去何从的大讨论不绝于耳，但其未来仍然在云山雾罩之中。对于 资产管理公司的前景，管理层、理论届众说纷纭，而资产管理公司没有坐以待毙， 而是摩拳擦掌。积极实践商业化转型 2 0 0 6 年底，由财政部主导的四大a m c 转型方案经过银监会、人民银行等几 个部门的研究。已上报至国务院审批这预示着四家矗淞终于摆脱了十年大限的 困扰，a m c 的商业化转型即将从一个终点走向另一个起点。对于我国金融资产管 理公司的转型道路及发展前景，理论界及实务工作者都有多种不同看法，随着监 管部门政策的逐渐明朗化，a m c 转型为包括信托、金融租赁、汽车金融，基金、 证券、风险投资、入股商业银行等业务的金融混业服务企业是今后的发展方向。 目前四大a m c 都在制订各自具体的转型计划并快速进入实施阶段，信达、华 融和东兴证券公司已经获得中国证监会批准筹建，其他_ m c 系构建的基金、保险、 金融租赁、汽车金融、期货、信用评级等公司纷纷成立或筹建中。几家a 孵也入 股了地方商业银行不久的将来a m c 转型为金融控股公司有望成为现实 而a m c 式的金融控股公司一方面具有比较优势，如；a m c 资产规模比较小 便于国家控制系统性金融风险；a 婀多年来处置不良资产的经验和客户网络；心c 人才积累具有定优势另方面也有它的弱势，如：金融资产管理公司的定位 尚未明确i 金融资产管理公司运营的法律和制度环境不完备；没有形成有效的公 司治理，内生性缺陷难以回避；外部市场欠缺及竞争加剧的压力等。 a 眦系金融控股公司要想做大做强。必须做好准备迎接市场的挑战笔者 对a m c 发展我国金融控股公司的制度安捧也提出了一些操作性建议供探讨：首先 要营造良好的法制环境，尽快出台相关的法律法规及对金融资产管理公司条例 傲出修订；其次- 蚓c 应健全法人治理结构，傲好从政策行金融机构肉齑业行金融 机构转变的准备；第三a 眦可以进一步整合国内金融控股企业市场。进行重组、 兼并，以便做大做强，进一步扩充资产与国际竞争对手抗衡；第四a m c 要广泛开 展增值服务。加速自身转变，同时拓宽业务范围，实施业务创新；最后，因为金 融企业是智力密集型行业。9 4 c 应做好人力资源培养引进工作 关键词：资产管理公司，金融，混业经营 a b s t r a e t c h i ma l r e a d yi o i n e dt h ew t 0 9t h ed o m e s t i c 丘n a n i n d u s t r yw i l lf a c et l a eo v c i 3 e a s 矗姗c ei n d u s t r ye o m p e t i t i o d i r e c t l y c h i n e s ef l n a n c l ：i n d u s t r y a l lb u tt h es o l ee a p i t a i a l s ot h es o l ei m s i n e 髓s c o l 瞻，h o ww i l lb cs u p p o s et h e s ea n dt a k em i x i n gi d u s l r y m a r t a g e m e ma st h eb a c k g r o u n d t h es t r e g t r aa b u n d a n tt e c h n o l o g yi si nt h el e a d , t h e m a n a g e m e n ts c i e n c e , i se x p e r i e n c e de x t e r n a l l y ”t h ef i n a n e i a ln d n o p ”7 i h cl n i x i n g i n d u s t a ym a n a g e m e n ti sl l a ci n 怔m a t i o n a l 五n a n c ei n d u s t r yd e v e l o p m e n tt e n d e n c y , b u t i nc h i mc a p i t a lm a r k e ts t i l li nn o tm a t u r es i t u a t i o n m i x i n gi n d u s t r ym a n a g e m c n ti s w h e t h e rr e a l i s t i c ? n l i si sp r e c i s e l ya tp r e s e mt h ef o c a lp o i n tw h i c ha n di nt h el n i x j n l g i n d u s t r yq u e s t i o na r i d i nd i v i d j n gi n d u s t r y t h i sa r t i c l eo b t 2 i n sf r o mt h ei n t e r n a t i o n a lf l l i a n e ei n d u s t r yh i s t o r ye v o l u t i o n 衄dt h e d e v e l o p m e n tt e n d e n c y , m i x i n gi n d u s l r ym a n a g e m c n tt h ec a m pa d v a n t a g e st o t h e f i l m e i a lm i m t t et oe a r l y0 1 1t h ea n a l y s i s , i n d u c e dt h ef i n a n c i a lm i x i n gi n d u s t r y m a n a g e m e n tt h et e n d e n c ya n di t st h er e a s o n a n dt h em a i n s t r e a ms e v e r a lk i n do f f l m m e i a lm i x i n gi n d u s t r ym a n a g e m e n tp a t t e r nc a r r i e d0 1 1t h es i m p l ee l a b o r a t i o nt ot h e w o r l di n a tp r e s e n t 。o l l l re o t m t n jh a st h i sl c s l r a i n tt os c a l ed o w nb u td o m e s t i cm a r k e t o p e n i n g - t i m en o ta s e e r t a i u a a d e rt l a cs i t u a t i o ni nt h i sk i n d ，u n i f i e sd i f f e r e n t l yf r o m t h ef i a n e i a lm i u t ei n d u s t r yt o t h em i x i n gi n d u s t r yt r a n s f o r m a t i o np a t t e r n t h e a n a l y s i sb e l i e v e d t ob u i l de s t a b l i s h e df i n a n c i a lh o l d i n ge o m p a a y i st h ew a yt ot h e m i x i n bi n d u s t r ym a n a g e m e n ta sab r i d g e ，i sa 坤a l j 锣e h o i e e f o r0 1 1 1 c o u n t i y 血撇 r e f o r m v i e wt h r o u g ht h ec o l l e c t e di n f o r m a t i o nt b a l d o m e s - t i ei sd i r e c t0 1 t b e i n d i r e c te x i s t e n c ef i m n e i a lh o l d i n gc o m p a n ya l r e a d yl i k em u s h r o o mg r o w t h t h r o u g h s e tu pt h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y , m a yf o r mt h es c a l ei nas h o r t e rt i m et ob eh u g e a l s ot h es e i v i c 七d i v e r s i f i c a t i o nf i n a e i a lg r o u p , t h e r ea l i z a t i o nl a r g e s c a l eg r o u p e c o n o m i e so fs c a l e ( e c o n o m yo fs e a l e ) , t l a es c o p ee c o n o m y ( e c o n o m yo fs c o p e ) ，t h e r i s kd i s p e r s e s ( r i s kd i v e r s i f i e a t j o ) t h eh a r m o n i o u sc o o p e r a t i o ns a l n ee f f e c t ( $ y a e r g y a 位c nt h e s u p e r i o r i t y t oa l 妇c 嚣o u te o t m t r yn a t i o n a l i t yf i 呦i n d u s t r y i n t e r m t i o n a lc o m p e t i t i o ns t r 血g t h , m e e t si n t ot h ew o r l dc h a l l e n g e ，w i t h o u td o u b th a s t h es i g n i f i c a n ts t r a t e g i cs e n s c b yt h ee n do f2 0 0 6 , f o u ra s s e t sm a n a g e m e n tc o m l ) a n i e sw h i c h l e a d sb ym i n i s t r yo f f i n a n c e ( h e r er e f e rt o 勰a m c ) r e f o r mb a s e dw i 也t h ep e o p l e sb a n ko fc h i a n d c b r c ，r e p o r t e dt ot h es t a t ec o t m e i l , h o p e f u l l yt or e c e n t l ya t t a i n c da p p r o v e 1 砧 i n d i c a t e sf o u ra m cf i n a l l yg o tr i do ft e ny c mp r e d c s t i n e at i m eo fd e a t hp u z z l e ， p r o p e r t ym a n a g e m e n tc o m p a n y sr e f o r m i n gs o o nm o v e d t o w a r d sa n o t h e rb e g i n n i n g f r o m8 1 1e n dp o i n tr e g a r d i n go u te o w a t r , 6 n a n c ep r o p e r t ym a n a g e m e n te o m p a y s r e f o r m i n gr , a t ha n d t h ep r o s - p e e t sf o rd e v e l o p m e n t t h es o l i dw o r ka u t l a o r sa l lh a v et h e m a n yk i n d so fd i f f e r e n tv i e w s g r a d u a l l yc l a r i f i e sa l o n g 、析t ht h es u p e r v i s i n ga n d m a n a g i n gc l - i , a r t m 呱tp o l i c y , t h ea m cr e f o r m i n gf o ri n c l u d e s ：1 1 ”m i s t t h ef i n a n c e w i l lr e n t t h ea u t o m o b i l e 矗n 岫t h ef u n d ，t l a cn e g o t i a b l es e e m i t i e s ，t l a cv e n t u r e c a p i t a l , b u ys t o c ks e r v i c et h ea n ds oo i lc o m m e r c i a lb a n kf i n a n c i a lm i x i n gi n d u s u y s e i v i c ee n t e r p r i s ei st h en e x td e v e l o p m e n td i r e c t i o na tp r e s e n tf o u ra m ca l li s d r a w i n gu pe a c ho n ec o n c r e t er e f o r m i n gp l a na n df a s te i l t e t st h ei m p l e m e n t a t i o ns t a g e n e a rf u l u f c ，t h ea m cr e f o r m i n gh o p e f u l l yw i l lb e c o m et h er e a l i t yf o rt h ef i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n y , b u tt h ea m ct y p ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yo nt h eo n eh a n dw i l l h a v et h ec o m p a r i s o ns u p e r i o r i t y , o i lt h eo t h e rh a n da l s ow i l lh a v ei 臼w e a k n e s s i f w a n tt od og r e a t l yd o e ss t r o n g l y , i tw i l lb eh a v et om a k ep r e p a r e ，a n di tw i l lb eag r e e t c h a l l e n g ef r o mt h em a r k e t1 m sa r t i c l ei n t r o d u c e dt h ea m cb a c k g r o u n da n dt h e p r e s e n ts i t u a t i o n , s h o w e dw i t ht h em a s s i v en t n n e r a l ss i n c ea m c h a db e e ne s t a b l i s h e d t h ei o bp e r f o r m a n c ew h i c hh a sm a d e ，h a se n u m e r a t e dt h ef i n a n c i a lm i x i n gi n a u s t r y e x p l o r a t i o nw h i c ha m c a tp r e s e n td o e s h a sa n a l y z e da m ct h ed i 伍c u l t yw h i c hi s n e a ri nt h ef i n a n c i a lm i x i n gi n d u s u ym a n a g e m e n tc e n t r a lp l a n ea n dp u tf o r w a r ds o m o o p e r a t i o n a lp r o p o s a l s k e yw o r d ：f i n a n c e , m i x i n gi n d u s t r ym a n a g e m e n t , a s s e t sm a n a g e m e n t c o m p a n y 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下 独立进行研究工作所取得的成果除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个入或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名： 卯即年i o 月刃日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本：学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文：在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动保密的学位论文在孵密后遵守此规定。 学位论文作者签 导师签名： 2 口口7 年i o 郧d1 3 二- 0 0 7 年o 月3 汐日 引言 中国已经加入w t o ，国内金融业将直接面对国外金融业的竞争几乎是单一 资本、单一业务范围的中国金融业，将如何应对这些以混业经营为背景，实力雄 厚技术领先、管理科学、经验丰富的外来。金融航母”呢? 混业经营是国际金融 业发展的趋势，但在中国资本市场尚不成熟的情况下，混业经营是否现实? 这正 是目前在分业和混业问题上所争论的焦点 本文将从国际金融业历史演变与发展趋势入手，对金融分业与混业经营利弊 进行了分析，归纳出金融混业经营的趋势及其原因，并对世界上主流的几种金融 混业经营的模式进行简单阐述 我国目前存在这约束条件而国内金融市场的开放又时不我待，在这种两难局 势下，结合不同的从金融分业到混业的转变模式。分析认为，成立金融控股公司 作为通向混业经营的桥梁，是目前我国金融改革的一个现实选择。通过笔者搜集 的大量资料来看，国内直接或间接存在的金融控股公司已如雨后春笋通过组建 金融控股公司，在较短的时间内就可以形成规模巨大且业务多样化的金融集团， 实现大型集团规模经济( e c o n o m yo fs c a l e ) 、范围经济( e c o n o m yo fs c o p e ) 、 风险分散( r i s kd i v e r s i f i c a t i o n ) 和协同效应( s y n e r g ya f f e c t ) 的优势。对 提高我国民族金融业的国际竞争力，迎接入世挑战，无疑具有重大的战略意义 2 0 0 6 年底，由财政部主导的四大资产管理公司( 以下简称a m c ) 转型方案经 过银监会、人民银行等几个部门的会签，已上报至国务院，有望于近日获批。这 预示着四家a m c 终于摆脱了十年大限的困扰，资产管理公司的商业化转型即将从 一个终点走向另一个起点 根据资产管理公司转型方案显示，将开放a m c 经营范围，分别根据各个公司 的进展情况准予市场准入该方案规定资产管理公司在条件许可的情况下，可以 增加1 0 项经营范围包括：信托、金融租赁、汽车金融、基金、证券、风险投 资、入股商业银行等，将a m c 转型为金融服务企业另外，该方案还允许资产管 理公司纵向的机构整合，并且也不排除四家公司在某一地区横向的机构整合。方 案的总体思路是：因地制宜、一司一策。上下联动、转换机制，积极稳妥、循序 渐进，市场取向、优胜劣汰。成熟一家、批准一家。，。不搞一刀切” 在财政部大方案的框架下，目前四大a 舭都在制订各自具体的转型计划并快 速进入实施阶段不久的将来，a m c 转型为金融控股公司有望成为现实，而a m c 式的金融控股公司是否具有比较优势昵7 1 中国证券报 。金融资产管理公司转墅方案浮现。权戚人士透露获得特批后可变身为金融控歌公司 2 0 0 6 年1 2 月6 日 l 第一章金融混业经营是国际金融发展的趋势 金融分业经营是指银行、保险、证券等金融机构都限定在各自的传统业务领 域内经营，不得超越既定业务范围金融混业经营则是指银行业、保险业与证券 业之间在不同层次上的融合，即上述金融机构都可以相互进入对方业务领域甚至 非金融领域，进行业务多元化经营中国目前实行的是金融分业经营。近年来世 界上多数国家已转向混业经营，不过对银行与保险、证券的混业，金融机构涉足 非金融业务，不同国家的具体政策存在一定的差异 从微观的经营层面分析金融分业经营既表明不同的经营状态，也是金融活 动中不同的经营策略在金融发展历史上，确实经历了多次金融分业、混业经营 的循环演进现象。应该属于企业微观决策范畴。作为市场主体，金融机构要依据 市场环境、金融资产专用性程度、消费者偏好筹因素以及自身优势，在比较成本 与收益等综合分析基础上来决定是采取专业化还是多元化策略。 从宏观层面分析，从金融分业到混业经营是一种制度选择和制度变迁现象 ( 以下的分析主要从宏观层面展开) 。金融企业在考虑市场决策时不能完全忽视政 府行为的影响，政府的政治倾向金融管制政策等较大程度上影响着金融结构的 安排从制度选择角度，无论金融企业还是政府部门都由不同利益集团构成，金 融制度从混业分业混业的变化是多方利益博弈下的制度变迁现象，市场 结构。人文因素等也都影响着制度结构安排和变迁路径不同国家、地区采取不 同的金融政策和金融制度是完全正常的，在金融分业与混业的制度选择上不能盲 目照搬某一种模式。 1 1 国际金融业运行模式历史变迁：混业分业再混业 以美国为代表，国际金融业经历了一次从混业到分业再到混业的螺旋式变 革 第一次世界大战后美国经济空前繁荣，金融业迅速发展。但是，美国却在 1 9 2 9 年爆发了资本主义世界最为严重的经济危机。并一直持续到1 9 3 3 年此次 危机导致了经济大萧条和股市崩溃，整个金融体系和信用体系遭到了毁灭性打 击。美国国会责令成立专门委员会调查大危机的原因。经过论证，委员会认为商 业银行从事证券业务对联邦储备体系造成了伤害，使商业银行有悖于稳健经营的 原则，而且这种金融运行模式助长了股市投机对股市的暴跌、银行的倒闭和经 济大萧条都负有责任为避免重蹈覆辙，美国国会和金融监管局痛下决心，于 1 9 3 3 年制定井通过了格拉斯一斯蒂格尔法) ( g l a s s s t e a g a l la c t ) ，美国金 融业从此开始了长达6 7 年的分业经营随后，美国又相继颁布联邦储蓄制度 q 条例、1 9 3 4 证券交易法 、投资公司法等一系列法案，使银行和证券两个 行业在人员、业务和机构等方面实现了严格的分离。 随着经济环境的变化和金融证券化的迅速推进，金融分业体制的弊端暴露得 越来越充分特别是2 0 世纪7 0 年代以后，在证券化潮流的影响下，金融创新加 速，传统商业银行业务出现了衰退。这一变化使银行传统业务收入趋于减少，银 行业出现衰退趋势。据统计，仅1 9 7 6 年一年中美国就有1 7 家商业银行宣布破产 为拓展市场空间，金融产品和金融工具的刨新越来越普遍，金融机构在一定程度 上规避分业监管的限制，对分业体制带来了挑战。其中，1 9 7 7 年由美林公司开 办的现金管理账户的案例比较典型。该账户将支票帐户、货币市场互助基金账户 和证券交易账户连为一体，为顾客提供包括签发支票、储蓄和投资等内容的综合 性金融服务。这些服务标明，美林公司实际上已经涉足传统的银行业务这类综 合性金融服务业务的普及，模糊了不同金融业务的界限，并增加了分业监管的难 度 2 0 世纪8 0 年代，英国和日本分别于1 9 8 6 年和1 9 8 8 年进行了大规模的以混 业经营为取向的金融体制改革，使得美国成为工业化国家的最后一块金融分业阵 地特别是1 9 9 8 年1 2 月，德意志银行动用1 0 0 多亿美元收购美国第八大银行一 信孚银行的全部股权，这一事件迫使美国政府重新考虑金融分业的利弊。加上 美国国内自2 0 世纪7 0 年代以来混业的呼声日益高涨，美国国会终于在1 9 9 9 年 l o 月2 0 日通过了金融服务现代化法) ( f i n a n c i a ls e r v i c e s m o d e r n i z a t i o n a c t o f1 9 9 9 ) ，并于1 9 9 9 年1 1 月1 2 日由美国总统克林顿正式签署发布这不仅意 味着统治了美国金融业近7 0 年的格拉斯一斯蒂格尔法) 寿终正寝，更重要的 是结束了美国银行、保险、证券分业经营和分业监管的格局，为国际金融业从分 业经营走向混业经营开启了新的纪元。 2 金融分业与混业经营利弊分析 1 2 1 分业经营对于商业银行是一柄。双刃剑” 分业经营最基本的出发点是要为商业银行构建一道风险防火墙，尽可能降低 风险，稳定金融形势，但另一方面也使商业银行的经营范围过于狭窄，在金融市 场大发展的时候。没有足够的手段来获取较高的利润以及适应市场和客户多样化 的需求，降低了商业银行的盈利能力 2 0 世纪8 0 年代后，金融监管对商业银行资本金充足率的要求。客户对商业 银行的融资要求，都使商业银行处于两难境地，因为要提高资本金，必须要有更 j 王置尉全球视危下的金融混业现量，多维度透析1 人民出版社2 0 0 6 年9 月第1 敝 3 多的利润，而要增加利润就要增加贷款，这样资产负债表上的负债比例就会随之 上升，从而增加银行风险，同时分业经营造成商业银行不能及时对市场变化做 出灵活的反应，其结果是商业银行得不到相应的市场份额，从而不能获取相应的 利润，得不到更快的发展 1 2 2 分业经营对投资银行而言也是一把。双刃剑” 一方面这种模式在法律上保证了投资银行可以在一定的空间内获得发展，另 一方面，投资银行和资本实力雄厚的商业银行分离后。由于资本规模的原因，在 一定程度上限制了其进一步发展2 0 世纪8 0 年代以来的事实证明，从金融创 新角度来看，资本规模逐渐成为许多客户在选择金融服务企业时的标准。也是金 融机构参与更广泛竞争的决定性因素投资银行由于存在上述资本实力的缺陷， 一般难以与商业银行抗衡 1 2 3 金融分业与混业经营利弊分析 通过以上关于分业经营对商业银行、投资银行的利、弊两方面影响的分析， 综合对历史、现实金融活动的思考。我们应能够正确认识分业经营，而不是简单 地去肯定或者否定它。近年流行的混业经营实际上是从客户和市场的变化中产生 的，是从资本市场的金融创新业务发端。2 0 世纪8 0 年代开始，金融衍生工具有 了较快发展，资产证券化趋势日益明显，金融产品革新日渐进入活跃阶段，最终 导致了商业银行和投资银行在创新业务领域内，既相互竞争又相互提供服务，即 客户和市场需求的变化、业务发展的变化，对创新金融工具的开发利用，最终使 商业银行和投资银行找到了一个既相互竞争又相互弥补的领域金融发展的历史 证明如何满足客户和市场的需要，是每一个金融企业在发展过程中必须要面对 的课题。由于市场需要的挑战，才使分业经营又走向了混业经营但这不是简单 的重复，而是在防范风险基础上，总结分业经营保护投资者利益的经验，根据市 场竞争及市场需求，按照市场有效配置资源的原则形成的内容更丰富、层次更高 的混业经营 1 3 金融业混业经营趋势及动因分析 从近年的情况看，世界多数国家金融市场的条块分割格局已经或正在被打 破，金融混业经营似乎已是大势所趋一方面，大型金融机构在推动混业经营上 积极性最高，它们推崇金融超级市场、金融百货公司，认为这种超级复合体能分 散风险性，增强金融竞争实力，同时也能给消费者带来实惠，另一方面，技术革 命和金融全球化促进了这种金融混业趋势在全球化浪潮中，各国金融监管当局 迫于国际竞争压力，也正在改变对金融管制的态度，默许或明确鼓励金融机构的 多元化经营 导致金融混业经营的动因可从咀下两方面分析： 1 3 1 需求方面的原因 1 3 1 1 分敖风险的内在要求 金融行业的高风险性决定了其有通过多元化经营分散风险的动力，尤其2 0 世纪7 0 年代以来，固定汇率制度崩溃。全球金融市场进入高度动荡时代，金融 业的市场风险急剧加大，金融危机日趋频繁，进一步刺激了风险分散的多元化混 业经营 1 3 1 2 追求规模经济效应的动机 一般而言，金融行业的平均成本曲线比普通行业平缓，即具有更大的规模经 济潜力，追求规模经济效应是金融混业经营的一个不可忽视的动因。 1 3 1 3 全球化进程中竞争的需要 经济全球化进程在2 0 世纪8 0 年代以来不断加快，全球竞争中，金融业规 模大小、业务范围宽窄等都是不可忽视的因素，以美国为代表的金融分业模式与 欧洲大陆的全能银行制度存在某些制度性落差，显然不利于参与全球竞争，这促 使这些国家纷纷放弃原先的金融分业经营模式。 1 3 2 供给方面 1 3 2 1 金融创新为控制金融风险提供了全新手段 金融衍生工具的不断刨新，现代金融工程技术的革命性进展。很大程度上提 高了金融机构控制多元化经营风险的能力 1 3 2 2 新技术革命的强力推动 以计算机与互联网为特征的新技术革命极大地降低了金融通讯与金融数据 处理成本，信息技术进步所带来的交易成本与信息成本的显著下降，使金融管理 技术与金融信息传播效率大大提高，从而增强了金融机构业务扩张能力 1 3 2 3 各国金融监管当局进一步放松管制及外部监控体系的改进 监管当局的监管理念已经或正在发生变化，从原来的安全性优先转向效率与 安全性并重，加上金融监管经验日趋丰富、国际金融监管合作不断扩大，金融监 管机制日益健全，从而使管理当局纷纷放松对金融机构业务范围的严格管制。 总之。由于受到上述几方面因素影响，近年来世界许多国家金融混业经营的 势头强劲 i 4 金融混业经营的几种模式 1 4 1 全能银行制 所谓全能银行制是指银行可以全面经营银行、证券和保险等业务在这种 体制下，银行可以在内部设置业务部门，全能经营多种业务。从7 0 年代末金融 自由化以来欧亚许多发达国家采用的都是这种模式，如英国和日本。1 9 8 6 年， 英国颁布了金融服务法案 ，宣布银行业可以直接进入证券交易所进行交易 从而确立了英国金融业混业经营的新时代1 9 9 8 年4 月，日本正式启动。大爆 炸”式的金融改革，实旌了。金融体系改革一揽子法放宽了银行、证券和保 险等行业的业务限制，废除了银行不能直接经营证券、保险的禁令，允许各金融 机构跨行业经营各种金融业务 图1 1 全能银行基本框架 在全能银行制下，一国全面放开阻碍不同金融行业之间业务交叉的法律限 制，取消分业制度下的严格规定，允许金融机构跨行业经营金融业务，鼓励开发 交叉型金融产品，促进金融业务多样化全能银行制下，法律上不限制其内部的 金融交易，风险可在全能银行内传递，银行要面对其内部任何一部分发生的风险 全能银行制模式的优势在于能最大限度地扩张单一机构的功能和经营规模， 壮大金融机构的实力，降低成本这一模式的缺点是把社会公共金融安全网覆盖 到非银行金融活动，而且由于缺乏。快速反应能力。，其投资银行部对环境变化 的反应速度比其竞争对手要慢，不能很好地应对信息革命。 1 4 2 有限制全能银行一金融集团模式 分业经营带来高成本、低效率问题，而混业经营则给存款保险机制和最终贷 款人增加负担，给金融体系带来风险，这种两难境地使人们把注意力主要放在一 种折衷方案金融集团( f i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e s ) ，即整个集团实行多元化 3 崖华平金融控殷公司风险控制研究 中田经济出版社2 0 0 6 年l o 月第l 版 6 经营，但设立防火墙 隔离风险的第一步是分设机构在具体做法上，可以由银行设立子公司，也 可以通过控股公司形式分设从事银行业务、证券业务等的不同机构第二步就是 设立防火墙以确保在法律上、经济上和市场运作上使二者相分离防火墙分为 三个层次：第一是资金防火墙，即禁止集团内的金融交易，旨在防止银行因过度 借贷或购买不良资产而壹接承担其相关证券部门的风险。第二层次是身份上的分 离这包括限制二者联合进行营销活动，办公场所分开，从而防止信任危机的传 递第三是管理上的分离即经营管理者及雇员要分开，并要分设账户与账簿 这一做法旨在强化二者在法律和公众心目中的分离 金融集团模式又可以分为三种子模式：一是松散组合模式，二是子公司模式， 三是金融控股公司模式选择何种模式取决于金融集团的多元化战略 1 4 2 1 松散组合模式 在此模式中，各金融机构相对独立运作，在组织结构上没有联系，相互之间 只有形式松散的合作协议，如交叉销售协议等一体化程度较低的金融集团多采 用此种模式 图1 2 松敷合作模式( 两两之前松散的合并) 1 4 2 2 子公司模式 在此模式中，商业银行对保险公司和证券公司直接控股，直接以子公司的模 式进行渗透和扩张我国1 9 9 5 年之前混业经营时所采取的模式与此类似。此模 式由于资金调度的暗箱操作性，不仅会放大银行的经营风险，而且增大了金融监 管的难度美国1 9 9 9 年的金融服务现代化法案也在相当程度上限制银行以 此种模式进行多角度扩张。 圈1 3 子公司模式 1 4 2 3 金融控股公司模式 此模式是在相关的金融机构之上建立一个金融控股公司，在各金融子公司和 控股公司之间设立一个行政中心，形成一个金字塔结构，如图4 所示。各金融机 构独立运作，但在诸如风险管理和投资决策等方面要以金融控股公司为中心，商 业银行、证券公司和保险公司等以控股公司的方式相互进行业务渗透。 圈1 4 金融控股公司模式 第二章金融控股公司是国内金融混业经营的实践选择 2 1 金融控股公司是我国金融混业经营模式的现实选择 我国金融业1 9 9 3 年以前是稀里糊涂的混业。，全部由中国人民银行监管， 银行信贷资金大量涌向外汇、房地产、股票、期货等从事投机买卖，导致金融秩 序混乱1 9 9 5 年颁布中华人民共和国商业银行法，确立了严格的商业银行、 证券、保险、信托分业经营和分业监管的原则，建立了分业经营、分业管理的金 融体制而时至今日，面对国外金融集团的强有力竞争，资本单一、业务范围单 一的中国金融业如何才能应对这些以混业经营为背景，实力雄厚、技术领先、管 理科学、经验丰富的外来“金融航母”? 金融混业经营似乎已经得到国际国内的 一致肯定，关键是采用何种混业经营模式? 在何种时机下进行转轨? 下面结合不 同的从分业到混业的模式进行分析 2 1 1 直接从分业过渡到混业的模式 由政府直接取消原来的分业管制，建立可以经营各种业务的全能银行，实现 全面的混业“一步到位”这种实现混业的方式虽然可以使银行更快地实行多 元化战咯，在资金、业务、人员上实现共享，更好地进行资源配置，设计出最优 的金融产品组合，降低成本，提高效率，但从我国目前的情况来看，全面的混业 经营仍存在很多制约因素 从宏观的角度看，金融监管当局的风险控制能力仍然较差目前，我国主要 采取的是一种多元式的监管：人民银行( 银监会) 、证监会和保监会。三足鼎立”， 而全面的混业需要多元式的监管向一元式的监管过渡否则，由于在全面的混业 下各金融领域界限的淡化，政府的监管不可能做到泾渭分明，将很容易出现信息 不对称的问题，从而产生监管的“真空带”，为委托代理问题提供方便，进而诱 发大规模的金融风险，导致金融环境的动荡1 9 9 3 年国内金融秩序的混乱就是 一个典例此外，监管部门所扮演的实际上是一种“救火队”似的角色，仍局限 于事后处理的阶段，对金融风险的管理缺乏超前性和预警性全面混业的实行还 有待于政府的监管从消极管理向积极管理过渡，从被动走向主动。另外，目前资 本市场仍不完善，市场透明度较低，尤其是证券市场。一旦全面混业后，由于当 前政府的一元式监管还不成熟，如果商业银行自身风险约束力不强，过度投资于 当前尚不完善且承受能力有限的证券市场，其所承受的风险和代价将是高昂的 从微观的角度看，金融机构仍然缺乏健全的内部控制机制。目前在我国，无 论是银行还是企业，产权问题都不明晰，从而导致预算约束软化，缺乏激励相容 的机制。这体现出金融机构的内部控制机制的不完善，而完善的内控制度是推进 混业经营的根本保证因为有了完善的内控制度，金融业才能够很好地自律，银 行的管理人员的行为才能得到很好的约束，否则，全面的混业后由于证券业和传 统的银行业之间界限模糊，我国又不具备实行全面混业的宏观环境，银行高级管 理人员的委托代理风险将会大幅度增加因此，目前我国实行全面混业的微观环 境也不成熟可见，无论从宏观还是从微观的角度看，我国都不具备实行完全混 业的条件。如果我们实行直接从分业过渡到混业，将极易诱发和积累金融风险。 因此，这种实现混业的模式就目前我国的现状而言是行不通的 2 1 2 。循序渐进”的模式 一般来说。循序渐进”有两种类型：一种是金融机构间合作先行，形成松 散组合模式的金融集团，待时机成熟后才进行混业经营：另一种是成立金融控股 公司。将其作为通向混业经营的桥梁。 2 1 2 1 松散组合模式的金融集团 从事物发展的规律来看，先通过合作积累经验，逐步发展到时机成熟，最终 水到渠成地进入混业经营，可以说这是从分业到混业的一种最佳过渡模式。但是， 目前中国已经加入i r r o ，根据入世承诺，未来几年将有大批的外资银行、保险公 司、证券公司将会以独资或合资的形式出现在我们面前，而且这些公司大多是。全 能型”的企业，其业务范围涉及银行、保险、证券和信托投资等多个方面当投 资者步入这种银行时，就犹如置身于集储蓄、信贷、投资和保险等多功能于一体 的超级市场一般，凡是申请信用卡、银行服务、抵