（金融学专业论文）我国金融资产管理公司运作研究.pdf

内容摘要 、s 3 - 中国是一个发展中国家，进入2 0 世纪8 0 年代实行改革开放以来，中国的经 济、金融开始步入一个新的发展时期，但是，由于中国正处于转轨时期，经济、 金融运行中还存在一些问题。正是这些问题，使中国的国有商业银行积累了很多 不良资产，中国政府审时度势，在认真总结东南亚金融危机的经验教训以后决 定借鉴国际经验，成立四家金融资产管理公司，集中收购、管理、处置从国有商 业银行剥离的不良资产。同时，剥离不良资产集中由金融资产管理公司处置，并 对一部分大中型企业实行债转股，将给国有企业和国有商业银行的改革与发展带 来很多新的机遇：随着不良资产处置市场的开放，也将给国内外许多具有战略眼 光的投资者带来很多新的机遇。 金融资产管理公司的成立至今已有三年多的时间了，在现实运作过程中出现 了不少的问题我们应当注意：金融资产管理公司在不良资产管理和处置中应大胆 创新，以提高现金回收比率而不至成为财政的负担；应健全金融资产管理公司 经营运作的法律法规和市场环境，应切实注意防范和化解企业、银行和金融资产 管理公司等方面的道德风险等。 我国金融资产管理公司以提高国民经济的整体素质为目标，通过集中收购、 管理、处置国有银行的不良资产，可以从战略上促进国民经济布局调整，可以推 动国有企业建立和完善以法人治理结构为核心韵现代企业制度提高国有企业的 市场竞争力和引进民营经济同时还有利于建立真正意义上的现代商业银行，推 动资本市场的深入发展。 关钼i 词：金融资产管理公司；国有商业银行；国有企业：不良资产；道德风险 a b s t r a c t nh a db e e nm o r et h a i lt h r e ey e a r ss i n c e 也ea s 啾m a n a g e m e n tc 0 r p o m t i o n ( a m c ) c 锄e i n t oe x i s t e n c e i nc h j n a ，也ep u 叩o s eo fa m c i st op e e lo 圩b a da s s e t s b mf o u rs t a _ t eo w n e dc o m r n e r c i a lb a n k s a m cd e a lw i mb a da s s e t sb yu s i n g o p e m t i o na n d1 a wi n s 姗m e n t sa n dp o l i c ym e 笛u r e s i no r d e r t os a v eb a da s s e t s 鼢n d a m a g e 船c a na sp o s s i b l e ，r e d u c ee x p e n s e ，k e e pa w a y 丘o mf m a i l c i a l r i s k s 龃d p r o m o t e t 1 1 er e f o 呻o fs t a t eo w n e dc o m m e r c i a lb a n _ k sa n ds o e t h ea n i c i ew a sd i v i d e di n t o 白u rc h 印t e r sb e s i d e st h ep r e e f i r s t ，t 1 1 ea u t h o r m a d eas h o r ts u m m a r i z eo fa m c ，a n dt h e nd i s c u s s e dt h eb a c k g r o l l l l d c a u s e 趾d i m p o r t 姐tm e a t l i r 培o f t l l ee s t a b l i s h r n e n to fa m c i ns e c o n dc h a p t e r ，廿1 ee x p e r i e n c e a n dl e s s o n so fb a da s s e t s d i s p o s a li ns o m er e p r e s e n t a t i o n a lc o u m r ys u c h u s a ， j 印蛐a n d k d r e a 、v a sa n a l y z e d t l l i r d l y ，t h ea u t h o rm o s t l ym a d ear e s e a r c ho fa m c s r e a l i s t i co p e r a t i o t l ，a n dm e ns o m er e s o l v ew 够a 1 1 a l y z e d i nf o u r t hc h a p t e r 恤ea u 血o r p u tf 0 咖d 廿l e r e s o l v eo f b 卸- i 【sb a d 髂s e t s ，a n dt 1 1 e n ，a r e rr e s e a r c h i n ga m c s 如t u r e o p 训o n ，t h ca u t h o r b r o u g h t f o r w a r da ne x “m e c h a l l i s ma f t e rt h eb a da s s e t sh a db e e n d o n ew i t l l t h ea u t h o ra l s oa d v a n c e dm a ta m ca n ds t a t eo w n e dc o m m e r c i a lb a r 血s m a y c o m ei n t oa i l 锄a l g a m a t i o n i no r d e rt oa c h i e v eaf m a n c i a l s y n 删c m 卸a g e m e n t k e y w o r d s ：a s s e t m a l l a g e m e n tc o 驴r a t i o n ( a m c ) ；s t a t eo w n e dc o 姗e r c i a lb a n k ； s t a t eo 啪e de n 帅r i s s o e ) ；b a da s s e t ；m o r a lh a z a r d 浙扛大学硕士学位论文我国金融资产管理公司运作研究 o 1 选题的目的和意义 0 导论 1 9 9 9 年以来，国务院决定相继成立了中国信达资产管理公司、中国东方资 产管理公司、中国长城资产管理公司、中国华融资产管理公司( 以下简称信达公 司、东方公司、长城公司、华融公司) 等四家金融资产管理公司( a s s e tm a n a g e m e m c 唧。蹦曲，舢“c ) ，分别收购、管理和处置中国建设银行、中国银行、中国农业 银行、中国工商银行的不良资产( 表0 1 ) ，这是中国金融体制改革的一项重大举 措，也表明我国对不良资产的管理和运作进入了一个新的阶段。由于资产管理公 司是在特殊的时刻设立的特殊机构，其战略意义和重要性都不言而喻，因此，在 借鉴国外处理不良资产的经验基础上探讨适合我国国情的资产管理公司的运作 就显得非常必要。 表0 1 四家金融资产管理公司概况 全稿资产营理公司名称地点成立时间注册脊本全对应银行 中国信选癸产管理公司北索1 9 9 9 年4 月2 0 目i o o 亿无人氏币中国建设鬣行 中国东寿赉产管理公司北京1 9 9 9 车1 0 月1 5 日1 0 0 亿无人民币中国瓿行 中国长城眷产管理公司 北京1 9 9 9 年1 0 月1 8 日1 0 0 亿元人民币中国农业银行 中国毕驰资产管理公司 北京1 9 9 9 年1 0 月1 9 日1 亿元人民币中国工商银行 中国在向市场经济转轨过程中出现了大量的银行不良资产。中央政府在9 0 年代初就发现了这一问题，并试图通过内部化的方式加以解决。然而在当时的情 况下，由于国有商业银行的资本充足率很低，本身又承担着大量的政策性任务， 经济仍处于转轨时期，不良资产呈突发和加速上升的态势，自我消化能力十分有 限。加之从9 0 年代中期开始，中国金融体系实行银行、证券和保险分业经营、 分业监管，银行在处置存量信贷不良资产过程中不能采用资产置换、企业重组、 债转股和资产证券化等较为有效的投资银行手段。因此，通过内部化途径来解决 银行不良贷款问题显然是很难的或者说是不现实的 1 ( 即2 7 5 2 7 7 ) 。 金融机构特别是商业银行的不良贷款及其处置问题，并不是新问题。只是近 年来的金融危机，特别是亚洲金融危机，世人才对金融风险有了新的认识，也对 专门从事银行不良资产处置的资产管理公司有了新认识。中国把化解金融风险提 到了国家安全的地步，在综合分析经济、金融特点和借鉴国际经验的基础上，决 定采取外部化的方式来解决银行不良资产问题，即剥离银行不良资产、组建金融 资产管理公司来加以专业化处置。采取外部化的方式比采取内部化方式来解决银 浙江大学硕士学位论文我国金融资产管理公司运作研究 行不良资产有以下几方面的优势：第一，从能力上看，资产管理公司以国家财政 为依托，增强了消化不良资产的能力。第二，从业务手段上看，资产管理公司被 赋予了包括投资银行手段在内的多种业务手段，可以开展专业化处置。第三，从 业务运作上看，银行更多的把工作重心集中于新增信贷管理上，对增量资产的注 意力明显比存量资产多，而资产管理公司则不同，一是分工专业，责任明确，专 门保全和处置从银行接收的不良资产，有利于最大限度的减少损失；二是可以摆 脱商业银行法的限制，运用投资银行等多种业务手段，实行专业化操作，有 利于提高资产回收率；三是可以引进专业化人才，积累不良资产处置经验，在最 大限度的盘活和回收不良资产的同时缩小在投资银行领域与发达国家的差距。所 以资产管理公司完全有理由在处置效率和处置速度上比银行做的更好。 事实上，组建金融资产管理公司就是要通过赋予其比商业银行相对特殊的地 位和业务手段以更高效的处置不良资产。资产管理公司要顺利完成自己的使命， 必须扬长避短。充分发挥十八般武艺的作用，加大资产处置力度，增加资产处置 的知识和技术含量，千方百计降低处置成本和提高资产处置回收率。在资产处置 的实践上，资产管理公司要根据不良资产形成的不同原因，针对不良贷款企业的 具体情况，采取不同的业务手段对症下药，想方设法盘活不良资产。总之，资产 管理公司要综合运用各种手段，努力回收现金，实现自身的目标。所以，从以上 的论述可以看出，在借鉴国际经验的基础上探讨适合我国国情的金融资产管理公 司的运作是很有理论意义和现实意义的。 0 。2 论文的基本框架 文章除导论外共分四个部分，具体如下： 第一章：金融资产管理公司组建的背景和重要意义。本章共分三节，第一节 对金融资产管理公司作了一个简单的概述；第二节论述了金融资产管理公司组建 的背景和原因；第三节则对金融资产管理公司组建的重要意义作了比较详尽的讨 论。 第二章：银行不良资产处置的国际借鉴。本章共分三节，第一节对发达国家 和转轨国家不良资产的管理和运作作了分析；第二节则分析了发展中国家不良资 产的处置；第三节对国外不良资产的处置情况作了异同分析并得出了一些对我国 有用的启示。 第三章：我国金融资产管理公司现实运作。本章共分两节，第一节论述了我 国金融资产管理公司运作的现状；第二节则分析了金融资产管理公司运作中遇到 的问题并提出了相应的策略建议。 2 浙江大学硕士学位论文 我国金融资产管理公司运作研究 第四章：不良资产处置的政策建议和资产管理公司运作远期分析。本章共分 两节，第一节对我们金融资产管理公司如何更好的处置不良资产提出了一些政策 建议，主要是关于民营化和引进外资；第二节则从大金融战略的角度对我国金融 资产管理公司的未来发展趋势作了分析。 0 3 本文的研究方法 本文从金融资产管理公司的成立入手，内容涉及到微观经济学、制度经济学、 博奕论、现代金融学及法学等方面的相关理论基础。在研究方法上，本文采用规 范分析和实证分析相结合，理论联系实际的方式，对我国金融资产管理公司的运 作问题作了详尽的研究。 浙江大学硕士学位论文我国金融资产管理公司运作研究 1 金融资产管理公司组建的背景和重要意义 1 1 金融资产管理公司概述 1 1 1 金融资产管理公司的定义和性质 金融资产管理公司，是指经国务院决定设立的收购、管理和处置国有银行不 良贷款的国有独资非银行金融机构 2 】( p 9 ) 。 由金融资产管理公司的定义可以看出其具有以下特征： l 、金融资产管理公司具有一定的政策性 金融资产管理公司是在市场经济运行中由国务院决定成立的非银行金融机 构，表明其成立具有一定的政策性。政府成立金融资产管理公司的主要目的，是 要实现有效的管理和处置国有银行的不良资产，进而实现化解金融风险，支持国 有企业脱困和最大限度的保全资产、减少损失。 2 、金融资产管理公司经营对象具有明显的针对性 我国成立的四家金融资产管理公司收购、管理和处置的是国有银行的不良贷 款。由于国有银行不良贷款绝大部分是国有企业所形成的，因此，金融资产管理 公司通过经营管理国有经济中的不良资产，能够对国民经济结构进行调整，促进 国民经济的稳健运行。 3 、金融资产管理公司是国有独资金融机构 金融资产管理公司的注册资本为财政部核拨，属于国有资本。金融资产管理 公司运用公司化经营模式管理、处置不良资产，与通过吸收单位和个人的存款， 从事贷款发放、投资等获取利润的商业银行不同，在金融体系中属于非银行金融 机构 2 ( p 9 ) 。 。 1 1 2 金融资产管理公司与相关部门的关系 1 、金融资产管理公司与财政的关系 金融资产管理公司是国有独资非银行金融机构，与财政的关系十分密切。从 资金往来方面看，财政是金融资产管理公司的出资者，财政资金是金融资产管理 公司资本的全部来源，金融资产管理公司的最终损失也由财政部提出解决方案。 同时财政与金融资产管理公司是监督与被监督的关系，财政是金融资产管理公司 的监督者之一，金融资产管理公司则是被监督者，财政部可以派代表参加金融资 产管理公司的监事会，对金融资产管理公司的经营方针及国有资产的保值增值情 况进行监督检查，对金融资产管理公司总裁的经营业绩进行监督、评价和记录， 4 浙江大学硕士学位论文我国金融资产管理公司运作研究 提出任免、奖惩的建议。 2 、金融资产管理公司与中央银行的关系 在发达国家，金融资产管理公司与中央银行的关系不如商业银行与中央银行 之间的关系密切和直接，原因在于金融资产管理公司一般不直接吸收存款，通常 无法贯彻执行中央银行的货币政策，但金融资产管理公司和中央银行仍存在业务 指导、资金支持与人事参与等关系。相比之下，我国金融资产管理公司与中国人 民银行的关系则显得更密切一些。 3 、金融资产管理公司与国有银行的关系 金融资产管理公司与国有银行是一种平等合作关系。四家金融资产管理公司 分别收购、管理和处置国有银行的不良资产。金融资产管理公司在国务院确定的 额度内按照账面价值收购有关贷款本金和相对应的计入损益的应收未收利息，对 未计入损益的应收未收利息，实行无偿划转。金融资产管理公司与国有银行之间 以资金为媒介体现的是一种平等的资产买卖关系。 4 、金融资产管理公司与国有企业的关系 金融资产管理公司在收购国有企业不良资产之后成为该企业的债权人。如果 对这种不良债权进行债券转股权，金融资产管理公司就成为该企业的股东，并通 过“转股”、“转制”，完善企业的内部治理结构，提高企业的经济效益。如果不 对这种不良债权实行债权转股权，金融资产管理公司则通过债务追偿、资产重组 等方式进行不良资产处置，金融资产管理公司与国有企业是一种债权债务关系。 图1 1 金融资产管理公司资金来源及运用图 注释：( 1 ) 不良资产的形成；( 2 ) 财政部注入资金；( 3 ) 金融资产管理公司 运作资金来源；( 4 ) 国有商业银行不良资产转账；( 5 ) 金融资产管理公司收购国 有商业银行账面不良资产；( 6 ) 国有商业银行归还中央银行再贷款；( 7 ) 国有商 浙江大学硕士学位论文我国金融资产管理公司运作研究 业银行认购财政部专项债券；( 8 ) 金融资产管理公司运用资金进行公司式经营运 作。 1 。2 金融资产管理公司组建的背景与原因 1 2 1 金融资产管理公司组建的背景 从宏观层面看，市场经济建设的重点之一是进行经济结构调整，而且这种调 整是一种战略性、全方位的调整。在传统体制下，我国实施的经济结构调整是一 种适应性、短期性调整，因而导致经济发展的稳定性差、波动性大，最后形成的 是以金融损失为代价的经济结构调整，由此产生的不良后果十分严重。从四家金 融资产管理公司收购的不良资产看，重复建设的项目几乎都是靠银行贷款，项目 还未建成，而相关产品市场就已经饱和【2 】( p 4 ) 。 当前，在市场机制条件下进行的经济结构调整和优化，包括需求结构、所有 制结构、产业结构、地区经济结构等方面的调整，是为了提高我国的整体经济素 质，增强国际竞争力和可持续发展能力，是一个长期的过程，如果以短期行为来 支持经济结构的调整，必然会重蹈覆辙。正确的途径是通过市场的基础配置作用 和运用国家的宏观调控手段，围绕经济结构战略性调整和优化的长远目标，在价 值规律的作用下，通过金融的职能带动整个经济资源的优化配置，提高资源的配 置效率，促进经济结构战略性调整，推动整个经济结构和经济全局的革命性变化。 我国目前进行的经济结构战略性调整，实质上是资本的大重组，因此决定了 金融有着不可代替的作用。金融资产管理公司就是在这样的宏观经济背景下组建 的。 从微观层面上看，第一，国际上a m c 模式成功者多，失败者少。9 0 年代以 来，国际金融体系和金融市场动荡不安，金融资产管理公司也广泛地流行起来。 在发达国家，有美国的r t c 、德国的托管银行、日本的b 棚g e 银行、法国的c d r 、 瑞典的朋v i c ；在转轨国家，匈牙利、波兰、捷克，都成立了类似的机构，用以 处理体制转轨中产生的大量银行不良资产；在新兴市场经济国家，韩国、泰国、 马来西亚都相继成立了a m c 。从实际运行的结果看，美国、德国、瑞典、匈牙 利、波兰、捷克已经取得成功，a m c 均己完成使命而解散；泰国的a m c 在1 9 9 8 年1 2 月对关闭的5 6 家金融机构的1 0 2 亿美元不良资产进行拍卖，也有4 1 的 不良债务找到了买主 3 4 5 6 。 第二，银行不良债务隐患无穷。纵观国际金融的发展历史，由于银行不良资 产所引发的金融危机屡见不鲜。例如，7 0 年代美国勤俭储蓄机构的危机，东欧 国家银行过渡时期的金融动荡，以及近期亚洲的金融危机( 包括日本、韩国、泰 6 新江大学硕士学位论文 我国金融资产管理公司运作研究 国在内的不少国家都陷入了其中) 。对于中国而言，人们至今无法知道银行界不 良资产的具体数字，目前最流行的说法是占贷款余额的2 0 2 5 。在金融资 产管理公司成立之前的1 9 9 9 年初，根据工、农、中、建四大国有银行公布的1 9 9 8 年业绩，四大行在1 9 9 8 年均获盈利，但资产收益率不足0 2 。这比问题丛生 的韩国银行0 8 5 的水平还要低，说明国有银行经济效益不理想。究其原因， 主要是不良资产增加、存贷利差缩小、惜贷现象严重，这其中尤以不良资产的情 况最为沉重。随着海南发展银行和广东国际信托投资公司相继出现危机倒闭，国 人深感解决中国银行业的不良资产问题已迫在眉睫。 1 2 2 金融资产管理公司组建的原因 2 0 世纪9 0 年代，在信息技术革命的带动下，新经济、新金融创造了巨大的 财富效应，但同时也出现了一些棘手的问题，其中之一就是“经济泡沫”现象。 它对金融的影响是使银行坏帐增加，并使不良资产问题全球化。能否及时有效的 解决这个问题，关系到国家的安危，1 9 9 7 年中国经济“软着陆”之后，亚i l 部 分国家爆发了金融危机，中国也出现了市场疲软、经济增长速度放慢的问题。作 为中国金融体系主导力量的国有银行，也因不良资产居高不下而积累了许多风险 因素。国际经验表明，在所有不稳定因素中，金融的不稳定最令人不安。如果不 尽快解决银行的坏帐，经济结构调整和金融改革与发展就会遇到严重的障碍。加 快处置银行不良资产，根除产生金融危机的隐患，建立健全稳健、高效、安全的 金融体系已势在必行。世界上许多国家在处理金融危机或防范金融风险过程中， 都普遍采用了金融资产管理公司方式，而且在维护金融稳定和经济健康发展中发 挥了积极的作用，也积累了很多经验。我国成立金融资产管理公司，正是从中国 国情出发，借鉴国际经验，作为应对亚洲金融危机，化解金融风险，深化金融改 革，促进经济健康发展的重要举措， 我国经济体制改革是由计划经济逐步向市场经济过渡的渐进式改革。改革初 期，国有企业的资金来源主要靠财政拨款。伴随着改革的不断深入，国有企业依 靠财政拨款已经难以为继，于是便将财政拨款改为银行贷款，但由于当时并没有 给国有企业注入资本金，而是由完全靠财政拨款变为完全靠银行贷款，日积月累， 造成企业负债率越来越高，银行的不良债权越来越多，对我国的经济金融安全构 成了严重威胁【7 】( p p 7 9 8 7 ) 。 用历史的观点来看，国有企业能发展到今天这样一个规模，国有银行的贷款 功不可没。但国有银行日渐增多的不良债权最终又成了进一步推动国有企业和国 有银行改革与发展的严重制约因素。破解国有企业与国有银行双重困难的有效办 法是进行债务重组。因此，将国有银行的不良资产剥离出去，集中由金融资产管 7 浙江大学硕士学位论文我国金融资产管理公司运作研究 理公司以其特殊的法律地位和专业化优势，以债权转股权、阶段性持股、资产重 组、资产证券化等方式进行管理和处置便成为首选。这种把原来国有银行与企业 问的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间持股与被持股、控股与被 控股的关系，形成一种资本市场化的运作机制，既适应了建立市场经济体制的客 观要求，有利于解决银行的不良债权，进一步推动国有银行改革，增强其在国际 金融市场的竞争能力，又有利于降低国有企业的负债率，推动国有企业建立现代 企业制度，重新焕发生机和活力。 1 3 金融资产管理公司组建的重要意义 中国金融资产管理公司的主要目标是支持国有企业改革，化解金融风险，最 大限度的保全资产、减少损失 2 】( p 1 2 ) 。国务院颁布的金融资产管理公司条 例授权金融资产管理公司在收购的不良资产范围内，从事债务追偿、租赁、重 组、债权转股权并阶段性持股，资产管理范围内企业的推荐上市及债券、股票承 销，发行金融债券、向金融机构借款，财务及法律咨询、资产及项目评估和监管 部门批准的其他业务。金融资产管理公司在上述领域中的充分运作，对我国的经 济金融改革与发展以及资本市场的充分发育都将起着十分重要的作用。 一、有利于构建现代市场经济体制 我国经济改革的目标是建立现代市场经济体制。国有商业银行的不良债权问 题，是我国建立现代市场经济体制过程中必须解决的一个重要问题。在市场经济 条件下解决这类问题，完全靠政府的直接干预是不能真正奏效的，必须用市场手 段来解决。采用金融资产管理公司的方式解决国有商业银行的不良资产，不仅有 利于解决国有商业银行的不良资产，防范和化解金融风险，而且对我国整个经济 的健康发展，增强其在世界经济中的竞争力，都具有积极作用。金融资产管理公 司通过债务重组、资产重组、企业重组等多项业务的开展，可以促进企业搞活生 产与经营，建立现代企业制度，进而促进整个市场经济体制的建立。 二、有利于资本市场的发展 金融资产管理公司的成功运作，有利于推动我国资本市场的建立和完善。由 于我国长期实行计划经济，资本资源的配置主要靠政府的计划手段来实现，没有 也不可能形成一个靠市场力量来配置资本资源的资本市场。改革开放以后，尤其 是2 0 世纪9 0 年代以来，建立现代市场经济体制成为我国经济改革的基本目标， 培育和发展资本市场也受到社会各方面的广泛关注。在短短的几年间，我国资本 市场得到了长足的发展，已经初步形成了一个资本市场的雏形。但是目前作为市 场经济发展先导力量的资本市场的作用还远远没有发挥出来，这就需要采取一种 8 浙江大学硕士学位论文我国金融资产管理公司运作研究 特殊的方式来促进资本市场的发展。以金融资产管理公司的方式来解决国有商业 银行的不良资产，这本身就是一种促进资本市场发育的有效方法。因为金融资产 管理公司收购、管理和处置国有商业银行的不良资产，最大限度的保全国有资产， 是靠资本市场的运作方式来实现的。如资产置换、转让与销售、债务重组及企业 重组、资产证券化等，都是一种完全的资本市场运作手段。金融资产管理公司在 运用资本市场手段的过程中，由于触及到人们经济生活的方方面面，如国有企业、 股票市场、储蓄投资等等，必然要给人们带来观念上的重大变革，尤其是人们的 资本市场及资本运营观念将得到进一步强化。政府还可以考虑根据金融资产管理 公司在资本市场上的运作情况，制定一些必要的资本市场运作规则，这样可以加 速资本市场的培育。 三、有利于维护社会信用稳定 维护社会信用稳定，减少国有资产损失，是金融资产管理公司最根本的任务 之一。金融资产管理公司条例为此提供了可靠的法律保障。金融资产管理公 司收购国有商业银行的不良资产，实质上是一次资产大转移，在这次转移中，能 否保持资产少流失甚至不流失，既是对整个社会信用的一次严峻挑战，也是金融 资产管理公司面临的最大挑战。目前一些地方刮起了“破产风”，纷纷采取破产 形式逃废债务，使国有资产面临着大流失的危险。在逃废债行为中，主要是采取 假破产、“挂靠”破产和为获得破产优惠政策而进行主动破产等，使国有资产流 失严重。 金融资产管理公司在具体经营运作中应通过法律来规范资产的转移，维护社 会信用关系。如金融资产管理公司条例不仅明确了金融资产管理公司债务追 偿的功能，而且还规定金融资产管理公司收购不良贷款后，即取得原债权人对债 务人的各项权利，这个规定对有效遏制“破产风”、保全国有资产提供了法律依 据。由此可见，金融资产管理公司的建立和运作是构建和维护我国社会信用稳定 的一项重大举措。 金融是现代经济的核心，信用是维护金融体系健康运行的保障，缺少信用的 社会是经济健康运行的最大隐患。良好的信用基础是未来资本市场健康发展的基 本保障。金融资产管理公司将依法加大打击逃废、拖欠债务力度，使社会信用机 制得到强化，有利于遏制金融改革深化中的道德风险。 四、有利于应对金融全球化的挑战 我国的金融业尤其是四大国有商业银行，长期以来在承担大量政策性业务的 同时，始终处于一个相对稳定、缺乏竞争的环境中。因此，从体制的角度讲，我 国加入w t d 之后，受冲击最大的也就是四大国有商业银行。成立金融资产管理 公司，有选择的接收四大国有商业银行剥离的不良贷款，在金融业完全放开之前 9 浙江大学硕士学位论文我国金融资产管理公司运作研究 把国有商业银行由于承担政策性业务而形成的历史包袱卸下来，使其轻装上阵， 是实施大手术的一项重要内容。 从国际成功的经验看，金融资产管理公司是一种完全不同于商业银行、证券 公司的具有现代投资银行功能的金融机构。商业银行作为最传统的金融机构，一 直是货币市场上的运行主体。而9 0 年代以来迅速崛起的证券公司，尽管都设立 了专门的投资银行部，但所从事的业务还仅局限于一级市场上的证券承销和发 行，而且证券公司毕竟是对虚拟资产。的管理，金融资产管理公司则是对实体资 产的管理。现代投资银行是一个特殊的金融中介组织，是一个智慧型、专业性很 强的金融工程公司 8 。国务院批准成立四大金融资产管理公司，并给予其较为 广泛的资本业务范围和经营管理空间，本身就是对金融资产管理公司特殊法律地 位和特殊功能的一种确认。如果金融资产管理公司和商业银行、证券公司具有同 等功能，也就没有单独成立的必要。由此可见，无论是业务范围、经营手段还是 运行体制和内部机制，金融资产管理公司的成立能够发展我国的投资银行业务 9 】 ( p p 2 7 9 2 8 2 ) 。 金融资产管理公司还可以进一步接收所有中小商业银行的不良资产，但这种 剥离和接收应是一种完全的市场化行为，金融资产管理公司与中小商业银行之间 是一种纯粹的客户选择关系，不良资产的剥离和接收则是一种单纯的卖与买的行 为。只有这样，金融资产管理公司才不会被现有的政策性不良资产所限制。从而 成为不仅可以接收国有商业银行而且也可以接收中小商业银行，不仅可以对政策 性不良资产而且也可以对商业性不良资产进行运作的具有全方位现代投资银行 功能的金融中介结构，从而进一步适应金融全球化的趋势。 。主要指股票、基金等证券资产。 浙江大学硕l 学位论文我国金融资产管理公司运作研究 2 银行不良资产处置的国际借鉴 2 1 发达及转轨国家不良资产管理和运作分析 2 1 1 美国不良资产的管理和运作 2 1 1 1r t 成立背景 2 0 世纪8 0 年代中期，由于受1 9 7 7 1 9 8 0 年利率波动的影响，美国银行业 的风险从1 9 8 3 年1 9 8 6 年的利率风险转变为信用风险，出现美国储贷机构( 简 称s & l ) 信用危机。8 0 年代初，美国银行业面临国内和国际的双重压力，在竞 争中处于不利地位，银行业要求放松金融管制的呼声不断高涨，在强大的压力面 前，美国监管当局有意识的放松了对银行业的管制。当时的美国储蓄和信贷协会 ( s l ) 乘机大量对房地产贷款，而相应的自有资本却没有及时加以补充。到了 8 0 年代中期，随着房地产市场的逐渐萧条，s & l 的不良贷款急剧增加，而不断 上扬的市场利率，又使所有贷款均使用固定利率的s & l 雪上加霜。于是，美国 银行业陷入了严重的信用危机，银行倒闭事件层出不穷。到1 9 8 8 年，有问题的 银行数目超过1 4 0 0 家，倒闭银行数目超过2 0 0 家。为了挽救储蓄贷款业危机， 稳定美国的金融业，当时的老布什政府在国会的同意下签署了一项l o 年筹款 1 5 9 0 亿美元挽救全国储蓄贷款银行法案，成立了r t c 来处理大批倒闭的储蓄贷 款银行。同时，国会和政府又重新制定和实施了一系列新的金融法规，如1 9 8 8 年的存款机构法、1 9 8 9 年的金融机构改革、复兴和实施法、1 9 9 0 年的金 融机构附属法以及1 9 9 1 年财政部实施的“银行改革方案”，为处理银行不良资 产创造了良好的外部环境 1 0 】。 2 1 1 2r t c 运行体系 美国国会通过特别立法，明确了联邦重组基金、债务处理融资公司、r t c 的职能及架构。 联邦重组基金的主要职能是，接管已经撤销的联邦储蓄和贷款保险公司的资 产负债和r t c 终止后留下的资产负债。它受联邦存款保险公司全权管理，但在 联邦住房贷款银行董事长和各地区联邦住房贷款银行总裁组成的董事会指导下 开展工作，且基金本身具有独立性。 债务处理融资公司的宗旨是筹集资金支持r t c 运作。该公司成立于1 9 8 7 年， 是一家混合所有制的政府性公司，当时设立的目的是为联邦储蓄和贷款保险公司 。即美国重组信托公司( r e s o l u t i o nt r u s tc o r p o 哪i o n ，简称r 7 r c ) 1 1 浙江大学硕士学位论文 我国金融资产管理公司运作研究 筹集资金。1 9 9 2 年以后，上述功能被终止，专职为r t c 融资。其日常管理由董 事会负责，管理费用由联邦政府贷款银行支付。 r t c 是处理不良资产的关键机构，其宗旨是最有效的接管和处理破产储贷 机构的资产负债。虽然政府没有实际投资，但它在法律上被视为政府机构。其监 事会由财政部部长、美联储主席、住房及城市发展部部长、两名房地产行业富有 经验的知名人士组成。他们由总统任命，经国会批准，对r ：i 的政策、战略计 划及预算负责并监督其运作，但不参与日常工作。其董事会与联邦存款保险公司 是同一个班子。r t c 设有一名首席执行官，由总统商参议院同意后任命，可以 行使r t c 的所有权利 1 1 】。 r t c 除具有公司的一般权利外，还有一些特殊权利，包括发放贷款，向债 务处理融资公司发行债券，组建过渡性银行，可对任何代理机构提出诉讼或驳回 诉讼、也可对机构官员在处理业务时的重大过失和故意失误提起上诉等。它的资 金来源于债券发行，经监管机构批准，也可从财政部借款。法律对它的未偿负债 有最高额限制，即：未偿负债总额一( 现金+ 资产) 8 5 亿美元【i 2 7 。为 维护其信誉，只要它的债务符合政府规定，政府就给予偿还担保。 2 1 1 3r t c 取得成功的保障 对有问题金融机构的处理，可以根据情况采取不同模式进行。国际惯用模式 主要有六种：政府强制重组并独立承担损失模式、政府托管模式、多方共担损失 模式、银行托管模式、债权银行主导重组模式和国外机构参与重组模式。r t c 以联邦存款保险公司为依托、以联邦重组基金和债务处理融资公司为营运辅助， 形成了美国处理储贷危机的有效机制，即采用了政府托管模式，由国会充分授权， 联邦政府进行统一管理和战略协调。 r t c 从1 9 8 9 年成立到1 9 9 5 年解决储贷危机的6 年多时间里，先后对遍布 美国4 0 多个州的7 4 7 家有闯题储贷机构进行了接收托管，处理资产总值达4 6 0 0 亿美元。美国在如此短时间内即成功解决了储贷危机，其原因除选择了合适的处 理模式外，也得益于以下几种做法： 】、得到法律的规范和引导。美国在解决储贷危机中，突出的做法是广泛运 用法律手段，使r 陀各项运作都得到严密的法制约束和法律支持，最大限度减 少了政府对r t c 不适当的行政干预，也减少了扭曲市场的可能性。 2 、各机构之间的有效协调。r t c 、联邦重组基金和债务处理融资公司分工 觋确、目标致、职能互 、互相配合、互相制约、高效协谓，使不良资产处理 工作有层次、有秩序、有效率的进行，限制了腐败和道德风险的发生。 3 、充分运用市场手段。美国健全的市场机制为r t c 充分运用市场手段提供 了空间。r t c 通过发债、拍卖、兼并、资产证券化等方法，利用市场条件和资 浙江大学硕士学位论文我国金融资产管理公司运作研究 本市场手段对其进行处理，其特点是直接对储贷机构不良资产的存量动手术，并 以不良贷款的剥离和重组为主要特征。 4 、提供足够的财政支持。提供足够融资，是处理系统性危机的重要条件。 尽管美国是发达的市场经济私有制国家，资产重组主要是私人企业的自主行为， 但政府对不良资产重组的支持却十分重要。在r 1 r c 运行过程中，财政先后动用 了1 5 0 0 亿美元，并筹得9 0 0 亿美元损失准备金，是r t c 、联邦重组基金和债务 处理融资公司三机构最终资金的支持者。 5 、充分利用相关机构人力资源。上述三机构均无专职雇员，而是充分利用 了联邦保险公司、联邦住房贷款银行等金融机构人员，这不仅迅速获得了富有经 验的专业人才，同时由于所聘人员利益不在上述机构中，减少了与其他部门在权 责划分上的利益摩擦，降低了营运成本，提高了工作效率，并保证了r t c 等机 构在完成使命后顺利退出市场。 2 1 。2 日本不良资产的管理和运作 2 1 2 1 日本不良资产管理与运作的特点 1 、在政府主持下，流量方法和存量方法并举，既运用政策包容，又实施注 资并清理不良资产，同时银行注资与不良贷款的处置同步进行。 日本政府处理银行危机起初多运用流量方法，比如通过降低根据该行年报披 露的数据计算得出的存款利率、扩大利差向银行转移利润，以及对银行采取包容 政策等。1 9 9 6 年以来迫于形势，存量方法成为首选，政府主持下的再注资和政 府督导下的不良资产处置同步进行。这是因为在不良贷款准备金提取不足的情况 下，处置坏帐将直接冲击银行资本金，而这正是日本大银行的实际情况。 2 、根据金融机构规模和重要性区别对待。 由于间接金融在日本金融业具有举足轻重的地位，日本政府不可能不考虑银 行倒闭的经济成本和社会震动，所以尽管己经告别传统处理方式，但仍采取区别 对待的态度。对于大银行，对尚能维持的采取注入公共资金的方式，并责令其采 取早期健全化经营措施，资不抵债的则实行临时国有化：对于中小银行，日本政 府则通过承办银行，采取倒闭清盘、重组合并等方式。 3 、实施附加条件注资，将注资与银行内部改革的成效相联系，以期克服道 德风险。 道德风险，尤其是存款保险机构管理不善和政府默示的担保引发的道德风 险，是全球银行危机的共同因素之一。在日本，道德风险的危害十分严重。以 t o k y o k y o w a 和a n z e n 信用合作社为例，1 9 9 2 年3 月到1 9 9 4 年1 月，两家 机构的总存款年增长3 2 ，总贷款年增长2 2 ，不良贷款从2 5 0 0 亿日元( 总贷 浙江大学硕士学位论文 我国金融资产管理公司运作研究 款为1 2 7 l o 亿) 激增到1 7 6 9 0 亿日元( 总贷款为1 9 9 0 0 亿) ，其中无法收回的贷 款增长了6 倍 1 3 】。由于有政府的存款保险制度，面i 临清偿力危机的金融机构便 有积极性试图通过投资高风险的项目来获取高回报，以恢复盈利能力。而存款人 由于有政府的担保，并无监督存款机构的积极性。大藏省作为监管者也没有恪尽 职守。拖延关闭这两家机构，最终付出了更为高昂的救助成本。 4 、救助成本多方分摊。日本处理银行危机的资金来源主要有：政府资金( 纳 税人) 、存款保险机构的基金和公共资金，股东和存款人也分摊了部分成本。 政府资金：包括直接动用财政收入和临时性的减税措施，此外税收制度的重 大改革也在酝酿之中。 存款保险基金：政府在1 9 9 5 年存款保险机构陷入清偿力危机后，将保险费 率提高了7 倍，充实了保险基金。 公共资金：动用公共资金的实质是救助成本的社会化，意味着每个日本国民 的头上都将分摊5 0 0 0 一6 0 0 0 日元，一度遭到激烈反对。目前分配公共资金的新 方案吸收了反对党的部分意见，明确了银行管理层和股东的责任。 金融机构原股东：根据实旋特别公共管理的规定，银行“先破产，再注资”， 原股东持有的股票全部失效，是否能获补偿要看清盘后能否有净资产，体现了权 利与义务统一的原则。 存款人：从表面看，修订后的存款保险法许诺在2 0 0 1 年3 月3 1 日之前 对所有的存款提供保护，但是存款人实际上已经分摊了部分日本金融再生的成 本。首先，日本政府起初实行的宽容性政策，通过高利差向金融机构转移利润， 实质是以存款人和借款人的利益为代价：其次，银行危机彻底解决的时间仍是未 知数，届时根据日本原来的存款保险法，1 0 0 0 万日元以上的存款账户、离岸 账户、外币账户等将不受保护。 2 1 2 2 日本处理不良资产的教训 日本处理银行体系不良资产的过程给国际社会提供的教训大大多于经验。 l 、监管者的回避和拖延不仅无助于问题解决，而且使形势进一步恶化。这 主要是因为存款保险机构管理不善，以及未能认识到保护存款人、救助金融机构 的做法本身便存在道德风险问题。日本政府的迟疑不决和对局势的盲目乐观造成 了如下严重后果：银行屡遭信用降级；金融丑闻震动世界，各国对大藏省的监管 能力和遵守国际监管准则的承诺深表怀疑；延迟关闭陷于瘫痪的金融机构加大了 最终的处理成本，如仅清理“住专”的最终成本便上升了7 5 。 2 、为及时解决问题，政治共识和决策勇气至关重要。日本政府处理银行不 良资产问题之所以迟迟不能有所作为，很重要的原因是政治派系林立，相持不下； 既得利益集团势力庞大，阻挠变革和运用市场经济手段处理银行危机。 1 4 浙江大学硕士学位论文 我国金融资产管理公司运作研究 3 、必须事先制定解决问题的基本原则和框架。首先这是防范道德风险的需 要。日本政府为保护债务人，避免银行倒闭引发社会动荡，曾屡次在没有明确原 则的前提下出资救助陷于瘫痪的金融机构，导致严重的道德风险，动摇了国际社 会对日本政府处理危机能力的信心。其次这是顺利进行不良资产处置的前提。银 行不良资产的剥离和处置涉及复杂的法律、财务、税收等问题，有许多做法属于 特殊情况，需要得到豁免处理，如果缺乏必要的立法就很难进行。此外，在监管 机构无法有效履行职能的情况下，需要对监管体系本身进行改革。 4 、必须提高信息披露质量，改进贷款分类制度，以彻底暴露问题，同时在 资产剥离的过程中，必须贯彻公司治理，明确经营者责任。正视问题是解决问题 的第一步，为此，必须与国际接轨，改进贷款分类制度；提高信息披露质量，特 别是改变审计机构本土化的倾向。另一方面，在贷款分类和不良债权剥离的过程 中，必须明确责任，对有关责任人需要追究的必须追究，贯彻公司治理原则，化 解道德风险。 由于日本政府行动迟缓，又未能及时吸取美国处理储蓄与贷款机构的政策教 训，导致银行积弊日深，清理不良资产进展缓慢，收效甚微。1 9 9 6 年以来日本 银行的国际信用评级连连下调，在国际货币市场上的融资成本大幅跃升，资金流 动性十分紧张。面对多方压力，日本政府终于拔剑出鞘，银行也改变观望态度， 纷纷加快步伐，在向政府提出注资申请的同时，许多银行都制定了义务、机构调 整计划。其中住友银行与大和证券的重组更是引人注目。目前日本在彻底解决银 行不良资产问题方面，已具备较完备的法律框架、趋于合理的监管体系、较为透 明的信息披露和必要的经济资源。但同时必须指出的是日本处理银行危机仍面临 不少困难，比如经济回升乏力，财政赤字巨大，既得利益集团势力庞大，党派纷 争仍然严峻。此外，银行的贷款分类和资产质量自查体系也存在不少漏洞。鉴于 以上原因，尽管我们相信日本会加快银行危机的处理速度，并在不远的将来取得 显著的成果，但这可能仍将是一个充满变数的过程。 2 1 3 波兰的国有企业与银行重组计划 进入9 0 年代以后，波兰像其他转轨国家一样，由于企业的过度负债经营及 企业间的三角债激增，企业的经营效益普遍不佳，致使银行不良资产急剧上升， 1 9 9 0 年、1 9 9 1 年、1 9 9 2 年不良贷款率分别为1 0 、2 0 、2 8 ，严重威胁银行 体系的稳定f 1 4 1 。 由于波兰银行不良资产主要源于企业，而且政府又没有足够的经济实力集中 处理不良贷款，于是就选择了国有企业与银行重组的计划，即将银行重组、资产 重置及资产负债结构调整与解决企业问题结合起来进行。基本做法是国有商业银 浙江大学硕士学位论文我国金融资产管理公司