（金融学专业论文）我国信托业发展策略研究.pdf

摘要 信托业源于英国，由于其具有特殊的制度功能而迅速被其他国家 引进并得以壮大和发展，成为发达国家资本市场不可或缺的部分，同 银行业、保险业、证券业并称现代四大金融支柱。 在我国，信托业的发展不尽人意。由于一开始就没有对信托职能 进行准确定位，我国信托业在短短二十几年里历经了五次大型的清理 整顿。时至今日，我国的信托业仍然处于一种不成熟、不规范的阶段， 存在一些发展问题和瓶颈，没有充分发挥信托的特有职能和作用。 目前信托业发展得较好且富有特色的国家主要有英国、美国和日 本。尽管西方各国在法制、民族习惯和历史渊源上不同于我国，在生 产力发展水平、社会制度和经济体制等方面的差异更大，但他们仍有 一些共同和独特的东西值得我国借鉴。 因此，本文主要运用比较分析方法，从信托业的国际比较入手， 从中得出发达的信托制度是一国信托业发展的决定性因素的重要启 示，并指出，与发达国家相比，我国的信托制度尚有许多不完善的方 面。然后从宏观法律监管、中观配套措施、微观产权改革三个角度阐 述了完善我国信托制度的具体策略。文章最后运用s w o t 方法对作为 微观主体的我国信托投资公司进行了内部、外部因素分析，并据以提 出在目前制度环境下信托投资公司的发展策略。 全文共分三个部分。 第一部分：信托业发展的国际比较及启示。 第一章为导论，简要的介绍了信托的基本概念、职能、本质特征 及其业务种类。 第二章分别介绍了英、美、日三国信托业的发展历程及其特点。 第三章分别从信托业恢复、发展和规范三个历史阶段回顾了我国 信托业的发展历程。 第四章从英、美、日信托业的发展历程中获得有益的启示发 达的信托制度是影响一国信托业发展的决定性因素。分别从立法监 管、非正式规则、配套措施、产权制度四个方面对英美日和我国的信 托制度作- - l l 较，指出我国信托制度建设的不足之处。 第二部分：借鉴国际经验，健全信托制度。 第一章阐述了我国信托宏观制度的优化和改进。国家应从立法、 监管和非正式规则三方面完善信托宏观制度。应加强信托立法，确定 信托的行业地位，切实保障信托业务的开展；完善信托监管体系和机 制，规范信托投资公司的信托行为，降低各种风险，维护健康有序的 信托市场；引进非正式规则。加强信托知识的宣传和普及，提高民众 的信托意识。完善社会信用环境，促进以信用为基础的信托业的蓬勃 发展。 第二章阐述了国家应出台和完善相应的中观配套措施。由于信托 是一种独特的财产管理制度，在投资、税收等方面都不同于其他财产 管理制度的内涵，而目前我国制度体系内还没有与信托相配套的各种 制度和政策框架，所以必须建立一套规范完整的制度体系。具体包括： 放松信托政策约束，营造公平竞争环境；完善信托税收制度。 第三章探讨了我国信托业微观制度的构建。长期以来我国的信托 投资公司或多或少的都带有官办的性质，受政府行政干预过多，使得 信托投资难以按市场经济原则经营运作。只有改革信托投资公司的产 权关系，建立起现代企业制度，才能从根本上释放信托投资公司的活 力，使其真正成为市场中自主经营的企业主体，增强其对市场的适应 力和创新能力。 第三部分：我国信托公司s w o t 分析及其对策。在第二部分里笔者 分别从宏观、中观、微观三个层面阐述了如何借鉴国外典型国家的经 验，完善和健全我国现有的信托制度和体系。在本部分里，笔者将视 角投向我国的信托微观主体信托投资公司。 第一章运用管理学常用的s w o t 战略分析工具分析了当前制度环 境下我国信托投资公司所具有的优势、劣势，所面临的机会和威胁。 第一节：优势分析。具体包括：1 、制度优势。这是由信托的职 能所决定的。信托财产独立性和破产隔离功能为实施资产证券化业务 提供了有利条件，同时也为信托公司经营社会公益信托、社保基金信 托、个人信托计划、企业年金信托等提供了垄断性优势和制度依据。 此外，信托投资公司是唯一可以进行直接投资的金融机构，可以同时 涉足金融市场和产业市场，这为信托投资公司混业经营，朝金融控股 集团发展作好了制度铺垫。2 、基金业务优势。按照法规，信托投资 公司可以直接发起和管理基金，而不需要发起设立基金管理公司来管 理基金业务。3 、资产质量优势。我国信托业经过第五次的清理整顿 和重组，大幅压缩了信托投资公司的数量，整合和优化了行业资源的 配置，改善了信托公司的资产质量和资产结构。4 、资本金优势。2 0 0 2 年实行的信托投资公司管理办法删去了老办法中“信托资金总额 不得超过注册资本金1 0 倍”的规定，相比其他金融行业如银行业， 可以较少地受自身注册资本的影响。 第二节：劣势分析。具体包括：1 、公司规模偏小。2 、公司治理 存在缺陷，尚未建立起现代企业制度。3 、风险定价和控制能力不足。 4 、缺乏核心业务能力。5 、营销能力不足。6 、具有流动性缺陷。目 前市面上绝大多数信托产品受益权缺乏流通平台，一定程度上影响了 信托资金的募集。 第三节阐述了信托投资公司所面临的发展契机。1 、经济稳定发 展、居民收入显著增长的宏观背景。2 、个人理财需求强烈和市场投 资渠道狭窄的反差。3 、逐步走向正规和完善的信托立法和监管。 第四节分析了信托投资公司开展信托业务所面临的威胁。1 、信 用问题。过去二十多年不规范经营造成了信托业“坏孩子”的社会形 象，给市场和投资者带来极其负面的影响。2 、其他金融机构不断侵 蚀信托市场。3 、金融混业经营的威胁。4 、信托业务网络政策受限。 5 、集合资金信托业务存在2 0 0 份合同的核心障碍。6 、信托“公募” 受到限带0 。 第二章针对s w o t 分析的结果，提出了信托投资公司所应采取的 发展对策。 第一节提出应提升信用能力，重塑信托形象。l 、提高信托从业 人员的素质，增强信托机构的实力，提高服务质量，重塑信托形象。 2 、与政府一道做好信托宣传工作，通过各种媒介和途径，大力宣传 信托基本知识。 第二节指出信托投资公司应开发核心业务。分别论述了开展资产 证券化业务、各种投资基金业务、企业年金信托、个人信托计划的意 义和可行性。 第三节提出应加强信托财产的风险管理和内控制度。1 、严格进 行项目审查，从源头上控制业务风险。2 、要完善业务决策程序。3 、 在信托计划的执行过程中，要及时跟踪了解信托资金的使用情况。 第四节论述了信托投资公司要树立正确的市场营销战略。实现四 个结合。即：主动出击与形象吸引相结合；独立扩张与战略同盟相结 合；精英团队与普及推广相结合；传统方法与现代手段相结合。 第五节论述了引入境外战略投资者，改善公司治理，提升竞争能 力。外资机构参股控股内地现有信托公司方式，实现其进入我国市场 的战略的同时，为内地信托业通过外资股东的全球或者区域业务整合 融入其国际业务提供了极大便利，获得自身业务创新和多元经营的良 好机会。 第六节指出应加强跨行业合作。分别阐述和分析了信托投资公司 同证券、银行开展合作的现状和前景。 第七节建议组建金融控股公司。由于信托投资公司具有独特的历 史和行业背景，具有业务跨度大、范围广的特征，对金融、实业的多 个层面均可涉足，故时机成熟时可组成金融控股集团。 关键词：信托制度立法监管非正式规则s w o t 策略 a b s t r a c t t r u s to r i g i n a t e df r o mb r i t a i na n dw a sq u i c k l yi n t r o d u c e di n t om a n y o t h e rc o u n t r i e sd u et oi t s s p e c i a l w e a l t h m a n a g e m e n t f u n c t i o n s n o w a d a y st r u s ti n d u s t r yi sp l a y i n g a ni n d i s p e n s a b l er o l e i n c a p i t a l m a r k e t so fd e v e l o p e dn a t i o n sa n dm a k e su pt h ef o u rf i n a n c i a lb a c k b o n e s a l o n gw i t hb a n k i n g ，i n s u r a n c ea n ds e c u r i t i e si n d u s t r i e s i nc h i n a ，h o w e v e r , m et r u ti n d u s t r y sd e v e l o p m e n th a sn o tb e e n s a t i s f a c t o r y b e c a u s e o f i n a p p r o p r i a t eo r i e n t a t i o n o ft r u s t f u n c t i o n s ， c h i n a st r u s ti n d u s t r yh a se x p e r i e n c e df i v el a r g e s c a l er e c t i f i c j i t i o n si n l e s st h a n3 0y e a r s u pt on o w , c h i n a st r u s ti n d u s t r yr e m a i n sa tap r i m a r y s t a g ea n di s f a c e dw i t hs o m ep r o b l e m sa n db o t t l e n e c k s t h eu n i q u e f u n c t i o n so ft r u s th a v en o tb e e nf u l l yu t i l i z e d a tp r e s e n tt r u s ti n d u s t r yi se s p e c i a l l ya d v a n c e di nb r i t a i n ，u n i t e d s t a t e sa n dj a p a n i ns p i t eo fd i f f e r e n tr e g i m e ，l e g a ls y s t e m ，c u s t o m s ， h i s t o r ya n de c o n o m i cs y s t e m ，t h et r u s ti n d u s t r yo ft h et h r e ec o u n t r i e s s t i l ls h a r e ss o m e t h i n gt h a ti sw o r t h yo fb e i n gu s e df o rr e f e r e n c ef o ro u r c o u n t r y t h u s ，t h r o u g hc o m p a r a t i v ea n a l y s i so ft h et r u s t se v o l v e m e n ti n b r i t a i n ，u n i t e ds t a t e sa n dj a p a nt h i sp a p e rc o m e st ot h i se n l i g h t e n i n g c o n c l u s i o nt h a tt r u s ts y s t e mi st h ed e t e r m i n a n tf a c t o rf o rt r u s ti n d u s t r y t h e nt h ea u t h o rp u t sf o r w a r ds p e c i f i cs t r a t e g i e sa n dp o l i c e sf r o mt h e p e r s p e c t i v e so fl e g i s l a t i o n ，s u p e r v i s i o n ，i n f o r m a lr u l e s ，r e l e v a n tm e a s u r e s a n dp r o p e r t yr i g h t s a tl a s tt h ea u t h o rm a k e si n t e r n a la n de x t e r n a l a n a l y s e so fc h i n a st r u s tc o m p a n i e sb yu s i n gs w o ta n dt h e nm a k e s s o m ea d v i c eo nt h ed e v e l o p m e n to fc h i n a st r u s tc o m p a n i e si nt h ec u r r e n t i n s t i t u t i o n a le n v i r o n m e n t t h ep a p e ri sd i v i d e di n t ot h r e ep a r t s p a r ti ：t h ei n t e r n a t i o n a lc o m p a r i s o no ft r u s ti n d u s t r ya n di t s r e f e r e n c ef o rc h i n a 。c h a p t e r1i n t r o d u c e st r u s t sb a s i cd e f i n i t i o n ，f u n c t i o n s ，f e a t u r e sa n d b u s i n e s sc a t e g o r y c h a p t e r2b r i e f l vd e s c r i b e st h et r u s t sh i s t o r y , c u r r e n ts i t u a t i o na n d f e a t u r e si nb r i t a i n u n i t e ds t a t e sa n dj a p a nr e s p e c t i v e l y c h a p t e r3r e v i e w sc h i n a st r u s td e v e l o p m e n t t h r o u g ht h r e eh i s t o r i c a l p e r i o d s 、 i nc h a p t e r4b yc o m p a r i n gt h et r u s td e v e l o p m e n ti nb r i t a i n ，u n i t e d s t a t e sa n dj a p a n ，t h ea u t h o rp o i n t so u tt h a tas o u n dt r u s ts y s t e me n s u r e s a h e a l t h ya n dp r o s p e r o u st r u s ti n d u s t r y b yp r e s e n t i n gt h ef l a w so fc h i n a s t r u s ts y s t e m ，t h ea u t h o rh o l d st h a ti t i se s s e n t i a lt or e i n f o r c ec h i n a s c u r r e n tt r u s ts y s t e m p a r ti i ：p e r f e c t i o no fc h i n a st r u s ts y s t e m c h a p t e r1 d i s c u s s e sh o wt op e r f e c tc h i n a st r u s ts y s t e mf r o mt h e t h r e ep e r s p e c t i v e so fl e g i s l a t i o n ，s u p e r v i s i o ，na n di n f o r m a lr u l e s c h a p t e r2p u t sf o r w a r ds p e c i f i c m e a s u r e st h eg o v e r n m e n ts h o u l d t a k ei nc o n s o l i d a t i n gt h et r u s ti n d u s t r ys u c ha sl e s s e n i n gr e s t r i c t i o n so n t h ed e v e l o p m e n to fc h i n a st r u s ti n d u s t r ya n dp e r f e c t i n gt r u s tt a x a t i o n l e g i s l a t i o n c h a p t e r3d i s c u s s e sh o w t ob u i l du pas o u n dp r o p e r t yr i g h ts y s t e m f o rc h i n a st r u s tc o m p a n i e s p a r ti i i ：i nt h i sp a r t ，t h ea u t h o rs h i f t sf o c u sf r o mt r u s ts y s t e m t ot h e m i c r o c o r p u so ft r u s tc o m p a n i e s c h a p t e r1m a k e sa ns w o ta n a l y s i so ft h ep r e s e n tt r u s tc o m p a m e s i nc h i n a i nc h a p t e r2 ，a c c o r d i n gt or e s u l t so ft h es w o ta n a l y s i s ，t h ea u t h o r m a k e ss o m es u g g e s t i o n sf o rt h eg r o w t ho fc h i n a st r u s tc o m p a n i e ss u c h a su p g r a d i n gc r e d i tr a t i n g ，t a p p i n gc o r ep r o d u c t s ，r e i n f o r c i n gt r u s tr i s k m a n a g e m e n t ；a d j u s t i n gm a r k e t i n gs t r a t e g i e s ，i n t r o d u c i n gf o r e i g ns t r a t e g i c i n v e s t o r s ，c o o p e r a t i n gw i t ho t h e rf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，a n de s t a b l i s h i n g f i n a n c i a lh o l d i n gc o n g l o m e r a t e s k e yw o r d s ：t r u s t ；s y s t e m ；l e g i s l a t i o n ；s u p e r v i s i o n ；i n f o r m a lr u l e s ； s w o zs t r a t e g y 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名： 牟炙 2 0 0 6 年4 月2 0 目 第一部分信托业发展的国际比较及启示 第一章导论 第一节信托的概念 关于“信托”的定义或概念各国没有统一的标准。从法律角度看， 由于存在英美法系国家与大陆法系国家关于信托财产的所有权是具 双重性还是“一物一权”的分歧，所以两法系国家对信托的概念界定 存在差异。 英国作为信托制度的发源地，认为“信托是一种法律关系，在此 关系中，一人拥有财产权，但同时负有受托人的义务，为另一人的利 益而运用此财产”。 美国各州的信托判例法对信托的定义，表述也不尽一致。按照美 国法律专家的解释，“信托是一种使用和控制财产的方式，按照这一 方式，财产拥有人负有法律上的义务为他人利益而处理财产”。 而信托作为一种“用益设计”制度在传统的大陆法系国家并不存 在，因此，2 0 世纪以来只有少数一些大陆国家如日本和韩国以立法 形式确立了自己的信托制度。 日本的信托法在第一条对信托下的定义是：“本法所称信托， 是办理财产权转移，让他人遵从一定的目的，对其财产加以管理或处 理。” 韩国信托法中对信托所下的定义通常作为大陆法系国家对信 托定义的代表。其认为“信托是指以信托指定人与信托接受人之间特 别信任的关系为基础，信托人将特定的财产转移给受托人，或经过其 他手续，请受托人为指定的人的利益或特定的目的，管理和处理其财 产的法律关系。” 2 0 0 1 年l o 月1 日，中华人民共和国信托法经数次审议，历 时近八年终于正式施行。其在第一章第一条中对信托下了明确的定 义：“本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权 委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的 利益或特定目的，进行管理或者处分的行为匕 综上所述，撇开法律角度存在的差异性，各国对信托定义的共同 点在于，信托是一种“受人之托，代人理财”的制度。其本质特征是 以信任为前提，以财产转移为基础，以委托管理为核心的财产管理制 度。 ， 第二节信托的职能 作为一种制度，信托制度和其他任何一种制度一样，天生就具有 降低交易成本之功能，除此之外，信托制度还具有一些独特功能：财 产事务管理、投融资等多项职能。信托制度具有的这些独特职能，使 其有别于其他金融业而牢固地在各国的金融体系中占据重要的一席 之地，并以其独特的丰富性获得“金融百货公司”的美誉。 一、财产事务管理职能 信托的财产事务管理职能是指受托人接受委托人的委托，为委托 人经营、管理或处理财产事务的职能，即“受人之托，为人管业，代 人理财”，简称财务管理职能，又称为社会理财职能。 财产事务管理职能是信托的基本职能。这种职能具有以下特点： 1 、受托人受托经营信托财产，只是为了受益人的利益而进行管 理和处理，受托人不能借此为自己谋利益，只能受托作服务性经营； 2 、受托人虽然接受了信托财产所有权的转移，但不能按自己的 需要，随意利用信托财产，而只能根据信托目的来管理和处理信托财 产； 3 、受托人管理和处理信托财产产生的收益，最终要归受益人， 受托人只能收取手续费作为劳务报酬； 4 、受托人经营信托财产发生亏损而受托人又无过错的，受托人 不承担责任。 这样的制度安排具有三个方面的经济价值： 其一，最大限度地增强信托财产的流动性，有利于受托人管理、 运用和处分信托财产； 其二，使受托人与信托关系之外的第三人之间的权利义务关系简 单明了，为受托人对外进行经济活动提供了便利； 其三，受托人享有充分的自主权，可以根据信托目的的需要，充 分发挥其能动性和创造性，不受外在干扰，像对待自己的财产一样独 立地管理和处分信托财产。 二、融资职能 融资职能是指信托在财产事务管理活动中，具有筹集资金和融通 资金的职能。 在货币信用经济条件下，各经济主体的财产有相当部分会以货币 资金的形态存在，对这些信托财产的管理和运用就必然伴随着货币资 金的融通。因此，财产管理职能的发挥必然在某种程度上表现为融资 职能。 信托的这一职能，表面上看与商业银行信贷相似，但实则有质的 区别。 、 1 、信托的融资职能，反映的是以信托为基础的委托与受托的关 系，体现了信托机构与委托人和受益人的多边经济关系，而商业银行 的信贷融资，反映的是以还本付息为条件的授信与受信的关系，体现 了商业银行与客户的双边经济关系； 2 、信托的融资，既可以采用直接融资方式，如发行有价证券， 也可以采用间接融资方式，如信托存贷款，而商业银行一般只能采取 吸存放贷的间接融资； 3 、信托融通的对象，既可以是货币资金，也可以其他形态的财 产，而商业银行融通的对象仅限于货币资金。 三、社会投资职能 社会投资职能是指信托公司运用信托业务手段参与社会投资活 动的职能。 信托业务的开拓和延伸，必然伴随着投资行为的出现。由于受托 人是“受人之托，履人之嘱，代人理财”，因此，当受托人根据委托 人的意愿，运用信托财产进行各种投资时( 如购买各种有价证券或直 接向企业投资) ，就会扩大整个社会的投资规模。委托人之所以采用 信托方式运用资财，就是希望利用信托所能提供的专家理财的优势， 获取更大的投资利润。 目前，信托机构开办投资业务是世界上大部分国家的普遍做法。 信托的社会投资职能，可以通过信托投资业务和证券投资业务得到体 现。 在我国，自1 9 7 9 年信托恢复以来，信托投资业务一直是其最重 要的一项业务，这一点，从我国大多数信托机构都命名为“信托投资 公司”可见一斑。 ， 四、沟通和协调经济关系职能。 沟通和协调经济关系职能是指信托能够沟通和协调各经济主体 之间复杂的经济关系，并提供信托与咨询事务的功能。 信托机构实现这一职能，不存在所有权的转移问题，因而有别于 前两种职能。在现代市场经济条件下，随着各经济主体间交易关系日 益复杂和交易范围、交易空间的拓展，特别是经济生活中固有的信息 不完备和交易主体存在机会主义倾向，使得交易费用愈发昂贵。因此， 为降低交易费用，弱化交易对方的机会主义倾向，各经济交易主体通 常都要了解与其经营有关的经济信息，如经济政策，交易对方的资信、 经营能力、经营风格，技术可行性，市场价格，利率，汇率以至生活 习俗等。由于信托与委托人和受益人之间建立了多边的经济关系，使 之天然地成为各经济交易主体的代理人”、“担保人”、“见证人”、 “咨询人”、“中介人”。信托公司通过其业务活动，可为交易主体各 方建立相互信任的关系，为经营者提供可靠的经济信息，为委托人的 信托财产寻找投资场所等，加强了横向经济联系和沟通，促进了地区 之间的物质和资金交流，同时，也推进了跨国、跨地区经济技术服务 与协作。 五、社会福利职能。 社会福利职能是指信托可以为欲捐赠或资助社会公益事业的委 托人服务、以实现其特定目的的职能。 受托人通过办理信托业务，参与各项社会福利事务，促进社会福 利事业的发展，是信托所具有的一项独特职能。信托要求受托人对委 托人和受益人忠贞无私、尽职尽责，严格按委托人的意愿管理和运用 信托财产，收益全部归受益人享有。这些特点使信托非常适宜从事社 会福利事业。 随着经济的发展和社会文明程度的提高，越来越多的人热心于学 术、科研、教育、慈善、宗教等公益事业，纷纷捐资或设立基金会， 但他们一般对捐助或募集的资金缺乏管理经验，并且又希望所热心支 持的公益事业能持续下去，于是就有了与信托公司合作办理公益事业 的愿望。由信托公司对所捐助或募集的资金进行管理和运用，不但保 证了资金的安全，而且能增加资金的收益，有利于公益事业规模的扩 大。信托公司对公益事业的资金进行运用时，一般采取稳妥而且风险 较小的投资方法，如选取政府债券作为投资对象。信托开展与公益事 业有关的业务时，一般收费较低，有的甚至可不收费，提供无偿服务。 在当前主要发达国家，办学基金、慈善基金一般都由信托机构代理经 营。 小结：在信托制度的各种职能中，财产事务管理职能是信托最基 本的职能，融资职能、社会投资职能、沟通与协调经济关系职能和社 会福利职能都是信托的重要职能，都是财产事务管理职能的派生。这 些职能是否能够起作用或发挥作用程度的大小，依各国政治、经济、 社会风俗等因素而定，特别是一国市场经济发展的程度和金融深化的 程度对信托职能的发挥起着决定性的作用。 第三节信托的本质特征 信托作为英国衡平法精心培育的产物，在长期的司法实践中，早 已形成了定性化的法理。其他国家在引进、吸收和改造信托制度的过 程中，无论怎样变化，都始终坚持了信托的基本精神和理念，这主要 表现在四个方而： 一、所有权与受益权分离 即受托人享有信托财产的所有权，而受益人享有受托人管理财产 所产生的收益，实现了信托财产的所有权主体与受益权主体的分离， 从而构成信托的根本特质。受托人运用信托财产，以自己的名义与第 三人进行交易，并有权行使财产所有权人享有的一些酣清处理、取得 收益的权利，在信托财产被侵害时，有权提起诉讼。不过受托人不能 为自己的利益运用信托财产，也不能将管理和运用信托财产的收益据 为已有。受托人必须妥善管理信托财产，将所生收益在一定条件下包 括本金交给受益人，形成所有权与受益权的分离。 二、信托财产的独立性 信托一经有效成立，信托财产即具有了法律的独立性。这种独立 性表现为： 1 、信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别，与受托人 的固有财产相区别，同时也与受益人财产相区别。 2 、委托人、受托人、受益人的债权人不得追及信托财产。信托 关系一旦成立，受托人因接受委托而取得信托财产，成为法律上的财 产所有人，这意味着信托财产不再属于委托人，委托人的债权人无权 追及。而且信托财产不属于受托人的自由财产，受托人的债权人也无 权追及信托财产。尽管受益人有权享有信托利益，受托人以信托财产 为限向受益人承担支付信托利益的义务，但信托财产并不属于受托人 对受益人的负债，受益人的债权人同样无权追及信托财产。 3 、受托人管理、运用、处分信托财产所产生的债权，不得与固 有财产产生的债务相抵消，受托人管理、运用、处分不同委托人的信 托财产所产生的债权债务，也不得相互抵消。 4 、受托人管理、运用、处分信托财产所取得的财产，均归于信 托财产。 5 、信托财产不属于受托人的遗产或清算财产，一般也不属于委 托人的遗产或清算财产( 除非委托人是唯一受益人) ，不因委托人、受 托人的死亡或依法撤消、被宣告破产或信托终止而丧失，信托终止后， 信托财产归于信托文件规定的人，信托文件未规定的，其法定归属顺 序为：受益人或者其继承人，委托人或其继承人。 三、全而的有限责任 从信托内部关系人来看，由于信托一旦设立，委托人除非在信托 文件中保留了相应的权利，否则即退出信托关系，信托的内部关系仅 表现为受托人与受益人之间的关系。 受托人对因信托事务的管理处分而对受益人所负的责任，仅以信 托财产为限。只有在其未尽善良管理人的忠实义务和注意义务导致信 托利益的未取得或损失时，才负真正所有者的无限责任。从信托的外 部关系看，委托人、受托人和受益人实质上对因管理信托所签订的契 约和所产生的侵权行为而发生的对第三人责任，皆仅以信托财产为限 负有限责任。 四、信托管理的连续性 信托是一种具有长期性和稳定性的财产管理制度。在信托关系 中，信托财产的运作一般不受信托当事人经营状况和债权债务关系的 影响，具有独立的法律地位，信托一经设立，委托人除事先保留撤消 权外不得废止、撤消信托；受托人接受信托后，不得随意辞任；信托 的存续不因受托人一方的更迭而中断。即英美信托法的一项普遍规则 是“法院不会因为欠缺受托人而宣告信托无效”。这就是说，在委托 人没有任命受托人，或者受托人拒绝任命或者不能接受信托，或者任 命的受托人在信托实施前已死亡，都不能使信托终止。 第四节信托业务简介 一、以信托财产的性质划分 l 、金钱信托：也叫资金信托，它是指在设立信托时委托人转移 给受托人的信托财产是金钱，即货币形态的资金，受托人给付受益人 的也是货币资金，信托结束，受托人交还的信托财产仍是货币资金。 该信托是各国信托业务中运用比较普遍的一种信托形式。 2 、动产信托：以各种动产作为信托财产而设定的信托。受托人 接受委托管理和处理机器设备，并在这个过程中为委托人融通资金， 所以动产信托具有较强的融资功能。 3 、不动产信托：委托人把各种不动产转移给受托人，由其代为 管理和运用。 4 、金钱债权信托：以各种金钱债权作信托财产的信托业务。金 钱债权是指要求他人在一定期限内支付一定金额的权力，具体表现为 各种债权凭证，如银行存款凭证、票据等。 5 、有价证券信托：指委托人将有价证券作为信托财产转移给受 托人，由受托人代为管理运用。 二、以受益人为标准划分 1 、公益信托：为促进社会公共利益的发展而设立的信托。其受 益人是不确定的，凡是符合公益信托受益人资格的均可作为受益人。 2 、他益信托：为第三者的收益而设立的信托。信托发展早期主 要是他益信托，利用这种形式使他人也能享受自己财产的收益。身后 信托就是一种他益信托。 3 、自益信托：是指委托人将自己指定为受益人而设立的信托。 三、以委托人为标准划分 1 、个人信托：指以个人为对象，受理信托类和代理类业务。又 分为生前信托和生后信托。 2 、法人信托：以公司或社团为对象的信托业务。 3 、个人与法人通用信托业务：既可以由个人作委托人，也可由 法人作委托人而设立的信托业务。主要包括：不动产信托、公益信托 等。 四、以信托事项的法律立场为标准划分 1 、民事信托：多以个人信托为主，主要以完成一般民事法律行 为为目的。 2 、商事信托：以从事商业行为为目的而承办的信托。 另外，以信托关系成立的方式为标准，还可分为任意信托和法定 信托；按信托目的可分为担保信托、管理信托及处理信托。 第二章英、美、日信托业发展史及特点 第一节英国信托业 公元1 7 世纪，英国“u s e ”制最早为其“衡平法系”所承认，随 + 即发展为信托制度。在此基础上，随着经济的发展和信托观念的普及， 信托立法也逐渐完善，包括1 8 9 3 年的受托人条例、1 8 9 6 年的官 选受托人条例和1 8 9 9 年团体法人条例，这些条例成为英国信托 立法的根源，并成为推动英国信托业发展的基石，形成了较为完善的 民事信托制度，并逐渐由个人型无偿信托演变为现代法人型营业信 托。 受传统习惯的影响，现代的英国信托业，仍偏重于个人信托。从 业务量上来看，个人信托占8 0 以上，而法人信托不到2 0 。但法人 信托却相对集中于国民西敏银行( n a t i o n a lw e s t m i n s t e r ) 、巴克莱 银行( b a r c l a y s ) 、劳埃德银行( l l o y d ) 等少数几家大银行所设立的 信托部，占英国全部法人信托资产的9 0 以上。在信托内容上，英国 也多是民事信托和公益信托，信托的标的物也是以土地、房屋等不动 产为主。在信托业监管方面，由于个人信托构成了英国信托业的主体， 因此个人信托业务须接受法院的监管。而法人信托的监管则由英格兰 银行和“证券及投资委员会”负责。其中英格兰银行拥有信托机构的 设立审批权和信托经营调查权。“证券和投资委员会”则负责对从事 投资信托、养老金基金信托、单位信托等信托业务的监管。 英国信托业受传统因素的影响，具有以下特点： 1 、土地信托经营普遍存在。英国是现代信托的发源地，民事信 托制度首先在英国确立。而民事信托如遗嘱信托、财产管理信托所受 托的信托财产以土地等不动产为主。所以，在英国土地等不动产信托 至今仍比其它国家普遍。但由于经济的发展，英国现在土地信托也由 过去较多限于土地信托财产的权益问题转变到以经营盈利为目的、以 社会经济发展为目的等方面了。 2 、以个人受托为主。无论从委托人还是受托人看，现代英国的 信托业务仍偏重于个人信托。在委托人方面，信托的内容多是民事信 托和公益信托；在信托的标的物方面，信托标的物以房屋、土地等不 动产为主，这是传统习惯的延续，也是经济金融发展不够迅速的体现。 在受托人方面，个人所承担的业务量占8 0 以上，而法人受托则不到 2 0 。这是英国信托业与其它国家相比最为显著的特点。 3 、法人受托集中经营。虽然英国法人受托的信托业务比例不大， 但却集中在威斯敏斯特银行、巴克莱银行、米特兰银行和劳埃德银行 等四大银行进行经营，占全部银行信托资产的9 0 4 、从地位上看，英国居民的信托意识并不比美国和日本差，但 其营业信托业没有美国、日本发达。 5 、英国的监管体系比较重视信托业的自我管理。信托行业协会 作为英国的信托业自律组织负有较重的监管任务，这点与美国和日本 不同。 第二节美国信托业 美国1 8 世纪末至1 9 世纪初从英国引进了民事信托制度，但其信 托立法却比英国还早几年，1 8 8 7 年美国纽约州就发布过一个涉及信 托公司设立、组织等有关问题的法律。所以美国最初就在法律的基础 上，以法人信托的方式来经营信托业务。随着股份制公司制度的兴起， 有价证券逐步代替传统实物成为信托的主要标的物，有价证券的发行 管理、买卖等商业性信托业务也逐步成为美国信托公司的主营业务， 这使信托公司逐渐具备了金融机构的性质，从而使美国信托业完成了 由个人信托向法人信托、由民事信托向金融信托的转变。发展到今天， 在混业经营体制下的美国金融信托业务，基本上为本国大的商业银行 所垄断，信托业务由银行来兼营，目前位居美国前1 0 0 名的大银行管 理的信托财产占全美信托财产的8 0 左右。但信托业务和银行业务在 银行内部的职能、管理、财务、人员等方面实行分离，存在严格的防 火墙。美国信托业受到联邦立法和州立法的双重监督和管理，同时由 各级政府机构具体负责对不同信托机构的监管。 1 1 美国信托业始终是服务于美国经济发展需要的，具有以下的特 点： l 、银行兼营信托业务，信托业务与银行业务分别管理。 美国是世界上实行信托业务由银行兼营的典型国家，其突出的经 营特点之一就是广泛开展银行信托。即商业银行在经营银行业务为主 业的同时，又允许开办信托业务，目前大部分商业银行都设立了自己 的信托部门来从事信托业务，美国的信托业务基本上由大的商业银行 设立的信托部所垄断。虽然美国信托业经营机构包括专门信托公司和 兼营信托机构两种，但专门信托公司数量较少，而兼营信托机构则比 较多。在美国的金融体系中，信托机构与商业银行享有同等地位，只 要符合条件，都可以成为联邦储备体系成员，目前大多数信托公司都 加入了联邦储备系统。由于美国社会具有崇尚法制的传统，在1 9 1 3 年美国批准联邦储备银行法允许国民银行兼营信托业务后，各州 相继批准州银行开办信托业务，使美国成为特色鲜明的金融业银、信 兼营的代表国家。据资料记载，美国现在1 4 0 0 0 多家商业银行中，超 过4 0 0 0 家设立了信托部，占3 0 。值得指明的是，尽管美国信托业 务多由银行兼营，但它又不同于战后日本的信托银行制度。美国的信 托业务和银行业务在商业银行内部是相互独立、按照职责严格加以区 分的，即实行“职能分开、分别核算、分别管理、收益分红( 即信托 投资收益实绩分红) ”的原则。一方面对信托从业人员实行严格的资 格管理，另一方面还禁止从事银行业务工作的人员担任受托人。信托 业作为长期金融和财务管理的专业机构，必须以国民经济发展和居民 货币储蓄和财产积累为前提条件，是沟通货币市场和资本市场的有效 途径和重要桥梁。这种经营模式上的兼业制与业务独立分离式管理方 法体现了美国信托制度的独特性，反映了银行业务和专业信托业务的 区别与联系。 2 、个人信托与法人信托并驾齐驱，以民办私营经营为主。 美国信托业发韧于民办信托机构，很少有英国式的“官办信托局” 等公营机构，并且美国从个人受托转变为法人受托，承办以盈利为目 的的商务信托，比信托的发源地英国还早。美国的个人信托业与法人 信托业发展都很迅速，并随着经济形势的变化出现交替不定的现象。 遇到经济发展不景气时，个人信托会迅速超过法人信托办理的业务 量；如果遇到经济回升，法人信托又会超过个人信托的业务量。因此， 从个人信托与法人信托业务的起伏变化，可以窥见美国经济形势变化 的大体情况。 3 、信托业和银行业在金融界的地位同样显著，信托业财产高度 集中。 二战至今，美国信托业基本上己为本国商业银行尤其是大商业银 行所设立的信托部所垄断，专业信托公司很少。日前位居美国前1 0 0 名的大银行管理的信托财产占全美国信托财产的8 0 左右，处于无可 争议的垄断地位。例如，银行家信托公司设立了近1 0 0 家分支机构， 资产额达到4 3 0 亿美元，成为摩根大财团的金融支柱；又如制造商汉 诺威信托银行除了从事信托、投资业务外，还通过其信托部经营各种 有价证券，以持股方式控制了许多公司的股票。可见美国的信托业务 基本上由大的商业银行设立的信托部所垄断。 4 、有价证券业务开展普遍 美国信托业以有价证券为主要信托对象是美国信托业发展中的 一个显著特点，早在1 9 9 0 年，全美信托财产中仅普通股票投资所占 比重就达4 8 ，企业债券所占比重为2 1 ，国债和地方政府债券所占 比重为1 8 ，其它信托财产的比重为1 3 左右。美国有价证券业务之 所以开展普遍是有其原因的。美国证券市场是最发达的，但由于美国 不允许商业银行从事投资银行业务，商业银行为了避开这一限制，就 通过设立信托部来办理证券业务，所以几乎各种信托业务机构都办理 证券信托业务，既为证券发行人服务，也为证券购买人或持有人服务； 特别是“商务管理信托”，代表股东执行其职能，并在董事会中占有 董事地位，从而参与控制企业。 5 、实践先行、法规随后 美国是实行案例法系的国家，目前尚没有全国统一的对信托业的 单独立法。美国又是联邦制国家，各州有自己的独立法律，信托业法 规也是各有各的特色。美国最早的信托立法是1 8 8 7 年纽约州发布的， 比起3 0 年代引进英国信托业整整晚了半个多世纪。其后于1 9 3 9 年制 订了信托契约条例，1 9 4 0 年制定了投资公司法和投资顾问 法令，对有关基金业务进行了规范。在有关州银行条例以及互助基 金等有关法案中，对民