（金融学专业论文）金融创新形势下中国金融监管体系的问题研究.pdf

内容提要 1 9 7 0 年代以来，随着国际金融自由化、经济一体化的不断发展，国际上开始出 现了一场声势浩大的金融创新运动。在这一浪潮的推动下，国际金融监管体系发生 了新的变化，一些发达国家纷纷对金融监管体制进行改革。我国经济体制改革开放 以来，国内的金融创新形势也初现端倪，对金融机构、金融业务、金融技术等多方 面发展都开始产生积极影响。同时，金融创新过程中的金融风险隐患同步滋生，对 我国金融体系的安全逐渐构成威胁。因此，在新形势下构建具有中国特色的金融监 管体系，为我国金融业的安全、稳定、高效运行提供良好的制度保证和环境保证， 是我国金融监管部门所面临的重大课题。 本文主要采用国际比较方法、历史方法及经济分析方法，在介绍金融创新、金 融监管、金融监管体系等基本含义的基础上，借鉴国外发达国家金融监管体系改革 的成功经验，探讨了我国金融监管体系形成和发展的过程及现状，并针对我国金融 创新形势，提出了建设具有中国特色的多元化金融监管体系的设想。 本文共分五章，主要内容如下： 第一章阐述了在现代经济建设中，特别是在金融创新形势下，研究金融监管体 系建设的重要作用，并对多年来理论界相关研究成果做一简要综述。第二章介绍金 融创新、金融监管的基本含义，指出现代金融监管体系的构成元素，及完善的金融 监管体系的建立原则及评审标准。第三章介绍发达国家金融监管体系改革成果，通 过分析英、美、日等国家的实例，探讨其在组织结构、法制体系、监管理念、监管 方式等方面给我国金融监管体系带来的启示。第四章对我国金融监管体系的形成和 现状做了详细描述，并对我国目前的金融创新形势做了全面分析，指出中国金融监 管体系存在的不足和新形势下面临的挑战。第五章详细阐述了新形势下具有中国特 色的多元化金融监管体系的构成形式，并对中国金融监管体系的发展方向以及发展 过程中需要解决的一些社会问题做出设想。 关键词：金融创新监管体系多元化 a b s t r a c t s i n c e1 9 7 0 s ，t h e r eh a sb e e nas u r g i n gg r o w t ho ff i n a n c i a li n n o v a t i o nm o v e m e n ti n t h ew o r l da l o n gw i t ht h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ld e r e g u l a t i o na n de c o n o m i ci n t e g r a t i o n s o m en e wc h a n g e sh a p p e n e di nf i n a n c i a ls u p e r v i s i o na r e a s o m ed e v e l o p e dc o u n t r i e s c o n d u c t e dr e f o t i no ff l n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e mi ns u c c e s s i o n s i n c et h ee c o n o m i c r e f o i t ui nc h i n a , t h ef i n a n c i a li n n o v a t i o nc a m ef o r t hd r a m a t i c a l l ya n d h a dm a c t i v ee f f e c t o nm a n ya r e a s ，s u c h 船f m a n c i a li n s t i t u t i o n s ，f i n a n c i a lt r a n s a c t i o na n df i n a n c i a lt e c h n i q u e s b u tt h ef i n a n c i a lr i s k sf o f l o w e di nt h ep r o c e s so fi n n o v a t i o na n db e g a nt ot h r e a t e nt h e f i n a n c i a ls y s t e ms a f e t y t h e r e f o r e ，i ti sam a t e r i a lq u e s t i o nf o rf i n a n c i a ls u p e r v i s i o n s e c t i o ni nc h i n at h a th o wt oe s t a b l i s hf i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e mw i t hc h i n e s e c h a r a c t e r i s t i c si no r d e rt op r o v i d es y s t e m a t i ca n de n v i r o n m e n t a la s s l x a n c et of i n a n e i a l s a f e t ya n ds t a b i l i z a t i o n i n t c r e a t i o n a lc o m p a r a t i v em e t h o d h i s t o r i c a lm e t h o da n de c o n o m i ca n a l y s i sm e t h o d a r eu s e di nt h ep a p e r t h et h e s i si n t r o d u c e st h eb a s i cm e a n i n go ff i n a n c i a li n n o v a t i o n f i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n df i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e ma n ds u c c e s s f u le x p e r i c n c eo ft h e r e f o r m a t i o no ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e mi ns o m ed e v e l o p e dc o u n t r i e s t h ea u t h o r d i s c u s s e st h ef o r m i n ga n dd e v e l o p i n gp r o c e s sa n dt h ea c t u a l i t i e so ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o n s y s t e mi nc h i n aa n dp u t sf o r w a r da na s s u m p t i o no fe s t a b l i s h i n gm u l t i p l ef i n a n c i a l s u p e r v i s i o ns y s t e mw i t hc h i n e s ec h a r a c t e r i s t i c s 1 h e r ea r ef i v es e c t i o n si nt h ep e rt h em a i nc o n t e n ti sa sf o l l o w s c h a p t e ro n ee x p a t i a t e st h ei m p o r t a n tf u n c t i o no fr e s e a r c h i n gt h ee s t a b l i s h m e n to f f i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e mi nt h ec i r c u m s t a n c eo ff i n a n c i a li n n o v a t i o na n db r i e f l y s u m m a r i z e st h er e l a t e dr e s e a r c hp r o d u c ti nt h e o r yi nr e c e n ty e a r s c h a p t e rt w oi n t r o d u c e s t h eb a s i cm e a n i n go ff i n u n e i a li n n o v a t i o na n df i n a n c i a ls u p e r v i s i o n ，t h ee l e m e n t so f m o d e mf i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e ma n dt h ep r i n c i p l ea n ds t a n d a r do f e x c e l l e n t f i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e m c h a p t e rt h r e ei n t r o d u c e st h ea c h i e v e m e mo ff i n a n c i a l s u p e r v i s i o ns y s t e mr e f o r mi nd e v e l o p e dc o u n t r i e sa n dd i s c u s s e st h ef r a m e w o r k ，l e g a l s y s t e m , s u p e r v i s i o ni d e aa n dt h er e v e l a t i o n t of i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e mi nc h i n a c h a p t e rf o u rd e s c r i b e st h ef o r m a t i o na n da c t u a l i t yo ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e mi n c h i n aa n di n d i c a t e st h ed e f i c i e n c ya n dt h ec h a l l e n g eo nt h eb a s i so f c o m p l e t ea n a l y s i so f t h en e wc i r c u m s t a n c e so ff i n a n c i a li u n o v a t i o n c h a p t e rf i v ec l a r i f i e st h ef n l e a e w o r ko f m u l t i p l ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e mw i t hc h i n e s ee h a r a c t e r i s t i c si nn e w c i r c u m s t a n c e s a n dr a i s e si d e ao nd e v e l o p i n gd i r e c t i o no ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t g ma n ds o m es o c i a l p r o b l e m st h a tr e q u i r et ob es o i v e di nc o m s eo f d e v e l o p m e n t k e yw o r d s ：f i n a n c i a l r m o v a d o ns u p e r v i s i o ns y s t e mm u l t i p l e 南开大学学位论文电子版授权使用协议 论文金融创新形势下中国金融监管体系的问题研究系本人在南开大学工作 和学习期间创作完成的作品，并已通过论文答辩。 本人系本作品的唯一作者( 第一作者) ，即著作权人。现本人同意将本作品收 录于“南开大学博硕士学位论文全文数据库”。本人承诺：已提交的学位论文电子 版与印刷版论文的内容一致，如因不同而引起学术声誉上的损失由本人自负。 本人完全了解南开大学图书馆关于保存、使用学位论文的管理办法。同意 南开大学图书馆在下述范围内免费使用本人作品的电子版： 本作品呈交当年，在校园网上提供论文目录检索、文摘浏览以及论文全文部分 测览服务( 论文前1 6 页) 。公开级学位论文全文电子版于提交1 年后，在校园网上允 许读者浏览并下载全文。 注：本协议书对于“非公开学位论文”在保密期限过后同样适用。 院系所名称：经济学院金融学系 作者签名：葛春晖 学号： 日期：2 0 0 5 年4 月2 8 日 j l 一 前言 1 9 7 0 年代开始，金融业不断超越传统的经营方式和管理模式，金融自新不断涌 现t 特别是1 9 9 0 年代以来，高科技水平飞速发展，经济全球化进程不断加快，金融 创新形势可以说是日新月异。 任何新生事物的诞生总是伴随着一些不确定性因素的出现，同样，金融创新带 来金融业空前发展的同时，在创新的各个领域也产生了新的金融风险，比如众所周 知的墨西哥金融危机、巴林银行事件，以及后果惨重的东南亚金融危机，这些金融 危机的暴发均与金融创新的发展有着密切的联系。 当前，我国金融业正处于国际国内创新浪潮的峰头浪尖。一方面，我国金融业 自身在金融工具、金融机构、金融市场、金融制度方面的创新源源不断；另一方面， 随着中国在制度设置上与国际日益接轨，外资机构的进入不但加剧了国内金融业竞 争还在带来先进创新经验的同时，带来了更多金融风险，国际金融戗新浪潮时刻 冲击着我国金融业的现有结构和安全运行。 面对金融创新带来的风险，我们应该看到，金融创新给金融业发展带来的是更 多活力，其存在的现实意义及积极影响必须给予肯定和维护。因此，如何防范金融 创新带来的金融风险才是摆在理论界、政府面前的一个实实在在的难题，而问题的 关键就在于。在推进金融创新的同时，金融监管是否能同步跟进。 金融创新隐藏的安全隐患要求我们不断加强金融监管力度，金融创新的多样性 也对我们原有金融监管的内容、方式和体系提出了挑战。同时，随着我国金融业经 营形势的变化，保护金融创新积极性，为创新行为创造宽松环境也是我国监管部门 的重要任务之一。这就要求政府部门不但要适时变革金融监管内容、监管职能、监 管体系，还要及时研究我国经济发展形势和趋势，制定相关政策要具有前瞻性、先 进性，避免出现问题后再亡革补牢。 因此，我们需要充分分析当前经济形势下戎国金融监管体系的现状，在不断变 化的社会经济运行环境中构建具有中国特色的多元化金融监管体系，从而为我国 金融业的安全、稳定、高效运行提供良好的制度保证和环境保证。 坚塑塑堂堂塾墼丛塑憋 第一章研究金融监管体系的现实意义及相关理论综述 第一节金融监管是现代经济建设的必要保障 金融是现代经济的核心，金融发展与经济发展相互作用、相互促进。实时监控 风险、保证金融安全、高效、稳健运行，是国民经济持续快速健康发展的基本条件， 其中金融监管及金融监管体系提供的保障作用至关重要。 一、金融与经济发展 在现代经济中，金融对经济发展有巨大的推动作用，其发挥作用的主要途径为： 一是通过金融运作的特点为经济发展提供各种便利条件；二是通过金融的基本功能 促进储蓄并将其顺利转化为投资，为经济发展提供资金投入：三是通过金融机构的 经营运作节约交易成本，促进资金融通，便利经济活动，合理配置资源，提高经济 发展的效率；四是通过金融业自身的产值增长直接为经济发展作贡献。在某种程度 上可以说，一个经济社会能否最有效地运用其资源，实现其经济增长和经济发展， 取决于它的金融体系的效率。 金融体系主要通过金融工具、金融市场和金融机构三大要素作用于经济发展。 金融工具的存在为储蓄向投资的转化提供了具有法律效应的凭证，加速了储蓄者、 投资者之间的融资过程，使金融活动的数量大大增加，金融活动的效率也有所提高。 金融市场为双方通过金融工具的买卖进行融资活动提供场所或机制。金融机构的存 在，一方面创造了流动性极强的金融工具，另一方面则在融资者之间推动资金的流 转，从而极大地提高了储蓄转化为投资的效率。 改革开放以来，我国国民收入分配格局发生了巨大变化，使原来以政府储蓄为 主的储蓄结构变为居民储蓄庞大、政府储蓄严重匮乏、企业储蓄水平低且不稳定的 储蓄结构。而与此不完全对称的是，投资结构变化特征表现为：在政府一元化投资 向投资多元化的转变过程中，企业投资跃居主导地位，政府投资依然保留重要地位， 墨二兰曼燮些竺苎墨塑墨壅塞苎墨塑塑丝塑 居民投资比重很小。因此，我国目前存在着“主要的投资主体无储蓄，主要的储蓄 主体无投资”的反差和矛盾，这种反差和矛盾恰恰是金融发挥作用的空间。最大限 度地将庞大的社会储蓄转化为投资，提高资金积累的效率，主要靠金融，金融改革 与发展的速度和效率，直接决定着我国资金积累的效率，决定着我国经济发展的水 平和质量。 二、金融监管在经济发展中的重要作用 要发展就要有创新，有创新就会有风险。在金融发展的过程中，金融创新源源 不断，金融风险也相伴而生。 金融风险对其直接承担者来讲，一些因素如流动性安排、内部管理等是可以通 过自身经营管理的改善而消除的，而更多的一些因素如利率、汇率、通货膨胀、宏 观经济政策、信用违约等则来自于外部。是风险承担者自身所不能或不能全都清除 的，由这些因素引致的风险为系统性风险或整体性风险，它必须由来自宏观的力量 进行控制。另外，通常情况下，个别金融机构的风险都不是孤立发生和存在的，风 险的相互传递最终会使局部风险演变为系统性风险甚至酿成严重的金融危机。因 此，无论哪种类型的金融风险，都会产生宏观控制和管理的要求。 从宏观上控制金融风险的最有效办法，就是以政府名义，在金融当局的主持下 建立起全面广泛的金融监督管理制度，以保护公众利益，保证金融业的安全、稳定 和效率。 结构完善、功能建全、运行良好的金融监管体系在以下几方面影响着一国经济 的发展： ( 一) 提高现代金融体系以及市场经济体系的运转效率 金融体系作为一个价值运动系统，其资金流动效率、方向以及货币信贷总量、 结构的变化对社会资源配置、经济社会的效率与公平及整体经济的盛衰，都有着重 要影响。具体而言，在自由竞争的金融体系中，存在着安全性与灵活性、金融主体 的个别理性与社会总体的不理性以及垄断与效率的冲突，这些冲突影响到整个社会 经济过程，会导致资源配置效率与社会公平之间、整个经济的均衡发展与稳定增长 之间产生矛盾，耍协调和解决这些冲突与矛盾，客观上需要政府对金融系统进行必 要的监督和管制，以消除由金融运行失衡所导致的经济失衡。 j 墅二兰竺墨皇堂苎墨塑墨壅童墨墨塑叁望矍苎姿 ( 二) 保障金融机构运转的安全性和稳健性 部分准备金制度和银行信用创造机制的运用可以节省商品货币，使机会成本大 大降低，但同时也使金融机构特别是商业银行面i 临发生金融支付危机的可能。部分 准备金制度使金融机构不可能应付大规模的存款兑现，而银行信用创造机制使金融 机构之间联系密切，极易产生连锁反应，即使很少的银行发生支付危机和破产都会 殃及四邻，从而引发大面积或全面的金融支付危机和银行业的破产。 另一方面，金融机构特别是商业银行经营对象的特殊性，使其客观上存在其他 部门所未有的特殊风险因素。例如。商业银行资产负债平衡表中，两边价值对利率 变动呈非对称性反应，在利率发生重大变化时，银行及类似机构负债的名义价值是 固定的，但其资产价值却取决于利率的变化。 相应的监管制度和机制为商业银行等金融机构消除上述风险提供了一定保障， 能够提高整个金融体系的安全性和稳健性。 ( 三) 提高本国金融国际化发展的能力 近年来，各国金融当局越来越重视金融业的稳定和安全，因而在考虑外国金融 机构的准入时也越来越重视其母国的监管质量。同时，跨国银行在经营战略上也开 始从扩张转向谨慎，从注重赢利转向注重安全，其监管当局和跨国银行本身在做向 外发展的规划时，都不仅考虑对方国的政策环境是否宽松，而且越来越多地重视当 地的监管水平，监管质量越来越成为衡量金融环境优劣的重要标准。因此，一国监 管水平的高低直接关系到金融业国际化的发展能力，关系到本国金融向外发展时的 国际竞争力和本国金融市场对外国金融机构的吸引力。 ( 四) 监控金融创新动向，充分防范由其带来的金融风险 从1 9 7 0 年代开始到现在，金融创新和金融风险加剧是各国金融市场最为鲜明的 发展特征。由于创新主体素质不高，风险防范意识和创新约束制度不强等原因，金 融创新蕴藏巨大风险，特别是一些衍生金融工具的创新不但会加大创新主体的经营 风险，甚至会影响一国金融安全，乃至经济安全。1 9 9 0 年代以来，几乎每一场金融 风暴都与金融创新有关，在众所周知的巴林银行风波前后，国际上曾发生过多起园 金融创新工具交易造成巨大损失的事件，金融监管也越来越受到世界各国的普遍重 视。 ! ! 二兰堡塞塑些! 笪墨塑翌壅墨墨墨塑叁墨兰墼 三、研究金融创新形势下金融监管体系的重要意义 2 0 世纪七八十年代开始，金融业不断超越传统的经营方式和管理模式，在金融 工具、金融机构、金融服务技术、金融市场组织等方面进行大量革新与创造活动。 特别是1 9 9 0 年代以来，高科技水平飞速发展，经济全球化进程不断加快，金融创新 形势可以说是日新月异。 金融创新带来空前金融发展的同时，在创新的各个领域也产生了前所未有的金 融问题，随之带来了新的金融风险。比如，金融工具的创新中，大量新型金融衍生 产品具有高风险、高回报的特性，当这些衍生产品交易被一些投机者用来谋取暴利 时，就会令更多参与者蒙受严重损失，影响到投资者的行为，继而影响到整个金融 市场运转，甚至会扰乱金融秩序，最恶劣的后果就是导致金融危机的发生。同样， 金融市场国际化，金融服务的电子化、金融机构经营模式的改进等创新方式将金融 风险带到了金融领域的各个层面。 尽管面对金融创新带来的风险，我们应该看到，金融创新给金融业发展带来了 更多活力，其存在的现实意义及积极影响必须给予肯定和维护。因此，如何防范金 融创新带来的金融风险才是摆在理论界、政府面前的一个实实在在的难题，而问题 的关键就在于，在推进金融创新的同时，金融监管是否能同步跟进。 从金融监管的发展过程和趋势来看，随着金融创新、金融自由化、国际化和现 代化水平的不断提高，原有的金融监管内容和方式一直不断被修改或放弃，由新的 内容和方式所取代。持续提高金融监管水平，使之与金融、经济发展水平相互促进， 已成为各国政府越来越重视的一项工作任务。 当前，我国金融业正处于国际国内创新浪潮的峰头浪尖。方砸，我国金融业 自身在金融工具、金融机构、金融市场、金融制度方面的创新层出不穷r 金融风险 随之增多，另一方面，随着中国在制度设置上与国际日益接轨，外资机构的进入不 但加剧了国内金融业竞争，还在带来先进创新经验的同时，带来了更多金融风险， 国际金融创新浪潮时刻冲击着我国金融业的现有结构和安全运行。 二十几年来，我国的改革卓有成效，国民经济得到了长足发展，但是，我国仍 是一个发展中国家，正处于社会主义市场经济建设中的体制转轨和社会转型时期， 如果国民经济的核心部门稍有差池，就可能影响到改革和经济建设进程a 因此，充 分认识金融监管的重要性，加强金融监管是当前我国金融监管部门首要任务。同时， 墨二兰塑塞垒堕些笪苎墨堕燮墨墨塑茎曼堕簦整 随着我国金融业经营形势的变化，保护金融创新积极性，为创新行为创造宽松环境 也是我国监管部门的重要任务之一，这就要求政府部门不但要适时变革金融监管内 容、监管职能、监管体系，还要及时研究我国经济发展形势和趋势，制定相关政策 要具有前瞻性、先进性，避免出现问题后再亡羊补牢。 综上所述，制度完善、运行良好的金融监管体系是国民经济持续、快速、健康 发展的重要保障，建立与社会主义市场经济发展相适应的金融调控监管体系是我国 金融业改革和发展目标的重要组成部分。因此，充分认识当前经济形势下我国金融 监管体系的现状。在不断变化的社会经济运行环境中深入研究如何构建具有中国 特色的金融监管体系，从而为我国金融业的安全、稳定、高效运行提供良好的制度 保证和环境保证，对我国现代经济建设具有重要意义。 第二节理论界相关研究成果 国内外理论界关于金融创新、金融监管和金融监管体系的研究很多，下面对相 关理论做一概述。 一、金融创新理论 奥裔美籍著名经济学家约瑟夫阿罗斯熊彼特( j o s e p ha l o i ss c h u m p e t e r ) 是 当代创新理论的奠基人，他认为，所谓“创新”是指企业家把一种从来没有过的生 产要素和生产条件实行的“新组合”( a n e w c o m b i n a t i o n ) ，从而“建立一种新的生产 函数”( t h es e t t i n g u po f a n e w p r o d u c t i o n ) ，创新可以通过模仿和推广来促进经济的发 展。熊彼特的创新理论为日后金融创新和制度创新理论的发展奠定了基础。 关于金融创新的诱因，理论界主要形成了以下几种观点： ( 一) 西尔柏的约束引致假说。美国著名经济和金融学家威廉l 西尔柏1 9 8 3 年发表金融创新的发展一文，文中认为创新是金融机构对强加于其上的约束所 做出的反应，约束源于政府的金融管制、竞争以及企业自身条件限制，企业通过改 变它所面对的机会来规避这些约束， ( 二) 米什金的金融创新说。美国经济学家弗雷德里克- s 米什金( f r e d e r i c 第一章研究金融监瞥体系的现实意义亚相关理论综述 s m i s h k i n ) 在其1 9 8 6 年出版的货币银行金融市场学一文中说，刺激金融仓新的 因素有四个：经济环境的变化、技术条件的变化、规避风险和回避既有的管理法规。 他认为，减少风险和开发新技术去赚钱的需要引发了金融创新，而限制工商企业赚 钱能力的法规刺激工商企业去回避它们，金融创新就这样发生了。 ( 三) 凯恩的规避型金融创新理论。该理论由美国经济学家凯恩( e j k a n t ) 1 9 8 4 年提出。其大意为，当外在市场力量和市场机制与机构内在要求相结合，回避各种 金融控制和规章制度时就产生了金融创新行为。他还认为，对金融的控制和因此产 生的创新行为是以辨证形式出现的，金融企业在运行过程中会通过创新来逃避政府 的管制，但当金融创新危及金融制度稳定时，政府又会加强管制，这种管制将导致 新的一轮创新。因此，管制和规避引起的创新总是不断交替，形成一个动态的博弈 过程。 ( 四) 希克斯( j r h i c k s ) 和尼汉斯( j n i e h a n s ) 的交易成本创新理论。该理论称 “金融创新的支配因素是降低交易成本”，这个命题有两层含义：降低交易成本是金 融创新的首要动机，交易成本的高低决定金融业务和金融工具是否具有实际意义： 金融创新实质上是对科技进步导致交易成本降低的反应a ( 五) 制度学派的金融创新理论。制度学派对金融创新的研究以戴维斯 ( s d a v i e s ) 、诺斯( n o r t h ) 、沃利斯( w a l t i s ) 等为代表。该理论认为，作为制度创新的 一部分，金融创新是一种与经济制度互为影响、互为因果的制度变革，基于这种观 点，金融体系的任何因制度改革而发生的变动都可视为金融创新。 ( 六) 其他金融创新理论：1 特征需求理论：英国经济学家德赛( d e s a i ) 和考 ( k o w ) 认为，金融创新是流动性和收益性的特征需求所致；2 i 临界点与逆转现象： 波特( p o r t e r ) 和辛普森( s i n p s o n ) 认为，如果传统的金融产品和使用原有的金融技术的 机会成本没有超过临界点，则不会产生金融创新。此外，在某种程度上，金融刨新 的原因已经消失，但金融创新的手段仍然传统保留下来；3 竞争市场模型：保莫 ( b a u m 0 1 ) 认为，市场竞争将导致金融机构及非金融机构引入新的金融手段，使金 融创新变得卓有成效。 理论界关于金融创新的研究成果还有格林( b g - r e e n ) 和海伍德( j h a t w o o d ) 的财 富增长说、格利( j c - u r l e y ) 和肖s h a w ) t 拘金融中介说等a 关于金融创新及其风险的对策，经济自由主义学派主张不宜多加干预，而应固 堡! ! 型些壁塑墼童塑燮壅堡塑 势利导，扬长避短；国家干预主义学派认为应该加强金融监管和立法，并改变货币 政策和金融监管的实施手段，实现有效的调控与监管。 二、金融监管 美国的麦凯和小里德曾将管制理论概括为四种观点：1 社会利益和“市场破产” 或“一般福利”；2 “主宰”或“特殊利益论”；3 “多元利益”论：4 “社会选择” 论1 。 社会利益和“市场破产”或“一般福利”论认为，在现代市场经济的某些特定 场合，自由竞争的市场机制不能带来资源的最优配置，甚至会造成资源的浪费和社 会福利损失，为此，市场参与者就会集体要求政府介入经济过程，以管制手段纠正 或消除“市场破产或失败”，从而改进资源配置效率和“一般福利”。该理论认为管 制有利于整个社会，为社会多数人所需要，由此导致管制行为和制度的广泛存在。 “社会选择”论认为：鉴于自由市场机制在特定经济场合的失败和失灵，要保 证经济体系的高效运行和社会资源的有效配置，必然要求某些方面和某种程度的外 部管制，而“管制制度”作为一种公共品只能由代表社会利益的政府来供给和安排。 政府管制制度具有不通过市场进行社会决策或公共选择的特性，是市场经济的民主 原则的体现。 金融业和金融市场中同样存在“市场破产”和社会利益及其选择问题，因此， 以社会利益和“市场破产”或“般福利”和社会选择论来解释金融系统的监管或 管制问题显得更为恰当。 具体到有关金融管制和金融监管的理论，随着社会经济发展的阶段不同，产生 了相应不同的观点。 1 9 3 0 年代以前，占经济学界主流的古典经济学和新古典经济学反对政府干预， 奉行“看不见的手”的理论信条，最初建立中央银行制度的目的在于统一管理发行 货币，而不是监管整个金融体系，更不涉及金融机构的微观行为，金融监管并没有 固定的制度安排可循。当时的金融监管理论主要集中在实施货币管理和防止银行挤 提政策层面，对于金融机构经营行为的规范、j | 盏管和干预都很少论及 1 9 3 0 年代大危机后，主张国家干预政策的凯恩斯主义取得了经济学的主流地位， 美，托马斯f 卡吉尔等：八十年代的金融改革，中国金融出版社1 9 8 9 年，第2 3 页 苎二兰堡墨皇壁堕! 苎墨堕墼童墨丝塑差望笙熊 金融监管理论得到了快速发展a 在这一时期，金融监管理论主要以维护金融体系安 全，弥补金融市场的不完全为研究的出发点和主要内容。当时的金融监管理论研究 成果认为，自由的银行制度和全能的金融机构具有较强的脆弱性和不稳定性，银行 过度参与投资银行业务并晟终引发连锁倒闭是经济危机的导火索。 1 9 7 0 年代起，困扰发达国家长达十年之久的“滞胀”宣告了凯恩斯主义宏观经 济政策的破产，以新古典宏观经济学和货币主义、供给学派为代表的自由主义理论 和思想开始复兴。在金融监管理论方面，金融自由化理论逐渐发展起来并在学术理 论界和实际金融部门不断扩大其影响。 “金融压制”和“金融深化”理论是金融自由化理论的主要部分。美国经济学 家e s ，肖和r i 麦金农在1 9 7 3 年出版的经济发展中的金融深化和经济发展中 的货币与资本两本书中提出了著名的“金融深化论”。该理论认为：健全的金融制 度能有效动员储蓄并引导生产投资，促进经济的发展，经济发展又通过国民收入的 提高和对金融服务需求的增长而刺激金融业的发展，形成金融制度与经济发展互相 刺激、互相影响的良性循环。但是，在许多发展中国家却恰恰相反，金融制度与经 济发展呈恶性循环的状态，其根本原因是这些国家普遍存在着“金融压制”，而摆脱 恶性循环的出路就在于消除“金融压制”。实现“金融深化”。为此，他们主张放松 对金融机构的过度严格管制，要求政府金融监管做出适合于效率要求的必要调整， 特别是解除对金融机构在利率水平、业务范围和经营的地域选择等方面的种种限制， 恢复金融业的竞争，以提高金融业的活力和效率。 2 0 世纪9 0 年代的金融危机浪潮推动了金融监管理论逐步转向如何协调安全稳定 与效率的方面，金融监管理论除了继续以市场的不完全性为出发点研究金融监管问 题之外，也开始越来越注重金融业自身的独特性对金融监管的要求和影响。这些理 论的出现和发展，推动金融监管理论不断向着管理金融活动和防范金融体系中的风 险方向转变。 j e r r yj o r d a n ( 1 9 9 6 ) 认为：“没有必要强迫银行在开展某一新业务之前必须得到监 管部门的正式许可，银行只需要把意向告知监管当局便可以了。如果监管当周想阻 止某项新业务的推行，则要及时采取行动，并要证明此项业务所带来的成本大于所 产生的收益”。 t h o m a sh o e a i n g ( 1 9 9 6 ) 认为：“考虑到对大型金融机构进行审慎性监管的成本与 兰蔓l ! ! 型绁苎曼塑翌塞塞墨丝塑差翌望墅 难度，现在可能到了要割断这些机构与安全网之间联系的时候了，这样便可以大幅 度地减少对这些机构业务活动的监管。”。“当然，如果允许银行不受限制地从事新业 务，监管当局必须确保银行从事新业务时具备适当的条件。”也就是说，金融机构在 进行金融创新时，监管机构必须进行相应的制度创新，以达到二者的动态平衡。 另外，面对经济一体化、金融全球化的发展，对跨国金融活动的风险防范和跨 国协调监管也已成为当前金融监管理论的研究重点。其中，以国际清算银行、国际 货币基金组织等为代表的国际金融组织对国际金融监管理论的发展做出了新的贡 献。 三、国内关于金融创新与金融监管理论的研究 对于我国金融创新与金融监管所面临的形势与问题，经济学家们发表了大量针 对性较强的理论和建议。 夏斌认为，“金融创新不仅仅是金融机构单纯规避制度监管的新的金融行为，它 不仅直接关系到单个金融机构的盈利与安全，同时也直接关系到进一步提高我国金 融资源有效配置的问题，而且金融创新组织得好还会大大有利于有效防范金融风险。 创新又是一把双刃剑，如果金融监管和风险管理带0 度跟不上，创新本身会带来一定 的风险。”他认为，为了保持金融体系的稳定和省略，对待市场的各种金融创新活动， 监管当局应该以发展的、动态的观点来对待创新违规的关系，提高对创新与违规的 识别能力，在严格要求金融机构遵纪守法的同时，积极扶持创新行为，必要时及时 修订原有的监管制度， 王国刚认为，要大力推进金融产品创新，必须突破分业经营格局，混业经营既 是金融产品创新的基础条件，也是金融体制的创新过程。在这一过程中，要放松对 金融机构的业务管制，实现“机构监管”向“业务监管”的转变。 巴曙松认为，当前我国各类金融机构创新活动和形式多种多样，其本质动机基 本上是以逃避金融管制为主，而基于制度缺陷的金融创新凸现了现有制度的缺陷， 客观上提出了必须及时完善金融制度缺陷的要求，这些金融创新是改进制度缺陷、 改进监管方式的推动力。他说。在目前的分立监管体制下，最为重要的任务之一， 应当是建立不同形式的有效协调机制。 易宪容认为，金融创新是一个自然生发的演进过程，在这个过程中，“金融创新 第一章研究盒融监管体系的现实意义硬相关理论鲸述 完全是社会心理文化、风俗习惯、科学知识等方面因素聚集而成。中国的金融改革 决不可能一蹴而就，只能在演化中不断地前进。”他认为，中国金融监管改革的实质 是要以市场法则为依据，重塑国内金融监管的理念、方法与制度，应放松管制，实 现由监管的“命令与控制”向市场激励的转变，实现监管方法向成本收益分析方法 的转变，促使金融监管的制度化、程序化。 总的来说，以上几人与国内其他学者的观点共识在于，中国目前正处于金融创 新高峰时期，其带来的金融风险及混业经营趋势均给金融监管及金融监管体系改革 带来了巨大压力，同时也带来了动力，中国金融监管体系改革迫在眉睫。 羔兰型型塾塑些! 笪型 第二章金融创新及金融监管体系概述 第一节金融创新与金融风险 所谓金融刨新，是指自1 9 7 0 年代至今，首先从西方发达国家开始兴起的。金融 业不断超越传统的经营方式和管理模式，在金融工具、金融机构、金融方式、金融 服务技术、金融市场组织等各个方面所进行的大量革新与刨造活动。 金融创新的内容十分广泛，总的来说主要有以下几个方面： 1 金融产品、工具的创新 其中包括满足客户对收益、流动性和规避风险要求的各种创新，还有信用票据 化、资产证券化等旨在拓宽融资渠道、改善融资方式的创新等等。 2 金融技术、服务的创新 电脑在金融领域的广泛普及和运用，使金融服务水平空前提高，现代金融服务 已经进入了电子化、自动化时代。 3 金融市场体系的创新 随着金融自由化的发展，金融市场组织体系也由分割型转向统一型，各种金融 机构和市场交易主体进入市场的条件不断放松、全社会统一的大市场逐步形成，而 且，随着信息通讯技术的飞速发展，金融市场体系明显地朝着全球一体化的方向发 展。 4 金融机构组织形式和功能的刨新 这主要体现在放松金融管制后。金融机构的功能由传统的单一型向多功能型转 变，商业银行业务与投资银行业务，银行业与证券业、保险业，银行机构与非银行 金融机构的传统界限不断被打破。 5 金融管理制度的创新 指在政府为适应或促进经济发展的需要，在宏观调控的力度、手段上的调整和 改革，主要体现在政策法规的颁布或修改、政府宏观调控工具的改变等方面。 金融风险，是指在金融活动中，由于各种随机因素的存在，使金融机构、投资 j ! = 皇垒壁型堑墨垒苎坚筻壁! 熊 者等参加金融活动的各个经济主体的实际收益与预期发生背离的不确定性或资产遭 受损失的可能性。由于金融活动的核心领域是商业银行和金融市场，所有的金融活 动几乎都是围绕着商业银行的业务经营和金融市场的交易活动来展开的，所以，通 常说的金融风险实际上主要指的是银行业的风险和金融市场的风险。从银行经营者 和金融市场参与者的角度看，金融风险主要包括信用风险、流动性风险、利率风险、 汇率风险、购买力风险、经营风险及政策性风险和国家风险。在现代经济中，任何 经济活动都会存在这样那样的风险，正常的生产经营活动都需要进行风险分析和风 险防范，但是，金融风险的防范与化解比防范其它任何经济活动风险都具有更加重 罂的意义，因为金融风险与一般的经济活动风险相比，有几个明显的不同之处： 1 扩张性强 银行和金融市场一旦出现风险，酿成危机，不仅会很快波及到整个金融体系， 而且由于银行和金融市场连接着无数企业、家庭和个人，风险和危机很快就会波及 到整个社会。 2 破坏性强 金融风险一旦发生，不仅金融机构会蒙受经济损失，甚至破产倒闭，而且还会 使客户和股东受到损失。另外，由于金融机构与社会再生产过程是紧密联系在一起 的，金融风险的破坏性不仅仅表现在其给参加金融活动的主体所带来的经济损失， 更重要的是它破坏了经济活动中业已形成的信用关系和资金配置秩序，当社会再生 产各方面赖以正常运行的资金供给渠道受到破坏时，再生产活动就受到了重创。 3 突发性强 所有的风险都具有突发性，但是金融风险的突发性尤为明显。这是由于金融活 动涉及面广，影响其活动的因素多而复杂，人们无法知道什么样一种因素会在什么 时候以怎样的形式危及到金融体系，还由于金融业的括动主要建立在信用基础上， 通常一家商业银行的自有资本还不到其全部资金来源的1 0 t 银行的贷款和投资基 本上靠的是客户对其的信任，一旦有任何影响这种信任的事情发生，就会立刻引起 客户的挤兑，酿成危机。 4 具有可控性 只要有金融业务活动，就会有金融风险存在，尽管金融风险是客观的，但是它 是可控的。所谓金融风险可控性，是指市场金融主体通过风险识别、风险估计、风 险处理等方法和手段对风险进行预测、防范和化解。就某一金融机构而言，它可以 苎三主皇型堑墨皇苎些! 苎墨壁 通过风险识别、估计来搞清面临的风险在质上归属于何种具体形态、在量上可能达 到何种程度，并对其采取预防、规避、分散、转移、抑制和补偿等措施，将风险控 制在一定的范围和区间之内a 除此之外，有效的金融监管是防范和控制金融风险的 重要保证。 金融风险经常与金融创新相伴而生，金融创新所带来的风险是多方面的。首先， 金融创新工具的特点是高收益、高风险，其杠杆性、虚拟性特征产生的市场后果是 金融创新市场的规模大大超过原生市场规模，甚至远远地脱离原生市场，从而形成 高风险。其次，金融创新还使金融机构面临着未曾经历过的一些经营风险：一是利 率风险的增加，金融机构将自己置于多变的风险中，使其成本、收益都变得无法准 确控制；二是负债的增加，使机构面临流动性风险；三是清偿力风险的提高，一旦 金融机构没有足够的清偿力应付客户提存，则其生存危机就会变成现实。 金融创新经常会带来一定的金融风险，而设计、组织良好的金融创新也往往可 以在一定程度上减少或避免金融风险的发生。园为，一方面金融创新并不局限于产 品创新，同样包括一系列的制度创新，如有关提高资本充足率制度创新本身就能 提高金融机构承受与化解风险的能力；另一方面，通过金融刨新发展了金融业，为 解决已有的问题与危机提供了时间、空间与实力。另外，有相当部分的金融产品与 工具的创新，本身就是为了分散、转移与防范风险而产生的，如各种保险品种、各 种金融衍生工具等。有一部分金融创新引入了新技术和业务方式，本身也是有助于 管理各种经营与市场风险，从而最终降低了市场价格的波动性，降低了金融机构所 承受的风险。 因此，当前要研究的不是要不要创新。而是如何创新，如何控制好创新过程中 可能产生的风险，在这一过程中，健全有效的金融监管体系将起到至关重要的作用e 第二