（金融学专业论文）我国信托业的制度变迁与金融创新研究.pdf

摘要 信托从1 3 世纪在英国诞生至今已经发展了7 个多世纪，在西方发达国家，今天 的信托业贯通货币市场、资本市场、产业领域，影响力渗透到经济生活的方方面面， 与银行、保险、证券并称为金融业的四大支柱，而我国从上个世纪初上海引入信托 业至今也不过8 0 多年的发展历史，其问还有1 9 4 9 - - 1 9 7 9 将近3 0 年的发展中断期， 建国后信托业的实际发展时间只有1 9 7 9 年到现在的不到2 5 年的时间，信托业发展 时间短、缺乏历史积淀是我国信托业发展迟缓、问题丛生的一个重要原因，但深究 其根源，则是长期以来忽视制度建设、缺乏制度规范的恶果。本文就是从探求我国 信托业发展的制度约束出发，以制度经济学的理论观点，运用博弈论的分析手段， 来审视剖析我国信托业制度变迁与金融创新之间的抑制一深化关系，并在此基础上， 提出对我国信托业现实状况的分析、现行制度框架的考虑和未来发展的政策建议。 为此，本文分了六大部分加以论述。 第一章导论部分首先提出问题，介绍了研究主题的确定，回顾了国内外的有关 文献，阐述了本文的研究思路和方法，最后，对信托的渊源和基本的信托理论作了 一个简单的综述，重点阐述了现代信托的四大基本理念：所有权与受益权相分离、 信托财产独立性、全面的有限责任和信托管理的连续性。 第二章笔者从对我国信托业的历史回顾入手，描述了自1 9 1 7 年信托引入我国以 来各个阶段的发展历程，重点分析了1 9 7 9 年我国信托业恢复以后所经历的五次大整 顿的前因后果，并在此基础上总结规律。提炼出改革开放以来我国信托业制度演进 的一个一般模型，即在行政手段调控为主的监管环境中，政府政策导向与信托机构 具体行为之间互相引起、相互加强的模型。在这一模型中，政策导向是决定因素和 出发点，信托业的定位和制度安排是政策传导机制，信托公司是政策的微观受体， 制度安排决定信托公司行为，金融、经济环境变化是信托公司行为对政策导向的反 馈表现，金融、经济环境的变化又是引起政策导向调整和新的行政调控措施出台的 依据，政策导向的调整和新措施的出台，又带来信托业的重新定位和信托制度安排 的调整。 第三章主要从制度经济学的视角，分外部监管制度和内控体制两方面，重点剖 析了我国信托业的制度变迁和信托业金融创新的关系，尤其是在第二章我国信托业 制度演进一般模型的基础上进一步建立了一个我国信托业监管制度演进和信托业金 融创新之间互动博弈的三阶段模型，并得出结论：正是信托监管制度的不足和疏漏 制约了信托业金融创新的正常合规发展，由于违规收益远高于违规成本，信托机构 在“理性经济人”角色的指引下，必然选择违规式的创新，也正是信托业不断“试 错”的金融创新推动了信托监管体系的逐渐完善。在内控体制与信托业金融创新的 关系方面，笔者重点论述了信托公司微观治理结构的不合理对其创新行为异化的决 定性影响，指出信托公司治理结构的弊端根源在于制度供给主体与微观创新主体身 份的重合。 在第四章中，笔者首先研究了在以信托法为核心的新制度框架体系确立后， 我国信托业所面l l 缶的重新定位和重构发展战略的问题。在信托业的重新定位问题上， 笔者认为应立足信托业本质，加强同其他金融行业的合作，把它作为一个独立的产 业来引导和发展，使其真正成为名副其实的金融业四大支柱之一：在信托业发展战 略的重构上，笔者认为既要充分考虑到国际信托业发展的主流趋势，又不能脱离我 国现阶段金融环境、市场经济环境的发育水平，应当把二者结合起来，走分阶段发 展、逐步推进的渐进道路。具体而言，就是由过去宜目发展多品种兼营、低层次混 业的状态过渡到规范化、产业化分业经营的阶段，再经过相当时间的发育成熟，最 终过渡到集约化产业经营的高层次金融混业阶段。在分析完信托业的重新定位和发 展战略的重构问题之后，笔者又介绍了现行制度框架的内容、特征，并对其做了多 方面的优劣分析。 在对我国信托业的现行制度框架做了一个详尽的利弊分析之后，笔者顺理成章 地在第五章中转入了对既有框架下信托业金融创新活动的关注，首先是从正反两方 面详细分析了现阶段我国信托业金融创新的内外部环境，然后是从制度创新、理念 创新、产品创新三方面，分析了现行制度框架下我国信托业金融创新的内容和特点， 其中重点论述了现阶段我国信托产品创新的原则、种类和现状，并在此基础上提出 有关产品创新的建议。 在前五章内容详尽沦述的基础上，笔者在最后一章提出对貌国信托业未来发展 趋势的展望，并就如何加快我国信托业发展提出了宏观上的政策建议。笔者认为， 为适应信托业未来的发展趋势，做好应对国际竞争的准备，我国政府应采取如下措 施，以加快我国信托业的健康发展：一是要加快信托业的立法工作，在现有法律法 规的基础上，制定相配套的实施细则和相关法规，不断完善现行的信托制度框架体 系；二是要在信托业监管方面，更新监管理念，改善监管手段，提高监管效率和水 平；三是要打破市场分割格局，允许并鼓励信托企业设立分支机构、异地经营、兼 并重组；四是要建立信托产品二级市场，促进信托产品的流通转让；五是要弓l 导信 托业组建行业协会，增强信托业的自律机制建设；六是要从产权关系上，以股权多 元化的方式，优化信托公司治理结构，继续推进政企分开。 关键词：信托制度变迁金融创新治理结构监管 a b s t r a c t i nt i l el3 t hc e n t u r yt r u s te m e r g e df i r s t l yi nb r i t i s h ，a f t e r7 0 0y e a r s ，i th a sg r e a t i n f l u e n c e di n m o n e t a r ym a r k e t ，c a p i t a l m a r k e ta n di n d u s t r i a lf i e l di nm o s to ft h e d e v e l o p e dc o u n t r i e s n o w a d a y s ，t r u s th a sb e c o m e o n eo ft h em o s t i m p o r t a n tb r a n c hi n f i n a n c e t o g e t h e rw i t hb a n k i n s u r a n c ea n ds e c u r i t i e s h o w e v e r , i nc h i n a ，t h es i t u a t i o ni s q u i e t l yd i f f e r e n t ，p e o p l ed i d n tr e c o g n i z e dt r u s tu n t i l1 9 1 9w h e n i tw a si n t r o d u c e di n t o s h a n g h a i a c t u a l l y ，s i n c e19 7 9 ，t r u s th a sg o t t e ni t sa u t h e n t i cd e v e l o p m e n tj u s to n l yf o r 2 5y e a r s a tf i r s tg l a n c e ，t r u s tf a i lt ok e e pa b r e a s to ft h ew o r l d sa v e r a g el e v e lr e s u l t i n g i nl a c k i n go f h i s t o r yi nc h i n a h o w e v e rw ef i n dt h a tt h eu n s a t i s f y i n gc o n d i t i o nm o s t l y l i n k sw i t ht h ei g n o r a n c eo fi n s t i t u t i o n a lc o n s t r u c t i o n i nt h i sp a p e r , t ou n d e r s t a n dt h e i n s t i t u t i o n a lc o n s t r u c t i o ni nt r u s ti no u rc o u n t r y , w ef i n das i g n i f i c a n tr e l a t i o nb e t w e e n i n s t i t u t i o n a it r a n s f o r m a t i o na n db a s i ct h e o r i e so fi n s t i t u t i o n a ie c o n o m i c s f u r t h e r , t h e a n a l y s i s0 1 1 t r u s tr e a l i t i e s ，t h ec o n s i d e r a t i o nt oc u r r e n ti n s t i t u t i o n a lf r a m ea n ds o m e p o l i c ys u g g e s t i o n sa r ep r o p o s e d h e r e a r es i xs e c t i o n ss e r v e df o ri l l u s t r a t i n g i nc h a p t e rl ，a tf i r s t ，ii n t r o d u c et h et o p i co f m yt h e s i s ，i n t e r r e l a t e dd o c u m e n t s a n d t h ew a ya n dt h em e t h o do f m yr e s e a r c h f u r t h e r m o r e ，ii n t r o d u c et h eo r i g i no f t r u s ta n d s u m m a r i z es e v e r a l e l e m e n t a r yt h e o r i e si nt h ef i e l d i nw e s t e r nc o u n t r i e s t h e r ea r e4 f u n dm e n t a li d e a s ：( 1 ) s e p a r a t i o no f o w n e r s h i pa n db e n e f i c i a lr i g h t s ( 2 ) i n d e p e n d e n c e o ft r u s tp r o p e r t y ( 3 ) l i m i t e dl i a b i l i t y ( 4 ) c o n t i n u i t yi nt h em a n a g e m e n to ft r u s t a l lo f t h e mc o n s i s to ft h eb a s i cc o n t e n t so ff u n c t i o n a le v o l u t i o na n ds y s t e m a t i cd e s i g n i n go f t r u s t b e g i n n i n gw i t ht h e i n t r o d u c t i o no ft r u s t s h i s t o r y i nc h i n a id e s c r i b es e v e r a l d i f f e r e n ts t a g e so ft r u s ts i n c ei tw a si n t r o d u c e dt oo u rc o u n t r yi n c h a p t e r2 i nt h i s s e c t i o n ，au n i v e r s a lm o d e li sp r o p o s e d a sa ni m p o r t a n ts t e pt o w a r du n d e r s t a n d i n gt h e m o d e l ，la n a l y z e d5a d j u s t m e n to ft r u s tf r o m19 7 9 n o t et h a ta ni n t e r a c t i v em e c h a n i s m e x i s t sb e t w e e nt h eo r i e n t a t i o no fg o v e r n m e n tp o l i c i e sa n dt r u s tc o m p a n y sb e h a v i o r , u n d e rt h ec i r c u m s t a n c eo fa d m i n i s t r a t i v ei n t e r f e r e n c e t h cm e c h a n i s mi sc o m p l i c a t e d ； f i r s t l y , p o l i c yo r i e n t a t i o ni st h ed e t e r m i n a n t s e c o n d l y , t h ea n c h o rp o i n to f t r u s ta n di t s i n s t i t u t i o n a la r r a n g e m e n t d e p e n d o nt h ec o n d u c t i v em e c h a n i s m o f p o l i c i e s t h i r d l y , t r u s t c o m p a n ya c t a sam i c r o c o s m i ca c c e p t o rt om a c r o - p o l i o e s i n s t i t u t i o n a la r r a n g e m e n t d e t e r m i n e st h eb e h a v i o ro ft r u s tc o m p a n i e sm e a n w h i l et h e i rb e h a v i o rr e s p o n d sw i t h p o l i c yo r i e n t a t i o nb yc h a n g i n g f i n a n c i a la n de e o n o m i c a ie n v i r o n m e n t s i ti sw e l lk n o w n t h a tn e wp o l i c i e sw i l lb ef o r m u l a t e da n dt h eo r i e n t a t i o nw i l ib ec h a n g e df o rt h e t r a n s i t i o no f m a c r o s i t u a t i o n a c c o r d i n g t ot h ee s s e n t i a lo p i n i o n sm e n t i o n e da b o v e ，n e w p o l i c i e sa n da d m i n i s t r a t i o nw i l lb r i n ga b o u t 1 0 wa d j u s t m e n to f t r u s ta sw e l la si t sn e w i n s t i t u t i o n a la r r a n g e m e n t s i nc h a p t e r3 ia n a l y z e dt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ni n s t i t u t i o n a le v o l u t i o no ft r u s t i n d u s t r ya n df i n a n c i a li n n o v a t i o nf r o mt h ea n g l eo fi n s t i t u t i o n a le c o n o m i c s e s p e c i a l l y , b a s e do nt h ea n a l y s i so fc h a p t e r2 ，i tu pat h r e e - p h a s e sg a m em o d e la b o u tt h e e v o l u t i o no fs u p e r v i s o r ys y s t e ma n df i n a n c i a li n n o v a t i o ni nt r u s ti n d u s t r y a tl a s t ，i d r a wac o n c l u s i o nt h a ti ti st h ed e f e c t so ft r u s ti n d u s t r y s s u p e r v i s o r ys y s t e m t h a t s t i m u l a t et h ea b n o r m a li n n o v a t i v eb e h a v i o r sa m o n gt r u s tc o m p a n i e s f u r t h e r m o r e ，u p o n t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ei n n e r - g o v e r n a n c ea n dt r u s tc o m p a n y si n n o v a t i o n 1e x p l a i n t h ec r u c i a li m p a c t so nt h ei n n o v a t i v eb e h a v i o r sa r i s i n gf r o mt h ed e f e c t so fg o v e r n i n g s t r u c t u r ea n dp o i n to u tt h ek e yt ot h ep r o b l e mi st h ei d e n t i t ys u p e r p o s i t i o nb e t w e e n i n s t i t u t i o n a ls u p p l i e ra n dt i n a n c i a li n n o v a t o r i nc h a p t e r4 a f t e rt h en e wt r u s ti n s t i t u t i o n a if r a m ew h i c hi si nt h ec o r eo f “t r u s t l a w ”w a se s t a b l i s h e d t h e r ea r et w oc r u c i a lp r o b l e m si nf r o n to fo u rc o u n t r y st r u s t i n d u s t r y 0 n ei s t h ep r o b l e mo fr e o r d e ro r i e n t a t i o n t h eo t h e ri st h ep r o b l e mo f r e s t r u c t u r i n gd e v e l o p i n gs t r a t e g i e s u p o n t h ef i r s t p r o b l e m ，i t h i n kt h a to u rt r u s t i n d u s t r ys h o u l ds t i c kt o t h ee s s e n c eo ft r u s ta n di ts h o u l db et r e a t e da si n d e p e n d e n t i n d u s t r yt og u i d ea n dd e v e l o p u p o nt h es e c o n dp r o b l e m ，it h i n kt h a to u r t r u s ti n d u s t r y s h o u l db ed e v e l o p e d s t e pb es t e pi na s u i t a b l em o d et oi n t e g r a t et h ew o r l dt r u s ti n d u s t r y t r e n da n do u rc o u n t r y s c u r r e n t l yf i n a n e i a i a n de c o n o m i ce n v i r o n m e n t m o r e o v e r , i i n t r o d u c et h ec o n t e n t sa n dc h a r a c t e r so fo u rc u r r e n tt r u s ti n s t i t u t i o n a lf r a m ea n da n a l y z e i t sa d v a n t a g e sa n d d i s a d v a n t a g e s i nc h a p t e r5 id i s s e r t a t et h ei n s i d ea n do u t s i d ei n n o v a t i v ee n v i r o n m e n to ft r u s t c o m p a n i e sc u r r e n t l y f r o mp o s i t i v ea n dn e g a t i v es i d e t h e nf r o mt h ev i e w p o i n to f i n s t i t u t i o n a li n n o v a t i o n i d e ai n n o v a t i o na n dp r o d u c ti n n o v a t i o n 。ia n a l y z et h ec o n t e n t s a n dc h a r a c t e r so ft r u s ti n n o v a t i o nu n d e rc u r r e n ti n s t i t u t i o n a lf r a m ei nc h i n a e s p e c i a l l y i e x p l a i n e dt h ep r i n c i p l e ，c a t e g o r ya n d c u r r e n tc o n d i t i o no ft r u s tp r o d u c ti n n o v a t i o na n d g i v es u g g e s t i o n s o np r o d u c ti n n o v a t i o n i nt h el a s tc h a p t e r , tg i v et h ep r o s p e c tt ot h ed e v e l o p i n gt r e n do f o u rc o u n t r y st r u s t i n d u s t r yi nf i t t u r e t h e nig i v em yp o l i c ys u g g e s t i o no np r o m o t i n g o u rt r u s ti n d u s t r y s d e v e l o p m e n t it h i n kt h ef o l l o w i n gm e a s u i 他s h o u l db et a k e nt op r o m o t i n go u rt r u s t i n d u s t r y sd e v e l o p m e n t f i r s t l y , t r u s ti n d u v a y sl e g i s l a t i o n s h o u l db e q u i c k e n e d s e c o n d l y , t r u s ti n d u s t r y ss u p e r v i s o r yi d e aa n dm e a 璐s h o u l d b er e f r e s h e d t h i r d l y , t h e d i v i s i v et r u s tm a r k e ts h o u l db eu n i t e di n t o8 1 1i n t e g r a t e dm a r k e t s oi ti sp e r m i t t e dt h a t t r u s t c o m p a n ys e tu pb t m a e ha n dm e r g ee a c ho t h e r f o u r t h l y , t b es e c o n d a r ym a r k e t s h o u l db es e tu pt op r o m o t i n gt h ec i r c u l a t i o no ft r u s tp r o d u c t ：f i f t h l y , s e l f - d i s c i p l i n e i n d u s t r yo r g a n i z a t i o ns h o u l db cs e tu p a tl a s t , t r u s tc o m p a n y sg o v e r n i n gs t r u c t u r e s h o u l db er e f o r m e d k e yw o r d s ：t r u s t i n s t i t u t i o n a le v o l u t i o nf i n a n c i a li n n o v a t i o n g o v e r n i n g s t r u c t u r e s u p e r v i s i o n 4 刖吾 如果把1 31 1 t ：纪蜒司尤斯制的，“生算作现代信托的发端的话，到今天为止，信托 已经发腱丁，7 个多l j j = 纪，在这7 个多世纪的漫长发展过程中，信托从一丌始被作为 舰避法仆竹f l ij l l i 9i ：j 列后来被f t 0 l t 体系所接纳，获得合法地位，雨到今天，发展 成西方各旧仓融体系t f - 名副其实的四大支柱之一，渗透到经济生活的各个领域，其 体现出的最大特征就是充满想象力的创新，它是创新的产物，又因创新而发展，而 从其历史看，信托业的创新活动相当程度上表现为与监管制度的“斗智斗勇”，“斗 智”就是信托业钻法律空当，绕过政策限制，合理合法规避制度约束的创新：“斗勇” 就表现为信托业闯制度“红灯”的违规经营，但不论哪种形式，客观上都推动了髓 管制度的演进和不断完善，可以说，信托业的历史就是一部创新与监管相互博弈、 共同发展的历史。这一点也正是笔者写作本文的立足点，笔者意图通过分析我国信 托业发展历程中被监管者和髓管者之间的相互博弈行为，来揭示信托创新和信托制 度之间互相推动、其同演进的关系以及二者的互动是如何影响我国信托业不断从抑 制走向深化的，并在此基础上提出对我国信托业现状的分析、现行制度框架的思考 和信托业未来发展的政策建议。尽管在信托业发展的漫长过程中，有关信托研究的 万方1 l i i f 的论著犹如 f ：牛充扔i ，但大多以西方国家的国情为基础，国内的研究又大 多立足j ：微脱实务细度，而从金融压制与金融深化的宏观角度，以博弈论方法和制 度经济学理念对我国信托业制度演进与金融创新展开研究的论述少之又少。因此， 笔者期望通过本文的研究，能够丰富这一领域的著述，为制度的供给主体监管 当局并1 1 0 t l 新主体信托机构提供一些思路和借鉴，对我国信托业的健康发展能够 有所裨益。 最后，衷心祝愿经历了多次整顿的中国信托业一路走好! 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含 为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意。 签名：趔! 查 日期： 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以 公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保 存论文。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 签名：三挺导师签名：了窆二叠一日期：垒幽 导论 1 导论 1 1 问题的提出 信托从产生迄今为止已有7 个多世纪的发展历史，到现在，无论是理论还是实 务，都已形成完整的体系，在西方国家，信托产品渗透到经济生活的各个领域，信 托业已当之无愧地与银行、保险、证券一起并称为金融体系的四大支柱。即使同是 近代才引进信托的亚洲国家和地区，如同本、韩国和我国的台湾，信托业也发展很 快，在金融体系中占据了不容忽视的地位。与此相比，我国的信托业从1 9 1 7 年发端 至今也7 r 近9 0 年的历程，抛丌战乱、停顿等非常时期不说，仅从改革开放以来的 2 0 多年问的发展历程来看，一波三折，历经多次整顿却始终没有发展成独立的金融 支柱产业，为什么? 在西方国家甚至是我们的近邻日本、韩国，信托业的金融创新 活动是最活跃的，在某些时期某些领域甚至引领着整个金融业的创新向前发展，如 基金业就脱胎于信托业的金融创新，而我国信托业的金融创新却屡屡表现为违规经 营、“越界抢饭”，为什么? 我国信托业2 0 多年来的发展为什么始终是屡治屡乱，难 以走出怪圈? 信托业每整顿一次，信托制度的建设就向前迈进一步，信托金融创新 就会有新的特征，对我国信托业的发展来说，信托制度和信托创新之间究竟有怎样 的关系? 如何揭示这种关系? 我国信托业以后的发展道路该怎么走? 在我进行研究的过程中，所有的这些问题都成为吸引我探究下去的兴趣之源， 并构成本文论述的主干，而且我越来越发现这些问题和信托制度的变迁、信托的金 融创新活动密切相关，都可以从中找寻到答案，这就促使我最终把关注的重点放在 了信托业的制度变迁和金融创新的关系上来。知古方能鉴今，通过对这一问题的深 入研究，我希望能够解释我国信托业在过去的2 0 多年中为何会是那样一种状况，现 在的状况又有哪些特征、问题，以后的发展中可能会是一种什么样的状况? 如何才 能扬长避短，使我国信托业的发展走上良性循环的轨道? 1 2 文献回顾 在本文的研究写作过程中，较多地借鉴了西方新、老制度经济学的理论和我国 制度经济学的一些研究成果，这主要是指研究视角、分析框架和方法论方面，至于 在信托研究的内容方面，则更多地吸收了国内理论实务界的研究成果。总体而言， 本文是从会融压制与金融深化的宏观角度，以制度经济学的理念和分析方法对我国 信托业制度演进与金融创新展开研究。 我国信托业的制度变迁与金融创新研究 1 2 1 西方制度变迁理论 西方的制度变迁理论分为老制度学派和新制度学派两大阵营，老制度学派以凡 勃伦和康芒斯为领军人物。以持续、集中的关注制度问题为悠久的传统，其理论基 石由凡勃伦和阿里斯奠定，并得到了康芒斯、塞缪尔斯和施密德等人的继承、补充 和光大。其最核心的东西是两个意义重大的研究纲领：其一是思想、行为的制度方 式与技术方式二分法，简言之，该纲领集中考察新技术对制度安排的影响和既定社 会惯例以及既得利益者阻碍这种制度变迁的方式：第二个纲领是集中考察法律、产 权和组织制度的演变及其对经济权力、经济交易和收入分配的影响，在这里，制度 很大程度上被视为正式和非正式冲突解决过程的结果。新制度学派则涵盖了古典主 义、新古典主义和奥地利经济学派中的制度主义思想，包括了产权( 德姆塞茨1 9 6 7 ； 阿尔钦和德姆塞茨1 9 7 3 ) 和习惯法( 波斯纳1 9 7 7 ，1 9 8 1 ) 的研究、公共选择理论 ( 奥尔森1 9 8 2 1 墨勒尔1 9 8 9 ) 、纳尔逊和温特的演化经济学、哈耶克的自发秩序理 论、苏比克( 1 9 7 5 ) 和斯考特( 1 9 8 1 ) 的结合了博弈论方法的制度研究以及诺斯等 的理性选择模型。如果简单以二分法的方式来区分新老制度学派的不同，可以大致 地将二者的特点归纳为形式主义方法与反形式主义方法、个人主义方法与整体主义 方法、理性选择方法与行为主义方法、自发演进方法与干预主义方法，但以这种方 式划分二者的分野，尽管是轻松、简便的但也是极端的、粗疏的，事实上两个 阵营的制度经济学家都有对自身阵营理论的批判和对不同阵营理论的吸收，许多人 采取的恰恰是温和中庸的立场。 站在研究中国经济的立场，以制度经济学的视角考察中国的市场化过程，可以 发现西方的制度变迁理论尽管流派纷呈、各有侧重，但都具有共同的逻辑起点，相 似的局限性，即： ( 1 ) 领先型制度变迁 从本质上讲，西方制度变迁理论的研究对象主要是针对欧美发达国家的情况， 而这些国家的制度变迁是一种无参照系背景下的自发演进过程，即在制度演进目标、 路径不确定情况下以现有制度存量为起点，对已有制度环境的修正和改善，因此， 它是在假定基本制度环境保持稳定的前提下，以制度变迁的微观分析来解释整体制 度环境的渐进式演变。 ( 2 ) 基于经济史的考察长期分析 西方制度变迁理论认为整体制度环境是长期演变的结果。其进一步的演变也是 一个漫长的过程，因此，在对整体制度环境的形成、演进特点和规律进行分析解释 时，往往基于对经济史的长期考察而得出结论，而在考察某一时段内或某一局部领 2 1 导论 域的制度演进时，则往往假定整体制度环境稳定，采用微观分析的方法进行研究。 ( 3 ) 自由主义倾向 尽管在西方制度变迁的理论研究中，新老制度学派内部一直都有制度变迁的内 生演进和干预主义之争，但内生演进的主张长期占据了制度变迁理论的主流，具有 强烈的自由主义倾向。 1 2 2 我国制度变迁理论研究的一些成果 2 0 世纪9 0 年代以来，我国的一些学者以西方的制度经济学知识为启发和借鉴， 对我国的市场化问题进行了研究，产生出一些有益的成果，归纳起来，我国学者提 出的有关中国制度变迁的理论假说主要有四派观点： ( 1 ) 制度变迁二元并存论：林毅夫( 1 9 9 0 ) 用“需求供给”这一经典的理 论构架把制度变迁方式划分为诱致性变迁与强制性变迁两种。 ( 2 ) 制度变迁三阶段论：这种假说以杨瑞龙( 1 9 9 8 ) 为代表，它把具有独立利益 目标与拥有资源配置权的地方政府引入制度经济学的分析框架，提出了“中间扩散 型”制度变迁方式的理论假说，并主张我国在向市场经济过渡中制度变迁方式的转 换将依次经过供给主导型、中间扩散型和需求诱致型制度变迁三个阶段。 ( 3 ) 制度变迁主体角色转换说：这种假说以黄少安( 1 9 9 9 ) 为代表。他认为，制 度变迁不可能发生在单一主体的社会里，根据社会中不同利益主体参与支持制度变 迁的程度不同，可区分出“主角”和“配角”。但是，这些主体在制度变迁中也会发 生角色转换的，而且角色转换是可逆的。在此基础上，黄少安提出并运用“制度变 迁主体角色转换假说”阐释中国经济体制变迁的历程。 ( 4 ) 制度变迁多元并存、渐进转换蜕：这种假说以金祥荣( 2 0 0 0 ) 为代表，他以 “温州模式”及浙江改革经验为案例提出了“多种制度变迁方式并存和渐进转换假 说”。他把制度变迁划分为供给主导型、准需求诱致型和需求诱致型三种方式，并主 张就全国来说，应走供给主导型、准需求诱致型和需求诱致型等多种制度变迁方式 并存和渐进转换的改革道路。 尽管我国制度经济学的理论渊源与西方制度经济学一脉相承，但由于研究对象 性质上的不同( 我国的制度经济学研究是以中国这样的后发国家市场化过程为研究 对象) ，从而使我国的制度经济学研究具有一些有别于西方经典理论的特点： 首先，我国的市场化过程是有参照系的市场化过程，即我国的市场化是在拥有 了丰富的关于市场化的知识供给的情况下丌始市场化的。这些知识包括对旧制度负 我国信托业的制j 鹱迁与金融刨瓤研究 外部性的充分认识、关于市场经济较为成熟的理论成果一现代经济学和发达国家先期 市场化的经验教训。 其次，侧重于基本制度环境的变化与微观制度变迁的协调，即宏观分析与微观 分析的结合。 再次，我国的制度变迁研究偏重短期分析。 1 2 3 关于信托业与制度变迁理论 在本文的材料搜集和写作阶段，笔者一直努力尝试搜寻一些从制度变迁角度分 析我国信托业问题的论著和文章，但遗憾的是尽管有关信托业的文章和研究我国制 度变迁的著述颇多，笔者却始终难以找到把二者结合起来的研究论著。笔者认为我 国信托业2 0 多年来的风风雨雨，经历了多次的整顿改革，可以说是我国金融体制变 迁的一个缩影，其发展历程所表现出的种种特点堪称制度变迁研究的绝佳案例，因 此，笔者不揣自身学术水平浅薄，试图以制度经济学的宏微观角度，把信托业的制 度变迁和金融创新结合起来进行一番研究，希望能对这一领域的研究有所贡献，如 t 果要说创新点的话，这就算是本文的创新吧。 1 3 研究思路与方法 在本文的构建过程中，笔者以我国信托业的制度变迁和金融创新的内在联系为 贯穿全文的一条主线。由此展开对我国信托业发展历程的思考，现状问题的剖析， 最后在分析基础上给出政策建议。研究视角上，笔者是以制度经济学的立场审视分 析我国信托业的种种是非得失。研究方法上，笔者采用了新制度学派的基本分析框 架，即理性选择模型、委托一代理理论和博弈论思想，但基于我国后发国家市场化的 特殊现实，本文中也吸收了老制度学派的一些思想，如：整体主义的分析方法和干 预主义倾向，因此，虽然，本文的研究方法与西方制度经济学的经典理论一脉相承， 但很难把本文简单地归入新制度学派或老制度学派当中，确切地说，本文融合了新 老制度学派各自的一些理论成果，结合了我国后发国家市场化的特殊现实，统一于 我国信托业的制度变迁与金融创新这一研究主题当中 1 3 1 分析框架的建立 自改革丌放后，我国信托业2 0 多年的发展过程，既是自身制度改革变迁的2 0 年， 也是我国经济金融体制改革向前推进、整体宏观经济环境发生巨大变化的2 0 年。纵 观我国信托业2 0 多年来的风风雨雨，贯穿其中的始终是信托机构和监管机构一央行 4 1 导论 之间的相互博弈，而二者博弈的背后是它们各自的委托人：信托主办机构和中央政 府之间利益的博弈，各方均从自身利益出发，进行理性选择，参与博弈，需要特别 指出的是在本文的分析当中，吸收了诺斯的国家理论，中央政府并非作为一种超然 的力量存在，而是以自身的成本收益观来参与博弈做出理性选择的行为主体。在这 一过程当中，还涉及到二层委托一代理关系：一层是信托主办机构和信托机构、中央 政府和央行之间的委托一代理关系：另一层是信托机构经营者和产权所有者之间的委 托一代理关系，这又涉及到经营者个人在决策过程中的理性选择问题。最终，本文的 基本分析框架就建立在理性选择模型、委托一代理关系和博弈论思想的基础上。 1 3 2 整体主义分析方法和干预主义的引入 在制度经济学新、老学派的论战中，长期存在着个人主义和接体主义之争。前 者习惯用人类个体行为来解释制度、制度变迁等社会现象，重点考察个人行为如何 产生制度和制度变迁：而后者关注对个人行为发生作用的社会影响，集中考察社会 “力量”( 制度、惯例等) 如何制约个人行为，制度和制度变迁与作为整体的组织行 为高度相关。 笔者认为，本文中推进制度变迁的相关各方机构组织的博弈行为，无疑是应该 作为组织整体的行为来看待，这些组织参与博弈的种种决策也必须放置于我国文化 传统、社会惯例、政治经济体制等作为整体的大环境下来考察，才有意义。在我国 这样一个由计划经济体制向市场经济体制转轨的后发市场化国家，制度变迁内生于 个人行为的特征微乎其微，而个人对社会力量的适应性特征则非常明显，因此，笔 者倾向于采取整体主义立场。 至于干预主义思想的引进是出于对我国信托业体制变革过程的现实考虑得出的 结果，我国信托业的制度变迁过程基本上表现为政府对作为正式规则存在的市场经 济运行基本规则先期做出调整，然后，相关各方在文化传统、社会惯例等非正式规 则上做出适应性交化，因此，我国信托业的制度变迁带有非常明显的政府干预的烙 印，这是与西方发达国家自发演进式的制度变迁明显区别的地方。另一方面，在后 发国家市场化的过程当中，政府不仅面临着从竞争性资源配置领域退出的问题，同 时也面临着如何有效发挥职能，推进市场化改革的问题，由于制度体系的改革涉及 不同利益集团的利益重新分配，在转轨经济国家的制度变迁过程中，政府这只“看 的见的手”的作用往往要大于市场这只“看不见的手”。 我国信托业的制度变迁与金融创新研究 1 4 信托理论综述 1 4 1 信托的概念 由于信托关系本身存在的复杂性和各国法律体系的差异，各国对信托的定义存 在一定差异。英美法系国家较为一致的定义是：认为“信托是一种法律关系，在此 种关系中，一人拥有财产所有权，但同时负有受托人的义务，为另一人的利益而运 用此项财产。”( 大不列颠百科全书) ；大陆法系国家对信托的定义以韩国信托法 所下的定义为代表：“信托是指以信托指定人( 以下称信托人) 与信托接受人( 以下 称受托人) 之间特别信任的关系为基础，信托人将特定