（金融学专业论文）超主权储备货币建立的可行性分析及对我国的启示.pdf

独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不 包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或 其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究 所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：五瓦久签字日期：m f 矿年r 月，j 日 学位论文版权使用授权书 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查 阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有 关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位 论文， 篡黧篓嚣胁黧：歹孙钐 学位论文作者签名： 五砍 导师签名： z7 人【纱 签字日期：功f 口年f 月，f 日签字日期：，口年r 月，日 学位论文作者毕业后去向： 印围佼咝分受行浙谚名兮易j 工作单位：i 考j 虱佼怛张分山西绍岔砑电话：，弓3 ；名一4 力彦护 通讯地址：山嘲态库事露禾j 对抄号 邮编：口弓册2 内容摘要 随着世界经济格局的转变和国际经济关系的发展变化，现行的牙买加体系虽然在一定 程度上解决了布雷顿森林体系的致命缺陷一一“特里芬难题”，但在理论上仍然存在许多 不合理的问题。美元作为一个国家的信用货币，却在许多环节发挥着国际本位货币的职能， 这导致现行体系存在许多内在缺陷美元并不是良好的价值标准、美国行为难以受到有效约 束等等。这些缺陷常常带来汇率大幅波动、金融危机频繁发生，并使许多外围国在汇率制 度选择上面临困境2 0 0 8 年以来，由美国次贷引发的金融风暴席卷全球，这次金融危机对 美元国际地位的冲击是显而易见的，它也从现实角度揭示了国际货币体系的弱点，即当前 以主权信用货币作为国际储备不利于保持全球金融稳定和促进世界经济的发展。 在这样的理论和现实背景下，2 0 0 9 年6 月2 6 日中国金融稳定报告( 2 0 0 9 ) 正式提议 刨设超主权国际储备货币主张，其中着重强调了应充分发挥特别提款权( s d r ) 的作用。特 别提款权是国际货币基金组织创立的一种国际储备资产，其从诞生之初就和国际货币体系 改革联系在一起，他是一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，可 以避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷。由此看来，建立超主权储备货币是国际货 币体系改革的理想目标。这一想法虽然面临的困难很多，难度很大，但是将超主权货币作 为一个理想的方向，在不违背市场规律的情况下进行合理的尝试与努力，对于改革国际货 币体系及推进人民币国际化上都具有重大的指导意义。 关键词：超主权储备货币金融危机国际货币体系特别提款权 a b s t r a c t w i t ht h ec h a n g e so ft h ew o d de c o n o m i cs i t u a t i o na n dt r a n s f 0 肌a t i o ni ni n t e m a t i o n a le c o n o m i c r e l a t i o n s ，a l m o u 曲j a m a i c as y s t 锄s o l v e sm ef - a t a ld e f c c t so fb r e t t o nw o o d sm o n e t a r ys y s t 锄一 ”i h m nd i l e m m a ”t os o m ee x t e n t ， t l l e r ea r em 锄yu n r e a s o na _ b l eq u e s t i o n si nt l l c 0 巧t h eu s d o l l a r 勰m ec 川i tc u m n c yo fac o u n 仃y ，p l a y sam l ei nm e n l a t i o n a ls t a i l d a r dc u r r e n c yi i ls o m e l i m 湛，w h i c hl e a d st om 锄yf l a w si n h e r e n to fj 觚l a i c as y s t e m ，f o re x 锄叩l e ，u s 。d 0 1 l a ri sr 1 0 ta 9 0 0 ds t 锄d a r dv a l u e ，m eb e h a v i o ro fu s d o l l a ri sd i 伍c u l tt ob er e s t r i c t e de 行e c t i v e l y 锄ds 00 n 1 1 1 c s ed e f i c i e n c i e so r e nc a u s e dt l l ee x c h a n g pm t en u c t u a t i o i l s ，f r e q u e n y6 n 觚c i a lc r i s e s ，锄d d i l 锄m ao fe x c h a i l g er a t es y s t e mc ：h o i c ef 1 0 rs o m eo m e rc 0 u n t r i 鼹。s i n c e2 0 0 8 ，f i n 锄c i a l 嘶s i s s w e p ta l lt l l ew h o l ew o d d ，m ei m p a c tt 0t h ed o l l a r si n t 锄a t i o n a ls t a t u si so b 访0 l 塔，i ta l s 0r e v e a l s t l l e 、阳出1 懿so f t h ei n t 锄a t i o n a li n o n e t a 叫s y s t e m 五吣map r a c t i c a lp o i n to f 访e w ，m a ti sma ：k i 】唱 s o v e 撕g n 凹e d i tc u r r c ya si n t e n l a t i o l i a lr e s e r v e sg o 部a g a i 璐tt 0m a i n t 撕n i l l g9 1 0 b a l6 n 枷a 1 s 讪i l i t ya n dr e t a r d s 、0 订de c o n o m i cd e v e l o p m e n t h lt 1 1 i sm e o r e t i c a l 觚dp r a c t i c a lb a c k 舯咖d ，j u n e2 6 m ，2 0 0 9 ，”c l l i n a sf i n a l l c i a ls t a b i l i 哆 r e p o r t ( 2 0 0 9 ) ”f 0 衄a l l yp r o p o s e dt h ec r e a t i o no fs u p * s 0 船i 萨硫锄撕o n a l 煅e e 删y w h i c hs 仃0 n g 伽l l m 鹪i z 姻m ef h i l c t i o no fs d r ( s d r ) s d ri s 孤i n t e m 撕o n a l 麟e r v e 鹊s e t w h ic _ hi sc r e a t e db ym f ，a n di tl i i l k e dw i m m es 0 删g na tt h eb e 百m l i i 坞丘d mt l l eb i r t l l ，趾di t i ss e p a r a t e dt os o v 喇辨时a n dc 趾m a i n t 咖l o n g - t e n ：i ls t a b i l i t y t b i sc 锄a v o i dt l l ei 1 1 l l e r e n t n a w sm a tm a b n gs o 删g 皿c i m e n c yc r e d i t 勰ar e s e r v ec u r r e n c y s ot h ee s t a b l i s l l i i l e n to f 吼l p e r s o v e r e i 呈皿r e s e r v ec m r e n c yi s t 1 1 e i d e a l g o a lo fm ei i l t e i l l a t i o n a lm o n e t a r ys y s t 锄 r e f o r m i n g a l l o u 曲t h ei d e af a c e sm a n yd i f ! f i c u n i e s ，i i lt l l ec o n d u c to far e a s o n a b l ea t t e m p t w 】1 i c hi sn o ta g a i l l s tm 砌( e tp 血c i p l e s ，t l l es u p * s o 俐盟r e s e r y ec u r r e l l c yh a ss i 嘶f i c a n c et 0 r e f o m a t i o no ft h ei i l t e m a t i o r i a lm o n e t a r ys y s t e m 锄dt 0p 1 融n 似e 也ei n t e m a t i o n a l i z a ：t i o no f 坨 r m b k e yw o r d s ：s u p e r - s o v e r e i g nr e s e n ，ec u r r e n c y ； f i i i a n c i a lc r i s i s ；i n t e r 曲t i o n a lm o n e t a r y s y s t e m ；s p e c i a ld r a w i n g 砌g l i t n 目录 内容摘要i a b s t r a c t i i 第l 章导论 1 1 问题的提出l 1 2 本课题的研究现状2 1 2 1 关于国际货币体系的综合研究2 1 2 2 关于古典金本位制和金汇兑本位制的研究。3 1 2 3 关于现行国际货币体系的研究。4 1 2 4 关于国际货币体系改革方向的研究。5 1 3 研究思路研究方法及创新点7 1 3 1 本文的研究意义7 1 3 2 本文主要研究内容一7 1 3 3 拟采用的研究方法8 1 3 4 本文的创新之处8 第2 章现行国际货币体系下单一储备货币的不足 2 1 国际货币体系的演进与发展9 2 1 1 国际金本位制阶段9 2 1 2 布雷顿森林体系1 1 2 1 3 牙买加体系1 2 2 2 单一主权储备货币的缺陷1 3 2 2 1 单一的主权货币不是世界货币1 3 2 2 2 主权信用货币无法解决信心和清偿力不足的矛盾1 4 2 2 3 以主权信用货币作为储备货币损害了其他国家的利益1 4 2 2 4 以主权信用货币作为储备货币有利于货币发行国维护其世界霸权地位1 4 2 2 5 美元不是一个良好的价值标准1 5 2 3 理想国际储备货币的要求1 5 n i 2 3 1 对称的国际收支调节方式1 5 2 3 2 有弹性的汇率制度1 6 2 3 3 储备资产单一化1 6 第3 章超主权储备货币建立的可行性分析 3 1 超主权储备货币符合理想国际储备货币要求1 7 3 1 1 有利于维持世界各国储备资产价值的稳定1 7 3 1 2 有利于国际货币体系的稳定，避免汇率的大幅波动1 7 3 1 3 有利于克服主权信用货币的内在风险，加强流动性1 8 3 2 超主权储备货币的建立18 3 2 1s d r 与国际货币体系改革1 8 3 2 2s d r 有潜力成为超主权储备货币1 9 3 2 3s d r 作为超主权储备货币的阻力2 0 3 3 超主权储备货币的展望2 l 3 3 1 对s d r 本身进行改革，使其向主要储备货币靠拢2 l 3 3 2 合理发展s d r 替代帐户，为s d r 成为超主权储备货币搭建桥梁2 2 3 3 3 完善m f 的功能，为s d r 成为超主权货币提供保证2 3 第4 章推进人民币加入超主权储备货币体系的建议 4 1 明确人民币国际化的三个阶段2 4 4 1 1 人民币国际化的初级阶段实现人民币自由化和次区域化2 4 4 1 2 人民币国际化的中级阶段实现人民币区域化或亚元化。2 5 4 1 3 人民币国际化的高级阶段实现人民币国际化2 6 4 2 完善国内金融体系的改革2 7 4 2 1 谨慎开放资本项目，逐步推进人民币资本项下的自由兑换2 7 4 2 2 加快国有商业银行改革步伐2 7 4 2 3 完善金融调控与监管体系2 8 4 3 建设离岸金融市场推动人民币国际化2 9 4 3 1 明确适合我国发展的离岸市场业务2 9 4 3 2 给予一定的政策支持3 0 4 3 3 加强对人民币离岸金融市场的监管3 0 i v 参考文献3 2 后记3 6 第l 章导论 1 1 问题的提出 随着国际货币体系的发展，尤其是布雷顿森林体系崩溃之后，北美、欧洲、日本等发 达国家开始放松对本国金融机构的管制，金融自由化程度逐步提高，跨境资本在这些国家 之间的流动规模稳定增长。世界经济格局的转变和国际经济关系的发展变化，现行国际货 币体系已显现出种种弊端。以美元为中心的后布雷顿森林体系下，由于美元不再盯住黄金， 在金融泡沫破裂的时候，美联储会过于关注泡沫破裂对自身经济和金融的影响，其货币政 策会过于宽松，也就会对其他国家产生影响。因此，以美元为中心的国际货币体系已经不 能适应世界经济的变化与各国经济发展的要求，美元开始滑入了下跌的通道，美国经济因 此受到了极大的负面影响。尤其是2 0 0 8 年以来，由美国次贷引发的金融风暴席卷全球， 华尔街几大投行已先后倒闭、破产，整个华尔街几近崩溃。以美元为主导的国际货币体系 遭遇到严峻挑战，牵一发而动全身，全球其他各国也因此受到了牵连，这场金融危机正在 向全球蔓延，并向实体经济传导，对实体经济造成巨大打击。这次金融危机对美元国际地 位的冲击是显而易见的，它也显示了国际金融体系的弱点。 金融危机清楚表明，当前不平衡的国际货币体系已经无力应对危机的爆发和蔓延，改 革已是箭在弦上，不得不发。随着金融全球化和中国开放程度的不断加深，国际货币体系 的缺陷及其对中国的影响也越来越大。作为一个经济金融都高速发展的大国，中国在国际 货币体系中也将扮演越来越重要的角色。这次的全球金融危机，为国际货币体系的改革提 供了一个契机，而在次贷危机的影响下，美元的国际货币地位使得其他国家和地区无法控 制风险，尤其是包括中国在内的新兴经济体面临着诸如危机转嫁、货币错配、货币政策两 难困境等风险。这引起了更多人对美元地位和现行国际货币体系变局的思考。我国央行 2 0 0 9 年6 月2 6 日公布中国金融稳定报告( 2 0 0 9 ) ，这是自3 月以来，央行正式提议创设 超主权国际储备货币主张。中国央行报告强调特别提款权，“应充分发挥特别提款权( s d r ) 的作用，由m f 集中管理成员国的部分储备，降低对现有少数储备货币的过度依赖，增强 国际社会应对危机、维护国际货币金融体系稳定的能力。”本文以此为背景，对现行国际 货币体系进行再审视，以指明现行体系下单一主权信用货币的不足，对完善现行国际货币 体系提出几点构想。 1 2 本课题的研究现状 综览国内外文献，涉足国际货币体系研究领域的学者不计其数。有学者将国际货币体 系的相关学术研究作为自己重要的研究领域，对不同形态的国际货币体系以及国际货币体 系的相关问题进行了深入系统的综合研究，有学者偏重于某些形态的国际货币体系或国际 货币体系的某些方面问题的研究，还有很多学者只是在研究某一学术问题时偶尔涉足国际 货币体系，并未进行专门而深入的研究。 1 2 1 关于国际货币体系的综合研究 在这方面的研究多见于西方学者。最具代表性的是美国加利福尼亚大学伯克利分校经 济学系的b a n ye i i l c h e i l g 瞅n 【3 】教授。对于古典金本位制、金汇兑本位制、布雷顿森林体系、 欧洲货币联盟和欧洲汇率机制以及现行国际货币体系的相关问题，诸如本位货币、运行机 制、国际收支调节机制、国际清偿的提供及流动性、体系演进趋势以及霸权与合作的作用、 关键国际货币政策和政治战略等因素的作用等等问题，b 哪e i i l c h e n 舢教授都做了深入 分析和研究，其结论和观点被多数相关学者引用。其研究方法侧重于理论分析、比较分析 和一定的实证分析擅长于以历史的观点看待现行体系以及前景。 1 9 9 9 年诺贝尔经济学奖得主蒙代尔教授( m u n d e l l r a ) 【l o 】是另一位研究国际货币体系 的大师。关于区域货币合作和国际货币体系的观点倍受关注。蒙代尔教授擅长于以数理分 析方法研究问题，对几乎所用与国际货币体系相关的问题都有深入研究。除最优货币区理 论和区域货币合作( 尤其是欧洲汇率机制) 之外，对于国际货币体系处于均衡状态下的各种 古典理论( c l a s s i c a lt h e 0 巧) 、动态货币因素( m o n e t 研d ) ，i l 锄i ce l e m e n t s ) 对国际收支调节机制 的影响、本位货币的决定及其作用、汇率制度选择、关键国货币当局宏观经济政策操作对 货币体系稳定性的影响、现行国际货币体系未来前景等等问题都有着极为独到的见解。 在国内，对国际货币体系进行综合研究的文献较为少见，唯一堪称最为系统、综合的 文献当属已故著名学者陈彪如【1 4 】教授的国际货币体系( 1 9 9 6 ) 。在该书中，陈彪如教授 对1 9 世纪末以来各种形态国际货币体系的演进与发展( 诸如体系的建立、运行、特征、 崩溃等) 、国际货币体系的基本问题( 诸如货币本位、国际收支调节、国际汇率安排、国际 清偿力提供等) ，以及一些重要因素( 诸如国际金融市场发展与国际金融一体化、国际合作、 美元危机等) 对国际货币体系发展的影响、国际货币体系改革的前景等等重要问题都做了极 为深入和系统的分析研究，奠定了国内相关研究的理论基础。 2 1 2 2 关于古典金本位制和金汇兑本位制的研究 关于古典金本位制e i c h e n 孕e 朗【5 4 】【5 5 1 ( 1 9 9 2 ，1 9 9 6 ) 认为，古典金本位成功的关键在于“信 用和合作”：而黄金的可兑换是大萧条期间紧缩与衰退在全世界蔓延的决定因素。固定汇 率制度好的设计需要满足三个条件：各国追求相似的国内经济目标、规则透明、要有中心 货币当局能够强制这些( 目标或透明性) 的实现，并且认为，欧洲货币体系( g e m s ) 的成功就 是缘自它满足这三个条件：他进一步指出，作为国际货币体系三个主要基本因素的调节机 制、流动性和信心问题，布雷顿森林体系只关注了前两者。 克鲁格曼【4 】( 2 0 0 2 ) 和v ；i ：n l 舳9 0 【4 9 1 ( 2 0 0 3 ) 对古典金本位制的研究主要集中于对国际收支 调节机制的研究。研究表明当时的中央银行对于黄金跨国流动的管理常遵守一种“公认的 游戏规则 。即当黄金流出时，中央银行可能会尽力紧缩银根，从而使国内利率提高以吸 引外国资金的流入；而拥有黄金净流入的中央银行则可能会趋向于售出“无息”黄金、购买 国内生息资产，从而增加资本输出和促使黄金外流。这一“游戏规则是另一种有助于恢 复国际收支平衡的潜在机制，当中央银行实施这样的国内信贷措施时，实质上强化了物价 一铸币一流动机制( 研c e s p e c i e - f l o wm e c h a i l i s m ) 。v e = n l e l l 9 0 的研究则表明，在当时的国际 贸易中，汇票( f o r e i 弘b i l l so f e x c h a i l g e ) 的使用“干扰”了物价一铸币一流动机制调节职能 的发挥：由于核心国( 尤其是英国) 的特殊地位，以英镑或其他核心国货币命名的汇票替代 黄金而成为国际贸易中的支付手段。其结果使黄金的“自由输出入”机制遭到一定程度的破 坏，即拥有信用优势的核心国收入黄金而支付汇票，而外围国则正好相反，使黄金流动总 体上呈现出逐渐向核心国集中的态势，这也是古典金本位制最终崩溃的根本原因之一。 克鲁格曼还以严格的数学形式描述了金汇兑本位制的调节机制，并给出了该体系的一 个边界条件。并进一步指出，导致布雷顿森林体系潜在不稳定的主要原因是：维持体系运 行的政策组合破坏了有效市场分类原则一美国通过调节美元供应量来维持黄金储备余额， 而欧洲则以调节黄金储备来诱使美国改变货币政策；工具变量没有与目标变量有效搭配， 即，最能有效影响某目标变量的那个工具变量并没有用来调节或维持该目标。 h a l l w o o d ，m a c d o n a l d a n d m a r s h 【删( 19 9 7 ) 、o 伍c e r ( 19 9 6 ) 【5 2 】和b o r d o ，m a c d o n a l d 【蚓( 2 0 01 ) 主要从体系内国家货币政策信用和政策独立性等角度考察了古典金本位和金汇兑本位的 稳定性。结论认为，虽然古典金本位时期各国货币当局常常违反公认的“游戏规则”，但黄 金可兑换的可信性依然很高，这有利于古典金本位制的稳定运行；而金汇兑本位时期，各 国货币当局更加追求国内宏观经济目标的实现，使黄金的可兑换性受到极大威胁，使金汇 兑本位制时期货币体系的稳定受到很大影响。麦金农( 2 0 0 5 ) 认为，在古典金本位时期，由 3 于黄金作为当时的本位货币具有日益普及和国际性的巨大优势，所以当时的固定汇率是可 信的，资本市场( 尤其是债券市场) 特别紧密地融合在一起，是体系稳定的基础。但金本位 的重大缺陷是黄金消耗引起经常性的流动性危机，是2 0 世纪3 0 年代大萧条的主要原因。 1 2 3 关于现行国际货币体系的研究 在现行体系下，关于新兴市场国家的汇率制度选择问题，e i c h e n g r e e n 【5 3 】( 1 9 9 4 ) ， e i c h 胂吼和h a u s m 锄l l 刈( 1 9 9 9 ) 提出了著名的“原罪论”和“中间制度消失论”；对于现 行体系的未来前景，他强调美国扩张的货币政策难以持续( 美国巨额经常账户赤字难以持 续) ，欧元、日元甚至人民币可能是美元有力的竞争者。 麦金农( i 沁n a l d i m c k i n n o n ) n 】教授从美元本位问题以及美元本位的国际影响( 尤其是对 东亚国家的影响) 角度对现行国际货币体系进行了系统深入的研究。对于现行体系下的美 元，麦金农( 2 0 0 5 ) 认为，美元的本位货币性质使它成为欧洲以外大多数国家的( 准) 货币锚。 与金本位相比，美元作为本位货币的巨大优势是它是一种法定的有管理的货币，而且，美 元本身不会耗竭或出现流动性危机。然而，美元本位也有重大缺陷：首先，尽管在亚洲、 美洲和许多非洲地区，短期内非正式地钉住美元较为普遍，但这些钉住汇率制是“软钉住”， 因而缺乏可信度，长期内更是如此。相反，虽然古典金本位时期的黄金铸币平价短期内偶 尔会出现中止，但其在长期内是高度可信的。其次，现代美元本位的普遍性还不足以确保 汇率稳定。 k m ea n dm i l 懿i f e s e t t if 5 5 】【蚓( 2 0 0 1 a ，2 0 0 5 ) ，t i l l e ( 2 0 0 3 ，2 0 0 4 ) 【5 7 】【5 8 】g 0 u d n c h 勰觚dr e y 【删( 2 0 吨和c i b s 仃e l d 【5 9 1 ( 2 0 0 4 ) 等从国际收支的自主性调节机制角度进行了研究。研究表明在 金融全球化条件下，投资者或国家所持有的外国资产或负债急剧增加，因此当外汇汇率和 其他资产价格变动时，由于对外头寸规模巨大，会导致资本价值从而对外投资价值大幅度 的变动( 上升或下降) ，即财富会出现转移。当财富的转移恰好是从盈余国转向赤字国( 要求 盈余国货币升值，而赤字国货币贬值) 时，外部经济得到自动调节。他们称这一效应为“价 值评估效应”，该效应增强了全球化条件下的国际收支自主调节机制。不过，在一国对外 资产与负债结构一定的情况下，价值评估效应只在汇率变动未被预期到时才能发挥作用。 由金德尔伯格、库伯和基欧汉从国际关系角度研究了现行国际货币体系。库伯 【5 0 1 ( c o o p e r ，1 9 6 8 ) 最早提出“相互依存论”，从国际经济的角度出发，他指出：“前所未有 的国际依存性需要新的政策，国际政策的协调在相互依存的世界上实际上是取得国家经济 目标的必由之路 。而基欧汉1 2 2 】( 2 0 0 1 ) 则是从国际政治的角度来看待依存性的，由于存在敏 感性和脆弱性，国与国之间在许多事务上可能寻求妥协与合作。由金德尔伯格 4 洲( 飚n d l e b e 玛e r ，1 9 7 3 ) 提出的“霸权稳定论 以及基欧汉【2 】( 2 0 0 1 ) 的“后霸权稳定论等 从国际经济和政治的角度解释了国际机构和机制稳定性的决定因素。“霸权稳定论”认为， 为了实现自身利益的最大化，霸权国凭借自己的优势地位，将一定的想法、原则向外投射， 并在此基础上构建一种国际性霸权体系。霸权国的存在会带来国际体系的稳定、政治的和 平、甚至经济的繁荣和相互依存的发展。一旦霸权国衰退或消失，就可能出现大规模战争、 争夺，从而造成国际体系的紊乱。“后霸权稳定论 则认为，根据霸权稳定论，只有霸权 力量才能保证国与国之间实现合作。但霸权终究会衰落和消失，在霸权消失之后，仍有许 多因素可以带来成功的国际合作，而国际合作将能替代霸权的作用而实现国际体系的稳 定。 1 2 4 关于国际货币体系改革方向的研究 关于国际货币体系改革方向，众多学者的有不同的观点，其中主要分为3 大类： ( 1 ) 以货币单一化为改革目标的 李泽春【3 6 l ( 2 0 0 7 ) 认为欧元所代表的货币单一化模式，生动地向人们展示了国际货币 体系的所有制基础及其进化方向。格雷欣法则虽然错误地解释了货币替代规律，但却道出 了货币单一化的根本原因：统一的市场需要统一的交换媒介。货币单一化的所有制基础是 国际所有制由私向公的不断转化。货币单一化包括全球性的和区域性的两个层次。黄金、 白银曾作为全球性单一化货币而存在。布雷顿森林体系也曾是全球性的货币单一化，由于 这一体系的内在矛盾，2 0 世纪7 0 年代逐渐走向解体。与此同时，区域性货币单一化迅速 发展。看来，全球性货币单一化最终将出现各区域性货币单一化合成。这个合成一方面有 待于各区域性货币单一化的普遍成熟，另一方面有待于联结各区域性单一化货币的纽带 世界中央银行的产生。 蒙代尔、麦金农【9 】等人创立和发展了“最适度货币区理论 ，其内容主要是结合某种经 济特征来判断汇率安排的优劣，并说明何种情况下实行固定汇率安排和货币同盟或货币一 体化是最佳的。这一理论的产生成为欧元诞生的理论依据，而欧元的产生对现行国际货币 体系的发展有了一个启示，使得现行国际货币体系有可能向一种“区域性固定汇率制的 方向发展。 李增刚，董丽娃【2 3 1 ( 2 0 0 8 ) 认为美元化或者组建货币区发行同一种货币是比较可行的 两种选择。许多发展中国家，放弃本国货币而采用美元，称为“美元化”( d o l l 撕z a t i o n ) 。 这使得“美元化国家避免了汇率波动、通货膨胀等风险，保持了货币的稳定，避免了货 币危机。组建货币区发行同一种货币，比较成功的例子是“欧元。由于加入欧元区有严 5 格的条件，发行欧元也有严格的条件，欧元发生危机的可能性比较小。欧元发行之后，欧 元已经逐渐成为一种稳定的货币。许多国家放弃本国货币加入欧元区，实际上也是“美元 化”。未来国际货币体系的趋势可能是货币种类越来越少，许多国家可能会选择组建货币 区发行同一种货币，或者是采用发达国家的强势货币。这是一个有待检验的命题，需要进 一步研究 周小川【3 8 】( 2 0 0 9 ) 主张建立超主权储备货币，他认为认为超主权储备货币不仅克服了 主权信用货币的内在风险，也为调节全球流动性提供了可能。由一个全球性机构管理的国 际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能，当一国主权货币不再做为全球贸易的 尺度和参照基准时，该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。这些能极大地降低未来 危机发生的风险、增强危机处理的能力。 ( 2 ) 以国际货币多元化为改革目标的 田震坤瞄】( 2 0 0 9 ) 在当今世界经济贸易体系多元、多极化的前提下，仍然采用单一货 币本位制的货币体系已经变得不现实。可以根据各国家、地区经济实力、国际分工等方面 情况，在现在美元的基础上加入更多种类的货币，如欧元、英镑、日元、人民币等，是全 球重要国家和地区的货币之间的竞争与合作。其具体表现：各进口大国用本国货币支付结 算；各国进出口可选择某些经济大国的货币进行结算；各国根据贸易对象国来选定外汇储 备的币种和额度；各大国央行在市场定价的前提下相互合作以维持互利贸易的发展，也可 互持货币。在这种多元化的国际货币体系中，每个大国或区域经济体都是重要的，这些国 家或地区的货币都可以作为结算和储备货币，从而剥夺了美元的世界货币主宰权。 ( 3 ) 以固定汇率为改革目标的 莫里斯书可莱( m a 晡c e 朋l a i s ) ( 1 9 7 7 ) 提出应该完全放弃浮动汇率制，建立可调整的 固定汇率制，并要加强各国的国际收支和汇率纪律。他具体提出七个要点：一是完全放弃 浮动汇率制；二是实行可确保国际收支平衡的汇率制；三是禁止货币竞相贬值的做法；四 是在国际上完全放弃以美元为结算货币、汇兑货币和储备货币的记帐单位；五是将啪 和i m f 合并为一个组织；六是禁止各大银行为了自己的利益在汇兑、股票和衍生品方面从 事投机活动；七是通过适当的指数化在国际上逐步实行共同的记帐单位。 美国经济学家库珀( r c o o p 哪5 0 】( 1 9 6 8 ) 建议“国际权力机构发行一种用于国际贸易 的特殊货币，各国执行独立、统一的货币政策，这才是稳定汇率的惟一方法”。库珀主张， “用循序渐进的办法，使国际货币改革走向世界货币体系，即在数年内，先实行汇率目标 区制，1 0 年前后再实行美、同、欧三级的单一通货制，最后过渡到全世界都参加的单一通 6 货制 。 1 3 研究思路研究方法及创新点 1 3 1 本文的研究意义 ( 1 ) 对防范金融危机的意义 布雷顿森林体系瓦解以来，国际货币体系纷纭动荡，金融危机频频爆发，而且波及的 范围越来越广，对世界经济所造成的影响也越来越大。随着经济的发展，如何认识当前国 际货币体系已经成为国内外理论界所关注的焦点问题。认清国际货币体系的不足及其改革 方向不仅对于完善国际货币体系有着重要的理论意义，而且对防范金融危机也有着重要的 现实意义。 ( 2 ) 对现行国际货币体系发展的意义 论文以当前的国际经济形势为基点，在相继分析了国际货币体系演进和理论，并对美 元危机进行研究之后，对创建超主权储备货币的改革趋势提出了几点构想。这不仅在理论 上丰富了国际货币体系，在实践中对于现行的国际货币体系的稳定发展也具有一定程度的 指导意义。 ( 3 ) 对我国经济改革的意义 随着金融全球化的加深，美国金融危机己经影响到其他国家乃至全球金融市场的稳 定，同时也增加了中国经济的外部风险。尤其在经济全球化的背景下，中国经济不可能做 到独善其身，而且，对现行国际货币体系进行改革己被提上议事日程。本文最后从金融监 管、汇率改革、外汇储备等角度为我国提出了建设性的意见，对我国经济金融改革有一定 的指导意义。 1 3 2 本文主要研究内容 本文以“超主权储备货币 为研究对象，首先阐述了国际货币体系演进脉络，继而指 出现行国际货币体系中单一主权信用货币作为国际货币的不足，指出超主权储备货币建立 的分析的必要性。重点对建立超主权储备货币的可行性及未来改革方向进行了深入分析， 最后对我国如何进行人民币国际化，加入国际货币体系改革大潮提出了战略性建议。 论文的第l 章是绪论。此部分将对论文的基本写作背景进行扼要阐述，对本课题的研 究现状进行回顾与总结，并提出笔者的研究思路，后续的分析都将在此框架下进行。 论文的第2 章是建立超主权储备货币的必要性，即主权信用货币存在一定的缺陷。首 先在对国际货币体系历史演进进行阐述与分析，进而引出主权储备货币作为国际储备货币 7 的缺陷，最后分析适合金融稳定的国际储备货币应具备什么特征。 论文的第3 章在前一章的基础上提出建立超主权储备货币的具体设想，然后概在此基 础上论证s d r 作为超主权储备货币的优点以及存在的不足，最后论述建立超主权储备货币 的具体措施。 论文第4 章旨在为处于国际货币体系改革中的我国提出应对措施。 1 3 3 拟采用的研究方法 ( 1 ) 归纳比较的方法：文章对国际货币体系演进过程中的各个阶段进行了比较分析， 在次基础上总结归纳出现行国际货币体系的缺陷，从而为建立超主权储备货币提供了理论 及对我国汇改的启示。 ( 2 ) 理论结合实际的方法：文章先分析了国际货币体系改革的理论，继而结合次贷 危机进行实际的案例分析，并在这两方面的基础上得出建立超主权储备货币的结论。 1 3 4 本文的创新之处 ( 1 ) 研究框架体系创新 综览中外文献，关于国际货币体系的研究主要侧重于历史回顾基础上的比较分析，而 对于现行国际货币体系的研究往往也是不同的学者侧重于不同的方面。本文则针对现行国 际货币体系的缺陷并结合次贷危机进行系统研究，以历史回顾为起点，在此基础上，逐步 研究论证了现行体系存在的问题。最后，对超主权储备货币的设立做了深层次分析，并进 一步阐明了我国在这种大趋势下应如何应对。 ( 2 ) 研究视角创新 对现行国际货币体系改革的文章多集中于回复金本位制、建立货币合作区以及建立世 界中央银行等方法的探讨，而本文从设立超主权储备货币的角度来研究国际货币体系改革 问题，本身在研究视角上就比较新颖。 8 第2 章现行国际货币体系下单一储备货币的不足 自国际货币体系建立以来，一直存在着各种各样的缺陷，国际货币体系的发展就是新 体系代替旧体系的过程。进入牙买加体系以来，国际货币体系与金融国际化的矛盾越演越 烈。2 0 0 7 年8 月，美国次贷危机突然爆发，不但房地产泡沫终于破灭，美国还陷入了自大 萧条以来最为严重的金融危机。这场危机迅速向其它地区蔓延，使得全球信贷紧缩，对 世界主要金融机构和全球金融市场产生了巨大的冲击，使美国经济增长进一步放缓，并对 世界经济产生一定负面影响。美国金融危机并不仅仅是银行信用或金融信用系统出了问 题，而是美国国家信用出了问题。支撑金融系统的是人们对美国银行和各类金融机构的信 心，而支撑美元国际货币地位的是对整个美国经济的信心，而这个信心集中在国家信用上， 包括政府信用、联邦储备信用，它们是美国在国际上的支撑。深入的探究此次危机可以使 我们更清楚的了解现行国际货币体系下单一主权货币的缺陷。 2 1 国际货币体系的演进与发展 国际货币体系的发展过程中经历了大致三个阶段：国际金本位阶段，布雷顿森林体系 阶段和牙买加体系阶段。 2 1 1 国际金本位制阶段 金本位是以一定成色及重量的黄金作为本位货币的一种货币制度，黄金是货币体系的 基础。在国际金本位制度下，黄金充分发挥着世界货币的职能，它充当国际收支手段、国 际购买手段和作为社会财富的代表，由一国转移到另一国。金本位对世界经济的发展起了 一定的作用，它促进了生产的发展，保持汇率的稳定，促进了国际贸易和国际资本流动。 国际金本位是一个广义概念，包括金币本位、金块本位和金汇兑本位。这一时期的货币体 系主要经历了三个阶段： ( 1 ) 金币本位制 金币本位制是1 9 世纪后半期至1 9 1 4 年期间，资本主义各国普遍实行的一种货币制度， 1 8 1 6 年英国颁布了金本位制度法案，率先实行金币本位货币制度。1 9 世纪7 0 年代以 后，欧美各国和日本等国相继仿效，基本上在2 0 世纪初期，世界上主要国家都实行了金 本位，金币本位制也逐步由一种国内的货币制度变为统一的国际货币制度，从而促进了近 代世界经济体系的形成。 9 金币本位制是以黄金为金属货币进行流通的一种典型的金本位制。在金币本位制下， 黄金作为货币商品具有一般商品和特殊商品的双重性质，在商品交换中以其自身价值衡量 商品的价值，其主要特点有：金币可以自由铸造自由熔化、纸币作为金币的价值符号可以 与金币自由兑换、黄金可以自由输出输入。在金本位制度下，所有参与国的货币均以一定 数量的黄金定价，各国货币按金平价( 两国货币的黄金含量) 进行兑换，汇率以金平价为 基础在黄金输送点上下限之间进行波动。由于黄金可以自由地输出入国境，具有自动调节 汇率的机能，因而成为一种健全而稳定的国际货币制度，促进了统一的世界市场的形成和 资本主义经济的发展。 第一次世界大战爆发后，各帝国主义国家军费开支猛增，纷纷禁止金币的自由铸造、 停止了纸币兑换黄金，并实行黄金禁运，使金币本位制的三个自由的原则均遭到破坏，最 终导致金币本位制的彻底崩溃。 ( 2 ) 金块本位制度 第一次世界大战结束后，国际金融界处于一片混乱之中，汇率波动很大，一些资本主 义国家受通货膨胀的冲击，世界货币体系重建问题引起各国的重视。由于黄金短缺且分配 极不均衡，恢复金币本位制已不可能。为了建立新的稳定的国际经济秩序，1 9 2 5 年英国首 先实行了金块本位制，一些资本主义国家也纷纷实行了这一制度。 金块本位制是以黄金作为准备金、以有法定含金量的价值符号作为流通手段的货币制 度。在金块本位制下，货币单位仍然规定含金量，但国家不铸造金币，黄金只作为货币发 行的准备金集中于中央银行，中央银行以金块为准备发行的钞票取代了金币的流通。银行 券与黄金的兑换受到数量上的限制。黄金的输出入由中央银行管理，禁止私人输出黄金。 金块本位制实际上是一种残缺不全的金本位制，本质上更像金汇兑本位制，它保持了同黄 金的联系，又使黄金的使用得到了节约。但这种金块本位制并没有存在多久，在1 9 2 卜1 9 3 3 年世界性经济危机的冲击下很快就崩溃了。 ( 3 ) 金汇兑本位制 1 9 2 2 年在意大利热那亚召开了世界货币金融会议，它吸取了战前国际金本位的教训， 确定了一种节约黄金的国际货币制度国际金汇兑本位制。 其特点是：黄金依然是国际货币制度的基础，各国的纸币仍规定含金量，代替黄金执 行流通手段和支付手段的职能；本国货币与黄金直接挂钩或通过另一种同黄金挂钩的货币 与黄金间接挂钩：在间接挂钩的情况下，本国货币只能通过购买挂钩货币( 即外汇) 来获取 黄金，并须在直接挂钩的国家存入一定数量的外汇和黄金作为维持汇率的平准基金；黄金 l o 只有在最后关头才充当支付手段，以维持汇率的稳定。热那亚会议后，除英、美、法等国 实行与黄金直接挂钩外，其他欧洲国家的货币均通过间接挂钩的形式实行了金汇兑本位。 从节约黄金的角度讲，这个货币制度在一段时期内是成功的，但从根本上说在金汇兑 本位下黄金数量依然满足不了世界经济增长和维持汇率稳定的需要。黄金的不足发展到一 定程度时，国际金汇兑本位就变得十分脆弱，于是当1 9 2 9 1 9 3 3 年资本主义经济危机到来 时便瓦解了。 2 1 2 布雷顿森林体系 布雷顿森林体系实行的时间是第二次世界大战后至1 9 7 6 年。两次世界大战期间国际 金融体系混乱，各国汇率的任意波动，建立了一个稳定的国际货币体系的想法油然而生。 还在战争尚未结束时，美国和英国就已经开始计划在战后建立稳定的国际货币体系。最终 美国的怀特计划取代了英国的凯恩斯计划，1 9 4 4 年7 月，4 4 个国家在美国新罕布什州的 布雷顿森林举行“联合国家货币金融会议 ，通过了以怀特计划为基础的联合国家货币 金融会议的最后议定书，以及国际货币基金组织协定和国际复兴开发银行协定 两个附件，共同构成了战后国际货币体系，称为“布雷顿森林体系”。 ( 1 ) 布雷顿森林体系的主要