（金融学专业论文）我国企业应收账款融资方式研究.pdf

摘要 摘要 应收账款的发生是在日益激烈的市场竞争环境下，企业为了扩大业务量而所采取的 一种商业促销策略。合理的应收账款对于企业扩大经营规模、提高企业的销售额和扩大 企业的市场占有率等都能起到很大的促进作用。但与此同时，应收账款的大量存在也会 影响到企业的资金流转，并进而对企业的发展造成一定的影响。资金在企业的发展中占 据着相当重要的地位，是企业进行生产经营活动的必要条件，没有足够的资金，企业的 生存和发展就得不到保障。应收账款发生以后，企业除了积极催收以外，还可以想办法 利用它，即以应收账款为工具为企业融通资金。本文的研究不仅有利于我们全面系统的 了解应收账款融资理论知识及其在现实中的运用状况，同时也对有效缓解应收账款与企 业资金需求之间的矛盾，增强企业的竞争力，改善信贷结构，进而促进整个金融市场的 繁荣，都具有十分重要的现实意义。 本文全面系统的对企业利用应收账款进行融资的三种方式：应收账款保理、应收账 款质押贷款和应收账款证券化进行了研究。首先分别从三种融资方式的概念、分类和操 作流程予以介绍，在此基础上对三种融资方式进行了比较，包括每一种融资方式所针对 的应收账款范围、企业类型、各种融资方式的开展状况和各种融资方式的利弊进行了比 较。分析了目前我国企业利用应收账款进行融资的现状及每一种融资方式在融资过程中 存在的问题，并根据这些问题，借鉴发达国家的成功实践经验，针对性的提出解决对策 与建议。 关键词企业应收账款应收账款融资融资方式 a b s t r a c t a b s t r a c t a c c o u n t i n gr e c e i v a b l eo c c u r si 1 1t h ei n c r e a s i n g l yf i e r c em a r k e tc o m p e t i t i o na n di ti s u s e f u lf o rt h ee n t e r p r i s e st oe x p a n dp o r t f o l i o ，e n l a r g em a n a g e m e n t s ，a n di n c r e a s es a l ea n d m a r k e ta p p r o p r i a t i o n h o w e v e r , t h ee x i s t e n c eo fa c c o u n t i n gr e c e i v a b l eo fal a r g en u m b e ro f e n t e r p r i s e sw i l la l s oa f f e c tc a s hf l o w , a n dt h u st h ed e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s e sa tt h es a m et i m e f i n a n c i n gi sv e r yi m p o r t a n tf o rt h ed e v e l o p m e n to ft h ee n t e r p r i s e s a n dt h ee n t e r p r i s e sc a l l m a k eu s eo ft h ea c c o u n t i n gr e c e i v a b l eb e s i d e sd e m a n d i n gi t ；f o ri n s t a n c e ，t h ee n t e r p r i s e sc a n f i n a n c ef u n d sb yt h ew a yo fa c c o u n t i n gr e c e i v a b l ef i n a n c i n g t h i st h e s i si sh e l p f u lf o rt h e r e a d e r st oc o m p l e t e l yk n o wb o t ht h et h e o r ya n dt h eu s i n gs t a t ei n r e a l i t yo fa c c o u n t i n g r e c e i v a b l ef i n a n c i n g m o r e o v e r , t h es u g g e s t i o n sh a v ep r a c t i c a ls i g n i f i c a n c ef o rr e l e a s i n gt h e c o n t r a d i c t i o nb e t w e e na c c o u n t i n gr e c e i v a b l e f i n a n c i n ga n df i n a n c i a ld e m a n do ft h e e n t e r p r i s e s ，i n c r e a s i n ge n t e r p r i s ec o m p e t i t i v e n e s s ，i m p r o v i n gt h e c r e d i ts t r u c t u r e ，a n d e n h a n c i n gt h ew h o l ef i n a n c i a lm a r k e tp r o s p e r i t y t h et h r e ew a y so fa c c o u n t i n gr e c e i v a b l ef i n a n c i n ga r ea c c o u n t i n gr e c e i v a b l ef a c t o r i n g ， a c c o u n t i n gr e c e i v a b l eg u a r a n t e e d ，a n da c c o u n t i n gr e c e i v a b l es e c u r i f i z a t i o n i nt h i st h e s i s ，t h e a u t h o rm a k e sac o m p r e h e n s i o na n ds y s t e m a t i ca n a l y s i sa n d r e s e a r c ho ft h et h r e ew a y s f i r s t ， t h ec o n c e p t s ，c l a s s i f i c a t i o n s ，a n do p e r a t i o n p r o c e s s e so ft h et h r e ew a y sa r ei n t r o d u c e d o nt h i s b a s i s ，t h ec o m p a r i s o no ft h et h r e ew a y si sm a d e ，i n c l u d i n g ，t h es c o p e s ，t y p e so fe n t e r p r i s e s ， t h ed e v e l o p i n gc o n d i t i o n s ，a n da d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so fe a c hw a y t h i r d ，t h es t a t u s q u oo fa c c o u n t i n gr e c e i v a b l ef i n a n c i n gi nc h i n aa n dp r o b l e m se x i s t i n gi ne a c hw a ya r e a n a l y z e d a tl a s t , a c c o r d i n gt ot h o s ep r o b l e m s ，t h ea u t h o rt r i e sb r i n g i n gs o m ef o r w a r d p e r t i n e n c es u g g e s t i o n sa f t e rl e a r n i n gt h es u c c e s s f u le x p e r i e n c ew h i c hw e r ep r o v i d e db yt h e d e v e l o p e dc o u n t r i e s k e yw o r d se n t e r p r i s e sa c c o u n t i n gr e c e i v a b l ea c c o u n t i n gr e c e i v a b l ef i n a n c i n g t h ew a y so ff i n a n c i n g i l 河北大学 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已 经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河北大学或其他教育机构的学位或证书所使 用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说 明并表示了致谢。 作者签名：呈：i 交日期： 学年上l 日 学位论文使用授权声明 本人完全了解河北大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国 家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。学校可以公布 论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年月同解密后适用本授权声明。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方格内打“4 ) 保护知识产权声明 本人为申请河北大学学位所提交的题目为( 最闺俄之l l 义账投融瓷君杆宪) 的学位论文，是我个人在导师( 潞海) 指导并与导师合作下取得的研究成果，研 究工作及取得的研究成果是在河北大学所提供的研究经费及导师的研究经费资助下完 成的。本人完全了解并严格遵守中华人民共和国为保护知识产权所制定的各项法律、行 政法规以及河北大学的相关规定。 本人声明如下：本论文的成果归河北大学所有，未经征得指导教师和河北大学的书 面同意和授权，本人保证不以任何形式公开和传播科研成果和科研工作内容。如果违反 本声明，本人愿意承担相应法律责任。 声明人：刍复日期： 作者签名： 导师签名： 日期： 日期： 年上月2r 年厶月! 日 年月二日 第1 章绪论 第1 章绪论 1 1 选题背景与意义 应收账款( a c c o u n t i n gr e c e i v a b l e ) 的发生是在日益激烈的市场竞争环境下，企 业为了扩大业务量而所采取的一种商业促销策略。作为会计学的概念，应收账款是指企 业因销售商品、产品或提供劳务等原因，应向购货客户或接受劳务的客户收取的款项或 代垫的运杂费等n 3 。合理的应收账款对于企业扩大经营规模、提高企业的销售额和扩大 企业的市场占有率等都能起到很大的促进作用。但与此同时，应收账款的大量存在也会 影响到企业的资金流转，并进而对企业的发展造成一定的影响。一方面，应收账款的大 幅度增加会导致企业的资金压力加大，造成企业的资金链断裂和流动性紧缩，使企业发 展的后继能力受到制约，严重的将影响到企业的技术改造和产业调整；另一方面，巨额 的应收账款所带来的呆坏账风险也不容小视，如果应收账款中的呆账增多，并且长期得 不到改善，将会使企业的资金流逐渐枯竭，企业最终陷入财务危机。资金在企业的发展 中占据着相当重要的地位，是企业进行生产经营活动的必要条件，没有足够的资金，企 业的生存和发展就得不到保障。应收账款发生后，企业除了积极催收以外，还可以想办 法利用它口3 。 应收账款融资( a c c o u n t sr e c e i v a b l ef i n a n c i n g ) 即以应收账款为工具为企业融 通资金。应收账款融资的具体含义是指，企业利用应收账款作为担保向银行或者其他金 融机构取得贷款，或者将应收账款出售以取得企业所需资金的行为1 。利用应收账款进 行融资具有现实的可行性h 1 。 首先，就应收账款自身的特点来看。应收账款具有较强的流通性和独立性，无论应 收账款的债务人向何人清偿，都不会使应收账款自身的地位发生实质性改变，所以说应 收账款天然适合于融资。同时，应收账款本身也具有较强的融资需求。应收账款作为企 业无形财产的一种，不仅在变现前无法在实物形态上被企业所利用，而且企业还要承担 较高的管账和收账等成本。如果能将应收账款用于融资，即相当于未来的资金提前变现 和回笼，将这些资金投入到企业的扩大再生产中，能够充分实现“物尽其用 的效益原 则。可见，在应收账款还未收回、企业又急需资金之际，利用应收账款进行融资是一种 河北大学经济学硕十学位论文 有效的融资选择。 其次，从融资企业自身的角度来看。资金充足率是企业发展的生命线，在现阶段，向 银行等金融机构借贷仍然是各企业最重要的融资渠道之一。一方面，企业内部存在大量的 应收账款，造成企业巨额流动资产沉淀的同时，还需要企业花费大量的人力、物力对其进 行管理；另一方面，由于企业现实流动资金不足，资金周转困难，企业又要花相当的成本 到银行去借款。我国于2 0 0 4 年2 月1 日实施的商业银行法虽然修改了1 9 9 5 年商业 银行法中信贷原则中关于“商业银行贷款须坚持担保贷款为主、信用贷款为例外的原则 的规定m ，但很多企业资信程度不够，仍然需要寻找各类担保物。因此，扩大担保物的范 围尤其是允许应收账款质押，或者另外寻找其他的一些创新型融资方式( 如保理融资、应 收账款证券化融资等) 都是非常不错的企业融资方式选择。据中国证券报信息数据中心统 计，在截至2 0 0 8 年8 月1 9 日已披露半年报的7 9 5 家上市公司中，剔除不可比公司，7 8 1 家公司中应收账款占总资产比例在2 0 以上的有1 0 3 家，占比达1 3 1 8 固。 再次，从银行等金融机构的角度来看。目前我国金融行业的改制工作已经基本完成， 利益的驱动使得各商业银行等金融机构看好应收账款融资这一新型业务形式所带来的 机遇，它能够为银行等金融机构带来新的利润增长点。因此，应收账款融资符合我国商 业银行等金融机构的利益。 最后，就应收账款融资这一新型的金融衍生工具本身来看。与其他的筹资方式相比， 应收账款融资不但可以使企业迅速方便地融通到短期资金，而且随着应收账款所有权的 转移，可以有效地避免企业的财务风险，减少因为应收账款呆坏账带来的损失。对于银 行，可以利用企业应收账款数量增减的弹性，加强对企业的动态了解，从而使银行的债 权较易得到保证。 从世界范围看，应收账款融资在许多国家尤其是欧美等发达国家的融资体系中己占 据非常重要的地位。应收账款融资以保理、应收账款担保贷款和应收账款证券化等多种 方式呈现，成为国外企业融资的重要渠道。根据世界银行对全球1 3 0 个国家和地区的调 查，8 3 的国家和地区支持应收账款融资聆】。比如在美国，动产( 广义的，包括应收账 款) 融资占到中小企业融资份额的7 0 以上，其中应收账款融资又占到动产融资的7 0 。 商业银行法第三十六条：商业银行贷款，借款人应当提供担保。商业银行应当对保证尺 的偿还能力，抵押物、质物的权属和价值以及实现抵押权、质权的可行性进行严格审查。经商业罨 行审查、评估，确认借款入资信良好，确能偿还贷款的。可以不提供担保。 印中国证券报m b ：，矗，、，c s c o r n c n j r b z n e w h t m v 2 0 0 8 0 8 2 0 c o n t e n t1 7 8 8 6 9 5 1 ：h t m 2 第1 章绪论 应收账款融资在国际贸易中的应用也非常普遍，联合国国际贸易法委员会颁布了 2 0 0 1 年联合国国际贸易中应收账款让与公约，各国的商业银行还专门成立了应收账款担保 ( 保理) 联盟，制定了共同的规则，以促进应收账款融资。例如，美国制订了统一商 法典，确认了统一的动产担保规则1 ；加拿大则仿效美国u c c 第九章建立了加拿大的 动产担保法律制度；巴塞尔银行监管委员会在2 0 0 4 年公布的资本计量和资本标准的 国际协议：修订框架( 又称巴塞尔新资本协议) 中将应收账款作为重要的风险缓释 因素钉。 与美国等其他欧美发达国家相比，应收账款融资业务在我国开展的的还比较少。应 收账款融资业务在我国还处于初级发展阶段，许多方面有待完善。本文主要结合我国应 收账款融资的实际情况，针对我国企业应收账款融资的三种方式，对现阶段我国企业应 收账款的融资现状及存在的一些问题进行分析与对策探讨。这对于有效缓解应收账款与 企业资金需求的矛盾，增强企业竞争力，改善信贷结构，进而促进整个金融市场的繁荣， 具有十分重要的现实意义。 1 2 研究现状 1 2 1 国外研究现状 保理业务虽然起源于国外并且在国外有着十分悠久的发展历史，但是国外学术界真 正从正面论及保理的文章并不多，目前国外的许多保理理论都是从信用交易( t r a d e c r e d i t ) 理论发展而来的。 s u m m e r sa n dw i l s o n ( 2 0 0 0 ) 运用英国的企业数据证实，在英国使用保理服务主要 是出于企业的融资需求，同时还验证了企业使用保理服务的决策与企业所生产的商品特 征以及与保理商的行为之间存在着一定的联系。另外，该文章还指出企业所处行业对保 理融资服务的认知与接受程度也会影响到该企业是否使用保理融资，如果行业认知度与 接受程度越高，就越能满足企业的要求，企业就越会采用保理融资服务睛3 。s o u f a n i ( 2 0 0 2 ) 主要运用实证的方法对英国3 8 0 5 家企业进行了检验，他认为企业获得银行贷 国所谓信用交易又称“保证金交易”( m a t i n t r a d i n g ) 和垫头交易，是指证券交易的当事人在 买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司 提供融资或者融券进行交易。信用交易分为融资买进和融券卖出两种。也就是说，客户在买卖证券 时仅向证券公司支付一定数额的保证金或交付部分证券，其应当支付的价款和应交付的证券不足时， 由证券公司进行垫付，而代理进行证券的买卖交易。其中，融资买人证券为“买空”，融券卖出证券 为“卖空”。 3 河北大学经济学硕士学位论文 ! i 一一i i 皇曼曼皇曼曼! 曼曼曼曼曼皇曼皇曼曼蔓曼鼍笪曼曼曼曼曼舅曼曼量皇皇曼曼曼曼曼曼曼曼曼量皇! 曼曼曼舅曼曼曼量曼! ! 皇曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼量曼曼曼曼曼! ! 曼 款的可能性越小，负债越多，面临融资缺口越大越倾向于做出保理融资的决策p 1 。 国外关于应收账款证券化的研究主要以资产证券化理论为基础。相关理论涉及到资 产证券化的起源理论：新制度经济学、风险与收益理论、金融创新与制约理论和预期收 益理论；以及资产证券化的创新理论：基于信息不对称的资产证券化理论、成本诱导的 资产证券化理论和优化企业资本机构的证券化理论。 1 2 2 国内研究现状 我国学者研究应收账款融资的时间还比较短，大概将近十年的时间，相对于国外来 说，。研究成果相对较少。近几年随着我国企业应收账款占资产比重的增加和企业融资难 的压力，我国学者越来越多地关注到应收账款融资，如图1 - 1 所示。 ， ，k 一、 ， 卜”： 一厂 图1 - 1 与搿应收账款融资一相关的文献总量年度变化规律图 资料来源：c n k i 知识元库学术定义 对于应收账款融资方式的设计，我国学者的讨论主要集中在以下三种：应收账款保 理、应收账款质押贷款和应收账款证券化。关于应收账款保理的观点，主要认为应借鉴 国际保理业务的特点来拓展国内保理业务，在解决企业资金短缺的同时，从更大程度上 规避应收账款风险。徐燕( 2 0 0 3 ) 对保理业务及国际上保理业务的发展现状及趋势进行 了介绍，并分析了目前我国保理业务现状，说明了我国保理业务进一步发展的意义及市 场潜力n 叫；人民银行沈阳分行办公室课题组( 2 0 0 8 ) 对国内保理业务中存在的障碍进行 了分析，并提出了相关对策。应收账款质押贷款是目前我国学者讨论较多的一种应收账 款融资方式，学者在讨论应收账款质押融资这种融资方式时，更多的从法律的角度对应 收账款质押进行分析3 。杨晖( 2 0 0 7 ) 对新的物权法出台以前我国的应收账款质押 4 第1 苹绪论 融资的总体状况进行了介绍，并分析说明了目前应收账款质押融资的总体环境盯3 ；在新 的物权法实施以后，我国学者又针对新物权法的条款及公示系统的有效运行纷 纷提出自己的观点。我国对于应收账款证券化的研究，主要是以资产证券化为理论基础。 大多数学者都是结合目前我国证券化的制度环境，借鉴发达国家资产证券化经验，提出 适合我国现状的融资模式n 幻。 由国内应收账款融资的研究现状可以看出，目前国内学者的研究主要是针对一、两 种应收账款的融资方式，进行单方面浅层次的讨论，缺少对应收账款融资方式进行全面、 系统和深入的研究。 本文是在国内外学者的研究基础上，对应收账款三种融资方式在我国实施情况的一 个全面总结。本文首先全面系统的介绍了应收账款融资的三种方式，在介绍过程中，既 包括概念也包括分类和操作流程。在此基础上对目前我国企业应收账款融资的现状进行 了分析，并总结出目前利用应收账款进行融资中存在的问题，针对这些问题借鉴国外发 达国家的成功实践经验，提出了相关的对策建议。 1 3 论文的主要内容 本文共分为四个部分： 第一部分为绪论，分别介绍了本文选题的背景与意义，国内外学者在该领域的研究 现状，本文所运用的研究方法，以及在研究过程中的创新点和不足。 第二部分首先介绍了应收账款融资的三种方式：应收账款保理融资、应收账款担保 贷款融资和应收账款证券化融资。对这三种融资方式分别从概念、分类和操作流程方面 予以介绍，并在此基础上对三种融资方式从应收账款范围、针对企业类型、开展状况和 各种融资方式的利弊进行了比较。 第三部分分析了目前我国企业利用应收账款进行融资的现状及融资过程中存在的 问题。 第四部分主要根据第三部分所提出的问题，针对性的提出解决这些问题的对策与建议。 1 4 研究方法与创新点 1 4 1 研究方法 本文主要运用了比较分析的研究方法。比较分析方法是对同类事物各自具备的不同 河北大学经济学硕士学位论文 特点进行比较，从而发现解决问题的关键点。通过比较分析来发现问题和分析问题是社 会科学研究中最常见的研究方法。本文在介绍三种融资方式的基础上，比较分析每一种 融资方式的现状与问题，并对国内外融资现状进行比较，借鉴国外的成功经验对我国企 业应收账款融资方式提出对策建议。 1 4 2 创新点 目前，国内还没有学者针对应收账款融资的三种方式进行全面、系统与深入的研究。 本文比较全面、系统的提出了企业利用应收账款进行融资的三种方式：应收账款保理、 应收账款担保贷款、应收账款证券化，并分析了三种融资方式的现状，针对这三种融资 方式在开展过程中存在的问题进行分析，探索性的提出完善我国企业应收账款融资的对 策措施，以期对于解决我国企业的融资问题有所帮助。本文能够全面系统的介绍应收账 款融资的三种方式，并在对策分析上给出有益的建议，可以说是一种创新。 6 第2 童应收账款融资方式及比较 第2 章应收账款融资方式及比较 根据当事人是否有意进行担保融资以及应收账款的清偿风险最终由何方承担，可以 将应收账款融资方式分为以下三种：应收账款保理融资、应收账款担保贷款融资和应收 账款证券化融资。 2 1 应收账款融资方式 2 1 1 应收账款保理融资 。 2 1 1 1 应收账款保理融资的界定 保理( f a c t o r i n g ) 是保付代理的简称，由于世界各国和各地区规范该业务的法律规 定及商业习惯的不同，保理的定义也存在一定的差异。国际保理商联合会( f c i ，f a c t o r s c h a i ni n t e r n a t i o n a l ) 对保理的定义是：保理是一个完整的财务方案，包括资金周转，信 贷风险保障，应收账款管理和收款服务。保理商和卖方签订协议，根据该协议，保理商 购买卖方的应收账款，通常无追索权，并承担债务人的财务支付能力。如果债务人破产 或无力支付其债务，将由保理商支付卖方。当卖方和买方所在地是在不同国家时称为国 际保理业务n 驯。 国际统一私法协会的国际保付代理公约虽然都没有直接界定保理的概念，但给 出了保付代理合同的定义：保付代理合同是指在一方当事人( 供应商) 与另一方当事人 ( 保付代理人) 之间所订立的合同，根据该合同：供应商可以或将要向保付代理人转 让供应商与其客户( 债务人) 订立的货物销售合同产生的应收账款，但是主要供债务人 个人、家人或家庭使用的货物的销售所产生的应收账款除外；保付代理人应履行至少 两项下述职能：为供应商融通资金，包括贷款和预付款：保持与应收账款有关的账目( 总 账) ；托收应收账款；防止债务人拖欠付款。应收账款转让的通知应送交债务人。 2 1 1 2 保理的分类 根据是否对卖方有追索权，分为有追索权的保理( 非买断型) 和无追索权的保理 ( 买断型) 。有追索权的保理又称为回购保理，即当买方不付款时保理商可以追索卖方； 无追索权的保理，是当购货方不付款时不可追索卖方，保理商承担全部收款风险。根 。中国网h t t p ：w w w c h i n a g o r e c n l a w f l f g t x t 2 0 0 6 0 8 硒8 c o n t e l l l 7 0 5 7 5 6 7 h t m 7 河北大学经济学硕士学位论文 据应收账款转让后是否通知债务人，分为公开保理( 明保理) 和隐蔽保理( 暗保理) 。 公开保理即应收账款转让后把转让事项告知买方；隐蔽保理是指债权转让行为不需要通 知债务人，卖方到期收到货款后交付保理商处理的保理方式。根据是否向卖方提供融 资款项，分为融资保理( 折扣保理) 和非融资保理( 到期保理) 。若卖方的流动资金有 限，且急需资金投入生产，卖方可要求保理商提供最高金额达货款8 0 的融资；如果保 理商不提供预付账款融资，而是在赊销到期时才支付，则为非融资保理，届时不管货款 是否收到，保理商都必须支付货款。根据运作机制、是否涉及进出口两地的保理商， 分为单保理和双保理。单保理是指仅涉及到一方保理商的保理模式；双保理是涉及到买 卖双方保理商的保理模式。国际保理业务中一般采用双保理模式。在实际业务操作中， 保理业务分为国际保理和国内保理，国际保理又分为出口保理和进口保理n 们。 2 1 1 3 保理业务流程 国内保理业务的一般流程是：卖方企业向买方企业以赊销的方式供货；卖方企 业获得应收账款；卖方企业将获得的应收账款转让给保理商；保理商与卖方企业将 应收账款转让事项通知给买方企业；保理商向卖方企业发放融资款项；应收账款到 期日前保理商通知买方企业付款；买方企业直接将款项支付给保理商；保理商扣除 融资款项，并将余款还付给卖方企业，操作流程如图2 1 所示n 羽。 图2 - l 国内保理业务操作流程 从国际保理业务的操作实践上看，双保理在实践中的运用最为普遍，我国的国际保 理业务也大多采用双保理的模式，双保理的操作流程大致如下：出口商与出口保理商 签订保理合同；出口商将进口商的有关情况和交易资料提交给出口保理商：出口保 理商将资料进行整理后交给进口保理商；进口保理商对进口商的资信进行调查和评 估，确定进口商的信用额度，并将调查的结果和可提供信用额度的建议通知给出口保理 8 第2 章应收账款融资方式及比较 量曼曼曼曼曼曼皇曼曼詈曼曼曼曼曼曼曼! 曼量- - 一一e l i i i i 。一。 。 一i i ； i i i i 曼曼皇曼曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼曼曼曼量曼曼曼曼 商；出口保理商转通知给出口商，如果该进口商的资信可靠，出口保理商就对进出口 双方间的交易加以确认；进口商和出口商签订以国际保理方式结算的贸易合同；出 口商按照合同规定备货装运，并将发票及有关货运单据交给进口商，同时将一份发票副 本交给出口保理商；出口保理商按照出口商要求，预付8 0 州0 的货款或者采用买 断票据的形式，即按票面金额扣除利息等各项费用后，将货款余额无追索权地付给出口 商；出口保理商将发票及单据副本转寄进口保理商，进口保理商入账，并进行财务管 理和对货款进行催收；o 发票、汇票到期后，进口商按照票面金额付款给进口保理商； o 进口保理商将货款划付给出口保理商；0 出口保理商在扣除预付货款、佣金、银行转 账以及其他费用后，将货款交给出口商，这笔交易即告完成，操作流程如图2 2 所示n 们。 蚴 出口商 ，r 进口商 j jljljl o oo r 1rr r 厂、r 、 o 7 出口保理商 进口保理商 m r n 图2 - 2 国际保理业务操作流程( 以双保理为例) 2 1 2 应收账款担保贷款融资 从世界范围来看：应收账款担保融资主要包括以下四种方式：应收账款转让、浮动 担保、普通债权质押和一般债权让与担保。就单个国家而言，应收账款担保融资呈现出 多种方式各有分工、齐头并进的局面，当事人在以应收账款作为融资工具时，有多种选 择n 1 。2 0 0 7 年3 月1 6 日，第十届全国人民代表大会第五次会议通过了中华人民共和 国物权法( 以下简称物权法) ，明确规定应收账款可以出质，用于担保融资，这使 得应收账款质押融资有了法律依据。因此，本文在研究应收账款担保融资时主要是有 针对性的就应收账款质押融资进行研究。 函第二百二十三条债务人或者第三人有权处分的下列权利可以出质：( 一) 汇票、支票、本票； ( 二) 债券、存款单：( 三) 仓单、提单：( 四) 可以转让的基金份额、股权；( 五) 可以转让的注册 商标专用权、专利权、著作权等知识产权中的财产权；( 六) 应收账款；( 七) 法律、行政法规规定 可以出质的其他财产权利。 9 河北大学经济学硕士学位论文 2 1 2 1 应收账款质押的界定 应收账款质押是指，为担保债务的履行，债务人或第三人将其应收账款出质给债权 人，债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现质权的情形，债权入有权就该应 收账款优先受偿。此时债务人或第三人为出质人，债权人为质权人，出质的应收账款为 质押财产n 钔。 2 1 2 2 应收账款质押融资的分类 按照质押融资的方式不同，应收账款质押融资可分为总额质押融资和特定质押融 资。前者是指，以企业的全部应收账款作为质押向金融机构取得贷款，旧的应收账款收 回后，新的应收账款可以继续充当质押物。后者是指，以特定的一项或者多项应收账款 作为质押向金融机构取得贷款。按照具体操作模式的不同，应收账款质押融资可以分 为应收账款质押贷款和应收账款质押循环贷款。前者主要适用于单笔金额较大，发生频 率较少，与买方企业对账清楚的情况；后者主要适用于应收账款的发生比较频繁、回收 期短、周转快，特别是连续发生的小额应收账款的情况。 2 1 2 3 应收账款质押融资业务流程 通过总结各商业银行的应收账款质押业务办理流程可以发现，虽然各商业银行在提 交材料、还款方式的规定方面略有不同，但是申办程序大致相同。应收账款质押贷款 的一般操作流程如下：借款人向贷款人递交应收账款质押融资的书面申请；贷款人 对借款人的信用状况、质押财产等要素进行审核和评价，确定是否可以对其发放贷款。 在这个过程中，借款人需要向贷款人提供部分材料。由于各贷款人的要求不同，提交的 材料也会有差异性。下面是各商业银行普遍要求提供的材料：应收账款融资申请；经年 审过的企业营业执照、近期财务报表和贷款卡；商务合同、发货凭证或者货物单据以及 商业发票( 增值税发票) ；用于质押的应收账款的情况；第三方( 即付款方) 的名称、地 址、帐号、开户行名称以及生产经营状况和财务状况等；贷款人要求的其他材料。贷 款人确认可以对借款人进行融资后，借款人与贷款人签订相关的信贷合同及对应的应 收账款质押合同；合同订立后，借款人与贷款人就登记事宜达成一致，并在人民银 行征信中心建立的“应收账款质押登记公示系统”办理应收账款质押登记；贷款人为 借款人提供融资；贷款人对贷款进行风险管理，包括对借款人的经营状况、质押财产 资料来源于各商业银行网站。 1 0 第2 章应收账款融资方式及比较 m lm li mmm m_l 情况等进行监控；合同到期后，借款人正常偿还贷款或者用质押的应收账款偿还贷款， 其操作流程如图2 - 3 所示m 。 图2 - 3 应收账款质押融资的操作流程 2 。1 3 应收账款证券化融资 2 1 3 1 应收账款证券化融资的概念 应收账款证券化( a c c o u n tr e c e i v a b l es e c u r i t i z a t i o n s ) 是以应收账款为基础资产的 证券化，是资产证券化中的一种，即企业将应收账款汇集后出售给专门从事资产证券化 的特殊目的机构( s p v ，s p e c i a lp u r p o s ev e h i c l e ) ，注入s p v 的资产池，经过资产重组 和信用增级后，s p v 以该资产池所产生的现金流为支撑，在国内外金融市场上发行有价 证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券，从而达到发起人筹到 资金、投资人取得回报的目的n7 1 。所谓应收账款证券化融资就是运用资产证券化这种技 术和过程来达到利用应收账款融通资金的目的。 2 1 3 2 应收账款证券化融资的参与主体 应收账款证券化需要构造一个严谨且有效的交易结构来保证融资的成功，其交易结 构主要包括以下几个参与主体：应收账款证券化的发起人( 也称原始权益入) ，即被 证券化的应收账款的原始债权人，是资金的筹集者和最终使用者。发起人的职能是选择 想要证券化的资产，并对这些资产进行组合以待出售或者作为担保品。特殊目的机构 ( 也称发行人) 。应收账款经过组合后并不是由发起人直接转让给第三方投资者的，而 河北大学经济学硕士学位论文 是首先转让给一家独立的中介机构，即特殊目的机构。它是一个被称为“破产隔离” 的独立机构，为发行资产支撑证券( a b s ，a s s e t b a c k e ds e c u r i t i z a t i o n ) 而组建，在法 律上享有独立的地位。特殊目的机构作为发起人和投资者的中介机构，是应收账款证券 化能够成功运作的非常重要的一个方面。投资银行，投资银行从始至终参与应收账款 证券化的全部活动。在公募 发行方式下，投资银行作为包销人，从发行人那里买断证 券，然后进行再销售，并从中获利。如果发行私募债券 ，投资银行并不买断证券，而 是作为发行人的销售代理人，为发行a b s 提供服务。不管采用哪种方式，投资银行都 要与发行人一起共同策划、组织证券化交易的整个过程，汇集和分析大量的信息以确定 证券化的可行性，然后投入其他力量如会计师、法律顾问以及投资分析师等，并构造交 易活动。最后，投资银行安排证券的初次发行，监控和支持这些证券在二级市场上的交 易流通。服务人，服务人是指负责收取到期的本息，并采取必要的措施去追收到期的 应收账款的机构。一般来讲，由于发起人熟悉应收账款以及他们的债务人，因此发起人 最适合成为服务人。信用增级机构，大多数的资产证券化除了以标的资产为担保外， 还需要信用增级机构提供额外的信用支持。信用增级可以由发起人或者独立第三方提 供，从而在应收账款证券化结构系统中别具特色。信用评级机构，a b s 通常要由评 级机构对证券进行评级，其目的是对证券的信用风险提供权威性的意见，为投资者进行 合理的投资决策提供可靠的依据。受托管理人，受托管理人的职责包括：代表s p v 的利益从发起人手里购买资产，也包括当债务人归还被证券化的应收账款时，服务人把 收入存入特定的账户，由受托管理人把他们转交给投资者。如果款项没有马上付给投资 者，受托管理人有责任将款项进行再投资。受托管理人也要负责确定服务人提供给投资 者的各种报告是真实的，并将其转给投资者。最后，当服务人取消或不能履行其职责时， 受托管理人应该能够取代服务人担当其职责。 投资者，投资者是指购买a b s 的机构 和个人，如银行、保险公司、投资基金、公司及散户投资者。这些投资者在研究了所具 破产隔离是指在资产证券化中实现基础资产的风险和其他资产风险隔离。它使得证券化资产 不会在发起人破产时进入破产清算，从而保证了证券本息的支付不会受到发起人破产风险的影响和 证券化资产及其现金流的安全性，减小了投资者蒙受损失的风险。要实现破产隔离首先要实现真实 出售。 公募债券是指向社会公开发行，任何投资者均可购买的债券，向不特定的多数投资者公开募 集的债券，它可以在证券市场上转让，发行者一般有较高的信誉。 私募债券是指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券，其发行和转让均有一定的局 限性。私募债券的发行手续简单，一般不能在证券市场上交易。 1 2 第2 章应收账款融资方式及比较 有的特征后，将a b s 纳入他们的投资组合阻钔。 2 1 3 3 应收账款证券化融资的操作流程 一次完整的应收账款证券化融资的基本流程主要包括以下几个步骤：确定资产证 券化目标和组建资产池。发起人( 企业) 首先要分析自身对资产证券化融资的要求，根据 要求确定资产证券化目标；然后对自己拥有的资产进行清理、估算和考核，并根据证券 化目标确定一个具体的资产目标；最后将筛选出来的资产组成一个资产组合。发起人对 资产组合中的每项资产都必须有完整的所有权，一般情况下，要使资产组合中的预期收 入大于资产支持证券需要支付的本息。设立s p v 。证券化流程中，需要设立s p v 作 为核心机构，s p v 负责证券化资产的买入和证券本息的支付。s p v 可以由发起人设立， 也可以由独立的第三方设立，不管设立主体是谁，s p v 都必须是一个以资产证券化为唯 一目的的、独立的实体。s p v 可以由政府设立也可以由私人设立。将资产池以“真实 出售”的方式转移给s p v 。通过“真实出售 环节，实现证券化资产与原始权益人之间 的破产隔离，原始权益人的其他债权人在其破产时对证券化资产没有追索权。资产证券 化是一种表外融资方式，由于资产产权的完全转移，原始权益人应将将这些资产从资产 负债表上剔除。信用增级。信用增级是减少a b s 发行整体风险的有效途径。为了吸 引更多的投资者，改善债券发行条件、降低发行成本和提高发行价格，s p v 必须提高 a b s 的信用等级，进行信用增级。信用增级可以采用外部增级和内部增级两种形式。 外部增级是指由外部第三方提供的信用增级工具，常用的形式有专业金融机构提供担保 和专业保险公司提供保险。内部信用增级是指用基础资产产生的现金流来提供，常用的 形式有优先次级结构、储备基金、超额担保等。利用信用增级手段，可以使原本无发 行企业债券资质的企业通过信用增级达到融资目的。信用评级。信用评级一般包括确 定评级方法、与发起人进行预备性会谈、确定信用等级和信用跟踪。在信用评级过程中， 起决定作用的是基础资产在未来产生现金流的完整性和可靠程度，同时信用增级的水平 也直接关系到评级结果。信用评级机构从应收账款证券化一开始就参与进证券化过程， 在完成初次评级之后，一般还需要对证券在整个存续期内的业绩进行“追踪”监督，以 便及时发现新的风险因素，并做出是否增级、维持原状或者降级的决定，以维护投资者 的利益。发行和交易a b s 。信用评级完成并对结果予以公布后，s p v 向证券监管部 门提出a b s 的发行申请。经监管部门批准后，s p v 与承销商签订承销协议，由承销商 河北大学经济学硕士学位论文 向社会发行。证券发行后，就可以在资本市场上进行流通交易。支付证券化资产购买 价格。s p v 从承销商处取得证券发行收入，再按照资产转移合同中规定的价格，把发行 收入的大部分支付给发起人。同时，还需要向聘请的各专业机构支付相关费用。实施 资产管理，完善交易结构。资产证券化交易需要专门的机构( 即服务人) 对资产进行管 理。资产管理的主要内容包括：收取与资产有关的到期本息，将现金存入特定账户或进 行再投资，对债务人履行债权债务协议的情况进行监督，管理相关的税务和保险事宜， 追收逾期债务，在债务人违约的情况下实施相关的补救措施等。向投资者还本付息。 s p v 按照证券发行说明书的约定，在证券偿付日委托受托管理人按时足额地向投资者偿 付本息。当a b s 被全部偿付完毕后，资产证券化交易的全过程也随即结束，操作流程 如图2 4 所示瞳们。 信用评级机构信用增级机构 信 信 用 用 评 增 级 级 ， 、虑i 附叱卦“j 佬 1r 7 、发行 。r、发行。r 。、 反起八1 7 i 特殊目的机构l i 7 承销商 7 l 仪贸石 。j 1 -l | j 君；i i r1ij 、哇壬；l i ，t1 、 1 k 、l， jl 苈一”二，：。 。偿 债 还 务 权委托( 爱托) 协议 太 1 r1 息 f 原始债务人 服务人 六h 。丰位似；z 、爿受托备理人1 l倩藩樘不 交付债务偿还 i叉扎日性八 图2 - 4 应收账款证券化融资的运作结构与基本流程 需要说明的是，应收账款证券化与应收账款证券化融资的差异主要表现在：前者主 要是偏重这种金融创新的技术和过程，后者是站在融资的角度，将应收账款证券化单纯 地视为一种融资方式来界定。当不特意强调这种细微的差别时，应收账款证券化和应收 账款证券化融资这两个概念是可以混用的。 以上关于应收账款保理融资、应收账款质押融资、应收账款证券化融资的流程是最 一般的流程，在具体实践操作中，会因为具体的企业情况、国家法制环境的不同而做出 不同程度的改变和优化。 1 4 第2 章应收账款融资方式及比较 2 2 应收账款融资方式比较 2 2 1 应收账款范围的比较 我国新颁布的物权法所规定的应收账款质押针对的“应收账款”范围要明显大