（金融学专业论文）我国商业银行信用风险管理——基于KMV模型的实证研究.pdf

我国商业银行信用风险管理基于k m v 模型的实证研究 信用风险管理的国际国内文献进行了系统的梳理，对国际国内信用风险管理 理论进行了综述，以便在现有的研究基础上对我国信用风险管理开展具体的 研究工作。 第二章的内容为信用风险管理的一般理论分析。从微观层面着手，明确 信用风险概念的内涵和外延，并对信用风险的成因进行了论述；从理论角度 对信用风险与信贷风险进行了比较研究，研究认为二者都包含信贷资产给银 行带来损失的可能性中的一部分，而非简单地甲包含乙的关系；从历史角度 对信用风险度量方法的发展进行了理论阐述信用风险评估方法经历了从 定性分析到定量评估，从静态财务评价到动态的基于证券市场的信用评价方 法的发展过程；最后，以由特殊到一般为指导思想，概括出了信用风险模型 化的四个基本要素：违约风险暴露、违约概率、违约损失和期限。 第三章对我国商业银行的信用风险管理进行了论述。本章首先分析了商 业银行信用风险的现状，从政府干预、银行产权制度不合理、来自借款人的 原因及银行内部经营管理等方面对我国银行信用风险的具体成因进行了分 析，为下文更深入地论述信用风险管理奠定了基础。其次，对商业银行信用 风险管理的状况进行了重点论述，认为其信用风险管理在客户信用评价体系 的建立、信贷管理系统的创建、内部评级法工程的启动、信用风险评级预警 系统的建立等方面取得了长足的进步；但与国际性商业银行信用风险管理体 系相比，我国商业银行的信用风险管理仍存在着风险管理部门经营管理不菩、 国有商业银行风险承担主体不明确、信用风险管理工具匮乏、风险量化管理 水平落后等方面的不足，从而极大地限制了信用风险管理系统在揭示和控制 信用风险方面的作用。最后，分析了商业银行的信用风险控制，由于银行系 统具有天然的脆弱性和负外部性，因此，严格和完善的内控制度是银行信用 风险防患于未然的有效手段。 第四章引入了信用风险量化的k m v 模型。该模型是以b l a c k s c h o l e s 的 期权定价理论模型为基础，根据资产价值的预期增长率预测公司资产在贷款 合约到期时的市场价值均值，根据贷款合约到期时的公司资产价值的概率分 布计算出公司资产下降到其负债的账面价值以下的概率，即公司的预期违约 概率( e x p e c t e dd e f a u l tf r e q u e n c y ) 。具体来说，k m v 模型在一系列假设的基 础上，从以下三个模块来进行构造：估计公司资产的价值及其波动性；计算 2 摘要 违约距离( d i s t a n c et od e f a u l t ) ；估计违约概率，即确定违约距离与违约概率的 映射关系。最后，本章分析了k m v 模型在我国应用尚需解决的两个主要问 题非流通股的定价和历史违约数据缺乏，并给出了解决这两个问题的相 应措施。 第五章在上一章引入了k m v 模型的基础上，运用该模型进行实证分析。 本章选取好当家海洋发展股份有限公司为研究对象，通过我国资本市场数据 实证考察了k m v 模型的核心指标好当家公司的违约距离，并根据k m v 公司的违约距离与违约率之间的映射关系及e d f 体系与评级级别之间的对应 关系，得出好当家公司的信用级别，与中国银行对其评级结果进行对比分析， 得出以下结论：( 1 ) 运用k m v 模型得出的评级结果低于中国银行评级系统的 评级级别；( 2 ) 运用该模型能够计算出贷款项目面临的违约损失，银行可根据 该损失提取损失准备金；( 3 ) k m v 模型所采用的数据为资本市场数据，能够 及时地反映商业银行面临的信用风险；( 4 ) k m v 模型运用的关键之一就是积 累了大量的违约数据，并对数据进行了详细分析，我国商业银行应尽快建立 自己的违约数据库。 第六章从信用文化建设、商业银行的治理结构、先进信用风险管理方法 的运用三个方面给出了加强我国商业银行信用风险管理的建议。 第七章对本论文的研究工作进行了总结。 总之，本人结合国外商业银行信用风险管理的理论与实践，运用攻读硕 士学位阶段所学的商业银行经营管理与金融风险管理等知识，对我国商业银 行的信用风险管理进行了系统而全面的分析论证与翔实而充分的实证研究， 目的是尽本人的绵薄之力，给国内的商业银行提供一种量化信用风险的方法。 但是鉴于本人学识及研究能力有限，文中一定有不妥之处，敬请评审专家及 答辩专家斧正，本人在今后的工作和学习中将不断地努力以弥补文章的不足 之处。 关键词：信用风险商业银行舢模型违约概率 a b s t r a c t n o w a d a y sb a n k i n gp l a yal e a d i n gr o l ei nc h i n a sf i n a n c i a ls y s t e m ，a st h ec o r e b u s i n e s s ，c r e d i tl i n ei st h em a j o rs o u r c eo fc o m m e r c i a lb a n k sr e v e n u e 。w h i l e c r e d i tr i s kb e c o m e st h ep a r a m o u n tr i s kc o n f r o n t i n gc o m m e r c i a lb a n k s b u ta t p r e s e n ts t a g e ，f i r s t l yc h i n a st h e o r e t i c a lr e s e a r c ho nc r e d i tr i s k ss t a n df r o mt h e m 玎op r o s p e c t , t h er e s e a r c ho nc r e d i tr i s k sf r o mm i c r op r o s p e c tb a s e do n e c o n o m i c s f i n a n c et h e o r ys e e m si n s u f f i c i e n t ；o nt h eo t h e rh a n d , c h i n a s r e s e a r c ho nc r e x l i tr i s l 【so b v i o u s l yl a g so f f , q u a n t i f i c a t i o nm e t h o d so fc r e d i tr i s k s s h o u l db ei n t e n s i f i e da n de f f e c t so fp r e v e n t i n ga n dr e s o l v i n gc r e d i tr i s k sa l s o s h o u l db ei n l p r o v e d f u l t i l c n n o r e ，o v e r a l lb a n k i n gi s b e i n gc o n f r o n t e d w i t h n u m e r o u sa n dc o m p l i c a t e de x t e r n a lo p e r a t i n ge n v i r o n m e n tw h i c he n t a i l sg r e a t c h a l l e n g eo nr i s km a n a g e m e n ti n s t i t u t i o n ，t e c h n o l o g ya n de f f e c t so fc h i n a s b a n k i n go v e r a l lo p e n i n gt ot h eo u m i d ew o r l da tt h ee n do f2 0 0 6 。w h i c hs h o u l d i n e v i t a b l yp u s hc h i n a + sb a n k i n gt ob ei n v o l v e di nf i e r c ei n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o n s s oa b o v ea l l , c h i n a sb a n k i n gs h o u l dt a k eu r g e n tl l l e a s u r e st oa c c e l e r a t et h er e f o r m a n di n n o v a t i o no fc r e d i tr i s km a n a g e m e n t ，a n dc e a s e l e s s l yi m p r o v em a n a g e m e n t l e v e l ，o t h e r w i s et h es u r v i v i n g ，d e v e l o p i n ga n di n t e r n a t i o n a lc o m p e t e n c eo fc h i n a s b a n k i n gs h o u l db ei n f l u e n c e d b a s e do i lr i s k m a n a g e m e n tt h e o r i e s ，t h i sp a p e rc o m b i n e sw i t hc h i n a s f i n a n c i a ls y s t e mr e f o r ma n dc o m m e r c i a lb a n k sd e v e l o p i n gr e a l i t i e s a tt h es a 1 n e t i m eo t i s p a p e rt a k e ss y s t e m a t i c a n do v e r a l lr e s e a r c ho r m a n a g e m e n to f c o m m e r c i a lb a n k s c r e d i tr i s k , w h i c hn o to n l yi n c l u d e sf u n d a m e n t a lt h e o r i e s0 1 1 c o m m e r c i a lb a n k s c r e d i tr i s k m a n a g e m e n t ，b u ta l s oi n c l u d e sp r a c t i c ea n d e x p l o i t a t i o no fb a n k i n gc r e d i tr i s km a n a g e m e n lr e v i e wo nt h er e a l i t i e so fc h i n a s c o m m e r c i a lb a n k s c r e d i tr i s km a n a g e m e ma n da n a l y s i so nf o r m i n gs o u c e so f c r e d i tr i s ka r ci n c l u d e d ；a l s oo n eo ft h et h e o r e t i c a lm o d e l so fc r e d i tr i s k q u a n t i f i c a t i o n t h em o d e lo fk m v a n di t sa p p l i c a b i l i t yi nc h i n aa r ei n t r o d u c e d f i n a l l y , t h i sp a p e re m p i r i c a l l ya n a l y z e sc r e d i t r i s km a n a g e m e n to fc h i n a s c o m m e r c i a lb a n k sw i t ht h em o d e lo fk m v , a n dt h e nm a k e ss p e c i f i cs u g g e s t i o n st o i m p r o v i n go u i c o u n t r y sc r e d i tr i s km a n a g e m e n tl e v e l n l i sa r t i c l er e v i e w st i i ec o r ei n d e xo nt h em o d e lo fk m v , t h ed i s t a n c et o d e f a n r ，u s i n gd o m e s t i cc a p i t a lm a r k e td a t aa n dc o m p a r e st h er e s u l tw i t ht h a to f r a t i n gs y s t e mo fh o m ec o m m e r c i a lb a n k a n dt h e nw ee d u c es e v e r a lc o n c l u s i o n s a sf o l l o w s ； ( 1 ) n er a t i n gr e s u l to fk m v i sl o w e rt h a nt h a to fh o m ec o m m e r c i a lb a n k ( 2 ) d e f a u l tl o s so ft h el o a bc a l lb en u m b e r e dw i t ht h em o d e lo fk m v ；t h e b a n k sc a l lw i t h d r a wl o s sr e s e r v ea c c o r d i n gt oi t ( 3 ) mm o d e lo fk m v c a l lr e f l e c tt h ec r e d i td s kf a c e db yc o m m e r c i a lb a n k s i nt i m e s i n c ei tu s e sc a p i t a lm a r k e td a t a ( 4 ) o n eo ft h ek e ye l e m e n t so ft h em o d e lo fx 1 孙，i sa b u n d a n td e f a u l td a t a w i t hd e t a i l e da n a l y s i s 。h o m ec o m m e r c i a lb a n k ss h o u l db u i l du pt h e i ro w nd e f a u l t d a t a b a s ea ss o o n 硒p o s s i b l e f i n a l l y , t h i sa r t i c l eb r i n g s $ o i i 硷a d v i c ec o n c e r n i n gt h ec o t l g u m m a t i o no f c r e d i tr i s km a n a g e m e n to fh o m ec o m m e r c i a lb a n k sb a s e do nt h ec o n c l u s i o n s a b o v e k e y w o r t l s ：c r e d i tr i s k ；c o m m e r c i a lb a n k ；t h em o d e lo fk m v ；p r o b a b i l i t y o fd e f a u l t 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人： 7 年f 1 月 虚象 z 7 日 ， 1 引言 1 1 选题背景 1 引言 信用是市场经济的基本特征。从商业银行的角度看，信用风险是指由于 借款人没有能力或没有意愿履行债务合同而造成还款违约的可能性。作为联 系储户和投资者的金融中介，授信一直是商业银行最主要的业务话动，信用 风险也一直是其面临的最主要的风险。信用风险的管理是银行业风险管理的 核心之一，信用风险的度量又是信用风险管理的基础。客户违约给银行带来 的信用风险将危及其正常经营管理。因此，银行须对借款人的财务状况、抵 押品的现值、还款意愿等相关因索保持高度关注，同时还应采取一些方法准 确地度量和控制信用风险。 在过去的2 0 年里，由于科学技术的进步，金融全球化和自由化浪潮导致 债务规模日益扩大，同时资本市场发展迅猛，银行业竞争加剧，信用风险暴 露更加明显，如何对信用风险进行准确度量也越来越受到世界各国的关注。 由于市场发育比健全，金融机构的管理和宏观调控机制不完善，我国信 用风险的度量和控制技术相对滞后是商业银行信用风险产生的重要原因，人 们对它的研究还相当肤浅，许多传统的度量和管理方法已经无法适应银行业 发展的需要，急需我们去研究。通过借鉴和学习国际上的先进信用风险管理 技术和方法，对开发我国商业银行的信贷风险管理系统具有重要的现实意义。 目前，国际上信用风险的度量方法和管理方式正进行着一场革命，导致 信用风险量化管理快速发展的原因主要有： l 、新巴塞尔协议的出台 2 0 0 4 年6 月2 6 日，巴塞尔委员会在国际清算银行( b i s ) 的官方网站公 布了新资本协议的最终稿，新资本协议已于2 0 0 6 年底在十国集团开始实 我国商业银行信用风险管理基于k m v 模型的实证研究 施。新巴塞尔协议认可银行运用内部模型，对不同信用等级的客户采用不同 的信贷资产风险计量标准，鼓励具备条件的商业银行采用内部评级法计算风 险资产和分配经济资本。目前，中国银监会对新资本协议的实施制定了“两步 走”和“双轨制”的策略。银监会鼓励大银行开发内部评级体系，当条件成熬时 采取内部评级法进行资本监管。这大大推动了银行开发内部信用风险管理方 法的积极性，一批新兴的信用风险量化模型被开发出来，但是模型没有统一 的行业标准，同时模型的实用性也有待进一步研究。 2 、全球的激烈竞争导致企业破产的概率更大 尽管近年来的经济萧条是在不同国家、不同时期发生，但有关统计表明， 与以前经济萧条时期相比倒闭公司的数量有显著增加。从某种程度上说，世 界范围内的破产公司数量总体上出现增长趋势。因此，准确的信用风险分析 显得比过去更加重要。 3 、金融非中介化以及银行之问的竞争导致贷款质量普遍下降 由于资本市场的快速发展，许多大公司和业绩优秀的公司多数进行直接 融资，加之银行业的激烈竞争导致了银行贷款平均质量的下降，但银行利息 收益，特别是在大规模贷款市场上的利息收益不断减少，经风险调整的银行 贷款回报大大降低了。这就为银行的信用风险管理提出了更高的要求。 4 、抵押品的价值波动性增大，变现能力下降 现在，多数银行以资产抵押的手段来降低银行放贷时面临的风险。在东 南亚金融危机发生的同时，在一些发达国家如瑞士、日本发生了银行危机。 这些危机表明有形资产价值和不动产的价值是很难通过清算来估计的。抵押 品价值的不确定性很大，同时许多抵押资产的流动性较差，这使得银行贷款 面临着较大的风险。实际上，现在世界范围的通货紧缩问题的焦点已经集中 到有形资产的价值上来。由于抵押品价值变动的风险，使得银行信用风险的 度量变得尤为重要。 同国际上相比，我国的信用风险管理方法，特别是信用风险管理技术还 较为落后，加强我国银行业的信用风险管理研究，特别是定量研究技术非常 必要。这主要表现在： i 、四大国有商业银行不良贷款数量巨大 近年来，国有商业银行的不良资产问题成为了各界关注的焦点，成为影 2 1 引言 响我国金融稳定的重要隐患之一。不良贷款( n o n p e r f o r m i n gl o a n s ，简称n p l s ) 是银行信贷风险的主要表现，而银行业的不良贷款主要集中在四大国有商业 银行，其特点主要体现为不良贷款比例高，数额大，而且具有普遍性。中国 政府在1 9 9 8 年发行了2 7 0 0 亿特殊国债以补充商业银行的资本金；1 9 9 9 年成 立四家资产管理公司剥离了近1 4 万亿不良资产；随后在2 0 0 4 年初向中国建 设银行注资2 2 5 亿美元，2 0 0 5 年向中国工商银行和中国银行共注资1 5 0 亿美 元，以充实其资本金，并连续几年对银行不良贷款进行剥离；同时在2 0 0 3 年 成立了银行监督委员会，专门负责对银行业的监管。在各方的共同努力下， 从2 0 0 0 年起基本遏制了国有商业银行不良贷款率较快增长的势头，并从2 0 0 1 年起四大国有商业银行首次实现了不良贷款余额和比例的双下降，以后几年 逐年呈下降趋势( 见表1 1 ) 。截止2 0 0 6 年6 月底，我国四大银行的不良贷款比 率已经下降至9 5 ，但是与目前在京外资银行的o 3 6 的不良贷款率【1 1 相比， 差距悬殊是不言而明的，与国际上公认的不良贷款警戒线为1 0 的标准相比 稍低一些。而且，由于统计口径的不同，标准普尔测算的中国的不良贷款率 可能还远不止于此，如截止2 0 0 5 年底，标准普尔测算的中国银行业不良贷款 率达到2 0 一2 5 ，折合成人民币达4 万亿一5 万亿元，而中国官方统计的不 良贷款率为8 9 ，合1 8 万亿元人民币，两者之间差距悬殊。 表1 1 四大国有商业银行不良贷款变化情况 建设银行工商银行农业银行中国银行平均不良贷款率 2 0 0 1 拒1 9 3 52 9 7 84 2 1 22 7 5 12 9 9 1 2 0 0 2 薤 1 5 3 62 5 6 93 6 5 02 2 4 92 5 0 1 2 0 0 3 芷1 7 3 22 1 3 03 0 5 01 5 9 22 0 3 9 2 0 0 4 正3 7 02 1 1 62 6 7 35 1 21 5 6 0 2 0 0 5 年3 ，8 44 6 92 8 5 74 9 01 0 5 0 2 0 0 6 焦3 5 l 一 2 6 1 74 4 09 5 0 资料来源：根据中国银行监督委员会( h n p 拍c b g o v x a 统计数据、各银行年报数据整理2 0 0 6 年教据截止2 0 0 6 年6 月 2 、我国商业银行信用风险管理方法和技术严重落后 1 1 程捷：在京外资银行不良贷款率仅o 3 6 l q a t 京青年报2 0 0 6 - 9 - 2 2 3 我国商业银行信用风险管理基于k m v 模型的实证研究 一方面，我国债券市场还很不发达，信用评级机构落后，商业银行贷款 基本上没有可借鉴的外部相关债券的信用等级数据；另一方面，我国商业银 行基本上是以财务报表提供的静态数据为基础，进行传统的财务比率分析加 信贷分析员的主观分析判断来发放贷款。日前，我国在商业银行中大力推广 贷款五级分类法，但由于收集客户数据的时间不长，信用违约数据和信用等 级转移数据库并不完整。 1 2 文献综述 2 0 世纪7 0 年代以前，信用风险的度量主要是依靠各种财务报表提供的静 态数据以及宏观经济的各项指标对信用风险进行相对主观的评价。8 0 年代以 后，由于全球债务危机的影响，国际银行业普遍开始注重信用风险的防范和 管理。1 9 8 8 年巴塞尔银行监管委员会制定了关于统一国际银行资本衡量和 资本标准的协议( 即巴塞尔协议) ，提出了信用风险的权重管理方式。在此基 础上，银行业形成了传统的信用风险管理方法即：专家系统法、评级法和信 用评分法。 传统的信用风险量化研究主要源于a h n a n ( 1 9 6 8 ) 的z 值模型( z - s c o r e m o d e l ) ，该模型主要是基于企业的5 项财务比率指标，以己倒闭的和有清偿 力的企业为样本数据，运用线性判别式分析，提出了对企业进行分类判别的 线性判别式模型。1 9 7 7 年a l t m a n 和n a r a y a n a n 对原始的z 计分模型进行了重 大的修正工作推出了第二代信用评分模型，新模型的变量由5 个增加到了7 个，它适用范围更广，对不良贷款人的辨认精度也大大增加。 目前，信用风险量化模型主要有两大类，即违约证券估价模型和信用风 险度量模型。其中违约证券估价模型是信用风险量化度量模型的理论基础。 1 2 1 商业银行信用风险量化管理的理论基础 1 、违约证券定价理论 违约证券的定价研究始于奠顿( 1 v l e r t o n ) 1 9 7 4 年的工作，他将期权定价理 论运用于有风险的贷款，并将违约债务看作企业的或有权益，同时假定当公 4 1 引言 司资产价值低于债券面值时，公司将发生违约，利用期权定价理论进行分析 推出了违约债券的估价公式。由于莫顿模型有多项严格的假设条件，随后一 些学者放松了模型假设，推动了莫顿模型的实际应用。如龙斯达夫等( l o n g s t a f , 1 9 9 5 ) 提出的模型，认为只要公司资产触及某一外部边界，违约可在任何时候 发生，但该模型仍需要与公司资产相关的数据。在违约证券估价理论模型分 类中，此类在证券估价时需要公司资产价值数据的模型，称为结构模型 ( s t r u c t u r a lm o d e l ) 。现在发展的大部分模型不用公司资产价值数据，而用市场 中易于得到的公司违约率、公司信用等级变动以及债券信用利差等市场数据， 此类模型称为简约模型( r e d u c e df o r mm o d e l ) 。 如杜菲等( d u f f l e ，1 9 9 7 ) 提出的模型就是这样一类模型，他还认为违约支付 率是随机的，它与违约前债券的价值相关；杰罗等0 a r r o w , 1 9 9 7 ) 提出了基于信 用利差期限结构的马尔可夫模型，认为破产过程是一个有限状态马尔可 夫过程。模型对不同优先级债券使用不同违约支付率，可与各种无风险债券 期限结构模型结合使用，并用历史信用等级转换概率数据来估计模型参数； 兰多( l a n d o ，1 9 9 8 ) 用考克斯过程来进行违约证券估价，该模型假设无风险利率 期限结构和公司的违约特征之问存在一定的相关性，并提出了比杰罗更加通 用的可尔可夫模型；杰罗等( j a r r o w , 2 0 0 0 ) 提出一个双因素模型，认为市场利 率不是常数，而是随机的，该模型将市场风险因素添加到信用风险估价模型 中来。 2 、违约相关性度量理论 违约相关性的度量主要是基于现有的违约风险定价模型。如杜菲等 ( d u f t e 1 9 9 9 ) 模拟了贷款组合的违约相关性，考虑了大组合头寸中相关资产质 量发生大的共同变动时对组合的影响。c h u n s h e n gz h o u ( 2 0 0 1 ) 用单时期模型在 考虑了贷款在任何时刻都有违约可能性的情况下，运用粒子布朗运动的原理 考虑了信用风险的违约相关。g i e s e c k e ( 2 0 0 1 ) 探讨了在考虑不完全信息情况下 的违约相关性的度量。 1 2 2 现代信用风险量化模型及其应用研究 9 0 年代以来，由于银行业的激烈竞争和表外衍生品交易的快速发展以及 5 我国商业银行信用风险管理基于k m v 模型的实证研究 1 9 9 6 年巴塞尔协议修正案的推动，国际上出现了以j p 摩根银行等金融机构 为代表开发的新兴信用风险量化度量模型。1 9 9 7 年j p 摩根银行提出了c r e d i t m e t r i c s 方法。它是在1 9 9 4 年提出r i s km e t r i c s 方法之后的又一重要的风险管 理系统。r i s km e t r i c s 方法是基于v a r ( v a l u ea tr i s k ) 的市场风险度量系统；而 c r e d i tm e t r i c s 方法是基于v a r 的信用风险度量系统。c r e d i tm e t r i c s 方法主要 是以历史数据为依据确定信用等级矩阵和违约时的资产回收率，并以此为基 础确定未来该信用资产组合的价值变化，并通过基于v a r 的方法来计算整个 组合的风险暴露。c h r i s t o p h e rf i n g e r ( 1 9 9 9 ) 应用了期权理论，考虑了市场因素 和债务人的特有因素来度量借款人之间的资产相关性而不是基于历史数据， 此时该模型就成为有条件的基于股权的结构模型。 作为一家专门从事信用风险度量的专业公司，k m v 公司于1 9 9 3 年发布 了c r e d i tm o n i t o r 模型。该模型主要是基于莫顿的违约证券估价模型和风险中 性原理，模型基于这样的出发点：当公司的市场价值降至一定水平以下，公 司就会对其债务违约。k m v 模型基于公司资产的市场价值及其波动性，计算 公司的违约距离，并通过违约距离来转换求出公司违约率。 c s f p ( c r e d i ts u i s s ef i n a n c i a lp r e d u e t s ) 公司于1 9 9 7 年发布了c r e d i tr i s k 模 型。该模型主要是基于保险精算理论的违约式模型( d e f a u l tm o d e l ，简称d m ) 。 它假定违约率是随机的，可以在信用周期内显著波动，并且其本身是风险的 驱动因素。与c r e d i tm e t t l e s 和k m v 都以资产价值作为风险驱动因素不同， 它只考虑了违约风险，而没有对违约的成因做出任何假设：一个债务人或者 以概率p 违约，或者以i - p 的概率没有违约。通过独立性假设，认为贷款组 合的违约概率分布是泊松分布( p o i s s o nd i s t r i b u t i o n ) ，并以此假定来计算贷款违 约率。麦肯锡( m c k i n s e y ) 公司的威尔森( w d s o n ) 在1 9 9 7 年提出c r e d i tp o r t f o l i o v i e w 模型。它是一个宏观因素驱动的多因子模型，它根据诸如失业率、g d p 增长率、长期利率水平、汇率、政府支出以及总储蓄率等宏观因素，对每个 国家不同行业、不同信用等级的违约和转移概率的联合条件分布进行模拟。 c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 是基于一种因果关系，违约概率以及转移概率都与宏观 经济紧密相联。当经济状况恶化时，降级和违约增加；反之，当经济状况好 转时，降级和违约减少。 基于国际上信用风险度量理论的快速发展，而且各模型建模理论、数据 6 1 引言 来源、应用条件各不相同，所以后来的银行风险管理组织和部分的学者对各 大模型进行了比较研究，以发现其中的共性与不同。 巴塞尔委员会对现行发达国家大银行机构所使用的信用风险模型进行了 研究，并于1 9 9 9 年发布了研究报告信用风险模型化：目前的实践和应用o 对现有的信用风险模型量化中存在的问题，以及现有的模型在实践中应用的 可行性、模型的有效性和模型在监管中的应用进行了研究。 1 2 3 国内信用风险化管理的研究现状 在国内，由于我国证券市场特别是债券市场刚刚起步，缺乏大量的企业 贷款及债券信用记录的样本数据，我国对信用风险的研究主要是基于财务报 表对企业的信用状况的研究，在银行信用风险度量方面主要是对银行的信用 风险的成因进行定性的分析。在量化研究方面，不少学者运用实证的方法对 多元判别式、l o 疵等锣 计学方法以及神经网络方法进行了实证分析，分析了 其在信用风险预测中的优势和不足。 陈燕( 2 0 0 3 ) 对信用风险的生成机制进行了分析研究，将银行信用风险成因 分为内因和外因并加以论述。陶砾，杨晚光( 2 0 0 2 ) 根据巴塞尔协议，对商业银 行内部信用评级的实践情况进行了系统的分析和比较探讨在我国商业银行建 立有效的内部评级系统的发展道路。扬中军( 2 0 0 2 ) 针对我国商业银行客户信用 评级工作目前存在的主要问题，提出应从评级标准、评级方法等基础环节人 手，将客户信用风险评级作为信贷管理控制的导向系统加以创新和设计，以 构建中国特色的客户信用风险评级体系。 吴冲锋等( 2 0 0 2 ) 主要对市场上三种主要信用风险度量和管理方法：c r e d i t m e t r i c s 模型、k m v 模型和c r e d i tr i s k 模型进行了比较分析，阐述了它们的基 本原理与相应优缺点。沈沛龙，任若恩( 2 0 0 2 ) 对日前在国际上比较著名的信用 风险管理模型和方法进行了一系列的比较，研究了模型建立的理论基础和模 型之间的相互关系，阐述了现代信用风险度量技术和方法的特点和发展趋势， 对我国商业银行信用风险模型的建立具有现实指导意义。 王春峰，万海晖等( 1 9 9 8 ) 将判别分析法应用于商业银行信用风险评估中， 并且通过实证及与l o g i t 方法相比较，进一步研究了判别分析法的有效性。王 7 我国商业银行信用风险管理基于k i v l v 模型的实证研究 春峰等( 1 9 9 9 ) 还研究了神经网络技术在商业银行信用风险评估中的应用，实证 结果表明，与传统统计方法( 判别分析) 相比，神经网络技术具有更高的预测精 度和更强的鲁棒性。邹新月，李汉通( 2 0 0 1 ) 以p t 和s t 上市公司为样本，运 用典型判别式方法实证研究了我国上市公司的信用风险。 范南( 2 0 0 2 ) 对c r e d i tm e t r i c s 模型在对我国的借鉴作用及其在我国的适用 性进行了研究。粱琪( 2 0 0 0 ) 尝试通过对期权定价公式中关于资产具有完全流动 性假设的放松，并利用资产的变现比率对资产的市场价值进行修正，进而计 算企业的预期违约概率( e d f ) 。 邹新月( 2 0 0 5 ) 对国内1 8 4 家上市公司信用风险进行了实证分析，清楚地发 现典型线性判另q 模型对中国市场的有效性，能够为投资者提供科学的决策。 郭战琴、周宗放( 2 0 0 6 ) 针对信贷风险与收益的不确定性，建立了基于区间数的 参数规划模型，银行通过选择风险损失参数口，即可确定出在风险，收益均衡 状态下，不同风险信贷项目的最优组合投放权重，以便获得既定风险下的最 大收益；龙海明，邓太杏( 2 0 0 6 ) 针对消费信贷风险暴露具有时滞性导致某一时 点的不良贷款率并不能反映真实的违约水平的问题，建立起一个偿还能力模 型来讨论消费者负债率与消费信贷预期违约率之间的定量关系，并比较了不 良贷款率与实际违约率的收益与风险损失，为商业银行消费信贷管理提供了 一个新的思路。王乃静、油永华( 2 0 0 6 ) 用1 0 0 家上市公司综合财务数据为样本， 采用主成分分析和f i s h e r 判别分析方法对企业的风险进行了评价。翟东升、 曹运发( 2 0 0 6 ) 1 2 我国上市公司为研究对象，用f i s h e r 判别分析模型对上市公司 的信用状况进行实证分析，结果显示该模型总的判别准确率为9 0 3 8 。 8 2 信用风险管理的一般理论分析 2 信用风险管理的一般理论分析 2 1 信用风险的概念与成因分析 由于本文研究的需要，首先需对信用风险的定义进行界定，以作为信用 风险模型化的概念框架。同时对信用风险的形成原因进行了分析，为我国管 理信用风险，发展信用风险管理技术提供理论依据。 2 1 1 信用风险的概念 信用风险是金融市场上最为古老的一类风险，是指由于借款人或市场交 易对手违约而导致损失的可能性。随着对信用风险研究的不断深入，信用风 险的定义也发生着相应的变化。 关于信用风险的定义，有许多不同的观点。传统的观点认为，信用风险 是指交易对象无力履约的风险，也即债务人未能如期偿还其债务造成违约而 给经济主体经营带来的风险【2 】。近年来，随着风险管理理论的不断进步，逐渐 形成了信用风险的第二种定义，这种观点认为，信用风险是指由于借款人或 市场交易对手违约而导致的损失的可能性，更为一般地，信用风险还包括由 于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而 引起的损失的可能性嗍。 信用风险的传统定义认为。只有在债务到期，违约实际发生后才会产生 损失。但是由于风险环境的变化和风险管理技术的发展，现代信用风险及其 管理的范畴已经超出了传统的信用风险定义。首先，传统的信用风险的主要 来源是商业银行的贷款业务，但贷款流动性差，不像具有二级市场的一般有 1 2 1 巴塞尔委员会有效银行监管的核心原嬲，1 9 9 7 啪王春峰金融市场风险管理天津：天津大学出版社，2 0 0 i ：6 9 我国商业银行信用风险管理基于k i v i v 模型的实证研究 价证券那样活跃，所以银行一般是按历史成本来衡量贷款资产的价值，只有 当交易对象违约后才在其资产负债表中做出相应的调整，因此，在交易对象 违约前，银行资产的价值与交易对象的信用状况及其变动并无太大关系。从 现代金融风险管理的观点来看，信用资产组合的价值不仅会因为交易对象( 包 括贷款借款人、债券发行人等) 的直接违约而发生损失，而且交易对象违约可 能性的变动也会给组合带来风险【4 j 。一方面，由于交易对象信用状况事件的发 生，如信用等级降低、盈利能力的变化等也会造成所发行的债券价格的变化， 从而给银行带来不确定性。另外，在信用基础上发展起来的交易市场使贷款 等流动性差的资产价值能得到的更恰当的价格是随着交易对象的还款能力的 变化而不断变化的，这样，银行资产的价值也会随着交易对象信用状况的变 动而改变，这不仅仅发生在直接违约的时刻。现代意义上的信用风险不仅包 括交易对象直接违约带来损失的风险还包括交易对象违约可能性的变化而给 投资组合带来损失的风险。因此，在本文中采用第二种信用风险的定义。 商业银行信用风险的内涵可从以下三个方面来理解：( 1 ) 它是所有因客户 违约所引起的风险。广义上包括借款人不还本付息，存款人大量提前取款， 表外业务中的交易对手违约引起或有负债转化为表内负债。( 2 ) 信用风险是一 种损失可能性，具有不确定性。( 3 ) 信用风险还表现为债务人的信用评级的变 动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失的可能性1 5 】。 2 1 2 信用风险的成因分析 信用风险的成因主要从以下三个角度进行分析论述： 1 、现代信用风险的广泛存在性 现代经济是契约式经济。随着金融的不断发展，金融产品不断创新，导 致了信用的不断扩展。由于现代信用的大量使用，信用风险存在于各种各样 的经济活动中。信用风险产生于市场经济中交易的双方，当交易双方采用非 现金交易时，即采用了信用的支付方式，同时面i 艋着交易对手违约的风险。 所以说现代信用风险具有社会的普遍存在性。就本文所研究的银行信用风险 州乔埃尔贝西斯墒业银行风险管理现代理论与方法【m 】，器酬i i ：海天出版杜2 0 0 i 1 5 嗍赵晓菊，柳永明金融机构信用管理【m 】中国方正出版社2 0 0 4 1 0 2 信用风险管理的一般理论分析 来说，主要是存在于银行的信贷过程，银行每发放一笔贷款，即承担了来自 借款人的信用风险，并且一直持续到贷款收回。 2 、信用活动的不确定性 信用风险形成的根本原因根植于信用活动的不确定性。现代经济活动存 在着各种各样的偶然性，导致人类进行社会活动时存在着许多的不确定性。 正是社会括动的不确定性是形成风险的主要原因。在信用活动中，不确定性 包括外在不确定性和内在不确定性两种。外在不确定性来自于经济体系之外， 是经济运行过程中的随机性、偶然性的变化或不可预测的趋势，如宏观经济 走势、市场资金的供求状况、政治局势、技术和资源条件等等。一般来说， 外在不确定性对整个市场都会带来影响，所以，外在不确定性导致的信用风 险等金融风险又称为系统风险。 内在不确定性来自于经济体系之内，它是由行为人主观决策及获取信息 的不充分等原因造成的，带有明显的个性特征。例如，企业管理能力、产品 竞争能力、生产规模、财务状况、信用品质等的变化都直接关系着其履约能 力。内在不确定性产生的风险又称为非系统风险。 3 、银行信贷决策的信息不对称 在我国，信用风险是商业银行经营中面临的主要风险。按照合约经济理 论的解释，信用风险生成于三个合约：一是银行与企业的合约，二是银行与 储户的合约，三是商业银行与中央银行的合约。其中，银行与企业的合约构 成最主要的信用风险。合约双方的信息不对称导致银企借贷关系中的不确定 性，增加了贷款的信用风险。在银行与企业的借贷交易中，银行处于信息劣 势，企业比银行更了解自身的经营能力、管理水平以及借款项目的风险特征。 因此，企业有可能将有利于自己而不利于银行的虚假信息传递给银行，银行 则不可能完全观察企业的行为和根据双方的风险类型而签订有效的借贷合 同。 倘若银行按平均风险水平收取利息，会造成逆向选择：高风险的借款者 更多地借款，低风险的借款者更少借款或转而从事高风险的投资项目。信息 不对称和有限理性会使借贷市场上的价格( 即利率) 只能在一定程度上调节 资金供求，而不能使市场出清，存在着信贷配给。面对资金的超额需求，银 行先是提高利息率，当利率达到一定水平之后，银行不再靠利率手段。而是 我国商业银行信用风险管理基于k m v 模型的实证研究 采取非价格手段( 如按照借款人的资信状况、投资项目的风险程度等) 来分配信 贷。在非价格手段有限的情况下，银行必须有效的提高其信用风险管理水平， 以减少违约损失事件的发生。 由于银企间信息不对称，企业经理人可能采取过于冒险的行动而