牧草期权产品设计与营销.doc

_牧草期权产品设计与营销 一、产品名称牧草期权期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。牧草期权则指在未来一定时期可以买卖牧草的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的牧草的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。本产品可以紧密跟踪上证50指数，投资者借助其可以像买卖股票一样投资牧草期权。牧草期权每手10吨，也就是说你交易一次就是要买50吨/手，报价单位：元（人民币）/吨 最小变动价位：0.5元/吨，其管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。期权实际上是一种保险功能，期权与持仓是正负关系，如果做多，则就要买卖权（看跌期权），如果做空，你就要买买权（看涨期权），同样在牧草期权的交易当中也是这样的，如果我们买入牧草我们就要买一个卖权（看跌期权），如果我们融券做空卖出牧草的话，我们就要买一个买权（看涨期权）。 二、创新背景我国是一个农业大国，农业是国民经济的基础。国务院早在1996年就指出：必须使畜牧业产值占到农业总产值50%以上。中共中央关于农业和农村工作若干重大问题的决定中明确指出，随着农业生产和居民消费水平的不断提高，要及时把畜牧业放到更加重要的位置，积极发展牧区畜牧业，加快发展农区畜牧业，突出发展节粮型畜牧业。因此，加大对农作物牧草的利用，发展节粮型、草食畜牧业则是目前最切实可行的重要举措。近年来，随着国家西部大开发战略及“退耕还林还草”工程的实施，农业产业结构进一步调整， 畜牧业发展非常迅速。 我国的饲料总产量已经达到 4500 万吨， 居世界第二位美国第一位，年饲料产量为 14000 万吨。牧草工业总产值已达 526 亿元，在整个国民经济工业行业中升到了第 20 位。但随着规模化养殖的大力发展，导致饲料价攀升，养殖户急需价格便宜，营养全面的牧草饲料。“十二五”期间，草畜产业被确定为资源优势产业进行重点开发，因此，实施该项目时机有利。 三、现状及存在问题 （一）现状 1.市场供求分析根据有关资料统计，一头牛每天需要牧草饲料10kg， 一只羊每天需要牧草饲料3.3 kg，我国每年共需要牧草饲料约8亿吨。 而我国草地退化十分严重，二十世纪90年代的草地面积仅为60年代的 50%，草食类家畜的饲养量每年增加，而草地面积逐年减少，从而造成我国牧草饲料十分短缺，仅内蒙古自治区锡盟2000年就缺少饲草300万吨。随着人民生活水平的提高，牛奶需求量不断增加，全国大中城市都在大力发展奶牛业，对牧草饲料需求非常大。国内市场广阔，对牧草饲料需求稳定，并有逐年提高之势。国际市场：世界上一些资源贫乏国家，如日本、韩国、新加坡 和中东地区，每年都需要进口大量干草和饲料用粮，以满足本国畜牧业的需要。仅日本北海道地区每年就需要牧草饲料550万吨，现在主要靠进口美国和澳大利亚的干草来弥补牧草饲料的短缺，而美国和澳大利亚的干草价格较贵。中东地区的一些国家，如以色列、沙特阿拉伯等国家，由于传统习俗，畜牧业就是饲养草食类家禽，中东地区又是沙漠地区，饲草极其贫乏，也是靠进口牧草饲料来支撑自己的畜牧业。牧草饲料具有和干草近似的质量，而价格却比美国和澳大利亚的干草便宜，很容易被这些国家和地区接受。中国加入世贸组织后，对我国的畜牧业有一定冲击。随着世界贸易的不断扩大，畜牧业的不断发展，中国式的传统的户育户养模式在国际畜牧业中将越来越失去竞争力。由于中国农民传统的饲养 方式所限，所产牛、羊各项指标达不到国际认可标准。因此，走规模化、标准化饲养之路，将是我们的必由之路。 目前影响牛、羊规模化、标准化发展的因素是饲草饲料问题。 过去农户饲养牛、羊都是自备饲料，普遍观念是自己有草才能饲养牛、羊。要彻底解决这一问题，就必须使饲草饲料商品化。牧草期权如若获得推广，就能够解决牛、羊规模化、标准化饲养的饲草饲料问题。近年来，牧草饲料已得到越来越多的饲养厂认可，并出口韩国、日本。随着畜牧业的不断发展，牛、羊数量急剧增加，对羊草饲料的需求也会越来越大。牧草饲料作为商品饲料对畜牧业的壮大发展必将起着积极的推动作用。因此，牛、羊饲喂牧草生物饲料是必然趋势。目前我国天然草原鲜草总产量如下图： 图1 全国天然草原鲜草总产量 由图可以看出，自2009至2013年天然草原鲜草总产量处于逐年上升状态，从2009年的94715.5万吨增加至2013年105581.2万吨。可见牧草期权标的物丰富，有利于本产品的发展，前景相当可观。 2.牧草工业现状 我国不乏优质粮食饲料，但这些高品质也是高价位饲料，在养殖业中全部使用这种高价高质饲料是不现实的，我国养殖业有一个基本特色，即85%的肉产品是由广大散养户提供的。这些散养户养殖水平低，呈高度分散状，饲养畜禽数量少，饲养期长，生产资金少，规模小，靠廉价劳动力和非常规饲料维持生产，这些特点决定了散养户不可能大量使用粮食全价料，造成众多饲料厂生产的饲料销售难，广大散养户用不起的现状，这一状况将长期存在。这就是我国养殖业发展的瓶颈：一方面大型饲料厂竞争十分激烈，许多企业破产；另一方面，广大中小 养殖户优价优质的饲料需求无从满足。换一个角度讲，假使散养户全都使用粮食全价料，那么我国的粮食资源（玉米、小麦、大豆等）则难以承受、随着我国加入世贸和经济全球化的不断发展，我国饲料工业与养殖业正以受国际市场的巨大冲击。如何降低饲料成本而又充分满足畜禽各种营养需要，这是一个亟待解决的严峻课题。饲料添加剂、饲料加工机械只有不断革新工艺，生产出高效能、低成本饲料产品才能顺应饲料工业发展趋势，在市场上立于不败之地。 我国饲料工业能否长期展，出路在于开发适合散养户的饲料产品，创造出巨大的社会经济效益。现实市场与潜在市场十分广阔。这就意味着饲料工业必须与当地饲料资源、养殖特点结合起来。充分发挥小型饲料企业投资小、经营方式灵活等优势，开发出有地方特色 的优质饲料产品，这是一个相当大的市场。 3.牧草期权前景 充分利用作物牧草适应中国国情和国家的大政方针。由于我国天然草场的严重退化，和各种自然灾害的侵袭，造成饲草的严重短缺，使草食类家畜的生产受到较大威胁。国家为了改善生态环境、 再造秀美山川，提出了“禁牧”、“轮牧”、“退耕还林还草”、 “圈养”等政策，进一步加大了对饲草的需求。充分利用牧草期权可以弥补饲草的短缺，促进我国畜牧业的发展。牧草资源资源丰富，利用工业化手段将其转化为饲料，投资少、见效快，加工程序易于 掌握，再加上强有力的技术支持，完善的销售网络，适合在广大羊草产区推广。将牧草变废为宝，发展草食类家畜，提高肉、奶产量，提高农业产值，增加农民收入，减少焚烧牧草带来的环境污染，将牧草“过腹还田”，促进农业生产良性循环。(2) 存在问题 目前我国牧草期权产品还未开发，虽然已具备了农产品期权市场发展的基础条件，但在其发展过程中还面临着诸多障碍。期权交易是不同于期货交易的差异化很大的交易工具，期权交易涉及的因素远超过任一个新期货品种，我国期权市场的发展将面临一系列挑战。首先，IT系统基础设施无法满足期权交易。期权上市后，合约数量会急剧增加。对牧草产品来说，若推出相应的期权交易，假设有10个执行价格，则对应每一个到期月份就有20个期权合约(10个看涨和10个看跌)，5个交割月就会产生100个期权合约。因此期权上市后，需要传输的信息将会急剧膨胀，对现有期货的IT系统来说，如果市场扩容4倍就将难以承受。因此，期权推出会对现有的交易系统构成挑战。其次，人才建设、投资者教育较为滞后。随着市场创新的加速，在我国，期货人才特别是既懂现货，又懂期货、期权的高端人才极为稀缺，参与过期权交易的则基本没有，相关专业人才的稀缺将对期权交易的推出带来影响。投资者教育也是一个难题。目前，在知识普及方面，期权和期货相比尚有较大差距，如何让投资者了解熟悉并掌握期权将是期权市场发展过程中必须直面的难题。在这方面，美国的做法值得借鉴，为加强投资者教育，1998年，美国风险管理协会(RMA)建立了3亿美元的教育基金，以培训农场主和牧场主，从1993年到1995年，该项目作为试点试行3年，政府总支出达3800万美元，取得了不错的效果。再次，期货市场交易规则还不适应期权交易。期权合约由于数量众多，交易过程中会有热门和冷门合约，再加上期权卖方要承担较大风险，所以会出现流动性不足但持仓量过大的情况，这会造成交易者难以平仓。若要解决此问题则必须引进做市商制度，以维护期权交易正常的流动性。但目前国内期货市场并未实行过做市商制度，因此，如何推出做市商制度、谁来充当做市商必须加以慎重考虑。此外，期权交易的推出还需考虑合约设计、交易模式、交易规则和风险控制等，尽管期货交易已有一套较为成熟的制度体系，但期权交易只能借鉴或参考而不能照搬。4、 方案设计牧草期权合约合约名称牧草期货期权合约合约标的牧草交易代码看涨期权（牧草期权合约代码-c-行权价格）看跌期权（牧草期权合约代码-p-行权价格）GYYMM-C(P)-EP行权方式美式交易单位1手（50吨）牧草期货合约报价单位元（人民币）/吨最小变动价位0.5元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价4%合约交割月份1、3、5、7、8、9、11、12月交易时间星期一至星期五上午：9：0011：30（法定节假日除外）下午：1：30 3：00行权价格行权价格间距的整数倍行权价格间距50元/吨交割品级交易所牧草交割质量标准最后交易日合约交割月份的第10个交易日交割日合约交割月份的第12个交易日交割地点交易所指定牧草交割仓库最低交易保证金合约价值的7交割方式实物上市交易所大连商品交易所注：g表示牧草，yymm表示合约月份，EP表示行权价格合约设计说明：1、交易单位：50吨。设计依据：一是与同类农产品相比，牧草的价值低。国内牧草价格一般在100元/吨左右，交易单位50吨，其期权合约价值约为每手350元，；二是目前我国期货市场上中小投资者居多，合约价值太高，会影响参与棉花期货交易的广泛性。2、最小变动价位：0.5元/吨。牧草价值低，价格波动较大且频繁。最小变动价位定为0.5元/吨，每手合约的变动价位为25元，在一个变动价位下的每手盈亏25元，与一个最小变动价位每手进出16元的手续费相对应。3、合约交割月份：1月、3月、5月、7月、8月、9月、10月、11月、12月。根据牧草生产、流通和消费的特点确定牧草期货合约的交割月份。正常情况下，牧草在7、8、9月份收割，9月份有零星新草上市，10月份可形成新草仓单，便于交割，而且牧草需求一般在第四季度。符合农产品交割惯例。4、涨跌停板幅度：4%。由于牧草价格极易波动，参照纽约期货交易所棉花期货合约每日价格波动幅度限制原则，设计的每日价格波动限制为4%，与一般月份7%的保证金相适应，既保证棉花期货价格有一定的波动空间，又有利于控制风险。5、最后交易日、交割日分别为交割月份的第10个和第12个交易日。棉花是严格按国标打包交易的，在检验中，交易者无法确切了解包内商品的质量，容易出现质量纠纷。针对这一特点，实行集中交割方式，明确规定最后交易日和交割日的日期，是为了更方便投资者，并有利于风险控制和市场管理。6、交割地点：交易所指定交割仓库。实物交割在交易所指定的内地交割仓库进行，主要方式是就仓交割，也可选用期权转现货方式，可在任何地点交割。6、最低交易保证金：7%与目前交易的农产品期权保证金相符五、效益分析： （一）牧草收益与风险牧草期权与所有期权交易一样，在交易中买卖双方的权利义务不同，使买卖双方面临着不同的风险状况。对于交易者来说，买方与卖方部位均面临着权利金不利变化的风险。这点与期货相同，即在权利金的范围内，如果买的低而卖的高，平仓就能获利。相反则亏损。与期货不同的是，期权多头的风险底线已经确定和支付，其风险控制在权利金范围内。期权空头持仓的风险则存在与期货部位相同的不确定性。由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的担保，从而在价格发生不利变动时，能够抵消期权卖方的部份损失。虽然期权买方的风险有限，但其亏损的比例却有可能是100%，有限的亏损加起来就变成了较大的亏损。期权卖方可以收到权利金，一旦价格发生较大的不利变化或者波动率大幅升高，尽管期货的价格不可能跌至零，也不可能无限上涨，但从资金管理的角度来讲，对于许多交易者来说，此时的损失已相当于“无限”了。 （二）推出牧草期权的重大意义 1.完善农产品期权市场体系，促进农民增收。牧草期权的上市交易有利于完善农产品期权市场体系。加快推进农产品期权上市交易，将有助于平抑农产品价格的巨幅波动，有利于农民对自己面临的价格风险进行更好的管理，在增加农民收入方面将发挥重要作用。 2.为期货市场提供避险工具。无论是看涨期权还是看跌期权的持有者，其最大风险仅为权利金。在缴付权利金以后，持有者就拥有在特定时间点或之前的一段时间以特定价格买入或者卖出特定标的的权利。期权的出售方潜在的损失趋于无限，但因为在其所收的权利金中已含有额外的价值，因此也增加了其抗风险性，所以所面临的风险其实相对小于单纯的买卖期货合约时所面临的风险。 3.对投资品种与渠道的贡献。牧草期权的上市交易，投资者将在套期保值与投机方面又增加了新的工具。利用不同的期权合约与不同到期的期权合约进行一系列的投资组合，投资者可以形成新的投资模式与渠道。同时，牧草期权的上市交易，也将进一步丰富农产品市场的风险管理组合模式，对于避免谷贱伤农也将发挥重要作用。 4.推动农业发展。大力支持期权公司做大做强，推动农产品期权市场又好又快发展。发展农产品期权，有助于进一步发挥期权市场的重要的杠杆作用，推进现代农业和现代工业的发展。大力发展期权农业，实现农产品期权的上市交易，将促进农业规模化和产业化，撬动大农业的发展。 六、可行性分析牧草期权对改善生态环境调整种植业结构具有不可替代的作用， 社会效益和生态效益十分明显。根据国家产业政策及行业产业规划，新世纪党中央和国务院以及各级政府对发展草食畜牧业给予了前所未有的重视。为落实党的“十八大”提出的全面建设小康社会的指导方针，加快发展粮食作物、经济作物、饲料作物的“三元结构”新格局的健康发展，党中央、国务院发出关于“经展牧草畜牧业和发展节粮型畜牧业”的重要指示；国家在“十二五”计划和 2020 远景规划中提出“发展畜禽养殖要主攻食草型和非粮食饲料”，国家发改委等部门发出通知“凡开展生产节粮型饲料，企业免征增值税”。虽然我国牧草产量在逐年增加，但是牛羊饲养的数量也在递增，统计如下： 图2 牛羊饲养总数通过观察，从2011年到2013年牛羊的数量和增长速度都在增加，由2011年38596.24万头增加到2013年的39421.4万头。虽然牧草资源和牛羊数量都在增长，但是牧草资源的增长幅度远远低于牛羊的增长速度，因此一直存在重点天然草原平均牲畜超载的状况，具体如下统计： 图3： 重点天然草原平均牲畜超载率由此可见，该产品的设计，可以促进农业有效资源的开发利用，优化农业生态环境。我国具有丰富的饲草、饲料资源，发展牧草饲料的物资基础雄厚，我国拥有可利用草山、草坡常年可作饲用的农作物牧草，加上便于采集的林木鲜叶、四旁隙地的杂草等，可见畜牧业发展潜力很大。项目实施后，通过发展节粮饲料加工，可带动我国现有草场的培育改良，开发这一巨大的天然宝库，有利于实现以草养畜，以草兴牧，优化环境，发展经济的目标，促进资源优势向商品优势、经济优势和产业优势的转化。国务院关于投资体制改革的决定指出：改革开放以来，国家对原有的投资体制进行了一系列改革，打破了传统计划经济体制下高度集中的投资管理模式，初步形成了投资主体多元化、资金来源多渠道、投资方式多样化、项目建设市场化的新格局。但是，现行的投资体制还存在不少问题， 特别是企业的投资决策权没有完全落实，市场配置资源的基础性尚未得到充分发挥，政府投资决策的科学化、民主化水平需要进一步提高，投资宏观调控和监管的有效性需要增强。为此，国务院决定进一步深化投资体制改革。为指导和推动决定的贯彻落实工作，李克强总理曾做出重要批示，指出“推进投资体制改革，是建立和完善社会主义市场经济体制的重要举措，对当前加强和改善宏观调控有特别重要的意义。牧草期权产品的设置符合国家的产业政策和投资方向。 七、风险管理 由于我国特殊的国情，牧草期权在很大程度上依赖于国家政策的支持，政策的调整和变动将会对牧草期权的交易情况带来风险。党中央和国务院以及各级政府对发展草食畜牧业给予了前所未有的重视。党中央、国务院发出关于“经展羊草畜牧业和发展节粮 型畜牧业”的重要指示；国家在“十二五”计划和 2020 远景规划中提出“发展畜禽养殖要主攻食草型和非粮食饲料”，国家发改委等部门发出通知“凡开展生产节粮型饲料，企业免征增值税”。由此可见，党中央、国务院对节粮饲料这一关系国计民生的产业在政策上已提到了最高议事日程。现阶段及以后很长阶段的发展我国畜牧行业，党中央及国务院都会给于很好的产业政策。考虑牧草期权上市交易后的获利能力，以判断牧草期权在财务上的可行性，即从企业角度分析项目的盈利能力。牧草期权的交易中有经营风险、流动性风险、管理风险，我们将采取一一防范措施。（1） 经营风险防范措施。在其他因素不变的情况下，市场对企业产品的需求越稳定，企业未来的经营收益就越确定，经营风险也就越小。因此企业在确定生产何种产品时，应先对产品市场做好调研，要生产适销对路的产品，销售价格是产品销售收入的决定因素之一，销售价格越稳定， 销售收入就越稳定，企业未来的经营收益就越稳定，经营风险也就越小。 （2） 流动性风险方案措施。企业的流动性较强的资产主要包括现金、存货、应收账款等项目。 防范流动性风险的目的是在保持资产流财务风险动性的前提下，实现利益的最大化。因此应该确定最优的现金持有量、最佳的库存 量以及加快应收账款的回收等。我们都很清楚持有现金有一个时间成本的问题，手中持有现金过多，显然会由于较高的资金占用而失去其他的获利机会，而持有现金太少，又会面临资金不能满足流动性需要的风险。因此企业应该确定一个最优的现金持有量，从而在防范流动性风险的前提下实现利益的最大化。 （三）管理风险方案措施。草颗粒产品加工企业要求有着严格的管理程序，运营管理不当，直接影响到产品质量，所以在企业运营过程中存在着运营管理风险。在全面分析评估风险因素的基础上，制定有效的管理方案是风险管理工作的成败之关键，它直接决定管理的效率和效果。因此详实、全面、有效成为方案的基本要求，其内容应包括：风险管理方案的制定原则和框架、风险管理的措施、风险管理的工作程序等。1、风险管理方案的制定原则： 可行、适用、有效性原则，经济、合理、先进性原则，主动、及时、全过程原则，综合、系统、全方位原则。2、风险管理的综合性措施。经济性措施，主要措施有合同方案设计（风险分配方案、合同结构设计、合同条款设计）；保险方案设计（引入保险机制、保险清单分析、保险合同谈判）。 技术性措施，技术性措施应体现可行、适用、有效性原则，主要有预测技术措施（模型选择、误差分析、可靠性评估）；决策技术措施（模型比选、决策程序和决策准则制定、决策可靠性预评估和效果后评估）；技术可靠性分析（建设技术、生产工艺方案、维护保障技术）。组织管理性措施主要是贯彻综合、系统、全方位原则和经济、合理、先进性原则，包括管理流程设计、确定组织结构、管理制度和标准制定、人员选配、岗位职责分工，落实风险管理的责任等。还应提倡推广使用风险管理信息系统等现代管理手段和方法。牧草期权调查问卷1. 您的职业牧民 养殖户 其他2. 您对期权情况的了解程度不了解也不感兴趣 不了解但是有兴趣想了解 有一定的了解 精通而且有投资3. 您通过什么途径了解期权朋友介绍 网络媒体广告 其他4. 您是否有一定的证券投资经历是 否5. 您是否参与