（金融学专业论文）对中国信托业发展的研究.pdf

内容摘要 本文从信托的基本概念和独特属性入手，按时阅跨度对信托业在 中藿发展静历史、现状和今后努力方向避彳亍了基本阐述和浅显分析， 并提出了个人的一些粗浅见解。 全文共分四拳。 第一章导论，给出了信托的定义、职能昶特点豹概念缝阐述。重 点介绍了中国信托业的经营范围、发展环境和金融监管。通过对信托 独特职能的分析，结合中国宏观经济祁金融市场广阔前景的实际，得 采信孛黾韭在中藿市场潜力较大的结论。 第二章中国信托业发展阶段。主要介绍了两部分内容。一是对信 托业在中国的发箴历史进行归纳，主要分绍了改革开放后信托业所经 历豹五次全国槛清理整顿。这五次整顿既有效调整和维护了僖| 毛韭， 也使信托业的社会形象遭受相当程度损鬻，给今后的发展带来一定程 度负鬣影响。二蹩介绍了中凰信托业经裁现状。主鼹描述我国信援业 在“法两矮”制度框架凄台螽近两年栽范发震的情况，包括行韭总 资产、机构和从业人员数量、经营业绩等主要内容。 第三章和第四章是全文的重点。第三章提出问题，对当前中国信 托业发展所面临的困境其体裔哪些飙肉、外部因素掰个方面进行相应 的总结和分析，力求从宏观、微观角度完整地找出问题的症结所在。 第四章从自身努力帮外部支持两个主要方面，针对上一章困境腰在， 提出翻己针对毪的部分解决惩路，着重傣托业在裂溺鸯身横跨资本市 场、货币市场和产业市场优势的条件下如何进一步加强与其他金融行 业的合作，从丽发挥多元化投资和最具混业特色功能特征的真正作 鬻。 论文的主要贡献在于：对中国信托业近年来的发展做了较为系统 的研究，主要从实务而葛 理论的焦度对信 毛业发展中存在的、必须解 决的问题加以分橱荠我出稠应的勰决愚潞，为今后完蔷信托业在中国 的进步发展抛砖引玉。 出于本人水平有限，文中存在内容不全蘑和观点值得进步商榷 的圭也方，敬请各位专家和老簿不吝稽教。 关键词：镶托业发展研究 a b s t r a c t t h i sp a p e rp r o c e e dw i t ht h eb a s i cc o n c e p ta n ds p e c i a la t t r i b u t e so f t r u s t ，e x p a t i a t ea n da n a l y s et h et r u s ti n d u s t r y sh i s t o r y , a c t u a l i t ya n dt r yt o g i v et h ed i r e c t i o ni ts h o u l dl e a dt o t h e ng i v es o m ep o i n t so nh o wt o r e a l i z ei to f m y o w n t h i s p a p e r c o n s i s t so f f o u r c h a p t e r s c h a p t e ro n e ，t h ei n t r o d u c t i o n i tg i v e st h es u m m a r i z eo ft r u s t s d e f i n i t i o n ，f u n c t i o n a n d c h a r a c t e r i s t i c i nt h i s c h a p t e g c h i n at r u s t i n d u s t r y sr u n n i n ga r e a ，d e v e l o p m e n te n v i r o n m e n ta n da d m i n i s t r a t i o n w e r eb e e n p a i d m o r e a t t e n t i o n + b y t h e a n a l y s i so f t r u s ti n d u s t r y s c h a r a c t e r i s t i c ，c o m b i n e dw i t ht h ef a c to fc h i n a sm a c r o e c o n o m ya n d f i n a n c i a lm a r k e t ，id r a wt h ec o n c l u s i o nt h a tt r u s t i n d u s t r yh a s ah u g e p o t e n t i a li nc h i n a c h a p t e rt w o ，t h ep h a s e so ft r u s ti n d u s t r y sd e v e l o p m e n ti nc h i n a 。 i t sc o n s i s t e do ft w op a r t s t h ec e n t r a lc o n t e n to fp a r to n ei st h ef i v e n a t i o n a l l ya c t i o n sw h a t sa i mi sp u r i f ya n dn e a t e nt h et r u s ti n d u s t r y f o r o n e s i d e ，t h e s ef i v ea c t i o n sc l e a n e dt h et r u s ti n d u s t r y b u ti nt h eo t h e rs i d e ， i th a r m e dt h e r e p o r t o ft h et r u s t i n d u s t r y , a n db r o u g h ts o m ew i c k e d i n f l u e n c et ot r u s t i n d u s t r y s f u t u r e d e v e l o p m e n t p a r tt w o ，t h e t r u s t i n d u s t r y sa c t u a l i t y 。i t d e s c r i b et h eg e n e r a ls i t u a t i o no ft r u s t i n d u s t r y s a s s e t s ，e n t e r p r i s e s ，e m p l o y e e sa n da c h i e v e m e n t sw h i c hw e r ef l o u r i s h i n g a f t e rt h el a w so r d i n a t i o na b o u tt r u s t c h a p t e rt h r e ea n dc h a p t e rf o u ra r et h ee m p h a s e so ft h i sp a p e r c h a p t e r t h r e e b r i n go u t t h ep r o b l e m , t r y i n gt of i n do u tw h a tb l o c k e dt h e d e v e l o p m e n to ft r u s ti n d u s t r yf r o mm a c r oa n dm i c r o sa n g l e c h a p t e r f o u ri sc o r r e s p o n dt oc h a p t e rf o u r i tw a n tt oa n s w e r ，h o wc a nt r u s t b r i n g i t sf u n c t i o na n dc h a r a c t e r i s t i ci n t o f u l l yp l a yb yu s ei t3 s a d v a n t a g eo f 1 b e s t r i d i n gt h e t h r e em a r k e t sa n d b yc o o p e r a t e w i t ho t h e rf i n a n c ei n d u s t r y - t h e p a p e r sp r i m a r y c o n t r i b u t i o ni s ：m a k e a r e l a t i v e l ys y s t e m i c r e s e a r c ha b o u tt h ed e v e l o p m e n to fc h i n a s t r u s t i n d u s t r y d op o i n to f v i e wf r o mp r a c t i c a l i t yb u tn o ta c a d e m i ca b o u tt h em a t t e re x i s t e n ti n t h e d e v e l o p m e n t o fc h i n a st r u s ti n d u s t r y ，a n dt h e ng i v es o m e c l e wo nh o w t or e s o l v ei t t h e r ee x i s tm a n yf l a w sa n ds h o r t c o m i n g si nt h i sp a p e ro w i n g t ot h e a u t h o r ，sl i m i t e dk n o w l e d g e t h ea u t h o rs i n c e r e l ye x p e c t s c r i t i c i s m sf r o m r e l e v a n tp r o f e s s o r s k e y w o r d s ：t r u s ti n d u s t r yd e v e l o p m e n t r e s e a r c h 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：朱晓红 2 0 0 5 年4 月2 0 日 努i嚣 随着我国经济改革开放的不断深入，信托业、银行业、证券业、 保险业已发震成为我国现代金融韭静鞠大支柱。 2 0 多年来，我国信托北从无到有，起起落落，信托投瓷机构几 经设立和撤并，从业人员交祷频繁，业务内容范豳不断扩大，信托业 对我隧经济的影魄也曩盏烟剥。 一、选题背景和研究目的 因为有志于从事信托行业，故从2 0 0 4 年下半年开始，阅读了相 当数爨与信托业捆关的著作农文章，有了对中国偿托监发展傲一个相 对全面了解的想法，并着手搜集资料。 在阅读和对信托实践进行了解的过程中，发现除信托业从业人员 外，大多数人慰信托业了解不深，甚至繁有相当穗度偏见。信托业本 身前景光明静辩时，也仍然存在很多辩要两对和解决，的闽题。 本文的研究目的除了对信托业进行一个简单的整体介绍外，着重 探讨信托业当前藤临的一些问题和寻求部分怨决之道。 二、基本思路帮逻辑结构 论文遵循时间跨度，从信托业在中图发展的历史、现状和未来方 向展开论述，提渤问题并给出自己的些解决思路。对信托业发展困 境酾癌结所在试强扶蠢蠢翻外因两方瑟进行全面分搴厅。解决思貉也相 对着力于主要依靠自身、同时寻求外部支持和合作来展开。 三、本文的不足和有特继续解决的闯题 囊予爵闻和个人专盈煞识有疆，本文仅仅是对溺蠹蓿箍韭发展豹 现状进行了一定程度和角度的研究，在研究内容上，对国外发达国家 信托制度、信托发展情况研究不够，没有从法制环境角度对信托业的 裁发链障碍逶行系统硬究，对部分错撬麓秘如基础设麓投资信撬、房 地产信托、遗产信托、国有股权的信托行使研究不够；在研究深度上， 对信托破产隔离等特征的研究不够，对信托盈利模式的研究不够深 入。这些都可以俸专题继续深入研究。 第一章导论弗一早哥1 = 匕 第一节信托的概念、职能和特点 一、信托的概念 由于“信托”是从英美法系中移植到大陆法国家中，所以不同的 地方对“信托”的定义也并不完全相同1 。有的定义为：办理财产权 的转移或其他处理，以遵从一定的目的；有的定义为：为特定利益的 目的，管理和处理移转财产的法律关系；有的定义为：当事人之间的 一种财产信赖关系。我国信托法在总则中规定：信托是指委托人 基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人 的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者 处分的行为2 。 信托业务。根据信托投资公司管理办法，信托业务是指信托 投资公司以营业和收取报酬为目的，以受托人身份承诺信托和处理信 托事务的经营行为。 信托投资公司。根据信托投资公司管理办法，信托投资公司 是指依照中华人民共和国公司法和本办法设立的主要经营信托业 务的金融机构。 二、信托的职能 银行、保险、证券和信托在资本市场上被称为四大支柱，他们各 自拥有不同的功能定位。 从信托理论和国外信托业发展经验看，信托业的职能主要有财产 管理、融通资金、协调经济关系、社会投资和为社会公益事业服务五 种3 。 l 、财产管理职能。指信托受委托人之托，为之经营或处理财产 的功能，即“受人之托、为人管业、代人理财”，这是信托业的基本 ：| - 连洲，情托法确0 。崭新情托制度，中田“f 券撤 ! 伞罔人人0 t 委会，竹托法，2 0 0 t 3 邢成，f 青托经理人：【卉训教程，中晖i 绛济版社2 0 0 4 2 功能。 2 、融通资盒职能。指信托业作为金融业的一个重要组成部分， 本身鄄具有调剂瓷金余缺之功能，并 筝为信霜中介为一国经济建设筹 集资金，调剂供求。 3 、协调经济关系职能。指信托业处理和协调交易主体闻经济关 系弱为之提供德任与咨键攀务的功能。 4 、社会投资职能。指信托业运用信托手段参与社会投资活动的 职能。 5 、为社会公益事业蒡嚣务朗职能。措信托翌可以为欲捐款或资韵 社会公益事业的委托人服务，以实现其特定目的的功能。 三、信托的特点 信托的功麓定位是由其不礴予其他金融机构的本质特点所决定 的，主要包括以下两个方面： l 、信援财产具有独立性，一旦信摊成立，偿托财产即从受托人 和委托入的资产中分离密来，与委托入、受托入和受益入的箕他财产 相区别。伴之而来的是信托的一个重要特征，即信托结构具有风险隔 离功熊。无论是蚕托人、受援人、受盏人，亦或蕙德们的债权人，在 信托存续期内，对信托财产都没有追索权；同时，关联人的破产对信 托不产生影响。 2 、信托镌契约关系可以健信托资产的所有投与收益权攘分离， 即受托入享有倍托财产的名义所有权，雨受益人享肖信托财产产生的 收益，信托财产的权能被分解，并被不同的主体享有。 信托鲍以上特点决定了信托具有冀偬金融掇构嚣不其餐瓣资金 融通功能，即特点一引致了信托具有局部信用功辘，特点二引致了信 托具有表外优势功能。 蓄先从信耀保证来看，信托融资可以像其谴金融机构鲍融资一 样，梢资金需求单位的整体信用作为徐证进行融资，如委托贷款融资。 无论是上海外环隧道资金信托，还是新上海国际大厦资金信托，其偿 付保证主要是偌散企业的整体信鼹( 尽簿有抵押撼保安排) 。但同时， 信托有其他金融机构所不具有的优势，即可以通过信托的隔离功能把 用予偿付的未米现金流进窖亍隔离，形成脱离融资企业整体储用的局部 信阁保证，黧乌鲁本齐晌客运经营蔽信捂、深绷蔼过银行梭羯资金信 托都是以被隔离的资产( 经营权出僚收入和按搦资产的未乘收款) 作 为信用保证，是比较典型的局都信用保证的案例。 局部信用楚宙蘸资企遭黪资产、项目或英稳权益作为馁付来源。 局部信用融资具有传统佰用无法获得的优势，主隳体现在帮助无法进 入瓷本市场，或已经失去资本市场融资能力( 如增发、配股、可转债 等) ，但拥有可敬提供资产资信的企娩进入资本市场，获褥所需资金。 此外，信托拥有的风险隔离功熊，使得资产可以脱离原有企业的 整体瓷信和破产风险丽独立存在，融资风险具有铰强的可擦性，信息 不对称程度大大下降，融资成本福廉降低。 第二是表外优势功能，主要涉及信托投资公司和融资企业的会计 表外处理，关系到融资行为对融资企业和信托投资公司的风险水平的 影响。表外融资将不改交信托授资公蔼和融资企监的资产受债获凌， 某种角度上讲，还可能改管融资企业的财务状况。根据信托法和 资金信托繁理办法，信托投资公司不允许通过发行债券、受益凭 证等办理受偻遭务，因此，对信托投资公霹来讲，信李毛融资楚一种浚 费的表外业务，不影响到信托投资公司的资本结构。如果信托投资公 司在管理受抚瓷产时遵循了诚实、信用、勤勉、尽责的准则，即使信 托计划密现闯题，信托投资公霹也无须承担授螫损失或其倦菇陵。 对于融资企业来讲，如果信托融资的信用基础是可以产生未来现 金漉的资产、项目或其他权益，那么所融资金将可以不作为负债计入 赘产负债表，不改交企业的资产受馈结构。根据信耗监务会计核算 办法，如委托人将该信托财产所有权上的风险和报酬已实质转移给 了信托项髫，则应终止确认该信托财产，委托人将收到的对价与信托 财产账面价德的差额，确认为资产鲶置损益，计入当麴损益；未终止 确认的，委托人仍将其保留在账上和资产负债表内，同时将收到的对 价分别确认为项资产和项负债。不仅如此，由予融资行为将可能 摄离资产质懿，信托融资反而有韵予改善企业的负债结构、降低财务 风险。例如按揭资金信托计划，从融资的角度来看，商业银行可以把 按攘瓷产移出表乡 ，掰致褥靛资金不作为受馕处壤；鑫于按攥贷款释 现金资产的风险权重的不同，银行的资本充足率不但没有降低，反而 是提高了。 稷据信托投资公霭管理办法豹援定，信耗可赣投资予实监， 这是信托区别于其他金融行业的重要特征之一，也使得信托公司成为 目前中国惟一能同时涉足货币市场、资本市场和产业市场的众融机 稳。这静特性蠢嗣予结耗公霹成荛三个领域资金交流静最佳选择。 信托可以管理产业基金戚创业基金，接受各种以实业投资为方向 的专业资金信托，还可以积极参与基础建设和政尉霾点建设，通过发 霉亍僖毵收益凭迸，疆供各释形式酶矮磊融资。售菟瓷金可以捧为资本 金，解决城市基础设施建设项目注册捺本金筹资问题。 在资产管理市场中，信托投资业务在改善股权结构、职工持股、 赣敷设诗、股份化改造中郡其香辍当优努。另辨，信托魏产独立的法 律地位，能够使不良资产与债权债务人的其他刹益区分开来，因此在 一定程度上规避了信托财产的风险。信托投资公司作为金融机构具有 敲资服务麓功麓，它不仅可以募集受馈性资金，还霹潋募集资本瞧资 金；不仅可以为上市公司提供服务，还可以为各种非上市企业提供融 投资服务。因此，信托投资公司是产业资本和金融资本融合的理想结 合点。 第二节信托业的经营范围 根据对莺外相关行鲎的了解，国辨信托鲎务概籀起来，主疆分为 四大类：( 1 ) 个人信托业务。包括财产处理信托、财产监护信托、人 寿保险信托、特定赠与信托和个人代理业务。( 2 ) 公司信托业务。包 螽证券发行信 毛、袁务管壤信托、设备( 动产) 镄耗、收益绩券发行 信托和公司代理业务。( 3 ) 公益信托业务。是以宗激、慈善、学术、 技艺簿公共利益为目的，为将来不特定的多数受益人而设立的信托业 务。包括公共基金信托、公共撬构信托、慈善黍l 余信托季瑶公共机构裁 理。( 4 ) 其他信托业务。包括养老金信托、形成财产信托、职工持股 信托、个人退休金储蓄信托、自我雇佣者的退休金信托、利润分享信 托、储蓄计划信托等。 ( 表) 美国信托业经营的主要项目 信托分类品种 个人信托生前信托，遗嘱信托 有担保债券信托，无担保债券信托，设 法人信托 备信托，建设公债信托 年金信托，员工分红信托，节约储蓄计 个人与职工福利信托划信托员工入股信托，个人退休帐户转 法人混帐信托 一 合信托余存财产之公益信托，主导公益信托， 公益信托 集合运用收益基金 根据信托投资公司管理办法，我国信托投资公司可以申请经 营下列部分或者全部本外币业务：( 一) 受托经营资金信托业务。即 委托人将自己合法拥有的资金，委托信托投资公司按照约定的条件和 目的，进行管理、运用和处分。( 二) 受托经营动产、不动产及其他 财产的信托业务。即委托人将自己的动产、不动产以及知识产权等财 产、财产权，委托信托投资公司按照约定的条件和目的，进行管理、 运用和处分。( 三) 受托经营法律、行政法规允许从事的投资基金业 务，作为投资基金或者基金管理公司发起人从事投资基金业务。( 四) 经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问等中介 业务。( 五) 受托经营国务院有关部门批准的国债、政策性银行债权、 企业债券等债券的承销业务。( 六) 代理财产的管理、运用与处分。 ( 七) 代保管业务。( 八) 信用见证、资信调查及经济咨询业务。( 九) 以固有财产为他人提供担保。( 十) 中国人民银行批准的其他业务1 。 信托投资公司可以依照中华人民共和国信托法的有关规定， 接受为了下列公益目的而设立的公益信托：( 一) 救济贫困；( 二) 救 助灾民；( 三) 扶助残疾人；( 四) 发展教育、科技、体育、文化、艺 术事业；( 五) 发展医疗卫生事业；( 六) 发展环境保护事业，维护生 态环境；( 七) 发展其他有利于社会的公共事业。 信托投资公司可以根据市场需要，按照信托目的、信托财产的种 类或者对信托财产管理方式的不同设置信托业务品种。 信托投资公司所有者权益项下依照规定可以运用的自有资金，可 以存放于银行或者用于同业拆放、贷款、融资租赁和投资，但包括自 用固定资产和股权投资余额总和不得超过其自有资金的8 0 。 经中国人民银行批准，信托投资公司可以办理同业拆借。 第三节中国信托业的发展环境 一、社会经济文化环境 信用文化是信托制度得以维系和发展的基础。信用文化一直是中 华文明传统文化中引以为豪的品质。但是由于我国长期处于计划经济 的控制之下，从本质上排斥了以商品经济为基础的商业信用的存在与 发展，而使传统的信用文化逐渐缺失，由此在我国诚实信用原则还没 有在本质上上升为法律伦理的市场交易道德，信用缺失现象较明显， 信用基础相对薄弱。同时在我国各种信用关系中，政府信用问题也一 直被理论和实际领域的人所关注。由于信用本身就是一个博弈的过 程，因此在政策非连续性的情况下，我国个人信用、企业信用也都处 于不够正常的状态。 按照信托制度，当委托人自愿把财产交付受托人管理时，自己要 为这一行为承担责任。如果受托人尽职管理了，即使信托财产受到损 失，后果也应由受益人自己承担。在我国，由于特定的历史原因和现 实的社会原因，不论是机构委托人或是一般委托人，他们识别、管理、 承受风险的意识和实际能力尚不能完全适应信托管理财产的一般规 则。 从社会经济文化环境这个层面看，目前信托制度的生存空间相对 不足，有待进一步开拓。 二、宏观经济环境 一般说来，支持信托发展的前提有两方面：一是可独立支配的社 会财富；二是有对信托设计的需求。而二者在我国已逐渐成熟。 l 、经济持续增长，社会财富增多，人民手中闲置资金越来越多 改革开放的成果为信托业发展提供了物资基础。近年来，中国取 得了举世瞩目的经济成就，连续十几年创造经济增长率为7 以上的 奇迹，财产积累和可支配主体多样化，各类发展基金和公益基金日益 增加，居民个人的货币拥有量及金融性财产均快速增长，我国居民储 蓄高达1 2 万亿余元( 数据源自中国人民银行网站) ，投资工具单， 亟需寻找收益稳定、风险可控的金融投资渠道。富裕阶层的增多也为 民事信托、财产信托、遗嘱信托等新品种在我国的开发打下坚实基础。 2 、债券股票等投资品种表现低迷 银行存款利率偏低已是不争的事实；国债、企业债、可转债在二 级市场上价格波动剧烈，且企业债受市场重视程度有限，构成债券市 场一片黯淡；由于流通股与非流通股的股权割裂问题难以解决成为了 悬在中国股市头上的达摩克利斯之剑，从2 0 0 1 年下半年开始，股市 不断下跌，熊市的阴影挥之不去，投资者信心严重受挫，甚至忍痛离 场，市场的资金基础民间资金大规模转移。 宏观经济环境表明，信托业在中国具有广阔的市场前景。 三、金融分业经营环境 1 9 9 5 年通过的商业银行法第4 3 条规定：商业银行在我国境 内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产，不得向 银行和企业投资，以利银行资金的安全运作。1 9 9 5 年通过的保险 法第5 条规定：经营商业保险业务，必须是依照本法设立的保险公 司，其他单位和个人不得经营商业保险业务。第9 1 条规定，保险公 司的业务范围：财产保险业务，人身保险业务。同一保险人不得同时 兼营财产保险和人身保险业务。1 9 9 8 年通过的证券法第1 3 3 条 规定：禁止银行资金违规流入股市，证券公司的自营业务必须采用自 有资金和依法筹集的资金5 。 以上几部法律的先后出台，以及中国人民银行、证监会、保监会 的分设，构建了中国金融业分业经营、分业监管的格局。 从世界的角度看，世界金融体制的主流趋势已经发生了变化。2 0 世纪，全球金融业完成了混业一分业混业的戏剧性轮回。进入9 0 年代以后，国际金融企业间一浪高过一浪的购并浪潮，以及产业资本 和金融资本的不断强强结合，加快了国际金融业向混业经营迈进的步 伐。1 9 9 9 年1 1 月1 2 日，美国通过金融服务现代化法案，宣告由 美国创立而后被许多国家认可并效仿的金融分业经营、分业监管的时 代终结。在世界范围内，“全能银行”呈现勃勃生机，世界金融业进 入了一个崭新的历史时期。 近年来，我国银行、证券、保险三业也出现了互相渗透、共同发 展的趋势。从政策取向的层面看：中国人民银行在1 9 9 9 年8 月颁布 了证券公司进入银行间同业市场管理规定和基金管理公司进入 银行间同业市场管理规定，允许符合条件的券商和基金管理公司进 入银行间同业市场，从事同业拆借和债券回购业务。中国证监会和保 监会在1 9 9 9 年l o 月又一致同意保险基金进入股票市场。2 0 0 0 年2 月1 6 曰，中国人民银行、中国证监会联合发布证券公司股票质押 贷款管理办法，允许符合条件的证券公司以自营的股票和证券投资 基金券作质押向商业银行借款。2 0 0 1 年7 月4 日，中国人民银行发 布实施了商业银行中间业务暂行规定，明确商业银行在经过中国 人民银行审查批准后，可以开办金融衍生业务、代理证券业务，以及 投资基金托管、信息咨询、财务顾问等投资银行业务。2 0 0 2 年5 月， 中国人民银行颁发信托投资公司管理办法，其中明确规定：信托 公司可以发起、设立投资基金或基金管理公司，并规定信托投资公司 可以进入银行间同业市场进行同业拆借等其他相关业务。另外，在审 批环节方面也进行了简化。开放式证券投资基金试点办法也已经 从今年1 0 月起开始执行，规定商业银行可以买卖开放式基金，开放 式基金管理公司也可以向商业银行申请短期贷款。种种迹象表明，我 5 牲津义，中吲信托业耻论j 实务研究，天津人民版 l ：，2 0 0 3 9 国政策已经从法律制度上保证了银行、证券、保险、信托互相渗透、 共同发展的必然性和可能性。 从实践层面看：入世后，外资金融机构在国内的机构数量和经验 范围不断扩大。他们大多采用混业经营模式，其业务领域可以涉及银 行保险证券及信托投资等多个方面，它们依托强大的资本实力和高素 质的金融人才在信息、服务和融资等方面具有明显的优势。如果我国 仍然长期沿用分业经营模式，则国内信托机构在市场完全开放的环境 下势必难以与全能型的外资金融机构相抗衡。 当前，在分业管理体制下面临生存困境的金融机构最突出的是证 券公司，连续三年的全行业严重亏损，其传统的盈利模式已受到严重 的质疑和挑战。其中重要原因之一就是分业管理体制导致金融机构产 品单一、服务单一、盈利手段单一，难以规避行业系统风险。正是基 于这样的一种困境，特别是2 0 0 6 年我国按照入世承诺要金融对外开 放，各金融机构纷纷探索理财业务，自2 0 0 3 年以来此趋势尤为突出， 进入2 0 0 4 年呈不断加速的态势，表现为你中有我，我中有你的融合 格局，诸如：证券公司集合理财业务、商业银行不断推出各类理财业 务、基金管理公司各类基金产品。其中特别令人瞩目的是2 0 0 4 年1 1 月民生银行和光大银行先后推出人民币理财产品，以及2 0 0 3 年1 2 月 1 1 日，华安基金等推出的有“准存款”美誉的货币市场基金和2 0 0 4 年1 0 月由上海浦发银行首次推出由银行担保的保本基金，使竞争趋 于白热化和公开化。导致原本就不存在的信托公司一统天下的资产管 理市场格局被一举打破，信托公司手段多样、领域多元的优势逐渐被 弱化6 。 综上，金融领域混业经营的大趋势已成必然，我国加入w t o 后金 融服务机构全面对外开放的格局正逐步形成，信托业正面临境外金融 机构、国内金融机构以及同业信托机构越来越激烈的多重市场竞争压 力。同时，信托业也面临和银行、证券等其他金融行业强强联合的美 好前景。 6 州j j 3 ；v ， 2 0 0 4 2 0 0 5 中团竹托业发煺：顾、评析2 j 腱翔，f i 托州，2 0 0 5 年3 厂j 1 0 第四节中国信托业的监管 一、监管构絮 根据信托投资公司管理办法，信托投资公蠲的设立、变更及 终止必须经中国人民银行批准。中国人民银行可以定期或者不定期对 信撬投资公司鳇经营活动遴行检查。中蕊入琵镊行对信托投资公霹麓 高缀管理人员实行任职资格审查制度。信托投资公闭的高级管理人员 和信托从业人员违反法律、行政法规或中国人民银行有关规定的，中 重人爱镊行有权敬湾萁饪职瓷格或者瓢进资格。中嚣人民镊牙藏对错 托投资公司监管中发现的煎大问题，有权质询信托投资公司的高级管 理人员，并责令熬采取有效措施，限期改正。信托投资公司管理混乱、 经营溱入匿壤熬，耄中嚣入氐镊霉亍责令该公司采取揍魔进行整顿或者 重组，并建议撤换高级管理人员。中国人民银行认为必要时，可以对 其实行接管。中阉人民银行对信托投资公司的信托从业人员实行信托 业务烫楱考试铡度。售蔻投姿公霹霹业协会牙震瀵韵，应兰接受中匡 人民银行的指导和监督7 。 中国人民银行和中国银行业监督管理委员会分设后，按照有关规 定，对信援监醒麓鬻篮管枣孛霹镊行监蕊餐警理委爨会及其麓瞒枫橡 负责。 二、监管法律 我嚣落托法第4 条瓶定，“受撬入采鼗信托祝梅形式从事信 托活动，其组织和管理由国务院制定具体办法。”逡一规定要求监管 部门对我国特许经营信托业务韵信托公司，制定舆体的管理办法。 2 0 0 1 年戬来，臻手毛投资公谣餐莲夯法移信耗投资公司资金信芋乏 管理暂行办法先后出台。这两个规章与信托法一起合称为“ 法两规”。“一法两规”对信托业的发展超至u 了基础性作用。 近年来，禳撬、盈务发震嗣釜管的嚣要，蠡毫釜褥演章黧文俘陆续 出台。如：中圈银行监督篱理委员会关于进步加强信托投资公司 监管的通知、关于信托投资公司开设信托专用证券帐户和信托专用 7 中周a 民银 - j ：，信托救资公- d 管理办法，2 ) 0 2 资金帐户有关问题的通知、信托投资公司内部控制指引、信托投 资公司房地产信托业务管理暂幸亍办法和关于规范信托投资公司证 券业务经营与褥理闷题的有关通知簿。它们对傣托公司的股东资格 审查、资金信托业务、清簿、转制事窕、人民币银行结算账户的开立 与馊耀、信托专用证券账户稠信托专用资金账户等奇关闯题作出了规 定。这些文件稳成了信托公司经营与监管的基本潮度框絮。 2 0 0 5 年i 月5 日，财政部发布了信托业务会计核算办法，涉 及傣撬业务的相关单位( 包括委托人、受耗人、受益人) 及信托项目 施行。该办法分为五部分内容，分别对信季若项罄、委托入、受托人、 受蔬人的会计确认和计墩原则以及信托项目会计科目设置殿其使用 说髑、财务报镑穆式及其编铡方法律掇系统规定。同时，办法对 倍托业务的会计信息披露内容和报表格式作出系统规范，掇筒了会计 信息的可比性和透明度。这一规章是建立在信托财产分账管理的前提 下，为信托公翊信托业务的信息披露奠定基础，也为监管都f 对信托 业务实旋有效监管提供了准确的信息。 2 0 0 5 年1 月1 8 日，信托投资公司信息披鼯管理暂行办法公 布并正式实行。耀对于2 0 0 4 年7 月的征求意见稿，该规章内容更加 详实，切合债托监特点，其有良好的可操作性。它可以督键倍托公霹 规范、审慎经营；使投资者准确了解、认知信托公司，对于认购信托 基金( 理财产鹣) 具有良好的参考价值；另外，在强化市场运俘机剖， 促进信托公司优胜劣汰等方面也将发挥积极静作用。 2 0 0 5 年2 月6 曰，中国银行业监督管理委员会印发了关于规 范信l 毛投资公司信援业务会计核簿有关闯题瓣通知( 银监办发 2 0 0 5 4 5 号) 。办法的实施从掇裘格式上为镁监会对信字毛投资公 司的业务监管、现场和非现场检查统一了口径；为信托投资公司向投 资装进行信息披露以及信援登记制度、税收割度的建设和标准化打下 了基础。 系列操作性业务细则的制定和出台，对信托公司规范经营、合 法运侔，对蕊管部门有效监篱、辩学监管，都发挥了或g l 将发挥巨大 的保障作用。 第二章中国信托业发展阶段 第节2 0 世纪的中国信托业 信托制度源自英国，2 0 世纪初由日本传入中国。1 9 1 3 年，日本 人在大连设立了大连取引所信托株式会社。1 9 1 4 年，美国人在上海 设立了普益信托公司。此后，全国各地陆续设立了2 0 多家信托公司。 1 9 1 7 年，上海商业储蓄银行设立保管部，开始了中国人独立经营金 融性信托业的历史。紧接着，1 9 1 8 年，浙江兴业银行开始经营信托 业务，1 9 1 9 年，重庆聚兴诚银行上海分行也成立了信托部，这便是 中国现代信托业的开端8 。 旧中国的官办信托业是在私营信托业初步稳定的基础上产生的， 1 9 3 3 年1 0 月，上海市兴业信托社成立，这是第一家地方性的专营的 官办信托机构。1 9 3 5 年1 0 月，中央信托局成立，隶属于国民党官僚 资本金融体系，是e t 中国最大的官方信托机构，此外还有“四行二局 一库”的信托部也经营信托业务。 中华人民共和国成立后不久，伴随工商业的社会主义改造，信托 公司被裁撤，信托业务被停止。1 9 7 9 年是新中国改革开放的第一年， 为了适应改革开放后多种经济成分发展和多元投资主体对资金融通 的需求，创立一个对外筹资的窗口和平台被纳入领导层视野，我国第 一家信托投资机构中国国际信托投资公司宣告成立，从而翻开 了现代信托业在中国重新崛起的一页。1 9 8 0 年6 月，中国人民银行 先后恢复和开办了信托业务。随后，各专业银行纷纷成立信托投资公 司。至此，停办了2 0 多年的信托业务在我国开始复苏，并逐步发展 壮大。 我国的信托业二十年来基本走了一条曲折的发展道路。信托投资 公司从一开始就带有“二银行”的色彩：加上当时需要金融机构代为 理财的人很少，信托业务有限，这些信托公司很自然地要向更广更深 8 张朴琦，金融竹托学，弧南财绎人学m 版礼1 9 9 8 1 3 的业务领域扩展，很多信托投资公司不仅获得了通过国内国际各种渠 道的融资权，还相继获得了进出口贸易、房地产开发、餐饮娱乐等多 项投资经营权，并向企业、政府提供贷款。事实上，这些名曰“信托” 的投资公司所从事的业务，已经并非信托意义上的受托理财业务，而 是以银行业务为主的混合经营业务。 为了生存和发展，部分信托投资公司因在经营中转移银行信贷资 金、冲击固定资产投资规模、经营管理混乱以及少数人员违法犯罪等， 成为整顿金融秩序中首当其冲的对象和目标，至今为止，全行业先后 经历了五次全国性的清理整顿：1 9 8 2 年第一次整顿，针对当时基本 建设规模过大、货币发行过多的情况，国务院决定进行信托投资业务 清理，其重点是行业清理，旨在清理非银行信托机构，从而集中信托， 协调发展信托与加强银行宏观控制的关系；1 9 8 5 年第二次整顿，针 对1 9 8 4 年信贷失控、货币发行过多的情况，国务院要求银行停止办 理信托贷款和信托业务，对已办理业务加以清理；1 9 8 8 年第三次整 顿，为治理经济秩序、控制货币、稳定金融，中共中央、国务院发出 清理整顿公司的决定，同年1 0 月人民银行开始整顿信托投资公司。 这次整顿时间较长，既进行业务清理，也进行行业整顿。通过这次整 顿，信托投资公司从原来的7 4 5 家撤并为3 6 0 多家；1 9 9 3 年第四次 整顿。这次整顿从1 9 9 3 年6 月开始，其目标是将信托业从银行业中 剥离出来，经过这次整顿，商业银行不再从事信托投资业务，其拥有 的信托机构也与商业银行脱钩，从此，中国银行业与信托业初步形成 了分业经营与分业管理的局面；1 9 9 8 年第五次整顿，一方面，进一 步实行信托业与银行业、信托业与证券业的严格分业经营、分业管理， 让信托机构回归其本源业务，另一方面，对信托投资机构进行进一步 的整顿。到目前为止，全国只剩下不足6 0 家信托投资公司获准重新 登记营业。 第二节信托业经营现状 我国信托业在“一法两规”雕j s t j 度框架下已经走过两年多规范发 展的历程，在复杂多变的金融市场开始表现出沉着、内敛和从容，整 个行业在规范稳健中有序推进和发展，从行业监管到自律，从治理结 构到风险防范，从产品创新到盈利模式，从法律完善到制度建设，从 管理肯旨力到人才培养，各方面均积累了一定的实力和基础。 银监会的资料显示，近三年来，我国信托财产呈现出良好的增长 态势，集合资金信托计划1 0 5 3 个，大部分获得了成功。同时，信托 公司以资金以外的其他财产形式开展的信托业务，开始呈现良好的发 展态势。在国务院确定的信托整顿方针指引下，截至2 0 0 4 年底，信 托全行业总资产2 7 8 4 亿元，信托财产余额2 0 4 2 亿元，比2 0 0 3 年末 增长了6 3 2 亿元，增幅高达4 5 ；单独管理的信托财产协议数为9 7 2 9 个，金额1 1 5 8 亿元；新设立集合信托计划7 2 6 个，集合信托计划存 续数量为1 2 4 5 个，金额6 7 4 亿元，营业性信托业务取得了长足进步。 从信托公司经营业绩来看，2 0 0 4 年信托手续费收入的比例有所 提高，全年信托公司的营业总收入4 5 7 亿元，其中信托管理费收入 1 2 亿元，占公司总收入的2 6 ，比上年有所增加。信托业历史遗留风 险得到控制，信托公司的合规性负债少量增加，需要清理的历史负债 继续下降，行业总体的负债水平在下降。已经设立信托计划的管理情 况基本正常j 多数信托合同执行良好。除去因德隆事件受到严重影响 的金新乳品信托计划等少数信托计划外，2 0 0 4 年到期的单独管理信 托和集合信托计划基本实现信托目的，所管理的财产已安全交付受益 人，兑付率达到1 0 0 。有2 3 的公司目前最主要的信托业务是资金 信托。超过半数的公司资金主要运用于实业投资，2 5 的公司主要用 于资本市场，1 5 的公司主要用于货币市场。而实业投资中的资金主 要投向是基础设施及房地产项目。 截止2 0 0 4 年，重新登记后的信托公司共5 9 家，其中实收资本规 模最低为3 亿元人民币，超过1 0 亿元人民币的共1 2 家，占2 0 ；最 高达2 5 亿元人民币。截至2 0 0 4 年6 月底，信托从业人员4 6 0 0 人。 可以说，一个较为完整的、全新的信托投资业阵容基本形成。 跨入新世纪以来，信托投资业发展迅速，信托投资市场空前繁荣。 各家信托投资公司推出的信托产品，无论在制度运用、架构设计、使 用方式、投资方向、业务范围、推介宣传、销售流通等诸多方面均取 得了突破性创新。通过财产信托与资金信托组合运用、优先收益权转 让、提高单位信托合同销售起点以及伞型信托、信托池等方式，较好 地解决了信托规模的制约问题；通过发挥制度优势和资金优势，快速 介入房地产投资领域、上市公司法人股收购业务、国有企业改制领域 以及国有不良资产处置等众多其他金融机构和传统金融手段难以“染 指”的创新业务和敏感领域，实现了超常的突破和成果；通过信证合 作、信银合作，运用代理销售、资金托管、信托产品质押贷款等一系 列方式，在取得合作双方战略双赢的同时，也一定程度上解决了信托 产品推介、销售和流通等环节上的瓶颈制约。伴随各家信托投资公司 回归信托主业，不断开展和推出创新业务，各信托投资公司之问的差 距逐渐显现，分化趋势开始形成。 已有的信托投资公司产品创新包括：爱建信托推出第一个规范的 集合资金信托产品“上海外环隧道项目资金信托计划”、中信信托推 出第一个外汇资金信托产品“大榭岛项目美元贷款集合资金信托计 划”、中国对外经济贸易信托公司推出第一个融资租赁信托产品“医 疗设备融资租赁信托计划”、天津北方信托公司首次推出教育产业收 益权证券化色彩的伞型信托、伊斯兰信托公司推出第一个上市公司信 托产品“人福科技当代学生公寓优先收益权资金信托”、上海国际信 托公司推出第一个房地产资金信托产品“新上海国际大厦资金信托计 划”、上海国际信托推出第一个针对法人股权投资的信托产品“上海 磁悬浮交通项目股权信托计划”、金信信托推出第一个证券投资信托 产品“突出成长型证券投资组合信托计划”、平安信托推出第一个消 费贷款信托产品“卓越汽车消费贷款集合资金信托计划”、重庆国际 信托公司推出第一个投向教育软件产品的信托产品“科利华家庭学习 提升系统项目股权投资信托计划”、新华信托推出第一个“住房按揭 贷款资金信托产品”、百瑞信托推出第一个开放式集合资金信托产品、 山西信托推出第一个针对货币市场投资的信托产品、中煤信托推出第 一个应收帐款信托产品、衡平信托推出第一个真正意义上的管理层收 购信托产品、重庆国际信托的股权信托计划首次突破地域限制，在北 京、重庆两地代理发售、新华信托首次实现信托产品异地发售、金信 信托首次公布信托中报、上海国际信托公司的“上海磁悬浮交通项目 信托计划”首次实现收益权分割转让、中信信托受托中国华融资产管 理公司首次尝试用信托方式将银行不良资产证券