（金融学专业论文）我国股票市场对货币需求函数影响的实证分析.pdf

文童摘要 一、研究背景与选题意义 股票市场的发展和金融创新推动了各国金融资产总量与结构的 变化，并进而影响到企业与居民所持有的金融资产数量与结构，导致 企业与居民的投资行为、储蓄行为和消费行为发生变化。美联储主席 格林斯潘曾指出，在新时期美国货币政策面临的新挑战将主要来自于 资本市场。可见，一国中央银行进行货币政策的制定过程中就要考虑 股票市场的影响。 但是传统的货币需求理论未考虑股票市场的影响：k e y n e s 把用于 财富储存的资产分为两类：货币和债券；f r i e d m a n 把货币视为一种 资产，认为实际货币需求是永久收入、持有货币的机会成本的函数， 而没有把股票市场作为个规模变量引入到货币需求中去。之后， f r i e d m a n 对其理论进行了发展，f r i e d m a n ( 1 9 8 8 ) 指出股票价格通 过财富效应、资产组合效应、交易效应和替代效应影响货币需求，并 通过对美国实证表明股票市场通过这四种效应对货币需求产生了影 响。 国内的学者在借鉴国外的理论对我国的货币需求进行研究时， 一 般选取股票市场交易量、股票市场指数、股票市场价值等股票市场相 关变量作为自变量来考察我国股票市场对货币需求的影响，但部分学 者在数据处理或模型的回归方法上存在着一定的问题，对部分存在季 节性变动的变量未进行季节性调整，因此未建立相对有效的货币需求 函数。 二、本文的研究思路和主要内容 本文从货币需求理论入手，通过分析影响货币需求的变量，总结 出影响我国货币需求的主要因素，建立了适应我国现状的货币需求函 数。本文在具体分析了影响国内货币需求的因素后，通过协整的方法 建立长期均衡的货币需求函数，并运用误差修正模型建立了短期动态 货币需求函数。通过分析长期、短期货币需求函数，对我国股票市场 的发展和货币政策的制定提出了一些建议。 本文通过对影响货币需求的因素的分析，分4 个部分对我国的货 币需求函数进行了阐述，并运用误差修正模型回归出了我国的货币需 求函数： 第一部分为货币需求理论的简单介绍。第一节简要介绍经典的货 币需求理论。古典货币数量理论认为货币需求受总产出的影响，利率 对货币需求没有影响。而剑桥学派则认为除了总产出会对货币需求产 生影响外，利率水平也会对货币需求产生影响。k e y n e s 认为个体愿 意持有货币有三个可能的动机：交易动机、谨慎动机和投机动机， k e y n e s 将这三种货币需求动机综合起来，总结出实际货币需求可以 表示为名义利率和实际收入的函数( 即流动性偏好函数) 。f r i e d m a n 认为实际货币需求是永久收入、持有货币的机会成本( 持有债券、股 票、商品可获得超过持有货币的预期超额汇报率) 的函数。第二节介 绍上述经典的货币理论的弊端。 第二部分通过对货币需求基本形式的再考察以建立一个相对能 准确反映我国货币需求的函数形式。第一节介绍经济学家们对货币需 求理论的最新研究。后凯恩斯经济学家通过对三种货币需求动机的研 究丰富和发展了货币需求理论，针对交易性货币需求，b a u m o l ( 1 9 5 2 ) 和t o b i n ( 1 9 5 6 ) 推出了著名的平方根公式，即库存模型，希德劳斯 基( s i d r a u s k i ，1 9 6 7 ) 提出的效用函数中的货币模型( m o n e yi n u t i l i t yf u n c t i o n ，简称为m i u f ) ，麦卡勒姆( m c c a l l u m ，1 9 8 3 和1 9 8 7 ) 提出的购买时间模型，克洛尔( c l o w e r ，1 9 6 7 ) 提出的现金先行模型； 针对预防性货币需求，m i l l e r 和o r r ( 1 9 6 6 ，1 9 6 8 ) 发展的企业模型， 克鲁格曼、佩尔森和斯文森( k r u g m a n ，p e r s s o na n ds v e n s s o n ，1 9 8 5 ) 发展了一般均衡形式的预防性货币需求模型；针对投机性货币需求的 研究以及资产组合理论的发展，托宾( t o b i n ，1 9 5 8 ) 将资产组合理 论用于货币需求，他提出将收益与风险结合起来分析货币需求，a n d o 、 m o d i l i g l i a n i 、s h e l l ( 1 9 7 5 ) 利用一个三资产模型( 即交易性货币 余额、定期存款和债券) 来研究投机性货币需求，s a m u e l s o n ( 1 9 5 8 ) 提出了“世代叠加模型”( o v e r l a p g e n e r a t i o nm o d e l ) ，萨金特和华 莱士在上个世纪8 0 年代将这类模型发展到了显著的地位。但部分经 济学家认为，人为地将货币需求划分为交易、谨慎和投机需求是不合 理的，在任何瞬间很难指明货币总量中哪个部分是属于这个用途，哪 个部分是属于那个用途的，所求得的各部分的总和也不会恰恰等于实 际货币需求总量，分割式的研究方法会导致马歇尔预见的“拼合谬 误”，而部分经济学家( m c c a l l u m 、g o o d f r i e n d 、s v e n s s o n 、g r i n o l s 、 t u r n o v s k y ) 将这三种动机联合起来研究。而与此同时，新剑桥学派 认为随着经济的发展，仅交易动机、预防动机和投机动机这三种动机 不能说明全部现实状况，他们丰富了货币需求的内容，将货币需求扩 展为7 个动机。针对这种新情况，目前经济学家们主要从以下几个方 向进行研究：l 、对货币的重新定义；2 、在原有的需求函数中增加新 的解释变量，其中影响最大的一个变量就是金融创新；3 、提出新的 货币需求理论，如缓冲存量理论；4 、利用新的计量技术建立模型， 其中误差修正模型是比较成功的例子。第二节通过对变量的逐个考察 分析影响货币需求的因素。理论上可以将决定货币需求的变量可以分 为三种：规模变量、机会成本变量和技术变量。l 、规模变量，主要 来自于g d p 、恒久收入或财富，另外，影响货币需求的变量还有股票 市场这一因素，f r i e d m a n ( 1 9 8 8 ) 的研究指出股票价格影响货币需求 的途径和机制可以通过四个效应来体现：财富效应、资产组合效应、 交易效应和替代效应。2 、机会成本变量，在确定了货币口径的情况 下计算货币的机会成本一般为两个数据：货币自身的收益率和替代资 产的收益率。3 、技术变量，研究( p o t e r 、o f f e n b a c h e r ，1 9 8 2 ) 指 出2 0 谨纪7 0 年代出现的需求变化在本质上是由技术引起的，另外信 息技术推动金融创新的发展，降低了公众对银行贷款的依赖，使银行 在金融体系中的地位下降，金融创新也使货币需求减弱和货币结构发 生变化。第三节建立了我国货币需求函数的基本形式，结合我国实际， 笔者假设以下规模变量和机会成本变量对我国货币需求有决定性影 响：1 、产出水平( y ) ；2 、股市市值( s v ) ；3 、利率( r ) ；4 、通货 膨胀预期( p ) ；5 、随机因素( u ) 。 第三部分通过协整理论、误差修正模型分别建立长期均衡的货币 需求函数和短期动态货币需求函数。第一节介绍笔者对文中数据的选 取和对数据的预处理：由于假设货币供给与货币需求是均衡的，用货 币供给量代替货币需求量，针对货币供给统计口径的变化分别引入虚 拟变量d 1 、d 2 ；为剔除异方差首先对各个变量取对数，然后对存在 季节性波动的变量( l g d p 、l m o 、i , m 1 ) 分别进行季节性调整。第二节 为模型的建立检验及实证分析，首先介绍单位根检验和协整检验的原 理。其次，对各变量进行单位根检验、对各变量问( l m o s a 、l g d p s a 、 l p 、l r ，l m l s a 、l g d p s a 、l p 、l r 、l s v 、d 1 ，l m 2 、l g d p s a 、l p 、l r 、 l s v 、d 2 ) 进行j o h a n s e n 协整检验，通过上述检验，得出了可以建立 误差修正模型的结论。再次是模型的建立和检验，笔者采用 e n g l e g r a n g e r 两步法建立模型，分别建立了长期均衡的货币需求模 型和误差修正模型，根据长期均衡的货币需求模型，我国股票市场对 货币需求在长期有明显的财富效应，为此，笔者进一步通过g r a n g e r 因果检验考察货币需求和股票市场之间的因果关系；为考察长期均衡 的货币需求模型的稳定性，对其进行丢失变量的似然比检验，检验结 果显示涨跌幅限制这一政策的实施对货币需求的影响不显著；并检验 了长期均衡的货币需求模型的残差的平稳性，最后建立误差修正模 型；对最终建立的误差修正模型通过相关系数矩阵检验了变量之间的 相关性，以及通过a r c h 检验模型是否存在异方差。通过对模型的分 析，可见股票市场价值与货币需求之间有长期的、稳定的均衡关系， 股票价格的变化对货币需求有正效应，体现了极强的股票市场对货币 需求的财富效应。 第四部分为本文的结论和政策建议。由于我国股票市场的发展增 加了对货币的需求，体现了极强的股票市场的财富效应，股票市场对 货币需求已经产生了不容忽视的影响，中央银行在制定货币政策时应 当考虑股票市场的影响。 三、本文的特色和主要贡献 l 、理论分析：系统地介绍了当前货币理论的发展状况和国内外学 者的研究状况，并通过对影响货币需求的因素分析，建立了我国的货 币需求函数的理论模型。 2 、数据处理和模型建立i 以往国内的部分学者在建立货币需求模 型时，未考虑数据的季节性变动的影响，本文在模型建立之前首先将 影响数据的季节性变动因素剔出。并且通过协整理论、误差修正模型 分别建立了长期均衡的货币需求函数和短期动态货币需求函数。 3 、引入了股票市场变量：本文通过考察了股票市场价值对货币需 求的影响，建立了拟合度相对较好的货币需求函数，通过实证得出了 我国股票市场在长期对货币需求的财富效应显著。 关键词：误差修正模型协整货币需求函数 a b s t r a c t f i r s t ，t h eb a c k g r o u n d a n d p u r p o s e o ft h er e s e a r c h t h ed e v e l o p m e n to ft h es t o c km a r k e ta n dt h ef i n a n c i a li n n o v a t i o nr e s u l t i nt h ew o r l d w i d ec h a n g e si nc a p i t a lg r o s sa n di t ss t r u c t u r e ，t h u si m p a c t i n g t h ec a p i t a l g r o s sa n ds t r u c t u r eb yt h ee n t e r p r i s e s a n dc i t i z e n s ，m a k i n g c h a n g e s i nt h e i r i n v e s t m e n t ，s a v i n g s a n d c o n s u m p t i o n t h e r e f o r e ， g r e e n s p a n ，c h a i r m a no f t h ef e d e r a lr e s e r v es t a t e d ，t h en e wc h a l l e n g e s a m e r i c a sm o n e t a r yp o l i c yf a c e si nt h en e w p e r i o da r em a i n l yf r o mt h e c a p i t a lm a r k e t t h ec e n t r a lb a n k ，i nt h e i rd r a f t i n gt h em o n e t a r yp o l i c y ， s h o u l dt h e r e f o r ec o n s i d e rt h ei m p a c to ft h es t o c km a r k e t t h et r a d i t i o n a lm o n e yd e m a n dt h e o r yd i dn o tt a k et h ei m p a c to fs t o c k m a r k e tu n d e rc o n s i d e r a t i o n ：k e y n e sd i v i d e da s s e t st h a ta r eu s e dt ob e s a v e di n t om o n e ya n db o n d ；f r i e d m a nt o o km o n e ya sak i n do fa s s e t s ， c o n s i d e r i n ga c t u a lm o n e yd e m a n di s t h ef u n c t i o no f p e r m a n e n ti n c o m e a n d o p p o r t u n i t y c o s to fh o l d i n gm o n e y l a t e r ，f r i e d m a nr e v i s e d h i s t h e o r ) 7 ，a n dp o i n t e do u ti n 19 9 8t h a ts t o c kp r i c ei m p a c t sm o n e yd e m a n d b yf o u re f f e c t s ：t r e a s u r ee f f e c t ，c a p i t a lp o r t f o l i oe f f e c t ，d e a l i n ge f f e c ta n d s u b s t i t u t ee f f e c t h ea l s ou s e df a c t st od e m o n s t r a t et h i st h e o r y c h i n e s er e s e a r c h e r su s e df o r e i g nt h e o r i e sf o rr e f e r e n c ea n dd i dr e s e a r c h e s o nc h i n a s m o n e yd e m a n d t h e yu s u a l l y c h o s et h es t o c km a r k e t e x c h a n g eg r o s s 、s t o c k m a r k e ti n d e xa n ds t o c km a r k e tv a l u e ，e t c a s i n d e p e n d e n t v a r i a b l e s ，b u t t h e r e r es o m e p r o b l e m s i n t h e i rd a t a p r o c e s s i n g m a dm o d e li n t e g r a t i o n ar e l a t i v e l yv a l i dm e n e yd e m a n d f u n c t i o nw a sn o ts e tu p s e c o n d ；t h es t r u c t u r ea n dm a i n c o n t e n to ft h i se s s a y s t a r t i n gw i t ht h em o n e y d e m a n d t h e o r y ，t h i se s s a ya n a l y z e st h ev a r i a b l e s i m p a c t i n gm o n e yd e m a n d ，t h e n s u m m a r i z e st h e d o m i n a t i n gf a c t o r s i n c h i n a s m o n e yd e m a n d ，a n d s e t s u p a m o n e y d e m a n df u n c t i o n c o n f o r m i n go u rc o u n t r y sa c t u a l i t y m o n e yd e m a n df u n c t i o n i sw h a t e v e r y c e n t r a lb a n kf o c u s e si n s h a p i n g t h e i r m o n e t a r yp o l i c y a c o m p a r a t i v e l yp r e c i s em o n e y d e m a n df u n c t i o ni sq u i t es i g n i f i c a n t a f t e r s t u d y i n g t h ef a c t o r si m p a c t i n gc h i n a , sm o n e y d e m a n d ，t h i se s s a yb u i l d sa b a l a n c e da n d l o n g t e r mm o n e yd e m a n df u n c t i o nb yc o i n t e r g r a t i n g m e t h o d ，a n dad y n a m i ca n ds h o r t t e r mm o n e yd e m a n df u n c t i o nb ye n - o r c o r r e c t i o nm o d e l a f t e rad e t a i l e d s t u d y o nb o t h l o n g - t e r m a n d s h o r t t e l i l lm o n e yd e m a n df u n c t i o n ，t h i se s s a yr a i s e ss o m es u g g e s t i o n s f o rt h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s es t o c km a r k e ta n dt h ee s t a b l i s h l n e n to f c h i n e s em o n e t a r y p o l i c y t h i s e s s a ya n a l y z e s t h ef a c t o r s i m p a c t i n gm o n e yd e m a n d ，a n d d e m o n s t r a t e sc h i n a sm o n e yd e m a n df u n c t i o ni nf o u r p a r t sa n d s u m su p c h i n a sm o n e yd e m a n df u n c t i o n u s i n g t h ee r r o rc o r r e c t i o nm o d e l p a r to n e b r i e fi n t r o d u c t i o no f t h et r a d i t i o n a lm o n e yd e m a n d t h e o r y c l a s s i cm o n e ya m o u n tt h e o r yt h o u g h tt h a tm o n e yd e m a n dw a si m p a c t e d b yg r o s so u t p u t ，a n di n t e r e s tr a t eh a dn oi n f l u e n c eo nm o n e yd e m a n d c a m b r i d g es c h o o lb e l i e v e dt h a tb e s i d e sg r o s so u t p u t ，t h ei n t e r e s tr a t e m i g h t h a v es o m e i m p a c t o nm o n e yd e m a n d k e y n e s p r e s u m e d t h a t t h e r e r et h r e e p o s s i b l e i n c e n t i v e sf o ri n d i v i d u a l st o p o s s e s sm o n e y ： d e a l i n gi n c e n t i v e ，c a u t i o ni n c e n t i v ea n ds p e c u l a t i n gi n v e n t i v e h et h e n s u m m a r i z e dt h a ta c t u a lm o n e yd e m a n d m i g h tb es h o w e db yt h ef u n c t i o n o fn o m i n a li n t e r e s tr a t ea n dn e t i n c o m e s ，i e l i q u i d i t y p r e f e r e n c e f u n c t i o n f r i e d m a nc o n s i d e r e da c t u a l m o n e yd e m a n dt h ef u n c t i o no f p e r m a n e n t i n c o m ea n do p p o r t u n i t yc o s t o f h o l d i n gm o n e y f r i e d m a no n l y t o o kt h em a r k e ti n t e r e s tr a t ea sa ni m p a c t i n gf a c t o rf o rm o n e yd e m a n d ， b u td i dn o tc o n s i d e rt h es t o c km a r k e ta sas c a l ev a r i a b l e 2 p a r tt w o r e v i e wt h eb a s i cf o r m so fm o n e y d e m a n d i n t a ne f f o r tt ob u i l d a p r e c i s ef u n c t i o nc o n f o r m i n g c h i n a sm o n e yd e m a n d 1 ) i n t r o d u c e s t h e l a t e s tr e s e a r c ho d m o n e y d e m a n d p o l i c y s o m e e c o n o m i s tf e l tm a ti t s i r r a t i o n a lt oa r t i f i c i a l l yd i v i d em o n e yd e m a n d i n t o d e a l i n g ，c a u t i o n a n dv e n t u r ed e m a n d y o uc o u l d n t p o i n t o u t w h i c h p a r ti nt h em o n e y a m o u n tw a sf o rt h i sp u r p o s ea n dw h i c hf o r a n o t h e ri na n ym o m e n t t h ea m o u n to fe a c hp a r tw a s n o tn e c e s s a r i l y t h ea c t u a lm o n e yd e m a n dg r o s s t h i si n t e r s e c t e dw a yo fs t u d yw o u l d l c a dt ow h a tm a r s h a l lc a l l e dp a t c h w o r kf a l l a c y t h e r e f o r e ，s o m e e c o n o m i s t sl i k em c c a l l u m ，g o o d f r i e n d ，s v e n s s o n ，g r i n o l s a n d t u m o v s k y c o n s i d e r e dt h et h r e ei n c e n t i v e sa so n ei nt h e i rs t u d y i nt h e m e a n t i m e ，n e wc a m b r i d g e s c h o o l e n l a r g e d t h ee x t e n to fm o n e y d e m a n dt os e v e n i n c e n t i v e s ，a s t h e o r i g i n a l t h r e ec o u l dn o t d e m o n s t r a t et h ew h o l e p r a c t i c a l s i t u a t i o n sa n dt h e d e v e l o p i n g e c o n o m y b e c a u s eo ft h i s ，n o w e c o n o m i s t sd i dr e s e a r c h e so nt h e f o l l o w i n g f o u rd i r e c t i o n s ：a ) r e d e f i n et h ew o r dm o n e y ；b ) a d dn e w v a r i a b l e s ，e s p e c i a l l y f i n a n c i a li l m o v a t i o nt ot h e o r i g i n a l d e m a n d f u n c t i o n ；c ) r a i s en e wm o n e yd e m a n dt h e o r ys u c ha sb u f f e rs t o r a g e t h e o r y ；d ) b u i l dn e wm o d e l sb yn e w m e t r i c d e v i c e s ，a m o n gt h e m e r r o rc o r r e c t i o nm o d e li sas u c c e s s f u le x a m p l e 2 ) a n a l y z e f a c t o r si m p a c t i n gm o n e yd e m a n d a f t e rs t u d y i n ge a c hv a r i a b l e i nt h e o r y ，w ec a l ld i v i d et h ev a r i a b l e si m p a c t i n gm o n e yd e m a n di n t o t h r e ek i n d s ：s c a l e v a r i a b l e ，o p p o r t u n i t y c o s tv a r i a b l ea n dt e c h n i c a l v a r i a b l e a ) s c a l e v a r i a b l ec o l a l e s m a i n l y f r o m g d p ，p e r m a n e n t i n c o m eo rf o r t u n e ，a n ds t o c km a r k e t f r i e d m a n ( 19 9 8 ) s t a t e dt h a t s t o c kp r i c e i m p a c t sm o n e yd e m a n db yf o u r e f f e c t s ：t r e a s u r ee f f e c t ， c a p i t a l c o m b i n a t i o ne f f e c t ，d e a l i n ge f f e c ta n ds u b s t i t u t ee f f e c t ，b ) o p p o r t u n i t y c o s tv a r i a b l ei sd e t e r m i n e d b y t w of i g u r e so n c et h e m o n e y c a l i b e ri ss e t ：t h ey i e l do f m o n e y a n dt h e y i e l d o fm es u b s t i t u t e 3 a s s e t s c ) t e c h n i c a lv a r i a b l e p o t e r & o f i e n b a c h e r19 8 2p o i n t e do u t t h a tt h ed e m a n d c h a n g e s i n19 7 0 sw a s b r o u g h t i ni t s e l f b yt e c h n o l o g y t tp r o m o t e st 1 1 e d e v e l o p m e n to f f i n a n c i a li n n o v a t i o n ，w h i c hr e d u c e s t h ep u b l i c sd e p e n d e n c yo nt h eb a n k s l o a n s ，a n da l s ow e a k e n st h e m o n e y d e m a n da n d c h a n g e s t h em o n e ys t r u c t u r e 3 ) b u i l dt h e b a s i c f o r i l lo fc h i n a s m o n e yd e m a n df u n c t i o n f r o m c h i n a sr e a l i t y ，t h ea u t h o rp r e s u m e st h ef o l l o w i n gs c a l ev a r i a b l e sa n d o p p o r t u n i t yc o s tv a r i a b l e sc r u c i a lt oc h i n a sm o n e yd e m a n d ：1 ) y ；2 ) s t o c kv a l u e ；3 ) r a t e ；4 ) i n f l a t i o n p r o l e p s i s ；5 ) u p a r tt h r e e b y c o i n t e g r a t i o nt h e o r ya n de r r o rc o r r e c t i o nm o d e l ，b u i l d b a l a n c e da n d l o n g - t e r mm o n e yd e m a n df u n c t i o n a n d d y n a m i c a n d s h o r t t e r mm o n e yd e m a n df u n c t i o n 1 ) i n t r o d u c e t h es e l e c t i o na n d p r e p r o c e s s i n go f t h ed a t ai nt h e e s s a y 2 ) t h es e t u pa n dt e s to f t h em o d e l f i r s t ，i n t r o d u c et h ep r i n c i p l e so fu n i t r o o tt e s ta n d c o i n t e g r a t i o nt e s t s e c o n d ，b y u n i tr o o tt e s tt ot h e v a r i a b l e sa n dj o h a n s e nc o i n t e g r a t i o nt e s ta m o n gt h ev a r i a b l e s ，d r a w t h ec o n c l u s i o no fp o s s i b i l i t yo fs e t t i n gu pe r r o rc o r r e c t i o nm o d e l t h e nb u i l dt h eb a l a n c e da n dl o n g - t e r mm o n e yd e m a n df u n c t i o na n d t h ee r r o rc o r r e c t i o nm o d e lu s i n gt h e e n g e l g r a n g e rm e t h o d ，a n d m a k et h eg r a n g e rc a u s a l i t yt e s tt om o n e yd e m a n da n ds t o c km a r k e t ， t h ea r c ht e s tt ot h ee r r o rc o r r e c t i o nm o d e l b y a n a l y z i n g t h em o d e l ， i tc a nb ec o n c l u d e dt h a tt h e r e s s t e a d y a n dl o n g t e r m r e l a t i o n s h i p b e t w e e ns t o c km a r k e tv a l u ea n dm o n e yd e m a n d c h a n g e si nt h es t o c k p r i c e h a v ep o s i t i v ee f f e c to nt h em o n e yd e m a n d , w h i c hm a n i f e s t s s t r o n g f o r t u n ee f f e c ti nt h es t o c km a r k e t p a r tf o u r c o n c l u s i o na n d s u g g e s t i o n s t h ed e v e l o p m e n to fs t o c km a r k e ti nc h i n aa d d st ot h em o n e yd e m a n d ， w h i c hm a n i f e s t ss t r o n gf o r t f i n ee f f e c t t h es t o c km a r k e th a s b r o u g h t 4 m o d e r a t ei n f l u e n c eo r l b a n ks h o u l dc o n s i d e r m o n e t a r yp o l i c y m o n e yd e m a n d ，s oi t ss u g g e s t e dt h a tt h ec e n t r a l i n f l u e n c ef r o mt h es t o c km a n e tw h e nd r a f t i n g t h i r d ，t h ef e a t u r ea n dc o n t r i b u t i o no ft h i se s s a y a ) t h e o r e t i c a la n a l y s i s t h i s e s s a y i n t r o d u c e ss y s t e m a t i c a l l y t h e c u r r e n td e v e l o p m e n to f m o n e t a r yt h e o r ya n dt h el a t e s tr e s e a r c h e s o fc h i n e s ea n df o r e i g n s c h o l a r s b ys t u d y i n gt h ef a c t o r si m p a c t i n g m o n e yd e m a n d ，b u i l dt h ea c a d e m i cm o d e lo fc h i n e s em o n e y d e m a n df u n c t i o n b ) d a t ap r o c e s s i n g 、m o d e le s t a b l i s h m e n ta n dd e m o n s t r a t i o n s o m e s c h o l a r sd i d n tt a k es e a s o n a l c h a n g e su n d e rc o n s i d e r a t i o nw h e n t r y i n gt ob u i l dm o n e yd e m a n dm o d e l t h i se s s a ye l i m i n a t e st h e f a c t o r si m p a c t i n gs e a s o n a lc h a n g e sb e f o r ee s t a b l i s h i n gt h em o d e l b yc o i n t e g r a t i o nt h e o r ya n de r r o rc o r r e c t i o nm o d e l ，b a l a n c e da n d l o n g t e r mm o n e y d e m a n df u n c t i o na n da d y n a m i c a n ds h o r t t e r m m o n e y d e m a n df u n c t i o na r ee s t a b l i s h e d c ) i n t r o d u c et h es t o c km a n e tv a r i a b l e si n t ot h ee s s a y b ys t u d y i n g t h ei n f l u e n c eo fs t o c km a n e tv a l u eo nt h e m o n e 3 ，d e m a n d ，t h i s e s s a y e s t a b l i s h e sa m o n e y d e m a n df u n c t i o nw i t h h i g h c o n f o r m a b i l i t y 。t h a td e m o n s t r a t e st h a tc h i n e s es t o c km a r k e th a s s i g n i f i c a n te f f e c to nm o n e y d e m a n di nt h el o n gr u n k e yw o r d s ：e r r o rc o r r e c t i o nm o d e l ，c o i n t e g r a t i o n ，m o n e yd e m a n d f u n c t i o n 5 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：徐杰 2 0 0 5 年4 月2 0 日 刖昂 模拟一个稳定的货币需求函数一直是一国中央银行制定和实施 货币政策的一个重要前提条件，这是因为央行在掌握稳定的货币需求 函数后就可以很好地估计出货币投放总量变化对总产出、利率水平以 及物价水平等宏观经济变量的影响大小，从而有效地实现货币政策目 标。也正由于此，国外有大量文献对货币需求函数进行研究( 这里大 部分的