（金融学专业论文）人民币国际化对中国银行业的影响研究.pdf

内容摘要 在金融全球一体化的趋势下，随着中国经济政治实力的增强，人民币国际化 趋势日益显现。虽然人民币尚处于区域化的初级阶段，还不是真正的国际货币， 但人民币国际化趋势已经基本确立，并逐步进行着量变到质变的积累。在货币电 子化的今天，货币的流动基本上通过银行系统来完成。人民币国际化将使中国银 行业的业务经营、风险环境等方面产生变化，为中国银行业的发展同时带来机遇 和挑战，并为银行个体的经营管理提出了新的要求。 全文将理论研究、国际经验作为论述的基本依据，并与国内的实际情况充分 结合得出具有较强逻辑性的结论。文章首先对人民币国际化的程度和现状进行了 分析；然后分别从货币替代理论、金融深化理论和最优货币区理论的内容展开， 借鉴美元、日元、欧元国际化的历史经验和教训，分析了人民币国际化可能对中 国银行业产生的影响；之后从我国银行业的现实出发，按照银行经营“三原则” 的逻辑框架展开，分析了人民币国际化对中国银行业可能的现实影响，并有针对 性的提出了人民币国际化趋势下中国银行业发展的政策建议。 全文的研究框架分为五章： 第一章导论部分，介绍了文章的背景和意义，国内外研究现状，论文的结构 以及研究方法等。 第二章论述了对人民币国际化程度衡量的方法，并依此对人民币国际化现状 进行了定性分析。 第三章从理论框架出发，借鉴主要国际货币的历史经验和教t j l i ，分析了人民 币国际化可能对中国银行业产生的影响。 第四章分别从银行经营的“三原则”安全性、流动性和盈利性出发，分 析了人民币国际化对银行经营的业务、利润、风险环境等方面可能产生的影响。 第五章针对以上分析，对中国银行业面对人民币国际化趋势如何发展布局提 出相关的政策建议。 关键词：人民币国际化货币替代金融深化最优货币区银行经营“三原则” a b s t r a c t u n d e rt h ea c c e l e r a t i n gt r e n do fg l o b a lf i n a n c i a li n t e g r a t i o n ，a n dw i t ht h es t r e n g t ho f t h ec h i n e s ee c o n o m ya n dp o l i t i c s ，t h et r e n do fr m bi n t e r n a t i o n a l i z a t i o na p p e a r ss t e p b ys t e p r m bi s i nt h ep r i m a r yp h a s eo fr e g i o n a lc u r r e n c ya tp r e s e n t ，b u tn o t i n t e r n a t i o n a lc u r r e n c yy e t w h i l et h et e n d e n c yo fr m bi n t e r n a t i o n a l i z a t i o nh a sb e e n e s t a b l i s h e d ，a n dt h eq u a n t i t a t i v ec h a n g ei sg o i n gf o r w a r dt ot h eq u a l i t a t i v ec h a n g e n o w a d a y sf i n a n c i a ls e r v i c e sa r ec o m p u t e r i z e d ，a n dt h ec i r c u l a t i o no fc u n e n c yi s m o s t l ys u p p o r t e db yt h eb a n k i n gs y s t e m t h er m bi n t e r n a t i o n a l i z a t i o nw i l lm a k et h e o p e r a t i o na n dr i s kc o n d i t i o no ft h eb a n k sc h a n g e ，w h i c hs i m u l t a n e o u s l yb r i n g sa b o u t o p p o r t u n i t i e sa n dc h a l l e n g e s a n dt h i sr e q u e s t se a c hb a n kt os e e kn e wm e t h o d so f m a n a g e m e n t b yu s i n gt h et h e o r e t i c a la n a l y s i s ，i n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c ec o m p a r i n ga n de m p i r i c a l s t u d y ，t h i sp a p e rs t a r t sf r o md e s c r i b i n gt h ep r e s e n ts i t u a t i o no ft h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o n o fr m b t h e nu n d e rt h et h e o r yo fc u r r e n c ys u b s t i t u t i o n ，t h et h e o r yo ff i n a n c i a l d e e p e n i n ga n dt h et h e o r y o fo p t i m u mc u r r e n c ya r e a s ，t h ee f f e c t so ft h e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fr m bo nc h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r ya r ea n a l y s e d ，u s i n gt h e h i s t o r i c a le x p e r i e n c eo rl e s s o n so ft h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fd o l l a r , y e na n de u r of o r r e f e r e n c e a n dt h e nt h e p a p e ra n a l y s e s t h er e a l i s t i ce f f e c t so ft h er m b i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no nb a n k su n d e rt h el o g i cf r a m e w o r ko ft h et h r e ep r i n c i p l e so ft h e b a n k i n gm a n a g e m e n t ，a n dp u t sf o r w a r dp o l i c yp r o p o s a l so ft h eb a n k i n gd e v e l o p m e n t t h ep a p e ri sd i v i d e di n t o5c h a p t e r s ： i nc h a p t e r1 ，t h ei n t r o d u c t i o no ft h i sp a p e r ，i tg i v e st h eb a c k g r o u n da n d i m p o r t a n c eo f t h ea r t i c l e ，p r e s e n tr e s e a r c hh o m ea n da b r o a d ，t h es t r u c t u r eo ft h ea r t i c l e ，t h er e s e a r c h m e t h o d s ，a n de t c i nc h a p t e r2 ，i tp u t su pat h e o r e t i c a lm o d e lo fm e a s u r i n gt h el e v e lo ft h e i i i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fr m b ，a n da n a l y s e st h ep r e s e n ts i t u a t i o no fi t i nc h a p t e r3 ，i ta n a l y s e st h ee f f e c t so ft h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fr m bo nc h i n e s e b a n k i n gi n d u s t r yf r o mt h ef r a m e w o r ko ft h e o r i e s ，u s i n gt h eh i s t o r i c a le x p e r i e n c eo r l e s s o n so ft h ed o m i n a t i n gi n t e r n a t i o n a lc u r r e n c i e sf o rr e f e r e n c e i nc h a p t e r4 ，i td i s c u s s e sh o wt h er m bi n t e r n a t i o n a l i z a t i o na f f e c t st h eb a n k s b u s i n e s s ，p r o f i t s ，r i s ks i t u a t i o na n ds oo n ，w i t ht h ef r a m e w o r ko ft h et h r e ep r i n c i p l e s o fb a n k s - s a f e t y ，l i q u i d i t ya n dp r o f i t a b i l i t y i nc h a p t e r5 ，t h ep o l i c yp r o p o s a l so fh o wt h ec h i n e s eb a n k i n gd e v e l o p su n d e rt h e t r e n do ft h er m bi n t e r n a t i o n a l i z a t i o na l ea d v a n c e d k e yw o r d s ：r m bi n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ；c u r r e n c ys u b s t i t u t i o n ；f i n a n c i a l d e e p e n i n g ；t h eo p t i m u mc u r r e n c ya r e a s ；t h et h r e ep r i n c i p l e so ft h eb a n k i n g m a n a g e m e n t i l i 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得天津财经大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名： 乙叛 签字日期：劲彤年孑月媚 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文 的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁 盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文 的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或 扫描等复制手段保存、汇编学位论文， 篡黧亍写嚣黧、至毳乏 学位论文作者签名： 砂毒导师签名：2 及巧刍 - 签- - 7 日期：郝年2月朋签字嘲：沙g 年多月斫 第1 章导论 1 1 选题的背景及意义 1 1 1 论文的研究背景 改革开放以来，中国经济实现了迅速发展，综合国力不断提高，国际经济和政治地位 均得到了稳步提升。特别是在波及全球的亚洲金融危机中，中国努力保持人民币汇率稳定， 为亚洲国家摆脱金融危机、走出困境做出了巨大贡献，同时为国际金融形势的稳定起到了 重要作用。人民币的国际地位和区域影响也因此得到了极大提高，为人民币国际化创造了 良好的基础。 进入2 1 世纪，在经济全球化和区域经济一体化潮流的推动下，中国经济与世界经济 融为一体，中国参与区域经济一体化的进程取得了实质性进展。2 0 0 1 年1 2 月1 1 日，经过 长达1 5 年的艰苦谈判，中国终于加入了世界贸易组织；2 0 0 1 年1 1 月在文莱举行的中国、 东盟“1 0 + 1 ”领导人会议上，中国与东盟正式决定在十年内建成中国东盟自由贸易区。 这一系列举措使中国与世界各国的贸易往来不断加深，人民币的结算使用需求不断提高， 周边国家和地区的居民也开始逐渐认可人民币作为交易货币和国际结算手段。 随着中国对外经济联系的不断加强和国际贸易的稳步发展，人民币跨境流通规模的扩 大之势已经显而易见。因此，人民币将逐渐从区域化走向国际化，并使国内外经济产生不 小的震动。 1 1 2 论文的研究意义 ( 1 ) 理论意义 对于货币国际化的理论研究始于2 0 世纪7 0 年代，c o h e n ( 1 9 7 1 ) 最早从货币职能的 角度给出了国际货币的定义。伴随着世界货币体系的更迭以及经济一体化和金融自由化的 不断发展，国内外学者对于货币国际化进行了更加深入的研究，主要包括货币国际化的含 义、特点、条件和影响等。 近年来，随着中国经济在世界经济中影响力的迅速提高，中国与周边国家区域联系的 不断加强，以及中国加入w t o 和国际贸易的发展，人民币国际化问题越来越多的受到国 内外各界的关注。许多国内外学者就人民币国际化问题进行了不同层次、不同角度的研究， 主要围绕人民币国际化的条件、程度测量、实现路径等方面展开。 大多数学者的研究表明，人民币目前距离国际化还有很长的一段路要走，但人民币国 际化的趋势是日益显现的。那么在这一趋势从量变向质变转化的过程中，其必然会对我国 的经济、金融、贸易等各方面产生深远影响。然而，目前这方面的研究基本还停留在比较 感性、宏观的层面上，缺乏深入的理论依据和现实依据，因此也就几乎无从为实体部门提 供应对人民币国际化影响的理论指导和具体措施。本文主要针对人民币国际化与中国银行 业之间的互动影响展开论述，深入挖掘理论依据，借鉴国外的历史经验，从而为国内金融 机构在人民币国际化趋势大背景下如何积极应对、抓住发展机遇提供理论参考。 ( 2 ) 现实意义 在电子货币、信用货币广为运用的今天，货币的跨境流通基本上是通过银行系统实现 的，那么货币国际化与银行业之间的联系与互动是显而易见的。在之前的研究中，发达、 健全的金融市场被认为是货币国际化的必要条件之一；同时，这一映射也是可逆的，即货 币国际化也会对货币发行国的金融业产生影响。 j 人民币国际化有利于促进我国金融机构国际业务的开展，降低业务成本，减小汇率风 险，是中资金融机构难得的发展机遇。同时，中国金融主体对国际业务的拓展能够扩大人 民币在国际上的影响力和使用范围，从而为人民币国际化奠定良好的微观基础。因此，研 究人民币国际化与中国金融业之间的微观互动影响，可以说是一种双赢选择，因为二者之 间存在一种相互促进的效应。那么，尽可能理解人民币国际化与银行体系内部、甚至是具 体业务之间的互动影响，为金融个体如何应对和抓住人民币国际化带来的契机，具有非常 重要的现实意义。本文尽量从微观主体出发，化整为零，从而增加课题对实践的指导意义 和可操作性。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 货币国际化相关理论综述 ( 1 ) 货币国际化的涵义 随着经济一体化和金融自由化的不断发展，国内外学者对于货币国际化进行了更加深 入的研究，同时赋予了货币国际化以丰富的内涵。 c o h e n ( 1 9 7 1 ) 最早从货币职能的角度给出了国际货币的定义，认为国际货币的职能是 货币国内职能在国外的扩展。当私人部门和官方机构出于各种目的将一种货币的使用扩展 到该货币发行国以外时，这种货币就发展到国际货币的层次。h a r t m a n n ( 1 9 9 8 ) 进一步发 展了c o h e n ( 1 9 7 1 ) 的定义，对国际货币的不同职能进行了分类。他认为，国际货币作为 支付手段，既可以在国际贸易和资本交易中被私人用于直接货币交换，也可以在两种其他 货币之间进行间接交换，还可以被官方部门用于外汇市场干预和平衡国际收支的工具；作 为记账单位，国际货币被用于商品贸易和金融交易的计价，并被官方部门用于确定汇率平 2 价( 作为汇率钉住的“驻锚”) ；作为价值储藏，国际货币方便了私人部门选择金融资产( 如 非居民可以持有以某国际货币计价的债券、存款等) ，官方部门也可以拥有以国际货币计 价的金融资产作为储备资产。t a v l a s ( 1 9 9 7 ) 则认为上述定义均过于宽泛，当一种货币在 没有该货币发行国参与的国际交易中充当记账单位、交换媒介和价值贮藏手段时，该货币 就国际化了。蒙代尔( 2 0 0 3 ) 则从货币流通范围的角度给出了货币国际化的定义，即当货 币流通范围超出法定的流通区域，该货币就国际化了。国际货币基金组织( i m f ) 对货币 国际化的定义也侧重流通方面，即货币国际化是指某国货币越过该国国界，在世界范围内 自由兑换、交易和流通，最终成为国际货币的过程。 国内学者也对货币货币化的内涵提出了自己的见解。潘理权( 2 0 0 3 ) 认为，所谓货币 国际化是指主权国家的货币走出国门、逐步成为世界普遍接受的国际货币的动态演变过 程，是该国综合国力、对外开放度、经济发展水平和在世界政治经济格局中影响力的集中 体现。戴小平( 2 0 0 3 ) 认为，所谓货币的国际化即一国货币走出国门，被它国或地区的市 场参与者普遍接受，在一个相当大的市场范围内充当一般等价物，发挥货币的各项职能的 过程。梁勤星( 2 0 0 3 ) 认为，货币随着本国商品贸易和服务贸易在国外市场扩展，在本币 职能基础上，通过经常项目、资本项目和境外货币兑换等方式流出国境，在境外逐步担当 流通手段、支付手段、储藏手段和价值尺度的过程，是本国国际贸易扩大趋势的必然结果。 李裕( 2 0 0 2 ) 认为，一个国家货币的国际化有三个阶段：即货币经常项目可兑换、货币资 本项目可兑换和货币成为其他国家的交易媒介和价值储藏的媒介。 ( 2 ) 货币国际化的影响 首先，货币国际化对货币发行国具有一定的福利效应。a l i b e r ( 1 9 6 4 ) 、b e r g s t e n ( 1 9 7 5 ) 认为，国际货币发行国可通过发行本国货币为国际收支赤字融资。b e r g s t e n ( 1 9 7 5 ) 、t a v a l a s ( 1 9 9 8 ) 研究发现，随着一种货币国际运用的扩张，使得贷款、投资和商品、服务的购买 都将通过该货币发行国的金融机构进行，金融部门的收益会增加。a l i b e r ( 1 9 6 4 ) 、c o h e n ( 1 9 7 1 ) 、b e r g s t e n ( 1 9 7 5 ) 、t a v a l a s ( 1 9 9 8 ) 认为，发行国际货币的国家能够获得国际 铸币税收入，但铸币税的大小受多种因素的影响。c o h e n ( 1 9 7 1 ) 认为发行国际货币的国 家所获得的国际铸币税的规模根本上依赖于该货币的国际垄断地位。如果该国处于完全垄 断地位，净铸币税收益肯定相当大。但如果它面临其他国际可接受的货币工具的竞争，那 么它将被迫它的债务支付利息以诱使外国人继续持有该国货币，则其净收益会相应减少。 c o h e n ( 1 9 7 1 ) 对1 9 6 5 1 9 6 9 年间的英镑的净铸币税收益进行了经验测试，发现英国从英镑 的国际使用中获得的净铸币税收益为零。a l i b e r ( 1 9 6 4 ) 认为，美国从美元的国际运用中 获得的铸币税利润( 收入优势) 随着美国黄金存量( 作为外国官方机构持有的美元资产的 支持) 的数量增加而下降。尽管收入优势在绝对量上很大，但相对于美国的g n p 来说较 小。b e r g s t e n ( 1 9 7 5 ) 也认为世界资本市场的国际化特别是欧洲债券市场的发展已经侵蚀 了美国企业获得的任何铸币税，就像世界货币市场的国际化已经侵蚀了银行获得的铸币税 一样。随着欧洲货币市场和欧洲债券市场竞争的日益加剧，美国获得的铸币税收益会更小， 并且不断下降而不是不断增加。 虽然货币国际化能够为货币发行国带来一定的福利效益，但是一些学者的研究表明， 货币国际化还会对该国的经济政策实施产生一定的不利影响。t r i f f i n ( 1 9 6 1 ) 最早分析了 在布雷顿森林体系下，美元承担的两个责任，即保证美元按官价兑换黄金、维持各国对美 元的信心和提供清偿力( 即美元) 之间是相互矛盾的。a l i b e r ( 1 9 6 4 ) 、b e r g s t e n ( 1 9 7 5 ) 认为美元作为世界关键货币不仅面临“特里芬两难”，而且美元的国际作用减少了美国执行 独立货币政策以及运用货币贬值政策的能力。当美国实施扩张性货币政策时，美国利率下 降导致资本流出，国内的紧缩局面得不到改善。当然，开放经济条件下，任何一个国家的 货币政策都会受到资本流动的影响，但究竟有多少影响源于货币国际化还难以精确计算。 但他们都认为，美元的国际作用确实提高了美国货币政策的实施难度。另一方面，美元的 国际作用限制了美国运用货币贬值政策。若美国实施美元贬值政策，由于美元的国际作用， 其他国家会以同样的比例贬值其货币来抵消美元贬值，美国不应该也不能够令美元贬值。 b a l b a c h 和r e s l e r ( 1 9 8 0 ) 运用t 型账户和货币乘数方法，证明了欧洲美元交易通过影响美 国银行的负债构成以及外国商业银行在美国银行的活期存款，间接地影响了美国货币的存 量。但欧洲美元市场的交易没有对联储控制货币供给的能力构成严重威胁。t a v a l a s ( 1 9 9 8 ) 认为货币国际运用的成本主要体现在：第一，在钉住汇率制下，外国人偏好的转移可能会 导致大量的资本流动，破坏货币当局控制基础货币的能力并影响国内经济活动；第二，在 浮动汇率制下，这种转移导致汇率的大幅度变动，可能也会限制货币当局的国内政策能力。 o t a n i ( 2 0 0 2 ) 扩展了b e t t s 和d e v e r e u x ( 2 0 0 0 ) 的理论，分析货币政策的国际传导如何受 到国内外企业的非对称的计价决策的影响。他发现如果把日本看作本国，东亚看作外国， 当日元的国际运用扩张时，如果有高比例的同本企业选择p c p 定价和高比例的东亚企业选 择l c p 定价，日本的货币扩张对东亚经济将产生正的影响( 以经济福利衡量) ，而东亚的 货币扩张对日本几乎没有影响或有一点负面影响。因此，如果日元作为计价货币的运用扩 大，日本的货币政策的外部影响将会更大。因而，当日本实行他的货币政策时可能被要求 把东亚考虑在内。 1 2 2 人民币国际化相关理论综述 国际社会对人民币国际化问题的关注，是在1 9 9 7 年亚洲金融危机之后，中国政府在 危机中表现出的责任感和人民币汇率的稳定，提高了人民币的国际声望。在此背景下，一 些国际知名学者，如多恩布施( 1 9 9 9 ) 、蒙代尔( 2 0 0 1 ) 和麦金农( 2 0 0 4 ) ，都曾在不同 场合对人民币成为国际货币的前景进行过乐观预测。但从严格意义上说，这些言论更多的 是代表他们对一个正在崛起的区域性经济大国的关注，以及对人民币在未来国际货币体系 中所扮演角色的展望和期许，而非理论论证的结果。 国内学术界对人民币国际化的研究始于2 0 世纪9 0 年代中期，姜波克( 1 9 9 4 ) 以人民 币输出换取实际资源为出发点，估算了人民币国际化的潜在收益。郑木清( 1 9 9 5 ) 和姜凌 ( 1 9 9 7 ) 初步探讨了人民币国际化的必要性和可行性。进入新世纪后、各界对人民币国际 化问题的讨论逐渐升温且逐步深入。这些研究大多从货币国际化的条件和规律出发，提出 人民币国际化的发展阶段和战略构想，但出于对不同背景的关注，侧重点也有所区别。 王雅范( 2 0 0 2 ) 、王国明( 2 0 0 2 ) 、覃延宁( 2 0 0 3 ) 等人对人民币的境外流通状况和 沉淀规模进行了测算，并注意到由于周边国情及经贸往来形式的差异，形成了人民币在周 边地区流动的区域性特点。凌星光( 2 0 0 2 ) 从购买力平价支撑的人民币升值压力断定，人 民币已经成为亚洲强势货币甚至准国际储备货币。而景学成( 2 0 0 2 ) 认为人民币国际化是 一个长期的过程，应在实现资本账户开放后再讨论这一问题。赵海宽( 2 0 0 3 ) 则认为，虽 然成熟的国际货币必然是自由兑换的，但货币国际化的起步阶段并不一定要求完全自由兑 换；另外，银行体系为人民币成为世界货币提供了可能。钟伟( 2 0 0 2 ) 提出了将人民币资 本账户可兑换和人民币国际化进程合二为一的建议。李瑶( 2 0 0 3 ) 通过对非国际货币和国 际货币可兑换进程差别的研究，反证了人民币国际化程度是影响人民币资本账户可兑换的 重要约束条件。 当前，国内学术界对人民币国际化研究的趋势，是将研究重点逐渐转向人民币区域化 问题。胡定核( 1 9 9 5 ) 从经济开放度与货币国际化相关关系角度考察了人民币区域化可能 性；李华民( 2 0 0 2 ) 将货币国际化视为铸币税税源的区域延伸，具有主权层面上的特殊意 义，货币国际化存在可逆转性，因此主张在实力的基础上提高人民币的国际竞争力，以强 势货币的姿态向周边国家和地区渗透。陶士贵( 2 0 0 2 ) 、巴曙松( 2 0 0 3 ) 主张人民币区域 化应以边境贸易和旅游服务为突破口，逐步放宽人民币流通和使用的范围，然后通过缔结 双边协议的形式，使人民币在周边国家和地区流通使用成为一种合法、正常的行为。王庭 东( 2 0 0 2 ) 认为，东亚的区域合作是多层次的，“大圈套小圈”是东亚区域合作的基本特色， 因此启动大陆和港澳台自由贸易区是实现人民币区域化的关键，在市场整合的基础之上， 或者以人民币，或者创造一种新的货币作为统一货币，此后再将人民币货币区与东盟货币 区融合，形成统一的亚洲货币。姜波克、罗得志( 2 0 0 2 ) 通过对最优货币区理论的研究， 认为在彻底整合“一国四币”的基础上，人民币国际化不过是时间问题。黄燕君( 2 0 0 3 ) 等 对人民币与港币实现一体化的顺序、模式和途径进行了研究，郑航滨( 2 0 0 3 ) 提出了建立 海峡两岸统一货币机制和“华元”的可行性和设想。李晓、丁一兵( 2 0 0 4 ) 认为，人民币国 际化应该在东亚区域货币合作的整体框架中，通过“制度性的人民币区域化”来实现，而在 路径选择上，人民币的亚洲化要实现两个结合，即市场的自发演进和政府的制度协调相结 合，次区域的货币整合与泛区域的整体协调相结合。 国内有些学者还希望通过比较研究的方法，为人民币国际化的路径选择提供参照。周 林、温小郑( 2 0 0 2 ) 概括了美元、日元及部分新兴工业化国家货币的国际化进程。李建军 ( 2 0 0 3 ) 比较了美元、欧元、日元的国际化路径，认为美元国际化依赖的是全球性汇率协 作制度安排，欧元国际化依赖的是货币主权联邦制的区域性制度安排，日元国际化依赖的 是实体经济发展与金融深化政策。陈虹( 2 0 0 4 ) 分析了日元国际化进程中面临的内外环境， 并总结出日元国际化的经验与教训。 1 3 论文的基本框架 本文总体分为四部分。第一部分对人民币国际化的程度和现状进行了分析；第二部分 分别从货币替代理论、金融深化理论和最优货币区理论的内容展开，借鉴美元、日元、欧 元国际化的历史经验和教训，分析了人民币国际化可能对中国银行业产生的影响；第三部 分从我国银行业的现实出发，按照银行经营“三原则”的逻辑框架展开，分析了人民币国际 化对中国银行业可能的现实影响；第四部分则针对以上分析，有针对性的提出了人民币国 际化趋势下中国银行业发展的政策建议。 1 4 研究方法、创新与难点 1 4 1 研究方法 本文将理论研究与现实分析相结合，采用比较分析、演绎与归纳等研究方法，就人民 币国际化对我国银行业的影响进行了具体分析，并提出了银行类金融机构应对人民币国际 化所应采取发展战略的相关政策建议。 1 4 2 研究创新点 人民币国际化长期以来大都被作为宏观范畴的研究对象，在市场层面和政策层面的研 究居多，而在微观领域中的研究较少。本文从理论联系实际的角度，深入探讨人民币国际 化对银行业微观层面的影响，内容具体到金融机构的业务运作、经营管理等各个方面，从 而为中国金融机构应对人民币国际化趋势提供实际操作的依据。 1 4 3 研究难点 截至目前，国内外学者对于人民币国际化条件与影响的研究基本停留于宏观层面，对 人民币国际化与金融业之间的关系研究也比较浅显，因此本文在借鉴前人研究经验和结论 方面存在一定的难度。本位初步计划以“先理论，后实际”的逻辑研究层次，其中加入国际 经验的借鉴，尽量增强论据的适应性和合理性，从而确保论点的精确性和实用性。 第2 章人民币国际化现状分析 根据巴曙松、吴博等( 2 0 0 7 ) 的研究，货币国际化是指一国货币突破了发行国的国界， 在国际范围内发挥价值尺度、支付手段、价值储备等货币功能，最终成为被国际市场广泛 使用和持有的国际货币的过程。而人民币国际化就是指人民币跨越国界，成为国际上普遍 认可的价值尺度、支付手段、价值储备货币工具的经济过程。由于国际货币的职能的实现 是有层次的，人民币国际化也是一个流通范围从国内市场到国际市场、国际货币职能由低 到高逐步实现的渐进过程。 2 1 人民币国际化程度的衡量 研究人民币国际化对中国银行业的影响，首先需考察人民币所处的国际化阶段，即人 民币国际化的程度的衡量。 根据前述h a r t m a n n ( 1 9 9 8 ) 和蒙代尔( 2 0 0 3 ) 的观点，不同国家货币国际化的程度有 相当大的差异，只有少数几种货币执行着多重私人和官方的国际货币职能，而其中可能只 有一种主要的国际货币执行着比其他国际货币大得多的职能。李瑶( 2 0 0 3 ) 根据货币国际 度指数的计算方法i = k l l l + k 2 1 2 + k 3 1 3 ，对1 1 ( 本币境外流通范围指数) 、1 2 ( 本币境外流量 指数) 、1 3 ( 本币储备占比指数) 取相同的权重1 ，计算出2 0 0 0 年底美元、日元、欧元、 人民币的货币国际度分别为1 0 2 5 、2 2 7 、1 1 7 和0 1 9 。中国人民银行人民币国际化研究课 题组( 2 0 0 6 ) 按照其货币国际度指数体系，测算了2 0 0 2 年相关货币的国际化综合指数。 测算结果显示，如果以美元国际化水平为标准1 0 0 ，则欧元的国际化程度接近4 0 ，日元2 8 2 ， 人民币为2 ，可见人民币国际化程度还远低于其他国际货币，虽然人民币在部分领域已有 了一些国际化的趋势，但仍刚刚进入起步阶段。 根据人民币国际化的定义，衡量人民币国际化程度就是衡量人民币在国际范围内具备 国际货币的特征和功能的程度，人民币国际化程度的度量指标人民币国际化指数i 可 以由四大指标构成： i = 1 1 k 1 + 1 2 k 2 + 1 3 k 3 + 1 4 k a + e 其中，1 1 表示价值尺度的国际化指标；1 2 表示支付手段的国际化指标；1 3 表示价值储备的 国际化指标；1 4 表示国际经济政策工具的指标；k 1 、k 2 、k 3 、k 4 分别为四个观测指标的权 重；e 表示其他因素的综合影响。 人民币国际化指数是人民币国际化程度衡量的一大理论突破，并具有非常重要的现实 意义，但指标的量化具有相当的难度，目前以此框架对人民币国际化程度进行定型分析更 具有可行性。 2 2 人民币国际化现状分析 根据人民币国际化指数的四个指标，我们可以定性探讨人民币国际化的程度与现状。 2 2 1 作为价值尺度 作为价值尺度，人民币的计价范围主要在边贸领域。 ( 1 )边境贸易主要以人民币计价 与我国土地相邻或相近的国家有2 0 多个，随着经济的发展，我国与这些国家的贸易 额越来越大。 表2 12 0 0 5 2 0 0 7 年我国与周边国家的贸易状况单位：亿美元 2 0 0 52 0 0 62 0 0 7 国家 进出口额顺差额进出口额顺差额进出口额顺差额 孟加拉国2 4 8 12 3 2 43 1 8 9 2 9 9 1 3 4 4 03 2 1 2 缅甸 1 2 0 96 6 11 4 6 09 5 42 2 5 71 3 1 5 柬埔寨 5 6 35 0 97 3 36 6 39 3 38 3 1 朝鲜1 5 85 8 21 7 0 07 6 41 9 7 68 1 0 老挝 1 2 90 7 72 1 81 1 92 4 90 7 9 尼泊尔 1 9 61 7 92 6 82 5 24 0 0 3 7 1 越南 8 1 9 63 0 9 29 9 5 14 9 7 91 5 1 1 58 6 8 4 哈萨克斯坦 6 8 19 9 2 8 3 6 0 9 5 01 3 8 8 01 0 1 0 吉尔吉斯斯坦9 7 27 6 22 2 3 02 0 0 03 7 8 03 5 5 塔吉克斯坦 1 2 81 3 03 2 02 9 05 2 05 0 0 土库曼斯坦 1 1 00 7 2l 8 01 - 5 03 5 02 5 0 数据来源：中国商务部网站 在人民币汇率稳定的前提下，出于减少货币交易环节和降低成本的需要，一些与我国 贸易、投资往来频繁、数额较大的国家和地区，即使在人民币未完全实现可自由兑换的情 况下，也愿意接受人民币作为计价货币。在我国与周边国家和地区的贸易中，以人民币作 为计价货币已经相当普遍，可以说在我国周边及相邻国际和地区的边境贸易中，主要以人 民币作为计价货币，人民币具有“硬通货”的作用。但是，在我国与欧美等西方国家的贸易 中，以人民币作为计价货币的还很少见；在没有我国参与的其他国际贸易中，还没有以人 民币作为计价货币的情况出现。 ( 2 ) 国际金融市场上人民币计价债券零的突破 b e n j a m i n ( 2 0 0 5 ) 研究发现，历史上的强势货币和长期利率水平高的货币，更多的在债 9 券发行中充当计价货币。大部分国际债券发行的计价货币只集中在少数货币上，主要是美 元、欧元、日元、英镑( 见图2 1 ) 。 图2 1 国际债券计价货币份额 数据来源：d e a l o g l c e u r o c l e a r ；t h o m s o af i a a n c a ls e c u t i f e s d a t a ；b i sc a c u l a t i o a s 从图21 和图2 2 可以看出，美元这一超级国际货币在国际债券计价份额中一直占据 主要的地位，1 9 9 3 年3 季度- 1 9 9 8 年4 季度的占比均值达到了4 43 。欧元出现后，且这 些货币计价的国际债券集中度明显提高，1 9 9 3 年3 季度一1 9 9 8 年4 季度的占比均值达到了 9 8 。另外，欧元诞生后【= 上欧元计价的国际债券份额迅速提高，而以美元计价的国际债券 份额则出现下降趋势。 图2 22 0 0 2 - 2 0 0 79 国际债券未清偿余额币种结构 投槲术源b i s q u a r t e r l yr e v i e w , d e c e m b e r2 0 0 7 可见，市场对于国际债券计价货币的选择，与该货币在国际经济中的地位以及其汇率 强弱和稳定性具有很密切的联系。货币国际化的进程，将加速以该货币计价的国际债券的 发展。因此可以推断，人民币国际化将使人民币在国际货币领域的地位和使用频率大幅提 高，从而扩大人民币计价债券的份额。人民币计价国际债券的发展，归根结底取决于人民 币国际化的程度以及人民币汇率的稳定性。 在2 0 0 7 年以前的国际金融市场上，我国还没有发行以人民币标价发行的债券，而以 美、欧计价发行的债券已经超过万亿美元，以日元计价发行的也达到了千亿美元。中国人 民银行2 0 0 7 年1 月表示将进一步扩大香港人民币业务。国家开发银行于2 0 0 7 年6 月2 7 日起在港发售债券总额为5 0 亿元人民币的首只人民币债券，意味着在国际金融市场上以 人民币标价发行的债券零的突破，人民币国际化迈出重要的一大步。 目前，我国债券市场的国际化程度还不高，人民币债券的发行仍局限于国内。这不仅 不利于我国外债融资的发展，而且阻碍了我国资本市场国际化的进程。但随着人民币国际 化进程的推进，人民币债券市场会得到进一步发展，从而促进人民币的跨国境流通，并给 国内金融机构提供较好的投资工具与避险产品。 2 2 2 作为支付手段 作为支付手段，人民币的流通范围已遍布周边国家和地区。 ( 1 ) 流通范围主要在周边国家和地区 周边地区和国家在边境贸易中使用人民币结算量正不断增加。据何帆等( 2 0 0 4 ) 测算 和估计，2 0 0 2 年人民币跨国境流通规模可达1 2 0 0 1 4 0 0 亿元，海外人民币的存量在5 0 1 2 0 亿元之间。人民币境外流通呈现出“流量大、存量小”的特点，并且主要以现钞为主，但真 正沉淀于境外的人民币存量仍然较小。马荣华，饶晓辉( 2 0 0 7 ) 进行了进一步的测算，计 算得到2 0 0 5 年境外人民币存量大约为3 1 0 5 亿，比2 0 0 2 年有较大增长，但占人民币总量 的比重只有1 2 9 。 具体而言，人民币边贸结算量的增加主要体现在以下几个方面：第一，港澳台地区流 通量增加。香港作为国际金融中心，为人民币在市场上的流通提供了有利平台。特别是港 澳回归后，人民币在港澳地区的可接受度、流通领域得到了极大的拓展，出入量越来越大。 特别是在2 0 0 3 年允许香港银行办理个人人民币业务、2 0 0 4 年实施内地与香港关于建立 更紧密经贸关系的安排以及开放内地3 2 个城市居民到香港个人自由行等安排之后，两 地之间人员及经贸往来活动日益频繁，促进了人民币现金在港澳地区和内地之间的流动以 数据来源：李婧，管涛，何帆人民币跨境流通的现状及对中国经济的影响 j 管理世界，2 0 0 4 年第9 期：5 1 - 5 8 + 1 6 1 l l 及流动规模的扩大。第二，成为与周边国家边贸结算中的主要货币。人民币在东南亚的巴 基斯坦、新加坡、缅甸、老挝等国“自由流通”已经受到“二美元”的礼遇。2 0 0 4 年，在中蒙 边境贸易中以人民币作为结算货币的结算量约为9 0 ；在中朝边境贸易中约为4 5 ，在中 俄边境贸易中约1 5 。在蒙古、俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯坦、塔吉克斯坦、阿富汗、 印度、尼泊尔、泰国、孟加拉国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、韩国等其他周边国家， 人民币也被作为支付和结算货币，成为与这些国家边贸结算中的主要货币。第三国外开始 推出人民币贷款业务。据蒙古国互联网发布的消息，在蒙古国境内人民币使用范围越来越 广泛，多数银行都推出人民币贷款业务。 尽管人民币在周边国家或地区的流通量已经初具规模且逐年增加，但人民币国际贸易 的流通量占货币供应量和我国进出口贸易总额的比例仍然极低，而且在非周边的其他亚洲 国家及欧美等地没有利用人民币结算的情况。相对于我国2 0 0 6 年3 4 5 6 万亿元人民币的货 币供应量m 2 和1 7 6 万亿美元的进出口贸易额，人民币在国际贸易中的流通量对我国经济 的影响还很有限，对世界经济的影响更加微弱。 另外，由于目前人民币在境外没有生息来源和投资用途，流到境外的人民币除极少部 分作为周转头寸外，绝大部分将回流境内。回流的主要途径包括非居民携带人民币入境旅 游、探亲消费支出，非居民用人民币到境内购买资产、直接投资、劳务支出等。同时，也 有部分人民币通过银行体系回流境内，主要有两种途径：一是境外居民直接在中国口岸金 融机构存入人民币，如内蒙、云南等边境地区的银行可凭对方国家的边民证办理人民币储 蓄；二是外方银行将吸收的人民币存款转存至中国境内银行。但由于人民币业务尚未对境 外全面开放，再加上边境地区金融服务比较落后，因此边贸交易主要通过人民币现金结算， 这不仅带来了不便和安全隐患，而且使企业缴纳关税及其资金流动性的监控受n i n o n 。 ( 2 )境外人民币衍生市场逐渐发展 境外存在多种人民币衍生产品，其中，以人民币无本金交割远期合约( n d f ) 的交易 最为活跃。自2 0 0 2 年下半年开始的境外人民币升值压力产生以来，新加坡、香港和台湾 等地的人民币n d f 交易迅速活跃起来，日均成交额已超过1 0 亿美元。2 0 0 6 年8 月2 8 同， 世界最大的期货交易所芝加哥商业交易所( c m e ) 推出人民币对美元、欧元及日元三种主 要货币的期货和期权，首次将人民币纳入交易所交易。由于c m e 的巨大影响力，境外人 民币衍生市场的发展再次引起广泛关注，显示人民币国际化步伐又进了步。 2 2 3 作为价值储藏手段 作为价值储藏手段，人民币在国际货币体系中的地位开始出现制度性变迁。 ( 1 ) 作为官方储备货币零的突破 2 0 0 6 年1 2 月1 日，菲律宾货币委员会开始接纳人民币为菲中央银行储备货币。这是 外国中央银行首次将人民币列为官方储备货币，意味着人民币的境外流通开始出现制度性 的变迁，人民币向国际化跨出了重要一步。人民币成为菲律宾官方储备