（金融学专业论文）BOT在我国运用存在的问题及对策研究.pdf

b o t 在我国运用存在的问题捷对簧研究 b o t 在我国运用存在的问题及对策研究 关键词：b o t ( 建设一经营一移交) ；特许权经营：风险管理 l 沩建一匿司用矛决得破观 霸拣则例和佑确辎辄：毵翻衩鼢融，绑盯曼；蝴酏 作组的公要的解取突宏 附积虱彖弱西一矧彭避黝 就扔孵胁b段聚鳅瓢乏默蝴 b o t 在我国运用存在的问题及对策研究 t h ep r o b l e ma n dc o u n t e r m e a s u r es t u d yo fb o t p r o j e c tf i n a n c i n gm o d ei nc h i n a sa p p l i c a t i o n a b s t r a c t t h em e a n i n go fb o ti sn a m e l y “b u i l d ，o p e r a t e ，t r a n s f e r ”a st h ep r o j e c t o r g a n i z e r , a f t e ra c q u i r i n gt h ef r a n c h i s er i g h to fc e r t a i ni n f r a s t r u c t u r ef r o m t h es t a t eo ri o c a lg o v e r n m e n t ，t h ef i n a n c i a ig r o u po ri n v e s t o rf r o mh o m eo r b r o a dw i l io r g a n i z eap r o j e c tc o r p o r a t i o na n ds u b s e q u e n t l yt a k ec h a r g eo f t h ef i n a n c i n g ，d e s i g n i n g ，b u i l d i n ga n do p e r a t i n go ft h ep r o j e c t w h e nt h e c h a r t e dp e r i o df i n i s h e s ，t h ep r o j e c tw i l lb et r a n s f e r r e dt ot h eg o v e r n m e n t g r a t u i t o u s l y t h i sf i n a n c i n ga n db u i l d i n gm o d eh a ss p r u n gu ps i n c et h e 1 9 8 0 ，sa n dh a sb e e nb e i n ga p p l i e d ；nt h eb u i l d i n go fj n f r a s t r u c t u r e t h e r ei s a l w a y sac o n f l i c tb e t w e e nt h eb u r d e n s o m eb u i l d i n gt a s k sa n dt h es h o r t a g e o fb u i l d i n gf u n d sd u r i n go u rn a t i o n ，se c o n o m y - d e v e l o p i n gp e r i o d a sa n e w l y - e m e r g i n gm o d eo fp r o j e c tf i n a n c i n gc h a r a c t e r i n gm a k i n gu s eo f p r i v a t ec a p i t a l st ob u i l du po u ri n f r a s t r u c t u r e ，b o tp r o v i d e sa ne f f e c t i v e m e t h o do fa l l e v i a t i n gt h i sc o n f l i c t i tc a nb es e e nf r o mt h eb o tp r a c t i c eo f o u rc o u n t r yi nr e c e n ty e a r s ，b o tf i n a n c i n gh a sm a d eg r e a tp r o g r e s sa n dh a s b e e np l a y i n ga ni m p o r t a n tr o l ej na c c e l e r a t i n gt h ed e v e l o p m e n to fo u r j n f r a s t r u c t u r eb u i l d i n g ，b r e a k i n gd o w nt h em o n o p o l yc o n d i t i o ni nt h ef i e l do f i n f r a s t r u c t u r e ，b r e a k i n gt h r o u g ht r a d i t i o n a im o d eo fi n t r o d u c i n gc a p i t a l s ， w i d e n i n gt h ec h a n n e if o ra t t r a c t i n gf o r e i g nf u n d s ，e n h a n c i n go p e r a t i n g e f f i c i e n c yo ft h ep r o j e c t , a sw e l ia sp r o m o t i n gt h em a c r o c o n t r o l l i n gf e v e io f t h eg o v e r n m e n ti ni m p o r t a n ta n dh u g ep r o j e c t s a tt h es a m et i m e ，h o w e v e r , as e r i e so fp r o b l e m sh a v eb e e nb r o u g h tj n t o l i g h ts u b s e q u e n t i y t h o u g hm a n yb o tp r o j e c t se m e r g e dh e r ea n dt h e r ei n o u rn a t i o n t h eh i g ht i d eo fb c i th a sn o tc o m ei n t oe x i s t e n c ea sa n t i c i p a t e d a l ia l o n g 。t h en u m b e ro fb o tp r o j e c t si nn e g o t i a t i o nb e i n gm o r et h a nt h a ti n p r a c t i c ea n dm u c hm o r et h a nt h a to fs u c c e s s f u l i tc a nb es a i dt h a tt h eb o t a p p l i c a t i o ni nc h i n ai su n f a v o r a b l e t h o u g hb o th a sh a dag o o di n f i u e n c eo n t h ei n f r a s t r u c t u r e ，m a n yp r o b l e m se x p o s e dt ot h ea i ri np r a c t i c ei e a dt ot h e f a c tt h a ti t sp o t e n t i a li ni n f r a s t r u c t u r eb u i l d i n gh a sn o tb e e ne x p l o i t e d c o m p l e t e l y t h e r ea r es e v e r a ir e a s o n sf o rt h i sp a s s i v es i t u a t i o n o no n e h a n d i th a sn o tb e e nv e r yi o n gs i n c eb o tm o d eb e g a nt od e v e l o pi no u r c o u n t r y ，s op e o p l ec o n c e r n e dh a v en o th a dad e e pu n d e r s t a n d i n go ft h e e l e m e n t a r yk n o w l e d g e ，w o r k i n gp r o c e s sa n do p e r a t i n gs k i l lo fb o tf i n a n c i n g ， t h eo p e r a t i o nn o tb e i n gn o r m a t i v ea n dt h ep r o c e s sn o ts t d c t o nt h eo t h e r h a n d ，t h ep r e s e n tm a c r o - e n v i r o n m e n to f o u rn a t i o nw h i c hi si nt h ec o u r s eo f e c o n o m i ct r a n s i t i o ni sn o tj d e a la n dm a n yi n s t i t u t i o n sa sw e l ia sa u x i l i a r y m e a s u r e sa r es c a r c ee n o u g h o b s t a c l e st ot h ee f f e c t i v ed e v e l o p m e n to fb o t b o t 在我国运用存在的问题及对策研究 h a v en o tb e e nc l e a r e do u t ，e v e n i n t e n s i f i e dt h a ne v e r ，h e n c eh a v ea d e v e l o p m e n t o nt h ec o n t r a r y ，t h e ya p p e a rm o r e n e g a t i v ei n f l u e n c eo nt h es t e po fb o t o nt h eb a s i so fp l e n t yo fd o c u m e n tl o o k i n g u pa sw e l la si n v e s t i g a t i o n a n dr e s e a r c h ，i nt h ew a yo ft h e o r e t i c a i _ n d u c t i o na n dd e m o n s t r a t i o na n a l y s i s ， t h i sa r 七i c l es u m m a r i z e st h eg e n e r a ls i t u a t i o no fb o tp r a c t i c eo fc h i n ai n r e c e n ty e a r s ，a n a l y z i n gt h eo b s t a c l e sa n dp r o b l e m se x i s t i n gi nf i n a n c i n g m o d eo fb o 丁t h e s ep r o b l e m sa r ei i s t e dr e s p e c t i v e l ya se x o r b i t a n t l yh i g h r a t eo fr e t u r no nl n v e s t m e n t ；u n r e a s o n a b l ep r o d u c tp r i c es y s t e m ；d e f i c i e n c y i nr i s ka l l o c a t i o na n dr i s km a n a g e m e n t ；p r o b l e mo fe x c h a n g ea n de x c h a n g e r a t e ；c h o o s i n go r g a n i z e rn o tb yi n v i t i n gp u b l i cb i d d i n g s ；t h ea u t o g e n o u s c h a r a c t e r i s t i c sa n dn e g a t i v ee f f e c t so fb o t ；p r o b l e m se x i s t i n gi nt h ec o u r s e o f t r a n s f e r r i n g ：d e v i a t i o nj np e o p l e sg e n e r a lu n d e r s t a n d i n go fb o t ；s c a r c i t y i ns p e c i a ia d m i n i s t r a t i v eo r g a n i z a t i o n sa n dp r o f e s s i o n a l s ；d e f e c t i v ec i v i i i e g a le n v i r o n m e n t ；0 f f s i d ea n da b s e n c eo fg o v e r n m e n tr o l e ；o b s t a c l e st ot h e a d o p t i n go fc i v i l - c a p i t a l e db o t a i m i n ga ts o l v i n gt h ep r o b l e m si i s t e da b o v e , c o m b i n i n gr e l e v a n tk n o w l e d g e t ot h ea n a l y s i so f p r e s e n to b j e c t i v e e n v i r o n m e n t ，t h ep a p e rp u tf o n n a r dt e nc o u n t e r m e a s u r e s i n c l u d e da r e c a r r y i n go u tc a r e f u ir e s e a r c ho nt h ef e a s i b i l i t yo fb o t ；k e e p i n gr e a s o n a b l e r a t eo fr e t u r no ni n v e s t m e n t ；i n t e n s i f y i n gr i s km a n a g e m e n tp r e s s i n g i y ； o p t i m i z i n gl e g a le n v i r o n m e n t ；a c t i n ga sa p p r o p r i a t er o l eo fg o v e r n m e n t ； c o u n t e r m e a s u r e sf o rd e v e l o p i n gc i v i l c a p i t a l e db o t ；u s i n gr i g h tw a yt o i n t r o d u c eb o tf u n d s ：r u l i n gt h eo p e r a t i n gc o u r s eo fac e r t a i nb o tp r o j e c t ； w i d e n i n gt h ef i n a n c i n gc h a n n e lf o rb o t ：d e v e l o p i n gc o n s u l t a n tg r o u p sa n d b r i n gu db o tp r o f e s s i o n a l s a f t e rs o l v i n gt h eo u t s t a n d i n gp r o b l e m sa n d e l i m i n a t i n gt h ev a r i o u su n f a v o r a b l ef a c t o r s ，t h eb e t t e rc o n d i t i o n sf o rf u r t h e r w i d e l y s p r e a d i n ga n da p p l i c a t i o no fb o ta r eb o u n dt oc o m ei n t ob e i n ga n d t h i sw i l lu n d 0 0 b t e d l yl a yaf i r mf o u n d a t i o nf o rt h em o r ef a s t e ra n dh e a l t h i e r d e v e l o p m e n to fo u rj n f r a s t r u c t u r eb u i l d i n g k e y w o r d s ：b o t ( b u i l d - o p e r a t e - t r a n s f e r ) ； f r a n c h i s eo p e r a t i o n ； r i s km a n a g e m e n t i l l 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有 关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权学校可以将学 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手 段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：符彭呜 导师签字： 签字日期：j 如5 年月7 日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 讧面 签字胁似6 月9 日 电话： 邮编 b o t 在我同运用存在的问题及对镱研究 0 前言 0 1 问题的提出 基础设施是国民经济持续、稳定，协调发展的平台和前提条件，是经济和社会发展 的基础。同时，基础设旄投融资也是推动经济增长的重要因素。世界银行在1 9 9 4 年发 展报告中曾指出：基础设麓与经济产出是同步增长的，基础设旅存量每增长l ，国内生 产总值( g d p ) 就能增长3 。对于我们这样一个处于经济高速发展的国家来说，特别是随 着西部大开发及城市化进程的加快，基础设施投资的加大显得日益迫切和重要。然而， 即使这些年来我国对基础设旌建设一直较为重视，使基础设旖水平取得了较快的发展， 但总的来说，目前我国基础设施总体水平仍然不高，难以满足社会经济快速发展和人民 生活质量日益提高的要求。究其原因，主要是由于我国基础设施建设的投融资体制存在 着许多弊端，归纳起来说，主要存在以下几个方面的问题：投资总量不足；投资主体较 为单一，融资渠道狭窄；公共项且建设资金缺口大；投资、建设及运营效率低下；政府 在基础设施建设中承担的风险过大等等。当然，不仅在我国，其他许多发展中国家以至 发达国家也面临同样的问题。在此背景下，b o t 融资模式便应运而生。 b o t 是英文“b u l l e r a t e - - t r a n s f e r ”的简称，即“建设一经营一移交”。它的基 本含义是：外国或本国的财团或投资人作为项目的发起人，从某一国家或地方政府获得 建设某项基础设旄的特许权，然后由其组建项目公司，负责项目的融资、设计、建造和 运营，整个特许期内项目公司通过项目的运营来获得收益，并用此收益偿还债务、获得 回报，特许期满之后，整个项目由项目公司无偿移交给政府。它是2 0 世纪8 0 年代国际 上兴起的一种项目融资和建设模式，主要用于基础设施的建设。由于我国经济发展中长 期存在着建设任务繁重、建设资金不足的矛盾，8 0 t 作为一种利用私人资本建设基础设 施的灵活可行的新型项目融资方式，为解决这一矛盾提供了有效途径。1 9 8 5 年，深圳以 中外合作方式第一次从国外引进商业贷款建设沙头角电厂b 厂取得成功，虽然未直接称 为b o t 项目，但可以说是我国第一次b o t 方式的实践运用。1 9 9 5 年5 月，国家计委批复 广西来宾电厂= 期工程采用b o t 方式建设，使该项目成为我国第一个经国家批准的b o r r 试点项目。从近年来我国应用b o t 的实践可以看出，b o t 项目融资取得了很大的发展， 对加快我国基础设施建设速度，打破基础设施领域内的垄断状态，突破传统的引资模式、 拓宽利用外资的渠道，提高项目的运作效率和提升政府重大项目宏观管理水平起到了很 大的推动作用。 随着b o t 融资方式在我国的逐渐试点和推广，一系列的问题也随之暴露出来。近年 来，虽然全国各地相继出现一些b o t 项目，但是并没有像原先预料得那样迎来b o t 项目 的建设高潮，往往谈判的项目多，而实施的项目少，成功的b o t 项目更少。可以说，b o t 方式在我国的运用并非一帆风顺，虽然对我国基础设施的发展产生了一定的促进作用， 但在具体运作过程中，也暴露了一系列这样那样的问题，使得b o t 模式在我国基础设施 建设领域没能充分发挥其应有的重要作用。造成这一局面的原因是多方面的，方面在 于b o t 融资方式在我国发展的时间还不长，相关人员对其基本知识、运作程序、操作技 巧等的认识还不深，操作不够规范，运作不够严谨；另一方面就是，经济转型下的当前 我国宏观环境还很不理想，市场化程度不高，相关制度规定和配套措施远远不够，阻碍 b o t 融资方式有效发展的多种障碍迟迟未得到根本消除，甚至有进一步加剧之势，对b o t b o t 在我国运用俘在的问题及对【醚研究 方式在我国的顺利发展产生了消极影响。如何进一步加深对b o t 融资方式基本理论、操 作程序、风险控制等问题的研究，尤其如何深入分析当前b o t 融资方式的现状，较为全 面地找出阻碍b o t 有效运行的问题和障碍，并结合我国国情和当前宏观经济环境提出解 决问题的办法以及相应的措旌建议，己成为当前b o t 融资工作中不可回避的重要问题， 直接关系到我国基础设旎建设的发展。因此，当前我国b o t 项目融资中存在着哪些突出 问题，应该采取什么样的对策措施加以应对，是一个值得认真研究的问题。 0 2 国内外研究现状 o 2 1 国外研究现状 国外文献资料对于b o t 模式的研究，主要集中在以下几个方面： l 、对b o t 运行模式的研究。早期的b o t 模式仅仅代表“b u i l d o o e r a t e t r a n s f e r ” 的缩写，因此其运行模式也就是简单的“建设经营一移交”。但是随着b o t 模式的发 展，异化出了其他的模式，根据世界银行 1 9 9 4 年世界发展报告的定义，通常所说的 b o t 实际上至少包括以下三种具体的建设方式：b o t ，b o o t ，b o o 。项目运作的地点、时 间次序、外部条件、政府的要求以及有关的规定不同，具体形式就会发生变化，因此具 体项目又可能有更多不同的名称。这些变化形式表明，虽然广义上的b o t 项目有其共同 的特性，但其具体形式并没有一个固定的模式。 2 、对b o t 模式风险及风险管理的研究。b o t 模式包括一系列的合同文件，组织关系 也很复杂，因此其中的风险是比较大的，如何评估和分担风险一直是b o t 研究的热点问 题。 在对b o t 模式风险的研究中，政治风险无疑足研究最多的。例如罗伯( r o b e r ，1 9 9 9 ) 等人提出，政治风险是指b o t 项目所在国以及参与方所在国的政治状况可能带来的风险， 它主要表现为强制收购、法律风险、批准期延误风险、贪污腐败行为风险、企业的可靠 性风险等等。 还有一些学者对b o t 项目融资的风险建立了模型。扎义德( z a y d e ，2 0 0 0 ) 等人提出了 8 0 t 风险评估的原始模型，他在该模型中提出了风险指数，同时利用这些指数对风险进 行评估，同时还对风险的规避提出了具体措施。 3 、对b o t 案例的经验总结。除以上两项外，对b o t 模式研究最多的就是对具体成 功或失败的b o t 案例进行分析从而得出某些经验和结论。 可以说，国外对b o t 项目融资方式的研究已经比较成熟，可供国内b o t 研究的参考 和借鉴之用。 0 2 2 国内研究现状 一般来讲，我国学术界对b o w 投融资方式的研究基本可分为三个阶段：1 9 9 4 年以前 是b o t 投融资方式的概念引入阶段；1 9 9 4 年初到1 9 9 5 年末，主要对b o t 投融资方式在 我国推广运用的目的及意义进行阐明，并对国际上b o t 项且融资运作方式进行介绍研究； 从1 9 9 6 年开始，随着b o t 试点项日的实施，开始对运行中的一些具体问题进行比较深 入的探讨。 目前，国内学者对b o t 方式研究的内容大致可以分为以下几方面： 1 、就b o t 方式的某一问题进行研究。 超鸿燕( 2 0 0 4 ) 在b 0 r r 项目融资的特许经营问题研究中对特许期进行了研究。文 2 b o t 庄我国运用存在的问题盟对策研究 章指出，对政府来说，特许期过长意味着公共基础设施的主权风险：而对私营机构来说， 特许期过短则不利于其获利目标的实现。作者提出了两种特许期的测算方法，即投资回 收期加合理盈利期法与合宜的投资收益率法。两种方法中都存在一个有待政府与项目公 司双方协商决定的参数。张丹文( 2 0 0 3 ) 在b o t 项目可行性评估指标体系研究中分析 了进行b o t 项目可行性评估的必要性，提出要用经济分析的方法对项目进行预测，在此 基础上建立了用于判断b o t 项目是否可行的指标评价体系。 2 、风险问题研究。 黄旭( 2 0 0 4 ) 在( s o t 项目风险评价体系研究中，在大量数据采集和实地调研的基 础上，基于b o t 项目主要参与方来确定，划分风险因素，将复杂的b o t 风险分解为简单 易断的风险因素，运用聚类分析等方法把这些因素按层次关系分组形成递阶层次结构， 构建了基于不同参与方的b o t 项目风险评价指标体系。 3 、b o t 融资方式的相关法律问题研究。 郭海珍( 2 0 0 4 ) 在试论b o x 中的公法问题一文中从公法的角度，提出b o t 在本质 上是政府与私人以公共工程的建设和经营为标的的一种合作关系，作为b o t 法律关系核 心的b o t 特许协议实质上是一种国内法上的行政合同。迟芬芳( 2 0 0 5 ) 的论b o t 方式在 我国的法律环境和立法趋势，结合我国加入w t o 后新的投资环境的变化，深入分析了 当前我国调整b o t 投资方式的法律与法律之间、法律与法规和规章之间冲突的必要性， 总结了目前我国b o t 立法存在的障碍，从外商投资企业法的宏观角度，分析了b o t 投资 方式立法的法律框架和内容。 4 、就某一行业的b o t 应用进行研究或针对b o t 具体项目进行研究。 在我国供水、电力、环保、高速公路等领域，b o t 方式都有一定的实践应用，相关 研究也不断开展。如刘振青( 2 0 0 4 ) 在高速公路建设b o t 融资模式研究中，从我国现 行b o t 融资政策法规入手，分析了现阶段高速公路建设采用1 3 0 i 融资模式存在的问题， 并对如何更好地利用b o t 融资模式为我国高速公路建设服务提出了对策。针对b o t 具体 项目的研究，如孙革( 2 0 0 4 ) 的成都垃圾焚烧发电项目应用b o t 模式的规划研究，对 项目运作的组织结构和合同结构进行了初步设计，在此基础上，提出了成都垃圾焚烧发 电1 3 0 t 项目的运作程序，并对项目可能遇到的风险和问题进行了分析，并提出相应的应 对措施。 5 、综合研究b o t 融资在我国遇到的有关问题，并提出对策。 本文即属这一范畴。这一研究应该说是所有研究中最前沿的。章莉( 2 0 0 4 ) 在b 凹 模式在我国基础设施建设中的应用研究中，对我国应用b o t 的现状进行了分析，指出 了运作中存在的一些问题，并提出了以发展内资b o t 和合理分担项目风险等为主要内容 的应对措施。丁勇( 2 0 0 5 ) 、马轶男( 2 0 0 4 ) 、王华牢( 2 0 0 4 ) 、罗煜( 2 0 0 4 ) 等学者均 对这一方向进行研究并提出了有见解的观点。但总的来说，对这一课题的研究还不是很 深入，针对当前b o t 应用中存在问题和障碍的分析还不很全面，相应的解决对策还存在 很不完善的地方。尤其是随着时间的发展，一些项目开始在实践中暴露出新的问题，更 需要我们不断地加强研究，不断提出新的解决问题办法和思路，以推动我国b o t 融资实 践顺利向前发展。 0 3 本文创新点 本文的创新点主要有以下两点： 3 8 0 1 在我国运用存在的问题段对壤研究 1 、文章对我国当前b o t 应用中存在的各种问题进行了较为全面的分析，并在深入 研究的基础上提出有针对性、相对全面和集中的对策措施。 随着近年来b o t 融资方式在我国的应用不断深入，在为我国国民经济发展和基础设 旋建设做出重要贡献的同时，一些问题和矛盾也逐渐暴露出来，影响了b o t 在我国的有 效推广；些重大的b o t 项目遭遇挫折或失败，影响了基础设施建设的顺利进行，甚至 对国民经济健康发展产生了非常消极的影响，同时也降低了我国宏观环境在国外投资者 心目中的地位。在这种情况下，相关学术研究开始启动并取得明显成绩，对指导b o t 融 资方式规范化、高效化运作产生了积极影响。然而，总的来说，多数研究对b o t 当前运 作过程中存在问题的认识还不够深入和全面，相关对策也显得较为零散。随着时间的推 移，显现出的相关问题正呈增多之势，需要及时加以研究解决。针对这一情况，本文在 大量资料查阅和调查研究的基础上，结合b o t 应用的新动态，对我国b o t 应用中存在的 有关问题和障碍进行了较为全面的分析，试图将存在的有关问题尽可能地涵盖，主要有： 投资回报率过高、产品价格体系不合理、风险分担及风险管理不足、汇兑及汇率问题、 不通过招标选择发起人、b o t 自身特点及负效应问题、转让过程中存在问题、对b c r r 总 体认识上存在偏差、缺少专门管理机构和专业人才、国内法律环境不健全、政府角色越 位和缺位、内资b o x 的引入存在障碍等十几项。其中，风险分担及风险管理不足、转让 过程中存在的问题以及政府角色越位和缺位等事项是很多研究所没有或极少涉及的。在 提出问题的基础上，本文力图进行尽可能全面的分析，在此基础上形成的解决问题的思 路和相应的对策建议也是相对集中的，在认真进行b o x 项目可行性研究、切实加强风险 管理、确立合理的政府角色、规范特定b o t 项目的运作过程、努力拓宽b o t 融资渠道 等方面，均有自己的独到见解。 2 、本文通过综合分析，归纳出影响b o t 融资方式成败的几个关键要素。 b o t 融资方式有其自身的运作方式和惯例，整个融资过程是一个系统的整体。在这 个系统中，每一环节都会对整体产生或大或小的影响，从而关系到整个项目融资的运作 好坏以至成败。本文在理论和实证分析相结合的基础上，归纳出影响b o t 融资方式成败 的几个关键要素，即b o t 融资方式的成功要素，其中包括：东道国要有良好的宏观环境； 项目本身的经济和财务要具有可行性；发起人要有足够的能力；要积极发挥中介顾问机 构的作用等四个方面。这些共性的要素或条件得到满足，将为项目的成功奠定良好的基 础。 0 4 研究内容和文章结构 本文的主要研究内容是我国b o t 融资方式的现状与问题分析，并提出相应的措施和 对策。文章在结合基础知识对b o t 融资方式进行理论研究的基础上，对我国当前b o t 工 作中存在的主要问题进行归纳概括，找出了存在的主要障碍，同时从规范分析的角度， 研究提出了解决问题的办法和对策。为进一步增强实践性和说服力，文章对b o t 融资的 成功案例成都自来水六厂b 厂b o t 项目的基本情况、合同和风险结构等进行了分析， 总结了项目的成功经验，与此前文章中针对b o t 存在问题所提及的对策建议产生了一定 的照应，一定程度上提升了文章的实践意义。 本文的结构是这样的：前言；第一章，研究介绍b o t 融资的理论基础：第二章，b o x 项目融资的操作过程和成功要素，对b o t 项目融资运作的基本过程、失败原因和项目成 功需具备的基本要素进行了分析，其中成功要素分析是全文较为重要的一个内容；第三 4 b o t 在我周运用存在的问题及对策研究 章是b o t 融资方式在我国运用的实践分析，包括三方面的内容；一是b o t 融资方式在我 国应用的实践意义，二是概述b o t 在我国的运用实践，三是b c r r 融资方式在我国实践中 存在的问题分析，这是本章的核心，也是全文的重点；第四章，对策研究，这一章针对 第三章归纳总结的各种问题，较为集中地分析了相应的对策，这是全文的核心和重点； 第五章是案例分析，对成都自来水六厂b 厂b o t 项目的基本情况、合同和风险结构等进 行了分析，总结了项目的成功经验，进一步增强了文章的实践性；最后是结论与展望。 0 5 研究方法 本文的研究方法主要有： 1 、理论研究与实证分析相结合。综合运用财政学、项目融资等相关知识对b o t 进行理论研究，并通过案例分析进一步深化对有关结论的认识。 2 、实证分析与规范分析相结合。通过实证分析对当前的现状和存在问题进行分 析研究，再运用相关知识从规范分析的角度提出解决问题的方法和相应的对策措施。 3 、归纳和演绎互为补充。综合理论知识与应用实践对问题进行发现和归纳总结， 再结合相关知识对归纳出的问题运用演绎的手法展开深入讨论。 4 、文字叙述和图表展示相结合。前者为主，后者为辅，通过图表使相关知识的 说明更为直观、形象。 5 b o y 在我同运用存在的问题及耐荒研究 18 0 t 融资方式的理论基础 1 1 理论依据 社会产品按照消费的不同特征，可分为私人产品和公共产品。私人产品在消费过程 中有很强的排他性，遵循市场竞争规律，其供给可以完全由私人提供。而有些产品，一 些人消费并不影响、排斥其他人的再次使用，此类产品称之为公共产品，其中存在市场 失灵现象。对于公共产品，萨缪尔森的解释是：“每一个人对这种产品的消费并不能减 少任何他人对该产品的消费”1 。由于公共产品具有非排他性和非竞争性的特征，对消 费者个人无法按其价值收取费用，所以私人不愿意也不宜提供公共产品。 公共产品可以进一步细分为以下几类，第一类：纯公益性项目，产出服务无偿提供， 不仅谈不上盈利，连日常经营费用和维修费用也要从外部补充。如生态、环保、防洪排 涝、城市道路等项目。第二类：低收费项目，产出服务虽有收益，但未必能够补偿日常 经营费用和维修费用，投资基本无法回收，更无法盈利。如灌溉、工程调水供水等项目。 第三类：一般收费项目，营业收入补偿经营费用有余，但只能部分地实现投资回收，难 以形成新的资本积累。如城市供水、供气、地铁等。第四类：能够全部回收投资、而且 能够产生资本积累的项目，如特定的铁路线、特定的收费公路及桥隧、独立电厂电站等。 其中有些项目的投资盈利性超过一般竞争性行业，比如以还本付息加固定收益率确定上 网电价的电厂，由用户投资而由企业收益的城市电信等。 对于公共产品，如果能对使用者强制收费，民间资本仍然可以参与。例如灯塔不 竞争也不排他，按照定义来讲属于公共产品，但根据科斯( r c o a s e ) 的研究，在英国 历史上，私人投资灯塔比政府投资效率更高。 根据科斯的研究，英国最早的两座灯塔出现在1 7 世纪初，领港公会建造了这两座 灯塔，之后政府授权其专门管理海上事务，拥有建造灯塔并向船只收费的特权。但是， 在1 6 1 0 年到1 6 7 5 年之间，领港公会一个灯塔都没有建成，而私人却建造了至少l o 座 灯塔。私人建设和经营灯塔的过程是这样的：私人首先向政府提出准许建造和经营灯塔 的申请，申请中必须包括许多船主的签名以证明将要建造的灯塔对他们有利并且他们愿 意支付过路费；在申请获得批准之后，私人向政府租用土地建造灯塔，在特许期内管理 灯塔并向过往船只收取过路费；特许期满后政府将灯塔收回并交给领港公会管理和继续 收费。到1 8 2 0 年，在所有的4 6 座灯塔中，有3 4 座是私人投资建造的。这是目前知道 的b o t 模式在历史上最早的记录。 实际上，一个产品是私人产品还是公共产品最终取决于人类社会的产权制度安排， 而不完全取决于物品本身的性质。合理的产权安排可以提高经济效率。免费提供的公共 产品可以提高消费的效率，但会降低供给的效率。当供给的效率限制着生产与消费的总 量时，建立排他性的产权可以提高生产的效率，从而扩大经济总量。 由此可以看出，公共产品可以由私人提供，但必须事先进行产权的界定以及对该产 品的收费进行明确。根据前述的分类方法，结合上述分析，我们如果对其中的第三类和 第四类项目的产权进行界定，并能提供一些可操作的收费办法，建立起使用过程中产品 的排他性，就可使之由公共产品转变为私人产品。城市供水供气、独立电厂电站、高速 刘明远现代财政学理论体系的思考【j 】财政问题研究，1 9 9 8 年第1 2 期 6 b o t 存我国运用存在的问题受对策研究 公路、独立桥梁、隧道等等都可成为私人产品。 1 2b o t 融资方式概述 b o t 是英文“b u i l d - o p e r a t e - t r a n s f e r ”的缩写，即“建设一经营一转让”，是政府将 一个基础设施项目的特许权授予承包商( 一般为国际财团) ，承包商在特许期内负责项茸 设计，融资、建设和运营，并回收成本，偿还债务，赚取利润，特许期结束后将项目所 有权移交政府。实质上，b o t 融资方式是政府与承包商合作经营基础设旌项目的一种特 殊运作模式。 b o t 融资方式在我国称为“特许权融资方式”，其涵义是指国家或者地方政府部门 通过特许权协议，授权签约方的外商投资企业( 包括中外合资、中外合作、外商独资) 承 担公共性基础设施( 基础产业) 项目的融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限 内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回 收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地 移交给签约方的政府部门。 在b o t 这一概念中，“建造”指由获得政府特许的项目公司自行筹集资金，从事项 目的开发、建设，行为结束的标志为项目最终得以完工，即建成项目，其最终目的是为 了项目的经营；“经营”即在项目建成的基础上由项目公司在一定期限内自行或委托他 人从事项目的经营管理，以期获得预期的利益，行为结束的时间即特许协议中所定期限 的终止之时，其目的是为了收回投资及相关费用并获得预期的利润；“转让”即在项目 经营期限届满后项目公司将项目的“资产”转移给政府，行为的标志为政府取得对项目4 的所有权，在此基础上政府可选择自行经营或委托第三方继续经营该项目。 通过b o t 方式，一方面投资者有机会参与原来专属于国家领域的投资，开拓了投资 获利的渠道；另一方面，国家通过一段时间的权利让渡，减轻了在基础设施、公用事业 上投资的压力，从而更有利于灵活安排财政支出。 b o t 的概念是土耳其总理厄扎尔1 9 8 4 年首先提出的。 1 3b o t 融资模式的特点 b o t 作为一种向私人融资进行基础设施建设的模式，较其他传统模式而言具有以下 几方面的优势。 i 、b o t 项目建设资金来源于外资或民间的闲置资本，可在一定程度上弥补政府在 基础设旋投资方面的不足，减轻基础设藏建设项目对国家财政的压力和外债的负担，并 且拓宽了直接利用外资的渠道，有利于加强国际间的联系，加快基础设施建设与国际间 的接轨。 2 、b o t 项目强调政府在基础设施建设中扮演组织者和促进者的重要角色。政府通 过制定有效政策及具体措施，促进国内外私人资本参与我国基础设施的投资，形成风险 共担、利益共享的政府与商业性资本的合作模式，并使得基础设施业的服务更有效率。 3 、b o t 融资方式打破了国家在基础设施领域中的绝对垄断，在公共产品的供给中 引入市场机制，起到了合理配置资源的效果。 4 ，b o t 项目的贷款方在决定是否贷款时，通常，主要考虑项目本身的收益前景， 而不是项目公司当时的信用能力。故b o t 融资方式不受项目公司现有资产规模的限制， b o t 在我国运用存在的问题及对策研究 比其他融资方式更加灵活。在该方式下银行贷款通常没有追索权，或者即使有有限的 追索权，也只适用于项目本身的资产和收益，不影响项目公司本身的资产负债表，因 此，也不影响该项目实体从其他方面进一步借款的能力。随着我国专业银行的转变及市 场经济体制的进步健全，b o t 融资方式的“资产负债表外融资”的优点将逐步显现出 来。 5 、政府为鼓励投资者投资基础设施的建设，一般对b o t 项目提供行政、法律、经 济上的支持，这就减少了项目承办方的风险。另外，项目的境外投资者会向跨国保险公 司投保，有了这种复杂的相互担保、保险和抵押关系，项目风险就会被有效地分散。 6 ，通过b o t 项目招标，中标者成为项目业主，承包商一般必须带资承包。这同政 府直接投资相比，从两个方面减少了不正当竞争的可