（金融学专业论文）对我国开展投资连结保险的思考.pdf

论文摘要 近年来，在国民经济持续快速发展的大环境下，国内保险业也得到 了迅猛发展，初步形成了以国有保险公司和股份保险公司为主体、中外 保险公司并存、多家保险公司竞争的市场新格局。“九五”期间，国内保 费收入年均增长2 1 8 ，高于同期g d p 平均增长8 3 的速度。然而， 不得不看到的是，国内保险业同时也面临着巨大的风险和挑战。一方面， 前几年一些保险公司为了吸引客户、扩大市场份额，在高预定利率时期 利用银行降息卖出大量保单，这些保单因人民银行多次调低利率而致使 高预定利率风险暴露无遗，利差损越来越大，已成为影响国内保险业健 康发展的一大隐患；另一方面，中国加入w t o ，国内保险市场将逐步 接轨国际市场，国内外保险业展业环境和条件将无差异，这对以承保利 润为主要利润实现方式的国内保险业而言压力巨大。 面对压力和挑战，除加强与改进服务外，加大产品创新力度、推陈 出新、设计新的适销对路的险种就成为国内寿险业的必然选择。1 9 9 9 年 1 0 月2 3 臼，中国平安保险公司推出“世纪理财”投资连结保险，随后 新华、中宏和信诚等保险公司都先后推出各自的投资连结保险产品，自 此，中国寿险业进入了一个具有历史意义的产品创新时期。投资连结保 险产品在条款设讨上较传统保险更为复杂，它采用独立账户投资回报浮 动的设计原理，摆脱了保险产品对银行利率的依赖，彻底改变了保险公 司的被动局面。它将客户所需要的风险保障和资产保值增值的需求区分 开来，保险公司只承担保障风险，投保人投资账户的投资风险由投保人 承担。投资连结保险的出现对我国寿险业的发展有着重要意义，加快了 我国保险业与资本市场实现良性互动的步伐，但是投资连结保险的主要 卖点是投保人对资金增值的强烈愿望，与保险作为风险保障的基本职能 相距甚远。中国属于发展中国家，保险深度和保险密度无法同发达国家 相比，将风险偏好较高的投资连结保险大面积在中国普及是否适用? 或 者需要什么条件，会带来什么结果，会不会冲击中国的传统寿险市场， 使处于刚刚萌芽状态的中国寿险市场偏离方向，这些需要结合国际经验 和中国实际仔细研究。本文试图通过努力，对此作些探讨，以期抛砖引 玉之效。 本文的思路是这样的，首先对寿险保单的基本功能进行理论阐述， 接着结合投资连结保险的发展历程、产品设计、基本特征，对投资连结 保险在国外的发展现状进行分析，得出投资连结保险的成功发展需要五 个方面的条件，随后对我国投资连结保险的现状、存在的问题作深入的 理论思考，指出我国大面积推广投资连结保险的条件尚不具备，并对现 阶段我国寿险公司的产品市场定位提出建议。具体来说，全文分五大章： 第一章：投资连结保险发展历程和产生的意义。首先，笔者从分析 购买保险的动机入手，分析保险结构说明典型的人寿保险单如何由保险 因素和投资因素两部分组成，从而演示人寿保险单的两大功能：保障和 投资功能。随后在“投资连结保险的发展历程”中，阐述了投资连结保 险产品设计的理论基础消费者物价水准与证券市场股票价格在长期 状况下，双方的走势走向相同。第三节主要阐述了投资连结保险产生的 动因和意义。高通货膨胀率和市场利率波动频繁、投资工具之问的激烈 竞争、客户需求的变化以及信息技术带来的机遇使得寿险公司做出的反 应是改善传统的寿险产品形象，增强寿险产品中的投资因素，不断开发 设计引导人们投资动机的寿险产品，使新的寿险产品与其他金融产品一 样具有竞争力。 第二章：投资连结保险的产品设计和特征。投资连结保险分成“普 通用户”和“独立账户”进行管理，客户缴纳的保费按照定的规则分 配，分别进入两个账户。在普通账户内的资金按传统方式运作，用于保 证对客户的最低保险责任，独立账户下有若干个投资组合。每个投资组 合都分成若干个等价值的基金单位，客户有权决定保费在投资组合之间 的分配比例，进入独立账户的保费全部注入客户选定的投资组合，用于 现金价值积累，其投资损益直接导致现金价值增减，最终决定对客户的 给付金额。随后通过比较投资连结保险与传统险种的区别来展示投资连 结保险的五个特征：1 、投保人自选投资工具和自担投资风险；2 、独立 账户；3 、引入共同基金原理，投资工具多样化选择；4 、信息公开、 高度透明：5 、现金价值和保险给付金额随独立账户的投资状况变动。 第三章：国外投资连结保险产品发展情况。从横向比较分析的角度 研究了投资连结保险在美国和曰本产生背景、产品种类、政府监管、税 收政策等，并分析日本投资连结保险经营失败的原因：经济的波动对产 品销售的失败只起到诱发性作用，销售的误导行为导致产品形象受损和 对市场信心的打击是根本性原因，且其影响是长期的。对投资连结保险 在国外发展成功与失败的分析，可以得出投资连结保险发展的五个条件： l 、具有支付能力又有投资理念的消费群体是投资连结保险发展的前提； 2 、投资连结保险的产生与发展对宏观环境非常依赖，其中包括利率环境、 税收政策及法律法规等：3 、投资连结保险的产生需要一个相对成熟的资 本市场作支撑；4 、投资连结保险对保险公司的投资、管理和人员培训都 提出很高的要求；5 、投资连结保险对政府监管的特殊要求。 第四章：投资连结保险在我国的发展现状及制约因素分析。这部分 是本文的重点，从我国投资连结保险的发展历程写起，分析我国投资连 结保险产生的背景，阐述投资连结保险在我国的发展现状，指出投资连 结保险在我国的适用性及存在的问题，并对现阶段制约投资连结保险在 我国发展的因素进行深入分析。通货紧缩、资产收益低、利差损严重使 中国寿险业面临偿付能力严重不足的困境：另一方面加入w t o ，中国 保险业将直面外资保险公司的激烈竞争，投资连结保险的推出是中国寿 险公司在内外压力作用下的积极创新，无疑对我国现阶段保险公司的经 营管理、投保人保险意识的提高以及证券市场的发展成熟产生了积极的 推动意义。投资连结保险开局良好，但同时也暴露了保险公司经营管理 特别是销售管理的品质和经营思想上粗放经营、过分强调数量而忽视质 量的更深层次的问题，这些问题是值得思考的。总的说来，当前制约投 资连结保险在我国发展的因素主要为以下五个方面：l 、消费者认识及现 实需求水平的制约；2 、受法律和监管方面的制约；3 、投资收益水平受 制于狭窄的投资渠道；4 、资本市场发育程度不够；5 、保险公司经营管 理水平方面的制约因素。通过对上述制约因素的深入分析，笔者认为， 投资连结保险的推出，对我国寿险业化解经营风险，解决存在的严重利 差损问题无疑是剂良方，对优化寿险业产品结构、改革传统营销方式 也具有十分重要的意义，是我国寿险产品开发的一大趋势。但在短期内， 大面积推广投资连结保险的条件还不具备。 第五章：发展投资连结保险的对策分析及当前寿险公司产品市场定 位。笔者以为而对众多问题，寿险公司的正确选择不是畏缩不前，不可 等到金融市场发展“成熟”再想起投资连结保险，而应积极开发、研究， 在经济发达地区推行投资连结保险，解决的措施包括以下五点：1 、加快 资本市场发展，为寿险资金投资创造良好的外部环境；2 、允许寿险公司 参与建立证券投资基金或成立专门的保险基金管理公司；3 、加强法制建 设和完善监管机制；4 、保险公司自身管理水平的提高；5 、国家税收政 策的支持。最后在第二节中指出，针对不同的市场主体，投资连结保险 和传统寿险产品的协调发展，满足不同消费人群的需要，才是现阶段我 国寿险业的最佳选择。 论文采用规范分析与实证分析相结合的分析方法，既分析了投资连 结保险在美国、日本的发展现状、经验和教训，又结合我国国情分析投 资连结保险在我国发展的适用性和制约因素，并从我国实际出发，探讨 了发展投资连结保险的对策，并进而提出现阶段我国寿险公司的产品市 场定位。 关键词：投资连结保险独立账户共同基金资本市场 a b s t r a c t 1 1 1 ec h i n ai n s u r a n c em a r k e th a se x p e r i e n c e dt r e m e n d o u sd e v e l o p m e n t i nr e c e n ty e a r s p i n ga ni n s u r a n c ec o m p a n y p u to u t an e wi n s u r a n c ep r o d u c t t h a ti si n v e s t n a e n t - l i n k e di n s u r a n c ei ns e p t e m b e r 2 3 ，1 9 9 9 i nt h i sd i s s e r t a t i o n ， t h e a u t h o rw i l ld i s c u s so i lw h e t h e rt h ei n v e s t m e n t - l i n k e di n s u r a n c ei s 。f i tf o r c h i n aa c c o r d i n gt ot h es i t u a t i o no fo u rc o u n 仃y ? w h a tc o n s e q u e n c e sd o s e t h i sn e wp r o d u c tc a u s e ? t h i sd i s s e r t a t i o nc o n s i s t so f f i v ec h a p t e r s ： c h a p t e r1o ft h i sp a p e ri sa d d r e s s e dt ot h ed e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n t - l i n k e di n s u r a n c e - ( i l l ) a n di t ss i g n i f i c a n c e a tt h ef i r s t p l a c e ，t h ep a r t1m a k e s a l la n a l y s i so nt h es n u c 嘶o f i n s u r a n c ef r o mt h ep o i n to f v i e wo f m o t i v a t i o n s f o rh o l d i n g ，a ni n s u r a n c ep o l i c y w ed e m o n s t r a t e dt h a tat y p i c a ll i f ei n s u r a n c e j p o l i c yc o n s i s t so ft w ok i n d so ff a c t o r s ，v i z s e c u r i t yf a c t o r sa n di n v e s t m e n t f a c t o r s ，w h i c hi n d i c a t et w od i f f e r e n tf u n c t i o no fl i f ei n s u r a n c e ，v i z t h e s e c u r i t yf u n c t i o na n d t h ei n v e s t m e n tf u n c t i o n ，r e s p e c t i v e l y t h e n ，p a r t2s h e d s u g h to nt h et h e o r e t i c a lb a s i so fi l i ：i nt h el o n gr a n ，t h ec o n s u m e rp r i c el e v e l m o v e st o g e t h e rw i t ht h ep r i c eo fs t o c k s p a r t3e x p l a i n st h ec a u s e sl e a d i n gt o t h ei n v e n t i o no fi l i ，a n di t ss i g n i f i c a n c e t h eh i g hi n f l a t i o nr a t e ，t h e f l u c t u a t i o no fi n t e r e s tr a t e ，t h ef i e r c ec o m p e t i t i o nb e t w e e ni n v e s t m e n tv e h i c l e s ， t h ec h a n g e so fd e m a n da n do p p o r t u n i t i e sb r o u g h tf o n hb yi n f o r m a t i o n t e c h n o l o g yu r g e di n s u r a n c ec o m p a n i e st or e i n f o r c et h ei n v e s t m e n tf a c t o r si n t r a d i t i o n a ll i f ei n s u r a n c e ，s oa st om a k ei ts a l t l ec o m p e t i t i v ea so t h e rf i n a n c i a l v e h i c l e s c h a p t e r2d i s c u s s e st h ed e s i g na n dt h ef e a t u r e so fi l ip r o d u c t s t h e i n s u r a n c eo fi l li sd i v i d e di n t ot w oa c c o u n t s ，n a m e l y , t h e “o r d i n a r ya c c o u n t a n d “i n d e p e n d e n ta c c o u n t i nt h eo r d i n a r ya c c o u n lf u n di sh a n d l e di n t r a d i t i o n a lm e a n s ，s oa st og u a r a n t e et h eb a s i cs e c u r i t yo b l i g a t i o nt oc u s t o m e r s i ni n d e p e n d e n ta c c o u n tt h e r ea r es e v e r a lp o r t f o l i o ，e a c ho fw h i c hc o n s i s t so f s e v e r a le q u i v a l e n tf u n du n i t s ac u s t o m e ri s p e r m i t t e d t od e c i d et h e d i s t r i b u t i o no fi n s u r a n c ea c r o s s p o r t f o l i o s ；t h e l o s sa n de a r n i n g sf r o m p o r t f o l i o sa r er e c o r d e do nh i sa c c o u n t ，w h i c hu l t i m a t e l y d e t e r m i n e dt h e p a y m e n th ew i l lg e ti nt h ef u t u r e t h ep a r t2c o m p a r e st h e i l lw i t ht r a d i t i o n a l i n s u r a n c e ，d e s c r i b e s5 f e a t u r e so fi l l ：( 1 ) i n v e s t o r sc h o o s et h ei n v e s t m e n t v e h i c l e sa n db e a rt h er i s k ( 2 ) i n d e p e n d e n ta c c o u n t ( 3 ) d i v e r s i f i c a t i o no f i n v e s t m e n tv e h i c l e sw h i c hi sb a s e do nt h es a m ep r i n c i p l e sa sm u t u a lf u n d ( 4 ) o p e ni n f o r m a t i o n a n dt r a n s p a r e n c y ( 5 ) c a s hv a l u ea n di n s u r a n c e i n d e m n i t yd e p e n do nt h ei n v e s t m e n tr e s u l to fi n d e p e n d e n t a c c o u n t c h a p t e r3 “t h eo v e r s e a sd e v e l o p m e n to fi l i m a k e sc o m p a r i s o n b e t w e e nu n i t e ds t a t e sa n dj a p a na sr e g a r dt ot h eb a c k g r o u n do ft h ei l i s a d v e n t , t h ev a r i e t yo fi l ip r o d u c t s ，t h eg o v e r n m e n ts u p e r v i s i o na n dt h et a x p o l i c i e s ，e t c i ta l s oi n c l u d e sa na n a l y s i so f t h er e a s o n st h a tl e a dt ov a r i a b l e l i f ei n s u r a n c e sf a i l u r ei nj a p a n w eb e l i e v et h a tt h em a c r o e c o n o m i c f l u c t u a t i o ni s o n l y a ne v o c a t i v ef a c t o rt ot h e u n s t a b l t y o fv a r i a b l el i f e i n s u r a n c e ，t h em o r eb a s i cr e a s o ni st h a tt h ei m p r o p e rm a r k e t i n go p e r a t i o n h a r mt h ep r o d u c t sr e p u t a t i o na n dd a m pt h ec o n f i d e n c eo fc u s t o m e r si nt h e l o n gr u n a so v e r s e a se x p e r i e n c es h o w s ，t h ed e v e l o p m e n to f i l ln e e d ss o m e p r e r e q u i s i t e s ：1 t h e r e a r e g r e a tm a g n i t u d eo fs o l v e n t c u s t o m e r sw i t h i n v e s t m e n ti d e a ；2 ，f a v o r a b l em a c r o e c o n o m i cc o n d i t i o n s ；3 t h es u p p o r to fa m a t u r ec a p i t a lm a r k e t ；4 i n s u r a n c ec o m p a n i e sm u s th a v eg o o di n v e s t m e n t s k i l l s ，a p p r o p r i a t em a n a g e m e n ta n dc a p a b l ep e r s o n n e l ；5 i l i sp r a c t i c e d e m a n d s p a r t i c u l a rg o v e r n m e n ts u p e r v i s i o n c h a p t e r4 i l ii nc h i n aa n d c o n s t r a i n t so ni t sd e v e l o p m e n t i st h ec o r e o ft h i sp a p e r s t a r tw i t ht h eh i s t o r yo fi l i sd e v e l o p m e n ti nc h i n a , w ed i s c u s s t h eb a c k g r o u n do fi l i sa d v e n ti nc h i n a ，m a k eo u tt h ea p p l i c a b i l i t ya n dt h e s t a t u sq u oo fi l i sd e v e l o p m e n t ，a n da n a l y z ei nf u l ld e t a i lt h ec o n s t r a i n t so n i t sd e v e l o p m e n ti nc h i n a d e f l a t i o n ，l o we a r n i n g - a s s e tr a t i oa n dg r e a tl o s s 2 f r o mi n t e r e s ts p r e a dc o m e rc h i n e s ei n s u r a n c ei n d u s t r yi nt os o l v e n c yc r i s i s ； o f ft h eo t h e rh a n d ，i nf a c eo fc o m p e t i t i o nf r o mf o r e i g ni n s u r a n c ec o m p a n i e s a f t e rt h ee n t r yo fw t o ，i l li sa ni n n o v a t i o na d o p t e db yc h i n e s ei n s u r a n c e c o m p a n i e sa sr e s p o n s et op r e s s u r ef r o m 【b o t hi n s i d ea n do u t s i d e ，w i t hn o d o u b t ，i tw i l lh e l pt op r o m o t et h em a n a g e m e n to fi n s u r a n c ec o m p a n i e s ， e n h a n c et h ei n s u r a n c ei d e a ，a n di m p r o v et h ed e v e l o p m e n t a ll e v e lo fs e c u r i t y m a r k e t 、珊i l ei l ih a sb m u g h tc o n s i d e r a b l ei n s u r a n c ei n c o m es i n c ei tc a l t l e i n t op r a c t i c e ，w ea l s ob e c o m ea w a r eo f s o m eo f t h ep r o b l e m sd e e p l yh i d e di n t h em a n a g e m e n to f c h i n e s ei n s u r a n c ec o m p a n i e s i ns u m m e r y , p r e s e n t c o n s t r a i n t so nt h ei l ia r em o s t l yi n 。f i v ea s p e c t sa s f o l l o w i n g ：。f i r s t l y , t h e c o n s t r a i n to fc o n s u m e r su n d e r s t a n d i n ga n da c t u a ld e m a n do fi l i ；s e c o n d l y , l e g a lc o n s t r a i n t ；t h i r d l y , c o n s t r a i n to f l a c ko f m u l t i p l ei n v e s t m e n tm e t h o d s o n t h ei n v e s t m e n ty i e l d ；f o u r t h l y , u n d e r ：d e v e l o p e dc a p i t a lm a r k e t ；c o n s t r a i n t f a c t o r si nt h em a n a g e m e n to f i n s u r a n c ec o m p a n i e s o nt h eb a s i so f p r e c e d i n g a n a l y s i s ，t h ec o n c l u s i o ni st h a t ，a l t h o u g hi l ii sar e m e d yf o rc h i n e s el i f e i n s u r a n c et or e s o l v eo p e r a t i o n a lr i s ka n ds e r i o u si n t e r e s ts p r e a dl o s s ，a n di so f g r e a ts i g n i f i c a n c ei nt h eo p t i m i z a t i o no ft h es t r u c t u r eo fl i f e i n s u r a n c e p r o d u c t s ，a sw e l la si nt h er e f o r mo f t r a d i t i o n a lm a r k e t i n gm e t h o d s ，a tp r e s e n t a n di nt h en e a rf u t u r ei ti si n a p p r o p r i a t ef o rc h i n at od e v e l o pi l ii naf u l l s c a l e i nc h a p t e r5 t h ea n a l y s i so nt h es t r a t e g yo fi l i sd e v e l o p m e n ta n di t s m a r k e to r i e n t a t i o n w ea r g u et h a tc h i n e s ei n s u r a n c ec o m p a n i e ss h o u l dn o t f l i n c hf r o mt h ed i f f i c u l t i e si nt h ed e v e l o p m e n to fi l l ，b u tm a k ee f f o r t st o r e s e a r c ho na n dp r o p a g a t i n gi l li ne c o n o m i c a l l yd e v e l o p e da r e a , m e a n w h i l e s o m em e a s u r e ss h o u l db et a k e ni no r d e rt op r o v i d eg o o di n s t i t u t i o n a l e n v i r o n m e n tf o ri n s u r a n c ei n d u s t r y , s u c ha se s t a b l i s h m e n to fe f f e c t i v e m a n a g e m e n t , r e v i s i o ns o m eo fp r e s e n tl a w sa n dr e g u l a t i o n ss oa st oa d a p tt o t h ep r o v i s i o no fw t o ，e t c 1 p e r m i ti n s u r a n c ef u n d st oe n t e rs e c u r i t y d i r e c t l y ；f o s t e r i n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s ；i m p r o v e t h ei n t e r a c t i o nb e t w e e n i n s u r a n c ei n d u s t r ya n dc a p i t a lm a r k e ti ng e n e r a l ；2 p e r m i ti n s u r a n c et o p a r t i c i p a t ei nt h ei n i t i a t i o na n d f o u n d a t i o no ff u n dm a n a g e m e n tc o m p a n y , o r s e tu ps p e c i a li n s u r a n c ef u n dm a n a g e m e n tc o m p a n y ；3 s t r e n g t h e nt h e s u p e r v i s i o no v e ri l ip r o d u c t s ；4 i m p r o v et h em a n a g e m e n to fi n s u r a n c e c o m p a n y ；5 t h es u p p o r to f t a xp o l i c i e s i nc o n c l u s i o n ，a st h ea u t h o rp o i n t e d o u ti np a r t2 t h em a r k e to r i e n t a t i o no fp r o d u c t sf o rp r e s e n tl i f ei n s u r a n c e c o m p a n y ”，i l ia n dt r a d i t i o n a ll i f ei n s u r a n c es h o u l db em u t u a l l yd e v e l o p e di n h a r m o n y , s o a st of u l f i l ld i f f e r e n td e m a n d so f v a r i o u s c u s t o m e r s ，r e s p e c t i v e l y t h i sp a p e rc o m b i n e sn o r m a la n d p o s i t i v em e t h o d s ，t om a k ea n a l y s i so n t h ee x p e r i e n c eo f a n dt h el e s s o n sf r o mi l i d e v e l o p m e n ti nt h eb a c k g r o u n do f u sa n dj a p a n ；i ta l s oa n a l y z e st h ea p p l i c a b i l i t yo f l l ii nc h i n aa n dc o n s t r a i n t s o ni t sd e v e l o p m e n to nt h eb a s i so fc h i n e s er e a l i t y , d i s c u s s e ss t r a t e g i e sf o r t h e d e v e l o p m e n to f l l i ，a sw e l la sm a k e so u tt h ep r o d u c t s m a r k e to r i e n t a t i o nf o r c h i n e s el i f ei n s u r a n c ec o m p a n i e sf o rt h et i m eb e i n g k e y w o r d s ：i n v e s t m e n t - l i n k e di n s u r a n c e c a p i t a l m a r k e t s e p a r a t ea c c o u n t - 上一_ j 一 刚罱 1 9 9 9 年l o 月2 3 日，中国平安保险公司推出“世纪理财”投资连结 保险，随后新华、中宏和信诚等保险公司都先后推出各自的投资连结保 险产品，自此，中国寿险业进入了一个具有历史意义的产品创新时期。 投资连结保险自在中国产生两年以来，业内人士对其褒贬不一，本文立 足于中国寿险市场处于起步阶段、资本市场不发达、保险资金投资渠道 狭窄及保险公司经营管理水平不高的实际情况，结合国际经验分析投资 连结保险在中国产生的背景? 在中国是否适用? 或者需要什么条件，会 带来什么结果，会不会冲击中国的传统寿险市场。本文试图通过努力， 对此作些探讨，以期对中国寿险业的产品市场定位提出自己的拙见。 在此，对与论文有关的概念作一些说明： 1 、投资连结保险的具体名称在各个国家不一样，在美国称作变额保 险( v a r i a b l el i f ei n s u r a n c e ) 或变额万能保险( v a r i a b l eu n i v e r s a ll i f e i n s u r a n c e ) ，在英国称基金连锁保险( u n i t - l i n k e di n s u r a n c e ) ，在日本称 作变额保险。但它们都有共同点，保单的保障因素和投资因素相分离， 保障因素以保险精算为基础，提供合同约定的纯风险保障权益，投资因 素则根据保户意愿依据共同基金的原理由保险公司代为运作，保户承担 投资风险。本文在论述美国、日本的投资连结保险时均以变额保险出现。 2 、对投资因素的认识。投资因素来源于均衡保费法下保单前期比 自然保费法下多缴的保费形成的现金价值，国内不少书籍论述这部分时 也称为储蓄因素，如卓志人寿保险经济分析引论p 1 5 8 。笔者以为储 蓄因素和投资因素是对保单相同部分( 现金价值) 的不同称呼，之所以 本文取投资因素，有以下原因：一是人寿保险单中的储蓄因素( 投资因 素) 使得保单具有投资功能。在前几年，由于商业保险在我国真正兴起 的时间很短，险种开发的手段还不完善，在一般场合下，说起寿险产品 的投资功能是针对这部分储蓄因素而言的。因此笔者认为称作投资因素 是比较广义的；二是因为投资连结保险产品的出现，投保人追求资金增 孙伟光寿险产品的保障性、储蓄性和投资性) 载于保险研究 1 9 9 8 年第li 期 i 值是购买保险的动机，投保人可以根据自己的需要增加或减少这部分数 额，对这部分称作投资因素，笔者以为更恰当一些；三是目前国内不少 媒体将分红保险称作投资型保险，笔者以为人寿保险单具有投资功能是 因为其中的投资因素( 储蓄因素) ，但并不因此就将具有投资功能的保险 单称为投资型险种，( 传统险种还是具有投资功能的，1 9 9 7 年不少寿险 公司就是将寿险保单的预定利率与银行存款比较，宣传其投资功能的) ， 分红保险产生至今已有两百年的历史，而且分红保险的投资风险分配采 取的是在投保人团体和保险人之间进行分配，与投资连结保险投保人自 选投资工具和承担投资风险不同，因此笔者认为分红保险还是传统保险 中的一种。 由于时间仓促再加上笔者学识有限，对有些问题的思考还不够全面 和深入，难免会有一些错漏之处，希望能得到各位老师的批评、指正! 第一章投资连结保险发展历程及意义 第一节寿险产品的基本功能 人寿保险合同提供了风险在三种当事人之间进行风险分配的背景。 这三种当事人是：( 1 ) 人寿保险所有者( 2 ) 受益人( 3 ) 保险人。受益 人面临着投保人死亡的财务损失可能，提供死亡赔偿的保险单可以将部 分财务结果转移给保险提供者，从而降低风险。购买保险的这种动机通 常称作人寿保险的防止损失的动机，是定期保险的基本功能。死亡保护 动机也可以由具有投资因素的两部分合同提供，许多人寿保险都可以被 分解成两个组成部分：定期保险和一项投资。人们购买寿险产品具有两 个动机：一是防止损失的动机；二是个人或机构投资的动机，而且在许 多类型的人寿保险中，投资动机是购买保险的决定性因素2 。本节从分析 购买保险的动机入手，分析保险结构说明典型的人寿保险单如何由定期 保险和投资两部分组成，从而演示人寿保险单的两大功能：保障和投资 功能。 一、人寿保险合同中的保险因素 在人寿保险合同中，最重要的是要确定保险责任和保险金额。保险 责任是保险人按合同规定对投保方承担的责任范围，也是保险人支付保 险金的条件。一个人面临的人身风险有两种：一是活得太久。一个人活 得太久，可能引起正常收入来源减少及其他所需支出增大，从而导致收 入难以维持支出。为了维持老年正常生活之所需，活得太久的人身风险， 一般可由人寿保险中的生存保险主要是年金保险提供的经济保障来处 理。投保人只需通过交纳一定的保险费为代价，便可从约定之日起以生 存为条件，定期或终身地获得一定的给付额。另一方面，一个人相对于 本应存活的年数而死得太早，不仅让人痛苦，而且死亡将导致遗族收入 来源的短缺，影响遗族的经济生活。死得太早的人身风险，通常由人寿 2 风险管理与保险( 第八版) p 5 3 0 , c 小阿瑟戚康斯等著经济科学出版社 3 保险中的死亡保险提供的经济保障来处理。 通过对上述风险的描述可以看到人寿保险合同中的保险因素。人寿 保险最基本的职能是把集中起来的保险费用于对被保险人进行保险给 付，提供保险保障，即当被保险人于保险有效期内死亡或保险期满或生 存到一定年龄时，保险人履行给付保险金的义务，从而保障被保险人或 受益人生活稳定性。保障作为寿险产品的功能是最基本的。在今天金融 服务业产品将保障、累积、交易、管理、咨询等成分的种或多种有机 组合并使其价值最大化的背景下，以保障为基础的产品的生产仍然是人 寿保险业的“特权”。 袭一l美国金融市场竞争者和金融服务业产品成分 竞争者 保护累积 交易管理咨询 人寿保险公司+ 货币市场基金 + 相互基金+ 证券公司+ 商业银行+ 投资银行+ 信贷联会+ 顾问公司+ 第三方管理者协会+ + 第三方市场联合会+ 医疗保键提供者群体+ 资料来源：l o m a 研究部：在高风险环境下管理人寿保险业 二、人寿保险合同中的投资因素 人寿保险确定保费的方式有两种，一是自然保费方式，在这种方式 下，保险费随死亡概率的逐年增加而增长，即获得同样的保障，年龄越 大需要缴纳的保险费越多，这样就可能导致人们在最需要保险保障的时 候，却因为无力负担高额的保险费而得不到保险保障。为了解决这一矛 盾，寿险公司采用均衡保费法确定保险费率，在保险单的最初几年间的 保险费超过死亡的保障费用和其它费用，而在保单的后期却是远远低于 死亡保障所需的费用水平。从经济的角度看，均衡保费法有两方面的作 用，一是保险公司提供了一项按时期分摊的分期付款情况；二是均衡保 费法使人寿保险单兼具保障和投资因素成为可能。 图一l 每年续保的定期保险的年续保保费和终身寿险水平保费比较 的年续保保费 就保险费的支付水平而言，终身人寿保险的分期支付金额比提供同 样保额的每年续保的定期保险起点高。每年续保定期保险每年支付的保 险费虽然起点较低，但每更新一次却会有些增长( 与自然保费法下的保 费相同) 。保险费的增长反映了死亡率随年龄增长而上升，反映了比平均 情况更健康的个人中断保险的趋势。因为每年续保的定期保险是定期的， 它不会提供现金退保金额，只在投保人死亡的时候，保险人支付死亡赔 偿。 终身人寿保险的投资因素来源子其保险费中比提供同样死亡赔偿的 每年续保定期保险保费更高的费用。这部分多交的费用，在保险公司来 看，因为保险公司后期各年收取的保费不足以支付保单当年的索赔金额， 因此，保险人必须利用早期的保费盈余设立责任准备金以弥补后期的不 足。在被保险人的角度看，这一数额相同的部分是其资产，也称作现金 价值。这部分现金价值提供了被保险人下列权力：( 1 ) 提供了以现金价 值退保的权利；( 2 ) 以现金价值按照保证费率和条款购买其他保险的权 利；( 3 ) 如果合同是保险合同，拥有按合同条款借入现金的权利。 终身人寿保险相对于每年续保的定期保险提供的现金价值具有投资 性质，这是因为它并不要求投保人死亡时才可以获得保险金。在这些保 险赔偿中，现金价值是最基本的，它是投保人健在时向保险公司解除合 同时投保人选择收到的金额。如果保险单的所有者认为投资在别的地方 会更好，那