（金融学专业论文）我国农村信用社不良资产处置的AMC模式研究.pdf

i 摘 要 农村信用社是我国农村金融的主力军，在过去 50 余年的发展中为我国农村经 济的繁荣提供了强有力的金融支持。随着我国农村信用社改革的不断深化，不良 资产问题逐渐突显，成为制约我国农村信用社可持续发展的桎梏，积极探讨和寻 求一种现实有效的模式处置不良资产、减轻历史包袱，必然成为现阶段我国农村 信用社改革攻坚的关键。 本文从博弈论、资源配置理论和委托代理理论的探讨入手，立足于我国农 村信用社不良资产问题的现实状况，分析不良资产对我国农村信用社自身、对农 村经济和宏观金融体系造成的不良影响。在前一段的改革试点中，农村信用社采 取了财政补贴核销模式和内部消化模式对不良资产进行处置，通过分析总结这两 种模式的实施方式和运行效果，提出在此基础上运用 amc 模式是我国农村信用社 进一步处置不良资产的现实选择。本文旨在学习借鉴国外金融机构和我国国有商 业银行运用 amc 模式处置不良资产的成功经验，在此基础上结合农村信用社的实 际情况提出运用 amc 模式处置我国农村信用社不良资产的框架体系，并对 amc 的 性质界定、对不良资产的剥离、管理和处置等方面提出初步设想。最后从优化运 行环境、改进风险控制系统、提高运行效率等方面对完善和改进我国农村信用社 处置不良资产的 amc 模式展开进一步探讨。 本文拟对我国农村信用社不良资产处置的amc模式进行有益的研究探讨，以期 为我国农村信用社改革和新农村建设提供理论参考和实践借鉴。 关键词： 关键词： 农村信用社；不良资产处置；amc 模式 ii abstract as the main force of rural finance in china, rural credit corporative has been providing powerful financial support for the development of rural economy in china during the past 50 years. with the development of reform of rural credit corporative in china, the problem of non-performing asset in rural credit corporative became more and more prominent, and this problem restrict the sustainable development of rural credit corporative in china. thus the key step of reform of rural credit corporative is to explore and seek a practical and effective model to dispose the non-performing asset, and relieve the historical burden. the thesis begins from the discussion on the fair game theory, resource allocation theory and principal-agent theory. based on the status of the non-performing asset in rural credit corporative in china, the thesis explores the basic circumstance of the non-performing asset in rural credit corporative and therefore concluded that the non-performing asset has already made a negative influence on rural credit corporative itself, rural economy and macro financial system. rural credit corporative assumed financial subsidies write-off model and internal write-off model to dispose the non-performing asset. the thesis analyzes and summarizes the implement and effect of the two models and suggests that the amc model is a practical choice on further disposition of the non-performing asset in rural credit corporative. the thesis aims at studying and absorbing the successful experience of foreign financial organizations and state commercial bank of china in disposing the non-performing asset, and brings forward framework design in disposing non-performing asset in rural credit corporative in china with the amc model according to the comparison and analysis of the former experience, as well as the primary suggestion on the amc models marketing orientation, purchase, management and disposition in the practical exertion. finally the thesis makes a further discussion on perfecting and improving the amc model in disposing the non-performing asset in rural credit corporative in china on the aspect of optimizing exertion circumstance, improving risk-control system and operation effect. the thesis drives at active research and discussion on the amc model in disposing the non-performing asset in rural credit corporation in china, therefore provides iii theoretical and practical reference on the reform of rural credit corporative and the construction of new village of socialism in china. key words： rural credit corporative；non-performing asset disposition；asset management company model (amc model) 插图索引 图 2.1 金融资源的配置效率图. 10 图 3.1 我国农村信用社改革前后不良资产变化图. 14 图 3.2 农业企业面临的主要问题及频度. 16 图 3.3 各金融机构农业贷款占比图. 17 图 3.4 中央、地方和农村信用社在前段农村信用社不良资产下降中的作用. 22 图 4.1 金融管理公司处置不良资产流程图. 35 图 4.2 四大国有商业银行 2001 年2005 年不良资产额下降情况. 38 图 4.3 华融资产管理公司 2002 年2005 年间各年现金回收情况比较. 39 图 5.1 认购人民银行专项票据后农村信用社向 amc 剥离不良资产流程. 44 图 5.2 人民银行兑付专项票据后农村信用社和 amc 双赢局面图. 44 图 5.3 农村信用社采用协商定价法进行不良资产定价示意图. 46 图 5.4 地方财产基金为 amc 提供资金流程. 47 图 6.1 中小企业信贷能力的影响因素及操作性变量. 57 图 6.2 风险预警系统流程图. 58 附表索引 表 1.1 资产管理公司与借款企业博弈的战略式表述8 表 3.1 我国农村信用社 2002 年2006 年存贷款和不良资产情况表14 表 3.2 湖南省 2005 年人民银行专项票据的发行情况19 表 3.3 中部某县农村信用社 2004 年-2006 年各年盈余和资本金情况22 表 3.4 中部某县农村信用社不良资产下降的驱动因素分解23 表 4.1 国外部分金融资产管理公司的运作情况比较29 表 4.2 国外运用 amc 模式处置不良资产时政府注资情况33 表 4.3 2000 年2005 年我国四大国有商业银行的不良资产状况34 表 4.4 截至到 2006 年一季度四家资产管理公司的不良资产处置情况38 表 5.1 不良资产处置属性及属性要素51 硕士学位论文 1 第 1 章 绪论 1.1 选题背景及意义 我国农村信用社自成立以来，一直承担着发展我国农村金融与农村经济的重 任，经过 50 多年的历程，我国现已建立起遍布全国各个乡镇的基层乡村农村信用 社组织，这是我们宝贵的资源和财富，也为农村经济的发展提供了强有力的支撑。 据央行统计，至 2006 年末全国农村信用社农业贷款 12069 万元，占其各项贷款的 比重为 46，农村信用社农业贷款占全国金融机构农业贷款的比重为 91。农村 信用社已经成为农村金融的主力军和联系农村千家万户的金融纽带，是我国金融 体系的重要组成部分。但是随着我国市场经济的发展和金融体制改革的深入，农 村信用社潜在的各种矛盾和问题也逐渐凸显，突出表现为：不良资产数额巨大， 导致信用风险严重、历史负担沉重，严重影响了农村信用社的生存能力、赢利能 力和支农能力，可以说，不良资产问题已经成为我国农村信用社可持续发展的桎 梏。 2003 年 8 月农村信用社改革试点方案实施，拉开了新世纪中国农村信用 社改革的序幕， 方案提出两种方式给予农村信用社适当的资金支持：一是人民 银行按照 2002 年底实际资不抵债数额的 50，安排专项再贷款，利率按金融机构 准备金存款利率减半确定；二是人民银行按 2002 年底实际资不抵债数额的 50， 发行专项中央银行票据，用于置换农村信用社不良资产 【1】 。按照方案提出的 资不抵债额的计算办法和实际资产损失额的计算办法 1计算出来的资不抵债额，其 中 50申请人民银行专项票据予以置换，即使再加上财政拨补的保值贴补息，某 些省市的农村信用社最终能够得到的用于弥补历年亏损的资金仅占其呆滞贷款、 呆账贷款、抵债资产和历年挂亏总和的 22左右。实际上农村信用社在改革后相 当长的一段时间内，仍然在负重运营，大量的不生息资产所占用的资金利息仍然 侵蚀着经营成本， 农村信用社不良资产问题仍然是我国农村信用社改革的 “瓶颈” 。 2006 年中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见再次吹 响加快推进农村金融改革的战斗号角。社会主义新农村建设离不开农村金融的支 持，据专家估计，建设社会主义新农村，在未来 15 年内全国平均每位农民需要投 1 实际资不抵债数额按照“历年挂账亏损实际资产损失所有者权益呆账准备金”的公式计算。其中， 实际资产损失额按照 “呆账贷款呆滞贷款的 40逾期贷款的 10投资资产的 10抵债资产的 50” 的公式计算。 我国农村信用社不良资产处置的 amc 模式研究 2 资约 1700 元到 4900 元，如果按 8 亿农民计算，新农村建设的资金缺口将在 13600 亿元39200 亿元之间，这仅靠政府和民间投资是难以完成的，信贷资金必然会成 为新农村建设的主要资金来源。同时，新农村建设在商品流通、工业企业建设、 农村道路以及住房改造、农村水利、大型设备建设和购置等方面，都离不开资金 及其汇兑结算网络。农村信用社作为我国农村金融体系的重要组成部分和核心力 量，在社会主义新农村建设中责无旁贷。 解决农村信用社的不良资产问题也是加强我国信用体系建设的客观要求。农 村信用社的不良资产问题从一个侧面反映了我国信用体系建设的滞后和缺失。我 们运用合理模式处置农村信用社不良资产、防范化解农村金融风险，将有助于增 强全社会的金融信用意识，实现金融安全和社会信用建设的良性互动，提高农村 金融运行的质量和效益。把农村信用社的不良资产处置过程变成促进政府信用、 社会信用、企业信用和个人信用建设的过程，将有助于我国物质文明、精神文明 和政治文明建设，是一件意义深远的大事。 总之，农村信用社的不良资产问题是影响我国市场经济发展和金融体制改革 的重要问题，我们探讨处置农村信用社巨额不良资产的有效模式，对减轻农村信 用社的历史包袱、实现农村信用社的可持续发展、完善农村金融体系和推进社会 将具主义新农村建设具有重要意义。本文立足于我国农村信用社不良资产问题的 现实情况，对现阶段财政补贴核销模式和内部消化模式的实施方式和运行效果进 行较为深入的分析，在此基础上借鉴国内外金融机构处置不良资产实践经验提出 在我国农村信用社不良资产处置的amc模式的框架设计，以期为我国农村金融改革 和新农村建设提供理论参考和实践借鉴。 1.2 文献综述 1.2.1 国外研究动态 杰克r罗得曼 【2】 （2000） ：世界上没有一个国家的经济能够在不积极主动 地处置不良资产问题的情况下取得“持续的经济复兴” 。银行不良资产处置作为经 济生活中的一个重要议题，它不仅为银行业和金融业本身所关注，而且还由于银 行在经济生活中的重要性和银行危机带来的可怕后果，得到各国政府乃至社会各 界的普遍关注。采取有效模式处置不良资产、避免不良资产对金融危机的诱发一 直都是各国、各金融机构高度重视的课题。 何仕彬（1999） ：综合来说，处置不良资产的模式一般有以下六种 【3】 ：(1)内 部消化模式。即通过提高金融机构的盈利水平、增加利润来增强其化解不良资产 的能力，减少不良资产数量,从而实现信贷资产结构优化。其基本点在于：以中央 硕士学位论文 3 银行给予的政策支持为前提，金融机构通过自身的不断努力，来进行盈利性业务 的开拓。(2)“好银行/坏银行”模式。这种模式就是将母银行的不良资产按照公 平市价(fmv)连同已分配的储备一并转让给一家独立设立的子公司，母银行由于转 让了不良资产而成为资产优良、资本充足的“好银行” ，而子公司则由于接受了不 良资产而成为“坏银行” 。 “坏银行”的一般形态是资产管理公司，它是经金融监 管当局或其他政府部门特许设立的金融机构。(3)不良资产流动模式。这是指商业 银行按照市场原则将持有的不良资产流动化，或将其转化为对企业的股权来实现 不良资产重组的一种模式，它具体包括以下 3 种方式：不良资产的出售和转让、 资产证券化、债权转股权。(4)购并模式。购并模式是指通过金融机构之间的收购 兼并，实现不良资产重组的一种模式。(5)财政补贴与核销模式。核销模式指通过 免除或冲销部分企业债务以实现不良资产减少的一种模式。这种方式主要包括 3 种途径:一是由金融机构自有资本和呆帐准备金冲销部分坏帐；二是由政府财政注 资冲销部分坏帐；三是通过将金融机构进行股份制改造或者是上市,增资扩股来募 集社会资金，将呆帐核销社会化。(6)破产清算模式。破产清算模式指对那些问题 严重、经过多方救援及多种方式化解，仍无望起死回生的金融机构宣布破产，并 按法定程序进行清算，以解决不良资产的方式。 其中采用“好银行/坏银行”模式、设立专门的处置与管理的组织机构amc （资产管理公司）处置银行不良资产是理论界最为推崇的模式之一，并且已经被 世界众多国家包括东南亚金融危机国家广泛采用。美国政府为处理银行不良资产 专门成立了重组信托公司（rtc）,采用购买和接管、存款支付、资金援助手段对 银行不良资产进行重组，改善银行盈利和经营环境，增强银行处理不良资产的能 力。其经验是：政府重视并发挥了主导作用；建立了完善的法律体系；富于创新 的措施和手段 【4】 。charles enoch and john h.green（1999） ：瑞典创造性运用“好银 行/坏银行”模式，建立多个形式的资产管理公司，其中既有国有资产管理公司， 也有银行下属的资产管理公司，并通过法律形式允许后一类资产管理公司的财务 报表不并入银行，这种处理方式既有效的处置了银行不良资产，又减轻了财政资 金援助的压力，取得了较好的效果。 【5】 。e.lincoln（1998） ：日本在处置银行体系 不良资产的过程给我们提供的失败经验多于成功经验。由于监管者的迟疑和拖延、 政府的腐败和幕后交易、银行在贷款分类和资产质量自查体系的漏洞使得不良资 产的处置收效甚微 【6】 。begg（1993） ：在企业和银行资产重组过程中制订 “银行 庭外调解协议” ，赋予银行在调解程序中的准司法权力，将法庭和借款人权利转向 银行，以庭外调解的方式，使债权人和债务人之间的矛盾得到简化解决，这是一 个避免当时法律解决债务问题困难的过渡措施 【7】 。墨西哥政府向银行发行十年零 我国农村信用社不良资产处置的 amc 模式研究 4 息、不可交易的政府债券，并以 80面值购买银行不良资产。购买后银行不良资 产由处置机构 fobaproa 进行处理和出售 【8】 。badelet，steven and jeffrey sachs. （1998） ：东南亚发展中国家由于整体社会经济水平不高、缺乏完善的社会福利保 障制度和贷款抵押物处理等相关法律的建设，资产管理公司在处置银行不良资产 过程中遇到了各种障碍。但这些国家适当开放市场、让外资参与银行不良资产处 置，将银行不良资产的处理与企业改革相结合 【9】 。 1.2.1 国内研究动态 对于农村信用社的不良资产问题，国内众多理论学者和实际工作者也进行了 多方面的探讨，其研究成果主要集中在不良资产的成因和处置对策等方面。 对农村信用社不良资产成因方面的分析：马君潞 【10】 （2005）提出可以通过不 完全信息静态博弈模型来分析在地方政府的干预和内部人控制下农村信用社不良 资产形成。李新章 【11】 （2004）认为农村信用社承担了农村经济发展与金融改革的 主要成本，而且这一成本的直接体现是其不良资产的三个基本成因：政策性转嫁、 乡镇企业贷款和企业逃废债务。刘天余 【12】 （2002）提出地方政府的短期行为和不 正当的行政干预；农村信用社的经营政策不明确，地方经济环境不稳定；借款人 信用意识差，社会信用环境恶化；农村信用社自我约束机制和信贷管理机制不健 全；现行司法制度不完善，法律手段软弱等原因导致农村信用社不良资产居高不 下。谢平 【13】 （2001）认为农村信用社沉重的历史包袱有三个来源：不合理制度造 成的资产质量问题，如行政干预、指令贷款支持乡镇企业等；制度转换过程中产 生的新呆账，如与农业银行脱钩过程中的资产分割与划转；宏观经济波动和政策 性因素导致的资产问题，如高通胀时期的保值贴补挂账。刘新民 【14】 （2001）认为 偏离合作化经营轨道；国家对农村信用社缺乏完整的管理体制；农村信用社的历 史遗留问题；政府的干预过度；农村信用社人员的违规违法操作等原因造成农村 信用社大量呆坏账。 农村信用社不良资产的处置方面：闫才林 【15】 （2006）提出通过成立“资产处 置公司” ，实行“贷款责任制” ，规范贷款操作规程来处理以前历史遗留和新增不 良贷款的对策。李新章 【11】 （2004）从成本分担的角度提出，政府、监管当局、农 村信用社三者在不良资产处置中都应发挥作用：政府政策扶持、履行承诺、承担 责任，监管当局完善法规、放宽限制，信用社提足拨备、加快核销、创新思路、 专业清收。李明贤 【16】 （2003）提出我国农村信用社处置不良资产可以效法设立资 产管理公司的做法，或是设立其它的专门机构来处置不良资产。首先，机构的组 织形式不一定要求统一的模式，既可以是分离独立、另起炉灶的一级核算单位， 硕士学位论文 5 也可以是内部分设、分工负责的二级核算单位，各地可以因地制宜。其次，人才 配置应包括三类人员：一是本系统中业务骨干分子中的优秀者；二是剥离出来的 不良贷款责任人；三是有关专家，如会计师、律师、资产评估师等顾问。三是根 据实际情况灵活采取债转股、拍卖或出售等措施保全资产、减少损失。王敏 【17】 （2003）提出“虚拟剥离”的概念，认为可以在维持现有体制不变的前提下，以 县级联合社为单位，将分散在各基层信用社的不良资产“虚拟”集中起来，统一 经营管理，然后对剩下的有效资产和新增资产进行利润考核，以强行消除“级差” 。 韩朝友、刘兆君 【18】 （2001）认为处置我国农村信用社不良资产应实事求是地采取 “外部滋补、内部调理”的综合治理方式，在取得国家财税政策和中央银行政策 的支持的基础上，改革农村信用社内部治理结构，开展真正意义上的农村信用社 机构整合，并组建不良资产管理专业职能部门，用来收购、管理和处置由辖内基 层农村信用社“剥离”的不良资产，渐进地消减农村信用社的风险和损失。赵万 生 【19】 （2000）认为可以由各省、自治区、直辖市统一注资组建省一级成立专门为 处置农村信用社及乡镇企业不良资产的资产重组公司，履行剥离收购农村信用社 不良资产的职能。其资金的筹集渠道有四个：中央财政、省级财政、地方财政和 信用社自身。张谦、杜俊 【20】 （2000）提出剥离农村信用社不良资产有三种方式可 供选择：一是以县联社为单位成立资产管理公司，由资产管理公司向农村信用社 以账面价值“收购”不良资产。二是资产管理公司以市场原则确定不良资产真实 价值再进行剥离，即“折价”购买。三是以托管方式将不良资产划交给资产管理 公司。农村信用社作为资产委托人，拥有其不良债权的权益，资产管理公司作为 资产的受托人，经营不良债权。 1.3 相关概念的界定 1.3.1 不良资产 为了探索解决我国农村信用社不良资产的模式，首先需要对我国银行不良资 产的有关概念加以界定2。基于不良资产和不良贷款两个概念在某种程度上的等价 性，本文中的不良资产（non-performing asset，简称 npa）主要是指银行的不良信 贷资产或者称为不良贷款（non-performing loan，简称 npl） 。 一、国际通行的标准 国际通行的标准是将银行贷款根据风险状况与程度划分为正常、关注、次级、 2在金融机构体系中，国际货币基金组织将创造存款货币的金融机构统称为存款货币银行。我国的存款货币银 行包括国有商业银行、政策性银行中的中国农业发展银行、其他商业银行、信用合作社及财务公司等金融机 构。因此，探讨农村信用社不良资产的概念我们首先从银行不良资产的概念说起。 我国农村信用社不良资产处置的 amc 模式研究 6 可疑和损失五类，其中后三类合称为不良贷款。次级类贷款指借款人的还款能力 出现明显问题，完全依靠其正常营业收入已经无法足额还本付息，即使执行担保， 也可能会造成一定损失。可疑类贷款指借款人无法足额偿还贷款本息，即使执行 担保也肯定要造成较大损失的贷款。损失类贷款指在采取所有可能的措施或一切 必要的法律程序之后，本息仍然无法收回或只有极少部分能被收回的贷款 【21】 。 二、我国法律的界定 中国人民银行1996年8月1日发布的贷款通则规定：不良贷款指呆帐贷款、 呆滞贷款和逾期贷款。其中，呆账贷款，指按财政部有关规定列为呆账的贷款。 呆滞贷款，指按财政部有关规定，逾期（含展期后到期）超过规定年限以上仍未 归还的贷款，或虽未逾期或逾期不满规定年限但生产经营已终止、项目已停建的 贷款（不含呆帐贷款） 。逾期贷款，指按借款合同约定已到期（含展期后到期）但 未归还的贷款（不含呆滞贷款和呆帐贷款） 。这就是通常所说的“一逾两呆”贷款 分类法。 为了适应与国际接轨的需要，1998年4月20日中国人民银行制定了贷款风险 分类指导原则（试行） ，推出了五级分类方法。2006年起，农村信用社由现行的 贷款四级分类全面过渡到贷款五级分类，并计划2007年双轨运行，2008年顺利实 现贷款五级分类“单轨制” ，实现资产分类的顺利转轨。这意味着我国农村信用社 将完全按照国际通行的贷款分类标准界定不良资产。 三、国内学者的定义 银行不良资产是指处于非良好经营状态的、不能及时给银行带来正常利息收 入甚至难以收回本金的资产，主要为不良贷款，包括逾期、呆滞和呆帐贷款及其 利息 【3】 （何仕彬，1998） 。银行不良资产反映了银行以前信贷资产的质量问题，而 且在一定程度具有滞后性 【22】 （周小川，1999） 。银行不良资产，一般是指银行不能 按时（按照事先约定的期限） 、足额（按照事先约定的利率）得到利息收入和收回 本金的资产。不良资产问题并不是一个简单的微观经济问题，他同时反映了社会 总需求和社会总供给之间的失衡。这种失衡的矛盾越积累越大，对金融体系的潜 在风险也越来越大 【23】 （李勇，2005） 。 1.3.2 资产管理公司（amc） 资产管理公司（asset management company，简称amc）模式是在特定的法 律框架下，综合运用包括投资银行的手段和资本市场功能在内的方式对不良资产 进行剥离、评估、分类、重组和拍卖出售，摸索出的解决不良资产的“好银行/坏 银行”模式的一种。其实质是指由国家出面专门设立的、以处理银行不良资产为 硕士学位论文 7 使命的暂时性金融机构，具有专门设立、处理不良资产为目的和有特定存续期的 使命特征，以及为满足资产处置需要而被赋予了较为宽泛的业务范围的功能特征 【24】 。 1.4 研究内容与研究方法 1.4.1 研究内容 本文从以下六大部分进行分析和论述，具体结构安排如下： 第一章：绪论部分。阐述论文的选题背景及其研究意义，对国内外研究成果 进行了综合性陈述，对论文相关概念进行界定，并简要介绍文章的内容思路和研 究方法。 第二章：农村信用社不良资产处置理论溯源。通过对博弈论、资源配置理论 与委托代理理论的阐述，为论文的研究奠定理论基础。 第三章：我国农村信用社不良资产处置的着力点。对我国农村信用社不良资 产现状进行考察，提出不良资产已经成为我国农村信用社可持续发展的桎梏，而 选择有效模式将是处置农村信用社不良资产的关键。 第四章：国内外金融机构运用 amc 模式处置不良资产的经验借鉴。通过比较 分析国外金融机构和我国四大国有商业银行运用 amc 模式处置不良资产的实践 情况，为我国农村信用社运用 amc 模式处置不良资产提供经验启示。 第五章：我国农村信用社运用 amc 模式处置不良资产的框架设计。对农村信 用社运用 amc 模式处置不良资产时 amc 的性质定位、amc 对农村信用社不良 资产的剥离、管理、处置等方面提出初步设想。 第六章：我国农村信用社运用 amc 模式处置不良资产的机制创新。从完善运 行环境、改进风险控制系统和提高运行效率等方面进行论述。 1.4.2 研究方法 研究方法： 本文主要采取规范研究与实证研究相统一，定性研究与定量研究相结合的方 式，由个别到一般，进行比较分析。 资料获取来源： 文字资料是以查阅和请教有关专家为主要形式；数据资料主要采用典型调查 和重点调查方法，以获取较为真实准确的数据，并针对实证调查数据存在的问题， 辅之以必要的统计数据。 我国农村信用社不良资产处置的 amc 模式研究 8 第 2 章 农村信用社不良资产处置的理论溯源 农村信用社不良资产处置是关系到其稳健经营和可持续发展的重大问题，应 立足于我国农村信用社不良资产的现实状况，学习和总结国内外在不良资产处置 方面的理论研究成果和实践经验，并建立在博弈论、资源配置理论和委托代理理 论基础之上。 2.1 博弈论与农村信用社不良资产处置 博弈论又称为对策论或游戏论，是研究在决策主体行为发生直接相互作用时 候的决策以及这种决策的均衡问题。也就是说，一个主体的选择受到其他主体影 响的同时，该主体也反过来影响到其他主体选择时的决策问题和均衡问题 【25】 。一 个完整的博弈问题至少包括三个基本要素：局中人、策略集合、支付函数。在博 弈论模型中，要求局中人是“理性”的；策略集合是局中人可能采取的全部策略 的集合，策略是局中人进行博弈的手段和工具，每个策略集合至少应该有两种不 同的策略；支付函数表示局中人从博弈中获得的收益或效用水平，他是局中人策 略的函数。表1.1是资产管理公司与欠款企业同时行动时的博弈战略式表述。以信 达资产公司某不良资产处置为例，某企业的欠款金额7655万元，企业在正常经营 并持续赢利，但是完全还款比较困难。如果采用破产清算，其固定资产约3526万 元。但是通过与对方制定还款计划追偿预计10年后可收回4720万元。企业每年经 营收益约620万元。 表1.1 资产管理公司与借款企业博弈的战略式表述 企业 还款 不还款 协议追偿 （4720，1480） （0，6200） 资产管理公司 破产清算 （3526，0） （3526，0） 博弈论可以分为合作博弈和非合作博弈。目前，西方理论界主要研究重点依 然在非合作博弈，主旨是各主体仅从自身利益出发参与博弈。mas-colell、 whinston和green（1995）提出合作博弈是博弈各方在进行信息交流（如谈判）或 达成具有强制性约束力协议的博弈，通过合作协议考虑公平和互利，基本理论框 架是:（1）必要的信息交流。 （2）协作与互利。 （3）寻求监督和仲裁机制。 （4） 硕士学位论文 9 政府及管理部门的作用。 （5）强制性的协议 【26】 。 在农村信用社不良资产的处置过程中，涉及了多方利益，包括中央和地方政 府、欠款企业和农户、资产管理公司，这构成了一个典型的经济博弈过程。多方 利益集团互相博弈产生了“分力效益” ，各方都从各自利益角度出发设计行为，从 不同的方向影响着处置过程。中央政府作为amc的出资人和所有者，地方政府作 为农村信用社的管理者，都希望最大限度的追索不良资产，减少损失。所以尽量 通过不断改进绩效考核办法和激励约束机制，要求amc尽职尽力完成不良资产的 保值增值任务。然而正因为amc作为中央政府的代理人，两者的利益并非完全一 致，amc不能完全从中央政府的立场出发做出行为。再加上不良资产的处置原本 就难用标准衡量，所以在处置实践中，amc侵害出资人利益的情况频频发生。如 果没有约束，企业欠款企业和农户从自身利益的角度考虑显然不可能积极偿还资 产管理公司的欠款。许多欠款企业在银行不良资产剥离前后的想法没有任何改变， 在他们看来，这只不过是换了一个“讨价还价”的对象而已，而资产管理公司则 从自身利益的角度考虑要千方百计的收回欠款。 按照局中人决策时是否存在时间的先后次序，博弈可分为静态博弈与动态博 弈。按照局中人事先是否拥有其他局中人决策方面的信息，博弈可以分为完全信 息博弈与不完全信息博弈。按照局中人之间冲突的性质，博弈还可以分为对抗性 博弈和非对抗性博弈 【25】 。由于资产管理公司对单笔不良资产的处置一般采用一次 性决定的处置方式，这样实际上资产管理公司在处置不良资产的方式选择上与债 务人构成的博弈可以看作静态博弈。虽然过程中资产管理公司依然在一定程度上 面临信息不对称的情况，但是在处置不良资产时，资产管理公司往往将现有信息 看作完备信息。这样，资产管理公司在选择处置方式时与债务人之间构成的博弈 可看作完全信息下的静态博弈。由于债务人的情况不同，有的债务人与资产管理 公司构成对抗性博弈，而有些债务人则与资产管理公司构成非对抗性博弈。资产 管理公司由于面对的每笔不良资产实际情况不同，每种处置效果也不同。在博弈 中，由于局中人之一的欠款者的状况不同，支付函数不同，博弈所取得的最优结 果也不同。 2.2 资源配置理论与农村信用社不良资产处置 资源配置就是生产要素资源的分配，即社会总量的分配。佳林库普曼斯的资 源配置理论认为，在金融产权结构一定的情况下，金融资源的配置效率取决于在 信贷市场上提供信贷的金融组织数量 【27】 。 社会在某一特定时期的总收益是一定的， 因此，在垄断程度较高的信贷市场上的信贷提供者获取了高于金融资源竞争定价 我国农村信用社不良资产处置的 amc 模式研究 10 的额外收益，与此同时，信贷需求者却为此支付了成本，信贷提供者收益的上升 引起了信贷需求者效应的损失。所以，信贷市场上的信贷提供者越少，市场的交 易费用就越高，资源配置的效率就越低。在缺乏市场竞争的农村金融环境下，农 村信用社几乎是农村信贷市场的唯一提供者， 在很长一段时间内基本上垄断了 “三 农”小额信贷市场，而农村信贷需求者由于数目庞大，其共同减少需求以降低金 融资源价格的努力很难奏效，而在讨价还价中处于劣势，只能接受少数信贷供给 者所提供的具有较高利率的信贷，结果降低了金融资源的配置效率，如图 42 所 示。pp 表示生产可能性曲线， 1 x 、 2 x 表示两种资源， 1 u 、 2 u 、 3 u 代表三组因资源 配置效率不同而带来的社会效应水平。当农村信用社产权重组后，金融资源配置 规模将从生产可能性曲线 pp 内的 a 点扩大到 b 点，b 点的效应为 2 u ，a 点的效 应为 1 u ，很明显 b 点的效应大于 a 点，农村信用社的效应增加。但是农村信用社 仍处于寡头地位，金融资源未达到最优配置，其效应曲线没有与生产可能性曲线 相切，社会效应没有实现最大化，所以从 a 点到 b 点只是帕累托改进而不是帕累 托最优， 2 u 与 3 u 的距离就是社会福利的损失。 图 2.1 金融资源的配置效率图 为了实现资源配置的帕累托效率，必须将具有稀缺性的生产资源在社会经济、 行业和企业的三个层次上获得有效配置。然而，由于历史上的原因，多年来我国 政府、银行和企业盲目投资、低水平重复投资严重，从而将大量十分稀缺的资金 资源低效地错误配置给了本不该投资的部门、行业、地区和企业，结果形成了大 量的不良资产。农村信用社不良贷款是具有特殊形态和价值的金融债权，此类资 x1 x2 p a u1 c p u2 u3 b 硕士学位论文 11 产在本质上反映了社会资源的低效和不当配置。要快速、成功地化解这些不良资 产，必须打破原有的不合理的资源配置结构，通过促使低效或无效的不良资产在 不同行业、地区和企业间的合理流动，提高社会资源配置效率，同时借以激活不 良债权和股权的价值驱动因素，进而实现提升不良资产价值的目的。 2.3 委托代理理论与农村信用社不良资产处置 经济学中的委托代理关系泛指任何一种涉及非对称信息的交易，交易中有 信息优势的一方称为代理人，另一方称为委托人 【25】 。代理人总是会选择使自己预 期效用最大的行为，而委托人由于处于信息劣势地位，不能监测到代理人的行为， 这就导致了代理人可能选择与委托人利益相违背的行为，即产生道德风险 【28】 。道 德风险是信息经济学中的一个重要概念，它是指在交易双方达成协议后，一方利 用其信息优势做出不利于另一方的行为选择。 在运用 amc 模式处置农村信用社不 良资产的过程中，政府、金融资产管理公司之间存在着既定的信息结构、契约关 系和利益结构，具备构成委托代理关系的三个要件3。在政府金融资产管理公 司结构当中，政府作为委托人，金融资产管理公司作为代理人与之构成委托代 理关系。政府和金融资产管理公司之间的信息不对称极易造成道德风险。 代理成本 【29】是詹森(jensen)和麦克林（mecking）1976 年提出的，他们认为， 在委托代理关系中， 委托人和代理人都是为了实现各自的利益目标 （效用最大化） 。 企业所有者需要花费资源来监控管理者，以防止管理者进行有悖于所有者利益的 行为。所有这些资源的花费就是代理成本（agency cost） ，包括： （1）所有者与代 理人之间签订契约的成本。 （2）监督与控制代理人的成本。 （3）限定代理人执行 决策所需的额外成本。 （4）破产剩余损失，即由于所有者在破产财产分配顺序上 的不利地位和管理者之间的利益矛盾所可能遭受的损失。要有效地解决代理问题， 降低代理成本，可以从两个方面来考虑：其一是企业内部法人治理结构的制度安 排；其二是企业外部市场机制的制度安排。通常的做法是将两个方面结合起来， 使其共同发挥作用。 我们可以利用委托代理问题的模型来阐述委托资产管理公司处置不良资产 的激励约束机制，如下所示： 3构成委托-代理理论模型有以下三个要件： 一是信息的非对称性。 即代理人因具体操办委托人交办事宜而拥有 比委托人更多的隐蔽信息(hidden information)，使得代理人处于信息优势地位，而委托人处于信息劣势地位。 二是契约关系。委托代理关系首先是一种契约安排关系，该契约规定委托人与代理人的权、责、利界限以 及某一可立约指针（如利润指针）之间的函数关系。三是利益结构。委托代理框架里面一个最基本的问题 就是，委托人如何设计出一个代理人能够接受的契约（即激励机制）促使代理人采取适当行动，在代理人追 求自身效用最大化的同时，最大限度地增进委托人的利益，也就是说，在这个框架存在这样一个利益均衡： 委托人的利益实现是建立在代理人自身利益最大化的基础上。 我国农村信用社不良资产处置的 amc 模式研究 12 dy（d）w（y，z）u（w，d） 这表示在信息完全对称的条件下，处置不良资产的资产管理公司行为 d，可以 导致资产的权利所有人即国家的利益发生变动：用 y（d）表示国家所获得的利益， 国家根据自身所得的利益 y 并观测其它相关指标（用表示） ，来支付资产管理公 司的报酬。在这个过程中，amc 所获得的效用是 u，即其所得报酬是自身行为 的函数。 但是在现实中的情况并非如此。首先，两权分离导致 amc 和国家的利益并不 是一致的，国家追究的是损失最小化或处置收益最大化，而 amc 的目标是追求自 身利益，这会导致 amc 的行为与国家利益的背离。其次，不良资产发生的时间多 为久远，信息严重不对称，且不良资产的经济环境不同，国家如果单纯以不良资 产回收率和回收的速度进行绩效评定，容易造成项目经理片面追求这些指标而使 国家利益受损。最后，所有者与经营者对经营结果上是否负对等责任，现实中我 国的不良资产处置往往对 amc 不加合理的奖惩，使得 amc 缺少积极性，并导致 棘轮效应4。 因此，要解决上述问题，我们可以制定合理的绩效评价体系，使 amc 的报酬 与国家利益相结合，以促使 amc 采取有利于国家利益的行为，如下所示： 制定一个完善的监督激励机制，这个机制以建立合适的项目经理的报酬为中 心，采取制度约束使其满足一些指标，如根据激励共容原理，使项目经理的效用 最大化，亦即 maxu(w，d)；根据权益最大化原则，使国家的利益最大化，亦即 max(yw)。 4 “棘轮效益”一词最初来自于对苏联式计划经济制度的研究。在计划体制下，企业的年度生产指标根 据上年的实际生产不断调整，好的表现反而由此受到惩罚（因此，聪明的经理用隐瞒生产能力来对付计划当 局） 。在中国，类似的现象被称为“鞭打快牛” 。 maxu(w，d) max(yw) 参与约束 w（y，z） 硕士学位论文 13 第 3 章 我国农村信用社不良资产处置的着力点 3.1 不良资产已成为我国农村信用社可持续发展的桎梏 3.1.1 我国农村信用社现阶段不良资产基本状况考察 我国农村信用社在 2003 年改革试点方案实施之前，截至 2002 年底，全国农 村信用社各项存款余额 19875 亿元，各项贷款余额 13938 亿元，不良贷款 5157 亿 元，不良资产率为 3