（金融学专业论文）我国商业银行利率风险管理.pdf

内容摘要 利率风险对商业银行来说是一把双刃剑。它既是银行获利的手段，又是蚀利 的原因。只有有效驾驭并管理好利率风险，银行才能取得真币意义上的发展，否 则就将被利率风险吞噬。 巴塞尔委员会在1 9 9 7 年9 月发布的利率风险管理原则中将利率风险定 义为银行的财务状况暴露在利率的不利变化之中。利率风险管理原则根据利 率风险的不同成因，将利率风险分为重新定价风险、收益曲线风险、基准风险和 选择权风险四种类型。目前西方商业银行度量利率风险的方法主要有三种，即敏 感性缺口分析、久期缺口分析和模拟分析法。西方商业银行主要通过表内资产负 债管理和表外利率衍生工具交易两种办法控制利率风险。 我国商业银行同样面临巴塞尔委员会定义的四种利率风险。在金融体制转轨 阶段，我国商业银行面临这一阶段所特有的风险。当然，这些特有的风险最终都 会转化为上述四种利率风险中的一种或几种，并给我国商业银行经营带来风险。 首先，体制性风险是我国长期来利率风险的主要特征。其次，利率市场化也给商 业银行提出了挑战。再次，我国商业银行的短存长贷的资产负债结构会由于升息 周期的到来给商业银行造成风险。 我国商业银行的利率风险管理是非常薄弱的，表现为我国商业银行对利率风 险不够重视和利率风险管理体制不够健全。我国银行资产、负债的流动性差，我 国的金融市场还不成熟等现状难以满足商业银行进行利率风险的资产负债管理 和利率衍生工具管理的要求。当前，我国商业银行现阶段改善利率风险管理主要 应从两个方面着手。一是改善商业银行表内资产负债管理和表外利率衍生工具管 理。二是加快我国商业银行利率风险管理体系的建设。 关键词：商业银行利率风险管理 中图分类号：f 8 3 2 2 a b s t r a c t t h ei n t e r e s tr a t er i s ki sad o u b l e e d g e ds w o r dt ot h ec o m m e r c i a lb a n k i ti san o t o n l y t h el u c r a t i v em e a n so ft h e b a n k s ，b u ta l s ot h ec a u s eo fl o s i n g o n l yb y c o n t r o l l i n ga n dm a n a g i n gt h ei n t e r e s tr a t er i s ke f f e c t i v e l y , c a nt h ec o m m e r c i a lb a n k a c h i e v eg e n u i n ed e v e l o p m e n t o t h e r w i s et h eb a n kw i l lb ee n g u l f e db yt h ei n t e r e s tr a t e r i s k t h eb a s l ec o m m i t t e ed e f i n e dt h ei n t e r e s tr a t er i s ka st h ee x p o s u r eo fab a n k ，s f i n a n c i a lc o n d i t i o nt oa d v e r s em o v e m e n t so fi m e r e s tr a t e s i n p r i n c i p l e sf o rt h e m a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t er i s k ”r e l e a s e di ns e p t e m b e r19 9 7 r e p r i c i n gr i s k ，y i e l d c u r v er i s k ，b a s i sr i s ka n do p t i o n a l i t ya r et h ef o u rp r i m a r yf o r m so fi n t e r e s tr a t eo fr i s k c l a s s i f i e db yt h e i rd i f f e r e n ts o u r c e s t h e r ea r et h r e em a i nm e t h o d su s e db yw e s t e r n c o m m e r c i a lb a n k sm e a s u r i n gt h ei n t e r e s tr a t e t h e ya r er i s ks e n s i t i v eg a pa n a l y s i s ， d u r a t i o ng a pa n a l y s i sa n ds i m u l a t i o na n a l y s i s w e s t e r nc o m m e r c i a lb a n k sm a n a g i n g t h ei n t e r e s tr a t er i s kt h r o u g ht w ow a y s ，a s s e t - l i a b i l i t ym a n a g e m e n tt h a ti si n s i d et h e s h e e ta n di n t e r e s tr a t ed e r i v a t i v e sm a n a g e m e n tt h a ti so u t s i d et h es h e e t t h ec o m m e r c i a lb a n k si no u rc o u n t r yf a c ef o u rk i n d so fi n t e r e s tr a t er i s k s d e f i n e db yt h ec o m m i t t e eo fb a s e l b e s i d e s ，t h e yf a c et h ep e c u l i a rr i s k so ft r a n s i t i o n s t a g eo fo u rb a n k i n gs y s t e m c e r t a i n l y , t h ep e c u l i a rr i s k sw i l lf i n a l l yc h a n g ei n t oo n e o rs e v e r a lk i n d so ft h ep r i m a r yf o u ri n t e r e s tr a t e t h ep e c u l i a rr i s k sa r er o o t e di nt h r e e w a y s f i r s t ，t h es y s t e m a t i cr i s ki st h em a i nc h a r a c t e r i s t i co ft h ei n t e r e s tr a t er i s kf o ra l o n g t i m ei no u rc o u n t r y s e c o n d ，i n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o n c h a l l e n g e d t h e c o m m e r c i a lb a n km a n a g e m e n t f i n a l l y ，o u rc o m m e r c i a lb a n k s s h o r tt e r md e p o s i t sa n d l o n gt e r ml o a n sw i l lc a u s eg r e a ti n t e r e s tr a t er i s kw h e ni n t e r e s ta s c e n d i n g b e c a u s et h ec o m m e r c i a lb a n k si no u rc o u n t r yp a yl i t t l ea a e n t i o nt oi n t e r e s tr a t e r i s km a n a g e m e n ta n dt h es y s t e mo ft h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n ti sn o ts o u n d e n o u g h ，t h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k si no u rc o u n t r yi sv e r y w e a k t h ep r o b l e mo fl o w m o b i l i t y o fb a n k s a s s e t sa n dl i a b i l i t i e sa n d u n d e r d e v e l o p e df i n a n c i a lm a r k e t sm a k ei td i f f i c u l tf o rb a n k st om a n a g ei n t e r e s tr a t e r i s ke i t h e rb ya s s e t - l i a b i l i t i e sm a n a g e m e n to rb yi n t e r e s tr a t ed e r i v a t i v e sm a n a g e m e n t a tp r e s e n t ，t oi m p r o v et h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t ，t h ec o m m e r c i a lb a n k s s h o u l ds e ta b o u tf r o mt w op o i n t s f i r s t ，i m p r o v et h ea s s e t l i a b i l i t i e sm a n a g e m e n ta n d i n t e r e s tr a t ed e r i v a t i v e sm a n a g e m e n t s e c o n d ，a c c e l e r a t et h ec o n s t r u c t i o no ft h e i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n ts y s t e mo f c o m m e r c i a lb a n k si no u rc o u n t r y k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t l i b r a r yc l a s s i f i e dn u m b e r f 8 3 2 2 引言 在我国，由于利率长期处于管制状态，利率风险一直没有被商业银行所重视， 但是没有利率风险管理并不等于没有利率风险。改革开放以来，我国经济从传统 计划经济向社会主义市场经济转轨，存贷款利率调整比较频繁，银行面临的利率 风险逐渐增加。随着经济金融体制改革的进行及利率市场化进程的推进，利率的 调整必将越来越频繁，利率风险必然越来越凸显。 面对r 益重要的利率风险，无论从内因还是外因，银行都需要增强和提高对 利率风险的管理。从银行角度看，由于银行自我约束的内在动力得到不断加强， 风险管理成为银行经营的内在约束力，作为风险管理重要内容的利率风险将是银 行不得不面对的。从国家宏观政策看，随着我国市场化程度的提高，政府对经济 宏观调空更倾向于采用市场化的手段，利率作为货币政策中介目标将逐渐成为国 家调控经济的重要杠杆。利率的波动逐渐频繁，对银行业的经营造成的影响逐渐 增大。此外，随着利率风险在银行业的增加，国际信用评级机构在对我国银行进 行评级时必然会增加对这方面因素的考虑，将利率风险的控制水平和能力作为评 级的依据之一。按照中国加入世界贸易组织时所做的承诺，2 0 0 7 年我国银行业 将全面对外开放。我国商业银行将和外资银行在同等条件下竞争。评判银行经营 的好坏不能只看利润，还应当考虑到是在多大的风险下取得的收益。由此可见， 对于j 下在走向国际化的中国银行业，加强利率风险管理的必要性是不言而喻的， 因此，了解和熟悉国际银行业已有的管理工具和方法，并结合我国的实际情况进 行利率风险管理的研究是十分必要和具有实践意义的。 利率市场化是一个渐进的过程，我国商业银行应未雨绸缪。及早准备，积极 借鉴国外商业银行利率风险管理的理论方法和实践经验，有效驾驭并管理好利率 风险，以获得真正意义上的发展。 我国商业银行利率风险管理 第一章绪论 一、写作背景和意义 现代银行的经营观念认为，银行的经营表现上是货币，但本质上是风险，即 银行是经营风险的特殊企业。之所以这么说，是因为银行的盈利必须通过承担风 险才能获得。例如，存贷利差的获得必须要承担贷款资金收不回和存款资金到期 必须支付这样一种风险。如果贷款真的出现收不回的情况，则银行不但不能取得 利息，反而会失去本金，产生损失。从这个意义上来说，银行经营表面上看是货 币的简单借贷，而背后的本质却是风险的承担与管理。因此，现代银行的观念认 为：银行的本质就是一部“风险机器”，它承担风险，转化风险，并且还将风险 植入其金融产品和服务中再加工风险。银行作为经营风险的机器，如果世界上不 存在风险，银行就没有生存的基础。 商业银行的本质决定了商业银行在业务经营过程中面临着各种各样的风险， 巴塞尔银行监管委员会在1 9 9 7 年9 月公布的有效银行监管的核心原则中， 将商业银行j x l 险归纳为信用风险、国家和转移风险、市场风险、利率风险、流动 性风险、操作j x l 险、法律风险和信誉风险等。信用风险、利率风险、流动性风险 和汇率风险是商业银行面临的四类基本风险。2 0 世纪7 0 年代以前，西方商业银 行的经营者们对利率风险并不重视，他们主要关注信用风险和流动性风险。这主 要是因为当时各国政府对利率严格控制，市场利率在长期内相对稳定，不可预见 的利率变动很小，利率风险也不大。2 0 世纪7 0 年代以后，随着布雷顿森林体系 的瓦解，以及各国中央银行对利率管制的逐步放松，特别是美联储q 条例的 废除，国际主要货币的汇率和利率丌始出现剧烈波动。放松后的市场利率变动频 繁，波动幅度增大，并且难以预测，这种变化严重地影响了商业银行的经营成本 和收益，大量银行倒闭。利率风险从而成为银行的主要风险之一。 利率风险对银行来说是一把双刃剑。它既是银行获利的手段，又是蚀利的原 因。客观规律告诉人们：风险和收益同在，且呈正比关系。因此，若银行在经营 中不主动承担风险，则银行也就无法取得回报。只有通过承担风险才能获得收益， 但风险承担不当又能让银行倒闭。银行与利率风险之间得这些基本关系提醒并要 求人们在银行经营中必须努力认真管好利率风险。管理得好，银行可以获得稳定 的利润；管理不当，利率风险就会侵蚀银行利润，股东投资就得不到预期的回报， 严重时，利率风险还将进一步侵蚀银行的资本，极端情况下，银行将会破产倒闭。 可见，只有有效驾驭并管理好利率风险，银行才能取得真正意义上的发展，否则 就将被利率风险吞噬。 我国商业银行利率风险管理 我国已经加入w t 0 ，金融市场的开放将遵从服务贸易总协定的六项原则， 其中之是逐步自由化的原则。金融领域的自由化包括利率自由化、汇率自由化、 银行业务自由化、金融市场自由化等。我国在2 0 0 0 年明确提出了实现人民币利 率市场化的时间表。目前，f 处于利率市场化加速推进的时期，商业银行的资产 负债组合将会面临利率市场化带来的风险暴露。如果不尽快提高抵御利率风险的 能力，利率频繁波动和资产与负债的不匹配，将会给商业银行带来巨大的危机。 二、研究的现状 西方商业银行在利率风险管理方面的探索始于上世纪7 0 年代末的利率自由 化改革，至今已有2 0 多年的历史。西方商业银行采用缺口分析、情景模拟、压 力测试等方法量化利率风险。采用表内调节和表外对冲管理和调节利率风险。表 内调节是指通过对资产负债表内的资产和负债项目调整，达到减少敞口，从而缓 解或降低利率风险。表外对冲是指针对资产负债表上出现的较大的利率敞口，构 造出一些衍生的金融工具，通过在市场上买卖这些余融工具，产生出与资产负债 表内的风险敝口相反的头寸，从而达到与表内敝口相互抵消、减小利率风险的目 的。 从国内方面来看，对利率风险管理的研究，伴随着我国利率市场化改革的探 索与逐步推进，特别是在2 0 0 1 年年底我国加入w t o 以后，逐渐多了起来。国 内在利率风险度量方面也大多采取缺口分析。如中国银行在2 0 0 3 年年报中阐述 其利率风险管理原则：密切关注和把握人民币利率走势，适时进行资产负债结构 的调整和期限的调配，尽最大努力防范利率风险。2 0 0 3 年，中国银行开发出基 于管理要求的缺口分析系统，浚系统的投产应用将提升中国银行衡量利率风险的 能力，为利率风险管理决策提供准确、可靠的依据。国内对利率风险管理的研究 还处于起步阶段，因为我国的会融环境与国外有很大差异，所以西方先进的希j 率 风险管理方法和工具不能原样照搬。由于我国目前缺乏表外的对冲工具，所以我 国目前对利率风险管理的研究侧重于表内结构的分析和调节，但事实上。对我国 商业银行表内结构的分析会由于我国商业银行缺乏表内调节的手段和可能而显 得作用不大。 三、思路与框架 随着利率风险对我国商业银行的影响日趋重要。我国商业银行迫切需要借鉴 学习国外商业银行利率风险管理的经验。本文首先介绍了国外成熟的利率风险管 理理论，包括利率风险的定义、度量和管理。然后分析了我国商业银行面临的利 2 我国商业银行利率风险管理 率风险，以及我国商业银行利率风险管理的现状与存在问题。并结合我国实际， 探讨了利率风险管理理论在我国的运用。在结论中提出了加快资产和负债证券化 以促进利率风险管理的观点。 我国商业银行利率风险管理 第二章商业银行利率风险管理理论概述 第一节利率风险的定义和种类 巴塞尔委员会在1 9 9 7 年9 月发布的利率风险管理原则中将利率风险定 义为银行的财务状况暴露在利率的不利变化之中。当金融市场上利率发生变动 时，银行最重要的收入渠道贷款与证券的利息收入和银行最重要的支出渠道 一存款与其他银行借款的利息支出就会受到影响。同时，利率变动也改变了银 行资产与负债的市场价值，因而改变了银行的净价值。 利率风险管理原则根据利率风险的不同成因，将利率风险分为以下几 种类型： 一、重新定价风险( r e p r i c i n gr i s k ) 重新定价风险也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。 它来源于银行资产、负债和表外业务中期限( 就固定利率而言) 与重新定价( 就 浮动利率而言) 的时间差。虽然此类重新定价的不对称性是银行业务的基础， 但在利率变动之时，它们会使银行的利差收入和资本净值发生意外变动。银行 通常把某一时间段内对利率敏感的资产和对利率敏感的负债之间的差额称为 “重新定价缺口”。只要缺口不为零，则利率变动时，银行会面临利率风险。 例如，某银行以短期存款作为固定利率长期贷款的融资来源，旦利率上升， 它就将面临由此带来的未来收入的减少与内在价值的降低。这是由于在贷款期 内，其现会流是固定的，而融资的利息支出确是可变的，利息支出在短期存款 到期后便会增加。1 9 7 0 年代末和1 9 8 0 年代初，美国储贷协会危机主要就是由于 利率大幅上升而带来重新定价风险。 二、收益曲线风险( y i e l dc u r v er i s k ) 收益曲线是不同期限下利率水平的集合，即利率的期限结构。收益曲线风 险是指由于收益曲线的意外位移或斜率的变化而对银行的净利差收入或资产 内在价值造成的不利影响。 一般而言，长期利率总是高予短期刹率。但在商业周期扩张阶段，由于货 币政策反向操作，短期利率高于长期利率。，长短期利率倒挂，会使银行原本的 资产负债期望利差落空。在金融恐慌时期，长短期利率倒挂的现象也会经常出 现。如在亚洲金融危机期间，泰国、香港等为阻止投机性拆借都曾把隔夜利率 提高到3 0 0 一1 0 0 0 的水平。由于在成熟的金融市场上，银行存贷款利率多以国 黄金老利牛c 市场化勺商业制彳 ：风险控制经济研究2 0 0 1 年第1 期 4 我国商业银行利率风险管理 库券收益率为基准柬制定，若收益曲线由正变负，银行的长期未偿浮动利率贷 款的重新定价利率与短期存款利率的利差就会大幅度降低甚至变为负数。 三、基准风险( b a s i cr i s k ) 基准风险也称为利率定价基础风险，是银行面临的另一种重要的利率风 险。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、 负债和表外业务的重新定价特征相似，但因其现金流和收益的利差发生了变 化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利影响。当利率发生变动时，这 种调整幅度的不一致会使具有相似期限或重新定价频率的银行的资产负债和 表外业务工具的现金流和利差发生意外变化。假设一家金融机构按照1 个月美 国国库券利率对1 年期贷款每月重新定价一次，而这笔贷款是由l 笔1 年期存款 融资而来，这笔定期存款按照1 个月l i b o r 每月重新定价一次。由于国库券利率 和l i b o r 很少按同一幅度进行调接，所以该机构就面临着这两种基准利率的利 差发生意外变化而导致的净利差变化的风险。 四、选择权风险( o p t t o n a l i t y ) 选择权风险是一种越来越重要的利率风险，来源于银行资产、负债和表外 业务所隐含的期权。选择权赋予持有者买入、卖出或以某种方式改变某一工具 或金融合约的现金流量的权利，而非义务。选择权可以是单独的工具，例如场 内( 交易所) 交易期权和场外交易期权，它是商业银行的表外业务，但是，这里 的期权性风险主要是指反映在商业银行资产负债表内业务中的隐含期权 ( e m b e d d e do p t i o n ) 风险。它们包括带有可赎回( c a l l ) 或可卖出( p u t ) 条款的各 种类型的长期与中期债券，允许借款人提前还款的贷款和允许存款人随时提款 而通常不收任何罚盒的各种无期限的工具。如果不加以妥善管理的话，此类期 权性工具会由于其不对称的支付特征而给卖方带来极高的风险，因为无论是直 接的还是隐含的期权，般都是在对买方有利而对卖方不利时才得蛆执行。而 且，如今越来越多的期权品种带有极高的杠杆效应，则会进一步扩大期权头寸 对银行财务状况的有利或不利影响( 这主要是在银行从事直接的期权交易中表 现出来的) 。 隐含期权风险常常在市场利率水平发生较大变化时出现，如果借款人不会 因提早偿还贷款而面临很多的罚款，他们会在利率下降的情况下提前归还银行 贷款，然后再以低利率融资。同样，如果存款人不会因提前取款而面临较多罚 款，则市场利率上升时，就会促使存款人提前从银行取出他们的定期存款，然 后按较高的利率重新存入银行或者投资于其他收益率更高的工具。 我国商业银行利率风险管理 随着利率的上升和下降，由于客户行使包含在存贷款合同中的选择权，银 行就要承受一定程度的风险。利率变动的速度越快，变动的幅度越大，这种隐 含期权风险对银行净利差的影响也越显著。 商业银行面临的利率风险，最初只有重新定价风险，但随着利率的波动性 加大，越来越多的资产和负债采用浮动利率形式，而不同的基准利率变动幅度 的不致就产生了基差风险。上世纪8 0 年代以来。随着国际金融证券化趋势 的加强，商业银行资产负债业务也越来越表现出证券投资与融资或贷款证券化 等特征，因此收益曲线水平与形状的改变对银行净利差和资产净值的影响也在 加大，即收益曲线风险。而金融创新和金融业不断加剧的竞争，促使商业银行 为客户提供越来越便捷的服务，并赋予客户较大的灵活性和选择性，但与此同 时也使商业银行在利率水平发生变化时蒙受隐含期权风险。这种类型的利率风 险现在变得越来越突出，但至目前仍没有非常好的办法来度量和控制这类风 险。 第二节利率风险的度量 目前西方商业银行度量利率风险的方法主要有三种，即敏感性缺口分析、 久期缺口分析和模拟分析法。 一、敏感性缺口分析法 敏感性缺口分析用于衡量银行净利息收入对市场利率的敏感程度。由于多数 银行的利润主要来自于利差，即利息总收入与利息总支出之间的差额。由于利息 收入与支出都受到利率变动的影响，所以利率的变动将影响利差，即净利息收入。 银行的利率风险主要来自与资产与负债对利率的敏感性不同。所谓利率敏感 资产( r a t e s e n s i t j v ea s s e t ，r s a ) 和利率敏感负债( r a t e s e n s i t i v el i a b i l i t y ， r s l ) 是那些在某一时限内到期的或需要重新确定利率的资产和负债。如果利率敏 感资产与利率敏感负债总额相等，则一般情况下，利率变动不会影响银行净利差 收入，但实际上r s a 与r s l 通常是有差异的，这含差异就是“缺口”( g a p ) 。 ，银行通常把某一时问段内对利率敏感的资产和对利率敏感的负债之闯的差 额称为“重新定价缺口”( r e p r i c i n gg a p ) 或资金缺口( f u n d i n gg a p ) a 重新定价缺口= 利率敏感资产( r s a ) 一利率敏感负债( r s l ) 重新定价缺口可以用来衡量净利息收入对市场利率变化的敏感性。如果一家 6 我国商业银行利率风险管理 银行在某个时期r s a 大于r s l ，则这家银行的缺口头寸就是正的，或称为资产敏感； 如果一家银行在某个时期r s a e j , 于r s l ，则这家银行的缺口头寸就是负的，或称为 负债敏感。当利率变动时缺1 ：3 的数值将直接影响到银行的净利息收入。 若市场利率变动为a r 时，银行净利息收入的变动额为a n i i ，则我们可以用 下面公式来表示净利息收入的变动 k n e i = g a pxa r = ( r s a - r s l ) a r ( 2 - t ) 上述缺口是假定银行的资产负债缺口期限是单一的( 如期限都是9 0 天，1 8 0 天，3 6 0 天等) ，但实际上，银行资产负债的期限结构不会是单一的，所以，为了 更准确的衡量利率风险，就应当将各种期限的资产负债分别计算，然后加总得出 累计缺口( c u m u l a t i r eg a p ) ，此时，公式( 2 - i ) 变为 a n t i2 ( r s a i r s l i ) z x r i ( 2 2 ) d 式中，r s a i ：在i 时间段里的利率敏感资产数量 r s l i ：在i 时间段里的利率敏感负债数量 r i ：影响第i 时间段罩的资产和负债的利率水平的变动 累计缺口可以表明银行在整个期间内总的利率风险状况。 如果一家银行的资会缺口为正值，r i r s a r s l ，则当市场利率上升时，如果 所有利率同时以等幅上升，那么利息收入的增长大于利息支出的增长，即利息收 入就会增加。同理，如果银行的资会缺口为负值，r p r s a 减少减少 正下降增加 增加增加 负上升减少 减少增加 负下降增加 增加 减少 零上升减少减少不变 零下降 增加增加不变 三、模拟分析 上世纪9 0 年代以来，许多银行采用了比敏感性缺口分析和久期缺口发行更为 完善的利率风险衡量技术一模拟技术。这种模拟技术通常包括通过模拟利率的未 来走势及其对现金流量的影响而对收益与经济价值的潜在影响进行详细的估测。 与传统的利率风险衡量模型相比，模拟模型具有动态、客观和全面的优点。 0 我国商业银行利率风险管理 为了有效识别和衡量商业银行承受的利率风险，资产负债人员需要依靠先进 的计算机软件为银行建立资产负债模型，以此对它未来的现金流量状况进行模 拟。在某种意义上，模拟技术可以被视为缺口分析和持续期分析的延伸，但模拟 法通常对各种表内与表外业务头寸进行更详尽的分析，因此可以对每一类头寸的 本金支付和利息收支采用特定的假设条件。另外，这种模拟方法还可以包括各种 不同的、更精确的利率环境变化，如收益曲线形态和斜率的变化以及由蒙特卡罗 模型计算得出的利率变化情形等。 银行资产负债人员在建立模型时常常要进行各种假设，即主观投入要素。而 进行假设前他们常常会依赖于从银行过去经营中所得到的历史信息并利用对历 史数据的研究构筑模拟模型的内部结构。这种以历史数据为基础的历史模拟法可 以说是一种静态模拟。在静态模拟中，对完全来自于银行当期表内与表外业务头 寸的现金流量作了评估。为了评估收益的风险状况，可以采用基于假定的一种或 多种利率情形进行模拟，以估算一时期内的现金流星及因此形成的收入流。模拟 一般包括收益曲线的位移或倾斜或者不同利率之间的利差变化，当然也并不都是 包含上述条件。当模拟得出银行持有额在全部期限内的现金流量之后，再将其折 算为现值就可测算出经济价值的变化。银行也可以利用动态模拟，在动态模拟中 模拟是建立在关于利率的未来走向和在此期间银行业务的预期变化的更详尽假 设之上。这些假设包括对：未来利率情景的假定、有关银行客户的行为、有关银 行未来业务流，例如新业务的规模种类和使用的利率对于重新定价的项目重毅定 价后的再定价频率与利率确定的假设及基础利率例如国债收益曲线变动的预测 及利差假设等。这些主观假设要与现实情况与惯例相符即要进行所谓“假设一致 性”检查。 在客观投入和主观投入的基础上建立的模拟模型利用数学方程或者计量经 济模型对上述有关业务与再投资规划的假定进行模拟来预测可预期的现金流并 预测动态的收益和经济价值结果这些更为复杂的技术考虑到了支付流和利率之 间的相互作用能够更好地反映隐含的或公开的期权。 银行风险管理人员要根据模拟模型算出的风险敞口确定应采取的对策一般 来说有三种可能的选择：一是使风险保持在目前的水平；二是允许风险升至限定 水平：三是使风险随时间推移变为零。由于在风险和收益之间存在权衡问题，一 我国商业银行利率风险管理 般情况下银行往往是采取确定风险限额的办法来控制风险。 模拟技术应报告出与利率管理方案相联系的收益的综合偏差。是否接受某 项贷款申请，依赖于管理中确定的预期限额，这种限额以预期的或最可能的收益 偏差来表达。这种风险方法被认为是利率风险管理中的一种普遍模式。在正确预 测利率变动范围或模拟效果良好的情况下，银行可根据模型确定限额数值，并且 模型能够准确揭示隐含的利率风险。如表2 3 所示，模拟技术在银行业中已作为 一种普遍的方法被运用。 表2 3 净利率边际模拟技术分析 单位：百万美元 利率变化 不变 + 1 0 0+ 2 0 0上限- 2 0 0下限 基本点基本点基本点 1 2 个月净利率收入 ( a ) 利率未变 1 5 5 7 01 5 6 0 51 5 4 0 81 5 4 5 4 总收益资产 3 2 8 9 23 2 9 1 23 2 4 3 93 2 3 4 6 净利率4 7 9 4 7 4 4 7 54 7 8 ( b ) 利率浮动5 0 基本点( 1 6 5 )( 3 6 2 )7 8 9( 3 1 6 )7 8 9 总收益资产3 2 8 9 23 2 9 1 23 2 4 3 93 2 3 4 6 净利率 4 7 24 7 44 7 54 7 8 净利率收益变化9 5 ( 1 0 2 ) 7 8 97 8 9 变化比例o 60 65 00 45 0 组合权益 市场价值 5 7 2 7 5 2 4 16 1 0 9 市场价值变化( 4 8 6 )8 5 73 8 28 5 7 占股东权益比例1 1 12 0 08 72 0 0 持续期( 年)4 24 32 9 资料来源：商业银行利率风险计量与管理广东经济出版社3 7 6 页 从上表可以看出，利率边际模拟技术分析实际是一种利率弹性分析，根据未 来可能的利率变化方向以及变化程度，分别确定出利率变化的上下层、并确定出 不同幅度的利率变化时对银行利息收益及市场价值的影响。当现实中的利率变化 与表中所列的不完全一致时，可利用插值法计算出实际利率变化后的利率收益及 市场价值的变化值以及久期。因为这种模拟技术考虑了潜在的风险利益收益，银 行通常利用货币、期货以及互换市场降低隐含在银行收益中的风险。然而，很明 显这些风险头寸含有自身的风险结构：因此每一个银行都须有一个适当的投资政 策，用以定义可得到的资产组合，并确定银行在各个领域里的参与限额。一些银 行愿意从事衍生证券业务，但它们在所参与的互换上限和下限限额内交易，从而 一定程度上防止了突发事件的冲击。 我国商业银行利率风险管理 四、三种度量方法的总结和评价 敏感性缺口分析属于资产负债的净现金流量分析，依据净资金正负缺口，配 合利率升降趋势来判断风险。敏感性缺口分析的缺点在于未纳入资产( 或负债) 的市场价值，未考量货币时间价值( 末以现值计算各期缺口) 、期限设定与选择 不够客观，未能反映提起解约还款等状况。而且现实情况中资产负债利率变动多 数不能一致，如果未能适时采取必要措旌适应市场利率变动，敏感性缺口分析就 会失真。 久期缺口分析考量现金流量及货币的时间价值，用于评估市场利率变动对银 行资产及负债现金流量现值的的影响。但由于牵涉复杂的运算，需要依赖完备的 管理资讯系统，提供每日更新的久期资料，作为调整资产负债组合的依据。 模拟分析则将缺口分析结合模拟技巧，模拟假设预估银行未来的财务经济状 况，再利用缺口管理，衡量银行未来不同期间内可能承受的利率风险，帮助管理 者更有效的管理利率风险。模拟分析可纳入资产与负债中提前解约、还款等选择 权，也可针对不同的收益率曲线估算利息收付。但因考虑到货币的时间价值，所 以模拟分析法较适用于短期利率变动风险分析。随着计算机软件的发展，目前已 经可以将情境分析模拟复杂化，使结果接近未来实践价值的变化，对决策的帮助 也越来越大。 第三节利率风险的管理 西方商业银行对利率风险管理的探索始于上世纪7 0 年代末的利率自由化改 革，至今已有2 0 几年的历史。在利率充分市场化，商业银行现代管理水平发达 的今天，利率风险管理技术也r 趋完善。西方商业银行主要通过资产负债管理 和利率衍生工具交易两种办法控制利率风险。这两种方法各有特点，互为补充， 在利率风险管理中常常被组合使用。 一、资产负债管理 资产负债管理是商业银行为实现其经营目标足够的盈利性和可接受的 风险，而采取的一种管理方法。它将商业银行的资产和负债作为一个整体，根据 市场变化，对资产负债双方面协调统一管理，共同调整。通过资产负债管理控制 利率风险的基本原则是通过调整资产负债表内的各种项目和结构，使暴露于利率 风险中的资产负债的缺口发生改变，达到控制银行面临的利率风险的目的。商业 我国商业银行利率风险管理 银行常用的资产负债管理方法有敏感性缺口管理和久期缺口管理。 敏感性缺口管理通过监控和调整资产和负债的利率敏感性缺口来进行资产 和负债综合管理的方法。敏感性缺口管理的前提是分析银行资产负债的利率特 性，区别分析利率敏感性和非利率敏感性资产负债，并统计头寸计算缺口，生成 缺口分析报告，同时预测未来利率水平发生各种变动时银行净利息收入的变化情 况。商业银行在对未来利率走势做出判断后，根据自身主动缺口管理或保守缺口 管理的经营策略选择在未来一段时间内应该保持的理想缺口状态，并向理想状态 调整。如银行目前为资金正缺口，利率敏感性资产大于利率敏感性负债，在保守 的缺口管理策略下理想的利率缺口为零。则需减少利率敏感性资产或增加利率敏 感性负债。又如，银行目前为资金零缺口，利率敏感性资产和利率敏感性负债规 模相同，但在主动的缺口管理策略下，若预期未来利率水平上升，银行理想的敏 感性缺口为正，以期得到利率上升带来的利息收入增加，为此应增加利率敏感性 资产，减少利率敏感性负债。增加利率敏感性资产或负债的基本方法如表2 4 所 刁k ： 表2 - 4 商业银行增加利率敏感性资产负债的基本方法 项目增加利率敏感性增加利率敏感性 资产负债 浮动利率资产增加减少 资 产 固定利率资产 减少增加 长期资产减少增加 短期资产 增加减少 浮动利率负债减少增加 负债固定利率负债增加减少 长期负债增加减少 短期负债 减少增加 久期缺口管理是通过监控和调整资产和负债的久期缺口来进行资产和负债 综合管理的方法。商业银行进行久期缺口管理的第一步是要采集为计算久期而用 到的数据。久期缺口的计算要比利率敏感性缺口的计算复杂得多。它必须在资产 和负债的两个方面识别现盒流的时序结构。对于固定利率的资产和负债即使会发 生提前支付的情况，估算也不是很困难。但对于浮动利率的资产和负债，则估算 4 我国商业银行利率风险管理 就要麻烦得多。国库券的远期利率可以作为市场对未来利率的预测，再加上一定 的风险补偿可以作为对各项资产和负债的未来收益率的估算。在这些数据的采集 和准备方面，现代统计学和其他技术，包括人工智能和专家系统，将可以发挥一 定的作用。在计算出久期缺口后，商业银行一般采用如下的管理策略。当商业银 行预测到市场利率要上升时，银行就采取增大负债久期或缩短资产久期的做法以 使久期缺口小于或等于零。当商业银行预测到市场利率要下降时，则增大资产久 期或缩短负债久期以使久期缺口大于或等于。这种策略与利率敏感性缺口的管理 很相似，但是调整久期缺口的手段比调整利率敏感性缺口的手段要多。因为久期 缺口和资产负债的期限有关，所以银行可以通过调整资产负债的期限来调整久期 缺口。不仅如此，久期缺口还和资产负债的利率特性( 比如是附息票的还是折现 的) 以及当前利率水平等因素有关。银行可以通过开发出各种新型金融产品来为 久期缺口管理服务。 敏感性缺口管理侧重于利率变动给商业银行净利息收入带来的风险，久期缺 口管理侧重于利率变动对商业银行市场价值的影响。两种方法各有有侧重，但是 两种方法会有产生冲突的时候，减小久期缺缺口会增大利率敏感性缺口，减小利 率敏感性缺口则会增大久期缺口。比如，为了减小久期缺口，要增大负债的久期 而缩短资产的久期，但这样做的结果会导致利率敏感性资产的增大而利率敏感性 负债的减少，也就使利率敏感性缺口增大，反之亦然。商业银行的利率敏感性缺 口和久期缺口经常会出现同时为正或同时为负的情况。如果一家商业银行资产负 债情况使这两个缺口同时为正，减小久期缺口，可以提高在变动的利率环境中的 净值的稳定性，但同时增大了利率敏感性缺口，也就加大了暴露在市场利率风险 下的净头寸，使收益更不稳定。所以，缺口管理要求银行的管理部门在两个缺口 的调按上进行权衡，实际上，很难只靠重构资产负债的手段来同时兼顾到这两个 方面。因此，需要有利率衍生工具作为补充手段。 二、利率衍生工具管理 利率衍生工具管理利率风险的方法是通过投资利率衍生产品的收益冲抵资 产负债业务在遭受利率不利变动时遭受的损失，是一种表外的管理办法。同时， 因为衍生品市场的交易活跃，方式灵活，应用衍生工具管理利率风险也具有实旌 迅捷、成本低廉的好处，可以迅速明显的改变银行利率风险头寸，较资产负债表 管理大大节省了时间和经济成本。西方商业银行常用的金融衍生工具主要有远期 利率协议( f o r w a r dr a t ea g r e e m e n t s ，f r a s ) 、利率期货( i n t e r e s tf u t u r e s ) 、利 率期权( i n t e r e s to p t i o n s ) 和利率互换( i n t e r e s tr a t es w a p s ) 等。 我国商业银行利率风险管理 1 、远期利率协议 远期利率协议是合同双方达成的一项远期贷款合约，但并不真正做出贷款安 排，而是一种锁定远期利息收入或成本变化，进行套期保值的最灵活、最简单的 利率衍生工具，在远期利率协议下，合约买方是名义借款人，卖方是名义贷款人， 合约有指定的名义本金额和固定的利率以及贷款期限。而名义贷款的发生则是在 未来的某个时点，称之为结算同。双方约定在结算r 对市场参考利率与协议协定 利率之间的差额进行结算，当市场利率高于协定利率时，由协议卖方将按照贷款 期限、本金计算出的利息差额支付给买方；当市场利率低于协定利率时，则由买 方向卖方支付。 远期利率市场的参与者主要是商业银行和其他金融机构，当商业银行预期利 率水平上升时希望通过远期利率协议将未来的借款成本固定在一定水平上，可 以购入一个远期利率协议。在结算e l ，如果市场利率上升，银行按照利率协议可 以得到市场利率与协定利率差额的支付。弥补按照结算日较高的市场利率进行筹 资的成本；当商业银行预期利率水平下降，希望固定未来贷款收益时，就可以出 售一个远期利率协议，如果结算闩市场利率下降，则银行按远期利率协议可得到 一定差额支付，使其贷款利息收入固定在协定利率的水平。当然在这两种情况下， 商业银行都要放弃利率沿着有利方向变动所带来的额外利息收入，即采用远期利 率协议进行套期保值是以牺牲银行未来的盈利机会为代价的。 2 、利率期货 利率期货是指买卖双方按照事先约定的价格买进或卖出某种有息资产，并在 未来某一时间进行交割的一釉金融期货业务。当交易方进行现货交易时，为了避 免未来市场价格变动的不确定性给远期交割带来的损失，通过在期货市场构建与 现货市场相反的头寸来锁定远期价格，用期货的损益抵消现货的益损实现对现货 市场风险的套期保值。 商业银行可以利用利率期货对持有的一项金融资产进行专门套期保值，规避 因利率变动带来资产价值的减少。例如，商业银行需要为持有的一笔固定利率债 券进行保值，则可以在期货市场构建该种债券与现货规模相同的空头头寸，即在 未来以台同约定价格出售该笔债券。当未来市场利率上升时，银行持有债券的市 场价格下跌，银行资产价值减少，但银行可以从现货市场以较低价格购人债券， 并在期货市场以合同价格交割，从而实现期货市场的收益。投资期货空头的收益 羁4 好弥幸