（金融学专业论文）实际汇率变动对中美贸易收支的影响——基于1985—2005年数据的实证分析.pdf

实际汇率变动对中美贸易收支的影响一一摹于1 9 8 5 一- 2 0 0 5 年数据的实证分析中文提要 实际汇率变动对中美贸易收支的影响 基于1 9 8 5 2 0 0 5 年数据的实证分析 中文提要 实际汇率是调整物价变动以后的汇率，它很好的刻画了一国产品在国际市场上 的竞争力。中美贸易收支在我国国际收支中一直占有较大的份额，近几年，中美贸 易不平衡呈扩大态势，我国连续几年成为美国第一大贸易逆差国，美将巨额贸易逆差 归咎于人民币汇率。究竟汇率在贸易收支中起着一个什么样作用，本文用协整分析的 方法对两国各自的进出口统计数据进行了实证分析，结果发现人民币实际汇率的弹性 有限，m l 条件不成立或没通过统计检验；我国的出口主要取决于国外收入，我国的 进口主要取决于我国的实际收入，且具有刚性。出现这种情况，主要是因为实际生活 中影响外贸进出口的因素很多，在一定时期，这些因素的作用超过汇率变动，使进出 口总体呈现出与理论预期相反的变化，实际汇率的变化在两国贸易收支中不起决定性 作用。进而分析了中美两国贸易差额的主要原因，提出了采用“组合政策”来平衡两国 贸易收支的政策建议。 本文内容包括四个部分。第一部分是引言，包括问题的提出，文献综述，本文的 研究框架。第二部分作为研究基础，首先定义实际汇率，然后测算人民币实际汇率水 平以及分析人民币实际汇率变化的原因。第三部分是中心内容，通过实证分析，研究 人民币实际汇率的变化对中美双边贸易收支产生了怎样的影响。第四部分是结论与分 析及政策建议。 关键词：实际汇率中美进出口差额协整分析 作者：翁雪琴 指导老师：王光伟 翌! ! ! ! ! ! ! 竺堕! 坐! ! ! 苎翌! 堕垦型垦些呈! ! ! ! 竺壁垦苎! 坚! ! ! ! 竺! ! 竺p 竺竺! 坠! ! !垒! ! ! 翌竺 t h ei n f l u e n c eo ff l u c t u a t i o no fr e a ll i m be x c h a n g e r a t eo fc h i n e s ei m p o r ta n de x p o r t a ne m p i r i c a la n a l y s i sb a s e do nt h ed a t af r o m1 9 8 5 2 0 0 5 a b s t r a c t t h er e a le x c h a n g er a t eh a p p e n sa f t e ra d j u s t m e n to fp r i c e ，w h i c hd e p i c tac o u n t r y s p r o d u c tc o m p e t i t i v e n e s si nt h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e t t h et r a d er e v e n u ea n de x p e n d i t u r e b e t w e e nc h i n aa n da m e r i c a na l w a y sa c c o u n tf o rac o n s i d e r a b l ep r o p o r t i o ni nb a l a n c eo f p a y m e n t so fc h i n ai nt h er e c e n ty e a r s t h et r a d ed i s e q u i l i b r i u mb e t w e e nc h i n aa na m e r i c a na p p e a r se x p a n s i o nt r e n d s ，c h i n a h a v eb e c o m el a r g e s tt r a d ed e f i c i tc o u n t r yt oa m e r i c a n a m e r i c a na s c r i b et h el a r g ea m o u n t o f t r a d ed e f i c i tt or m b e x c h a n g er a t e a c t u a l l y , w h a t se f f e c to fe x c h a n g er a t eo nt r a d er e v e n u ea n de x p e n d i t u r e ? t i f f sp a p e r m a k eae m p i r i c a la n a l y s i so nt h es t a t i s t i co ft w oc o u n t r i e sb yt h ew a yo fc o i n t e g r a t i o n t h ee m p i r i c a lr e s u l t sa r et h a tt h es u mo fp r i c ee l a s t i c i t yo ft h er m br e a le x c h a n g er a t ei s l i m i t e d ，m lc o n d i t i o ni s n o tu n s u s t a i n a b l eo rd o n tp a s st h et e s tb ys t a t i s t i c o u re x p o r t m a i n l yd e p e n d so nt h en a t i o n a li n c o m eo ff o r e i g nc o u n t r ya n di m p o r td e p e n d so u rr e a l i n c o m ea n da p p e a r sr i g i d i l y t h i sp h e n o m e n o no rs i t u a t i o ni sd u et om a n yf a c t o r sw h i c h i n f l u e n c ei m p o r ta n de x p o r tt r a d ei nr e a ll i f e i nac e r t a i np e r i o d ，t h ee f f e c to ft h e s ef a c t o r s s u r p a s st h ef l u c t u a t i o no fe x c h a n g er a t ea n dm a k ew h o l ei m p o r ta n de x p o r ta r i s es o m e c h a n g ew h i c hi so p p o s i t et oe x p e c t a t i o no ft h et h e o r y t h ec h a n g eo fr e a le x c h a n g er a t ei s n o tc r u c i a li nt w og r o u po ft r a d e f u r t h e r l y , t ha u t h o ra n a l y s e st h em a i nc a u s eo ft r a d eg a p b e t w e e nc h i n aa n da m e r i c a n ，m a k eap r o p o s a la b o u th o wt ob a l a n c et r e a dr e v e n u ea n d e x p e n d i t u r eb e t w e e nc h i n aa n da m e r i c a nb ya d o p t i n gc o m b i n e dp o l i c y , k e y w o r d s ：r e a le x c h a n g er a t e ，t r a d er e v e n u ea n de x p e n d i t u r e ，c o i n t e g r a t i o na n a l y s e i i w r i t t e nb yw e n gx u e q i n s u p e r v i s e db y w a i l gg u a n g w e i 苏州大学学位论文独创性声明及使用授权声明 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所 取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含其他个人或集体已经发表或 撰写过的研究成果，也不含为获得苏州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材 料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人承 担本声明的法律责任。 研究生签名日期：2 竺石! 学位论文使用授权声明 苏州大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、清华大学论文合作部、中国 社科院文献信息情报中心有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档，可以采 用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文挡的内容和纸质论文的内容相一 致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布( 包括刊登) 论 文的全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权苏州大学学位办办理。 研究生签名 导师签名 日期：一型! ! ! ! 同期：邶莎、m 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 5 5 2 0 0 5 年数据的实证分析多一生引言 第一章引言 第一节问题的提出 关于为何要以人民币实际汇率对中美贸易收支的影响为研究内容，作以下几方面 的解释。 一、讨论实际汇率而非名义汇率的理由 众所周知，汇率变动对贸易收支有重要的经济影响。通常，这种汇率讨论是关于 名义汇率的。例如在实践中，无论是日本还是美国，均希望通过货币贬值来推动出口。 同样，在学术研究方面，流量的弹性分析法就注重名义汇率的变化。但在此，我们将 讨论实际汇率。即，不仅要考虑名义汇率的调整，而且要考虑内外相对( 商品) 价格 的变化。理由如下： 第一、从实际汇率的概念来看 出于研究目的，我们将实际汇率定义为直接标价的名义汇率乘以国外价格指数与 国内价格指数之比。 实际汇率的计算公式为：q = e p p 其中q 就是实际汇率，而e 为采用直接标价法的名义汇率，p 和p 则分别代 表外国和本国的物价水平。 我们一个例子来说明q = e xp f ，p 这个公式的含义。假设e = 8 3 人民币美元， 美国商品的价格p = 1 0 0 美元单位，中国商品的价格p = 8 3 0 人民币单位，那么 ep t = 8 3 人民币，美元x1 0 0 美元，单位= 8 3 0 人民币单位。该公式中的分子表示的就是 美国商品的人民币价格，而分母是中国商品的人民币价格，q 就是美国商品同中国 商品的相对比价。这里q - - 1 ，也就是说l 单位同类美国商品和l 单位同类的中国商 品的价格相当。 当人民币升值1 0 的时候，e = 7 ，4 7 ，q 则变为7 4 7 x1 0 0 8 3 0 = 0 9 ，也就是说l 单位的美国产品的价格和0 9 单位的中国产品价格相当。那就意味着中国产品的竞 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 8 5 - - 2 0 0 5 年数据的实证分析第一章引言 争力下降了。 也就是说，如果在其他条件不变的情况下，如果美元对人民币汇率由l 美元兑 换8 3 元人民币下降到了1 美元兑换7 4 7 元人民币，那么这时候的中国商品对于美国 人来说就显得贵了一些；因为原先需要1 0 0 美元就可以买到的价值人民币8 3 0 元的 商品现在就需要8 3 0 + 7 4 7 = 1 1 1 美元了，这样就会抑制中国产品向美国的出口，所 以本币名义汇率的升值，在其他条件不变的情况下， 会限制一国的出口。我们强 调其他条件不变的前提就是假设两个国家的物价水平不变，否则上述论述就回带来 错误的结论。 我们来考虑第二种情况，同样是上面的产品。如果在人民币升值1 0 0 6 的同时， 即l 美元等于7 4 7 元人民币，国内价格下跌了2 0 ，也就是说原先价值8 3 0 元人民 币的产品现在在中国的价格是6 6 4 元，合6 6 4 + 7 4 7 = 8 8 9 美元，那么中国对美国的 出口反倒会增加。此时的实际汇率为$ 1 0 0 + $ 8 8 9 = 1 ，1 2 5 或￥7 4 7 t ￥6 6 4 = 1 1 2 5 再考虑第三种情况：如果在人民币升值1 0 0 a ，汇率为l 美元兑换7 4 7 元人民 币，中国国内价格下跌了1 9 ( 为6 7 2 3 元，合9 0 美元) 的同时，美国国内同类 商品的价格也下降了1 0 ( 也为9 0 美元) 的话，那么中国产品和美国的同类商品 相比价格相当。中国的出口在这种情况下不会受到人民币汇率升值的不利影响。第 三种情况下的实际汇率则依然是1 。 可以看出，当我们关注的是汇率变动对一个国家的进出口贸易的影响，在这个时 候如果仅仅考虑名义汇率的变化就显得远远不够了，实际汇率是调整物价变动以后的 汇率，它很好的刻画了一国产品在国际市场上的竞争力。当实际汇率贬值的时候， 一国产品的国际竞争力就会得到提高，相反则会降低。在日常生活中，人们往往 过多地关心名义汇率的变化，而忽视了实际汇率的变化，其实，实际汇率更能影 响一国产品在国际市场上的竞争力。 第二、从微观经济主体出口企业的盈利考虑 以1 9 8 1 年1 月开始实施的人民币双重汇率为例。在原来人民币兑美元汇率是l 美元兑1 5 0 元的基础上，为了推动出口，增加了l 美元兑2 8 0 元的新汇率( 当时 称为“贸易内部结算价格”) 。此举对企业的出口而言，好处是显而易见的：如以原来 的汇率结算，假定企业的出口换汇成本为2 5 0 元( 因为在国际市场上每获得l 美元 2 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 8 5 2 0 0 5 年数据的实证分析第一章引言 的外汇，在国内所支付的人民币成本要包括1 0 - - 1 5 的出口利润) ，那么出口就会 亏损；但以新汇率结算，企业就会盈利。但如果企业的出口换汇成本是3 5 0 元，即 便按新汇率结算，出口仍然亏损。在后一种场合，企业的合理选择是出口转内销。 第三、从政策层面考虑 2 0 0 5 年7 月2 1 日人民币升值2 。从此后的情况看，正如事先预期的那样，人 民币升值并没有对出口乃至国民经济产生明显的负面影响。2 0 0 5 年下半年和2 0 0 6 年 上半年的进出口增长形势已经证明了这一点。2 0 0 5 年下半年贸易顺差5 4 2 3 4 亿元 ( 2 0 0 5 年贸易顺差进一步加剧，全年贸易顺差创纪录地达到了1 0 1 8 8 亿美元，同比 增加了近2 1 8 6 ，为1 9 9 4 年以来的历史最高纪录) ；2 0 0 6 年以来，我国对外贸易发 展的总体态势良好，进出口运行由“高出低进”转为“平衡增长”，贸易顺差持续扩大。 上半年外贸进出口总额达到7 9 5 7 4 亿美元，同比增长2 3 4 ，增幅比上年同期提高 o 2 百分点；累计贸易顺差6 1 4 5 亿美元，比上年同期增长5 4 9 。上半年外贸出口 4 2 8 5 9 亿美元，增长2 5 2 ，增幅比上年同期回落7 5 个百分点；进口3 6 7 1 5 亿美元， 增长2 1 3 ，增幅比上年同期提高7 3 个百分点。进出_ 臼增幅差距与上年相比明显缩 小，外贸运行态势由“高出低进”转变为“平衡增长”。但从各月变化来看，出口增速基 本保持平稳，1 6 月出口增幅分别为2 8 1 、2 2 3 、2 8 3 、2 3 9 、2 5 1 、2 3 3 ； 而进口增速逐步趋缓，1 6 月进口增幅分别为2 5 4 、2 9 6 、2 1 1 、1 5 3 、2 1 7 、 1 8 9 。在此要提示的是，央行决定人民币升值的依据仍是此前对各地出口企业进行 的出口换汇成本调研。 如上所述，不是从实际汇率出发，而是仅讨论名义汇率是难以得到正确的结论的。 二、讨论对中美贸易收支影响的理由。、 对外贸易对一国的国际收支具有十分重要的影响，常常占到国际收支的很大比 重，而国际收支在一国经济中居于十分重要的地位。作为中国对外贸易的主要组成部 分之一的中美贸易收支在我国国际收支中一直占有较大的份额。众所周知，自1 9 7 8 年底我国决定改革开放以来，对外贸易持续快速地发展。2 0 0 5 年中美贸易总额达 2 1 1 6 3 亿美元，其中，中国对美国的出口1 6 2 9 亿美元，从美国进口4 8 7 3 亿美元， 顺差为1 1 4 7 7 亿美元。根据美方统计，美国商务部2 0 0 6 年2 月1 0 日公布，2 0 0 5 年 荚对华贸易逆差激增2 4 5 ，达2 0 1 6 亿美元。从中国对外贸易的国别构成来看，美 3 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 8 5 - - 2 0 0 5 年数据的实证分析第一章引言 国已成为中国商品出口的最大市场。中国海关的数据显示，中美之间的贸易额已经占 到中国g d p 的7 4 ；而美国海关的数据，这一比例已经达到中国g d p 的1 4 。中 美贸易不平衡呈扩大态势。我国连续几年成为美国第一大贸易逆差国，美对华贸易逆 差有可能存在相当长时期。这些年中美经贸纠纷频频发生，口水仗年年在打，美将巨 额贸易逆差归咎中国，美方动辄以逆差为由，或采取对华反倾销措施，或要求人民币 升值。2 0 0 5 年4 月份，美国参议员舒默提出汇率报复案”，欲逼人民币再升值。 而汇率之争的本质是中美贸易不平衡，而中美贸易不平衡的核心，又是中美两国国际 贸易竞争格局发生了重大的变化，尽管这一变化刚刚开始。“中国崛起”已经成为2 1 世纪初期世界发展史上的大势，中国的迅速崛起，其经济与贸易实力必将辐射全球。 伴随着中国国际竞争能力的提高，汇率问题在未来将长期存在。虽然人民币汇率作 了4 5 的调整，但是距离美国国会所要求的2 7 5 相差甚远。对中美双方而言，“汇 率”博弈还会继续下去。 2 0 0 5 年7 月，我国开始实行以市场供求为基础、钉住一篮子货币、有管理的浮 动汇率制度，在此背景下，人民币实际汇率波动会有所增加，因此分析前期汇率波动 对中美贸易收支的影响，对于微观经济主体汇率风险控制意识的加强，宏观经济领域 贸易收支平衡的调节显得十分重要。所以本文以1 9 8 5 以来人民币实际汇率波动对中 美贸易收支的影响进行实证分研究。 中美进口额、出口额占中国进口总额、出口总额比重表1 - 1 出口总额 进口总额对美出口额从美进口额对美出1 = i 从美进n 年份 ( 百万美元) ( 百万美元)( 百万美元)( 百万美元) 出口 进口 1 9 8 52 5 1 0 8 3 8 2 3 l2 3 3 9 5 35 0 9 0 1 99 3 2 1 3 3 l 1 9 8 62 5 7 5 63 4 8 9 62 6 3 1 7 54 7 1 6 6 91 0 2 2 1 3 5 2 1 9 8 73 4 7 3 4 3 6 3 9 53 0 3 7 4 7 4 8 3 0 9 8 8 7 4 1 3 2 7 1 9 8 84 1 0 5 44 6 3 6 93 3 8 0 0 36 6 3 t 0 88 2 3 1 4 3 0 1 9 8 94 3 2 2 04 8 8 4 0 4 4 0 9 7 8 7 8 6 3 3 7 1 0 2 0 1 6 1 0 1 9 9 05 1 5 1 9 4 2 3 5 45 1 7 9 4 66 5 8 8 3 3l o 0 5 1 5 5 6 1 9 9 15 8 9 1 95 0 1 7 66 t 5 8 5 18 0 0 7 8 31 0 4 5 1 5 9 6 1 9 9 26 9 5 6 8 6 4 3 8 58 5 9 3 88 9 0 0 7 41 2 3 5 1 3 8 2 1 9 9 37 5 6 5 9 8 6 3 1 31 6 9 “7 31 0 6 8 7 2 72 2 4 2 1 2 3 8 1 9 9 41 0 2 5 6 l9 5 2 7 12 1 4 6 1 0 31 3 8 9 3 5 72 0 9 3 1 4 5 8 1 9 9 51 2 8 1 1 0 1 1 0 0 6 0 2 4 7 1 i 3 31 6 1 1 8 2 3 1 9 2 9 1 4 6 4 1 9 9 6 1 5 1 0 7 71 3 1 5 4 22 6 6 8 3 11 6 1 5 4 8 81 7 6 6 1 2 2 8 1 9 9 71 8 2 6 7 01 3 6 4 4 83 2 7 1 5 0 61 6 3 0 1 3 41 7 9 1 1 1 9 5 4 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 8 5 - - 2 0 0 5 年数据的实证分析 第一章引言 1 9 9 81 8 3 5 2 91 3 6 9 1 63 7 9 4 7 6 71 6 8 8 3 1 72 0 6 8 1 2 3 3 1 9 9 91 9 4 7 1 61 5 8 7 3 54 1 9 4 5 7 6 1 9 4 7 9 9 7 2 1 5 4 1 2 2 7 2 0 0 02 4 9 1 3 l2 1 4 6 5 75 2 1 0 3 引2 2 3 6 3 1 52 0 9 1 1 0 4 2 2 0 0 l2 6 6 0 7 52 3 2 0 5 85 4 2 8 2 6 92 6 2 0 2 2 32 0 4 0 1 1 2 9 2 0 0 23 2 5 6 5 l2 8 1 4 8 46 9 9 5 0 5 32 7 2 3 0 0 62 1 4 8 9 6 7 2 0 0 34 3 8 2 7 03 9 3 6 1 89 2 4 6 6 7 73 3 8 6 6 0 92 1 1 0 8 6 0 2 0 0 45 9 3 3 9 3 5 3 4 4 l o 1 2 4 9 4 24 4 6 5 6 5 52 1 0 6 8 3 6 2 0 0 5 7 6 2 4 8 4 6 2 8 2 9 51 6 2 9 0 0 4 8 7 3 02 1 3 6 7 7 6 我国c p i 数据来自国家统计局网站，美国c p i 数据来自于美国劳工统计局网站 中美贸易总额占中国贸易总额比重表2 - 2 年份对外贸易总额( 百万美元)中美贸易总额( 百万美元)中美贸易总额尉外贸易总额 1 9 8 56 3 3 3 97 4 2 9 7 2 1 1 7 3 1 9 8 66 0 6 5 27 3 4 8 4 4 1 2 1 2 1 9 8 7 7 1 1 2 9 7 8 6 8 4 51 1 0 6 1 9 8 88 7 4 2 31 0 0 1 i 1 1 4 5 1 9 8 99 2 0 6 01 2 2 7 3 1 51 3 3 3 1 9 9 09 3 8 7 31 1 7 6 7 7 91 2 5 4 1 9 9 l1 0 9 0 9 51 4 t 6 6 3 41 2 9 9 1 9 9 21 3 3 9 5 31 7 4 9 4 5 41 3 0 6 1 9 9 31 6 1 9 7 22 7 6 5 21 7 0 7 1 9 9 41 9 7 8 3 23 5 3 5 4 61 7 8 7 1 9 9 52 3 8 1 7 04 0 8 2 9 5 61 7 1 4 1 9 9 62 8 2 6 1 94 2 8 3 7 9 81 5 1 6 1 9 9 73 1 9 1 1 8 24 9 0 1 6 41 5 3 6 1 9 9 83 2 0 4 4 4 85 4 8 3 0 8 41 7 1 1 1 9 9 93 5 3 4 5 0 86 1 4 2 5 7 31 7 - 3 8 2 0 0 04 6 3 7 8 7 77 4 4 6 6 9 61 6 0 6 2 0 0 l4 9 8 1 3 2 88 0 4 8 4 9 21 6 1 6 2 0 0 26 0 7 1 3 5 19 7 1 8 0 5 91 6 o l 2 0 0 38 3 1 8 8 7 61 2 6 3 3 2 8 61 5 1 9 2 0 0 41 1 2 7 8 0 31 6 9 5 9 8 5 81 5 0 4 2 0 0 51 3 9 0 7 7 82 1 1 6 3 01 5 2 2 中美贸易额数据来自于历年中国统计年鉴 中美两国g d p 年份芙国g d p ( 自力夫兀)中国g d p ( 百万美元) 1 9 8 54 2 2 0 3 0 03 0 5 2 6 4 6 1 9 8 64 4 6 2 8 0 02 9 5 4 7 6 1 1 9 8 74 7 3 9 5 0 03 2 1 3 9 1 2 1 9 8 85 1 0 3 8 0 0 4 0 1 0 7 2 1 9 8 95 4 8 4 4 0 04 4 9 1 0 3 6 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 8 5 - - 2 0 0 5 年数据的实证分析第一章引言 1 9 9 05 8 0 3 1 0 03 8 7 7 7 1 8 1 9 9 l 5 9 9 5 9 0 0 4 0 6 0 9 7 7 1 9 9 2 6 3 3 7 7 0 0 4 7 7 6 0 6 7 1 9 9 36 6 5 7 4 0 06 0 1 0 8 3 1 9 9 47 0 7 2 2 0 0 5 4 2 5 3 4 3 1 9 9 57 3 9 7 7 0 0 7 0 0 2 5 2 7 1 9 9 6 7 8 1 6 9 0 0 8 1 6 4 8 9 9 1 9 9 7 8 3 0 4 3 0 0 8 9 8 2 4 3 6 1 9 9 8 8 7 4 7 0 0 0 9 4 6 3 0 0 9 t 9 9 99 2 6 8 4 0 09 9 1 3 5 6 9 2 0 0 0 9 8 1 7 0 0 01 0 8 0 7 4 l 2 0 0 l1 0 12 8 0 0 0 1 1 7 5 7 2 6 2 0 0 2 1 0 4 6 9 6 0 0 1 2 7 0 6 5 7 2 0 0 31 0 9 6 0 8 0 01 4 1 8 2 7 0 2 0 0 41 1 7 1 2 5 0 01 9 3 1 6 4 0 2 0 0 51 2 4 5 5 8 0 02 2 3 5 0 0 6 美国对中国进出口额( 美国商务部统计数据)表l - 3 对中国出口从中国进口贸易差额 年份 ( 百万美元)( 百万美元) ( 百万美元) 1 9 8 53 8 5 5 7 0 3 ，8 6 1 7 0 - 6 0 0 1 9 8 63 1 0 6 3 0 4 ，7 7 1 0 0 一1 6 6 4 7 0 1 9 8 7 3 。4 9 7 3 06 。2 9 3 6 0- 2 ，7 9 6 3 0 1 9 8 85 ，0 2 1 6 08 5 1 0 9 03 4 8 9 3 0 1 9 8 95 。7 5 5 4 011 9 8 9 7 0 - 6 ，2 3 4 3 0 1 9 9 0 4 。8 0 6 4 01 5 ，2 3 7 4 0- 1 0 ，4 3 i 0 0 1 9 9 1 6 2 7 8 2 0 1 8 9 6 9 2 01 2 。6 9 1 0 0 1 9 9 2 7 ，4 1 8 5 02 5 ，7 2 7 5 0- 1 8 ，3 0 9 0 0 1 9 9 38 ，7 6 2 9 0 3 1 ，5 3 9 9 0 - 2 2 ，7 7 7 0 0 1 9 9 4 9 ，2 8 1 7 03 8 ，7 8 6 8 0- 2 9 。5 0 5 1 0 1 9 9 51 1 7 5 3 7 0 4 5 。5 4 3 2 03 3 ，7 8 9 5 0 1 9 9 6 1 1 9 9 2 6 0 5 1 ，5 1 2 8 0 3 9 5 2 0 2 0 1 9 9 71 2 ，8 6 2 2 0 6 2 ，5 5 7 7 0- 4 9 ，6 9 5 5 0 1 9 9 8 1 4 ，2 4 i 2 07 1 ，1 6 8 6 05 6 ，9 2 7 4 0 1 9 9 9 1 3 ，1 1 1 1 08 l 7 8 8 2 0- 6 8 ，6 7 7 1 0 2 0 0 0 1 6 ，1 8 5 2 01 0 0 ，0 1 8 2 0 8 3 ，8 3 3 0 0 2 0 0 l 1 9 ，1 8 2 3 01 0 2 ，2 7 8 4 08 3 0 9 6 1 0 2 0 0 2 2 2 ，1 2 7 7 0 1 2 5 1 9 2 6 0 1 0 3 ，0 6 4 9 0 2 0 0 3 2 8 ，3 6 7 9 01 5 2 ，4 3 6 1 0一1 2 4 0 6 8 2 0 2 0 0 4 3 4 ，7 4 4 1 01 9 6 ，6 8 2 0 0一1 6 1 9 3 7 9 0 2 0 0 5 4 1 ，9 2 5 3 02 4 3 ，4 7 0 1 0 - 2 0 1 5 4 4 8 0 美i 雪g o p 数据和美国对中国进出口贸易额来自于美国商务部网站( c o m m c r c t ：g o v ) 6 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 8 5 2 5 年燧丝鲤壁堑篁二至呈堕 中美两国统计数据贸易差额( 百万美元) 第二节文献综述 虽然传统理论认为汇率贬值能改善贸易收支，但从国内外关于汇率变动与贸易收 支关系的实证结论看，汇率贬值与贸易收支的关系在实践中可能是不确定的。 第一。认为实际( 有效) 汇率与贸易收支之间存在双向影响关系 h i l l ( 1 9 9 0 ) 认为贸易收支和实际汇率之闻关系有二：一是它们对于国内经济来 说都是内生的；二是实际汇率和贸易收支之间影响是双向的。m c c a u s l a n d ( 2 0 0 0 ) 认为， 实际汇率的变动将会导致企业进入特殊市场进行国际货物贸易，这将会影响贸易收 支。此时即使实际汇率回到原来水平，企业也不会退出这些市场。因此，贸易收支将会 反过来影响实际汇率。m i l l e r ( 2 0 0 5 ) 认为，政策变化导致的贸易赢余增加将会改变实 际汇率，然后增加储蓄和投资之间差额，再改善经常账户收支。 第二认为实际( 有效) 汇率与贸易收支之间存在单向影响关系 b o y d c a p o r a l e & s m i t h ( 2 0 0 1 ) 发现，“从长期来看，在8 个发达国家中有5 个( 法 国、德国、日本、荷- z - _ 和美国) ，m l 条件成立，总的来看实际汇率对进出口有显著的 影响”。b r a h m a s r e n e & j i r a n y a k u ( 2 0 0 2 ) 研究泰国与其主要贸易伙伴之间实际汇率和 7 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 8 5 2 5 年数据的实证分析第一章引言 贸易收支之间关系，结果发现实际汇率是贸易收支最重要的影响因素。k y e r e m e ( 2 0 0 2 ) 对美国和澳大利亚之间贸易数据使用误差修正模型回归发现，贷款利率、美国g d p 、 货币供应和实际汇率对美澳之间的贸易收支具有显著影响。s i n g h ( 2 0 0 2 ) 对印度 1 9 6 0 1 9 9 5 年度数据进行分析，认为实际有效汇率对国内收入、对贸易收支有显著的影 响，并且实际有效汇率的影响与名义汇率是不同的。美国著名经济学家j e f f e r yf r a n k e l 教授表示：人民币相当幅度的升值会减弱中国出口的竞争力，经常项目顺差会减少。我 很惊讶有些学者指出人民币汇率波动对经常项目几乎不会有影响。” 戴祖祥( 1 9 9 7 ) 对我国1 9 8 1 年至1 9 9 5 年的数据进行计算，得出我国出口需求价 格弹性为1 0 3 3 1 ，结合im f 计算出的我国进口需求的价格弹性一0 3 ，两者相加的绝对 值显著大于1 ，据此戴祖祥认为我国进出口满足ml 条件。 许少强( 2 0 0 5 ) 利用1 9 9 4 - - - 2 0 0 3 年的总体贸易收支季度数据，对人民币实际汇 率变化对我国总体贸易收支的长期和短期影响进行了实证分析，得出结论：国内g d p 弹性为1 1 3 4 6 1 2 ，世界实际g d p 弹性为1 5 7 7 6 0 5 ，人民币实际有效汇率弹性为o 3 9 3 ( 在统计上不明显) ，m l 条件成立。 卢向前戴国强“人民币实际汇率波动对我国进出口的影响”( 2 0 0 5 5 ) 运用协 整向量自回归的分析方法，对1 9 9 4 - - 2 0 0 3 年人民币对世界主要货币的加权实际汇率波 动与我国进出口之间的长期关系进行了实证检验。结果表明，人民币实际汇率波动对 我国进出口存在着显著的影响，m l 条件成立；人民币实际汇率波动对进出目的影响存 在j 曲线效应。 李海菠世界经济研究2 0 0 3 7 “人民币实际汇率与中国对外贸易的关系乙基 于1 9 7 3 - 2 0 0 1 年数据的实证分析，用协整分析，g r a n g e r 因果性检验等实证分折方法 研究了1 9 7 3 2 0 0 1 年人民币实际汇率与中国对外贸易之间的关系。分析结果显示在这 段时间内，人民币实际汇率与中国对外贸易之间存在着长期的均衡关系。认为这种均 衡关系的存在从一个侧面表明人民币汇率的变化和调整是适应中国对外贸易发展需 要的。证实了实际汇率变动可以改善短期内中国的对外贸易状况。 第三认为实际( 有效) ；i - 率与贸易收支之间不存在长期显著影响 r a h m a n & m u s t a f a ( 1 9 9 6 ) 对美国1 9 7 3 1 9 9 2 年季度数据研究发现，美元实际有效 汇率与美国贸易收支之间并没有一个系统的长期影响关系。w e i ( 1 9 9 9 ) 基于1 9 8 6 - 1 9 9 6 8 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 8 5 - - - 2 5 年数据的实证分析 第一章引言 年月度数据使用协整分析发现，人民币实际汇率与中国的贸易收支并不具有一个长期 稳定的关系，但短期贬值对贸易平衡有显著影响。w i l s o n ( 2 0 0 0 ) 基于1 9 7 0 1 9 9 6 年度 数据对韩国、美国和日本之间多边贸易进行研究，发现实际汇率对韩美和韩日之间的 贸易收支没有显著的影响。i b ( 1 9 9 1 ) 对美、英、加、德、日等国1 9 7 4 - - - 1 9 8 6 年 的数据的检验表明，上述国家的进出口与实际汇率及国内外产出( 工业增加值代替) 之间均不存在协整关系，ml 条件不成立。c h 和s h a r m a ( 1 9 9 8 ) 对韩国、菲律宾、 泰国、新加坡的检验表明，相对于实际汇率波动，国内外物价波动对进出口的影响更 显著，本币贬值只对菲律宾的进出口有显著的改善作用，而对于其他国家效果却不 明显。w i l s o n ( 2 0 0 1 ) 用相似的方法就新加坡、马来西亚、韩国实际汇率波动对其 与美国、日本贸易的影响进行了研究，得出结论是，“除韩国外，汇率波动对进出口的 影响不显著”。 陈彪如( 1 9 9 2 ) 运用外经贸部统计的1 9 8 0 - - - 1 9 8 9 年的进出口价格指数和贸易量 指数进行回归后得到以下结论：我国的进口需求价格弹性为o 3 0 0 7 ，出口需求价格弹性 为o 7 2 4 1 ，进出口弹性之和为1 0 2 4 8 ，说明人民币贬值或升值对改善贸易收支的效果是 微不足道的。 厉以宁等( 1 9 9 1 ) 对我国1 9 7 0 - - - 1 9 8 3 年的数据分析后认为，我国的进口、出口需 求价格弹性只有0 6 8 7 1 和0 0 5 0 6 。认为我国的进出口需求的价格弹性严重不足。 谢建国和陈漓商( 2 0 0 2 ) 基于1 9 7 8 - 2 0 0 0 年度数据协整分析得出，人民币汇率贬值 对中国贸易收支改善并没有显著的影响。 任兆璋、宁忠忠“人民币实际汇率与贸易收支实证分析”，( 2 0 0 4 1 1 ) 分析中美、 中日在相似的经济发展阶段中的贸易收支与实际汇率之间的关系，比较两者之间的不 同，寻找共性，所用的方法是e g 协整分析，资料时间段为1 9 7 8 年至2 0 0 2 年，结果 发现实际汇率与对外贸易差额的判定系数很低，且协整检验和g r a n g e r 因果关系分析 均显示不存在长期均衡关系，人民币贬值或升值对中国的贸易收支以及中国对美国的 贸易差额的影响十分有限，因此汇率政策并不是调节贸易收支的有效手段。 沈国兵( 2 0 0 5 ) 基于1 9 9 8 2 0 0 3 年月度数据对中美之间贸易关系进行计量分析。 认为美中贸易收支与人民币汇率之间没有长期稳定的协整关系，人民币汇率浮动并不 能解决美中贸易逆差问题。 需要指出的是上述研究在研究的时间长短、方程类型、相对价格度量及计量方法 9 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 8 5 - - 2 0 0 5 年数据的实证分析第一章引言 的运用上都有着不小的差别。自从e n g l e & g r a n g e r ( 1 9 8 7 ) 有关非平稳序列可能导致 谬误回归的论文发表之后，平稳性检验和协整分析被广泛用于汇率与贸易平衡的实证 研究之中。在协整关系估计的方法上 e n g i eg r a n g e r 法，j o h a n s e n 法都有学者采用。 综上所述，尽管理论上实际汇率与贸易收支之间存在着相互影响关系，但是具体到 不同国别的实证研究却得出不同的结论，甚至对于同一国家，由于使用的数据期限与频 率及研究方法的差异，也可能得出相异的结论。 第三节研究框架 本文内容包括四个部分。第一部分是引言，包括问题的提出，文献综述，本文的 研究框架。第二部分作为研究基础，将首先定义实际汇率，然后测算人民币实际汇率 水平以及分析人民币实际汇率变化的原因。第三部分是中心内容，通过实证分析，研 究人民币实际汇率的变化对中美双边贸易收支产生了怎样的影响。第四部分是结论与 分析及政策建议。 i o 实际汇率变动对中美贸易收支的影响基于1 9 8 5 - - - 2 0 0 5 年数据的实证分析 第二章人民币实际汇率的计算及分析 第二章人民币实际汇率的计算及分析 第一节实际汇率的定义、分类及测算方法 我国现有关于汇率问题的研究文献主要集中在名义汇率方面，对实际汇率 问题的研究不是很多，对实际汇率基础理论的研究则更为稀少。基于这种现状，清晰 地论述实际汇率的定义、分类及测算方法等是十分必要的。 为此，本章的结构安排如下：在第一节中，我们将详细论述实际汇率的定义、 分类及测算方法等基础性内容；在第二节中，我们将测算1 9 8 0 年以来的人民币实际 汇率，并对其变动情况进行分析；在第三节中，我们将对引起人民币实际汇率变动 的原因进行分析。 一、实际汇率的含义 1 实际汇率的含义比较复杂。我们知道，各国政府为达到增加出口和限制进口的 目的，经常对各类出口商品进行财政补贴或税收减免，对进口则增加各种类型的附加 税。这时候，实际汇率是名义汇率与这些补贴率和税收率之和或之差，用公式表示为： 实际汇率= 名义汇率+ 出口补贴或税收减免率( 2 1 ) ，或实际汇率= 名义汇率进口附加税率。 2 在不考虑财政补贴和税收减免而考虑通货膨胀时，实际汇率是名义汇率对通 货膨胀率进行调整之后的结果。如果e 为采用直接标价法的名义汇率，p 和p 则 分别代表外国和本国的物价水平( 也可表示为通货膨胀率) ，那么实际汇率和名义汇 率的关系为。 r e r = e p p( 2 2 ) 即实际汇率是以同一种货币表示的本国与外国之间的相对价格。其中，r e r 是 实际汇率，式( 2 - 2 ) 有两层含义。 第一层含义是p e r 反映了本国商品篮子与外国商品篮子之间的交换比例，即一 单位外国商品所能换取的本国商品数量。r e r 上升表示外国一单位商品可以换取更 多的本国商品，这意味着本国货币实际贬值；若r e r 下降，则意味着本国货币实际 实际汇率变动对中美贸易收支的影哺基于1 9 9 5 - - 2 0 0 5 年数据的实证分析第二章人民币实际汇率的计算及分析 升值。因为r e r 能够反映本国与外国之间商品篮子的交换关系，所以这种定义的实 际汇率也被称为外部实际汇率。 第二层含义是r e r 反映了现实中的本币名义汇率与均衡汇率之间的偏离程度。 因为我们知道，按照绝对购买力平价理论，e 。= 毒，所以詈= 一，这里e 。表 t 一m 它 示以绝对购买力平价衡量的均衡汇率，所以r e r 可以表示为= l 。这一表达式可以 e m 反映现实中的本币名义汇率与均衡汇率之间的偏离程度。 r e r = e xp p 若名义汇率与实际汇率相等，本国货币与外国货币的兑换比例等于本国价格指数 与外国价格指数之间的比例。因此，我们也可以把r e r 看作等于1 。但是，如果购 买力平价关系在汇率决定中并不完全成立，那么，r e r 也将不再等于1 。此时， r e r = e p p 取决于名义汇率和相对国际价格两个方面的因素。 为了进一步说明问题，我们分析两个r e r 不等于l 的情况。