银河证券研究速递.doc

中国银河证券股份有限公司研究部 2010年10月8日 星期五责任编辑：佟爱文 联系电话：83574109研究速递房地产行业：关于深圳及上海地产调控细则的点评投资评级：中 性（分析师：潘 玮）1事件 10月7日，上海市政府批转了市住房保障房屋管理局等五部门关于进一步加强本市房地产市场调控加快推进住房保障工作的若干意见。意见共十二条。深圳市政府于国庆节第一天(10月1日)发布了关于进一步贯彻落实国务院文件精神坚决遏制房价过快上涨的补充通知。其中提到的限购措施是最大的亮点。2我们的分析与判断1）上海十二条细则中，对家庭购房套数的限制和预售条件的规定凸显亮点第四条、本市暂时实行限定居民家庭购房套数的政策。自本意见发布之日起，暂定本市及外省市居民家庭（包括夫妻双方及未成年子女，下同）只能在本市新购一套商品住房(含二手存量住房）。严格执行国家关于境外机构和个人购房管理的规定。此条政策与北京市暂行细则“一个家庭只能再新购买一套住房”基本类似，将直接打击投机性购房。第八条、对2010年7月1日后取得建筑工程施工许可证的商品住房项目预售应达到的工程进度标准作调整，即完成至主体结构封顶并通过验收。房地产开发企业凭主体结构分项、分部工程质量验收证明书，申请商品住房预售许可。根据中华人民共和国城市房地产管理法、城市房地产开发经营管理条例、城市商品房预售管理办法的规定，商品房预售，指房地产开发企业将正在建设中的房屋预先出售给承购人，由承购人支付定金或房价款的行为，又称“卖楼花”。商品房预售应当符合下列条件：（一）已交付全部土地使用权出让金，取得土地使用权证书；（二）持有建设工程规划许可证和施工许可证；（三）按提供预售的商品房计算，投入开发建设的资金达到工程建设总投资的25以上，并已经确定施工进度和竣工交付日期；（四）取得商品房预售许可证。具体在实施过程中不同的城市不完全一样。上海的细则提高了商品房的预售门槛。将在一定程度上减少开发商不当使用预售款，预售过早带来的负面影响，保障购房人的权益，也对促进开发商加快开发起到作用。2）对保障房的建设目标作出了详细说明细则中强调，全力推进以保障性住房为主的大型居住社区建设，今后5年新增保障性住房100万套，并提升市政公建配套水平。 3）房产税具体内容未出台关于房产税的阐述是：“按照国家加快推进房产税改革试点的工作要求，本市将积极做好房产税改革试点的各项准备工作。”房产税的各种传闻一直不断，对于房产税的各种讨论也越来越多，各个城市的具体细则中都没有涉及到具体内容。原因在于房产税作为一种特殊的税种在开征前要经过较多的论证和准备阶段。预计房产税未来将会有专门的文件和政策来落实。4）深圳市政府在补充通知中的“限购措施”较北京和上海更加严格深圳政府在国庆期间出台的补充通知中，限购措施的规定比上海和北京更加严格。在本市暂时实行限定居民家庭购房套数政策。对于本市户籍居民家庭（含部分家庭成员为本市户籍居民的家庭），限购2套住房；对于能够提供在本市1年以上纳税证明或社会保险缴纳证明的非本市户籍居民家庭，限购1套住房。暂停在本市拥有2套以上（含2套）住房的本市户籍居民家庭、拥有1套以上（含1套）住房的非本市户籍居民家庭、无法提供在本市1年以上纳税证明或社会保险缴纳证明的非本市户籍居民在本市购房。对境外机构和个人购房，严格按照有关政策执行。与上海和北京的一个家庭只能再购买一套住房相比，深圳的细则规定对在本市拥有两套及两套以上的家庭，和拥有一套以上（及1套）住房的非本市户籍家庭以及无法提供本市1年完税证明的非本市居民购房。这对一个家庭拥有的存量房数量也做出了规定。3、投资建议当前地产板块的市盈率是16倍，对RNAV平均折价27%。未来仍不排除继续出台房产税政策及试点的措施出台。对于各个城市出台的细则的效果，我们认为在短期内将起到一定的作用，通过行政措施挤出了一定的需求的同时，也会影响购房人的预期，对成交量价都起到抑制作用。对开发商的预售门槛的提高也有利于促进开发商加快开发速度，减少囤地捂地现象，增加市场的供应量。建议投资者对地产板块保持谨慎态度。对当前的地产板块我们仍持“中性”评级。如果地产板块市盈率到达10-13倍区间，并且地产行业处于稳定状态，我们认为地产股将具有较好的投资价值。4季度A股投资策略：高增长低估值驱动市场震荡上行 （分析师：秦晓斌 王皓雪 王昉）经济出现企稳迹象，有望实现软着陆。通胀压力持续，房地产市场反弹。发达经济体再现宽松货币政策趋势，新兴市场有资金流入压力。经济好于预期使政策更加注重调结构，地产金融压力增加，政策放松预期基本落空，十二五规划助推新兴产业发展。总体而言，政策对股市产生一定压力。流动性保持基本稳定，M2稳定在18-19%，M1可能在年末企稳。股票扩容保持较快速度，限售股解禁影响最大的是创业板，基金仓位较高，新增入市资金积极性不高，未来有望得到一定改善。业绩好于预期。预计三季报利润同比增长35-40%，全年增长20-30%，中性预期增长23%。市场整体估值偏低，全部A股和HS300指数2010动态市盈率不到17倍和14倍。年底估值坐标体系将切换至2011年，估值更显优势。业绩和估值是股市的主要支撑力量。市场运行与策略：四季度市场将震荡上行，沪指核心波动区间为2500-2900点。行情的性质从3季度政策放松预期推动的反弹进入基本面改善推动的上涨。适度积极，重个股，相对均衡配置。投资机会：把握低估值、高增长和消费旺季驱动三条主线，重点关注有色金属、汽车、煤炭、电力设备、食品、商业等行业。股票组合（以代码排序）：美的电器（000527）、一汽轿车（000800）、苏宁电器（002024）、高德红外（002414）、江西铜业（600362）、中金黄金（600489）、伊利股份（600887）、中国西电（601179）、潞安环能（601699）、中海油服（601808）。4季度行业配置及股票组合：把握低估值、高增长与消费驱动（分析师：秦晓斌 王皓雪 王昉）上月回顾：9月份我们的股票投资组合收益达到2.25%，行业配置收益为-2.04%，沪深300指数回报为-1.59%，行业标准回报-2.16%。9月份投资组合获得较好回报，个股选择较为成功；行业配置效果一般，有色金属和消费把握较好，但钢铁和煤炭配置较为失败。本季度投资逻辑：支撑因素主要来自于业绩和估值，制约市场的因素只要来自于政策方面，而流动性的影响是偏中性的。综合来看，向上的力量占主导，预计4季度股指将呈现震荡向上的运行特征，上证综指核心波动区间为2500-2900点。4季度震荡向上的动力与性质与3季度完全不同，从政策预期驱动下的反弹进入基本面变化驱动的上涨。 本季度行业配置主线：（1）低估值投资主线。重点把握汽车、煤炭等行业；（2）消费投资主线。重点关注食品、商业等；（3）高增长投资主线。重点关注电力设备、有色金属等行业。国内市场外围市场大涨，国内楼市调控力度增强一、市场回顾节前最后一个交易日（9月30日），两市大盘受楼市调控利空影响，双双跳空低开，但随后房地产股开始强劲反弹，有色金属、保险板块也大幅上涨，带动两市大盘单边上行，上证综指最高上行至2656点，最终两市均以较长阳线报收。两市交易量较上一交易日基本持平，个股呈现普涨格局，仅一成多下跌。板块方面，所有板块均以红盘报收，其中房地产、有色金属、保险涨幅最大，板块涨幅均在3%以上。二、市场观察影响近期市场走势的因素主要有以下几点：1、9月PMI回升至四个月来高点。中国物流与采购联合会日发布数据显示，月份中国制造业采购经理人指数为，较上月上升个百分点，是连续第二个月回升，创下近四个月来最高值。有观点认为，继续回升存在季节性因素，不过季调后的仍较上月回升，预示经济增长高位回调过程已基本趋稳，经济将由政策刺激的冲高转为市场力量支持的平稳增长。分行业看，多数行业指数高于，而金属制品业、石油加工及炼焦业等高耗能行业则低于，这说明国家推行的节能降耗措施倒逼产业结构调整的作用正在逐步显现。2、上海居民限新购一套住房，拟试点房产税。继深圳、厦门等部分城市出台“限购令”后，上海市楼市调控细则也于7日晚出台，细则称即日起每个家庭只能新购一套商品房，并提出将积极做好房产税改革试点的各项准备工作。这是上海首次官方表态将进行房产税试点。近日国家财政部和税务总局有关负责人也首度谈及房产税改革思路，称在当前经济发展和市场环境下，有必要恢复对个人所有住房征收房产税。细则还明确按不同的住房销售价格确定土地增值税预征率、缩短动迁安置房上市交易时间等，意在压制购房需求的同时，增加市场供应，从压需求、逼供应两方面双管齐下落实调控。3、节日期间外围市场全线上扬。国庆长假期间，在日本央行意外降低利率、美联储量化宽松货币政策重启预期的影响下，海外股市、期市全线上扬。其中，道琼斯指数创五个月来收盘新高；国际金价则改写历史新高，黄金12月合约最高攀至每盎司1365美元。9月30日以来美国原油期价涨幅高达8%以上，并一度突破84美元关口，创5月14日以来近5个月盘中最高价。此外，伦铜、伦铝、伦锌继续小幅上行。三、市场研判月份中国制造业采购经理人指数为，较上月上升个百分点，是连续第二个月回升，创下近四个月来最高值，预示经济增长高位回调过程已基本趋稳，经济将由政策刺激的冲高转为市场力量支持的平稳增长。上海、深圳、厦门等地限购住房，上海拟试点房产税，楼市调控力度进一步加强，新的调控措施将会对下一阶段的市场预期产生重要影响。股票跟踪 代码名称目前评级目前涨幅最高涨幅目前评级时间初始评级初评时间初始价位目前价位研究员000598.sz兴蓉投资推荐-1.233.84 2010-9-29推荐2010-9-2919.5520.13冯大军600339.sh天利高新推荐1.311.51 2010-9-20推荐2010-9-209.9110.04李国洪600118.sh中国卫星推荐11.3712.02 2010-9-27推荐2010-9-2724.4627.24鞠厚林600500.sh中化国际谨慎推荐3.593.88 2010-8-30谨慎推荐2010-8-3010.3210.69陈雷600058.sh五矿发展谨慎推荐46.1846.18 2010-8-30谨慎推荐2010-8-3017.2825.26陈雷600115.sh东方航空谨慎推荐3.274.08 2010-8-30谨慎推荐2010-8-307.357.59毛昂600221.sh海南航空谨慎推荐0.681.37 2010-8-30谨慎推荐2010-8-305.865.9毛昂600887伊利股份推荐28.6229.75 2010-8-30推荐2010-8-3032.641.93董俊峰600037.sh歌华有线谨慎推荐-8.63-8.16 2010-8-30谨慎推荐2010-6-2914.8313.55许耀文600588.sh用友软件推荐12.913.78 2010-8-30谨慎推荐2010-6-1822.9425.9王家炜600000.sh浦发银行谨慎推荐-18.13-17.94 2010-8-30谨慎推荐2010-3-1120.7412.96叶云燕601169.sh北京银行谨慎推荐-32.95-32.41 2010-8-30谨慎推荐2010-1-818.0511.94叶云燕000527.sz美的电器推荐11.1611.80 2010-8-30推荐2010-1-820.7715.3朱力军600050.sh中国联通谨慎推荐-0.590.00 2010-8-29谨慎推荐2010-8-295.115.08许耀文600323.sh南海发展推荐22.424.71 2010-8-28推荐2010-3-301416.94冯大军002142.sz宁波银行谨慎推荐-23.46-23.29 2010-8-28谨慎推荐2010-3-315.9311.99叶云燕002242.sz九阳股份推荐0.941.34 2010-8-28推荐2010-3-2926.7817.53朱力军600009.sh上海机场谨慎推荐-2.34-1.48 2010-8-27推荐2010-8-2712.812.5毛昂600011.sh华能国际中性5.676.16 2010-8-27谨慎推荐2010-6-306.016.14邹序元601398.sh工商银行谨慎推荐-13.98-13.73 2010-8-27谨慎推荐2010-3-254.884.04叶云燕601808.sh中海油服推荐32.1734.10 2010-8-27推荐2010-7-1610.9114.42李国洪600690.sh青岛海尔推荐9.4310.28 2010-8-27推荐2010-1-821.7823.51朱力军000100.szTCL 集团谨慎推荐-27.75-27.36 2010-8-27谨慎推荐2010-1-85.193.75朱力军600153.sh建发股份推荐-10.72-10.48 2010-8-27推荐2010-3-2913.746.68陈雷601111.sh 中国国航推荐4.394.92 2010-8-26推荐2010-8-2611.3911.89毛昂600837.sh海通证券谨慎推荐-6.93-6.62 2010-8-26谨慎推荐2010-8-269.679迟晓辉601919.sh中国远洋谨慎推荐-0.61-0.20 2010-8-26谨慎推荐2010-8-269.779.71毛昂000826.sz桑德环境推荐61.5662.15 2010-8-26推荐2010-1-815.6425.21冯大军601166.sh兴业银行谨慎推荐-34.33-34.18 2010-8-26谨慎推荐2010-1-837.9723.12叶云燕000418.sz小天鹅推荐43.9347.16 2010-8-26谨慎推荐2010-1-813.9320.05朱力军601333.sh广深铁路谨慎推荐-3.77-3.50 2010-8-25谨慎推荐2010-8-253.713.57邹序元600396.sh金山股份推荐-3.95-3.85 2010-8-25谨慎推荐2010-8-259.368.99邹序元601001.sh 大同煤业推荐5.745.80 2010-8-25推荐2010-6-2132.2216.77赵柯000001.sz深发展谨慎推荐-31.45-31.45 2010-8-25谨慎推荐2010-3-1223.6616.22叶云燕002183.sz怡 亚 通推荐-6.01-5.81 2010-8-24推荐2010-8-2415.1414.23陈雷600999.sh招商证券谨慎推荐-4.86-4.62 2010-8-24谨慎推荐2010-8-2421.4220.38迟晓辉600428.sh中远航运中性-5.47-4.47 2010-8-24谨慎推荐2010-8-248.057.61毛昂600896.sh中海海盛中性4.235.11 2010-8-24谨慎推荐2010-8-246.857.14毛昂002154.sz报 喜 鸟谨慎推荐15.415.48 2010-8-24推荐2010-6-1823.8327.5马莉600983.sh合肥三洋推荐-21.52-21.46 2010-8-24推荐2010-3-1625.319.75朱力军600028.sh中国石化推荐-2.7-2.59 2010-8-23推荐2010-8-238.518.2李国洪000157.sz中联重科推荐6.667.05 2010-8-23推荐2010-1-825.410.62鞠厚林601939.sh建设银行谨慎推荐-14.08-13.98 2010-8-23谨慎推荐2010-3-295.584.6叶云燕600184.sh新华光推荐19.9421.70 2010-8-23推荐2010-4-2325.0230.01鞠厚林000401.sz冀东水泥推荐18.6820.43 2010-8-21推荐2010-1-817.7721.09洪亮601872.sh招商轮船谨慎推荐-2.56-2.56 2010-8-20谨慎推荐2010-8-204.684.56毛昂600088.sh中视传媒推荐-6.07-6.01 2010-9-27推荐2010-8-2017.1416.1许耀文000539.sz粤电力谨慎推荐88.53 2010-8-20推荐2010-6-306.456.75邹序元300027.sz华谊兄弟谨慎推荐-15.04-14.64 2010-8-19谨慎推荐2010-8-1934.9729.71许耀文600026.sh中海发展谨慎推荐-4.51-4.21 2010-8-19谨慎推荐2010-8-199.989.53毛昂601328.sh交通银行谨慎推荐-25.14-24.52 2010-8-19谨慎推荐2010-3-318.325.8叶云燕600036.sh招商银行谨慎推荐-17.88-17.50 2010-8-19谨慎推荐2010-1-816.9112.95叶云燕000651.sz格力电器推荐-14.88-14.34 2010-8-19推荐2010-1-825.614.18朱力军000861.sz海印股份推荐28.8429.13 2010-8-18推荐2010-8-1814.1118.18马莉002029.sz七 匹 狼谨慎推荐-2.87-2.84 2010-8-18谨慎推荐2010-8-1834.5333.54马莉600087.sh长航油运谨慎推荐-6.55-5.88 2010-8-18谨慎推荐2010-8-185.955.56毛昂600008.sh首创股份推荐-21.36-21.40 2010-8-18推荐2010-3-227.856.07冯大军000531.sz穗恒运推荐-18.31-15.58 2010-8-18推荐2010-1-816.8213.74邹序元600029.sh南方航空推荐8.099.40 2010-8-17推荐2010-8-177.668.28毛昂600704.sh中大股份推荐6.076.39 2010-8-17推荐2010-8-1719.120.26陈雷002238.sz天威视讯谨慎推荐6.117.70 2010-8-17谨慎推荐2010-8-1722.623.98许耀文600806.sh昆明机床谨慎推荐-9.9-9.62 2010-8-17谨慎推荐2010-8-1710.49.37鞠厚林002269.sz美邦服饰谨慎推荐17.3117.68 2010-8-17谨慎推荐2010-8-1724.5528.8马莉600585.sh海螺水泥推荐-1.04-0.52 2010-8-17推荐2010-1-846.2122.63洪亮300072.sz三聚环保谨慎推荐-6.69-6.16 2010-8-16谨慎推荐2010-8-1642.8840.01冯大军002410.sz广联达推荐74.8845.51 2010-8-16推荐2010-7-1554.1252王家炜000562.sz宏源证券推荐-3.42-2.53 2010-8-14推荐2010-8-1416.9816.4迟晓辉600376.sh首开股份谨慎推荐-8.53-6.16 2010-8-13谨慎推荐2010-8-1316.8915.4潘伟002408.sh齐翔腾达推荐24.8526.28 2010-8-12推荐2010-8-1227.9734.92李国洪600765.sh中航重机谨慎推荐3131.00 2010-8-12谨慎推荐2010-8-1213.7418鞠厚林601998中信银行谨慎推荐-11.32-11.32 2010-8-12谨慎推荐2010-8-125.745.09叶云燕002003.sz伟星股份谨慎推荐42.2245.59 2010-8-12推荐2010-1-820.428.7马莉601009.sh南京银行谨慎推荐-4.66-4.03 2010-8-11谨慎推荐2010-8-1111.1710.65叶云燕600016.sh民生银行谨慎推荐-14.98-14.48 2010-8-11谨慎推荐2010-1-297.255.1叶云燕000598.sz兴蓉投资推荐2.73.57 2010-8-11推荐2010-7-1919.620.13冯大军000002.sz万 科谨慎推荐5.535.53 2010-8-10谨慎推荐2010-8-107.968.4丁文600015.sh华夏银行谨慎推荐-10.52-10.27 2010-8-10谨慎推荐2010-8-1012.0710.8叶云燕600048.sh保利地产谨慎推荐13.2914.48 2010-8-10谨慎推荐2010-7-810.9112.36丁文002397.sz梦洁家纺谨慎推荐13.5615.14 2010-8-9谨慎推荐2010-8-958.843.97马莉002253.sz川大智胜推荐39.940.24 2010-8-9推荐2010-8-935.4449.58王家炜600386.sh北巴传媒推荐-1.59-1.49 2010-8-6推荐2010-8-610.7110.54许耀文000425.sz徐工机械推荐4.24.56 2010-8-5推荐2010-8-537.138.66鞠厚林000877.sz天山股份推荐22.1922.85 2010-8-5推荐2010-1-822.827.44洪亮600017.sh日照港推荐-7.02-6.58 2010-8-3推荐2010-8-36.694.15张秋生600317.sh营口港谨慎推荐-6.56-6.56 2010-7-30谨慎推荐2010-7-306.556.12张秋生600880.sh博瑞传播推荐9.7210.93 2010-7-28推荐2010-7-2817.3819.07许耀文600261.sh浙江阳光谨慎推荐10.2310.48 2010-7-27谨慎推荐2010-7-2724.1526.62朱力军600426.sh华鲁恒升谨慎推荐-1.51-0.93 2010-7-27谨慎推荐2010-7-2713.9113.7李国洪000024.sz招商地产谨慎推荐-29.43-28.79 2010-7-27推荐2010-1-824.717.33丁文002187.sz广百股份推荐15.4315.47 2010-7-26推荐2010-7-2627.5431.79陈雷600461.sh洪城水业推荐-13.96-13.67 2010-7-22推荐2010-5-1016.5314.12冯大军000830.sz鲁西化工推荐10.4410.44 2010-7-20推荐2010-7-204.795.29李国洪600997.sh开滦股份推荐15.9316.08 2010-7-19推荐2010-7-1913.1815.28赵柯002414.sz高德红外推荐7.898.76 2010-7-19推荐2010-7-1925.4727.48王家炜600710.sh常林股份推荐21.3221.67 2010-7-16推荐2010-7-168.6310.47鞠厚林600383.sh金地集团谨慎推荐-0.770.46 2010-7-10谨慎推荐2010-7-156.476.42丁文000698.sz沈阳化工推荐16.9717.74 2010-7-8推荐2010-7-87.789.1李国洪600720.sh祁连山推荐19.5920.00 2010-7-7推荐2010-1-816.619.63洪亮601988.sh中国银行谨慎推荐-16.47-16.14 2010-7-4谨慎推荐2010-3-244.153.34叶云燕600795.sh国电电力推荐-4.74-4.13 2010-7-1推荐2010-1-87.023.31邹序元600396.sh金山股份推荐-16.74-16.64 2010-7-1推荐2010-4-2710.828.99邹序元000983.sz西山煤电推荐-31.77-31.67 2010-7-1推荐2010-1-839.9120.8赵柯601699.sh潞安环能推荐-29.65-29.48 2010-7-1推荐2010-1-852.1135.61赵柯600801.sh华新水泥推荐-22.11-21.60 2010-6-22推荐2010-1-823.818.33洪亮600031.sh三一重工谨慎推荐43.0443.86 2010-6-11谨慎推荐2010-1-2730.8529.26鞠厚林600879.sh航天电子推荐15.6317.02 2010-6-9推荐2010-1-811.9313.65鞠厚林600185.sh格力地产谨慎推荐-32.11-30.89 2010-6-8推荐2010-1-812.278.33潘玮600172黄河旋风推荐13.6314.92 2010-6-1推荐2010-6-18.589.69田书华601299中国北车推荐8.388.55 2010-6-1推荐2010-6-14.915.3田书华601766中国南车推荐15.5716.27 2