（会计学专业论文）上市公司社会责任信息披露与其股价的相关性分析.pdf

摘 要 科学发展观及社会和谐发展目标的提出，要求社会各阶层在实现经济效益的同时， 要注重提高社会效益、 承担社会责任。 因此国家在大力提高经济发展和完善资本市场时， 也要求企业加大对环境保护、能源节约、产品质量的提高、社区发展等的关注，以实现 人与社会的和谐发展。2006 年 1 月 1 日，我国新颁布的公司法中首次明确提出公司 要“承担社会责任” 。 企业作为社会的主要成员，在社会效益目标中起着举足轻重的作用。我国上市公司 对社会责任信息的披露状况如何呢？公司披露的社会责任信息会对股价产生影响吗？ 我国学者关于公司披露的社会责任信息与股价变动关系方面的研究较少， 因此本文将通 过建立社会责任贡献指标， 对企业所承担的社会责任内容进行量化， 运用实证研究方法， 验证我国上市公司投资者的决策是否会受到企业履行社会责任的影响， 以了解我国企业 承担社会责任的现状，并希望对各企业的利益相关者的决策有所帮助，同时提高社会各 界对企业社会责任的关注及重视。 本文主要采用了统计分析法和实证研究方法，通过对上市公司 2006 年、2007 年和 2008 年连续三年的数据进行抽样分析， 以研究上市公司披露的社会责任信息与其股价之 间的相关性。文章首先介绍了利益相关者理论，并以此理论为基础对上市公司所承担的 社会责任对象进行了划分；然后根据 2008 年 5 月 13 日上交所发布的通知中提到的 “每股社会贡献值” ，设计出能体现上市公司承担相关利益者的社会责任指标，并对抽 样公司披露的会计年报中的数据进行挖潜， 以量化上市公司对相关利益者的社会责任贡 献信息；最后通过统计分析和回归分析方法，了解上市公司披露社会责任信息的现状， 分析研究上市公司披露的社会责任信息与其股价之间的相关性。研究结果表明：上市公 司的社会责任信息披露表现不好，我国投资者对企业披露的社会责任信息不关注，现阶 段我国上市公司披露的社会责任信息与其股价间的相关性不显著， 社会各阶层的社会责 任意识有待加强。就以上得出的结论对我国上市公司社会责任信息披露提出几点建议， 为公司社会责任信息披露的完善提供些许参考。 关键词：社会责任信息，股价，利益相关者，相关性 iii abstract with the scientific outlook on development and social harmonious development goals putting forward, social benefits must be improved and social responsibilities must be carried out, meanwhile, economic benefits must be carried out by all levels of society. so countries in improving economic development and improving capital market, also require companies to increase the environmental protection, energy saving, improving product quality, community development, in order to realize the attention of the harmonious development of man and society. on january 1, 2006, chinas newly issued company law in first clearly ask the company to bear social responsibility. as social major members, enterprises play an important role in the process of achieving the social responsibility. how does the listed companies to bear the social responsibility disclosure in china? will does the social responsibility information influence the stock? chinese scholars of social responsibility for companies to disclose information to share price effects, therefore this paper will be less contributions by establishing social responsibility of the enterprise undertakes index, the social responsibility of the content, using the quantified empirical research methods to verify the listed companies in china investors by the decision whether or not to corporate social responsibility, and the influence of understanding our country enterprise social responsibility situation, and hope to each enterprise stakeholders decision help, and at the same time, improve the social from all walks of life to the social responsibility of the enterprises awareness and attention. statistical analysis and regression analysis methods will be applied in the article. by analyzing 2006, 2007 and 2008 three successive years of data sampling analysis to study the listed company disclosed its social responsibility information share of the correlation between the listed company. first to stakeholder theory as a foundation, on the listed company undertakes the social responsibility object division. then based on may 13, 2008 shang jiao suo issued notice mentioned in the social contribution value per share, design can reflect listed company shall bear the social responsibility of stakeholders in sampling, index, and the annals of companies to disclose data in order to reveal the listed company, tapping on the social responsibility of the stakeholders contribution. through the statistical analysis and regression analysis, understand the listed company disclosure, the present situation of social responsibility information analysis and research of the listed company with social responsibility information disclosure of the correlation between share prices. research results show that: the listed company information disclosure of social responsibility for poor performance, chinas investors the social responsibility of the enterprise disclosure of information do not focus on the listed companies in china at present, the social responsibility information disclosure of its share price no significant correlation between, between the various social stratas social responsibility consciousness needs to be strengthened. just above the conclusion of the listed companies on chinas social responsibility information disclosure, and put forward suggestions for corporate social responsibility information disclosure provide some reference for the perfect. keywords: social responsibility information, share price, stakeholders, correlation i 绪论 1 第 1 章 绪 论 1.1 研究背景及意义 利益相关者理论的发展与壮大，为企业社会责任的发展提供了有效的理论基础，使 得企业社会责任的发展不再是无源之水，无本之木。各种理论研究与实践不断的向传统 的股东权益最大化理念提出挑战，也在不断的警醒我们：企业不是只服务于股东，股东 利益也不是企业唯一的追求目标。作为社会的一员，它要考虑各利益相关者合理合法的 预期，同时其发展与决策也要受到各利益相关者的影响。 近年来， 关于企业社会责任的案例层出不穷。 如 2007 年迪斯尼血汗工厂丑闻、 2008 年三鹿奶粉食品安全事故、壳牌污水超标事件、2009 年供应商状告海尔欠帐不还、2010 年深圳发展银行克扣员工社保费案等等。随着人们社会责任意识的不断提高，企业的社 会责任行为将更多的受到人们的关注，并影响着人们对其产品的选择、投资者对其股票 的投资趋向、员工的就业方向、相关部门的立法、奖惩与管制等。由此可见，企业纵使 树立了品牌、有良好的经营业绩，但是建立在违反环保、食品安全、道德标准、劳工法 规等基础上的盈利也将面临着各种巨大的风险，也终将成为影响其内在价值的隐患。 国外对企业社会责任的研究较早， 关于现代企业的社会责任的研究可以追溯到上世 纪的六、七十年代，并将企业社会责任推向实践，且制定了较完备的法律及相关规章制 度。如法国主要从环境保护及员工利益出发，在 1977 年颁布了正式的法律规定，要求 具备一定规模的企业必须编制“社会资产负债表” ，向各利益团体披露企业的社会责任 履行情况。英国会计准则委员会于 1980 年发布的公司报告中鼓励企业在传统的财 务报表以外，向各利益者增发就业报告、增值报告、公司前景表、公司目标表等一系列 的社会责任相关报告。德国则要求企业在编制“社会资产负债表”外，说明企业对社会 责任目标的实现程度。日本则自 1970 年开始，对企业的社会成本信息从计量、披露、 内容方面进行了广泛的方法研究。 1997 年 8 月 sa8000 出台，并在国际上取得了迅速的发展，逐渐为各国所接受，它 主要关注于员工权利及员工的劳动条件，强调企业和组织的社会责任，提倡将对员工权 益的监督标准化。 而作为发展中大国， 我国企业也不可避免的要受到国际的约束。 于是， 绪论 2 为了顺应国际的发展趋势，在我国国情的基础上，各方人士积极的参与到对企业社会责 任的推进中来， 并提出了一系列的措施来推动我国企业社会责任的发展。 1995 年财政部 颁布了企业经济效益指标体系，其中引入了“社会责任贡献率”和“社会积累率”对企 业的社会责任进行衡量。2006 年将“社会责任”写入公司法纳入我国的法律之中。 同年， 9 月 25 日深交所发布了 上市公司社会责任指引 引导企业对社会责任进行披露。 自此以后，有关企业社会责任的网站相继建立，企业对社会责任信息的相关披露也不断 增加，从 2006 年的不到 30 家，增长到 2009 年的 550 家以上。2006 年被称为“中国企 业社会责任报告元年” 。2008 年 5 月 13 日，上海证券交易所发布了关于加强公司社会 责任承担工作的通知 ，提出使用“每股社会贡献值”对上市公司社会责任贡献进行计 量。 从对各国企业社会责任的研究来看，社会责任的概念仍然没有给出统一的定义，而 从企业社会责任披露的内容上来看，虽然有许多相同之处，但未有定论。对于企业的社 会责任计量方法上更是莫衷一是。而从各国的实践来看，企业社会责任的披露只是一个 附属内容。但这些并没有妨碍社会责任信息在投资者中的使用及其发展，2003 年据 “corporate social responsibility monitor(企业社会责任监督)”统计，在欧洲， 选择公司股票时考查其社会责任的投资者的数目已经从 1999 年的 35%增长到了 2001 年 的 62% 1。2008 年华尔街埃米多米尼提出“社会责任投资者”一词，她指出要在个人价 值观和道德标准的基础上进行投资， 投资者可以通过自己的投资行为努力构建一个可持 续发展的和谐社会。 随着社会责任观念在我国企业及各利益相关者意识中的深化， 企业披露社会责任信 息的现状如何呢？在我国这个发展还不够充分的资本市场中， 企业披露的社会责任信息 是否得到了投资者的认可， 并对投资者的决策产生影响呢？股价变动是否受到企业披露 的社会责任信息的影响呢？这些现状与影响对我国社会责任的发展有哪些启示？通过 对企业社会责任信息披露的现状及股价影响进行分析， 有利于了解我国企业社会责任的 发展状况， 有利于了解该方面的信息能否对资本市场进行优化配置及企业是否能披露市 场需要的社会责任信息。由此，从企业披露的社会责任信息对股价的影响这一方面进行 研究具备重要的意义。 1 屠嘉，社会责任与公司股票市场表现来自中国上市公司的经验数据，西南交通大学硕士学位论文， 2008.05. 绪论 3 1.2 国内外研究综述 通过查阅相关的各方文献，笔者发现国内外对于公司社会责任的研究，主要集中于 两个方面，一方面是关于公司社会责任概念及内容界定的规范性研究，另一方面是关于 公司社会表现与公司财务业绩及市场反应关系的实证研究。 本文主要关注于实证研究方 面。 1.2.1 国外文献综述 国外对公司社会责任的实证研究，主要包括两个部分，一部分是关于公司社会责任 与公司财务业绩关系的研究，一部分是关于公司社会责任与公司的市场反应关系的研 究。 （1）公司社会责任与公司财务业绩关系研究 关于公司社会责任与公司财务业绩关系的实证研究，又可细分为两方面：一方面是 公司社会责任与公司财务业绩之间的相关性研究， 另一方面是对公司社会责任与公司财 务业绩之间的因果关系及影响因素的研究。 cochra and wood(1984)的研究对行业性差别进行了控制，采用了一个特别声望指 数对公司社会责任进行了衡量。 并将企业社会责任表现分为最优、 优秀、 糟糕三个等级， 分别就不同级别社会责任与企业的财务绩效做了相关性的分析。 通过分析不同等级企业 的财务比率，发现除了使用营业利润与资产的比率计量财务效益的方式外，当使用营业 利润与销售额的比率、超额价值作为财务绩效度量指标后，财务绩效会随着社会责任级 别从差到优的变动而依次提高。当控制住资产寿命对模型的影响后，企业社会责任与财 务绩效之间仍存在一定的相关性。 美国学者 kotter and hesktee(1992)对比了企业文化相差大的公司，结果发现那些 企业文化建设好的、以职工和顾客为导向的公司的财务反应远远优于企业文化差的公 司。 collins and porras（1994）对以持续经营为目的、及时报送财务报告和以获得利 润为目的、提供财务报告不积极的两类公司进行了研究，结果表明：随着时间的延续， 前者取得的价值远远大于仅仅为赚取利润的后者。 bethune（1998）研究认为企业可以通过提高顾客和员工的满意度来使企业扭亏为 盈，而不需要通过降低成本。 绪论 4 berman 等(1999)通过察看分析公司的经营和社会责任网站， 研究了公司与履行社会 责任有关的直接和间接的财务表现，发现一些公司履行社会责任与财务表现相关，另一 些公司却不相关，没有规律可循。同年，berman 研究了社会责任审计所涵盖的几个方面 与财务表现之间的关系，结果发现只有员工利益、产品质量安全与财务表现和公司价值 相关，而社区利益、环保等方面与财务表现和公司价值无直接关系。 homer h.johnson（2003）提出，在一定范围内承担社会责任会计信息能够增加企 业的利润和提高公司的价值， 不合法的和不承担社会责任的行为能够对公司的财务表现 产生负效应 2。 （2）公司社会责任与公司市场反应的研究 waddock 和 graves(1997)、berman、wicks、kotha 和 jones(1999)、hillman 和 keim(2001)等学者通过大样本的回归分析对企业社会责任会计信息与企业价值的关系 及各利益相关者对企业价值影响的显著程度进行了分析， 总体而言企业承担社会责任与 企业价值之间存在显著的正相关关系，而且两者互为因果。hillman 和 keim(2001)等进 一步研究表明，利益相关者管理并非总是能够提高企业价值，社区关系、雇员关系和雇 员多元化与企业价值和企业竞争力呈显著的正相关关系， 而顾客满意度和环境管理与企 业价值之间呈微弱的负相关关系。 rao and hamilton（1996）,frootman(1997)实证表明公司不承担社会责任或不合 法规的表现会影响公司的市场价值。 terry l. besser and nancy miller(2001)研究了美国 675 家小企业的报告，结果 表明大多数的企业管理者认为良好的社会责任表现会带来良好的经营效果。 brammer，brooks 和 pavelin(2006)分析了不同方面的社会表现指标和股市回报的 相关性。实证研究结果发现，当使用环境、雇员和社区关系这些离散社会表现指标的得 分作为社会责任变量时，它与股市回报均显著负相关。 becchetti 和 ciciretti(2006)使用分组对照法比较社会责任股与所选择的普通股 的市场表现，发现当控制行业因素的影响后，社会责任股的个股回报更低，但与对照组 相比，社会责任个股明显具有更低风险。 国外对社会责任的实证研究比较丰富， 并取得了一定的成果。 从以上文献可以看出， 虽然研究结果并不完全一致，但对企业应承担社会责任给予了肯定，并通过一系列的模 2 马丽丽，我国上市公司社会责任会计信息市场反应实证研究，东北大学硕士论文，2006，03. 绪论 5 型证明了社会责任对企业发展及企业价值有明显的影响。到目前为止，许多发达国家已 经将社会责任从研究迈向了实践， 而美国和英国等国家的企业社会责任信息的披露已经 走在了制度化和法制化的大道上。 1.2.2 国内文献综述 我国的公司社会责任研究起步晚， 至今仍停留于对西方发达国家研究的介绍与分析 上，规范研究比较多，实证研究较少。 阳秋林（2002）选取了五家公司，分析它们 2000 年的年报，分别从人力资源责任 （工资水平和培训支出） 、职工保障措施（养老金和工会经费的提取） 、企业对社会贡献 （上交的所得税）和企业对社区贡献（环保支出和公益捐赠）四个方面进行比较研究， 结果表明：我国企业履行社会责任的总体水平不高，各企业自觉履行社会责任的程度更 不能与西方发达国家同日而语。总的说来，经营效益好的企业社会责任履行情况要好于 效益差的企业，国有企业及集体企业要好于私营企业。 黎精明（2004）采用案例研究方法，选取了六家企业，主要从披露工具和披露形式 两个方面对企业的社会责任会计信息进行分析，得出我国公司通过诸如公司网站、定期 报告、招股说明书等多样形式披露了会计基础型和非会计基础型的社会责任会计信息。 但是文字描述性信息较多，货币性披露较少，且其所披露的社会责任信息零星的散布于 财务报表的会计信息之中，缺乏独立的社会责任报告，并指出我国公司社会责任信息披 露处于“理论上急需，实务上空白”的状况。 陈玉清、马丽丽（2005）通过建立社会责任贡献指标体系，实证检验了市场对全部 a 股公司 2003 年年报中的社会责任信息的反应，结果表明：总体看来，我国上市公司披 露的社会责任贡献信息与股价相关性不大，信息使用者对社会责任信息不太关注，即资 本市场对此类的相关信息需求不强。 但分行业研究发现社会责任贡献指标与股价的相关 性差别较大。 李正（2006）以沪市 2003 年 521 家公司为样本，研究表明：从当期来看，企业承 担社会责任会降低企业的价值，但是从长期看，承担社会责任并不会降低企业价值。李 正、向锐（2007）将社会责任信息披露内容划分为六类：环境问题类、员工问题类、社 区问题类、一般社会问题类、消费者类、其他类，并对这六大类社会责任信息的披露水 平采用指数法加以计量，以我国 2003 年沪市上市公司为样本分析整体社会责任信息披 绪论 6 露现状。研究发现我国的社会责任信息披露，主要以描述性方法为主，在披露内容方面 对员工问题、产品质量问题、公益捐赠的披露上较多，而对环境问题方面的披露不够重 视。 刘长翠、 孔晓婷 （2006） 的研究采用了类似的社会贡献率作为社会责任水平的计量， 分别从样本总体和具体行业两个角度， 分析了沪市 2002 年到 2004 年社会责任信息的披 露现状，发现我国上市公司社会责任信息自愿披露情况不乐观，许多方面信息披露的过 于简单， 甚至没有披露。 并进一步检验了上市公司社会贡献水平与主营业务收入增长率、 净资产收益率、资产负债率的关系，发现社会贡献水平只与净资产收益率存在着一定的 相关性。得出“目前上市公司对社会的贡献率情况与公司的财务表现和经营理念的相关 性不大”的结论。同时指出，这一结论也与目前公司方面对社会责任信息披露的消极态 度相吻合。 沈洪涛 （2007） 以深沪两地石化塑胶行业 a 股上市公司为样本， 对其 1999 年到 2004 年的年报进行内容分析，在此基础上构建社会责任信息披露指数，并据此实证检验了社 会责任披露与公司特征之间的关系。其中公司规模越大，盈利能力越强，越倾向于对社 会责任信息进行披露； 公司财务杠杆和再融资需求均不影响公司对社会责任方面的信息 披露；上市地点和披露时间等披露环境对公司社会责任信息的披露则有显著影响。沈洪 涛（2008）的研究表明，我国上市公司披露的公司社会责任信息与股票收益率之间存在 着显著正相关关系。 屠嘉（2008）运用事件研究方法对制造业上市公司的社会责任与股票的市场表现进 行研究，得出公司对政府的社会责任、对雇员的社会责任与公司股票的市场表现呈正相 关，而对投资者、供应商的社会责任与股票的市场表现相关性不大。深沪两市制造公司 在公司社会责任与股票的市场表现上存在差异， 表现在深市公司对政府的社会责任与股 票的市场表现呈正相关，而沪市公司对员工的社会责任与股票的市场表现正相关。 张彦，张彤（2009）沿用陈玉清等（2005）设计的社会责任评价指标对广东省企业 社会责任履行情况进行研究，结果表明：企业履行社会责任与企业市场价值呈负相关关 系，且当前的大多数投资者更看重企业履行社会责任的短期效应。 综上而言， 我国对公司社会责任信息披露的研究主要集中在对社会责任信息披露的 现状、内容和影响因素的研究分析上，实证研究不充分，研究指标选择比较单一，研究 对象多以年度报告可货币化信息为主，而忽略了描述性披露的内容。对于企业社会责任 绪论 7 信息披露的计量上，虽然有些学者进行了探索性研究，但是计量方法的可操作性较差。 1.3 研究思路及方法 1.3.1 研究思路 本文的研究思路主要是围绕着上市公司披露的社会责任贡献信息与股 价的相关性进行研究。首先，通过对国外与国内的研究现状进行梳理与把 握，以了解当前社会责任的发展及研究状况。然后，对与公司社会责任相 关的理论进行介绍。市场有效理论奠定了本论文的研究基础，有效的市场 前提下，股价才会受到相关信息的影响。利益相关者理论是公司社会责任 的主要理论基础，正是利益相关者理论的发展，才使得公司社会责任有了 理论的根基，回答了一直以来困扰人们的难题，即企业为谁服务的问题。 其次，为了正确的把握我国上市公司社会责任的披露现状，对抽样的上市 公司社会责任进行了定量的统计分析，并对独立披露社会责任的企业进行 的汇总。再次，通过建立社会责任贡献指标，将上市公司的社会责任贡献 信息进行量化，建立回归模型，对通过分层抽样确定的样本进行回归分析， 以展现上市公司披露的社会责任贡献信息和股价变动之间的关系。最后， 从样本推之于总体，以分析上市公司的总体状况。通过对研究结果的分析 比较，得出结论，并依据分析结论，对我国公司社会责任的披露提出一定 的政策建议。 1.3.2 研究方法 本文以实证研究方法为主，辅以统计分析方法，对我国上市公司披露 的社会责任信息现状及对股价的影响进行分析研究。建立了社会责任贡献 与股价变动的回归模型，在设定的研究窗口内，对两者的相关性进行回归 分析与检验，并运用研究结果对假设进行分析，提出相应的政策性建议。 绪论 8 论文通过对上市公司进行分层抽样，选取样本，通过构建社会责任贡 献指标作为自变量，在时间窗口内进行数据分析。引入累计平均超额收益 率（car）作为因变量，来对公司社会责任信息披露前后的股价变动情况进 行反映，运用回归分析方法研究上市公司披露的社会责任信息与股价变动 的关系。 理论基础 9 第 2 章 理论基础 2.1 有效市场理论 有效市场理论始于 1965 年美国芝加哥大学教授尤金法玛（eugenef.fama）发表 的股票市场价格行为 ，并由法玛在 1970 年进行深化提出了研究有效市场假说的一个 完整的理论框架， 使得有效市场理论蓬勃发展起来。 1965 年法玛对资本市场有效性给出 一个具有影响的描述性定义：如果证券价格充分反映了可得的信息，每一种证券价格都 永远等于其投资价值，则该证券市场是有效的。根据法玛的论述，在资本市场上如果证 券价格能够充分而准确地反映全部相关信息，便称其为有效率。也就是说如果证券价格 不会因为向所有的证券市场参加者公开了有关信息而受到影响， 那么就说市场对信息的 反映是有效率的。 对信息反映有效率意味着以该信息为基础的证券交易不可能获得超常 利润。有效市场理论是对证券市场效率研究影响最大的理论，是市场定价模型与实证研 究的理论基础，也是金融市场理论的重要内容。 有效市场理论为合理的判断资本市场中资源配置的效率提供了衡量方法。 金融资源 要想有效的进行配置，需要一个有效的资本市场环境，在这个环境里，金融产品的价格 能够正确地反映其内在价值，使超额利润趋于零。如果金融产品的价格不能有效的反映 过去、现在和预期的信息，或反应的信息存在滞后，那么信息传播的低效，使得投资者 决策低效，金融资源的配置也必然是低效的。 2.1.1 有效市场的三种形式 对经济资源进行有效的配置是资本市场最重要的作用。在理想的资本市场中，价格 是资本市场的晴雨表，是会对经济资源进行合理分配的信号，而当证券的价格能够充分 的反映所有可以获得的信息时，与企业相关的利益者就可以进行正确的生产与投资决 策，此时，该市场就是“有效的” 。然而现实的资本市场上获得信息的完备程度是不同 的， 市场的有效性也就有强有弱， 1965 年法玛根据不同信息对证券价格的影响程度不同， 将有效市场细分为三类：弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。这三类有效 市场都说明了证券价格反映一定的信息，但不同的市场信息含量也不同。 理论基础 10 弱型有效市场是指当前的证券市场价格只包含所有历史信息的市场， 这些历史信息 包括历史股价、成交量、历史收益等可以公开地、无成本地获得的信息，也正因为历史 信息的无成本和公开性使得这类信息失去了价值， 投资者无法通过这类信息获得超常收 益。相反，如果有关证券市场的历史信息对证券的价格仍然有影响，那么这样的市场仍 未达到弱型有效。 半强型有效市场是指当前的证券市场价格不只包含历史信息， 也包含了与公司证券 有关的公开信息的市场，公开信息包括公司的资产负债表、利润表、股息变动、政府公 告等可公开获得的信息。投资者们都可以通过一定的渠道获得这些公开的信息，使得这 类信息也已经反映在了股价上， 因此投资者也不能通过这类信息获取超常的收益。 相反， 如果有关证券市场的此类公开信息对证券价格仍有影响， 就说明了投资者对这类信息没 有做出及时充分的利用，这样的市场也就未达到半强型有效。 强型有效市场是指证券市场的价格充分反映了公司的一切可得信息的市场， 这类信 息不仅包括一切历史信息、一切可公开获得的信息，也包含了内幕消息。在强型有效市 场中即使拥有内幕消息的人也不能依靠此类信息获得超额收益。 国外的大量研究发现，目前各国的资本市场均未达到强势有效。 2.1.2 有效市场理论对信息披露的要求 按照有效市场理论，上市公司的市场价值的变化，是各种信息综合反映的结果，而 会计信息也是众多信息中不可或缺的。就目前而言，因为会计信息所具有的真实性、可 靠性、连续性等特点，使得会计信息成为了投资者在进行决策时普遍使用的信息。正是 由于上述特点，会计信息在使用中具有了一定的成本效益，也成了公司向投资者传递公 司经营财务信息的有效工具。因此，公司想要提高公司价值，政府想要提高资本市场效 率都必须努力提升会计信息的质量，使得公司发布的会计信息符合资本市场的要求，并 在资本市场中得到及时的传递。如果不能满足资本市场的要求，会计信息也将被其他信 息所取代。 我国资本市场还处在不断的发展与规范的过程中， 上市公司披露的会计信息还存在 着不规范、不合理的问题，加之内幕信息的泛滥，使我国资本市场的效率受到影响。因 而，要想提高我国资本市场的效率，就要强化公司会计信息披露的规范性、真实及可靠 性，使公司向资本市场输入有效信息，以使市场了解企业，不断的提升公司价值，提高 理论基础 11 市场效率。 2.2 利益相关者理论 利益相关者理论产生于 20 世纪的五、六十年代，它冲击了传统的股东价值最大化 理论。在利益相关者理论的指导下，公司的社会责任思想得到了迅速的发展。1965 年， 安索夫提到“利益相关者理论源自企业平衡各类利益相关者相互冲突的要求的目标” 。 2.2.1 利益相关者概述 1963 年， 斯坦福研究所将利益相关者定义为 “那些如果没有他们的支持企业组织将 不复存在的群体” 。其概念虽然含糊，但向人们展现了一个不同的思想，使人们认识到 企业不是单为股东服务的，股东利益也不是企业的唯一目标，企业要考虑各利益相关者 的利益，在各利益相关者的利益间进行平衡。 1984 年， 美国经济家费里曼对利益相关者下了一个经典的定义： 一个组织里的利益 相关者是可以影响到组织目标的实现或受其实现影响的群体或个人。 费里曼的定义是一 个广义的定义，正如他自己对这一定义的解释： “利益相关者指那些在公司中存有利益 或具有索取权的群体。 ”他把与企业相关的各个群体都包含进来，包括了供应商、员工、 客户、股东、企业所在的社区、管理者等。这样的广义定义虽然包容了一切的内容，具 有一定的意义，但是因其无法精确而难以应用于实践，并使得相关研究难以量化。 90 年代中期， 美国经济学家布莱尔认为： 利益相关者是所有那些向企业贡献了专用 性资产，以及作为既成结果已经处于风险投资状况的人或集团。1993 年，卡罗尔把利益 相关者定义为“那些企业与之互动并在企业里具有利益或权利的个人或群体” 。狭义的 概念主要集中了利益相关者与公司核心经济利益相关的那一部分利益， 强调了利益相关 者的合法性，比较符合实践的需要，提供了可以量化的方法，但是却忽略了“潜在”的 利益相关者。 2.2.2 利益相关者理论对公司社会责任的影响 虽然公司社会责任的研究早于利益相关者理论，但是在对公司社会责任的研究中， 可以常常看到利益相关者的身影。 正是利益相关者理论的不断发展为解决公司社会责任 中的难题提供了帮助。1991 年，伍德在再论公司社会表现一文中指出： “弗里曼的 利益相关者观点可以回答企业应该为谁承担责任的问题” 。 由于利益相关者理论的渗入， 理论基础 12 使得人们可以更加明确公司社会责任的所在，解决了公司对谁负责的问题，而这一问题 一直困扰着人们对公司社会责任的研究，正是利益相关者理论为其发展提供了理论基 础。 利益相关者理论对公司社会责任的研究，主要带来了三个方面的帮助： （1）明确了 公司社会责任的定义； （2）找到了衡量公司社会责任的正确方法； （3）为公司社会责任 提供了一种理论基础 3。 伍德和琼斯（1995）提出， “最终而言，公司社会责任都应该放到基于利益相关者 的理论视角中” 。他们认为，利益相关者在公司社会责任中发挥着四个方面的作用： （1） 利益相关者是公司社会表现预期的源泉； （2）利益相关者承受公司社会行为的影响，即 利益相关者是公司社会行为的接受者； （3） 利益相关者评价公司社会行为对利益相关者 和公司所处环境的影响，以及公司是否满足利益相关者的预期； （4）利益相关者根据他 们的利益、预期、承受程度和评估结果采取行动。 利益相关者理论为公司社会责任提供了理论基础， 定义了公司社会行为的内容与规 范，并为公司社会责任的研究提供了衡量方法。从早期的“声誉指数法”和“内容分析 法”到“kld 指数法” ，都可以看到利益相关者的影响。 2.3 社会责任理论 2.3.1 社会责任理论的发展历程 随着西方工业革命的发展，生产力的提高，生产关系也发生了巨大的变化，大公司 的涌现，所有权与经营权的分享，企业的控制权与所有权发生了分离，企业在“股东利 益最大化”的目标指引下不断的发展壮大，但是贪婪背后的各种社会问题逐渐突显：环 境污染、能源问题、员工及消费者利益被侵害、各种民权运动等等。人们开始关注与企 业权利相对的责任问题，企业也不断的寻找着缓解其生存压力的方法。 社会责任的思想由来已久，但对现代公司社会责任思想的追溯要从工业革命后，大 公司的出现开始。而在社会责任思想形成的早期，即 20 世纪 50、60 年代争论的主要焦 点是：管理者是否应该承担社会责任以及现代公司是否要承担社会责任。在此期间最重 要的两次论战分别是： 伯利与多德关于管理者受托责任的论战和伯利与曼尼关于现代公 司作用的论战。 第一场论战中伯利与多德主要围绕着管理者是为股东负责还是为所有利 理论基础 13 益相关者负责，也就是说管理者对谁承担社会责任的问题而进行的论战。他们关于现代 公司应该承担社会责任的根本观点是一致的， 他们的分歧是现实实践中缺少使现代公司 承担社会责任的机制，论战最后以伯利赞同多德而告结束。第二场论战与第一场有着本 质的区别， 伯利与曼尼的论战主要是以古典自由市场理论为基础的传统企业理论和现代 企业理论的争论，曼尼认为强调公司社会责任会危及自由市场，因为立场不同，争论最 后未能达成共识。此后关于公司是否应该承担社会责任的问题争论不休，以古典和新古 典经济学为基础的自由经济理论者有明确的回答：公司是股东的公司，股东是公司唯一 的所有者，管理者代表且只能代表股东的利益，所以无论是公司还是公司管理者只有一 个目标，那就是利润最大化。相反的是公司社会责任的支持者一直没有理论化的答案。 由于 60 年代政治经济的动荡，政府、国外竞争、消费者运动以、环境保护和各种 利益集团运动等的出现迫使企业受到的外部压力增大， 学术界也开始把研究转向公司如 何满足社会需求和社会预期、 应对社会压力和进行社会问题管理方面上来。 70 年代公司 社会回应的概念也正是在这样的环境下被提出来的， 阿克曼和鲍尔被认为是最早提出这 一概念的学者。 公司社会回应的提出是出于学者们想找到一个清晰的概念来替代公司社 会责任，以克服社会责任在定义上的模糊和规范性缺点，使得实践上更有可行性。公司 社会回应也从环境评估和管理过程等方面成功地将公司社会责任这一抽象概念具体化 为管理者的行动，但最终也因为其自身的规范性缺陷没有取代公司社会责任概念，而只 能作为一种补充概念而存在。 公司社会表现的概念出现于 20 世纪 80 年代并迅速发展起来， 它把狭义公司社会责 任的道德维度与公司社会回应的管理维度结合起来。期间最著名的是卡罗尔的公司表 现的三维概念模型 ，在这个模型里第一维度的公司社会责任被分为四大部分：经济责 任、法律责任、伦理责任和自愿责任；第二维度是社会问题管理；第三维度是公司社会 回应。在卡罗尔的三维概念模型里公司社会表现有明确的内容，这一模型为公司社会责 任研究从狭义公司社会责任、公司社会回应到公司社会表现提供了过渡桥梁。此后公司 社会表现的实证检验也不断被学者重视， 并不断与公司财务业绩关系相结合进行实证检 验。 学者们在对公司社会责任进行研究时也曾关注过利益相关者的存在， 但是由于利益 相关者的概念还没有形成， 使得公司社会责任和利益相关者理论直到 20 世纪 90 年代才 3沈洪涛、沈艺峰:公司社会责任思想起源与演变，上海人民出版社，2007 年出版，第 192 页。 理论基础 14 真正全面的结合起来。利益相关者理论使得公司社会责任的定义得以明确；使得公司社 会责任找到了正确的衡量方法；也使得公司社会责任有了理论基础。 1996 年美国华盛顿乔治敦大学召开的“公司公民会议”和随后设立的“公司公民总 统奖”对公司公民活动起了重要的推动作用，而此后 1999 年美国国务院设立的“公司 杰出奖” 推动了美国公司在全球范围实践公司公民行为。 21 世纪发展起来的公司公民概 念为认识公司与社会的关系作出了新的理论贡献，但同时也存在一定的问题，最突出的 是如何用统一的语言明确公司公民的定义和理论基础，特别是规范性的理论基础；如何 消除理论与实践的脱节，把公司公民从概念变为有普遍指导意义和广泛适用性的现实。 公司社会责任的发展历程如图一所示。 图 2-1 现代公司社会责任思想发展 2.3.2 公司社会责任的内容 关于企业社会责任信息所包含的内容， 目前尚无定论。 国际会计公司 ernst & ernst (1978)认为企业社会责任包括环境、能源、公平雇佣、人力资源、社区参与、产品、其 他等七大类信息。美国全国会计师协会（naa） （1974）认为企业社会责任的主要领域包 括社区参与、人力资源、自然资源和环境、产品与服务等四个大类。trotman & bradley(1981)认为企业社会责任信息应包括：环境、能源、人力资源、产品、社区参 与和其他等六大类指标。carroll（1991）认为企业的社会责任具有经济的、法律的、 道德的和公司绩效自由决定的等类型，企业领导人必须确定他们在哪个层次上经营企 业。yamagami. t and kokubu. k（1991）认为企业应披露环境（能源、产品安全） 、社 区参与、雇员关系、研究与开发、企业的国际活动等五大类信息。gray r,kouhy r and lavers s（1995）认为，企业社会责任信息披露应分为环境信息和社会信息，前者包括 自然环境、环境保护和资源使用方面的信息；后者包括公司与社区、员工和社会等方面 关系的信息。 近几年， 我国学者也对企业社会责任信息的内容进行了一定的研究。 刘俊海 （1999） 理论基础 15 认为公司应当最大限度地增进股东利益之外的其他所有社会利益， 而这种社会利益包括 雇员（职工）利益、消费者利益、中小竞争者利益、当地社区利益、环境利益、社会弱 者利益及整个社会公共利益等内容。李正和向锐（2007）认为我国的企业社会责任信息 披露应包括环境问题类、员工问题类、社区问题类、一般社会问题类、消费者类、其他 类等六大类信息。马连福和赵颖（2007）认为应从产品（质量、安全性现状及将来的管 理方案） 、环境保护（环境保护政策、计划） 、慈善事业捐助（捐助的对象、金额） 、社 区计划、顾客满意（顾客满意现状及将来的管理方案） 、员工保护（员工培训、保护措 施、平等的工作机会、员工福利）等六个方面衡量企业的社会责任。深交所 2006 年发 布的上市公司社会责任指引要求上市公司社会责任报告的内容至少包括：关于职工 权益保护、环境污染、商品质量、社区关系等方面的社会责任制度的建设和执行情况。 综上所述，虽然目前对企业社会责任的内容尚无定论，不同的学者和组织有不同的 认知，但企业的社会责任至少应包括以下内容： （1）环境问