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运用遗传算法优化项目级现金流问题的研究 专业：计算机理论与应用 硕士生：黄少荣 指导教师：张军副教授 摘要项目级现金流( c a s hf l o w ) 是指工程项目资金的流入和流出，贯穿于 项目的每个活动，决定了项目的价值创造，而净现值( n e tp r e s e n tv a l u e ，n p v ) 能全面反映调度过程中发生的现金流入和流出，管理者可通过净现值来判断投资 项目的可行性。以往对带资源约束的项目调度( r e s o u r c ec o n s t r a i n e dp r o j e c t s c h e d u l i n gp r o b l e m ，r c p s p ) 的研究主要从业主角度出发，以最短工期、资源 均衡使用、成本最小为优化目标，而忽略了整个项目的利益最大化问题。本文在 r c p s p 中通过对现金流过程仿真研究，以净现值为优化目标，在考虑业主利益的 同时充分考虑了承包商的利益最大化问题。 本文的研究重点在于运用遗传算法对现金流进行优化，基于多模式资源约束 型折现流时间一费用权衡项目进度问题( m u l t i m o d er e s o u r c e d - g o n s t r a i n s t i m e c o s tt r a d e o f f sp r o j e c ts c h e d u l i n gp r o b l e m s ，m r c t c t p d f ) 模型，将 现金流优化问题归结为非线性优化问题，充分考虑现金流的时间价值，得到了计 算实际工程项目净现值的公式，建立了带有折现率的非线性整数规划优化模型， 并用改进的遗传算法进行求解，采用基于模式的编码、二进制锦标赛选择、单位 置次序交叉、重新随机生成或单位置替换式变异使得遗传操作达到有效调度及现 金流优化作用。通过实例进行测试，验证了上述模型的正确性与有效性：并对实 验结果进行分析比较，结果显示遗传算法在求解该类问题上比其它算法简便、高 效、计算精度高。 关键词：现金流，遗传算法，资源约束项目调度问题，净现值 s t u d y o nt h ep r o je c tl e v e lc a s hf l o wo p t i m i z a t i o n ： a a l g o r i t h ma p p r o a c h m a j o r ：c o m p u t e rs o f t w a r ea n dt h e o r y n a m e ：s h a o r o n gh u a n g s u p e r v i s o r ：j u nz h a n g a b s t r a c t lp r o j e c tl e v e lc a s hf l o w , w h i c hd e c i d e st h er e a l v a l u ec r e a t i o no ft h e p r o j e c t , i sr e f e r r e dt oa st h ei n f l o w sa n do u t f l o w st h r o u g ht h ew h o l ee n g i n e e r i n g p r o j e c t g e n e r a l l y , t h ec a s hi n f l o w sa n do u t f l o w st h r o u g h t h es c i i l gp r o c e s sc a n b er e f l e c t e db yt h en e tp r e s e n tv a l u eo 口v ) b yt h eu o f w h i c ht h em a n a g e ri sa b l et o e s t i m a t e st h ef e a s i b i l i t yo ft h ei n v e s t m e n tp r o j e c t s i nf i l ep a s t , r a s e a r e h e r sd e v e l o p e d t h en o t a b l er e s o u r c e c o n s t r a i n e dp r o j e c ts c h e d u l i n gp r o b l e m ( r c p s p ) t oa p p r o a c ht h e t a s ko fm a n a g i n gac o m p l i c a t e de n g i n e e r i n gp r o b l e m t h eo p t i m i z a t i o nt a s k so ft h e r c p s pi n c l u d e ：m i n i m i z i n gt h ep r o j e e td u r a t i o n ，t h ea l l o c a t i o na n dt h eo p t i m i z a t i o no f t h el i m i t e dr e s o u r c e s ，t h et i m e c o s tt r a d e - o i f , a n ds oo n t h e s ec o n c e r n s ，h o w e v e r , c a l l h a r d l yr e v e a lt h ep r o f i t - m a x i m i z a t i o no b j e c t i v eo f t h e c o n t r a c t o r t h i sp a p e ri n t r o d u c e st h ec a s hf l o wm a n a g e m e n ti n t ot h er c p s p a n dp u r p o s e sa g e n e t i ca l g o r i t h mr g a ) a p p r o a c h f i r s t , t h i sp a p e re m p l o y st h ec o n c e p t o f t h en p va s t h eo b j e c t i v ef u n c t i o no ft h ep r o b l e m b yd o i n gt h i s ，t h ec a s hf l o wm a n a g e m e n t p r o b l e mi s a t t r i b u t e dt oan o n l i n e a ro p t i m i z a t i o np r o b l e m , a n dt h ei n t e r e s to ft h e c o m p a n yi se v a l u a t e dm o r ec o m p r e h e n s i v e l y an o n l i n e a ri n t e g e rp r o g r a m m i n gm o d e l w i t hd i s c o u n t e dc a s hf l o wr a t ei sb u i l t ，i n c l u d i n gt h ee o n s i d e r a t i o no f t h et i m ev a l u eo f t h ec a s hf l o w s e c o n d ，t h i sp a p e rd e s i g n sag aa p p r o a c ht ot h i sp r o b l e m t of u l f i l lt h i s t a s k , an e wc o d i n gs c h e m ei sd e v e l o p e d ，a n dt h es e l e c t i o ns c h e m e ，t h ec r o s s o v e r s c h e m ea n dt h em u t a t i o ns c h e m ea r ea l lm o d i f i e dt oa d a p to u ra p p l i c a t i o n s f i n a l l y , t h e e x p e r i m e n t a lr e s u l t sa n dc o m p a r i s o n sc o n f u mt h a tt h ea c c u r a c ya n dt h ev a l i d i t yo ft h e a b o v em o d e la n dt h ea l g o r i t h m k e yw o r d s ：c a s hf l o w , g e n e t i ca l g o d t h m s ，r e s o u r c e - c o n s t r a i n e dp r o j e c ts c h e d u l i n g p r o b l e m ，n p v 访 第1 章引言 现金流，是指企业在某个项目或某项交易中不同阶段现金的收入与支出，自始至终 贯穿于企业的每个环节中，是企业生命之流，决定着企业价值i l l 。企业要在激烈的市场 竞争中生存和发展，必须具备两个条件：一是以收抵支，二是到期偿债。而导致一个企 业产生金融危机的因素主要来自两方面：一是长期亏损，这是企业倒闭的内在原因；另 一是由于现金流中断，不能按期偿还债务，这是企业倒闭的直接原因 2 - 3 】。由此可知， 每个企业决策迟早都会转化为盈利问题以及现金流问题，现金流在一定程度上决定着企 业的生存和发展，因此，对现金流进行管理和优化显得尤为重要，其目的是在保持现金 流动性与收益性、有效的现金流出与现金流入之间最佳结构关系的基础上，实现现金净 收入的最大化。 近年来，对现金流的优化成为研究热点，企业走向市场后，不仅要看盈亏情况，还 要看现金流状况，现金流是否合理事关企业会不会出现财务危机，但凡有点理性的企业 利益相关者都不应当等闲视之。在欧美商界和财界这已经是常识，而我国企业在近几年 才真正关注现金流。 现金流的管理和优化可以分为企业级和项目级两种，企业级的现金流由于涉及太多 因素，难以定量分析，偏向于理论和抽象。因此，当前对企业级的现金流优化都是从管 理学或经济学的角度出发，以定性方法为主。项目级的现金流优化由于数据资料容易掌 握，比较直观和实际，便于分析。因此，本文探讨的是对后者进行管理和优化，采用定 量方法。对企业级现金流的优化将是我们下一步的研究目标。 项目调度问题( p r o j e c ts c h e d u l ep r o b l e m ，p s p ) 是指在满足时序约束或资源约束等 一系列约束下，合理安排项目中各个活动的优先次序和执行模式，以达到调度目标的一 种管理行为。p s p 问题主要包括三个要素【4 】：活动( a c t i v i t i e s ) 、资源( r e s o t t r c e s ) 和目 标( o b j e e t i v e s ) 。活动上，可分为是否抢占式、有无先后执行次序约束、单执行模式或 多执行模式，有无特定开始时间限定：资源可以分为是否可更新和有没有使用限制，目 标有最短工期、最小成本、资源均衡使用、净现值等。对p s p 的研究方法主要有精确算 法和启发式算法：精确算法主要是分枝定界算法5 川。启发式算法主要有基于优先规则 的启发式算法 8 - i o 】、样本算法1 1 1 i 、智能优化算法 1 2 - 1 q 等。 二十世纪五十年代，关键路线法( c r i t i c a lp a t hm e t h o d ，c p m ) 和计划评审技术 ( p r o g r a me v a l u a t i o na n dr e v i e wt e c h n i q u e ，p e r t ) 等网络计划技术【1 7 j 逐渐被用在解决 p s p 中。但c p m 和p e r t 技术都是建立在资源无限的假设基础上的，没有考虑项目的 资源约束制定的进度计划1 1 8 1 往往过于乐观，从而影响了它们在实际应用中的效果。因此， 有很多的研究集中在有资源约束下项目的调度问题( r e s o u r r 七一c o n s t r a i n e dp r o j e c t s c h e d u l i n g p r o b l e m ，r c p s p ) 中，并采用以阿络计划技术为基础发展起来的网络进度计 划优化技术，取得了丰硕的研究成果f 1 9 - 2 0 1 。常见的优化问题包括： ( 1 ) 有限资源的优化分配问题； ( 2 ) 资源使用的平衡问题： ( 3 ) 时间费用交换问题。 以上优化问题主要是研究在优先次序约束和资源约束下以最短工期完成项目的问 题，而项目的财务方面被大大忽略了脚1 ，近年来，现金流优化的网络进度计划问题已引 起重视。1 9 7 0 年，r u s s e l l l 2 2 1 首先提出了现金流优化问题，即如何合理地安排各个活动 的开始时问和节点实现时间，使整个项目的净现值( n e t p r e s e n t v a l u e ，n p v ) 最优。经 过近几十年的发展，现金流优化调度问题( p r o j e e ts c h e d u l i n gp r o b l e mw i t hd i s c o u n t e d c a s hf l o w s ，p s p d c f ) 得到了丰富和发展，其主要思想就是在满足优先次序约束和( 或) 资源约束的前提下，调整活动的开始时间，尽可能地使现金流出推后，使现金流入提前。 主要研究领域】包括： ( 1 ) 支付进度计划问题：分为现金流给定的优化问题和时间相关现金流的优化问 题。现金流给定的优化问题假设现金流只在选定的节点上发生，流出为负，流入为正， 而且各节点处的净现金流已知。时间相关现金流的优级化问题研究了现金流与节点实现 时间相关的优化进度计划问题。 ( 2 ) 现金流优化进度计划问题畔6 】：在支付进度计划问题的基础上增加资源的限 量约束，在进度计划满足活动对资源需用量的前提下，实现现金流的净现值最大化。 ( 3 ) 时间费用交换的现金流优化进度计划问题1 2 7 - 3 1 】：【t i m e - c o s tt r a d e - o f f s p r o b l e m ，t c t p 主要研究如何以最有效的方式压缩活动的执行时间以达到项目进度计 划要求，以费用最小化为优化目标。k e l l y 3 2 1 等首先对t c t p 问题进行了研究，提出了时 间一费用交换模型( k - w 模型) ，假设通过增加费用，可以在技术许可的范围内压缩活动 工期，活动工期与费用之间存在着某种确定函数关系，不考虑资源约束。 2 后来的很多研究在k - w 模型的基础上，增加了资源约束，建立了资源约束下的时 间费用交换问题模型( r e s o u r c e c o n s t r a i n e dt i m e - c o s tt r a d e - o f f sp r o b l e m ，r c t c t p ) 3 0 l 。 但r c t c t p 仍以费用最小化为目标，随后，为了使研究的问题更具有现实意义，考虑项 目的收益性，很多研究者提出以项目净现值的最大化为优化目标，此类问题被称作含有 折现现金流的资源约束项目调度问题( r e s o u r c x ：- c o n s t r a i n e dp r o j e c ts h e d u l i n gp r o b l 锄 w i t hd i s c o u n t e dc a s hf l o w s ，r c p s p d c ) ，r c p s p d c 要解决的是，在满足时序约束和资 源约束的条件下，对项目中带有现金流入( 或流出) 的各个活动进行调度，从而使整个 项目n p v 达到最大。b a r o u m ( 1 9 9 2 年) d 3 1 假定只有在整个项目完成时才具有真正的 n p v ，活动在满足约束下尽可能早开始，其提出的算法适合于活动数小于5 0 的项目。 b a r o u m 和p a t t e r s o n ( 1 9 9 3 年) 【3 4 1 提出了一种基于现金流权重( c a s hf o l ww e i g h t ，c f w ) 的启发式算法，活动的c f w 定义为该活动所引致的现金流与其所有后续活动的现金流 之和，该算法在可行活动集中选择c f w 最大的活动作为首先调度的对象。i e m e l i 和 e r e n g u e ( 1 9 9 4 年) f 3 5 j 开发了“禁忌搜索算法( t a b us e a r c hp r o c e d u r e ) ”，如果搜索过程逼 近不可行解，则利用“禁忌”规则，使目前调度的惩罚函数达到最大，从而避免不可解。 这两位作者还于1 9 9 6 年提出一种深度优先的分枝定界法 3 6 1 ，该算法借鉴p s p 的线性规 划方法解决r c p s p d c 。蔡晨等( 2 0 0 0 年) 【3 7 】提出了含有折现现金流的资源约束最大效 用规划问题( r e s o u r c e - c o n s t r a i n e dp r o j e e ts c h e d u l i n gp i o b l e mw i t hm a x i m i z e du t i u t y 。 r c p s p m u ) ，从效用角度分析r c p s p d c 。马蒙蒙等( 2 0 0 4 年) 【3 8 1 研究了一次付款项目 支付模式下的r c p s p d c ，提出了一种m i n l & f 启发式算法，通过比较可行活动集中 各活动的m i n i l & f 值来对活动的执行顺序进行调度，以最大化项目净现值为目标。在 上述基础上，本文采用基于活动执行模式的方法，考虑资源和时间约束，在项目的不同 节点有不同的现金流入和流出的情况下，对现金流进行优化，使项目的净现值最大化。 二十世纪六十年代以来，如何模仿生物进化来建立功能强大的算法越来越成为一个 研究的热点。进化计算( e v o l u t i o n a r yc o m p u t a t i o n ) 包括遗传算法( g e n e t i ca l g o r i t h m s ) ( 由h o l l a n d 开发1 3 9 ) 、进化策略( e v o l u t i o ns t r a t e 西e s ) ( 由r e c h e n b e r g t 4 0 l 平1 s c h w e f e l 开 发1 ) 、进化规划( e v o l u t i o n a r yp r o g r a m m i n g ) ( 由f o g e l 等人开发m 1 ) 和遗传桎序设计 ( g e n e t i cp r o g r a m m i n g ) ( 由k o z a 开发 4 3 1 ) 。这些算法在解决大规模的实际应用问题中， 都表现出比传统确定性算法更优越的性能。遗传算法主要由m i c h i g a n 大学的j o h n h o l l a n d 与其同事、学生研究形成的一种较完整的理论和方法。它参考自然系统中复杂 的生物适应过程，并引入生物进化机制来构造模型解决现实中的问题，是一种适应算法。 与传统的求解算法相比，遗传算法具有：1 ) 不受搜索空间的限制性假设的约束，不要 求对问题的模型进行求导等数学操作；2 ) 能从离散的、多极值的、含有嗓音的高维问 题中以很高的概率找到全局最优解，具有全局收敛特性：3 ) 能以较快的速度收敛到近 似最优解，适用于大规模的并行计算和最优化问题，已成功应用于众多组合优化和被广 泛用在工业工程领域的优化问题上1 4 4 - 4 7 1 ；4 ) 具有分布并行性等特点。本文所研究的项 目级现金流优化问题也是一种n p 难的组合优化问题。由于遗传算法已经在大量组合优 化问题中取得成功，并成为最成功的元启发式算法之一，本文的研究目的就是要把遗传 算法运用到复杂的项目级现金流优化问题中。 本文的贡献与创新之处： 1 、运用遗传算法解决资源约束下的多执行模式项目调度问题，并以净现值作为目标 函数，在满足时序约束和资源约束下，科学权衡项目调度中的现金流入和流出问 题，对项目做出最优调度，不仅确定项目中各活动的执行次序、模式、开工期， 而且达到对项目现金流进行优化的目标。 2 、对遗传算法做了改进，采用基于活动模式的实数编码方式，把活动的执行次序、 执行模式、开工期、现金流入和现金流出结合起来，对模式进行内部统一编号， 使模式号具有多重意义，方便解码，且在进行遗传操作时不会导致非法解或死锁 的出现。采用的锦标赛选择、单位置次序交叉、重新随机生成或单位置替换式变 异等遗传算子和合适参数设置使得遗传操作高效简便。 3 、参考m r c p s p 模型h 8 1 并对其做了适当改进，综合考虑了：时序和资源约束、直 接费用和间接费用、不同支付事件集合、资金的时问价值、提前或延期完工的奖 金( 罚金) 等因素。模型弹性大，适应于大中小各类工程项目的调度问题。 4 、在详细的实验分析后，本文还给出了遗传算法与其它算法的比较，充分验证了遗 传算法在解这类问题上的强大功能。 本文的组织结构： 第1 章即本章是全文的引言。 第2 章对现金流及其优化进行综述，给出了有关现金流的概念及其管理优化以及在 企业管理和工程项目中的重要性。 第3 章对遗传算法的发展和现状做出全面的综述，介绍了遗传算法的原理、特点， 4 步骤，理论基础，描述了遗传算法的应用领域和实现的基本框架。 第4 章介绍了遗传算法在资源约束项目中的典型问题车间作业调度( j s p ) 上的应 用，给出算法流程并对算法作了详细分析。 第5 章是全文重点，对资源约束项目调度问题作了描述和分析后，以工程项目的净 现值为目标，建立了带有贴现率的非线性整数规划模型，并利用遗传算法对其进行求解。 第6 章结合实际，给出实例，验证了模型的正确性，并通过与其它算法作比较来验 证遗传算法在解这类问题上的高效性。 第7 章对全文做出了总结和展望。 第2 章现金流优化综述 2 1 现金流问题起源、发展与分支 随着经济的发展，现金流越来越受到了人们的关注，提出了“现金至尊”( c a s hi s k i n g ) 的观点 4 9 - 5 0 】。现金流既是一种卓越的管理理念，也是一种有效的管理工具，已经 日渐渗透到企业的经营过程及其分析管理之中，与企业的战略规划、财务决策、运营模 式紧密结合起来i5 1 i 。理智的企业管理者、股东、债权人和股票分析师，都已经不再将目 标锁定在利润指标上，而是认识到现金流可能才是最具有价值相关性的分析指标。 国际领域开展现金流管理研究的热潮起源于美国1 9 7 5 年发生的w t g r a n t 公司的破 产事件。w t g r a n t 公司是当时美国最大的商品零售公司，其破产的主要原因是过于重 视会计利润与营运业绩而忽视了对现金流的管理，导致现金流不均衡，流出过大而流入 过小。该公司倒闭前的盈利率为2 0 ，但是存货周转缓慢，库存长期积压，应收账款政 策松驰，坏账比例高，销售膨胀快速增长，占用大量的流动资金，导致企业大量负债， 资金成本高，财务风险大，账面上虽有利润但没有足够的现金流来支撑公司的运转，最 终导致了公司的破产【5 2 1 。该公司的破产使许多企业认识到现金流的重要性，逐步树立现 金流是企业的血液的理念，也吸引着许多金融、财务方面的学者投入到现金流管理的研 究之中。 现金流( c a s hf l o w s ) 指的是企业在某个项目或某项交易中不同阶段现金的流入与 流出，反映企业的现金收支与变现收益情况，是当代财务管理中的一个基本概念，现金 流量信息不仅对外部信息使用主体有着重要作用，而且对公司内部管理者也有着重大意 义。鉴于人们对现金流量信息的关注，1 9 8 7 年美国财务会计准贝委员会( f a s b ) 规定将 现金流量表替代财务状况变动表，1 9 9 2 年国际会计准则委员会发布以现金流量表替代财 务状况变动表的公告，我国财政部也于1 9 9 8 年3 月颁布了企业会计准则现金流量 表，规定各企业自1 9 9 8 年起按年编制现金流量表。 现金流和利润是截然不同的两个概念。美国会计学家拉森曾明确指出：“现金而非 利润是主体活动的最终结果。利润是个抽象的概念，而现金是一个物质资源。”利润 反映的是账面收益，与特定的主体有关，是会计主体在特定时期内实现的收入与相同期 6 闻内发生的相关成本费用配比后的差额。在确认收入和成本费用时，普遍遵循权责发生 制的会计基础，并以历史成本原则计量经济业务的价值，这就使利润具有一种“虚拟收 益”而非真实收益的倾向，利润的形成并不意味着企业获得了同等数量的现金流量，而 可能是以一种虚拟的形式( 如债权) 表现出来，结果只能说明企业“赚得的钱”，而非 “赚得的现金”，从而使企业利润与现金流量之间发生“滞脱”，这种收益的虚拟性必将 导致企业盈利能力与支付能力的不协调，甚至可能使企业暴露在财务风险之下。而现金 流反映的是变现效益，收益的变现性是决定会计收益质量的重要标志 没有利润企业可能还会正常运转下去，而没有现金周转企业就会立刻窒息，现金流 量的变化才是企业实际的、可控财富的变化。在实践中可以看到，有的企业虽账面盈利 颇丰，却因现金流不充沛而倒闭；有的企业虽然年年亏损，却因有足够的现金流而得以 长期生存，最后抓住机遇发展壮大。因为从理财的角度看，企业只有持有足够的现金， 才能满足购买生产经营所需的物质资源、对外投资、日常支付、l 临时性需求、偿还到期 债务等需要。如果没有足够的现金流量或可动用的现金资源，就有可能导致生产经营的 中断，或者丧失良好的投资机会，甚至引发财务危机。账面上表现的会计收益在没有转 为变现效益前，对企业来说是没有实际使用价值的，企业不能拿这种收益进行分配、购 买生产经营材料或臼常所需、缴税、偿还到期债务等。 纵观2 0 世纪7 0 年代以来的研究成果，可以发现国际上在现金流管理领域的研究主 要集中在以下五个方面1 5 2 】： ( 1 ) 影响现金流的因素分析。主要研究企业内外部因素( 如企业规模、通货膨胀、 汇率波动等) 及企业营运行为( 如生产流程、销售行为、收账管理等) 对企业现金流产 生的影响，最有代表性的是丹尼森( i ) c n i s o n ) 关于销售增长和通胀压力对“现金短缺” 的诱导效应研究，以及威尔什( w e l s h ) 等人关于企业规模对现金流产生影响的研究。 ( 2 ) 现金流指标在企业财务分析评价中的应用。瓦尔特( w 砒t c r ) 首次将现金流指 标用于财务分析与危机预警，这种分析思路导致了财务预警体系的构建。另外，明尼苏 达大学的两位副教授詹姆斯加伦以及罗伯特弗吉兰，他们于1 9 8 8 年共同发表了名 为“运用现金流量分析看出破产的早期预警信号”的文章。 ( 3 ) 现金流与企业投融资行为之间关系的研究。拓展分析了投资决策、融资决策 及股利支付行为与现金流之间的关系，主要以梅耶斯( m y e r s ) 、麦吉拉夫( m a j l u f ) 的 啄食顺序理论和詹森( j e n s c n ) 的评价投资效果的自由现金流理论为代表。 ( 4 ) 现金流信息对外部市场有效性影响的研究。搭建了宏观市场与微观信息之间 的桥梁，而且有效地预期资本市场的变化态势。以尤金法玛( e u g e n ef a m a ) 詹森( j e n s e n ) 等人开创的有效资本市场理论最具代表性。 ( 5 ) 现金流量表。关于这张报表的研究是现金流量问题研究最多的一个方面，其 研究内容包括现金流量表项目分类、编制方法和特殊问题的处理等。目前，已有很多国 家都要求将现金流量表作为与资产负债表、损益表一起对外公布的三大报表之一。我国 股份有限公司会计制度规定1 9 9 8 年起上市公司年报中必须编制现金流量表。 ( 6 ) 现金流与企业价值之间的关系的研究。主要以詹森( j e n s e n ) 的自由现金流理 论为代表，由于代理成本的存在，大量的自由现金流倾向于以资本形式外溢越出企业边 界，寻求外部收益，提升企业价值。 财务金融领域对现金流管理模式的创立，引起实务界的震动。时至今日，许多跨国 公司纷纷借鉴现金流研究成果，在管理实践领域创立现金流管理模式，最近比较流行的 是以自由现金流量为考评指标，并综合考虑资本成本和企业存续能力。 国内对企业现金流量的研究还刚刚起步，不甚深入。比较系统的是蔡昌的关于增 进现金流与提升企业价值的研究【5 3 】。另外，他写的提升现金流管理一书，该书作为 我国第一部从实务角度系统研究现金流动作及其管理范式的著作，对现金流管理的实践 动作模式及各个层面进行了详细阐述，书中丰富的实践案例能大大加深读者对现金流管 理的理解和掌握。 2 2 现金流的基础理论 2 2 1 基本概念 依据企业会计准则现金流量表之中的定义【5 3 】： 1 、现金：狭义的现金仅指企业的库存现金，而广义的现金则还包括随时可支用的 银行存款以及各种形式的票证。 2 、现金等价物：指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为己知金额现金、价 值变动风险很小的投资( 以下在提及“现金”时，除非同时提及现金等价物，均包括现 金和现金等价物) 。 3 、现金流：现金流不是一个可以简单化的概念。它主要记录的是企业在销售商品、 8 提供劳务、购买商品、接受劳务、对外出资和支付税收等活动中的现金流动状况，反映 了业务的现金收支状况。我国( 4 - 业会计准则现金流量表中将现金流定义为企业的 现金和现金等价物的流入与流出。用图表示为： 图2 - 1 现金流 4 、现金流量：是某一段时期内企业现金流入和流出的数量。企业有三种经济活动： 经营活动、筹资活动和投资活动，这三种活动都会产生现金流动。分为以下三类： ( 1 ) 经营活动现金流：指同企业产品的生产、销售和服务提供相联系的交易形成 的现金流入与流出。具体包括销售商品、提供劳务、购买商品、经营租赁、接受劳务、 广告宣传、推销产品、交纳税款等。 ( 2 ) 筹资活动现金流：指同企业股东权益、长期债务筹资与短期债务融资相联系 的交易形成的现金流入与流出，主要包括吸收投资、发行股票、分配利润、发行债券、 向金融企业借款、偿还债务等。 ( 3 ) 投资活动现金流：指同企业固定资产与长期证券等的购进与出售相联系的交 易形成的现金流入与流出，主要包括取得与收回投资、购建和处置固定资产、无形资产 和其他长期资产等。 通过对产生现金流量三类活动的分类，有助于管理者判断在特定阶段内，哪些活动 有利于调节现金流量，加大现金流入，减少现金流出；又有哪些活动会恶化现金状况， 甚至导致现金流的中断。现金流量图如下图所示【5 2 】： 9 经营活动 投资活动 霉资活动 销镝品和提供劳务出馏定资产。发行股票及债券 收到的税费返还出售长期金碳产。长期l 黻 收到的其他经营性现金收回麟短期借款 利息及红刺收入 一- 氙 l 现金1 声1 弋登湖置 经营 l 勘投资活动筹瓷活动 。购目嘀品。瓷奉性支出 。偿c 琏强 务支出 接受劳务。并购 支付利息、肢相 销售及苗哩费用长期金融攒资。分配剩滑 。工资及税金支出 il 经营活动冲现金瀛量授瓷话动i 卓现金漉量 筹瓷话动；争现金漉量 上 现金诤流量 图2 2 现金流量图 5 、自由现金流量：自由现金流量是用途自由的资金，“营业现金流量”中计算得出 的现金余额，不是全部都能由企业自由支配的。那么在这里显示企业能够真正自由支配 的现金到底有多少，在判断企业经营业绩时变得尤其重要。“自由现金流量”就是从“营 业现金流量”中减去“维持现有业务所要使用的现金流量”的部分。这部分自由现金流 量才是开展新业务以及向股东派发红利的资金来源。因此，评价经营业绩不是只看“营 业现金流量”，而是要与“自由现金流量”结合起来才更合理。 6 、现金流流程 企业的现金流转是企业经营活动的核心，也是企业理财的精髓所在。对企业现金流 动循环的预测和控制自然成为企业理财工作的重心。现金流动循环图说明了这一点f 5 2 ： l o 图2 3现金流动循环图 企业置身于市场关系之中，现金既是企业资金运动的开始形态，又是企业资金循环 的终结形态。现金的流动表现在以下几个方面： ( 1 ) 通过发行股票和长期债券等筹资方式来筹建企业，是取得现金的开始。 ( 2 ) 通过支付现金购建厂房、设备，形成生产经营能力。 ( 3 ) 进行生产经营活动：支付现金或通过商业信用，取得生产资料和劳动力。 生产资料、劳动力运用于生产，依次形成在产品、制成品。 制成品通过现销或赊销， 形成现金流入。获得的现金进行分配、支付股利和上缴税金，形成现金流出。用剩 余的现金进行购买设备等投资，并重新购买生产资料和劳动力进行再生产，进入新一轮 循环。 由上可见，现金流动作为企业资金运动的动态反映，可综合反映企业生产经营主要 过程( 产、供、销) 和主要方面( 筹资，投资，成本、费用发生，利润形成，利润分配 等) 。现金流的管理是贯穿于企业财务管理的一条主轴线。 7 、现金流转周期：主要有两种计算方法：一是抽样测试法，通过抽取应收账款的 样本，可以得出平均收款期；同理，通过对供应商付款抽取样本进行测试，则可以得到 从收到发票到支付货款的平均周期。二是比率法，它一种更为快捷的方法，比率可以通 过资产负债表、利润表进行比率分析得到，包括存货周转期、应收账款平均回收期、应 付账款平均付款期。 8 、现金流管理：包括现金预算管理、现金的流入与流出管理、现金使用效率管理 ( 如存货周转期、应收账款周围期、应付账款周转期等) 和现金结算管理等部分。现金 流对于企业，就像血脉对于人体，只有血液充足且流动顺畅人体才会健康，良性现金流 可以使企业健康成长。企业若没有充足的现金流就无法正常运转，更无法实现企业价值 的增长。作为资源转化增值链的企业，从产品的市场调研到售后服务的整个过程，任何 环节都与企业的现金流交织在一起，现金流管理的好坏决定着企业的生存和未来的发 展，如果只重视账面上的利润，不关注现金流，就等于失去了发展经营之本，再精妙的 管理方案也会付之东流。 9 、现金流量优化：并非单纯指现金净流量的最大化，它要求企业在理财过程中，在 保持现金流动性与收益性、有效的现金流出与现金流入之间最佳结构关系的基础上，实 现现金净流量的最大化。 2 2 2 现金流的重要性 现金流自始至终贯穿于企业的每个环节之中，是企业生命之流。现金流管理对现代 企业来说，有着非常重要的意义f 5 3 】： l 、是企业生产经营的动力源。在企业日常经营活动中，资金的运动从货币形态到 实物形态，再到货币形态，周而复始，不断运转，以实现价值的增值。企业由于规模经 济的渴望和对外扩张的需要，都对现金有着巨大的需求。而且。为了在激烈的市场竞争 中获得竞争优势，提高竞争能力，企业通常要进行新业务导入、企业并购等等，也必须 投入大量资金。 2 、影响企业的生存质量。企业有了充足的现金购买原材料、辅助材料、机器设备， 支付劳动力工资及其他费用后，进入了生产过程。要持续不断地经营下去，就需要不断 地有足够的现金参与运转。同时，生产的产品还得满足社会的需要，得到社会的承认， 从而将产品销售出去，并收回现金，现金的流入大于现金的流出，企业就有资金可以继 续扩大经营。现金流是企业生存的必要元素，不仅可以反映企业的支付能力，而且可以 证明企业的信用和实力企业要想持续经营，靠的不是高额利润，而是保持良好、充足 的现金流。 3 、决定企业的市场价值。现金流量信息能帮助投资者看清企业的真正面目，更真 实地反映企业投资价值，从而减少投资风险。现金流充足说明企业的经营情况好，承受 风险的能力强，投资者的信心就会增强。由于历史现金流量与未来现金流量是相关的， 因此对于投资者关心的企业支付股利的能力，是可以通过历史现金流量做出预测的。国 外研究表明，企业股票的市场价格与利润指标的相关性越来越小，与企业现金流的相关 性却越来越大。从中看出，证券市场也证明了企业价值与现金流息息相关。在分析企业 偿债能力时，仅仅根据流动比率和负债比率等指标，很难准确判断企业真正的偿债能力。 因为流动资产中既包括货币资金和短期投资等变现能力很强的资产，也包括应收账款、 存货等交现能力不很确定的资产，还包括根本无法变现的待摊费用等。而现金流量中的 现金，是企业实实在在的、可以立即用于偿还债务和其他支出的保证。因此，根据现金 流量计算出的偿债能力指标，可以准确的反映企业的偿债能力。 2 3 现金流管理 2 3 1 现金管理系统 现金流可以说贯穿于企业的整个活动过程之中。企业一切的理财行为均会影响企业 的现金流转，对企业现金流动的预测和控制成为理财工作的重心。在企业理财实践中逐 步形成了“全面现金管理”( t o t a lc a s hm a n a g e m e n t ，t c n ) 的概念，即企业中任何一个 决策都会影响到现金流动，换言之，任何一个决策的效果均会以其对现金流量所造成的 影响来计量，企业中的任何经济资源、任何一项经营活动、任何一个理财决策都包括在 现金管理之中。现金系统管理如下图所示【5 2 】： 2 3 2 现金管理的职能 图2 - 4 现金管理系统 企业现金管理者不但要处理传统的业务，如收款、付款等，而且还要参与公司的投 资预测与决策等。现金管理者应认识到现金是一种可增值的紧缺资源，应该节约使用或 用于投资以获得最大的投资回报。另外，公司必须有足够的现金以购买生产资料或向顾 客出售的商品，偿还到期债务以及日常开支。总的来说，现金管理可分为以下6 项职能： ( 1 ) 1 科学预测现金的流入与流出。 现金预算是预测和报告现金流出和流入状况的制度。预测可以使公司了解其现金状 况，因而对偿还债务、购置资产及其他业务费用做出合理安排。对现金流动的分析应从 定量和定性两方面来进行。现金管理者既须做短期预测，也须做长期预测。 ( 2 ) 加速现金流入，强化资金集中。 尽快收回应收账款，将现金收到公司账户并发挥有效作用。避免出现呆账坏账，不 断评估和分析现金流转体系以求改进。 1 4 ( 3 ) 计划和推迟付款。 目的是使现金能够得到最大限度地利用，这与公司的目标一致，当需要现金时，能 随时取出现金。 ( 4 ) 对闲置现金进行投资。 通过有效的预测，把多余的现金用来进行投资，将剩余现金转化为短期投资或长期 投资以取的收益，并且在需要的时候可将这种投资部分或全部转化成现金。 ( 5 ) 报告现金结存情况。 现金结存情况通常是按日报告的，以使管理者很容易地对公司的现金状况做出决策 和进行管理。现金结存报告涉及到银行对账单，账户分析，以及可利用现金报告的信息。 在季度和年度，公司在其公布的财务报表中提供同期现金变化情况，包含这一信息的财 务报表即为现金流量表。 ( 6 ) 监管现金流动系统。 目的在于确定现金流动系统是否正常运作以及是否与公司的目标相一致。监管包括 评估现金管理对公司其他部门产生什么样的影响。 2 3 3 现金流管理的特征 ( 1 ) 现金流管理管理的对象是当前或未来的现金流，现金流管理是一个动态的管 理过程。 ( 2 ) 现金流管理的目的是实现公司战略目标。企业战略指明了企业的目标，以及 为实现预期目标的基本策略，作为公司战略的组成部分的现金流管理当然要为整个企业 的目标服务。 公司战略的实施目的就是要在竞争中持续竞争优势，从而实现价值增值，这是公司 所要实现的长远目标，有时为了实现长远目标而必须放弃眼前的利益，追求更大的长远 利益。 ( 3 ) 现金流管理是财务战略管理的核心，现金流管理包括在投资战略、筹资战略 与收益分配战略当中，成为贯穿于整个财务战略管理的主线，使得财务战略管理理论与 实践成为一个有机整体。 ( 4 ) 实施现金流管理需要用到评价、预测、计划、控制等管理手段。 2 3 4 现金流管理作用 现金流决定着企业的兴衰存亡，最能反映企业本质。现金流管理是对企业的全面管 理，涉及到企业的经营活动、投资活动和融资活动。因此，加强现金流管理对企业具有 至关重要的意义。 1 、可以加速现金流的运营效率，减少现金流出，加大现金流入，在有限资金情况 下，努力做到少投入多产出，增加企业净收益，实现企业价值最大化。 2 、可以调整优化投资结构、资产结构和负债结构，加快经济结构调整。资金在投 资上的流入，应建立相应投资与市场追踪制度，根据投资运行情况和预期市场变化，及 时调整投资方向与投资数额，降低投资风险，增强应对市场变化的能力。另外，企业可 通过现金流管理来增强内部控制，防止资产损失，。在财政上减少负债，控制债务规模， 优化负债结构，降低企业资产负债率，以免出现不能偿还到期债务等财政危机。 3 、可以拓宽投资和融资渠道，实现投资主体和投资方式的多元化。 4 、可以降低资金运营成本，增强企业盈利能力、竞争能力和抵御市场风险的能力。 企业实行资金集中管理，成立内部结算中心，可撤并多余的银行账户加快资金周转，减 少资金沉淀，防止体外循环，改变目前资金使用分散和闲置的状况，以达到用最少资金 保证生产经营的正常运行。 5 、可以降低生产过程中的直接操作成本和各项管理费用，并将降低节省的各种会 议费用、差旅费、招待费等，减少各项费用支出的资金投入到主营业务发展中去，加速 现金流动，以产生新的价值，实现企业的增值。 5 、可以加强企业资金统筹运作，全面权衡资金富余与短缺的不平衡。企业加强现 金流管理，避免边大量举债，一边大量存款；一边有大量应收款，一边又大量贷款的 现象。 2 4 现金流优化方法及应用 2 4 1 优化方法 一是预测，现金流预测的主要目的是确保企业在需要时，以可以接受的成本筹集到 足够的现金，具体包括融资渠道与融资数额、应付利率、资金到位日期等的预测。这就 1 6 要求管理者对企业全面的经