（经济法学专业论文）上市公司会计信息披露制度研究.pdf

摘要 信惠披露锫l 度是邀界各主要证券市场鼗管制度的基石，嚣会计信息披箨谁度 又是信息披露制度的核心。由于各个国家的政治经济体制、经济结构、文化传统 和法律环境不一样，上市公司会计信息披露的制度安排也不样，而且不同国家 的监管模式表现出对不同资本市场特征的邂应性。为了更好弱分拆整个制度兹有 效性，本文的研究主要从两个角度进行，一个是会计信息披露制度的法律法规体 系建设，二怒从监管的主体角度并把会计傣息披露的监管分为三个层次：司法监 管、政府盗管、自律性监管。 会计信息披露的监管是会计妊管和资本市场监管的交叉领域，会计监管的目 标霸资本市场蕴蓄的爨标应当楚统一豹，“保护投黉者剩益”才是资本市场发震 和壮大的根本，所以会计监管和资本市场躲管的目标应当统一予“保护投资者利 盏”。各国不露的经济文化背景形成了各个国家的特色经济，矗l 予其铡度基础不 同，资本市场在一国经济中资源配置钓地位就不同，所以其资本市场监警与会计 监管的目标、方式、手段也是不同的。 基于上述理解，本文采取规藏分辑秘比较研究等方法，首先攘讨了资本市场 监管和会计监管框架下上市公司会计信息披露制度的理论基础及其构建。然后通 运毖较不同嚣家不礤的资本市场环境、政治经济体截、法律及文化传统，分柝了 各国不同的会计信息披露及其膝管的制度生成与设计以及在备国各自的特色制 度基础上政府监管的加强和政府监管机构的延伸独立的民间监管机构的普 逡设立这个莛同发震憝势。最嚣，在翦文论述的基础上浅专厅了我国在上露公薏l 会 计信息披露制度及其监管框架的建设中存在的缺陷、问题并从资本市场建设、会 计信息披露的法律揽藏体系建设、监管主体建设三个方露提出了一些完善我国上 市公看l 会诗信息披露制度的建议和想法。 关键词：会计信息披露，制度，箍管 a b s tr a c t t h e s y s t e mo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei st h ef o u n d a t i o ns t o n eo ft h es u p e r v i s i o n s y s t e mo ft h em a i ns e c u r i t ym a r k e t si nt h ew o r l d 。a n dt h es y s t e mo fa c c o u n t i n g d i s c l o s u r ei st h ec o r eo ft h es y s t e mo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e t h es y s t e mo f a c c o u n t i n gd i s c l o s u r ei sv a r i o u si ne a c hc o u n t r yb e c a u s eo ft h ed i f f e r e n tp o l i t i c s ， e c o n o m ys y s t e m ，e c o n o m ys t r u c t u r e ，c u l t u r a lt r a d i t i o na n dl a wc i r c u m s t a n c e a n d d i f f e r e n ts u p e r v i s i o ns y s t e m sp u tu pt h ed i f f e r e n ta d a p t a b i l i t i e si nd i s s i m i l a rc a p i t a l m a r k e t s f o rt h es a k eo fm o r ed e e p l ya n a l y s i so ft h ew h o l es y s t e m ，w ew i l lm a i n l y s t u d yf r o mt w op o i n t so fv i e w o n ei st h ec o n s t r u c t i n go ft h et a ws y s t e mo ft h es y s t e m o fa c c o u n t i n gd i s c l o s u r e ，a n o t h e ri st h em a i nb o d i e so ft h es u p e r v i s i o na n dm o r e o v e r d i v i d et h es u p e r v i s i o no ft h ea c c o u n t i n gd i s c l o s u r ei n t ot h r e el e v e l s ：j u d i c a t o r y s u p e r v i s i o n ，g o v e r n m e n t a ls u p e r v i s i o na n ds e l f - d i s c i p l i n e ds u p e r v i s i o n t h es u p e r v i s i o no ft h ea c c o u n t i n gd i s c l o s u r ei st h ec r o s s i n gf i e l do ft h e a c c o u n t i n gs u p e r v i s i o na n dt h ec a p i t a lm a r k e ts u p e r v i s i o n t h ea i mo ft h ea c c o u n t i n g s u p e r v i s i o na n dt h ec a p i t a lm a r k e ts u p e r v i s i o ni su n i f o r m “t h er i g h t sa n di n t e r e s t s p r o t e c t i n go ft h ei n v e s t o r s i st h em o s ti m p o r t a n tf o rt h ed e v e l o p m e n ta n de x p a n d i n g o ft h ec a p i t a lm a r k e t s ot h ec o u n t i n gs u p e r v i s i o na n dt h ec a p i t a lm a r k e ts u p e r v i s i o n w i l la i ma tt h e “t h er i g h t sa n di n t e r e s t sp r o t e c t i n go ft h ei n v e s t o r s ”d i f f e r e n t e c o n o m ya n dc u l t u r eo fd i f f e r e n tc o u n t r i e sf o r m sd i f f e r e n tc h a r a c t e r i s t i ce c o n o m y b e c a u s eo ft h ed i f f e r e n tf o u n d a t i o n so ft h es y s t e m ，t h es t a t u so ft h ec a p i t a lm a r k e ti n r e c o u r s ec o l l o c a t i n gi sd i f f e r e n t s ot h ea i m ，t h em o d e s ，t h ei n s t r u m e n t a l i t i e so ft h e c a p i t a lm a r k e ts u p e r v i s i o na n dt h ea c c o u n t i n gs u p e r v i s i o nw i l lb ed i f f e r e n t b a s e du p o nt h ea b o v ec o m p r e h e n s i o n ，t h i sp a p e rw i l lm a i n l yu s ec r i t e r i o n a n a l y s i sa n dc o m p a r a t i v es t u d ym e t h o d s ，f i r s t l yd i s c u s st h et h e o r yf o u n d a t i o n sa n dt h e c o n s t r u c t i n go ft h es y s t e mo fa c c o u n t i n gd i s c l o s u r ei nt h ef r a m eo ft h ec a p i t a l s u p e r v i s i o na n dt h ea c c o u n t i n gs u p e r v i s i o n t h e nc o m p a r ed i f f e r e n tc a p i t a lm a r k e t c o n d i t i o n s ，p o l i t i c a la n de c o n o m ys y s t e m ，l a wa n dc u l t u r et r a d i t i o n s ，a n a l y s i st h e d i f f e r e n ts y s t e mb u i l d i n ga n dd e s i g n i n go ft h ea c c o u n t i n gd i s c l o s u r ea n dt h e s u p e r v i s i o n ，a n dt h er e i n f o r c i n go ft h eg o v e r n m e n t a ls u p e r v i s i o na n dt h es e t t i n gu p 蕊 l a r g eo ft h ee x t e n d i n go ft h eg o v e r n m e n t a ls u p e r v i s i o ni n s t i t u t i o n s e l f - g o v e r n e d c i v i l i a ns u p e r v i s i o ni n s t i t u t i o n ，a n dt h ed e v e l o p m e n td i r e c t i o no nt h ef o u n d a t i o no f e a c hc o u n t r y sc h a r a c t e r i s t i cs y s t e m a tl a s t ，o ut h eb a s eo fa b o v ed i s c u s s ，t h i sp a p e r w i l ls i m p l ya n a l y s i st h ed i s f i g u r e m e n t s ，t h ep r o b l e m si nt h ec o n s t r u c t i n gp r o c e s so f l l o u rc o u n t r y sa c c o u n t i n gd i s c l o s u r es y s t e ma n ds u p e r v i s i o n a n dm o r e o v e r , t h i sp a p e r b r i n g sf o r w a r ds o m ea d v i s e sf r o mt h r e ea s p e c t s ：t h ec a p i t a lm a r k e tc o n s t r u c t i n g ，t h e s y s t e mo fr u l e so ft h el a wc o n s t r u c t i n ga b o u tt h ea c c o u n t i n gd i s c l o s u r es y s t e ma n dt h e s u p e r v i s i o nb o d i e sc o n s t r u c t i n g k e yw o r d s ：t h e a c c o u n t i n gd i s c l o s u r e ，s y s t e m ，s u p e r v i s i o n 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究或巢。据我所知，豫了文中特剐燕戳标注帮致谢熬滚方井，论文中不包含葵传 人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得j k 友王些太堂或其他教育机构 的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同恚对本研究所散的任何贡献均 已在论文中作了明确豹说明并褒示谢意。 学位论文作者签名 了一弦当、 煞字日期：彳年月哆1 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文终者宠全了婿薹篓壹王塾太堂有关保整、使蘑学僚论文的裁定，霄 权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阿和借 阕。本人授教i l 直至逝塞兰可以褥学位论文静全部或秘分内容缀入有关数据霹迸 行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密艏遗用本授权书) 学位做作者签名形当、 签字日期：加，衫年舻月矽日 学霞论文律者毕业詹去淘： 工作单位： 通讯照址： 导师签名： 签字日期：口莎 电话： 邮编： 饮右 年月刀日 北方工业大学硕士学位论文 引言 信息披露制度是世界各主要证券市场监管制度的核心内容，而会计信息披露 又是信息披露制度的核心。根据阿克洛夫 的柠檬理论，证券市场上信息不对称 的危害是严重的，它会导致混同均衡使得证券市场资源配置无效，证券市场变窄 甚至关闭。如果说会计信息披露的目的就是试图以最低的成本缓解证券市场信息 不对称问题，那么会计信息的信息含量如何? 会计信息与其它渠道信息相比是否 更具成本效益方面的优势? 会计信息披露能在多大程度上解决证券市场上的信 息不对称问题? 强制性会计信息披露监管有无必要? 1 9 6 0 年代早期的会计文献中蕴含着个共同的假设：上市公司财务报告是获 取上市公司信息的唯一来源，即会计信息供给垄断。在这个假设前提下，会计信 息沦为操纵上市公司市场价值的工具，而且由于多重计量方法并用而使得会计盈 余显得毫无意义，诸多会计学者就为了得到“真实收益”而应该采用何种会计方 法、何种会计程序争论不休。1 9 6 0 年代末期出现的有效市场假说为会计信息供 给作出了全新的诠释。首先，会计信息供给垄断并不成立，在有效市场中，价格 综合了所有相关的信息，会计信息仅仅是所有相关信息中的一部分，会计信息正 在与其它渠道的信息甚至是价格本身展开一场竞争，市场并不会总是受到会计信 息的蒙蔽的；其次，有效市场理论认为，价格所包含的信息含量的高低决定了市 场的有效程度，据此，会计信息还是有一定的信息含量的。根据有效市场理论， 会计信息公开后就不能赚取非正常报酬，否则会计信息就是不相关的。 虽然理论上可以认为，证券市场中的信号传递机制( 自律性披露) 有利于将 业绩优良的公司与其它公司区分开来，不向市场传递信号的公司被认为是隐瞒了 不好的消息从而导致该公司市场价值下降，因而各类公司都主动向市场披露会计 信息，但这些信息既包括了投资者需要的信息，也包括了公司管理者主观判断偏 差或是主观放意行为所造成的一些噪声，虽然经审计其客观性有所提高，但是如 果没有强制性会计信息披露制度的统一刚性约束，一般投资者还是不能完全看穿 财务报告，难以进行投资决策比较，从而影响资本市场资源配置的有效性。在证 券市场的发展过程中，随着企业规模的不断扩大，企业利益相关者增多，股权流 动性增加，私人契约的交易成本将不断上升，因而利用私人契约来约束会计信息 披露变得越来越不可能，为了节约交易成本，资本市场中的交易者在客观上产生 了对“公共契约”强制性会计信息披露制度的需求。如果强制性会计信息披 。a k c f l o f , c , , a ，1 9 7 0 ，t h em a n e tf o r l e m o n s ：q u a l i t yu n c e r t a i n t ya n dt h em a r k e tm e c h a n i s m ”，q u a r t e r l y j o u r n a lo fe c o n o m i c s ( a u g u s t1 9 7 0 ) ，p p 8 4 ：4 8 8 - 5 0 0 o 吴琳芳：中国上市公司会计信息披露研究，西南财经大学出版社，2 0 0 4 年出版，p 1 2 。 1 北方工业大学硕士学位论文 露制度下的会计信息披露遵循的是充分程序( d u ep r o c e s s ) 的会计规范，是公众 意愿的共同认知与表达，而且由于强制性会计信息披露制度的约束力远远强于自 发性的会计信息披露下的一般约束力，那么强制性会计信息披露制度下的会计信 息披露其共同认知程度更高，更具有“共同知识”的特点。强制性会计信息披露 的优势不仅仅表现为它遵从的是经过长期发展而形成的、被广泛认可的会计理论 体系，而且它在一定程度上避免了各个信息使用者重复搜集、重复鉴证会计信息， 避免了私人信息搜集者由于自身知识结构局限或是公司管理者的行为难以观察 等因素所导致的信息搜集处理偏差、遗漏，而且强制性会计信息披露制度使得公 开披露的会计信息在使用者之间的分布是等量的、同时到达的、非选择性的，所 以说，在资本市场不完善、不完全的前提下，适度的会计信息披露监管应当是更 有利于降低资本市场交易成本、降低资本市场交易风险、促进资本市场更趋理性 的交易。 然而强制性会计信息披露监管是一种经济学上的“公共物品”，根据阿罗的 不可能理论( i m p o s s i b i l i t yt h e o r y ) ，在竞争市场中价格机制作用下，市场可以通 过供需平衡点去发现集体社会偏好，实现社会资源有效配置，然而一旦价格机制 失灵或被废除，市场就无法确定集体社会偏好，因而监管作为一种公共物品，不 同的利益集团对强制性会计信息披露制度的影响力不一样，对监管制度的评价也 不一样，确认强制性会计信息披露的监管是否有效、是否适度的确是一个难题， 是监管过度了应该放松管制? 还是监管不足应该加强监管? 管制的需求供给是 否均衡? 与强制性会计信息披露监管相竞争的理论认为，管制哲学已经过时了， 随着资本市场的不断成熟，其效率也在不断提高，大量的专业人士包括套利者、 组合证券的投资分析师以及银行雇用的专家等通过搜寻存在价格差异的市场大 量交易，保证了股票价格能反映发行公司的基本价值，而且利用各种衍生金融工 具可以使投资者们更有效的避险，因而强制性会计信息披露的监管是不必要的。 然而安然、世通事件的发生使我们警醒，轻言资本市场效率提高为时过早，衍生 金融工具的利用反而放大了市场风险，美国在安然事件之后对于强制性会计信息 披露的监管实质上是加强了。 各个国家的政治经济体制、经济结构、文化传统和法律环境不一样，上市公 司会计信息披露的制度安排也不一样，而且不同国家的监管模式表现出对不同资 本市场特征的适应性。为了更好的分析整个制度的有效性，本文的研究主要从两 个角度进行。一个是会计信息披露制度的法律法规及体系建设，二是从监管的主 体角度并把会计信息披露的监管分为三个层次：司法监管、政府监管、自律性监 管。其中，自律性监管作为非正式制度安排，由企业自己或是行业自律性组织实 施，强制性会计信息披露的监管作为正式的制度安排，分别由政府行政机关和司 2 北方工业大学硕士学位论文 法机关来实施。正式的制度安排具有强制性和权威性，而非正式制度是正式制度 实施的基础，正式制度与非正式制度之间存在着相互联系和潜在的替代性。各国 会计信息披露的非正式制度基础不同，因而各国的正式制度安排也不一样，监管 的模式各具特色：有立法型政府监管导向的会计信息披露监管模式，如美国有专 门的公共监管机构s e c 对会计信息披露实施行政监管，它隶属于国会独立于政 府：也有行政型政府监管导向的会计信息披露的监管模式，如日本、韩国，其监 管机构隶属政府行政机构；也有司法监管导向的会计信息披露监管模式，如德国； 也有自律监管导向的会计信息披露监管模式，如英国就没有专门的政府监管机构 存在，总体而言英国的会计信息披露监管主要还是由会计团体的行业自律和证券 交易所协会来执行的。那么为什么绝大多数国家都采用了不同形式的监管模式? 其会计信息披露制度的法律法规体系也不尽相同? 有哪些适应各自证券市场发 展状况、政治经济模式的法律规范的特点? 针对不同的市场经济环境，何种监管 模式更为有效? 监管理论的运用对于中国证券市场的监管实践有何启示? 应该 加强监管还是应该放松监管? 发展中的中国证券市场对会计信息披露监管的目 标、重点应该在哪里? 这些问题，作者认为都是当前中国证券市场监管当中亟待 解决的极具理论意义与实践意义的问题。本文选题也正是基于这种理论与现实的 需要，从制度的法律规范体系、监管模式与市场环境的角度，通过比较一些典型 国家的有代表性的会计信息披露制度模式，结合我国资本市场的现状，探讨现阶 段成长中的中国资本市场中有效的会计信息披露制度。 北方工业大学硕士学位论文 第一耄会计信息披露制度的理论基础 1 。1 信息披露制度的经济学理论基石 关于证弊市场中证券价格与信息披露关系的理论，经济学主流观点有三种： 睫规理论( r a n d o mw a l kt h e o r y ) 、有效枣场理论( e f f i c i e n tc a p i t a lm a r k e t h y p o t h e s i s ) 、现代证券组合理论 m o d e mp o r t f o l i ot h e o r y ) 、下面分别详述之。 1 1 i 随机理论 随机理论产生子1 9 0 5 年。，它是现代证券市场关予信息披露经济学理瑷论的 发端，该理论主张如果股价公平地代表其实际价值，那么股价就应当无偏差的、 菲系统纯运动，段价只有在某些不可预测静褰俘发生时才变动，每个人不可能预 测到股价的波动方向，也不可能影响股价，只能是股价的被动接受者，理论上把 这种股价波动的随机性、无方向性以及无规律运动的现象称为“随机漫步”。随 机理论反对的是技术分橱学派，答认了“在历史上存在的并且被数字蚕表方式蕊 察和描述的l 正_ 券价格走势将在未来重现”圆，认为人们无法用历史信息预见未来 信息，未来其奄不可重复性。到了1 9 5 0 年代，随枫理论有了很大的发展，在承 认股价随机波动的前提下，进一步考察了般价与信息的相关性。该理论认为，尽 管涎券价格是随机的，但是如果投资者事前知晓某些信息，则该信息的确可以影 确股债。隧极溪论著不甭认信息与股价静娟关往，僵认为黢价枝仅反映了过去的 信息，由于信息的发布与获得具有一定的随机性，所以对证券价格的影响也是随 机懿、不确定鸵。 1 。1 。2 现代证弊组合理论 现代证券缀合理论从风险投蜜瓣角度来论证系统风险对股徐的影响，它把投 资风险区分为系统风险和菲系统风除。系统风险据菜萃申因素对市场所有证券都会 带来投资损失的可能性，包括市场风险、汇率风险、利率风险、购买力风险等等， 系统风险佟耀予市场中缒簿一静诞券，投资者无法避受或消除这种危险；目 系统 性风险指存在予某个公司或某行业的风险，它只对相关证券造成影响，而不与 整个市场发生关联，非系统风险包括违约风险和经营风险，非系统性风险可以通 道i 歪券投资缀合等方法分数，扶稻提高投资收益；现代证券组合理论将所裔与证 券市场相关的信息均纳入影响股价的因素范畴，体现了证券市场发展与政治经济 文搬：大环境蟾窝疫相关瞧，信息披露的意义在予：一方蕊使得投资者可以选择具 体信息组建怒好的投资组合，另一方面有可以使投资者可以通过甄新信息继而更 。榜虑华：迁券法律制度研究。牢罾政法大学出版社，1 9 9 5 年出黼，p 8 3 。 o 齐炼：证券市场信息披露法德监管，法律出版社，2 0 0 0 年出版，p 7 6 。 4 北方工业大学硕士学位论文 薪和优纯投资组合。 1 1 3 有效市场理论 1 9 7 0 年芝热哥大学教授e u g e n ef a m a 熬研究发现，翅渠有蒡j 酶信怠叛不带 任何偏见的方式全部在证券价格中得到反映，那么可以认为市场是有效的。他迸 两掇示说，在个有效的资本市场中，证券价格孵变动著不存在内在联系，两且 出了相关的信息外，所有不相关的信息不会引起人们的重视。 由此，便产生了 著名的金融学上的“有效市场假说”。1 9 7 8 年j e s e n 褥次将有效市场假说的特征 概捂为：如果嘏据组信息瓢事交易面无法嫌取经济利润，那么资本市场便是有 效的。从上述定义可以看出，市场有效性是指证券价格已充分反映所有可获得的 信息，在这徉黔市场上，没有人能够持续获得超额利滤。 在证券市场上，投资者可以获取的信息分为三大黉：第一类，仅从系列历 史的证券价格的反应中观察到的信息；第二类，公开鲍、可获得的信息：第三类， 掰蠢公开和表公开的信患。信息的如此分类，有利于检验证券市场的有效瞧，并 据此可以将证券市场分为弱式有效、次强式有效、强式有效三种形态。o 如果有 关涯券的历史信息对涯券验价格没有任何影响，则证券市场便达到弱式鸯效，在 这种情况下，任何投资者都不可能通过分析这些历史信息来获取超常利润：如果 有关证券的公开披露的资料对证券的价格变动没有任何影响，则证券市场便达至 次程式有效，在这静 毒况下，盎霎采投资者同时掌握帮使溺有关公开信息避行投资 决策，则一旦信息公开后，任何投资者都不可能通过分析这些公开披露之信息获 取越常利润；如果有关证券的魇餐相关信息对证券的价格交动没有任何影响，即 证券价格已充分、及时朗反映了所有的历史信患、公开信息、内幕信息，羽证券 市场便达到了强式有效。印 有效市场理论研究静是证券徐掺与信息之瘸麴关系，它显然承谈会诗信患豹 重要性。但会计信息披麟制度的建立是否有有效市场假设冲突昵? 让我们做出进 一步鲍分析。 1 。1 3 1 有效市场环境下会计信息披露制度存在的合理性 有效市场假设并未资认会 信息披露肇i 瘦鲍存在价蠖。第一，有效市场假设 并不排斥狡照会计信息披露毒9 度所进行的披露县有信息含量这一落实。戳定翘报 告为例，有效市场并不意味着定期报告的所有信息在披嚣前便已充分反映在股价 中，拔露螽恶任簿市场效应，箕中往往含鸯部分市场拳臀该麓劐的薪信怠，其要 股价能在披褥后对这些新信息做出迅速的反应，市场仍具有有效性。定期报告存 。孙铮；有效带耪与会 信息荚系研究，套计研究2 0 0 2 ，3 ，p 2 4 群寂平：我鞫土市公司会计信息披露弼魏研究，江西a 民出版挂，2 0 0 3 年出龋，p 1 9 。 o 孙铮：有效市墒与会计信息燕系研究，尝计研究2 0 0 2 ，3 ，p 2 。 5 北方工业大学硕士学位论文 在的意义在一定程度上就是体现在其信息含量上。从盈利公布来看，鲍尔和布朗 ( 1 9 6 8 ) 的研究表明，伴随年度未预期盈利的股价变化8 5 9 5 发生在年度盈 利公布月之前，年度盈利在公布月向市场传递了1 0 一1 5 的潜在信息；福斯特 ( 1 9 7 7 ) 使用季度盈利和股票日报酬率来检验季度赢利的信息含量的研究表明， 在季度盈利公布日的两天内非正常报酬为0 8 ，而季度赢利公布前后的6 0 个交 易日里计算的复合累计非正常报酬为2 5 3 ，季度盈利向市场传递了约3 2 的新 信息。由此可见盈利信息具有信息含量，尽管盈利对证券报酬的解释力偏低。列 夫( 1 9 8 9 ) 在分析盈利对证券报酬的解释力偏低的成因时认为诸多会计计量和计 价技术上的缺陷，从而能够对证券报酬做出较好解释。总之，在有效市场环境下， 依照会计信息披露制度所披露之内容能够向市场传递不少新的有用信息，从而有 助于投资者作出理性的经济决策。当然从目前情况看制度本身仍有不完善之处， 但这不应成为取消披露制度之理由，而应成为改进制度之动力。第二，依照会 计信息披露制度所进行的披露，除了能够传递新信息之外，还能对各种信息渠道 传递之信息提供一种确证机制。一般而言，影响公司财务状况、经营成果和现金 流量的因素来自三方面：宏观政治经济状况、行业发展情况、公司自身经营情况。 前两者的信息渠道主要为新闻媒体、投资咨询机构等，投资者可据此对公司的财 务状况、经营成果及现金流量做出大致的估测，但这种估测与实际情况是否相符， 还有赖于强制披露的财务报告为其揭示最终影响结果，予以验证。而后者的信息 渠道则源自公司内部，如果公司不愿主动披露，则强制披露的意义不言而喻，如 公司自愿披露，强制披露仍然可以控制自愿披露的质量，对公司自愿披露的内容 提供一种验证机制。o 1 1 3 2 有效市场环境下会计信息披露制度存在的必要性 已有的经验研究成果表明，次强式有效市场基本可以达至，强式有效市场却 是难以达至的，交易所的专业人士以及公司经理人员、董事和大股东可以利用内 幕信息牟利，而这就留给了信息披露制度发挥功能的空间，会计信息披露制度的 设计，一方面应通过证券立法限制上述内幕人利用内幕信息牟利；另一方面更为 重要的是，只要符合成本效益原则，就应促使公司更为充分和及时的披露相关信 息，以助于增加市场透明度，确保市场交易的公平性，从而增加投资者对股票市 场的信心 。结合我国的具体情况，迄今为止没有相关的经验研究成果表明中国 股票市场已达到次强式有效，在此情况下，公开信息具有较高的信息含量，会带 来较为明显的股价效应，故而会计信息披露制度存在的必要性更是毋庸置疑的。 o 陈汉文：证券市场与会计监管，中国财政经济出版社，2 0 0 1 年出版，p 9 4 。 。陈汉文：证券市场与会计监管，中国财政经济出版社r2 0 0 1 年出版，p 9 8 。 。陈汉文：证券市场与会计监管，中国财政经济出版社，2 0 0 1 年出版，p 1 0 0 。 北方工业大学硕士学位论文 市场有效性体现为披露制度所带来的可获得的有用信息的量的增加和质的 保证，以及获取速度和获取公平性的提高。可以说，有效市场假说对于建立会计 信息披露制度的意义表现在：它为信息披露制度奠定了理论基础及其有效性检验 的方向，为规范会计理论和实证会计理论研究拓展了新的空间。早期有效市场会 计理论研究的代表性文章f a s b 的目标是什么( w h b e a v e r , 1 9 7 3 ) 认为“它 使得披露导向的思想大放异彩，并导致了f a s b 在s f a c l 中对有用性原则的正 式接纳。”比弗在此文中将有效市场假说对财务报告中会计信息披露的意义归纳 为三个方面：如果会计政策选择不会引起未来现金流量变化，充分披露能使投资 者看穿由于会计政策选择所导致的差别，则无论公司如何选择会计政策都不会影 响该公司的股价：有效市场与充分披露密不可分，只要有足够多的投资者能理解 披露的信息，则披露时不必过分考虑无知的投资者，只要披露的收益大于披露的 成本则有必要披露，披露越多越有利于公众正确决策，也越有利于市场有效配置 资源，使市场有效；会计信息正在与其它渠道信息展开竞争，包括财务分析师的 综合分析、有关媒体的相关信息报道等。 1 2 不对称信息理论与会计信息披露 信息的非对称性，是指一方持有与交易行为相关的信息而另一方不知道，而 且不知情的一方对他方的信息由于检验成本昂贵，而是检验在经济上不现实。不 对称信息分为两类，第一类是“私人信息”或“隐藏知识”，即有些信息只有当 事人一方知道，另一方不知道，在信息经济学中将此类现象称为“逆向选择”； 第二类是“隐藏行动”即签约时双方都了解有关信息，但签约后有一方可以利用 对方不了解的签约后信息，采用“偷懒”或“不尽力”行为，给对方带来损失， 在信息经济学中这类失信称为“道德风险”。 1 2 1 关于逆向选择问题 证券市场中的逆向选择是指在某种程度上，证券的购买者无法区分高品质的 产品和低品质的产品，在这种情况下，他们便不愿意付出超过高品质和低品质证 券平均价格的那部分金钱，因此，低品质的产品会胜过高品质的产品。区分高品 质与低品质证券必须收集和分析有关产品的信息，而这一过程的代价却是昂贵 的，在某些时候未取得这些信息所花费的代价已经超过了因为能正确区分而获得 的收益。这种无法区分证券产品好坏的直接后果便是金融资源的不良配置，高品 质的证券将以低于他们合理价值的价格出售从而导致对这些有价值商业活动投 资的减少，而低品质的证券又以高于他们合理价值的价格出售，从而导致对这些 低价值商业活动投资的增加，一些高价值的证券及茼业活动可能会被低价值证券 。转引自w i l l i a mr s c o t t ，财务会计理论，机械工业出版社，2 0 0 1 年4 月出版，p 6 3 。 7 北方 二业大学硕士学位论文 及其囊数活动挤出市场。逆向选择淘题的存在只能通过增热会计麓息披露来勰 决。高品质证券发行者可能希望道过披露肖关公司的信息帮助投资者确认他佛的 证券与众不同，然而地品质证券的发行者也会模仿高品质发行者发布一些虚假的 信息或隐满一些重大信惑，在这种情况下，裔必要求助予信息掖露的监管，由证 券市场溢管机构及受其支配或影响的会诗准剿制定枫掏积极介入，为之懿定出 份有关信息披露的公共契约，并依靠其权威性采用一定的强制性手段保证其实 麓，从甄更为合理有效遣解决信息不对称造成的逆向选择阍题。 1 2 2 荚于道德风除问题 从经济学的一般意义上说，道德风险可界定为：契约双方在订立契约后，一 方未能挲握足够的信息殴监督另一方之行必，扶丽后誊可籀据照在追求自身效孀 最大化的同时侵损翦者利益。在股票市场中，道德风险是不容回避的润题，执掌 公司经营权的经理人员由于其囱囊行为的不易观察和不可实证，往往有可能存在 败德行为，放两增嬲委托代理关系中的代理成本，馒所有者积公霹整体份值受援。 为缓解上述珑象，必须借劲予一些相关的市场制约机制。如经理人劳务市场， 经理人劳务市场的存在会对企业经理人员构成一种制约，企业内部的经理人员之 闯福互焱督，离层缀瑗对下层经理的生产畿力徽出篮餐译徐，下层经理也在不竣 寻找机会以越过无能的上层经理获得提舞。黉井经理人势务市场还能够通过事后 调整工薪来解决管理激励问题。在一个有效的经理人市场上，经营者为了保住自 己的位嚣，藏必绥让蚕褥大穗信键不会采取“祝会主义”乎亍为。为了取信赝有者， 他们具有主动提供会计猿惑，以提高透明赓、降低会计信息不对拣程度的动机。 离开会计信息披露，有关公司财务状况及缀营成果的信息便不易获取，且对经理 人曼联傲的评价也易子偏离其实际情况。因此，遏巷道德风险，增髅投瓷者对殿 票市场 | 冬信心，必须基于会计倍感的充分毅辫及有关登管棍关对会计信息披露的 监管。 北方工业大学硕士学位论文 第二章强制性会计信息披露的监管及其制度安排 2 1 会计信息披露的监管理论 监管又称规制、管制，多数情况下是指“国家以经济管理的名义进行干预， 凯恩斯认为在经济政策领域，监管是指通过一些反周期的预算或货币干预手段对 宏观经济活动进行调节。狭义地看监管仅指政府监管，即政府在微观层次对经济 的干预。广义的看，监管的范围可以扩展到所有的公共私人关系中，兼管的主体 可以是司法机关、行政机关，也可以是行业组织和商业团体。我们根据监管实施 主体的不同将其归纳为：司法监管、政府监管( 公共监管或行政监管) 和行业监 管三个层次，其中司法监管和政府监管的依据是正式的法律、法规、规章，行业 监管的依据是一些非正式的行业自律规范。 2 1 1 管制经济学理论 早期的管制研究集中于公共事业管制，其研究成果集大成者卡恩。认为，“管 制的实质是政府命令对竞争的明显取代，作为基本的制度安排，他企图维护良好 的经济绩效。”植草益。把政府管制定义为“在自然垄断和存在信息偏在德领域， 主要为了防止发生资源配置低效率和利用者的公平利用，政府机关用法律权限， 通过认可或许可等手段对企业的进入和退出、价格、服务的数量和质量、投资、 财务会计等有关行为加以管制。”丹尼尔。f 史普博。也是狭义上定义的管制， 他认为“管制是由行政机构制定并执行的直接干预市场配置机制或间接改变企业 和消费者的供需决策的一般规则或特殊行为。”从法学的角度狭义的定义管制， g e l l h o m 和p i e r c e 认为“管制是管制者的判断对商业和市场判断的绝然取代”。 波斯纳 认为，政府管制有时优于法律的执行，因为法律的执行存在规模效应， 如果单个原告诉讼成本大于其所遭受的损害和获得的赔偿，在无法提请集团诉讼 时他就会放弃诉讼，而行政机构可以将个体损害汇集起来随时对违法者处以赔偿 性惩罚，因此与大量违法行为发生以后再提出损害诉讼的法律程序相比，管制体 制的成本更低。我们目的是区分管制与法律，区分行政主体与立法主体、执法主 体的权限范围，其实管制已经打破了立法、司法、行政的原有内涵，形成了行政 机构拥有半立法、半司法、半行政的管制制度，因此，不完备法律理论对此作了 新的诠释，“在法律不完备时，剩余立法权及执法权的分配方式会影响执法的有 o 新帕尔格雷夫经济学大辞典，经济科学出版社，1 9 9 2 年6 月出版。 ok a h n ，a e ，1 9 7 0 。t h e e e o n o m i c s o f r e g u l a t i o n ：p 血c i p l e sa n d i n s t i t u t i o n s ，1 ，n e w y o r k ：w i l e y 1 9 7 0 ，p 2 0 o 植草益：微观规制经济学，中国发展出版社，1 9 9 2 年中文版，p 1 2 。 o 丹尼尔。史普博：管制与市场，上海三联书店，上海人民出版社1 9 9 9 年中文版，p 4 5 。 。g e l l h o me ，r jp i e r c e ，j r ，1 9 8 2 ，r e g u l a t e di n d u s t r i e s ，s t p a u l ：w e s tp u b l i s h i n gc o p 7 - 8 p o s n e r , r a ，1 9 7 7 ，e c o n o m i c a n a l y s i so f l a w , b o s t o n ：l i t t l e ，b r o w n p 4 4 9 9 北方工业大学硕士学位论文 效性。他们认为，管制实质上就是由于法律的不完备导致剩余立法权与剩 余执法权向监管机构的分配。 2 1 2 会计信息披露制度 对于制度的研究由来己久，不少的经济学家和法学家对制度的概念及内涵作 了大量的解说，固总起来说大都把制度在实质上归结为对一系列规则的研究。新 制度经济学中所研究的制度即包括了正式规则、非正式规则和制度的实施三个方 面，制度的实施方式有可以分为自我实施、相互实施和第三方实施，制度的实施 即本文所定义的监管，制度中的正式规则和非正式规则即为本文所定义的监管规 范。会计信息披露制度的实施即是本文所定义的会计信息披露的监管，会计信息 披露制度中的规则即为会计信息披露监管规范，规范包括证券法律规范、会计规 范和审计规范及与证券监管有关的法律规范。 根据制度实施主体的强度不同，本文所定义的会计信息披露制度也可以细分 为正式制度和非正式制度两部分。会计信息披露的正式制度即为强制性会计信息 披露制度，由司法管制机构和政府管制机构依照强制性会计信息披露的法律规范 强制执行；会计信息披露的非正式制度即是自律性会计信息披露制度，有行业自 律机构( 如注册会计师协会、证券交易所等机构) 或企业自己依照自律性规范执 行。会计信息披露正式制度是在非正式制度的基础上产生并逐渐固定下来的，行 业自律监管的萌芽最早出现在1 5 世纪意大利的短期海外冒险合伙贸易中，1 8 0 2 年英国伦敦证券交易所成立，会计信息披露的行业自律性监管初步形成，1 8 4 4 年英国股份公司登记条例通过，使得会计信息披露制度作为确保投资者权益 的有效制度安排终于成文法化，标志着会计信息披露正式制度的建立。 本文认为强制性会计信息披露的监管作为正式制度的实施机制，属于资本市 场监管和会计监管的交叉领域。而会计监管的核心就是会计准则与会计准则制定 权安排。吴联生认为，会计监管就是对会计信息供求关系、会计信息数量质量以 及表现形式的监管。综合多位学者的观点，本文认为会计监管就是对会计信息的 生成( 包括确认、计量、记录、报告) 以及对会计信息披露的干预的统称，其核 心是会计准则和会计准则制定权安排，干预的手段包括行政手段、司法手段、行 业自律及企业自我约束。对于监管主体和监管权限，本文并不刻意区分会计、审 计准则规范和披露规范的监管实施主体，而是将其一并归为会计信息披露政府监 管实施主体。传统意义上认为，美国f a s b 对于强制性会计信息披露的监管权限 是会计准则，而s e c 对强制性会计信息披露的监管权限是信息披露规则。而比 。卡塔琳娜。皮斯托、许成钢：不完各法律，比较3 ，中信出版社，2 0 0 2 年1 1 月出版p 1 1 2 。 o 康芒斯：制度经济学，商务印书馆1 9 8 3 年出版，p 8 6 9 3 。 o 齐斌：证券市场信息披露的法律监管，法律出版社，2 0 0 0 年出版，p 4 。 北方工业大学硕士学位论文 弗( b e a v e ，1 9 9 9 ) 认为f a s b 的许多准则在定义某项新的会计问题时也包含了披 露条款，而s e c 的力量也不限于信息披露的监管己影响到了会计准则，霍恩格 伦( h o m g r e n ，1 9 7 2 ，1 9 7 3 ) 更是认为s e c 可以看成是中央管理当局，f a s b 可 以看成是分散化的管理当局，二者对于公开财务会计报告的监管是相互渗透的。 事实上，在中国情况也有相似之处，证监会的披